摘要：近几年，越来越多的中小企业选择并购方式推动企业发展。由于并购涉及面太广，不确定因素较多，中小企业有可能因为并购使企业陷入经营困境，导致并购失败。本文分析我国中小企业在企业并购中面临的财务风险，并提出相关风险防范策略。
关键词：中小企业；并购；财务风险；策略
一、中小企业并购概述
中小企业与同行业大企业相比，资产规模、人员规模、经营规模较小。中小企业具有生产规模小、投资少、经营灵活、创新能力强、收益快等特点，在推动市场经济和我国各项政策的鼓励下，越来越多的中小企业积极地参与市场竞争，逐步成长为我国经济发展不可或缺的支撑力量。当前，越来越多的中小企业选择有助自身发展的企业并购重组，实现企业快速成长和扩张，提升企业总体竞争力、实现规模经济效应，不断向大企业发展。但是中小企业自身资金少、融资能力较弱、抵御风险能力较低，由于并购涉及面太广，不确定因素较多，有可能因为并购使企业陷入经营困境，导致并购失败。
二、中小企业并购的财务风险
（一）并购定价风险
并购定价是关系到企业的并购决策活动成功与否的关键因素。如果并购的定价偏离实现情况，很可能导致并购前期投入太多，后期回报率不理想，从而影响企业正常经营活动，甚至引发较大的财务风险。并购企业首先要对目标企业进行前期调查，查阅财务报告、公司章程、法律文件等资料，充分了解目标企业财务状况、经营成果、核心技术、研发能力、企业的管理体系、企业在行业中的地位等相关情况，并采用一定的价值评估方法确定目标企业的价值，以此为基础确定并购定价。定价风险主要是由于并购双方信息不对称引发的。目前，我国企业主要运用企业的财务报表了解目标企业财务状况、经营成果以及相关信息，并依此对目标企业进行价值评估。财务报表真实与否直接影响到企业价值评估的准确性。如果目标企业采取违规的会计手段，对财务报表数据包装美化，并购企业依靠这种违背企业的真实情况的会计信息来评估企业价值，会直接导致并购定价的失误。由于目标企业故意隐瞒了自身的真实状况，使得并购企业不能完全知晓目标企业的真实情况，信息不对称就产生了。有的目标企业蓄意隐瞒真实资产情况，刻意隐瞒资产被抵押、担保、存在诉讼纠纷等情况；目标企业对标企业资产负债表上没有反映的表外负债（职工的安置费、退休费、离职费等）和一些潜在义务（债务担保、纳税责任、未决诉讼等）不履行告知义务时，这就有可能在并购定价时，忽视这些事项带来的影响，加大定价风险。在此情况下，中小企业如果过于依赖财务报表，不做全面而精准的事前调研，很可能高估被并购方的企业价值，此时贸然作出并购决策必然会导致并购企业财务风险的发生。
（二）并购融资风险和资金使用风险
融资风险主要是不恰当的筹资规划而产生的收益变动的风险。主要包括并购资金的及时支付和恰当的资本结构。企业并购时，资金需求量大。并购方能否按时足额地筹集到资金，关系到并购投资活动成功与否。企业若拥有强大的融资能力则可以保证企业在并购时资金充足。中小企业融资能力相对较弱，自身资金规模较小，抵御较大风险的能力较差。此时，要在不影响企业正常经营运转的前提下筹措足够的并购资金，给中小企业提出了一个巨大的挑战。如果企业在并购中未能充分评估自身能力，在并购过程中动用过多自有资金，有可能会导致企业陷入资金缺乏的困境，甚至出现资金链断裂的情况，严重影响企业的正常运营。企业筹集足够的资金后，如何使用并购资金也会存有大量不确定因素。并购资金的使用与并购方所采用的支付方式有关，而并购资金的支付方式又与企业自身的融资渠道、融资能力关系很大，不管是现金还是股票，债券还是银行借款，无论哪一种支付方式都存在一定程度的财务风险。如果没有很好地处理好这种关系，则很可能导致企业资本负债比例出现严重问题，从而对企业将来再进行融资带来不利影响。
（三）并购现金支付风险
对于并购双方而言，不同的支付方式具有不同的优势和劣势，一般情况下，并购双方都会站在自身的利益和风险基础上相互妥协与平衡。为了有效应对支付风险的发生，企业在并购时应尽量采取多种方式支付并购价格。现金支付是企业并购是使用频率最高的、最优先采用的支付方式。现金支付速度快，因此很受被并购方的青睐，而且在支付时间、资金数额等上一般会有明确规定。而中小企业的资金较为薄弱，融资渠道有限，短期内筹措大量的现金是相对困难的。如果在约定的时间内，未能足额支付现金，就会影响并购活动的正常开展。如果企业动用自身的现有的现金来支付收购价格，会影响到企业现有资产的流动速度，还有可能造成内部资金紧张，甚至对企业的经营发展产生不利影响。如果企业找商业银行借款筹集现金来支付收购价格，则会影响到企业的资产负债率水平，加大负债偿付压力。因此，在并购的实施中，如果被并购的企业要求采用现金支付方式支付并购价格，并购企业应该认真审视并购行为，充分论证、权衡利弊，合理控制风险。
三、防范中小企业并购财务风险的策略
（一）慎重认真选择被并购企业
重视并强化并购中的尽职调查，选择恰当的企业价值评估方法合理确定目标企业的价值，提高对被并购企业价值评估的科学性、准确性，从而减少定价风险的发生中小企业在并购之前应全面分析评价自身实力，长远规划其发展目标，对市场相关企业进行筛选和市场调研，对并购投资进行可行性分析，识别并购风险，最终确定真正适合并购投资的企业。在确定并购目标之后，须重视并购中的尽职调查。企业除了可以聘请会计师或律师事务所等经验丰富的专业机构，调查取证相关信息，并进一步扩大调查的范围外，还可以聘请投资银行全面策划企业未来的发展方向，制定企业发展战略，全面分析目标企业的行业环境、财务状况和经营能力，合理预期目标企业未来的收益能力。在对目标企业进行调查评估时，不要局限于财务报表，而要注重与企业相关人员尤其是基层人员的访谈，更多了解报表外的信息，分析确定目标企业的资产账面价值与实际价值之间的差异，全面清查被并购企业的债权、债务和各种合同关系，了解资产负债背后可能存在的或有事项等。为规避风险，对于一些未尽事宜可能导致并购企业承担法律责任的事项，并购企业可以与目标企业签订相关的法律协议，来明确各自的法律责任。
（二）拓宽融资渠道，优化企业资本结构
企业并购需要的资金量非常大，不恰当的融资渠道与方式就有可能会给企业带来融资风险。因此，中小企业在筹措企业并购所需资金时，应该根据自身的实际情况，积极挖掘拓宽融资渠道，权衡利弊，选择适合企业实际情况的融资方式，从不同的方面着手防控融资风险的发生。首先，并购前，企业应充分分析各种融资方式的优缺点，根据自身的特点、财务状况、融资能力、并购后的整合成本，制定好最优的融资方案，要尽量避免出现资金不足而再次融资的情况。其次，在并购过程中企业应该对融资方案进行详细的分析与规划，合理确定企业的股债比例，合理估算融资成本，可以采取内源融资和外源融资相结合的方式，以优化企业的资产结构。
（三）选择多种支付手段，有效降低支付风险
中小企业在并购过程中应该遵循降低使用成本、偿债压力、规避风险的原则，可以根据自身经济情况，选择多元化的支付方式，灵活运用支付方式组合，以达到分散财务风险，将支付风险控制在合理的范围内。在股票、现金、负债等支付方式中，中小企业可以灵活选择不同的组合，尽量避免选择唯一的现金支付的方式，这能在较大程度上减少企业流动资金耗费带来的风险，保证企业的正常运营。为缓解企业的筹资压力和支付压力，企业在并购过程中还可尝试向商业银行申请贷款。对于并购资金支付时间的安排上，可尝试与目标企业商量分多次支付，以减轻并购方的资金支付压力。
（四）重视企业并购后的资产整合
衡量企业并购是否成功关键还要看并购后企业的运营状况。并购不是资产的简单相加，并购结束后，企业要重视企业并购后的各种整合。为了实现并购双方更好的融合，并购要分析自身原有的模式是否适应被并购企业，对原有的模式有选择地移植。并购企业还须采取有效措施加强对资产负债的整合，及时处理企业的不良资产，全面理清债权债务关系，增强企业的快速反应能力及环境适应能力。
参考文献：
[1]杨淑兰.关于中小企业并购的财务风险防范措施的探讨[J].中国总会计师，2012（07）.
[2]李飞.企业并购活动中财务风险控制策略研究[J].商业会计，2018（23）：26.
[3]范钰雯.论中小企业并购的财务风险与防范[J].现代营销（下旬刊），2018（08）：229.
作者:刘慧芳 单位:武汉久安药业有限公司
