企业投资论文范文1
(一)创业投资辛迪加与企业成长创业投资往往以辛迪加形式存在，表现为两个或更多的创业投资家共同分享投资周期，或者不同的投资家于不同的时间投资于既定的风险项目的投资行为。布兰德(Brander)等发现，如果是辛迪加投资，这种形式会很快在第一个风险投资投资后出现，70%的辛迪加投资形式是在第一个风险投资投资后的同一年引入第二家风险投资［9］。创业投资辛迪加实质就是创业投资企业之间的一种战略联盟，在这种合作关系中，创业投资企业可以分散风险，并且交换知识和资源，进而提升对创业企业的价值增值。传统金融理论认为，辛迪加是一种通过组合分散进行风险分担的方法。而资源为基础的理论则认为辛迪加是一种选择和管理投资过程中分享或者获取信息的方法。这些观点在特定情景下得到实证检验，比如:拜格雷夫(By-grave)在美国的研究发现，辛迪加具有风险分担和分享信息功能，且辛迪加与不确定性正相关;奇普林(Chiplin)等在英国的研究也发现辛迪加能够降低风险［12］;布兰德(Brander)则利用1990－1997年加拿大的风险投资数据研究发现，风险投资辛迪加所投资的项目相较于单体投资活动来说，其项目的回报水平更高，即联合投资能显著增加风险项目的价值［13］;而道格拉斯(Douglas)等利用1971－2003年39个国家(来自北美、南美、欧洲、亚洲)的共5038投资公司的风险投资活动数据研究发现，风险投资辛迪加对风险投资的回报水平(IRR)产生了积极性影响［14］。金融市场大多通过关系和网络，而不是通过公平竞争发现交易［15］。风险资本公司具有广泛网络，包括组合投资的公司、风险投资公司的投资者和别的风险投资公司，通过这一网络，风险资本家通过辛迪加这种形式来分享信息从而更好的管理投资，增加投资期望收益，但不增加期望收益的离散程度。在这一网络下，风险投资公司可以在不同时间重复安排辛迪加投资协议，同一家风险投资公司可能在某一辛迪加下为主要角色，但在另一辛迪加下为非主导角色。霍赫贝格(Hochberg)等发现，具有更好网络的风险投资公司，其投资也即业绩更好，所投资的公司随后也更加容易融资［15］。在辛迪加投资形式下，一个投资项目在多个风险投资家进行评估后才得以实施，更多的风险投资家参与项目选择会提高所选择项目的质量。不同的风险资本家有不同的技能和信息，某些风险资本家可能在生产组织方面具有特长，有的则在人力资本管理方面具有专长。除此之外，布兰德(Brander)等认为辛迪加投资形式能够缓解问题［13］。赖特(Wright)等认为，创业投资的辛迪加形式与其它形式的联合投资具有显著差别，风险投资并不是从事日常经营，而是扮演专业的专家监督角色［16］。坎尼艾宁(Kanniainen)等认为，风险资本家作为知情投资者，对企业具有甄别、监督和建议作用［17］。这种监督作用能够降低问题，从而有利于企业提高业绩。据此本文提出假设2:创业投资辛迪加与创业型企业的成长显著正相关。
(二)创业投资持股比例与企业成长风险投资通过在一个特定的风险投资时间段持有被投资企业一定股份从而缓解问题。创业投资持股比例对企业成长的关系主要体现在两个方面:一是资金支持，创业投资作为一种长期股权投资，持股比例越高说明创业投资对企业资金支持越明显;二是管理支持，创业投资往往作为创业企业的董事会成员，其持股比例越高，说明其参与企业管理的能力越强，鉴于创业投资一般都具备丰富的管理经验，因此创业投资持股比例越高，其对创业企业的管理支持越显著。勒纳(Lerner)研究发现，那些曾经获得过创业投资资金支持和帮助的企业显著地获得了更高的雇员增长率和销售增长率［18］。简森(Jensen)等从理论的观点出发，认为创业投资持有被投资企业的股份，比例越高，创业投资与被投资企业之间的关系越紧密，且监督程度越高，可缓解创业投资与被投资企业之间的信息不对称现象［19］。巴里(Barry)的研究结果也显示持股比例较高的创业投资监督作用更强［20］。因此，本文提出假设3:比例创业型企业成长与创业投资持股正相关。
(三)创业投资声誉与企业成长公司的声誉能够为潜在客户传递有价值的信息，从而为高声誉的企业带来竞争优势。在缺乏可靠和充分信息的情况下，外部投资者可能依赖于与之关联的企业的声誉来识别质量。对于信息不透明的私人企业来说，质量鉴证更加依赖于声誉机制。声誉是企业的重要资产。声誉资产是建立在企业过去绩效基础上，代表企业未来绩效的信号［21－22］，这种信号会塑造外部社会对企业的感知和期望［23］。对于面临大量竞争的专业金融中介，声誉显得更加重要。因此一般而言，创业资本市场中，声誉较高的风险投资公司表现出很高的信任水平和可靠性，具体表现为高声誉的创业投资家在对企业进行筛选时，往往会选择成长性较好的企业作为投资对象，另外，高声誉的创业投资机构一般具备更强的增值服务能力，会积极对企业进行管理和监督，使创业企业从根本上提升自己的竞争力，从而实现较高的企业价值。冈珀斯(mpers)等的研究发现，创业投资的声誉对被投资企业上市后的长期业绩有着显著的影响［24］。纳哈塔(Nahata)发现，高声誉的创业投资机构会花更多的吋间去监督其投资的公司［25］。埃斯彭劳博(Espenlaub)等也发现，IPO企业的长期回报与创业投资声誉正相关，知名创业投资家的声誉有利于其筛选项目，从一开始就可以筛选出潜质更高的项目［26］。阿瑟斯(Arthurs)等的实证研究发现，创业投资经验、声誉与一年期股票价格回报呈正相关关系［27］。克里希南(Krishnan)等的研究表明，创业投资机构的声誉与被投资公司上市后的长期业绩有着很强的正相关关系［28］。这些研究都充分表明了创业投资声誉对创业企业成长能力的积极作用，声誉对创业投资家来说是一项十分重要的无形资产。据此，本文提出假设4:创业投资声誉与创业型企业的成长正相关。
(四)创业投资的政府背景与企业成长在我国二元经济结构下，金融市场还不完善、资源配置效率还不高、民营企业债务融资和股权融资受到体制性歧视［29］，民营企业获得融资的难度远高于国有企业［30］。中国市场化改革中存在的一个突出问题就是要素市场的市场化进程滞后于产品市场的市场化进程，这种滞后性在一定程度上反映了政府对要素市场交易活动的干预和控制［31］。在我国转型期，政府和市场同时参与资源的分配，而金融资源大多由国有金融企业控制。高新初创企业所特有的信息高度不对称、投资收益高度不确定并且高度偏态分布以及缺乏担保价值等特征决定了创业投资的高风险特征。高风险特征决定了创业投资供给不足，政府背景企业能够充分利用资源和政策优势，降低风险带来的影响，服务于自身目标。创业投资经验研究结果显示:政府背景通过缓解企业融资约束、获得地方政府税收优惠等方式提升企业价值［32－33］。杰恩(Jeng)选取了21个国家的样本，对影响创业投资发展的主要因素进行了实证检验，结论显示:政府背景比非政府背景的创业投资公司在面对其他因素的敏感度上要小的多［34］。勒纳(Lerner)论证了政府创业投资机构存在的必要性，尤其是在私营创业投资机构将投资集中在几个狭窄的行业的情况下，政府背景创业投资对那些具有潜力的行业进行投资，在一定程度上发挥了这些行业“鉴证”的作用，从而有利于吸引其它资金进入［35］。据此，本文提出假设5:创业型企业的成长与创业投资的政府背景正相关。
二、研究设计
(一)样本选择与数据来源本文选取2011年12月31日之前在深圳创业板上市的281家创业企业为研究对象。为了扩大样本，并考虑财务数据的可获得性，本文使用了这281家上市公司2007－2012年间的数据进行实证研究。剔除数据异常值、数据严重不完整的样本后，共获得1369个样本观测值。样本所在行业共9个，其中制造业和信息技术业的样本数居多，分别达到897和280个，占比65．19%和20．35%。所在省份共26个，其中样本数在百个以上的省份有5个，分别为广东304个、占比22．09%，北京200个、占比14．53%，浙江与江苏各127个、占比9．23%，上海110个、占比7．99%。限于篇幅，此处略去样本的详细分布情况。本文所用的数据中，清科创业投资研究数据库和创业投资相关数据来源于上市公司招股说明书及年报;财务数据来源于巨灵金融数据库和国泰安金融数据。本文釆用Excel和Stata10．0对数据进行处理和分析。
(二)变量定义1．因变量的选取和定义成长性是决定企业价值的基础因素之一，因而学术界对企业成长性的研究由来已久。不同学者对成长性指标的选取也不尽相同。根据前人的研究，成长性指标大致可以分为收入类和其他类两种。收入类指标一般包括销售额、利润、市场份额等的增长，其他类指标包括总资产增长率、净资产增长率、托宾Q、市值、市净率、就业机会等。在这些指标中销售收入增长率是最能体现企业成长性的指标，且研究应用也最为广泛，因此本文选取销售增长率作为企业成长指标。2．自变量的指标和定义(1)创业投资的参与。即创业投资是否参与公司的投资。本研究以首次公开发行公司的招股说明书中披露的股东名录，或者该公司前十大股东名录里，将存在创业投资机构的公司定义为有创业投资支持的上市公司，并使该变量值为“1”，无创业投资介入的则为“0”。(2)创业投资辛迪加。根据勒纳(Lerner)的定义，当同一投资项目中存在两个或者两个以上创业投资机构时，就认定该次投资行为为创业投资辛迪加［36］。本文选取创业投资辛迪加的规模作为衡量指标，即同时参与投资创业投资机构的个数。(3)持股比例。本文在实证检验中采用所有权指标，即创业投资机构持股数占公司的总股本数的比例。(4)创业投资声誉。目前国内外学者对于创业投资机构声誉的衡量方法各不相同，本文借鉴冈珀斯(mpers)在研究中运用的创业投资机构的从业时间来代表创业投资的声誉［24］。成立时间早的创业投资公司拥有的合作伙伴较多，资金也比较充裕，由投资者、创业投资公司以及所投资的组合公司组成的网络更加完善。成立时间长的创业投资公司，投资项目比较多，成功退出的项目也可能较多，具有丰富的从业经验，突出的投资绩效在社会上的宣传效应较高，往往能够提高公司知名度。因此，创业投资机构成立越早，从业时间越长，相应赢得的声誉就越高。本文对创业投资声誉这一变量定义为:从创业投资机构成立开始至样本公司上市为止的年数加1取对数。(5)政府背景。创业投资机构是否具有政府背景，主要根据创业投资机构公开披露的信息，若该机构为国有控股，则说明其有政府背景，否则为非政府背景。采用虚拟变量，“1”代表有政府背景，“0”代表无政府背景。3．控制变量的选取和定义除了创业投资机构的特征变量之外，所投资企业的特征，如资产周转率、资产负债率、资产规模、成立年限等都会影响企业的成长能力，因此，本文在回归模型中引入这些变量作为控制变量。(1)企业规模。其对于企业成长的影响具有不确定性。尽管在许多行业中，规模经济对于上市公司的快速成长具有很大的推动作用，规模大的企业也有比较丰富的资源从事创新活动，有利于企业成长。但是，当企业的规模变得越来越大时，管理和协调就会变得日益困难。对中小企业来说，规模经济边际效应比较突出，企业创新动力比较强。本文用总资产的对数表示公司规模。(2)资产负债率。高成长的企业由于需要更多的资金来购买设备、扩大生产、进行技术革新等等，所以负债率比低成长的企业要高，但是这类企业同时也需要按期偿还本金利息，不能投资一些现值为负的项目，这样又可能影响其长远的发展。因此，资产负债率对企业成长的影响结果不确定。(3)企业年龄。企业发展具有一定的生命周期。处于起步期的企业，由于受到资金和管理经验的约束，且面临激烈的市场竞争，其销售额增长比较缓慢;处于发展期的企业，发展速度一般很快，销售额一般高速增长;处于成熟期的企业，销售额一般比较稳定，增长率很低。因此，企业的年龄对企业成长影响深远。(4)行业。行业的成长潜力和成长状况会对企业的成长具有深刻影响，因此，本文对涉及的9个行业设置虚拟变量进行控制。(5)年份。每一年份的经济情况都会直接影响企业成长状况，因此，本文将样本期的6个年份设置为虚拟变量进行控制。(6)地区。地区的发展水平和企业成长有密切关系，因此，本文对26个省份设为虚拟变量进行控制。
三、实证检验与结果分析
(一)描述性统计主要变量的描述性统计如表2所示，1369个样本观察值的销售收入增长率平均为34．7%，最大值是221．8%，最小值是26．9%，说明创业板上市公司的成长性指标表现优异。创业投资机构的参与的均值为54．7%，说明创业板上市公司中有超过一半的企业受到创业投资的参与。创业投资辛迪加的均值是1．118，超过1，说明创业投资辛迪加是一种很普遍的投资行为;最大值为6，说明最多有6家企业同时投资同一家创业板公司。创业投资的持股比例均值是5．7%，最大值是28．1%，说明作为机构投资者，创业投资对公司的持股水平不是很高，因而创业投资只是参与公司管理，并不能起到主导作用。创业投资的声誉采取创业投资的从业年限作为衡量标准，其中最短的不到1年，而最长的已达46年，可见不同机构之间经验差距比较大。政府背景指标中，均值是0．276，说明具备政府背景的创业投资机构较少，可见我国创业投资这一领域的市场化程度比较高。在控制变量中，企业的总资产自然对数最大值、最小值、均值相差很小，说明创业板公司的资产普遍较小;而资产负债率中均值为28．3%，也相对较低，说明创业板公司的不确定性高并且可抵押资产较少;企业年龄指标中，平均年龄为10．33年，说明创业板的企业相对都比较年轻。
(二)相关性分析各变量之间的相关性分析结果如表3所示。Pearson相关系数显示，除创业投资的持股比例(Vc_share)外，其他各解释变量和控制变量都与被解释变量企业销售收入增长率(Growth)显著相关。其中创业投资参与(Vc_in)与企业销售收入增长率(Growth)在10%水平上正相关，而创业投资辛迪加(Vc_num)、创业投资声誉(Vc_reputation)以及政府背景(Vc_back-ground)都与企业销售收入增长率(Growth)在1%水平上显著正相关。此外，其他变量的相关系数都小于0．8，表明本文的研究变量之间不存在多重共线性。总体而言，相关性分析表明，数据结果基本验证一致。
(三)多元线性回归上文的相关性分析中，除去创业投资持股比例(Vc_share)与企业销售收入增长率(Growth)，其他实证结果都与预期假设基本一致。为了进一步分析创业投资机构的参与与创业板上市公司成长能力之间的关系，本文通过多元线性回归方法具体分析创业投资机构不同的特征对被投资公司成长能力的影响。可能是因为受前几年行业不景气的影响，国际创业投资呈现出阶段后移的特点，我国创业投资也不例外，为了保证投资收益，创业投资机构对处于发展中后期的投资项目以及Pre－IPO企业进行投资，这可能会导致对创业企业上市前的增值服务不足，进而可能导致创业投资参与对创业企业成长能力的作用不显著。表4为创业投资各特征变量对企业销售收入增长率的回归结果。总体上看，F值都在7．5以上(在1%统计水平上显著)，五个模型设置合理。五个模型的调整后拟合系数(AdjustR2)都大于16．7%，因此五个模型均有比较强的解释力。具体来看，模型1中创业投资参与(Vc_in)与企业销售收入增长率(Growth)未通过显著性检验，即创业投资机构对创业型企业进行投资，并不能显著提升企业成长性，假设1未得到验证。模型2中，创业投资辛迪加(Vc_num)与企业销售收入增长率(Growth)在5%水平上显著正相关，说明联合投资可以显著促进企业成长，假设2得到了验证。模型3中，创业投资持股比例(Vc_share)与企业销售收入增长率(Growth)未通过显著性检验，与相关性检验结果一致，假设3未得到验证。出现这种结果的原因可能是存在“逐名动机”［37］。为了尽快获得投资收益，尤其是对那些较年轻的创业投资机构来说，获得成功案例的需求格外突出，这可能导致一种急功近利的倾向。在这种倾向的影响下，创业投资机构相对持股比例越大，所拥有的控制权和决策权越大，其“逐名动机”越能得以实施，即可能会过度追求短期绩效而催促企业过早上市，甚至不惜造假上市，从而对企业上市后的发展与成长带来不利影响。模型4中，创业投资的声誉(Vc_reputation)与企业成长在1%水平上显著正相关，即创业投资机构的声誉越高，其所投资企业的成长性越好，因此假设4得到验证。模型5中，企业的政治背景(Vc_background)与企业成长在5%水平上显著正相关，即有政府背景的创业投资机构所投资的企业的成长性较好，假设5得到验证。
四、结论与建议
企业投资论文范文2
企业投资战略作为企业发展战略的一部分是和整体发展战略相适应的，相应于企业的创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新发展还是稳定发展，取决于企业自身发展的需要，取决于对市场前景和企业态势的把握。而选择投资战略方向（产品－市场选择）与确定投资战略态势（竞争分析）构成了企业发展战略的核心，它们构成了企业投资战略选择的前提。在明确了企业发展战略的基础上，投资战略的选择包括投资战略类型、投资时机选择和投资项目的优化组合。
二、投资项目的选择
企业投资项目的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应该根据企业既定的投资战略，以企业自身投资能力为基础，围绕企业核心竞争力进行项目选择。没有方向性的项目选择不但浪费大量的财力、物力，而且往往无法发现真正适合企业的项目，错失良好的投机时机。
1、基于企业投资战略的项目选择
企业的投资战略为项目的选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业的投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者至少是相关多元化投资。因此，企业在选择投资项目时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉的领域内搜寻项目信息；与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业的投资能力为基础，以企业核心竞争力为中心，是企业核心竞争力的延伸。
2、基于企业核心竞争力的项目选择
企业核心竞争力是企业生存的基础，同时也决定了企业拓展的能力边界。企业必须明确的知道自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储备、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应该脱离企业核心竞争力的控制范围。例如，企业的核心竞争力在于品牌影响力，那么企业就应该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，否则品牌影响力就无法得到有效的延伸；如果企业的核心竞争力在于人才储备，则需要进一步明确人才结构，技术人才充足的企业显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的企业则适合新市场的开拓。由此可见，在企业投资战略为项目选择提供了基本的方向后，企业核心竞争力再次确立了信息搜寻的范围及中心。
3、基于企业投资能力的项目选择
企业投资能力是由企业资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了企业的投资规模，包括单个投资项目的规模和企业总体投资规模。投资项目规模的确定包括两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，企业投资能力决定了它的边界，超越自身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个项目的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，企业不可能将所有的资源投资于某一个项目，这种项目风险将会是致命性的，一旦项目失败将威胁到企业的存亡。因此，企业对单个项目投资规模的确定必须在投资能力的基础上考虑风险分散的要求；其次，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件包括物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求的投资规模存在相当大的差距。市场规模决定着项目发展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过项目不同规模下的边际收益率和企业资金成本间的比较，准确地界定了项目投资规模的临界点。企业总体投资规模及单个项目投资规模的确定再次缩小了投资项目选择的范围，这不仅有助于企业提高项目选择的效率，而且大大的节约了企业资源的耗费。
三、投资项目的可行性研究
可行性研究是整个项目投资的核心部分，是项目决策的主要依据。因此，可行性研究的科学性和准确性直接关系着企业投资的成败。一份良好的可行性研究报告应该做到对项目的前景和项目未来的运行轨迹作出精确的估算，从而保证项目决策的成功率。
可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究的主要任务是为项目投资方向提出建议，即在一个确定的地区和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利的投资机会；初步可行性研究的主要任务是对机会研究认为可行的项目进行进一步论证，并据此作出是否投资的初步决定，是否进行下一步的技术经济可行性研究。
机会研究和初步可行性研究更多的是对项目的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充分，评价局限于定性的层次，无法精确的描述项目前景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究的核心部分，它必须在收集大量数据的基础上，对项目的各项要素给出完整的定量分析，用准确的数据对项目进行评价，它是项目决策科学化的重要手段，是项目或方案抉择的主要依据之一。
技术经济可行性研究包括项目前景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等重要内容，每个部分都拥有许多成熟的行之有效的评价方法和工具，本文不欲对此做简单的罗列，而将重点对企业实际操作过程中容易忽视的环节进行讨论。
1、项目风险评价
一般而言，项目风险评价包括自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析方法可完整的给出各类风险对项目的影响，但往往忽略了以下几个方面的因素，从而影响了评价的准确性。首先，我们在利用单因素风险分析中所确定的相关性以及根据各风险因素的重要性所确定的权重进行多因素组合分析时，忽略了各风险因素之间的相关性，从而影响了整体风险评价的准确性。
其次，我们在风险评价时只局限于项目本身的风险分析，而忽视了企业同时投资的多项目之间，甚至是项目和企业自身所从事的业务之间的相关性。这关系到企业整体运行的稳定性和企业风险分散的有效性。
因此，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间的相关性进行合理的估算，以准确的分析项目风险的影响程度。同时，要对各项目之间以及与企业已有业务之间的风险相关性，从整体上提高企业抵御风险的能力。
2、项目能力分析
项目能力分析同样是一项系统性的工作，它包括技术、管理、资金等各方面的因素。企业实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容忽视的。
管理能力在项目可行性研究中容易被忽视，一方面是因为管理能力本身就无法准确的度量。另一方面，项目本身对企业管理能力的要求更是一个模糊的概念。评价上的难度使得企业往往忽视这方面的考量，或者倾向于过度自信地评价自身的管理能力。这必须引起企业的足够重视，对某些项目而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。
我们在进行资金能力分析时，注重的是企业的资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向项目投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供项目所需资金量的同时还需考虑风险分散的要求。同时，企业自身不同的状况也制约着项目资金的使用能力。对于自身业务现金流不充分的企业，如果新增投资项目有着同样的状况必然会进一步恶化企业现金流动性。而对于负债率过高的企业，不适合投资建设期长、资金回收慢的项目。
3、经济效益评价
项目经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的方法和工具。在现行的方法中，一般采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析方法，采用了能够反映项目整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别项目取舍的依据。
净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最常用同时也最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流量外，还会带来其他无形的收益（资产）。因此，作为对传统方法的补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛的采用。这种方法要求企业将项目的每一步投资看作一个期权，项目给企业带来的除了直接的经济收益外还包括对进一步投资或在新的领域发展的期权。例如，对一项新技术的投资，目前来看经济效益不佳，但如果不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上的发展机会，因此这一项目的投资意味着企业购买了一份未来继续投资的机会和权利。
四、投资项目的决策
投资项目的决策包括对单个项目的取舍和多个项目投资额度的确定和优先次序的选择。
对于单个项目，企业需要考察的是项目内部收益率是否能够达到要求，相对于企业筹资成本，能否取得正的净现金值，项目投资所带来的期权价值以及项目投资所带来的项目风险和系统性风险。
对于多个项目的决策，企业往往会根据投资项目的经济评价指标对项目进行排序，以此确定项目的投资次序。这种决策方法的问题在于忽略了项目之间风险的相关性，无法实现收益和风险的最佳均衡。因此，我们在多项目决策，即决定资源如何在项目间分配时，不仅仅需要考虑项目本身的经济效益和风险特征，还需要衡量各个项目以及新项目和企业现有业务之间风险的相关性，在确保投资效益的同时实现投资风险最小化。
鉴于项目投资对于企业生存和发展的重要意义，企业在进行投资项目的选择和决策时一定要遵循科学的程序和方法，坚决杜绝决策程序的随意化和形式化，要深入的考察和权衡项目的方方面面，并将项目纳入到企业整体中加以系统的考量。这样才能确保企业投资项目的成功率，实现企业的持续发展。本文对项目投资的选择和决策做了简要的思考，并对企业实际操作中容易忽视的环节进行了探讨，以期能对企业的实际工作有所帮助。
【摘要】项目投资是企业发展的重要途径，而无论是项目的搜寻还是决策都必须遵循科学的方法才能提高项目投资的成功率。同时，在项目评价过程中引入投资组合、实物期权的概念对提高决策的科学性也是至关重要的。
【关键词】投资战略；投资组合；实物期权
企业的生存靠发展，企业的发展却要依赖于投资。这里的投资是广义的概念，不仅包括企业在新领域的拓展，同时也包括企业原有领域内的创新。固然，企业要进入一个新的领域，需要依托于某个项目，并投入大量的资源。但是，企业在自身业务范围内的创新，无论是产品线的延伸还是现有产品的改良，都会面临来自技术、市场方面的风险，并耗费大量的资源，这就具备了投资项目最基本的特征。因此，项目投资是企业发展的重大决策，这种选择和决策，无论是扩大再生产或是开拓新市场都将对企业的发展起着决定性的作用。
【备注】
【1】许世刚,茅宁.不确定环境下项目投资决策的实物期权方法[J].淮阴师范学院学报.2004.1:65-69
【2】陈海芳,宋平.管理期权在项目投资决策中的应用[J].中北大学学报(社会科学版).2005.4:18-20
【3】郭百钢，韩玉启.基于实物期权的项目投资决策方法科学管理研究.2004.2:73-76
【4】李向红.内含报酬率法在项目投资决策中的不足与完善[J].天津市财贸管理干部学院学报.2004.2:32-33
企业投资论文范文3
一是注重对方案的论证评估。从项目的设计、施工、技术、经济和环境等各方面入手，加强调查，做好预测、计算，并认真进行分析、论证，制定出多个投资方案。对净效益和利弊进行分析、计算和权衡。针对不同的投资方案，制定出相应的可行方案，从经济性和技术的可行性的角度进行对比、分析，坚持优中选优的原则，选出最佳方案。二是注重评审制度建设。根据需要选择专家组成评审组，严格评审前期论证，如果发现投资效益不高，就不能通过。如果发现方案中存在不合理的地方，就必须重新修改调整方案，直到达到最优为止。
2做好投资估算
投资估算是指根据资料，采用相关方法，对投资额进行估算的过程。这是做好可行性研究的重要工作，能够为项目决策提供重要依据。投资估算额是最高限额，是控制设计概算的依据，任何设计概算都不可突破这个限额。从我国投资估算来看，其方法多种多样，有从生产能力角度进行估算，或从比例、系数、指数、指标、分类等方面进行估算，这些方法所使用的范围、估算的精确度等有所差异，在实际操作中，要根据需要进行选择。一是采用准确度高达投资估算法。根据可行性研究对估算准确度要求很高的实际需要，就必须选用准确度搞的投资估算法，一般用指标和分类两种估算法。这两种方法在同一行业中，因为地区差异性，在定额、费用标准等方面有较大的差别，特别是不同地区材料品种和价格也有较大差异。二是改进估算编制法。为了提高估算的准确读，在采用指标估算时，可以用主要工程量代替单价指标，以此和地区综合单价相乘，就能得到单项工程量的投资，然后按照系数做出相应调整，就能估算出项目的投资数额。
3做好研究报告
可行性研究报告是确定是否投资的关键所在，是实现投资的决策性文件，是判断是否进行投资的重要依据。研究报告结论是对项目技术是否可行、竞争及获益能力的重要依据。研究报告中的工程地质、水文、气象等分析论证资料，既是对工程质量进行检验的依据，也是在工程寿命周期内进行事故责任追查的重要依据。在可行性研究报告中，厂址、工艺流程、设备选型等经过批准后，就是详图设计的重要依据。环境保护是研究报告的重要内容，必须与法律法规相符合，只有采用科学有效的污染处理措施，才能通过相关部门的审查从而获得许可。从变形研究可行性研究报告单位来看，必须具有相应的资质，必须满足规定的深度及广度。要以石油企业的发展目标和内外环境为基础，确保分析论证的全面性，对多个方案进行分析比较，确保经济评价的科学性。故此，在编制可行性研究报告时，必须托付举报资质等级的单位。作为政府相关部门，要负责做好监理制度的制定，拟定有效的实施措施。监理单位必须加强对可行性研究的全程监理，对于不符合要求的，必须重新整改到位后，再进行编制。
4做好风险防范
因为石油企业的投资项目具有较大的风险，故此必须尽可能地考虑到各个环节可能遇到的风险，从而制定出预防性的应对处理措施，这样就能够最大程度地降低损失，将风险系数控制在最低。一是严格根据石油企业特点论证多种风险。根据石油投资项目的特殊性，要从多方面、多角度、多层面地考虑到投资风险，如从勘探、投资环境、工程建设、市场及不可抗击的风险等。二是在进行经济评价过程中，从对财务评价影响的角度，对可能存在的多种风险因素进行风险及不确定性分析，将其中最为敏感的因素找出来，从中找到项目所面临的市场风险，将风险等级进行揭示，这样就可以采取相应的风险防范和降低风险的策略。要综合利用多种数学方法，如决策树、敏感性、概率分析等方法，做好定量处理，以此确保决策的准确与科学。三是采用合理的综合评价方式。应构建投资风险综合评价体系，并构建好权重体系，量化分析风险因素，加强对投资风险的评价与判断。在做好可行性分析与判断的基础上，写好综合评价报告，这样就可以为科学决策提供可靠的依据。三是必须统筹考虑好当前利益与长远发展的关系。在进行投资风险分析，既要考虑到当前利益，又要考虑长远发展的需要，从而确保项目选择的科学性、合理性，并综合考虑项目规模、标准、地点、周边环境等多种因素的影响，从经济性和技术性的综合角度，对多个方面进行比较分析，从而最大可能地增强可行性研究的科学性和准确性。
5结论
企业投资论文范文4
（1）“520”幸福工程的实施
“520”幸福工程就是有五大行动目标，二十项行动任务。五大行动目标有：真心来服务行动，学习来提升行动，发展来共享行动，幸福来敲门行动，温暖来相伴行动。创建“最美收费站”、“最美服务区”、“最美客服”、“最美志愿者”和提高养护科技化水平，为公司、为社会创造了一种舒服、畅通、美丽和绿色的较好工作环境；将企业的业绩不断提高，这样可以相应的提高工作在一线上的员工的福利和提高员工的绩效管理水平。公司对一线员工也给予了很大的关爱，共识在很多的基层站点都建设了台球场所、乒乓球桌、KTV等休闲娱乐场所；在收费岗亭中设立了音响等的设备；创建图书馆、网吧等的活动室；还在公司中种植了果蔬、栽种了蔬菜等。公司中还成立了人才培养中心，成立了一支女子民兵团队，建立了“123”人才工程，向公司输送管理干部。
（2）为深化党建文化
建设而开展的一系列实践活动为了深化党的群众路线教育活动，公司进入一线进行调查访问，希望了解一线员工的工作状况，帮助一线员工解决问题。比如“七个一”的活动，对员工的职业生涯规划、关于党性的主题活动进行了交流和探讨。公司提出了建设企业文化的项目，首先，要求各个部门将部门的责任和理念贴在公司显眼的地方，创造出一种较好的企业文化气息。然后，使各个收费站进行交流活动，来谈论自己部门的特有文化。最后，公司在每个星期二的晚上对公司员工进行有关党的建设、经济趋势、业务方面的知识的学习和交流。
（3）实施“关爱基层年”活动公司
在2014年开展了“关爱基层年”的活动，在这个活动中也包含“员工工作环境改善行动”、“员工成长帮助行动”、“员工安居行动”等。并且在这一年中计划和实施了“十件实事”。这十件实事包括为员工建设果菜园、举行联谊活动、建设职工周转房，为防止车辆被太阳晒和被与水冲刷，公司在各个停车站增加了停车棚等。
（4）在2015年开展的十大实事
在2015年开展的十大实事中有，继续实施周转房的建设，早日完成，为员工带来福利；在一些需要的站点，改善自来水的来源提供，使员工能够用水方便；在一些管理区建设了健身器材，使员工进行锻炼，提升各自身体素质；在人流量多的站点，适当的增加交通车的数量，方便员工搭乘车辆；在一些基层站点为员工定时提供报刊杂志，使员工在工作之余可以为自己的大脑充电等等一系列的事件。
二．广西交通投资集团玉林高速公路运营有限公司建设幸福企业的启示
1员工的薪资要合适员工为企业办事
企业就要以员工为企业所做出的贡献的大小为员工发放工资。只有这样员工的生活上才会有保障，员工对工作也才会更有干劲。当然，基本的工资只是满足了员工的基本的生活需求，企业为了让员工更卖力的工作，还需要在基本工资前提下为员工提供掐懂得福利待遇。这样员工就会更加满足，同时他们的幸福系数相应的会增加，他们工作起来就更有奔头了。
2肯定员工的贡献，适当给员工升职
员工需要参加较多的培训，不断地进行知识的更新和学习到新知识，以此来较好的为自己的职业进行规划，所以公司要为员工提供更多的学习空间来提升自己，员工才能为公司创造出更大的价值。当然员工在为公司做出贡献后，企业的管理者就要去肯定员工的价值，这样员工将会感觉到自己有了归属。如果员工能够到到职位的提升，那么他们的幸福感就会提高很快。
3营造和谐友好的工作环境
只有在一个环境舒适有没得环境中，并且与同事之间、上司之间的关系和谐融洽，员工工作才会轻松愉快，这样员工的幸福系数才会增加，才能够很好的感受的幸福。在公司中要制定一个公平公正的晋升方针，员工在竞争中以晋升方针为标准进行公开公正的选拔，这样让有胜任能力的员工进行晋升，也会让其他的员工觉得有道理、公平，心里就会服气，不会埋怨，这样他们的幸福系数也会相应的提高。
4安排适当业余文化活动
各种各样的业余文化活动，可以让员工减轻工作的压力。在公司年庆或者节日的时候，组织公司员工自发的选编和排练一些节目进行表演，这样可以为员工之间互相交流沟通、互相认识提供一个机会，可以使员工之间更加的团结向上，制造一种温馨的大家庭的氛围，提升员工的幸福感。
三．结语
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国内的企业大学一般呈现较低的利用率和价值率。松散无针对性的人员培训及学习教育课程设计,在企业人力资本投资的前提下,已无法通过企业大学获得人员综合素质的提高。主要表现为:较差的培训力度。现有的企业大学在培训课程的设计上采用“无创新”覆盖式课程,没有针对企业文化特征、经营模式、企业战略进行课程设计,进而不符合企业发展,不能解决企业存在的问题。松散的培训管理制度。一些国内企业大学完成任务式的培训模式,导致没有系统性的选择内、外聘老师,也没有对老师进行专业考核,随意的授课方式使学员学而无用,与此同时,也没有完善学员行为、成绩等激励因素的管理制度。
2企业大学人力资本投资收益分析
企业大学如今突飞猛进的成因离不开现代化竞争、新事物发展及交替的推动,更离不开企业大学带来稳定、合理的收益,具体从个人动因、企业层面和社会层面三个方面分析:第一,个人动因。首先,人力资本的不断投资影响个人收入的增加。其次,培养广泛技能可提升个人终身任职能力。最后,技能提升充分发挥潜能有利于实现个人价值。第二,企业层面。首先,一线人员掌握新技术运用于生产经营实践中,为企业提高生产力,实现效益增长。其次,在人力资本的不断投资中可提升整个组织的素质能力,从而进一步优化企业的人力资源,推动企业竞争力的增长。最后,员工通过培训加强对企业的认知度,传播企业文化,强化组织凝聚力。第三,社会层面。各行各业人员在深造的过程中可通过企业大学吸纳综合的教学知识和技术技能,增加了就业和晋升的机会,同时也为收入的提高带来重要的影响,物质方面的满足也大大支持着精神层面的成就感,对社会地位的提高和建立平等的人际关系奠定了基础。
3浅析企业大学中人力资本投资如何产生收益
一般情况下,人的知识、技能和努力程度不同,产生的效益也是不同的。正如素质能力强的销售人员和普通的销售人员所创造的销售业绩也是大相径庭,作为接受企业人力资本投资的普通员工和管理者,他们两者之间投资的成本差异,很大程度上影响两者之间素质能力、技能知识提高的程度,因而对企业带来的效益也大不相同。
4如何提高企业大学投资收益
4.1转变观念的个人动因
个人对教育的态度将直接影响到投资人力资本的收益。这就要求每个学员意识到自身的兴趣点来学习新的技能技术,充分利用企业大学的学习资源进行自身的强化武装,提高自身专业知识的同时,跟进创新的步伐,接受新知识的同时,通过新知识进行创新制造,对工作岗位的程序优化、简化等做出自己的判断和贡献,并培养良好的学习主动性。
4.2企业投资方的严格把控
企业作为企业大学的投资方,希望把企业大学承办为对企业有利的主体,想要进一步实现企业大学在优化人力资源、提高经营效益的优势,就必须注意以下几点:①应该采用自主创新,符合企业文化、经营目标、时展、科学化管理的教学内容,开发满足不同人员部门、职位、特征的开放性课程,满足公司人员的不同需要,开展跨部门帮扶教学等特殊课程,以满足不同人员的兴趣。②通过内、外讲师相结合的师资力量来实现课程专业度,企业中高层管理人员可以通过自发应聘上岗或指定上岗的原则进行系统性授课,企业内部高管对企业的发展战略、企业文化和行业发展现状都比较熟悉,可以将理论和实际相结合进行授课,采用工作、培训的激励措施,很大程度上增强了员工的归属感和对企业的认同感。而具备丰富授课经验及理论基础的外聘教授、专业培训讲师,为开阔员工理论知识视野及轻松接收课程精华提供了帮助。所以,采用内、外聘讲师的形式,可以让教学、教育形式相辅相成、互动互补。③电子视频教学和面授课程相结合,可以丰富教学形式,把重点面授课程录制视频或现场播放,可满足因工作或不同需求而不能参与面授课程的学员,也可以降低企业投资成本,并通过需求随时更新课程,保持课程的专业度和前瞻性,并时刻方便学员根据自己的时间安排进行学习,最后通过适当的面授课程进行实战强化。④企业大学课程专业化提升,通过相关认证认可教育机构对现有的企业大学适当引入全日制教学模式,规定课程学分,修满颁发学位的方式,在企业内部为学员颁发学位或者资格认证证书,降低企业员工离职率的同时,也发挥了企业内部激励机制,进而对人力资本投资回报得以保障。
4.3政府职能的大力支持
首先,政府从经费上给予保证。1990年以来,美国政府在培训企业员工方面提供的预算每年超过70亿美元。其次,从政府法律法规、管理制度上强调企业作为投资方应该承担的教育责任。根据中国的相关法律规定,国内企业应该把员工每年工资总额的1.5%作为培训预算经费,也称之为“教育基金”。在我国税法制度中明确:教育基金可列支在企业减免税费的渠道中,以激励企业提高对员工培训的力度。最后,政府需大力促进企业大学与全日制大学之间的联盟合作交流,相互取长补短。
企业投资论文范文6
摘要：加大人力资本投入，加强人才教育培训，立足开发企业内部人才资源，是现阶段各大企业加强人力资本投资的重要举措。本文浅析了人力资本投资回报如何在企业中实现以及企业如何实现人力资本投资回报率最大。 论文关键词：人力资本投资回报最高收益率物质资本 投资回报是资本市场的基本准则。对人力资本的投资已经日渐受到企业管理者的重视。虽然在不同的行业和历史的不同阶段人力资本都会有着不同的特质，而且在对人力资本的投入上每家企业的做法不一，但是企业家的共性—力图达到人力资本投资的最高收益率。 一、人力资本投资回报概述 人力资本是与物质资本相对而存在的一种资本形式，作用于人的身上，提供未来的收入。教育是人力资本形成的最重要的途径，教育通过人力资本的形成而对经济增长产生连续的作用。虽然人力资源管理专家与管理者对于人力资本的定义不同，但有一点认识是一致的，那就是人力资本代表组织在员工身上所做的投资与随后获得的回报之间的关系。企业对人的知识、技能、经验、保健等人力资本方面的投资收益率远远高于一切其他形态资本的投资收益率。上世纪90年代以来美国经济100多个月持续增长主要得益于人力资本投资。 然而，人力资本有其自身的特点，如人力资本的能动性、人力资本的投资连续性、人力资本的不可转让性及人力资本的异质性使得人力资本投资收益的不确定性增大，投资的回收期增长，这都预示着人力资本投资的风险增大。一旦人力资本投资失败，企业所损失的除了投资的成本（物质与时间成本），而且还有人力资本所能创造价值的机会成本。尤其对于企业价值来源于员工的纯服务性行业，人力资本的投资风险防范是尤为重要的。 二、企业人力资本投资回报途径 了解人力资本投资回报路径有利于企业在日常管理中推动人力资本的生成，从而完善激励机制，发挥人力资本的潜能。企业追求利润增长必须储备作为战略性资源的人力资源，其主要途经是增加对人力资本的投资。目前，企业在人力资源方面的投入已经逐渐成为企业支出的最大部分之一。西方发达国家的平均人力资本支出占企业业务总收入的29％左右。企业为培养各种高管人才和技术人才付出了庞大的人工成本，但同时也从中获取了丰厚的利润。总体来说，人力资本的投资回报路径是员工参与企业生产经营活动，投人劳动而后取得薪酬等收入。 人力资本的投资回报大量涉及到个人的切身利益，同时个人的劳动贡献又关系到企业的发展壮大。激励机制是人力资本取得投资回报的重要路径，其具体形式包括：薪酬方式、福利方式、工作待遇与环境、提供学习机会、提供股权方式等内容。 三、实现企业人力资本投资回报率最大的策略 （一）完善企业工作分析 工作分析是确定完成各项工作所需技能、能力、知识、任务、责任和职责的系统过程，是一种重要的人力资源管理技术。工作分析的结果提供了与工作本身的要求有关的信息，而工作要求又是编写工作说明书和工作规范的基础。企业将工作分析规范化、系统化有利于避免因聘用不合适员工而造成人职不匹配的无效人力资本投资。 （二）建立完善的培训制度 企业培训涉及两个培训主体―企业和员工。由这两者的性质决定了其参培训的目的存在一定的差别。因此要想提高培训的效率就必须建立一套完整的培训制度来明确双方的权利和义务、利益和责任，理顺双方的利益关系使双方的目标和利益尽量相容。培训制度主要包括：培训服务制度、入职培训制度、培训激励制度、培训考核评估制度、培训奖惩制度、培训风险管理制度以及培训实施管理制度、培训档案管理制度、培训资金管理制度等等。由于培训制度是由企业制定的所以制度的主要目的是调动员工参与培训的积极性，提高员工队伍的素质，提高工作效率，使培训真正满足企业生产发展需要并为企业创造未来效益。 （三）完善人力资
