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资本市场和实体经济的关系范文1
关键词：金融体系 实体经济 相互作用 关系
金融体系与实际经济之间的关系设计到经济发展，有效梳理两者之间的关系可以避免经济危机事件发生，同时也可以促进我国经济体制的持续发展。金融体系与实体经济两者的关系是一种相互依存的关系，实体经济是金融体系发展的基础，但同时金融体系也可以保证实体经济发展的稳定。对两者的关系进行研究，可以对我国经济活动进行有效的指导，避免金融体系的崩塌而产生实体经济危机，对我国的经济的发展造成影响。
一、金融体系和实体经济的相关概念
（一）金融体系
金融体系是指一个国家金融制度的运行模式，每个国家之间的金融体系都是存在差异性的，某些国家是银行机构来决定具体的金融体系，而有些国家是金融市场决定金融体系。从广义上来看，金融体系就是一个国家经济流动的大体框架，它是由市场上金融资产、金融中介机构和金融交易方式共同组合而成，与政府的管理体制密不可分。
（二）实体经济
任何可以创造出经济的活动都可以称之为实体经济，例如相关材料的生产、产品的流通等等。实体经济涵盖了整个社会中所有的行业，包括工农业、建筑业以及文化精神行业和各种服务部门，实体经济是一个国家有效发展的基础。
二、金融体系与实体经济之间的关系以及两者发展的相互作用
（一）金融体系与实体经济之间的关系
实体经济是金融体系发展的基础性因素，实体经济产生于金融体系之前，实体经济就是所有经济活动的总称，而金融体系是所有实体经济运行的框架，对相关的实际经济运行进行约束，保证了实体经济运行的可靠性。但是如果没有实体经济，那么金融体系也没有存在的必要。实体经济运行的越好，金融体系发展的也就越壮大，而且利用金融体系对实体经济进行约束可以有效避免实体经济的运行出现影响社会发展的现象，保证了整个社会经济运行的公平性。
（二）金融体系与实体经济发展过程中的相互作用
金融体系是人们根据实体经济的发展状况而总结出的一种运行规律，从不同阶段实体经济的发展规律对金融体系进行完善，可以使两者的发展更加稳定。早期的实体经济只是一种货币交易方式，随着社会经济的发展，实体经济的发展形成了固定的框架，这个框架就是金融体系。金融体系的发展使实体经济的运行更加具有规律性，同时也降低了实体经济运行中可能遇到的各种风险，所以两者的发展对于社会经济的发展有着稳定作用。金融体系的发展可以对实体经济起到推动作用，金融体系的有效发展可以为实体经济提供可靠的中介平台，能够对实体经济的相关风险进行分散转移，保证实体经济的稳定发展。
三、金融体系与实体经济发展过程中存在的问题
近年来由于我国加大了对各行各业的扶持力度，使我国实体经济的发展速度大幅度提高，使我国的资本市场迅速发展，但是由于经济危机的爆发，导致金融体系与实体经济的发展出现脱节现象。这是因为我国金融体系中理财规模的过分膨胀，导致银行中可贷款资金迅速降低，这种现象随时可能导致我国经济发展出现金融泡沫现象。我国债务总量的比例程度已经接近很多发达国家，但是发达国家因为经济发展已经比较成熟，所以不会对经济增长量产生透支影响。
我国金融体系与实体经济的发展脱节存在综合性的原因，因为实体经济在发展过程中会进行利润的追逐，所以需要对相关的实体资源和生产要素进行优化配置。在现实发展中，金融体系与实体经济比较倾向于金融体系的发展，对实体经济的发展产生了影响。金融体系中金融机构的发展需要有完善的信息体系进行支持，但是很多金融企业在实体企业进行融资贷款时有求必应，导致金融体系的门槛过低，缺乏发展稳定性，所以出现两者发展不协调的现象。很多金融体系在进行金融交易时为非理易，导致很多人为了追求经济利润而盲目进行金融交易，导致金融体系容易出现失控现象。这种现象就需要加强我国实体经济的发展，政府部门也要发挥起主导作用，为实体经济的发展提供有效的支持，加强对实体经济的构建，为相关实体企业的发展提供物质保障和资源支持。
四、协调金融体系与实体经济关系的有效措施
（一）促进金融体系的发展，使实体经济可以发挥出更多的作用
在经济发展过程中，实体经济要发挥出主动作用，需要以经济需求为发展导向，促进金融体系的完善，解决两者发展脱节问题。例如在经济发展的过程中可以加强实体资本的累积，并将累积的实体资本融入到金融体系中，扩大金融体系的规模。激活实体经济市场的金融需求，实现实体经济的有效改革，推动金融体系和实体经济的可持续发展，实现两者发展目标的融合。目前我国实体经济已经逐渐向着市场化的方向发展，为金融体系规模的扩大提供了有利条件，使金融体系呈现出多元化的发展特点。
（二）对金融体系进行自由化改革
对金融体系进行自由化改革可以使金融体系在实体经济中起到更加重要的作用。使金融体系可以在更加复杂的空间发挥出相应的功能。对金融体系进行自由化改革时，需要发挥政府的主导作用，对发展过程进行规划，制定金融体系的改革措施。在发展过程中政府部门要对金融体系中的利率浮动进行限制，为实体经济的发展提供更多的融资渠道。这种改革方式可以让很多储户对实体经济进行投资，实现了实体经济融资渠道的多方面发展，同时也使实体经济的经济效益得到有效的提高，保证了金融体系与实体经济的共同发展，同时也发挥出了金融体系的作用，使两者的关系更加紧密。
（三）促进资本市场的改革，使资本市场的发展更加完善
金融体系和实体经济的发展都离不开资本市场的发展，所以想要促进金融体系与实体经济的发展需要对资本市场进行改革，使金融体系和实体经济的发展能够更加稳定。金融体系可以分为间接金融和直接金融，间接金融为各类金融机构，而直接金融就是资本市场，两者的有机结合构成了金融体系，在经济发展过程中，金融机构对实体经济起到了中介的作用，但是直接金融会影响实体经济的发展。对资本市场进行改革时，需要借助各类金融机构的推广，及时向实体经济传播资本市场的各类金融信息，使资本市场的发展更加完善。同时资本市场的发展也要建立起相关的规则对实体经济参与企业进行约束，避免实体经济企业以不正当的方式在资本市场谋取利益。资本市场的发展需要对金融体系的信用结构进行完善，保证金融体系可以为实体经济提供良好的外部环境，并增加实体经济企业的融资渠道，为实体经济的发展提供资金保障，促进两者的同步发展。
五、结束语
金融体系与实体经济在发展过程中经历了分离和融合的过程，两者的有效融合、共同发展可以促进社会经济的稳步提升，同时两者也存在着相互依托的关系。金融体系缺乏实体经济的支持则失去了存在的意义，而实体经济缺乏金融体系的保障，也使发展稳定性受到影响。通过对两者的关系进行研究，分析发展过程中两者存在的问题，并提出有效的措施来协调两者的发展关系，希望可以合理利用两者的关系来促进我国社会经济的稳定发展。
参考文献：
[1]余悦.金融体系与实体经济关系的反思[J].财经界（学术版），2015，10：5
资本市场和实体经济的关系范文2
关键词：资本市场；财富效应；股份制
文章编号：1003－4625（2008）11－0099－03中图分类号：F830.9文献标识码：A
目前，中国资本市场毁誉参半，说到底是资本市场无法实现其预期作用，导致人们对于资本市场产生了怀疑。可以说，资本市场诸多问题造成资本市场与国民经济的背离，影响资本市场功能的有效发挥，进而在一定程度上制约了国民经济又好又快发展。
一、资本市场和国民经济的互动机制
“资本市场是国民经济的晴雨表”是经济学中的一个基本命题，其含义是指资本市场与国民经济存在着一定的对称性，即：经济繁荣时期，往往有一个持续上升的资本市场；经济萧条时期，往往有一个不断下跌的资本市场。正如汉密尔顿所言，在一个有效率的资本市场上，股票价格可以反映一切信息[1]。
资本市场充当“国民经济的晴雨表”，首先是因为国民经济对于资本市场具有决定作用。国民经济的发展阶段决定资本市场的形成和发展。马克思是从资本市场的基础――股份公司来解释的。他认为，股份公司的出现，是日益增长的生产力和资本的个人所有制形式之间矛盾发展的产物。只有国民经济发达到一定程度，才能产生股份制，进而促资本市场的形成和发展[2]。
但是，资本市场并不只是被动地进行反映，而是会对国民经济产生巨大的反作用，甚至可能左右一国经济兴衰。从投资的角度看，资本市场的反作用主要是托宾效应。诺贝尔经济学奖获得者托宾认为货币作为资产形式之一，它的供给变动主要是通过金融资产可得性的松紧变动（表现为股票、债券、房屋等不动产价格的相对变动）而影响利率结构，进而使资产发生明显替代，最终导致真实投资乃至收入的变化，即表现为M－r－q－I－Y的传递机制。式中，M为货币供给，r为货币利率，q为真实资本资产的当期证券市场价格与当期重置成本的比率，即按重置成本计算的每单位真实资产的市场价格，q随着股票行市的涨落而同向变动，随着重置成本的涨落而反向变动；I为真实投资；Y为真实产量，代表真实经济活动水平。资本市场发展使得托宾效应中q值得以存在并发生变化。q值的变化在一定程度上放大了货币政策对经济增长的促进作用，经济增长中被放大的部分理所应当归因于资本市场的发展。
从消费的角度看，资本市场对于国民经济的影响主要是财富效应。斯蒂格利茨认为，财富效应是指资产价格的上升使持有者财富增加，并导致消费支出增长的现象。资本市场的财富效应主要表现在三个方面：一是通过影响居民实际收入来扩大消费。在一个不太长的时期内，居民的消费倾向相对稳定，决定居民消费水平的是实际可支配收入。资本市场股票价格上扬使证券投资者获得资本利得，构成居民可支配收入的一部分。二是通过影响居民收入预期来扩大消费。居民收入预期将改变既有的消费倾向，即使在可支配收入不变的情况下，收入预期的看好也会促使居民扩大消费支出。持续的牛市行情配合良好的宏观经济形势必然增强居民和企业的信心，扩大投资和消费的支出，从而促进经济增长，并形成宏观经济和资本市场的良性互动。三是通过提升企业效益来拉动消费。资本市场的发展能给企业带来两个方面的好处：加速企业上市步伐，扩大企业融资渠道，降低企业融资成本，促进社会资源向优势企业集中，从整体上提高企业的经营绩效；有助于企业通过制度创新建立现代企业制度，突破体制约束的瓶颈，改善企业的投资意愿，带动消费支出的增长。
总而言之，资本市场和国民经济之间的关系是双向的。一方面，国民经济对于资本市场具有决定作用，使得资本市场与国民经济之间存在对称的可能；另一方面，资本市场运行状况可能影响甚至在某种程度上决定国民经济的运行状况。资本市场和国民经济之间存在着作用和反作用的互动机制。
二、中国资本市场和国民经济的背离及其原因
实践表明，短期内资本市场和国民经济之间呈现背离现象是经常的，呈现对称现象是偶然的；但是，资本市场不可能长期背离国民经济。根据靳云汇和于存高所做的1960-1977年美国资本市场市价总值和1971-1995年韩国资本市场市价总值同GDP关系的实证分析结果：两个国家资本市场市价总值的GDP弹性分别是1.425、1.537，拟合度分别为0.915、0.983[3]。这说明，从一个较长时期来看，资本市场的变动趋势与国民经济的发展方向是一致的。
“资本市场是国民经济的晴雨表”这一命题，在中国遇到了严峻的考验，资本市场和国民经济背离现象时常存在。客观地讲，这一命题本身带有一定的理想主义色彩，其假设前提是一个成熟的、规范的资本市场。中国资本市场作为“新兴”加“转轨”的市场，还是一个不成熟、不规范的市场。
中国资本市场与国民经济背离的原因是复杂的，比如资本市场整体规模偏小，直接融资比例较低；资本市场结构和实体经济结构不相匹配；市场机制不健全，市场价格对于社会资源的引导和企业行为的约束不够有效；等等。其中，一个核心的问题是中国资本市场进行了片面的筹资定位。资本市场的这种功能定位，导致市场功能长期被锁定在“筹资”层次上，资本市场多项功能受到极大的抑制。
三、资本市场是多功能的复合体
尽管一些经济学家认为发展中国家的资本市场是“赌场”，对于国民经济没有积极的作用，长期来说是消极的。但是，西方经济学界的主流是肯定资本市场的作用，认为资本市场具备以下主要功能：
（一）提供流动性。列文(Levine，1991)认为，资本市场作用于国民经济是通过创造流动性来实现的[4]。许多赚钱的投资项目需要长期的资本供给，但是投资者不是情愿长期放弃对于储蓄控制的。流动的资本市场帮助投资项目减少风险和具备吸引力，因为它使得投资者拥有一种金融资产――股票。如果投资者想重新获得储蓄或者改变投资组合，他们可以迅速而低成本地出售股票。通过便利投资，流动的资本市场提高了资本配置水平。
（二）风险分散。许多经济学家认为，通过细分投资，原先由少数人承担的投资风险就可以通过资本市场变为众多人分担，这就使得风险较高的投资项目能够以较低的成本筹资。
（三）信息获取。信息不对称将导致妨碍资源有效配置的逆向选择和道德风险。资本市场激励投资者去获得企业的信息。流动的资本市场使得那些获得企业信息的投资者非常容易地以市场价格交易手中的股票。这样，投资者在信息公开和价格变动之前就能够赚钱。如果投资者能够从获取信息中赚钱的话，他们就会非常愿意去研究和监督企业。流动的资本市场把投资者研究企业积极性提高到一定程度，信息就会提高资源配置的水平。
（四）企业控制。在企业所有者和管理者分离的情况下，由于所有者和管理者的激励不相容，委托问题十分突出。詹森和墨菲（Jensen & Murphy，1990）指出，资本市场对于信息不对称的缓解加强了所有者对管理者的监督和控制;同时,所有者向管理者提供股票期权等市场工具,以激励管理者勤勉尽责[5]。肯特和列文（Kunt & Levine，1996）认为，资本市场正确评价企业价值将提高股票期权的功效：如果股票价格上涨，管理者和所有者都受益，因此管理者有积极性来实现企业价值最大化[6]。拉丰和泰勒尔（Laffont & Tirole，1988）还指出，资本市场的收购兼并促使管理者为了保住职位而努力提高公司盈利，维持较高的股票价格，以避免成为“敌意接管”的对象[7]。这样，发达的资本市场有利于协调投资者和管理者的利益。
资本市场是一个多功能的复合体，各项功能构成一个有机整体，彼此不可偏废。融资只是资本市场一种初级形态，把融资功能当成资本市场最重要、最根本的功能是大错特错的，以这种思路来发展资本市场，资本市场就会变成一个“圈钱”场所，不仅损害投资者利益，而且阻碍资本市场进一步发展。
四、资本市场重新定位和制度改进的若干建议
中国资本市场充当“国民经济的晴雨表”，必须重新定位，实现发展变革。（1）从“政府控制型”向“市场取向型”转变。中国资本市场具有典型的政府推动和行政调控特点，属于“可调节”和“可控制”的市场。受强制性变迁的制度制约，要全面推进中国资本市场的市场化进程，必须对政府的行为边界予以严格界定，将政府在资本市场上的行政作为置于市场规则的约束之下，释放长期受抑制的市场能量，把本该市场完成的事情交还给市场，实现资源合理和高效的配置。（2）从“筹资型”向“综合功能型”转变。片面强调筹资功能使得中国资本市场的发展偏离了市场经济的本来面目。我们必须矫正资本市场现有的功能定位，以深化改革和制度创新为契机，强化资本市场各项功能，促进资本市场健康稳定发展；要努力矫正上市公司对股权融资的过度偏好，硬化股权融资的成本约束，在股权分置改革基础上发挥投资者选择机制。（3）从“维稳型”向“彻底改革型”转变。2008年以来中国资本市场出现了剧烈波动，使得投资者遭受重大损失，影响到社会稳定和谐。故此，中国证监会部署资本市场“维稳工作”。“维稳工作”对于扭转蔓延在资本市场上的恐慌气氛起到一定作用，但是不能以此为借口拒绝深化改革，而是应该转变不合理的政策导向，推出更加积极举措来重塑市场信心。中国资本市场出路在于彻底改革，改革资本市场业已存在的种种弊端和不合理制度，真正将资本市场纳入市场化轨道。
具体而言，中国资本市场可以采取以下制度改进措施：
第一，解除政府的隐性责任。中国政府在资本市场上身兼三职。一是市场监督者，规范市场行为，保证市场顺利运行，避免系统性风险过分积累而引发的剧烈动荡；二是上市公司的最大股东，通过国有企业改制、发行社会公众股，进而控制更大数量的社会资本；三是保护中小投资者利益。政府在资本市场上的三重职能，使之承担“隐性担保”责任。无论是上市公司还是投资者，只要有一方出现问题或者利益受损，都会要求政府出面解决问题或保护自己利益，结果形成了上市公司、投资者要求政府一再干预市场的“倒逼机制”。因此，资本市场制度改进的关键在于解除政府的担保责任。政府对资本市场的职责应该是制定交易规则和维护市场秩序，保护投资者的合法权益。
第二，提高上市公司核心竞争力。提高上市公司核心竞争力，就是构筑资本市场的微观基础。一是取消所有制歧视，由市场决定哪些企业可以上市，哪些企业应该从市场上退出。二是实行股票期权制度，用市场化手段完善上市公司激励机制。把股票期权作为企业高管人员的主要报酬形式，可以协调管理层和股东的利益，既能体现企业家价值，将企业家报酬与企业业绩相联系，又能有效克服机会主义行为，使之价值取向符合股东利益最大化目标。三是积极引进外部董事制度，健全上市公司治理结构，有效防范“内部人控制”的负面作用。四是完善上市公司信息披露机制，规范企业行为。在适当缩短信息披露间隔时间、健全企业会计制度的同时，加强对信息质量的监督和处罚力度，将民事责任引入信息披露制度，以消除市场信息的不对称状态。
第三，规范监管体系，确保市场监管社会化。完备的法律法规是市场健康发展的基础，有法可依、执法必严、违法必究是市场健康运行的保证。一是要加紧制定与《证券法》、《公司法》等法律相配套的有关法规，尽快完善实施细则和指导性意见，增强可操作性。二是提高监管技术，充分运用信息技术和网络手段改进监管方式，加强事前监控，尽量把各种违规事件控制在萌芽状态。三是提高监管透明度，加强对监管人员的监督，建立责任追究机制。
第四，创建统一的、多层次的市场体系。多层次的市场结构可以满足不同层次投资者的风险需要，一定程度上能够避免资本市场定价的单向性。从长远发展看，政府应加快资本市场的结构调整，加快设立创业板市场，使之与主板市场形成互补性的制度安排，为有潜力的中小企业提供融资渠道；积极发展场外交易市场，为未上市的股份制企业和股份合作制企业提供股权流通市场；创造条件，实现A股、B股市场并轨，准许外国投资者直接进入中国资本市场；适时推出股指期货，发挥金融期货询价和避险作用。
参考文献：
[1]汉密尔顿.股市晴雨表(中文版)[M].海口:海南出版社、三环出版社.1999:3.
[2]周骏,张中华,刘惠好.资本市场和实体经济[M].北京:中国金融出版社,2003:28.
[3]靳云汇,于存高.“中国股票市场与实体经济关系的实证研究”[J].金融研究,1998,(3).
[4]Levine. Stock Market, Growth, and Tax Policy. Journal of Finance, 1991(46).
[5] Jensen, Murphy.Performance Pay and Top-Management Incentives. Journal of Political Economy, 1990(98).
资本市场和实体经济的关系范文3
当前的货币流通量的计量（M0、M1、M2等）本质是根据货币作为交易媒介的属性，以其作为交易支付手段的便利性来计量的，而且以传统的银行体系资产负债量来分层界定货币。根据这种货币流通量计量的定义来形成货币政策，调节总供给、总需求，并抑制通货膨胀和紧缩常常是无效的。这种无效性来源于：
其一，以价格总水平上升计量的通货膨胀，常常并不完全是一种货币现象，而取决于实体经济的内在价值关联，如成本推动价格上升和输入型价格上升等结构性通胀因素。运用货币数量论调节货币供求结果，是对国民经济交易活动的抑制和结构性破坏。例如：由于矿产资源的开采成本及稀缺性上升引起的成本上升；由于收入总体水平上升引起的劳动稀缺而导致的劳动成本上升和劳动密集型产品价格上升，由于产品需求结构变化而引起的农产品价格的上升；由于对高质量商品和服务种类的需求增加，而引起的不可比的高价值物品的消费需求上升；由于国际分工关系变化而引起的结构性价格变化等等。这些非货币量因素引起的价格结构变化，势必引起对货币需求的变化。
当这种自然变化货币需求增多时，人为控制货币供给，并不会带来价格总水平的下降和价格结构的回归，相反会由于交易媒介短缺引起交易活动受阻。这种相对于等量增长引起的货币稀缺，会导致货币作为一种资产的价格上升，从而增长交易成本并进一步推动成本上升，形成货币经济的反调节效果。这是中国2010～2012年为抑制通胀而简单使用货币紧缩政策的教训。
其二，货币资产属性导致货币政策的无效性。由于货币利率出现的未来价值流使货币有了资产属性，形成了货币的资产组合需求和资产价值储藏需求。
货币作为一种资本市场中具有高流动性的资产，其政策从三个方面影响资本市场：一是货币供应影响资本市场的资金面，从而影响交易活跃程度，影响价格决定，同时也带来资本市场情绪面的变化；二是货币利息成为资本市场价格体系的主要组成部分，影响资本交易成本，影响资本市场上的资产组合；三是货币政策和监管政策在不同金融领域的差异化形成套利结构，影响交易结构，从而最终影响资产组合结构。在上述影响下，传统三大货币政策作用机制环境已发生了明显变化。货币政策通过资本市场间接影响实体经济、商品市场和就业。因此，货币政策对经济影响的分析，必须从资本市场影响实体经济和宏观经济的分析来把握，而不是用简单货币数量模型来分析。
由于资本市场对货币政策反应的复杂性，以及对实体经济作用的复杂性，传统的货币政策理论遇到前所未有的挑战。由于货币有资本属性，创造货币就是创造财富，这就成了解决财富积累而又不付代价的唯一渠道。这就不难理解为何近20年来世界货币增幅是经济增幅的4倍。1986～2008年全球GDP上升3.2%，贸易上升6.5%，资本市场上升13.8%，衍生品价值630万亿，是GDP的11.8倍。可以说资本市场产品价值膨胀是对货币过度发行的消化。
人为控制货币供给，紧缩货币，将使货币资产稀缺性增加，导致真实融资成本上升，导致企业资产负债表恶化，企业资产价值下降；融资条件变差，又导致融资成本进一步上升的恶性循环。
其三，国际货币关系对一国货币政策的影响。国际货币关系影响一国经济的路径，包括影响一国外币资产结构，影响人民币与外币的比价关系，进而影响一国货币供给和需求总水平，影响投资收益率和资产组合关系，影响国际贸易，对宏观经济产生影响。
美元是世界上处于霸主地位的货币，既是国际贸易最权威的交易媒介（支付结算工具），又是重要的金融投资工具，也是最可靠的储备货币。这种地位，是由于信用货币体系的本质属性决定的。一国货币的信用，取决于国家信用，这种信用植根于一国的经济实力、政治实力和军事实力。经济实力是货币购买力的基础，政治和军事实力是对风险的控制力，再加之其基础和法律的完善，可以最有效地避免法律和政治的风险，保证其货币政策的规范化、国际化。因此，美元的国际主要货币地位为各国所接受，形成首选的投资和储备货币。
资本市场和实体经济的关系范文4
【关键词】国际资本流动 动机 物价水平
一、国际资本流动动因
国际资本流动主要有四大动机，包括利润驱动、资源驱动，市场驱动和风险规避驱动。
（一）利益驱动
利益驱动表明，国际资本流动的内在动因是升值的需求，资本回报的差异会导致国际资本流动。Macdougall（1968）提出了完全竞争的理论，他认为国际资本流动是一个套利的过程。在完全竞争条件下，利率的差异会导致国际资本流动。然而，Hymer提出的垄断优势理论认为应该从垄断竞争的角度分析国际资本流动的驱动因素。Hymer认为企业对外直接投资应满足两个要求：一是国外的投资回报高于国内的投资回报；二是外国分支机构和本地企业的区别，外国分支机构的收入应高于本地企业的收入。利润差异是海外投资的主要动力，但外国直接投资的利润取决于垄断优势程度。
（二）资源驱动
资源驱动在国际资本流动中发挥重要作用。资源驱动包括自然资源驱动和人力资源驱动。由于自然资源和人力资源分布不均衡，一些发达国家倾向于投资发展中国家获取低成本资源和劳动力。因此，国际资本从成本较高的国家流入低成本国家。中国是资源驱动的一个典型例子，中国利用在劳动力和土地价格的比较优势吸引外商直接投资，成为全球价值链的重要组成部分。
（三）市场驱动
市场驱动意味着由于政府管制和制造技术的差异，市场不完善。为了扩大市场，克服贸易限制和障碍，跨国公司直接投资进行生产活动。国际资本流动有助于扩大海外市场和赚取更多的利润。因此市场驱动是国际资本流动的重要原因。
（四）规避风险驱动
为了寻求一个安全的投资环境，公司会将资本从政治缺乏稳定的国家转移到一个法律制度健全、公平对待外国资本和本地资本的国家。此外通货膨胀和汇率变化也是推动国际资本流动的动力。
二、国际资本流动与物价水平的关系
国际资本流动与物价水平的关系主要从实体经济和资本市场两个角度来研究。
从实体经济的角度看，国际资本流入会导致国家外汇储备的增加。因此，为抵消外汇占款的增加央行需要增发大量的基础货币。基础货币供给的增加会导致物价水平的提高。孙和臧（1995）分析了国际资本流动对实体经济的影响，发现外资在通货膨胀中起着重要作用。他们认为国际资本流动是一把双刃剑，一方面为国内经济建设提供资金，引进国外先进技术和设备；另一方面对物价水平产生负面影响，导致物价水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用结构化VAR模型构建了一个全球的货币总量，他们发现在应对全球流动性的积极冲击时，物价水平会永久上升。这意味着外资流入对物价水平有着持久的影响。
国际资本流动不仅冲击实体经济，而且对资本市场产生重要影响。外资流入为国内企业提供了更多的融资机会。它为国内企业的发展提供了便利，扩大了生产规模，提高了股票收益率，从而吸引了更多的投资者并提高了证券市场的价格。Roffia和Zaghini（2007）用利润双变量回归模型选取15个国家作为样品进行实证研究，他们发现强劲的货币增长伴随着房价和股票价格的上涨以及宽松的信贷条件。Choong和Baharumshah（2009）认为外商直接投资在经济发展中起着积极的作用，而证券投资与经济发展之间的关系是负的。随着经济全球化的深入，股票市场是国际资本流动影响经济发展的重要渠道。当股票市场发展到一定阶段时，国际资本流动的影响将趋于积极。在这个过程中，资本的大量流动会导致资产价格的上升同时促进经济增长。经济的快速发展将大量提高股票收益，吸引更多投Y者，提高证券市场价格。
三、结论
综上所述，国际资本流动与物价水平存在正相关系。外资流动通过实体经济和资本市场两个渠道影响价格水平。在实体经济中，国际资本流入会导致国家外汇储备的增加并提高基础货币供应量。基本货币供给的增加会导致物价水平的提高。资本市场中，外资流入为国内企业提供了更多的融资机会，提高了股票收益率从而提高资本市场的价格水平。
参考文献：
[1]Macdougall， G.D.A. The benefits and costs of private investment from abroad： a theoretical approach. Economic record， 1960.
[2]Roffia， B.， & Zaghini， A. Excess money growth and inflation dynamics. International finance ，2007.
[3]Sousa， M.J.， & Zaghini， A. Global monetary policy shocks in the G5： a SVAR approach. Int. Fin. Markets， Inst. And Money，2007.
资本市场和实体经济的关系范文5
关键词：商业银行；机制；利率传导；市场化；效果
利率传导理论以及商业银行在利率传导中的地位
利率传导机制理论
利率变动对实体经济的传导渠道
利率变动可以主要从三个渠道和一个政策对实体经济进行传导，利率变动可以通过投资需求的变化直接影响总产出，也可以通过以下两种方式间接影响总产出，一是通过资本市场证券价格的波动和财富效应来影响总需求，继而影响总产出；二是通过利率和汇率的互动关系所形成的利差、汇率波动或金融资产差价来影响短期资金的大规模流动、货币供给和对外贸易的变化，从而影响实体经济的波动。因此，投资渠道、资本市场渠道和汇率渠道构成了利率传导的三个渠道。另外，信贷政策的调整所具有的放大效应也会直接影响利率对实体经济的传导，信贷政策主要从银行角度考虑利率政策对银行运行体系的传导影响。
商业银行在利率传导中的地位
在现实中，央行的利率调整决策过程一般是先决定金融机构一年期存款利率，然后再决定金融机构一年期贷款利率；而同业拆借利率是适应相应的存款利率、贷款利率的市场行为．货币市场利率的变动代表了银行等金融机构的边际成本变动，因而这一利率的变动可能导致商业银行调整贷款利率12Sl。另一方面，从货币市场的批发利率到银行零售利率的传导，体现了利率市场化的状况．商业银行是货币政策传导的直接对象，商业银行对货币政策的反应及其反应程度对货币政策作用的效果有着重要的影响。
二、我国利率传导机制的现状和原因以及优化途径
利率被金融界公认为是最重要的经济传导机制，发达国家越来越依靠的货币政策中间目标。央行可以运行货币政策，采取以下有利措施，以此引导消费和投资，作用于国民收入，达到预期的政策目标。
首先，分步实现利率市场化，利率将会转变为主要的货币政策传导机制途径，其基础是利率市场化。其次，陆续放开对市场利率的管制。再次，加快国有企业变革。国有企业产权不明，经营体制没有根本转换，债务负担重，负债率偏高，贷款利率放开将使这部分企业利息负担过重而难以负担，危及国有企业生存。最后，借鉴古典货币模式进行改革。
三、提高商业银行在利率传导中的效果
3.1调整贷款结构
我国货币政策利率传导渠道效果不显著的原因，可以为将来货币政策的制定和实行提供非常明确的理论指导，如人民银行以后在调整利率时，可以采取差别贷款利率调
整的方法。商业银行在中央银行货币政策传导机制中扮演着十分重要的角色，央行的货币政策只有得到商业银行的积极响应，才能达到调控效果。
3.2推进商业银行利率市场化
从管制利率、市场利率与货币政策目标变量的长期关系来看根据协整检验的结论，管制利率与总产出、与物价水平之间存在长期稳定的负相关关系，而市场利率与总产出、与物价水平之间存在长期稳定的正相关关系。从长期看，管制利率的提高往往伴随着总产出和物价水平的下降，而市场利率的提高往往伴随着总产出和物价水平的提高，因此二者的长期传导效应呈反向关系。
3.3加强商业银行货币市场和资本市场的联系
从理论上讲，商业银行和资本市场作为两种不同的融资制度安排，两者在资金和客户方面存在着此消彼长的竞争关系。但随着金融交易技术的进步、金融管制的放松和金融创新活动的发展，商业银行与资本市场的互动关系正在不断加强，两者呈现出一种竞争性互动关系。从商业银行方面看，由于商业银行具有雄厚的资金实力和庞大的支付结算网络，掌握着巨大的客户资源，所以，商业银行参与资本市场，不仅会扩大资本市场的规模，增强市场的产品供给能力，提高市场的流动性，而且会抑制市场的非理性波动，降低市场风险，提高资本市场的效率。从资本市场方面看，资本市场的发展又给商业银行的发展带来了新的发展机遇，开辟了新的发展空间。
其一，大力推进金融产品创新，不断丰富资本市场的金融产品种类，建立起完善的产品结构和市场结构。其二，在规范和有效控制风险的前提下，大力发展各类投资基金，引进海外战略投资者，加速放宽对商业银行证券投资的政策和法律限制，积极培育和壮大投资者队伍，完善资本市场的投资主体结构。其三，在考虑股市的承受能力、保持股市基本稳定的前提下，积极支持商业银行上市，将商业银行培育成为重要的上市公司群体，优化上市公司结构。其四，拓宽货币市场与资本市场的联系通道，合理定位和规范商业银行信贷资金进入资本市场的途径，在规范商业银行市场行为的前提下，为资本市场的稳健发展提供稳定的资金支持。
参考文献：
[1]姜再勇、钟正生．我国货币政策利率传导渠道的体制转换特征――利率市场化改革进程中的考察 [J]．《经济技术经济研究》2010―4．
资本市场和实体经济的关系范文6
关键词：资本市场；产业结构升级；灰色关联分析
中图分类号：F121.3文献标识码：A文章编号：1008-2972（2012）02-0017-09
一、引言
现代经济的发展不仅仅表现在总量的扩张和速度的增长上，还体现在结构的调整和优化上，特别是产业结构。产业结构是一个国家或地区的劳动力、资金、各种自然资源与物质资料在国民经济各部门的配置及其相互制约的方式，反映着各国经济发展的水平、发达程度、内在活力与增长潜力。伴随着经济的发展，产业结构不断从低层次结构向高层次结构演化，即不断地进行调整和升级。世界各国经济发展的事实表明，产业结构升级是促进经济发展的关键因素，产业结构升级对于一国经济结构优化以及实现一国经济稳定协调发展，具有极为重要的意义。改革开放以来，我国的实体经济快速发展，但产业结构性问题日益显现，承载着巨大的结构转型压力。一方面，2008年的全球金融危机对实体经济的冲击，充分暴露了我国“低端化”产业结构的脆弱性。产业创新动力不足，产品附加值低，产业规模经济效益不明显等已成为制约我国经济持续发展的重要瓶颈；另一方面，长期以来，以“低效高耗”为特征的粗放型经济增长模式，面临着来自能源和原材料等的资源瓶颈约束日益凸显，长此以往将难以为继。基础产能过剩、重复建设是当前影响中国经济持续稳定增长的突出问题。由此，加快转变发展方式，大力推进经济结构的战略性调整，已经成为当前经济工作的核心，直接决定着我国经济发展的未来方向。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》提出：“加强农业基础地位，提升制造业核心竞争力，发展战略性新兴产业，加快发展服务业，促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变”，这充分体现了产业结构升级在我国国民经济发展中的迫切性和重要性。
改革开放以来，我国实施产业政策所需的资金不再是由财政出资，而是通过银行体系和资本市场来筹集，资本市场以其所特有的资本形成、集聚、配置等功能，已经成为实现科技与资本融合不可或缺的重要环节。因此，研究资本市场与产业结构升级之间的联系，探讨资本市场对产业结构升级的支持作用，具有十分重要的现实意义。但是，资本市场到底通过何种途径，以什么机制推动产业结构调整升级，并取得更有效益的结果，国内外研究并不多见。此外，对于我国资本市场与产业结构调整升级的相互关系，大多数研究仍然停留在资本市场的一般功能的论证上，资本市场作用于产业结构升级的机理尚待进一步明晰。由于理论认识的不清晰，相关政策建议往往不具有可行性，决策也一再拖延，直接影响了我国资本市场结构和功能的健全和完善，产业结构调整升级也难以到位。
为此，本文利用1994年至2009年我国资本市场筹资额、产业增加值等样本数据，通过协整检验和灰色关联分析相结合的方法，系统地探讨了我国资本市场与产业结构升级之间的联系。首先，运用协整检验分析我国资本市场融资对于产业结构升级的总量效应；然后，在总量效应的基础上，根据灰色系统的相关理论，引入灰色关联分析方法进一步分析我国资本市场融资对于产业结构升级的结构效应，以便于更深入地把握中国资本市场融资与产业结构升级之间的关系及其机理。
二、文献综述
（一）国外文献综述
在国外的经济学文献中，直接对资本市场发展与产业结构调整的相互关系的研究成果很少。这是因为西方经济学本身缺乏对产业层面的研究，同时发达国家的产业结构高级化的水平已经很高了，产业结构不是其研究的重点。国外研究主要围绕资本市场与经济增长的关系进行探讨。
Rajan和Zingales（1998）将金融发展理论的研究范围深入到金融与行业增长率的层面，从一个国家内不同行业对外源融资的依赖程度考察了金融与行业成长率的关系，提出金融发展水平是决定产业的规模构成及产业集中度的因素之一，金融结构的改善及金融发展可降低企业实施外源融资的成本，促进新企业的建立和产业的成长的观点。Wurgler（2000）从一国金融体系配置资金能力的角度考察了股票市场和产业结构的关系，对65个国家的制造业在1963-1995年间的总投资及产业增加值的数据进行回归分析，结果表明与金融市场不甚发达的国家相比，金融市场发展良好的国家投资于成长性产业的资金较多，而投资于衰退产业的资金较少，从而得出金融市场的发展提高了资本配置效率的结论。Levine（2000）利用48个国家1980-1995年的面板数据，使用横向回归方法得出了对于金融资产结构主导型的识别无助于解释产业结构调整的结论，并通过检验强调，即使在法律和制度环境都相对落后的不发达国家这个结论依然成立。Beck，Levine（2000）在Rajah和Zingales模型基础上引入行业增长机会概念，对金融市场在社会资源配置中所起的作用进行了研究，认为金融市场发展水平越高的国家，各产业之间有着越高的相互关联的增长率。Arestis和Luinte（2004）针对发展中国家，运用时间序列及动态异类面板方法估计金融结构与经济增长之间的长期关系，他们发现对大多数的样本国家，金融结构能很好地解释经济增长。
（二）国内文献综述
近年来，随着资本市场在我国经济发展中所起的积极作用日益显著，国内学者关于资本市场和产业结构调整、升级关系的研究也逐渐涌现。
国内学者主要从理论角度来论证说明资本市场对产业结构优化、升级的促进作用。罗美娟（2001）集中分析了证券市场对产业成长的推动作用，从证券市场培育核心企业成长、二板市场效应、证券市场效率等方面研究了证券市场推动产业成长的机制和作用，并对我国的证券市场的产业推动效应做了实证检验，得出我国证券市场的发展积极地配合了国家的产业政策，有力地推动了产业的成长和产业结构的调整。谢瑞（2003）从资本市场功能的角度，分析了我国资本市场的不足，并提出了利用资本市场，通过资本运营，优化产业结构，改进我国产业质态，尽快形成集约型、效益型的增长模式，实现经济的持续健康发展的建议。用陈宝明（2008）以股票市场推动产业结构升级的相互关系为出发点，通过分析股票市场的产生条件、机制和功能发挥，认为股票市场对产业结构升级的推动作用已基本显现。杨卫东、杜键（2009）分析我国商业银行对产业结构升级调整的影响机制和作用特点，并针对性地提出如何通过商业银行的改革促进我国产业结构升级调整的政策建议。
随着我国资本市场的迅速发展和产业结构的升级，越来越多的学者开始从实证角度去研究资本市场与产业结构升级的关系。战明华（2003）采用OLS法对GDP、金融中介指标及证券指标进行回归，得出两点结论：一是大力发展以银行为主的中介体系；二是增强股票市场的流动性，而不是盲目追求规模的扩张。除炳胜（2006）根据1991年--2004年我国资本市场和产业结构有关经济数据，利用协整理论，从资本市场规模效应和结构效应两个视角，对资本市场融资与产业结构升级的关系进行了协整分析，认为资本市场融资对产业结构升级具有重要作用，但子市场贡献度迥异。杨德勇、董左卉子（2007）从资本市场的视角讨论了产业结构升级的运行机制，并根据1994-2005年我国资本市场和产业结构有关经济数据，对资本市场融资与产业结构升级的关系进行了实证分析，证明随着资本市场规模日益壮大，对我国一、二、三产业的发展和结构变迁起到促进作用。李建伟（2008）以1994-2005年我国股市融资和产业结构有关经济数据，采用协整分析、VECM和Grange因果检验法，对股市融资与产业结构升级的关系进行了实证分析，结果表明股市融资推动了产业结构升级。苏勇、杨小玲（2010）通过探讨资本市场作用于产业结构优化升级的机制途径，在对中国资本市场的产业结构进行描述性分析和利用2000-2008年季度数据进行实证检验的基础上，选取股票市场发展规模和三次产业占当季度名义GDP的比重进行协整分析，研究发现目前我国资本市场的发展不利于产业结构优化升级。
三、研究方法和样本
（一）样本来源
本文样本数据主要来源于中经网数据库和国家统计年鉴数据库，包括各年度股票筹资总额、金融机构中长期贷款总额、债券市场筹资总额及第二、三产业增加值等原始数据。鉴于我国1991年才正式设立股票市场，因此样本期间设定为1994年至2009年。
（二）研究方法
