新兴市场债券范文1
不过，大多数债券虽然风险较小，但收益率较低，很难跑赢通胀，为资金保值。于是，一种旨在对抗通胀的债券应运而生――通胀挂钩债券。
对内地投资者和香港投资者来说，通胀挂钩债券还比较陌生，相关产品也不太受关注。其实，在成熟市场，通胀挂钩债券早已发展起来，在香港市场也已有9只通胀挂钩债券基金，汇丰银行近日又推出香港首只新兴市场通胀挂钩债券基金。
这次让我们走近通胀挂钩债券和通胀挂钩债券基金。
通胀挂钩债券：
对债券大家都不陌生，一般是投资到期后取回本金，到期时或定期收取一定的收益，票面利率有的是固定的，也有的是浮动的，浮动利率大多与银行拆息挂钩。
通胀挂钩债券则是一种比较特别的债券，最大特点是，本金与通胀挂钩，当消费物价指数(CPI)上升时，本金金额会定期调整，随通胀率上升。其票面利率虽是固定的，但由于利息是根据调整后的本金计算而得，所以当本金金额上升时，利息也随之上升。当持有到期时，可以收回经调整后的本金及利息。
由表中可见，在持续通胀的情况下，通胀挂钩债券本金根据通胀率调整后可避免被通胀蚕食，利息回报也比一般的债券高，不仅具有一般债券的防守性，更可以使资金保值。
不过，通胀挂钩债券的票面利率将比一般债券低，因为一般债券的票面利率已包含预期通胀因素，只不过预期通胀会与实际通胀有偏差，偏差越大，投资者收益被通胀蚕食得越多。而通胀挂钩债券的票面利率虽然低，但本金及利息将随着通胀增长，所以能抵抗通胀，带来更好的回报。
值得注意的是，在通缩的情况下，通胀挂钩债券的本金及利息将会随通胀率向下调整，投资回报可能低于一般债券，这也是投资风险所在。不过，有的债券会为投资者提供本金保障，即持有到期可收回原来的本金，而非向下调整的本金，受影响的主要是利息收入。
英国政府上世纪80年代推出的名为Inflation-linked Gilts(ILG)的通胀挂钩债券，其后在欧美等地迅速发展，美国和加拿大等先后推出Treasury Inflation―Protected Securities(TIPS)和Real ReturnBond(RRB)等同类型产品。目前多国央行均推出不同年期的通胀挂钩债券，美国的TIPS和英国的ILG最受投资者青睐。截至2007年底，全球通胀挂钩债券总市值超过1.5亿美元，在债券市场中的地位日益重要。
要投资通胀挂钩债券，可以直接通过银行或证券公司购买，香港有机构提供服务，最低投资金额1万美元。在市场上购买债券，市场价格一般已反映对未来通胀走势的预期，可能会买在高位。
也可以开立海外证券账户，认购在美国或英国上市的通胀挂钩债券交易所交易基金(ETFs)，如iShares LehmanTIPS Bond ETF、SPDR Barclays CapitalTIPS ETF等。
还可以投资通胀挂钩债券基金，市场上除了已有的主要投资发达国家和地区的基金可选择，近期又有了投资新兴市场的产品可挑选。
通胀挂钩债券基金：
目前香港市场上有9只通胀挂钩债券基金，主要投资发达国家和地区的相关债券。业内人士称，根据以往经验，在通胀期间，股票表现一般较为疲弱，而通胀挂钩债券在通胀期间的表现平均比传统债券优秀。
东方汇理欧元通胀挂钩债券基金主要投资欧元区债券，以贴近欧元区通胀指数债券的表现。2007年底时，总资产2.4亿欧元，持有债券比例为130.46％，其他为30.46％。6月12日资产净值113.97欧元。
景顺欧元通胀挂钩债券基金主要分散投资于欧元成员国发行的债券，以达到长期资本增值的目的。2008年3月底时，总资产1.59亿欧元，持有债券57.17％，其余为现金41.9％和股票0.92％，前5大投资品主要是法国和意大利债券。6月13日资产净值13.35欧元。
施罗德环球通胀连系债券基金主要投资于由各国政府、政府机构、超国家组织和公司发行的与通胀连系的债券，以达到资本增长和收益的目的。今年4月底时，总资产2.8亿欧元，持有债券91.96％，现金7.41％，其他0.63％。前5大投资品中有美国、法国政府债券和英国通胀挂钩债券。6月13日资产净值22.93欧元。
标准人寿欧元通胀挂钩债券基金的目标是提供较长期的实质回报，主要投资于以欧元计值的国家或公司发行的通胀挂钩债券，也可投资于传统政府债券、投资级企业债券及其他有息证券。今年5月底时，总资产2400万欧元。6月13日资产净值10.41欧元。
宏利环球美国抗通胀债券基金主要投资于美国通胀挂钩债券(U.S.TIPS)，也可投资于美国政府、其人、机构或政府分支所发行或担保的其他类型的通胀指数、非通胀指数债券。6月13日资产净值1.12美元。
MFS全盛通胀调整债券基金也是主要投资于美国通胀挂钩债券，投资目标是总回报率超过通胀率。5月底时总资产为5696万美元，6月12日资产净值11.97美元。
百利达环球通胀挂钩债券基金，主要投资于由经合组织成员国发行的通胀挂钩债券。在2007年表现分别为16.56％。截至5月28日，资产中有92.45％债券和7.55％现金，主要投资了美国国债等。今年5月底时，总资产1.29亿欧元。6月12日资产净值108.43欧元。
PIMCO环球实质回报基金主要投资于美国及非美国的通胀指数定息证券。截至今年5月28日，总资产6.12亿欧元。去年底时持有债券97.93％，其他26.03％，现金-23.95％。前5大投资品主要是美国、法国和英国债券。6月13日资产净值12.29美元。
标准人寿环球SICAV通胀挂钩债券基金主要投资于国发行及企业发行的通胀挂钩债券，也投资于世界各地发行的传统政府债券、投资级公司债券和其他证券。截至今年5月底，总资产3522万美元。去年底时持有债券97.93％，其他26.03％，现金-23.95％，前5大投资品主要是美国、法国和英国债券。6月13日资产净值11.15美元。
新兴市场基金：
通胀虽已成为全球的经济问题，但汇丰环球宏观经济报告预测，成熟市场2008年的通胀率平均约2.7％，而新兴市场可达6.6％。虽然预计环球经济增长将放缓，但新兴市场的经济增长持续强劲，
使得对各类产品的需求持续上升，包括对生产建设原材料和生活必需品，从而带动通胀率更高，再加上货币升值的潜力，当地的通胀挂钩债券可看高一线。
一直以来，新兴市场为吸引外资，多以发行外币债券为主，本地货币债券较少，其中通胀挂钩债券在大部分新兴国家均处于起步阶段，占整体本地货币债券的发行量不足10％。然而，经济发展，本地投资者对多元化产品的需求越来越强，加上外国投资者对新兴市场货币的兴趣不断增加，所以多个新兴市场已陆续推出以本地货币结算的通胀挂钩债券，使得新兴市场的通胀挂钩债券实质市场规模在2007年底达到了2300亿美元。
由于预计新兴市场的通胀率比成熟市场高，使得通胀挂钩债券的收益相对也高一些，不过，新兴市场的投资风险也较高。
首先是货币汇兑风险。投资新兴市场债券，用的是当地货币计价。由2002年底至今，新兴市场货币兑美元已升值近30％，虽然预计升值趋势还将延续，投资其债券自然可搭顺风车，但如果遇上货币贬值，投资效果必将大打折扣。
其次，当某国的投资评级改变，通胀挂钩债券也会受到影响。较早前，评级机构调高巴西的信贷投资评级，刺激巴西债券大幅升值。如果评级机构降低评级，债券的价格也会随之下跌。
由于看中新兴市场的高增长、高通胀、高货币升值潜力，汇丰环球资产管理近日推出香港首只新兴市场通胀挂钩债券基金，发售至6月20日。
新兴市场债券范文2
国际债券市场依然是亚洲高成长型公司的重要资金来源，尤其是这些公司中有些还是期望利用债市的特点，获得相对较长的借款期限，并且能筹措到比其他方式更高的金额。
随着全球金融市场的广泛复苏，2009年债市走出低谷，开始重新出现新债券成功发行。
同时，由于各国中央银行所推行的促进流通性措施，债券流通变得顺畅，投资者开始考虑减低持有低回报的现金，改而投资于大幅度打折的资产。
结果形成了债券市场有史以来最引人瞩目的市场高涨之一。然后，我们看到，首先是级债券，然后是投资级企业债券纷纷发行，以及最终我们看到高收益债券重新回到市场发行。债市全面走出金融危机的低谷。
然而，估值上升也导致投资者更为精挑细选他们有意购入的产品。在去年，如果债券发行执行得好的话，市场高涨的形势能支持大多数新发行债券在一定水平之上。
2010年，德意志银行(Deutsche Bank)的分析师仍然对2010亚洲债券发行市场感到乐观，但是他们并不认为今年的形势能够超过去年的市场高涨。
这意味着投资者一方面会考虑市场支持因素对价格的影响，另一方面会更加密切地注意每一位发债人独有的基本面信息。
在这方面，对发债人有利的消息是投资者依然对亚洲的经济增长潜力十分感兴趣，关注新兴市场的投资者仍然处于投资比率过低的状况。
据EPFR Global （这是一家资金流动和资产配置数据统计供应商）数据，自2009年4月以来，流入新兴市场的资金总额保持在不到30亿美元水平。
由此可见，市场现金充裕状况自2009年10月以来一直保持强劲，加上接近去年底时债券发行相对淡静，我们认为投资者均为手握过剩可投资现金进入2010年。
在当今的市场状况下，发债人需要清晰有效地向投资者讲述他们的发行故事。
随着金融市场的开放，各公司必须考虑如何在他们各自的领域，自己的国家，相对竞争对手，处于什么定位。而找到一家最适合的银行来帮助管理这个定位过程至为重要。
债券成本将继续取决于投资者的购买意愿，美元债券还受美国利率影响。大多数人看法是美国将会在今年下半年提高利率，这是诸位准备发债的企业所必须关注的。
也因为如此，我们预测来自亚洲的国际债券发行计划将在今年上半年保持活跃，这是因为各发行机构将充分把握利率处于历史性低水平的良机。
整体上，德意志银行的分析师们预测亚洲债券市场将于2010年继续上扬，这是因为经济状况改善和更高的债券价格将使投资者物色到评级较低的产品以获取回报。
美元、欧元和日圆债券的发行预料将保持与去年之567亿美元发行额纪录相似的水平，主要原因是合并与收购融资，企业扩展融资，以及已发债企业将继续寻求展期。
我们预测印尼，以及中国的房地产企业，将成为2010年新发行高收益债券的主力军。
国际债券市场仍然对寻觅巨额但中期融资的印尼公司抱着开放态度。
新兴市场债券范文3
一方面，国海证券“萝卜章”事件、侨兴债“真假保函”案件引爆市场信用危机，将长期游走在灰色地带的债券代持风险，以及监管环节的漏洞等暴露了出来。对此，监管层是否会再次出重拳整顿市场？
另一方面，监管层力推降杠杆、资金价格持续走高等因素的叠加，使得国债期货市场出现了剧烈的震荡。这让不少投资者情绪转向悲观。对于2017年债市的走势，是否会由长牛转入长熊，投资者出现了分歧。
“萝卜章”事件暴露代持风险
2016年12月14日，有传言称国海证券某债券团队负责人出国失联，请廊坊银行代持的100亿元债浮亏巨大，国海证券直接不要了，章是“萝卜章”。
2016年12月15日早盘，国海证券紧急停牌，并公告回应称，证实两名债券团队原负责人伪造印章，在所涉业务中盗用公司名义签订协议。公司并未授权两名原负责人开展相关业务，更未授权两人签订相关业务协议，公司自身也未签订任何相关协议。
2016年12月19日，国海证券称正在积极与事涉金融机构沟通核实情况，并对我司有关管理制度进行自查。12月20日，国海证券公告称，广西证监局已进驻该公司，对该公司债券等相关业务进行现场检查。
国海证券“萝卜章”事件发生后，债市阴影进一步加深。债券基金市场先后出现了多起赎回。一些基金经理不得不通过购买短融、超短融产品补仓，市场流动性愈发紧张。2016年12月15日，5年期和10年期国债期货开盘不久便双双被砸至跌停，为国债期货上市以来破天荒的第一次。
为了减小“萝卜章”事件对市场带来的负面影响，维护债券市场稳定，2016年12月20日，中国证券业协会召集涉事的20多家机构连夜开会，经过长达5个多小时的谈判，最终国海证券承认履行代持协议，但其他机构不得挤兑，共同承担一定的风险。
2017年1月19日晚间，国海证券公告称，针对此前发生伪造公司印章私签债券交易协议事件，与24家机构签订相关协议，将承担债券面值167.8亿元。因个别事涉机构于去年12月20日前处置债券形成实际损失，公司分担的损失约5600万元计入去年当期损益，使得公司去年度利润总额减少约5600万元。
虽然“债券代持”危机以国海证券的“认账”化解，但是该事件对债市交易，对券商等机构的冲击，并没有尘埃落定：一方面，经历这件事以后，相信监管层会采取更加严厉的措施来规范这个灰色地带；另一方面，券商对于代持特别是口头协议的代持业务将会更加谨慎，短期内甚至可能停掉代持业务。
实际上，代持业务上一次引起市场的广泛关注，要追溯到2013年4月的债市监管风暴期间。时任证监会发言人明确指出“代持”违反合规性要求，容易产生风险失控。针对代持养券涉及的商业贿赂、利益输送，监管机构随后出台了一系列措施，对丙类户进行严厉的整顿和限制。
如今看来，这些监管和整顿措施并没有产生预期的效果。债券代持业务不仅在业内已经近乎“惯例”，规模应该不是一个小的数目，并且对参与机构资产负债表的整体影响至今也并不清晰。国海证券“假章门”事件将其暴露了冰山一角，监管层何时再掀起整顿风暴，值得我们关注。
“真假保函”案件敲响监管警钟
国海证券的“萝卜章”事件未了，侨兴债“真假保函”案件又浮出了水面。
2016年12月20日晚间，招财宝披露了侨兴电信和侨兴电讯的债券逾期公告，两家企业各发行了5亿元债券，本息合计11.46亿元。目前，已经到期的债券共计3.12亿元，但侨兴电信和侨兴电讯却称资金周转困难无法按时还款。
根据招财宝公布的资料，上述两个产品由广东金融高新区股权交易中心备案，并将产品信息发至招财宝平台，而浙商财险对债券本息到期兑付提供保证保险。根据保险条款，当侨兴电信和侨兴电讯在产品到期日未还款，浙商财险应当在3日内履行赔偿保险金义务。
不过，浙商财险于2016年12月20日通过官网表示，这一债券的索赔材料不完整。12月22日，浙商财险补充说明称，侨兴集团董事长吴瑞林向浙商财险提供了个人无限连带责任担保，某金融机构出具了履约保函。12月25日，浙商财险进一步公布了这份由广发银行惠州分行签署的履约保函和核查细节。
就在公众投资者以为此事权责已经划定时，事件再次出现峰回路转。2016年12月26日，广发银行回应称，经鉴定，相关担保文件、公章、私章均系伪造，“我行已向当地公安机关报案，一切以公安机关调查结论为准。”随后，浙商财险公告称，已经注意到广发银行12月26日关于该行保函的声明，并就该情况向本地公安机关报案。
侨兴债“真假保函”事件发生后，银监会、浙江警方和广东警方相继对此事立案调查。截至《中国民商》记者发稿，广发银行惠州分行至少有5位员工被警方调查，其中2人被刑拘。2016年12月28日，浙商财险对于侨兴逾期企业债的第一、二期进行了先行预赔付，预付赔款已全部到达投资人账户。
业内资深人士评论称，一个私募债被包装成具有稳定收益的理财产品，销售给普通投资者，一旦出现违约，可能导致大规模索赔事件的发生，从某种意义来说，其带来的社会风险要远远大于国海证券“萝卜章”事件。
“真假保函”毫无疑问是这次案件的关键之所在。值得关注的是，据媒体报道，在长达两年时间里，侨兴集团并没有向浙商财险、招财宝、粤交所告知其企业的真实财务状况和募集资金使用情况。发售平台招财宝和发行平台粤交所也没有做好相应的尽调和资金监控。这无疑给我们的监管敲响了警钟。
为了防止类似事件的再度发生，日前保监会向各财险公司下发了《中国保监会关于进一步加强互联网平台保证保险业务管理的通知（征求意见稿）》，对互联网平台信用保证保险业务的经营原则、产品开发提出了要求，规定了承保金额的上限和净资产比例要求。
违约风险或持续攀升
其实，国海证券“萝卜章”事件和侨兴债“真假保函”案件，只是债券市场违约的两个典型案例而已。
据联合资信的报告，自2014年我国债券市场出现首单公开债券违约事件（“11超日债”）至今，公募债券市场共有36只（310.20亿元）债券发生违约，约240亿元尚未完全兑付，回收率约为23%，涉及违约主体22家。
2016年，我国债券市场违约事件呈现大幅上升态势。公募债券市场共有26只债券发生违约，涉及15家违约主体，违约债券只数为2015年的近3倍。公募市场主体违约率从2015年的0.48%上升到年的0.52%。
造成这种状况的原因是多方面的，由于经济结构调整、企业去杠杆的加速，使得我国产能过剩行业、强周期行业和抗风险能力较弱的中小企业经营面临严峻挑战，债券市场信用风险暴露速度加快，违约事件密集发生。
不过，自2015年我国公募债券市场发生首例国企违约事件以来，债券违约主体开始呈现多元化，从民营企业逐渐扩大到央企和地方国企。据联合资信的统计，2016年，央企和地方国企违约债券期数占全部违约债券期数的30.77%，仅次于占比50.00%的民营企业。
对于2017年我国债券市场信用风险的发展趋势，联合资信提醒：产能过剩行业、房地产行业以及国企、城投企业的信用风险将进一步暴露和释放。尤其是煤炭、钢铁行业企业的经营继续承压，信用风险较大；在未来楼市周期性转冷和已发债券集中到期的情况下，房企尤其是中小房企的经营风险和违约风险加大；城投债的刚兑信仰进一步被打破，信用风险有所上升。
还有一个趋势值得注意，中国债券市场违约事件的发生未来将趋于常态化，刚兑信仰将进一步打破。截至2016年底，我国债券市场将于2017年到期的主要信用债规模近4万亿元，这还不包括当年内新发且于当年内到期的短融和超短融。随着债券的到期，企业的风险会受到检验，违约风险就可能暴露。这也要求我们必须进一步完善债券违约处理机制。
事实上，进入2017年，债市已经接连出现多起违规时间。东北特钢日前公告称，公司2013年度第一期中期票据应于2017年1月15日兑付利息，鉴于公司已于2016年10月日进入重整程序，目前重整工作仍在进行当中，不能按期足额兑付利息，已构成实质性违约。四川煤炭产业集团也公告称，公司2013年第一期非公开定向发行债务融资工具不能按期足额偿付，构成实质性违约。这不得不引起投资者和监管层的高度警觉和重视。
挤泡沫才刚开始
2016年10月24日以来，国债期货市场一路下跌，10年期国债期货主力合约T1703从101.49元一路急跌至12月20日的93.48元，区间累计跌幅接近7%。2016年12月15日，5年期和10年期国债期货开盘不久便双双被砸至跌停。
虽然监管层近期通过净投放等措施缓解了市场的恐慌情绪，国债期货指数也走出了反弹的走势，2016年12月21日，5年期国债期货三个合约盘中均触及涨停，10年期国债期货也创出上市以来最大涨幅，但债券市场的调整远远还没有结束，部分业内人士甚至认为债市有可能进入了漫漫熊途。
“挤泡沫才刚开始。”西南证券首席研究员张仕元认为，上证公司债指数从2008年的100涨到2016年11月29日的180，涨幅高达80%，尽管中途有小的回撤，但整体来看可谓是一路上扬，走出了一轮长牛。伴随着中国债券市场的快速增长，其中肯定存在泡沫。这段时间债券价格的持续走跌，不能说把泡沫已经挤出去了，“挤泡沫是一个过程，资产价格泡沫挤掉没有那么快。”
那么，债市这轮调整要到何时才能结束？据张仕元估计，从中长期来看，很有可能要持续至少半年以上。因为资金面供给的变化，尤其是利率上升，大家会对市场未来的预期产生相应变化，自动去杠杆，回归常态。
新兴市场债券范文4
一带一路与旧丝绸之路不同，后者主要是通过中亚与欧洲相连，直到奥斯曼帝国和蒙古帝国崛起，“切断”了欧洲与东方之间活跃的贸易联系。一带一路的路线涵盖范围更广，不仅包括欧亚大陆，还囊括了南亚、中东地区，并深入非洲和拉丁美洲。因此，丝绸之路不仅路径向南迁移了，还增加了若干个新的节点――北线穿越欧亚大陆抵达欧洲，中线贯穿中东，而南线则经过非洲抵达拉丁美洲。这些新路径不仅进行货物贸易，还能成为投资、技术、人力资源和基础设施项目的传递渠道。
一带一路沿线国家发行本地债券势在必行
宏观经济稳定、经济改革和强劲的出口表现，让一带一路沿线的国家得以走出繁荣和衰退的恶性循环，步入增长和稳定的良性循环。随着新兴经济体在全球贸易、资本流动、外汇储备和经济产出中所占的份额稳步提高，这种趋势在本世纪还会继续。而伴随这些经济体的崛起，在一带一路沿线发展本地债券市场也再自然不过。如图1所示，新兴市场国家的流通债券中，有相当大一部分是本地债券，即使是在较小的国家，这些债券也变得十分重要。
本地债券市场被认为是实现前述目标的重要渠道。本地债券市场的发展，不仅能为一带一路沿线各国周期较长的项目拓宽融资选项，如基础设施开发和资本投入。通过货币多元化引入一批新的机构投资者，本地债券市场的发展还能引导各经济体的储蓄和投资需求。
本地债券市场可以通过调整债权国和债务国的资本账户融资结构，来促进这一自由化过程。需要资本的国家，既可以发行本币债券，也可以发行外币债券，以反映新的贸易联系，从而降低以往危机中固有的货币错配风险。因此，亚投行在资产负债表和融资渠道多样化方面也有重要的考量：以本地货币发行债券可以平抑风险，同时也能推动人民币国际化。
国内债券市场同时还能使一带一路沿线国家降低对短期外债的依赖，并以本币发行期限更长的债券。拥有一个流动性充足的国内市场，可以让一级市场的定价更具竞争力，并降低融资成本。向外国投资者开放国内债券市场还有其他好处，正如许多新兴国家所做，让筹资渠道更加多元，减少对硬通货债务的依赖，并将外汇风险转嫁给此类债券的持有者，特别是针对美元持有者。
尽管本地债券市场的关注点一直在较大的经济体上，如巴西、土耳其、俄罗斯，但小国也在迅速向国际投资者开放国内债券市场，包括哈萨克斯坦、蒙古、尼日利亚、巴拉圭、加纳、安哥拉、肯尼亚、越南等国。这些国家的政府债券市场正在发展，企业债券市场也羽翼渐丰。亚投行发行的债券可以汲取这些国家的国内储蓄，比如养老基金以及保险公司不断增长的资产。
发展本地债券市场的益处
除了开辟不同的融资渠道，为财政预算和基础设施项目提供资金之外，国内债券市场还有助于提升市场效率和流动性，同时刺激企业债券市场的发展。成熟、深度、运转良好的国内债券市场，也可以在收益率曲线管理和信号传递方面，令货币政策更加有效。
国内债券市场的发展对金融领域的其他市场也有影响。其中包括货币市场、企业债券市场、外汇市场、衍生品市场和股票市场等。
政府债券市场可以提升货币市场的效率。政府发行债券，当私营公司觉得其更容易给债券定价时，就会跟进。高发债会提高债券市场的流动性，资本市场也就随之发展。
传统上，许多企业和机构都依靠内部现金流和银行贷款来开展投资。如果能够从国内债券市场融资，企业的融资渠道将会大幅拓宽，有助于改善企业的债务和现金流管理。然而，国内私营部门债券市场的飞速发展，需要有力的制度和监管框架来规范。政府不能只是简单地启动国内债券的发行，还要确保存在一套支撑性的法律框架，在法律结构方面，需要承认债券契约、纠纷能诉诸法庭，而且需要破产法的保障。
国内债券市场也会与外汇市场产生重要的互动。随着流经一带一路沿线贸易额的上升，国内债券还将扮演重要的角色，对央行的本币互换和贸易融资安排提供有益的补充。外国投资者的存在，会带来外汇政策的互动。同时，就像许多国家经历过的，本地债券的发展会引发资本流入，增加外汇储备。相反，资本外流、市场动荡时会面临政策挑战，需要在制度方面做好准备，才能应对潜在的资本外流、国内债券收益率激增等风险。
国内债券市场也是衍生品市场发展的重要因素。投资者使用期货、远期合约、掉期合约，可以对现金工具提供补充，而随着金融领域在这一方面的发展，总体的中介效率也会提高。
培育具有深度和流动性的国内债券市场，会使显著提升一带一路沿线的投资者和借款人的效率。国内债券市场的发展会促进银行业的竞争。流动性充裕的国内债券市场，可以打开其他融资渠道支撑贷款，改善流向借款人的资金流，提升整体经济抵御冲击的韧性。随着流动性和金融工具定价的透明度得到提升，交易成本也会下降。投资者和借款人能够更好地管理债券的到期风险，进而使资源配置更有效率。
许多需要从亚投行获得投资的项目，可以通过这种方式融资，其他一些多边机构已经在这样做了，如世界银行（World Bank）、欧洲重建和发展银行（EBRD）和亚洲开发银行（Asian Development Bank）。可以通过发行债券融资的行业包括能源、农业、科技，以及基础设施（如铁路、公路和住房）。
新兴市场债券范文5
【关键词】贝壳杉债券 外国债券 债券利率
2005年10 月，亚洲开发银行和国际金融公司在全国银行间债券市场分别发行了10 亿元和11.3 亿元的10 年期债券，开创了中国人民币外国债券的先河。经历9 年发展时间，我国人民币外国债券市场仍处于起步阶段。截至2014年2月，仍在交易的人民币外国债券共有3只，分别为05国金债、05亚行债和09亚行债，累计发行金额31.3 亿元，债券期限均为10 年。从二级市场交易情况来看，2013年成交量分别为22.8亿、165亿以及8.6亿，二级市场的交易并不活跃。新西兰的贝壳杉债券首次发行于2004年，从2007年中开始迅速发展，为新西兰债券市场注入了新的新的活力并持续发展。中国应如何发展人民币外国债券市场，或许可以从新西兰贝壳杉债券市场的发展得到启示。
一、什么是贝壳杉债券
贝壳杉债券是由国外的发行者在新西兰境内注册发行的以新西兰元（NZD）计价的有价证券，最初在新西兰进行结算，之后，贝壳杉债券也可被世界其他地方所持有，如欧洲清算系统。贝壳杉债券的发行者所募集的资金主要用于投资美元或欧元项目，他们的运作方法是：发行日之时，贝壳杉债券的发行者从投资者那里筹集新西兰元资金，与此同时与对手方做一笔掉期交易，其现金流通常与债券的到期日相匹配：卖出新西兰元，买入美元或者欧元。等到到期日，买入新西兰元卖出美元用以偿还投资者。他们通过国内的牵头经理人根据客户的偏好以及到期日来确定利率。
二、市场发展情况
贝壳杉债券市场对于新西兰而言是一个相对新的市场，首次发行于2004年。随后，这个市场广受筹资者和投资者的欢迎，主要（对象）是那些之前在Euro-kiwi债券市场和Uridashi市场发行或投资新西兰元的筹资者或投资者。
起初，贝壳杉债券市场的发行规模较小并且是由信用评级较低的（AA级和以下）银行和公司主导。投资者则主要是非居民，当地银行也无法购买，因为银行不能将其作为流动资产反应在资产负债表上。此外，基金经理也不能持有。从2007年年中开始，贝壳杉债券市场（包括所有评级的发行者）发展迅速，从7.25亿元到2008年5月底的84.25亿元。随着2007年7月新西兰央行宣布接受AAA级贝壳杉债券作为国内金融运作的证券，贝壳杉债券的发行量激增。有10家AAA发行者参与了2007年贝壳杉债券的发行，其中大部分的发行量在2亿元到5亿元不等。值得注意的是，最大的超机构欧洲投资银行发行了一笔8亿元的债券。自2007年7月以来，AAA评级的超机构、[ Semi-Government，即一个县、区或者地方的监管机构，没有征税的权力]半政府机构和[债券由政府机构发行，但其不像政府债券那样得到政府信誉的保证]机构发行者一直活跃在贝壳杉债券市场上。
之所以偏好发行新西兰债券主要是基于两个原因。其一，为了使货币投资组合多元化以及扩大投资主体的范围，使之包括新西兰的投资者。其二，发行者知道高收益率会吸引投资者，那些对于发行贝壳杉债券很感兴趣的发行者们正是那些已发行了很多年Euro-kiwi债券和Uridashi债券的发行者。然而，近些年来贝壳杉债券的发行使得离岸债券的发行减少了，这说明了发行者已经可以用贝壳杉债券代替猕猴桃债券并且丰富其投资者池子。
三、为什么央行对贝壳杉债券感兴趣
正如前面所提到的，贝壳杉债券市场发展迅速的一个主要的原因是央行对AAA级贝壳杉债券的认可。新西兰央行于2007年7月份宣布，从2007年9月3日起，在隔夜逆回购操作中将接受数量有限的贝壳杉债券。由于2007年8月国外市场困难，央行提早在2007年8月20号实施了这项制度。2007年12月10日，央行进一步宣布，为解决当前金融市场的问题，也接受AAA级贝壳杉债券作为公开市场操作的工具。
新西兰央行做出此项决定是基于以下3点考虑：第一，对手方在公开市场操作中使用有价证券的数量及容量。当考虑到用何种债券供新西兰央行操作时，他们最想接受的是高评级，流动性好以及没有监管冲突的债券。第二，鼓励当地的银行在其资产负债表中持有多元化的流动资产以满足上述条件。第三，新西兰央行想要在可能的条件下发展本地资本市场。新西兰央行想要增加其货币政策措施如隔夜逆回购（ORRF）或者公开市场措施（OMO）的有效性。公开市场操作是通过回购和逆回购将结算现金维持在所需水平的工具之一。被接受的仅优于AAA级贝壳杉债券的就只有新西兰政府证券了，但因为成本较高，当地银行不持有大量的该类证券。大量的政府债券都是离岸持有并且发行量在逐渐减少（2004年5月256.93亿，2008年5月214.5亿）。
新西兰央行接受超机构、半政府组织和机构发行的债券，并且对发行者设定了一些标准，比如对于发债，发行人和其发行的债券需长期被至少2家评级机构评为AAA级，若评级机构超过2家，则至少有2家将其评为AAA并且不能低于AA+；发行者是与储备银行无监管冲突的机构（也就是仅限于超机构、外国国家、机构和半政府机构）等等。央行最初对发行量设了限制：超国家20亿美元、半政府机构13亿美元、其他机构5亿美元。这一数额是根据央行当时的风险框架构成所设定的。然而，发行人指出，这些发行量的限制从他们的角度来说是一种约束，并且有传闻说一个发行商发行了一支新的债券，对那些想要贝壳杉债券的非居民持有者而言，是用在Eurokiwi格式来保存它的贝壳杉的限额。
四、发展我国人民币外国债券市场的启示
（一）外国债券市场的开放依旧应该是循序渐进的：在准入主体上，可以是先超机构、外国国家、跨国公司，后其他机构的渐进的过程；在信用评级上，可逐步放开AAA级以下的主体，增强市场的活跃程度；在资金使用方面，逐步放宽发行人民币筹集资金的使用范围，由仅用于投资中国境内的项目到允许换成外汇，利用掉期工具灵活运用资金。
（二）加快我国国内债券市场的建设，银行间市场和交易所市场同步发展，提高国内市场发行效率的同时增加二级市场的深度和广度，使人民币外国债券有良好的交易平台、
（三）加大对人民币外国债券的政策支持，可将其纳入公开市场操作的债券品种。
参考文献：
新兴市场债券范文6
（一）在国内，发展公司债券市场是优化资本市场结构、拓宽企业的筹资途径、避免风险过度集中在银行体系、并为投资者提供更多投资工具的有利措施。
目前我国的资本市场已初具规模，但是单一资本市场结构所暴露出来的一系列问题，如投资品种的匮乏和避险工具的缺乏，远远不能满足投资者日益增长的对不同投资品种的需求，也不能满足企业的融资需求。
长期以来，我国企业融资中银行贷款的占比很高，银行体系承担了大量债务风险。银行资金来源短期化，资金运用长期化趋势明显，资产负债期限错配问题严重。由于存在人民币升值预期，资产负债结构中的货币错配现象也逐渐显现。期限和货币的双重错配使得银行体系面临着较大的利率风险、汇率风险和流动性风险，不利于整个国家金融体系的稳定。而公司债券的发行将风险分散到众多投资者身上，且能通过二级市场更好的识别和量化风险变化，因此，公司债券市场能比银行贷款分散更多的风险。
目前我国流动性充裕，而投资者缺乏投资途径，除了低收益的储蓄存款，只有高风险的股票市场和房地产市场，中间没有过渡地带，易受外部冲击的影响。股权分置改革完成后，我国的股票市场由熊转牛，资金大量流入股市，事实证明，非理性的操作导致了股票市场的大起大落，而一个发达的公司债券市场则能充当较好的资金转移的避风港和缓冲地带的角色。
发展公司债券市场，可以形成结构优化的资本市场，促使企业在面对更大的投融资约束时，更理性地选择风险最小、成本最低的融资渠道；投资者在面对这样的市场时才能更加理性地投资和发掘资本价值。
（二）国际上，从金融危机看债券市场尤其是公司债券市场的“备用轮胎”2意义。
1997年爆发的东南亚金融危机，其原因是多方面的，但是这些东南亚国家无一例外都缺乏一个相对有效的资本市场，融资严重依赖银行体系，短期融资（经常是外币融资）过度，期限与币种双重错配。当大量的资本流入突然逆转时，便导致货币和银行危机。在危机发生后，出现资产价格暴跌时，一个发达的公司债券市场能在银行资本基础受到急剧削弱，严重妨碍其放贷能力时，能够作为公司融资的重要渠道，及时跟进，解决企业部门的燃眉之急，进而缓解经济危机的影响。显然东南亚国家由于缺乏由债券市场提供的减震机制，没有债券市场能够为投资者提供资金转移的缓冲区域。
因此，正如戈登斯坦3所指出的那样，新兴国家防范和化解货币错配风险的措施之一就是，应优先发展本国债券市场，鼓励发展可供使用的风险对冲保值工具。金融体系的多样化可以避免金融领域的问题扩展到整个经济领域。从实践来看，危机之后，东南亚各国亡羊补牢，迅速发展了债券市场尤其是公司债券市场。例如韩国、马来西亚公司债余额占GDP比重由1997年29.5％、16.53％上升到2001年的38.2％和31.74％。而我国公司债券市场的发展相对落后。
美国在上世纪80年代初以及80年代末90年代初，曾经发生过两次银行业危机，一次因拉美债务危机而起，另一次源自商业不动产危机。在这两次危机中，美国银行部门遭受了重大损失，其资本基础受到急剧削弱，严重妨碍其放贷能力，此时，美国的债券市场在不同程度上，起到替代银行体系，为企业融资发挥了重要作用。这就是债券市场对银行体系的备用轮胎作用。
二、发展公司债券市场的可行性
从市场前景出发，与国际资本市场相比，我国的公司债券市场有巨大的发展空间，为了加快资本市场改革发展，国家已经开始着手大力发展公司债券市场，现阶段公司债券市场发展面临着良好契机。
（一）宏观经济的持续高增长率和高储蓄率,为公司债券市场的发展创造了良好的经济环境
中国经济20多年的快速增长引起了世界的瞩目。尽管出现过较大的经济波动，但近年来经济保持了稳定的增长。储蓄水平不断提高，经济保持高速增长。从中长期趋势看，中国金融市场将保持一个宽松的资金环境，这必将推动公司债券市场的大发展。其一：中国经济的持续高增长奠定了保持高储蓄的基础，为债券市场提供充足的资金来源；其二：人口老龄化趋势的加速，预防性储蓄将增加，从而形成对债券市场稳定的中长期需求；其三：需求约束、产能过度是中国经济面临的中长期挑战，从商品市场转移出的资金将转向包括债券产品在内的金融投资；其四：随着对商业银行资本充足率考核逐渐严格，银行资金运用将转向能够节约资本使用的债券投资方面，从而对债券投资形成较为强劲的需求。
（二）公司债券市场面临的微观金融环境有了一定改善
公司债券市场的微观金融环境已在逐渐改善。一是投资主体不断成熟。二是监管理念和制度的创新。以银行间债券市场为例，近年来这一市场之所以产品、交易方式、工具等不断创新，一个重要原因就在于监管理念和方式的变化；三是投资者保护制度逐渐完善，证券投资者保护基金以及保险保障基金已经设立，存款保险制度也在建立之中；四是社会信用体系逐渐改善，信用体系建设近年来获得较快进展。与此同时,信用评级等中介服务也在逐渐规范和发展,这些都为准确披露和评估公司债券的风险创造了有利条件；五是随着金融产品创新的发展，围绕公司债券信用增级以及其它风险管理手段的创新也将不断发展。公司债券作为一种具有信用风险的产品，除了通过信息披露和评级正确揭示风险外，还可借助各种金融产品和工具管理其风险。比如，创立由各类资产支持或担保的公司债券、信用衍生产品(CDO、CDS等)，就可为公司债券的风险管理提供有效手段。
（三）发展公司债券市场的政策力度有了增强
股权分置改革完成以来，股票市场发生了制度性的变革，得到了极大的发展，而债券市场发展缓慢，与股票市场形成了鲜明的对比，这与我国构建多层次资本市场、优化资本市场结构的设想是相悖的。因此，中央经济工作会议提出要提高直接融资比重，指出资本市场的发展壮大，需要特别重视公司债券市场的发展。主管部门在经济发展的良好环境下，适时推出许多鼓励和支持公司债券市场发展的措施。其中2007年7月14日中国证监会正式了《实施公司债券发行试点办法》，为公司债券市场的快速健康发展提供了良好的法律基础，使过去一些束缚公司债券市场发展的制度性因素得到解决，对其发展具有极大的推动作用。
1、市场化定价，利率无限制。债券发行的票面利率由发行人和保荐人(主承销商)通过市场询价协商确定。在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。通过市场机制发现了债券发行人的信用价值，为今后公司债券科学、规范定价提供了参考。
2、发行程序简化。以往公司债券的发行需要经过额度审批和发行审核两道程序，而现在公司债的发行是由证监会主导，采取随报随批的模式，发行审批程序相对简单，审批速度较快。
3、募集资金用途。债券发行募集资金可用于偿还借款、补充流动资金或股权(资产)收购，范围较广。
4、采用了“一次核准，分期发行”的方式，发行时间更为宽泛。一方面可以防止资金的闲置，降低资金使用成本；另一方面，发行人可以根据对市场利率水平判断和资金需求状况，进行有节奏的发行，有利于降低融资成本。
5、同时在固定收益平台和竞价交易系统上市流通。固定收益平台适合机构投资者之间进行大宗债券交易，而交易所原有的交易系统具有实时、连续交易的特性，比较适合普通投资者参与债券交易。多种交易方式的有机结合，满足了不同投资者交易的偏好，可引导建立分层次市场。
6、债券条款设计创新。债券可以对条款设计创新，比如设置回售条款，因此为投资者提供了较大的操作空间，提升了债券的价值，提高了债券的吸引力。
7、可以免担保。原来《企业债券管理条例》第三十六条规定，“发行人在债券发行前应提供保证担保，但中国人民银行批准可免予担保的除外。担保工作经中国人民银行认可后，方可发行债券。”而现在公司债发行无强制性规定。
长江电力2007年第一期公司债券在2007年10月12日在上海证券交易所挂牌上市。长江电力公司债的顺利发行和上市标志着公司债发展进入一个新的阶段。
三、发展公司债券市场的建议
上文中探讨了发展公司债券市场的必要性以及在新的经济环境下，公司债券市场发展的新契机。但是是不是就意味着公司债券市场发展一定能够成功呢？我们看到，虽然在发行制度上，现行法规已经极大地改变了过去受束缚的局面，改善了一些过去导致公司债券市场发展滞后的因素。但是仍然需要制度创新来解决债券的偿付和流动性问题。可以从以下方面解决：一是继续加快国债市场发展，建立一个健全的基准市场，完善基准收益率曲线。二是完善公司治理结构，加强约束机制，发展更多的合格发债主体。三是培育投资者队伍，引进专业机构投资者。四是加快固定收益平台建设，完善做市商机制，建立分层次市场，提高二级市场流动性。五是完善信用评级体系，鼓励本土评级机构的发展。
综上所述，公司债券市场的发展面临着一个较好的时机，公司债券市场的发展，可以改变我国间接融资占主导地位、风险过度集中在银行体系、企业融资渠道匮乏、资本市场结构不健全的局面，因此探讨其发展是具有一定现实意义的。
注：
1由于在80年代我国的公司制度处于一个初创阶段，用得更多的是企业这个概念，因此，发行的债券也叫企业债券。而经济发展到今天，随着公司治理结构的完善，我国公司债券的发展开始步入了一个崭新的阶段，业界和学术界都越来越多地使用公司债的名称，因此在本中，对两者不做区分，统一用公司债券这个名称。
2格林斯潘于2000年创造了一个经常被引用的比喻，因债券市场在银行体系瘫痪时可以发挥替补作用，将其称为“备用轮胎”（sparetyre）。
3戈登斯坦：《货币错配：新兴市场国家的困境与对策》
参考文献:
1.王一萱.《公司债券市场：理论、实践、政策建议》深圳证券交易所网站
2.延红梅.《我国企业债券市场发展缓慢的原因及对策》[J]济南金融2006,(2)
3.黄小花.《发展企业债券市场的战略性思考》[J]投资与证券2002,(11)
4.戈登斯坦.《货币错配：新兴市场国家的困境与对策》社会科学文献出版社2005
关键词:资本市场公司债券市场企业融资投资工具
