投资与理财论文范例6篇

投资与理财论文

投资与理财论文范文1

一、新世纪新阶段的屠杀目的是全面配置小康社会

关于新世纪新阶段即21世纪头20年,中国的屠杀目的是全面配置小康社会照旧加速今世化,曾有差异的相识。不少省市特别是东部一些省市,都提出加速和率先实现今世化的目的。因此有的同道主张用加速今世化作为屠杀目的。但是,许多同道以为,我国正处于并将恒久处于社会主义低级阶段,如今到达的小康照旧低水平的、不全面的、生长很不屈衡的小康。2000年,我国人均GDP854美元,不光同当年高收入国家人均GDP27443美元有很大间隔,而且同当年中等收入国家人均GDP2039美元和下中等收入国家人均GDP1153美元也有较大间隔。我国生产力和科技教诲还比力落伍,产业化还没有完成,实现今世化还有很长的路要走;城乡二元经济结构还没有转变,地域差距扩大的趋向尚未旋转,很大一部门地域农人收入没有到达小康收入水平,贫困生齿还为数不少(屯子有2800万人尚未脱贫,都市有近2000万人领取最低生存补贴金)。凭据这样的国情,比力切合现实的选择是,在本世纪头20年,会集气力,全面配置惠及十几亿生齿的更高水平的小康社会,使经济越发生长、民主越发健全、科教越发前进、文化越发繁荣、社会越发调和、人民生存越发殷实。这是实现今世化配置第三步战略目的必经的承先启后的生长阶段,也是完满社会主义市场经济体制和扩大对外开放的要害阶段。经过这个阶段的配置,再连续屠杀几十年,到本世纪中叶基本实现今世化,把我国建成茂盛民主文明的社会主义国家。

应当看到,把全面配置小康社会作为新世纪新阶段的屠杀目的,是一个令人鼓动、催人奋进的目的,切合中国国情,切合我国今世化配置现实,切合邓小平提出的关于分阶段、有步骤地实现今世化的战略头脑,不光易于为人民明确,而且目的不那么宣扬,不会给外国人以咄咄逼人的觉得,有利于在国际上树立良好的形象。全面配置小康社会,是就天下团体水平而言的。有条件的地方,如东部一些省市,可以生长得更快一点,在全面配置小康社会的基础上,率先基本实现今世化。

全面配置小康社会的主要经济使命是,用20年时间,完满社会主义市场经济体制,推动经济结构战略性调解,基本实现产业化,大肆推进信息化,加速配置今世化,连结黎民经济连续快速康健生长,不停前进人民生存水平。全面配置小康社会同基本实现今世化的涵义是有所差异的,由于基本实现今世化要求更高,要到21世纪中叶才气做到。

二、一个主题——新世纪头20年经济连续连结快速康健生长

十六大陈诉指出必须把生长作为党执政兴国的第一要务。这里讲的生长,最主要的是经济生长。对中国来说,生长还不是一样平常的生长,而是要快速生长。因此,新世纪头20年全面配置小康社会,其主题即是经济连续连结快速康健生长。

革新开放以来,我国经济连续高速增长。1978—2000年,我国GDP年均增长9.52%,是建国以来经济生长最快最好的一个时期,也是全天下经济增长最快的国家。2000年,我国GDP达8.94万亿元人民币,按当年汇率盘算凌驾1万亿美元。凭据天下银行资料,2000年我国GDP总量排在美、日、德、英、法之后,凌驾意大利,居天下第6位。要是按购置力平价盘算,天下银行以为,我国2000年GDP已到达4万亿美元。由于综合国力迅速前进,我国经济生长水平已经过低收入国家进入中下收入国家行列。凭据天下银行的盘算和分别尺度,1999年全天下中下收入国家为人均GNP756美元以上,我国当年人均GNP已到达780美元。2000年,我国人均GDP(由于我们使用不少外资,因而人均GDP,略大于人均GNP)为840美元,有了进一步前进。在经济高速生长的基础上,我国人民生存水温和质量上了一个台阶,总体上到达了小康水平。

重新世纪开始,我国进入全面配置小康社会,加速推进社会主义今世化的新的生长阶段。全面配置小康社会,中心即是要用约莫20年时间基本实现产业化和都市化,而其基础和主题,则是要在这20年连续连结经济的快速生长,即做到每10年翻一番,20年翻两番,匀称每年经济增长7.18%。这个速率虽然比前22年低一些,但是仍属高速或快速生长领域。阐发各方面的条件说明,实现上述快速生长是完全大概的,事情做得好还有大概凌驾。

中国具有并将连续连结高储备率和投资率,有天下上最富饶的劳动力资源,正在迅速推进产业化、今世化配置。同时中国人民迫切要求前进生存水温和质量,中国有天下上最辽阔的市场。革新开放不停解放和生长社会生产力,革新生产力的构造,能够把种种生产潜力构造起来发挥出来。因此,许多经济学家都以为,中国经济只管已经连续高速增长了20多年,以后20年仍然具有较高的自然经济增长率,能连结7%—8%的匀称增长水平,凌驾日本、韩国20世纪60年月至80年月连续高速增长的时间。2001年和2002年前三个季度在世界经济低迷的倒霉条件下,中国经济增势不减,仍实现7.3%和7.9%的高速增长,这说明中国经济具有相当强的活力和生长势头。

占有关部门测算,中国经济2001—2020年年均GDP增长7.18%,同期天下上中等收入国家年均GDP增长3%,则中国人均GDP到2010年为1592美元,2020年为3027美元,同期中等收入国家人均GDP为2513美元和3097美元。可见,到2020年,中国人均GDP将到达中等收入国家匀称水平。到其时,中国的经济总量大概跃升到天下第3位,从占天下经济总量的3.4%上升到占8.4%。

为在新世纪头20年经济连续连结快速康健生长,须要从以下几个方面开心:

第一,制定和实验适当的经济生长战略。邓小平同道已经为我国制定了三步走和第三步生长战略的目的,即到21世纪上半叶基本实现今世化,到达天下中等发达国家的水平。党的十五大以来和十六大,又进一步将第三步生长战略再分为三个阶段,即第一阶段从2001年到2010年,经济总量翻一番;第二阶段从2011年到2020年,经济总量力图再翻一番,实现全面配置小康社会的目的;第三阶段从2021年到2050年,经济总量大要再翻两番,基本实现今世化,实现中华民族的巨大再起。

第二,完满生长思绪,实验适当的宏观经济政策和其它重大目的政策。首先,顺应经济举世化和天下新科技革命的趋向,生长要有新的思绪。概括来说,一是要以前进经济效益为中心,看重寄托科技前进和增强管理,前进经济增长的质量和效益。二是看重资源的永续使用和生态掩护,更好地实现可连续生长。三是看重地域城乡和谐生长和社会全眼前进,不停前进人民生存水温和质量。其次,要凭据经济形势的生长厘革,实验适当的宏观经济政策和其它重大目的政策。好比,中国经济是大国经济,扩大国内市场应是我国经济生长恒久的驻足点。当前要连续实验扩张性的宏观经济政策;相当永劫期实验扩大内需的目的;更积极地推进可连续生长战略、科教兴国战略、人才战略等。

第三,深化革新,扩洞开放。到2000年末,我们已经开端创建社会主义市场经济体制,但经济生长的体制性停滞仍随处可见,紧张影响经济潜力的发挥。进入新世纪,革新还要求有新的突破,即要以完满社会主义市场经济体制为目的,连续推进市场取向革新,从基础上消除束缚生产力生长的体制性停滞;在调解全部制结构、深化企业革新、健全市场体系、完满宏观经济调控、理顺分配关连和健全社会保障体系等方面取得新的重猛希望,为经济生长不停注入新的活力。革新是经济生长的壮大动力,革新的不停深化和取得乐成,将最有力地推进经济的快速生长。与此同时,开放也要有新场所局面,即要顺应我国加入世贸构造的新形势,在更大领域、更广领域、更高条理上参与国际经济技能相助与竞争,拓展经济生长空间,全眼前进对外开放水平。

三、走新型产业化蹊径

中国新世纪新阶段的最主要使命是实现产业化。产业化一样平常指制造业和第二财产占GDP的比重上升,从事制造业和第二财产的劳动力增长而从事第一财产的劳动力不停淘汰的历程。我国现在已处于产业化的中期阶段,尚未实现产业化,这是大多数经济学家的共鸣。由于天下科技革命迅猛生长,信息化浪潮席卷举世,发达国家都已进入后产业化阶段,在这种条件下,我们已不能再走传统产业化的蹊径,而要用信息化发动产业化,走新型产业化的蹊径。新型产业化的特点,一是科技含量高,二是经济效益好,三是资源斲丧低,四是情况污染少,五是人力资源上风得到充实发挥。前四条是凭据我国人均资源短缺(注:凭据国家统计局质料,人均耕地面积2000年天下匀称为0.24公顷,而中国只有0.1公顷。人均淡水资源,2000年天下匀称为8241立方米,而我国只有2257立方米。人均探明可开采煤油储量,2000年美国为13.6吨,巴西为6.7吨,而我国只有4.2吨。)温顺应天下科技前进日月牙异生长的要求,第五条文是凭据中国人力资源特别富厚的国情提出来的。

走新型产业化蹊径,就要大肆推进黎民经济和社会信息化,在政务、商务和黎民经济其他领域普遍应用信息技能;在着力生长高新技能财产的同时,用信息技能和其它高新技能、先进适用技能革新传统财产,实现财产结构的优化升级,形成以高新技能财产为先导、基础财产和制造业为支持、服务业全面生长的财产款式,处理好生长高新技能财产和传统财产、资金麋集型财产和劳动麋集型财产的关连。信息化和今世庖奇迹的迅速生长,使产业化的标志已不再主要表如今产业和第二财产增长值在GDP总量中占上风,而应是产业和今世庖奇迹增长值在GDP总量中占较大上风,同时农业增长值在GDP总量中的比重,特别是屯子劳动力在全部劳动力中的比重大大降落;建成独立完备的在国际市场上有竞争力的制造业体系,产业制制品在出口产物中取代低级产物占越来越大比重;制造业和第二财产的生长不因此拼资源、拼能源、情况恶化和生态破坏为价钱,而是随处要思量可连续生长,掩护资源和情况,提倡循环使用,接纳再用,重复使用,接纳新技能特别是清洁生产技能,前进生产历程和产物的绿色化水平,等等。

走新型产业化蹊径是一个很大的课题,有待进一步研究。特别是走新型产业化蹊径怎样同珍视生长科技教诲和坚持可连续生长团结起来,还有许多事情要做,有许多题目要研究。

四、统筹城乡经济社会生长,前进城镇化水平

十六大陈诉对三农题目特别珍视,在经济配置和经济体制革新部门单列一题叙述,这是已往党代表大会陈诉中没有过的。陈诉指出,统筹城乡经济社会生长,配置今世农业,生长屯子经济,增长农人收入,是全面配置小康社会的重大使命。

十六大陈诉的一个紧张特点是既叙述农业生长的目的政策,又跳出农业探求管理三农题目的出路,明确提出要统筹城乡经济社会生长。陈诉肯定,屯子富余劳动力向非农财产和城镇转移,是产业化和今世化的一定趋向。要渐渐前进城镇化水平,坚持大中小都市和小城镇和谐生长,走中国特色的城镇化蹊径。生长小都市要以现有的县城和有条件的建制镇为基础,科学计划,公正结构,同生长州里企业和屯子服务业团结起来。十六大陈诉还提出,要消除倒霉于城镇化生长的体制和政策停滞,引导屯子劳动力公正有序活动。这无论在理论上照旧在实践上都有紧张意义。中国只有走出二元经济结构状态,将成亿的屯子富余劳动力向都市转移,才气使农人的收入水平有较大幅度的前进,才气从基础上管理三农题目,才气实现全面的小康,这已成为经济学家的共鸣。革新开放以来,我国都市化(城镇化)进程加速,至2001年已达37%,但是还不够快,至今仍有占63%的生齿在屯子,有占近50%的劳动力从事农业,而创造的国内生产总值只占15%。以是,以后在深化屯子革新、增强农业基础职位地方、推进农业和屯子经济结构调解、掩护和前进粮食综合生产本事、增强农业的市场竞争力的同时,要更有力地推进都市化进程,促进城乡经济的和谐生长。加速都市化或城镇化可说是生长新思绪的一个紧张方面,需认真研究诸如用都市化看法好照旧城镇化看法好、都市化蹊径怎样走、生长小城镇的职位地方与作用等题目。

五、连续调解财产结谈判地域结构

中心十五筹划提倡把经济结构的战略性调解作为主线,这是顺应新阶段新形势(如经济举世化趋向在曲折衷生长、科技前进日月牙异、一样平常商品买方市场款式形成以及中国加入世贸构造)作出的准确选择。调解经济结构,除了上面已叙述的调解城乡结构外,主要是推进财产结构优化升级,实验西部洞开发战略,促进地域经济和谐生长。

调解财产结构,一是要积极生长对经济增长有突破性重大发行动用的高新技能财产,包罗信息、生物、航天航空、新质料、新能源财产,在政务、商务、大众服务和黎民经济的其他领域普遍应用信息技能。二是用高新技能和先进适用技能革新传统财产,大肆振兴装备制造业,包罗加速老产业基地的调解和革新。三是连续增强水利、能源、交通、通讯和环保等基础措施配置,重点配置和革新一批关连全局的重大项目。四是加速生长金融、物流、旅游和咨询等今世庖奇迹,前进第三财产在黎民经济中的比重,未来大范围增长就业岗位主要靠生长第三财产。做到了以上几点,我们就能实现财产结构的升级。

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学习型中国―投资理财论坛主席、中国企业家杂志社社长刘东华指出,2007年是党的十七大召开之年,是2008北京奥运会备战之年,经济增长总的形势会比较好。2007年中国金融几乎全面开放,中国的爆炸式增长吸引了国际很多大牌投资者的目光,海外资金大举涌入,刺激中国股票上扬,2007理财机会大潮扑面而来。对于具备一定理财资源的中国百万元中产家庭来说,把握理财机会,洞察理财陷阱,实现财富增长,正是好时候。从百万元中产家庭迈向千万元富裕家庭,也确有必要学习理财方法,开启理财天赋,熟悉新的理财产品,跟上理财大势。

据悉,为响应总书记提出的“努力构建人人享有学习和成才机会的学习型社会”的号召,学习型中国促进会、北京人间远景文化交流公司联合中国企业家杂志社、全国工商联宣传教育部创办了“学习型中国―世纪成功论坛”。自2000年至今,“学习型中国―世纪成功论坛”成功举办了七届,已成为全国最大规模的最具影响力的企业总裁和各行业成功人士跨年学习盛会。七年来,“学习型中国世纪成功论坛”引起了社会各界的极大关注,第七届论坛参会人数达到3000人,著名企业家、培训1名师和文化名流风云际会,同台演讲,倾情学习,放大梦想,成就未来。经历了2006年的“牛市”之后,中国投资理财市场在猪年继续繁荣。应广大会员的要求,特别推出学习型中国―投资理财论坛。

学习型中国―投资理财论坛总策划、北京普浩投资管理有限公司总经理夏有力教授在新闻会上致辞说,“21世纪中国的你,和美洲早年的他,欧洲当年的她一样你不理财,财不理你。你是财富世界的一滴水,就应该理智地浇灌投资世界那些属于你的财富成长之树。这是世界的投资森林,我们不能因得到一棵草或丢掉一片叶而迷失,不懂投资理财在当今世界无疑会寸步难行。如今有了一种新说法:开门八件事,柴米油盐酱醋茶另加理财。现在,越来越多的人明白了投资理财的重要性――有钱只能证明你有理财姿源,并不一定代表你会投资理财;如果你不懂投资理财,你将一直过着老鼠赛跑式的平凡且有压力的生活。你只要近期留意媒体,就会发现:吸纳国际投资理财精华,把握投资机会,修正投资理念,是中国财富界与国际接轨的命门。掌握投资理财要领,提高投资理财能力,让金钱为你工作,成为富人并不难,实现财务自由并不难。正确的投资理财理念和有效的投资理财方法,对于当前面临财富机会又身处投资风险中的家庭无疑是一座灯塔。”

学习型中国―投资理财论坛执行主席、北京人间远景文化交流公司董事长刘景斓在新闻会上致辞说,“你想变成名震四邻的家庭理财高手吗?你想实现财富梦想,实现家庭富足吗?请关注首届学习型中国-投资理财论坛!这是国内首创的家庭投资理财学习交流大平台,每届论坛邀请30多位理财界权威专家及长期浸润于投资行业的顶尖高手,汇集海内外财经名流、财富精英、理财大师,为企业总裁和各行业成功人士烹饪家庭理财饕餮大餐,帮助百万元中产家庭洞察理财机会和陷阱。股市疯狂,楼市火爆,家庭钱景,理财圆梦。”

据学习型中国一投资理财论坛秘书长王富荣介绍,首届学习型中国投资理财论坛,定于2007年6月16日-17日在北京友谊宾馆举办,论坛主题为“普及国际化投资理念,引领中国家庭理财潮”,会议规模500多人,参会者为历届学习型中国论坛的VIP学员、家庭年收入逾100万元者。本次论坛的主题演讲和互动对话,涵盖家庭投资理财的政策、市场、技术到产品,涉及到股票、基金、房产、保险、外汇、债券、期货、股指期货、信托、黄金、储蓄、邮票、古玩等领域,主要包括以下讲题:我国经济快速增长与家庭理财现念转变及风险控制:中国股市10年“牛市”与财富增值――股票投资、基金投资、股指期货与境外股市投资:中国房产市场走势和国家对房市的政策与家庭房产投资:新型保险理财规划与人生保障:期货黄金字画古玩投资与理财新通道:私人理财管家服务与稳健生金;家庭财富增长与合理避税:金钱、财富与家庭幸福等:

投资与理财论文范文3

从西方引入我国的行为财务学是综合了心理学、社会学与传统财务学的新兴学科,它对传统财务学中的理想假定进行了修正,从更为现实的角度研究企业财务和企业中人的活动,同时也对传统财务学无法解释的市场异象提出了合理解释。本文以行为财务学的理论和相关研究为视角,分析探讨了经理人在不完全理性的假定下,对企业对外投资决策的影响,以期为企业改善投资效率提供一些建议。

一、理论沿革与相关文献回顾

行为财务学的理论于19世纪起源于西方,最早可追溯到1936年LeBon发表的文章《群众》(The Crowd)。之后, Kahneman和Tversky于 1979所提出的“前景理论”成为了行为财务学发展历程中的重要里程杯。1982年,Kahneman、Tversky & Slovic提出的“认知偏差”成为了现代行为财务学研究的重要理论支点。他们所描述的“认知偏差”包括“心理账户”(mental account)、“过度自信”(over-confident)以及风险态度(risk attitude)之后为现代行为学学者如Banerjee、Hirst、Odean等人发展完善。1985年,DeBondt和Thaler发表的文章《股票市场过度反应了吗》正式拉开了行为财务学研究迅速发展的序幕。1994年,Shefrin和Statman对经典金融学的CAPM模型进行了修正,提出了BAPM(行为资本资产定价)模型,认为证券市场的资产价格是由噪声交易者和信息交易者两者共同作用而决定的。此后诸如DHS模型、HS模型等也成为了行为财务学的重要模型。

行为财务学大约于上世纪90年代传入我国,部分学者因此开始了对这一领域进行尝试性的研究。夏明(2007)认为,虽然目前我国主流财务学界对行为财务学的接受程度比起刚刚传入我国时提升不少,但要使他们由“批判者”转换为“建设者”,行为财务学就应该以经济自由为前提,在企业经济事务中营造出“人本”的制度安排和文化氛围。刘章胜(2008)对比分析了行为财务学与传统财务学的区别,认为行为财务学突破了传统财务学中最优决策模型的局限,把人的行为建立在更加现实的基础上,但迄今为止仍然没有形成一个完整的财务理论体系。周润书(2009)探讨了行为金融学的假设前提,认为行为金融学的假设缺乏一种具有普遍解释能力的理论或者模型,没有形成一个紧密的结构体系。姬海化、龚光明(2009)在分析有限理性产生根源的基础上,总结出有限理性下投资者的决策特征,为我国投资者提出了一些有益的投资策略。夏明(2010) 以奥地利经济学派的观点为基础,为从行为财务学的走出“工具论”而从理论基础、学科定位、应用范围等方面对其发展道路提出了有益的建议。

此外,邵春艳(2008),李兴春和宋素荣(2008),安嘉琪(2009)等人运用行为财务学的理论对公司治理中的投资、融资及股利政策中存在的纰漏进行了分析和探讨。冉留钢(2009)运用行为财务理论对非理性的条件下影响企业价值的多种因素进行了分析和探讨,认为上市公司企业价值政策只是考虑了短期因素,或与企业经营业绩没有直接关联的因素,因此为尽量避免非理性的行为,需要关注表外的影响因素。

从上述文献可以看出,行为财务学在我国还处于初级阶段,相关研究探讨并不深入,尚属新兴领域。

二、行为财务学对企业对外投资行为的解释

企业的投资行为,广义上来说,包含对外投资,如权益性投资、债权性投资、期权投资等;也包含对内投资,如固定资产和无形资产的构建。本文所指的投资仅为狭义的对外投资。

企业的对外投资是指以购买股票、债券等有价证券方式或以现金、实物资产、无形资产等方式向企业以外的其他经济实体进行的投资,其执行主体为企业的管理层,即人。企业进行对外投资的目的是为了扩大生产、降低经营风险、获取投资收益、提升竞争优势。但是,根据行为财务学放松了古典经济学中的假定,提出的更加现实的“有限理性人”假定,管理者由于自身存在的行为偏差,会导致企业对外投资无法获得预期的效果,有时甚至导致投资行为的失败。

根据行为财务的相关理论,以下原因会影响企业管理层的投资决策与行为:

1、“自我归因”与“过度自信”

Odean(2002)的研究表明,经理人,尤其是高级经理人容易产生过度自信的倾向。这可以用心理学中的“自我归因偏差”理论来解释。“自我归因”理论认为,人具有自我归因的倾向,即当人们取得好的成绩时,会把它归结为自身的能力,而当行为失利时,却把这种失败归结为外部环境因素。“过度自信”或“自我归因”的存在使得管理层的对外投资决策既偏离了企业价值最大化的原则,也偏离了自身利益最大化的追求。Shefrin(2007)的研究也表明,过度自信的管理者在进行投资决策时,会过度估计自身的判断力,因此将高估项目的投资收益与成功概率,低估成本与风险。根据“自负假说”(Hubris Hypothesis,Roll, 1986),企业管理阶层往往高估了自身的管理能力,在规划改造目标企业时过分乐观,以致在资本市场上大规模高价收购其它企业,最后无法成功完成对目标企业的整合,从而导致并购失败,并把财富转移给了目标企业的股东。“自负假说”在现实的并购案例和学术界都得到了证实,很多并购案例要么失败,要么结果仅仅是“赢者的诅咒”。

2、群体性跟风行为(Herd Behavior)

Herd Bedhaior成为从众行为,它是指投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论(即市场中的压倒多数的观念),而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关,对于市场的稳定性和效率有很大影响。企业的经理人由于身处信息不对称、不确定的不完美市场,为节约信息收集成本的需要,或由于后悔厌恶而推卸责任(张功富等,2007),或者在投资决策会对其个人名誉产生影响时会产生从众行为(Scharfstein & Stein,1990)。经理人的这种群体性跟风行为会使其在投资决策时盲从他人,导致很多经理人“一窝蜂”选择相同的投资项目,最终导致许多企业“一荣俱荣,一损俱损”。

3、估测项目成本、现金流与贴现率的不理

管理者在分析投资项目时,会存在以下现象:第一,忽略机会成本或者没有考虑沉没成本,导致高估项目的现金流量;第二,计算项目的基准NPV时,未剔除利息支付,导致现金流的估计偏小,从而低估项目的内在价值;第三,在计算现金流时,将企业与项目、企业与外部投资者混同考虑,导致目标不清;第四,当风险假设和资本结构不变假设不能成立时,仍然使用企业当前平均资本成本作为新项目的贴现率,导致估计结果的不准确。

三、规范企业对外投资策略的建议

根据上述分析,为改善和提高企业对外投资效率,本文提出以下建议:

1、减少过度自信、后悔厌恶等认知偏差对企业对外投资的负面影响

在投资决策中,过度自信的管理者往往高估项目的现金流,或低估投资的风险而采取比较低的贴现率,因此,在过度自信情况下估计出来的净现值大于实际净现值,其结果可能是投资实际净现值为负的项目。但是,Gervais、Heaton & Terrance(2002)等人认为,管理者的过度自信有利于增加企业的价值。事实上,股东喜欢能力不强的过度自信管理者,而不是能力更强的理性管理者。在我国,民营企业数量众多,它们的发展历程表明个人管理者在其中起到了决定性作用。但是,随着企业由萌芽期进入成长和成熟期,这些民营企业家们已经失去了当初的冷静,不断喊出几年内要做中国100强、世界500强的口号。在对个人能力的过高估计而企业的资金不足以支撑这些宏伟目标时,企业最终陷入僵局。

另外一种情形是后悔厌恶。后悔厌恶使得管理层不愿接受现有的损失,他们由于承担了责任,因此,即便项目的净现金流已为负值,他们还是不愿马上终止项目,而倾向于继续投资,因为他们会觉得困难只是暂时的。如果管理者是风险规避者,这种倾向则更为明显。这些风险规避型的管理者会选择降低公司风险的项目,尽管该项目的净现值可能为负,而拒绝一些增加公司风险的净现值为正的项目(R.Parrino)。

此外,管理者的自我控制、短视行为(MyoPia)、证实偏见(Confirmation Bias)等偏差都会对企业的对外投资决策产生不利影响。因此,我国市场管理机构在提倡投资者教育的同时,对职业经理人的教育也应当提上日程,以避免负面的过度自信对企业经营的影响。

2、加强风险识别与调整的意识

风险与价值的负向相关关系的准确估算需借助中间变量――现金流或者贴现率的计算。经理人在估算相关指标的时候,需要更加客观和理性地考虑多种因素的综合效应,避免忽略机会成本、沉没成本等因素,同时,不同的风险根源不同,因此不同的风险需要通过不同的中间变量进行调整,即处理系统性风险和非系统性风险的方式不同,经理人需谨慎考虑。另外,在确定贴现率时常会出现行为偏差,主要原因是管理者对估计资本成本的模型比较模糊。虽然有的模型(如CAPM)比较简单,但是其假定前提比较严格,管理层往往会在现实面前对CAPM的应用不知所措。因此,在现实中,可以使用行为财务学中Shefrin(1994)的BAPM以及Ramiah & Davidson(2002)的DVI模型。

另外,还应当明确资本成本的概念。投资决策中的资本成本是资本的机会成本。机会成本是放弃该项目而投资于其他系统风险相同的项目所能获得的最大收益。这样一来,资本成本就取决于项目的系统风险的大小,这样将引导管理层去仔细考量项目,同时引导他们寻找其他的投资机会。如果误认为资本成本是资本的融资成本,那必然受“框架效应”的影响。

3、加强突击审计和财务监控,防范恶性增资

恶性增资(Escalation)是证实偏差的一种表现。它是指当经理人向一个项目投入大量资金和时间后,却发现完成该项目取得收益的可能性很小。虽然有明确而客观的信息表明应当放弃该项目,但有的经理人仍然继续投入额外资(Staw,1976)。针对这种情况,可以使用突击审计的方式避免恶性增资。因为相比定时审计,突击审计更能防止项目决策者混淆是非、掩盖事实的动机(欧阳建新等,2005)。另外,财务监控也是一种有效方式,但是这种方式建立在财务人员是客观公正的前提之上。为保证财务人员的客观公正,企业一方面不能使他们陷入项目中,避免财务人员因与项目人员复杂的人际关系等因素而影响其公正;另一方面还应当要求项目管理人员提供正式的有关项目的进展报告,从而防范恶性增资行为。

参考文献:

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投资与理财论文范文4

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投资与理财论文范文5

关键词:海外并购 金融支持 金融所有权优势

在后金融危机中国企海外并购活动频繁时期,以往产业资本参与支持的海外并购已力不从心,迫切需要金融资本的加入来解决“资金瓶颈”问题,金融资本与产业资本的完美结合能更好的促进中国企业跨国并购顺利完成。在当前跨国并购已逐步替代绿地投资成为中国海外投资最主要形式的背景下,对于海外并购金融支持的专门研究已迫在眉睫。本文在理论上以微观企业分析和宏观金融支持相结合为视角分析中国企业海外并购金融支持问题,为海外并购研究提供理论分析框架。

海外投资金融支持理论研究回顾

国外学者有关海外投资金融支持的研究较少,主要有Gary C.Hufbauer, Rita M. Rodriguez(2001)《21世纪的美国进出口银行―一条新途径?》收录了美国进出口银行成立65周年的相关研究文章,主要介绍美国进出口银行的经营环境、对美国企业出口的支持作用及所面临的问题等。

国内学者对于海外投资与金融服务支持方面的研究主要包括两方面:

一方面是中国“走出去”战略框架下,将政策性金融服务支持与商业性金融支持相结合宏观总体把握金融服务对于海外投资的支持。严明(2005)在《海外投资金融支持―以中国企业为对象》第一次全面的阐述海外投资与金融服务支持问题,是国内第一部研究海外投资金融支持的专著。其研究主要有以下特点:研究对象比较广泛,其所研究的海外投资支持问题主要指“走出去”战略框架下的对外直接投资,包含了对出口、对外工程承包、绿地投资、海外并购等“走出去”内容的总体支持探讨;第一次建立了海外投资金融支持问题研究的理论基础,此专著理论上沿着钱纳里“双缺口”理论分析思路,在凯恩斯国民收入决定理论的框架下,建立海外投资金融支持需求分析模型,其突出的理论贡献弥补了以往此研究领域的理论空白;对有关概念和理论进行系统的分析和总结,并在此基础上进行海外投资及金融支持风险分析和手段分析,其涵盖内容全面深入;对中国企业海外投资金融支持现状分析客观全面,同时介绍了国外发展情况并予以中国借鉴,提出中国企业海外投资金融支持的发展与战略选择等。

另一方面是单纯从政策性金融服务的角度讨论其对于海外投资的支持。佟志广(1996)以中国进出口银行的业务实践探讨了政策性进出口金融支持功能。白钦先、徐爱田、欧建雄(2003)详细介绍了世界各国进出口政策性金融机构及管理体制并予以比较。虞瑾(2006)从理论论证和最小二乘法实证论证外汇管制放松、国内金融深化、政策性金融支持等三大政策量化指标推动企业对外直接投资的必要性和影响力,并提出完善中国企业对外直接投资金融政策支持体系的对策建议。黄人杰(2007)认为政策性资金的运用应当以间接模式为主,通过以少量的政策性资金带动巨量社会资金的杠杆效应,改变商业性机构和社会投资者的风险―收益分布,提出要进一步研究开发型金融和以市场化方式实现政策性目标的运营机制等问题。

以上文献主要从理论的角度定性分析“走出去”战略框架下的海外投资的金融支持问题,其涵盖的范围较为广泛,不仅包括商品和劳务的对外输出,即对外贸易和对外承包工程等对外经济交往形式,还包括资本的对外输出,即绿地投资、跨国并购等跨国合作经营开发等对外经济交往形式,对于以跨国并购方式的对外直接投资的金融支持的专门研究还尚属空白。同时还发现,以往文献中定性研究居多,主要讨论政策性金融支持的功能作用,及其与其他形式的金融支持之间的关系,研究视角主要在国家战略层面和宏观政策层面。然而对于中国企业自身而言,海外并购过程中何种形式的金融支持是其迫切需要的,如何针对企业金融支持诉求因地制宜地实施金融支持促成企业海外并购,是本文关注的问题。

海外投资金融支持理论研究的应用分析

本文试图将微观企业金融实力融入宏观金融支持分析中,一方面在理论上将严明(2006)海外投资金融支持需求理论研究成果应用到海外并购金融支持研究中,论证政府与金融部门对企业海外并购支持需求的必要性,另一方面将企业自身金融优势置于OIL框架下作为企业所有权优势的一部分,将政策性金融和商业性金融对企业的支持通过企业财务金融实力表现出来,表明宏观金融支持有利于增强微观企业金融所有权优势,以此研究海外并购金融支持问题,起到抛砖引玉作用。

(一)海外并购金融支持“双缺口”需求理论

本文借鉴严明(2006)海外投资金融支持需求理论,沿用“双缺口”理论的分析思路,对海外并购的金融支持需求进行理论分析,总结不同类型的支持需求。设在某一时点上,一国的资本数量为Ct。封闭条件下,一国资本供给来源于企业自我资本积累E、金融储蓄S和政府税收T之和。资本需求主要由企业自我资本积累的使用E、社会资本I和政府支出G组成。因此有:

Ct= E +S +T =E +I +GS +T =I +G

在开放经济条件下,将外国资本(仅讨论跨国并购的对外直接投资形式)流动考虑在内,用Ci表示外国资本流入,Cx表示跨国并购对外资本流出,有:

Ct= E+S+T+Ci=E +I +G+CxS+T+Ci =I +G+Cx(Cx-Ci)=(S-I)+(T-G)(1)

通过变形推导得出上式(1),等式左边代表一国跨国并购资本流动情况,等式右边(S-I)表示该国金融部门对企业资金支持(商业性金融支持),(T-G)表示该国政府部门财政支持(政府财政补贴资助及政策性金融支持)。等式(1)说明一国的国际资本(跨国并购)流动与该国国内的资金供应状况和国家财政情况有关,当一国出现资本跨国流动、本国的资本存量发生变动时,本国金融部门与财政部门也相应调整,最终达到国家经济均衡。

当一国跨国并购形式的资本输出大于资本流入(Cx-Ci)>0,金融部门的融资支持与政府部门的财政支持之和必大于零,说明如果出现因企业跨国并购引起的资本输出除了有企业的内源性融资支持,必然会引起金融部门的外源性融资和政府部门的财政资助。

将外国资本流入移至等式右边,等式(1)变形:Cx=(S-I)+(T-G)+Ci(等式2)由于外国流入的资本Ci大多进入国民经济各个实体经济生产流通领域成为生产性资本或准生产性资本来实现资本价值的增值,其以现金形式流入金融系统的量很少,转化为本国对外投资的资本(成为融资来源)可能性非常小,因此外国资本流入很难有效支持本国跨国并购,Ci趋向0,由此等式(2)可简化为:

Cx=(S-I)+(T-G)(等式3)

如等式(3),当本国进行海外并购的资本输出时,Cx>0,为保持等式平衡,相应的本国的金融支持和政府政策财政支持也增加,且跨国并购规模越大,商业性金融支持和财政金融支持需求也越大。跨国并购资本流动Cx规模受到金融部门融资支持(S-I)和政府部门财政支持(T-G)限制。当金融部门认为当时海外投资风险太大,不愿意承担融资支持而导致商业性金融支持不足时,出现“金融支持缺口”。此时为保持经济平衡,需要财政部门提供财政政策性支持来填补此缺口。相反,如果政府因财政支持力度较弱出现“财政支持缺口”时,需借助民间金融储蓄的力量,调动社会中潜在的商业性金融资源支持跨国并购。若此支持来源因高风险而意愿不强,政府可提供相应的风险保障措施免除商业性金融支持的风险问题。

以上理论分析表明,企业海外并购有强烈的资金和政策支持诉求,其规模受限于金融部门的商业性金融支持和政府部门的财政金融政策性支持。

(二)OIL框架下外部金融支持与企业自身实力结合的企业金融所有权优势分析

海默(1960)在垄断优势论中提到跨国公司一方面自身拥有雄厚的资金实力,另一方面借助其在国际上良好的资信顺利获得国内、外金融市场的融资,而邓宁在OIL框架下概括为企业的融资信用优势和融资成本优势(1983)、金融资产优势(1993)。Jens Forssb・ck, Lars Oxelheim(2008)则将金融要素纳入企业所有权优势中论证其对促成跨国并购的重要性,其将企业金融特有变量总结为企业股票价格销售率、海外上市、负债成本、阿特曼财务危机预警机制、政府补助、税收减让、自由现金流等。Oxelheim(2001)提出支撑所有权优势三大金融策略:获得并保持全球性成本和资本可获得性;获取财政补贴或税收减让以增加自由现金流;实施价值创造为基础的风险管理项目。

由以上国内外学者的研究成果,根据中国企业情况加入融资担保与投资保险服务的政策性支持因素,形成基于企业金融所有权优势的海外并购金融支持理论分析框架。本文认为资金实力是海外并购企业的金融优势的中心,企业需考虑如何最大化利用资本进行海外并购的同时使成本最小化,其中包括资信实力、融资来源和成本、相关政策支持三大要素。企业拥有良好经营业绩形成的资信实力并能获得低成本的外源融资和政府财税政策支持的优势就是企业金融所有权优势。具体而言,资信实力体现在企业控制内部现金流能力(自由现金流)和反映财务风险控制能力的公司信用评级(阿特曼财务危机预警模型Z值)两方面;低成本外源融资表现在企业在国内、外市场的资本性融资(市收率、海外上市)和债务性融资能力(负债成本);政府财税政策支持是使企业获得来自政府的财税支持(税收减让、政府补助)、融资便利及融资担保与投资保险的能力(融资担保与保险);通过内部经营和外部支持结合增强企业的金融实力形成所谓的企业金融所有权优势。

本文认为,对中国企业海外并购不应盲目进行金融支持,应以企业自身实力为基础,提供针对性多形式多渠道支持,不仅可保证国家资产安全,而且可以避免由于政府政策支持力度加大使一些本身实力较弱、资信较差的企业逆向选择而所引发的道德风险问题。因此支持思路如图1,对企业自身实力测评基础上,商业性金融机构为企业提供低成本的商业性融资和海外上市融资服务以填补金融支持缺口,政府针对性政策为实力和资信不同的企业提供相应的税收补贴支持和政策性融资支持填补财政支持缺口。

结论与未来研究方向

本文将国内有关海外金融支持理论与国外学者OIL框架下对企业金融因素的研究成果研究相结合海外并购金融支持问题,认为应在企业内部资信实力基础上提供商业性金融支持和政府财税金融支持来增强企业的金融所有权优势,从而促成海外并购。限于文章篇幅,本文在理论视角上为海外并购金融支持研究提供分析框架,为后续的实证研究提供理论基础。

参考文献:

1.严明.海外投资金融服务支持―以中国企业为对象.社会科学文献出版社,2006

2.黄人杰.政策性金融对我国企业跨国经营的金融支持研究.国际经贸探索,2007,4

3.陈群.金融支持实施“走出去”战略的相关探讨.福建金融,2006,6

4.白钦先,曲昭光.各国政策性金融机构比较.中国金融出版社,1999

投资与理财论文范文6

论文关键词:县级财政,支农投入

 

农业的重要性及其特殊性决定了政府必须对农业予以支持与保护,财政对农业投入是建设现代农业、强化农业基础的迫切需要,财政投入对农业的发展具有长期深远影响。本文立足围绕赤壁市财政支农投入现状,着眼于全市财政支农投入规模和结构的现实分析,就建立完善财政支农投入稳定增长机制,提高支农投入的资金使用效率进行相关分析与思考。

一、对赤壁市财政支农投入规模的基本判断

我们可以通过财政支农投入比例的纵向变化以及与周边相关县(市、区)的横向比较,来判断赤壁市财政支农投入规模的情况。

1、从纵向比较,赤壁市财政支农资金的投入总量呈上升之势。近些年,赤壁市财政部门努力加大支农力度,农村面貌正在发生翻天覆地的变化,农业经济得到了较大发展,农民人均收入逐年递增。“九五”、“十五”时期以及2008年、2009年至今,全市财政支农投入呈增长之势。预算内财政支农投入占财政总支出的比例从“九五”期间的5.3%增加到2010年的10.7%,农投入绝对值从“九五”期间的924万元增加到2010年18026万元,支农投入增长率从2008年的12.4%提高到2010年度的24.1%。所以,从“九五”、“十五”和2008年至2010年预算内财政支农投入占财政总支出比重与预算内支农支出比上年的增长率两个指标来看,赤壁市的财政支农投入处于逐年递增的态势。

2、从横向与其他周边县(市、区)比,赤壁市预算内支农支出占财政总支出的比重偏小。我们选择了周边具有较强可比性的咸安、崇阳、通城、通山四县(市、区),进行了支农投入规模的横向比较。以2007~2010年四年为例,这四年赤壁市预算内支农投入占财政总支出的比重分别为10.2%、10.4%、10.6%和11.5%农业论文农业论文农业论文,而四县(市、区)平均比重达到了12.2%、12.5%、12.2%和12.8%。由此可见,赤壁市预算内支农投入的规模偏小。

3、从财政支农投入倾斜指数判断,赤壁市农业仍处在贡献地位。财政支农投入倾斜指数=(财政支农投入/财政总支出)/(农业生产总值/国民生产总值)是衡量财政支农投入和农业产值贡献程度的一项重要指标,如果财政支农投入倾斜指数越高,说明农业获得的财政投入支持越大。倾斜指数为1,表明农业获得了与农业产值地位平等的财政支持度。根据上述公式计算,赤壁市2006~2010年五年财政支农投入倾斜指数分别为0.53、0.57、0.63、0.64和0.69。财政支农投入倾斜指数呈逐年上升的变化,首先表明了政府对三农的支持力度在进一步加强,其次表明了赤壁市的农业经济还没有获得与其在国民经济中贡献相等的地位,仍处在贡献地位,工业反哺农业、城市支持农村的任务还任重而道远。

通过对赤壁市支农投入规模的横向和纵向比较,以及近几年的财政支农投入倾斜指数变化,表明赤壁市的财政支农投入规模和投入能力处在一个稳步上升的阶段中国知网论文数据库核心期刊目录中国知网论文数据库。随着传统农业向现代农业的发展过渡,赤壁市财政对农业的扶持由原来单一的农业发展项目拓展到支持农业结构调整、增加农民收入、农村生态环境保护等各个领域,因此,尽管赤壁市财政对农业的投入绝对规模有所扩大,但经济发展水平所决定的支农投入能力的有限性与新农村发展的巨大需要之间还存在较大缺口,在财政支农投入规模逐步提升的基础上,如何提高财政支农投入资金的结构效率,提升财政支农支出和农业生产发展的密切度,是我们建立完善现代财政支农投入机制的关键所在。

二、赤壁市财政支农投入结构存在的主要问题

近年来,赤壁市财政对“三农”投入的总量增长迅速,但市本级财政支农投入结构仍不尽合理。

1、农口系统事业费支出比例偏高。农林水利气象事业基本支出,主要是维持农口事业单位的“吃饭”问题。从赤壁市近几年财政农口事业费支出比例的变化看,尽管财政支出中农口单位基本支出比重有所下降,但是各年度农口单位基本支出仍处在一个较高的水平,如2009年、2010年财政支出中的农口单位基本支出占农口部门预算总支出的比例分别达到了51%和48%,过高的农口单位基本支出,对农业生产的直接作用甚小。

2、农村基础建设投入不平衡。从赤壁市近几年财政支农投入的实际看,对农村的基础建设投入都占财政支农支出的较大比例,如2008年对农村的基础建设投入达6530万元,占财政支农项目总支出的65%;2009年投入农村基础建设投入6791万元,占财政支农项目总支出的57%;2010年投入7280万元,占财政支农项目总支出的67%。但这些支出中用于大中型的带有社会性的水利、交通等全社会普遍受益的项目投入比重较大,而对一些农民直接受益农业论文农业论文农业论文,可以真正用于改善农业生产生活条件,关系农业和农村发展全局的基础性、战略性、公益性项目,如动植物防疫设施建设、农业品种改良、农田水利以及节水灌溉等中小型基础设施建设投入所占比重较小,缺乏足够的投入保障。

3、农业科技、农民教育培训投入较低。农业科技投入是农业投入的重要

摘要内容。据统计,农村教育投入每增加1元,就可以使农业产值增加8.43元。当前赤壁市对农民教育培训的投入力度也明显不够,2009年这块投入只占财政支农总投入的0.65%。

三、赤壁市财政支农投入稳定增长的对策与建议

根据赤壁市经济发展的总体水平,按照农业效益和可持续发展并重的原则,建立财政支农资金稳定增长机制,进一步加大财政投入、统筹兼顾、合理配置,不断优化财政支农投入的规模结构,确保农业结构战略性调整,稳定和提高农业综合生产能力,增加农民收入目标的有效实现。

1、加大投入,确保财政支农资金的稳定增长。一是确保预算内支农资金稳步增长。坚决贯彻“多予少取放活”的方针,切实按照中央提出的“三个高于”和“三个主要”的要求,进一步调整财政分配政策,在稳定现有各项农业投入的基础上,将新增财政支出和固定资产投资向“三农”倾斜,努力增加预算内支农资金,确保预算内支农支出按法定比例增长。二是广辟途径,拓宽财政支农资金的筹资渠道。在加大财政预算内对“三农”投入力度的同时,不断开拓新的稳定的支农资金筹措渠道,努力做到支农投入多渠道,资金来源多源化。一是加大政府性基金筹集力度。加强水利资金、土地开发资金、水资源费等预算外资金的征收管理。二是确保土地出让金的支农支出。列入土地开发成本的耕地开垦费、补充耕地成本回收款、农业土地开发出让金地方财政留成部分和省返回的新增建设用地有偿使用费用于支农支出;从安排给经济开发区、中心镇、城市防洪工程、工业功能区及乡镇的土地出让净收益中提取8%用于全市新农村建设;大幅提高国有土地有偿使用净收入用于支农支出的比例;耕地占用税征收标准提高后,新增地方财政留成部分用于支农支出。三是积极争取上级资金。进一步充实和完善农业项目库,以优势项目争取省、咸宁市财政在农业基础设施建设、农业综合开发,以及其他各项支农专项资金上对全市新农村建设的支持。

2、科学安排,合理调整财政支农投入结构。合理配置农业投入,正确处理好生产性与非生产性投入的比例、产业之间的投入比例、长期投入和短期投入的比例关系,使有限的资金发挥最大的经济效益和社会效益。一是制定完善促进农业生产发展的各项补贴政策。积极改进补贴方式,加大对农业生产环节的补贴,增强农产品政策性补贴转作直接补贴资本的能力,提高财政支农投入与农业生产的联系密度。要把农产品政策性补贴一部分转投到改善农业生产条件和农业科技上去,进一步扩大良种补贴、农机具购置补贴的范围和规模农业论文农业论文农业论文,增强农业生产能力。在补贴对象和补贴重点的选择上,目前除重点补贴粮食生产者外,还需注重对农业保险的补贴,支持建立农业灾害保障机制。二是适当稳步减少农业事业费支出。在现有财政支农投入水平下,按照存量适度调整、增量重点倾斜的原则,进一步压缩财政支出存量中的一般性支出,根据各个农口单位的实际情况,努力创新体制机制,开源节流,腾出财力用于增加“三农”投入。三是加大农业基本建设投资力度。合理调整农、林、水等投入比例,增加对农业基础设施和生态环境建设的投入,农业基本建设投资占本级基本建设投资总额的比重达到30%以上。结合农业综合开发工程,重点支持与农业生产、农民增收关系密切的中低产田改造、中小型农田水利设施建设、优势特色农产品生产配套机械、乡村道路、山间林道等农业基础设施建设,不断增强农业生产能力,提高农业生产效率。四是增加农业科研和推广、质量安全和检验检测、农产品流通设施、农民培训等方面的投入。科技投入是解决“三农”问题的关键,也是推动农业发展的持续动力中国知网论文数据库核心期刊目录中国知网论文数据库。要进一步加大对农业科技推广项目及服务体系建设的投入,财政对农业科技三项费用的投入比例要提到财政支农投入总额的2%以上;加大对种子工程、动植物保护体系建设的投入,加快品种引进和改良;加大对农业社会化服务体系、农产品市场信息体系的投入,提高农业社会化、信息化服务水平;加大对农产品认证体系、检验检测体系、农业标准化体系建设的投入,不断提高农产品的质量安全水平;加大对农村教育的投入,积极开展多渠道、多形式、多层次、多领域的农民教育和科技培训班,不断提高农民素质。

3、形成合力,发挥财政支农资金的引导作用。坚持工业反哺农业、城市带动农村,市、乡镇(办、场)两级政府要发挥财政资金“四两拨千斤”的作用,发挥农业财政支持和导向功能,进一步建立农业投入的激励机制。积极探索“民办公助”方式,采取“以奖代补”、“以奖”、“先建后补”等多种形式,鼓励农民投资,政府适当补助,引导农民自愿筹资、投工投劳。要逐步建立信贷风险抵御机制和加大财政贴息力度,充分发挥农村金融机构在新农村建设中的作用,引导各类金融机构增加对“三农”的信贷投放。