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上市公司市值管理方案范文1
并购重组、股权激励、股权质押、回购等都是市值管理的具体表现形式，但正因缺乏明确细则，部分上市公司与自称可以协助市值管理的咨询、公关机构对其未有充分的理解或假装没有充分理解，无意或故意进行了股价操作
自2014年5月国务院“新国九条”明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”至今已经有近两年时间，要立足于公司价值持续增长进行市值管理，坚决不搞伪市值管理、真欺诈操纵，就要加强对上市公司现金分红、市值管理、并购重组和再融资等重点领域的专项检查。
监管层之所以提出市值管理这一概念，其目的是希望中国本土上市公司以及资本市场的发展能够更加成熟。可惜的是，我国上市公司的市值管理做得差强人意，不排除有上市公司管理层将市值管理和“股价管理”直接画上了等号。
所谓市值管理，不是让上市公司的市值不断上涨，简单而言，是要使上市公司的市值与公司的价值相一致。要做好市值管理，就要管理层做好公司的运营，推动公司积极健康的发展，使公司能够长期、持续性地盈利。这也意味着要做好市值管理，需要通过有效、长期的机制进行管理，想瞬间取得成效是不可能的。
在这种前提条件下，我们也可以很清楚看到，在A股震荡剧烈的背景下，上市公司更需要做好市值管理。市值管理制度的出台并不是政府的救市行为，而是让上市公司主动进行自我的调整和完善。对盈利能力强、具备持续发展的上市公司而言，他们更有资本在牛市中昂首挺胸、在熊市之中显示出抗跌的能力，其市值更应该在股市中表现突出。
此轮A股下跌和上市公司在2015年那波疯牛行情有一定的关系，不少上市公司的市值已经大于实际价值，许多个股的上涨仅是因为概念、预期的炒作，在资金成为推动市场上涨主力的背景下，虚高甚至成为泡沫的股价并不能反映出其真实价值。因此泡沫破灭之后，大量上市公司股价疯狂下挫。
如今，我们可以看到各种评论指出上市公司市盈率非常低，意思就是说整体看上市公司的市值已经低于或者接近实际价值，这也会让很多人认为抄底的时机到了。但由于上市公司的生产经营是动态的，尤其是当前宏观经济处于不稳定的时期，上市公司面临着较大的经营压力。在经营压力变大的同时，公司动态业绩可能会进一步下降，公司实际价值也会因此不断下降。在这种情况下，如果上市公司有完善的市值管理措施并已经实施，一旦经济企稳或股市稳定，就能够成为市场的抢手货。
公司要做好市值管理就需要实现全方位的提升，让外界看到他们最想看到的东西。对中长期、价值投资者而言，上市公司的定位、未来三到五年阶段发展目标、实施框架都是必不可少的。此外，年度计划与措施，能够让企业的市值管理更加有效，能够让投资者看到公司中短期较为清晰的运行脉络。
如果上市公司真心实意想将市值管理做好，对外需要将投资者关系管理、危机公关、财务报表等进行完善，除了按规定不得披露和与公司发展无关的事项外，其他各方面都不能有所隐瞒；在对内的资本运作方面，重大项目、发展战略、实行的项目都必须高度重视。
上市公司市值管理方案范文2
关键词：上市公司；股权结构；公司治理
中图分类号：F830．91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X(2007)02-0087-03
一、完善上市公司法人治理结构亟待国有股减持
股权结构是决定公司治理机制有效性的最重要因素，因为股权结构决定公司控制权的分布，决定所有者与经营者之间的委托关系的性质(吴敬琏，2001)。我国上市公司一股独大的股权结构严重阻碍了规范的内部治理结构和外部治理机制在我国的建立和发展。
从我国上市公司的背景看，绝大多数上市公司都是由原国有企业改制而来，改制的国有企业或企业集团成了上市公司的第一大股东，持股比例很高。截至1999年8月，沪深股市845家上市公司中，第一大股东持股比例超过31％的达到640家，占比约75％；超过41％的达到491家，占比约58％；超过51％的达到355家，占比约42％；超过61％的达到210家，占比约25％；超过71％的达到96家，占比约11％。此后几年上市的公司，第一大股东的持股格局没有大的变化(熊海斌、夏杰长，2000)。而其他股权主体分布又过分散，这种国有股(包括国家股和国有法人股)一股独大的股权结构引起我国上市公司在其治理结构上的诸多问题：
1．控股股东行为不规范。控股股东与上市公司长期在人员、资产、财务方面“三不分”，将上市公司当作“取款机”，通过不正当的关联交易等手段对中小投资者进行大掠夺。
2．董事会缺乏独立性。董事会受制于上级主管部门，只需对上级主管部门负责，决策只从大股东或自身利益角度考虑。
3．对上市公司的经营者缺乏有效的监督。经营者通过一系列手段侵占所有者权益，“内部人控制”问题相当严重。
4．经理人缺乏有效的激励机制。大约只有50％左右的经理人员从上市公司领取报酬，也就是说，上市公司经营业绩的好坏与他们的收入没有直接的联系(邓菊秋、秦永红，2004)。
5．监事会流于形式。董事利用其多数股权控制监事会，使监事成为看董事脸色行事的人，另外监事会成员一般来自公司内部，监事的职务和工资基本上由管理层决定，其地位受制于公司董事会和经理层，不能达到治理的均衡作用。
上市公司国有股一股独大的股权结构既不利于规范上市公司的内部治理结构，又阻碍了外部治理机制在我国的建立和发展。比较优化的股权结构应该是：既应该有相对控股的第一大股东，其持股比例要高到他把公司当作自己的实业经营而不作匆匆过客，但又不高到其他股东无法制衡的程度；又要有若干(比如3～10个)个持股比例不低的次大股东。他们有参加公司治理的能力、积极性和实际资格，且他们的持股比例加起来可以与第一大股东抗衡；有众多中小股东，他们存在的意义一是公司的广泛融资，二是提高股份的流动性，并由此形成股价及市场评估机制(郭银华，2005)。
二、现有国有股减持方案缺陷分析
针对股权结构调整的问题，当论界进行了广泛而深入的探讨，并提出了许多有价值的方案，如国有股配售、国有股回购、缩股流通、拍卖方式、协议转让等，但这些方案都会遇到资本市场承接能力不足的问题。当前，我国国有股(包括国家股和国有法人股)流通的市值大约为28000亿元，截至2002年底，我国从股市共筹资约8773亿元，如果将国有股减持到35％(这一比例是既可以防止控股权绝对化又可以避免控股权过弱的有效相对控股比例)(熊海斌、夏杰长，2000)，即使是在存量调整方式下并考虑折价因素，也要有近10000亿元的资金需求。而我国股市的容量有限，流通市值总额仅为10898亿元，如此巨大的资金需求，如果全部由资本市场来解决，则资本市场难以承受。
我们认为，这些方案之所以会遇到资本市场承接能力不足的问题是由于它们的筹资渠道多依赖于股票市场，而把国有股承接主体仅仅界定为个人投资者和民营资本。持这种观点的学者大都认为如果国有投资主体可以承接国有股，则上市公司的法人治理结构不会得到丝毫改善，上市公司的控股权只不过以减持的名义在不同的国有股东之间发生了转移。而我们认为不应该简单地将国有投资主体排除在国有股承接主体范围之外。原因在于：
1．主要靠吸纳非国有资本承接拟减持的国有股，资本市场根本无法承受，何况广大股民也并不看好国有股减持。2001年国家宣布实行国有股减持方案，使得中国股市上演了一出惊心动魄的狂跌大戏，其后只要国有股减持出现风吹草动，股市就狂跌不止。
2．虽然从终极所有权的角度看，国有资本是同质的，国有资本都属于全体人民，但国有资本是由各级各地的政府分散占有，这些占有主体在投资决策和股东权益上是彼此独立的，让他们并存于一个上市公司不会产生任何实质性的障碍(钱津，2003)。在实践上，目前我国也已经出现296家由多个国有股东共同投资的“国有联营企业”(据(中国统计年鉴2004))。所以，不能简单地认为如果国有投资主体承接国有股，则上市公司的法人治理结构不会得到丝毫改善。
3．国有经济仍蕴含着巨大的改革生机。国企改革虽然历经十多年，但前期的改革内容基本局限于刺激企业积极性和把企业变为真正的市场主体(所谓“放权”，“让利”，“四自”)，真正企业本身制度的改革才刚刚开始，这种状况一方面说明改革任重道远，另一方面也说明国有经济蕴含着巨大的体改潜力。一旦改革深入推进，国有经济的效率有望大为改观。
三、上市公司国有股东交叉减持国有股及其合理性
由此可见，为了顺利推进国有股减持，为国有股减持找到大量合格的战略投资者，我们就不能将视野局限于个人投资者和民营资本，而应拓宽投资渠道，充分挖掘国有资本的潜力，让国有资本为国有股减持做出应有的贡献。
为此，我们提出的创新思路是：让在股东角色和股东权益上彼此独立的国有股东交互成为国有股减持的战略投资者，即让国有股东A在减持自己所持的国有股后。用减持变现的资金按市场原则购买国有股东B、C等国有股东拟减持的国有股。然后国有股东B、C又可以用它们减持国有股所得的资金承接其他的国有股东D、E、F等拟减持的国有股。即上一轮的减持为下一轮的减持提供所需的承接资金。从理论上说，只要每一个国有股东都把减持变现的资金用于再购买其他国有股东拟减持的国有股，那么，无论减持规模多大，资金问题都能迎刃而解，因为总体减持规模与总体再购买规模正
好相等。
这一方案的具体设想如下。
假设国有股减持线为35％，且存在3家上市公司甲、乙、丙，这3家上市公司的国有控股股东分别是国有股东A(持有上市公司甲70％的股份，在减持线为35％的情况下，国有股东A应减持的国有股是：70％-35％=35％，为了说明的简便，假定上市公司甲35％的股份的市值是1亿元)、国有股东B(持有上市公司乙60％的股份，并假定上市公司乙拟减持的60％-35％=25％的股份的市值也是1亿元)、国有股东C(持有上市公司丙51％的股份，同样假定上市公司丙拟减持的51％-35％=16％的股份的市值是1亿元)。在这个简化模型中，国有股东交叉减持国有股的具体操作过程分为三步。
第一步：国有股东A减持其所持有的上市公司甲35％股份，承接这些股份的是国有股东B。这样，减持后国有股东A和B分别持有的上市公司甲35％股份。当然在现实的减持过程中，很可能有多个国有股东来承接国有股东A拟减持的国有股，这时上市公司甲的股权结构变成一个国有股东相对控股，同时多个大、中国有股东并存。
第二步：国有股东A减持后，又可以用他得到的变现资金一亿元承接国有股东C拟减持的上市公司丙16％的股份。则上市公司丙的股权结构变为国有股东A和C分别持有16％和35％的股份。当然在现实中，上市公司甲35％股份的市值与上市公司丙16％股份的市值很可能不相等，一种可能是上市公司甲35％的股份的市值有可能大于上市公司丙16％的股份的市值，这时国有股东A在承接国有股东C16％的股份后还可以用剩余的变现资金承接其他国有股东拟减持的国有股；另一种可能是上市公司甲35％的股份的市值小于上市公司丙16％的股份的市值，这时国有股东A可以用减持变现的资金加上一部分利润来承接国有股东C拟减持的16％的股份，当然国有股东A也可以仅仅承接自己减持变现资金可以承接的那部分国有股东C拟减持的国有股，国有股东C拟减持的另一部分国有股可以由其他的国有股东承接或者由国内外愿意购买国有股的非国有资本承接，如果这样上市公司C由股权结构就变成一个国有股东相对控股，同时有多个大、中国有股东和若干个非国有股东并存。
第三步：国有股东C减持后，又用它的变现资金1亿元承接国有股东B拟减持的上市公司乙25％的股份。这时上市公司B的股权结构变为国有股东C和B分别持有25％股份和35％的股份。
这样，在国有股东B为国有股东A减持国有股提供承接资金后，国有股东A为国有股东C减持提供承接资金，国有股东C为国有股东B提供承接资金。即上一轮的减持为下一轮的减持提供承接资金。当然在具体操作过程中，哪些国有投资主体可以并存于同一个上市公司(即哪些国有股东可以承接某个特定的国有股东拟减持的国有股)，哪些不可以并存于同一个上市公司有待研究。但我们认为，因为各个国资委各自独立地对其所占有的国有资产行使股东的一切权利，所以他们之间买卖股份是丝毫没有问题的。但统一于同一个国资委下的不同控股公司之间是否可以买卖股份则有待研究，这取决于各个控股公司间在股东权益和股东角色上的独立性。在此需要说明的是我们的方案并不排斥非国有投资主体参加减持国有股，并且认为如果可以非国有投资主体甚至可以通过承接国有股而成为上市公司的控股股东。
那么各个国有股东应不应该把减持变现的资金用于承接别的国有股东拟减持的国有股呢?减持变现的资金可能的去向有三个：第一，用于非投资目的，即把它消费掉。现在许多学者的观点是将减持变现的资金用于充实社保基金，而我们认为尽管目前我国社保基金的个人账户已亏空7000余亿元，需要充实，但是用什么资金去充实还值得研究。在国家外汇储备已经达到8000多亿美元，财政收入已达三四万亿元，并且每年以几千亿元递增的今天，已不必用国资老本去充实社保基金。第二，用于新项目的投资，这种选择本身是没有问题的，但是它对工程巨大而又难以推动的国有股减持贡献不大，且上市公司由于减持国有股而突然拥有巨额资金后，企业管理层很有可能盲目投资于低回报的项目，所以应该在政策上限制这种去向。第三，用于购买别的国有股东拟减持的国有股，这不仅可以让拟减持国有股的各个国有股东交叉提供减持资金，而且不妨碍资本投资增值的基本功能。所以，国家应该在政策上进行引导。比如，规定国有股在减持变现后，必须在一定时间内用较大比例的变现资金承接别的国有股东拟减持的国有股，至于对象、程序、交易价格的决定则完全按照市场原则进行。
四、交叉减持国有股对促进上市公司完善治理结构的效用分析
交叉减持国有股的方案能在不对股市产生冲击的前提下实现国有股减持，从而通过上市公司股权结构的规范来优化上市公司的治理结构，促进国有经济健康发展。
1．国有投资主体交叉减持国有股后，进入上市公司的国有股东都不是小股东，而是大、中股东。(1)为了获得较好的投资回报，非控股的国有股东们会积极参与公司的经营管理。所以进入上市公司的国有股东不仅会对相对控股的国有股东形成权利上的制约，还会对相对控股的国有股东侵犯中、小股东利益的行为进行抵制。这也有利于消除股权垄断下政企不分及股东权对法人财产权的侵犯，原来排斥股权竞争和接管机制的局面将被打破。(2)董事的聘任将更加体现服务于公司效益的原则。由于其他国有股东的抵制，相对控股的国有股东与董事之间的裙带关系将被打破。通过选举产生的董事不再只对相对控股的大股东负责，而真正成为所有股东利益的代表。(3)董事会也将根据市场标准选择经理人员。这样只有具有经营管理才能的人才会成为经理层的成员，并且为提升公司的业绩和聘任到合格的人才，经理人员的报酬形式也将出现多样化，如工资、奖金、股票、期权、名义等。(4)股东关注监事的选择。监事会将直接向股东大会负责，监事的报酬和经费也将由股东大会决定，而不再受制于董事会和经理层。从而建立起股东大会、董事会、经理层、监事会相互制衡的权力格局，规范上市公司的内部治理结构。
2．一个上市公司由多个在股东权益和股东角色上彼此独立的国有股东同时持股，有利于消除单个股东股权垄断的同时，使国有资本在上市公司中保持较高的比例，即保持上市公司较高的公有制属性。这种格局可以使相对分散的股权结构与公有制占主导的社会主义性质在企业的微观层面上结合起来。
上市公司市值管理方案范文3
“少花钱，多办事”，在对上市公司“壳资源”的争夺中，各路收购者都希望达到这一目的。在直接收购上市公司的交易中，谁能用最少的资金，控制市值最大的上市公司，从总体上体现着收购方对资本的控制能力。
在资本市场比较成熟的国家，直接收购并实现控制上市公司往往要付出比市场股价更高的价格。但由于中国的证券市场股权割裂，分为流通股和非流通股，收购上市公司绝大多数采用收购价格相对较低的非流通股，所以，往往控制上市公司所需的成本远远低于成熟市场上的收购战――几乎所有的收购者都看到了这一有利条件。
为了观察2003年各宗直接获得上市公司控制权的收购案中收购方对资本的控制能力，笔者设定了一个“收购杠杆比率”，即以目标公司总市值与收购金额之比，来比较这些收购案中，哪个收购者是以最小的交易金额控制了最大的市值。需要指出的是，同样出于中国市场股权割裂的现状，以总股本与某一时点股价之积获得的上市公司总市值其实存在很大程度的失真。
笔者统计了2003年1月至11月间，引致上市公司实际控制权发生转移的直接收购交易案例，并从中剔除了部分不适用案例，获得了有52家适于比较的样本(筛选标准见附表《四两拨千“金”》后的说明)，再从中剔除没有公布收购价格的科达机电(600499)，以及三联集团“零价格”收购*ST轻骑的特例，共选取了50个有效案例，以“收购杠杆比率”，对各收购方的资本控制能力进行了排名(见附表《四两拨千“金”》)。
从表中我们可以发现，排在首位的是海南海马投资有限公司(以下简称“海马投资”)通过司法裁定收购的*ST金盘(000572)的交易。
间接“巧取”上市公司
2003年上市公司收购案中的一个特点体现在，收购方通过各种方式取得上市公司控股股东或第一大股东的控制权，从而获得对上市公司的实际控制权的案例增多。
对于收购者而言，这也是收购中“四两拨千斤”的一个技巧。由于上市公司控股公司相对上市公司透明度低，可操作的余地更大，收购价格弹性会很大。
首次公告出现在2003年1～11月期间的间接收购，笔者统计有19例，出让方均为为国有控股、参股公司，而受让方中有11家民营企业，4加外资企业，国有股减持的趋势十分明显为主。其中，深天地(000023)、深圳华强(000062)的管理层和员工持股，中科健(000035)的MBO若隐若现，深圳上市公司在大股东改制方面冲在了最前方。
这种间接收购上市公司的模式主要有三：
1)收购上市公司控股股东
采用收购上市公司控股股东，从而拥有上市公司控制权的操作最为常见，2003年1月至11月间共发生14起，分别为：云大科技、申华控股、乐I山电力、*ST天鹅、深圳华强、精达股份、中科健、深天地、中孚实业、威远生化、*ST丹化、*ST金马、东方热电。按照公告所言，芜湖港也应属于此类。
2)出资与上市公司控股股东成立合资公司
通常由上市公司控股股东以上市公司股权为出资设立，采用此种间接收购模式的有两家：2003年3月19日公布的南钢股份，2003年4月15日公布的民丰农化。
上市公司市值管理方案范文4
市值管理的目的，是为了通过价值创造的最大化和价值实现的最优化,为股东可持续地创造财富。上市公司要有效地开展市值管理,首要功课就是要了解影响和决定其市值的关键因素以及这些关键因素的溢价效应程度。
从理论上讲，影响上市公司市值的因素不外乎内部因素和外部因素，内部因素包括公司的盈利能力、资本结构、行业地位、公司治理水平等，外部因素包括投资者关系管理水准、投资者偏好、市场环境、宏观因素等。内部因素是市值的决定性因素，外部因素则对市值有重要影响。本文将分析影响上市公司市值的因素，从而找出影响上市公司市值诸因素的溢价效应，为上市公司有针对性地进行市值管理提供决策参考。
企业盈利能力因素分析
企业盈利能力是企业赚取利润的能力，股东的股利大都是从公司的盈利中取得，企业盈利的增加常常是市值增大的直接原因。
主营业务利润率越高，企业的盈利越稳定，市值越大。主营业务利润率揭示在企业的利润构成中，经营性主营业务利润所占的比率，反映企业盈利的稳定性。通常来说，企业要获得长足的进步依赖于主营业务的积累。对2006年的数据进行的实证研究表明:主营业务利润率增加一个百分点，市值增加1.4%。
每股收益反映了普通股的盈利水平，对投资者的影响力相当显著。每股收益越大，企业经营效果越好、越有能力发放股利，从而投资者得到回报越高，股票的价格越高，市值越大。
虽然每股收益是企业过去经营绩效的表现，对企业未来的获利能力并没有绝对的正相关关系，但投资者对过去每股收益高的企业持有更好的预期。实证研究表明:每股收益对公司市值有显著影响,每股收益每增加0.1元，市值就增长12.99%。
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，体现了公司管理层的经营能力，也间接体现了企业资产的质量。由于该指标为销售利润率、总资产周转率和财务杠杆三项指标的乘积，具有很强的综合性。一般来说，净资产收益率越高，投资盈利水平越高，市值越大。然而，对我国证券市场2006年的数据进行的实证研究表明，净资产收益率对市值的影响不显著。笔者认为，这主要是因为我国的证券市场还是一个新兴的“弱有效”市场，投资者的行为还不够理性，另外，2006年的制度效应和人民币升值的影响较大，从而弱化了其影响。
反映企业盈利能力的三项指标中，每股收益对市值的影响大于主营业务利润率，而净资产利润率对市值的影响不显著。我国股市还是一个新兴市场，投资者选取股票主要看每股收益，对主营业务利润率和净资产收益率等财务指标关注不如关注每股收益的程度，导致每股收益对市值影响的突出，从而弱化了主营业务利润率和净资产收益率的影响。
公司治理与资本结构
完善的公司治理结构作为现代企业制度的核心，不仅是现代企业制度的重要框架，而且是企业提高决策的科学性、增强竞争力和提高经营绩效的必要条件。一个治理良好的公司，能给投资者以极大的投资信心。有关研究表明，投资者愿意为公司治理良好的公司支付20%的溢价。在这方面，深万科就是一个典型的案例，良好的治理形象和稳定增长的业绩促使其市值不断增长壮大。
股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。实践证明股权激励可以改善公司治理结构，促进经营层的积极性和主动性，有利于提高公司业绩，从而对市值的增加起到积极的作用。实证结果表明:股权激励对市值有显著影响，在其他因素不变的条件下，如果进行过股权激励方案，市值将增加30.3%。例如:广州友谊2004年推出股权激励办法，当年各项指标均创下历史新高，净资产利润率为12%，达到股权激励的考核标准。
资产注入能够增强上市公司的盈利能力，还解决了上市公司不得不进行却又饱尝争议的关联交易问题，从根本上提升了公司质量，在很大程度上激发投资者的投资信心，有利于增加公司市值。对2006年证券市场数据进行的实证研究表明:资产注入对市值有强烈影响，在其他因素不变的条件下，有注资行为或概念，市值增加69.1%。如金岭矿业在新任大股东将优质资产注入后，在2006年还亏损的情况下，全年实现净利润6866.23万元，扭转了公司多年连亏的局面，为公司未来业绩增长埋下伏笔。
行业地位是分析上市公司的前提,也是连接宏观经济和上市公司的桥梁,是基本分析的重要环节。行业有其特定的生命周期,处在生命周期发展阶段不同的行业,其投资价值也不一样。公司的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此,行业是决定公司投资价值的重要因素之一,一般说来,处于上升周期的行业和在本行业中处于领先地位的上市公司的市值会有较大的溢价效应。
第一大股东持股比例的大小，表明股权的相对集中或分散，其控股地位相对较强或较弱，容易出现股权争夺战。第一大股东持股比例越大，股权就相对集中，大股东的控股地位较强，很难出现被并购的情况。反之，第一大股东持股比例越小，股权就相对分散，大股东的控股地位较弱，容易出现并购的情况。实证研究表明，在其他因素不变的条件下，第一大股东持股比例增加一个百分点，市值将增加1.7%。
机构持股比例的高低反映了买方市场的活跃和低迷，一般来说，机构持股比例越高，表明该股票交易活跃，对公司属于利好消息，公司市值越大。对2006年的数据进行的实证研究表明:机构投资者持股比例对公司市值有比较显著的影响，机构持股比例每增加一个百分点，市值增加2.9%。
资产负债率反映公司负债经营程度和抗风险的强弱，资产负债率越低，表明公司负债经营程度低，偿债压力小，但公司同时也未充分利用财务杠杆进行融资以壮大公司的机会。一般说来，对单个公司而言，存在一个最优负债率。在这个负债率下，公司的市值取最大。对总体而言，负债多少没有定论。对2006年的数据进行的实证研究表明:高负债率（大于70%）对公司市值有着显著的正面影响，这与我国的借贷成本较低有关。
外部因素分析
沪深300指数是官方的跨市场指数，汇聚了沪深两市主要的绩优股，并且每半年调整一次，是广大机构投资者和指数基金的重点投资对象。一般来说，进入沪深300指数的公司都是大盘股，经营业绩好，其市值可以享受巨大的机构资产配置溢价效应。笔者对2006年证券市场数据的研究表明，如果一家上市公司属于沪深300指数，在其他条件不变的情况下，其市值要高出177.1%，影响十分显著。
影响市值的宏观因素很多，主要有宏观经济因素、宏观经济政策因素和其他宏观因素。宏观经济因素包括经济周期、通货膨胀率、国际贸易、国际收支、国际经济活力、国际经济合作。宏观经济政策因素包括货币政策、财政政策和监管政策。其他宏观因素包括政治、战争和灾害。由于宏观因素很多，对市值的影响错综复杂，不仅有来自国内的，同时受国外因素的影响也较大，它的影响面广、持续时间长。
提高市值溢价的“捷径”
通过上文对影响市值因素的分析，笔者认为，上市公司要提高自己的市值溢价，可从以下四个方面考虑采取对策:
苦练内功，力争跻身沪深300指数，分享沪深300指数巨大的资产配置溢价效应。沪深300是国内第一个由官方的跨市场指数，汇聚了沪深两市主要的绩优股，成为广大机构投资者首选的投资目标，尤其是指数基金的重点投资对象，因而存在巨大的资产配置溢价效应。作为上市公司，应按照沪深300指数的评选原则来分析自己在哪些方面已达到要求，在哪些方面未达到入选要求，并有针对性地采取对策，全面提高公司的综合实力，力争入选沪深300指数，收获沪深300指数巨大的溢价效应。
强化投资者关系管理，吸引有价值的机构投资者进入，分享机构投资者持股的市值溢价效应。相对于个人投资者，机构投资者在资金、研究和信息方面无疑拥有巨大的优势，机构投资者择股相对来说重视公司的基本面和成长性，因而机构投资者进驻或增持一家上市公司不仅能直接带来该公司市值的增长，并且因为机构投资者在市场上对散户有着较强的示范效应，还能间接带来散户跟随的溢价效应。上市公司应主动加强与机构投资者交流与沟通，让公司的价值获得他们的认同，吸引他们的进驻或增持。
上市公司市值管理方案范文5
关键词：证券投资基金；机构投资者；公司治理；股东
近年来，我国资本市场不断引进新的机构投资者，如证券投资基金、券商、社保基金、QFII、企业年金、保险基金等，这些机构投资者在资本市场中所持有的份额越来越大。根据2004年的数据显示，证券投资基金2004年投资股票的资金达1602.52亿元，整体机构投资基金规模接近2500亿元，证券投资基金占机构投资比重的64%，2004年沪深两市股票流通市值约为10630.52亿元，证券投资基金持股市值占沪深流通市值的15.1%。由此可见，机构投资者（尤其是证券投资基金）在市场上是一股非常活跃的投资力量。本文试图通过对我国目前最大机构投资者—证券投资基金对上市公司治理的参与状况进行分析，阐明证券投资基金在公司治理方面的作用及其存在的障碍，进而提出促进证券投资基金参与公司治理的对策。
一、我国证券投资基金参与上市公司治理的途径与程度有待提高
我国证券投资基金参与公司治理的主要途径是行使作为股东的投票权：（1）对上市公司的再融资方案上的投票否决，如2003年基金联盟对抗招行发行百亿可转换债券的风波、2002年中兴发行H股计划风波和2000年深万科B股增发停发事件中证券投资基金作为公司股东参与公司治理对上市公司的再融资方案的干预；（2）对于股权之争，基金可以通过公开征集授权委托权反映小股东的意见（如胜利股份股权之争）这种方式参与公司的治理；（3）对上市公司股权分置改革方案的否决。我国未施行流通股东分类表决制之前，在股市非流通股占总股份50%①以上，流通股东是无法通过与非流通股股东“同权”表决权来维护自己的投资利益；在实施了公司重大事项社会公众股东表决制度②之后，其中对于上市公司实施股权分置改革方案流通股股东通过的要求要达到参会流通股2/3以上，虽然基金是最大的流通股股东，但根据截止到目前的资料来看，基金对上市公司股权分置方案投赞成票占绝大多数，基金在参与公司治理中对公司的股改方案投反对票甚少（持股基金对上市公司三爱富的股权分置方案的表决中投了反对票，这是目前第一家因遭到基金公司反对而被否决的上市公司）。③我国上市公司仍然存在着一些损害投资人利益的事件，如公司重大事项不履行相应的决策程序和信息披露义务等等，由此可见，我国基金对上市公司治理的参与程度和制衡机制上需要进一步提高。
二、对基金在参与公司治理中障碍的分析
公司治理的目的是对上市公司的实施有效的监控。基金参与上市公司的公司治理的目的是形成对上市公司实行一种有效制衡的机制（股东与董事会、管理层、监事会之间的相互制约机制），是否能形成有效制衡则取决于基金的持股是否有规模效应，市场环境和基金的投资目标的实现是否允许长期持股，是否与上市公司之间存在有利益冲突。然而，在基金参与公司治理确存在多方面障碍因素。
1．我国股市的市场环境欠缺，阻碍和抑制基金及其投资者长期持股，影响了基金参与上市公司治理。（1）上市公司的总体质量不高，市场信息透明度不高，使投资者只能通过短期持股防范股市的非系统性风险。投资者持股的主要依据是上市公司的业绩以及是否具有成长性，但由中联财务顾问和国资委有关专家对1339家上市公司共同进行的一份上市公司业绩评估调查显示，中石化一家的净利润就占全部上市公司净利润的25.44%，而占上市公司总数不到7%的前90户上市公司，其净利润占全部上市公司净利润的90%④。业绩集中表明投资者只有通过精选个股来长期持有，但由于市场信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金参与公司治理的规模效应无法体现，投资者只能通过短期持股防范股市的非系统性风险。（2）市场没有做空机制、没有指数期货、指数期权等产品有效的防范系统性风险，整个市场的系统性风险无法进行套期保值，持股者最优的策略可能就是选择短期持股。从2001年起就开始提出解决全流通问题，直到2005年5月股权分置正式启动，期间整个市场主要面临的就是非流通股的解决如何进行、何时进行的系统性风险，两个市场也从2001年指数振荡向下。2001年~2005年深证成指每年的变动率分别为－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上证指数每年的变动率分别为－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深证成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61点，上证指数由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05点⑥。在这样的市场环境下，投资者没有其它的选择只是一个短期持股策略，从市场的振荡中获得收益。
2．市场对基金经理业绩的考核以及基金管理费提取的方式，制约了证券投资基金对所持股票公司治理的参与。（1）基金的本质是受托形式的专家理财，市场及基金管理公司对专家理财能力的考核短期化使基金经理行为短期化。一方面，我国证券投资基金是以开放式股票型基金为主⑦，特别是QFII、社保基金等其它机构投资者作为基金的持有人集中持有时，基金为防范高比例赎回风险，基金的资产配置要具备相当的流动性。另一方面开放式基金按照净值进行交易，基金的净值在市场上每日都是公开的，基金的净值及其基金净值动态变化情况成为市场及基金管理公司对基金经理理财业绩考核的依据，也促使基金经理更加重视资产的短期收益。（2）目前我国证券投资基金的管理费是根据其基金净值来提取，因此基金经理人往往是以最大化其基金净值为目标。目前基金净值的大小主要与较高的资本利得有关，因此基金对股票最基本的偏好是股价的增长率，基金经理人根据市场热点频繁调整所持股票，缩短了持股时间，抑制了基金对公司治理的参与的积极性。
3．证券投资基金与持股公司之间可能存在着的利益冲突，抑制了基金对上市公司治理的参与。证券投资基金的公司与持股公司之间的利益冲突表现在两方面：（1）证券公司与上市公司之间的利益冲突，成为基金对上市公司的治理参与的障碍。目前我国的证券投资基金均属于契约型，是非法人的基金组织形式，其治理结构的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）几方面者的制衡机制，有效保护相关各方的利益。但在我国的实践中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不独立，作为基金发起人的基金管理公司又在发起过程中被选聘为基金管理人，最终形成基金管理公司的一方独大⑧。基金管理公司的主要股东目前的控股股东主要是证券公司，由于证券公司作为上市公司的保荐人、股票的经销商或包销商、财务顾问等，势必会影响在证券公司控股下的基金的持股以及对公司重大事项的投票权的行使。（2）基金管理公司与上市公司之间的利益冲突，会影响基金对上市公司治理的制衡机制。上市公司既是基金的合法投资者，又是基金的合法投资对象，上市公司可以通过持有基金来影响基金对上市公司的制衡机制。
三、促进证券投资基金等机构投资者对公司治理的有效参与的对策
1．改善我国股市的市场环境，促进基金及其投资者长期持股。（1）建立完善的股市进入和退出机制及其市场披露制度，使市场具备优生劣汰的机能，使上市公司的总体质量得到提升，使基金愿意长期持股。随着股权分置的推进和全流通股的实行，基金等机构投资者公司治理的规模效应凸现，一方面要发挥其在治理公司的有效制衡作用，另一方面还要建立完善相应的法律、法规，防范大股东损害其它中小股东的利益。（2）完善市场交易工具，通过金融工具制衡市场。要尽快推出股票的融资融券业务，积极推出股指期货、股制期权等衍生金融工具，使投资者可以利用衍生品进行套期保值或投机，有效的防范市场的系统性风险，促进基金及其投资者长期持股。
2．改变基金经理业绩的考核方式，促进证券投资基金对所持公司的治理的介入。建立基金经理层的长期激励制度，推出适合于基金运作的股票期权计划，使基金经理行为长期化，同时随着我国上市公司质量的提高，市场透明度提高，基金参与公司治理的信息成本下降，更加会刺激基金长期的持股并积极参与公司治理。
3．完善证券投资基金的法律法规，保护基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法规⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡机制，保护基金持有人的利益。（2）明确基金只是委托理财的形式，基金持有人才是基金真正的所有者，基金持有人除具有相应基金份额的收益权之外，还有基金资产附带的投票权、表决权等权利。因此基金对持股公司的有关事宜进行表决实质上是以受托人身份代表基金持有人行使表决权，基金应向有关基金持有人披露行使相应权利的决策程序，并定期披露。（3）对基金与被投资公司存在的直接利益冲突（基金与上市公司相互投资）或间接利益冲突（基金的主要股东是上市公司的股东、上市保荐人、股票承销商、财务顾问等）的情况，基金应就利益冲突情况和处理方式向市场和基金持有人进行披露。
参考文献：
1．李季，王宇．机构投资者：新金融景观．大连：东北财经大学出版社，2002．
2．耿志民．中国机构投资者研究．北京：中国人民大学出版社，2002．
上市公司市值管理方案范文6
据中国上市公司市值管理研究中心今年1月23日的2014年A股市值管理行为年度报告显示，2014年披露股权激励计划的上市公司多达154家。员工持股计划吸引了多家上市公司的关注和试水，民企居多的创业板和中小板公司则是2014年激励市场的主角。
“股权激励使公司管理层、业务骨干拥有股份，可以起到稳定管理层和业务骨干的作用。”中原证券研究所所长袁绪亚对《英才》记者表示，“另外，股权激励的行权条件，一般都会与公司的净资产增长率、利润增长等业绩指标挂钩，对调动员工的工作积极性，对公司的业绩和股价会有很好的促进作用。”
一位实行了股权激励的上市公司管理层对《英才》记者坦言，实施股权激励后公司员工的工作积极性都比较高，因为公司业绩向好、股价提升自己会直接得益。而且，股价激励之后还可以起到相互监督的作用，不允许不作为的员工存在及节约公司成本，“甚至打印的时候不是双面打印都会有人提醒。”截至2014年12月31日，这家上市公司的股价年内涨幅将近200%。
为了实现公司、股东和员工利益的一致性、提高职工的凝聚力和公司竞争力，以及留住优秀人才，股权激励越来越被其他公司效仿，进而实施，而已经实施股权激励的上市公司的股权激励方案，则值得其他公司关注和借鉴。
迪安诊断 券商资管计划
今年1月，创业板上市公司浙江迪安诊断技术股份有限公司（迪安诊断）（300244.SZ）推出了一份《2015年非公开发行A股股票预案》，通过向陈海滨、迪安控股、迪安员工共赢1号、优质增发资产管理以每股38.69元的价格计划发行2600万股，募集资金100594万元，扣除发行费用后拟全部用于补充公司流动资金。
让市场关注的是，在这份定增方案中，迪安诊断还通过券商资管计划嵌入了员工股权激励。
在四个发行对象中，认购300万股的迪安员工共赢1号尤其值得关注。
《英才》记者查阅资料显示，迪安员工共赢1 号的委托人为浙江迪安诊断技术股份有限公司迪安员工共赢1 号持股计划（浙江迪安诊断技术股份有限公司2015年度员工持股计划）。迪安诊断员工持股计划的持有人为迪安诊断公司中层及以上管理人员、公司核心技术（业务）人员、以及经董事会认定有重大贡献的其他员工。
对于此次参加认购员工持股计划份额的款项来源为参加对象合法薪酬、其他合法方式筹集及公司控股股东陈海斌借款，总额为11607万元人民币。
海兰信 信托计划
2014年12月，上市公司北京海兰信数据科技股份有限公司（海兰信）（300065.SZ）公告，推出一份专门的《海兰信员工持股计划（草案）》。
根据草案，海兰信员工持股计划的参加对象为公司董事、监事、高级管理人员;公司部门负责人及以上岗位人员，以及公司认可的有特殊贡献的其他员工。符合条件的员工按照依法合规、自愿参与、风险自担的原则参加本次员工持股计划，并且参加本次员工持股计划的员工总人数不超过50人。
在海兰信本次员工持股计划设立后委托山东省国际信托有限公司管理，并全额认购山东省国际信托有限公司设立的山东信托-海兰信1号集合资金信托计划份额。
该信托计划份额上限为4000万份，以二级市场购买的方式买入并持有海兰信股票，信托计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%。
海兰信在《草案》中表示：“提高职工的凝聚力和公司竞争力，确保公司长期、稳定发展。”
中航资本 有限合伙
2014年12月，央企中航工业旗下子公司中航资本控股股份有限公司（中航资本）（600705.SH）公告进行资产重组。根据方案，中航资本拟向中航国际、陕航电气等发行股份购买其持有的中航资本下属子公司中航租赁、中航证券、中航信托少数股权。同时，中航资本拟向中航工业（或其指定子公司）、祥投投资、圣投投资、志投投资发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次总交易金额的25%。
《英才》记者查阅祥投投资、圣投投资、志投投资的背景资料，发现这三家投资机构均于2014年12月成立，并且与中航资本均存在关联关系。
资料显示，祥投投资、圣投投资、志投投资三家有限合伙企业，分别成立于2014年12月9日、12月8日及12月9日。并且三家有限合伙企业的普通合伙人及有限合伙人系由中航资本及其主要子公司的主要管理人员、核心业务骨干组成。
