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【关键词】 西帕依固龈液；孕妇冠周炎
急性冠周炎是口腔科的常见病，其治疗以局部和全身用药为主。罹患急性冠周炎的妊娠期妇女，对其治疗有一定的特殊性，既要求在较短时间内解除患者症状，又要求尽量免除或减少全身用药。本研究采用西帕依固龈液（新疆奇康哈博维药有限公司）局部治疗孕妇急性冠周炎，效果满意，现报告如下：
1 材料与方法
1.1 病例选择 选取2006-2010年孕妇急性冠周炎患者70例。智齿阻生情况：近中斜位35例，垂直阻生21例，颊向斜位14例。其中孕龄3个月内的33例，4-7个月的21例，8个月以上的16例。按就诊顺序随机分成两组：治疗35例、对照组35例。
1.2 选择标准 下颌第三磨牙龈瓣覆盖，冠周牙龈组织红肿疼痛，盲袋内无或少量溢脓，无或轻度张口受限，无间隙及全身感染、无发热等全身症状，未服用抗生素，发病后2日内就诊。
1.3 治疗方法 治疗组以西帕依固龈液将盲袋间隙内的食物残渣和炎性渗出物冲洗干净，直至溢出液清亮为止。对照组以3％过氧化氢、生理盐水同样方法交替冲洗冠周，两组冲洗后均嘱患者20分钟内不漱口，不喝水，两组均不给予任何抗生素。每日冲洗3次，嘱连续每天复诊重复以上治疗。
1.4 疗效评价标准 优：治疗3天内，冠周牙龈红肿疼痛消退，炎性渗出物消失，张口度正常。良：治疗5天内，冠周牙龈红肿疼痛消退，炎性渗出物减少，张口度大于3厘米。差：治疗5天内，冠周牙龈红肿疼痛减轻，炎性渗出物减少，张口度小于3厘米。优、良为有效，差为无效。
2 结果
2.1 临床疗效 两组临床疗效见表1
2.2 不良反应 治疗组与对照组均未发现任何不良反应。
3 讨论
人类进化过程中，颌骨的进化快于牙齿的进化，导致第三磨牙不同程度的阻生，牙冠部分或全部为牙龈覆盖，形成盲袋，易于嵌塞食物残渣，局部存在的正常菌群失调或细菌毒力增强时就容易引起急性冠周炎[1]。孕妇因呕吐，食欲差，体质和身体抗病能力下降，易患冠周炎，患病后疼痛，进食困难，影响睡眠，势必又造成孕妇体质进一步下降，致使感染易于扩散。同时怀孕时血液中黄体酮含量增加，牙龈毛细血管扩张，炎性细胞和体液渗出增加，牙龈中肥大细胞受性激素的作用破坏后，释放出蛋白水解酶和组胺，加重了局部炎症反应[2]。妊娠前3个月是胚胎分化期，一些药物有潜在的致畸作用，孕妇患者均不愿全身用药。因此笔者应用西帕依固龈液治疗急性孕妇冠周炎。西帕依固龈液口感好，对粘膜无刺激，无毒副作用，无染色，局部用药治疗避免了全身应用抗生素对胚胎的不良影响。本研究试验组的治疗有效率为97.1%高于对照组的65.7%、冠周牙龈红肿疼痛平均消退时间试验组为2.5天短于治疗组的4.9天，差异均有统计学意义（P
冠周炎是以厌氧菌感染为主的混合性感染，龈盲袋内的细菌主要是革兰氏阳性球菌和厌氧菌。急性冠周炎患者由于毛细血管通透性增加，渗出各种化学介质引起局部肿胀，疼痛。西帕依固龈液的主要成份是中药没食子，没食子是没食子蜂的幼虫寄生在没食子树枝上所产的虫樱，主要成分是没食子鞣质50%～70%，没食子酸2%～4%，没食子有固齿、燥湿、消炎、防腐、收敛止血的作用。斯拉甫[3]等对西帕依固龈液的药理学研究证实：该制剂通过调节酵母多糖，减少了自由基，如超氧阴离子、羟自由基、过氧化氢等活性氧的产生，从而减轻了诸如毛细血管通透性增加，渗出和水肿等早期炎症反应及减少对慢性炎症增殖期的肉芽组织形成。同时西帕依固龈液能够抑制内毒素诱导白细胞介素6的分泌，对金黄色葡萄球菌、溶血性链球菌等致病菌均有很强的抑制作用。这与临床用其治疗急性冠周炎是一致的，临床疗效观察证实，西帕依固龈液有很强的抑菌作用，明显的改善了急性冠周炎的临床症状，取得了满意的疗效。但需注意当孕妇冠周化脓形成脓肿，伴发间隙感染和全身感染时，应立即切开排脓，并配合适当的全身治疗
参考文献
[1]邱尉六.口腔颌面外科学[M]第4版，北京：人民卫生出版社，2000.133-135
[2]张举之.口腔内科学.[M]第五版，北京：人民卫生出版社，1995：216
[3]斯拉甫,努尔买买提・艾买提,阿布都热依木・玉苏甫,哈木拉提; 维药西帕依固龈液的药理作用研究 [J];中国民族医药杂志; 1999，3（5）：35-36
医疗行业估值范文2
【关键词】 西帕依固龈液； 复发性阿弗他溃疡；临床疗效
复发性阿弗他溃疡（recurrent aphthous ulcer， RAU）， 以希腊文“阿弗他”即“灼痛”而命名， 因该病可使患者产生明显灼痛感， 属于口腔黏膜疾病中最为常见的一种， 发病率>20%。该病另一个特征是其具有周期性复发的特点， 使患处口腔黏膜产生溃疡性损害[1]。本病可不治而愈， 但灼痛感明显， 且反复发作， 影响患者生活质量。该病往往由于多种因素引起， 因此治疗方法多但没有特效根治的方法。目前关于复发性阿弗他溃疡的治疗目标是尽可能帮助患者减轻疼痛， 降低该病的复发次数， 延长复发周期。本次通过本院口腔科对复发性阿弗他溃疡患者采取西帕依固龈液治疗的方法进行临床分析， 现报告如下。
1 资料与方法
1. 1 一般资料 选取2013年1月～2015年1月本院口腔科收治的复发性阿弗他溃疡患者80例， 均符合复发性阿弗他溃疡诊断标准[2]。纳入标准：发病48 h内就诊者；至少≥2次的复发性阿弗他溃疡发病史， 且病程>1年， 溃疡每月发作≥1次。排除标准：所有患者均排除口腔黏膜和牙周其他疾病；无严重的全身感染性疾病及系统性疾病；治疗前1 d内未使用过镇痛类药物；1个月内未使用过抗生素及消炎类药物；3个月内未使用过皮质类固醇、免疫抑制药物；无哺乳期妇女及孕妇；无药物过敏史或过敏体质患者。
将患者随机分为观察组和对照组， 各40例。其中观察组中男23例， 女17例， 年龄17～76岁， 平均年龄（33.6±19.7）岁， 病程2～9年， 平均病程（4.3±2.8）年；对照组中男21例， 女19例， 年龄19～78岁， 平均年龄（34.2±19.7）岁， 病程3～11年， 平均病程（4.7±3.1）年。两组患者性别、年龄、病程等一般资料比较差异无统计学意义（P>0.05）， 具有可比性。
1. 2 治疗方法 观察组患者给予西帕依固龈液治疗， 对照组患者采取复方硼砂含漱液治疗， 均为5 ml/次， 含漱时间为3 min， 3次/d， 用药时间为7d。
1. 3 疗效评定标准[3] 显效：经过治疗患者疼痛缓解明显， 溃疡于3 d内愈合；有效：经过治疗患者疼痛有所减轻， 溃疡于3～5 d内愈合；无效：用药后疼痛减轻， 溃疡面缩小， 并于5～10 d内愈合。总有效率=（显效+有效）/总例数× 100%。
1. 4 统计学方法 采用SPSS19.0统计学软件对数据进行统计分析。计量资料以均数±标准差（ x-±s）表示， 采用t检验；计数资料以率（%）表示， 采用χ2检验。P
2 结果
经过7 d持续用药， 观察组显效23例， 有效12例， 无效5例；对照组显效13例， 有效16例， 无效11例， 观察组治疗总有效率为87.5%（35/40）， 显著高于对照组的72.5%（29/40）， 差异有统计学意义（P
3 讨论
复发性阿弗他溃疡因其两个显著特点而命名， 即复发性与灼痛感， 是最为常见的口腔黏膜疾病之一。该病病因复杂多样， 发病机制不明， 感染、遗传、免疫等因素均可引发该病[4]。因目前无彻底根治该病的有效方法， 临床治疗该病主要以消炎止痛、愈合溃疡面、降低复发周期、防止继发感染为主。
西帕依固龈液是在维吾尔医传统秘方基础上研制的漱口制剂， 其主要功能为清血止痛、固龈健齿， 临床常用于牙周疾病引起的咀嚼无力、松动移位， 牙龈出血、口舌生疮等。没食子是西帕依固龈液的主要成分， 属于中药， 是蜂科的寄生动物， 有涩肠、止血、敛疮等特殊功效。由于溃疡创面常受到口腔中的细菌、食物残留等物质的刺激， 溃疡附近血管受损， 引起痉挛收缩， 血流量降低， 影响了创面周围正常的营养供给与修复能力， 黏膜受损加重， 恶性循环以致周期性复发。没食子中含有大量的鞣质通过与黏膜蛋白质形成不溶物， 作用于溃疡表面可形成特殊的保护膜， 附着于溃疡面， 保护溃疡面， 使其不易溶于唾液， 阻隔损害因子对黏膜的侵害作用、延长药物作用时间[5]。另外， 没食子中的成分可对黏膜表面的神经末梢和感受器起到轻度麻醉作用， 产生止痛效果， 可帮助患者减轻疼痛。
综上所述， 西帕依固龈液治疗复发性阿弗他溃疡， 具有良好的镇痛效果， 能有效减轻患者症状， 促进溃疡愈合， 缩短溃疡病程， 消炎效果显著， 疗效较传统的复方硼砂含漱液更为优越。
参考文献
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[3]洪滔.西帕依固龈液联合口炎清颗粒治疗复发性阿弗他溃疡临床疗效观察.实用口腔医学杂志， 2014， 30（3）：431-433.
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Abstract
OBJECTIVE To explore positive and negative influence on diagnosis and treatment behavior of clinical practice doctors from “Medical Malpractice Management Regulation”，for on time adopting the valid countermeasures to reduce or dissolve badly behavior and protecting legal benefits of both patients and doctors.METHODS We used advancedly designed Questionnaires of Diagnosis and Treatment Behaviors to investigate 778 clinical doctors of different class hospitals.RESULTS Of all the 778 doctors，95% has changed obviously service attitude to patients；83.5% because of fear changed medical behaviors resulting in protective medical services，10.4% promoted the sufferer’s medical expenses intentionally，30.6% doctors had the viewpoint to turn line.CONCLUSION Since the Medical Malpractice Management Regulation puts into practice，clinical practice doctor should adjust his diagnosis and treatment behavior，enhance law and profession technical study，strengthen care to the sufferer’s humanities，adjust the mental state to promote medical science and health development，protecting legal benefits of both patients and doctors.
Key words
Medical Malpractice Management Regulation；clinical practice doctors；diagnosis and treatment behavior
摘要： 目的 探讨《医疗事故处理条例》（以下简称《条例》）实施后医疗纠纷对临床执业医师诊断和治疗行为正负两方面的影响，及时采取有效的措施消除不良的诊疗行为，保护医患双方合法的利益。方法 采用预先设计好的《诊疗行为调查表》对不同级别医疗的778名临床医生进行调查。结果 48.9%的医生自《条例》实施后，开始了有关法律的学习，89%的医生加强了临床理论和技术的学习，95%的医生明显改变了对病人的服务态度；83.5%的医生因恐惧、焦虑、担忧出现医疗纠纷，采取过防御性诊疗行为；10.4%的医生因对医疗纠纷处理条例中的部分规定不满，曾采取过故意提升患者医疗费用等敌对行为；30.6%的医生有转行的想法，工作积极性差。结论 针对《条例》实施后出现的以上情况，临床执业医师应及时调整自己的诊疗行为，加强法律和专业技术的学习，增强对患者的人文关怀，融洽医患关系；调整心理状态。
关键词： 医疗事故处理条例；执业医师；心理行为
2002年9月1日起实施由国务院第351号令公布的《医疗事故处理条例》（以下简称《条例》），《条例》对医务人员提出了新的要求，加大了对执业医师医疗事故的行政处罚力度；而医疗是属于高技术、高风险的职业领域，医疗职业的特殊性、疾病的复杂性、不可预见性和人类认识能力的有限性以及医学技术的局限性必然造成医疗职业具有其他职业所没有的高风险性［1］。严格的要求和医疗本身的高风险性，必然会增加医务人员的工作压力，使医务人员的心理状态也会发生较大变化，为了适应医疗环境的改变，医务人员必然会改变其诊疗行为。为了规范医疗行为、减少医疗纠纷及完善今后医疗事故处理，既保护患者的合法利益，又使医师的心理不受伤害，促进医学的健康可持续发展。本文通过对《医疗事故处理条例》实施后临床职业医师诊疗行为影响的调查，及时发现医生的不良诊疗行为，并探讨有效的对策，减少或消除其不良诊疗行为，保护医患双方合法的利益。
1 对象与方法
1.1 对象 本调查于2005年7～8月《条例》实施并产生效果以后的3年里，我们随机选取华中科技大学同济医学院协和医院、济宁医学院附属医院、梅州市人民医院的部分从事临床科室工作5年以上的医务人员，共计778人。
1.2 方法 采用预先设计好的《诊疗行为调查表》对以上不同级别医院的医师进行了调查。调查项目主要包括：学习医疗法规、条例有无必要；曾认真学习过哪些法律法规；加强临床理论和技术的学习是否比以往更加紧迫，《条例》出台后是否外出进修学习过；自己对病人的服务态度是否明显改善，是否出于自愿，还是被迫；是否在诊疗过程中，整天恐惧、担忧医疗纠纷的出现；是否为了自我保护，采取过一些消极的防御性诊疗行为（过度诊疗，回避疑难、高危患者等）；《条例》的实施减少了医师的某些特权，降低了医师的地位，为此，你是否采取过一些应对措施（如多用昂贵药物、增加患者的诊疗费用等）；是否对医师职业有些不适应，有无转行的想法等。调查形式采用填写问卷的形式，先由设计者详细讲解答卷要求和细节，后由被调查者以无记名形式单独填写，15min内交卷。
1.3 统计学方法 将所有调查资料输入计算机，采用EPIinfo 6.04软件进行资料的整理和分析。
2 结果
2.1 临床执业医师的一般情况
2.1.1 从事工作种类 内科217人，占27.89%；外科238人，占30.59%；妇产科74人，占9.51%；儿科67人，占8.61%；急诊科80人，占10.28%；五官科102人，占13.11%。
2.1.2 职称 正高职称76人，占9.77%；副高职称200人，占25.71%；中级职称292人，占37.53%；初级职称210人，占26.99%。
2.1.3 性别及年龄 男500人，女278人；23～29岁194人，占24.94%；30～39岁286人，占36.76%；40～49岁198人，占25.45%；50～60岁100人，占12.85%。
2.2 《条例》实施后临床执业医师诊疗行为改变情况
《条例》实施后，临床执业医师因担心出现医疗事故受到行政处理而表现为诊疗行为的一些改变，具体表现为：48.9%的医生认为医疗事故行政处理对医务人员具有广泛的教育警示作用，为了应对这一变化，应该加强与医疗有关法律的学习；为了减少因诊疗技术所致的医疗事故，消除医疗事故对医生造成的恐惧、担心，89%的医生加强了临床理论和技术的学习；为了减少因服务质量差导致的医疗纠纷，95%的医生明显改变了对病人的服务态度；83.5%的医生为了自我保护，采取了防御性诊疗行为，故意回避和躲避一些疑难危重患者；10.4%的医生因对医疗纠纷处理条例中的部分规定不满，曾采取过故意提升患者医疗费用等敌对行为；30.6%的医生有辞职、转行的想法，工作消沉。
3 讨论
本调查显示，《条例》实施后临床执业医师的诊疗行为发生了许多变化，其中有些变化可能对医学的健康发展具有重要的推动作用，有些可能严重阻碍了医学的发展。为此，我们应对其不利于医学发展的成因进行分析，并研究其对策。
3.1 增强临床执业医师的法律意识 面对当今医疗纠纷频发，患者维权过度的形势，同样是弱者的医务人员却对法律意识、维权意识相对薄弱。认真学习《条例》，增强法律意识，用法律规范医疗行为，知道该做什么，不该做什么及怎么做，是顺应时代变化、把握自己命运、不被时代淘汰的明智之举。由调查可知，医务人员注意到法律环境的变化，48.9%的医生表示了强烈学习法律的意愿。这是一种提高和进步，既保护了自己，同时也保护了患者的合法权益。为了进一步提高医生的法律意识，我们应该定期在医院举办医学法律、法规培训班，使医生了解、掌握《医疗机构管理条例》、《中华人民共和国执业医师法》、《传染病防治法》、《消毒管理法》等多部相关法律；养成自我管理和规范行医的习惯，从医务人员自身做起，根据自身的工作岗位特点制定相应的自身管理和控制医疗事故的计划；在具体工作中分清法与不法的界限，保护自身和患者的合法权益。在日常工作中，遵守三级查房制度、会诊、转院、疑难病例讨论、术前讨论、告知书的签字制度。让制度规范诊疗行为，防范医疗纠纷。规范医疗行为、依法行医已不仅是医学科学本身的要求，同时已成为医疗机构和医务人员的法律义务［2］。
3.2 提高临床执行医师的专业技术水平 医务人员从事的医疗工作关系到患者的身体健康和生命安全，关系到患者的家庭幸福、人类社会的进步和发展。这要求医务人员必须要有扎实的理论知识和熟练的操作技能，把医疗差错降到最低；此外，高超的技术水平也是杜绝医疗事故，避免医疗纠纷的基础。本研究发现，为了减少因诊疗技术所致的医疗事故，消除医疗事故对医生造成的恐惧、担心等心理障碍，89%的医生加强了临床理论和技术的学习。为此，卫生行政当局应增加卫生资金的投入、优化卫生资源配置、严格实行医务人员的准入、技术准入制度、加快医疗行业技术规范、操作规程和行业标准的制定以规范医疗行为，遏止医疗事故的发生。
3.3 临床执行医师要消除一些不合理的防御性医疗行为 以前的医生看病，一切从疾病的诊治需要出发，决定诊治方案，很少考虑到要保护自己。现在的医生，由于《条例》的实施，如果医生在诊疗活动中稍有打破诊疗常规，一旦因此而出现了医疗纠纷，医生就难免其责。因此部分医生在诊疗工作中为了保护自己，就不得不采取一些防御性医疗行为：如医生在为病人进行治疗、检查时，为了防止误诊误治，有意识的增加各种化验、检查、会诊、转诊；回避收治高危病人、进行高危手术，尽量选用安全度高、传统的手术方法，回避进行有创伤、有风险的诊治方法；对各种应告知的内容，不加主观引导，把可能性都提向病人，让病人选择等。总之要达到避免任何责任，使病人无任何把柄可抓的目的。这样一来，势必增加了患者的费用，延缓了患者的治疗时机，有时甚至造成患者失去宝贵的生命。因此，医生在诊疗过程中应加强业务学习，利用自己精湛的技术，快速、准确地诊疗患者，既减少了患者的费用、有效地治疗了患者，又减少了医疗事故，保护了自己。
3.4 从“给病看病”到“给人看病”提高服务意识 本调查显示，《条例》实施后，为了减少因服务质量差导致的医疗纠纷，95%的医生明显改变了对病人的服务态度；一改传统的医务人员高高在上的病人求医、医生施医的行医观念，强调了病人是有情感、隐私、权利、要求的，和医生具有平等的地位。为了适应这一《条例》的出台，医务人员必须改变医疗行为，增强服务意识。“一切以病人为中心”，全心全意为人民健康服务，不仅仅为病人的躯体、心理健康服务，以达到身心的统一；而且也提高了患者对医生的信任和满意度，提升了医院的社会知名度，最终也增加了医生的收入，消除了医患之间的心理障碍，减少了医疗纠纷［3］。因此，医生应加强社会知识、人文知识的学习，做一个社会的人、专业的人。
3.5 加强医疗执业保险，消除医生的恐惧、逃避、甚至放弃的心理 当今医务人员执业环境的严峻使医生这个职业不再显得令人羡慕。高科技、高风险、高奉献、低回报的职业现状［4，5］使许多热爱医学事业的医务人员心寒并放弃了，就是为了免遭可能的医疗纠纷、医疗事故的命运。本次调查研究显示30.6%的医生有辞职、转行的想法，工作消沉。北京医师协会的调查也显示，北京市71家医院3年来出走的医生达2295人，其中1/3出国，1/3下海经商（大多从事药品经营），1/3从事其他专业［6］。部分医务人员甚至不愿意自己的子女从事医务工作，这是医学界的悲哀，也是整个社会的不幸［4］！面对这一严峻的现实问题，我们应该采取完善的医疗职业保险制度，它不仅要包括医疗责任险，还应包括医务人员的人身保险。这样才能更好地维护医务人员的人身权益，推动医务人员的执业积极性，推动医学的可持续发展及社会的稳定［7］。
致 谢
1 杨志寅，孔令斌，杨震，等.论规范化诊疗模式的建立.中国行为医学科学，2004；13：601-608.
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4 Brehaut JC， Stiell IG， Visentin L， et al. Clinical decision rules “in the Real World”： how a widely disseminated rules is used in everyday practice. Acad Emerg Med，2005；15［Epub ahead of print］.
5 GholamrezaSepehri， Mdimandi MS. The quality of prescribing in general practice in Kerman，Ira. Int J Health Care Qual Assur Inc Leadersh Health Serv，2005；18(4-5)：365-360.
医疗行业估值范文4
“简直是疯了。”一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。据了解,其拟参与投资的企业,估值均不低于当年预估利润的15倍,有些甚至达到20倍,而以前基本为上一年利润的7~8倍。
“现在谈项目非常难,一方面是竞争,一方面是估值高。”光大金控一位高级投资经理表示。
造成这些企业估值高企的原因,除了过多的资金追逐外,创业板以及海外纳斯达克等股票市场相关概念股票市盈率高企,也是重要的推动力。
“没有办法,PE投资就是得参照这样一个价格体系来运作,风险方面除了企业自身的运营风险外,还有整个价格体系下降带来的低收益甚至负收益风险。”长安资本董事生立军认为。
PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下,这一场景与经济危机之前颇为相似。投资的压力和竞争的激烈,让泡沫变得更像是一个神话,而不愿被正视为现实。
估值泡沫再现?
PE投资市场估值高企的状况正在愈演愈烈。
据了解,山东步长制药有限公司于7月份获得领航资本500万美元投资,同时投资步长制药的还有上海张江等其他国内外投资机构。据了解,这一次投资领航资本等PE以2010年预估市盈的17倍进入。
“我碰到的情况,这么高的比较少,10倍到13倍比较普遍。”海纳亚洲创投基金的一位负责人表示。
不过,另一案例估值则更高,一家做糖尿病药物的企业,PE是按照今年预估利润的20倍估值进入的。
国内投资业绩突出的CDH创始人吴尚志曾表示过,其投资的企业多为5~8倍的估值。而近来的投资较几年前的估值则有惊人的大幅提升。
如2007年底高盛入股海普瑞,当年海普瑞的净利润为6816万元,高盛以3688万元人民币购买公司股份1125万股,约占当时总股本的12.5%,高盛入股的估值约不到海普瑞当年预估市盈率的4.5倍。 三年时间,医疗业PE投资估值从4.5倍飙升到现在的近20倍。
巴菲特曾在中国A股股指接近6000点时说,在经历了大幅的上涨以后,需要格外的谨慎。
不过,有业内认为估值的大幅上涨是很自然的,如海普瑞的二级市场估值达到60倍以上,“只是上市前PE突击入股,许多PE并没有提供什么有价值的增值服务,凭什么暴利让他们赚,就算现在的价格也有几倍可以赚,这是很正常的事情。”贝祥投资集团执行董事伊彦宁认为。
“医疗行业门槛比较高,市场增长比较确定,竞争力一般能够保持,这样未来退出时企业的内生性增长可以保证,而增长性也保证了高估值。”华澳资本创始合伙人刘宇认为。
然而,在此轮金融危机前,曾有许多项目被PE高估值投资,而如今深深被套。如一家对冲基金曾以超过20倍的估值投资一家环保企业,结果金融危机来临,二级市场价格崩盘,这家企业迟迟未能上市。
高估值从短期来讲,赌的是当下的一波行情,但是从长期来看,“这种估值是不利的,只能说明投资人还不太了解这里的风险和评估,所以我相信过一段时间估值应该是趋于正常。”贝恩资本合伙人黄晶生曾如是说。
但是,“买涨不买跌”的信条再次捧热了市场,更多的投资人似乎对未来自信满满,全然不理会可能的风险。
高估成因
过多的资金推动与二级市场估值高企,成为推高PE投资市场估值的两大成因。
根据清科研究中心统计,2010年二季度中国股权投资市场共有45支基金完成募集,新增可投资于中国大陆地区的资本量为191.63亿美元,新设基金募集资本总量直冲历史高点。上半年,中外创投机构共新募基金61支,其中新增可投资于中国大陆的资本量为58.28亿美元;环比、同比均有大幅增长,涨幅分别为67.3%和145.7%,几乎达到2009全年募资总量。
越来越多的资本进入股权投资市场,从险资、民间资本、上市公司等不一而足,股权投资市场再次变得炙手可热。这导致竞争的加剧并增加了企业家的底气。
“有一家知名的PE基金在与一家中部地区企业接触时,因为问的问题过于详尽且流程较长,企业家觉得过于麻烦而踢其出局,反正还有许多基金在等着投钱,而且价格都不可能低。”一位业内人士透露。
另外一个推高估值的因素则是二级市场的估值所导致,在投资教材里有一种估值的简易方式,即与上市公司同类型企业估值作参照,以往投资的高额回报使得后来者不顾一切往里挤。其中,医疗领域因为其本身具有一定稳定增长性而格外受追捧。
根据海普瑞招股书,高盛三年投资溢价183倍。
而2010年首次公开上市的医疗企业增长明显,也使得医疗领域被PE关注。
根据CV Source统计显示,2010年1~8月份全行业共有25家企业实现IPO,共融资44.31亿美元,IPO企业数量相比2009年增长92.3%,显示出资本市场对该行业未来发展的乐观态度。
一些投资者的基本逻辑是基于,如果60倍的估值能长期稳定存在,17倍到20倍的估值并不算高,毕竟还有3倍的盈利空间,而且即使以成熟的海外二级市场来看,医疗等领域也呈现估值高企的状况。
如近日在纽交所上市的医疗器械企业康辉医疗,上市后股价飙升且近日一直徘徊在每股16美元以上,对应2009年净利润的估值在30倍以上。
风险隐患
在刚刚过去的这一轮金融危机之前,曾倒下过一小批PE基金,因为投资时估值过高,等到企业遇到经济不景气利润大幅下滑时,导致一些基金被清盘或被接管。
近日一家锂电池生产商与一些PE谈妥入股条件,PE入股代价为2010年企业预估市盈率的18倍。“事实上,锂电池现在也只是一阵跟风,具体的收益很难讲。”联想投资一位跟踪新能源领域的投资人这样说。
但也有不同的声音,“有一些医疗的案子我们看过,企业的质量并不是像有些投资人认为的那么好,最后的结果并不一定就那么乐观,实际上,如果最终二级市场的价格下行,可能将造成低收益甚至负收益。”光大控股的一位投资人认为。
另一个风险则是可能无法退出的风险。据清科研究中心统计,迄今在创业板发审委审批的184份上市申请中,36家企业未能过会,占申请数量的19.6%,而在这些未过会的企业中,有VC(风险投资基金)或PE支持的企业15家,占未过会企业总数的41.7%。
当然,PE们也有一些控制风险的手段,如对赌。但这种方式在防范风险的同时,却也存在与企业利益冲突的可能。
“为了达到对赌的目标,可能会用一些手段来达到,或者为了短期利益而损害了企业的长远发展。”泰山资本中国区总经理马小伟认为。
而且从这一轮经济危机看,有的企业对赌输了但仍然将投资人从董事会踢出局,而投资人很难获得适当的保护,而且企业盈利一旦出现问题,对于双方来说是一个双输的结局,“对赌”仍然难以挽救投资人。
另外的一种风险保护措施是采用可转债模式,但迄今由于国内没有优先股的相关规定,特别是针对国内A股上市的企业而言,人民币PE基金无法进行优先股的安排,这也使得PE投资在国内面临更多的风险。
医疗行业估值范文5
1.中国医疗技术行业并购及投资趋势
近几年，中国国内医疗技术行业的并购势头保持强健，并购案例此起彼伏，2014年和2015年在医疗技术行业，数量和规模都较之五年前有大幅度的提高。2015年全年医疗科技并购交易数量达到四十余起，是2011年并购案例数的两倍以上。而交易规模中值也从2013年的1800万美元左右增长到2015年的5800万美元。单笔交易规模的增加也推动了整体交易市场的水涨船高：中国医疗技术行业并购市场体量由2013年的15亿美元增长到了2015年的40亿美元。
医疗技术投资火热是由几大驱动因素带来：第一、中国医疗行业整体快速发展，加之政府近年了一系列促进健康领域发展的各项政策，市场未来发展前景乐观，由此带来了整个医疗行业的投资热潮。其中医疗技术行业相比制药行业虽然规模相对较小，但发展稳定，利润较高。第二、医疗技术行业细分市场众多，一些中等规模的医疗技术企业在一些细分领域做到市场领先者地位，通过并购进入到其他医疗器械细分领域以进一步扩大业务。例如上海微创等中型公司通过并购进入到其他医疗技术细分领域。第三、中国企业海外并购越来越热，中国医疗技术企业也越来越多地到海外寻求并购对象。例如迈瑞、微创和三诺等企业在过去几年都在海外并购方面有较大动作。
当然我们也应该看到，虽然中国医疗技术行业并购发生的数量及规模都呈稳步上升趋势，但与全球医疗技术并购市场仍然存在不小的差距。经BCG分析，全球医疗技术行业并购及投资市场自2010年起，一直保持在每年130～1402起交易数量左右；且大约有10%以上为5亿美元以上的交易，规模远大于中国医疗技术行业。这与国际医疗技术行业市场以及金融市场发展的成熟程度相关。
2.中国医疗技术行业并购及投资特点
观察近几年中国医疗技术行业发生的并购案例，我们发现三大特点：
特点一：高值耗材与体外诊断子行业为国内并购投资焦点
从标的所处细分行业来看，近几年中国医疗技术行业并购整合的焦点在高值耗材（包括骨科、心血管等细分领域）、医疗设备以及IVD（体外诊断）这三个细分行业（参阅图1）。2013-2015这3年高值耗材并购交易数量占整个医疗技术行业的30-40%左右，在医疗技术行业中属于“热度”第一的子行业。高值耗材在医疗技术行业里属于体量较大，增长迅速，且利润较高的细分行业，因此备受投资者青睐。而且，由于该子行业内不乏规模较大的本土及外资企业，并购案例的交易金额也都较大。2013年和2014年，高值耗材交易金额占整个行业交易金额的比例高达50―70%左右。在2013年至2015年最近3年的并购投资交易中，以披露交易金额衡量，前五大交易中有三个均属于高值耗材子行业。第一位为中信产业基金分两次总共以11亿美元收购柏盛国际（柏盛的主要产品为冠脉支架），第二位为2013年骨科领域美国史赛克公司以7.64亿美元收购中国骨科企业创生，第四位为心血管领域本土领先企业乐普医疗以3.15亿美元引入以中银基金管理有限公司为首的投资者。若梳理各个细分行业的交易金额规模，我们可以发现高值耗材相较其他子行业来说，交易规模更大，交易金额中位数为6000万美元，是除去医疗设备以外其他子行业的1.5倍左右。
IVD（体外诊断）子行业热度也持续增加，在最近两年内占据并购数量第二的地位。2015年约30%的并购交易来自于IVD子行业。IVD子行业的收购很多来自于私募投资，尤其聚焦于几个高增长IVD领域，例如化学发光、即时诊断等。例如方源资本投资2.64亿美元于国内领先IVD企业科华生物；英联等投资管理基金以5，600万美元投资国内领先的化学发光诊断仪器试剂厂家科美生物；云峰基金投资国内心肌标志物即时诊断领先企业瑞莱生物。这些案例都标志着投资者对体外诊断这一细分领域的青睐。
除去高值耗材和IVD外，医疗设备也是一个投资热度较高的行业。由于医疗设备都是大型仪器，例如呼吸机、放射治疗设备、超声等大型影像设备，产品单价较高，企业规模较大，因此并购交易金额都较大。以2015年为例，虽然医疗设备并购数量仅占行业的20%左右，但占据并购金额的约30%。这主要来自于几个大型交易的贡献：例如中珠控股以近3亿美元收购深圳一体医疗（肿瘤诊疗设备领域）；星河生物收购玛西普医学（伽马刀治疗设备领域）等。
特点二：医疗技术领域的投资者：PE/VC和跨界收购增多
除医疗技术本行业企业外，PE/VC也是医疗技术行业的重要投资者（参阅图2）：PE/VC占据了医疗技术行业并购投资交易数量的30%―40%，甚至在14年占到总交易金额的约60%。除医疗技术行业高增长、高利润的吸引力以外，2013年左右外资企业美敦力和史赛克分别以较高估值收购国内企业康辉和创生，也带动了PE/ VC对医疗技术行业的进一步热捧。
近年来医疗技术收购的一个显著特点就是：跨界收购逐渐升温。根据BCG分析，在过去3年医疗技术行业发生的交易中，交易金额排名前15大之中有5个交易来自于制药企业或其他行业的跨界收购，交易目标都是为了实现公司战略转型，进入增长更好的医疗技术行业。例如，作为房地产起家的中珠控股斥资近3亿美元收购深圳市一体医疗科技有限公司100%的股权，借此进入肿瘤诊疗设备整体解决方案领域；信邦制药通过收购中肽生化获得其诊断试剂产品，进一步实现全产业链协同发展的战略；星河生物收购玛西普医学，由传统的食用菌行业过渡至技术附加值更高的医疗器械行业；红日药业通过收购超思由现代中药领域切入家用医疗健康电子产品、移动医疗等领域；作为国内领先的智慧城市建设及建筑节能服务商，达实智能通过收购久信医疗，快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域。
特点三：中国医疗技术标的估值较高
虽然相比于国际市场，中国医疗技术行业的交易数量、交易金额并不高。但是中国企业的估值倍数相对欧美企业都更高一些，这在很大程度上是由于中国企业未来增长潜力以及较强的盈利能力。
过去3年中国医疗技术行业的市销率在4.6倍左右，而欧美市场市销率则仅为一半（约2.3倍），且90%的交易市销率在2―4倍之间。
另外，虽然各个细分市场在中国并购投资浪潮中火爆程度不一，但是除低值耗材估值较低外（市销率中值3倍左右），其他各细分领域估值指标相差不大（市销率中值约在4到6倍之间）。国际市场上各细分市场估值差异也不大。
同样，如果我们研究过去几年中国医疗技术并购市场中的市盈率指标，可以发现相同的结论：从2013年到2015年间，中国医疗技术市场的市盈率中值在20倍左右，而欧美市场仅在13.6倍左右。
医疗行业估值范文6
投资要点：
1、苹果首推指纹识别。
2、关注国内品牌各自对应的供应链质优龙头。
事件：苹果如期举办新品会，iPhone5C和iPhone5S两款新产品，5C带来五种新颜色，机身强化塑料背壳；5S首次采用64位A7处理器并搭载M7动作协处理器，性能全面升级，加入与Home键集成的指纹识别功能，用于解锁和核实iTunes商品购买。尽管苹果产品在市场上影响力已在逐步弱化，然而技术层面上公司始终对行业有着引领和启示影响，苹果此次兑现加入指纹识别认证功能无疑将加速激活移动支付安全认证方面的发展进程。
苹果三星垄断智能手机市场的景象已迅速被多家中低端产品战略为主的品牌瓜分份额所替代。在技术创新停滞而以拼硬件参数为主的成熟智能手机市场，两大巨头的市场影响还在弱化。我们对于该市场的竞争格局判断早已开始强调应着重中低端市场的品牌，尤其是国内已自成风格的华为、中兴、联想等，当然，大品牌在新品阶段带来的产品对行业发展趋势仍有启示作用，对供应链厂商的订单利好刺激也依然存在。我们也因此建议大家多元化关注这些品牌各自对应的供应链质优龙头，如长盈精密（300115）、歌尔声学（002241）和环旭电子（601231）等。
银行：经济复苏带来“升”机
投资要点：
1、8月金融数据力证经济持续复苏。
2、反弹股价高度将超越年初高点。
9月10日公布的8月金融数据力挺银行股。数据表明：1、融资总量超预期配合经济企稳止跌；2、企业投资性资金需求旺盛；3、委托贷款高增长印证融资需求复苏；4、未贴现票价爆炸式增长源于融资需求强劲。这些积极信号修正投资者对经济的悲观预期。
本轮反弹股价高度能否超越年初高点？我们认为，完全有可能。理由：1、股价不同于估值，股价是绝对指标，估值是相对指标；2、去年12月启动的反弹瞄准的是13年估值，本轮瞄准的是14年估值，即使本轮反弹估值高度超不过年初高点，股价完全可能超过年初高点，因为13年业绩和净资产正增长；3、虽然本轮对未来经济调整后的预期弱于上轮，但调整前的悲观预期甚于上轮，使得本轮反弹的核心逻辑经济边际改善的预期差于上轮。
目前，应淡化股价涨幅空间，银行估值属于低估压抑类型，1.8倍PB以内均属合理，14年优秀银行给予1.2倍PB，普通银行1倍PB很正常；今后紧盯可能终结上涨的两大风险因素：一是经济数据大幅低于预期；二是11-12月债务审计报告公布的地方债务规模超预期（20万亿元以上），我们预计二者发生概率均很小。
投资建议，依次推荐兴业银行、浦发银行、民生银行和北京银行。
计算机：政策频出重点支持两领域
投资要点：
1、教育信息化和食药品溯源获得政策重点支持。
2、行业战略地位凸显。
要求推进教育公平，促进科技与经济社会深度融合，8 月 29 日主持召开国家科技教育领导小组第一次全体会议。我们认为教育信息化将成为继医疗信息化之后政府又一个改善民生的“刚需”，政府依靠区域医疗实现了医疗资源的合理分配，未来也将依靠教育信息化实现教育资源跨区域、跨学校的共享。
9 月 5 日，工业和信息化部关于印发信息化和工业化深度融合专项行动计划（2013- 2018 年）的通知，提出多个目标。国内食品安全问题频发，已经引起了政府部门的高度重视，随着国家食品药品大部制改革即将完成，食品溯源建设将上升至国家战略。国家对信息产业战略定位明确，行业长期成长空间打开，维持全年“超配”，计算机是成长股的最优选择之一。
我们重点推荐两类公司：（1） 智慧城市建设有望持续高景气，建议坚守业绩成长确定性较高个股，主要推荐紫光股份、万达信息、佳都新太、银江股份、天喻信息、网宿科技、高新兴、数字政通、捷成股份、飞利信、荣科科技等；（2）考虑创业板回调风险以及下半年市场更加关注业绩，估值较低且业绩稳健的龙头公司有望获得不俗收益，重点推荐东华软件、远光软件、信雅达、广电运通等。
航空：“双节”引爆出行需求
投资要点：
1、长假期有利增加航空出行需求。
2、低估值的低配置品种存在估值修复空间。
近期宏观经济指标有好转迹象，看好航空公商务需求的趋势性复苏近期工业品价格回升、出口提速、PMI 指数转好反映总需求改善。我们认为航空公商务需求作为经济先行指标将引领经济复苏的趋势，继续看好航空公商务需求的趋势性复苏。
新《旅游法》对旅游市场的无序行为做出严格禁止，无疑将抬高团体游报价，因此9 月中旬至十一期间成为团游的价格洼地，有利于集聚航空出行需求。双节无重合，可拼凑史上最长假期，有利于远途旅行，将引爆集聚的航空出行需求，其有望成为航空股启动的催化剂。
