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资产管理行业发展前景范文1
去年以来，已有纽银梅隆西部、浙商、平安大华、富安达基金公司先后成立，第65家基金公司财通基金也已获批。业内资深人士预计，正在筹备中的基金公司还有20余家，如方正富邦、长安、安信、国金通用、德邦、英大等，其中不少具有券商背景。
对基金业“钱景”看好、战略布局需要等诸多因素，推动了券商筹备基金公司的热潮，“业绩”和“创新”是他们认为可以从资产管理市场“分得一杯羹”的利器。
然而，目前基金业的生存环境已经大不如前，新基金公司带给券商股东们的恐怕将不是“现金牛”，而是难以忍受的多年亏损和“资本金黑洞”。
热情不减
Wind资讯数据显示，南方一家目前规模不足百亿的基金公司，2008年到2010年资产管理规模处于增长之中，但净利润却分别为-280万元、-1300多万元、-2800多万元。部分2005年前成立的中小基金公司，也仍陷入亏损不能自拔。
一边是中小基金公司生存日益艰难，公司高管频频离职，甚至有人断言“新基金公司将无路可走”，另一边却是券商等机构热情高涨地筹备着一家又一家新的基金公司。为什么在中小基金公司生存日艰的情况下，券商却“偏向虎山行”？
“看好基金业长远的投资前景”是多位资深人士的回答。“中国经济经历了三十多年的快速增长，居民财富膨胀，对财富管理的需求非常大。短期内，资本市场的财富效应处于低谷，但是从中长期来看，一旦资本市场的表现与居民财富管理的需求相吻合，基金规模很快就会上去。”某券商系新基金公司的总经理指出。
富安达基金公司总经理李剑锋也表示，“从长期角度看，在新兴加转轨的中国资本市场，基金业的发展方兴未艾，仍有巨大的行业发展空间和机遇。基于对行业发展空间的预期以及金融机构牌照的稀缺性，包括券商在内的一些长期资本，考虑到完善金融服务链和改善盈利模式的需要，仍对投资基金业充满期待。”
银河证券基金研究中心总经理王群航认为，基金业管理规模的一个特点是，在股市行情好时规模提升非常迅速，行情不好时规模降低速度比较缓慢。券商本身对资产管理比较了解，只要对未来中国股市的中长期前景不悲观，券商就有热情筹建基金公司。
不过，仅用“看好资产管理行业的发展前景”来解释券商等机构热衷筹备基金公司似乎并不够。
“筹备基金公司，是券商实现多元化发展的一个选择。因为目前券商的主要收入还是靠经纪业务，如果能在资产管理、投行、投资等方面都有所突破，做出特色，就可以摆脱‘单腿走路’的状态，能更好地生存下去。而且，券商已有一定的投研实力和渠道，可以为新基金公司提供一定的人才和渠道支持。”英大证券研究所所长李大霄表示如是说。
另外两个重要原因也不可忽视。一是券商筹备新基金公司，本质上是对排他资源的一种追逐。“目前，中国金融行业实行牌照管理。牌照本身是稀缺的，这样它就具备了一定的价值。所以，证券公司有动力去拿到基金业务的牌照，全牌照也成为许多金融机构的目标。”一位券商系基金公司的高管表示。二是基金公司可以公开募集产品，而券商在资产管理方面虽然也可以代客理财，但不可以针对不特定的普通投资者公开募集。而面对普通投资者巨大的潜在理财需求，券商显然不愿放过扩展业务的机会。
背后隐忧
虽然券商对于基金行业的未来发展信心满满，但处于瓶颈期的中国基金业，展现在大家面前的却是严酷的竞争环境。
“按照现在的方式，新基金公司开业一般是40人至50人的架构，其中固定开销与薪酬每年需支出3000万元，房租每年500万元，加上差旅费以及银行渠道的费用支出，基金公司每年的支出将达到6000万元至7000万元。”金元比联前任总经理易强在接受媒体采访时曾算了一笔账：按照目前的市场行情，新公司发一只基金规模一般在5亿左右，管理费收入大概能拿到300多万元。
生存的现实摆在面前――00亿甚至150亿的规模才能维持收支平衡，已成为行业内的共识。“就当前而言，次新的和新的中小基金公司，经营发展面临的挑战应该说非常大，有可能是基金业有史以来新公司面临挑战最大的时候。”一家新基金公司的总经理表示，单位规模所需要付出的渠道成本大大提高，整个行业的人力资源成本也大幅抬高，成为新基金公司面临的困境。
“股市行情不好，靠业绩带动规模增长就非常难，小基金公司的生存自然就会更加困难。如果政策允许，公司倒闭或者被兼并也是有可能的。”一位资深基金分析师表示。
正因为此，部分业内人士对于券商筹备新基金公司的乐观情绪心存担忧。而驱动券商激情的牌照因素，更引起他们的质疑。“就因为牌照是稀缺的、有价值的，所以股东未必都是真正从长远投资的角度来持有基金公司的股权。”一位资深业内人士指出，从过往经验来看，基金公司股东在转让所持有的基金公司股份时，往往能获得不菲的收益。牌照稀缺就意味着他们还有转让股份这条并不算很差的退路。所以，并非所有股东都有十足的动力把业绩做好来回馈投资者，从而使基金公司缺乏长期稳步发展的基础。
此外，还有业内人士担心，在股市行情持续低迷、运营成本却比以往更高的背景下，新基金公司股东收回投资成本的期限会延长，这有可能会使一些“急功近利”的股东做出影响公司健康发展的举动。“比如，如果两三年内没有赚到钱，就立刻想退出，这样股东层面就很不稳定，会影响公司发展。而且，如果股东眼睛盯着短期内的经营情况，把所有的矛盾都交给管理团队，只要达不到要求就对管理人员百般责备，这样势必会影响管理层和员工的主观能动性，甚至导致管理层和员工频频跳槽，不利于基金公司的稳定和发展。”一家大型基金公司的副总经理说。
人才是根本
面对基金业整体规模萎缩、基金份额“左手倒右手”的现实，券商股东凭什么相信新基金公司有办法吸引投资者，并在竞争中抢得一席之地呢？
有业内人士认为，新基金公司必须通过创新、走差异化的路线来求得生存。但是，记者采访中发现，认可一开始就应走“创新”路线的基金人士似乎并不多。
“新基金公司要稳健发展，没有捷径，必须先依靠常规化的产品并做出好的投资业绩来。”一家新基金公司的高管认为，基金业的发展以做好风险控制为基础，需要有完备的风控体系。所以，在起步期必须先把常规化的产品做好，为投资者提供好的投资回报。
“起步阶段的基金公司做同质化的产品没什么不好。就像拍电影，类型片里采用的电影元素都是差不多的，但是，这并不妨碍类型片中出现经典大片。对新基金公司而言，在投资、服务等多方面更稳一些，更新一些，更精细一些，循序渐进，可能是更好的选择。弯道超车极容易翻车。”一家新基金公司的总经理表示。
以好的业绩实现业务的突破，得到较多业内人士的认同。“业绩是王道，是硬道理，这是中国基金业十多年实践检验和证明过的真理。基金作为代客理财的工具，能否在市场的波动中给投资者带来回报和收益，是一切问题的核心，是基金公司能否发展壮大最重要的因素。作为一家新公司，除了把业绩踏踏实实地做好，别无选择。”李剑锋如此表达自己对公司未来发展路径的思考。
王群航也认为，“靠业绩”是新基金公司发展的唯一的道路。“要得到投资者认同，一是要提高投资者的收益，二是要增加投资者获利的机会。前者就是要做好业绩，后者是要提供多种选择，比如设计分级产品等。但是，基金业人才本身就比较紧缺，新公司、小公司很难挖到能设计出好的创新产品的人才。”
资产管理行业发展前景范文2
既然企业财务报表是企业经营活动的数字化反映，那么在进行财务报表分析时，就应当关注影响企业经营活动的因素。这些因素主要是企业经营环境和企业战略。经营环境包括企业所处的行业政策、产品竞争、资本市场和人力资源状况等；企业战略则界定了企业未来一段时间的发展方向以及当前需要获取的竞争优势。当然，由于企业的财务活动以会计为基础，也需要关注企业的会计环境及其所采取的会计策略。最终，通过企业的财务报表的综合评估来预判企业的前景和价值。这就是哈佛分析的简要框架，如图1所示：
下文将采用此分析框架对三安光电近几年的财务报表进行简要分析。
二、三安光电案例分析
本文选择了近几年备受资本市场追捧的LED企业龙头：三安光电股份有限公司（以下简称“三安光电”，股票代码为600703）为例，通过对其2009年至2012年四年财务报表的分析，为关注该公司的读者提供一定的参考信息。据有关资料，自2001年以来，我国国民经济持续稳定增长，GDP总量和增长率均保持平稳快速增长。但是，自欧美发生经济危机之后，国内外经济发展缓慢。国家统计局公布数据显示，2010年、2011年和2012年国内生产总值分别同比增长10.40%、9.2%和7.8%。目前，世界主要经济体尚未好转，我国经济短期陷入下行周期，持续增长的前景不尽明朗。可以预见的是今后一段时间，世界经济仍面临很多的曲折和不确定性。在此背景下，企业的业务发展和盈利能力都面临着因宏观经济调整所带来的周期性波动风险，三安光电也不例外。
（二）LED行业基本趋势
（1）行业市场结构。其指行业的市场竞争或垄断的程度。根据该行业中市场集中程度、进入限制、企业数量的多少和产品差别，行业基本上分为四种市场结构：完全竞争、不完全竞争（或垄断竞争）、寡头垄断、完全垄断。据此，国家对LED行业的定位主要是完全竞争行业。从2009年开始，受益于国家产业政策的支持，LED行业得以快速发展。
（2）行业周期性。其直接与宏观经济的周期息息相关，具有高度的相关性和一致性。作为企业，需要明确判断其所处的行业周期。从2009年开始，受益于国家产业政策的支持以及行业的较高毛利，LED行业得以快速发展。在地方政府投资的鼓励下加上大量社会资本的进入，各地LED行业异常火爆，截至目前，社会大众倾向于认为LED行业已有产能过剩之嫌，这势必会引发企业间的竞争更为激烈。2011年开始，在LED行业资本大量进入的背景下，毛利持续下降，而LED市场尤其是业内所期待的照明市场并未如期而至，从而引发了行业内企业间的兼并重组。最为典型的是德豪润达于2012年底斥资16.54亿港元收购雷士照明20.05%的股权，开始拓宽其市场渠道。同期，三安光电则于2012年11月公告，称拟使用自筹资金不超过23.52亿新台币（约为50568万元人民币）认购台湾证券交易所上市公司璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股，将持有璨圆光电约19.9%的股份，成为璨圆光电第一大股东。2013年6月，三安光电又公告称，其全资子公司Lightera Corporation拟以自有货币资金2200万美元收购美国Luminus Devices, Inc. 100%股权。
（3）行业成长性。从研究机构的数据看，LED行业有着广阔的市场前景，只是目前刚开始启动。同时，全球主要国家也开始倡导绿色照明和节能环保，该行业有着足够大的成长发展空间。同时，要想清晰地认识一个行业的发展趋势，分析同业内公司的主要指标会有所帮助。为此，本文收集整理了五家主流的LED行业的主要财务指标，如表1所示。通过表1可以发现，从2009年开始，行业的综合毛利率基本上呈现出逐年下降的趋势，2009年至2011年，行业平均毛利率均在40%以上。但是，2012年，该指标却骤然降至27.30%，三安光电的毛利指标与行业趋势一致。
“归属于股东的扣除非经常性损益的净利润增长率”这一指标基本上也反映了LED企业的发展趋势，剔除异常的个别企业的指标，我们发现2012年度该指标出现严重恶化，平均值为-90.71%。但是，三安光电的该指标却背离了行业特征，为18.94%。
“扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率”指标反映了企业的主营业务资本的收益水平，该指标和行业毛利率的走势一致，从2009年开始便逐期下降，2012年的行业平均值仅为0.9%。同样，三安光电前三年指标符合行业发展走势，但是，2012年该指标却远远高于行业同类指标。
可见，在经历了前几年的高速成长之后，LED行业从2012年进入拐点，企业面临着异常激烈的行业竞争。这也提示只有企业加强内部管理和运营，才有可能应对日益恶劣的外部环境，使得企业健康地生存和发展下去。
（三）三安光电的财报分析 为了全面分析三安光电的财务报表，整理了该公司2009年至2012年度的相关数据，并计算了其主要的财务指标，这些财务指标涵盖了获利能力、偿债能力、资产管理效果、现金流量及其他相关指标，这些主要数据见表2。将在分析这些主要数据的基础上试着推测该公司的发展前景。
（1）盈利质量分析。从表2可知，三安光电的营业收入近四年来高速增长，2009年仅仅为47029万元，到2012年已经高达336316万元，营业收入年均增幅接近100%。由于其产品毛利率相对较高，体现为销售净利率相对较高，四年间归属于上市公司股东的净利润也随着营业收入的增长而大幅增加，从2009年的18015万元增加到2011年度的93617万元，2012年度则有所降低，该指标为81004万元。不可否认，三安光电主营业务收入的增长确实带来了赢利。但是，对比归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润这一指标，发现，巨额的政府补助形成的非经常性损益给该公司的净利润作出了较大的贡献。另外，该公司的其他业务利润增加较快。最后，该公司对研发支出的处理也在一定程度上影响了其盈利水平。结合其披露的会计报表附注等分析如下：一是计入当期损益的政府补贴。2009年至2012年计入当期损益的政府补助分别为5606万元、25335万元、80503万元、32839万元。其中，以科技三项名义计入当期损益的政府补助相应为4974万元、23723万元、77945万元、27009万元。四年中，计入当期损益的政府补助占当期净利润（扣除非经常性损益之前）的比例相应地为27.61%、60.43%、85.99%、40.54%。可见，三安光电的盈利虽然在2012年度有所减少，但仍然取得了地方政府的大力支持。当然，高额的政府补助和各地的招商引资政策息息相关。由于本文重点关注三安光电的财务报分析，对此问题不予延伸分析。二是其他业务利润。2010年至2012年，三安光电披露的其他业务收入分别为4840万元、11975万元和26881万元，相应地，其他业务成本分别为295万元、250万元和89万元。三年中，其他业务利润分别为4545万元、11725万元和26792万元。三年中，营业利润则分别为29119万元、52191万元和50983万元。其他业务利润占相应年度营业利润的比例分别为15.61%、22.47%和52.55%。据报道，形成其他业务利润的材料、废料销售主要是指生产过程中的黄金废料收入。这些黄金废料主要产生于LED芯片生产时的蒸镀环节，由于工艺特点，该生产环节具有废料比例高、纯度高的特点，部分企业通过特定厂家回收再利用，但三安光电却将其出售形成其他业务利润。三是研发支出情况。从2009年至2012年，三安光电投入的开发项目支出分别为2316万元、4032万元、17799万元和20333万元，占其相应年度营业收入的比例分别为4.92%、4.67%、10.19%和6.05%。从中发现，自2011年起，该公司的研发支出骤然增加，比例高达10.19%。如果认真分析其费用化及资本化的情况，发现，四年中计入当期费用的研发支出分别为10.86万元、416万元、787.83万元和2523万元，这些费用占其当期研发支出总额的比例相应为0.47%、10.32%、4.43%和12.41%；计入无形资产的则分别为1585万元、3933万元、4818万元和7769万元，其占当期研发支出发生额的比例则为68.44%、97.54%、27.07%和38.21%。总体而言，发现该公司研究开发支出当期费用化的绝对额虽有所增长，但其比例不高。相反，该公司近几年资本化的研发支出却迅速增长。当然，研发支出的资本化会带来公司技术的革新及其产品的应用。但是，研发支出费用化和资本化的变化客观上也导致企业当期盈利的增长。
（2）资产质量分析。从表2可知，三安光电近四年来总资产逐年攀升，截至2012年底，资产总额已达116.42亿元。近年来总产负债率较低，最高年份也仅仅为45.95%，流动比率和速动比率及现金比率相对较高，表明其偿债能力较强。另外，其总资产周转率和流动资产周转率近几年来呈上升趋势，表明其投资逐步开始发挥效用。还有，通过应收账款周转率和存货周转率的测算，可以发现其营业周期已经从2009年至2011年的200余天降低至2012年度的198.33天，这也从侧面说明其资产的管理效果得以提升。总体而言，总资产质量角度而言，三安光电的流动性相对安全。唯一担心的是，由于其主要的固定资产均与LED以及光伏相关，如果该行业出现重大变故，其资产的退出壁垒则显得较高，可能导致企业出现重大风险。
（3）现金流量分析。通过表2中现金流量指标可以发现，无论是经营活动净现金比率还是净利润现金保证比率抑或是营业收入现金回收比率，均不容乐观。比如，营业收入现金回收比率，表现出逐年恶化的状况，2012年仅仅为0.1203。固然，在现行企业会计准则下，企业现金流量表中不包含向客户收取的银行承兑汇票，也许在一定程度上没有真实反映企业当期的销售回款状况。但是，由于承兑汇票到期后已经反映到现金流量表之中，如果编报现金流量表的口径一致，仍可以判断出一家企业的现金流量状况。就三安光电而言，随着其营业收入的大幅增长，其现金流量状况较差，可能影响其外部投资和债务清偿。这就提示企业后期需要注意综合运用各种筹资手段，以迎合公司的快速发展。
（4）公司前景预测。截至2013年6月21日，三安光电的复权价为127.27元，可谓是资本市场上一颗闪耀的明星。这说明其作为LED行业的龙头地位已经得到资本市场的高度认可。另外，考虑到全球（尤其是中国）鼓励LED照明灯具的使用政策相继出台，以及该公司一系列的资本投入以及兼并重组，有理由相信三安光电的主营业务会逐步扩大，其盈利水平也会逐步提高。
但是希冀该公司不应过度依赖地方政府的财政补贴。财政补贴应被看作“锦上添花”，而非简单凭国家政策支持便“孤注一掷”去押宝LED行业。企业应当依据其公司战略进行投资和规范运营。另外，希望该公司加强对外信息的披露，尤其是影响到公司发展的重大事项的信息披露，以便读者及时了解公司的相关信息，及时作出决策。同时，这也有利于监管层的日常监管。
三、三安光电案例引发的思考
（一）报表的编制主体 毫无疑问，财务报表的编制者为企业的财务人员。因此，当事人的专业知识和从业经历及其对所在企业的熟悉程度等都可能影响到企业财务报表的质量。从会计专业知识角度而言，企业会计准则实行的准则导向，随着经济业务模式的不断创新，越来越需要会计人员的职业判断，尤其是基于“实质重于形式”的判断。另外，从行业经验角度而言，编制者对所在行业和企业的深入了解，可以增强对业务实质的判断，从而不至于出现仅仅根据会计准则的要求编制会计报表。从这个角度讲，财务报表编制不但是专业技术问题，更是企业管理问题。
（二）报表的编制程序 财务报表的质量，不应仅仅依赖具体的报表编制者，更应当是企业关于财务报表编制的内部控制。作为上市公司而言，财务报表初稿完成后，还需要经历财务部门相关人员的复核、内外审计部门的审核、董事会的审查等环节。每个阶段虽然对财务报表关注的重点不同，但其目标应当是保证财务报表的准确性和完整性。常见的上市公司的关于财务报表的更正公告，其解释各式各样，但究其根本原因，就在于财务报表编制的内控缺失。因此，拟订信息披露（包括财务报表）的内控制度和业务流程及其问责制度必不可少。
（三）分析同业的信息 为了获得更多的企业和行业信息，除了分析企业个体的财务及相关信息外，还应当关注该企业所在行业的发展趋势和动向。从比较中发现目标企业的竞争优势和劣势，从而为决策提供较为全面的信息。需要说明的是，在比较行业资料中需要把握其相关性及其口径的相对一致性，否则分析的结果很可能会误导我们。
（四）盈余管理的动机 企业盈余管理行为一直是大家关注的重点，在企业财务报表分析过程中，也需要结合企业的战略及其绩效管理的目标等，查看其是否作假的动机和机会。在当前资本市场情况下，企业无论是出于业绩压力或者基于个人绩效而推出的股权激励等原因，当事企业会创造条件去实现企业绩效的调整。比如，部分企业通过固定资产折旧年限的调整或者应收账款坏账准备计提比例的调整来达到公司业绩的预定目标，类似的重大会计政策和会计估计调整我们需要重点关注其变更的合理性及其披露的充分性。
（五）评价企业的风险 在分析行业情况和企业个体的财务状况后，需要全面评价其风险状况并预测其未来的发展趋势。需要注意的是，在当前外部环境变化较快的背景下，应当关注企业是否建立了一套风险防范的内控制度和业务流程，企业的风险防范措施及其预案是否覆盖了企业的风险范围，企业采取的主要控制点是否有效等。只有全面地衡量了企业的经营风险和财务风险，才能较为准确地预测其发展前景。
