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中小企业财务风险分析案例范文1
关键词：财务风险；风险控制；防范措施
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2016年6月14日
一、引言
风险经济是市场经济特有的一大特征，意味着只要有市场的存在，就会有风险。在不断发展的市场经济下，所有企业在生产经营的同时都必然会存在风险。我国经济迅猛发展的同时，众多企业不断崛起向前快速发展。但是也由于复杂多变的国内外经济形势，给我国的企业带来挑战和机遇，许多企业由于规模小、资金少等特点，其自身对财务风险的抗性较弱，要试图在这个大环境下生存和发展，就必须攻克财务风险带来的种种难题，加强企业的财务风险控制。
本文通过以中小企业博宇汽车零售部件有限公司为案例，分析该公司的财务状况以及存在的财务风险，进行相关分析，进而提出对于财务风险控制的解决办法以及相关对策。
二、财务风险概述
（一）财务风险的概念。风险意味着存在损失的不确定性，企业在进行生产活动过程中肯定会发生各种不确定性事件，然而风险并不是就意味着一定会发生损失，它也有可能会带来经济利益。同样，企业财务风险指的就是企业在进行各项财务活动的过程中，由于可能会突发一些不可预知的偶然性的事件，进而导致企业的财务状况可能会遭受一定程度的损失。
（二）财务风险的特征
1、不确定性。只要企业存在，就会进行生产经营活动，在此过程当中必然会出现财务风险，变幻莫测的市场环境也会给企业带来财务风险。但是财务风险却不能完全消除，企业只能通过控制措施尽量将风险控制在一定的范围之内。
2、不稳定性。由于各种不确定因素的存在，风险必然会出现。风险有可能是一个概率事件，也有可能偶然出现，并且不同的风险给企业带来的也是不确定性，有可能是损失，也有可能是收益。
3、风险收益性。在投资理论当中有一句话，风险越大，收益也就越高。同样，企业的财务风险往往和收益紧密联系在一起，企业要想创造可观收益的时候，必须要考虑由此带来的风险是否在企业所承受的范围之内。
4、复杂性。由于不管是市场的外部环境还是企业自身的内部结构，都能够带来财务风险，然而并不是所有的风险都能进行准确的度量，不同风险给企业带来的影响也会不一样，因此风险的复杂性使企业进行风险控制时的难度也会随之增大。
三、博宇汽车零部件公司财务风险分析
（一）公司简介。博宇汽车零部件公司成立于2006年10月，公司位于长春市汽车经济技术开发区。该公司的主营业务为汽车零部件加工，该公司的注册资本为1，500万元，现拥有58名管理人员、17名科研人员，公司员工共有440人。博宇公司经营状况十分简单，主要依赖大众一汽平台零部件有限公司、一汽轿车股份有限公司等等，该公司生产的零部件也主要向大众、东风日产、丰田等知名汽车公司进行销售。
（二）公司财务风险分析
1、筹资风险。企业财务管理活动中比较重要的活动就是筹资活动。企业的筹资渠道主要包括债务筹资和权益筹资。债务筹资便是企业向外部金融机构或者非金融机构进行借款，在规定的期限内必须偿还本金和利息的一种筹资方式，假设企业在经营过程中，不能偿还对方企业的本金和利息，就会发生筹资风险。
从图1中分析博宇公司的资产负债率，2011～2014年期间，企业的资产负债率的变动趋势不是非常明显，说明随着公司规模的不断扩张，企业的负债总额也在不断增大。公司的负债总额从2011年的1，684万元增加到2014年的2，727万元，增幅比例达到了62%，资产负债比率也在34%～45%之间波动，四年期间均低于国际公认的50%的标准，说明企业总体负债比重偏低，在企业能承受的范围之内，说明该公司资产对债务的保证程度还是相当高的，公司拥有较强的偿债能力，企业的财务风险不大。（图1）
流动比率反映的是企业短期内通过变现流动资产偿还企业流动负债的能力。一般来说，流动比率越高，表明企业偿还债务的能力越强。在国际上，企业的流动比率的下限是1，但是实际上企业的流动比率保持在2的水平是最好的。假设企业的流动比率过高的话，说明流动资产在总资产中占比比较大，便会影响企业资金的使用效率，进而会影响企业的筹资成本和盈利能力。如图2所示，博宇企业的流动比率在四年中呈下降的趋势，从2011年的2.34下降到2014年的1.18，说明了该公司的流动性越来越差，将流动资产变现偿还债务的能力也在逐渐变弱，这给企业的偿债能力带来了一定的风险。在2011～2014年期间，企业流动资产增加的速度远远不如企业流动负债增加的速度。根据表1对企业速动比率的分析，在四年期间，博宇的速动比率在持续下降，而且下降的速度比流动比率更快。这表明了博宇的现金存在紧张的现象，公司应该防范这一比例下降而引发的财务风险。（表1、图2）
通过对博宇公司长短期借款的分析，如图3所示，在2011年和2012年，该公司长短期借款较为均衡，但是从2013年开始，企业没有了长期借款，并且增加了短期借款的额度，从2012年的800万元增加到2013年的2，500万元，企业的短期借款增加了2倍以上，而长期借款从2012年的980元万下降到了2013年的0。由此可见，博宇在考虑债务筹资时，并没有考虑长短期借款之间的比例协调，在后两年采用极端模式进行债务筹资。对于企业来说，长期债务过多，企业会因此负担更多的筹资成本，也会因此使得企业的筹资能力和偿债能力的下降；然而短期债务过多的话，企业所面临的偿债压力会更加频繁，假设企业在某一段时间经营不善，会使企业一度陷入偿债危机当中。综合分析，企业短期债务带来的风险远远大于长期债务。然而，博宇后两年选择短期借款进行筹资的方式，一旦公司资金链出现断裂，企业无法偿还到期债务，企业有可能会万劫不复。典型的例子便是韩国的大宇集团，在亚洲金融危机爆发后，该集团过多的借入短期借款，导致长短期借款比例严重失调，最后走向了破产的结局。大宇集团的前车之鉴，博宇应该引以为鉴，这样才能及时防范因为长短期借款比例不当而带来的财务风险。（图3）
2、营运风险分析
（1）应收账款风险分析。用来衡量一定时期企业财务风险的一项重要指标便是应收账款周转率，这个比率反映的是企业在未来一定时期内销售货物的回款能力。从图4博宇公司近三年的应收账款周转率的分析来看，该公司的应收账款周转率处于急速下降的趋势，这恰恰说明了该公司的应收账款的期末余额在快速增多，同时由于不能及时收回货款而造成的坏账损失也在明显增加，企业的应收账款管理能力存在明显的问题，公司制定的客户信用制度过于宽松，导致企业资金周转紧张，合作的客户信用不断下降，明显的表明了企业存在潜在的财务危机。四川长虹也由于管理层缺乏风险意识，导致应收账款最后成了巨额的坏账，给企业造成了巨大的损失，公司的股价也因此暴跌。博宇的应收账款现在正面临着昔日四川长虹所存在的问题，公司不重视应收账款回款不及时而带来的财务风险问题，将会给企业带来严重的后果。（图4）
（2）存货风险分析。通过对博宇公司的财务报告的分析，该公司的存货在流动资产中的占比比较高，营运风险除了体现在应收账款的周转上，还体现在存货的周转方面。存货占比较大主要是因为博宇公司所处的行业特点，生产制造企业保持连续生产时为了分摊企业的固定成本，由于中小企业的销售业务比较单一，企业想连续生产，必须要购买大量的存货囤积。从图5对存货周转率的分析，博宇公司的存货周转率在连续三年都是处于直线下降的趋势，表明了该公司在这几年销售状况不太乐观，竞争能力也有所下降，因此存货的风险呈增加的风险。博宇公司必须及早控制这类财务风险，管理好企业的存货，保持公司营运资金的充足。（图5）
3、盈利能力风险分析。从博宇公司2011～2014年盈利能力来看，这四年营业利润率、销售净利率都是先下降后上升的趋势，资产报酬率、总资产净利率一直呈上涨趋势，说明公司的盈利能力良好，但销售成本率呈上涨的趋势，说明公司的销售成本在上涨。该公司不会因为盈利能力而引发财务风险。（表2）
（三）公司主要风险分析。综上分析，博宇公司主要存在下面几种风险：1、该公司的速动比率和流动比率下降，短期偿债能力减弱；2、博宇进行债务筹资时，没有考虑长短期借款的比例，公司容易陷入财务危机；3、博宇应收账款逐年增加，周转率也在逐年下降且下降幅度变大，公司销售货物回款能力降低，加大企业的财务风险；4、公司存货占用企业较多的货币资金，但是由于市场经济不稳定，物价水平波动较大，一旦发生变化，便会给企业带来较大的存货跌价损失。
四、财务风险防范建议
（一）拓宽筹资渠道，优化筹资方式。企业应该积极开拓新的筹资渠道，选择更优的筹资方式――筹资成本更低的方式。由于中小企业对我国GDP的贡献，企业应该利用好国家给予的优惠政策和税收政策，还可以通过租赁等方式进行筹资，这样也有利于企业的发展。
（二）建立有效的财务风险预警体系。财务风险虽然不可以避免，但是企业可以对风险进行预测，进行预防或者尽可能的化解风险，将损失尽可能地降到最低。首先，建立的财务风险预警机制应该结合企业自身的特点、所处行业的特性以及企业自身的发展、规模、财务状况等，通过对企业资金的来源、用途、额度等进行分析，及时发现其所存在的风险，发出预警提示，这种预警提示对企业的损失、利润都具有重要作用；其次，针对融资、投资、收益等均可以建立相关的预警机制，对企业实施动态监控，就存货周转率、应收账款周转率而言，及时分析存货过多、应收账款收不回的原因以及这些现象将会给企业带来的财务风险有多大，然后进行解决，尽可能避免发生财务风险。
（三）健全财务风险控制措施
1、提高风险意识。对于风险的预防或者化解，只有从根本上进行，即让公司的全体员工认识到财务风险对于企业的重要性，才能使他们重视财务风险，进而从企业的各个部门、各个阶层上去进行风险控制，将风险控制运用到实际的工作当中。
2、加强制度建设。我国众多的企业缺少制度的监管。俗话说，没有规矩不成方圆。建立制度，让企业的全体人员严格遵守企业的各项规章制度，实施奖惩激励制度。对于财务部门的控制制度，应该更加严格，企业也才能正常运行。企业建立的各个制度，落实到实处，实现真正的权、责、利的全面结合统一。
3、建立科学的财务决策体系。企业财务决策决定了企业的命运，更是企业未来的走向，因此财务决策是企业最为重要的一部分。但是，在决策过程中存在诸多的财务风险，稍一不留神便会给企业带来负面作用。正如上文中的分析博宇企业对于借款筹资的决策便是一大缺陷，公司在2013年和2014年期间仅进行短期借款筹资，这大大增加了企业的财务风险，因此建立科学的财务决策体系尤为重要。
主要参考文献：
[1]唐久芳.财务风险的成因及其控制研究.湖北函授大学学报，2005.18.
[2]刘彩华，孟祥霞，郭丽华.企业财务风险的成因分析及防范策略.沈阳农业大学学报，2005.7.
中小企业财务风险分析案例范文2
关键词：财务风险 形成机制 防控策略 多案例
一、电力企业财务风险内涵拓展
电力企业财务风险与电力企业行业特点具有密切关系，首先，电力企业产品存在不可储存性，导致电力企业在电费等主营业务收入管理上要注重制度设计，一旦设计不当，将会严重影响电费的可回收性，导致资金链断裂。其次，电力企业是资本密集型企业，因此加强资本管理是电力企业财务管理的重点。最后，电力企业是国有企业，保护国有资产保值和增值也是电力企业财务管理中的重点内容。
基于以上内容，结合有关财务风险已有的研究，笔者认为，电力企业财务风险是指电力企业在资金筹集、运用、管理、分配的过程中，由于制度设计不合理或者现实环境、条件等客观因素的限制，或者由于人的有限理性而导致的无法合理保证财务决策和财务行为科学性所带来的现实或潜在的损失。电力企业财务风险可以分为以下四类。
（一）经营性财务风险
经营性财务风险是电力企业主要的财务风险，电力企业在日常经营中，经常面临原材料价格上涨、设备更新、技术改造所引发的内部资金管理和决策问题，同时又要受到外部经济政策、利率、汇率的影响，在根据内外部环境进行资金筹集、运用、管理、调整的过程中，可能发生经营性风险。
据统计，2013-2014年我国电力企业资产负债率普遍偏高，平均资产负债率高达52%以上，如果银行控制流动性意愿进一步加强，企业融资难度和成本将上升，从而影响电力企业流动性。如果企业保持较高的财务杠杆，但是却无法实现更高的息税前利润，则可能给普通股股东带来额外的附加风险，例如债务利息的有限清偿而导致现金股利的减少等。因此从这个角度看，经营性财务风险通过普通股盈余变异性来反映，而筹资性财务风险（即财务杠杆风险）则由所有者利润变异来反映。
对于电力企业而言，当普通股盈余变异越大，经营性财务风险就有可能越大。具体见表1。
从表1可以看出，财务杠杆变大，意味着所有者利润变异性增大，经营不善的结果就是股东要承担更多经营风险。为了弥补股东承担的风险，按照收益与风险原则，必须提高相应的权益报酬率，从而导致权益资金资本上升。例如，2013年某电力企业资产负债率提升到54.26%，财务杠杆正效应并未出现，净资产收益率反而降到8.21%，这说明在扩大对外债务融资的同时，电力企业资金效益和质量没有得到充分发挥，息税前利润下降，导致每股收益下降，从而导致该企业面临着未来偿还到期债务和权益资金资本同时上升的双重压力，经营性财务风险增大。
（二）投融性财务风险
融资是电力企业财务活动的主要内容，尤其是电力行业具有资本和技术密集型特征，建立稳定的融资渠道一直是助力电力企业发展的基础和保障。投融性风险起点于融资、终点于投资，描述的是从资金筹集到资金运用过程中电力企业由于决策不当、安排不当所产生的风险。
例如在融资阶段，最主要的是考虑融资成本，而融资成本要受到资金供求、政策因素等影响，同时还要考虑融资来源、结构及期限与未来偿还借款的匹配问题。电力企业融资特点是：融资资金成本规模过大，方式比较单一，被动融资较多。
从表2可以看出，某电力公司2011-2013年债务融资结构中长期债务偏少，短期债务较多，其目的主要是为了弥补短期流动性，而长期债务占总资产的比重虽然在不断提升，但规模仍然偏少，这一方面说明某电力公司债务结构正逐步趋向稳定，另一方面也说明电力企业融资秩序逐步回归理性。因此目前阶段电力企业需要控制的投融性风险主要是更好地控制融资成本，减少资金浪费，提高投资决策效率，确保资金利用质量。
（三）配置性财务风险
电力企业属于资本密集型企业，投资资金规模和数量比较大，日常资金管理涉及到的数额和往来也比较多，因此资金使用和管理成为财务管理的重点。配置性财务风险的产生与电力企业整体的资金管理制度安排、预算制度制定和实施、项目投资决策有关，往往是由于错误和不理性的决策和制度安排而导致，因此电力企业应尤为关注配置性财务风险，着力提升公司资金配置效率，提高资金使用效率和质量。
（四）流动性财务风险
流动性财务风险与企业筹资不当、流动性资产尤其是现金流管理不科学有关。电力企业流动性财务风险具体表现为：融资成本过高而导致流动性不足，电费不能及时回收、应收账款管理成本和信用政策不当导致机会成本增加，闲散资金安排不合理导致收益和流动性无法兼顾。流动性财务风险是电力企业应重点控制的风险，关键要点是要把握公司资金链的平稳性，避免公司资金链断裂所引发的风险。
例如2009年金山股份16日公告，大股东辽宁丹东东方新能源公司将总股数16.91%转让给华电集团，由此华电集团成为金山股份最大股东。金山股份股权转让事件发生的根本原因是：火电上市公司原材料价格飞涨，导致火电企业经营困难，最终由于收不抵支，造成资金链断裂，根据相关统计，我国火电上市公司当年有八成是处于亏损状态，其中包括华能国际这些电力巨头。因此，密切关注流动性风险，成为电力企业需要重点关注的内容。
二、电力企业财务风险形成机制
（一）电力企业财务风险形成影响因素
1.内部因素。内部因素是引起电力企业财务风险的主要因素，通常情况下这些因素包含了公司治理结构、融资活动、资本运作、电力营销以及各种投资活动。首先，电力企业是国有企业，长期以来，国有企业内部治理结构“一股独大”、内部人控制现象严重，导致公司内部责权利无法准确分配和合理控制，财务治理效率和质量得不到保证，由于财权、事权无法得到统一安排和合理制约，导致财务风险的发生。其次，融资活动对电力企业财务风险影响显著，电力企业属于资本密集型企业，但是其融资方式比较单一，容易受到国家货币、财政政策的影响，蕴含着比较大的财务风险。再次，资本运作是电力企业重要的投融资活动，通过资本运作可以为电力企业提供发展资金，实现资金的保值和增值，作为资本密集型企业，资本运作是电力企业的重要活动，但是资本运作伴随着大量风险，其自身要受到多个因素的影响，资本市场、货币市场等变化会对资本运作的效果产生重要影响。最后，在电力营销环节，电力产品在销几个环节是分开的，供电企业、电网企业营销的风险可能不同，目前在电力营销环节主要是供电企业电费赊销方式存在问题，应收账款风险时刻困扰着电力企业。
2.外部因素。外部因素是影响电力企业财务风险的主要因素，主要包括电力体制、政策制度、市场因素以及意外事件等。首先，电力体制改革会对电力企业产生一定影响，目前国家电力体制改革的战略目标是打破垂直垄断经营模式，通过引入市场竞争机制来提升电力企业服务效率和质量，在电力体制改革过程中，电力企业原有的经营理念、模式可能不适应现有的政策，调整过程中面临极大风险。其次，政策制度对电力企业财务风险有重要影响，尤其电价政策对电力企业影响最大，例如风电企业收益受到国家电价政策的影响，由于电价关系到国计民生，因此电价政策不一定完全按照电力企业的发展要求来制定，电价政策的变动将给电力企业盈利水平带来直接影响，这种不可控性容易产生财务风险。再次，作为资本型的企业，电力企业自身财务状况要受到金融市场的影响，高负债的电力企业在面临收入不稳定、项目投资失败的情况时，容易产生筹资风险。最后，一些意外事件（如火灾、暴乱）或者自然因素（如洪水、山体滑坡、地质变迁、地震等）也可能对电力企业财务风险产生一定影响。
（二）电力企业财务风险形成机制地图
电力企业财务风险形成应从外部和内部两个层面考察，首先，电力企业财务风险要受到国家宏观经济政策、金融市场等影响，其次，电力企业内部治理结构是否健全、财务治理、内部控制、资金管理、资本结构等也是财务风险形成的主要因素。最后，电力企业财务风险形成可以看作是内外部环境不断作用于电力企业，而其制度安排和执行不断调整过程中所出现的偏差，从而形成财务风险。具体可用图1来阐释。
为应对外部因素导致的财务风险，电力企业应增强自身应变与弹性，优化管理体制，进一步释放改革活力，增强竞争力。针对内部因素所导致的财务风险，应通过构建合理的资本结构、加强内部控制，提高资金配置效率，加强资金管理，通过构建全面财务风险预警和控制体系来加强风险的防范与控制。
三、电力企业财务风险防控策略
多案例研究是通过两个或两个以上的具体事例来说明所要表达的观点和规律。例如在研究电力企业通过不同的方案来应对财务风险时，我们可以分别通过列举A、B、C电力企业具体做法，具体阐明财务风险防范和控制的具体措施，既做到形象生动，又兼顾全面性和合理性。同时多案例还可以采取案例内分析和跨案例分析，即将前面的案例作为单独的案例，然后再通过其他案例分析单独的案例，从而将另外的案例嵌入到单独案例之中。因此多案例研究鲜明的特点是，通过多角度、多层次、多维视角去说明和阐释问题，从而增强案例本身和所要表达观点的合理性和科学性，有效解决了单案例研究说服力不足和结论不具有一般性的缺陷。因此多案例研究法作为一种主要的理论和实践研究方法，得到了极大的运用和推广。本文采取多案例研究方法，具体分析电力企业财务风险的具体防控策略。
（一）经营性财务风险防控
针对经营性财务风险，电力企业应重点做好资本经营工作，要通过预算管理做好资金管理，严格控制成本与费用的发生，尽可能地降低公司运行成本。要树立风险防范意识，将风险控制渗透到公司经营中的每一个环节。在生产经营上，要严格控制材料成本、保持合理的存货水平、制定合理的销售政策，积极地拓展市场。在资金使用上，要严格控制各项经营性现金支出，降低公司管理费用的发生，以保持公司有足够的现金流，用来应对可能出现的意外情况和投资机遇。将经营性财务风险放在战略角度，通过积极的流程改造来确立更为科学合理的控制程序。
在经营性财务风险控制方面，南方D电力企业进行了深入的实践和探索，例如面对波动的宏观环境、价格不断上涨和同业竞争的加剧，该企业提出加强银企合作的资金管理模式来应对经营性财务风险，具体做法是：构建现金池，突出母公司对集团内部所有账户的资金流和信息流的双线管控的解决方案，帮助电力集团最大限度利用内部资金资源。这种现金池不仅包括通过网上银行发起的交易，而且还支持通过柜台等各种渠道发生的交易，是对客户资金的全面管理。
（二）投融性财务风险防控
针对投融性财务风险主要是要制定适合公司现状的筹资以及投资政策，应保持合理的资本结构，使用合理的投资决策方法和引进先进的项目评价机制。要结合公司的具体情况，制定融资政策，不能过度使用财务杠杆，也不能不使用财务杠杆，如何在两者之间找到平衡十分关键和重要。在电力企业出现融资风险和投资项目风险时，应采取相应的手段。以下是几家电力企业针对投融性风险采取的对策。
1.发行企业债或财务资助。如华能国际，2011年发行总额为50亿元的短期融资券来平衡资本结构。长源电力接受控股股东财务资助。这两种情况一般出现在中央企业控股的上市公司，通过发行企业债或者接受控股股东财务资助，可以有效控制资本结构，规避和解决投融性风险。
2.转让股权。地方火电上市公司大股东转让控股权的现象尤为突出，而受让者往往是中央企业。2008年国电集团正式收购东方热电控股方东方热电集团，获得100%股权，间接持有东方热电34.32%股权。 2010年4月，华能山东发电有限公司以6.37亿元收购ST能山大股东鲁能泰山电缆电器56.53%股权。转让完成后，中国华能集团成为ST能山实际控制人。
3.战略重组。战略重组也是电力企业常用的方式，但往往推进较为困难。例如2009年桂东电力公告，对于控股股东贺州市电业公司所持公司4 546万股国有股转让一事，2008年贺州市电业公司与拟受让方西班牙电力巨头公司经多次商谈后发现，本次股权转让的可能性已不存在，双方决定终止2006年6月19日签署的《股份转让协议书》。战略重组成为电力企业控制转移融资风险的主要途径。
（三）配置性财务风险防控
配置性财务风险防控策略可以通过建立资金集中管理系统提高资金配置效率，例如E电力企业就充分应用信息技术，建立了专门的资金管理系统，从而提高资金配置和管理效率，具体主要包括三方面内容：
1.资金计划与集中管理。资金计划管理是提高资金配置效率的关键环节，计划主要是加强资金计划编制、预算控制、资金控制、项目资金审批流程、自由配置计划控制方式、目标层级以及收支控制等。电力企业大多是企业集团，通过构建资金池、财务公司、内部结算中心的方式加强资金集中管理，有助于提升资金利用效率和质量。
2.资金流量与风险管理。电力企业可以通过银行全能管家多银行资金管理系统（IBS系统）与企业开户银行进行银企直联，实现企业多银行账户资金的集中管控与统一划拨，满足企业掌控多行账户信息、有效量化资金流、加强风险管控等多项资金的管理需求，通过实施资金全面监控，有助于发现存在的漏洞，更好地防范风险。
3.投资理财管理。电力企业收入相对比较稳定，因此一些闲散沉淀资金可以通过投资的方式，实现保值和增值的目的，例如电力企业可以通过银行定制理财产品或灵活多样的存款组合类产品，提升电力企业资金收益率。
（四）流动性财务风险防控
针对流动性财务风险，应主要加强资金链风险控制，资金链风险也称为资金流风险，是企业在运行过程中，由于决策和管理不当，或者由于突发事件而导致的企业资金链断裂，资金链一旦断裂会给企业正常的运行带来巨大的风险和不可估量的损失。在信息化时代，企业作为信息流、物流、资金流以及商流综合体，如何发挥信息流、物流以及商流的具体作用，控制资金流成为关键。电力企业通过信息化平台，建立财务共享中心，一切资金核算与管理都将集中处理和进行，这对加强企业资金流控制具有重要作用。
在流动风险控制方面，F供电企业创新出一套方法，该方法是将企业的业务收入主要是电费收入实施动态监控，由于电费收入大多存放于各级单位银行账户，因此在动态监控的过程中，可能出现信息传递不畅的情况，因此为了平衡收益，F供电企业通过加强同银行的合作来控制其流动性，合作的方式主要是通过银行来获取大量的各级单位的资金信息，通过观察和评估各级单位的日账户余额、历史余额、账户明细、历史账户明细来观察各级单位资金使用和安全状况，通过对各级单位开户银行、账户分类、币种信息以及资金来源等进行相应的数据统计分析，从而做到对各级单位资金的适时动态监控，为进一步控制流动性风险奠定良好基础。
四、结论
电力企业作为经济发展的支柱性产业，对国家经济发展的稳定性具有重要影响，加强电力企业财务风险理论研究和实践探索，是财务理论研究的重点内容，本文通过多案例的研究方法，对电力企业财务风险的研究打开了新的思路，为进一步寻求新的策略和方法控制电力企业财务风险提供了新的启示。
参考文献：
1.谷雯.对电力企业风险分析以及防范对策[J].中国商界，2010，（12）.
中小企业财务风险分析案例范文3
一、信用担保机构风险管理审计内涵界定
在企业经营中，风险和收益往往是并列的。伴随着经济环境的日益复杂和多变，企业在经营中遭遇风险的可能性进一步加大。我国《中央企业全面风险管理指引》指出，企业面临的风险分为战略风险、运营风险、财务风险、市场风险和法律风险，要求企业辨别出对战略和目标影响最突出的重大风险作为重点管理。目前就实际情况来说，银行、担保等作为经营风险的行业，风险管理工作更是企业组织机构管理工作的重点。但是由于传统的内部审计方法大多以财务、控制为重点，对风险管理工作的效果甚微，已不能满足公司治理的需要。在此背景下，企业对内部审计的要求进一步加深，要求内部审计部门将“评价和改善风险管理，实现价值增值”的理念加入到内部审计工作中。
对于风险管理审计的概念，国内外机构和学者没有给出统一的规定。国际内部审计师协会（IIA）从实施的主体和功能方面，对内部审计给出了明确的定义，但对于风险管理审计的这种内部审计方法并未给出详细解释和说明。风险管理框架（FRM）也仅从对内部审计人员的要求方面提出内部审计人员要在监督和评价风险管理成果方面承担重要任务，评估风险管理要素的内容和运行以及执行质量，协助管理层和董事会履行其职责。我国风险管理审计的起步较晚，对其研究的领域和深度等都受到一定的限制。总体来看，国内有关协会和组织提出以下解释。我国内部审计师协会（CIIA）认为，风险来源于企业内外部，风险管理审计是针对企业内外部风险管理活动来进行的。时现等（2010）认为风险管理审计就是内部审计人员以风险管理为对象进行的审计。王晓霞指出（2005）风险管理审计是一种系统化、规范化的内部审计方法。通过对企业各部门、各个业务流程、各个管理系统等所需面对的风险进行识别、计量和分析，提出解决对策的同时对企业的整个监督和控制过程进行评价，帮助企业减少损失，提高效率，最终实现经营目标。学者张海（2009）认为，风险管理审计是传统内部审计发展的新方向。通过评估风险识别的充分性，风险防范措施的恰当性等为管理层提出改进意见，帮助企业减少风险带来的损失，从而实现更多价值。胡静波和李卜（2012）等注重风险管理审计对于风险管理的监督和评价功能，并认为该功能是风险管理审计产生的根源。
通过对有关学者理论的分析，笔者认为，信用担保机构风险管理审计是以专业化的信用担保机构内部风险管理作为审计客体的内部审计方法，该方法要求内部审计人员着眼组织整体以及战略目标的角度，着重关注组织在风险管理机制的构建，在风险识别、风险分析和风险应对的有效性、合理性和健全性方面实施评价与监督，旨在提高风险管理水平，实现组织目标。
风险管理审计作为新型的内部审计方法，使风险管理成为企业组织核心竞争力的一部分，必然会成为组织治理工作的重点内容
二、信用担保机构风险管理审计的现实需求
（一）巨额代偿风险
信用担保机构作为一种信誉和资产责任担保结合的金融中介，其风险主要来自于宏观政策、银行、机构自身以及受保企业。其中，受保企业主要是中小企业。只有中小企业实现盈利才能保障其与银行贷款协议的履行，而中小企业经营效益差的现实客观上加大了违约风险。就目前实际情况看来，我国中小企业普遍面临着经营效益差、财务制度不规范、破产率高等问题，中小企业亏损倒闭的几率远远大于大型企业。据有关部门统计，中国中小企业的平均寿命为2.9年，在大多为中小企业的民营企业中，每年平均有100多万家民营企业倒闭。一旦发生担保事故，尤其是很可能全额代偿的现实使信用担保机构面临巨大的“代偿风险”。
（二）信用担保机构风险管理不到位
我国专业化的信用担保起步较晚，风险管理水平也相对落后。首先，担保机构普遍尚未建立完善的风险管理制度，风险管理文化没有形成。同时，风险管理部门也一直存在着职责不明、效率低下、工作流于形式等问题。从风险防范机制上讲，信用担保机构缺乏科学的防范和评估程序，大多机构仅仅从受保企业财务报告和粗略地询问出发，并且在风险评估上侧重于定性评估而忽略了定量评估，主观性过强的弊端甚至造成“人情担保”等现象的发生。另外，在机构与中小企业签订协议后往往忽视对其进行全程监管以及对抵押品的关注，化解风险的能力大打折扣。以上几个方面都在一定程度上反映了目前我国信用担保机构风险管理还相对欠缺，需要内部审计部门实施风险管理审计进行完善。
（三）增加内部审计工作价值和功能
担保行业不同于其他工商业，它是通过收取担保费用来实现收益，而前提是能够防范、控制和经营风险，风险管理备受关注。这自然给很多内部审计人员造成假象，认为机构内部风险管理已很完善。再者，信用担保机构内部审计部门还处在查错纠弊的阶段，注重对财务以及事后审计，并且大都采取现场审计的形式，非现场审计执行力度不够。加上很多担保机构有政府资金支持的原因，内部审计人员只是被动执行审计工作或者即使开展也只是拘泥于流程，不能充分从风险角度展开工作，种种原因限制了内部审计部门对于风险管控和价值增值功能的发挥。内部审计部门开展风险管理审计能够从全局和战略层面展开工作，能够从贯穿风险的事前、事中、事后三方面进行风险管理的评价和监督，弥补了缺乏非现场审计的缺陷，增强了内部审计部门防范和控制风险的价值功能。
三、信用担保机构风险管理审计工作重点
（一）审查风险管理工作体系
风险管理体系是组织机构展开风险管理工作的前提，因此内部审计人员应首先对担保机构内部风险管理体系的建立健全性实施评价和监督。其工作主要从三个方面展开：
1. 组织体系。内部审计人员通过查阅文件或走访问卷等形式，审查担保机构是否充分发挥了风险管理部门的职能，是否制定了风险管理的规章制度并设立职责分明的领导体制，评价其合理性。同时还要确定风险管理部门组织目标与担保机构整体战略目标的一致性。
2. 内控体系。内部控制作为风险管理工作最主要的表现形式，内部审计人员应重点关注担保机构内部控制构建的各个要素，评价和核实内部控制的健全有效性。如内部审计人员可以通过查阅日常报告文件、突发风险事件报告以及与相关管理层访谈的形式，推断验证有无“人情担保”、“越权审批”等事件的发生。
3. 考核体系。内部审计人员在审查考核体系时，应关注考核体系是否覆盖风险管理的全流程，预警指标、考核方式的设定是否符合本担保机构的实际状况，如考虑注册资本等。同时还要关注考核体系在多大程度上对风险管理工作起到的促进作用，评价其合理性。
（二）审查风险识别工作
信用担保机构面临着来至内外部的各种风险，风险识别工作是有效的风险管理实质工作的基础。内部审计人员在进行风险识别审计工作时，应结合内外部环境以及其具体担保实例，关注信用担保机构是否对风险进行充分、全面的识别。比如，内部审计人员可以查阅历史担保案例，复核机构在审批前收集的风险信息，结合实际管理状况，分析并评价已有的风险信息是否对案例中所涉及的风险实现充分识别。同时，内部审计人员还应审查对比本担保机构在不同时间段整理归档的风险信息文件、具体担保项目后续跟踪风险的文件，评价信用担保机构是否持续动态的进行风险识别工作。
（三）审查风险评估工作
风险评估是全面风险管理的中心环节，其评估质量的好坏往往是担保项目成功与否的关键。内部审计人员在对风险评估工作进行审计时，应重点关注“风险发生概率”和“风险的影响程度”两个要素。通过查阅资料文件、询问相关人员，如有条件，可现场观察实时项目的风险评估工作，了解担保机构风险评估的过程、方法和风险评估所依据的成本―效益衡量标准，重点关注风险评估工作中定量、定性的评估手段，并在必要时通过向专家咨询的方式，分析评价风险评估是否合理有效。同时，风险评估工作需要应用各种风险工具，技术含量以及难度都比较大，对于风险评估人员的素质要求较高。因此，内部审计人员可通过与工作人员沟通询问的方式对工作人员作进一步了解，作为评价风险评估合理有效性的有力补充。
（四）审查风险应对措施
中小企业财务风险分析案例范文4
[关键词] 跨国并购风险防范
美国次贷危机引发的世界性金融危机使各国经济出现衰退,各主要经济体国家的企业效益下降,亏损严重,纷纷减产、停产、裁员,甚至破产倒闭。很多企业不得不出售各种资源,开源节流,以应对危机。全球汽车巨头、百年企业通用汽车公司也将选择性地关闭分布在全球各地的子公司,并拟出售“捍马”品牌以求生存。中国经济虽然也遭受全球经济衰退影响,出口下降。但中国金融业未受到世界性金融危机直接冲击,且国家拥有充分的外汇储备,在这种情形下,很多较有实力的中国企业跃跃欲试,准备到海外“抄底”,并购外企,收购海外品牌、技术、人才、销售渠道等资源。并已组团赴海外考察,且受到海外企业前所未有的礼遇,甚至可以说“簇拥般的待遇”,后续考察团也陆续出发。
应该说这次世界性金融危机为中国企业海外并购创造了机遇,但机遇中有风险,中国企业切忌盲目乐观,应认真分析认识海外并购的风险,做好风险防范,以达到在全球范围内整合资源的战略目标。
一、中国企业跨国并购的风险分析
中国企业海外“抄底”就是跨国并购:指一国企业(并购企业)为了某种目的,通过一定的渠道支付手段,将另一国的企业(目标企业)的整个资产或行使经营控制权的股份收买下来,是公司通过内部化行为而进行的国际扩张,也是一种组织结构的创新。跨国并购风险,是指由于并购未来收益的不确定性,造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差或变动。并购风险自始至终都是存在的,只要存在并购行为,就有并购风险的产生,并贯穿于企业并购的全过程。并购风险是客观存在的,而且随着并购方式的不断发展,并购规模的不断扩大,并购风险的影响因素愈来愈多,风险的范围和程度愈来愈大。因此,在并购过程中,需要不断提高识别风险和防范风险的能力,并努力把风险控制在可以承受的范围之内。
1.并购准备阶段的风险
(1)自身并购实力的评价风险
在跨国并购中,我国企业正确评价自身的并购实力也是至关重要的一个环节。我国很多企业在跨国并购决策中对自己的并购实力没能做出客观的定位,从而往往高估自身的能力,致使整合过程困难重重。
企业并购实力体现在经营能力和筹资能力两方面。经营能力具体包括:并购发起公司的管理能力、市场营销能力和技术开发能力。我国现有的并购案例显示并购对象一般都是经营不善或处于对方市场夕阳产业的企业。事实上,这些并购对象需要大量的人力和资金投入,才能激活,以实现预想的协同效应。因此,企业应该明确一点:并购是基于提升和完善核心竞争力的要求,但并购本身也是一种能力。
(2)并购目标选择的风险
一般说来,企业跨国并购需要明确的并购战略,在目标选择上应考虑下述问题:并购符合公司的战略吗? 公司有能力承担可能面临的风险吗? 并购有利可图吗? 并购的时机合适吗? 2004年7月,TCL多媒体并购法国汤姆逊公司彩电业务,虽然并购法国汤姆逊提前圆了TCL全球彩电霸主之梦,但它不仅不能给公司带来任何帮助,反而成了压在其肩上的一个债务包袱。其实,汤姆逊已是一个日趋衰败的公司,该公司彩电业务2003年就已亏损17亿元,TCL在并购交易之前就已埋下隐患。
因此,在跨国并购中,不是企业需要什么就可以买什么,也不是什么便宜就买什么。而是企业需要的,也买得起的,而且买了后还能够驾驭的才去买。
(3)并购对象的审核评估风险
并购涉及到目标企业资产与负债的转移,需要对目标企业的资产负债进行评估、对标的值进行评估是双方能否成交的价值基础。由于评估方法、评估参数和评估标准的不同,导致评估结果存在一定的误差。同时,由于我国资产评估行业处于发展阶段,在评估技术或手段上尚不成熟,这种误差可能更加明显。企业出售必定有其原因,弄清出这些原因,分析其中是否存在着没有发现的真实信息,防范欺诈陷阱。并购对象的准确评价是与卖方并购价格的依据。影响成交价格的因素不仅是目标企业的价值,还有诸如并购双方在市场中的地位,双方对资产的收益的预期,产权市场的供求状况,对未来经营环境的预期等等。
(4)融资风险
企业跨国并购往往需要大量的资金。并购的融资风险主要是指能否按时足额的筹集到资金,保证并购顺利进行。如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金关系到并购活动是否成功。资本结构不合理,流动负债过多,以流动负债去支持长期投资,以致短期内产生偿债的紧迫性,一旦现金流量不足和融资市场利率变动,将导致企业发生偿付困难甚至并购失败。
2.并购交易阶段的风险
(1)政治法律风险
跨国并购并不是单纯的市场或企业行为,而是要受到并购双方国家政治制度和并购法规制约的。目前我国参与海外并购的企业大多数都是国有大中型企业,这同世界上跨国并购主体都是私有的跨国公司不同。由于这种并购主体的不同,使我国企业在跨国并购中遇到了比别的国家企业更多的困难,使并购的成功率大大地降低。中海油放弃并购美国尤尼科石油公司充分地说明政治法律风险不容忽视。涉及到战略资源、高科技行业、基础原料尤为明显。
(2)并购谈判风险
跨国并购商务条件是通过中方与并购对象多次交涉而确定。因此,并购双方谈判地位、谈判力量和谈判艺术会直接影响并购价格。而一般海外并购的价格都很高昂。若收购方的谈判地位相对较弱,则在整个并购交易中会做出很大的让步,支付更多的成本。
一般而言,作为目标企业总是希望公司被收购的价格越高越好,因而常常选择那种使公司价格最大化的评估方式;相反,作为并购方总是希望能够找到一种使目标公司价格最小化的评估方式,以最大限度地降低并购成本,这就在交易双方之间产生了分歧。有时候并购方并购目标公司的目的仅仅是为了获取其中的优质资产,对其余部分资产并不是特别感兴趣,会很快分拆或出售,为防止这些事件发生,目标企业在并购协议中会附加之类的限制性条款,从而加大了谈判的风险。我国企业处于特殊的经济体制转型的大背景下,因此在谈判能力上相比于其他经济发达国家的对手还有差距。这些差距会在企业实施海外并购中越加明显。由于谈判双方所处的国家文化不同,首先就会遇到语言上的沟通障碍。另外,我国企业缺乏专业性跨国谈判人员,对东道国的法律及并购相关的行业规定不了解,这些也会变相地导致谈判失利的风险。
(3)并购支付方式的选择风险
在敲定跨国并购价格之后,企业就需要选择合适的并购支付方式。从支付工具来看,一般分为现金支付、换股并购、买方融资和混合支付等四种方式。在信息不对称的条件下,支付方式的不同将向市场投资者传递不同的信息,形成影响并购财务风险的重要因素。总而言之,无论采取哪种支付方式,都会引起企业的财务风险。比如现金方式并购会使得收购方出现流动资金短缺而阻碍正常运作风险。每种支付方式对企业的现金流量及对未来企业的融资能力的影响不尽相同,因此如果企业不能根据自身的经营状况和财务状况选择并购支付方式则会使并购困难重重。
(4)反并购和被动并购的风险
在并购中,很多时候目标企业对并购方的收购行为会持不欢迎和不合作的态度,还有可能不惜一切代价组织反并购。例如,许多公司会定期对其资产进行重新评估,并把结果编入资产负债表。很多时候由于通货膨胀等原因,评估后资产的价值都会比实际资产价值要高,这就增加了收购者的收购成本。目标企业还有可能进行股份回购,或者以反垄断的理由对目标企业提讼。这些都给并购方的并购造成了极大的障碍。而且当某一企业有并购的价值,就会同时有其他公司将目光瞄准它,相互竞争并购。这种竞争现象,使得无论目标公司是否低估价值,在存在多个竞标者的情况下,最终完成并购的公司要支付较高的价格。这样,并购方处于被动地位,可能无利可图或获利甚微,承受巨大的风险。
3.自始至终的整合风险
(1)对并购整合存在认识上的误差
一直以来,企业都认为:整合与并购是两个分立的过程,整合是签订并购协议后的下一环节。这种认识上的误差导致整合过程开展滞后,形成一些潜在的历史遗留问题,最终因整合速度慢、效率低、成本高,造成并购的失败。
(2)企业经营风险
跨国并购的经营风险指跨国并购后企业经营状况的不确定性对企业并购后协同效应的取得产生不确定的影响, 主要表现在:
并购后, 被并购企业的销售渠道能否得以保留。如果被并购后, 并购企业不能和被并购企业客户保持良好的关系, 则原有客户就会转向其竞争对手, 造成销售渠道的中断。
并购后能否保持企业产品的品牌认可度。并购后, 如果产品的品牌得不到公众的认可, 产品就会失去市场, 从而使企业不能实现经营目标。其中品牌认同和接受程度最为重要。例如:联想收购IBM 的PC 业务之前,很多人都提出质疑,怀疑归想的IBM品牌能否保持原有品质,联想的管理是否能如IBM一样精细。
(3)企业文化整合风险
一般来说,每个企业的员工与管理者都有他们自己所共有的价值观、经营理念、管理哲学、行为准则等企业文化,这种企业文化的影响和作用是深远的。它可以为企业带来可持续竞争优势,因此企业并购后,若文化不能及时融合,就会造成并购双方激烈的文化冲突。如被并购企业的管理者与员工对企业并购持排斥和对抗的心理,或双方管理者和员工各怀心思,相互设防,缺乏认同感,缺乏积极性和创造性,最终会导致企业人心涣散,管理失控,企业并购失败。
目前在中国企业进行海外扩张的过程中,被并购企业所在国的员工、媒体、投资者甚至是工会仍然对中国企业持一种怀疑的态度和偏见。低价格的产品和低效率的企业往往还是中国企业在海外的形象。在这样的印象下,被并购企业普通员工担心自己的就业,管理人员担心自己的职位,投资者担心自己的回报。由于他们普遍对中国企业文化的认同度低,同时由于这些被并购企业具有悠久的历史和十分成熟的企业环境,他们往往会对自身文化的认同度高,在这种情况下,如果中国企业将自身的文化强加给被并购企业,其结果往往是处于“独立”的各持己见状态。这样会使双方在业务及组织上的整合都受到阻碍,整合的难度将大幅度增加。
(4)企业人力资源整合风险
人力资源管理在企业并购过程中起着非常重要的作用,会直接影响到并购的绩效。如果在并购过程中不充分考虑人力资源的相关问题,那么并购达不到预期的目标。因此,并购后人力资源管理部门肩负着改革被并购公司的巨大管理责任。企业并购后的管理是个复杂过程,有效的人力资源整合管理并不必然保证企业并购能成功;但无效的人力资源整合管理必然导致并购失败。
二、跨国并购风险防范的原则
1.经济性原则
在进行并购风险控制时,主并企业需要将风险控制成本与其收益进行比较,从而选择最经济的办法,最大程度地提高风险控制的综合效益。
2.适用性原则
主并企业在选择具体风险控制措施时,必须注意以下几个因素:各种具体风险本身的性质与特点;风险控制方法本身的性质与特点;两者的适应性等等。适用性原则的核心在于选择并购风险的具体控制方法时要有的放矢,有针对性地选择最为适用的方法,以最大限度地实现风险控制和防范的目标。
三、中国企业跨国并购的风险防范
1.并购准备阶段的风险防范
(1)制定明确的并购战略切忌盲目跟随潮流
对企业而言,跨国并购并非是一个赶时髦的行为,也并不是每一个企业都可以进行跨国并购,只有这个并购的行为符合企业的发展战略,而且企业有实力进行跨国并购的时候,跨国并购才可以上升到日程上来。在跨国并购中搏击的企业都是实力强大的大型跨国公司,我国企业更应谨慎评估自身的实力和应对风险的能力,清醒地判断市场形势,制定自身战略,如果盲目跟随,只会无故增加经营风险。在并购之前,对公司战略、并购的风险和收益等情况作仔细评估,以确定并购是否符合公司的战略,尤其对于大型并购,更应该谨慎地评估收购的风险和公司的风险承受能力。没有战略而盲目地进行海外并购,或以错误的战略指导海外并购,以及战略意图实现的可行性过低,这些都会给我国企业的发展带来极高的风险。因此,我国企业必须立足自身的发展,有战略有目标的进行跨国并购。
(2)确定合适的并购标准
如果企业采取积极主动式的并购方式,就应根据自身的整体性发展战略规划和财务状况制定并购规划和标准,一般而言,在确定并购标准时应考虑以下几点:
①根据并购目的确定并购企业范围。
②根据并购企业自身的财务结构确定目标企业的财务杠杆系数的范围。一些企业为了追求高利润率,在经营活动中往往利用财务杠杆作用,实行高负债率经营。但是由于财务风险高,直接影响了企业的市场形象,因此在并购中应选择财务杠杆系数低的目标企业以改善并购企业自身的财务结构。
③根据自身的融资安排确定目标企业的财务状况的要求。如果并购企业采取杠杆并购方式,通过发行垃圾债券筹集并购资金,就必须考虑债券发行对象、承销商等对债券的接受程度。在经济萧条、社会投资欲望不高的情况下,只有当目标企业财务状况较好,具有一定的偿债能力和获利能力时并购企业举债筹资规划才能成功。
④根据并购成本和并购风险的大小制定目标企业的资产、经营规模和盈利水平的范围。跨国并购是一项工程量大而且繁琐的大项目,并购结果的成功与否,直接影响着并购企业的生死存亡。因此,企业一旦确定了跨国并购的战略规划,就应该根据自身的需要,确定一个合适的并购标准,然后积极努力地寻找自己的目标企业,为并购的成功打下最重要的一步。
(3)做好并购对象的筛选工作
大量并购实践证明最佳的并购候选对象是符合并购方发展战略的企业,而不仅仅是“待售”的企业。并购最重要的步骤是发现目标企业,并购方不可能逐个访问待出售的候选企业,筛选过程对一个成功并购计划至关重要。因此,要认真思考如下问题:候选对象为什么富有吸引力?在今后三年或更长时间内这种吸引力进一步增大的可能性有多大?目标公司的本质如何?市场中强有力竞争对手有多少?目标企业会被整合进本企业并与之互补吗?并购后目标企业会独立或大到足以自立吗?过去五年的经营情况来看,该企业的盈利额充裕吗?并购后核心管理人员会留下来吗?谁是企业的驱动力量?等等。只有考虑清楚了这些问题,才能做到有的放矢。
在物色目标企业时,并购企业必须充分掌握有关潜在并购对象的财务状况、经营成果、市场竞争能力、所处的产品寿命周期阶段等信息,通过并购前的商业调查、收集和分析各潜在并购对象的财务会计资料和其他相关信息,在此基础上进行可行性分析和决策。
(4)拓宽国际化融资渠道化解并购融资风险
我国跨国并购的投资母体,即使在国内称得上是“航空母舰”级的大企业,在国际上也只能算中小企业,“供血”有限。而对于民营企业来说,融资问题无疑就显得更为困难。除了资金不足以外,跨国并购还存在诸多融资方面的特殊风险,比如汇率波动风险、国际税收风险等等。
因此,我国企业在跨国并购时应该:
①量力而行,不要接受过高的并购价格。
②仔细分析公司自身所处的环境,分析各种融资的方式利弊,并购方在股价高涨且对公司的控制权比较稳定的时候,采用股票融资方式,反之则采用债务融资方式。
③对汇率风险的控制。首先,可以选择适当的币种。跨国经营经常面临多种货币的选择,有两条选择原则:一是尽量收进汇率呈上升趋势的硬通货,抛出汇率呈下降趋势的软通货,二是在对汇率的变化趋势难以掌握的情况下,可以通过同时使用几种货币,形成一篮子货币以应对汇率的升降。其次,扩展资金来源,多角化筹资可以避开汇率波动所带来的风险。再次,在目标企业所在的东道国举债,借入该国货币,可以规避利率风险。最后,运用远期交易和金融期货、期权等金融衍生工具,将汇率造成的损失锁定。
④即使中国企业有能力用自有资金支付并购款,也应该考虑从东道国筹集一部分资金,这样可以将一部分并购风险转嫁给东道国政府和银行,以减少中国企业由于信息不对称而造成损失。
⑤对于利率风险,可以在借贷合同中约定利率随着市场的变化而定期进行调整;也可以利用金融期货、期权等金融衍生工具,进行套期保值,在一定程度上防范和化解利率波动造成的损失。
2.并购交易阶段的风险防范
(1)重视东道国的政治因素加强与目标公司所在国政府的沟通
我国企业在进行跨国并购时要充分考虑并购活动在多大程度上与东道国政府有关;东道国政府是否会干预并购活动;要了解目标公司的经营管理、盈利状况在多大程度上依赖于政府行为等。如果不在并购对方目标公司前考虑和分析这些因素,而只凭借自己的并购动机仓促并购,就会导致并购成本过高甚至并购的失败。因此,要加强沟通。比如,外交渠道、两国的民间友好机构或在目标公司所在国的有影响力的政治人物牵线搭桥等,取得东道国政府的理解和支持,并尽可能在社会就业方面适应东道国政府的要求,同时争取目标公司的友好合作,使当地政府从工业发展及社会发展出发,给予跨国并购方以宽松的政治环境。同时由于跨国并购往往会引起很大的经济震动和社会震动,因此,需要采取灵活的策略。在并购东道国的目标公司时,可以采取渐进的方式,先以合资或合作的方式;树立起良好的企业形象,待该国政治风向偏松时,再考虑并购问题;也可以先不全资并购,而是控股性并购或接近于控股性并购,待条件成熟后再进一步并购;还可以利用目标公司所在国的一家合资企业作为跨国并购的者,以避免东道国政府或当地政府干预。
(2)注重谈判技巧合理利用国际型人才
谈判也就是并购双方就交易的具体细节进行商讨,在谈判过程中,作为并购方应重点注意解决成交价格和支付方式问题。我国目前证券市场不成熟,同时处于经济转型阶段,并购活动及并购中的关键环节――资产评估都受到这种经济制度背景的影响。在这种背景下既有计划经济的评价标准,又有市场经济的评价标准,由于存在这两种不同的评估方法,在并购谈判时就会出现两种方法的冲突,以及对两种方法的选择。是否能够选择到有利于自己的评估方式取决于双方讨价还价的能力。大多数经济学家认为无论是净资产法还是市盈率法,都是根据历史信息对企业现状进行谈判,而对企业产权的交易是依赖于买卖双方对企业未来的不同预期,当然这种预期存在差距,正是差距的存在才产生了交易的价格。那么价格是在最佳预期和最差预期中的哪一点也取决于双方讨价还价的能力。从这个意义上讲聘请并购专业人才参与并购过程是很有必要的。
(3)选择合适的并购支付模式
并购谈判中应解决的一个重要问题就是并购支付模式。并购支付模式的选择之所以重要是因为它会对并购双方的成本、收益和控制能力产生重要的影响。并购支付模式包括现金、股票、债务凭证或以上工具的结合,并购公司选择何种方式支付不仅要考虑目标公司股东和管理层的要求、财务结构和资本结构等,还要考虑本公司自身的资本结构及股东要求,有时还会出于税收最小化的考虑而选择不同的支付模式。
各种支付模式各有利弊,如现金支付一般可达到快速实现并购,使目标公司无法获得足够的时间进行反并购布防的目的,且要求并购公司自身有充足的现金,否则容易引起债务压力,甚至陷入财务危机;股票支付则不会影响并购公司的现金状况,减少了对营运资本的压力,但由于耗时长,造成并购时股价波动大,使并购成本及收益难以估计,所以不适用于在恶意并购中使用。因此,我国企业应根据自身的需要,选择一种适合自己的支付方式。
(4)科学确定交易价格
交易价格是在目标企业评估价值的基础上,由我国企业、目标企业和中介公司等协商谈判确定的。交易价格的确定是跨国并购运作的重头戏。我国企业应注意以下会对交易价格产生影响的因素:
①目标企业的评估价值。
②目标企业的人员安置成本。比如离退休职工的退休养老、医疗保险和富余人员的安置费用.
③并购市场对目标企业的需求程度。如果目标企业同时有几个买家,则其交易价格会趋于上升。
④并购方本身的筹资能力和筹资成本。交易价格必须在并购方能承受的范围之内,否则并购后容易出现财务危机。
⑤并购的支付方式。不同的并购支付方式下,交易价格可能不一样,至少筹资成本和税收就有区别。
⑥目标企业的感情因素和出售欲望。如果目标企业的股东对该企业具有深厚的感情,将其出售的目的主要是为了能让目标企业有比较好的发展前途,而主要不是为了套取现金,那么只要并购方的确有能力改善目标企业的经营状况,即便是交易价格稍低一些,目标企业的股东也会接受。
3.并购整合过程的风险防范
(1)制定并实施完善的管理整合控制整合成本
并购的整合是吸收目标公司的资源和能力为新公司所用的首要一步。整合是一个对目标公司再认识的过程,在这个过程中,评价的标准是哪些可以为我所用,哪些应该剥离或出售;整合的目标是将目标公司完全融入新公司,以发挥协同效应。所以,我国企业在跨国并购时,必须制定并实施完善的管理整合,在一整套整合思路的引领下,合理有效的进行并购整合。
并购成本包括交易成本和整合成本。交易成本可以量化。不过整合成本有时却像个"无底洞"。因此,我国企业在进行跨国并购时,必须充分估计交易成本和整合成本,在收购前就应对自身的现金流能否支撑和消化整合成本进行一个正确的测算,做到心中有数。然后在以测算为依据,进行科学整合。
(2)重视文化整合
对跨国并购来说,文化整合具有重要地位。企业在进行跨国并购后的文化整合时,必须充分认识和尊重不同国家、不同企业的文化差异,努力避免文化差异可能造成的误解和冲突,吸收不同文化底蕴中的精髓部分,真正达到多元性与整体性的结合,才能顺利实现跨国并购提升企业价值的终极目标。同时,企业必须认识到文化整合是一个长期的过程,需要企业付出时间和耐心,需要并购双方高层以及双方员工的沟通、妥协,切不可操之过急。
(3)重视人力资源整合
现代企业的竞争是人才的竞争。人才,尤其是管理人员、研发人员、熟练工人等关键人才是企业的重要资源。企业并购后,如何留住对企业未来发展具有重要作用的关键性人才并有效地发挥这些人才的才智,是并购后的一个重要问题。因此,对于人力资源的整合,首先是应加强沟通以建立信任,从而缓解员工的疑虑。有效的沟通不仅能消除员工对未来的不确定性,而且还可以形成一种开放、民主和坦诚的气氛来提高管理层的威信。其次建立有效的激励机制,多进行正向激励,培养员工的认同感。组织管理者可以通过建立更高的业绩标准,同时明确表示他们完全相信员工具有达到这些标准的能力,这对于提高组织绩效是绝对必要的。
(4)进行科学的经营整合
经营整合最重要的是品牌战略。实施品牌战略主要有三种种途径,一是树立自己的原创品牌;二是直接收购国外企业获得知名品牌;三是中外两品牌的组合。要根据企业战略合理确定品牌战略。市场的整合:目标市场的整合;销售渠道的整合等。
海外“抄底”并不是目的,跨国并购不仅仅是一项财务工程或法律工程,更是一项战略工程,并购决策的主要根据是并购是否符合企业的战略利益。因此并购决策的着眼点是企业的战略利益,只有清晰地认识到自身的战略目标,企业才能做出正确的并购决策。 我国企业应构建科学的风险防范机制,确保跨国并购的顺利进行,在全球范围内,实现资源的有效配置,增强在国际市场上的竞争力。
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