一、我国企业并购的动机
（一）降低企业经营风险
我国中小企业数量占据了半壁江山，国家的产业结构布局也极不合理。因此当我国中小企业决定扩大其在某一特定行业的经营时,一个重要战略是并购该行业中的其他企业,而不是依靠自身发展。这样,假若某个中小企业不景气,可以依靠集团企业的生产经营来支撑,使企业能够提升自己的能力，以抵御不可预见的突发性环境变化,从而较稳定地发展。企业集团也可大大降低企业的营销费用,从而集中人力、物力和财力，致力于新技术、新产品、新市场的开发。
（二）获得经验共享和互补效应
通过并购,企业获得了被收购企业的资产，并分享他们的经验,从而增加经验的累积，提高了工人劳动熟练程度,从而形成竞争优势。除此以外，企业进行并购之后，不仅可以在产品、管理、技术上实现互补，而且在企业文化上也会实现互助效应，最终推动企业发展。
（三）取得规模效益
企业取得发展所要求的资产达到规模效益就需要实现企业的并购。管理规模经济与生产规模经济这两个重要层次共同构成企业的规模经济。生产规模经济包括以下内容：对生产资本的有效调整与补充是通过企业的并购来实现的，以此来满足企业规模效益的需求，在企业下属的各个子公司进行专业化的生产，但前提是要确保企业整体产品结构的不变。管理规模经济包括以下内容：单位产品的管理费有效地减少，主要是因为这部分费用可以在更大的范围里来分摊。同时，企业由于发展规模经济，营销费用也会降低。
二、我国企业并购的财务风险探析
（一）企业并购财务风险存在的主要原因
1．并购估价的不准确
企业定价就是并购双方的价值评估。并购企业对未来自己受益的时间与大小的预期决定着双方的估价。若预测不当，可能会导致并购双方的价值评估存在偏差，从而引发双方企业的估价风险。不过在现实的并购中，这种不准确评估的可能性一般发生在对目标企业的价值评估上。它存在的主要原因如下。
（1）信息不对称
在我国的企业并购活动中存在着严重的信息不对称问题，以下方面决定了信息不对称的程度。第一，并购企业的初衷。要是并购企业的初衷是无恶意的，双方就会拥有足够的信息交流与沟通，同时会很及时的提供各种需要的资料。反之，则会遇到很多的困难与问题。一旦出现了目标企业的信息披露不完善或者假信息，这样就会造成并购双方不平等；第二，并购准备时间的长短。通常情况之下，准备时间越长就能够确保有效的信息沟通，这样就会让估价的准确性高；第三，审计距离并购的时间长短。这个时间要是越长，并购企业得到的年度报告的信息的真实性就越低，可能出现财务风险。由此可知，这种信息不对称对财务风险有着很深的影响，会因为在并购中双方地位不平等而导致不正确的决策。
（2）缺乏中介机构
我国独立的为并购业务服务的中介机构严重不足，很多企业在做决策时没有专业的相关指导，根本就没有科学的规划与财务分析，并购的成功率也因此降低。
2．并购支付方式选择不合适
（1）现金支付引发的风险
流动性风险是现金支付所引起的主要风险。这种风险的形成主要是因为在企业实现并购之后，由于现金流量的不确定性，可能导致还债资金严重不足，最终引发资本结构的恶化。对其资产流动性的考虑是使用现金收购企业的首要考虑的问题，只有流动资产质量高，变现实力很强，企业才能够更为快速及时地获取收购资本，不过在这个过程中占用了大量的资金，这样就会大大降低企业应对外部环境变化的能力，这样会给企业带来运营与财务风险。
（2）股票交换所引起的风险
目标企业的股票被并购方的股票所代替就是股票交换。它很有可能会稀释股权，同时因为新股发行一般都会有很高的成本，会引发投机者套利行为，最终使双方损失惨重。
（二）如何识别企业并购中的财务风险
1．杠杆分析法
杠杆分析法就是通过对杠杆系数的计算去确定初步的财务风险水平的高低，资产负债率与财务杠杆系数是其主要的指标。对企业的税息前利润的增长所引发的每一股收益的增长幅度就是财务杠杆系数。这个系数越大，财务风险就会越高；对企业财务风险健康状况的有效衡量的核心指标就是资产负债率，这个负债率越高，企业财务风险就越大。当这个负债率低于50%的时候，企业财务风险水平就较低；当大于50%的时候，企业财务风险就会很高；要是这个值接近于100%的时候，企业就会面临倒闭。
2．股权稀释法
股权稀释法对并购前后原来股东股权结构的变化的状况进行比较。对企业原有股东控制的具有表决权股票数量在总具有表决权股票数量的比率进行反应，这就是股权稀释率。在并购之后，股权稀释率会发生很大的变化，就很有可能给缘由股东带来很大的股权稀释风险。要是这个稀释率小于50%,股权稀释的财务风险就高，否则就很低。
3．成本收益法
成本收益法主要是对比成本与收益的水平，是广义的方法之一。在对比率大于1时，就说明预期的收益小于成本，这时并购行为很不合理；否则就是合理的。
4．模型分析法
模型分析法是通过运用统计学以及数学的模型来判断并购财务风险的方法，回归分析模型就是最常见的方式，能够有效识别企业是否面临着更高的财务风险。可以利用过去的相关数据来制定一个评价财务风险的标准值，并购之后预期的财务风险水平低于这个标准值时，企业财务风险就会很低，否则就会很高。
三、我国企业并购财务风险的有效防范措施
基于上述分析，笔者认为在并购过程中，可以采取以下方法来规避和减少其财务风险。
（一）统筹安排降低融资风险
首先从企业并购的内部融资和外部融资提出防范措施：内部融资无须偿还、无成本费用，能够有效降低融资存在的风险，但由此引发的其它财务风险我们也要高度关注。一方面，很多企业在整个的并购过程仅依靠自己的资金是无法完成的；另外一方面，企业的很多流动资金被占用，企业应对外部环境变化与自我调节能力都会受到严重影响，要是融资再遇到问题，企业就很难正常运营下去；在外部融资中，权益融资无需依据有关要求进行定期的还本付息，风险也相对很小，不过要发行普通股，就必须要进过复杂的审批过程，时间浪费很是严重，这就很容易让企业错过并购的最好机会，带来巨大的损失，大股东对企业的控制权也很容易被稀释，还有可能出现并购企业股东失去控制权的严重风险。企业负债比例会因为债务融资而增加，公司的资本结构会发生变化，出现问题；并购公司还有可能因为负债过高而出现信用下降，使融资更加困难；要是企业没有很强的资金回收与获利能力，一旦公司负债严重时，会因为无法偿还相关债务而引发企业财务危机。并购采用的方法和资金筹集方式以及数量有着密切的联系，所以企业必须要依据自身条件，把很多的支付方式结合在一起，对支付方式的各种机构进行有效选择，这样就能够有效避免企业的财务风险与原有大股东股权的稀释。就公开收购中的两层出价模式来说，第一层面出价时，以现金支付为主，第二层面出价时，以明码标价的混合证券作为支付方法。运用这种支付方法，第一，主要是因为交易规模较大，买方支付现金能力不足，维护科学资本结构的需要，为企业减轻相关压力；第二，引导目标企业股东尽快出售，让收购方在第一层面出价时就能够获取目标企业的控制权。用这样的方式可降低相应的融资风险。
（二）控制资金流动性的风险
资产负债流动性的风险之一就是流动性的风险，这种风险的降低必须要对负债匹配进行有效调整。不过流动性风险一旦被降低，那资金的流动性也会大大降低，它的收益也会因此而降低，所以我们要想有效解决这个问题，就需要建立一个流动资产组合，这个方法能够兼顾收益性与流动性，这样既能满足并购需要，同时还能有效降低流动风险。建立科学合理的流动性资产组合能够有效解决这个难题。
（三）增加财务杠杆收益降低财务风险
整合一个目标企业在未来所要实现的现金流量就是还债的最主要资金来源，这些都是由杠杆收购的主要特点来决定的。高风险与高收益的资本结构能不能为企业带来真正的高额收入就取决于这些。只要存在高额的债务，那就需要企业在未来拥有可靠的现金流量来还债，要加强这个稳定性就需要以下几点：第一，目标公司的选择一定要慎重，只有选择了好的目标企业才能有还债保证。第二，对目标公司的价值评估要十分的谨慎。第三，要不断的打造最优资本机构，有效提升企业价值。要想实现杠杆收购的胜利，就必须要拥有可靠的未来资金流量，预防因为无力还债而出现的倒闭问题。由此可知，我们在选择目标企业是要十分重视目标企业未来现金流量的稳定问题，不但要增加收益，更要降低风险。
（四）通过法律保护降低财务风险
在企业并购活动中很有必要去签订相关的法律协议，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。检查目标企业的各项运营是否都符合法律规定,是并购过程中不容忽视的环节。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，而且以上每个细节都是企业产生或有负债的潜在起因。因此为了确保企业在并购中的正确性，签订法律协议是非常必要的。不仅可以避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产，同时又可以保障自己的合法权益，最终达到降低财务风险的目的。政府部门在并购中的作用就是要制定出一系列的政策来对市场中的并购行为进行引导和监管，并且严厉打击并购中出现的各种违法行为，来有效保护合法企业的合法权益以及国有资产。国家有关部门应该根据新出现的情况来制定出一系列具有较强的针对性的法规等来对并购双方的具体行为进行指导和规范，这利于让企业制定长远的发展战略，也能够让双方都减少其自身的财务风险。
四、结语
综上所述，只有通过对并购中财务陷阱的产生原因有足够的认识，才能找出针对性地策略、措施,加以防范。我国企业并购无论从理论上还是实践中都需要借鉴国外的经验，不断进行探索，减少企业并购中的财务风险。同时，政府与企业都应树立忧患意识，最为重要的还是把这些策略落实到服务经济建设的实践中去。通过促进优势企业间的并购快速提高我国的整体竞争能力，并在未来开放的市场中占有一席之地。
作者：朱洁 单位：扬州大学商学院
