基金入股方式范文1
王保安一句全国社保基金“不直接进入股市”的说法引起了广泛争议。早在2003年6月，全国社保基金就已委托证券投资基金进入股市，并取得了不错的收益。现在突然强调“不直接进入股市”，却不说已进入的部分，令人生疑。
第一，他只说全国社保基金不直接进入股市的部分，却不讲其已经以委托方式投资股市的部分，也不讲社保基金转持上市公司国有股权的部分，这样的政策表述是不完整的。
第二，过于笼统地讲股市的高风险、高收益这个一般性特征，却回避了股市对资产的保值增值功能，回避了蓝筹股、优先股对长期投资者的支持功能，这样的认识是很片面的。
第三，他把全国社保基金作为“养命钱”的一面与股市有风险的一面截然对立起来，把社保基金与股市的关系夸大为“水火不相容”，是不严谨、不科学的。
早在2001年12月，国务院批准颁布了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，明确规定，“社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券”。
《办法》同时规定，“理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管”。
从2003年6月起，全国社保基金就开始拿出一定比例的资金，以委托投资的方式进入股市。这就确立了全国社保基金通过委托方式投资股市的模式，并且这一模式已持续至今。
需要特别说明的是，“全国社会保障基金”与一般所说的“社保基金”并不是一回事。由于这两个基金都被简称为“社保基金”，所以常常引起混淆。
前者于2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，是战略储备基金，由全国社会保障基金理事会管理运营;后者是指由地方政府管理的“社会保险基金”，包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金。虽然都可以叫“养命钱”，但两个基金性质不同，资金来源、管理模式也不同。前者可以叫“未来养命钱”，后者可以叫“当下养命钱”。
基金入股方式范文2
近年来，证券市场中的惯性与反转现象逐渐成为研究热点。所谓惯性现象，是指过去的赢(输)家组合持续成为赢(输)家组合，而反转现象是指过去的赢(输)家组合成为未来的输(赢)家组合。惯易策略是以股票过去的表现作为买卖判断的基础，即买入近来的强势股，卖出近来的弱势股；而反转策略则卖出近来的强势股，买入近来的弱势股。一般认为，这两种现象产生的原因在于股票价格对过去或公开的信息发生具有规律性反应。惯性与反转现象的发现，被视为“市场异象”。从理论研究的角度看，这些能给投资者带来超常收益的规律性现象是对传统资本市场理论，特别是“有效市场假说”(EMH)的极大挑战，冲击着当代金融理论的基石。从投资实践的角度看，把握资产价格的这些规律性变动，可以给投资者带来超常收益，增加获利空间。关于惯性与反转现象以及相应投资策略的研究，无疑具有理论与实践的双重意义。
目前，比较成熟的研究主要建立在国外市场发达的交易机制和成熟的投资环境基础之上。本文以中国偏股型封闭式基金和偏股型开放式基金的投资行为为研究对象，这主要基于两点考虑：一是因为基金的投资决策是市场发展趋势的方向标；二是从1998年3月中国发行第一支基金至今，证券投资基金资产总规模达5008.2亿元，沪深两市上市的封闭式基金共有54家，开放式基金102家，发行基金单位6551.13亿份，基金资产净值1050亿元，可见中国基金业取得了超常规的快速发展。在当前的市场环境下加强对证券投资基金投资行为的研究，不仅有利于倡导正确的价值观和投资理念，发展壮大投资基金，而且有利于推动证券市场的健康稳定发展和金融体制的健全完善。
二、研究设计
(一)样本选择
根据中国证监会1999年3月10日的《证券投资基金管理暂行办法实施准则第五号{证券投资基金信息披露指引)》的规定，基金管理人应该在每个季度的公告截至日后15个工作日内编制完整的投资组合公告，并经基金托管人复核后予以公告。基金公告的内容包括按市值占基金资产净值比例大小排序的前10名股票明细，即股票名称、数量、市值、占基金资产净值比例(%)。本文将上述的前10名股票定义为“基金重仓持有的股票”，并以其作为研究样本，样本以一个季度为间隔，时间跨度从1999年3月31日至2006年3月31日。为使样本数目尽可能达到统计检验中大样本数目的经验要求，本文选择了投资组合公告在5年以上的偏股型封闭式基金，共49支；投资组合公告在两年半以上的偏股型开放式基金，共24支，作为研究对象。数据来源于天软数据库、深圳国泰君安数据库(CSMAR)和金融界网站(http：//)，采用MATLAB和MICROFIT统计软件。
(二)模型定义
本文根据GTM模型，做出如下改进：
首先，GTM模型对惯性反转现象的研究方法主要是先对整个市场的股票按照某一标志，如超常收益率进行排序，选择高低两端的股票构造赢家组合和输家组合，并分析这两种组合在未来一段时间的超常收益率情况。本文认为，由于资产价格对不同的信息将发生不同的反应，并且不同的资产其价格对同类信息也将产生不同的反应，因此本文基于行为金融的理论和研究方法，选择了24支开放式基金和49支封闭式基金为研究对象，以基金重仓持有的股票为样本，基于这些股票过去一段时期相对于上证综合指数收益率进行分组，分别构造赢家组合和输家组合。之所以选择上证综合指数，一是因为其作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列；二是因为基金持股的偏好受到行为、心理因素的影响，个体差异较大，以上证综合指数来构筑赢家、输家组合，可以提供一个相对科学、统一的分析参照系。
其次，GTM模型并没有区分基金在买卖股票时所采用的交易策略的差异性，比如：投资组合中的某只股票的权重变化为负值，有可能是因为相对于通过持仓调整而将权重维持在当前水平的投资策略而言，投入到该支股票的新资金所占比例较小。然而，本文希望测量的是增加的交易量本身，而不是由价格变动或由新股票进入、退出所引发的权重变化带来的惯性估计值的改变。
如图1(以股票进退投资组合和市值为研究对象)和图2(以股票进退基金投资组合的支数为研究对象)所示，中国基金进出股票相当频繁，持股仍以中短期为主。因此，本文将基金买卖股票的行为分为三类：完全退出、新进去和持仓调整。分别考虑有股票进入或退出时对基金投资组合的影响，并检验未来一段时期超额收益的变化趋势和惯性反转的程度。这样一来，权重变化在有新资金进入(退出)的情况下总是正值(负值)，并且，在没有惯性(或反转)交易的零假设下，每一个组成部分的惯性值应趋近于零。
综合以上内容，本文提出用以检测基金投资策略的衡量指标的模型为：
其中，T表示股票j在基金投资组合中出现的次数；N表示基金投资组合中所考察的股票支数，因本文以基金投资组合中前10位的重仓股为研究样本，所以N的最大取值为10；Rj,t-k为股票j在t—k期间的收益率，按照复利方式根据股票的日收益率计算出股票的季度收益率：表示基金投资组合中股票j的权重，Pjt表示t季度股票j的季末价格，Hjt表明t季度投资组合中股票j的股数
本文采用复数表示惯性估计值M，其中实部为
用来衡量基金在考察期内所采取的投资策略的综合效果。当Rj,t-k>Rm,t-k时，即股票i在t—k期的收益率大于同期的上证综合指数收益率，若wj,t>wj,t-1即基金增加股票j的持有市值比例，则M>0，表明基金采取追涨的惯性策略；当Rj,t-k<Rm,t-k时，若wj,t<wj,t-1，则M>0，表明基金采取了杀跌的惯性策略。表明基金采取了卖高的反转策略；当Rj,t-k<Rm,t-k时，若wj,t<wj,t-1，则M<0表明基金采取了买低的反转策略。总之，M衡量的是基金在考察期内所采取的投资策略的综合效果，如果M>0，表明基金采取的是追涨杀跌的惯性策略；如果M<0，表明基金采取的是买低卖高的反转策略。虚部数值的变化可将基金交易行为区分为新进入、完全退出和持仓调整三类。ImM(i)>0，表明本期增持了股票j；ImM(i)<0，表明本期减持了股票j；ImM(i)=0，表明本期股票，j退出基金的投资组合；ImM(i)=∞，表明新股票i进入该基金的投资组合。1表示对基金投资组合权重变化进行检验的时间跨度，当1等于1时，是对连续季度的投资权重变化进行检验；当1等于2或4时，检验的时间间隔分别为6个月或1年。本文对1分别取1、2、4时的惯性值M进行检验。k表示基金经理的投资策略是根据本季度或前k季度的股票价格波动所做的反映。当k=O时，M值反映基金经理基于本季度股票收益率所采取的交易策略；当k=1时，M值衡量的是基金经理根据上一季度股票收益率所采取的交易策略。
三、实证结果分析
Grinblatt，Titman和Wermers(1995)用GTM模型进行实证检验时，采用的是t—统计检验，本文考虑到每个季度的估计值不一定独立，采用Fama-MacBeth方法，对各个季度的横截面数据进行基金持股比例、收益率和M值的统计检验。实证检验结果见表1、表2和表3。
实证结果表明，全体股票、新进入股票这两列M值，其均值和中位数，不论是t—检验还是符号检验，都大于零，表明基金投资行为的惯易倾向显著。基金在有新进入股票时的M值，无论是均值还是中位数，都远远大于全体股票、退出股票的相应度量值，这表明基金在买入股票时，追涨现象十分显著；在只考虑完全退出股票时，M的均值和中位数都为负，即存在反转交易行为，这表明基金在卖出股票时，高卖的现象十分显著。
表3为基金持仓调整时的M值，本文将它作为衡量基金投资综合效果的参照。从表3中可见，对于持仓调整策略而言，虽然其惯性估计值的均值和中位数都非常小，但均为正值。例如，对于一个季度(k=1，l=1)的滞后回报，封闭式基金和开放式基金均值分别为0.2116和0.1974，中位数分别为0.2066和0.1574。以封闭式基金为例，0.2116表明机构投资者在季度末持有的股票在该季度的回报率仅比上个季度开始时持有股票的相应回报率高0.2个百分点。这和Grinblatt，Titman和Wermers(1995)0.3个百分点的惯性估计值非常接近。随着滞后期的拉长，均值的估计值上升，而中数却仍然很小。此外，所有M估计值的分布都是偏斜的，中位数比均值小。在持仓调整的情况下，所有M值的滞后平均惯性估计值都为正数，并且在统计上显著，虽然显著值非常小。可见，不论以本季度股票回报率的变动(k=0)还是以上一季度股票回报率(L=1)作为决策依据，基金明显倾向于采取追涨的惯性投资策略。
从投资的综合效果来看，当k=0时，M值的均值大多大于k=1时的均值。可见，绝大部分基金管理人倾向根据本季度股票收益率的变动同向调整持股结构，即采取追涨的惯性投资策略。其中的原因，一是因为中国证券市场属于资金推动型的幼稚市场，当大盘开始启动后，个股存在着较大的上涨惯性；当大盘开始下跌，无论是绩优股、成长股还是垃圾股都同步下跌，基金只有采取趋势投资策略顺势、借势、甚至造势，才能赚取超额利润。二是中国基金业绩评价标准粗糙。目前，对于多种风格、不同风险收益目标的基金，各基金管理公司都采用基金净值对基金绩效进行评价。由于基金经理采用同一股票研究分析平台，又为了获取市场认同，在业绩上不输给同业，不得不采取谋求短期盈利的行为，导致选股和投资决策雷同和基金投资风格趋同。
四、结论及建议
本文以偏股型证券投资基金为研究对象，分析这些基金是否存在收益的惯性反转现象。实证结果表明：在交易策略上，证券投资基金整体采用惯易策略，但倾向于买过去表现好的股票，尤其是收益率高于同期上证综合指数收益率的股票；不倾向于卖出过去表现差的股票，即采用高买高卖的策略。M值在考虑有新股票进退时，显著大于其他各种情况，这表明基金经理在选择新股进入投资组合时倾向追涨。并且选择股票时偏好收益率高于上证综合指数的股票。M值在考虑股票完全退出的情况下，所有的M值均为负值，说明基金在进行投资组合调整时，都倾向采用完全退出并投资新股的策略。可见在偏股型证券投资基金中，基金投资跟风、同质现象依旧存在。要改变这一现状，一方面要提高上市公司的质量，增加具有投资价值的股票数量；另一方面也应使基金的投资风格向多元化方向发展。
基金入股方式范文3
从总体上看，全国的养老金有少部分盈余，但这部分盈余大多积累在人口结构相对年轻，经济相对发达的地区，而在那些老工业基地，经济相对落后的地区，却存在着巨大的社会保障基金缺口。但如果将一个地区的社保基金结余调配到其它地区，又与“基金积累”的制度目标相冲突。
对社会保障基金存在地区结构性的巨大缺口的问题，中央有关领导提出要减持部分国有股，变现部分国有资产来补充社保基金的思路。但是，由于国有股一直处于不能流通的状态，且所占的绝对数量巨大，操作中必须考虑诸多难点。
养老基金和保险资金入市实现保值增值
一方面是国有股流通缺乏相配套的资金流入，另一方面以养老基金和保险基金等形式存在的“保命钱”又因投资渠道受到限制而难以实现保值增值。
据世行预测，到2030年，我国的养老基金总额将达到1．8万亿元人民币，成为世界第三大养老基金拥有国，如何让养老基金进人证券市场实现保值增值是将来社会保障体系和证券市场改革的一大课题。
新近出台的管理办法允许保险公司通过基金间接地参与股票投资，投资股票的资金总额上限为保险公司资产总额的10％。但由于目前我国的基金均为封闭式基金，存在着不能随时申购和赎回基金份额的流动性限制、交易价格与基金单位资产净值分割的双重风险和对基金经理人的激励约束机制不强等缺陷，保险公司投资的基金的资金总额实际不及许可限额的五分之一。尽管现在我国保险业尚未进入偿付高峰期，但投资渠道受阻已经显现出保险公司未来偿付能力不足的隐患。
两种“保命钱”亟待增值的需要要求为两金打通一条进入证券市场的通道。而这两种基金的共同特点是对投资的安全性要求极高。相对而言，开放式基金存在着更能够满足这一要求的一些优势，可见，让社保基金和保险基金入市也可以通过设立开放式基金为中介。设立多个“保险基金”，发行基金股份或受益凭证。募集社会上的养老保险资金(包括各省市县地方政府社会保障机构管理的基本养老基金和各企业工会组织管理的企业补充养老基金，甚至个人的储蓄养老资金)和保险资金，委托专业基金管理机构进行组合投资。设立多个基金并委托多个基金管理公司经营的目的是在市场中引入竞争机制，允许投资者在不同的基金和基金管理公司之间自由地转移，以竞争来保证社会保障基金和保险资金的安全保值增值。
国有股与入市的“保命钱”以限制
开放式基金为媒，实现双赢目标
变现国有股为社会保障募集资金是证券市场上可供流通股份的供给增加，社会保障基金这一巨大的场外资金投资证券是证券市场上对流通股份的需求的增加，而处理这两类历史遗留问题的关键都是要尽可能性地减少对市场的冲击，实现平稳达渡。由此，我们可以设想成立这样的若干个指数基金，在此暂且称其为“国有股变现基金”，将部分国有股组合到指数基金中，向公众出售受益凭证，并优先向养老基金和保险基金配售，委托有实力的基金管理公司和基金托管人经营管理，这样国有股就变成了投资人持有的基金份额。
基金管理公司再根据二级市场的走势情况分批、分阶段出售持有的国有股，并进行新的投资组合，随着时间的推移，基金初始时持有的国有股会自然与社会流通股混合并轨。这样，不但可以解决国有股流通中的市场资金承受能力问题，指数基金的长期成长性也为两大基金提供一个长期稳定的投资渠道，有利于降低两个基金入市的操作成本。在此，需要着重解决以下关键问题：
1、基金应采取一种限制开放的形式。虽然开放式基金更有利于两大基金安全性投资，但“国有股变现基金”的投资组合中的国有股受到分阶段流通的限制，流动性较弱，这不符合一般开放式基金为了应付随时可能的赎回请求而对基金资产流动性的高要求，所以不适宜设立完全开放式的基金。另一方面，目前存在的全封闭式基金因前文提到的种种缺陷又缺乏对广大投资者的吸引力。港府在出售官股时，为了解决类似的问题，盈富基金以封闭式基金的形式存在，但提供了一种特别赎回功能——只要投资者持前基金单位在100万份以上，就可以随时赎回相应的恒生指数。这样，对养老基金和保险基金这样的机构投资者来说，可以根据基金经理人的业绩决定是否赎回基金份额，同时，基金存在市场价和赎回价(以股票计)两种并行的价格，当基金单位的市场报价与指数之间存在折扣或溢价时，机构投资者就可以获得套利的机会。套利功能的设计有助于基金的交投活跃，反过来，又提高了个人认购者投资于基金的流动性，增强了个人投资者的兴趣。
2、基金的发行价格和初募发行量应由市场决定。与众不同的是，这样的“国有股变现指数基金”是先有投资组合后有基金公募发行，投资组合是以未流通的国有股为主体，没有市场价格作为基金的净资产价值的参考依据，基金的发行价格乘以发行量就是基金投资组合中国有股的价值总量。
关于国有股的变现价格，证监会公布的国有股配售方案曾规定国有股的配售价格将在净资产值之上，市盈率10倍以下。而按市场经济原则减持国有股，市盈率应根据股票的成长性决定，成长前景好的股票，市盈率高一些也无妨，而成长性差的股票，10倍市盈率已经过高。有观点认为，国有股变现就应以净资产价值为基础，但在此何为“净资产价值”，是以历史成本法计量还是重置成本法计量?选择过程中显然也存在难以消除的人为因素。
由此，笔者认为由市场的认购者竞价投标的结果决定的基金发行价格和初募发行量是最符合“公
基金入股方式范文4
关键词:私募;股权投资基金;金融
近些年来私募股权投资基金在国内外得到迅猛发展,逐渐成为多层次资本市场建设的重要组成部分。私募股权投资基金高收益的特征吸引着大量的社会资本,同时大量中小企业需要其资金和管理的支持。私募股权投资基金不仅有利于促进被投资企业的发展,制度的完善和更新企业的管理运作模式,并且对资本市场和我国国民经济的发展产生重要作用,推动创业投资和科技进步。随着经济全球化的发展,也将带动私募股权投资基金的日益成长。
一、股权投资基金概述
股权投资基金是指以非公开方式向少数特定投资人签订契约募集资金或由合伙人共同出资设立的,对企业进行股权投资并提供增值服务的非证券类投资基金,也叫私募股权投资基金PrivateEquity(PE),产业投资基金、创业投资基金、创业投资引导基金等基金形式也属于PE的范畴。股权投资基金通常具备以下特点:一是资金来源于特定机构和个人;二是采用股权投资方式;三是投资过程为“筛选项目—投资—退出”。股权投资过程包括退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售所持股权实现收益。从20世纪90年代初以来,股权投资基金在我国是伴随着证券市场的发展而发展的,2014年2月中国证监会正式接替发改委对私募行业进行监管,直到2014年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》正式颁布实施,私募股权投资基金才开始有了针对性的、统一的法律规范,随着登记备案、分类公示、分层管理和黑名单制度的实施,股权投资基金行业正在进入自律发展新常态,私募股权投资基金公司的数量也得到了飞速增长。股权投资基金从投资的角度来看,实质上是对非上市公司进行的权益性投资。在全球经济衰退,我国经济发展进入新常态,企业融资难,企业重组兼并、产业结构调整急需大量资金投入,民间资金投资渠道少的大背景下,股权投资基金对补充企业融资渠道,加速我国经济发展有很好的推动作用。
二、股权投资基金的作用
股权投资基金是直接融资的有效方式。股权投资基金的发展能够有效地缓解企业融资困境,促进产业结构调整,完善公司治理和经营管理,其主要表现在:
(一)有利于中小企业融资难问题的解决。众所周知,中小企业在我国的产业结构中扮演着十分重要的角色,是我国经济增长的主要贡献者之一,但是由于中小企业自身的规模不够大、信用等级不够高以及银行等金融机构风险规避意识的增强等,致使中小企业在发展中面临着融资难的问题。而股权投资基金能够有效的缓解这些问题,而且能够为中小企业的融资工作提供全方位的服务,满足中小企业成长各阶段对资本的需求,进而能够有效的提高中小企业的竞争力,促进企业实现更快更好的发展和进步。
(二)对产业结构的调整具有促进作用。面对国内外形势的深刻复杂变化,特别是经济下行压力加大的挑战,当前经济工作的主要任务是积极引领经济发展新常态,产业结构继续优化,投资逐步向可持续的增速水平回归,需要对原有的产能过剩、重复建设的产业结构进行调整。股权投资基金能加快产业结构的升级,通过增量调节股权投资基金的资金进入以改善企业的资产素质,通过存量调节股权投资基金可以在市场上选择合适的投资对象,促进优胜劣汰。最终促进优势产业、高科技产业、新兴产业的发展。最后,私募股权投资基金还能够大大提高产业结构调整的效率和收益,并缓解资源型城市的就业压力。
(三)有助于优化公司治理结构。由于市场化竞争机制不健全,我国的公司治理结构还存在着诸多不完善的地方,而股权投资基金自身独特的优势使得股权投资对公司治理有着相当重要的影响。首先,股权投资基金可以带来合理的股权结构。股权基金投资弱化了公司内的股权集中度,从而可以减少大股东侵占小股东的利益,提高公司治理水平,相应的提高公司的价值。其次,股权投资基金作为机构投资者,可以利用自身的专业知识和经验来提高管理的效率。股权投资者能发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业之间成本的作用。总之,股权基金机构能够参与公司治理,使被投资公司的董事会充分地发挥其对企业经营的积极监督作用,提高了监管的有效性,缓和委托的矛盾。
(四)改善经营管理目标。由于股权投资基金是面向实体经济的长期增值性投资,不是纯粹的资本运作,企业发展得越好,投资人所持股权的价值就越高,因此投资人的愿望与企业资产的增长目标一致。股权投资基金的管理者在投资之前要对企业进行详细地信息收集和市场调查,只有在对企业的发展趋势和成长性进行深入分析和研究之后,才能够决定对哪一家企业进行投资。通过对企业投资价值的详细调查,能够为资金的投入提高安全性保证,同时也能够让企业清楚自身的市场定位。股权投资基金作为企业的全新股东,可以利用其经验、人才储备和社会关系网络为企业提供技术支持以强化企业的发展,能够为企业制定出全面的、详细的、长期的发展计划,从而提升企业的市场竞争力。这样,股权投资基金能够促进企业开发新业务、新产品,以长期的投资来保证长期的稳定性盈利,进而改善经营管理目标。
三、股权投资基金的发展建议
国内私募股权投资基金的发展中也存在不少问题,为了促进其健康稳定的成长,应该注意一下几个方面:
(一)加快法律法规建设。我国可以借鉴发达市场经济国家成熟的法律法规,尽快出台一部完善的私募股权投资基金法规。法规中应该明确界定私募融资行为,明确判别标准,以何种方式、在什么范围内运作。对基金定位和名称、资金来源、运行模式、收益分配、考核机制、部门协调和风险监管等给出原则性的规定,减少并填补发展过程中的法律空白。使得中国的私募股权投资基金的合法身份、法律地位得到确立,促进其健康发展。其次,相关监管部门要出台私募股权投资基金的管理办法和实施细则,明确监管部门权力和责任,解决因法律法规不完善造成的投资管理缺失问题。
(二)拓宽资金的来源渠道。资金来源渠道的拓宽能够迅速的增加私募股权投资基金的有效资金供给,所以需要社会、金融机构、政府等相关部门都要做出一定的努力。鼓励民间资本更多参与私募股权投资基金的投资,政府应放宽对民间私募股权资本的管理,鼓励民间资本以有限合伙人LP(LimitedPartner)的形式参与私募股权投资的运转和运行;完善金融机构参与私募股权投资基金的模式,允许金融机构作为独立的主体参与私募股权基金投资;通过设立政府引导基金来拓宽资金来源的渠道,设立政府引导基金可以引导社会资本,推动形成创业资本的聚集机制。同时,政府引导基金还可以引导投资方向,弥补市场空白,促进经济结构调整和产业升级。政府应该在消除管制障碍、降低税率等方面有所作为,为私募股权资本行业的健康发展提供一个良好的商业环境。政府支持私募股权资本主要扮演“引导”作用,调动社会投入,为资金进入私募股权资本领域铺平道路。只有在多元化的基础上才能真正拓宽私募股权投资的资金来源。
(三)加强有效监管以防范风险。目前我国对私募股权投资基金没有统一的监管者和监管标准,甚至还有部分私募股权投资基金未被纳入监管范畴。我国私募股权投资基金刚刚起步,不应受到过多管束而使之失去活力,因此,考虑中国国情,现阶段对私募股权基金的监管仍应以分环节监管为主,待后期发展成熟,则应借鉴国外统一的监管模式。分环节监管PE,针对不同的出资人,分别由银监会、保监会、证监会监管。必须尊重各个环节监管部门的监管权力。平常的监管以政府备案和行业协会自律为主,行业协会应该成为自律监管的主要模式。比如北京股权投资基金协会成立于2008年6月,协会主要致力于促进行业环境建设,建立自律监管机制。基于私募基金管理人在基金实际操作流向中的核心地位,私募基金的管理背负着较大的道德风险,因此在考核私募基金托管人道德标准的制定上必须要慎重。
(四)加快优秀项目建设。在股权投资基金领域,有发展前景的企业和投资项目最受青睐,对于基金的募集往往能起到积极的推动作用。当前很多股权投资基金都积极投资于高科技创新型企业,但是具体的创业项目选择上往往偏向于投资期短见效快的IT类、教育类项目,而对于成长期较长的生物医药、节能环保等领域项目投资偏少,这与国家的产业调整导向并不安全一致。建议依托部级开发区和高新区,筛选发展前景良好的企业和项目,结合各地上市后备企业资源库,加快政府引导基金项目库建设,增强对股权投资基金的吸引力。
(五)完善股权投资基金退出通道。多元化退出渠道的形成是确保私募股权投资基金得以长效发展的又一重要举措,所以一方面我国要加强学习的力度,学习和借鉴国外先进的基金退出渠道,确保在法律允许的范围内不断的创新和发展,引进和构建更多的适合我国国情和未来发展趋势的基金退出渠道;另一方面,要建立多层次的资本市场。根据wind资讯的数据显示通过并购退出私募股权投资基金的规模逐步扩大,但是IPO退出仍然是私募股权投资最理想的退出方式。近年来,国内多层次资本市场建设加快,股权投资基金的退出渠道有所拓展。新三板“定向增发”机制推出以来,新三板挂牌呈井喷行情,挂牌企业的壳资源价值上升。在此基础上适时推出转板机制,拓展PE二级市场交易平台,可以有效提升多层次资本市场功能。
结语:
随着经济全球化的发展与中国经济地位的不断上升,私募股权投资在我国得到了快速发展与成长。私募股权投资基金的健康稳定发展有助于我国构建多层次资本市场,不仅能从资金上支持中小企业的发展,还能在运营和管理上对企业进行指导,提高企业创新、转型的成功率。国家要通过深化制度改革,鼓励私募股权投资基金充分发挥其优势;同时,总结我国的实践经验,并积极借鉴国外的发展经验,建立与我国自身特点相适应的监管体系,进一步规范私募股权投资基金的发展。
参考文献:
[1]郑喆.企业私募股权投资基金发展对策研究[J].财会学习,2016(02).
[2]郭晓燕.当前产业引导股权投资基金发展探析[J].劳动保障世界,2016(5)
基金入股方式范文5
（1）造成资产虚增。就其本质来说，这些相关费用属于长期待摊费用，是不能用作抵押和转让的，假设其一直不予摊销，那么该企业外部信息使用人在查阅会计报表时会得到一个比实际高出5%的长期股权投资的资产，而企业用该项资产进行抵押、转让活动时，承受方很可能因此受到损失。一旦出现经济纠纷，将该资产在二级市场上兑现，其收回的现金将很可能小于其资产的帐面净额。因为股票的转让在二级市场上是不包括申购费的转让的；相反抵押方由于在抵押前未末进行费用的摊销，其投资收益末受到丝毫影响。这样就造成信息使用双方实际收益的不公。
（2）它有悖于重要性原则。所谓重要性原则是指在选择会计方法和程序时，要考虑经济业务本身的性质和规模，根据特定的经济业务对经济决策影响的大小，选择合适的会计方法和程序。WWW.133229.COm由于开放式基金以取得被投资单位股息收入为赢利保值的主要手段，所以其较高的利润率也将是有上限的，如果不将相关费用单独列示并根据配比性原则进行适时摊销，就会虚增当期收溢，使长期股权投资收益率偏高，这就容易造成投资决策的失误。
为了保证会计信息的客观性、相关性以及充分发挥会计的决策作用，笔者认为在购买开放式基金时所支付的税金、手续费等相关费用，应作为长期待摊费用处理，于基金购入后至预期持有年度间确认相关股息收入时，加以摊销，计入当期投资损益，末摊销的相关费用在“长期股权投资-x x基金”科目下设置“相关费用”明细帐加以核算。若实际投资年限小于预期投资年限的，末摊销完部分连同“长期股权投资-x x基金”的其它项目一并转结。故该帐户下，借记买进开放式基金时支付的相关费用，贷记每期摊销的费用以及发生股权转让时未摊销完的相关费用。
例：a企业2002年1月1日以银行存款购入c基金1000万个单位，并准备持有3年，实际投资额1200万元，另支付手续费、税金60万元。2002年3月2日c基金宣告分派2001年度的现金股利0.10元/单位。假设c基金2002年1月1日每股净资产1.20元/单位，2002年底每股净资产1.50元/单位，2003年3月1日宣告分派现金股利0.30元/单位；2003年底每股净资产1.40元/单位，2004年3月1日宣告分派现金股利0.25元/单位；2004年底每股净资产1.30元/单位，2005年1月1日以1300万元转让1000万个基金单位。a企业的会计处理如下：
1、2002年1月1日投资时
借：长期股权投资——c基金（投资成本） 1200
长期股权投资——c基金（相关费用） 60
贷：银行存款 1260
2、2002年3月2日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 100
投资收益 20
贷：长期股权投资——c基金（投资成本） 100
长期股权投资——c基金（相关费用） 20
3、2003年3月1日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 300
长期股权投资——c基金（投资成本） 100
贷：投资收益 380
长期股权投资一一c基金（相关费用） 20
4、2004年3月1日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 250
贷：投资收益 180
长期股权投资——c基金（相关费用） 20
长期股权投资——c基金（投资成本） 50
5、2005年1月1日以1300万元卖出1000万个基金单位（赎回费占赎回金的3%）。
借：银行存款 1261
贷：投资收益 111
长期股权投资-c基金（投资成本） 1150
假设因某种原因a企业于2003年1月1日提前卖出1000万个基金单位，以400万元成交（赎回费占赎回金的3%），a企业的会计处理如下：
借：银行存款 1358
贷：投资收益 138
长期股权投资——c基金（投资成本） 1200
长期股权投资——c基金（相关费用） 20
当申购费是在基金赎回时，从赎回金额中予以扣除的，根据权责发生制的原则，无论申购费是否已经支付，都应当由整个投资年度分别确认并负担。因此，在“预提费用”帐户下，于基金购入后至预期持有年度间确认相关股息收入时，计提申购费、抵减当期损益。在收回投资时，申购费仍未计提完的，其余额直接冲减当期实际收回的货币资金，已计提的部分，则与其他相关帐户一并结转。
将上例“另支付手续费、税金60万元”改为“在收回投资时支付手续费、税金60万元”，其他不作改动，a企业的会计处理如下：
1、2002年1月1日投资时，
借：长期股权投资——c基金（投资成本） 1200
贷：银行存款 1200
2、2002年3月2日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 100
投资收益 20
贷：长期股权投资——c基金（投资成本） 100
预提费用 20
3、2003年3月1日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 300
长期股权投资——c基金（投资成本） 100
贷：投资收益 380
预提费用 20
4、2004年3月1日宣告分派现金股利时，
借：应收股利 250
贷：投资收益 180
预提费用 20
长期股权投资——c基金（投资成本） 50
5、2005年1月1日以1300万元卖出1000个基金单位（赎回费占赎回金的3%），
借：银行存款 1201
预提费用 60
贷：投资收益 111
长期股权投资——c基金（投资成本） 1150
假设因某种原因a企业的于2003年1月1日提前卖出1000万个基金单位，以1400万成交，a企业的会计处理如下：
借：银行存款 1358
预提费用 40
贷：投资收益 198
基金入股方式范文6
一、问题的提出——来自国有股的历史难题
在我国企业股份化的初期，由于强调公有制在股份公司中必须占据主导地位，加上绝大部分股份公司都是由国有企业改组而来，因此，就形成了上市公司中国有股占大头的局面。同时，在企业股份化初期，有许多人认为国有股流通就是国有资产流失，因此不允许国有股流通。到后来，随着上市公司规模的不断扩大，国有股规模也逐渐扩大，截至1998年末，在沪深两市挂牌的上市公司已达到851家，而国有股和法人股等非流通股约占整个上市公司股份总量的2／3。现在再将如此庞大的国有股推入市场流通，将不可避免导致股市的大失血，给股市带来沉重的打击。而国有股占大头，又不能流通，不仅严重制约了上市公司的健康发展，也严重影响了我国证券市场的健康发展，这表现在：
1．从股东监管角度来看，国家及其人所具有的特殊地位使这种监督难免带有行政色彩，导致企业被过多的干预，难以给予经营者充分的自。同时，这种股权结构使经营者感受不到来自市场的企业被收购兼并的压力，“用脚投票”的机制不能发挥作用，造成企业经营效率低下。
2．在上市公司中，由于国有股占大头，政府通过股权控制企业，广大中小股东无法通过行使表决权维护自身的利益，“用手投票”的机制不能发挥作用，出现“一只手压倒一片手”的现状，股东大会流于形式，公司内部难以建立起合理的运作机制和制约机制。
3．由于行政机关并不直接分享投资决策带来的财富效应，国有股享有的权利无从落实，不可避免导致国有资产的流失。
4．对证券市场来讲，由于占大头的国有股不能流通，流通股只占很小的比例，这不仅使得股市的发展不完善、不健全，处于先天不足的状态，而且也导致了股市中严重的过度投机现象。
因此，为了保证上市公司和证券市场的健康发展，就必须解决国有股占大头、不能流通的问题。对此，管理层已推出了有关国有股减持的政策。在国有股减持的计划中，第一步先将国家股权及国有法人股所占比重从67．8％降到51％；第二步计划将国家持股比例由51％下降到30％。对于国有股减持的方案主要有以下几种：（1）国有股回购。国有股回购是指公司将发行在外的国有股以一定的价格购买回来，或作为库藏股或进行注销的一种股本缩减方式。（2）国有股配售。国有股配售是指国有股的股权代表部门将其部分国有股以特定价格向特定投资人转让，转让对象应是原有的个人股东及部分机构投资者，老股东有优先受让股份的权利。（3）可转换债券。这是指投资者可以在既定期限内按规定的比例与价格将债券转换成股票的一种债券方式，其兼有债券和期权的双重特征。（4）协议转让。协议转让是指国有股的股权代表部门与受让方统购签订国有股转让协议，减少国有股比重，达到受让方控股或参股上市公司的目的。受让方一般为公司法人、机构法人和职工持股会等。
笔者认为，不管哪种方式，其最终目的都是要降低国有股的比重，并使这一部分可以在证券市场上流通转让，这都会引起股市资金的大量减少。因此，这四种减持方案都不可避免遇到两大障碍：
第一，由于国有股数量庞大，其上市流通将导致股市的大失血，给市场带来很大的压力。国有股包括国家股和国有法人股两大部分，目前国有股约2240亿股，占股市总股本的67．8％，国有股的数量是目前流通股总量的2．7倍，数量如此庞大的国有股大量变现，给市场带来的压力是可想而知的。进一步来看，如果国有股按每股3元左右的净资产计算，在5年内将国有股下降到50％左右的水平，那么5年中大约每年需要变现1000亿元现金资产，而目前股市流通市值仅叨皿多亿元，其巨大冲击可想而知。
第二，国有股与流通股同股不同价，价差过大。国有股一般是1元一股折股而来，而流通股的发行价一般都在几元甚至十几元一股，流通股的二级市场价格又远远高于发行价。如果国有股变现，从价格角度来讲，就是大量低价格股票与少量高价格股票实现价格并轨，并轨的结果必然导致市场中现有股票价格的大幅下滑，给中小投资者带来损失。
上述两大障碍严重制约了国有股减持的推行，造成了国有股必须流通与国有股难以流通的矛盾，有人将其称为中国股市的哥德巴赫猜想。笔者认为解决这一问题的方法就是用股市增量资金来补充国有股推出而引起的股市存量资金的减少部分，巨额保险资金的入市或许为我们提供了很好的思路。
二、问题的解决——保险资金入市，哥德巴赫猜想的终结
（一）保险资金入市的背景。
1．保险业走出困境的要求。长期以来，我国对保除资金投资方向进行了限制，根据《保险法》的规定，保险公司的资金运用限于银行存款、买卖政府债券以及国务院规定的其他资金运用形式。这就导致保险公司的投资渠道非常狭窄，投资效率十分低下，据统计，到1998年底，保险资产总额达到1796亿元，其中约有40％－60％的资金沉淀在银行。但是1996年5月到1999年7月人民银行7次降息和1999年11月1日起开征20％的利息税，使银行存款利率达到历史最低点。与此同时，国债、金融债券和企业债券的收益也大幅下降，保险公司面临越来越严重的“利差损”问题，仅寿险就因此损失280亿元左右。保硷公司的经营成本越来越大，资金保值能力越来越低，保险业的发展面临极大的困境。寻求保险资金新的投资渠道成为保险业摆脱当前困境的一个紧迫课题，按照国际惯例，保险资金进入证券市场成为首选的投资方式。
2．证券市场的需要。与保险公司的投资渴求形成鲜明对比的是，“供血不足”正成为制约证券市场健康稳定发展的瓶颈。我国证券市场一直处在快速发展中，但至今仍十分脆弱。目前，我国A股市场上市公司已达900多家，截至1999年6月底，上市公司总股本为2755．42亿股，其中流通股951．05亿股，流通市值9265．65亿元，比股票市场创建立初增长了7倍。但是自1997年5月以来，我国股市一直在下降的轨道中运行，其间虽不乏火爆行情，但都如昙花一现，股市承受能力非常有限，而“供血不足”则是很重要的原因。按照现有的流通盘，股指的正常上涨至少需要10％左右的增量资金，即至少900亿元左右的资金支持。其次，股市正常扩容，一年就需1000亿元的资金。另外，考虑到国有股配售，每年需要1000亿元资金。综合起来，要保持股市的平稳运行，至少需要3000亿元的资金，这对于当前股市是一个难以承受的压力。而解决市场资金不足的理想途径，就是加快培育机构投资者，拓宽机构资金入市的渠道，保险资金入市已成为大趋势。
（二）保险资金入市——一项双赢的选择。
保险资金的入市不仅可以使保险业走出困境，扩大投资渠道，更重要的是它可以减缓因国有股减持对股市带来的冲击，有力地推动国有股减持计划的实施。对于保险资金入市对保险业的影响在这儿就不多说了，我们着重来分析一下保险资金入市与国有股减持的关系：一方面，保险资金入市可以减缓国有股减持带给股市的冲击，起到缓冲器的作用。前面分析过，国有股坚持每年需要变现1000亿元，这对目前股市9000亿元的容量来讲，实在不是一个小数目。但是保险资金入市将极大地减缓这一冲击力。目前，我国商业保险公司的总资产约3117亿元，按最保守的10％的入市比例来计算，进入股市的保险资金将达到311．7亿元。就目前的趋势来看，保险资金入市的比例还会提高。日前，保监会已放开中国平安保硷公司、新华人寿保除公司和中宏人寿保险有限公司投资连结类保险在证券投资基金上的投资比例，最高比例可达100％。因此我们可以估计保险资金入市的比例将逐步提高。按国际经验，国外保险资金入市比例一般可以达50％，那么我国进入股市的保险资金将达到1558亿元。而且保险资金的入市也不是惟一一次就结束的，随着保险公司资产规模的扩大，进入证券投资基金领域的保险资金也会不断增加。据业内人士预测，在未来5年保险资金将保持在13％以上的增长速度，这就是说保险资金每年向股市供血400亿元左右。这就会大大减轻股市因国有股减持而受到的冲击，从而有助于国有股减持方案的顺利实施。
