项目融资范文1
[关键词]
项目融资；信息不对称；风险管理
一、引言
随着我国倡导的“一带一路”国际合作战略逐步实施，国内基础设施建设不断加强，项目融资将成为国内外解决项目建设资金需求的重要融资方式。在项目投融资过程中，认真查找和识别不同信息条件下的风险因素，加强项目集成风险管理，对促进项目融资健康发展具有重要意义。随着政府和社会资本合作PPP等新的投融资模式的推出，建设项目的类型、地域经济发展条件及相关外部环境也将发生新的变化，项目投融资面临的风险因素和表现方式也将发生新的变化，这无论对广大理论研究工作者还是投资管理实践者来说都将迎来一系列的新课题，需要我们结合不同环境下、不同类型的项目实际情况，加强系统性的分析调研，然后制定出更加有针对性的管控措施。项目融资是基于项目自身的有效资源、经营权利或其他无形资产，通过规范程序加以充分利用的融资方式，它在一定意义上是传统融资方式的创新实践。因不需项目业主利用有形资产价值提供担保，贷款本金及利息偿付主要依赖于项目建成投产后实现的产出效益，项目融资本质上是一项有限追索甚至无追索权的融资贷款。在这种融资方式下，项目发起人可以项目总投资的20%~50%的自有资金投入，获得项目总投资50%~80%的外部资金支持，对项目发起人来说，能够改善项目经济强度，提高项目债务承受能力，各方面的优势明显，逐步在多个领域成为大型项目投资建设资金筹措的选择方式。项目融资自二十世纪九十年代引入我国以来，在一些投资数额大、建设周期长、预计收益较好的自然资源开发和基础设施项目投资建设中逐步得到推广和应用，为国家现代化建设提供了强有力的融资支持，促进了经济社会协调发展。新兴事物发展具有优劣两面性，项目融资虽然有多个方面的优势，但由于资金规模大、时间跨度长、结构复杂、涉及面广，很多方面还处在积极探索阶段，实践过程中还潜在一系列不利因素，需要注重加强系统性风险管控。
二、项目融资风险类型
根据各方当事人对有效信息掌控程度不同，项目融资风险一般分为两类：对称信息风险和不对称信息风险。通常情况下，如果影响融资风险的利率、汇率、政策等主要变量事先不为交易双方所预知，只能通过综合分析市场公开信息渠道获得，即为信息对称风险。对称信息风险又分为系统风险和非系统风险，金融风险、政策风险、法律风险等客观风险都属于系统风险；而持续经营能力、完工期限等由行为主体的决策引发的风险则属于非系统风险。
（一）信息不对称形成的逆向选择与道德风险。
信息不对称是部分参与者拥有而另外一些参与者不拥有的信息，在项目管理中主要体现在行为主体需要花费过高的代价才能充分了解信息，通常情况下难以掌握完全的信息。合同签订之前如果信息不对称，掌握信息优势的一方可能隐瞒项目实情，不公开不利信息，导致市场交易逆向选择。例如在招投标阶段，招标方往往对投标方的技术实力、管理水平和服务质量等情况了解不足，投标方对招标方的营造意图、财务能力和商业信誉掌握不详细，很容易发生逆向选择———中标的往往并非最经济的。合同签订之后如果信息不对称，掌握信息优势的一方可能基于自身利益考虑，故意隐瞒不利信息，损害另一方利益，发生道德风险。例如在履约阶段，承包商和监理单位基于自身利益驱使，可能会利用各自的信息优势，相互间搞利益输送，或不注重工程质量，进而损害业主乃至社会利益。
（二）项目融资的金融风险。
由于一般项目发起人不可能控制利率变化、外汇波动、通货膨胀等金融市场变化，项目融资可能对项目投资建设带来负面影响，发生金融风险。在项目融资过程中，由于利率变动造成项目投资价值降低，或带来未来收益受损，即为利率风险。项目融资的资本回收期一般在10年以上，全球各国采取的货币政策大都是随货币供需、经济增长速度变动而变化，同一国家和地区在不同经济发展阶段执行的货币政策也不尽相同，即便在国内，随着宏观经济政策调整，银行存贷利率也会随时发生变化，投融资项目都要重视这种风险的考验。汇率风险是由于汇率的波动给持有或使用外汇的项目公司及其他相关利益方造成损失。在项目投融资过程中，项目公司所在地的货币与国际主要货币之间如果发生汇率变化，将直接影响融资项目的生产成本，既可能降低，更可能增加；汇率波动后，还可能吸引国外同类产品生产者加快进入，导致市场竞争加剧。通货膨胀是社会经济发展的产物，一定程度的通货膨胀又会促进社会经济的发展，但超过一定幅度将导致人力成本、原材料价格快速上涨，加大生产成本，严重影响产品销售。项目建设和运营一般要经历相当长的周期，短的十几年，长的甚至几十年，由于时间跨度大，物价肯定会发生较大程度的变化，无论项目发起人还是项目公司都应引起高度重视，建立有效防控机制，将通货膨胀造成的损失降低到最低。
（三）政策与法律风险。
政策风险是项目融资面临的一项最重要的系统性风险，它是由于项目所在国的政治或所在地的政策突然发生变化，为项目投融资建设带来严峻考验，严重影响项目的投融资效果。法律风险是指项目所在国的法律法规不健全，或者经常发生变化给项目带来风险，主要体现在两个方面：一是当纠纷发生时，是否具有完善的法律法规体系提供仲裁或法律判决，并具有健全的法律执行体系落实仲裁或判决，从而妥善地解决纠纷；二是根据相关法律法规规定，项目发起方能否建立起规范的项目融资组织结构，并组建精干高效的项目经营团队。世界各国法律体系不同，同一国家不同地区的配套法规制度也不尽相同，由此财税制度、劳资关系等与项目有关的法律体系是否健全，依据相关法律体系建立的融资结构是否科学完善，是决定项目投融资能够规避争议的重要因素。
（四）持续经营与完工风险。
经营维护风险指在项目持续经营和维护过程中，由于经营团队能力不足，或者经营管理过程发生重大失误，带来原材料供给中断、产品质量低劣、生产效率下滑等后果，最终导致项目无法按计划运营，影响整个项目的投融资效果和运转活力；除经营团队因素外，经营维护风险还包括技术风险和生产条件风险，都可能对项目运行产生不利影响。完工风险主要指由于主客观多方面的原因，带来项目工期严重滞后，或者完工后达不到预期运行标准，最终导致项目建设延期、成本严重超支、达不到设计技术经济指标，甚至出现项目全面停工，成为“烂尾”和废弃项目。项目完工风险存在于项目建设和试生产阶段，它是项目融资的一项重大风险，对项目公司而言意味着增加利息支出、延长贷款偿还期，错过好的市场机会。
三、项目集成风险（IntegratedRiskManagement）管理
项目融资作为国内外金融市场的创新模式，虽然解决了资金短缺问题，展示了强大的生命力和发展前景，但同时也潜藏上述风险因素。为充分发挥项目融资优势、保证项目融资成功，需要采取有效措施对投融资中存在的风险进行有效管理和控制，项目集成风险管理即是应对项目融资风险的有效措施。项目集成风险管理理念形成于二十世纪九十年代，它从系统角度出发，整合项目可能发生的所有风险因素，采取有针对性的管理策略，将风险的源头控制与末端治理有机结合起来，使项目所有风险管理活动均符合项目战略目标，服务于战略管理活动，逐步为广大理论研究所重视，为广大实践工作者所接受，并积极推广应用。项目集成管理基于从战略目标出发，有明确的方向导向，要求项目各行为主体全部参与，事前主动控制和事后被动监督相结合，既包括客观风险，又包括信息不对称所产生的项目主体决策风险，对项目全过程、全方位进行动态风险管理，其策略主要体现在以下四个方面。
（一）项目主体决策风险管控。
信息不对称所形成的逆向选择与道德风险是项目风险的主要原因，需要在项目管理过程中建立科学有效的激励与约束机制，保证项目建设顺利推进。信息传递机制匮乏是逆向选择产生的根源，在项目投融资管理过程中，要注重建立科学有效的信息传递机制，最大可能地化解逆向选择风险。例如，委托人选择人时，既要考证人的经济实力和管理经验，又要了解其社会信誉和道德素质，而获取这些信息需要投入非常大的成本，即便投入了，很多信息也很难系统收集到位，不妨可以借助声誉这一信息传递机制，以点带面，从一定视角了解人，因为声誉的形成是长期的积淀凝练过程，如果没有长期的成绩做支撑，仅靠刻意的宣传和一时的策划是不可能实现的。道德风险产生的主要根源在于两者追求的效益最大化目标不同。在项目投融资建设过程中，由于人占有信息优势，其行为可能背离委托人利益最大化目标，这就需要建立科学有效的约束激励机制，即便在信息不对称条件下，也能促使双方利益与权责分配实现动态均衡，信息差距虽然仍旧存在，但双方追求效益最大化目标逐步趋同。解决道德风险的方法，可以通过完善合同，将一部分风险从业主转移到承包商，让承包商分担部分风险并及时做出回应，促使其朝着业主效益最大化目标方向努力。自然，合同中既要降调约束，又要体现激励，并尽可能明确未来不确定性问题的解决方式，实现双方互利共赢和共同发展。
（二）金融风险管控。
金融风险管控的主要目的在于控制融资成本，主要手段在于优化贷款利率结构。若判断国际金融市场资金供给不足，利率会逐渐上升，建议选用固定利率为上，比例应占项目贷款的60%以上；若判断国际金融市场资金供给过剩，利率趋于下降，建议选浮动利率，在整个项目贷款结构中，固定利率债务与浮动利率债务要达到比例均衡。防范汇率风险，尽可能在项目实施地筹集资金，采用合理的外债币种结构；国际金融市场汇率经常波动，应保持多种货币适当比例，软硬货币均衡使用，优化币种结构；国际项目在签订合同时，还可附加适当的货币保值条款，在市场经济环境不完善、法律环境不健全的国家或地区，通过加强与所在地政府谈判，尽可能要求其出具书面文件，将税收优惠、价格管制、价格波动、外汇兑换及汇出等事项进行明确固化。对通货膨胀风险，建议提前明确价格调整机制，根据通货膨胀指数可以合理调整产品价格，根据物价指数可以提高收费标准。诚然，价格标准调整不是随意的，必须建立在严格核算基础之上，并经政府或授权的部门批准方能生效。
（三）法律与政策风险管控。
首先要在整个投融资过程中安排法律顾问参与，坚持按法律法规和制度要求办事，每道程序都规范运作；另一方面，项目公司在融资过程中，尽可能争取与项目所在地政府签署互保协议，实现风险共担、利益互享之目的。项目融资对政府的特许权和特定税收政策有很大程度的依赖性，而政策变化原因复杂，风险管控难度大，这也是广大项目实施者最头疼的问题。对于国际项目，可以采取政治风险投保方式，项目公司、贷款银行以及其他参与方均可向商业保险公司或官方机构投保政治风险，以便在险情发生后将损失降低到最低程度；或者采取与地区发展银行、世界银行一同安排平等贷款，通过建立有效的沟通协调机制，努力降低项目所在国或所在地政府干涉贷款利益人现象发生。对于国内项目（尤其是PPP项目），可考虑通过列入政府预算、政府提供书面保证或由相关单位提供担保的方式降低项目政策风险。
（四）持续经营与完工风险管控。
防控持续经营风险，可考虑与生产资料供应商签订长期供应合同，有效控制生产原料大幅度波动幅度。超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目按计划竣工的主要因素，建议采取固定价格、固定工期的交钥匙方式，由项目公司与承建商签订承建合同，将部分风险转移给承建商，并利用贷款银行完工担保合同和商业工程标准进行有效约束，同时做好项目工期、质量的过程预警和有效管控。
作者：王均山 单位：河北工业大学经济管理学院
[参考文献]
[1]王静.项目融资风险管理的应对措施分析[J].商业文化•经管空间，2008，（2）.
[2]薛文忠.项目融资中金融风险规避浅析[J].黑龙江对外经贸，2008，（7）.
[3]张曼.大型项目融资风险动态管理方法[J].系统工程理论方法应用，2004，（2）.
[4]赵超.BT项目建设的融资风险分析[J].广西轻工业，2010，（7）.
项目融资范文2
一、PPP项目融资阶段会计核算相关问题
（一）会计核算制度不完善。当下国家经济在快速地发展，而PPP融资模式也在被积极广泛地应用到相关工作中，并且很多的专家学者对于PPP融资模式进行了深入地分析和研究，通过对当下国家的PPP融资模式进行分析研究可以得知，相关的会计核算制度并不完善，而且在具体实施过程中会出现一些问题，并且会受到相关方面的影响。例如，融资渠道、资金监管等问题，为了能够保障PPP融资模式正常顺利地应用，需要完善会计核算制度。
（二）借款相关费用支出问题。PPP项目的生产建设成本是特别经营的重要组成部分，项目的借款产生的成本是否可以代替特别经营权益的资产估值成为初始阶段核计的组成部分，而具体问题需要相关人员给予积极的重视和深刻的认识。通过对一些制度条约进行分析得知，符合具体条件的相关资本如果要能够正常使用，那么就需要落实生产工作。但是通过了解获知，没有明确体现出相关的资产和借款相关费用资本化的实际效果。当下我国对于一些无形资产有了一些规定，在确保无形资产借款相关费用资本化的应用下，如果需要独立完成无形资产的相关费用资本化，那么就应该将其作为无形资产的一个组成部分。很多情况下，PPP项目和一般的无形资产项目存在着一些差异，从表面看PPP项目不是单纯地购入无形资产的行为。
（三）项目产权主体不清晰。在实施PPP项目融资模式下在实施会计核算的相关工作过程中，项目产权主体在确立方面存在一些问题。在了解一些产权相关主体所提供的会计核算信息数据的时候，同时也提供了一些关于会计工作和PPP项目融资模式之间结合的一些数据。当下会计核算工作仅仅是将企业的相关财务工作进行整体处理，并没有针对一些细化的财务工作进行处理，因此，这种核算方式和PPP融资模式并不能够有效地贴合。
二、PPP项目融资阶段会计核算具体措施
（一）及时完善PPP融资阶段会计核算体系制度。PPP融资模式逐渐被相关从业人员关注和重视，并且也不断获得了认可和肯定，而且一些政府招商部门也在积极引入这种合作模式。PPP融资模式是一种新型的合作发展模式，而且这种模式越来越趋于成熟。在具体应用和落实的过程中出现了一些问题，进而会影响到相关的会计核算工作的正常开展和实施，所以制定PPP融资阶段会计核算体系制度问题需要迫切解决。在国外的PPP融资项目中，相关的会计核算体系制度仅仅明确了一些特殊经营方面的资本管理以及收支方面的会计核算要求，却没有针对一些外包项目或者个体项目进行规定。在我国的一些企业中，在开展和实施会计核算工作时，会根据建设转让模式中的会计核算要求来进行，因此，需要及时完善PPP融资阶段会计核算体系制度，在完善了PPP融资阶段会计核算体系制度以后，才可以有效解决关于会计核算方面的工作问题，进而加快推进PPP项目的落实。
（二）明确产权归属问题。PPP融资模式会计核算中产权归属问题是比较关键的问题，而对于资产所制定的标准也多种多样。一般情况下是政府作为主导，实施外包项目或者个体项目的资产管理工作，PPP项目中的一些特别经营方面的资产可以被认为是无形的资产，而这也符合了金融资产的相关要求，因此能够更加明确产权归属问题。在此后的工作中，根据相关的规定要求实施会计核算以及相关的税务处理工作，这一方面的资产在具体的核计过程中，可以将PPP项目特别经营方面的资产视为无形资产来处理，而且不需要进行细化。应用这种方式以后在进行资产的分类和划分的时候，就可以有效地规避由于分摊方式不合理而产生的企业经济效益的相关问题。而无形资产应该根据特别经营方面相关要求实施不同的分摊方式，这样就不用另外计算剩余资产，而且还可以将特别经营权益下的入账进行分摊。
（三）特别经营权资产借款相关费用的分类。PPP项目在得到落实的过程中所产生的借款相关费用如果没有应用，那么就可以视为总资产的一个组成部分，而且也可以定性为项目的资本。这时项目所产生的相关费用在具体的落实过程中就不能产生积极的作用和效果，因此应该在项目投资得到落实以后，加大产生的经济利益。因此在PPP项目落实的过程中，应该将特别经营权资产相关费用进行科学合理地分类，这样就能够形成资本化。
（四）明确项目产权的归属单位。在这种形势下，一般采取将复杂的产权单位实施分解方式，这样就可以产生不同的会计单位，进而就能够有效地解决会计核算相关问题。根据PPP项目产权的具体要求，不同的投资单位就会产生不同的会计单位。而一些投资的单位在和政府合作的过程中，会被定义为较大的会计单位。在分析PPP项目的会计核算工作过程中，应该根据具体的要求将小的会计单位实施统筹分类，这样就可以清晰地展示出和其他单位之间的产权明细以及归属问题。在具体的财务公示过程中，要详细参考小的会计单位的公示信息，这样才能掌握不同的单位不同的财务信息，有利于明确项目产权的归属单位问题的解决。
三、PPP项目融资阶段税务处理方面的问题
（一）没有充分掌握PPP模式下的税收覆盖情况。当下一些税务管理制度没有对PPP模式下的税收进行明确规定，例如，在项目的施工过程中，一些社会的投入资本在取得了相应的补助以后，具体的纳税方式和纳税制度没有明确规定。当下国家为了大力推动经济的发展和实施基础项目建设工作，也积极制定了相关的纳税政策制度。关于这方面的纳税政策制度和PPP模式并不能有机地契合，因此具体的纳税工作产生了一些问题。首先，相关的优惠政策和扶持制度并没有全面覆盖。而由于PPP项目所影响的范围很大，所以当下的税务优惠政策和扶持制度并不能给予PPT项目提供有利的条件，而且PPP项目一般工期比较长，所以难以享受到这方面的优惠政策。
（二）社会的投入资本获得补助后的纳税制度没有相关要求。为了确保PPP项目能够有效地开展和实施，政府方面应该对社会的投入资本给予相关的补助。但是对于政府给予补助后的社会资本没有明确规定纳税问题，确切地说政府给予相关补助的受益对象是社会大众，社会投入的资本并没有享受到具体利益。因此，政府的相关补助并不是不需要纳税，这也成为了社会投入资本产生额外收入的一种方式。
四、项目融资阶段，税务处理相关办法
（一）完善税务相关政策制度。当下税务相关政策制度对于PPP项目具体的内容要求比较欠缺，而且一般只针对部分企业或者公司，因此并不适合PPP项目。当下PPP项目在快速地发展，所以对于具体的相关政策制度问题需要得到积极地关注和重视，并且需要及时制定具体的解决办法，而相关的企业单位应该给予积极的配合和支持。
（二）对于PPP项目税务处理工作需要给予积极的指导。一般情况下，PPP项目工期比较长，而且项目投资比较大，牵涉到的投资企业或者个人比较复杂，并且投资目的也不同，所以相关的工作负担比较大，工作模式比较复杂，而且产生的问题也较多。这方面的问题会影响到PPP项目融资阶段税务处理相关工作的正常开展和实施，因此如果想要有效落实税务处理相关工作，那么就应该对于PPP项目税务处理工作给予积极的指导，能够针对税务工作进行分类处理，分项实施。
（三）制定不同的税收补贴政策制度。很多的PPP项目和公共事业以及社会服务是密切相关的，而且公共事务以及社会服务不能根据市场经济下的商业规则进行定价，因此就会造成社会的投入，资本和投入企业根据实际情况设定具体的价格。所以为了确保PPP项目的正常开展和落实，不但需要制定相关的补助政策，而且对于税务处理相关工作也应该制定不同的税收补贴政策制度。在税收相关的补助政策落实的过程中，也需要根据不同的情况给予不同的政策倾斜。根据具体的PPP项目进行科学合理地分类，这样就可以根据项目类型的不同性质和情况落实补贴政策制度。
（四）关于PPP项目中的政府补贴方面的税务处理工作。PPP项目模式一般和政府的公共事业相关，很多时候可以替代政府的公共事务处理职能，所以和一些其他性质的企业相比较而言，政府层面会给予更多的补贴，而关于PPP项目中的政府补贴方面的税务处理工作需要特别对待，要根据具体情况以及政府方面的要求制定不同的税务处理制度，最终提高PPP项目的应用率，促进PPP项目正常开展和实施。
五、结语
项目融资范文3
关键词：工程建设项目；融资模式；比较
随着全球化潮流的蔓延和市场经济的发展，传统的融资模式渐渐地难以跟上新形式的要求，在这种情况下，工程建设项目方面临的关键问题是怎样更好地利用和选择新型的融资模式。本文对比分析了传统与新型融资模式，以帮助项目方增强对项目融资实质和应用条件的了解，随后也针对性地提出了一些建议，希望能对我国工程建设项目的融资发展有一些帮助。
1传统融资模式与新型融资模式的比较
项目融资通常是指对需要巨额资金的项目所进行筹集资金的活动。传统的融资模式通常是根据该项目公司自身的资信状况来筹集资金。新型的融资模式通常是为某特定项目所进行的资金筹集，贷款方在刚开始考虑融资时，偿还贷款的资金来源主要是所进行项目的现金流量和未来收益，安全保障则以该项目的资产作为抵押。
1.1传统融资模式与新型融资模式的共同点
（1）都属于一种融资活动。融资方式无论是传统的还是新型的都是类似于矿产开采、石油天然气、基础设施建设等需要巨额资金的项目所采取的融资活动。（2）都需要多方参与。因为筹备的项目需要一定的资金量，风险也较大，单个组织很难独自全程完成该项目的建设和运营，所以需要项目公司、项目发起方、资金提供方等多方共同参与，集体筹资，这样可以提高工程的建设效率和运营效果，争取以最小的投资获取最大的回报。（3）都以成本最小化为前提。不管是传统的还是新型的融资模式，也不管所筹建的项目是营利性的还是非营利性的，投资方无论用何种方式进行筹集资金都会考虑成本的问题，在保证工程质量的情况下利用相关税收优惠、项目的有效分配等方式把成本降到最低，以实现资源的合理配置，提高资源的使用效率。
1.2传统融资模式与新型融资模式的不同点
（1）运作的过程不同。传统的融资模式中，项目在筹集资金的运作过程较为简单，由项目公司负责项目的建设和运营，自负盈亏；而新型的融资模式中，项目在筹集资金的运作过程中通常涉及公共部门和私人部门，双方签订协议后由私人部门组建项目公司负责协议期内项目的建设和运营管理，待协议期满后再将项目移交给公共部门。（2）贷款方关注的焦点不同。传统的融资模式中，贷款方更关注项目开发商自身的财力以及项目的运营情况；新型的融资模式中，贷款人则更关注项目自身的预期盈利和风险，贷款方事前会和项目公司签订协议，合同期内贷款方可以按照协议来负责项目的运营管理和承担此期间相应的项目风险。（3）风险承担不同。传统的融资模式中，项目风险大都由项目所有的公司独自承担；新型的融资模式则由项目公司、贷款人等多方分摊、共同承担。（4）所有权的转移不同。传统的融资模式中，项目的所有权并没有发生转移，最多就是产权的转移；而新型的融资模式中，项目的所有权大多在合同期内所有权会转移到项目公司，此期间内项目公司可以通过运营管理来获得相应利润，待协议期满后，项目所有权则会按照约定移交政府。（5）适用的范围不同。传统的融资模式主要应用于运作过程较为简单，对项目所有权的归属要求较高的传统项目；新型的融资模式通常应用于运作过程较为复杂，资金需求量庞大，对项目所有权归属要求相对较低的基础设施建设项目。
2完善我国工程建设项目融资模式的建议
2.1融资模式的应用要与工程项目相适应
针对实际的操作，每个融资模式因各自的性质、适用范围和相关优劣等方面的差异，在应用相关模式的时候，必须从工程项目的实际情况出发，不可以粗略地关注国际关注度和以往类似经验来考证。在确定选用的模式时，必须考虑项目所处环境的具体情况，并且保障工程的质量和安全，争取以成本最小收益最大的目标来实施。
2.2完善审批事项设立相应机制
为保障工程项目建设的健康有序发展，我国相关的审批部门应该严格参照相应的技术标准并执行有效的审批手段，同时应与时俱进，适应现代信息化的变革，加强网上办事大厅项目审批模块与审批部门业务系统间的数据对接交换。此外，审批部门在简化事前审批的同时，也应制定完善的项目监管制度，以确保工程项目整个建设期间的安全。
2.3完善相关法律法规
在项目融资的整个过程中参与方包含国内外企事业单位、金融机构、中介机构等，在诸多事宜的洽谈中，不仅要遵守国内的相关法律法规，还要遵守相应的国际惯例。政府需要在立法制度上有所完善，建立健全我国投融资的相关法律法规，使其能够适应不断变化的市场需求和经济形势的发展。
2.4加强专业人才的培养
融资模式除了需要相关工专业技术人员的参与，还需要精通财务、法律等多方面的专业人才相互配合协作才能满足整个项目融资的需要。尽管我国已经拥有一定数量的专业技术人员和职业建设管理人才，但是对于能够全面掌握各项必要的业务技能的复合型人才依然极度缺乏，为此我国应加大对复合型人才的培养力度，帮助项目方对所筹建项目的全方位了解，以此增强项目方的投资信心，推动项目的高效完成。
3结束语
本文着重阐述了各种融资模式的基本情况和适用范围。在实际操作上，筹备的建设项目必须严格遵循各融资模式的性质，根据项目所处环境的实际情况选用适当的融资模式，以此规避风险问题，进而提高工程项目的建设和运营的效率。
参考文献：
[1]刘翔.新型融资模式与传统融资模式的利与弊[J].中国市场,2015(38):147-148.
[2]栾世红.中国保障性住房融资模式研究[D].沈阳:辽宁大学,2015.
项目融资范文4
关键词：项目融资；风险管理；问题；对策
项目融资指的是20世纪70年代以来在我国金融市场上推出的一种新型筹资方式，主要指的是贷款人对工程项目方进行贷款的提供，该过程中需要将项目资产作为担保，并且将该项目的未来收益作为资金来源的一种融资方式，在基础公共设施建设、石油矿产开采以及能源等大中型项目中也得到了广泛的应用。跟传统的融资模式对比，项目融资方式能够让项目投资者们进行资金的灵活应用，保障项目的顺利开展，因此各项目施工方在项目开展过程中还需要进行项目融资方式的合理应用，并且做好项目融资风险的管理工作。
一、项目融资风险类型
1.信用风险。信用风险主要是指参与到项目中的单位没有根据合同的规定来履行责任时所导致的融资风险情况。项目融资信用风险会贯彻到整个项目开展的始终，对于项目能否顺利开展也有着重要意义。在项目融资过程中要求项目贷款人需要做好参与单位的信用评估工作，从而保障整个项目工程的顺利开展。
2.完工风险。完工风险是指在项目开展过程中因为多种因素在完工后无法达到预期标准时所需要承担的风险，在完工风险发生之后会导致项目融资成本得到大幅度的增加，还会直接错过最佳的市场机会，导致项目承担重大的经济损失跟社会损失。
3.生产风险。生产风险主要是指项目在生产跟运营过程中出现的技术、资源以及经营等多个方面的风险，也是项目融资过程中所需要承担的一个重要风险。项目方需要做好对生产风险的评估跟应对工作，避免生产风险所导致的经济损失跟社会损失出现。
4.市场风险。市场风险主要是看指建设单位能否在一定的成本支出水平下根据原计划来保障产品质量，并且需要承担市场需求跟材料价格变化所带来的一系列风险。对于市场风险还可以细分为价格风险、竞争风险以及需求风险等等。
5.金融风险。金融风险是在项目融资过程中，因为项目发起人跟贷款人在结合了金融市场中可能出现的变化来进行评估以及分析所承担的风险，金融风险主要包含在利率风险跟汇率风险这两个方面，需要项目各参与方能够做好金融风险的防控工作。
二、完善我国项目融资风险管理的具体措施
1.进行针对性法律法规的制定
在结合我国项目融资相关法律依据混乱的局面，需要通过专门立法的方式来对项目融资过程中存在的共性问题进行统一规定。在进行针对性法律法规的制定过程中，首先需要对项目融资过程中需要遵循的融资原则以及程序性规则进行明确，来避免对统一问题采用不同处理方法等现象发生。对于项目融资过程中涉及到的其他问题，需要采用配套的法律法规进行规范，形成一种以项目融资法作为核心所配套的完善法律体系。此外我国的国务院以及各政府部门加快制定新的项目融资风险管理措施，对现在操实际操作过程中所遇到的问题进行有效解决。此外为了保障项目融资工作的顺利开展，需要各地方部门能够加强相关法律的执行跟监督力度，不断增强企业的法制观念，让项目融资工作朝着规范化以及法制化的方向来不断发展，促进我国的金融融资行业到更进一步的发展。
2.做好金融体制的改革工作
项目融资这一融资方式有着非常高的风险性，其项目所在国金融领域中的市场开放程度也会直接影响到项目风险的预测效果。在发达的金融市场跟多样性金融工具下，能够促进项目融资风险的管理效果得到进一步提升，保障各项金融项目的顺利实施。我国目前的金融服务市场还没有得到完全的开放，能够用来规避外汇利率或者利率风险的金融工具比较小，对于金融风险管理工作的顺利开展也会造成非常大的影响。针对这一问题，要求我国能够构建多类型，多层次的金融服务体系，做好地方性金融机构的建设力度。该过程中还需要加快对我国金融保险市场的开发力度，全面实现人民币的自由兑换，从而实现对外汇风险的管理工作。
3.培养高素质的专业人才队伍
项目融资业务具备有非常强的专业性，只有在依靠专业人才基础上才能够保障各项项目工作的顺利开展，并获得良好的项目融资风险管理防范管理效果。因此项目融资工作有着比较大的难度，因此在有一批能力强专业人员执行了融资工作的基础上，还需要构成金融、行政跟法律等多方面专业人才所构成的顾问小组来协助工作。通过聘请国外专家进行知识讲座，并且让高素质专业人才去先进国家进行培训的模式，来培养一批高素质的专业人才队伍。通过薪酬改革以及适当的激励措施，可以吸引跟留住更多的专业人才，满足我国项目融资工作的开展需求。
4.做好项目公司的内部管理工作
项目公司需要适当加强对项目风险管理人员的培训力度，主动培养一批熟悉金融知识，并具备有良好融资经验跟技巧，掌握有先进风险管理手段的专业人员，还需要进行责任制的严格落实，在结合了岗位特点以及具体岗位目标基础上，对员工们的权责进行明确。此外还需要完善相关的规章制度，在建设施工前期就需要进行工程承包管理制度跟财务管理制度等一系列制度的制定。在生产经营期间，需要进行生产管理、安全监督管理、采购管理以及人事管理等多项制度的合理制定，对于各管理部门的职责进行明确，保障已经构建的奖惩机制跟监督约束机制能够得到充分的执行，这样就可以让经营风险管理工作的管理效果跟管理质量得到进一步的提升。
三、结语
为了促进项目融资风险管理工作的能力得到进一步提升，要求项目各参与方能够在结合了项目发展情况基础上，根据我国的国情以及项目融资行业现状提出合理的参考意见，来逐步实现对风险管理的优化处理。比如在管理理念上需要适当增强战略性观念，着眼于长远跟整体的发展。通过阶段性观念的增强，随后根据项目周期各个阶段的特点来进行管理工作。来获得良好的项目管理效果。
参考文献：
[1]孙劲松.项目融资风险管理存在的问题与对策[J].今日财富,2017(8):18-19.
[2]陈宾秋.PPP项目公司财务管理中存在的问题与对策[J].财讯,2017(34):197.
项目融资范文5
关键词:建筑工程;PPP项目;融资风险;对策
引言
PPP是由政府规划，社会资本主导的基础设施融资模式。在地方政府融资能力大幅下降的背景下，PPP融资模式在十八大后被引入我国。基础设施服务于社会，公众理应在使用中支付报酬。而PPP项目的投资人，应在保障服务性价比的前提下设定投资收益。依据国际惯例，PPP项目的年收益一般在4－5%。由此可见，PPP融资模式的收益周期长、融资规模大，风险高于一般基建投资。深入分析各类风险，并探寻应对策略，是保障PPP融资模式稳步发展，并造福社会的必要条件。
一、融资风险的理论解析
融资风险由财务风险与经营风险构成。财务风险是指，资金及投资品价值变化带来的风险。经营风险是指，因经营不善而导致的亏算，本质上仍是投资品价值低于融资+融资成本所引发的风险。由此可见，财务风险与经营风险的本质相同，但诱因存在差异。将融资流程拆分为五项环节，并标注各环节风险。
二、PPP项目的融资风险
(一)利率风险
利率是利息与本金的比率，在开放的市场环境中，若资金供给充裕且风险预期降低，则利率下降，反之则反是。PPP项目的盈利周期较长，在偿还融资的过程中，极易受利率变化影响。进一步分析可发现，自2008年后，各主要国家央行纷纷降低标准利率，资金的使用成本大幅降低。在这一环境下，利率的下调空间已极为有限，依中长期视角分析，利率走高的概率不断加大。将利率走高转变为正值，并带入公式(1)可发现，PPP项目的融资风险将大幅提升。
(二)汇率风险
汇率是本国货币与他国货币的比价，通常借助美元计量。2016年12月，PPP项目实行证券化管理，部分投资人会借由香港获取国际资金。操作方式为将人民币计价的证券资产，融入投资基金。再以基金名义，申请以美元计价的国际融资。偿还时，将人民币收益依据汇率转变为美元。我国虽为贸易顺差国，但外汇占款已大幅下降，M2超过美欧总和，汇率下行压力陡增。自2016年初，人民币汇率已累计下降13%，若中美贸易战持续，则下行预期增强。同时，在美联储制定缩表计划后，美元将继续升值，民间汇率与离岸汇率或低于在岸汇率。受此影响，企业融资成本将大幅增加。
(三)违约风险
违约风险是指，银行等金融部门，中断融资协议而引发的连带风险。PPP项目的融资规模通常较大，金融部门分期支付资金。在风险预期加剧，或资金流不足等情况下，金融部门会终止协议，PPP项目的资信评级也将下降，再融资的难度将大幅攀升，资金链极易断裂。2017年，为应对美元缩表，我国大幅收紧表外业务，市场流动性趋紧。PPP项目的回报率较低，且不享受创新性企业的优惠政策，因此部分金融机构，尤其是民营金融机构逐渐缩减PPP投资，违约风险不断加剧。例如，某PPP项目的融资额为1亿元，建设周期为3年。2018年首批融资3000万元已到位。但2019年，金融部门减缓贷款的发放速度，并提出终止融资协议。若接受新协议，则该项目将被迫终止。
(四)退出机制不畅
退出机制，是投资人撤资离场的保障措施。PPP项目中，投资人将所融资金投入工程项目，在工程建设过程或完成后，该项工程始终保持投资品属性，投资人有权将该项目以证券或完整形态出售给其他投资人，进而获得所需资金。但在现实环境下，多数PPP项目无法达到资产证券化的相关要求，成功离场的阻碍重重。同时，在多数省份，PPP项目的招商工作遇到诸多挑战，若为投资人铺设退出机制，则该项目的建设难度更大，社会发展将遭遇负面影响。有鉴于此，退出机制会在行政层面遭遇阻碍。若退出机制不通畅，PPP融资也将面临极高风险。例如，甲企业在PPP项目中融资5000万元，在工程过半后，融资成本突然增加。为降低损失，该企业希望出售项目股权。在这一条件下，若甲企业无法成功推出，必将承担高额损失。
(五)生产经营风险
生产经营风险是指，施工单位在工程建设中所遭遇的风险。工程投资的本质是利用所融资金购买生产资料，再借助专业能力使用各类生产资料建设工程项目。在这一过程中，生产经营环节的专业能力，成为投资效率的主要影响因素。若在管理层面出现失误，必将导致投资损失。例如，在施工环节出现物料浪费，则该项目的总成本必将增加。或者，在设计环节忽略环保要求，也会导致措施费增加，部分项目甚至会改变设计，综合成本远高于预期。再有，施工中若出现安全事故，也将对该项目的整体投入带来负面影响。总之，PPP项目的施工环节极为复杂，科学高效的管理工作将使项目投资大幅降低。反之，该项目的投入将远超预期，融资风险逐步加强。
三、PPP项目融资风险的应对策略
(一)利率风险的应对策略
利率提升，是PPP项目需要面对的主要融资风险。针对这一问题，PPP项目的财务部门，可设计确定浮动上限的远期利率协议，以因防范利率浮动带来的融资风险。远期利率协议是最为常用的利率管理工具，其核心内容是信贷双方，依据权威部门公布的利率水平，及时调整利率浮动范围的协议。在PPP项目的使用中，借方可在此协议的基础上设定浮动上限，以防范因利率过度上涨而引发的融资风险。实践中，财务部门可与贷方，将隔夜拆借利率的80%设定为基准利率。同时，双方应设定半年上浮5%的利率浮动上限。若1年内利率上浮超过5%，则按照5%执行。借助这一协议，融资方的风险将得到控制。综合分析，PPP融资具有规模大、盈利稳定等特征，在融资环节提出远期利率协议，通常会被贷方接受。通过稳定利率水平，PPP项目的融资风险将得到控制。
(二)汇率风险的应对策略
汇率变化，会对境外融资带来风险。针对这一问题，ppp项目的财务部门，可将信贷周期拆短，并参照福费廷业务转移汇率风险。福费廷业务是由中介部门完成，以固定汇率收购汇票的融资业务。但该业务仅为进出口商提供，在金融服务中需特殊指定。同时，由于汇率变化难以控制，因此福费廷业务的承诺期通常为六个月。因此，在签订类似协议的过程中，也应将长期融资切割为若干融资段。实践中，财务部门可首先与金融服务机构探究，在融资环节使用福费廷协议的可行性。若该机构同意使用此业务，则财务部门应以6个月为单位，对融资周期进行拆分。在此应注意，利用拆分融资周期，转移债权的行为，违反我国《刑法》第一百七十六条非法吸收公众存款罪。因此，通过拆分周期所获融资，应全部用于项目建设。之后，财务部门可借助福费廷协议，以固定汇率偿还融资。
(三)违约风险的应对策略
借贷违约，会导致建设与施工单位的资金链断裂。针对这一问题，PPP项目的财务部门，应选择多家金融部门展开合作，以分担融资风险。多渠道融资，在基础设施项目中极为常见，财务部门可灵活使用内源融资、债权融资、股权融资及政策性融资，为本单位提供资金支持。内源融资是企业的内部融资，债权与股权融资，是运用企业证券获得资金的融资模式，政策性融资是由政府牵线、担保的融资方式。实践中，财务部门应首先开展内源融资，并将该项融资作为启动资金。之后，财务部门应利用债权融资，向商业银行等金融机构申请贷款，进而使建设资金得到充实。再有，企业应将政策性贷款视为托底措施，并使用股权作为质押物。例如，某PPP项目的融资额为1亿元，建设周期为3年。2018年该项目通过债权融资，获得3000万元商业贷款。但2019年，金融部门要求终止融资协议。针对这一问题，财务部门应使用内源融资。而参照PPP项目对于企业自有资金不低于30%的刚性要求，财务部门可通过内源融资获得不低于3000万建设资金。剩余4000万的资金缺口，财务部门可要求地方政府提供政策性融资，并将40%股权作为质押物。通过类似的融资模式，总额为1亿元的工程项目，将得到充裕的资金支持。
(四)退出机制的优化策略
退出机制不健全，将导致PPP项目长期占用所融资金。针对这一问题，PPP项目的财务部门，可借助价值链理论，构建企业内部的“债转股”交易系统，进而使投资人可通过内部交易退出投资项目。内部股权转让，是极为常见的股权交易行为，参与方仅需缴纳万分之五的印花税，及20－25%之间的股权转让所得税。而在实践中，通过“债转股”的形式交易股权，往往无需缴纳股权转让税。实践中，主要投资人应首先选定共同投资伙伴，并确定投资比例。之后，应采用价值链理论，邀请材料商、分包商共同入股，并享受项目收益。最后，财务部门可依据投资额及项目成本，计算各投资人股权。当某一投资人要求退出该项目时，其他投资人可协商收购退出者股权，进而使各方利益得到维护。若无人收购该股权，退出者的投资金额将被冻结，并依据该项目所增加的投资，逐步缩小股权。待项目建成后，可待机出售。例如，甲企业在总额2亿元的PPP项目中，承诺投资5000万元，占项目股权的25%。工程过半后，实际到账2000万元，甲企业要求退出。但其他企业无力退换这一投资，并通过二次融资获得建设资金。待施工结束后，在总投资2亿元的PPP项目中，甲企业实际投资2000万元，因此应获得10%的股权。
(五)生产经营风险的防范措施
生产经营风险，会抬高项目成本。在防范生产经营风险的过程中，施工单位应承担主体责任，并运用作业成本法，合理分配工程预算。作业成本法，是将工程建设拆分为若干作业单元，并依据作业需求配置预算的财务管理方式。通过作业成本法，生产经营风险将被二级分包商及下属部门分担，基层的管理积极性将得到调动，基层单位所承担的生产与经营风险会大幅缩减。实践中，施工单位应首先将项目建设划分为若干作业单元。例如，地基开挖及残土运输、主体建设、水电、消防等。同时，可借鉴承包程序，为各项作业制定预算，并确定责任主体。例如，分包单位的责任主体为承包人，下属部门的责任主体是部门管理层。当出现因管理失误等主观责任而引发损失的情况，分包单位应自行承担后果，而下属部门管理层的薪酬与奖金将被相应扣除。反之，因管理科学而节约出的经费可作为施工部门的奖金。在使用作业成本法的过程中，财务部门可借助大数据系统，统计各项作业的合理成本，并以此分配预算。
四、结论
文章分析了融资风险的构成，并得出计量公式，深度分析各项变量后得出以下结论:首先，财务部门可设计包含浮动上限的远期利率协议，以因防范利率浮动带来的融资风险。其次，财务部门可将信贷周期拆短，并参照福费廷业务转移汇率风险。再有，财务部门应主动扩宽融资渠道，以分担融资风险。还有，财务部门可在企业内部构建股权交易系统，进而使投资人可通过内部交易退出投资项目。最后，施工单位应运用作业成本法，合理分配工程预算，以规避经营性风险。
参考文献:
［1］余春花．PPP模式下准经营性基础设施项目融资风险预警研究［D］．重庆大学，2015．
［2］宋永杰．城市基础设施PPP项目融资风险管理研究［D］．广西大学，2014．
［3］姜庆．PPP模式融资风险管理研究［D］．青岛大学，2017．
项目融资范文6
【关键词】PPP模式；工程项目；融资管理；策略
1引言
PPP（Public-Private-Partnership）模式。实际上是一种政府同私人组织之间的合作关系，是在基于某种特定的服务以及协议的基础上形成的。此政策主要体现的是政府与社会资本之间构建的长期交流合作的关系，往往两者之间的关系是一个彼此获得的关系。社会资本主要是进行工程建设、日常的运营与维护等系列工作，而收益来源于用户的使用费用以及政府的相关财政支出。当前的PPP模式工程项目的融资问题不同于以往，政府与企业两者之间所负责的区域不同，前者注重对项目后期的运营管理，而后者更多的是关注项目前期的研究工作，两者共同参与到社会主义的事业建设中，通力合作才能实现共赢，彼此之间合作时间的长短决定着双方的信息是否更加对称。如果持续地按照此种合作模式的话，所呈现的结果远远超过单方面所作出的努力。其中最重要的问题主要体现在项目工程的融资问题之上，这是本文探讨与分析的重中之重。
2PPP模式工程项目融资风险的相关概述
2.1PPP模式工程项目融资的必要条件。2.1.1主体单位和政策的大力支持。在实际的PPP模式中，政府与个企之间的关系会随着项目的不断变化相应的有所改变，但政府部门作为其中的主体单位，其所发挥的作用和功能是一样的，矢志不渝地为大众提供最优质的公共服务。而PPP模式作为一种新型的模式，也是当下相对卓有成效的方式，但不意味着是对政府决策的替代。政府的作用也不单单是如此，还应全程参与项目的策划，融资环境的净化等。除此以外，政策的制定也是在一定程度上对工程项目的融资管理提供良好的市场环境，为融资管理保驾护航。2.1.2完善的法律法规体系。PPP模式的工程项目的融资管理还应落实到法律层面之上。规定好政府与企业两者之间彼此的责任和义务所在，进行清晰的范围界定，以保证在一定层面上能够保护两者彼此的合法权益。在这种模式之下，工程项目的运营、管理等方面，尤其是其中的融资阶段显得尤为重要，更得采纳政府和个企之间的协力合作，通过建立起的完善的法律法规体系，可在一定意义上对双方的行为都有所约束，以能够确保最大限度地彰显其优势，并及时发现问题进行解决。2.1.3专业化机构和综合性人才的支持。PPP模式的运作是一个较为专业的模式，主要采用的是一种项目的特许经营权的方式，进行结构性融资，这在某种程度上需要相对完善且繁杂的法律、财会等方面的知识。需要政策的制定基于实际情况进行政策规范、标准的融资流程，除此之外，也需要对工程项目的融资提供专业的机构支持，另外，也需要充分发挥人才优势，及时填补融资过程中出现的漏洞，以更好地推动新模式下融资管理的发展和进步。
2.2PPP模式工程项目融资风险的基本特点。PPP模式作为新时代的一种新的模式，区别于传统的模式，在金融风险的管理上存在一定的差异性，具有相对独特的特征，为此，需要政府部门以及企业之间共同给予一定的关注，将从以下几个方面对其特点进行介绍。2.2.1风险期限较长。PPP模式工程项目的投资主要集中在城市的基础领域以及民生工程方面。而这些工程项目的共同点在于工期相对较长、规模也相对较大，但是这种项目的盈利效果不是特别明显，会比其他工程的盈利效果差，回款周期也相对较长，往往能够保证有足够的资金的回报率。而此类项目为了达到这种效果，会把经营的时间战线拉得比较长，长至30年之久，而这种长时间的项目所带来的风险也是较为明显的，所存在的风险期限也并不短，更为严重的就是会直接影响到项目的整个进程。2.2.2浮动风险的存在性较大。单纯从现在的情况来看，PPP模式下的工程项目的融资性问题仍然具有一定的不确定性，或多或少难免会受到市场环境乃至全球金融经济的影响而出现较为严重的经济危机。近年来，人们担心也重点关注的是各国家之间的融资性问题多导致的较高的金融风险。由此可知，金融风险的发生概率是不可预知的，往往也是我们很难去感知的，其成为工程项目融资环节的阻碍。当今政府所推广的新型模式也缺乏一定的经验，风险因素把握能力不够，缺乏完善的制度体系的保障，进一步增加了风险的成本性。
2.3风险因素的叠加。风险因素的叠加主要体现在各个方面隐藏的风险条件的综合，而新的PPP工程项目的风险并不是单独存在的，而是所依附多项因素条件共同作用的结果。但是，风险的大小取决于其中所隐藏的逐层叠加，并且随着周围环境发生变化，出现的问题相应也随之变大，所呈现的危害程度自然也有所提高，直至最终全面崩盘。
3有效应对融资风险的具体策略
在PPP模式之下，主体之间所呈现的是一种风险、收益共同承担的有机关系。因此，在进行工程项目的融资风险的控制时，不仅需要企业的参与，政府的参与也不可或缺。
3.1企业方面。3.1.1风险的综合识别和把控。风险的识别实际上是指通过全面地了解并探析与工程项目关联的信息材料，熟知在实际的项目融资过程中所隐藏的风险条件以及即将发生的一些不可避免的损失，及时判断出此项目所属何种风险，以及该风险的特点，把握其发展趋势的有效行为便称为风险的识别。整个项目的运行可聘请独立评估机构对项目的各项条件进行综合评定，从中发现不利条件并及时制定有针对性的应对方案。而后者风险的把控，顾名思义是对风险进行有效的控制，具体体现在对风险进行转移和分担两方面。作为项目的主体单位，即便企业存在风险承担的能力，但往往真正融资风险发生的时候，对于企业的发展仍然也会有一定的冲击作用，在前部分基本特点中所提及的项目周期过长，回款周期长等，因此，企业需要及时建立一套完整的风险控制体系，才能够在一定程度上将风险降低到最小。3.1.2加强专业型人才的培养。众所周知，工程项目不管是建设周期还是报酬获得周期都是相对较长的，通常为了能够保障城市的基础设施或是民生工程的顺利完工，政府会在其中充分发挥主导和监督的作用。因此，关联的企业需要构建完善的管理体系。除此之外，人才的组织培养也是必不可少的，尤其是金融、财会、法律等专业的人才显得尤为重要。现阶段，绝大多数项目企业在人才建设这一块仍然存在一定的缺陷，亟需完善，在后续的实际工作的开展中还需要加强相关工作的投入。
3.2政府方面。3.2.1构建一套健全的法律体系。我国现阶段的PPP模式尚处于发展的摸索阶段，融资方面缺乏完善的法律制度的有效保障。尽管有一些法律法规存在，但其局限性较大，适用范围较为狭小。一旦出现融资风险，仅仅只能凭借相对适用的法律来作依据，自然会在一定层面上造成不必要的影响，融资风险涉及层面并不是单一的，而是多方面的，一旦缺乏完善的法律作保障的话，势必会影响工程项目的正常运作。因此，如何构建一套完善健全的法律体系是当下政府部门需要重要考虑的工作中心。3.2.2建立合理的价格机制。有企业参与的公共设施或民生工程的建设，自然离不开对收益的谈及，而政府的作用就是制定科学的产品或服务的价格，以保证企业能够真正有所收益，政府的定价是否合理直接影响着收益，定价偏高，自然收益也就获得较多，相反偏低的话，则会容易造成融资风险，发生的机率就增加。一旦工程项目的建设长期处于亏空状态，对于企业来说，伤害是不容小觑的，严重的话直接造成企业的倒闭。那么，为了维护好的状态，政府务必不断提供给有利条件，以维护好两者之间的友好关系。
4结语
众所周知，PPP模式下的工程项目的融资管理工作是一项繁杂的工作，合理处理好便有利于推动我国经济的繁荣发展。因此，需要了解具体内涵、基本特点等，立足实际情况提出切实可行的应对方案，以规避实际的项目融资过程中出现的不可避免的风险。只要政府和企业处理好彼此之间的利弊关系，携手发展，才能够对风险因素进行有效的把控，提出科学合理的解决方案，最终促进整个项目的顺利进行。
【参考文献】
【1】刘燕舞.基于PPP模式的工程项目融资金融风险管理研究[J].价值工程,2015(24):16-18.
【2】孙授正.PPP模式下基础设施项目融资风险管理研究[D].上海:华东理工大学,2011.
项目融资范文7
关键词：“BOT+EPC”模式；高速公路；项目建设；融资风险
高速公路工程项目建设作为基础设施建设内容，在项目建设时存在规模大、工期长、施工内容复杂、投入资金巨大等特点。传统的高速公路工程建设的资金投入模式单一，央财和金融机构的支持力度较弱，很容易造成高速公路工程建设资金困境。传统高速公路工程项目各标段的规模相对较小，承包方准入门槛也相对较低，导致招投标市场混乱，并且很多工程承包方自身专业资质不过关、专业技术也相对较差，直接影响了高速公路工程建设质量，为日后高速公路工程应用带来了安全与质量隐患。“BOT+EPC”模式作为一种新型融资建设模式，适用于高速公路工程建设工作。应用“BOT+EPC”模式时，必须结合高速公路工程做出高质量融资风险判断与管控，展现出“BOT+EPC”模式的价值，确保工程建设的稳定性与质量安全，实现工程建设各环节的规范。本文将对“BOT+EPC”模式的高速公路项目融资风险进行详细分析。
一、“BOT+EPC”模式内涵概述
“BOT+EPC”模式即“BuildOperateTransfer（建设—运营—移交）+EngineeringProcurementConstruction（设计+采购+建设+融资）”。“BOT+EPC”模式便是政府向某一个企业、机构颁布的特许，在一段期间内开展公共基础设施建设与运营。企业与机构在实施公共设施建设的过程中，需要采用总承包模式进行施工，在特许期限结束之后，企业与机构必须无偿将工程项目移交给政府。“BOT+EPC”模式是一种系统化的建设模式，是建筑行业价值链的纵向延伸，可以形成一体化的产业链经营模式。“BOT+EPC”模式在应用的过程中，可以提升项目的收益能力，并且可以确保工程建设质量，在总承包模式之下对工程各个环节的质量开展全面管控，明确工程建设质量安全权责，切实有效协调了工程建设项目的建设与运营的结构体系，实现工程建设权责与工程运营权责的清晰划分。
二、“BOT+EPC”模式下高速公路项目融资风险管控的意义
“BOT+EPC”模式下的高速公路项目建设，涉及的建设环节复杂。高速公路项目工程建设前期，需要做好各项规划、勘察和合规性审批，做足准备。在设计阶段，需要在规定时间内制定出完善的工程设计方案，考虑经济、建设技术、建设质量、建设工期等各个层次的因素，时间紧任务重。在工程建设施工环节，总承包单位与分承包单位需要在高效协调之下，签订施工合同，并对施工建设各个环节开展监管，在保障工程建设质量安全的同时，强化经济成本管控、杜绝施工组织混乱问题出现。高速公路无论是前期的勘察、设计环节还是中间的施工环节，都有着紧密关系，若某一个环节出现问题，各个环节交流不通畅，那么会直接给工程建设带来阻碍，不仅会造成工期延误、资金浪费，而且会导致施工质量安全问题。因为“BOT+EPC”模式下的高速公路项目施工工期较长，并且资金需求量非常大，组织结构存在复杂性，也加大了高速公路项目资金融资控制难度。“BOT+EPC”模式下高速公路工程中涉及了项目建设单位、监理单位、各个环节承建单位，涉及的主体复杂烦琐，需要签订合同、明确各方职责，并且在具体的实施过程中起到阶段性控制作用。“BOT+EPC”模式下高速公路项目融资风险管控水平直接影响着整个工程是否可以顺利、高质量实施，所以必须做好融资风险管控。
三、“BOT+EPC”模式下高速公路项目融资风险影响因素
（一）政治环境因素
政治环境因素是指政治形势会给高速公路项目融资带来的影响。从政治环境因素来说，主要有政局稳定性、政府非正常干预、国际关系、政府行为等内容。例如，政府部门是否对该项目进行暗箱操作，对实施的高速公路项目进行没收、政府部门对高速公路项目各项许可的审批效率等，都容易给高速公路项目融资带来风险。
（二）政策法律环境因素
就政策法律环境因素来说，便是“BOT+EPC”高速公路项目所在国家地区的政策和法律的变动，非常容易对项目审批、项目建设、项目运行、项目管理等层面造成一定风险。针对政策法律来说，主要包含政策变动、法律完善性、投融资体制等内容。随着国家和社会公众对环境保护和安全的重视程度逐渐上升，为满足环保和安全法规新要求需要增加一系列投入。近几年我国的税收体系也在不断变革，税收政策的变化会影响合同执行金额，从而也带来一定的风险。从客观层次上来看，“BOT+EPC”项目近些年才逐步推广使用，相关法律制度也相对较为匮乏，这样便很容易导致因为政策不完善造成的风险。
（三）经济环境因素
主要指市场上价格变化、劳动成本变化及利率变化等对工程建设成本造成影响，进而形成风险。对于“BOT+EPC”高速公路项目，部分投资主体既是投资人，又是总承包方，若原材料价格和劳动力成本大幅上涨，会大大降低项目的投资吸引力，从而引发违约风险。利率的变动，容易直接或者间接地为“BOT+EPC”高速公路项目带来投资和收益的影响，容易造成风险。
（四）组织管理因素
因为“BOT+EPC”高速公路项目所涉及的领域非常广阔，并且施工范围相对较大，管理的事项相对较多，这就给管理人员带来了极大挑战。客观来说，高速公路项目的社会效益远大于经济效益，有很多项目尤其是位于经济较落后地区的项目，在投资协议规定的运营期内可能无法收回建设和运营成本，其本身在收益方面的投资吸引力并不强，而且在“BOT+EPC”模式下，没有政府主导的优势，对管理人员来说组织管理具有一定难度。“BOT+EPC”高速公路项目管理人员的水平对于项目是否可以顺利实施具备一定影响，此外“BOT+EPC”高速公路项目具有参与方多、组织结构复杂的特点，管理组织结构是否合理、规章制度是否完善，都可能给“BOT+EPC”高速公路项目带来一定风险。由于项目建设周期长，人员结构经常变化，也非常不利于高速公路项目持续管理。
（五）工程建设风险因素
所谓的工程建设风险是指“BOT+EPC”高速公路项目是否受到技术问题、质量安全问题、疫情或自然灾害等不可抗力因素影响而导致工程不能如期完工或建设成本增加。若在“BOT+EPC”高速公路项目建设的任何一个环节出现问题，那么都会造成工期拖延，促使工程建设成本上升。尤其是项目质量问题，若“BOT+EPC”高速公路项目无法达到设计要求和设计标准，会直接造成风险。
四、“BOT+EPC”模式下高速公路项目融资风险管控策略
（一）资金供应风险与管控方法
资金供应风险主要是在工程项目建设的过程中，因为资金落实不到位、资金供应出现缺口而造成工程建设进度缓慢、工程造价增加、投资效益目标不达标等问题及拖欠农民工工资等不良社会影响。“BOT+EPC”模式本身包含了融资，在与政府签订投资协议时就约定了项目投资资金结构：项目达到运营条件以前，资金主要来源于两个方面，一方面是投资主体投入的资金，另一方面是向金融机构贷入的资金。项目前期还不具备融资条件时，资金主要依赖于投资主体投入的资金，实务工作中经常出现投资主体投入资金延迟或不足，贷款协议签订后贷款的放款进度规模往往也会受到到位资本金规模的约束。一般贷款提款期限和还款期是根据建设周期而定的，但实务工作中资金需求往往落后于工程进度，尤其在项目建设后期收尾结算工作缓慢，经常导致提款期内无法完成资金支付，提前提款将承担高额的资金成本，超过提款期又将面临无款可提。各投资人签订合作协议时根据项目预计投资额、建设周期和当前国家金融政策下预计可贷额度明确各方投资比例、出资时间、违约责任及其他权利义务。组建银团贷款或签订贷款合同时，要准确把握时下的金融政策及时敲定合作对象，尽可能选择政策性金融机构或规模较大的国有金融机构，经过充分谈判，在合同中提前设定提款期延长条款，通过投资主体担保或者质押特许经营权等方式降低贷款利率。在资金供应风险管控的过程中，必须注重预定出资的投资人或贷款人由于出资能力有限而造成的资金无法落实的问题；把控宏观经济政策，杜绝银根收缩等原因造成投资人无法兑现承诺；对工程建设各个环节进行管控，避免因为工程设计变更问题造成的工程建设变动或质量问题造成返工；尽可能保持工程进度与资金供应相匹配，避免供应过早资金闲置导致资本成本上升或者供应跟不上出现资金短缺。对各个环节开展严格管控，杜绝资金供应风险的出现。
（二）组织管理风险与管控方法
在“BOT+EPC”模式之下，高速公路项目的参与方涵盖了政府、总包单位、设计单位、勘查单位、施工单位、监理单位等。各个主体之间交互沟通给整个工程建设带来了直接影响，但是各个团体之间的利益关系、组织结构非常复杂，并且不同项目运营周期相对较长，项目管理工作应该涉及每个项目启动、策划、执行、控制、运营、收尾等各个环节。只有构建出完善、高质量的组织管理体系，才能够做好内部资源高质量配制和管控，兼顾多方利益平衡，有效缓解内外矛盾。在开展组织管理的过程中，建议总包方在与政府签订BOT经营权协议的过程中，应该明确甲方、乙方的权利和责任，明确各方义务，提出保障本项目顺利实施的建设条件。针对地方政府征迁、协调工作开展高质量协调，明确工程进度要求。在协议谈判的初期，应该对地方政府职责履行不到位的情况进行分析，并且有针对性地开展补救。主动争取地方政府支持，确保各项工作有序推进；主动咨询行业管理部门，确保项目建设合法合规。项目建设单位还应该与总包单位签订明确的合同，项目建设单位应该承担起组织责任，保障工程建设各个环节的承建单位之间高效沟通和联系，积极协调各承建单位的工作，确保施工建设信息共享，协助各个承建单位顺利开展工作，避免出现组织管理风险造成融资问题。
（三）技术质量风险与管控方法
“BOT+EPC”模式下高速公路工程当中的技术质量风险，便是在工程施工建设的过程中，因为施工设计方案不成熟、技术质量不过关等因素造成的返工、工程变更等问题导致的风险。高速公路项目前期的各项审批和后期的建设施工各个步骤环环相扣，为了有效杜绝该类风险，必须结合项目开工初期的勘察文件，移交工程设计方，结合高速公路的安全质量标准，制定出完善、科学、高效的施工方案，并在多方的探讨下，对施工设计方案的可行性进行复核，尽量优化方案。充分预判地质勘察与工程设计当中不完善、不完整的环节，在施工之前对其进行修复完善。建立“政府监督、法人管理、社会监理、企业自检”的四级质量管理体系，制定完善的质量管理制度，严格落实质量制度、措施，突出项目质量巡查重点，规范质量管理行为。全面贯彻“质量为本、安全第一”的工程建设施工原则，全面推行标准化施工建设管理。从原材料、施工方案入手，在工程建设施工之前对施工设计图纸进行交底工作，明确工程项目建设的实际内容，注重过程控制，通过信息化手段对重点部位、关键环节、风险点做到时时监控，不断提高质量管理工作效率，避免出现技术质量风险问题。
（四）安全管理风险与管控方法
在高速公路工程施工建设的过程中，所涉及的施工内容较复杂，并且很多施工内容都具备危险性，极大程度上影响了整个工程建设的安全性。若出现了安全风险，不仅会造成整个工程的返工、停工，而且会对施工人员带来不可逆的人身健康安全损害，后期会涉及大量的赔偿、工期延误、重新施工等问题，导致大量人力物力财力投入，很容易导致资金供应不足。针对安全管理风险管控来说，要认真贯彻“安全第一、预防为主、综合治理”的方针，严格执行安全生产责任制，落实各项安全生产操作规程和安全检查制度、隐患整改制度、事故报告制度以及事故查处制度，建立健全安全监管网络、安全预警和应急体制。必须结合高速公路工程的实际情况，坚持持证上岗，定期开展施工安全宣传培训和安全检查，让广大施工人员认识到施工安全的重要性。制定出完善的施工安全管理制度，明确各方的安全管理权责。对生产条件、施工设备、施工材料、施工现场安全、施工人员等各个可能造成安全管控失效的因素进行严格管控，从源头抓起，切实提高安全管理水平，保持项目建设整体安全、有序可控。
结束语
项目融资范文8
关键词:高新技术公司；研发融资；内部融资；政府补贴
一、引言
新时代背景下，加快培育战略性新兴产业，抓住科技进步和产业革命的发展机遇，对我国经济长期发展具有重要意义。作为主要的创新主体，企业有必要积极参与相关领域的创新研发，思考如何充分挖掘自身自主创新潜力，担负起“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”的历史使命。本文选取新能源行业上市公司宁波东方电缆公司(603606)作为案例分析标的，结合风电行业和公司特征，着重从企业层面出发寻找缓解研发项目融资压力的手段，寻求政府补贴之外有效的替代筹资渠道，为高新技术公司维持高研发强度投入、保持竞争优势提供思路借鉴。
二、案例公司背景
(一)行业背景
海上风电输电系统中的零件支持之一是海底电缆。海缆制造属于“料重工轻”的，以东方电缆2017年产品成本为例，当期直接材料、直接人工、制造费用占比分别为91.36%、1.61%、7.03%①。由于海底电缆往往在风机、叶片等风电机组设备安装之后，所以海缆订单的交付受风电场的整体建设进度影响较大。若以风电场建设周期测度，海缆订单交付周期通常为一年以上。与陆上风电不同，海上环境恶劣，对于海缆的制作工艺、运输安装以及后期维护等要求较高。海底电缆具备较高技术壁垒，进口替代空间大，海缆制造商通常需要借助区域优势靠近江河航道(如东方电缆靠近宁波北仓港，地理位置得天独厚)，以满足海底电缆运输方便、及时响应客户运维需求。随着对海风资源进一步的开发、离岸距离增加、海底探索深度扩大，未来对海底电缆的产量以及技术存在提出更高的要求。我国近海风能资源丰富，同时由于靠近沿海经济发达省份且电网容量大，海上风电场所发电量可以充分消纳，因而海上风电行业发展空间广阔。为积极推动能源结构转型，产业政策扶持、地方政府补贴纷纷落地。2017年全行业共获得补贴约90亿元②，平均研发强度为4.64%，远高于全国平均水平(约2%)。政府补贴有望缓解风电行业研发筹资难题，而面对未来风电行业补贴退坡的必然趋势，如何发挥、增强其他筹资渠道的作用值得思考。
(二)公司背景
东方电缆早期主要从事传统电力电缆生产和销售，为打破单纯成本竞争的不利局面，公司从2005年积极拓展特种电缆领域，逐渐将主营业务转向海底电缆研发与制造。潜心钻研十余年，如今东方电缆已经成长为国内海底电缆龙头企业，先后被评选为部级高新技术企业、国家创新型企业③，拥有部级企业技术中心，建有省级院士专家工作站和博士后科研工作站。东方电缆下属3家全资子公司，分别为江西东方电缆有限公司、宁波海缆研究院工程有限公司和东方海缆有限公司，其中江西东方电缆有限公司主要负责电缆的生产与销售；海缆研究工程院和东方海缆主要负责海缆研发、技术咨询、工程勘探设计以及安装维修等。作为以研发见长的高新技术企业，公司的核心竞争力是公司高级管理人员与核心技术人员。
(三)东方电缆研发投入与研发成果
2005年发展至今，公司持续投入研发，2018年至第三季度公司研发投入达到约6647.5万元，研发投入同比增长156.43%，其中海底电缆为主要研发投入方向。公司研究成果丰硕，截至2018年第二季度，公司在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创了17项核心技术，获得56项专利，属国内海洋缆专利数第一④。2018年公司总资产规模约为50亿元人民币，2018年第三季度年营业收入约为21.89亿元，2018年度归属上市公司股东的净利润约为1.7亿元。
三、东方电缆公司研发项目融资特征
(一)东方电缆研发项目融资渠道
根据宁波东方电缆有限公司2011年至2018年三季度财务报表数据，将公司历年盈余公积、未分配利润、折旧之和记为内部融资⑤；短期借款、长期借款、应付债券之和记为债权融资；股本与资本公积的和记为股权融资；企业年均应付账款与企业年均应收账款记为商业信用。表2第1、5、6、7行分别表示2011年至2018年上半年东方电缆公司内部融资、债权融资、股权融资、公司占用外部商业信用情况。根据东方电缆公司2011年至2018年三季度财务报表附注中政府补贴明细，筛选出与创新研发相关的补贴(诸如，“企业技术创新团队专项资助资金”“企业技术创新资助资金”等)，将其记为创新补贴，剩余的记为非创新补贴。分别合计创新补贴与非创新补贴数量。当年度若未披露政府补贴数量，将两类补贴分别记为0。表2第2、3、4行分别表示2011年～2018年上半年东方电缆公司获得政府总补贴、创新补贴、非创新补贴数量。此外，为获得东方电缆集团内部资金借贷与内部信用占用情况的数据，比较合并报表和母公司报表同一科目数据差值。具体采用以下两种方法：方法一，计算集团内部资金借贷。分别令合并报表短期借款、长期借款与母公司报表短期借款、长期借款相减，若出现负值，则表示集团内部存在子公司为母公司提供借贷的情况，反之则表示子公司并未向母公司提供借贷。经过计算发现，东方电缆集团内部不存在长短期借贷情况，表2中将不列示集团内部借贷的情况。方法二，计算集团内部信用占用情况。令合并报表应收票据及应收账款与母公司报表应收票据及账款相减，负值表示母公司为子公司提供信用；令合并报表应付票据及账款与母公司报表应付票据及账款相减，负值表示母公司占用子公司信用；将这两部资金合计得到母公司占用内部商业信用净值。保留正的母公司占用内部商业信用净值，并将负值记为0。如表2第8行列示集团内部信用所示，该数值为正时表示子公司为母公司提供资金。
(二)各融资渠道对东方电缆研发投入的作用
1.内部融资对东方电缆研发投入的贡献。从公司主营业务产品结构来看，2017年末电力电缆营业收入占当年营业总收入80.1%，海缆收入仅占营业总收入6.7%。从集团内部来看，东方电缆下属3家子公司(见图2)中一家(江西东方电缆有限公司)主要负责电缆和其他通信设备的生产销售，其余两家(东方海缆有限公司和宁波海缆研究院工程有限公司)专门负责海缆技术研发及生产销售。根据2017年年度报告显示，三家子公司中仅有江西东方电缆有盈利(净利润为373.78万元)，其余主要负责海缆业务板块的两家公司仍然处于亏损状态。可见对于处于业务转型中的东方电缆而言，普通电缆依然是东方电缆的主要收入来源。进入“十三五”，我国海上风电项目核准和建设提速，海缆需求增长，主要海缆企业受益，相关业务订单亦出现大幅增长。截至2018年半年度，东方电缆海底电缆累计中标约26亿元，预计未来2～3年确认收入⑥。2018年业绩预告归母净利率约为1.7亿元，营业增速预期达到240%，这就是一个信号。随着海洋经济的进一步开发，风电行业对动态海底电缆、脐带缆等海缆高精尖技术以及海缆敷设技术的需求进一步增加，身为国内海底电缆制造商龙头的东方电缆有望抓住时机，增厚营业利润。基于此，未来几年东方电缆至少可借助较为稳定内部资金确保研发强度平稳转型。2.政府补贴对东方电缆研发投入的贡献。表2第2行表示东方电缆历年收到的政府补贴，平均每年获得约为1290.37万元政府补贴，但是东方电缆获得政府补贴的数量低于行业水平⑦。图4、图5分别为风电行业主要上市公司历年研发费用和获得的政府补贴收入对比图，公司规模(按2018年三季度总资产衡量)从左到右依次递减。其中亨通光电每年平均获得约9666万元政府补贴，中天科技年度平均政府补贴数量约为5221万元，随后依次为天顺风能、汉缆股份与东方电缆。对比图4、图5可得，一方面企业获得政府补贴数量越多，企业研发费用往往越多，表明企业政府补贴与研发支出相关，大部分政府补贴可能用于研发投入；另一方面，企业获得政府补贴的数量与企业规模基本一致，故而可以判断风电行业企业获得政府补贴数量与企业规模有关，企业规模越大，企业获得的政府补贴数量可能更多。在对东方电缆政府补贴分类过程中，“递延收益摊销转入”和“税费返还”等非创新补贴收入为主要来源，本文认为这部分资金来源与科技创新并无直接关系。相对而言，与研发创新有关的创新补贴年均约为450万元，并且近年来创新补贴出现逐渐减少的趋势。以2016年～2017年为例，对应的政府创新补贴分别为154万元、0元。同年度东方电缆研发投入保持增长，同比增长约为53%、23%。研发投入的持续增长与行业补贴收缩趋势的现实，要求东方电缆公司寻求其他渠道资金，满足研发资金不足的缺口。3.外部融资对东方电缆研发投入的贡献。值得注意的是，2017年公司分别向宁波东方集团有限公司、金鹰基金管理有限公司、金元顺安基金管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司定向增发融资约7.1亿元。根据《宁波东方电缆股份有限公司关于非公开发行A股股票募集资金使用的可行性分析报告(修订版)》，此次融资可能用于研发投入的资金不超过6.5亿元⑧。与此同时，2017年公司债权融资、内部融资以及集团内部信用都有显著的增长，对应的增长率分别为121%、7.8%、214%。据《宁波东方电缆股份有限公司2017年年度报告》显示，当期债权融资增加主要因为“当期海缆订单大幅增加和对供应商结算方式发生变化，导致对资金需求增加”，表明债权融资增加的主要用途是用于补充流动性，与扩大研发投入的关系不明显。而内部融资的增加主要是因为当年度营业收入实现20.6亿元，增长18.40%，尤其是随着海缆订单陆续交付验收，企业利润增厚，内部融资增加。表2第7行列示东方电缆历年占用外部商业信用情况。表2显示东方电缆仅在2015年～2016年使用商业信用。结合前述分析，可见非创新补贴、债权融资、外部商业信用并不能稳定用于东方电缆研发融资，剩余较为可靠的研发融资渠道包括创新补贴、内部融资与集团内部信用。将内部融资、创新补贴、股权融资与集团内部信用之和定义为研发可用资金，重新绘制东方电缆研发资金结构表格，见表3。
(三)不同发展阶段东方电缆研发融资结构变化
通过公司上市前后、公司刚开始涉足海缆领域时期与海缆研发技术成熟时期两组时间窗口，横向对比东方电缆研发资金配置变化情况。表3列示东方电缆公司历年研发可用资金状况。由表3可见，上市前母公司占用集团内部信用为零，事实上2012年母公司为子公司提供1564.31万元的信用(表3中并未列示出来)。上市之后，公司开始出现使用子公司信用的情况，并且母公司所占用集团内部资金的数量呈现递增的趋势。2017年东方电缆使用集团内部信用高达2053万元，约占当年度研发费用的1/3。这部分商业信用除了用于补充日常经营流动性，或有可能用于平滑研发投资冲击。然而结合前文的分析，上市前后东方电缆集团内部均不存在长短期借贷。东方电缆开始涉足海缆制造领域时，行业补贴数量规模较大，公司研发融资渠道以内部融资和政府补贴为主。到了发展中期，研发成果初步显现、品牌竞争实力不断提升、海底电缆市场龙头优势基本形成，东方电缆公司乘胜追击成功登陆A股市场，前后累计获得9.6亿元融资。随着海底电缆研发技术的进一步成熟，东方电缆国内海底电缆领域龙头地位得以稳固。彼时借助新能源经济海上风电板块的爆发，东方电缆在手订单充沛，主要依靠扩大海缆产能，释放营业利润，进入利润增长拐点，短期内为进一步研发投入形成稳定充裕的蓄水池作用。无论是涉足海缆研发领域前后还是上市前后，东方电缆研发投入始终保持增长，并且公司拥有较为可靠的资金渠道用于短期研发活动。而从研发投入绝对量来看(见图5)，对比同行业其他规模更大企业如中天科技、亨通光电，东方电缆研发强度处于较低水平。结合东方电缆资金募集说明书中对募资用途的说明，本文认为东方电缆或存在急于扩大产能，将研发成果变现的意图。因为营业利润是当前东方电缆最主要的资金来源，公司不得不加快变现以维持公司正常经营及后续研发活动。然而研发融资过分依赖内部资金容易受到商业周期、市场需求以及宏观经济环境等外部冲击的影响。尤其在当前经济新常态的背景下，企业利润水平大幅下滑，财务成本不断增加，这种情况下企业内部现金流变得不再稳定，企业或面临资金链断裂而中止研发活动的风险(孙早和肖利平，2016)。
(四)东方电缆研发项目融资特征及主要融资困境
上述分析结果显示，公司较为可靠的研发融资渠道包括内部融资、创新补贴、股权融资与集团内部资本市场。当前东方电缆或存在加快变现研发成果的动机，急于扩大产能，以维持公司正常经营及后续研发活动。截至2018年三季度，东方电缆收入主要来自普通电缆。未来随着东方电缆海缆订单陆续交付，海缆业务利润持续放量，短期内可充实内部现金流平滑研发投资冲击。然而，另一方面，在当前经济新常态的背景下，企业普遍存在利润大幅下滑、财务成本不断攀升的情况，内部现金流变得不再稳定，过度依赖内部资金进行研发融资的企业或面临资金链断裂而中止研发活动的风险。风电行业企业获得政府补贴数量与企业规模有关，企业规模越大，企业获得的政府补贴数量可能更多。东方电缆规模较小，年均获得政府补贴数量处于行业中下水平。与此同时，公司研发投入的持续增长与行业补贴逐渐收缩的现实，势必要求公司寻求其他来源资金，缓释研发资金压力。而金融资源利用方面，公司前后两次利用股权融资扩充研发资金、公司上市之后母公司增加使用子公司信用；但当前公司并不存在利用集团内部资本市场为研发融资的情况。
四、缓解高新技术公司研发项目融资压力的对策建议
以东方电缆为例，本文认为高新技术公司可从企业自身、政府补贴及金融部门三个角度着手缓解研发资金筹措压力、降低项目中断风险。
(一)企业主动拓展融资渠道灵活配置研发资金
1.主动申请创新补贴。针对东方电缆历年获得政府补贴数量以及补贴使用情况，本文建议具备较强技术实力的企业应该主动争取补贴，补充研发资金。尽管创新补贴属于财政调控范畴，企业无法决定是否发放补贴或补贴数量，企业仍然应该主动申报科创项目、申请创新补贴。通常情况下，科技创新和研发技术实力更强的企业比较容易通过政府审核而获得政府补贴(张杰等，2015)。2.积极参与资本市场互动，与行业分析师、机构投资者建立良好的沟通关系，充分展示公司竞争优势，以获得资本市场较为合理的估值。据Wind数据库显示，截至2018年以东方电缆为标的的研究报告仅有39篇，远低于市场对同行业竞争对手的关注(以亨通光电、中天科技、天顺风能为标的的研究报告数量分别为418篇、343篇、206篇)。公司自2014年10月上市以后至2018年上半年几乎处于市场关注的“盲区”，直到2018年下半年公司主动邀请机构投资者参加调研，重新得到市场的关注，市场估值得到正修复。3.根据公司不同发展阶段充分利用现有金融资源，灵活配置研发资金。以东方电缆为例，一般情况下，当企业刚刚起步、规模相对较小时，除了进行内部融资高新技术公司还需要借助补贴、股权资金等渠道补充研发资金。有时高新技术公司对股权融资的需求甚至高于内部融资。一旦高新技术公司进入成熟期并形成竞争优势，研发技术可帮助企业提升盈利水平，实现企业现金流自我输血。公司主要通过内部融资或非创新补贴为持续增加研发投入提供资金，并且随着高新技术公司融资约束程度降低，这两类资金对高新技术公司作用效果更显著。4.加强利用集团内部资本市场发挥资金借贷成本较低的优势，进行集团内部资金借贷，进一步扩充研发资金。本文发现东方电缆始终不存在集团内部资金借贷的情况。相对于外部融资，内部资本市场融资成本更低，子母公司可以通过相互资金借贷进行研发融资。现有文献发现企业集团化经营也在很大程度上影响了融资结构与企业自主创新能力，集团其他成员现金流对上市公司专利产出有显著的正向作用(孙早和肖利平，2016；蔡卫星等，2019)。5.对于小规模高新技术公司，若公司具备一定研发实力并已经形成竞争优势，不妨通过与大型国有高新技术公司强强联手，共同合作开发新项目。小规模、非国有高新技术公司面临更为严重的融资约束，内部融资无法满足全部研发融资，从而增加对政府补贴、股权等外部融资的需求。本文案例中以风电行业为例，行业补贴数量一般与企业规模成正比，小规模企业获得的政府补贴相对有限。相较之下，大型国有高新技术公司拥有更为丰富的金融资源，包括更多数量的政府补贴以及其他融资优势(BrandtandLi,2003;Allenetal.,2005;张杰等，2012)，从而拥有更多承担大型研发项目的机会。因此，对于研发实力较强的小规模高新技术公司，可以借助自身的技术优势，通过与大型国有高新技术公司合作开发新项目的方式巧妙避开研发资金不足的困境。东方电缆公司在这方面有值得借鉴的成功经验。根据东方电缆公开披露信息显示，随着公司海缆研发综合实力的提升，公司不仅获得了充沛的海缆订单，还与中海油等能源行业大型央企建立稳定融洽的合作关系。东方电缆通过与中海油合作，参与深海石油勘探技术与产品的研发与产业化，共同合作推进海外海底电缆的EPC总包项目。尽管已经是掌握海底电缆精尖研发技术的佼佼者，东方电缆在体量上仍然只是小规模企业，金融资源利用能力相对薄弱。在项目合作中，东方电缆主要提供研发技术支持，中海油分享大型研发项目的参与权，分摊东方电缆独立承担项目研发的风险和研发融资压力。
(二)政府部门合理选择补贴对象和补贴类型
政府补贴对高新技术公司研发融资支持存在如下两方面特征：其一，风电行业政府补贴数量通常与企业规模大小相关，企业规模越大，每期获得政府补助的数量越多。尽管东方电缆海缆研发技术位列国内第一梯队，但公司规模劣势导致其所获得的政府补贴数量处于行业中下水平。其二，目前我国政府补贴总量中非创新补贴比重更高，创新补贴比重较小。通过对政府补贴分类，区分政府创新补贴与非创新补贴，实证发现政府创新补贴与非创新补贴均能促进企业研发投入的作用，两类补贴均是高新技术公司研发融资来源。非创新补贴是否用于研发投入取决于管理层(MontmartinandHerrera,2015)，这一特征表明非创新补贴不可能成为研发融资稳定的资金渠道。因此，政府补贴中用于企业创新支持的补贴才是企业研发融资相对稳定可靠的资金来源。基于此，本文建议在筛选创新补贴扶持对象时，考虑目标对象的科技研发实力等综合指标，避免过分倚重资产、利润等规模化指标筛选扶持对象；建议主管部门发放创新补贴时，不宜过度考虑企业已获得的非创新补贴份额，尽量避免非创新补贴发放情况对创新补贴决策的干扰。
(三)金融机构加强对企业创新的金融服务
