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期货盈利的方法范文1
【关键词】 直肠癌；标本获取；淋巴结数；病理分期
DOI：10.14163/ki.11-5547/r.2015.30.018
临床中直肠癌是较为常见的一种恶性肿瘤， 经流行病学调查发现， 近几年直肠癌具有越来越高的发病率。直肠癌在治疗时主要采取手术方法， 术后患者淋巴结有无转移情况对于预后质量具有直接影响。有研究资料表明， Ⅰ、Ⅱ期结直肠癌治疗后患者5年生存率超过75%， Ⅲ期5年生存率只有45%～60%[1]， 所以明确直肠癌术后淋巴结转移情况对于预后治疗评估具有重要作用。本文选取82例直肠癌患者， 分析直肠癌标本获取的淋巴结数目对病理分期的影响， 现报告如下。
1 资料与方法
1. 1 一般资料 选取本院2012年1月～2013年8月82例直肠癌患者， 数字抽取分为研究组与对照组， 每组41例。对照组中男23例， 女18例， 年龄35～74岁， 平均年龄（55.8±13.6）岁， 平均体质量指数（BMI） （23.5±1.3）kg/m2；研究组中男24例， 女17例， 年龄34～73岁， 平均年龄（55.0±12.1）岁， 平均BMI （23.0±1.5）kg/m2。两组患者年龄、性别等一般资料比较差异无统计学意义（P>0.05）， 具有可比性。
1. 2 方法 全部患者均实施全直肠系膜切除手术治疗。对照组患者淋巴结获取方法：对直肠癌标本应用常规方法处理， 切开肠管， 以大头针对其实施固定， 然后以10%甲醛溶液对其过夜浸泡， 再获取淋巴结， 且对其予以描述。研究组患者淋巴结获取方法：在中尔马林中对淋巴结标本进行连续24 h浸泡， 然后应用90%乙醇溶液对其予以连续24 h的浸泡， 最后应用50%乙醚进行连续24 h浸泡。经预处理， 将淋巴结脂肪变性部位进行溶解， 获取标本， 仔细观察淋巴结数量， 对淋巴结标本予以严格病理检查， 分析记录淋巴结数量。
病理分期标准：应用HE染色、切片和石蜡包埋方法对患者直肠癌标本实施病理学检查， 按照淋巴结转移情况及肿瘤浸润深度对患者病理分期结果予以判定。
1. 3 统计学方法 采用SPSS17.0统计学软件对研究数据进行统计分析。计量资料以均数±标准差（ x-±s）表示， 采用t检验；计数资料以率（%）表示， 采用χ2检验；等级资料采用秩和检验。P
2 结果
对照组患者检测到淋巴结565枚， 平均检测淋巴结13.8枚/例， 淋巴结直径3.3～12.0 mm， 平均直径（7.3±2.9）mm。研究组患者检测到淋巴结1307枚， 平均检测到淋巴结31.9枚/例， 直径0.7～12.2 mm， 平均直径（3.7±8.7）mm。两组淋巴结数目及大小比较， 差异均有统计学意义（P
对照组患者61枚淋巴结转移， 平均1.5枚/例， 研究组发生119枚淋巴结转移， 2.9枚/例， 两组患者淋巴结转移数目和大小比较差异均有统计学意义（P0.05）；研究组淋巴结转移数目高于对照组， 不同病理分期淋巴结转移情况比较差异有统计学意义（P
3 讨论
目前直肠癌患者病理分期主要依据常规淋巴结检测作为基础进行分析， 以手进行触摸并用肉眼观察是目前淋巴结获取的一个常用方法， 但此检查方法并无较为理想的精确性及可信性。经临床研究可知， 与常规淋巴结获取方法进行比较， 脂肪清除技术获取淋巴结时患者淋巴结获取数量更多、更彻底， 淋巴结转移检出几率更高， 可以防止淋巴结出现遗漏现象。
在临床上直肠癌TNM分期时患者局部淋巴结有无出现转移对于研究具有明显临床意义[2]。当患者直肠癌处于Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期时， 局部淋巴结是否出现转移对于PTN分期是较为有效依据。特别是对Ⅱ、Ⅲ期患者进行区分时， 淋巴结是否出现转移与患者手术治疗方式是否具有规范性、术后获取淋巴结是否充分、病理检查是否准确详细均存在一定关系。确定淋巴结状态对于直肠癌内分期存在较为关键的作用， 患者直肠癌处于早期状态时往往说明其预后效果较为良好， 当患者直肠癌发展到Ⅱ期时其预后则出现较为明显差异性。对临床直肠癌患者病理分期予以检查时， 通过淋巴结常规检测， 常规方法以肉眼观察双手触摸获取淋巴结， 结果是否准确具有一定疑问[3]。在患者中有的小淋巴结应用常规方法实施检测过程中极易发生遗漏现象， 采用脂肪清除技术能够较为清晰的发现小淋巴结， 所以通常脂肪清除组获得淋巴结数量明显超过常规组， 而且脂肪清除组转移淋巴结数有持续上升现象， 脂肪清除组能够对机体淋巴结全部检出且准确判断患者身体客观情况。经本文研究可知， 研究组患者淋巴结检出数量、大小与对照组比较差异有统计学意义（P
综上所述， 直肠癌标本获取的淋巴结数对病理分期具有一定影响作用， 采用合理方法进行淋巴结数获取对于临床诊断治疗具有重要作用。
参考文献
[1] 梁建忠.Ⅲ期结直肠癌淋巴结转移率的预后作用.南方医科大学学报， 2012， 32（11）：785.
[2] 赖东明.直肠癌淋巴结检出数对病理分期的影响.中华外科杂志， 2010， 8（11）：452.
期货盈利的方法范文2
古代故事中讲，南方樵夫上山砍柴时，如果被毒蛇咬了手指头，一般都是当机立断砍掉被咬手指头，否则待下山回家时可能中毒太深，甚至致死。以小损止大损，这就是生活中对止损的最朴素理解。在期货交易中，如果投资者的一笔交易出现亏损，就应该立即斩仓止损。在象棋中讲究舍车保帅，在期货交易中讲究以受了伤的手指头―小损失来换取生命―维持账户生存，期货交易提倡“剩者为王”，而不是“胜者为王”，只有先活下来才有机会重整旗鼓，开立新头寸。
交易系统先规划
投资者在进行期货交易时，一般需要一个交易系统，俗称进行买卖的全盘计划，至少在心理上存在。一个完整的交易系统包括：市场行情，解决何种期货合约行情大小的问题；头寸规模，解决买卖多少期货合约的问题；入市时机，解决何时进入市场进行合约买卖的问题；止损，解决如何处理亏损头寸的问题；止盈，解决何时将账面盈利转化为实际盈利退出市场的问题；交易策略，解决如何买卖期货合约的问题。这6个方面各有侧重，是一个系统的整体。
如果投资者在期货交易前都没有建立这样一个交易系统，很可能在希望与恐惧作用下出现盲目操作。当一笔投资出现盈利时，本应该继续充满希望，却担心这些利润会化为泡影而过早止盈；当出现损失时，本应该充满恐惧及时止损，但却充满希望价格会很快反转，结果一败涂地。
平仓时机
平仓止损价位的设置与个人情况有关，但主要应与市场正常波动幅度相匹配。对于中长线交易者，止损价位应以能够承受日常的价格波动幅度为宜，这样既可以避免频繁地被动止损，又可以确保在决策正确的前提下交易计划能够有效实施。
资金止损
资金止损无需任何特殊技巧，完全依照个人对亏损的承受程度而定。对于日内交易者而言，资金止损是一种非常好的方法。比如，某投资者以100万元本金进行期货交易。当持有一笔期货合约头寸时，他可以确定自己一天内最大的亏损幅度为5％，即如果判断失误，亏损达到5万元时就无条件斩仓出场。也就是把亏损控制在自己可承受的范围内，最大限度维持账户内本金的存在，以便为下一个更有利的机会保留可用的本钱。
技术止损
技术止损是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位进行止损设定，避免亏损进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力。但技术指标的选择因人而异，主要的参照指标有：重要的移动平均线被突破或跌破；趋势线的切线被突破或跌破；头肩顶、双顶或圆弧顶等头部形态的颈线位被跌破，头肩底、双底或圆弧底等底部形态的颈线位被突破；上升通道的下轨被跌破，下降通道的上轨被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下轨买入后，等待上升趋势结束再平仓，并将止损价位设在重要的移动平均线附近。比方说，可以以价格突破或跌破5日均线或10日均线为止损点，或者跌破上升趋势线与突破下跌趋势线为止损点，或者跌破前期整理平台的下边线及突破前期整理平台的上边线为止损点等。
例如，2007年8月30日，某投资者根据移动平均线系统提示，5日均线向上穿10日均线，随即以上一交易日收盘价3435元/吨买入燃料油fu0712多单，同时，以4日均线下穿8日均线作为止损指令。自9月6日起，燃料油开始回调，连续低开高走，至9月10日，4日均线向下穿破8日均线，该投资者便根据之前确定的止损计划在收盘附近以3403元/吨止损。此次止损，每手单止损（3403-3435）×10×1=-320元。
获利方法
止盈是指卖出获利平仓。期货交易的止盈原则是贯彻“顺势而为”和“让盈利持续发展”，投资者可以不断上移止盈点。比如，投资者在上升通道中以3600元/吨的价格买入a0805合约若干手，确定止损位置是3500元/吨，此后价格一路上涨，涨至4000元/吨时，确定止盈位置为3920元/吨。也就是说，如果a0805合约市场价格从4000元/吨下跌80个点至3920元/吨，就止盈平仓出来，如果下跌没有超出限额或继续上涨则继续持有。同理，如果市场价格继续上涨，则止盈点就相应提高，直至本波行情发生明显的趋势改变。
锁仓并非最佳选择
锁仓包括盈利锁仓与亏损锁仓。盈利锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面盈利，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓。亏损锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面亏损，因不想把账面亏损转化为实际亏损，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓，企图锁定亏损数量。无数交易实践证明，锁仓并非一种明智的操作方法，亏损锁仓更是如此。以下是某投资者虽然看对行情，但因为锁仓反而遭受亏损的例子。
2007年上半年，我国大豆产区天气干旱导致大豆减产，该投资者根据减产导致供给减少、猪肉价格上涨必然增加对豆粕的需求进而拉升其期货价格，因此在2630元/吨的价位买入豆粕m0801合约。接连几天的上涨后，豆粕期货价格因国家宏观调控政策而出现短暂下调，在其价位下调至2590元/吨时，该投资者不舍得止损掉被套的多单，就在2590元/吨的价位建立同样数量的空单来进行亏损锁仓，其目的是不使亏损进一步扩大。当市场价格继续下调至2541元/吨时，该投资者依旧没有采取任何行动。当豆粕价格开始上调至2654元/吨时，该投资者平仓掉了其所持有的多单，却继续持有同样数量的空单。当豆粕价格随后一路上涨到2838元/吨时，该投资者最终不得不以较大的损失平仓掉其持有的全部空单。
期货盈利的方法范文3
【关键词】套期保值 企业 金融
一、套期保值的定义
准则中规定套期保值是指：为了规避外汇风险，利率风险、商品价格风险、股票风险、信用风险等，指定一项或一项以上的套保工具，使套保工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套保项目全部或部分公允价值或现金流量变动。定义明确了套期保值的范围与目的。
二、公允价值套期保值会计的核算
需要说明的是，公允价值套期保值的特征，主要是对空头进行的套保，实际上是对持有的现货进行保值。企业有库存商品，通过在期货市场建立与现货库存数量相当的头寸，以达到规避价格波动的风险，这就是公允价值的套期。会计处理如下：
（一）明确被套期项目
借：被套期项目——库存商品
贷：库存商品
（二）期末核算有效套期工具的公允价值净变动盈利
借：套期工具
贷 ：套期损益
亏损，则相反。
同时调整被套期项目的公允价值亏损
借：套期损益
贷：被套期项目——库存商品
盈利，则相反。
（三）出售被套期项目
借：应收账款或银行存款
贷：主营业务收入
借：主营业务成本
贷：被套期项目——库存商品
同时净额结算套期工具
借：银行存款
贷：套期工具
对于期货套保业务，“套期工具”就是“买入套保合约”与 “卖出套保合约”。
报表列示:“被套期项目” 如:列入“存货”\ “衍生金融资产”\“其他流动资产”。“套期工具”（盈利）如:列入“交易性金融资产”或“衍生金融资产”\“其他流动资产”
举例说明：2012年6月1日，期货合约Y 的公允价值为零，被套期项目(PVC存货)的账面价值和成本均为1000000元，公允价值是1100000元。2012年12月30日，期货合约Y的公允价值上涨了25000元，PVC存货的公允价值下降了25000元。当日，PVC公司将PVC存货出售，并将期货合约Y 结算。
PVC公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较期货合约Y和PVC存货的公允价值变动评价套期有效性。PVC公司预期该套期完全有效。
假定不考虑期货合约的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，PVC公司的账务处理如下(金额单位：元)：
1. 2012 年6 月1日
借：被套期项目—库存商品 1000000
贷：库存商品 1000000
2. 2012年12 月30日
借：套期工具—期货合约 25000
贷：套期损益25000
借：套期损益25000
贷：被套期项目—库存商品 25000
借：应收账款或银行存款1075000
贷：主营业务收入1075000
借：主营业务成本975000
贷：被套期项目—库存商品× 975000
借：银行存款25000
贷：套期工具—期货合约Y25000
注：PVC公司采用了套期策略，规避了PVC存货公允价值变动风险，因此其存货公允价值下降没有对预期毛利额100000元(即，1100000-1000000)产生不利影响。
（四）报表日浮动盈亏
1. 有效套保部分
借：被套保部分
贷：资本公积
或相反
2. 无效套保部分
借：被套保工具
贷：套期损益
或相反
（五）有效套保报表日后影响企业损益时
借：资本公积
贷：主营业务成本、材料采购等
或相反
（六）对不符合套期会计方法的套保工具
借：衍生工具
贷：套保工具
借：被套保项目
贷：公允价值变动损益
三、现金流量套期保值业务及会计处理
现金流量套保是预期的交易，通过锁定采购成本或加工利润来达到企业的套保目的，也称多头套保，下面举例说明。
5月1日，大豆价格是2010元/吨，油厂在7月31日计划采购100吨大豆，企业预测大豆要涨，为避免涨价而导致的成本上升，决定做大豆的套保，操作如下表所示。
表1 大豆企业套保的核算
现货市场 期货市场
5月份 2010元/吨 买入10手7月份大豆合约，2090
7月份 买入100吨大豆，2050 买入10手7月份大豆合约，2130
盈亏 亏损40*100=4000 盈利40*100=4000
净盈亏 0
5月份期货建仓：
借：期货保证金——套保合约 20900
贷：银行存款 20900
借：套保工具——套保合约 20900
贷：期货保证金——套保合约 20900
7月31日：
借：套期工具——套保合约 4000
贷：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动） 4000
借：库存商品 205000
贷：银行存款 205000
借：银行存款 4000
贷：套期工具——套保合约 4000
为什么盈亏计入资本公积，而未计入当期损益呢？因为这个项目还没有结合，计入工具是为了跟被套期项目配合，确认购入存货是库存商品增加，银行存款减少。同时确认套期工具的结算，等于盈利4000元。资本公积要转到主营业务成本里，以后卖时减少库存商品成本。
借：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动）4000
贷：主营业务成本 4000
或贷：库存商品 4000
如果不按以上方式处理，直接计入当期损益的话，体现不出套保业务的真实性。会计最终的含义是对经济活动的反映。
四、企业做套期保值还应注意以下几点
（一）期货公司采用逐日盯市的方法计算客户期货盈亏，而企业在老的核算中不把浮动盈亏入账，造成企业与期货公司往来账不一致。新准则下企业需要其他应收款——***期货公司和套期工具二科目合并计算，与期货公司往来账核对一致。
（二）企业受现货升水、销售策略、均衡采购周期、减少资金占用等因素等影响，套期交易交仓量很少，平仓交易占绝大部分。因此企业要有足够的资料证明这种平仓交易仍属于套期交易一部分，套期关系明确，否则不能采用套期会计方法。
（三）资本公积应与被套保项目在影响企业损益时同时结转。
（四）对符合套期会计方法的衍生工具，应及时由“衍生工具”转入“套期工具”核算，对不符合套期会计方法的套期工具，应及时由“套期工具”转入“衍生工具”核算。
期货盈利的方法范文4
关键词：商品期货；跨期套利；正向市场；反向市场
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2012年10月22日
一、牛市跨期套利交易概念
期货市场套利交易的种类主要有四种：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期现套利。跨期套利是指在同一交易所买入（卖出）某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出（买入）另一交割月份的同一商品期货合约，以期未来在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓的交易方式。根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
牛市套利就是买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约的套利交易策略。市场处于牛市上涨阶段，由于较低的商品库存水平，直接导致现货和期货近期合约价格上涨的幅度大于期货远期合约，或者现货和期货近期合约价格下跌的幅度小于期货远期合约。
我们知道，期货市场状态大致可以划分为正向市场和反向市场两种状态，简单讲，正向市场就是远期合约价格高于现货和近期合约价格的市场；反之，就是反向市场。在一般情况下，在正向市场条件下进行牛市套利的交易风险相对有限，因为期货远期合约的价格在一定程度上受到期货持仓费用的限制，不大可能超出期货近期合约价格太多。但是有些情况应当注意，主要是针对农产品期货品种，跨年度的两个期货合约，一方面是期货市场相关交割制度的特定要求；另一方面是农产品跨年度的基本面状况会有很大不同，因此两个期货合约价格的相关性较低。在这些情况下，进行牛市套利是存在较大交易风险的，所以牛市套利交易对于可以储存的商品并且是在同一作物年度最有效。在反向市场条件下进行牛市套利，其在分析、判断、操作和风险控制方面与普通单边投机交易本质上没有差别，主要是当市场发生近期月份合约挤仓或逼仓，以及近期月份合约逼仓之后，向远期月份合约抛货的情形下，套利交易者可以主动采取买强卖弱的牛市套利策略顺应价差的趋势。
二、牛市跨期套利交易影响因素
在理论上牛市跨期套利无风险，但是在实际市场环境下，在现实操作中，这种套利方式会受到现行期货交易所相关交易、交割和风险控制等制度安排的影响，下面详细分析和讨论与其有关的问题。
1、增值税问题。在实盘跨期牛市套利投资中，由于要发生实物交割，相应也带来了增值税的问题。按照目前的交易所交割规定，增值税发票上的开票价格是该期货合约到期的交割结算价加减升贴水，这样会出现实物交割买卖价格差与我们实际的期货买卖价格差之间存在差异。因为买入交割与卖出交割之间存在时间差，在买入交割之后，如果市场价格大幅上涨，这样卖出交割时，我们所缴纳的增值税也要相应的增加。很明显，增值税的变化直接导致了盈利的不稳定，所以我们需采取相应的措施来防范增值税风险。增值税风险源自买入交割价与卖出交割价的不确定变化，在现实操作中，我们通常采用控制期货头寸的方式来回避增值税风险。
2、仓单有效期问题。期货交易所标准仓单管理办法中均有可能涉及仓单有效期的问题，尤其是针对农产品期货，农产品在存储期间品质会有明显的下降，基本上是存储期越长，品质下降越明显，因此期货交易所除对农产品期货规定有时间升贴水以外，均在仓单退出方面有制度安排，也就是仓单的有效期问题。在设计实盘跨期套利组合的时候，应当避免套利交割中所接仓单不能用于下次交割。以棉花期货为例，我们应当避免或减少9月合约和11月合约之间的实盘跨期套利，以及棉花期货跨生产年度合约之间的实盘跨期套利。
3、期货交易风险控制问题。当市场出现极端风险的情形下，例如期货市场价格单方向连续3日涨停或跌停的情况下，按照期货交易风险控制管理制度规定，期货交易所将使用风险控制措施，强制减仓就是风险控制措施之一。强制减仓的基本原则是先从历史最好盈利持仓开始，把期货盈利持仓逐级（从盈利多到盈利少的分级）拿出来分配给符合期货交易所规定的亏损一方实现对冲平仓。这些设计上有利于市场稳定，减缓市场价格波动的制度安排，对于实盘跨期套利组合来讲有可能带来灾难性的系统风险，我们应当尽量采取措施避免这种情况的出现。方法是通过买进平仓，然后再卖出开仓的方式来降低卖出开仓价格，这种操作过程是把期货持仓浮动盈利转化成实际盈利，降低当前卖出持仓的盈利，这样在强制减仓的时候，我们的空头头寸被强制减仓的几率下降，尽量确保套利组合的完整，做到同时进出，不留风险敞口。
三、正向市场条件下对冲牛市跨期套利交易案例分析
2008年国际商品价格实现了牛熊转换，整体商品价格出现类似股票市场那样的“崩盘”式的暴跌行情，CRB指数从年中的最高点473.97大幅下跌至年底的最低点208.58，累计下跌56%。棉花市场不可能在价格风暴中独善其身，也出现了快速大幅的下跌行情。
2008年9月中、下旬，棉花905合约与棉花901合约的价差基本上维持在600元/吨左右的水平，通过对历年棉花5月合约与棉花1月合约之间价差的比较分析，以及对棉花价格未来可能继续下跌的分析判断基础上，我们认为，棉花905合约与棉花901合约的价差将会缩小。于是，在2008年9月26日，我们买入10手棉花901合约，价格为13，080元/吨，同时卖出10手棉花905合约，价格为13，640元/吨，以期望在未来某个有利时机同时平仓获取利润。2008年11月21日，我们决定以11，020元/吨价格卖出10手棉花901合约，同时以10，980元/吨价格买进10手棉花905合约，套利结果是棉花901合约亏损2，060元/吨，棉花905合约盈利2660元/吨，最后净盈利=（2660-2060）×5×10=30000元。
套利机会分析：棉花是典型“季产年销”的品种，远期月份合约价格一般保持对近期月份合约价格的升水结构，距离作物收获上市时间越远的月份合约价格就越高，这主要体现了持有棉花库存的时间价值。
我们通过观察和分析后可知，一是这些年棉花5月合约与棉花1月合约之间价差的波动区间大体是从100元/吨至800元/吨，价差的峰值出现在2008年1月7日，价差达到790元/吨；二是这些年，随着1月合约到期，棉花5月合约与1月合约的价差基本上在波动区间的相对高位收官；三是这些年，由于棉花期货仓单整理、注册的专业化程度大大提高，棉花这种商品在现货市场与期货市场之间实现十分通畅的流转，只要现货市场棉花供应充足，那么制成可用于期货市场交割的棉花期货标准化仓单的数量也是可以保证的。因此，棉花远期月份合约价格受到来自期现套利和实盘跨期牛市套利这些无风险套利活动的作用限制，故5月合约相对1月合约没有出现异常的波动。我们选取2005年10月份以来的棉花901、905合约收盘价数据（数据来自富远软件），并剔除1月至5月之间不同年度合约数据，样本总计463个。对棉花901、905合约数据进行统计分析，二者相关系数为0.975527，相关性较高，具备套利交易的基础。对二者价差进行描述统计分析，价差最大值790，最小值150，平均值为459，标准差为137.6111，偏度为-0.0526，峰度为1.9603。由价差的详细描述可知，价差分布偏度-0.0526
通过上面的分析，可以得出这样一个结论，在价差600元/吨左右买入棉花901合约、卖出棉花905合约进行牛市套利，虽然不一定能够获利，但是交易的风险是可以预期和控制的。从交易策略的层面来讲，风险是可以预期和控制的，盈利是不可预期和模糊的，仍然可以实施交易，并且是不错的交易。
主要参考文献：
期货盈利的方法范文5
关键词:市场风险;大宗商品贸易;VAR方法
中图分类号:F715.5文献标识码:A文章编号:1672-3309(2010)03-0054-03
一、公司背景
近年来,某大型外贸公司业务高速发展,经过几年的收购和向下游拓展之后,已发展成为国内领先的大宗农产品进出口贸易商,年营业额近百亿元人民币。但由于大宗农产品进出口贸易业务本身不但涉及商品市场,同时和金融市场也有非常紧密的联系,公司经营过程中面临较大的市场风险,即由于市场价格波动导致资产损失。产生风险的原因主要是商品市场上商品价格(现货价格)的波动以及金融市场上金融工具价格(农产品期货价格)的波动。
其实,公司的风险管理体系还停留在初始阶段,整体风险管理和控制依赖于经营管理人员的判断和直觉,缺乏理性和定量的风险分析和管理手段。因此,为了公司下一步的健康发展,经过与国外同行业先进企业的交流与对标研究,并在外部咨询公司的帮助下,该公司建立了以VAR方法为核心的风险度量及管理体系。
二、VAR方法度量市场风险
(一)VAR的定义
VAR,中文通常译为风险价值。市场风险的计算,是计算由于市场价格不利变化而引起的资产价值损失。在市场风险管理的各种方法中,VAR方法最为引人注目。具体来说,VAR是指在给定的置信水平下,某项投资或投资组合在一定的时间段内,可能发生的最大价值损失。用数学公式表示为:
Prob(ΔP > VaR) = 1- α
或:Prob(ΔP < VaR) = α
其中:Prob表示资产价值损失小于可能损失上限的概率;Ρ表示某一金融资产在一定持有期t的价值损失额;
VaR表示给定置信水平α下的风险价值,即可能的损失上限;
α为给定的置信水平。
比如,我们说某个投资组合在95%的置信水平下,一天的VaR为10万元,一个星期的VaR为26万元,这表示该投资组合在一天内损失不超过10万元的可能性为95%;在一个星期内损失不超过26万元的可能性也是95%。所以,从概率的角度看,VaR实际上是指损失超过VaR值的概率有多大。
(二)VAR的参数选择
为了计算VAR,我们必须首先确定两个重要的参数:置信水平以及持有期间。对任意投资组合来说都必须给定这两个参数,其VAR的计算才有意义。VAR的计算方法主要有参数法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。
持有期间:持有期间越长,计算出的VAR值就越大。理想的情况是持有期等于对投资组合进行清算所需的最长时间。比如对交易部门来说,选择一天的持有期间是比较合适的;而对按季度调整的投资组合来说,就应当选择90天的持有期。由于在现实情况下投资组合是动态调整的,所以,持有期间应当小于组合中头寸价值变化的平均时间。
置信水平:置信水平越大,得出的VAR值也越大。置信水平的选择主要反映管理层的风险偏好,即对风险的规避程度。置信水平选择的越高,对风险的规避也越强。通常置信水平在90%~99%之间。
(三)VAR的计算
VAR的计算包括以下几个步骤:
1、 确定投资组合头寸的当前结算价值;
2、 从市场数据中确定风险因素的模型,即确定影响投资组合未来价值的因素及其模型;
3、 将风险因素与投资组合进行映射,即将投资组合与风险因素之间建立函数关系;
4、 选定持有期间和置信水平;
5、 根据上述信息选定一种方法(参数法、历史模拟法或蒙特卡洛模拟法)计算VAR。
(四) VAR使用时需注意的问题
VAR是一个非常有用的概括风险的方法,但在使用时,也有一些需要注意的问题:
一是VAR没有给出最坏情况下的损失。VAR方法的设计目的不是度量这样的损失,VAR只是告诉我们损失超过VAR值的概率有多大;二是VAR没有给出损失超过VAR值时的分布情况。对于同一个VAR值,可能有不同的超过VAR值的损失分布;VAR的度量结果存在误差。VAR的计算基于历史数据和组合模型,如果选取不同时期的数据或者改变模型,都会使VAR的计算结果产生不同。所以,历史样本数据的选择以及风险因素模型的确定对计算VAR是非常重要的。
三、VAR方法在该外贸企业中的应用
(一)VAR应用范围、参数选择及计算方法
1、VAR应用范围
在计算公司整体VAR时应包括当时公司持有的所有下列资产:当时公司所有现货资产,如大豆、豆粕等,包括客户已付定金但还未付款提货部分;当时公司所有期货头寸,包括CBOT、DCE、马来西亚等期货市场;当时公司所有期权头寸,指公司在CBOT市场上持有的期权。
2、 VAR参数选择
根据公司的业务特点,每一船货从订货、海运、国内港口接货,到从客户收回全部货款,大约在90天左右,期间还伴随有期货市场的套保操作,所以,公司在计算VAR时的持有期间选择1天、1周、1月及90天4种。公司基于稳健的风险管理政策,置信水平设为97%或98%。
3、 VAR计算方法
根据公司的业务特点,各种方法的适用性及准确度,以及相应计算机软件的性价比,最终公司使用Crystal ball软件,采用蒙特卡洛模拟的方法来计算VAR。在进行具体计算时,只要设置相应的参数模型,蒙特卡洛模拟的计算过程由Crystal ball软件自动完成。
(二) VAR计算实例
1、 大豆资产VAR的计算
公司拥有10000吨的大豆现货资产,每吨的价格为2500元,我们计算在97%的置信水平下,该项资产1天的VAR。按照前述VAR的计算步骤,计算如下:
第一,计算当前该资产的价值,该资产现值=2500*10000=2500万元。
由于该资产的损失完全来源于市场价格的波动,我们把市场价格的波动率作为该资产的唯一风险因素,运用Crystal ball软件,根据历史数据,我们可以拟合出市场价格波动率的模型,拟合结果为市场价格波动符合student-t分布。(市场价格的波动率指第二天的市场价格相对于第一天的市场价格变化的百分比)
第二,将资产现值乘以波动率,即可得出该资产的损益情况。
第三,将置信水平设为97%,持有期间设为1天。
第四,把上述的模型及参数在Crystal ball软件中进行相应设置,用蒙特卡洛模拟的方法,计算出我们所需的VAR。结果表明,在97%的置信水平下,该资产一天的VAR为27.84万元,也就是说该资产一天的损失不超过27.84万元的可能性为97%。
2、 大豆资产+期货头寸组合VAR的计算
上面我们计算了一个单个资产的VAR,接下来我们再计算一个投资组合的VAR。该投资组合除了包含上例中的10000吨大豆现货资产外,还包含期货市场上10000吨大豆的卖空头寸,我们计算在97%的置信水平下,该投资组合1天的VAR。计算时大豆的当前现货及期货价格都是2500元/吨。根据VAR的计算步骤,计算过程如下:
第一,计算当前该投资组合的价值,该投资组合现值=2500*10000(现货)+2500*10000(期货)=5000万元。
第二,由于该投资组合的损失来源于现货市场价格的波动以及期货市场价格的波动,我们把现货市场价格的波动率以及期货市场价格的波动率作为该投资组合风险因素。运用Crystal ball软件根据历史数据我们可以拟合出现货市场价格波动率以及期货市场价格波动率的模型。拟合结果为现货市场价格波动率的模型取为Student-t模型;期货市场价格的波动率取为正态分布模型。
第三,由于现货市场价格的波动和期货市场价格的波动有较强的相关性,为了计算该投资组合的VAR,我们还需要知道两种价格波动的相关系数。通过历史数据和Crystal ball软件,我们计算出现货价格波动率和期货价格波动率的相关系数为0.815。
该投资组合的损益=现货损益+期货损益,由于持有的是现货多头资产和期货空头资产,这两种资产的损益是相互对冲的,所以我们把现货价格波动率和期货价格波动率的相关系数设为-0.815;将置信水平设为97%,持有期间设为1天;把上述的模型及参数在Crystal ball软件中,进行相应设置,用蒙特卡洛模拟的方法,计算我们所需的VAR,结果表明:
一是在97%的置信水平下,该资产组合一天的VAR为16.2万元,也就是说该资产一天的损失不超过16.2万元的可能性为97%。和大豆资产VAR的计算的情况比较,该组合的VAR比单个现货资产的VAR大大降低了。
二是两种资产对VAR的贡献度,即投资组合风险来自于不同资产的百分比。现货资产的风险占整个组合风险的60%,期货资产的风险占整个投资组合风险的40%。
(三)用VAR计算结果进行风险控制
用VAR计算结果进行风险控制的方法是将VAR计算结果与事先设定的风险限额进行比较。当VAR计算结果小于风险限额的60%时,风险状态为绿灯(正常)状态,此时业务活动可以正常进行;当VAR计算结果在风险限额的60%到80%之间时,风险状态为黄灯(警戒)状态,此时应当密切关注相关业务的进行情况,并准备相应后备措施以应对不利情况的发生;当VAR计算结果大于风险限额的80%时,风险状态为红灯(止损)状态,此时应该启动相关措施,对相关资产进行清算,避免损失的进一步扩大。
(四)用VAR计算结果进行绩效评价
传统的绩效指标(如净利润,ROE等)只是简单的考虑了资产的盈利状况,并没有考虑该盈利是在承担了多大风险的情况下取得的,所以为了全面揭示盈利的状况,需要把传统指标按照风险因素进行调整。
最常用的两个风险调整指标是风险调整收益率(RAROC)和经济增加值(EVA),计算公式分别是:
RAROC =(税后净利润-经济资本成本)/ 经济资本
其中:经济资本=VAR,表示为了预防损失而准备的资本;经济资本成本=经济资本×平均经济资本回报率。
EVA=税后净利润-经济资本成本
其中:经济资本成本的定义同上。
例如,公司某年的净利润为5000万元,计算出的年风险资本(VAR)为1.2亿,平均经济资本回报率取10%,则相应的RAROC和EVA是:
RAROC=(5000万―1.2亿*10%)/1.2亿=31.7%
EVA=5000万―1.2亿*10%=3800万
RAROC指标比ROE指标更好的揭示了盈利和风险的关系,而EVA指标比净利润指标更多的考虑了风险资本的机会成本,可以更全面的揭示资产的盈利状况。
用EVA指标代替净利润指标可以帮助该企业在绩效考评时更全面的衡量盈利状况,RAROC指标可以帮助公司更好的配置资本。比如,假设大豆业务和玉米业务的净利润都是2000万元,但大豆业务的RAROC=30%,而玉米业务的RAROC=20%,则说明了相对同样的利润,大豆业务比玉米业务面对了更少的风险,资源应该向大豆业务倾斜。
四、结论
VAR方法帮助该外贸企业建立了一套相对理性及量化的风险管理体系,较好地解决了该企业市场风险管理无序、空白的问题,解除了企业发展中的一个重大隐患。此外,VAR方法还对企业的绩效评价提供了一个新的视角,有助于企业重新审视经过风险调整后的业绩,更好地进行企业资源分配及业务调整。
参考文献:
[1] [美]乔瑞著,陈跃等译.风险价值VAR(第二版)[M].中信出版社,2005.
期货盈利的方法范文6
1.概念。股指期货,全称是股票价格指数期货,是以股价指数为标的物的标准化期货合约,交易双方约定在未来某个特定日期,按照预先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
2.股指期货与其他期货的共同点:(1)合约标准化;(2)交易集中化;(3)每日无负债结算制度;(4)对冲机制;(5)杠杆效应。期货采用保证金交易,保证金有“以小博大、以一当十”作用;(6)担保效应。交易所不但是期货交易的组织者,也是交易双方的担保人。
3.股指期货与其他期货的不同点:(1)股指期货交易对象没有对应的实物。因为股价指数是对众多股票经过样本采集计算后得出的一种抽象数据,比如我国沪深300指数,截止2006年7月18日,前15位成本股依次为招商银行、中国石化等15家上市公司。因此股指期货本身无法与具体股权相对应;(2)股指期货的报价单位以指数“点”表示;(3)股指期货完全以现金结算方式进行交割。
4.股指期货的功能。与多数衍生金融工具功能一样,股指期货也具有投机套利和套期保值两项功能,其中套期保值(以下简称套期)包括:(1)为持有股票的投资者套期,具体做法是在期货市场卖出股指期货合约,以期在股市价格走低时以股指期货盈利弥补股票现货减值造成的损失,从而锁定投资收益;(2)为预期股票投资套期,具体做法是买进股指期货合约,以期在股市走高多支购股成本时以期货盈利弥补,从而锁定投资成本;(3)对拟发行股票套期,具体做法卖出股指期货合约,以期在股市走低发行股票少收入现金时以期货盈利弥补,从而锁定发行收入。
5.我国股指期货业务的基本情况。经中国证监金批准,中国金融期货交易所于2007年6月公布了《中国金融期货交易所交易规则》及相应的交易细则、结算细则等一整套的包括《沪深300股指期货合约》在内的股指期货规范。
根据《中国金融期货交易所交易细则》的规定,沪深300股指期货合约标的为“沪深300指数”,该指数由中国金融期货交易所在其《交易细则》中授权中证指数有限公司编制和;合约乘数为“每点300元”;股指期货合约价值为“股指期货指数点乘以合约乘数”;报价为“指数点”,最小变动价位为“0.2点”,报价指数点须为0.2点的整倍数;最低交易保证金为“合约价值的10%”;交易单位为“手”,一手等于1张合约;合约月份为“当月、下月及随后两个季月”,季月是3、6、9、12月份;每日价格最大波动限制,即每日价格涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%;合约代码为“IF”,代号“××××”表示合约年度和月份,如IF0907,则表示2009年7月到期的沪深300指数合约。
二、股指期货确认和计量的一般原则
(一)股指期货账面价值的确认
新企业会计准则的《会计科目和主要账务处理》规定,凡有衍生工具投资的企业,应设置“衍生工具”科目,“企业取得衍生工具,按其公允价值,借记本科目,按发生的交易费用,借记‘投资收益’科目,按实际支付的金额,贷记‘银行存款’、‘存放中央银行款项’等科目”。
上述规范有一问题值得商榷,包括股指期货在内的衍生工具,其公允价值即合约价值,假定沪深300股指期货合约报价为2 000点,其合约价值=2 000点×300元/点=60万元。但实际支付的金额远不到这一数额,上述分录规范中的“公允价值”,实际只是期货保证金或期权价款。
(二)持仓损益(浮动盈亏)的处理
交易所在每个交易日必须对期货合约价值进行重新计量并调整合约保证金余额,缺额的要通知持仓人补交,作为股指期货客户的投资单位,不太可能每个交易日都对持仓期货进行重新计量,但一般应在每月末按结算机构通知的市价,对期货进行后续计量并调整保证金余额。投机套利的持仓损益,均计入当期损益(公允价值变动损益),而套期保值的持仓损益,当按照《企业会计准则第24号――套期保值》的规定,属现金流量套期的无效部分或公允价值套期,计入当期损益;属现金流量套期的有效部分,先计入所有者权益(其他资本公积),套期工具终止确认时再转入投资收益或其他相关项目。
与作为套期工具的股指期货核算相适应,被套期项目存续期间的公允价值变动损益,也应计入当期损益或所有者权益。
三、股指期货确认和计量的具体会计处理
(一)科目设置和持仓盈亏的计算
1.科目。凡有股指期货投资的企业,应设置“衍生工具”、“公允价值变动损益”、“投资收益”等科目;将股指期货指定为套期工具的,应相应地增设“套期工具”、“被套期项目”等科目。对于衍生工具,则用于核算股指期货保证金,按照《交易细则》的规定:交易所实行保证金制度,交易所对结算会员进行结算,结算会员对其受托的交易会员进行结算,交易会员对其客户进行结算。本文讨论的则只限于作为交易客户的投资企业支付的交易保证金,对于交易所和结算会员、交易会员涉及保证金的核算,限于篇幅,不作讨论。
2.持仓盈亏和平仓盈亏的计算。持仓盈亏即持仓损益,过去称为浮动盈亏,指一定期间内股指期货因市场价格变动对投资者造成的利得或损失。其计算公式为:(1)买入股指合约的持仓盈亏=本期最后交易日的结算价格(即指数点,下同)×合约乘数×合约份数(手)-股指期货期末调整前账面余额,或=(本期最后交易日结算价格-上期最后交易日结算价格)×合约乘数×合约份数(手);(2)卖出股指期货的持仓盈亏=股指期货期末调整前账面余额-本期最后交易日的结算价格×合约乘数×合约份数(手),或=(上期最后交易日结算价格-本期最后交易日结算价格)×合约乘数×合约份数(手)。以上公式计算结果为正数时,为持仓盈利,为负数时,为持仓亏损。
计算平仓盈亏,包括交割平仓的盈亏,与以上计算公式基本相同,不同点只是“本期最后交易日结算价格”应改为“平仓价格”。
(二)股指期货投机套利的账务处理
1.初始确认(立仓)。企业买入或卖出股指期货合约,应按支付的保证金,借记“衍生工具”科目;按发生的相关税费,借记“投资收益”科目;按支付的款项,贷记“银行存款”等科目。
2.后续计量(持仓)。在以后的资产负债表日:(1)买入股指期货合约的,如果股市上扬(指股指期货市价,下同),应按持仓盈利,借记“衍生工具”科目,贷记“公允价值变动损益”科目;如果股市下跌,则应按持仓亏损作相反分录;如果因持仓亏损而按结算机构的通知追加证金,则应借记“衍生工具”科目,贷记“银行存款”等科目;(2)卖出股指期货合约,如果股市上扬,应按持仓亏损,借记“公允价值变动损益”科目,贷记“衍生工具”科目;按结算机构通知追加保证金时,借记“衍生工具”科目,贷记“银行存款”等科目。如果股市下跌,则应按持仓盈利,作相反分录。
3.终止确认(平仓)。股指期货以卖出或买入相同合约对冲平仓,或届期以现金交割平仓,除客户全部保证金余额不付平仓亏损及相关税费、需另外缴付结算准备金(分录同交付保证金)的情况外,平仓时一般客户都可以收回全部或部分保证金,平仓费用则可从应退保证金中扣除。因此:(1)确认平仓时,按实际收到的保证金,借记“银行存款”等科目,按平仓前股指期货的账面余额,贷记“衍生工具”科目,按其差额,贷(或借)记“投资收益”科目;(2)同时,将原确认的持仓盈亏转入投资损益,借(或贷)记“公允价值变动损益”科目,贷(或借)记“投资收益”科目。
(三)股指期货套期保值的账务处理
1.套期工具(股指期货):(1)立仓(买入或卖出股指期货合约),分录与以上套利立仓时相同;(2)将股指期货指定为套期工具时,按股指期货账面价值,借记“套期工具”科目,贷记“衍生工具”科目;(3)确认股指期货的持仓盈利(计算方法与套利时相同),借记“套期工具”科目,贷记“公允价值变动损益”、“资本公积-其他资本公积”科目;确认股指期货的持仓亏损,作相反分录;追加保证金时,借记“套期工具”科目,贷记“银行存款”等科目;(4)作为套期工具的股指期货因反向交易平仓或交割平仓的,其账务处理与套利基本相同,不同点是确认持仓盈亏时如果是将利得或损失计入资本公积的,在转出这些利得或损失的条件成就之前,平仓时确认的套期盈亏仍应计入或留在资本公积中;(5)预期交易套期时,在有效套期期间原计入资本公积的持仓损益不应转出,待预期交易发生时,再按规定转出,借(或贷)记“资本公积-其他资本公积”科目,贷(或借)记“可供出售金融资产”、“投资收益”等科目。
2.被套期项目:(1)将已存在项目指定为被套期项目,应按该项目的账面价值,借记“被套期项目”科目,贷记“可供出售金融资产”、“长期股权投资”等科目;(2)在资产负债表日,也应以公允价值对被套期项目进行后续计量,产生利得的,借记“被套期项目”科目,贷记“公允价值变动损益”、“资本公积――其他资本公积”科目;产生损失时,则按损失金额作相反分录;(3)对被套期项目按正常程序终止确认的,应按取得的款项或应转为相应资产的金额,借记“银行存款”、“可供出售金融资产”等科目;按被套期项目的账面价值,贷记该科目;按其差额,贷(借)记“投资收益”、“资本公积――其他资本公积”等科目;接着,应结转相关的资本公积和公允价值变动净损益,借(或贷)记“资本公积――其他资本公积”、“公允价值变动损益”科目,贷(或借)记“投资收益”、“可供出售金融资产”等科目。
