[摘要]财务风险是企业在经营过程中经常要面对的常态化问题。2005年民航总局放宽了中国民航业的准入条件，民航企业运营风险升高，行业竞争压力越来越大。很多类似A集团的民航业不满足以单一业务作为其发展的途径，而是不断向外扩张，通过新设、并购等方法进军不同的业务领域，导致资金链出现问题从而产生财务危机。为了防止企业陷入财务困境，经营管理者应该有效地分析、评估财务风险并积极采取防范措施。选取A集团作为分析对象，从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面对A集团的财务指标进行分析，识别出它所面临的财务风险，并找出原因，提出有效可行的防范措施。
[关键词]财务风险；财务指标；A集团
央行就中国经济增长放缓、世界借贷成本上升的情况下，加强了对国内外金融风险的监控。同时2017年6月，国内部分企业在银监会要求各大银行对“海外并购明星企业”境外投资借款风险进行排查的情况下开始涌现出债务问题。一些在前期得益于量化宽松政策而又以不断砸钱的方式换来的高速扩张并取得不菲成果的企业，开始逐渐暴露出严重的财务风险，A集团就是典型代表之一。A集团自2004年开启并实施全球并购扩张战略以来，形成了庞大的规模，涉及航空、实业、基础、物流等七大业务板块，涉及12个大行业，44个细分行业。然而在这种高速发展、急速扩张的背后，危机愈演愈烈，将其推向了针尖麦芒之地，其财务风险成为经营发展中尤为关注的问题。所以本文通过分析行业具有代表性的A集团所面临的财务风险并提出可行性建议，不仅可以降低A集团当前的财务风险，具有现实意义，而且为其他企业的财务风险防范提供一些参考价值，进而对行业的健康发展提供“保护伞”。
1.财务风险分析的相关理论
1.1财务风险的定义。财务广义风险的概念是包括企业在资金筹集、投资、占用、消耗、收回、分配等财务活动中所面临的所有风险[1]。财务风险也是企业经营风险的另一种呈现。企业的经营活动、战略决策，在财务报表中都会有所体现，在偿债能力，盈利能力等指标上都能分析出企业所面临的财务风险。
1.2财务风险的分析方法。1.2.1定性分析。定性分析是指利用“专家调查法”“阶段诊断法”“风险清单分析法”等，以定性的方法来衡量企业运营时存在的潜在风险的原因和架构。1.2.2定量分析。一是单变量分析和多变量分析，即使用一个变量的变化走势来对财务风险展开诊断分析，多变量分析是以整体宏观方面来核查企业财务情况是否存在浮动现象，从而事先做好准备工作。二是财务报表分析，即以资产负债表、利润表和现金流量表三大财务报表作为数据来源和分析依据，根据企业的固定资产和流动资产的状况判断企业在财务角度面临的潜在风险。对财务报表的识别，一方面需要针对财务比率、比例进行静态分析，另一方面还要通过比较分析和趋势分析等方法进行动态分析。三是财务指标分析，即对企业财务风险的相关指标数值进行计算、对比和分析，并从分析的结果中寻找、识别和发现财务风险的技术方法[2]。本文在分析中所使用到的财务数据主要摘取于A集团年报中涉及到的指标数据。
2.A集团的财务指标分析
2.1偿债能力分析。对短期偿债能力的分析，分析短期偿债能力大多是研究流动资产与流动负债之间的关系，即用流动比率和速动比率这两个指标来衡量。A集团2014年－2018年速动比率平均维持在1.04的稳定水平，而流动比率均保持在1未达到最适值2，流动资产不足以抵偿流动负债，比率也均低于行业值。随着A集团经营方式从原先的航空产业链布局扩张到物流、酒店、租赁等多个领域，使得存货增长速度加快，导致速动比率持续下降。此外，商品经营种类的增多增加了应付账款、短期借款等流动负债，进一步降低了流动比率和速动比率。公司2017年末短期刚性债务余额较上年末增加25.71％，短期债务负担很重。A集团在短期偿债能力方面表现不佳。对长期偿债能力分析，资产对负债的保障程度通过资产负债率反映。产权比率反映了股东权益对债权人投资资本的保护程度，资本结构越合理，比率越小。2014-2018年A集团资产负债率均超过70%，远远超过了警戒线。产权比率最高甚至超过300%，虽后期有所下降，但两个比率均高于行业值，资产结构相当危险。截至2019年上半年，公司存在融资借款及贷款类负债共计92.88亿元，高额的负债再加上到期的债务使得A公司存在巨大的偿债压力。可以得出，A集团长期偿债能力较差。
2.2盈利能力分析。一是基于毛利率的分析。A集团2014年至2015年的营业收入和毛利率保持平稳上升，但是从2016年开始毛利率同比下降了32.40%，营业收入却大幅上升，主要原因是2016年－2017年先后进行了并购，营业收入同比增加了220.81%。2018年A集团主要收入来源于航空运输、商品物流及贸易、电子产品分销。在2018年的业务板块分布中，电子产品分销业务占据55%，而航空运输板块的毛利率却超过行业平均值。可以看出，A集团在管理企业业务板块过程中存在缺陷，盈利能力最强的航空运输在企业业务板块中占比少于成本高收入低的电子产品分销板块。2014年起商品贸易及物流板块的毛利率逐渐下降，且与行业毛利率之间的差距愈来愈大，总体来看，盈利能力还是有所下滑。二是基于利润的分析。A集团2014年－2016年营业利润、利润总额、净利润处于平稳上升的趋势，2017年上半年，企业的利润总额同比增加58.97%，净利润同比增长74.29%，增长速度较快。2018年A集团融资受阻、资金断裂，同时在银监会的排查压力下，只能出售部分海内外地产以及子公司股权，使得三项费用比重上升，2018年费用比重更是接近于营业毛利率。同时，A集团的成本费用利润率呈直线下降，说明盈利能力很弱。A集团的投资收益主要来自处置长期股权投资产生的投资收益、持有期间可供出售金融资产产生的投资收益等。净利润在剔除比去年高出21倍的投资收益后，呈现了巨额亏损。通过与2018年的行业均值对比，A集团营业毛利率、营业净利率、成本费用利润率和扣非净利润均小于行业平均值，可以看出，A集团的盈利能力很差。
2.3营运能力分析。一般用资产周转率来评价营运能力。企业应收账款周转率越高，回收速度越快，可能产生的坏账损失越小，表明企业的经营水平越好。A集团从2016年开始应收账款周转率保持逐年递增的过程，2018年应收账款周转率高于行业均值。存货周转率主要用来反映库存资金占用和库存流动性是否合理。A集团存货周转率在逐年提高，与行业均值对比，A集团存货的运营效率较为不错。企业的总资产周转率直接影响企业获利能力。A集团的总资产周转率逐年提高，与行业均值差值并不大。综上所述，A集团在经营过程中对资产的利用效率有所提升，营运能力相对较好。
3.A集团面临的财务风险
3.1流动性风险。2014年以来A集团经营活动产生的现金流量净额仅为1898.08亿元，投资活动产生的现金流量净额约为－6043.54亿元，筹资活动产生的现金流量净额约为4218.05亿元。可见A集团经营活动净现金流量远远无法支撑投资所需资金，扩大经营所需的资金主要依赖于借款或者发行债券取得的现金，且借款金额持续增长。2018年甚至处于亏损状态，资金链出现严重问题，面临很高的流动性风险。
3.2筹资风险。A集团在2016年－2017年上半年通过质押旗下上市公司股权来筹集资金，股权质押比高达97%；同时质押非上市子公司股权获得股权融资1000亿。A集团在债务规模扩大，资产规模萎缩的背景下发行了期限为363天的美元债券，加大了企业偿债压力。此外，A集团从银行获得大量信贷资源大部分依靠于抵押借款和关联公司保证借款。而A集团频繁利用该内部公司相互做担保人向银行借款，并购新的公司。上述激进的融资策略，导致杠杆风险和流动性风险不断加剧，严重阻碍了股权融资渠道的发展。综上所述A集团具有筹资风险。
4.A集团财务风险防范控制措施
4.1全面战略收缩，缓解流动性紧张。目前对于A集团最需要解决的问题就是资金短缺，但是在银监会的密切监管下，A集团的借贷渠道和募股融资渠道严重受阻，最有效的应对措施便是及时放弃贡献小、与公司核心业务协同少的业务，采取收缩性战略来补充现金流。一方面可以提高公司对外部经营环境变化的适应能力，另一方面公司也能通过资产的分拆、出售中获得资金来源。同时，可以引进更多的战略投资、寻求政府资助，进一步缓解A集团资金链紧张的问题。
4.2回归主业，增强集团盈利能力。公司在多元化并购及经营的过程中能够安身立命的关键就是主业经营稳定。A集团具有较好的品牌形象。作为主营业务的航旅和物流仍然是集团最佳的盈利来源。在集团出现财务风险时依旧保持较好的盈利能力，为集团“输血”，保证集团的正常运营[3]。因此集团应该及时回归两大主业，利用其优势发展两大主营业务，增加集团的盈利能力。
4.3选择合理的融资方式，降低集团财务风险A集团通过大比例式的滚动式股权质押和抵押贷款，以及大量的关联方相互担保的融资方式获得大量资金用以支持业务板块的急速扩张，降低了应对外部风险的资源和能力，因此在银监会进行风险排控时A集团才会无暇应对。从而证明在集团发展过程中，为了企业的发展所需可以选择融资来筹集资金，考虑企业的自有资金、债券和资本成本，合理搭配股权，结合市场影响因素选择合理且适度的融资方式。
4.4强化内控合规，提高财务风险管理能力。内部控制体系核心问题是全面提升企业经营管理水平和风险防范能力。从企业长期发展的角度来看，A集团一方面应当重点加强对产业投资、融资管理、公司治理等风险点的排查和管控，提高自身的合规识别和控制能力，规范企业的经营。同时为强化公司财务控制体系的构建，要从监督核查、财务控制、投资决策、风险管理等方面严格管控。另一方面，梳理整顿旗下子公司错综复杂的股权关系，通过定期收集和分析宏观经济信息和公司财务信息来增强集团的风险预警能力，争取做到有问题早发现、早处理。
【参考文献】
[1]刘恩禄,汤谷良.论财务风险管理[J].北京工商大学学报(社会科学版)，1989(1)：013.
[2]彭莹.我国企业财务风险评价指标体系的构建探析[J].中国集体经济，2014(31):126-127.
[3]杜月琴.我国航空公司的财务风险和财务战略研究[J].当代经济，2016(11):30-31.
作者:宋鹏姣 单位:陕西学前师范学院国有资产管理处