本文以2014-2018年沪深A股房地产上市公司为研究对象，对房地产企业会计信息可比性与债务融资成本之间的关系进行了实证研究。研究发现会计信息可比性对于房地产企业债务融资成本有显著正向影响；进一步研究发现非国有房地产企业会计信息可比性对于债务融资成本的影响更加明显但未达到显著水平。
一、引言
会计信息可比是企业能够进行融资的重要前提条件，例如企业向银行申请贷款时，只有会计信息可比，银行才能制定一套统一的标准对申请贷款的所有企业进行衡量评价制定不同贷款条件。债务融资成本是企业为获取资金而付出的成本，包括企业在筹资过程中发生的费用和支付给资金所有者的报酬。资金所有者会评价收回借款的可能性以及项目的风险赫可行性等因素，资金所有者根据评价结果进一步确定融资金额、年限、利率等条件。会计信息可比性可能对评估结果产生影响，进而影响企业的债务融资成本。房地产企业在经营过程中会发生大量费用，相比于其他行业房地产企业在生产营业过程中需要耗费大量资金且经营周期长，因此在债务融资方面也具有更大需求。
二、理论分析与研究假设
企业与资金提供方的信息不对称会加大评估所需成本进而增加债务融资成本。于富生,张敏（2007）认为债务成本和信息披露质量之间存在显著的负相关关系。会计信息质量可以通过提升企业财务信息的可信度从而降低债务融资成本。任秀梅,王玉新（2013）认为上市公司的高质量会计信息可以降低企业在银行的长期贷款成本。Sengupta(1998)提出会计信息质量与债务融资成本存在负相关关系。目前的研究多为比较信息质量特征与债务融资成本之间的关系，直接对会计信息可比性对债务融资成本影响的研究较少。房地产企业具有资金需求量大、周期长的特点，房地产行业内会计信息可比性与债务融资成本的关系与全行业范围内存在一定差异。基于以上分析，本文提出如下假设：H1：房地产企业会计信息可比性与企业债务融资成本负相关。H2：房地产企业会计信息可比性与企业债务融资成本正相关。我国国有企业在经营资金方面一般具有政府支持、较少进行外部融资，因此可比性等会计信息质量对国有企业在债务融资方面影响较小。任秀梅,王玉新（2013）认为政府干预的存在使国有企业债务融资成本受会计信息质量的影响小于非国有企业。基于上述分析，本文提出假设如下：H3：房地产行业内相比于国有企业，可比性对非国有企业的债务融资成本更显著。
三、研究设计
1.变量界定
（1）被解释变量
本文以企业债务融资成本为被解释变量，研究可比性对企业债务融资成本是影响，采用财务费用与总负债的比值对企业债务融资成本进行衡量。
（2）解释变量
本文解释变量为会计信息可比性，DeFranco等（2011）将会计系统定义为经济业务到财务报表的映射。如果两个公司的映射相同，那么这两个公司就是可比的。参考DeFranco等（2011）和李青原,王露萌（2019）的研究方法，本文构建会计信息可比性指标的过程如下：FinancialStatementsi=fi（EconomicEventsi）(1)等式（1）表示企业财务报表是有关于经济业务事项的函数。如果对于一组既定的经济业务，两个公司产生了相似的财务报表，则这两个公司的会计信息是可比的。用Earningsit代表企业财务报表，以会计盈余表示；用Retutnit代表经济业务，以季度股票收益率表示。对于各公司采用连续16个季度的数据进行等式
（2）的估计：
Earningsit=αi+βiReturnit+εit(2)运用等式（3）（4）估算拥有相同经济业务的两家公司的会计盈余：E（Earnings）it=α赞i+β赞iReturnit(3)E（Earnings）it=α赞j+β赞jReturnit(4)由等式（5）计算两家公司的盈余差异，即会计信息可比性：CompAcctijt=-1/16×Σtt-15E（Earningsit）-E（Earningsijt）(5)取公司与行业内其他所有公司的可比性的平均值和中位数来估算公司会计信息可比性。（3）控制变量借鉴已有文献，选择企业规模、资产负债率、企业产权性质、有形资产比率、自有资产充裕度、总资产收益率、年份变量作为控制变量。
2.模型设计
本文采用如下检验模型：cost=β0+β1compacct+β2size+β3lev+β4tar+β5ca+β6ta+β7soe+Σyear+ε(6)其中cost为企业债务融资成本，compacct为会计信息可比性，具体变量定义见表1。
3.样本选择
本文选取A股房地产行业上市企业，筛选后得到555个公司年度观测值，对所有连续变量在1%和99%水平上进行了Winsor缩尾处理以克服离群值影响。
四、实证分析
1.描述性统计
对变量的描述性统计结果表明，债务融资成本的均值为0.011，与最大值0.055存在较大差距，说明我国房地产上市企业在进行外部债务融资时所耗成本差异较大。债务融资成本的标准差仅为0.014，说明企业债务融资成本波动较小。企业产权性质均值为0.53，即样本中国有企业比例为53%。房地产企业资产负债率均值为0.652，企业偿债能力较弱。
2.相关性分析
由表3可见，债务融资成本与可比性的相关系数为0.118，呈正相关且在1%的水平上显著，说明可比性程度高会增加其债务融资成本,初步验证H2，拒绝H1。资产负债率与企业债务融资成本在5%水平上显著正相关，资产负债率的增加会提高企业的债务融资成本。
3.回归分析
本文根据上述模型对会计信息可比性与债务融资成本之间的关系进行进一步的实证分析，发现会计信息可比性与房地产企业债务融资成本在5%的水平上显著负相关，验证H2。目前文献多数认为会计信息质量与企业债务融资成本之间成反向关系，与本文结果不符，可能是受房地产行业的特殊性影响。企业产权性质与债务融资成本的系数为-0.002但并非显著负相关，说明可比性对非国有企业影响更大但并非为显著影响，H3未得到验证。
五、结语
本文以2014至2018年沪深上市A股房地产企业的相关财务数据对会计信息可比性与债务总资成本之间的关系进行了实证研究，发现会计信息可比性越强，房地产行业企业债务融资成本越高；非国有房地产企业会计信息科比性对债务融资成本的影响更为明显。会计信息可比性相较于其他会计信息质量特征对于债务融资成本的负向影响更小，无法抵消其正向影响。
作者：荣一昕 郑可心 单位：长春理工大学经济管理学院
