项目融资风险评估范文1
[关键词] 项目管理； 模糊综合评价； BOT项目； 风险评估； MATLAB
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 08. 036
[中图分类号] F272.35 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）08- 0066- 02
BOT是build-operate-transfer（建设—运营—转让） 3个英文单词的缩写，是国际上近几十年兴起的主要用于公共设施建设的项目融资模式和项目管理方式，采取这种融资方式可以缓解基础设施建设资金的不足，改善本国的投资环境，因此BOT方式自从诞生以来，一直引起国际上的广泛重视，极大地促进了国际资金的流动和国际经济合作的发展。BOT项目融资模式的基本原理是：由项目所在国政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
1 BOT项目融资中的风险
对于项目发起人来说，采用BOT融资方式能够拓宽吸引外资的渠道，减少借贷和还本付息的责任，还可以打破公共基础设施由国家专营的垄断局面，引入竞争机制和先进的施工、管理技术。对于项目主办方来说，BOT模式使他们有机会涉足于项目东道国的基础性领域，而且项目所具有的独特定位优势和资源优势确保了投资者获得稳定的市场份额和资金回报率，在项目运营期满之后，投资方还可以通过提供持续，继续赢得利润。但是，BOT项目融资的实施过程是一个系统工程，由于项目周期长、成本高，涉及的参与方多，且各方之间合同关系复杂，风险因素较多，风险问题成为其核心问题。因此要认真分析、解决BOT融资过程中可能出现的风险，加强对风险的控制，采取及时、有效的应对措施，这对提高BOT项目的成功率，更好地吸引外资也是极其重要的。为了度量BOT项目风险的大小，本文对BOT项目融资过程中可能出现的风险因素及其子因素进行分类，建立BOT项目融资风险的因素层次分析模型，如图1。
2 BOT项目融资风险评估
在BOT项目融资过程中，可能遭遇的风险带有很大的模糊性，如政治风险、不可抗力风险和外汇风险等模糊概念都不能用经典的数学方法来描述，如何对风险进行量化成为问题的关键。模糊综合评价方法，是一种以模糊推理为主的定性与定量相结合、精确与非精确相统一的系统分析方法，这种方法在处理各种难以用精确数学方法描述的复杂系统问题方面表现出其独特的优越性。BOT项目风险因素较多，如果仅采用单层次模糊综合评判，当因素很多时权重难以合理分配，因素的层次也难以考虑，因而采用多层次模糊综合评判模型。
2.1 模糊综合评价基本原理
给定两个有限论域U = {u1，u2，…，um}和V = {v1，v2，…，vn}，U代表BOT项目风险因素所组成的集合，V代表对风险因素作出的所有评语等级所组成的集合，可按以下步骤建立BOT项目融资风险评估多层次模糊综合评判模型。
（1） 对项目风险因素集合U，按某个属性将其划分成m个子集，于是，就得到第二级风险评判因素集合：U = {U1，U2，…，Um}，其中，Ui = {Uik}（i = 1，2，…，m；k = 1，2，…，nk）表示子集Ui中含有nk个风险评判因素。
（2） 对于每一个子集Ui中的nk个风险评判因素，按单层次模糊综合评判模型进行评判，如果Ui中的诸因素的权数分配为Ai，经过归一化处理后评判决策矩阵为Ri，则得到第i个子集Ui的综合评判结果：
Bi = Ai × Ri = [bi1，bi2，…，bin]
（3） 对U中的m个风险评判因素子集Ui（i = 1，2，…，m）进行综合评判，其评判决策矩阵为：
R = B1B2Bm = b11 b12 … b1nb21 b22 … b2nbm1 bm2 … bmn
如果U中的各因素子集的权数分配为A，通过与R的模糊运算并进行归一化可得综合评判结果：
B* = A × R
若U中仍含有很多因素，则可以对它再进行划分，得到三级以至更多层次的模糊综合评判模型。
（4） 根据加权平均法确定项目融资风险等级。本文将BOT项目风险程度分为很小、比较小、中等、比较大和很大5级，采用5分制度量，得到评语集向量V = [1，2，3，4，5]T。用S表示项目融资风险的最终评估结果，则S = B* × V。如果S∈（0，1]，表示项目风险很小；如果S∈（1，2]，表示项目风险比较小；如果S∈（2，3]，表示项目风险中等；如果S∈（3，4]，表示项目风险比较大；如果S∈（4，5]，表示项目风险很大。
2.2 算例分析
某国际工程采用BOT融资管理模式，现对其融资风险进行评估。
2.2.1 构造风险评估的判断矩阵
此次评估我们聘请5位专家，根据各自的背景和经历不同分别赋予相应的权重，假定5位专家的权重相同，通过对5位专家的打分结果进行修正得到第一层次风险因素判断矩阵如表1所示。
2.2.2 采用AHP确定各风险因素权重
风险因素的权重是其相对重要程度的定量表示，权重值分配是否合理将直接影响综合评价结果的准确性。由于BOT项目的风险因素众多，本文利用MATLAB编程确定权重，并对判断矩阵进行一致性检验。由此可以得到第一层次各风险因素的权重值，如表2。
同理，根据前面构建的风险因素层次模型，构造因素两两判断的判断矩阵，我们还可以求得政治、经济等其他风险下的第二层次的风险因素权重值，如表3。
2.2.3 单风险因素评价
设定评语集为V = {很小，较小，中等，较大，很大}={1，2，3，4，5}，专家集P = {P1，P2，P3，P4，P5}。由专家对第二层次各因素进行风险评分，单因素评价结果如表4所示，统计评分结果并进行归一化可得到单因素模糊判断矩阵。
2.2.4 项目风险的模糊综合评价
将单因素模糊判断矩阵与其权重作模糊运算可得政治风险的单因素模糊评价向量B1 = [0.698，0.234，0.068，0，0]。同理，可计算出经济风险的单因素模糊评价向量B2 = [0.096，0.348，0.478，0.052，0.026]；不可抗力风险的单因素模糊评价向量B3 = [0.656，0.344，0，0，0]；完工风险的单因素模糊评价向量B4 = [0.076，0.276，0.486， 0.162，0]；经营维护风险的单因素模糊评价向量B5 = [0.322，0.356，0.322，0，0]；环保风险的单因素模糊评价向量B6 = [0.716，0.284，0，0，0]。
对此项目中的6个风险因素子集进行综合评价，将由单因素模糊评价向量构成的多因素模糊判断矩阵与各因素的权重值作模糊运算进行归一化可得B* = [0.234 7，0.322 6，0.367 2，0.063 3，0.012 2]。综合评价结果表明，该BOT项目融资风险很小、较小、中等、较大和很大的隶属度分别为23.47%、32.26%、36.72%、6.33%、1.22%。整个项目最终的风险评估值为S = B* × V = 2.295 7，说明该BOT项目融资风险为中等。
3 结 论
运用模糊综合评价模型对BOT项目的融资风险进行综合评估，将定性分析与定量分析结合起来对各种风险因素进行量化，很好地解决了BOT项目融资过程中对各种风险模糊因素的度量。可以帮助项目各参与方有效地识别项目融资过程中的主要风险，并及时采取应对措施，既提高了对BOT项目融资风险的控制能力，也为整个项目的成功实施提供了保证，是一种简捷有效的方法。
主要参考文献
[1] 王卓甫. 工程项目风险管理——理论、方法与应用[M]. 北京：中国水利水电出版社，2003.
项目融资风险评估范文2
【关键词】境外投资项目；评估模式；政策性金融
一、现行评估模式存在的主要问题
1、评估原则和评估方式的缺陷
从基本方法和模式看，政策性金融境外投资项目评估选用的是传统评估模式，即评估重心放在发起人自身经营、财务状况及还款能力，而对所投资的具体项目的认识和控制，则处于次要位置。如果投资项目失败，则贷款本息依然可以由发起人偿还，金融机构不会直接受到影响。从政策性金融的功能定位看，传统评估模式的原则和分析方法无法适应和满足政策性金融境外投资项目的需要。
（1）传统评估模式过分重视投资人财务指标而对项目本身的重视程度不够。首先，政策性金融与商业金融的根本区别在于不以赢利为目的，而要执行政府产业政策。然而，政策性金融支持的境外投资项目贷款、担保等业务的价格低于商业性业务30%以上，如果以商业行为推向市场，就会导致资源的浪费，也无法发挥政策性金融的作用。其次，把偿债能力集中在财务报表的分析上面，本身存在很多缺陷：比如，财务报表是静态的，仅反映企业的过去和现在，不能体现将来；再比如，由于财务杠杆的作用或市场扩张的需要，资产负债率的多少、现金流的正负，不一定能说明长期偿债能力的强弱。
（2）传统评估方法是从项目微观角度考虑而忽略了其他层面。首先，从项目角度看，应具有较满意的赢利能力和充分现金流，以确保按时还本付息，并达到境外投资经济效益和社会效益最大化的客观效果。其次，从发起人角度看，应在评估项目本身财务效益的基础上，考察因项目建设、经营而给发起人带来的所有财务效益。第三，应从社会和国家整体利益角度评价项目的宏观效益。对此类项目，应主要从宏观的机会成本角度进行评估，以取得政策性金融支持的作用和效果。
（3）传统的评估模式适合于国内的建设项目评估而不利于境外投资项目评估。传统的评估模式适合于国内的建设项目评估，但对于与国际经营关系密切的外汇管制、税收影响、涉外法律等问题却无法解决，而这些问题恰恰是国际经营项目的主要风险所在。据统计，目前我国的境外投资中，盈利项目占1/3左右，在2/3的未赢利项目中，因未充分把握当地法律、政策、国际惯例而造成项目终止、暂停、亏损占38%以上，因税收变化、汇率浮动导致亏损者占20%。因此境外投资项目评估必须重视与国际经营相关的风险评估。
2、评估程序和指标的缺陷
（1）对清算价值的估算不够重视。部分项目的经营战略指出了经营一定时期后转让，但没有对具体的转让方法（如当地政府收购）、转让的价格条款给予分析和数据测算。
（2）对NPV的测算和折算率的选取缺乏依据。净现值测算被认为是行之有效的项目评估测算指标之一。而目前对NPV的测算、内部折算率的选取都存在不够重视现象，部分项目甚至没有NPV测算。
首先，缺乏折算率选取标准，评估人员一般照搬了发起人评估报告中的折算率。但发起人是从纯商业角度、从自身的资源条件计算资金成本、选取折算率的，这与政策性金融的角色完全不同；而部分发起人为了片面追求投资扩张甚至会人为夸大或缩小折算率。
其次，折算率没有考虑项目所在国市场平均收益及风险溢价。首先，国外经营与国内经营，市场相关系数必有降低，甚至为负值。根据CAPM模型，对项目收益率的要求也应有相应降低，折算率需要调低。其次，对香港、日本、德国等市场化程度高的地区和国家，与墨西哥、泰国等国家相比，也应该用不同的项目折算率标准。
（3）风险评价的系统化和定量化尚待提高。目前许多境外投资项目的评估中，都没有对境外投资影响较大的汇率、税收、投资所在国外汇管制等因素的定量分析。而从操作角度看，以上指标的定量分析是可行的且是必须的，因为这些因素超出一定的变化幅度，对项目的可行性起到决定性作用。
二、评估理念和方法优化
1、从项目角度看
境外投资项目只有满足以自身现金流和资产申请和归还贷款的能力时，才具备投资的价值。因此，境外投资项目应该、也必须与项目融资的基本条件相吻合。对于财务指标不能满足投资价值的项目，通过项目融资的评估方式，可以划清发起人与政策性金融的经济责任和分工，继而明确对项目公司、发起人的利益补贴，再辅之以发起人角度、宏观效益角度、外交角度的评估和评价，有效地筛选政策性金融支持的境外投资项目。
2、从政策性金融角度看
首先，应该作为政府的委托人，肩负起对境外投资项目评估、筛选，提高境外投资整体效益的责任。实行项目融资后，要求金融机构必须从项目的立项开始参与其中，严密跟踪并反复论证，对发起人和经营者的经济实力和经营能力进行评估，并且经常对具体的融资结构进行创新。从客观上保证政策性金融能够从项目评估阶段开始提高境外投资项目的质量和效益。
3、从发起人角度看
一是项目融资克服了“表内融资”的状况，使得会计报表不至于因境外投资出现负债比例过高的局面；同时，因受行业周期或市场原因而国内经营暂时不景气的企业，当遇到境外的优质项目而申请境外投资贷款时，不再被会计报表而“一棍子打死”。二是可以获得超过自身财务状况的融资，同时项目较高的负债可以享受利息税盾。三是政策性金融机构的全方位介入可以充当项目顾问的角色，而风险的分配使发起人不至于因项目的失败而破产。
综上，可以得出结论：在理论上，境外投资项目具备项目融资的适用条件，项目融资方法有利于提高我国境外投资项目的效益，从整体上促进我国境外投资的发展。
三、评估模式的优化
1、有效划分风险
如上所述，传统的评估模式下，发起人必须对境外投资项目的所有风险负责。政策性金融机构虽然不以赢利为目的，但仍以收回贷款本息或释放担保责任为最终目标。而引入项目融资理念后，政策性金融机构对境外投资项目分担风险并为其中的系统风险买单。对境外投资项目来说，发起人应该对项目的商业风险和自身的信用风险负责，对超出预测的政治风险和不可预见风险，除了投保境外投资险之外，应由政策性金融承担。
2、有选择地应用不同的评估模式
总体上看，境外投资只能实行有条件的以项目融资理念和方法为基础的评估。即政策性金融在评估境外投资项目时，应根据具体情况选择具体的评估模式：一是完全地应用以项目融资理念和方法为基础的评估；二是有条件地以项目融资理念和方法为基础的评估，即对不具备“特许权经营”和“政府保证”项目，则在实行项目融资的同时，对发起人追索权、风险分配因项目而调整；对现金流不足以覆盖贷款本息的资源、高科技引进项目，则在严格按照项目融资方式进行微观财务评估的同时，对宏观效益和微观效益对比分析、对系统性风险进行量化评估和责任明确，在加入宏观效益、剔除系统性风险损失的基础上进行财务可行性评估；第三，部分规模小、操作不够规范的依然使用传统的评估模式。
3、不断改进评估指标
引入项目融资的理念与方法后，必须围绕项目启动，综合分析和评价项目的整体效益，并对有关指标进行调整，从而于项目现金流中予以测算，主要包括以下几个指标。
（1）政策性补亏。在采用项目融资模式的基础上，对能源、稀缺资源类境外投资项目，由于国家经济战略需要，项目本身无法自负盈亏的，依然以项目融资的方式进行评估、管理、风险划分；对短期或局部看现金流不理想的项目，可以相应延长贷款期限，或划分以项目资金、发起人机会成本收入的还款比例及期限。对国家战略项目、能源资源类项目，其政策性亏损部分由政策性金融机构予以弥补，然后在弥补的基础上，运用项目融资方法对项目进行财务评估。
（2）项目寿命期预测。对一个不准备中途转让的项目而言，项目的寿命期会影响现金流，虽然随寿命期长度的增加，它对现金流的影响逐渐减弱，直至忽略不计。对完全意义上的项目融资，在“特许权经营”背景下，其项目经营期就可视为寿命期；而现阶段的境外投资项目，项目公司和发起人并非能够决定寿命期，因为政治事件可能迫使一些项目的清算比计划要提前。因此，对项目既要设定合适的寿命期，又要做好提前结束寿命期的风险预测。
（3）清算价值（税后残值）估价。相比于国内投资，境外投资项目的税后残值对项目现金流的影响要大很多，这是因为：项目寿命期难以控制和预期；残值受当地技术、社会环境、金融市场的影响非常明显。残值估计有3种方法：
一是当残值不确定时，需要考虑残值的各种可能结果，在此基础上重新评估项目的净现值，必要时估算残值的盈亏平衡点。二是对上市公司，转让价值可以根据红利贴现模型计算，由公式：V0=D1/（1K）D2/（1K）2…DH/（1K）HPH/（1K）H（式中，V0为已知，D1…DH由损益预测表得到，K可以根据投资所在国市场平均收益率确定）计算得出。三是房产、设备、无形资产等残值应根据市场、技术等具体情况进行预测。房产价格受当地房地产行情、地理位置、政府经济开发政策等因素影响，而设备和无形资产制约于行业技术变化。新晨
（4）机会成本计算。境外投资项目涉及的机会成本包括以下几点：一是发起人因投资项目带来的出口。包括项目建设设备和生产期原材料出口，由于收益归发起人，而如果以项目作为评估对象，就不应纳入项目现金流。二是项目给发起人带来的经营成本节约。主要指发起人利用投资项目的销售网络、地区双边税收减免、打破垄断阻力等条件，带来成本节约。三是技术转让及研发收入。发起人收购或投资建造研发中心，利用当地先进的技术进行新产品开发，或为回避因投资收益汇入国内的税收，从而在当地建立研发机构。这些收益及支出应根据归属，计入发起人或项目收支。
综上所述，政策性金融机构境外投资项目的评估应在引入项目融资的理念与方法的基础上不断探索优化，以提高评估的可靠性。
【参考文献】
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[3]赵琪：基于BOT与TOT的基础设施项目融资模式——TBT，建筑市场与招标投标,2006,2。
项目融资风险评估范文3
关键词：项目风险；融资风险；管理
中图书分类号：F832.48
文献标识码：A
文章编号：1672-3309(2009)08-0049-03
1930年，所罗门，许布纳在美国管理学会发起的一次保险会议上首次提出风险管理(Risk Manage-ment)的概念。尔后风险管理迅速成为一门涵盖面甚广的综合管理科学。从上世纪六、七十年代至今，其几乎涉及到经济、工程和金融等各个领域。在美国项目管理学院的经典理论著作《项目管理知识体系》中，也将风险管理列为项目管理九大知识分支之一。可见其重要性。
一、项目风险和风险管理的内涵
英国皇家特许工料测量师学会(RICS)对风险的定义是：一种事件发生的不确定性，该不确定性发生后将对项目的目标成果获得产生影响：一种风险可以按照其发生的可能性和后果进行估量。风险管理具有以下特征：(1)风险是对事务发展未来状态的看法，时间是形成风险的基本因素之一；(2)风险的产生根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性，不确定性也是形成风险的基本因素之一；(3)风险和不确定性在很大程度上涉及到经济主体对相关信息的掌握，信息是影响风险的重要因素之一；(4)风险使事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分，如损失或低于期望值的回报，损失也是风险的基本因素之一。
根据不同的划分标准，可以将风险分为不同种类：根据是否涉及决策者的主观感受，可以分为主观风险和客观风险：根据是否可能给风险承担者带来收益。可以分为纯粹风险和投机风险：根据风险的影响范围。可以分为系统风险和非系统风险：根据风险的诱发因素，可以分为市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、法律风险等。
一般认为，风险管理是指为了项目团队所有成员的利益，致力于控制和消除项目存在的不确定的结构性分析和控制过程。它包括一系列项目风险识别、分析、回应的系统过程。它要最大化对项目有利的不确定性和积极的效果，并且最小化对项目目标损害的不利条件和后果。
二、项目风险管理的一般程序
(一)风险识别
风险识别(Risk identification)是指通过对大量来源可靠的信息资料进行系统的了解和分析，对潜在的或存在的各种风险因素进行系统地归类和全面的分析研究，进而确定对交付目标的不确定性的性质。并把握其发展趋势的过程。风险识别是整个风险管理的基础，其主要解决的问题是：应予以考虑的因素、引起风险的原因，风险类型、性质和后果。
(二)风险分析
风险分析(Risk Analysis)是指对于项目的成功交付所识别风险的单独或联合效果的全面和有效的评估。在风险识别的基础上，通过对由风险识别获得的资料和数据进行处理，得到关于损失发生的概率及其程度的有关信息，对风险发生的可能性和风险发生后对经济目标的影响程度进行估计和衡量。风险分析为选择风险回应方法和进行正确风险管理决策提供依据，其要解决的问题是：风险究竟有多大，会带来何种程度的损失和概率。
(三)风险回应
风险回应(Risk Response)是在风险分析的基础上，根据风险管理的目标，寻找和选择各种避免和控制损失的措施，选择适当的风险管理工具。确定最佳的风险处理方案。风险回应是风险管理的核心环节。
1、方法。选择适当的措施，这一原则是根据已知的信息来选择正确的回应手段。当更多的信息得知后，风险回应的措施可能会随着时间的推移而产生变化。通常，风险回应措施有如下几类：(1)风险避免；(2)风险转嫁；(3)风险减小；(4)风险控制。在此，要注意风险回应措施可能会带来副作用(次要风险的产生)。当提议一种风险回应措施后，必须对它的全面应用进行评估，确保是否由于使用这个风险回应措施而导致副作用(次要风险)的产生。如果次要风险与减少的原有风险的总和大于原有风险，则意味着没有找到正确的回应手段，应另找其他方法。
2、工具和技术。可用的技术通常是与项目管理流程相联系的，例如：合同采购规划、应急意外事件管理、项目控制等。通常这些可以得到的工具不是纯粹与风险管理相关的。这些工具包括：保险、保函、担保，应急备用金规划，合同类型的选择。意外降低模型，特殊的费用列项，挣值分析，资源平衡等。
(四)风险回应实施的事后评估
风险回应与事后评估是指根据所选风险对策的要求。制定具体计划；并在其后的执行过程中，对实施情况进行监控，及时反馈，并在必要时调整风险管理对策。对实施效果和差异进行评估。实质上，是在于协调和配合使用各种风险管理工具，并进行总结归纳。
三、项目融资相关的风险管理
(一)项目融资风险管理的主要特点
项目融资作为一种金融活动，也必然包含“风险”这一基本属性。近年来国内外不少失败的项目融资案例都是由于风险分析、评价与处理失当导致的。随着项目融资应用范围的推广、融资规模的扩大，项目融资的风险管理已经成为一个不容忽视的问题。
第一，项目融资风险管理是项目风险管理和金融风险管理的结合。项目融资活动实际上可以分解为两个方面：项目经营和融资安排。从而，项目融资的风险管理实际上包括了项目风险管理和金融(融资)风险管理两个相互联系的方面。据此。项目融资风险管理可以定义为：通过对项目融资的风险识别及风险评估。采用合理的经济与技术手段。对项目经营活动和融资活动所涉及的风险加以控制和处理，已最大限度地避免或减少风险事件导致的项目实际效益和预期效益的偏差，从而保证项目投资人和参与者的预期收益，以及在发生风险损失的情况下项目贷款人的追索权得以顺利实现的一种管理活动。
第二，项目融资风险管理要求知识结构复杂、涉及范围广。项目融资风险涉及到项目东道国政策、金融、法律、工程、设计、产品营销等诸多方面。需要诸多方面专业领域人才参与。通常，对东道国政策要求的把握和对当地法律法规的遵守是融资风险管理的一大瓶颈。这是因为。在西方普遍认为合理合法的事情，在一些国家就变得不可行。其中也包括中国。另外，这样会导致项目融资结构设计出现更多的复杂性，需要变通处理。在工程设计阶段，也会因为项目要求的复杂性和工程设计规范标准的不同，从而导致工程成本估价的不准确和信息的不对称。造成融资成本估计失误，导致项目融资风险管理失败。这在中东地区体现得非常明显。该地区的地域文化是“不愿付钱”，而这一地区却在建设世界上最多的项目，而且普遍采用英
美规范。采用新材料、新工艺和创新设计。由于目前项目建筑设计(建筑、结构、设备、装饰等)技术日新月异，对业主和项目管理咨询公司和承包商而言，做出准确的建设费用估价和建设时间估计变得越来越难，会经常导致项目预算和时间超支，进而引发项目风险管理失败，也会导致融资风险管理失败。
(二)项目融资风险管理研究综述
风险管理的基础和首要环节是风险识别。正确识别风险，首先要清楚地认知其表现形式，这就需要一个较为有效的分类方法。从不同的视角。可以对项目融资中的风险因素进行不同分类。项目风险是指项目本身存在收益的不确定性或损失的可能性，而不管其是否运用项目融资的方式获取资金。项目融资风险是指项目融资过程对于项目融资各方带来损失的可能性或不确定性。这两个概念既有区别又相互联系。
首先，项目本身的风险是项目融资风险的重要组成部分，对项目融资风险分析和评估离不开对项目本身风险的分析和评估。因此，对项目融资风险的分析，不能脱离项目可行性研究这一基础，必须对其投资的可行性和风险进行全面分析。对项目本身风险的全面分析和评价以及全过程的监控，就成为项目融资风险管理的一个有机组成部分。
其次，项目本身风险不是项目融资风险的全部，不能以对项目本身风险的分析和评估来替代对项目融资风险的评估。除了项目本身的风险外，项目融资中的风险还有一部分是融资行为引起的风险暴露(如利率、汇率等与资金成本密切相关的风险因素)，因此，对项目融资风险因素的考量要充分考虑到传统项目以外的风险因素。
第三，还有一些是项目本身和项目融资行为共同面对的风险，其作用过程却不同。比如，两者都可能面临法律风险，但具体涉及来源不相一致。因此，对一些风险因素而言。必须清楚它们是项目本身可能导致的，还是融资过程可能导致的，以便更有效地处理风险。
有效的风险分担是项目融资可行的关键所在，有效地分配风险与减少风险对于项目融资的完成和推进、建设和经营是非常重要的。只有当风险由适合于管理它的一方承担时。才会有效的分配风险。违反此原则，虽然项目融资仍然有可能实现，但会导致更高的融资成本。风险分担的一般原则是按照政府与投资者各自控制风险的大小，承担相应的风险责任。由于风险分担直接涉及到私人投资者的利益。因此，应当对风险进行分析和鉴别的基础上加强对风险的管理。
处理项目融资风险的经常性手段有3种：一是通过谈判，用协议和合同的方式，界定当事人各自在风险中的责任：二是用担保和保证等手段，将风险转移到承担风险的人身上：三是用保险方法，把风险转移到保险公司。实践证明。解决风险的问题没有固定方法，每个国家的特定项目发起人要经过磋商才能够达到一致。影响风险分担的因素包括：当前的政治和经济环境、项目参与人的讨价还价能力、对外国发起人在东道国所担风险的认识等，很难决定哪一种风险管理方法最好。
为了降低和减少项目融资的各种风险因素，国际上参与项目融资的主要银行在实践中逐渐建立了一系列的方法和技巧，其核心是通过各种类型的法律契约与合同，将项目参与各方的利益结合起来共同承担风险。下表列出了项目融资过程中的主要风险和解决方案。
四、研究项目融资风险管理的重要意义
项目融资风险评估范文4
战略风险评估是事关并购重组项目成败的关键。在分析并购重组项目战略动机的基础上，从银监会近期的政策文件以及经济评价的角度入手，探讨了项目战略风险评估的内容和方法，并进行了某海外项目重组案的案例分析。
〔关键词〕
并购重组；战略风险；经济评价；风险评估；协同
随着我国有色行业的产能过剩问题日益突显，新建项目逐步减少，通过政策引导和市场机制优化产业结构成为主流，而并购重组则是优化产业结构的重要手段。并购重组出发点和落脚点是整合资源，获取协同效应，服务于企业战略目标,其具有“高风险高收益”的特点。因此，战略风险评估是事关并购重组项目成败的首要问题和关键问题。本文即是从资金供应方的角度探讨并购重组项目的战略风险评估方法。
1并购重组的战略动机
了解并购重组的动机是科学评估风险的前提。并购重组研究历来注重理论与实践相结合，著名经济学家J.弗雷德.威斯通在总结1895年以来并购重组案例和理论研究的基础上，将并购重组的动因归纳为效率理论、信息与信号、问题与管理主义、自由现金流量假说、市场力量、税收筹划和再分配等7个方面。为贴近工程咨询实际，本文将上述动因概述为经营管理协同、财务税收协同、市场协同、低价投机、人利益5个方面：1）经营管理协同。主要表现为原辅材料、技术、人力管理等资源互补，如矿山与冶炼企业的重组。2）财务税收协同。主要表现为将外部融资转为内部融资，降低融资成本，如吸引投资基金入股；或利用一方的税收优惠降低税负，典型的是资不抵债企业的并购。3）市场协同。主要表现为获取市场垄断、定价权或开辟新的市场领域，典型表现是同一行业的强强联合，如南北车合并；或生产优势与市场优势的结合，如一些贸易公司（市场优势）对矿山或冶炼厂（生产优势）的并购。4）低价投机。基于认为目标企业价值被低估的并购，如金融危机时基金或财务公司基于资本运作而收购矿产资源。5）人利益。管理层出于某种个人利益而做出的并购重组举动，如过去几年部分大型企业的大肆扩张有一定的人利益成分。上述动机中，经营管理协同、财务税收协同和市场协同具有明显的战略意图，而低价投机和人利益也有战略层面的考量，故而战略风险评估对并购重组项目尤其重要。
2战略风险评估角度
风险评估的角度需紧紧围绕动机展开，各种动机下的战略风险评估角度见表1（但不限于）展开。此外，对于资金提供方而言，评估战略风险还应考虑协同效应未能实现时，并购方可能采取的风险控制措施或退出策略。上述战略风险评估的内容与银监会的《商业银行并购贷款风险管理指引》的指导思想不谋而合，可以提高项目的融资效率。
3战略风险评估方法
从评估角度分析，战略风险评估的目标是资金安全和战略目标（特别是财务目标）的可达性，注重资源的协同，具体的角度包括项目的市场、技术、经营管理及其他有形或无形资源，与工程咨询的理念相同。借鉴工程咨询方法（尤其是经济评价方法）可有效解决战略风险评估的部分问题。推荐的战略风险评估方法如下：1）经营管理协同角度。产业和战略的相关性可以尽职调查为基础，通过定性分析完成；额外回报可借助财务评价中的有无对比法、前后对比法计算。2）财务税收协同角度。可直接计算或通过财务评价计算。3）市场协同角度。定性与定量分析相结合，定量分析主要通过市场预测方法完成。4）低价投机角度。通过对比估值报告和审计报告判断，成长性可通过行业生命周期理论判断。5）人利益角度。可通过是否具有协同效应判断；价值增长的动力来源可通过因素分析法（连环替代法）或敏感性分析来判断。并购方案中的退出策略对资金提供方控制资金风险非常重要，一般在协议中有相关的约束条款，相关风险建议由专业的法务人员评估。需要说明的是，定性与定量分析相结合是战略风险评估的指导思想，而建立在大量尽职调查信息基础上的定性分析判断在实践中往往起到决定性作用，定量分析只是验证和细化定性判断的结果。
4案例分析
某海外中资冶炼厂拟与当地另一大型采选冶联合企业重组，以期解决自身的原料不足及财务困境问题。重组双方的优势、劣势如表2所列。通过上述分析，可基本判断双方重组的动机是经营管理、财税和市场协同，且协同效益明显，战略风险较小，融资机构可重点关注项目贷款担保和还款架构设计。
5结论与建议
项目融资风险评估范文5
关键词：项目;融资;风险
一、项目融资风险的主要来源
1、政治方面的风险
项目的政治风险分为两大类：一类是国家风险，另一类是国家政治、经济政策稳定性造成的金融风险，主要表现在利率风险，即利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险和汇率风险，即汇率波动而蒙受损失两个方面。
2、法律方面的风险
法律风险指东道国法律的变动给项目带来的风险。项目融资本质上是产权(特许权)制度的创新，因此需要国家通过立法划分产权界限，维护产权收益。一般地，合同用于合同当事人注册国的法律，而我国目前的经济法律、法规体系尚不完善，项目融资不完全适用我国法律，难以实现其预定的目标。其次，目前在我国应用最多的是BOT特许权经营方式，但我国缺乏保证特许权经营规范运作的完备法律制度，从而提高了项目融资的风险，相应加大了融资成本。
3、管理方面的风险
(1)项目融资具体操作困难，加大融资风险。项目融资的筹资方式日益多样化，除了通过贷款外，一些项目公司也以发行股票或债券的方式筹资。多渠道的筹资方式有利于降低项目融资风险，减少筹资成本。但我国现有的法律对发行主体或发行人都过于严格，使得项目融资渠道不畅通，加大了项目公司的融资风险。
(2)风险管理手段落后，管理水平难有保障。项目融资风险管理分为三个环节：风险的识别、风险估量和风险管理的实施。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成。
4、项目本身的风险
主要包括项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险；在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料劳动力供应等因素所导致的生产经营风险；在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险。
二、项目融资风险的应对的内容
1、对政治、法律方面的风险控制
(1)为政治风险投保。承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险。(2)请求政府及有关部门做出一定的保证承诺。包括政府对一些特许项目权力或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税收结构的批准等一系列措施。
(3)发起方在项目设计过程中需要聘请法律顾问的参与。因为项目的设计和项目的融资及税务处理等，都必须符合项目所在国的法律要求。
2、对金融风险的管理利率风险的控制
(1)优化贷款的利率结构；控制融资成本。在国际金融市场资金供给不足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款的70％左右。而当国际金融市场资金供给过剩时利率会趋于下降，以选用浮动利率为好。贷款中固定利率债务与浮动利率债务比例均衡可以降低风险，减少利益损失。
(2)尽量做到外币贷款的借、回、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限。此外，还可通过新型的金融衍生工具对金融风险进行管理。
3、对完工风险的控制
超支风险、延误风险以及质量风险是影响我国项目竣工的主要风险因素；控制它们的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银行利用。完工担保合同”
或“商业完工标准”来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司。
4、环保风险的控制
环保风险在整个项目融资风险管理中地位越来越重要。对其进行控制的措施主要有熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，并在项目的可行性研究阶段进行充分考虑，拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能增加的环保强制，将环保评估作为项目的经常评估范围，并根据环保法的变化予以调整。
三、企业加强项目融资风险管理的防范措施
项目融资风险管理是指通过对项目融资的风险识别、风险评估，并采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以分析研究，并采取主动行动，创造条件，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。
1、提前做好项目评估和风险分析工作
项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，一面作实地考察，一面通过信息网络、外交机构、当地商或合作伙伴等途径进行调查，并对调查结果进行分析。
2、确保项目融资法律结构严谨无误
项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目个个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。
3、项目管理中注重风险监控
风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。
4、实施后做好项目风险管理方案评价
项目融资风险管理方案的实施和评价是风险管理的最后一个环节。风险管理方案的实施对风险管理的重要意义自然不必说。方案实施后的评价也不是可有可无的。它不仅是风险处理效果的直接反映，而且通过对项目的后评价可以达到总结经验，吸取教训，改进工作的目的。因而它是项目融资风险管理的一个重要内容，在实际工作中，可以根据项目特点、规模和需要有所繁简和侧重。
四、结语
为了防范和减轻项目融资的风险，项目投资者在项目运作过程中必须准确识别项目的主要风险，评价项目每个风险的水平以及可接受的程度，并将项目风险分配到有关各方，将项目风险与融资结构相结合，再恰当地使用一些金融工具化解风险，最大限度地避免项目融资风险带来的损失。
参考文献：
项目融资风险评估范文6
关键词：房地产信托；风险控制；兑付
中图分类号：F5 文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2016）01-0119-02
所谓信托，是指委托人基于对受托人（如信托公司）的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为，受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务。在中国，目前最普遍的信托方式为资金信托。房地产信托是指信托公司资金信托计划，募集资金向房地产公司发放信托贷款，或购买物业收益权、或以夹层融资模式投资房地产企业或项目等。房地产信托中，投资者既是委托人也可以是受益人。信托投资标的不但可以包括房地产项目所有权的投资，也可以包括对房地产经营使用权、物业管理权、受益权等相关权利。
一、兑付压力分析
根据用益信托工作室的数据统计，2011年至2015年集合信托产品中房地产信托产品的到期规模分别是247亿元、910亿元、1627亿元、1176亿元、2348亿元，单笔到期信托规模约2亿元至2.8亿元，除2014年到期规模较2013年有所下降外，每年到期兑付规模呈现上升趋势，其中2015年到期规模为五年期间的高峰值。与全部产品到期规模相比，房地产信托产品占全部产品的比重约26%―38%，除2014年到期产品比重低于30%外，其余年份到期兑付比重均在30%以上，2015年比重虽然有所回升，但已低于前几年近四个百分点。
从兑付压力分析，房地产信托产品为集合信托产品中占有较高比例的业务，随集合信托业务的快速发展，房地产信托也呈现出逐年增长态势，步入兑付密集期。2015年到期兑付规模2348亿元，其中上半年到期兑付1102亿元，下半年到期兑付1235亿元，兑付压力进一步加大。
二、风险来源研究
（一）外部环境产生的风险
受经济放缓、货币政策、城镇化率、人口红利等因素影响，国内房地产业逐步进入下行的长周期通道。2014年房地产市场销售增速回落，房地产市场发展不均衡，房地产开发商信用逐步形成分化格局。尽管2014年下半年以来，各地政府陆续出台了房地产限购松绑等政策，但开发商高库存和紧绷的资金链依然对房地产信托兑付造成了较大压力。受2014年多起房地产兑付风险事件及2015年房地产信托兑付高峰的影响，2015年初部分信托公司开始收缩地产业务，甚至暂停了房地产业务开展。就外部而言房地产信托风险暴露特征集中表现为结构性分化风险。
1.区域分化风险。受区域经济市场容量等因素影响，三、四线城市房地产供应过剩、有效需求不足，区域房地产市场面临库存高企、去化缓慢、房价下跌等压力，部分金融机构已将有关中高风险区域项目分类列为关注类。与此同时，一、二线城市在政府管理水平、楼盘规划指标、房价过高等因素影响下，亦存在同一城市不同区域、不同业态的市场分化格局。部分以三、四线城市为主要开发区域的交易对手出现销售放缓的迹象，如近几年暴露兑付风险的“**信托・鄂尔多斯伊金霍洛旗信托计划”、“**信托・平阳泰宇地产信托计划”等，标的项目处于房地产泡沫比较严重的地区鄂尔多斯、温州等地。
2.客户分化风险。在房地产市场下行和波动的环境下，中小开发商风险较大。部分中小房地产企业负债率较高、资金链紧绷、销售和资金回笼不畅可能影响企业平稳运行。而民营中小房地产开发企业的兴衰成败与实际控制人个人经营风格、风险偏好、个人才能等因素关联度较大，一旦涉及大小股东争议、民间融资、实际控制人债务纠纷、跑路或涉案等突发事件，可能进一步加剧风险暴露，进而导致企业履约能力出现重大贬损。如**・柳州正菱集团信托贷款，该公司在银行信贷无法满足其资金扩张需求的情况下，依靠民间融资等高息融资放大企业财务杠杆，因融资关联方被警方立案调查而暴露兑付风险，其实际控制人廖荣纳夫妇涉嫌非法吸收公众存款犯罪并逃至国外藏匿，正菱集团旗下多个项目处于停工状态。
3.产品分化风险。第一，自2010年房地产市场调控以来，受住宅限购限贷等从紧政策影响，迫使部分开发商转为商业办公用房开发，近几年来商业地产项目开工量、成交量增长较快。而商业地产对区域经济敏感性较高，在国内消费动力不足的背景下，电商的兴起对传统零售进而对商业地产带来较大的冲击。第二，商业和住宅的经营模式不同。住宅市场中，通行的预售制度使住宅开发商可以根据销售情况决定下期开发进度，而先期的销售收入可用于支持下期项目的开发。而在商业地产领域，开发商通常在项目全部完工后才能回笼现金流，因此商业地产运营周期更长，面临的融资压力更大，一旦市场不振或资金链出现问题，极易导致整体工程烂尾的现象且抵押物较难处置。典型兑付风险案如“**・青岛凯悦项目”是集豪华海景公寓、空中别墅、国际甲级写字楼等概念于一体的大型城市综合体。“**・重庆东启项目”则属于旅游度假酒店项目。
（二）内部运作产生的风险
1.尽职调查不力，准入不严。从信托公司内部运作产生的风险分析，有效的尽职调查工作是信托项目成立的基本前提，也是信托公司确保项目正常运行、安全兑付的第一道风险防线，由于信托公司尽职调查缺失、流于形式或未对尽职调查期间获悉的风险点赋予足够的重视，可能导致风控源头孕育着重大的风险隐患。最为典型案例是**诚至金开1号信托计划，信托公司在尽调环节发现交易对手核心资产产权具有持续多年的纠纷，项目成立前相关部门曾对项目瑕疵提出异议，但出于对交易对手并购过程、生产、销售预期的乐观估计，最终项目暴露兑付风险。而房地产信托项目例如**乾景套利型投资集合信托，交易对手麦吉可房地产不但有因欠款而被法院执行的记录，还有个人高利贷欠款，其原法定代表人所任职的公司曾有重庆欠税大户的负面记录。由于信托公司未对交易对手信用状况进行充分和全面尽调，最终为项目兑付危机埋下了重大风险隐患。
2.抵押物估值缩水。比较典型案例为**・青岛凯悦中心项目，该项目信托资金主要投向青岛凯悦中心的项目建设，由于项目方违约，法院拍卖抵押物时，抵押资产评估价缩水近四成。最终，在刚性兑付的行业规则之下，信托公司按照信托计划约定如期兑付。又如**-舒斯贝尔特定项目因融资方资金紧张被迫拍卖抵押物，拍卖参考价格仅为评估价值的7折，且最终依然流拍。探讨抵押物估值出现缩水的原因，一是房地产评估市场中可能存在逆向评估的失范行为。项目融资项目先谈好评估价值和抵押率，而后选择评估参照物、评估参数等指标，进而导致评估价值水分较高。二是项目成立时评估价值主要依据公开市场价值（即市场法）。当房地产市场处于上升期时，这一风险可能被价格的快速上涨抵消；当房地产市场处于下降期时，这一风险将充分显现。三是抵押物市场价值存在一定限定条件，诸如充分的市场信息、充足的交易时间、自愿交易等，当抵押物处置时，由于快速变现的要求，估值上就会大打折扣。四是在信托项目报审和审批时，信托公司过度依赖第三方评估机构，进而导致评估价值有失公允和审慎。
3.存续期管理不到位。根据《信托法》的相关规定，受托人管理信托财产，须恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。项目存续期间，信托公司若未严格执行信托合同，存续期管理不到位，可能存在受托人职责瑕疵，也可能引发房地产信托兑付风险。例如**・淮南志高项目中，信托公司、融资方委托商业银行对标的项目资金使用进行监管，但资金被指未按照协议约定和固定资产贷款相关办法分批次划拨，资金用途非合同约定的动漫文化产业园，而是项目的商业配套和地产项目，项目成立不久即暴露了风险隐患。
三、风险防范
银监会主席助理杨家才2014年提出完善信托业治理体系的八项机制，信托公司首要明确的责任即为受托责任，具体包括设立责任、尽调责任、营销责任、管理责任、信息披露及信托终止。根据信托原则，尽管集合融资类信托应遵循“买者自负，卖者尽责”的信托文化，但由于大部分投资者主要是自然人，投资理念尚不成熟，信托公司出于生存和发展的考虑，形成了刚性兑付的行业潜规则。根据前文所述，房地产信托兑付风险暴露的原因可能是外部因素，也可能是信托公司内部运作产生的风险。在信托公司作为受托人勤勉、尽职、诚信、有效管理信托财产，信托业务模式逐步由项目导向向客户导向转变的趋势下，信托项目的刚性兑付问题可能会逐步破题。
（一）夯实前端风险管理
信托项目立项、谈判和尽职调查过程中，业务人员应严格执行监管机构相关规定，充分发挥尽调作为业务事前风险控制的首道防线。对于涉及项目的交易结构、风控措施、收费安排等关键要素的商业谈判和尽职调查，建议信托公司派出人员不宜低于两人，可通过实地和非实地等多种方式有效核查交易对手资信状况。建议信托公司参照审计规则，建立工作底稿机制，将商务谈判与尽职调查的内容、过程、结果、时间、参与人员、方式等要素详细记录于工作底稿，确保有据可查，必要时可聘请律师或会计师等第三方机构参与尽职调查，切实降低因信息不对称产生的商业风险。
（二）健全信息披露机制
完善信息的披露机制可以促进市场的信息对等，并且能够调动市场的自我约束能力。根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》要求，信托项目设立后按季制作信托资金管理报告、信托资金运用及收益情况表。在获悉信托财产可能遭受重大损失、信托资金使用方的财务状况严重恶化以及担保方不能继续提供有效的担保的情况下进行临时信息披露。鉴于信托公司目前刚性兑付的行业潜规则，现有信息披露的要求相对比较宽泛。建议监管机构进一步细化信托公司信息披露的范围和内容，强化房地产信托的受托职责管理，信托公司严格按照法律法规、信托文件约定履行受托人职责，诚实、信用、谨慎、有效管理信托财产，并严格按照约定进行信息披露，确保投资者的信息对称，大力培育“卖者尽责，买者自负”的信托文化，进而推动信托公司“受人之托、代人理财”的转型发展。
（三）加强合作第三方机构的规范管理
抵押物是信托项目主要的风控措施，合理评估抵押物处置变现价值和变现能力是防范信托终极风险的重要抓手。建议强化相关评估机构的管理，通过规范筛选和淘汰机制，提高评估服务质量。评估过程中，充分考虑抵押物的流通变现性、评估方法的合理性，谨慎评估和受理不适宜的抵押物为信托项目提供担保，确保抵押物处置变现价值和变现能力的公允性。在充分研究业务框架下各参与方的利益分配和风险承担等业务逻辑关系的基础上，对承担关键角色的律师事务所、投资顾问、监管银行等其他第三方合作机构，也应通过有效的遴选机制确保第三方机构的专业性、独立性、勤勉性。
参考文献：
[1] 陈 曲，章耿源.房地产资金信托兑付风险防范与化解[J].理论界，2013（9）.
