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商业银行杠杆率范文1
0引言
杠杆率是监管部门针对银行机构负债端展开监管工作的手段和工具，因此对于金融风险的敏感度更高。杠杆率不仅关系到商业银行的经营，更影响着房地产行业、公民存款以及政府融资等多个主体的运行。由此可见研究降杠杆的宏观经济效应具有重要作用，有助于完善宏观调控政策，分析金融体系流动性水平。
1研究降杠杆宏观经济效应的重要性
我国从2016年开始，对货币政策和宏观监管的监管框架进行了全面完善，同时出台宏观调控政策，对商业银行增长负债表加以引导，推动了调整杠杆率的执行。商业银行出现降杠杆行为会造成经济主体负债难以平衡，对宏观经济的运行造成冲击效应。如果降杠杆协调路径未能得到建设，消费者、投资者以及其他企业同商业银行会出现互相影响的情况，造成实体经济减速、商业银行降杠杆形成负面循环，导致我国经济衰退。对于商业银行而言，杠杆率过度波动，将会造成银行部门资产负债整体稳定性受到破坏，从而给经济发展带来负面影响。通过对降杠杆宏观经济效应的研究，可以得到以降杠杆为中心平衡资产负债的方法，了解宏观经济效益是制定降杠杆优化路径的基础。因此，本文对降杠杆宏观经济效应进行了重点分析，从多个角度分析不同主体受到的冲击。
2商业银行降杠杆的过程
在特定环境下，商业银行内部资本和外部资产出现再次平衡的过程，也就是降杠杆的过程。从经济学理论分析，降杠杆动力来源于市场和政府两个方向。美国在2008年爆发次贷危机后，使用主动增加杠杆以及稳定居民收入，让消费杠杆得到提高，让金融机构实现对冲，这就是市场诱致造成的降杠杆，对资产负债进行修复。当我国实体经济进入低速增长状态，我国总负债以及总资产快速增长。金融机构扩张总负债规模以及总资产，一方面利用非标资产投资以及表内外腾挪两种形式，让房地产和金融之间、政府融资以及金融之间的信用链条实现扩张。另一方面在金融机构内部集中，通过嵌套增加杠杆的方式完成监管套利以及关联套利等。在商业银行、房地产部门、政府融资平台以及上市公司等多主体的资产负债表中形成了错配形态，让经济主体加强了价格波动以及利率波动的敏感程度，对货币政策有效性以及货币工具政策带来冲击影响［1］。我国在2017年出台了严控三套利的政策，在证券市场中出现大幅度波动以及流动性短缺等情况，让宏观经济表现的负效应更加明显，意味着产生新的金融风险。依靠市场诱导造成降杠杆会剧烈震荡或者超调，政府强制降杆杠作为系统性工程，具有明显的不稳定性。
3对商业银行降杠杆的宏观经济效应解读
3.1宏观经济变量受到降杆杠的冲击
假设金融系统中循环货币信用，扩张金融系统信用建立在银行理财产品规模以及存单规模基础上，利用短期负债端拉长周期，对流动性低的资产端进行固化。在2017年末，银行理财产品和同业存单综合已经超过了超额储备金的二十倍。如果降低到十五倍、十倍，甚至是五倍，金融体系内部的流动性受到冲击最为严重，其次是房地产的投资规模，固定资产和GDP两者受到的冲击力度最小。随着降杆杠力度逐渐增加，带来的冲击强度也在逐渐增加，影响周期也在逐渐加长。
（一）金融体系流动性
首先对金融体系内部流动性受到的冲击展开分析，商业银行面向同业理财以及居民理财提供的产品不断压缩规模，对商业银行扩张理财负债资产产生了抑制作用，商业银行只有存款业务、同业存单以及同业存款可以抑制负债规模，在2018年同业存款重新纳入考核的范围，利率定价对高息揽存加以限制，同业负债同样受到限制。商业银行可以保持负债规模的手段受到极大限制，去杠杆政策抑制了负债规模的增加。由于商业银行自身负债规模出现减少，必然造成商业银行流动性出现收缩，对市场流动性起到冲击作用。在2016年年末国海证券公司发生了代持时间，以及SHIBOR在2017年上半年出现利率飙升的情况，都意味着金融机构流动性短缺，出现争抢等情况。在理财规模杠杆率逐渐出现十五倍、十倍以及五倍的下降后，金融体系流动性水平会偏离稳定值-0.18、-0.35、-0.55.金融体系流动性必须要历经十五期才能恢复稳态值。由于杠杆率的降低造成流动性短缺问题，让金融体系出现流动性降低的情况。
（二）房地产行业
其次分析房地产行业受到的冲击。在我国，广义信贷囊括资产端大多数资产，在广义信贷中纳入表外理财，在本质上会对商业银行扩张资产起到约束作用。压缩理财规模可以消除商业银行使用期限错配增加负债池的情况，同时还能对银行信用活动进行限制。商业银行使用以新换旧方式增加负债受到了极大限制，而银行理财产品逐渐到期被赎回，加剧了流动性收缩的情况，导致金融机构不得不抛售资产。银行抛售资产首先考虑具有较强流动性的短期资产，如高级信用债以及利率债等［2］。其次会考虑减少房地产以及政府融资的投资，在杠杆率降低十五倍、十倍以及五倍后，房地产投资逐渐偏离-0.17、-0.29以及-0.45的稳态值，要经过11期才能重回稳定状态。这一现象也意味着金融机构资产和政府部门融资、房地产资产负债存在勾稽关系。降杠杆对房地产行业带来的冲击，对房地产价格上涨产生一定抑制作用。房地产价格上涨和商业银行理财规模存在一定关联。
（三）固定资产投资以及GDP
最后对固定资产投资以及GDP受到的冲击进行分析。我国出现投资回报率未超过虚拟经济，实体经济增长缓慢，使得货币信用在金融系统内滞留，实体企业融资拉长了链条，更加剧了融资的成本。通过研究信贷资源配置以及GDP变化，可以发现在2017年年初，房地产行业以及金融机构占据了69%的信用债存量，仅房地产行业占据了50%左右的非金融信用债量，房地产信用贷款也占据了总额的25%。实体经济同金融体系保持连接关系，商业银行的杠杆率出现下降，对金融行业的利润造成了巨大的冲击，更影响到房地产投资规模，但是对于固定资产以及GDP的影响相对较小。在杠杆率降低到十五倍、十倍以及五倍时，GDP保持-0.06、-0.1、-0.15的稳态值，要经过20期才能回到稳定状态。在固定资产的投资发生偏离-0.015、-0.035、-0.078的稳态值水平，经过二十期后才能恢复到稳态值的水平。目前金融体系为房地产行业提供融资服务，对于制造产业以及民间投资产生的影响相对较小。
3.2商业银行杠杆率受到外部冲击的影响
由于商业银行资产大多和房地产相关，本文认定房地产价格变化是商业银行的外部冲击。金融体系信用循环来源于中央银行流动性的释放，利率对于商业银行负债成本产生直接影响。因此本文认定中央银行基准利率也是一种外部冲击，从这两个方面分析杠杆率受到的影响。
（一）房地产价格降低的冲击
由于房地产价格出现降低，使得房地产行业目标收益有所降低，带动投资需求的减少。金融机构原本资产池中，出现房地产信贷风险加大的情况，需要对风险偏好展开调整，减少房地产信贷的部分攻击，对原本信贷资产采取收缩处理。由于房地产投资需求出现下降，信贷攻击出现收缩，同时传导给房地产价格，使其投资规模被放大，价格反馈放大了效果。最终金融机构可配资产逐渐减少，由于商业银行在资产端的规模受到限制，让负债端规模受到压缩，使得杠杆率出现降低。
（二）中央银行利率政策的冲击
目前我国金融机构资产负债的表现在于高杠杆率，需要承受更高的负债负担，对于利率和资产价格的敏感度更高。如果中央银行调整基准利率，需要将国债收益向上引导，基准利率的调整会造成同业存单、理财产品等资产提高收益率，让银行负债端增加大量成本，让金融市场流动性加强收紧预期。面对这样的环境，金融机构将资产端资产抛售出去，让杠杆率有所下降，但是也会加剧资产价格出现下跌，出现负反馈效应，对金融机构作出主动降杠杆行为起到推动作用。
3.3政策建议
首先出台杠杆率降低政策。通过对金融体系流动性的观察，掌握流动性波动变化情况，制定审慎政策。在杠杆率出现大幅下降的情况下，由于金融体系流动性的短缺，会导致资产价格出现大幅度的下跌，使得出现其他金融风险，让金融体系稳定性受到影响，让宏观经济稳定增长受到抑制［3］。其次要主动降低金融系统杠杆率。要制定宏观调控政策，对房地产价格上涨以及政策基准利率进行宏观上的调控，尤其需要提出前瞻性建议，全面分析政策叠加效应、传导效应以及干扰效应，避免政策执行过程中出现矛盾的情况。
商业银行杠杆率范文2
提要本文采用灰色理论中的灰关联分析法，对我国银行资本充足率、杠杆率与银行价值关联度进行实证分析，并对其进行比较。这对于改善银行监管，提高银行监管水平具有一定的现实意义。
关键词：资本充足率；银行价值；灰关联分析
一、引言
商业银行的资本是商业银行自身拥有的或者能够永久性使用的资金。拥有充足的资本不仅是商业银行安全经营、稳定发展的前提，而且是银行股东、金融监管当局、社会公众对银行的基本要求。鉴于商业银行在国民经济中的特殊地位，对商业银行的资本充足性监管就具有重要的意义。
经过金融危机之后，资本监管也在不断改进。尤其是2008年的美国次贷危机之后，《巴塞尔协议Ⅲ》充分显示了对银行的资本充足、资本风险管理以及抗周期风险能力的重视，这对于我国的银行监管也有一定的启示。我国的银行充足性监管是否有效，是否应该增加监管指标，作为资本充足率的补充指标？本文对资本充足率、杠杆率与银行价值的关联性进行的分析有助于完善我国的银行监管政策，提高监管水平。
在资本充足性监管的有效性方面，国外的理论和实证研究一直没有得出一致的结论，并且大多集中在资本充足性如何影响银行的风险取向问题方面。Koehn和Santomero（1980）通过分析资本充足性监管与资产组合的关系，发现资本充足率的提高会增加银行破产的概率，即资本充足性监管是无效的。但是，Milne和Whalley（2001）认为，资本充足性监管可以约束银行行为，降低银行倒闭的概率，从而资本充足性监管是有效的。国内的研究大多集中在资本充足率的现状及存在的问题，如邵晓蕾（2006），顾晓敏、于夏（2010），并且对于资本充足性监管的有效性研究多是基于回归分析法，如贺潇颍（2006），罗瑶（2010），顾晓敏、于夏（2010），以及格兰杰因果检验，如胡颖荻、章宁宁（2006）。
本文分别研究资本充足率、杠杆率与银行价值之间的关联性，进而为我国的资本监管提出建议。与已有的研究相比，本文避免了回归分析法需要大量统计数据、数据具有良好的分布规律的缺点，利用灰色理论中的用于多因素时间序列动态分析的灰关联分析法。
二、资本充足性、杠杆率与银行价值的指标选取及数据来源
1、银行资本充足性的指标选取和数据来源。银行资本充足性包括两方面的内容：一是资本数量的充足性，即银行资本数量必须超过金融管理当局所规定的能够保障正常营业并足以维持充分信誉的最低限度；二是资本结构的合理性，即银行现有资本或新增资本的构成，应该符合银行总体经营目标或需增资本的具体目的。
鉴于《商业银行资本充足率管理办法》对资本充足率的计算给出了明确的公式，并且资本充足率既能反映资本数量的充足性，也能反映资本结构的合理性，反映银行面临的风险，本文选取资本充足率作为衡量资本充足性的指标。
考虑到研究对象的代表性及数据的可获得性，本文选取2006～2009年中国银行、工商银行、建设银行及交通银行的资本充足率用于分析，数据来源于银行年报。
2、杠杆率的指标及数据来源。杠杆率为核心资本与表内表外总资产的比率。巴塞尔银行管理委员会吸取2008年金融危机的经验教训，在完善新资本协议时，提出以杠杆率作为监管指标，并设置3%为下限。本文选取2006～2009年中国银行、工商银行、建设银行及交通银行的杠杆率用于分析，数据来源于银行年报。
3、商业银行价值的指标及数据来源。商业银行价值是指银行的综合价值，包括盈利性、流动性、风险程度及清偿能力等方面。商业银行价值的衡量指标主要有基于经济增加值的评价、财务会计指标（总资产收益率、净资产收益率等）和托宾Q值。本文采用托宾Q值，即Q=银行市场价值/银行资产重置资本，选取2006～2009年中国银行、工商银行、建设银行及交通银行的数据用于分析，数据来源于银行年报。
三、资本充足率、杠杆率与银行价值灰关联分析
灰色关联分析法是现代经济学中极为重要的经济分析方法，其基本思想是根据序列曲线几何形状的相似程度来判断其联系是否紧密，曲线越接近，相应序列之间的关联度就越大，反之就越小。灰关联分析是依据发展趋势做分析，因此对样本的多少没有过分要求，也不需要数据具有典型的分布规律。
1、确定参考数列和比较数列。运用灰关联分析时，首先要确定反映系统行为特征的参考数列和影响系统行为的比较数列。一般情况下，因变量构成参考数列，自变量构成比较数列。参考数列可以表示为：Y＝｛y（1），y（2），y（3），…，y（k）｝；比较数列可以表示为：Xi＝｛xi（1），xi（2），xi（3），…，xi（k）｝，i=1，2，3，…m。其中，k为序列长度，m为比较序列的个数。本文中，比较数列X1代表杠杆率；X2代表资本充足率，商业银行价值用参考数列Y表示。
2、对数据进行无量纲化处理。因为原始数据中各变量具有不同的量纲，如果不消除量纲对各序列的影响，就可能得出相反的结论，所以必须消除量纲对各序列的影响。常用方法有均值化法、初值化法等。本文采用初值化法，即初值化后Xi＝，Yi=。
3、逐个计算每个比较数列与参考数列对应元素的绝对差值。即＝Y（k）-Xi（k），并从中找出最大值和最小值。
4、计算关联系数。?姿＝（min+?籽·max）/（i（k）+?籽·max），?籽为分辨系数，其值介于0-1之间，一般取?籽为0.5，因为0.5具有较好的普适性，本文也取0.5。（表1）
5、计算关联度。关联系数为1的情况，在计算关联度时可以考虑，也可以不考虑，因为这个不重要，重要的是灰关联度的相对大小。所以，本文不考虑灰关联系数为1的时候，然后将关联系数求平均值，即得到灰关联度。（表2）可以看出，虽然资本充足率与银行价值的灰关联度很大，但是杠杆率与银行价值的灰关联度也不小，其中建设银行、交通银行的杠杆率与银行价值的灰关联度是大于资本充足率与银行价值的灰关联度。因此，杠杆率可以作为资本充足率的补充性指标，这会有利于银行资本监管，提高银行资本风险管理能力。
四、结论
《巴塞尔协议Ⅲ》反映了后危机时代全球对银行业监管的反思，它大幅度地提高了资本监管标准，将一级资本充足率的下限从现在的4%上调至6%，核心一级资本占银行风险资产的下限从2%上调至4.5%。此外，各家银行应该设立资本防护缓冲资金，并且总额不得低于银行风险资产的2.5%，这对于我国的资本监管具有很多启示。2010年三季度末，我国商业银行加权平均资本充足率为11.6%，《巴塞尔协议Ⅲ》短期内对我国的银行业没有明显的压力。但是，如果我们不能按照《巴塞尔协议Ⅲ》的新要求监管银行业，就会降低我国银行业在国际竞争中的地位和竞争力，延缓我国银行业国际化的步伐。因此，我国要顺应银行资本监管的新趋势。《巴塞尔协议Ⅲ》启示我们加强对资本管理的重视，引进多重监管标准，作为资本充足率监管的补充，其中十分重要的就是杠杆率，这对于我国也同样具有借鉴意义。
本文对资本充足率、杠杆率与银行价值进行了灰关联分析，发现杠杆率与银行价值也具有很强的关联性，因此对杠杆率的监管可以作为资本充足率监管的补充，增强银行业面对资本风险的管理能力，这对于我国的银行监管具有一定的现实意义。但是，需要注意的是，本文选取的是国有商业银行的数据，所以结论可能不具有普适性，因此在监管指标的选取以及大小上可以根据不同类型的银行做出分类监管。最后，面对日趋复杂的国际金融环境，我国的监管当局应逐步建立一个全面而准确的监管体系，将银行业面对的信用风险、市场风险、操作风险等尽量全部考虑到监管体系当中。
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商业银行杠杆率范文3
[关键词] 中国版巴塞尔协议Ⅲ 商业银行 资本充足率 流动性指标 杠杆率
[中图分类号] F832 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2012）02-0052-04
[作者简介] 宁敏（1978―），湖南邵阳人，中国银行深圳蛇口支行会计部主任，博士，研究方向：商业银行资产负债管理。
一、全面提高监管标准的
“中国版巴塞尔协议Ⅲ”
2010年12月《巴塞尔协议Ⅲ》正式颁布后，我国银监会根据中国银行业实际情况，于2011年2月明确了包括资本充足率、杠杆率、贷款损失准备、流动性风险四大监管工具，构建了我国新银行监管体系的监管框架，并在2011年10月前连续出台了《中国银行业实施新监管标准指导意见》（下简称指导意见）、《商业银行杠杆率管理办法》、《资本充足率管理办法》、《商业银行流动性风险管理办法》，以上一个指导意见三个办法被称作“中国版巴塞尔协议Ⅲ”，均要求自2012年1月1日开始实施，比“巴塞尔协议Ⅲ”早一至两年。
“中国版巴塞尔协议Ⅲ”的主要内容包括：
1. 资本充足率监管。“中国版巴塞尔协议Ⅲ”在“巴塞尔协议Ⅲ”基础上要求一级核心资本充足率达到5%，比“巴塞尔协议Ⅲ”高出0.5%。从而在新标准实施后，商业银行一级核心资本要求达到7.5%，系统重要性银行和非重要性银行的资本充足率分别不低于11.5%和10.5%。
2. 流动性风险监管。“中国版巴塞尔协议Ⅲ”在“巴塞尔协议Ⅲ”基础上进一步丰富了流动性风险监管指标，建立了流动性覆盖率（LCR）、净稳定融资比例(NSFR)、流动性比例、存贷比四个监管指标和核心负债依存度、流动性缺口率、客户存款集中度及同业负债集中度四个监测指标， LCR和NSFR都应高于100%，流动性比率应高于25%，存贷比大于75%。
3. 杠杆率监管。一级资本占调整后表内外资产余额不低于4%，比“巴塞尔协议Ⅲ”标准高出1%。
4. 贷款损失准备监管。鉴于我国商业银行传统业务以贷款为主，因此“中国版巴塞尔协议Ⅲ”增加了贷款拨备率（贷款损失准备占贷款的比例）和拨备覆盖率（贷款损失准备占不良贷款的比例）指标，分别应不低于2.5%和不低于150%；建立了动态调整贷款损失准备制度。
综上所述，“中国版巴塞尔协议Ⅲ”是“巴塞尔协议Ⅲ”的全面加强监管版。表明我国的监管思路和措施充分吸收了“巴塞尔协议Ⅲ”的改革精神， 2012年实施的银行监管已与世界银行监管趋势相一致，而且我国的监管无论在指标要求上还是实施时间、达标时间上都严于国际监管标准。
二、 “中国版巴塞尔协议Ⅲ”
对商业银行的影响
1. 资本监管规则对商业银行的影响。虽然“中国版巴塞尔协议Ⅲ”比“巴塞尔协议Ⅲ”资本充足率要求高，但是经过测算（陆静，2011），所有商业银行核心一级资本均达到了最低限额5%的要求，但是若考虑资本留存(2.5%)，除农业银行、光大银行、招商银行等六家银行暂未达到外，其他银行均已超过7.5%。资本充足率指标上除农业银行仅8.31%，与达标标准相差较远，其他银行基本上超过或略低于最低要求。因此从短期来看，资本管理办法对银行影响不大。但是从长期来看，由于我国以间接融资为主，经济增长对银行信贷较为依赖，经济增长带动信贷需求增加，银行不可避免将面临增资需求，至2019年缺口分别为2.51万亿和7.06亿元（陆静，2011），因此未来我国商业银行将面临强资本约束。
2. 杠杆率指标的引入对商业银行的影响。我国银行资产结构以信贷资产为主，表外业务相对简单，因此我国商业银行杠杆率普遍高于欧美国家，根据2010年末及2011年一季度上市银行年报数据，上市银行中只有华夏、深发展的杠杆率未达到4%，其他上市银行基本上都在5%以上，南京商业银行达到6.6%。因此短期来看杠杆率指标对我国上市银行整体影响不大。但随着经济增长带来的贷款需求的增长，以及近几年银行表外业务的快速发展，未来上市商业银行仍将有较大压力。杠杆率指标虽然是对采用风险加权资本充足率的补充，但两者之间可能存在一定程度的冲突。如资产规模相同的两家银行，从杠杆率监管指标来看需要的资本相同，这对于风险低的银行不利，因为在资本充足率指标上它需要的资本低，但从监管来看，应该实行的是孰高原则，鼓励银行追求高收益高风险的资产。
3. 流动性指标的扩充对商业银行的影响。流动性覆盖比率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR）分别用于衡量短期（一个月内）优质资金以及中长期（一年）稳定资产支持业务的能力，兼顾了短期和中长期的均衡，引导银行对优质流动性资产的关注，增加长期稳定资金，是在原有流动性指标基础上对银行资产结构优化的进一步关注，有利于促进我国商业银行流动性管理精细化水平的提高。根据银监会测算，大多数国内银行已经或能够在较短时间内达到监管要求。但2011年存贷比指标备受关注，从2010年年报显示交通银行已超75%存贷比红线，而招商银行、民生银行、中信银行、兴业银行、光大银行已逼近75%的红线，这主要是2009年和2010年巨额信贷扩张的结果。同时，自2011年6月起，银监会改变以往以时点测算存贷比的方式，改按日均进行，以减少商业银行为月末季末达标而推出高收益理财产品、高息揽储等违规现象，督促其加强流动性管理，保证信贷平稳、有序投放。
4. 贷款损失准备指标对商业商业银行的影响。由于我国资产业务以信贷为主，建立前瞻性的贷款拨备监管制度具有较强的现实意义，由于各银行贷款五级分类口径不一，可比性和透明度都不高，因此银监会设置了保底拨备率，即与贷款规模挂钩而与贷款质量无关，有利于提高商业银行吸收信贷损失的能力。同时建立动态调整贷款损失制度，这与逆周期超额资本类似，即经济繁荣期间多计提动态拨备，在经济下滑期间，可根据贷款核销情况适度减少计提拨备，平滑经济周期波动的影响，两者共同构成逆周期宏观审慎监管的重要组成部分。近几年我国信贷规模高速增长，特别是国际金融危机后我国实行宽松的货币政策和财政政策，导致2009年以来贷款急剧增长，有着较大的潜在贷款风险。
从披露的年报（表1）来看，上市银行拨备覆盖率都超过了150%的标准，但是从拨备率数据来看，行业整体除建设银行外均未达标，大部分上市银行均较低，最低的兴业银行仅为0.91%，差距较大。且从表中可以看出，拨备覆盖率高的银行贷款拨备率小，不良率低，两指标存在一定的背离。因此可能出现资产质量好的银行为达到贷款拨备率监管指标，反而需要更高的拨备覆盖率，短期内会对其经营造成较大冲击，而资产质量较差的银行因较高的不良贷款率，反而容易达到监管指标，这也将导致资产质量好的银行在发放新贷款时的成本将高于质量差的银行。这在一定程度上形成了“扶劣罚优”的逆向激励机制，制约了资产质量好的银行的业务发展，保护了资产质量较差的银行，从而违背了监管的初衷。
同时，2.5%的贷款拨备率会增加商业银行的信贷成本，挤占银行的利润空间，降低商业银行放贷的积极性，影响其经营成果和业绩。
三、应对措施及建议
“中国巴塞尔协议Ⅲ”的出台在短期内不会对商业银行产生太大影响，但是长期来看，我国商业银行将面临较强的资本和流动性约束，应该抓住此次新监管标准实施的机会，全面提高精细化管理水平，提前转型，提高在国际金融业中的竞争力。
（一）从战略上高度重视，考核上积极传导
1. 建立和实施科学的发展战略，在绩效考核上有效传导。针对“中国巴塞尔协议Ⅲ”的推出，各商业银行应在战略上高度重视，根据本行业务发展的特色，制定科学的发展战略，前瞻性地做好资本管理规划，提前制定各业务条线、各分行的资本配置目标。通过内部资金价格FTP和风险调整收益（RAROC或EVA指标）两个主要的管理工具，有效传导各业务线面临的市场风险、信用风险和操作风险，引导产品合理定价，准确评价产品线的有效贡献，引导各项产品的收缩和扩张战略。
2. 建立健全的风险和资产负债管理体系，树立资本约束的经营发展理念。商业银行应建立由董事会参加的风险管理委员会和资产负债管理委员会，定期审核全行资本消耗、资本预算完成情况，全行各类产品风险状况，资产负债结构状况及流动性管理状况，设置专门的资本管理、流动性管理团队，加大对专业人才的培养。应积极推进资本内部评级法模型的建立，将流动性管理的关注度由狭窄的头寸管理转向对整体资产负债结构变动的关注，建立流动性需求模型，做好剩余资金的结构分布，在满足流动性需求的同时提高收益。
3. 提高信息数据的质量。我国商业银行应提高系统整合度，积累数据，跟踪客户信息，搭建信息分析系统，消除我国商业银行推进资本监管中内部评级法形成的阻碍。为资产负债管理和风险管理中需要获得利率缺口、流动性缺口、客户评级迁移矩阵、各级别客户可能的违约率等各种业务提供支持数据。
（二）多渠道扩充资本
1. 加大证券市场融资力度。商业银行可通过增发股票、定向增发、可转换债券、混合资本债券、发行次级债券等多种方式，积极从证券市场融资补充资本。
2. 内源式股本增长。外援式股本增长成本较高，留存利润才是商业银行资本长期稳定增长有效途径，而且与股权融资和发行债券相比，具有较高的弹性和灵活度，成本最低。因此商业银行可减少现金分红，转为配股的方式分配利润。
3. 适当情况下积极引进战略投资者。
（三）加大业务结构调整，提前进行业务转型
1. 积极调整收入结构。加大低资本消耗中间业务的发展力度。各商业银行应仍保持加大支付结算、POS机收单、刷卡消费、信用卡服务等传统中间业务的增长，同时也应加大理财产品、对私财富管理和对公贷款顾问等附加值高产品的拓展力度，并积极拓展基金、企业年金、信托产品等托管业务。
2. 对表内资产业务结构进行调整，大力发展低资本消耗型产品。商业银行在保持中大型客户贷款需求的同时，应该加大力度发展低资本消耗型产品，如大力发展中小企业贷款，大力发展零售贷款业务，适当多做票据贴现。
3. 做好对公贷款行业结构、客户结构调整。应根据国家发展规划和宏观经济形势，投入人力物力做好行业发展预测研究、重大客户分析研究，优化风险评估机制，调整对公信贷业务的行业结构、地区结构和客户结构。
4. 加大表外产品创新力度。积极推动金融产品创新，特别是信贷业务创新，如通过委托贷款、资产证券化、信托理财等诸多方式消化企业贷款需求，以求不占用或少占用银行的资本，同时又可以多发行理财产品留住重点客户。
四、结 论
从前面的分析可以看出“中国版巴塞尔协议Ⅲ” 在我国未全面铺开巴塞尔协议Ⅲ的基础上直接与国际接轨，有利于提高我国商业银行监管水平，有利于建立系统有序的风险管理模式，有利于提高我国银行业的经营稳定性和风险管理水平。
不过，我国银行业与国际活跃银行所处的发展阶段明显不同，长期以来我国以间接融资为主，资本外延扩张模式还未改变，资产负债表中，一是表内资产较多，二是信贷资产较多，风险水平比西方国家整体偏低。同时，“中国版巴塞尔协议Ⅲ”中的四大监管工具指标都高于“巴塞尔协议Ⅲ”，这将直接增加商业银行的经营成本，导致上市银行通过金融创新、向非银行金融机构转移风险等方式规避资本监管，从而带来更大的系统性风险。因此，在全国建立系统化银行监控体系情况下，监管机构应该实时评估各项指标对于经济发展的影响并进行调整。
商业银行也应该借此契机，有效建立行之有效的风险识别、风险计量、风险控制体系，将对风险的定性评估切实转向定量评估。未来资本和流动性将对商业银行产生极大的约束，商业银行应尽快在熟悉监管政策的前提下，做好资本规划、分配，将资本、流动性风险及拨备损失指标尽快引入绩效考核中，进行有效传导；实时调整经营模式、资产负债结构、客户结构，将资本有效分配到资本占用低、回报高的业务上。
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On the Impact of Chinese Version of Basel Agreement III on Banking
Ning Zhemin
（Economics School of Nankai University，Tianjin，300071，China）
商业银行杠杆率范文4
【关键词】新监管标准 商业银行 资本管理
金融危机的爆发和迅速蔓延，充分暴露出此前金融监管的问题，新出台的巴塞尔协议Ⅲ完善了资本框架，建立了逆周期宏观审慎管理框架，对于推动全球银行业监管改革具有重大意义。
为了构建更完善的金融监管框架，中国银行业监督管理委员会以《巴塞尔协议Ⅲ》为根据，结合国内银行业经营和监管的实际情况，在2011年5月3日颁布了《中国银行业实施新监管标准指导意见》（以下简称新监管标准），即中国版巴塞尔协议Ⅲ。
新监管标准实现了宏观审慎和微观审慎监管的有机结合，统筹考虑了我国经济周期和金融市场发展变化趋势，科学明确了资本充足率、杠杆率、流动性和贷款损失准备四大新监管指标，进一步完善我国银行业监管标准，致力于维护银行体系的长期稳健发展。
一、新监管标准的重点内容
新监管标准的重点内容按照四大新监管指标总结如下：
（一）加强资本充足率监管
核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别最低5%、6%和8%。引入逆周期资本监管框架，即2.5%的留存超额资本和0-2.5%的逆周期超额资本。系统重要性银行的附加资本要求暂定为1%，其和非系统重要性银行的资本充足率分别最低11.5%和10.5%，若出现系统性的信贷过快增长，商业银行需计提逆周期超额资本。
（二）建立杠杆率监管标准
杠杆率不低于4%，以控制银行业金融机构的杠杆率积累。
（三）改进流动性风险监管
建立流动性覆盖率（最低100%）、净稳定融资比例（最低100%）、流动性比例、存贷比以及核心负债依存度、流动性缺口率、客户存款集中度以及同业负债集中度等多个流动性风险监管和监测指标。
（四）引入贷款损失准备监管
贷款拨备率最低2.5%，拨备覆盖率最低150%，原则上按两者孰高的方法确定银行业金融机构贷款损失准备监管要求。建立差异化的动态调整贷款损失准备制度。
二、新监管标准对中国商业银行资本管理的影响
（一）新监管标准对银行资本充足率的影响
在短期内，新监管标准的资本充足率要求对我国商业银行影响不大。但长期来看，我国资本市场不够完善，利率还未完全市场化，商业银行利润主要依赖存贷利差，经济增长对银行信贷的依赖性较强。我国每年要保持8%-10%的GDP增速，银行信贷就必须达到15-20%的增速，未来银行将会面临一定的资本缺口，大大增加资本补充的压力。为了持续达到新资本充足率监管要求，商业银行可能要走向资本“补血”之路。
（二）新监管标准对银行杠杆率的影响
吸取金融危机的教训，监管者意识到低杠杆率是加重金融危机的原因之一，所以新监管标准的杠杆率要求也比巴塞尔协议严格。
我国商业银行依赖传统信贷业务，表外业务占比较小，杠杆率普遍高于混业经营的欧美国家银行。
从长期看，杠杆率将抑制商业银行信贷扩张冲动，减少银行从事复杂衍生品投资所带来的风险。而随着利率市场化的不断推进，传统信贷盈利模式受到约束，表外业务也在快速的发展，杠杆率一定会有所下降，未来为了保证达标就必须要计提更多的监管资本。
（三）新监管标准对银行流动性的影响
国内大多数银行能够在短期内达到监管要求。多维度的监管体系，有利于推动我国商业银行重视流动性风险管理，增加优质的流动性资产储备和长期稳定资金来源，减少融资期限错配。
新流动性监管标准不仅包括长期监管目标，还着重突出低于30天的短期监控目标。6月份银监会开始实行日均存贷比考核，银行不能只在月末、季末时点控制存贷比，为达标而推出高收益理财产品、高息揽储等违规现象，必须每日调控存款和信贷节奏，有利于督促银行加强经营和流动性管理，保证信贷发放的平稳有序。银监会采取日均存贷比监管后，存款活期化、短期化现象却日益突出，对存贷比等流动性监管达标将造成不小压力。所以长期来看，商业银行业务转型要求迫切，要提高非利息收入占比，增加其对净资产收益率的贡献。
（四）新监管标准对银行贷款损失准备的影响
通过分析可知，贷款拨备率=贷款减值准备金/贷款总额，拨备覆盖率=贷款减值准备金/不良贷款，两者差别在于分母。中小股份制银行不良贷款率比五大行要低，所以在同样贷款减值准备金条件下，中小银行的拨备覆盖率就更高。另外，各银行都在加强对不良贷款的整治力度，使不良贷款余额和不良贷款率都有所下降，而贷款总额又因信贷扩张有所增加，故而导致拨备覆盖率的升高和贷款拨备率的下降，甚至拨备覆盖率全体达标。
2011年末商业银行拨备覆盖率继续提高，达到278.1%，比上年末提高60.4%；商业银行的贷款拨备率为2.7%，比上年末提高0.21%，虽然行业平均为2.7%，但个别银行不达标，如何解决该问题还得从分子与分母分别入手。
动态拨备调整制度大大提高了银行信贷规模扩张的成本，能在一定程度上抑制贷款的过快增长。这个2.5%的贷款拨备率下限，其实是出于控制信贷规模的考虑，是一种逆周期监管，有利于在当前信贷扩张时期积累资源，增加应对未来经济可能处于下行周期的损失准备。
三、新监管标准下商业银行资本管理的建议
（一）构建以内部融资为主的长期资本补充机制
对于未来将面对的资本缺口，国内银行需要建立长期有效的资本补充机制。
目前股权融资是银行补充资本的主要渠道，但有很大的局限性，股权融资使一级资本多为普通股权益，虽然吸收风险损失能力强，但成本较高，而且程序繁杂，影响原股东控制权，使其越来越难受到股东的青睐。另一重要渠道是发行次级债和混合资本债。目前我国长期次级债券基本上都带有“赎回激励”的条款，但根据巴塞尔协议Ⅲ关于二级资本工具赎回的限制性规定，该债券不能进入二级资本范畴。而且在未来国内银行都会加大资本市场融资力度，货币政策又仍然趋紧，所以这些外源融资成本会不断提高，使其失去优势。
综上可知，长期依赖外部市场频繁再融资的模式已经难以持续下去，银行应以内部资本积累为主，运用留存收益建立新的资本补充机制。内部融资虽然受到银行自身经营业绩的限制，但是相对外部融资更加灵活、有弹性，且成本低，不会稀释股权。商业银行可减少现金分红比例、提高留存利润，优先采取转增股本金的方式进行利润分配，树立持续稳定发展理念，构建以留存利润为主的长期资本补充机制。
（二）调整业务结构，转型经营模式
基于国内银行现状，为持续达到新监管要求银行急需改变传统赢利模式。传统信贷业务是资本消耗型业务，银行应该加大风险权重低、资本消耗少的零售业务的营销力度，大力发展资本占用较少、综合回报高的中间业务，拓展潜力大的表外业务。比如可以拓展财富管理、私人银行、业务、财务顾问等中间业务，适度调整保函、信用证等贸易融资表外业务的规模，提高非利息收入占比，缓解资本瓶颈约束，促进银行盈利模式的转变。银行在制定业务计划时，应该分析其资本消耗、风险权重、盈利能力、流动性和客户需求等特点再权衡取舍。对于风险权重高，流动性弱，但客户需求高的业务，可提高定价转嫁成本来继续支持，否则采取退出战略。
（三）调整资产负债占比，加强流动性风险管理
适当调整资产负债管理方式，扩大优质流动性资产，提高国债等风险加权系数为零的证券投资占比，适度降低银行体系内资产，减少对同业存放和票据融资等业务的依赖，增强存款稳定性，提高零售存款和中小企业存款拓展力度。
商业银行杠杆率范文5
关键词：影子银行；商业银行稳健性；向量自回归（VAIR）模型；面板回归模型
一、引言
影子银行在2007年美国次贷危机发生后迅速成为学术界关注的焦点。从世界范围看，影子银行复杂而脆弱的产品由于其高杠杆、流动性过剩等特点使金融系统不堪一击，股市出现剧烈震荡，大量投资基金和次级抵押贷款机构倒闭，由此引起的金融海啸席卷欧洲、日本以及以出口为导向的发展中国家。对世界各地的经济金融产生了破坏性的打击。从中国角度看，2013年中国金融市场经历了两次“钱荒”：第一次是6月银行间隔夜利率和7天回购利率分别高达到30%和28%，史无前例；第二次是12月银行间市场再现资金紧张局面，各期限上海银行间同业拆放利率（shibor）和质押式回购利率全线飙升。“钱荒”的爆发一方面是中国利率市场化进程中必然经历的短期资金价格的剧烈波动：另一方面是商业银行借助影子银行的高杠杆率将资金运用到极致，导致流动性没有进入实体经济。而是大量出现在信托、券商的通道业务中。由此看来，影子银行规模的扩张对商业银行产生了复杂多样的影响。作为商业银行传统业务的补充，影子银行扩展了中小企业的融资渠道，促进了实体经济的发展，但也可能给商业银行的发展埋下隐患，波及金融市场，甚至引发金融危机。因此，关于影子银行对中国商业银行稳健性影响的研究具有深远的现实意义。
二、文献综述
目前关于影子银行概念的界定大多依照FSB研究报告中的定义，即任何在正规银行体系之外的信用中介机构和信用中介活动都可以被视为影子银行。国内关于影子银行规模的测算一直没有统一标准，李建军认为中国影子银行主要包括银行理财产品、银信合作、银证合作、委托贷款、信托贷款、信贷资产证券化和网络借贷等。海通证券在测算中国影子银行规模时考虑了委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券融资与民间借贷。2014年初国务院了关于影子银行监管的通知（简称“107号文”），以是否具有金融牌照和受监管程度将影子银行分为三个类别。本文以“107号文”中影子银行的定义为依据，参考国内学者的方法，将影子银行分为两个部分：第一，与商业银行经营活动相关的影子银行机构和业务，主要包括商业银行自身具有影子银行性质的未贴现银行承兑汇票、信贷资产证券化活动等以及商业银行与非银行金融机构合作的委托贷款、银信合作等；第二，商业银行以外的影子银行机构和业务，包括担保公司、小额贷款公司、起步阶段的货币市场基金、私募基金以及迅速发展的民间借贷等。
国外学者在影子银行对金融体系影响方面的研究主要是以2008年引发全球金融危机的次贷危机为背景。其中Krugman指出影子银行复杂多样的金融创新产品，使其能够有效地规避传统监管，因此，影子银行能更好地获得流动性支持，使业务领域得到进一步拓展。然而，影子银行的出现却增加了银行业的风险，甚至引发了金融危机。Bailv等J为在不透明的条件下，影子银行高杠杆操作会使金融体系的脆弱性显著增加.影子银行规避金融监管的特点加大了银行的系统性风险。Tucker认为影子银行与传统银行之间的竞争会对银行的运营效率产生有利影响，使银行体系的盈利能力得到提高。Gorton等认为影子银行的期限错配以及高杠杆操作增加了流动性风险、信用违约风险并对货币政策的实施形成挑战，因此，建议通过加强对资产证券化等影子银行业务的引导和监管来防范金融体系可能出现的风险。
目前国内对影子银行的研究主要结合中国影子银行自身的特色展开。在影子银行对商业银行的影响方面，毛泽盛和万亚兰发现中国影子银行对银行体系存在非线性的影响。就影子银行本身而言，其规模对商业银行的稳定性存在一定的阈值效应，当规模小于阈值时，影子银行的发展壮大对银行体系的稳定性起到促进作用：达到阈值时，银行体系最为稳定；超过阈值后，影子银行规模的增长将使银行体系的稳定性逐渐下降。陆敏认为影子银行促进了商业银行的业务创新，对商业银行盈利能力存在积极的影响。但如果影子银行的规模过大，更多的闲散资金流人影子银行体系，金融市场的不稳定也将影响商业银行的盈利能力。张亦春和彭江认为影子银行的发展会增强商业银行的稳健性，但不具有长期效应且影响程度较小。宋巍和刘俊奇通过实证研究发现影子银行体系的风险价值比传统的商业银行高，同时会产生一定的风险溢出效应，这对于大型商业银行的影响尤为显著，而对地方银行以及股份制银行的影响相对偏小。
从国内外学者的研究可以看出，多数学者从影子银行与传统银行竞争的角度分析影子银行对商业银行的影响，认为影子银行在短期内有利于提高商业银行的盈利能力和稳健性.然而一旦影子银行规模过大，也会影响到商业银行稳健性甚至危及金融市场的稳定性。
三、影子银行规模测算与商业银行稳健性指数合成
（一）中国影子银行规模的测算
商业银行杠杆率范文6
doi：10.11847/fj.36.2.44
The Role of Shadow Banking in the Credit Transmission Mechanism in a DSGE Model
WANG Susheng， ZHAO Fang， CHEN Gang
（Shenzhen Graduate School， Harbin Institute of Technology， Shenzhen 518055， China）
Abstract：This paper develops two types of financial intermediaries， the commercial banking sector and the shadow banking sector in China by constructing a dynamic stochastic general equilibrium model（DSGE） based on the New Keynesian Theory. By means of mathematical modeling and impulse response analysis， we analyze how the shadow banking system affects the effectiveness of monetary policy transmission under the assumption of markets clearing. The findings show that through the balance sheets channel， a contractionary monetary policy shock has a significant impact on the net worth and capital intermediated， thereby affecting the quality of bank loans.
Key words：shadow banking； financial intermediary； credit channel； DSGE model
1引言
信贷发行被认为是传统银行部门的核心功能之一。然而，数据显示在过去几十年里，非银行金融机构的中介数量（如影子银行）一直在上升，甚至在一些国家超过传统银行部门[1]。影子银行金融中介对金融生态系统的改变和影响也是多方面的，其中影子银行体系的信用创造机制对货币政策是一个前所未有的挑战。由于传统商业银行在我国金融体系中占主导地位，货币政策通过银行信贷传导渠道影响银行信贷数量进而对企业的经济活动形成约束[2]。商业银行信贷传导渠道发挥作用与银行的垄断地位、企业对银行的外部融资依赖以及金融市场的不完善密切相关[3]。影子银行的发展极大地拓宽了企业的融资渠道，打破了商业银行的垄断地位，降低了企业对银行融资渠道的依赖性，进而影响货币政策信贷传导的有效性[4]。在我国，金融市场化改革与金融创新的发展为影子银行信用规模扩张提供了必要的宏观环境，特别是2010年以来银行信贷大幅紧缩刺激了影子银行体系规模的膨胀，以理财产品、银信合作等为代表的影子银行迅速发展。数据显示，2002年至今，人民币贷款占社会融资总额的比重由原来的92%下降到现在的52%，而以影子银行为主体的其他融资渠道所占比重则由原来的8%上升至48%，这表明影子银行信贷中介在融资结构中的比重显著上升。影子银行信贷中介是影响货币政策对总信贷和经济产生有效性的重要因素，因此构建反映中国影子银行特征影响下的货币政策信贷传导模型，深入研究影子银行信贷中介对于货币政策传导有效性的影响显得尤为重要。
对于货币政策信贷渠道进行分析进而解释宏观经济波动的研究已经取得了大量成果。他们认为信贷融资和经济波动密切关联，信贷市场影响实体经济，企业融资渠道多样化有助于熨平宏观经济波动[5～8]。2008年国际金融危机之后，经济学家根据在本次危机中银行业所扮演的重要作用，开始考虑将银行部门引入到动态随机一般均衡模型（DSGE）中，考察货币政策如何通过银行信贷中介这一传导渠道影响银行贷款数量进而对经济波动产生的影响。Gertler和Karadi[9]将信贷市场摩擦和银行金融中介引入到新凯恩斯模型框架下，?碇匦驴疾旖鹑谥薪槿绾斡盏加跋焓堤寰?济的危机。除此之外，近期的Brunnermeier和Sannikov[10]，He和Krishnamurthy[11]，Dedola等[12]文献都从不同的角度将金融中介部门引入到DSGE模型中。国内学者如刘鹏和鄢莉莉[13]，康立和龚六堂[14]，戴金平和陈汉鹏[15]也建立了包含银行部门的DSGE模型。这些研究表明金融中介和金融摩擦在将货币政策传导至实体经济时具有重要作用。然而我们注意到，虽然金融危机以后影子银行得到了充分的讨论，但这些研究关注的仍然是传统的银行中介部门。国内外相关学者对影子银行体系的定义和产生原因解释不尽相同，但其本质上仍是一种信用中介活动[16]。根据金融稳定理事会FSB的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）[17]。影子银行作为一种具备传统商业银行诸多核心功能的金融中介，通过资产证券化和担保，对银行贷款期限、流动性和信用进行转化并分销。影子银行将传统信贷资产转移至表外，实现传统信贷机构的业务模式转变，消弱了银行信贷机构的资金约束资产扩张的能力，促使银行信贷扩张[18]。由于影子银行的模式本质上和商业银行经营模式类似，是能够提供信用转换、期限转换和流动性转换的金融中介，因此金融中介理论和金融加速器理论可以运用到影子银行与货币政策的关系上[14]。
王苏生，等：基于DSGE模型的影子银行与信贷传导研究
Vol.36， No.2预测2017年第2期
2008年“次贷危机”后影子银行受到了国内外学者的广泛讨论，却鲜有学者探讨将影子银行金融中介引入到新凯恩斯宏观模型（DSGE）中，分析影子银行对货币政策信贷传导有效性的影响。影子银行信贷受到可获得的资金供给约束，可以通过信贷渠道精确地解释它们的波动反应[19]。Verona等[20]考虑一个带有金融加速器的DSGE模型，假定存在一个完全竞争的影子银行并且扮演投资银行角色，对低风险的项目进行投资而传统商业银行向高风险企业提供资金，发现货币当局实施极度宽松的货币政策会放大经济繁荣和萧条所产生的影响，以及影子银行金融中介专注于风险较小的贷款。Goodhart等[21]研究不同的监管制度以阻止影子银行资产的减价出售，得出与Verona等不同的观点，他们认为影子银行比传统商业银行存在较低风险厌恶程度，并且面临更低的违约成本。Meeks等[22]关注商业银行通过资产证券化将风险贷款转移至资产负债表外的影子银行，进而影响金融不稳定。Mazelis[23]研究带有影子银行和商业银行的DSGE模型框架下的货币政策冲击对总贷款供应的影响，发现影子银行导致总信贷供给减少。基于上述分析，本文将影子银行金融中介部门引入到DSGE模型中，借鉴了Ferrante[24]对于贷款项目类型的划分，分析了银行部门如何对不同项目类型的贷款进行融资，从理论上阐述了央行货币政策对影子银行信贷渠道产生的影响。
3参数校准
在进行数值模拟之前，我们首先需要对模型中的一些基本参数进行校准。对于常见的参数按照以往的文献进行赋值，而稳态参数则结合国内的实际情况进行校准。表1给出了DSGE模型的基本参数校准值。（1）家庭效应参数的校准。我们将家庭随机贴现因子β设定为0.99，如Gertler和Karadi[9]将β值校准为0.99。参照郭新强等[27]利用GMM方法的估计结果，我们将消费习惯因子b设定为0.58。根据Ferrante[24]，将相对劳动效应权重χ校准为0.25；参考Galí和Gertler[28]对劳动供给弹性的估计，设定η为1.2。（2）银行部门相关参数的校准。对于商业银行和影子银行每期继续留在市场的概率σ取值为0.93，意味着银行家平均年限约为3年半；剩下的参数pG、pB、θH、θL、κ和τ校准值均来自于Ferrante[24]。（3）企业相关参数的校准。根据我国全部从业人员劳动报酬占GDP比重，将资本份额α校准为0.33；参考Christiano等[29]将资本折旧率δ校准为0.025，意味着年折旧率为10%。对于中间品厂商的替代弹性ε，Zhang[30]基于中国宏观季度数据的GMM实证估计值为4.61，本文中将其设定ε=4.61。文献中对于资本调整因子的校准值范围在1～30之间较多，在综合考虑之后我们将f″设定为5。（4）其他参数校准。最终品生产商的价格粘性参数取0.75，表示一次价格调整所需时间约为一年。由于我国货币政策中使用利率调整的频率较低且幅度不大，我们将泰勒规则中的利率自相关系数设定为0.9，而货币政策对产出和膨胀缺口的系数απ和αy分别设定为1.06和0.15。对于技术冲击的估计，先估计出中国的宏观生产函数，再利用估算出的残差作为技术冲击的替代指标，计算技术冲击的自相关系数和标准差。
表1模型参数的校准值
符号参数值参数描述符号参数值
参数描述
β0.99家庭贴现因子δ0.025资本折旧率
b0.58消费习惯因子ε4.61中间商品替代弹性
χ0.25相对劳动效应权重f″5资本调整因子
η1.2劳动供给逆Frisch弹性ξc0.75价格粘性参数
σ0.93银行每期留存的概率απ1.06货币政策对通胀缺口系数
pB0.66不良贷款成功率ρr0.9利率平滑系数
θL0.66项目低成功率ρε，IR0.5货币政策冲击平滑系数
κ0.15监控成本参数Rk1.0106贷款收益率稳态值
τ0.68监控成本参数R1.0101名义利率稳态值
α0.33资本投入份额pG1良好贷款成功率
θH1.026项目高成功率ρa0.85技术冲击平滑系数
αy0.15货币政策对产出缺口系数
4模型动态分析
在前面模型设定和参数估计的基础上，首先对模型在技术冲击下的脉冲反应进行模拟，并结合脉冲反应结果对其进行解释；其次我们使用构造的模型模?M正向的利率冲击对银行金融中介所产生的影响。
4.1技术冲击的脉冲分析
图1显示了银行部门主要变量对1%的正向技术冲击的动态响应过程。由于实际产出、资本价格和银行之间存在相互影响，正向的技术冲击带来产出增加，资本价格也相应提高，企业的贷款利率下降，使得企业贷款和资本需求增加。由于银行贷款质量与贷款收益率成正比，随着贷款收益率的下降和资本价格上升，银行选择筛选贷款好的项目动机减少，因而银行贷款质量下降。图1显示在正向的技术冲击后商业银行对贷款项目的筛选水平（即贷款质量）下降，而影子银行贷款质量上升。实际上看，商业银行对大型企业的贷款比例增加对贷款质量的升高具有较大的负面影响，从而降低银行贷款质量。影子银行贷款质量不仅受到贷款收益率的影响，也与名义利率下降有关。此外，影子银行融资资本增加而商业银行在短期内融资资本下降。实际上，随着影子银行等金融创新的发展，企业融资方式正在发生明显变化，对商业银行贷款的依赖度逐渐降低，也提高了商业银行间接融资成本，因而商业银行融资资本下降。由于商业银行净值分别受到杠杆率和融资资本的影响，在正向的技术冲击下杠杆率上升而融资资本下降，因而商业银行净值下降；影子银行杠杆率上升的幅度大于银行融资资本的增长，从图1看出影子银行净值在短期内上升。
图1正向技术冲击对银行部门主要变量的影响
注：图1中的银行分别表示影子银行和商业银行，其中线条代表商业银行，圆圈实线代表影子银行。
4.2利率冲击的脉冲分析
首先假设经济处于稳态，然后对其施加一个单位正向的货币政策利率冲击。图2显示了银行部门主要变量对于1%的正向货币政策冲击的动态脉冲响应过程。传统的利率传导渠道理论表明央行加息会抑制企业的投资行为，也就同时降低了企业对银行中介的信贷需求。从图2可以看出，在紧缩性的货币政策作用下，由于资产负债表的紧缩，银行会缩减对企业的融资规模，抑制资本价格的下降并进一步影响银行净值，具体表现为正向的利率冲击导致影子银行净值初始下降而商业银行净值初始增加。然而，正向的利率冲击分别对影子银行融资资本和商业银行融资资本的影响不同，商业银行融资资本增加而影子银行融资资本下降。事实上，由于影子银行具有较高的初始杠杆率，净值的下降使得影子银行资产负债表更具有约束力，以至将资产出售给其他金融部门，但商业银行具有较低的杠杆容量，不能吸收影子银行持有的所有资本，因而加剧了影子银行体系的资产下降程度。此外，在紧缩性的货币政策下，货币政策冲击导致商业银行贷款质量上升，而影子银行贷款质量下降。给定资本价格下降和贷款收益率的上升，影子银行比商业银行有更大的动机增加对贷款的风险型项目的筛选水平。
图2正向利率冲击对银行部门主要变量的影响注：图2中的银行分别表示影子银行和商业银行，其中线条代表商业银行，圆圈实线代表影子银行。
5结论与启示
本文通过在新凯恩斯分析框架中引入影子银行和商业银行两种金融中介来分析当前货币政策的传导机制和调控效果，得出主要结论如下：（1）当经济面临正向的技术冲击时，影子银行融资资本增加而商业银行融资资本下降，受杠杆率上升的约束，商业银行净值下降而影子银行净值上升。正向的技术冲击带来贷款收益率的下降和资本价格上升，银行选择筛选好的贷款项目动机减少，因而，银行贷款质量下降。（2）在紧缩性的货币政策下，商业银行净值和融资资本增加，而影子银行净值和融资资本下降。该结论与国外一些文献不同，他们认为货币政策紧缩时，影子银行增加借贷而商业银行减少借贷，主要原因是本文中设定影子银行比商业银行具有更高的初始杠杆率。同时，商业银行贷款质量增加而影子银行贷款质量下降。
