前言：中文期刊网精心挑选了金融月度总结范文供你参考和学习，希望我们的参考范文能激发你的文章创作灵感，欢迎阅读。
金融月度总结范文1
【关键词】年终考核；周期；对象；指标
一、年终考核和月度考核的关系
年终考核是绩效考核的一种，而绩效考核根据考核周期的不同，分为月度考核、季度考核、半年度考核与年度考核，其中最常使用也是最基础的是月度考核。与月度考核不同的是，季度考核、半年度考核与年度考核会存在月度考核汇总的现象。而年终考核其实是年度的考核，是基于月度考核的基础进行的综合考核。就企业管理来讲，过程考核比年终考核更重要。因此，只要做好了月度的考核工作，年终考核自然就能做好。
二、年终考核的对象及关注点
月度考核一般情况下是用KPI指标来评价员工的工作业绩，用工作态度指标来评价员工的努力程度。而工作能力指标往往出现在年终考核当中，用来评价员工的实际能力与潜力，它能够为员工培训、员工招牌、岗位和薪酬调整等方面提供较为全面的参考，这是其它考核形式或途径无法做到的。所以年终考核适用于每一个员工。但在另一方面，年终考核应该有相应的考核指标，尤其是年度KPI指标。但在企业里，并不是每一个岗位都有其年度KPI指标，如技能工人年度KPI指标设置就存在较大困难。因此，年终考核对不同层次和岗位的员工有不同的意义。
对于有年度经营任务目标责任书的高管或中层员工而言，年底考核确实是检验其一年绩效的重要手段。对这些管理人员来说，月度考核考核实施起来比较困难，而年终考核是一个较为合适的周期。在年度目标责任书中，主要内容就是KPI指标，用于考核他们全年的工作业绩。因此，这类年终考核是实实在在的，有理有据的。他们也理应成为企业年终考核的重点对象。对一般的企业员工而言，他们往往没有明确的年终考核目标。在年终考核时，一方面对全年的业绩做一个简单的汇总；另一方面，还需要对他们的工作态度、工作能力做一个综合评价，用于下一年度薪酬、培训、晋升的依据。
所以不同层级的员工年终考核关注的考核点是不同的。
三、年终考核的指标
年终考核一定要设置明确的指标，无论是相对客观的定量指标，还是主观性强一些的定性指标，有总比没有强。即使是诸如团队协作能力、合作意识、工作积极性、创新精神等指标也能够对员工的某些方面做一个评判，总比纯粹的民主评议好。设置指标也是企业绩效考核向科学性、规范化发展的一个表征。因而，用考核表来实施年终考核在某种程度上也是必要的。结合上一个问题，建议为各类人员设置不同的指标类别并赋予相应的权重。如对高中层管理人员的年终考核中，年度经营目标责任书所占权重高于80%，工作能力和态度占20%；一般业务人员及一线操作人员年终考核中工作业绩占60%，工作能力和态度要占到40%左右%即可。
四、年终工作总结
绩效考核的最终目的并不是实施对员工的奖惩，而是将考核作为一种手段来改进企业与员工的绩效水平。而个人年终总结通过反省与思考个人全年工作表现，能够达到自我批评的一种效果，这种形式对员工个人的绩效改进有明显的促进作用。从这个意义来理解，个人年终总结已经超越了绩效考核的范畴，它不仅仅为年终考核服务，另外，从个人年终总结提供的信息来分析，它也是考核人实施考核的重要信息来源。由于年终考核涉及的周期较长，并不是每个考核人都了解被考核人的所有工作业绩、工作态度与工作能力等信息。综合考虑个人年终总结的这两种作用，个人总结是年终考核必要的表现形式。而且，在个人年终总结的基础上，还要加强考核人与被考核人的绩效沟通与绩效反馈，将年终总结的作用最大可能地发挥出来。
五、年终考核结果的应用
年终考核的兑现方案在大多数企业里面是这样的：年终奖 -薪酬调整 - 福利 - 职位晋升- 岗位竞聘 - 培训 - 优秀员工评选 -员工楷模。针对，这个方案具有以下几个特点：
1、物质激励与精神激励相结合
2、短期激励与长期激励相结合
3、显性激励与隐性激励相结合
年终奖、薪酬调整、福利属于直接的物质激励，优秀员工与员工楷模属于精神激励。关于短期激励与长期激励，年终奖属于当期的短期激励，而薪酬调整、岗位竞聘、培训等或多或少带有长期的激励作用，长期激励对于人才培养、稳定员工队伍有重要作用。关于显性激励与隐性激励，员工楷模、优秀员工评选属于明确的显性激励，年终考核结果公开后，各类名单也会随之公布，全公司的员工都会知道这一结果。而培训机会、职位晋升、岗位竞聘等相对要隐蔽一些。
在考核结果出来的事后阶段，公司全体上下往往特别关注结果的等级划分，以及其与奖金的挂钩。这主要是因为绩效考核的结果通常是岗位绩效工资或奖金的决定性因素。此外，从“价值创造-价值评估-价值分配”这样一个人力资源管理价值链体系来看，作为分配依据，绩效考核必然担当起与之密切相关的管理功能，或起调节杠杆的作用。
考核结果的另一个用途是它的战略评审作用，就是将年终考评结果回馈到整个战略的实施过程中，进行动态修正，使考核能不断地与战略意图保持一致。
以上是年终绩效考核中应重点注意的若干问题和策略，作为人力资源管理的一个部分，绩效考核本身还涉及许多其他管理操作模块。追本溯源，绩效考评工作是整个人力资源管理的基础，没有公正、合理的绩效考评，员工的激励、薪酬、福利都将成为无源之水、无本之木。因此，要想从整体上推动组织效能的不断提升，就必须从根本上解决绩效考核中的种种难题，尤其要注意操作环节的制度设计。
参考文献：
[1]余娟贤；《浅谈人力资源管理中的绩效考核》[J]；大众科技；2011年07期
[2]姚庆凤；《人力资源管理中的绩效考核探讨[J]；企业导报》；2011年13期
[3]彭雨；《浅谈企业人力资源管理中绩效考核问题[J]》；时代金融；2011年18期
金融月度总结范文2
关键词：股权溢价；递归效用；CCAPM模型
一、引言及文献回顾
Merton（1973）提出了动态资本资产定价模型（ICAPM），将资产定价模型从一个单期静态模型发展成为了连续动态的模型。Breeden（1979）、Lucas（1978）在该模型基础上引入了消费因子，并将ICAPM模型简化成为了消费资本资产定价模型（CCAPM），由于将微观资产定价与宏观消费联系在了一起，且与ICAPM模型一样具有着多期动态性质，CCAPM模型在此之后被经济学者们广为实证应用，研究成果十分丰富。
Mehra和Prescott（1985）利用标准CCAPM模型对美国市场历史数据进行了实证研究，结果发现相对于美国股票市场的股权溢价，消费增长显得过于平滑，于是就产生了知名的“股权溢价之谜”现象。
自从Mehra和Prescott提出“股权溢价之谜”后，此后的几十年间，许多学者从不同角度提出各种理论和实证方法对CCAPM模型进行改进以期解释该现象，其中Epstein，Zin 与 Weil（1991）、Constantinides（1990）、Campell与Cochrane（1999），以及Parker（2005）、Yogo（2006）通过构造各类效用函数对CCAPM模型的形式进行了大量扩充并予以实证，但到目前为止，依然没有被广泛接受的一致性结论。
国内与消费资产定价模型相关的研究则起步较晚，主要集中在对国外文献相关研究进行评述和利用已有模型对我国资本市场股权溢价之谜进行检验这两个方面。其中邓学斌（2009）对国外尝试解决“股权溢价之谜”的经典理论进行了总结，林鲁东（2007）使用HJ方差界法在我国的股票市场上检验并比较了常数相对风险厌恶效用、递归效用以及习惯形成这三种基于不同效用函数所构建出的消费资产定价模型，发现我国不存在“股权溢价之谜”的现象。路运锋、吴艳芳（2010）使用广义矩估计（GMM）方法对运用在我国资本市场上的标准CCAPM模型进行了估计检验，结果表明在选择不同初始条件和不同时间段的情况下，风险规避系数的估计值变化较大，但基本都拒绝了我国股票市场存在“股权溢价之谜”的现象。
本文将采用国外在资产定价模型检验中广为应用的GMM估计方法对递归效用形式的CCAPM模型在我国资本市场上进行实证研究，探讨我国资本市场中的“股权溢价之谜”现象。
二、数据来源及处理
（一）数据来源（以下数据均来源于国家统计局网站及锐思RESSET金融数据库）
股票收益率Ri，t，本文在选取股票收益率时采用月度收益率数据作为样本，这样不仅有效的扩充了样本数量，也同时为使用在大样本估计下渐进有效的GMM方法奠定了好的基础。在锐思（RESSET）金融数据库中，找到使用总市值加权平均法计算得到的市场月累计收益率Rwi，t′作为模型中风险资产收益率的替代指标；使用上证综指月度收益率Rmi，t′作为模型中市场收益率的替代指标。
无风险利率Rf，t，综合考虑违约风险和市场化程度，在此基础上选择一年期银行存款利率作为无风险利率。
消费数据Ct，本文对消费数据的选择采取与国内学者相同的办法，以月度社会消费品零售总额来代替居民消费支出数据。
居民消费价格指数It，选择居民消费价格指数（CPI）作为测度通货膨胀率的指标，将所获数据的名义值转化为实际值。
人口数据Nt，本文所研究的内容依据的是代表性经济人视角下的消费与投资最优化选择决策，所以需要获得人均消费数据。
样本期选择，为完整反映我国股市的总体状况，选取1991年1月-2011年12月的数据进行实证，除对完整区间进行估计外，为反映我国股市不同时期出现的结构性突变情况，对样本期进行分割。由于我国股票交易市场成立之初存在着上市规模较小、制度不完善等诸多问题，因此以1991年1月-1995年12月作为第一个子样本期来反映成立之初的股票市场情况，其余样本期划分的依据参照我国证券市场的行情周期，通过上证综指指数的走势判断得出，且根据GMM估计方法要求数据不应过短的原则，将样本期分割为1996年1月-2001年6月（持续上涨）、2001年7月-2005年7月（持续走跌）、2005年8月-2007年10月（急速上涨）、2007年11月-2011年12月（总体下降）共五个子样本期。
（二）数据处理
月度无风险利率采用与股票市场月累计收益率同样算法，按照几何平均数方法折算成月度复利形式，如期间遇到利率调整则按天数进行加权运算。居民消费价格指数经调整后以2001年1月为基期（等于100）定基比CPI数据，将全国年度总人口数据以人口净增长率为基础按照指数增长的方式换算为月度总人口数据，将月度社会商品零售总额经CPI调整后再除以月度人口数据就得到了人均月度消费数据，并基于此计算得到代表性经济人的消费增长率ct=ct/ct-1，将总市值加权市场月累计收益率与上证综指收益率经CPI分别调整后再加上1，就得到了总市值加权市场月累计总收益率Rwi，t和上证综指月度总收益率Rmi，t，采用同样的方法又可得到经调整的月度无风险总收益率Rf，t。
三、实证分析
注：方括号内为对应参数估计量的置信区间概率p值，J-统计量计算的是目标函数的最小值，其置信区间概率值是基于原假设为定价误差样本均值等于零计算得到的，J-统计量越大所对应的概率值越小，也就越有可能拒绝原假设；反之亦然
可以看到递归形式的消费资产定价模型中，主观时间贴现因子的估计值δ都十分显著（在1%的置信区间内），并且在不同样本期内的估计值几乎都符合模型推导中对其作出的假设，即0
再看各参数在各分割样本期内的估计值，首先注意到δ在样本期2005年9月-2007年11月及2007年12月-2011年12月中出现了大于1的情况，但是结果却十分显著，这可能与两段时期内股票市场的异常波动有关。在这两段时期内我国股票市场出现了大起大落的情况，代表性经济人在非理性情况下参与到股票市场的逐利中去，增加了投资而减少了当前的消费，其主观贴现因子给予未来消费带来效用的权重也随之增大，也就导致了主观贴现因子在这两个时期内的估计值出现了δ>1的情况；跨期替代弹性倒数的参数估计值φ在整个样本区间内的估计值是显著且合理的（对应于工具变量i的估计值为4.130，对应于工具变量ii的估计值为3.1318），并且不存在与风险厌恶系数估计值互成倒数的情况，然而观察分割后不同样本期内该参数的估计值发现在不同时间段情况下其估计结果相差很大，也出现了负值的不合理估计，这说明了递归形式的消费资产定价模型在我国资本市场上的运用研究仍然存在着一些不合理现象，无法作为一个完美的模型来解释我国资本市场的种种特殊情况；值得注意的是风险厌恶系数的参数估计值γ在各个样本期内都保持在1左右且方括号内概率p值十分显著，并不像国外文献研究中那样超出Mehra和Prescott（1985）运用历史数据模拟运算所得到的相对风险厌恶系数的合理取值范围（0
四、结论
本文通过采用递归效用形式的消费资产定价模型对我国股票市场进行实证研究，其结果表明我国股票市场并不存在“股权溢价之谜”现象，并且发现递归效用CCAPM模型的研究结果更具合理性。而在不同样本期分割条件下其个别参数估计出现的不合理结果，说明递归效用CCAPM模型仍无法作为一个完善的模型来解释我国资本市场的种种特殊情况，消费资产定价模型还有待进一步的改进和应用。
参考文献：
[1]Epstein Larry G.， Stanley E. Zin. Substitution， Risk Aversion， and the Temporal Behavior of Consumption and Asset Returns： An Empirical Analysis [J]. Journal of Political Economy， 1991（2）.
[2] 肖俊喜、王庆石.交易成本、基于消费的资产定价与股权溢价之谜[J].管理世界，2004（12）.
[3] 林鲁东.中国的股权溢价之谜：基于Hansen-Jagannathan方差界的实证研究[J].南方经济， 2007（12）.
金融月度总结范文3
2018年是联合通航的开局之年，也是空客项目推进的关键之年。18年财务审计部根据项目推进进程及公司业务发展需要，分阶段建立并完善财务体系，包括制度建设及流程、OA设计。现将若干重点工作总结如下：
一、重点工作总结
1、财务制度建设
（1）制定并试行部分重点财务制度。根据前期业务需要，我部门单独制定了《备用金管理办法》、《付款报销审批管理制度》、《预算管理制度》、《出国人员费用开支管理办法》，跟综合部共同制定了《国内出差管理制度》、《公务接待管理制度》；目前以上六部制度均在试行阶段。
（2）草拟及修改部分财务制度。根据制度试行出现的问题修改了《付款报销审批管理制度》、《预算管理制度》；同时根据公司发展，草拟了《大额资金使用管理制度》和《资金管理制度》。
2、财务核算及税务工作
（1）OA及用友财务软件上线。完成OA前期需求调研及培训实施工作，现将OA管理移交综合部；完成用友软件的实施及调试，及用友与OA端口对接开发工作，可实现自动做账功能。
（2）严格按照企业会计准则填制凭证、处理账务并对外出具唯一版本的财务报表，确保对外报税、审计的合规、合法性。
（3）办理完毕增值税小规模纳税人转一般纳税人工作。实现增值税可抵扣，方便以后公司实现销售收入时的抵扣税工作。
（4）上线最新税控系统，完成报税配套工作。根据税务局要求，上线最新的金税三期税控系统，并申请纳税相关的软硬件。
3、资金及预算工作
（1）每周资金周报及重大资金事项。每周以周报形式向领导发送本周资金收支状况及重大资金事项明细，便于领导掌握公司资金动向。
（2）试行备用金制度。公司创建初期各类小额支出较多，为提高效率，财务审计部特制订《备用金管理办法》，允许综合部借取5万元作为备用金，周报月清。
（3）完成委贷1.5亿元发放。因自有资金不足，为按期支付直升机预付款1800万欧元，财务审计部积极联系包括银行、证券、租赁在内的金融机构办理贷款，如：国开行、进出口行、农行、东吴证券、青银金租等。但因时间紧张、资料不足，最终向集团申请委贷1.5亿元，并于11月30日由银行发放到位。
（5）试行月度预算工作。公司自2016年9月份开始试行预算制度，考虑到公司建立初期业务可预测性较差，前期实行月度预算，暂不纳入考核。
4、财务管理规范方面
（1）推行《未办结业务统计表》。为防止出现长期不报销、不及时索取发票、不清借款及备用金的情况，特设置《未办结业务统计表》，公开通报未办结业务情况。
（2）规范报销、付款流程及填制要求。通过管理文件及日常业务矫正，规范公司内的报销、付款业务，包括凭证填写、票据索要、OA流程办理等。
5、项目谈判工作
（1）分析汇报空客提供的财务模型。配合谈判进度，集中分析空客提供的若干财务模型版本，提出意见及问题并汇报。
（2）根据谈判需要编制项目财务模型及测算。根据领导及项目需求进行财务测算，包括内部收益率、投资回收期等；负责编制代表中方观点的项目财务模型，并向空客提供正式版本。
（3）负责解决各谈判小组财务方面的问题。部门根据公司谈判小组的设置分派专人参与谈判工作，包括文本审定、现场谈判及其他相关财务方面的工作。
二、现存问题及改进措施
1、财务制度体系尚不完善。随着公司业务逐步开展，一些新的财务制度需及时制定，如：《项目资金审批管理制度》用于规定后续工程土建等项目的资金审批管理。现行制度也需要根据实际业务的变化及时更新。
2、OA中财务部分流程仍需改进。随着OA的广泛使用，一些财务流程出现了或大或小的问题，比如：差旅费报销界面计算不方便、科目设置不便捷、预算模块功能不全等，这些问题会影响审批效率及效果，需跟泛微及时对接优化方案并改进。
3、部分报销业务仍存在拖沓问题。比如：国外出差、大型会议或谈判等事项的报销时点与业务发生时点相距较长，甚至跨月，会影响预算及核算工作。应每周定期通报未办结业务，并考虑充分利用OA时限控制的方式提高报销效率。
4、预算编制不规范，执行结果偏差大。预算试行3个月，存在诸多问题，比如预算编制说明不规范，预算数据较实际业务偏差较大等。虽有业务难以预测的客观原因，但仍需在预算培训、制度规范和执行控制方面改进，尽可能将预算与实际业务靠拢。
三、2019年重点工作计划
1、融资计划。2019年的土地购置、开工建设将会需要大量的资金，财务审计部会根据实际的用款需求对接外部金融机构。
（1）预计以自有资金购买土地，并以土地及在建工程抵押为条件申请项目贷款；
（2）以股东担保申请流动资金贷款，用于支付直升机货款。
2、继续推行月度预算。自2017年起正式通过OA预算模块实现预算控制，同时针对全体员工进行预算培训，规范大家编制预算的格式和依据；每月定期预算执行分析，协助各部门审核预算标准，力争预算与实际靠拢。
3、招标引入“四大”，全面介入谈判，及后续项目运营管理。为配合谈判进展，拟以正式招标的方式选择四大会计师事务所中的一家提供咨询服务。服务内容包括：财务模型数据分析及测算、谈判介入及策略辅导、项目安排及节点管理，项目落地后税收政策筹划、销售管理优化等。
4、加强内控、优化流程，提高工作效率及会计核算的规范化。优化OA审批流程，提高审批权限等级 ，降低审批风险；细化财务核算，提高会计核算的规范化。
5、优化财务制度，完善财务制度体系。优化已有制度以适应公司发展；根据公司业务发展，补充建立财务管理办法，例如基建需要制定的《项目资金审批管理制度》。
6、参加外部财务培训，提高部门业务素质。初步计划加入诸如大成方略这一类的大型财务培训机构的会员，方便及时掌握国内税务及会计政策变化，提高部门人员业务素质，降低业务风险。
金融月度总结范文4
关键词：货币政策；股市；动态效应；SVAR
中图分类号：F832.5 文献标识码：A doi：10.3969／j.issn.1672-3309(x).2011.01.27 文章编号：1672-3309(2011)01-68-03
一、引言
金融危机以来，我国宏观经济政策在经历了持续的扩张期之后进入紧缩期，货币政策在2008年经历了5次降息之后，于2010年步入加息和存款准备金提高阶段。作为经济晴雨表的股市，同期也出现了几轮明显涨跌。并相应地出现一定时期的涨跌趋势。对经济现象的观察发现货币政策和股市之间存在联动。货币政策与资产价格之间的关系问题一直是金融领域研究的热点，这一方面是由于资本市场的存在对货币政策的传导机制产生了影响，使货币当局对货币政策的把握能力受到了削弱，另一方面，货币政策作为调控经济的重要手段，对宏观经济进而对股市能产生重大影响，以逐利为目的的投资者自然对货币政策的股市效应产生强烈的兴趣。本文正是基于对经济现象的观察和对理论意义的分析提出了货币政策的股市效应这一研究主题，试图回答如下问题：货币政策的哪些指标对我国股市产生影响?影响性质和效力又如何?效力的动态性如何度量?
二、理论阐述与文献回顾
货币政策与股市的关系，各主流经济学派都有相关的理论阐述。费雪的货币数量论认为，在其它条件不变的前提下价格水平(包括实物商品和金融资产)与货币流通量成正比。凯恩斯的流动性偏好理论认为。利率是影响投机动机的决定性因素。弗里德曼认为金融资产预期收益会通过持币的机会成本影响货币需求，同时货币需求又反过来影响资产选择。理性预期学派认为预期到的货币政策对经济是中性的，只有未预期到的货币政策才对经济产生影响。同时，有效市场理论把理性预期的思想应用到了资本市场中，认为只有弱式有效市场中货币政策才对股市形成动态影响。上述各派理论存在分歧，货币数量说、凯恩斯学派和货币主义肯定这种关系，而理性预期学派和有效市场理论却否定这种关系。为调和矛盾Cooper(1974)提出了SO-EM模型，该模型的重要特点是加入了预期因素，从而一方面肯定了货币供应量是资本收益率的一个重要决定因素，另一方面指出收益变化可以领先于货币变化。
理论阐明了货币政策对资产价格影响的存在性和作用的机制，但各派理论考察的角度差异很大，且不同市场、不同历史条件下市场对这种关系的表现也各不相同，这就需要实证分析进行检验。所以，中国这个尚未成熟且处于转型期的资本市场对货币政策的冲击会产生一个怎样的反应便成为我国学者研究的一个问题。谢平等(2002)从理论上论证了我国货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系，而与经济体系中所有需货币媒介的交易有重要相关性，并用多元回归方法进行定量和实证分析。瞿强(2001)就政策操作层面上对资产价格与货币政策的关系进行了总结，指出货币政策对资产价格要“关注”，但不要“钉住”。易纲、王召(2002)通过建立货币政策的股市传导机制理论模型，推导发现货币政策对资产价格有影响，货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，还取决于股市。孙华妤、马跃(2003)在提出综合理论框架基础上运用动态滚动式VAR方法对货币政策与股市的关系进行分析，印证了货币政策对股市的影响。陆蓉(2003)通过向量误差修正模型(VECM)研究了不同货币政策控制方式下各货币政策变量对股市的冲击，发现在货币政策的直接调控方式下，贷款限额管理对股票市场的影响较大，间接调控方式下，货币市场利率对股票市场的影响逐渐显现。刘松(2004)用趋势分析、协整和granger因果检验对货币政策与股市的关系进行研究，发现用年度数据存在影响作用而月度数据不存在。崔畅(2007)通过SVAR模型分析股市在低迷和高涨阶段对货币政策冲击的不同反应，结果表明货币政策对资产价格的作用在低迷和高涨阶段都具有有效性。
对文献的梳理发现，我国学者已经从理论上阐明了我国货币供应量对我国股市的影响，并且股市的波动也得到了货币政策的关注，同时，股市对货币政策影响的实证研究也得到了足够的重视，并取得了初步成果，但由于使用的实证研究方法不甚完善并且变量的选取和处理严谨性不高，使得实证结果的可靠性很难令人满意。本研究基于SVAR和更严谨的变量选择与处理来研究我国股市的货币政策动态效应。
三、股市对货币政策动态效应的实证研究
(一)变量选取与处理
本研究选取的变量包括四类：宏观经济变量、物价变量、货币政策变量、股票市场变量。使用月度数据，研究期为2000年1月至2010年8月。考虑到数据的可得性和替代的科学性，四类变量的变量选择如下：宏观经济的变量为工业增加值，物价的变量为定基居民消费价格指数(基期为2000年1月，基期值为1)。货币政策的变量为M0、金融机构人民币贷款余额、银行间7天同业拆借利率，股市的变量是上证综指。数据来源是中国人民银行网站、中国统计局网站和国泰君安大智慧软件数据库。本文所有数据处理都由计量软件E-views5.1完成。
货币政策变量的选择逻辑是：货币政策的中介目标分总量目标和价格目标，我国利率体系中只有银行间同业拆借市场已放开，使得货币供求价格能通过市场的力量形成，而很多机构投资者都已成为拆借市场的主体，这样拆借市场利率能够很好地体现资金投资股市的机会成本，所以选择了交易量最大的七天期同业拆借利率作为货币政策价格目标的指标。总量目标的变量，我们选择了M0和金融机构人民币贷款余额。理由是：我国学者研究发现我国的货币供给体现了一定的内生性，对于宽口径的M2的控制难度越来越大。央行只能通过公开市场业务和央行票据业务影响M0，此外，我国货币政策调控方式虽然从1998年开始放弃贷款控制的直接方式而转向货币总量的间接控制，但央行的新增贷款计划却每年还在做，各商业银行的贷款数量受到央行的紧密追踪，贷款仍受到计划贷款总量的约束，可见金融机构贷款仍然是货币政策关注的重要指标。
对这6个变量的月度数据分别做如下处理：先用X-11乘法季节调整对M0、金融机构贷款余额和工业增加值进行平滑以消除季节趋势，再除以定基消费价格指数消除通胀影响，然后取对数消除异方差，处理后的数据分别用inmO、indky和Ingvz表示。对银行间7天同业拆借利率减通胀率取实际值。用t11表示。对上证综指取对数，用
insz表示，上证综指取对数后，对数差就表示对数收益率。定基消费价格指数用wjzs表示。
(二)扩展(Lag-Auented)VAIL模型的建立
SVAR模型和VAR模型对变量的单整性协整性要求不同。对于无约束的VAR模型，若变量平稳，则可直接用水平数据建立模型，此时的模型估计是有效的：若变量非平稳但协整，则可对数据进行差分建立具有协整约束的VAR模型，以获得有效的模型估计。可见，变量平稳性及协整关系对VAR模型是非常重要的，但SVAR模型中变量的平稳性及协整性已有文献并无深入、系统的探讨。大多直接采用变量的水平值进行估计。但这样建模对模型滞后阶数的选择与通常的做法有差异。Todaand Yamamoto(1995)研究表明，采用扩展(Lag-Augmented)VAR模型方法可以不考虑变量单位根个数及协整关系。这种方法采用P+K一作为模型内生变量的滞后阶数，其中KMmax为变量时间序列的最大单整数，P为根据通常判定准则确定的VAR模型的滞后阶数。这种方法的优点在于能避免以协整为依据所建立的VAR模型可能存在的严重事前检验误差而得出有偏的实证结论，且简单易行。本研究将以此方法建模。
SVAR模型是在VAR模型基础上对其误差项进行结构分解得到的。于是先建立包含4个内生变量(Idkv、InmO、tll和Insz)和两个外生变量(Ingyz和wjzs)的VAR模型，区分内生和外生的原因是：作为研究货币政策对股市冲击的系统，为尽可能准确地估计出冲击的直接作用，必须把影响股市的两大宏观要素工业增加值与物价水平包含在分析系统中，但内生变量的增加会造成模型待估参数以所增加内生变量数目的倍数增多，待估参数的增加会造成自由度的损失并直接影响到模型参数估计的精度，权衡利弊我们把Ingyz和wizs作为模型的外生变量来处理。其次确定扩展(Lag-Augmented)VAR模型的滞后阶数，需确定模型内生变量的最大单整阶数以及无约束VAR模型的滞后阶数。对Indky、InmO、tll和Insz进行ADF检验(检验的方程都含趋势项与截距项，方程的滞后阶数都为12)最大单整阶数为1，即kmax=1。对无约束VAR模型的滞后阶数的检验发现5个判定准则中有4个在5％的显著水平下判定模型的最优滞后阶数为2，另一个判定为l，所以无约束VAR模型的滞后阶数p=2。所以，我们建立的VAR模型的滞后阶数为3。
VAR模型的脉冲响应分析和方差分解分析只有模型是平稳时才有意义，SVAR模型对平稳性有同样的要求。VAR模型平稳的充要条件是模型系数行列式的所有特征值都在单位圆以内。对所建立的VAR(3)进行平稳性检验发现条件满足，可进行脉冲分析和方差分解。同时。残差的LM自相关检验表明残差序列不存在自相关，但进一步分析表明，各随机冲击之间存在较强的相关性，有必要识别结构式冲击，
(三)对SVAR模型同期相关关系矩阵的约束及矩阵的估计
要识别出机构式冲击需求出同期相关关系矩阵，而求同期相关关系矩阵需施加k(k-1)／2个短期约束(高铁梅，2003)。于是，对本文4个内生变量和2个外生变量的SVAR(3)需施加6个短期约束，本文施加的是零约束，表明一个变量对另一个变量随机冲击没有当期反应，分别是：InmO对来自Insz的冲击为零；Indky对来自Insz的冲击为零tll对来自Insz的冲击为零；lnm0对来自tll的冲击为零：Indky对来自tll的冲击为零；Indky对来自InmO的冲击为零。上述约束的理论依据是：我国货币政策没有把资产价格作为货币政策的调控目标，所以有了前3个约束：我国现金流通量Mo主要受到巨额外汇储备的影响。具有被动吸收外汇的特征，所以第4个约束也可行；我国央行每年都有信贷计划，商业银行普遍存在惜贷现象，且中小企业长年受融资难困扰，使得贷款对利率不敏感，可见第五和第六个零约束也成立。在施加了6个零约束之后，SVAR模型正好可识别，此时根据变量顺序Ind，kv、InmO、tll和Insz估计出结构因子矩阵A、B。
(四)SVAP，脉冲响应函数分析
用结构因子矩阵A、B对VAR的误差项进行分解，可得同期独立的随机干扰项，据此得出脉冲响应函数就不再含有其它内生变量的交叉冲击。从而能更精确度量出变量冲击对系统的影响，这是SVAR脉冲响应函数的优点。本研究探讨股市对货币政策冲击的动态效应，所以仅给出股市对一单位标准差货币政策变量结构新息冲击的响应轨迹(如下图所示)，滞后长度为12期，图中横坐标表示冲击发生后的时间间隔(单位：月)，纵坐标表示对冲击的反应程度(单位：百分数)。图中实线部分表示脉冲响应轨迹。虚线部分表示5％的置信水平。
由上图可知：金融机构贷款余额对股市的冲击作用是负向的且非常微弱，出现负向冲击与我们的经验是相反的，这种冲击到第三期才开始显现，到第十期冲击作用趋于消失。在第五、六、七期这种影响达到最大，此时达到0I01％左右。基础货币供应量M0对股市的冲击作用为正向且较显著，这种冲击从当期显现且冲击作用稳步上升，到第六期达到较高水平，之后一直保持在该水平而无明显下降，说明基础货币供应量对股市的冲击作用较明显且持久。货币市场利率对股市的冲击效力较小，整体上是负向的且持续期较短，第八期之后影响就趋于零了，滞后三、四、五、六期的影响相对较明显，但在第二期却出现了令人费解的正向冲击。
整体上看，货币政策对股市的冲击主要体现在基础货币上，货币市场利率对股市虽有影响，但很微弱。金融机构贷款余额对股市的影响却是出乎意料的负向，影响力也很微弱。
四、结论
本文用2000年1月至2010年8月的月度数据，建立4个内生变量(Indky、InmO、tll和Insz)和2个外生变量(Ingyz和州zs)滞后三阶的SVAR(3)模型，并求出正交化的脉冲响应函数以分析该时期货币政策对股市的动态影响效力，得出以下结论：
第一，我国货币政策对股市的影响途径主要是基础货币供应量M0，这种影响途径较显著且持久，影响的最大值在六个月后出现。基础货币对股市的追逐，说明了我国投资渠道的匮乏，现金持有者只能通过投资高风险的股市来实现金钱的时间价值。但现金的高流动需求一方面使得投资股市蒙受较大的风险，另一方面也加剧了股市的波动。不利于金融稳定。
第二。我国货币市场利率对股市的影响很小。虽然我国当前有一定数量的券商和基金参与了货币市场的交易，但是从数据的检验结果看股市对货币市场利率还不敏感，这说明了机构投资者在稳定股市方面的作用尚未显现，我国股市的投机氛围依然浓重。
第三，我国金融机构贷款余额对股市的影响呈微弱负向关系。这与经验相反，本文认为这与我国商业银行贷款结构与企业投资效率有关。如果企业对商业银行形成一种倒逼，那么贷款的增加未必表明企业生产效率的提高，所以未必对公司的股票有正向影响。如果企业的投资效率不高，根据财务管理原理，项目的净现值可能为负。此时贷款的增加却可能对公司股价形成负向影响。
参考文献：
[1]瞿强，资产价格与货币政策[J]，经济研究，200l,(07)。
[2]谢平、焦瑾璞，中国股票发展与货币政策完善[J]，金融研究,2002,(04)。
[3]易纲、王召，货币政策与金融资产价格[J]，经济研究，2002,(03)。
[4]孙华妤、马跃，中国货币政策与股票市场的关系[J]，经济研究,2003,(07)。
[5]陆蓉，股票市场的货币政策效应的度量[J]统计研究，2003,(08)。
[6]刘松，中国货币供应量与股市价格的实证研究[J]，管理世界,2004,(02)。
[7]崔畅，货币政策工具对资产价格动态冲击的识别检验[J]，财经研究,2007,(07)。
[8]楚尔鸣、鲁旭，基于SVAR模型的政府投资挤出效应研究[J]，宏观经济研究,2008,(08)。
金融月度总结范文5
关键词:货币危机;银行危机;早期预警模型
中图分类号:F83文献标识码:A
一、货币危机和银行危机理论:文献回顾
(一)货币危机理论。对于过去30年来发生在拉丁美洲、欧洲和亚洲的货币危机和银行危机的起因,目前已经有了大量的文献。研究货币危机的文献通常在一开始就介绍有关模型用来解释一些拉丁美洲国家在20世纪七十年代末所经历的危机。这些模型把货币危机看作是脆弱经济基础的结果。第一代模型开始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的创造性研究,重点关注广义的宏观政策的不一致性,这些宏观不一致性可能包括过度的国内信贷增长、脆弱的财政状况和疲软的经济表现。这些研究的贡献不在于指出不一致性会导致货币调整,因为这一点我们都能很好的理解,而是在于它预言:当有远见的市场参与者意识到目前的汇率不能再维持下去的时候,外汇储备可能会急剧突然流失。
Obstfeld开创了第二代货币危机模型。Obstfeld强调在一个国家追求的各种政策目标之间可能存在相互抵消的关系。由于银行体系崩溃预期,财政出于救助而导致的财政赤字也可能触发货币危机――这种政府不得不救助银行体系的预期可能会导致债权人抽离资金,从而引起货币崩溃并产生危机。这意味着一个国家可能会遭受自我实现式的货币危机。也就是说,因为一些时间或行动(例如由一个投机者所发起的时间或行动),这种均衡可能会从固定汇率体制转换到浮动汇率体制,或从一个固定汇率水平转换到另外一个贬值了的固定汇率水平。
自从1997年亚洲金融危机以来,货币危机的理论研究已经深入了许多。所谓的第三代模型将货币危机看作是一国的资金外逃或者金融恐慌。第三代模型更关注对一国债权的结构,因为它会影响金融危机的风险。债权人,特别是那些短期债权人,能够突然撤回债权,从而导致该国外汇和流动性的急剧短缺,从而触发货币或金融崩溃。
广而言之,第三代模型已经注意到资产负债表效应对货币目标可持续性的重要影响。这方面的文章认为,资产负债表的不匹配会迫使银行或公司快速产生外汇需求。当很大一部分金融部门或者公司部门都有外汇需求时,汇率就会面临压力。但汇率贬值时,会有更多的金融机构或企业为了应对无止境的头寸需要而寻找外汇,进一步加剧资本流出,引发货币危机。
(二)银行危机理论。银行业的困境有两个:一是单个银行困境;二是系统性银行困境。有关第一种类型银行困境的原因,理论上更多地是从微观角度展开研究。一些主要发达国家使用的实证模型广泛运用这一理论来预测金融困境。单个银行困境可以导致系统性银行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定银行危机是这样的误解造成的:没有信息来源的存款人错误地认为,其他提取存款是因为一些有关银行资产的不利信息而行动的。
危机的另一个传播机制是通过银行间存款进行传导。单个银行困境的溢出效应通过同业拆借可以影响整个银行体系。金融机构的规模、银行间市场和其他金融市场的功能等因素将决定传染的可能性。从这个意义上说,新型市场中的银行风险更大。
决定银行体系困境的重要微观因素是一国整体制度框架的质量。由于道德风险、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保险过度或者监管水平低所导致的市场纪律差,是决定信息不对称的程度、银行管理的质量以及脆弱性积累的关键因素,这些都会引发系统性银行危机。在系统层面上,宏观经济因素――对利率的冲击、汇率贬值、商品价格的冲击、经济增长减速和资本外流――也是危机的重要决定因素。
二、预测金融危机
(一)开发早期预警模型的原因
第一,发生银行危机和货币危机的国家损失惨重――由危机溢出效应而影响的其他国家受损也特别严重。自从20世纪七十年代后期以来,已有93个国家发生了100多次系统性银行危机事件(Caprio和Honohan,2001)。从公共部门解决危机的成本来看,其中约有18次危机(均发生在发展中国家)的成本达到了危机发生国GDP的10%或更多。根据货币基金组织1998年的一项研究报告,一国在银行业危机爆发后需要约3年时间才能使产出恢复到正常趋势,平均累积产出达GDP的12%。
危机还有“传染”的特征。即使是在一个相对较小的经济体中发生的金融行业严重问题也会有广泛的溢出效应。若世界某地发生了货币危机,其他国家(经济体)遭到投机性冲击的概率上升7%,即使相关国家对其政治经济基本因素采取了控制措施。
第二,简单观察货币风险及违约风险的传统市场指标往往不能获得多少关于即将发生危机的预警信号。目前的证据表明,在亚洲金融危机的发展过程中,利差和信用评级等指标的表现令人失望。研究表明,3个月期限的离岸证券利差这一指标没能对印度尼西亚、马来西亚和菲律宾的困境发出预警。也就是说,这类指标不是平坦就是下降,只是对泰国给出了断断续续的信号。
在新兴经济体中,预测单个银行困境和破产也存在一些问题。最近一项研究分析了一些国家的银行困境,结果表明,传统的银行脆弱性指标,如资本资产比率、净边际利润率、营运成本与资产的比率、流动比率等,在找出有问题银行方面的作用十分有限。也就是说,传统的CAMIL类型的比率――资本充足率、资产质量、管理稳健程度、收益、流动性――将不能预测单个银行是否要陷入困境。总而言之,仅仅集中精力于一个或者两个“包治百病式”指标的“廉价做法”不太可能得到一个良好的早期预警系统。若投资于一个综合的早期预警系统,则更可能获得成功。
(二)早期预警实验的一般规则。第一,在金融危机起源中寻找系统性模式意味着不能局限于最近的一次危机(或者一系列危机),而是要研究一个更大的样本。否则,在重要因素与不太重要因素之间进行区分就可能会有太多解释,或者所得出的最后结果经不起更多实际经验的检验;第二,要像关注货币危机一样关注银行危机。关于金融危机先行指标的文献大都涉及货币危机。然而,发展中国家银行危机的成本比货币危机成本更大。银行危机似乎是引致货币危机的一个更重要的原因;第三,尽量使用比较广泛的早期预警指标集合。因为在新兴经济体中,金融危机的根源很多,因此需要大量指标来反映潜在风险源;第四,采用样本外检验来判断先行指标的有用性。一个模型的样本内表现会使人们乐观地误以为模型在样本外也能表现良好。
(三)早期预警实验中有意义的发现。通过实际数据的运用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)从早期预警模型中获得了一些实证结果。下面介绍一些有代表性的发现:(1)新兴市场中,银行危机和货币危机在爆发前都有征兆,有些现象有重复发生的行为特征;(2)对于新兴经济体而言,利用月度数据对银行危机进行准确预测的难度要大于货币危机。在样本内,银行危机的平均噪音信号比货币危机的要高;同样,在样本外,该模型对货币危机的预测表现也比对银行危机的预测表现要好很多;(3)对于货币危机来说最好的月度指标是实际汇率(相对于趋势)的升值,而对于银行危机来说最好的月度指标是证券价格的下跌、出口的下降、M2与国际储备比率的偏高以及经济衰退;(4)银行危机和货币危机的最优先行指标之间既有很多共同之处也存在很大的区别,因此应单独考虑这两种危机;(5)在预测新兴经济体的货币危机和银行危机方面,信用评级变化的表现比经济基本因素中较好的先行指标的表现要差很多;(6)先行指标的样本外检验结果一直是令人鼓舞的――至少在货币危机方面是这样;(7)国家间危机传染效应表明,在理解新型市场发生货币危机的脆弱性时,要更加关注国家特有的经济基本因素。
三、总结
国家应该预期到未来的金融危机,并为此做好准备。为了限制金融危机的风险和实际危机的冲击效应,需要对脆弱性和金融风险进行实时监测。这可以通过运用设计良好的分析和预测框架――早期预警系统经常对金融稳定进行评估来实现。一定的危机应急计划也很有用,特别是如何应对早期银行危机的第一个信号的计划。因为最初银行危机的第一个信号经常决定是否会产生更加系统性的银行危机。然而更重要的是,国家要不断改进其整体激励框架,以使私人部门的金融机构及企业有意愿也有能力合理地管理其金融风险。这需要良好的宏观经济管理水平,包括适度的汇率管理,并确保实现金融部门和公司部门稳健的所有支柱都到位。
(作者单位:河南大学工商管理学院)
主要参考文献:
金融月度总结范文6
xx年，在公司党委的正确领导和关心下，在兄弟部室单位的大力支持下，在部全体成员的积极配合和共同努力下，发展策划部以建设“一强三优”现代公司为目标，按照省公司年度工作要求，围绕本公司工作目标，认真贯彻科学发展观和精益化管理理念，制定完善了各项管理制度和办法，认真组织综合计划编制，科学开展电网规划，合理安排资金项目，及时开展经济活动分析等工作，顺利完成了各项任务，较好地履行了岗位职责，为公司的经营管理和快速发展做出了积极贡献。一年来的工作述职
一、围绕公司目标，积极开展年度各项工作
（一）电网规划及前期按照省公司加强投资效益管理的要求，调整了规划领导小组，并在规划领导小组中增加了技经组，加大了电网规划项目的经济效益分析。召开了公司电网规划工作座谈会，对“xxx”电网规划执行情况进行了总结，明确了加强效益分析的思路，安排部署了下一步重点工作。
2、结合邢南500kv变电站提前建设，落实投资效益原则,对xx—XX年电网规划进行了滚动修编。根据各项目负荷增长的实际情况，调整了项目的开工时序。
3、开展了“xx”电网规划编制和2020年电网发展远景规划调研工作, 对各县xx年计划投产的大用户建设情况进行了实地考察，依据调研结果对计划开工项目进行了逐一排序和优化，提出了xx年基建计划建议。
4、开展城网规划纳入邢台市城市控制性详规工作，为今后的项目建设开展打下良好的基础。
5、编制完成了邢台电网规划评估报告，对电网运行效益、新建工程的投资效益进行了客观评价，为科学决策电网建设资金的投入时机、地点和规模奠定了基础。
6、做好电力市场分析，开展了煤矿、钢铁、玻璃、煤化工等产业代表用户用电特性调研工作，为电力预测积累了一手资料。
7、完善了可研审查制度，成立了由相关专业部门组成的审查小组，进一步明确了可研深度和要求，加大设计方案的优化比较。
8、按照省公司计划，我公司今年开展董村、大陆村2项220千伏输变电工程，和杨家营批4项新建、大石桥批（9新1扩）10项共计14项110千伏输变电工程前期工作，通过管理创新和积极努力，现已超额完成年度任务。
（二）综合计划管理按照年初公司工作会精神要求，认真落实好强化综合计划管理在整体工作中的龙头作用，一是将公司xx年主要业绩指标和经理工作报告中确定的重点工作逐项细化分解，分解到责任部门，编制下达了《xx年奋斗目标和重点工作计划》；同时编制完成了基层单位与公司签订的xx年业绩考核责任书，明确了基层单位生产经营目标；三是按照年度计划，分解下达各部室的月度管理工作计划，并进行月度检查、督导和通报。
2、根据省公司要求，按照综合计划统一编制上报的原则，组织相关部室对xx年各项计划和专项报告进行了编制，按时完成了上报。
3、受金融危机影响，从9月份开始，售电量出现明显下滑趋势，为把握好公司经营形势，每周进行日电量和主要钢铁用户负荷分析，随时掌握日电量和主要钢铁用户负荷变化情况。
