公司并购论文范文1
1.1并购活动日趋活跃
近年来，我国上市公司的并购重组步伐日趋加快。仅在2009年，我国就有150家上市公司进行了并购重组，其数量约占全部上市公司的十分之一，涉及金额3300亿元。2010年，在国资委提出的五年减少80-100家央企的要求下，上市企业开始大规模并购重组。图1是2011-2013年我国上市公司并购重组统计图。从总体来看，我国上市公司并购重组交易单数呈连年上升趋势；交易金额除2012年略有下降外，2013年又大幅提升，2013年前10个月的交易金额已经超过以前各年度。由此可见，我国上市公司并购重组活动的主要特点是并购日渐活跃，并购目标多元化，支付的手段较为单一。
1.2并购金额不断扩大
2007年我国并购总金额达到了27亿美元，2008年则突破了30亿美元，2013年时则达到了316亿美元。虽在这期间并购金额上下有浮动，但在金融危机时期并购金额持续保持高位。换一个角度分析，从并购金额来看，在金融危机时期，企业并购金额屡创新高，极大地影响了社会经济发展形势。同时，随着我国市场经济体制的不断发展成熟，上市公司的综合实力也不断地增强，某些中小企业为了发展，积极并购企业且并购活动持续深入。
1.3并购范围不断扩展
从地域的范围来看，我国上市公司的并购重组并不局限于国内。以中国石油化工集团为例，公司以25亿美元并购了美国能源公司的部分股权；又以72亿美元买下瑞士AP公司；横跨亚洲、非洲等地进行并购活动，在一定程度上实现了地域和空间范围的扩张。从行业范围来看，我国上市公司并购重组不光从能源矿石出手，也涉及到制造业等行业。
2上市公司并购重组面临的主要风险分析
2.1并购重组前的风险分析
2.1.1上市公司并购重组的政策风险
国家宏观政策的调整对公司的生产发展产生着重要影响，贾征和李进（2013）分别从国内政策和国外政策两个方面分析了后金融危机时期上市公司进行并购重组所面临的政策风险。国内政策的出台会使相关产业的并购得到发展或受到管制，而国外政策如贸易保护等，则也会对并购产生影响。如果不能及时地关注这些政策信息的变化，盲目进行并购重组，公司自身势必就会遭受巨大的损失。
2.1.2上市公司并购重组的定价风险
鲍屹锋（2013）指出我国企业普遍存在信息不对称，不透明的情况，企业逃税，营造虚假业绩等行为使得上市公司对于目标公司的并购定价难以估算。大到整个国家的经济环境变化，小到对于目标公司的基本信息了解不准确，以及评估体系和方法不成熟等，共同构成了并购价格不能精确定位的风险。
2.1.3上市公司并购重组的融资风险
整个并购重组活动需要大量的资金，因此企业为了保证其并购重组活动的圆满完成，常常需要进行融资。在此过程中，上市公司面临着一定的并购重组融资风险。徐永翔（2011）指出，目前我国的资本市场仍有待进一步发展完善，同时银行等融资机构尚未在并购重组融资中发挥出其应有作用，这就导致了企业并购风险的产生。这说明不能有效地融资，对公司自身的资金流通也会造成巨大风险。
2.2并购过程中的风险分析
上市公司在并购重组的过程中面临着支付风险。徐永翔（2011）提出并购资金使用的风险主要来自资金流动性产生的债务风险和利用财产杠杆产生的债务风险。如果上市公司因此债台高筑，不仅无法实现并购重组的最初目的，还会使自身走向灭亡。
2.3并购重组后的风险分析
2.3.1上市公司并购重组的管理风险。
每个公司都有其固有的管理模式。贺辉（2013）就上市公司与其并购公司组织功能不同，企业文化与理念也存在着冲突，员工安置问题突出展开了论述。如此种种都给企业并购重组带来了危机和风险。
2.3.2上市公司并购重组的经营风险。
徐永翔（2011）认为上市公司与目标企业的战略，主业存在着不一致的风险，甚至相差甚远。唐阿楠等人（2010）也经过探讨得出结论：如果无法使整个企业集团产生经营协同效应，就会产生规模不经济，达不到并购预期而产生的风险。经营某种程度上说决定了一个公司的未来，经营风险必须被上市公司充分重视。
3对上市公司并购重组风险的防范和控制
随着我国经济发展越来越快，企业在资本市场的发展和运作模式也逐渐增多。越来越多的上市公司采取了并购重组的方式，将资产进行重新配置。上文已经对上市公司并购重组的各种风险进行了分析，现在本文从并购重组准备；并购重组实施；并购重组整合这三个阶段可能产生的风险提出一些防范和控制的意见和建议。
3.1对并购重组准备阶段所面临的风险提出的防范建议
3.1.1要科学选择并购重组对象，进行精确化研究。
一个上市公司要成功地完成并购重组，首先要有一个科学的并购策略。贾征（2013）对公司并购重组提出过三点。第一，上市公司需要积极制定并购重组战略，对行业、地域以及基本途径、方法进行明确。第二就是要积极寻找并购目标和机会。第三就是公司要成立专门的人才培养机构，收集潜在的目标资料。上市公司在并购重组前需要提高获取信息的质量，建立健全企业的价值评估体系。这样才能降低并购方由于账目与实际情况不符而产生的财务风险（徐永翔，2011）。
3.1.2对被并购方的市场进行调查，注意市场和政策。
在并购前，不仅要对目标公司的资产状况进行研究，还要对其经营的产业进行分析和研究。因为这不仅会影响到并购重组后公司的财务状况，也会由于政府对不同产业有着不同的政策而受到积极或消极的作用。只有明确政策的动向，才能保证并购重组后的顺利融合。
3.2对并购重组期实施阶段所面临的风险提出的防范建议
3.2.1增加支付方式，减少融资风险。
当前，我国的资本市场无法在融资方面给予企业过多支持。所以，我们需要增加支付方式，比如对符合条件的公司，通过采取发行股票债券等方式为其提供金融支持。或者探索设立并购基金的新的融资模式。同时，企业需要减少并购的成本，尽量减少长期债务的增加。
3.2.2确保企业内部的流动资产的稳定性，防范支付风险。
徐永翔（2011）指出，企业利用债务融资或者股权融资进行并购，其偿还债务的主要来源是目标企业并购后的现金流量。所以，如果企业要降低这种融资风险的产生，不仅目标要选择那种经营风险小，市场面大，前景好的企业。最重要的是在并购的时候，企业和目标企业所背负的长期债务都不能太多，而且，要保持企业内部流动资产稳定性。
3.3对并购重组整合阶段所面临的风险提出的防范建议
3.3.1完善内部管理，注重企业文化整合，减少管理风险。
贾征（2013）指出上市公司在完成并购重组后，需要完善内部管理，强化企业内部的控制机制，防止企业管理的失控。同时并购后的企业一般会产生文化冲突，所以企业需要充分地研究自己和目标的企业文化，对其进行修订，使其进行融合，反映出整体的价值理念。徐永翔（2011）提出可以从企业形象、职工行为等方面入手，培育新的企业文化。同时还要对管理人员进行培训，提高企业的管理水平。
3.3.2分析并购后公司的行业发展方向，减低重组后的经营风险。
徐永翔（2011）认为企业在并购后扩大了企业本身的规模，这就需要对企业所处行业进行分析。对并购企业是否能够取得目标企业的核心资源以及并购后企业的发展方向进行论证。确定企业的行业方向，降低并购后的经营风险。
4结论
公司并购论文范文2
关键词：企业并购；协同效应；财务指标
高新技术企业区别于制造业等其他传统产业的主要特征，是高新技术企业比其他企业更加注重创新与技术的发展。技术作用于产品，产品依赖于技术，企业可以在其中获得技术协同效应，技术创新的同时也会给企业带来规模效应，提高企业的生产效率，降低成本。在高新技术企业看来，通过自身研究开发新产品，在投入巨大的成本的同时会给企业带来巨大的风险。与此相比，该类企业更倾向于进行企业之间的并购，以横向并购居多。企业间并购降低了企业开发产品的成本，带来协同效应，使企业能够在激烈的竞争中脱颖而出。、
一、文献综述和现状
（一）文献综述。协同的概念由美国学者Ansoff第一次提出，协同所带来的效应一般是指两家企业进行合并之后，合并整体所带来的业绩超过原本业绩之和。Ansoff认为两家企业合并所带来的协同效应主要基于潜在的资产发挥的作用，包括无形资产与有形资产。并且他认为两家企业并购后产生的规模效应是协同效应的主要体现，例如共享资源渠道，分担固定成本等。随着众多学者更加深入的研究，协同效应的概念也被进一步细化，协同效应被AndrewCamp-bell分为“互补效应”。此后，协同效应又被学者按照不同的标准进行分类，柴特基通过研究认为并购协同效应分为：经营、管理和财务三类。赵俊凯、刘青、郑茗心总结了函数超加性协同效应、价值链协同效应、企业群协同效应，为企业并购带来协同效应。国内外学者对于协同效应的计量进行了相关研究。《公司理财》一书中提出计算协同效应的三个公式，第一个公式是V-(VA+AB)，该公式简单地说明了协同效应的定义；第二个公式主要从现金角度进行考虑；第三个公式通过协同效应与被并购企业支付的溢价差额计算得到并购的净现值。这三个公式为以后协同效应估值的研究提供了很多思路，顺着斯蒂芬A·罗斯等人的思路，夏新平、宋光耀将计算协同效应的方法具体化,借此提出了计算协同效应的两种模型，分别是内部计算模型和股票收益理论计算模型。经过阅读国内外的文献可以发现，对于企业并购所形成的协同效应是各国学者都比较关心的研究方向。尤其在目前经济高速发展、资本市场逐渐完善的情况下，企业并购已经成为高新技术企业进行扩张并占领市场份额的一种常见的手段。因此，对企业合并的协同效应进行分析具有一定的现实意义。经学者实证研究证明，横向并购相比于纵向并购而言，并购双方企业更容易实现资源平台共享和互相利用，也就更容易实现协同效应。当前，企业并购协同效应方面的论文多以理论和实证为主，案例多基于制造企业等。基于此，本文通过对天泽信息并购深圳有棵树的案例来分析高新技术企业之间并购的协同效应，为以后高新企业并购提供一定的建议。
（二）并购概况。原银监会在2015年印发了《商业银行并购贷款风险管理指引》，此时正值我国经济转型期，这一管理指引的出现导致国内并购事件大量增加，同时在宏观环境的影响下，高新技术企业的并购数量也出现大幅增长。2014年到2016年间，我国并购企业已经由制造业、房地产等行业逐渐向高新技术企业、医疗保健等行业转变。这些并购帮助并购双方扩大市场规模，拓宽产业发展路线，同时避免了进入新产业线给企业带来的风险。
二、天泽信息并购有棵树案例介绍
（一）背景介绍。天泽信息所处的行业属于软件与信息技术服务业，是一家以互联网IT服务为主的高新技术企业，公司于2011年在深交所上市。公司上市之后根据市场需求变化，结合企业自身战略，坚持实施“横纵”发展的战略布局。在纵向层面，企业利用大数据等关键技术构建自己独有的平台；在横向层面，企业在互联网IT业务上深入扩展行业应用，拓宽多个业务板块。深圳有棵树公司是著名的跨境电商企业，几年的经营使得有棵树积累了丰富的管理经验、在经营过程中积累了大量客户资源、供应链资源、人才资源等。两家公司在业务上重合度很高，两个公司的合并属于典型的横向并购，具有业务上的高契合度。
（二）企业并购介绍。2018年10月18日，天泽信息完成对有棵树的收购，天泽信息(股票代码：300209)以发行股份以及现金支付的方式收购了深圳有棵树。本次交易中，天泽信息向32位交易方收购持有的有棵树股份，共计99.9991%。其中天泽信息以发行股份方式支付297857.47万元，占交易对价的87.61%，剩余的12.39%以支付现金的方式进行交易。交易完成后，有棵树成为天泽信息的控股子公司。
三、企业并购的动因分析
（一）国家政策支持。近年来，互联网与电商的结合让高新技术企业飞速发展。为了适应这一情况，国家多次政策，鼓励企业并购。如2015年2月，国家《关于推动移动金融技术创新健康发展的指导意见》；同年7月，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，这些文件鼓励企业通过合理的发展方案扩展企业的业务。天泽信息为提高自身竞争力，积极响应国家政策，在合理考虑市场需求与企业战略之后选择并购深圳有棵树这一跨境电商企业。天泽信息通过并购有棵树平台拓宽企业产业，以扩大天泽信息的市场份额。同时，国家也对科技企业加大支持力度，据Wind数据统计，2013年和2014年银行业整体IT行业的投资规模分别为777.5亿元和892.4亿元，同比分别增长16.11%和14.78%。在宏观环境整体向好的发展趋势下，天泽信息并购深圳有棵树公司也是顺势而为。
（二）扩大规模，发挥协同效应。天泽信息所处行业属于软件与信息技术服务业，是一家以互联网IT服务为主的服务客户的高新技术企业。深圳有棵树公司是我国著名的跨境电商企业，作为已经经营多年的元老级企业，有棵树积累了丰富的管理经验、客户资源、全套的供应链资源以及专业的人才资源等。天泽信息与深圳有棵树在业务上重合度很高，天泽信息并购深圳有棵树具有业务上的高契合度。四、并购的协同效应分析协同效应是指企业并购后，各方企业资源整合使得比各自单独发展更为有利，从而产生管理、经营、财务等环节的协同效应。简单来说就是“1＋1＞2”的效应。
（一）管理协同效应。企业在并购后，企业的管理方式、费用等通过整合提高管理效率，就是管理协同效应。有棵树管理层认为此次并购之后有棵树可以借助天泽信息引入上市公司规范的财务制度、内部控制制度等，将使有棵树迈入一个新的发展阶段，有助于实现并购后的管理协同效应。有棵树可以利用天泽信息的IT渠道，挖掘自身需要的数据，提高运营效率。同时，天泽信息并购深圳有棵树与行业内其他并购案例相比，具有独特之处。并购重组成功后，天泽信息可以借助有棵树的平台进入新的领域，利用有棵树的发展管理经验，进一步提升上市公司的盈利能力。本文选取销售费用率以及管理费用率来说明天泽信息并购后所产生的协同效应（见表1）。经过计算我们可以看出，在企业并购之前管理费用率呈现一种缓慢减少的趋势，这与企业实施的战略有关。可以看出企业的管理费用比率在逐年减少，特别是在2018年并购之后，2019年有一个巨幅的下降，说明企业并购所产生的管理协同效应有所体现。从销售费用来看，2016—2018年呈现一种平稳的趋势，2019年出现大幅增加，主要是因为报告期内企业合并之后职工薪酬总体出现大幅增长，同时折旧的增加使得销售费用出现波动。
（二）经营协同效应。两家企业并购之后，能够联合双方资源进行发展，对资源的利用能力超过合并前各自利用资源的能力，这就是经营协同效应。本文选取成长能力和盈利能力指标对天泽信息并购的经营协同效应进行分析（见表2）。从天泽企业净利润收益率来看，2016—2018年呈现持续下降的趋势，说明企业的成长能力逐渐衰弱。然而，在2018年并购完成之后，企业的净资产收益率比2018年度有所回升，说明企业成长能力逐渐好转，并购给企业带来了正面的影响。这一点从销售毛利率也可以看出，企业的销售毛利率从2016年的41.28%逐渐下降至34.02%，然后又在2019年上升到48.09%。虽然企业销售毛利增加与企业新增子公司的销售额有着密不可分的关系，但这也能说明并购给企业带来了正面影响，有助于实现协同效应。销售净利率的下降与2019年巨额增长的销售费用有关，企业在并购后职工薪酬增加导致了销售费用的增加，从而使销售净利率呈现下降趋势，但是在2019年下降幅度变缓说明并购带来了正面影响（见表3）。
（三）财务协同效应。企业在并购后通过合理避税，增强偿债能力等形成财务协同效应，本文主要从偿债能力角度进行分析。从流动比率与速动比率的角度来看，虽然该指标在2016年至2018年呈现一种下降的趋势，但是这两个指标在2019年都出现了不同幅度的增长，说明企业并购对企业的偿债能力有所提高。从资产负债率来看，自2016年起该企业的资产负债率呈现上升趋势，2018年增加到25.22%，同比增长13%。虽然在2019年度企业资产负债率继续增加到26.35%，但是同比只增加了0.4%。资产负债率曾长幅度放缓，说明虽然企业的资产负债率在不断增加，但是在并购之后增速有所放缓，从侧面说明在并购后天泽信息的偿债能力有所提高。以上指标都体现了企业并购所带来的财务协同效应（见表4）。
五、结论
公司并购论文范文3
【关键词】企业；并购；财务风险；规避措施
1并购业务和财务风险概述
并购通常是由有意向并购其他企业的企业自主发起的，而企业决定是否采取并购这一行为的主要动因就是协同效应，企业本质上是想通过并购行为来扩大本企业的经营规模、提高本企业主营产品的市场占有率、丰富拓展本企业的营销领域、实现产品多元化、引进市场上的先进生产技术和吸引优秀的有经验的管理者，以降低本企业的各项成本和提高本企业的内外部管理水平，以及打响自己品牌在市场上的知名度，从而实现最终利润的获得。一般来说，协同效应分为3类：第一类是经营协同效应，中心思想主要是并购企业与被并购企业对于并购这一行为有着不同的目的，并购企业主要是想扩大本企业的经营范围或者突破某些瓶颈等，而被并购企业一般是为了解决企业自身资金问题或者提高市场占有率等，二者的结合看似以并购企业为主导，其实不尽然，有时也可能是企业间的各取所需或者强强联合等。第二类是管理协同效应，一般是指2个管理水平差距较大的企业间的并购，拥有较高管理水平的企业，帮助管理水平较低的企业进行培训和管理，在管理中可能会发现之前没有发现的漏洞或问题，间接地提高自身的管理水平。而对于管理水平较低的企业来说，可以通过较低的成本，发现本企业在管理方面的问题，并及时改进自身企业在管理方面的不足。由此来看，管理协同效应对双方企业都有相应的益处。第三类是财务协同效应，被并购企业可以通过并购这一行为，获得更多的投资，以帮助企业加快发展以及快速提高市场占有率。而并购企业也可以通过并购行为获得本企业看好的被并购公司的股权，坐享红利。由此可见，利用好协同效应能够为达成双赢局面提供保障。在并购业务的推进过程中并非一帆风顺，在并购过程中会出现很多的财务风险。例如，企业想收购一家公司，但自身并没有充足的流动资金去支持这一收购行为，所以一般会在外部市场上寻找融资渠道来筹集资金，而在寻找融资渠道的过程中，如果自身的信用等级良好，则可供选择的筹资方式与种类就会越多，风险就会相对较少。但如果自身的信用等级不足，便难以选择性价比最高的筹资方式也就是最优方案，这就会为企业推进并购业务带来潜在的财务风险。如果被收购企业在被收购后为企业带来了良好的商誉及利润等，便能够实现二者双赢，但如果对企业造成损失，导致企业无法偿还筹资款，那么就会为并购企业带来巨大的财务风险，甚至会威胁到并购企业自身的市场地位及信誉。本文所分析的并购企业的财务状况如下，宝鼎科技于2015年6月11日以3.6亿元人民币收购上海复榆新材料科技有限公司100%的股权，宝鼎科技在2015年年报中显示商誉为3.32亿元，净利润为5606.76万元。但未来的商誉和净利润直线下降，宝鼎科技在2016年年报中显示商誉为2.32亿元，净利润为-1.67亿元。2017年年报中显示商誉为0，净利润为-1.35亿元，即没有获得超额收益。根据以上数据可以看出，宝鼎科技在财务方面确实具有收购上海复榆新材料科技有限公司的实力，但明显该并购行为出现了问题，为宝鼎科技带来了巨大损失。
2企业并购的财务风险
2.1价值评估风险
企业价值评估是企业并购的首要一步，决定了并购企业是否进行并购这一行为，所以真实、准确的价值评估，是对企业并购和对本企业长期发展负责。然而宝鼎科技（收购方）和上海复榆（被收购方）双方存在信息不对称情况，所以交易双方签订了相关预期收益合同，在一定程度上降低了宝鼎科技的风险和增加了其对上海复榆未来发展的信心。Craig和Smith认为一个科学合理的业绩承诺能帮助解决并购重组中遇到的很多困难和阻碍，从而降低重组风险。Caselli和Lukasa认为业绩承诺协议是一种期权，是被并购方为了让并购企业对其收购行为有信心，减少后顾之忧，向并购方作出的对未来收益的一种承诺[1]。对被并购企业提前估值的准确性、真实性以及完整性等，直接影响到并购双方企业所掌握的谈判信息是否在一个水平上，会直接影响并购能否公平进行。但是在实际交易中，由于我国市场监管体系有待完善，无法保证企业的各项事务得到合理的披露，而对于如何进行评估方案制定以及评估对象选择一般都是由并购公司内部的高级管理人员主观决定，如果高级管理人员过度自信，致使只从网络或大众媒体上获取被并购公司的信息，那么很大程度上会为企业收购行为带来严重的后续财务风险，因为被并购企业可以在一定程度上隐藏自己的财务经营问题。而被并购企业所的财务报表，只是单纯地反映企业过去已经发生的经济活动，而不能准确推断未来的财务情况，所以很有可能会不同程度地受到外部因素的影响。所以做出并购行为时务必要谨慎，不可盲目自信，也不可完全相信被并购企业对外公布的信息。
2.2经营范围兼容风险
宝鼎科技属于机械设备-通用机械行业，公司主要从事大型铸锻件的研发、生产、销售，包括自由锻件、模锻件及铸钢件等。上海复榆经营范围包括高新材料、能源、环保材料等科技领域内的技术开发等。宝鼎科技虽然在机械设备领域中占有一定地位，但受到国家环保政策的影响，宝鼎科技必须了解时展需求，开始向绿色环保、新能源方向发展，而上海复榆的经营范围覆盖了以上领域，由此来看二者经营范围并不冲突，所以宝鼎科技于2015年以3.6亿元的价格收购上海复榆100%的股份，以刺激本企业业务向绿色环保领域发展，从而达到提高企业盈利能力的最终目的。但由于上海复榆的主要业务为吸附剂领域的环保应用，应用领域较窄，市场需求较少，这也为收购带来了潜在风险。但由此来看，宝鼎科技与上海复榆的经营范围并不冲突，但在业务未来发展方面很可能受到限制。
2.3融资风险
融资风险即企业为了达到某一特定目的，向他人或单位筹集资金，但由于某种原因，到期无法归还本息所要面临的企业信誉损失等风险。虽然企业信用等级越高，可供选择的融资方式越多，但无论选择哪种融资方式，都会使企业内部的负债比例增加，降低承担风险的能力，而再加上外部的政策变更及利率调整，内部的监管不当、经营问题等风险，很有可能导致企业面临前所未有的危机。并购融资的目的就是获得支付款项，而现阶段的支付方式主要包括现金支付、股权支付、杠杆支付和混合支付。这些方式都有其优缺点，如现金支付的优点主要是账务处理简单、支付速度快，能够在短时间内支付成功，为企业的并购行为节约宝贵的时间，能够在一定程度上避免外部因素的干扰，为企业并购提供较为稳妥的支付环境。但同时，其也会造成企业短期内流动资金的减少，一定程度上降低企业短期内应对突发风险的能力。股权支付相对于现金支付来说，主要是对企业短期内的流动资金数量没有太大影响，而且间接地获得了外部的长期融资，最大的优点相对于杠杆支付来说是到期不需要还款，降低了企业偿还债务的风险。但股权支付在一定程度上减少了重要股东的持股量，分散了企业内部的控制权力，为后续决策的最终制定权埋下了隐患。杠杆支付主要是向企业外部的主体进行筹资，与企业内部资金的多少没有较大关系，既然是外部投资，所以可供企业选择的筹资渠道相对较多。但选择外部融资就必须承担相应的风险，所以杠杆支付是需要到期偿还债务的，而且一般外部筹资都是需要支付利息的，这就导致资金的使用成本增加，如果企业想寻求类似于银行的金融企业贷款，那么在支付利息的同时也会受到信用等级的限制，而不同信用等级所筹集到的资金也不同。本文认为，混合支付是以上支付方式中较好的支付手段，因为其较杠杆支付来说，可筹集的资金数量往往很大，足以获得企业并购所需要的资金。混合支付义如其名，可以发挥综合以上3种支付方式优势的作用，取长补短，为不同的企业提供不同的最优融资方式。混合支付虽然有以上优点，但与此同时，其账务处理较现金支付来讲就比较复杂，如果没有事先规划好如何融资、融资的目的是什么等这些重要问题，就很有可能造成融资方式和企业不匹配，无法为企业提供最优方案，以至于为企业带来不必要的损失，为企业并购行为埋下风险隐患。
3企业并购财务风险的规避措施
3.1客观评估被并购企业的价值
在并购过程中，因为并购企业管理者在并购行为中享有最终的决定权，很容易受到主观因素的影响，过度自信理论认为常居高位的人一般都会非常相信自身分析事件能力，致使过度相信自己得出的对被并购公司了解的结论，高估自己承担风险的能力，也会忽视一些被并购公司可能存在的问题。所以在正式并购前，企业会根据自身情况选择适合本企业的对被并购单位的调查方式，若是企业内部财务状况允许，一般会选择如会计师事务所这样专业的财务调查机构，因为虽然专业机构收费很高，但相应的准确性、深入度也较高，而且一般没有额外套餐项目。相应地，对于确认被并购公司是否有法律方面的纠纷，一般是寻求外部的律师事务所进行调查，该方法较为稳妥。并购企业通过以上专业机构的尽职调查，确实可以排除大部分的潜在财务风险，但由于被并购企业通常在我国境内，受我国监管部门的监督与管理，而现实是我国监管力度和深度并没有达到对企业信息的完全披露程度，所以如果被并购企业通过法律监管漏洞隐瞒重大事项，并购企业也无从知晓。所以要想开展并购业务，前提是并购企业一定要具有承担相应风险的能力，并提前制定和规划好应对并购风险的措施和资金。
3.2关注被并购企业经营范围的可持续发展能力
判断被并购企业的可持续发展能力，不能只依据内部的技术成熟度，也应随时关注国家相关政策的变动。随着我国经济发展得越来越快，不同的环境问题接踵而来，为有效保护人类赖以生存的环境，我国相继出台了多个与环境保护相关的法律法规，以提高企业在发展过程中污染物的排放标准。而上海复榆新材料科技有限公司的业务与国家政策支持范围重合度不高，但显然宝鼎科技在收购前并没有注意到这一信息，导致在收购后出现了上海复榆无法承兑之前许诺的利润的局面，而且宝鼎科技因此承担了巨大的商誉和财务损失。宝鼎科技于2015年并购上海复榆，而上海复榆2014年报表中显示营业收入为1667.02万元，但净利润只有60.82万元；2015年报表中显示营业收入为0，净利润为-136.49万元。从以上数据可以看出，上海复榆公司的财务波动较大，且利润呈下降趋势。就这两年来看，上海复榆的可持续发展性有待考察，因此，在并购时并购方应遵循审慎性原则和客观性原则，做好对被收购单位的客观评估，降低因高管主观意识造成的不必要风险，密切关注国家政策的对被并购企业的影响，以此降低并购风险。
3.3提高风险应对能力，为应对融资风险打好基础
对于选择哪种融资方式需要从企业自身实际出发权衡利弊，遵循审慎性原则。而想要选择最适合企业的融资方式，必须提高企业的信用等级，只有信用等级达标才有资格获得更多的选择权。对内，企业应该完善内部管理制度，而内部管理的重中之重就是对人员的管理，对于不同员工的管理，企业应从员工的实际需求出发，制定出针对不同员工的激励政策，以提高员工的工作积极性及对企业的忠诚度，企业只有把员工管理好，内部才会有条不紊、各司其职地稳步发展，以此为企业外部并购打好基础。同时，企业应树立董事会的绝对性权威，任何外部融资都必须经过董事会的认可。对外，企业应主动承担社会责任并诚信经营，以此来提高企业形象，吸引更好的合作伙伴，为企业的长期发展打好基础。在公司员工合规操作的基础上，公司在预测未来经济行情时，应根据实际及时调整公司的风险准备金，适当提高流动资金的比率，以应对不确定的外部风险。同时，应适当地向员工灌输风险意识，尤其是对于高层管理人员，让员工意识到风险的普遍性和经常性，且能够在风险发生前作出相应的预判及应对措施，在风险发生时沉着应对，在风险发生后总结经验。
4结语
当今经济市场上，并购已是推动公司发展的重要手段，各大公司都希望通过并购行为来加快自身的发展速度和扩大业务范围，以此扩大收入来源渠道，增加企业利润。但也有很多公司在进行并购业务后，不但没有实现预期规模效益和收益，反而为企业造成巨大的商誉损失，所以企业在编制并购方案时应做到以下几点：第一，应聘请专业的评估机构评估被并购企业的价值，以降低由高层管理人员的过度自信造成的损失；第二，并购前应考虑被并购企业的经营范围与本公司是否兼容、产品与技术等是否有可持续发展性，不能盲目根据主观意愿进行并购；第三，应从实际出发，客观评价自身企业的财务状况，有无实力进行收购业务，若有则应考虑融资风险、本企业的信用等级是否达标、是否可以选择最为保险的融资渠道等。在约束企业自身行为的前提下，相关外部监管部门也应加强对各企业的信息披露等财务方面的监管，从外部帮助并购方进一步掌握被并购企业的实际情况，降低并购的潜在风险。
【参考文献】
公司并购论文范文4
一、引言 借壳上市最早开始于1934年的美国，以其较低的成本和较高的成功率在美国得以广泛的关注和运用。在我国，借壳上市的运作最先始于香港证券市场，最早要追溯到1984年。而后便转移到内地深沪两市，首例内地借壳上市案例发生于1993年。我国证券市场于1997年迎来了借壳上市的热潮，企业借壳上市受到了各方更多的关注和重视。借壳上市是证券市场发展的必然产物，借壳上市的出现，得以使非上市公司在没有符合IPO条件的情况下实现上市的可能，并通过证券市场筹资，加速自身的发展。借壳上市有利于优化企业的资本结构、股权结构和产业结构，提高资产运作效率，改善上市公司经营状况，同时促进资本市场的进一步完善，推进我国市场化进程。国内外学者早已对借壳上市开始了深入地研究，鉴于借壳上市是并购重组的一种特殊形式，对并购重组和借壳上市两者的研究存在共通性，因此两者的研究成果往往被用来交叉引用。无论是证券市场发展历程、壳资源数量还是借壳上市模式、购买支付方式等，欧美市场都要比国内市场丰富，因而有更多的研究素材和历史资料，其研究必然也更为广泛和深入。 二、国外借壳上市研究综述 欧美等国资本市场发展历史悠久，并购重组事件层出不穷，几十年的案例资料为学术研究提供了便利。借壳上市作为并购重组的一种特殊方式，虽然在资本市场上时有发生，但是相对于并购重组来说，对借壳上市研究的丰富程度就显得相形见绌了。鉴于两者之间的特殊关系，并购重组相关方面的研究结果与借壳上市相关方面的研究结果有很大相似性，可以为借壳上市研究提供理论基础和参考价值。所以在以下文献综述中将会出现并购重组的研究成果，为借壳上市的研究提供借鉴。国外借壳上市研究主要分为两个方面，分别是借壳上市绩效研究和壳资源溢价研究。 （一）借壳上市绩效研究 Bruner(2011)指出如今研究并购绩效的实证方法主要包括事件研究法、会计指标研究法、问卷调查研究法以及临床诊断研究法等，但是目前，前两者是国际学术界研究的主流方法。 1、事件研究法 事件研究法是根据并购前后公司的股价变化，计算累积超额收益率，以此对并购绩效做出评价。事件研究法运用的一个重要前提是资本市场有效，欧美等国家资本市场发展较为完善，所以适合运用事件研究法。并购绩效研究文献从收购公司和目标公司两个角度进行分析。通过基于股票市场的事件研究，对于并购中目标公司的股东收益基本己有一致的看法，即收益为正。Dodd和Ruback(1977)对1973-1976年间发生的172次并购事件进行了实证分析，Dodd(1980)又研究了1971-1977年间151起美国公司并购事件，两项研究发现无论并购成功与否，并购方案的公布都能给目标公司的股东带来超过了10%以上的非正常收益。Jerrel、Brickley、Netter(1988)以1962-1985年间的663起并购案例为样本，实证研究表明无论在哪个年代，并购都给目标公司带来了异常收益，目标公司股东在60、70和80年代的异常收益分别为19%、35%和30%。Schwert(1996)研究1975-1991年间1814个并购事件后得出结论，事件窗口期内目标公司股东的累积平均非正常收益为35%。Bhagat、Hirshleifer、Noah(2001)分析了1962-1997年在美国NYSE、AMEX和NASDAQ证券市场发生的794起案例，发现目标公司在事件前五天及后五天的累积超额收益为29.3%。Jensen和Ruback(1983)汇总了13篇文献的研究成果，成功的兼并和收购分别给目标公司股东带来约20%和30%的异常回报。 但是，对于在并购中收购公司的股东收益的看法却没有统一，因此事件研究法实证研究争论的焦点在于收购方股东是否能从并购活动中获利，对此，研究结果并不一致。有些学者认为收购公司没有显著的超常收益率(Mandelker，1974；Langetieg，1978；Malatesta，1983；Eckbo，1983；Schwert，1996)；有些学者得出的结果显示显著为负的超常收益率(Dodd，1980；Agrawal，1992)。Dodd(1980)通过研究发现，收购方在窗口期间[-1，0]和[1，40]的非正常收益分别为-1.16%和-0.20%。Agrawal等人(1992)研究了1955-1987年1164个并购事件后指出，被收购公司并购后一年内的累积平均非正常收益为-1.53%，两年内为-4.94%，三年内则为-7.38%，可见并购活动在总体上是不利于并购公司股东的。也有的学者认为有微小但显著为正的超常收益率(Asquith，BrunerandMullins，1983)。Gillean(2000)汇总了44项此类研究的结果，研究结果的分布相当均匀，1/3(13)项的研究表明价值受损，1/3(14)项的研究表明价值不变，1/3(17)项的研究表明价值增值。平均来讲，收购公司股东从并购活动中获取的超额收益实际为零。 2、会计指标研究法 会计指标研究法通过各项财务指标来全面反映并购重组后公司的业绩状况，涵盖了盈利能力、运营能力、偿债能力、成长性等多个方面，有资产收益率、销售利润率、销售增长率、资产周转率、流动及速动比率等等。会计指标法有两种方式来评价绩效，一种是运用单一的综合性指标，一般采用托宾Q（Lang等，1989；Servaes，1991）、资产收益率（Meek，1997；RavenscraftandScherer，1987；Dickerson，GibsonandTsakalotos，1997）、经营现金流（Aloke，2001）、经营现金流资产市价比（JamesandRobert，1999）等。还有一种则是建立包含多个关键指标的指标体系，这种方式运用更为广泛，我国国内主要采用的便是此种方式。采用会计指标法的文献也分别从收购公司和目标公司两个角度来研究绩效变化，与事件研究法一样，至今没有得到一致的结果。G.Meeks(1977)研究了1964-1971年英国233个并购交易样本，结果表明并购后收购公司的总资产收益率（ROA）呈递减趋势，有将近2/3的收购公司最终业绩低于行业的平均水平，总的来说，并购使收购公司的盈利水平轻微下降。Ravenscraft和Scherer(1987)以1975-1977年间美国制造业中被兼并的2732家企业为研究对象，研究结果显示收购公司的盈利水平明显下降。 Muller(1980)汇总了比利时、德国、法国、荷兰、瑞士、英国和美国这7个国家的并购绩效实证研究，结论表明收购公司在收购后的会计业绩要比非收购的对手企业要差，但是这个差距在统计上并不显著。Manson，Stark和Thomas(1994)选取英国1985-1987年所发生的38个并购事件，以营运现金流量为经营绩效的考核指标，结果表明并购使得收购公司的营运现金流量得到改善，所以并购为公司带来了绩效的提升。Kaplan（1989）研究了1980-1986年间48家目标公司的并购收益，发现并购后三年ROA、ROS、净现金流量与资金比、现金与收入比分别增长15%、19%、79%、93%；Healy、Palepu、Ruback（1992）研究了1979-1984年间美国发生的最大的50起并购事件，他们认为在并购后行业发生改变的目标公司，其绩效有所改善。#p#分页标题#e# （二）壳资源溢价研究 由于IPO上市的困难和壳资源的稀缺性，使得壳资源存在溢价问题。国外学者对于影响并购溢价的因素做了许多的实证研究，得到了很多有价值的结论。其中，以并购双方财务指标为影响因素进行的研究居多。Nielsen(1973)等人以128起换股方式进行的案例为样本，采用财务指标实证分析了反映协同效应动因的18个因素对买壳上市溢价的影响。通过研究结果发现买卖壳双方的相对市盈率和买壳方主营业务利润率的值越高，则溢价程度越明显；而预计买壳上市发生前后每股盈利变化的百分比和预计买壳上市前后现金流量比率的值越高，溢价越低；其余14个因素并没有表现出对溢价的显著影响。Miller(1958)等人根据50个现金案例的回归估计，得到了现金溢价模型参数的经验估计，并得出如下结论：目标公司股票的市场价格和整体市场状况对溢价的影响无法确定；目标公司股票所有权的分散程度越高，溢价就越高；买壳公司相对谈判地位越强，支付的溢价越低；买壳公司的业绩也决定它的支付能力，业绩越好越能承受高溢价。Hayward，Hambrick(1997)则从管理层的角度进行分析，研究将收购公司最近的业绩表现、最近媒体对收购公司CEO的表扬、CEO自我重要性的测量及前面三个因素组合作用作为反映CEO过度自信的四个指标，结果表明CEO过度自信的四个指标与并购溢价存在高度的相关性。 三、国内借壳上市研究综述 国内借壳上市研究的内容包括借壳上市动因研究、壳资源估价和溢价研究一级借壳上市绩效研究，同国外一样，壳资源溢价和借壳上市绩效两个方面是国内学者的研究重点。 （一）借壳上市动因研究 借壳上市经常被拿来与IPO进行对比，很显然，借壳上市在资本市场上的出现和发展有其必然性，大多数文献都会涉及借壳上市动因的分析和研究。借壳上市动因可以从借壳者和被借壳者两个角度来分析，但是研究借壳者的动因相对来说更具有价值和意义，大多数论文也的确侧重于借壳方借壳上市动因的研究，这主要是由于被借壳者的动因比较单一，而借壳者则会有众多复杂的理由促使它们选择借壳上市，因此更值得引起学术界的关注。除此之外，也有从资本市场的角度分析借壳上市存在的意义和原因的研究。国际上主流的并购动机理论主要有三种，包括协同效应、狂妄假说和动机。国内学者在此基础上，根据国内的实际国情深入探讨了这一问题。 刘胜军(2001)指出买壳上市表面上看是一种接管，但是由于我国上市制度存在的缺陷，给买壳者进行金融资产的掠夺提供了便利，因而买壳者买壳上市更多的是基于这样的好处。冯根福和吴林江(2001)研究认为出于配股等原因，第一大股东倾向于选择投机性并购来达到改善公司业绩，但这样的业绩只是暂时的，在后续几年内，业绩明显下降。吴晓求(2003)认为投机性资产重组行为在买壳上市事件中经常发生，由中国不成熟的资本市场和特有的上市制度导致，这种并购行为真正的目的不是公司的产业整合，在目前的情况下，欲通过并购重组来实现产业调整、资源共享的的目标，其难度仍然很大。这些学者对借壳上市持的是一种消极的态度，认为在我国资本市场不成熟的前提条件下，借壳上市是资本投机和资本掠夺的手段。相反地，张道宏(2002)认为，上市公司壳资源拥有多种优势，壳资源的买卖是社会经济资源重新配置和整合的过程，对壳资源的有效利用促进了社会经济的发展，创造巨额财富，借壳方可以获得再融资、政策支持、声誉提升等好处。张新(2003)通过研究认为并购重组涉及多方利益相关者的利益，在改善经营管理效率、发挥协同效应、提升创造增量价值的同时促进立法和监管机制的完善。这两位学者对于借壳上市的态度更加积极，认为借壳上市有利于我国资本市场趋于完善，同时也有利于上市公司的再生发展和资源的有效配置。 （二）壳资源估价及溢价研究 合理估计壳公司的价值是购买壳资源的重要前提，众多文献给壳资源的估价提供了参考。陈品亮（1999）人认为企业的清算价值能够有效地防止对大量低效或无效资产的高估，较为公允地反映企业实际价值，故应该以清算价值来确定企业价值。同时，陈品亮认为借壳上市目的是为了增大名声、获取配股资格等，是对未来利益的期望，故应采用现金流量折现法对壳资源进行评估。张道宏等（2000）运用经济学的一般均衡分析理论，构建壳资源价值的理论分析框架，并采用影子价格理论深入分析壳资源，以获得能够充分反映壳资源价值的价格。彭伟（2003）认为买壳方看重的是壳资源的未来价值而不是净资产价值，故可以将其看做实物期权来评估价值。可见，对壳资源价值的评估的研究主要有三种思路：从资产本身的价值角度考虑；从资产交易的价格角度考虑；从期权的角度考虑。由于我国特殊的环境和社会体制，影响壳资源价格的因素变化多端，错综复杂，因此，学术界和实务界一直没有找到统一的、切实可行的壳资源价格确定机制。我国国内学者也对上市公司并购溢价进行了研究，张海琳（1999）指出壳的价值不是壳公司或壳公司资产的价值，而是指控股权的价值，通常又称之为“市场溢价”。许多学者多是参考国外学者的研究方法，基于国内的并购样本对国外的研究成果进行验证性的研究。朱峰、曾五一(2002)对1997-2001年我国上市公司非流通控股权交易的溢价水平和影响因素进行了实证研究。研究结果表明政府主导的控股权交易溢价水平小于市场主导的溢价水平，上市公司的净资产、总股本规模大小和交易比重的高低与溢价水平呈反比。但是研究并未证实流通股市价和盈利水平对溢价的影响。朱宝宪，朱朝华（2003）研究了1998-2000年发生的11起并购事件，通过实证，他们证实影响公司并购溢价的主要有支付方式、并购公司与被并公司的总资产、并购公司的净资产收益率、市盈率、每股收益、并购前的现金流和资产负债比率。其中，收购公司的资产负债率越高、获利情况越差，越容易在并购中支付高额的溢价。游达明、彭伟（2004）基于2001-2003年6月的83家控制权转移的壳公司，通过回归分析和显著性检验后得出如下结论：壳溢价水平与变现能力、转让比例、净资产收益率、资产负债率呈正比，与股权集中度、每股净资产呈反比；但是，研究未证实总股本、流通估价和流通比例对壳溢价的影响。#p#分页标题#e# （三）借壳上市绩效研究 1、事件研究法 虽然我国的资本市场存在很多问题，发展并购成熟，但是一些学者通过实证分析，认为我国的证券市场是弱式有效的，基于这个前提，国内学者借鉴西方学者运用的事件研究法对借壳上市短期绩效问题展开了许多研究。陈信元、张田余（1999）并将重组分成股权转让、收购兼并、资产剥离和资产置换四类，检验了各类重组公告日的前10天到后20天这一事件窗口期内的市场反应。结论表明股权转让、资产剥离和资产置换雷公司的股价在公告前呈上升态势，但之后又逐渐回落；而兼并收购类公司的市场反应并不显著。杨朝军(2000)选择了1998年发生买壳上市的28家上市公司为样本，发现在消息公布前40个交易日，股票市场的价格已经提前做出过度反应，当事件公开以后，股价迅速进行反面修正。作者认为可能存在信息泄漏的可能。万潮领、储诚忠等(2001)选取了1997-1999年过各类重组公告的沪深两市全部上市公司，研究发现不同类型的重组事件存在提前反应和过度反应的特征，在控制权有偿转让、控制权无偿划拨、扩张式重组、收缩式重组和内部重组无泪重组类型中，以控制权有偿转让的反应为最，这表明重组事件可能伴随着内幕交易和市场操纵的发生。大量文献研究结果表明，在我国的证券市场上存在信息泄露问题，股票市场的价格在交易发生前早已做出过度反映，事件公布后又迅速进行反面修正。所以，笔者在国内使用该种方法还不合时宜。 2、会计指标研究法 相比之下，在一个没有完善的证券市场和严格成熟的经济体制的国家，采用会计指标研究法来研究借壳上市问题就显得相对更为可靠和有效。檀向球(1998)以上海证券交易所挂牌的在1997年发生买壳上市的目标公司为样本，建立了包括主业利润率、净资产收益率、资产负债率、主业鲜明率等9项指标的绩效评价体系，结果发现3l家中的26家样本公司经过股权转让后，整体经营状况有显著提高。即，总体上，买壳上市对提高上市公司经营状况有明显效果。张文璋、顾慧慧(2002)选取了主营业务利润率、净资产收益率、总资产周转率、流动比率等18个指标，通过主成分分析考察了1996～2000年间上市公司并购前后经营绩效的变化，结论表明并购后业绩得到改善的上市公司占60.08%，其中资产置换类并购的上市公司比例最高，而股权无偿划转类并购的上市公司业绩恶化的较多。朱宝宪、王怡凯(2002)研究了1998年67家发生并购的上市公司，并以净资产收益率、主业利润率为指标，结果显示主业利润率在并购后三年的平均主业利润率急剧上升，其中战略性并购效果最好，并且国企要稍强于民企；而对于净资产收益率，民企在并购后三年略强于国企；同时综合来讲，有偿并购效果要好于无偿并购。可见，与国外一样，国内并购绩效研究也没有得到一致的结论。当然，不同的研究方法和研究角度会对结果的差异产生重大影响。 四、结语 可见，直接研究借壳上市的文献其实并不多，而且研究借壳上市的理论基础基本等同于并购重组的理论基础，故众多学者在研究借壳上市时更多的是参考并购重组类文献。国内企业上市需求量非常大，借壳上市事件日趋增多，借壳上市模式、买壳支付方式等也更加多样化，这为学术界进一步的研究提供了很好的素材，有利于丰富借壳上市研究，为深入分析资本市场提供了便利。本文对借壳上市研究的综述将为以后的研究提供借鉴和参考。但是，在综述中也存在着一些问题。首先，对借壳上市研究的分类并不是很恰当，没能全面展示该领域研究的方方面面，并且分类还不够细化，其中的各方面实质上还有更为丰富的内容；第二，由于篇幅和个人写作能力的限制，总结的文献尚不够多、内容上显得还不够精练，这一方面还有待提高。待我国借壳上市研究增多，内容更加丰富时，再写作综述势必会更加有价值。
公司并购论文范文5
关键词:跨国并购;创新效率;双重差分倾向得分匹配法
一、引言
随着我国企业“走出去”的步伐不断加快，我国企业的跨国并购日益活跃，成为拉动全球对外直接投资增长的重要引擎。在经历前些年大量资金纷纷出海，盲目扩张的乱象之后，我国企业对跨国并购目标的选择也更为理性，“跨国并购的结构不断优化，有望对国内经济转型升级发挥重要作用”(王碧珺，2016)。为进一步评估跨国并购对我国企业创新的影响，本文结合企业发展的实际情况进行分析，以期为企业开展跨国并购活动提供借鉴参考。结合现有研究，本文主要进行了以下拓展:(1)通过构建2003－2018年A股上市公司跨国并购数据库，验证了跨国并购能够提升企业创新效率，有效识别出并购行为与企业生产率提升之间的因果效应，为研究跨国并购推动技术创新提供了新的视角;(2)在研究方法上采用基于匹配的双重差分方法(PSM－DID)，有效地克服了可能存在的样本选择性偏差和内生性问题。(3)通过对并购动机的检验，有效识别出不同动机企业差异化的创新效率提升渠道，有助于揭示跨国并购影响企业创新效率的作用机制。
二、机制分析与研究假设
为更好地分析跨国并购活动如何影响企业创新，通过对现有文献的梳理，相关文献主要集中在以下两个方面。
(一)促进效应
跨国并购突破了在一国范围内进行生产经营的局限，企业采取直接并购的方式收购发达国家具有技术优势的企业，通过收购后的资源整合，实现技术在企业内部转移，有利于推动企业创新效率的提升。LeeD(2017)认为，“通过跨国并购的方式进入新市场，会激发并购方企业的扩张欲望，加大研发投入力度以整合母公司与子公司的资源，加快技术更新。”李梅、余天骄(2016)通过对我国信息技术行业的研究发现，“跨国并购具有明显的技术溢出效应，有利于并购方企业利用国际研发资源，提升企业的创新能力并建立起自身的竞争优势。”林春培、张振刚(2017)发现，“跨国并购提高了企业资源配置的灵活性，有利于企业内外部知识的交换和流动，提高企业创新绩效。”吴先明、张雨(2019)通过选取2001－2011年中国企业的跨国并购数据进行研究，也验证了跨国并购能够有效地提升产业技术创新绩效。较之于FDI投资只能被动地接受先进国家转移技术的限制，跨国并购得以有针对性地选择技术短板领域进行投资，企业通过并购活动融入到东道国的生产链条当中，便于跟踪学习先进技术，实现自有技术与并购技术的有机融合，提升企业的创新效率。基于此，本文提出如下假设:H1:开展跨国并购活动，能够促进企业创新效率的提升。
(二)挤出效应
考虑到跨国并购增加了企业的财务成本，减少了技术研发可供使用的资金，对企业研发投入存在“挤出效应”，此外，不同国家间企业文化和制度上的差异，也增加了并购后企业的协调、管理成本，会降低企业的运营效率。Chen(2011)认为，“跨国并购能够促进企业资源的优化配置，但是来自于发展中国家的跨国并购导致企业生产率不断下降。”Stiebale(2016)发现，“来自于发展中国家的跨国并购，注重并购的短期效应容易导致长期创新投资不足，影响了企业生产率的提升。”黄锦涛(2016)通过对A股制药业企业的跨国并购活动进行分析，发现“跨国并购后企业的规模得到提升，但是生产率水平变化不显著”。蒋冠宏、蒋殿春(2014)通过研究也得到了类似的结论，认为“技术研发型的对外投资不能提高企业生产率”。黄璐、王康瑞、于会珠(2017)通过研究发现，“部分企业通过跨国并购获取了目标研发成果后，会减少对收购方的人员和资金投入，导致后续研发投入不足。”通过跨国并购的方式获取技术，有利于企业快速弥补技术短板，实现对行业主流技术的追赶，尤其是针对技术积累较为薄弱的企业而言，通过购买技术的方式实现技术进步远比自主研发的效率高。长此以往，企业的跨国并购，不仅降低了自主研发的动力，还挤占了用于自主研发的资金。基于此，提出如下假设:H2:开展跨国并购活动，无法促进企业创新效率的提升。
三、研究设计
本文选取2003－2018年在沪深A股上市的公司作为研究样本，并按照研究惯例进行以下处理:(1)考虑到制造业作为拉动技术创新的主要阵地，本文选取制造业企业的跨国并购活动进行研究。(2)为保证样本的可比性，删除了2017年及其以后上市的企业。(3)删除了针对避税天堂(英属维尔京群岛、开曼群岛、百慕大群岛)的跨国并购。为防止离群值的影响，本文对主要连续变量在1%水平上进行了缩尾处理。本文企业跨国并购的数据基于Zephyr数据库，该数据库收录了世界各国的境内并购和跨境并购数据，是目前研究跨国并购的主要数据库之一。其余数据来源于CCER数据库和CSMAR数据库。
四、实证结果与分析
本文采取基于匹配的双重差分估计方法，引入研发支出(R＆D)、上市年限(Age)、员工人数(Labor)等变量作为企业特征变量对实验组和对照组进行Logit回归，然后采用最邻近匹配的方法进行一对一匹配，并采用包括企业个体(Firm)和时间(Year)的双向固定效应模型展开分析，较好地控制了选择性偏误，消除了实验组和对照组之间的共同变化趋势，提升了论文结果的可靠性。回归结果表明，与未实施跨国并购的对照组企业相比，进行跨国并购的实验组企业显著提升了生产率，而且动态看来，实施跨国并购活动对企业生产率提升的激励效应表现出不断增强的时间趋势。因此，本文的分析结果验证了H1的基本假设，跨国并购能够拉动企业创新效率的提升。依据表1第(1)栏的检验结果显示，实施跨国并购企业的全要素生产率，较未实施跨国并购的企业相比，具有显著提升，充分表明通过并购活动，有利于提高母国企业的生产率。为进一步考察并购活动对企业生产率影响的大小，第(2)至第(5)栏的动态检验结果显示，跨国并购对企业生产率的影响具有持续效应，随着并购活动的进行，企业的生产率水平不断提升。为提高本文结论的稳健性，通过调整结果变量，选取专利申请数量、发明申请数量、实用新型申请数量、外观设计申请数量来衡量企业创新效率的变化，检验结果(篇幅所限检验结果未列出)与前文基本一致，跨国并购发生后企业的生产率逐年提升。因此进一步验证了H1的基本假设，可以判定实施跨国并购能够促进企业创新效率的提升。
五、机制检验
为进一步区分跨国并购活动如何影响企业的创新效率，本文借鉴王碧珺、李冉、张明(2018)的做法(通过阅读上市公司公报、公司网站、公开报道等形式，筛选出“技术”“资源”“市场”“成本”等关键词，识别出企业跨国并购活动的动机)，将实施跨国并购活动的企业划分为:技术驱动型、资源驱动型、市场驱动型和效率驱动型企业，依据企业跨国并购的不同动机进行分组检验。通过引入并购动机的分析显示，交叉项系数显著为正且逐渐变大，表明跨国并购能够提高企业生产率。但是通过对传导机制的分解发现，在不同动机的驱动下企业生产率的变化情况不一。技术驱动型跨国并购的系数显著为正，资源驱动型跨国并购的系数显著为负，而其他类型并购活动的结果并不显著。表明以获取技术为目的的跨国并购能够带动企业生产率的提高，以资源为目的的并购活动可能更多基于战略意义的考虑，对于提升生产率而言不是企业考虑的首要因素。为考察在不同并购动机的驱动下，企业生产率的变化趋势，通过动态比较的方式来进行分析。技术驱动型跨国并购企业生产率的增长从并购1年后的0.157上升到并购3年后的0.160，但是随后两年的增长分别为0.139和0.128，结果表明，随着期限的拉长，技术驱动型企业的生产率尽管能够保持持续上升，但是增长趋势逐步放缓。为解释这一趋势，通过引入研发支出(R＆D)这一渠道进行机制分析，随着时间的推移，企业研发投入数额不断减少，可以看出跨国并购后企业研发投入数额的减少抑制了企业生产率的持续增长。因此，以技术为目的的跨国并购主要采取购买技术的策略来实现技术创新，并购后疏于对“技术学习”和“技术消化”的重视，影响了生产率的后续提高。通过对跨国并购活动影响企业的渠道进行分析，发现跨国并购能够带动企业专利申请数量的增长，其中，并购活动对于企业实用新型专利申请数量的影响最为明显，增长幅度高于其他专利类型的申请数量;发明专利的申请数量在并购初期增长显著，第二年增长幅度趋于放缓，到了第三年增长趋势已不显著;而外观设计专利的申请数量并不显著。结果表明实施跨国并购活动后，企业主要是在实用新型专利方面投入了较大精力来进行专利申请。随后引入并购动机来分析企业跨国并购活动如何影响企业专利申请数量的变化。依据表2的结果显示，市场驱动型企业在跨国并购后的实用新型申请数量显著为正且逐年增加，通过对不同并购动机企业的分组回归结果显示，市场驱动型企业的研发投入较其他类型企业相比显著为正且数额较大。表明市场驱动型企业，得益于在技术研发方面的大力投入，有效地推动了实用新型专利申请数量的增长。对于市场驱动型的跨国并购企业而言，仅仅依靠并购当地企业的方式，难以获取东道国市场的足够份额。为了更好地融入当地市场，需要根据东道国市场的需求偏好做出有针对性的调整，依据母国企业的自身优势，结合并购企业的既有资源，加大对实用新型专利的研发投入，形成独具特色的企业优势，能够提升企业产品的竞争力，提高企业创新效率，在争取东道国产品市场份额方面抢占先机。通过对外观设计专利申请的检验也表明了这一点。虽然整体而言，实施跨国并购活动对企业外观设计专利申请的增长并不显著。但是引入并购动机因素进行分析后，发现市场驱动型企业的外观设计专利数量显著增长，而技术驱动型、资源驱动型、效率驱动型企业的外观设计专利申请数量增长依旧不显著。通过对市场驱动型企业研发投入的进一步分析来看，在外观设计方面，市场驱动型企业与其他动机的企业相比，在研发投入上数额较大且显著为正，再次验证了企业跨国并购活动与专利申请数量增加之间存在的传导机制。结果表明，市场驱动型企业在并购后，针对当地市场的需求，通过加大对技术研发的投入，能够有效提升外观设计专利申请数量。因此，本文认为不同并购动机类型的企业存在差异化的创新策略，有别于技术驱动型企业购买技术推动进步的方式，市场驱动型跨国并购企业，更多采取加大研发投入的方式进行专利创新。为了能够更好地适应当地市场，市场驱动型企业要结合自身优势积极做出变化，并购后通过加大研发投入力度，在实用新型、外观设计专利方面进行创新，以实用新型、外观设计的优势寻求技术突破，实现生产率水平的提升，打造出独具特色的竞争优势，以扩大产品在东道国市场的份额。
六、结论与启示
(一)研究结论
本文以企业首次跨国并购行为作为准自然实验，运用基于匹配的双重差分方法衡量跨国并购对企业创新的影响，结果发现:一是实施跨国并购活动企业的生产率较未实施跨国并购企业有明显提升;二是通过动态分析，识别出后续的技术消化、吸收研发投入不足，是造成企业创新效率下降的主要原因;三是通过对跨国并购活动推动企业创新效率提升的渠道机制进行分析，识别出不同并购动机企业差异化的创新策略。技术驱动型跨国并购企业通过购买技术提升创新效率，而市场驱动型跨国并购企业更多的是通过加强实用新型、外观设计方面的创新来提升创新效率。
(二)启示建议
为支持企业“走出去”通过跨国并购打造竞争优势，提升创新效率。结合本文分析结果，提出以下建议:一是持续推进“走出去”方针，鼓励企业开展跨国并购。本文结论充分表明开展跨国并购活动能够提升企业的创新效率。受全球经济低迷、发达国家经济复苏缓慢等因素的影响，存在大量具备一定技术优势、市场估值偏低的目标资产，这为亟待生产转型的国内企业提供了发展机遇。政府要在市场信息、资金支持、外汇管理、税收优惠等方面为企业提供便利，支持企业“走出去”，开展对技术短板行业的跨国并购，积极参与更高水平的国际分工，学习发达国家在技术、品牌、管理等方面的优势，不断积累技术储备，努力缩小与行业领先企业的技术差距，实现企业向全球价值链高端环节的攀升。二是加强对跨国并购活动的引导，降低企业风险。为抵消国内要素价格不断上涨带来的发展压力，部分企业“盲目出海”寻求跨越式发展，并购失败的案例层出不穷，增加了企业的债务风险。随着“逆全球化”思潮的不利影响，个别国家试图通过实施贸易保护措施遏制我国经济的发展。企业通过主动的跨国并购，在全球进行资源配置组织生产经营，能够绕开贸易壁垒对我国的封锁，有效提升我国经济运行的稳定性和适应能力。政府要加强对企业跨国并购的服务与引导，针对不同类型的企业提供差异化的服务，以降低企业跨国并购风险，提高并购活动成功率。三是加大研发投入力度，注重对并购技术的消化吸收。随着国际外部环境的恶化，发达国家对我国技术转让的审查态势趋紧，通过以往购买技术实现技术提升的传统路径已不可行，技术引进不能替代自主研发。企业要转变观念，减少对购买、引进技术以及实现技术进步路径的依赖，重视创新驱动引领企业发展的关键作用，通过制定长期创新计划，尊重技术发展规律，加大并购技术在消化、吸收方面的研发投入，实现并购技术与自有技术的有机结合，早日补足关键技术短板，实现“卡脖子”技术环节的进口替代，为实现由“中国制造”向“中国创造”转变提供强有力的技术支撑。
参考文献:
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国际经济学的主要研究内容为国际货币资本以及资本跨国流动等相关内容是如何影响世界经济的，另外，课程体系中还包含跨国企业与跨国银行的经营形式。该课程中，不仅包含政治与制度的相关经济学理论，还有企业管理、产业经济等相关内容，具有很强的实践性，课程不仅能够将我国在国际贸易中所面临的问题反映出来，还迎合了现阶段社会对经济相关人才的需求。该课程的具体特点主要表现为以下四个方面：
（一）分析工具
对于国际经济学这门课程来说，用于课程分析的主要工具有两个，分别是宏观经济与微观经济。在国际经济学发展的过程中，其发展基础便是宏观与微观经济学，所以，国际经济学中的所有分析都离不开这两个工具。在国际经济学的课程体系中，也可以大致从宏观与微观角度划分，其中国际金融便属于宏观经济领域，而国际贸易则属于微观经济范畴。
（二）研究内容
随着国际形势的不断变化，国际经济的复杂性与多变性也逐渐凸显出来，因此，在研究国际经济学的过程中，除了研究与分析微观领域中的国际贸易政策、贸易理论、贸易需求要素流动，以及宏观领域中的经济政策、货币制度等传统国际经济学问题，还需要突破传统的单一性研究模式，研究经济变化过程中的相关领域，从而让国际经济学更加适应世界经济发展。
（三）课程体系
国际经济学是一门系统的学科，与很多其他的经济学科都有很大联系，因此，想要学习好这门课程，就需要打好相关基础，在课程前期做好学习准备，学习一些货币银行学、经济学、金融学等课程，这样有助于以后对财政、投资、贸易等方面相关知识的学习。另外，这门课程与国际金融学以及国际投资学等以后要学习的课程也有很大联系，学好国际经济学，有利于后期课程的学习。
（四）教学要求
国际经济学还是一门逻辑性非常强的学科，在学习过程中，经常会运用到数学思想与数学模式，其理论体系也与数学有着密不可分的关系。所以，需要学生具备较强的数学素养与扎实的数学知识，如若不然，则很难真正了解与吃透国际经济学，学习效果也会大打折扣。
二、当前课程中的主要问题
现阶段，我国的经济发展迅猛，企业竞争力也有很大提升，中国在世界贸易中的发展潜力非常巨大，外资的利用率也逐年增加，在千变万化的国际经济形势中，应用型本科院校想要培养出更有能力的应用型人才，就必须对原有课程进行全面分析，找出当前存在的问题，只有这样，才能以问题为基础，进行有针对性的改革。当前《国际经济学》的主要问题表现在以下几方面：
（一）教材定位问题
《国际经济学》中并不是单纯包括经济学知识，还涉及到投资学领域，属于一种交叉学科。二十世纪八十年代，我国开始实行改革开放政策，中国的国际贸易越来越多，相应的，对国际资本管理与运用的人才也高度缺乏。所以，我国在一些高校中创设了《国际经济学》这门课程，以适应国家对人才的需求，国际经济学教材也开始陆续出版。但当前出版的绝大多数教材都更偏重理论性研究，教材中的案例非常少，对于本科生来说，这些经济学相关理论太过艰涩，如果没有案例做支撑，很难真正理解与掌握。
（二）内容设计问题
随着国际经济形势的日益改变，对于国际经济学这门课程来说，也需要在内容上进行及时更新，如国际上的贸易机理、分工模型、贸易政策、收支调节等，都需要进行有针对性的调整，只有这样，才能够将国际投资形势与状态及时有效的反映出来。但现阶段很多应用型本科院校在设计《国际经济学》教学内容的过程中，却只是依照着传统教材，一部分院校的教学内容甚至停留在几十年前，这样的教学内容无法将最新的国际经济形势反映出来，也无法实现应用型本科院校的人才培养目的。
（三）教学方法问题
《国际经济学》不仅具有很强的理论性，还具有一定的实务性，需要与国际贸易、国际商务、国际管理、国际金融等学科相适应。对于应用型本科院校来说，应该从学生的角度出发，将一些理论知识淡化，着力突出课程的实用性。举例来说，在《国际经济学》中，国际投资理论是一节比较难理解的课程，单纯的讲授理论，不仅会让学生感觉枯燥乏味，学生也难以理解理论的真正含义，因此，教师可以运用案例教学法，通过案例，将真实的经济现象还原，帮助学生理解理论知识。另外，在讲授一些国际投资知识时，可以通过图表或数据对知识进行辅助说明，将抽象问题具象化，缩短学生的理解时间。但现阶段，我国应用型本科高校却很少运用这些方法，导致学生的学习效果欠佳。
（四）课程考核问题
当前绝大多数高校中的《国际经济学》还运用传统的考试形式进行课程考核，基本模式便是将平时表现与期末成绩相加。一般情况下，平时表现分为出勤与作业两部分，期末成绩便是单纯的分数决定。这样传统的考试形式很难将学生的学习兴趣充分激发出来，也无法体现出《国际经济学》的应用性特点，无益于学生相关能力的提升。
（五）教师素质问题
教授《国际经济学》课程的教师，需要具备良好的经济学理论基础与丰富的实践经验。但在当前的很多高校中，教师虽然具备较高的理论基础，但实践经验却相对欠缺，教师没有在外贸企业工作与实践的经验，空有理论，却无法将理论与实际相结合，对实际的经济工作没有全面认识。这会在很大程度上影响学生实践能力的提高，教师在进行案例教学的过程中，也无法做到与实际相联系，削弱了教学效果。
三、课程教学改革的主要方法
我国现阶段的《国际经济学》课程急需改革，以适应多变的国际经济形势，为国家培养出更多的应用性人才。因此，针对当前课程在以上几方面存在的实际问题，本文提出一些改革的主要方法，具体包括以下几点：
（一）重新定位教材
应用型本科院校想要培养出更多应用型人才，就需要对教材进行重新定位，对于《国际经济学》来说，相关教材不仅要有经济学知识，还要与管理学知识相联系。教材需要重视基础知识，整体思路需要由浅入深，再深入浅出，在理论部分，除了必要的理论介绍，还需要运用图表等具体形式加以说明，帮助学生理解。同时，在授课过程中，教材还要将理论与案例相结合，并保证案例的新颖与生动，最好能够与实际生活相联系，以引起学生共鸣。另外，设置一些“知识拓展”等板块，丰富学生的知识体系。
（二）更新教学内容
《国际经济学》教学的重点内容在于“国际贸易理论与相关政策”，而课程的难点内容在于通过数学模型方式，对这些理论与政策进行阐述，因此，在《国际经济学》的教学过程中，应该更加注重讲解这方面内容。如果学生的数学基础较好，可以对数学模型进行比较深刻的讲解，让学生能够充分理解其前提、论证、结论等方面，并以此为基础，对数学模型中所蕴含的经济含义有一个更深刻的理解。如果学生的数学基础一般，则需要着重讲解数学模型的基本原理与概念。当前我国经济已经步入换挡期，因此，《国际经济学》的课程内容需要以我国实际情况为基础进行更新，积极学习发达国家的成功经验，更新教学内容、提升教学质量，培养学生的各方面能力。现阶段，世界经济形势复杂多变，出现了很多新的现象，但教材无法实时进行更新，所以，在教学过程中，教师需要时刻关注进一阶段国际经济形势的变化方向，并在教学时及时将新的经济内容与数据引入到教学中来。举例来说，在“国际贸易理论”一节中，教师需要将当前新的思想与理论介绍给学生；如在“欧盟经济一体化”一节中，需要及时的更新新的相关数据，并向学生讲解欧盟当前的发展情况。
（三）改革教学方法
由于这门课程具有很强的实践性。因此，在教学过程中，不仅要注重理论，还要考虑实务，充分重视学生在课堂上的参与程度。而通过案例教学法与现代教学手段的运用，能够在很大程度上提升教学效果。
1.案例教学法
在课堂上运用这种方法进行教学，需要教师对国际热点进行实时关注，并将其与教学内容相结合，通过各种渠道查阅大量文献，在这些资料中挑选典型案例，还要针对案例设计一些问题。举例来说，在“跨国并购风险”的相关问题中，便可以举2009-2010年间的海外并购热潮为例，并提出并购热潮产生的原因、海外并购的特点、不同企业并购产生的不同结果等问题，并组织学生讨论，最后总结，以培养学生的问题分析、独立思考、团队协作等相关能力。
2.多媒体教学法
该课程的信息量相对较大，在教学过程中，比较适合运用多媒体方式进行教学，能够在一定时间内，将课堂内容以更生动的形式传达给学生，更有利于学生对知识的理解。教师也可以提出一个问题，让学生自己制作一个幻灯片，并在课堂上拿出一些时间，让学生自己讲解。举例来说，让学生制作跨国公司家乐福在中国的发展的幻灯片，并以此为基础，论述跨国公司的本地化战略，以及其发展对中国经济的影响。
（四）运用综合考评
对于《国际经济学》这一实用型学科而言，单纯的试卷考试是无法真正对学生成绩进行评定的。因此，可以将笔试作为考核的一个组成部分，并缩小其占总成绩的比例，加入案例讨论、论文、作业、出勤等多方面因素，对学生进行综合化评定，通过“考”和“评”的结合，才能全面的对学生进行评价，让教师全面掌握学生的学习情况，从而提升学生的综合素质。
（五）提升教师水平
应用型本科院校应该鼓励教师增加自身的实践经验，具体可以通过以下途径实现：提升教师实践能力，学校可以与相关企业相联系，将教师送入企业中的国际经济部门进行学习，如外贸部、金融部等，教师在学习过程中，能够夯实自身的理论基础知识，也能够通过理论，与实际情况联系起来，有利于以后教学。另外，学校还可以聘请一些经验丰富的人员来学校做兼职教师，以弥补教师队伍缺乏实践经验的不足。
四、结束语
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关键词：大数据；高级财务管理教学；应用
引言
2018年8月，教育部印发了《关于狠抓新时代全国高等学校本科教育工作会议精神落实的通知》（高教函〔2018〕8号），该通知提出淘汰“水课”，打造“金课”。高级财务管理课程作为财会类专业的核心课程，因此，加强高级财务管理课程建设具有重要的现实意义。大数据逐渐成为社会基础设施的一部分，改变着我们这个时代，大数据发展的核心动力来源于人类测量、记录和分析世界的渴望（维克多，2013）。大数据技术与高校课程结合已经成为一种发展趋势（刘利，2019）。与此对应，高级财务管理相关课程的教学也亟须顺应时代的变化，进行教学模式的改革。
一、大数据环境下高级财务管理教学现状
（一）教材种类繁多，知识体系缺乏统一性。目前出版的高级财务管理教材众多，如中国人民大学王化成主编的《高级财务管理》，重点介绍并购、企业集团管理、国际财务管理、中小企业财务管理、非营利组织财务管理等问题，截至2020年1月，该教材已出版至第四版。东北财经大学刘淑莲等主编的《高级财务管理》，主要研究财务估价模型、信息不对称与冲突、资本市场融资、公司战略与价值创造、并购、衍生工具与风险管理等内容。此外，网络中还有一系列慕课资源，由此可见，目前高级财务管理教材在内容设计和结构体系安排等方面缺乏统一性，这不利于本科生全面系统地学习该门课程（洪爱梅，2017）。
（二）教学模式迫切需要改革。教学模式是在教学思想或教学理论指导下构建起来的具有持续性的教学活动秩序（周平根，2019）。目前，对高级财务管理教学的研究集中在翻转课堂、案例分析、任务驱动和合作互助等。关于翻转课堂方面，王铮（2019）提出，高级财务管理教学采用专题模块的案例式教学，运用翻转课堂的教学方式，加强学生在课前、课中和课后的主动性。关于案例分析和任务驱动方面，袁玲（2017）提出，高级财务管理采用“案例分析+任务驱动”，高级财务管理课程更强调学生应用财务管理知识解决实际问题的能力。可以通过教师案例授课，课后学生完成驱动任务，实现每个模块知识点的学习。关于任务驱动和合作互助方面，洪爱梅（2017）提出，以“任务驱动+合作互助”的教学模式融入高级财务管理的教学中。现行的教学模式同时强调了教师的主导性和学生的主动性，但教师和学生之间数量的不对等性，容易产生教师和学生之间的信息不对称性。在大数据环境下，教师容易对学生掌控力不足，而学生则更容易迷失在大量的数据中。因而，大数据环境下迫切需要改革高级财务管理教学模式。
（三）考核模式不合理。目前“高级财务管理”考核采用了传统的考核方式，大多设定为期末成绩占70%，平时成绩占30%。这种考核方式使平时不学习，考前突击的学生存在高分的可能性，不利于学生对知识系统掌握，更加体现不出学生的创新性和实践性。（四）学生主动性缺乏许多本科生学习“高级财务管理”这门课程仅仅为了取得学分，顺利毕业，没有意识到“高级财务管理”是财务管理高级人才必备的技能，具有很强的实践性、创新性。在传统观念的导向下，许多本科学生在学习这门课中往往缺乏平时主动学习。在大数据背景下，“高级财务管理”有大量的线上和线下资源，在学生缺乏学习主动性的情况下，所有的软硬件资源、线上和线下资源都是一种浪费。
（五）高级财务管理教学与企业财务管理活动脱节。高级财务管理是一门实践性很强的学科，必须和企业财务管理活动紧密联系。大数据技术下，财务管理活动和以往相比已经发生根本性变化，尤其是记账等日常工作可以被机器人取代，会计人员的职能重心由记录转向管理。在这种背景下，高级财务管理目前的教学模式已严重落后于现实的财务管理活动。
（六）大数据技术在高级财务管理教学中应用不足。关于大数据对财务管理信息建设方面，在大数据技术应用方面仍不足。目前，高级财务管理教学各个阶段，教师很少利用大数据技术，很多学校没有专业实验室进行模拟仿真案例操作，可见，大数据技术在高级财务管理教学中显得应用不足。
二、大数据环境下高级财务管理教学改革的路径
（一）大数据环境下，打破线上和线下教育资源藩篱，丰富高级财务管理教材资源。目前，许多学生看纸质书的时间可能少于看手机的时间。在这样的条件下，教师可以按照专题形式，确定知识体系，提供数本教学参考用书，充分利用各类慕课、微课等资源。大数据背景下，打破线上和线下教育资源藩篱，在教师指导下，按照特定知识体系，进行传统教学资源与线上教学资源的充分结合，从而实现线上和线下资源互动。2020年年初，由于肺炎疫情影响，各地高校纷纷进行网络教学，运用雨课堂、对分易、中国大学MOOC、钉钉和QQ直播等手段，对线上教学进行充分实践，取得一定的效果。
（二）大数据环境下，采用“理论讲解—案例讨论—论文写作”的方式进行教学。传统教学，采用“填鸭式”教育方式已不适应现代的变化。高级财务管理是一门实践性很强的课程，教师可以充分利用互联网技术，采用理论与实践结合，线上和线下相结合，应用“理论讲解—案例讨论—论文写作”方式。第一阶段，理论讲解阶段，教师和学生都需要充分利用线上教学资源、线下传统教学资源以及线上与线下资源结合的方式。教师可以在课前用最新的案例引入知识点，先引导学生思考，让学生查询线上线下各类资源，教师再进行知识点深入讲解，继而，让学生分组对案例进行讨论。第二阶段，案例讨论阶段，可以充分利用对分课堂，运用校企合作资源，让学生模拟现实财务管理活动。在以大数据为依托，充分运用5G技术，利用实验室资源，让学生进行线上仿真模拟财务管理活动，充分实现线上仿真教学和线下传统教学互动，师生之间、师师之间、生生之间进行实时互动，实现多元融合，在“高级财务管理”教学模式中进行创新研究。第三阶段，在理论讲解和案例讨论过程中，学生如果有新的思维火花，鼓励学生把新的思想文字化，进行学术论文写作。同时，论文写作能进一步加深对高级财务管理知识点的认知。
（三）充分利用互联网大数据技术，考核方式多样化。“高级财务管理”考核可以采用笔试、口试、小组讨论、研究报告、公开论文等方式结合。具体而言，平时考核占20%，灵活考核30%，期末考核50%。平时考核中出勤和上课表现可以利用“雨课堂”等互联网大数据技术；灵活考核主要是根据案例讨论中表现、研究报告、公开发表的学术论文。期末考核主要是根据学生卷面期末考试成绩。（四）培养学生主动性大数据环境下，每时每刻都产生大量新的信息，知识也快速更新，树立学生终生学习的观点，养成终身学习的习惯，培养学生的学习积极主动性。课前，学生充分利用各类线上和线下资源进行预习；课中，学生深度参与案例讨论和模拟仿真实验等，课后，复习，制作PPT，进行学生论文写作。学生主动性贯彻“高级财务管理”教学的整个过程。
（五）加强校企合作。目前，我校和许多大中型企业、会计师事务所等进行校企合作，在“高级财务管理”教学中，可以充分利用这些资源，开展数次校外实践课，加深学生理论联系实践，加大理论与实践教学的耦合机制，进一步培养应用型人才。
（六）建立仿真实验室，加深大数据技术在高级财务管理教学中应用。在校级层面建立仿真实验室，利用大数据技术，让学生进行模拟仿真财务管理活动，使高级财务管理抽象的知识点，变得可视化、可操作化、可动态化，从而加深学生对抽象知识点认知。同时，加强数据安全性管理，建立数据库安全保障机制。
三、结语
“高级财务管理”是一门理论性、实践性和创新性很强的学科，在大数据时代，大数据技术融入“高级财务管理”教学各个阶段，充分利用各类线上线下各类教学资源，打破线上和线下教育藩篱；采用“理论讲解—案例讨论—论文写作”教学模式；考核方式多样化，加大学生平时考核，调动学生积极性；同时进行校企合作和建立仿真模拟实验室，加深理论和实践的耦合性，培养创新性、实践性的财会专业人才。
参考文献
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1趋势一:公开透明的开放式同行评议方兴未艾
传统的同行评议，广泛使用的一般是单盲和双盲两种评审方式。单盲审稿是审稿人知道作者的姓名和单位等信息，而审稿人相关信息对作者保密。双盲审稿则是审稿人和作者都互不知道对方的信息。无论是单盲和双盲，审稿人以及审稿信息对作者都是不透明的。审稿由期刊编辑主导，期刊编辑决定将投稿给哪几位评审人，审稿人返回评审意见后，再由编辑将不同评审人提交的审稿意见进行整理后反馈给作者。信息的不对称，很容易在作者，编辑，评审人之间产生不信任感。作者在收到自己不认可的审稿意见时，有可能怀疑是因为评审人与自己有利益冲突或对自己存有偏见;编辑在收到作者针对评审意见修改后重新提交的稿件后，认为再次送给之前的评审人核查是否评审人给出的问题和建议都已落实是非常必要的，这其实也折射出编辑对作者的不信任。不同的评审人对同一篇论文有可能评论相左，有的持肯定态度，有的给出了否定的意见。这种情况下，编辑会再次送审，根据第3次或第4次的评审意见决定拒稿或录用，无论是拒稿或录用，都会与前面的审稿意见之一相悖，由于审稿意见不透明，再次送审的评审意见并不为前面的评审人所知，因而也会导致审稿人对编辑产生不信任感。由此可见传统的评议模式中，很多问题都是因为信息的不透明。有别于传统审稿，开放式同行评议的最大特点在于透明。作者知道评审人的身份和信息，审稿信息也是透明的，不仅作者和编辑可以看到，其他的评审人也可以看到。作者可以和审稿人实时互动，审稿人之间也可以互动，就别的评议意见自由发表意见，并进行交流和讨论。最早的开放获取出版商BioMedCentral旗下的很多BMC系列期刊采用的就是透明同行评审的方式。比如BMCMedicine，该期刊的作者和审稿人都互相知道对方的身份。评审人会对审稿报告签名，审稿报告和作者对审稿的回应会跟随着文章同时发表。所有的读者都可以看到审稿信息及作者的回应。2013年的诺贝尔生理学或医学奖获得者RandySchekman创办了一本刊物eLife，该期刊不同审稿人的信息也是公开的，评审意见直接在网上可见，评审人可就别人的审稿意见发表评论，审稿人之间可以互动。审稿流程中，让审稿人在网上进行讨论，然后给出统一的审稿意见。编辑根据审稿意见直接评估修改版质量，不再送第二轮外审。有别于过去冗长的评审过程中作者－编辑－评审人之间繁琐的转换和传递，开放式评议过程节省了作者时间，审稿流程得以简化。法国科学院的ComptesRendus系列期刊中的ComptesRendusGeoscience期刊从2013年开始，尝试了一种新的审稿方式，在作者投稿之前首先对其论文进行审查，并指定某位期刊主编/副主编来处理其稿件，然后向该刊提交简短的预提交版本。作者事先自己推荐4名审稿人，并征得他们对其论文进行审查的意愿。若该刊主编/副主编接受了作者预提交的版本，并认为作者推荐的审稿人合适，接下来的审稿会由作者直接联系评审人完成。作者直接向这2名审稿人提交论文全文。评审意见也由评审人直接向作者发送。作者如果决定按照审稿人的意见修改论文，向期刊编辑部提交论文时，除了审稿意见和针对修改意见的说明，还必须包括审稿人审阅的初始版本和按照审稿人意见修改后的最终版本，后者需清楚标明所有的修订痕迹。该刊最终出版的论文中作者会致谢列出审稿人的姓名。编辑部将论文的最终版本和作者对审稿意见的详细答复发送给审稿人，以供其参考。除了上述出版前的开放评审，还有出版后的开放评议，典型的是PubMedCommons的开放评论，它是PubMed2013年推出的类似论坛的实名用户评议平台。文章被PubMed收录的作者都可实名注册成为会员，会员可接受邀请加入PubMedCommons平台对PubMed收录的2000多万篇出版物进行开放的、建设性的评论。会员可发表，回复评论，还可将评论分享到Facebook和Twitter等社交媒体。
2趋势二:独立于出版商和作者的第三方同行评议机构出现
独立于出版商和作者的第三方同行评议机构可以被称为外包式(Portable)评审公司，它不是出版商，但可以完成同行评议。这种公司独立接受作者的投稿并完成同行评议，然后根据评议结果向作者推荐投稿期刊，或向相关期刊推荐作者论文。简单而言，可以这样理解国外独立式同行评议机构创办的初衷:既然作者认为评审周期长，出版商主导的评审有可能存在不公正现象，同时出版商也会面对审稿难，评审意见前后矛盾，重复审稿等难题，那就交给我们第三方好了，我们可以帮期刊编辑省去找审稿人的精力和时间。中立于作者和出版商的第三方立场，是否可以提供更加客观和公正且有效率的同行评议呢?目前有几家代表性的独立同行评议公司。一个是创办于2012年的Rubriq，是美国公司ResearchSquare的分公司，创办者是ShashiMudunuri和KeithCollier．Rubriq。其客户可以是期刊出版商，也可以是作者。它的审稿流程是:作者提交文章到Rubriq后，Rubriq首先会进行初筛，进行文章等筛查;然后每篇文章分配三位评审人进行评审，系统评审实行双盲制，公司给评审人提供的评审打分表非常的标准和细致，评审人对评审论文在选题新颖性、表达质量和科研质量等三方面进行打分，并按照要求提供规范的评审报告，给出综合得分;最后，公司根据评审得分向作者推荐合适的期刊。公司向作者收费，一篇文章大概700美元，其中100美元交给审稿人。另一家是创办于2013年的AxiosReview，创办人是美国的TimVines，这是一家非营利独立机构。它的审稿流程是:作者将论文发给Axios，并提供4个自己想要投稿的目标期刊;Axios的学术编辑挑选审稿人;审稿人评审论文，并检查目标期刊是否合适，审稿是单盲制;Axios编辑根据评审意见决定要联系哪个期刊;询问合适的目标期刊是否对论文有兴趣;作者修改论文然后投稿到有发表意愿的期刊。该公司同样是向作者收费，但只是在文章录用后才收费，每篇文章250美元。评审人没有收入。Axios拥有一群水平很高的编委会，由编委会的成员严格审查作者的稿件。候选期刊尽管是由作者提出的，但如果Axios的编辑觉得投稿与目标期刊非常不匹配，可以建议作者修改，然后Axios的编辑负责去联系合适的期刊。尽管由于种种原因，Axios在2017年3月1日已经正式停止“式”的同行评议业务，但它的负责人声明“Axios的评审非常有效，其评审过的文章，被作者感兴趣的期刊接收的比例提高到了85%，超过一半的文章不需要再进行评审就被接受了。”另外一家公司PeerageofScience创办于2011年，芬兰的Janne－TuomasSeppanen，MikkoMonkkonen和JanneKotiaho为创始人。不同于前面两家面向作者收费的模式，PeerageofScience对作者免费，只向期刊出版商收费。它的评审流程:首先作者上传论文，并自由设置审稿的截止日期;第二步，审稿人收到稿件推送，自行选择感兴趣的投稿;第三步，审稿人之间互评其他审稿人提交的审稿报告。第四步，订阅PeerageofScience的期刊编辑可以实时查看审稿过程并且给感兴趣的稿件作者发送出版邀请。
3趋势三:旨在认可审稿人贡献的同行评议信息平台受到关注
Publons创建于2013年，创始人是来自新西兰的AndrewPreston博士和DanielJohnston．其创始初衷是让广大科研人员分享、探讨和获得同行评议的认可并激励参与评审学术研究。作为目前全球最大的同行评议信息平台，只要科研人员在平台上注册自己的账号，Publons可以一键生成个人审稿报告帮助审稿人记录自己的审稿行为，并使其获得学术期刊的公开认可。2017年6月被科睿唯安公司收购。并购仪式上，科睿唯安首席执行官JayNadler表示:“在短短5年内，Publons开发了全球最大、最值得信赖的审稿人发现工具，收购Publons表明我们致力于为研究者、出版商、研究基金和学术机构开发权威的独立于出版商的客观平台，从而让参与同行评议的专家获得应有的认可。截止2018年4月，已有来自全球超过33万的学者注册使用该平台，来自25000种期刊超过180万条审稿记录被公开认可。近2000种期刊成为其官方合作伙伴。Publons平台设有排行榜，对排名前3名的审稿人和一些特定领域和机构中的顶级审稿人进行奖励，包括软件使用权、免费或折扣使用Mendeley网站(文献管理和社交网站)和GitHub平台(管理软件及代码托管平台)服务等。为进一步激励评审人的积极性，让评审人通过积极参与审稿获得学术荣誉，Publons还为科研人员提供各种学术证明，如Publons同行评议奖章等，目前，国外有很多著名科研单位在对科研人员进行工作评价和职位晋升时，都要求申请人把过往的审稿报告作为其学术贡献指标之一。著名的出版商Elsevier作为全球影响力最大的期刊出版商，其旗下的期刊数量众多，其中有很多影响因子高的知名期刊，其拥有的作者，同行评议专家在相关领域都有卓越的表现。同样因为欣赏“同行评议需要认可和激励”的理念，Elsevier也研发了审稿人认证平台(ReviewerRecognitionPlat-form)。在2014年推出的Elsevier审稿人认证平台测试版中，Elsevier出版社旗下约40种期刊的审稿纪录都可以自动添加，并将逐步添加更多期刊的审稿信息。非Elsevier期刊的审稿纪录，只要评审人愿意，也可以手动添加进该审稿认证平台，作为审稿人所有审稿行为和结果的全面记录和认证。Elsevier审稿人认证平台可以让审稿人追踪本人5年的审稿记录，与Publons平台一样，审稿人可以选择公开或者保密自己的审稿意见，但无论是公开还是保密，Elsevier审稿人认证平台根据审稿人的审稿数量给审稿人颁发“已认证审稿人”(recognized)或“杰出审稿人”(outstandingreviewer)的奖章、审稿历史报告、确认证书和Elsevier网店折扣等。
