资本市场线的含义范文1
[关键词] 影子价格 最优规划 资源配置
一、引言
经济学的出现基于资源的稀缺性。因此,资源的有效配置是经济学中的一个基本的问题,即利用有限的资源去解决生产什么、如何生产以及为谁生产的问题。线性规划理论及方法的产生,为研究人员探讨这些问题提供了一种行之有效的数量分析方法。我们在学习规划理论的过程中,经常会发现所建立的辅助函数的相关因子被解释为目标函数的影子价格(Shadow Price),如Hamiltonian乘子,Lagrange乘子等。这些所谓的影子价格到底表示的是什么经济意义以及它与资源配置之间有何种关系,这些是本文研究的重点所在。最后,我们根据两者之间的内在联系,对如何实现资源的优化配置有着重要的指导意义。
二、影子价格的经济学含义
影子价格通常是利用问题线性规划对偶模型对资源决策变量做出一定的经济解释,表示在资源最优利用的条件下各种资源的“价值”。由线性规划的对偶原理可知,在用单纯形法求线性规划最优解的同时,联立对偶规划的最优解即可计算出各种资源的影子价格。如果线性规划模型属于在一定资源约束的条件下,按一定的生产消耗关系生产一组产品并寻求总体效益(如产值)目标函数最大化问题,那么,其对偶模型对偶变量的最优解则分别表现为相应资源的影子价格。下面,笔者以线性规划的角度来解释影子价格的含义,下列一对线性规划称为互为对偶的规划:
在经济学中,x,y互称为影子价格。
例如,某厂生产甲、乙两种产品,需要先后经过两种机床加工。甲产品在机床1上所需加工工时为3,在机床2上为3;乙产品在机床1上所需加工工时为1,在机床2上为4;机床1、2的可用工时分别为48、120;甲、乙产品的利润分别为5、6。问题1:甲、乙产品各生产多少,能使利润最大?问题2:若将机床出租,问租金至少是多少?
解:设产品产量为x1,x2;机床租金y1,y2。则上述两问题的数学模型分别为下列两个线性规划:
容易看出,模型(A)和模型(B)互为对偶。因此,某种资源的影子价格就是一单位该资源的赢利能力,这是一种底价,因此它具有价格特性。然而,这种价格不会出现在交易中,故称为影子价格。为了对影子价格有更加清晰的理解,我们以拉格朗日系数为例,来说明其含义。
称为原问题的Lagrange函数。在求解最优化的过程中得到拉格朗日系数:
上面的例题我们可以分析出,从数学的角度出发,影子价格反映的是资源一单位的变化对效用改变量的变化的程度,或者说是目标函数对约束条件(即资源)的一阶偏导数。假设目标函数是利润函数,影子价格表示的则是在最优生产计划处,再增加一单位的资源所带来的利润。其经济学涵义是经济学家或者企业的决策者在做出决策时,使用影子价格将比市场上的价格更加能够反映出单位资源真实的价格。
三、影子价格与资源的配置
前文的分析,影子价格在引导资源配置中的作用和意义不容低估,其意义甚至高于资源的市场价格。在现实生活中,一些企业或者厂商考虑到是否追加资源(使用要素),该资源或者要素影子价格具有及其重要的理论参考价值。具体来说,在资源的优化配置过程中,影子价格对其的引导表现在以下三个方面:
1.当某种资源的影子价格高于市场价格时,说明增加一单位的资源会给企业的目标函数带来正的增长效应。此时如果决策者适当增加这种资源的投入,扩大生产规模,可以增加利润。但问题是,随着该资源投入量的增加,其影子价格会逐渐变小。对于既定的规模来说,增加资源实现了其优化配置。
2.当资源的影子价格等于其市场价格时,处于资源的最佳均衡点。不再增加该种资源的投入,任意增加或者减少该资源的使用,都会导致非帕累托最优,所以此时企业的决策者或者厂商不用做任何调整,类似于完全竞争厂商中的边际成本定价,即边际收益=边际成本。
3.当某种资源的影子价格低于市场价格时,企业的决策者应把这种资源转让适当的一部分转让出去直至该资源对于企业的影子价格与市场价格处于均衡。但随着该种资源投入的减少,资源或要素的影子价格逐渐增加。
上述的分析我们得知,影子价格需要在完善的市场条件下算出。众所周知,完善的市场条件在现实社会中是不存在的,市场的失灵导致完善的市场只是“乌托邦”,如垄断、外部性、信息不对称等。这些导致现成的影子价格也是不存在的,必须通过对现行价格的调整,才能求得它的近似。就这一点而言,影子价格这个概念的确有其局限性:首先,影子价格的计算所需经济数据比较复杂,计算繁冗,实际的计算中存在很大困难。最重要的一点,影子价格反映的只是一种静态配置价格,不能表现资源在不同时期动态配置时的最优价格。所以对于动态条件下,资源的影子价格的研究有待完善。最后,影子价格与生产价格、市场价格差别很大,它只反映某种资源的稀缺程度和资源与总体经济效益之间的关系,并不能代替资源本身的价值。即其存在必须要在一定的经济关系中。
四、结束语
影子价格虽被定名为一种价格,但是它的内涵与意义完全超过了价格的意义。引言提出来的问题,我们现在可以明白了。在对于影子价格的推导以及含义的理解的基础上,我们知道现实社会中影子价格对资源的配置作用和意义:影子价格是资源配置问题的重要参数,是社会对资源真实价值的度量,它也能够比较客观地反应资源要素的稀缺程度;它是我们在研究经济领域问题时的重要工具和方法;它有助于我们更清晰地把握所研究的对象,做出更为理性的决策,实现社会资源的优化配置。影子价格正被用于各种学科,各类分析问题上。同时,克服影子价格在资源配置中的局限性也是研究过程中所要关注的。
参考文献:
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资本市场线的含义范文2
同奥运于北京,世博于上海,亚运于广州,是城市发展不可多得的历史性机遇。得益于此次百年大典的举办,辛亥首义旅游资源的建设得到了省市甚至于国家各级政府的高度重视,几乎所有有关首义的旅游资源都得到了很好的整建与扩建,同时为纪念辛亥百年也新建了一批纪念建筑,可以说打造出若干条长效首义精品旅游线路有了很好的物质基础和舆论环境,而实际上在此次百年大典前,辛亥首义旅游资源因为各种原因保护状态不尽如人意;因此,我们有理由相信:只有打造出若干条首义精品旅游线路并将其长效化,才能更好地保护这些革命遗址,进而最大限度的发挥其教育功效。
一.武汉辛亥首义旅游资源现状
1、武汉辛亥首义旅游资源概况
作为辛亥革命的首义之地,武汉市区内有为数众多的首义革命遗址和遗迹是不争的事实,同时为举好此次百年大典,整建、新建与首义相关的革命历史遗址有30处之多,遍布三镇,如广为人知的鄂军都督府-俗称红楼(下称为红楼)、“起义门”、辛亥首义烈士祠、孙中山辛亥铜像、黎元洪墓等。在这30处遗址遗迹中,有部级文物保护单位1处,即红楼;有省级文物保护单位18处,即辛亥革命发难处——工程营旧址、起义门、楚望台军械库等。市级文物保护单位1处,即汉口孙中山铜像。同时,市政府为纪念辛亥革命百年还斥巨资修建了首义文化广场、辛亥革命博物馆、辛亥革命纪念碑、中山舰博物馆、楚望台遗址公园等辛亥革命纪念性景观工程。这样一些遗址、遗迹、纪念建筑都是武汉打造辛亥首义精品旅游线路的优势所在。这一个个遗址、遗迹、纪念建筑犹如一幅幅生动的历史画卷,将百年前辛亥革命那段峥嵘岁月展现在游人眼前。
2.武汉辛亥首义旅游资源特点
辛亥革命遗址遗迹虽然在武汉三镇都有分布,但绝大部分都集中在武昌。其中最具历史文物价值的保护单位,是红楼,其次是工程营旧址、起义门、楚望台军械库等遗址遗迹,这些地方要么是当年辛亥革命的指挥中心,要么是起义的阵地,要么埋葬着烈士遗骨。同时为纪念辛亥首义百年所新建的景观建筑也都在武昌,相对比较集中,而且武汉政府还重点打造了以首义广场为核心的首义文化区,这些客观条件为依托武昌古城为平台,以辛亥革命为主线,充分整合辖区内各类旅游资源,打造出若干条凸显“首义文化”的精品旅游线路,提供了极大的便利和可操作性。
二.辛亥首义精品旅游线路初探
为保证首义旅游线路能广为各地游客熟悉,进而提高首义旅游线路的美誉度,成为精品旅游线路,因此在线路的设计上,应着眼于实际可操作性和游客的便利性,着重将武昌区内辛亥首义旅游资源“捆绑”起来,形成各类主题式的辛亥首义特色旅游线路,并和旅游区内户部巷美食街、胭脂风情街、昙华林民俗街等资源串联起来,在强调主题的情况下尽力将线路的设置做横向性的扩张,一方面既丰富了“辛亥首义旅游线路”的内容,另一方面也能让游客从更多侧面了解“辛亥革命”发生年代的世井百情。这样做的好处也能夯实辛亥首义旅游线路的深度,为该条线路的精品化创造良好的基础条件;同时还要根据不同的客源市场推出短线、中线、长线等立体多元的首义文化旅游线路,必要的时候还可以以武汉旅游业为主联合与当年辛亥革命有关系的一些城市共同打造出若干条辛亥首义历史场景之旅。当然作为扩展我市旅游资源深度,发展我市旅游经济,我们目前的重点还是放在打造出若干条辛亥首义精品旅游线路。
1.辛亥首义革命之旅
本条旅游线路以展现当年革命风云为主,力图通过将当年首义革命重要的场所对游客做一全景式展示,从而达到教育目的。因此本旅游线路务必包含红楼、首义文化广场、辛亥革命博物馆、辛亥革命纪念碑、起义门、楚望台遗址公园、辛亥首义烈士祠等旅游景点,同时在这些展览场馆中还应多陈列与辛亥革命有关的革命文物、烈士的遗物等实物,在讲解上则力图于还原真实的首义革命事件,而结合声、光、电等现代手段为游客营造出身临其境的真实场景,在加上配合实物的讲解方式更能让游客领略到当年革命风云的变幻和革命成功的艰辛。此线路以教育和感怀为主要目的,需要游客集中精神配合导游人员的讲解,因此线路不宜用时太长,以一日游短线为好。
2.辛亥首义楚风文化之旅
为体现出 首义文化特色,本线路在设计上应与黄鹤楼公园联姻,除上述景点外还包含黄鹤楼公园各景点,同时讲解的重点侧重于介绍当年楚地民情,进而烘托出辛亥首义爆发的社会背景,为游客分析首义革命产生的缘由提供材料支撑。此线路既可打造成短线也可根据需要打造成二日游中线。此线路在第二天就可进入休闲之旅,游客可放松心情去感受“昔人已乘黄
鹤去,此地空余黄鹤楼。黄鹤一去不复返,白云千载空悠悠”江南第一名楼的诗情画意,还可以登楼去领略“大江东去,数风流人物还看今朝”豪迈气慨,
3.辛亥首义风情之旅
本线路重点在于展示出清末民初武昌普通民众的生活场景,因此本线路应包含首义文化广场、辛亥革命博物馆、辛亥革命纪念碑、起义门、辛亥首义烈士祠、户部巷、胭脂风情街、昙华林街区等旅游景点。通过导游讲解让游客不仅了解辛亥首义革命,同时通过户部巷、胭脂风情街的游览也能让游客体味出百年前武昌普通民众的生活场景和饮食风味;而游客游览昙华林街区可了解当年一些革命志士真实的生活场景。因此此线路的打造应以二日游的中线和三日游的长线为主,让游客在多日的游览后慢慢去感悟当年革命的血与火、生与死与普通民众生活的关系。
以上三条线路是当前最具可操作性同时也是最具旅游推广性的精品线路,值得武汉旅游业花大力气去打造。
三.打造辛亥首义精品旅游线路的关键
针对以上辛亥首义精品旅游线路的客观实际分析,为确保旅游线路可操作发展,对其旅游线路的整合打造应从以下几个方面进行:
1.整合管理体制
对打造辛亥首义旅游线路来说,制约其形成精品旅游线路的最大障碍将是辛亥首义旅游资源分散的管理体制。因此,应加强各行政部门、各景区景点的协调,把辛亥首义旅游资源视为一个统一的有机整体,成立辛亥首义旅游资源管理委员会,在此基础上按照行政管理和市场经济的规律运作,为线路的打造提供强有利的管理机构。
2.整合打造旅游资源
辛亥首义旅游资源丰富多彩,各有侧重。为突出线路特色,便于对旅游线路进行主题定位,进而串联形成特色鲜明的旅游线路。应重新规划昙华林、户部巷、胭脂路,将昙华林定位于反映清末民初文化街区,户部巷定位于展现清末民初特色小吃街区,胭脂路则定位于反映清末民初市民生活风情街区,在此基础上以辛亥首义革命为链接点,在空间格局上形成各具特色的旅游景区,进而推向客源市场,为线路的组合提供更多的选择。
3.整合打通交通瓶颈
一些核心旅游资源周边交通状况不容乐观,进入景区存在交通瓶颈,一旦游客众多就会造成拥堵,从而使辛亥首义各旅游线路间的可进入性较差、时间成本高。因此应确保辛亥首义旅游线路周边交通顺畅,停车便利,以利人员的快进快出,避免由于交通拥堵带来的一系列的后继麻烦,为精品旅游线路的打造创造良好的外部交通环境。
4.发挥政府先导作用,提升线路的可操作性
政府在精品旅游线路的打造过程中,一定要充分发挥先导推手作用,在线路初创阶段做扶马人,为旅行社的介入创造有利条件,既要在政策上给予旅行社优惠条件,在线路的宣传上也要不遗余力,可利用辛亥首义的深远影响、号召力和吸引向性,激发海内外华人爱国主义精神,大力拓展武汉海内外旅游客源市场,为线路的打造创造良好的外部大环境。
四.辛亥首义精品旅游线路的长效化
辛亥首义旅游线路要实现长效化发展,取得良好的社会和经济效益,必须以多种手段在更高的层面上塑造出辛亥首义旅游线路新形象。
1.应将辛亥首义遗迹、遗址、标志性建筑群打包集体申报国内五A景区,为下一步成功申报世界文化遗产创造良好的先机条件。
2.建立首义之区旅游集散中心,大力培养一批职业素质良好、水准高的服务和导游人员,为游客提供高质量的导游服务,使旅游集散中心成为整合散客旅游资源、规范团队旅游市场以及满足游客个性化旅游需求的重要综合性平台。
3.应成立首义大学,采取创新手法打造首义文化,依托校内研究力量设立辛亥首义研究所并建立网络辛亥史学论坛,加强学术研究以促进学术交流,确保武汉成为辛亥首义文化研究的权威之地和制高点。
4. 将湖北剧场更名为首义剧院,开发辛亥首义相关文艺作品,并在剧院内永久性滚动播出有关辛亥首义的纪录片、电影;运用声光电画等现代化手法再现辛亥革命历史,让更多人了解和熟悉这段历史。
5.设立辛亥首义纪念日, 将此纪念日制度化,政府在纪念日当天应举行全市公祭大会,隆重纪念辛亥革命先驱,并通过各种传播媒介向全国甚至于海内外实况转播,以此扩大影响力,教育后人。
五、结语
为打造出辛亥首义精品旅游线路,必须将首义旅游资源及其临近各类旅游资源作为一个整体做通盘考虑,惟如此才能一劳永逸的解决其发展的后顾之忧。同时打造出辛亥首义精品旅游线路,也有利于辛亥首义旅游资源的长效发展。而在辛亥首义精品旅游线路的开发过程中,政府部门应充分发挥主导作用,积极推进旅游资产整合,克服多头管理、条块分割等弊端,为打造出辛亥首义精品旅游线路,保驾护航。
资本市场线的含义范文3
2010年11月5日，中国银行间市场正式开始交易“信用风险缓释合约”（Credit Risk Mitigation Agreement，简称CRMA），同月24日，“信用风险缓释凭证”（Credit Risk Mitigation Warrant，简称CRMW）开始交易。这两类产品的正式上线，标志着中国信用衍生品市场的诞生。
CRMA和CRMW是对国际市场中信用违约互换（Credit Default Swap，简称CDS）这一产品进行本土化而设计的信用风险缓释产品，被称为“中国版CDS”。“信用风险缓释产品”这一名称，强调了“中国版CDS”的风险管理功能，然而俗话说“一个巴掌拍不响”，任何市场的发展壮大，都离不开具有互补需求的参与者。从参与目的看，既要有追求风险缓释的套期保值者，也要有追求投资回报的投资者；从参与风格看，既要有静态的长期持有者，也要有动态的投机交易者。所以，“中国版CDS”市场的发展前景，不仅依赖于“信用风险缓释产品”的套期保值作用，也直接依赖于其投资价值。那么，CDS产品将带来哪些新的投资策略和投资机会？带着这个问题，我们将目光投向国际金融市场中丰富的信用交易策略，寻求启发与借鉴。
CDS: 相对价值投资
在做空、杠杆、衍生品等新型资产管理手段之前，中国投资者受制于大市潮汐涨落对回报的决定性影响，也难以高效地利用不同资产间、不同市场间的价格分歧获利，资产配置和基金管理的分工细化使相对回报框架成为投资管理的主流，传统的基金经理专注于跑赢特定资产类（如股票）定领域（如大盘股或某一特定行业等）的标杆（详见《新财富》2010年3月号《绝对回报：对“全天候”投资的回归》）。
相对回报框架下，基金经理不会关注也无法利用跨市场的价格分歧（例如同一公司的股票与债券的价格分歧等）。随着金融衍生品的兴盛，这些价格分歧成为擅长做空、杠杆、衍生品等金融技术的新型机构投资者套利的沃土。在严格意义上，套利是指对于同一资产或等同现金流，在两个或多个市场同时操作，锁定无风险利润。然而在金融实务界，套利也常泛指对于相似资产进行相对价值投资，并不仅限于无风险的情况，比如同一公司的股与债之间的相对价值投资，就常被称为资本结构套利（Capital Structure Arbitrage）。
相对价值投资策略不仅可以利用新型的、更为复杂的投资机会，也能有效地屏蔽大市的影响，因而在新型的绝对回报投资中占有重要的地位。在国际市场中，CDS是许多跨市场套利策略的工具（图1），其价格也日益成为备受关注的市场风向标。
单一实体策略
从合约结构上看，CDS类似于其标的债务的违约保险，相应的年化保费被称为CDS息差。由于CDS近似合成了其标的债务的信用风险特征，CDS息差应与其标的债务（债券或贷款）的年化信用风险溢价亦即现货信用息差相当，CDS息差与现货信用息差的差额被称为CDS基差。当CDS基差显著偏离零时，可以在CDS和现货间进行套利，这种投资策略被称为基差交易。比如，当CDS基差达到显著的负值（比如20基点或更多）时，CDS息差显著低于现货信用息差，可以通过同时购买现货和CDS保护，构建一个无信用风险的资产组合（假设交易对手风险很小），套取息差收入获利，这种策略称为负基差交易。当CDS基差显著为正时，则可以同时做空现货和出售CDS保护，这种策略称为正基差交易。
国际通行的CDS一般是一整类同权债务，这一特点虽然给CDS与现货的相对价值分析带来了一些独特的复杂性，但使CDS将多只同权债务连接起来，CDS市场（包括对应于贷款的LCDS市场）与债券和贷款市场是紧密联动的。
可转债套利主要利用可转债和股票之间的相对价值，是国际市场中一种活跃的交易策略。CDS的可交割债务也包括可转债，因而CDS、可转债、股市形成了联动。
其实，CDS与股市（或股票期权市场）可以有直接的联动，其纽带是资本结构套利或资本结构交易。一个公司的资本结构包含多个优先权不同的层级，比如债权比股权优先，而在债权中有抵押债权比无抵押债权优先。资本结构套利就是利用同一公司所发行的优先权不同的证券之间的相对价格偏差获利。一个简单的例子是，如果相对于CDS市场股票价格偏低，可以买进股票并购买信用保护，反之则做空股票并出售信用保护。这种操作利用了股市与信用市场的相对价格偏差，在资本结构套利中是一种常用的策略，也被称为E2C（股对信）。
另外，不同期限的CDS之间也可以进行相对价值投资，这种策略关注CDS息差随期限变化的曲线，因而被称作信用曲线交易。CDS和奇异信用衍生品如CDS期权之间也可以进行相对价值投资。
资产组合策略
CDS指数、CDS指数分层、合成型CDO、CDS指数期权等资产组合式的信用衍生品，基石都是单一实体CDS，其中与CDS关系最直接的是CDS指数。
在概念上，CDS指数和股票指数类似。根据股指的各成分股价可以算出股指的水平，同样，根据CDS指数的各成分CDS息差也可以算出CDS指数的内在息差。CDS指数市场的供需关系有可能使CDS指数的实际息差偏离其内在值，这一偏差被称为CDS指数基差，这一指标可以指导CDS指数与成分CDS之间的相对价值投资。
合成型担保债务凭证（Synthetic CDO）将CDS组合（基础资产池）的风险按优先次序分成层档，各层档的价格不仅依赖于组分CDS息差，还对基础资产池组分之间的相关度非常敏感，是一种信用相关度产品。CDS指数分层是合成型CDO的一种特例，其基础资产池是CDS指数。CDS指数分层产品和其他合成型CDO带来了丰富的信用风险关联交易策略，包括层档与基础资产池之间、层档与组分CDS之间、不同层档之间、基于不同基础资产池的层档之间等多种对冲和相对价值投资的新角度。另外，投资者如果对于信用市场整体波动性有所判断，可以利用CDS指数期权进行相对价值投资。
多层次信用投资:宏观到微观
借助于CDS等信用衍生品，投资者可以在信用领域灵活精确地表达宏观到微观多层次的判断（图2）。最为宏观的层面是信用市场整体，可以将资产组合信用风险净敞口向多方（或空方）倾斜，以表达看好（或看淡）的展望。其次是行业层面，比如预期经济将进入下行周期时，可以做空周期性行业，做多非周期性行业。再次为子行业层面，比如可以在化学产品的子行业如专业化学产品和日用化学产品之间，做多一个、做空另一个，实施相对价值投资。再次为同业内展望，比如当预期流动性将深度紧缩时，可以在房地产行业的不同公司之间实施相对价值投资，做多现金相对充裕的公司、做空现金紧缺的公司。最为微观的层面是与同一公司相关的不同金融工具。在同一公司层面进行相对价值投资的例子有信用曲线交易、基差交易、资本结构交易、选择权交易、同授信内交易等。
相对价值投资:最微观层面
信用曲线交易可以在现货市场或CDS市场实施。在CDS市场实施的信用曲线交易也被称为CDS曲线交易，主要表达对于CDS息差曲线上两个不同期限点之间陡度的判断。比如，某公司5年的CDS息差为100基点，而10年的CDS息差为110基点，仅比5年CDS息差高出10基点，CDS曲线较为平缓。如果投资者预期CDS曲线的陡度将增加，则可以购买10年期CDS、同时出售5年期CDS来表达这一展望，这种投资布局被称为信用增陡交易；如果投资者预期CDS曲线的陡度将减少，则可以出售10年期CDS、同时购买5年期CDS来表达这一展望，这种投资布局被称为信用平缓交易。信用曲线交易表达的是对信用曲线陡度的展望而非对信用曲线整体水平的展望，所以，盯市的交易团队常常希望尽量屏蔽信用曲线整体水平对于总市价的影响。在5-10年信用增陡交易的例子中，由于10年期CDS的市价对于CDS息差更为感度，出售5年期CDS的面额应大于购买10年期CDS的面额，以尽量减少总市价对于信用曲线平移的敏感度。
CDS和相应信用债券之间常存在相对价值机会，可以用基差交易把握这些机会获利。固息债券的市价常常明显受市场利率的影响，而CDS对利率不敏感，所以CDS和相应信用债券资产组合的市价常常对于市场利率较为敏感，可以借助利率互换或国债对冲这种利率风险。
资本结构交易中，最常用的是在股与债之间进行相对价值投资。在公司财务层面，股与债的内在价值之和等于公司的总资产。在风险回报层面，股与债有显著不同的行为特征：从产品结构角度，债权是固定收益产品，因而其收益的上行空间有限，而股权收益有无限的上行空间；从资本结构角度，债权优先于股权，因而当公司财务状况恶化时，理论上股权首先受损，为债权提供缓冲。那么，如何看待股与债之间的联动呢？从角度看，股与债的价值都与总资产的价值正相关，这是股东与债主利益一致的一面；从内部角度看，股东与债主之间竞争对总资产的分配，这是股东与债主利益冲突的一面。所以从基本面看，股与债的价值有时是正相关的，有时是负相关的，而股市与信用市场又有各自的供需机制，所以股与债的市价之间关系极为复杂，也经常持续脱节。在股市与信用市场之间进行相对价值投资，不仅需要全面分析其复杂的联动机制，还需要对上述不确定性有足够的了解和承受力。
选择权交易和同授信内交易主要基于对不同债权合同中的多种选择权的判断。比如有些债券包含提前回购或提前回售的选择权，而商业贷款一般包含提前偿还的选择权，但简单债券不包含选择权。商业贷款或含选择权的债券的市价有时对于选择权估值不当，它们的市价与简单债券相比过高或过低，这样可以在含选择权的债与简单债券之间做多一只、做空另一只，布局选择权交易。西方银团贷款的一揽子安排中，一般既包含定期贷款也包含循环授信。与定期贷款不同，循环授信中含有借款方的提款选择权，在循环授信与定期贷款之间的相对价格出现偏离时，可以在它们之间实施同授信内交易。
中国版CDS:相对价值投资
在国际市场中，金融产品尤其是金融衍生品种类丰富，参与者需求和风格各异，因而市场活跃度较高、交易便利、成本较低，尤其是CDS市场与多种其他市场联动，蕴含着丰富的投资机会。本文介绍的多种信用交易策略，对于当今中国市场具有借鉴意义：相关产品和市场已基本具备的投资策略，有基差交易、信用曲线交易等；相关产品和市场已初步具备的，有资本结构交易等；相关产品和市场尚未具备的，包括各种资产组合策略、与CDS期权相关的策略、选择权交易和同授信内交易等。
新环境下的旧策略
基差交易可以在中国版CDS与债券之间实施，其主要挑战应是市场活跃度低造成的定价参考依据不足。另外，信用债卖空可能执行不畅，使正基差交易难以实施，当然，这一困难在国际市场也存在，在中国市场中可能更为显著。信用曲线交易可以在不同期限的中国版CDS之间实施，其主要挑战也应是市场活跃度低造成的定价参考依据不足。
值得注意的是，目前中国版CDS与国际通行的CDS对于标的物有不同的安排：中国版CDS的标的债务为具体指定的债务，而在国际通行的CDS中，违约事件触发后可交割的债务是一整类地位平等的债务，可称之为同权债务，这是一个重要的区别（详见《新财富》2010年10月号《CDS：中国式创新》）。
国际通行的CDS涵盖多款不同期限的同权债务，因而每一族CDS汇集更多的交易量，便于形成完整的CDS曲线，为理性定价提供依据。中国版CDS的标的债务为具体指定的债务，交易量零散，又受限于具体指定的债务的期限，难以形成完整的CDS曲线，CDS之间可比性较弱，这为基差交易和信用曲线交易都带来了独特的复杂性。从另一角度看，中国版CDS的标的债务由于是具体指定的债务，消除了CDS包含的“最廉价交割”选择权，增加了基差交易中CDS与现货间的可比性，在一定程度上简化了基差交易的定价。
资本结构交易可以借助中国版CDS、债券、股票等金融产品实施，但中国融资融券市场的活跃度有待进一步改善。其次，中国缺乏股票期权市场，因而对于预期波动率难以找到市场参照。另外，国际市场中可以借助股票期权或波动率互换表达对个股或股市整体波动率的判断，与信用产品组合出更为灵活的股债相对价值策略，这在目前的中国市场尚无法实现。
开拓新策略
资本市场线的含义范文4
内容摘要:针对上海证券交易所的国债数据,本文采用三次多项式模型研究2009年9月16日上市的38种国债的即期利率,分析结果表明:我国国债收益率,尤其是中长期国债收益率水平偏低,多数处在2.5%~3.5%之间,这说明社会资本成本水平低,同时也蕴含着较大的利率风险,是价格扭曲的信号,也是我国债券市场不发达的反映。
关键词:国债 国债收益率 利率期限结构
随着我国国债市场的发展和国债利率市场化的改革,利率的期限结构问题成为当前亟待研究的理论课题。研究国债利率期限结构,加强收益率曲线的静态与动态分析,不仅在理论上具有重大意义与必要性,而且在实践上具有较强的操作性与迫切性。对国债收益率曲线的分析,重要的是要知道如何构造和拟合国债利率期限结构,并能分析出它的经济含义。
利率期限结构,是描述在某一时点上,在相同风险水平下,各种不同期限国债的利率(即到期年收益率)与到期期限之间的关系,或者说是理论上的零息债券利率曲线。利率期限结构是货币政策的重要指标,是金融投资和借贷的一个重要依据,是资产定价和发现套利机会的重要工具。
样本的选取
本文数据来自我国国债登记结算中心网站(省略)。所研究的国债品种均是上市交易的记账式国债,选用收盘价作为当日交易价的代表,并按照以下标准过滤了样本:剔除浮息债券;剔除距到期不足一个月的债券数据。本文采用上交所2009年9月16日的所有交易国债剩余年限与到期收益率数据,总计38个债券品种。以债券收益率为纵坐标、剩余年限为横坐标,可以得到如图1所示的国债收益率散点图。
模型介绍
附息国债的理论价格可以表示为:
实证过程与结果
实证分析的步骤如下:
第一步:根据38只国债票面利率和面值计算出t时刻的现金流入C(t)的样本值,进而计算出X0,X1,X2和X3的样本值,并取得38只国债价格P。
第二步:利用杜宾―瓦尔森(Durbin-Watson)检验法判断自变量的自相关性,利用Eviews统计软件对参数a0,a1,a2和a3进行最小二乘法估计,并求出拟合优度、方差等统计指标。
第三步:将参数a0,a1,a2和a3代入公式求出D(t)的关于t表达式,然后将D(t)代入公式R(t)=
-lnD(t)/t,进而求出即期收益率R(t)关于时间t的表达式,即拟合得到即期收益率曲线的表达式。通过Eviews统计软件对38只国债数据进行最小二乘法回归分析,得到结果如表1所示。
结果分析
由表1中的回归参数可以得到国债理论价格的计算表达式为:
P*=1.004538X0-
0.026023X1-0.000844X2
+0.0000432X3 (10)
该回归方程的拟合优度R2为0.972479,调整后的拟合优度R2为0.970051,说明自变量X0,X1,X2和X3能以97%的解释程度解释因变量P*,可见,其整体拟合非常显著有效。表3列出了运用回归方程得出的国债价格拟合值,与实际价格近乎吻合。
在样本数n=38,四个自变量,5%显著性水平下,DL=1.261,DU=1.722。该模型的Durbin-Watson检验值DW=2.427115,4-DU
通过对OLS残差e的直观检验判断误差项u中是否存在自相关,可以将残差对时间描图,如图2所示,该图描绘了表2中我国国债价格函数的残差。图2的检验结果表明:残差et在图中是随机分布的。如果将t时间的残差与滞后一期的残差值描图,也即将表2中第二列的et对第三列中et-1描图(如图3所示),则会看得更清楚,四个象限均有残差分布。这两个残差分布图均表明回归方程误差项u中不存在自相关。
虽然图形已表明在国债价格数据中不存在自相关,还可以利用一些正式的方式来补充定性的猜测。可以通过随机游程检验来定量分析国债价格数据是否存在自相关。从相关数据中可以观察得到正的残差个数N1=16,负的残差个数N2=22,游程个数k=21。从史威德―艾森哈特(Swed-Eisenhart)表格中查到5%的游程临界值为12和25,游程数正好处于两个临界值之间,这说明回归方程不存在自相关。
由回归参数得到贴现函数为:
D(t)=1.004538-0.026023t-0.000844t2
+0.0000432t3(11)
将上式代入公式R(t)=-lnD(t)/t,可以求出2009年9月16日后任意时刻的即期利率,并据以绘制国债即期收益率曲线图,并与到期利率进行比较分析,计算结果如图4所示。
图4中的光滑曲线即为拟合的我国国债即期利率曲线,另外一条则是通过连接2009年9月16日上交所的所有非浮动利率附息国债收盘时的到期收益率而成的曲线。从图形来看,即期收益率曲线与到期收益率曲线基本吻合,说明上文的分析基础是正确的。由于附息国债的票面利率差异没有导致收益率严重失真,出于简便考虑,仍可用拟合国债到期收益率曲线的方法作为近似手段,这是一种比较简便的构造国债利率期限结构的方法。但是,缺点也是显而易见的。一是构造的曲线不光滑;二是不能求出任意时刻的即期利率;三是构造的期限结构曲线精度不高。
相对而言,随着国债市场规模扩大,品种日益增多,使用即期利率曲线多元回归拟合的方法就会更加准确和科学,并且也有利于定量分析,对我国国债利率期限结构的正确分析具有重要意义。对贴现方程的连续假设保证了每个期限的即期利率连续可求,而前文是散点图;由于我国国债市场品种较少,期限与价格基本是一对一的组合,因而用散点图间接表示较为方便。
从图4可以分析得知,我国国债收益率,尤其是中长期国债收益率水平偏低,多数处在2.5%~3.5%之间。影响我国国债收益率水平偏低的因素是多方面的。首先,货币市场资金盈余,银行存款多,贷款少。而同时很多银行的市场投资渠道狭窄,为了满足资产组合的需要,一些银行大量增加对国债的持有量。这便导致了大量闲置资金涌入国债市场,推动国债收益率走低。其次,我国利率在这段时间内一直处于较低水平,而且,大多数市场投资者都认为我国将在相当长的一段时间内保持低利率环境,这便使得人们对国债收益率水平的预期也不会很高。我国中长期国债收益率偏低的问题,已经引起了人们的广泛关注。国债收益率水平低,代表社会资本成本水平低,这对发债者来说,可能算件好事,因为筹资成本降低了。但是,国债收益率水平偏低,已经蕴含着较大的利率风险,是价格扭曲的信号,是我国债券市场不发达的反映。
综上,我国国债收益率,尤其是中长期国债收益率水平偏低,多数处在2.5%~3.5%之间。国债收益率水平偏低,代表社会资本成本水平低,同时也蕴含着较大的利率风险,是价格扭曲的信号,是我国债券市场不发达的反映。
参考文献:
1.仝晓燕,程希骏.基于B样条对国债利率期限结构的实证研究[J].系统工程,2007
资本市场线的含义范文5
关键词:市场进入壁垒;价格战;供应链管理
一、案例背景
2008年12月31日,石家庄市中级人民法院对三鹿事件的主要负责人以“生产、销售有毒、有害食品罪”提起公诉,三鹿事件终于真相大白。三聚氰胺并非三鹿主动添加,是由不法奶站和个别奶农为了提高原奶质量等级获取较高收购价格向原奶中添加。三鹿的主要责任是检出三聚氰胺知情不报、自定三聚氰胺出厂标准、受污染原奶继续加工。三鹿集团从2007年12月收到消费者投诉,并于5月20日自检出所生产的婴幼儿系列奶粉中的三聚氰胺含量是国内外同类产品的1.5-6倍,但其后并未主动召回问题奶粉而是决定库存产品三聚氰胺含量小于10毫克每千克的可以出厂销售,并调集每千克含三聚氰胺20毫克左右的产品换回含量更大的产品。在奶源方面仅对于生产婴幼儿奶粉的加工三厂的奶源加强管理拒收的含三聚氰胺超标的原奶,将超标原奶转送到保定三鹿、加工二厂、三鹿乐时奶制品公司将这些原奶与其他原奶混合后进入了加工程序,分别生产了原味酸奶、益生菌酸奶、草莓酸酸乳等含有三聚氰胺的液态奶,最终导致5.3万儿童因食用了添加三聚氰胺的奶制品而中毒,其中4人死亡。一度被外界认为是朝阳产业的中国奶制品行业也因三鹿、蒙牛、伊利、光明均检出有三聚氰胺而陷入极大的信任危机之中,整个行业均面临巨额亏损。
二、相关理论综述
(一)进入壁垒定义
结构主义学派代表人物贝恩对进入壁垒的定义是“和潜在进入者相比,市场中现有企业所享有的优势。这些优势是通过现有企业可以持久的维持高于竞争水平的价格而没有导致新企业的进入反映出来的”。效率学派代表人物斯蒂格勒对进入壁垒做了这样的定义:“进入壁垒是一种生产成本(在某些或某个产出水平上),这种成本是打算进入一个行业的新企业必须负担,而在位企业无须负担的”。于是,进入壁垒被定位在新企业承担的高于原有的成本这一意义上。
(二)进入壁垒的度量
1、价格扭曲率度量法。价格扭曲率度量法,即以垄断价格扭曲竞争价格的程度来衡量进人壁垒高低的一种方法。我们假定某产业在高进人壁垒下只有一个垄断者,它的平均成本曲线是AC,在短期内,利润最大化的产量为Q1,销售价格为P1、P0是不存在进人壁垒条件充分竞争条件的价格,它由边际成本曲线与需求曲线的交点所决定,同时也是平均成本曲线的最低点。如果把产业价格扭曲率义为垄断价格与竞争价格的差额同竞争价格的比率,则有:R= = 。R值越大,价格扭曲程度越强,表明进入壁垒越高。
2、规模市场比重系数法。测定规模经济壁垒高度的方法主要是计算最优经济规模(MES)占市场总规模的比重,简称规模市场比重系数,或规模壁垒系数。计算公式为:D= ×100%。式中D为规模壁垒系数,MES为最优经济规模,Qm为市场总规模。D值越大,表明规模经济进人壁垒越高反之亦然。一般认为D低于5%的产业属于低度和低规模经济壁垒的产业。
(三)形成进入壁垒的因素和类型
贝恩把造成进入壁垒的因素分为4类:规模经济、绝对成本优势、产品差别化优势、融资方面的优势。市场进入壁垒的类型主要有规模经济壁垒、必要资本量壁垒、产品差异壁垒、绝对费用壁垒。
三、缺乏有效市场壁垒导致三鹿的破产
(一)我国乳制品行业缺乏有效的市场进入壁垒
我国的乳制品行业总体产量近20年来取得超常规发展的同时整个行业的市场结构也在不断发展市场集中度不断提高,CR4值从1996年的13.03%上升到2004年的29.71%,CR8值从1996年的22.94%上升到2005年的34.89%,尽管2003年以后CR8出现了略微下降,但乳制品业的集中度仍呈上升的趋势(见表1)。按照贝恩的分类标准,我国乳制品业的集中度已经从原子型的市场结构过度到低集中寡占型市场结构,在位企业对市场的控制程度应该随之加强,但我国企业并没有同时形成有效的进入壁垒。
1、我国乳品市场进入的规模经济壁垒较低。依据规模市场比重系数法,假设我国乳品制造行业前8位的企业都具备了规模经济,根据D= ×100%,由表1可知,2005年的规模壁垒系数约为4.3%,属于低度和低规模经济壁垒的产业,并没有形成很强的规模经济壁垒。
2、我国乳品市场进入的必要资本量壁垒也较低。资本量壁垒是指新企业进入某一产业所必须投入的资本量,资本量越大,筹资越不容易,则新企业进入市场的难度越大。根据农业部农村经济研究中心的测算,中国奶业未来发展每生产万吨牛奶的投入资金为3180万元,其中乳品加工企业的实际投入(设备、厂房、牛舍3项投入)占全部投入的42.8%,即乳品加工企业每生产万吨牛奶必须投入1335.6万元。新企业投入4874.94万元就可以组建一个日加工能力为100吨的大型乳品加工企业,这笔投资对于年销售收入处于5亿-50亿元之间的中型企业来说都不会构成任何进入壁垒。因此从必要资本量来看,中国乳品市场的进入壁垒也是较低的。
3、我国乳品市场有一定的绝对费用进入壁垒。我国乳品企业经过多年的发展在对原料的排斥性占有和对销售渠道的控制方面形成了一定的绝对费用进入壁垒。由于中国几品企业数年的奶源争夺战而瓜分了中国奶牛带的几乎所有优质奶源,这就使得新企业在获得优质低成本的奶源上处于十分不利的地位。新企业要么从老企业手中抢夺奶源,要么利用剩余的零散奶源,这些都会使新企业付出较高代价,并且因原奶质量与数量的无法控制而难以向市场大规模提供优质的乳品。此外,全国区域性的乳品龙头企业都利用保鲜牛奶的生物特性而在各大城市建立了本土化的封闭式的社区直销送奶渠道,这也是新企业进入乳品市场需要冲破的进入壁垒。
(二)缺乏壁垒所导致的价格战和企业利润率的降低
中国乳品市场未形成有效的进入壁垒,同时乳品产业在中国又是一个“朝阳产业”,乳品消费量增长迅速且有较大的潜在空间,因此国内外资本纷纷进入中国乳品产业,企业数目由1990年代初期的700余家猛增到2007年的2000余家。同时也由于乳品需求的快速增长和消费者行为的不成熟(缺乏相应的乳品知识)使得大量的既无先进生产技术也无较高经营管理能力的中小企业得以在乳品产业中生存发展。
在行业产值飞速发展的表象之下大量企业的进入导致行业的过度竞争,乳制品价格逐年走低,统计资料显示,在考虑通货膨胀因素后的零售价格指数也是处于不断下降水平的(见表2)。
愈演愈烈的价格战格使得奶企的利润率并没有随着行业规模和行业集中度的提高而得到提高反而逐年降低。企业在不断扩张的同时并没有带来效益的增加,行业利润率逐年降低(见表3)。
(三)不合理的供应链模式使得奶农成为价格战损失的承担者
理论上分析,在行业规模扩大同时对奶源的需求也急剧扩大,奶农的收益应该明显的提升,但由于我国奶制品行业所通行的“奶农――奶站――奶企”的供应渠道模式,奶农和企业直接是简单的供给和需求关系,奶企为了不断压低成本大打价格战,必然压低牛奶收购价格,奶农属于被动角色,一方面奶农的分散经营模式使得其没有议价能力,另一方面,由于鲜奶极易腐败变质,奶农没有技术条件存储鲜奶使得其急于将鲜奶卖给奶企。奶农只能接受越来越低的收购价格仅没有享受到巨大需求所带来的收益,反而成为了企业价格战利润损失的最终承担者。奶农出现大规模的亏损加之巨大的前期投入所带来的沉没成本,使得奶农不得不在亏损的状态下持续经营。
(四)检测机制的不健全和对于社会责任的忽视直接导致了三鹿的破产
如果说奶农的亏损使奶农有了在原奶中掺假动机,那么三鹿的原奶收购和检测方式则为掺入三聚氰胺创造了条件。据报道,三鹿收购鲜奶时根据鲜奶的质量等级制定不同的收购价格,而其中重要的指标就是蛋白质含量,三鹿为了在不丧失奶源供给的条件下压低奶价往往降低原奶收购等级,同时出于成本上的考虑三鹿采取较为简单的根据原奶里氮的含量来推测蛋白质的含量,这些为不法奶农奶站向原奶中添加三聚氰胺提供了便利,不法奶农为了获得相对较高的收购价格,向原奶中添加三聚氰胺以提高氮含量,而乳企收购人员按章办事检验数据合格就照收有毒原奶。
纵观整个三鹿事件,虽说企业对社会责任的漠视,是导致其破产的直接原因,但最根本原因是在行业超常规发展时过分迷恋规模急于抢占市场和奶源,并没有通过管理能力的提高,和谐供应链的构建和产品差异化建立起真正的市场进入壁垒和企业核心竞争力,导致企业和行业陷入价格战的泥潭,供应链关系不断恶化,最终导致三聚氰胺事件发生和三鹿的破产。
四、三鹿事件对我国乳企的教训
(一)通过提高企业软实力构造有效的进入壁垒避免价格战
我国乳企在市场高速发展的初期通过规模的高速扩张实现规模经济试图构造进入壁垒无可厚非,但当市场的参与者越来越多的时候,企业更应该通过加大R&D投入,不断研制出具有专利权的新产品和新技术实现产品差异化,提高产品质量建立起公众对于品牌的忠诚度,同时加强自身的管理能力建设形成独特的企业特有的模式,通过企业软实力的不断提升构建起有效的市场壁垒。
(二)改善供应链管理模式构造更加稳定的奶源供应体系
据奶业协会2006年统计,奶农养殖、乳品加工、乳品加工,三者的成本比例是7.5∶1.5∶1而其利润比是1∶3.5∶5.5。供应链体系的扭曲使得奶农在行业越来越壮大的同时越来越亏损,奶企的奶源在不稳定的同时受到其他奶企的威胁,不论是质量还是数量都很难控制,近年来更是出现奶源萎缩的局面,我国奶企应该主动的改变现有体系,改变压榨奶农降低成本的思路,和奶农分享利润,建立和谐的供应链关系,通过自建奶厂,投资入股等方式把奶源纳入整个企业的供应链管理体系中来,或者建立奶企和奶农的战略联盟,通过长期利益共享机制实现奶企对奶源的控制建立有效壁垒,不仅实现对奶源数量的控制更重要的实现对奶源质量的控制,使得整个奶制品行业实现良性健康的发展。
参考文献:
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资本市场线的含义范文6
21世纪的世界，一个以知识为基础的知识经济时代已在全球范围内引起了人们的普遍关注与重视。在这悄然而来的新型经济形态面前，档案信息资源作为一种资源正日显其重要，它的开发利用在社会的各个领域创造了越来越大的社会效益和经济效益。
档案信息资源的作用
自从人们提出档案信息资源这个概念以来，对它的含义、作用的理解一般是从信息角度来进行的，即人们常讲的档案中蕴含着丰富的信息内容，我们可以设想一下，假如没有工程建设的档案资料，那么城市建设的实施将难以进行。纵横交错的地下管线、高层建筑的众多桩基、地下空间的开发利用，像一张巨大的地下网络，布局在城市的地底下。若没有丰富完整的工程档案，建设新城市必将无法进行。档案是信息的一种记录形式，所有档案都属于信息的范畴，都是信息的一部分，而信息是一种资源，所以档案信息也是重要资源之一。从开发利用档案信息资源的角度来看，单纯从信息角度来理解档案信息资源的含义和作用是不够的。档案信息资源因为是档案才是资源，首先是档案，其次才是信息。而它的作用从宏观上去理解则可看出，它是社会有机体三个主要方面：上层建筑、经济基础和生产力的基本要素之一。
档案信息资源是上层建筑的基本要素之一。档案信息资源实际上是我国当前国家各级机关、企事业单位在建设国家、建设城市时进行科学管理、科学决策、科学处理解决矛盾和问题，以及科学应付各种特殊情况的基本条件和基本工具之一。
因此，档案信息资源作为一种资源，在保证国家上层建筑正常运行的过程中发挥着重要作用。档案信息资源是经济基础的基本要素之一。从现代各发达国家经济发展的情况看，发展既与经济制度、体制、机制和市场相关，还与经济基础中各项经济关系的联系纽带相关，这不仅仅是经济利益的纽带、商品联系的纽带，还是一种约束纽带，而这种约束联系着各种关系，成为各种经济活动的凭证。
任何一种经济关系的存在都依赖这种以不同形式出现的档案信息资源，如：在工程建设中，从招投标文件、合同、建设许可资料，到设计图纸、施工记录、工程款支付、审价审计报告等等，都是档案信息必要的资源。因此，档案信息资源作为一种资源，在保证经济基础正常运行的过程中发挥着纽带作用。
档案信息资源是生产力的基本要素之一。一是档案信息资源作为一种资源包含在劳动对象中，因为它作为一种资源和任何其它资源一样，是等待我们开发利用的一个内容，是经过我们人类加工的物体；二是档案信息资源作为一种资源包含在劳动者的素质中，因为劳动者的素质包含着各种知识的积累，其中也包含着档案信息资源的积累；三是档案信息资源作为一种
资源包含在劳动资料中，这不仅是因为档案信息资源是劳动者的必要工具之一，同时也是劳动过程中不可缺少的物质资料之一，所以档案信息资源在生产力发展中起着必要作用。
档案信息资源的特点
档案信息资源作为一种资源不仅与信息有共同特点，同时也与其它资源有共同特点，主要是因为它是社会活动的基本要素之一。
档案信息资源的存在具有客观性。档案信息资源是循序渐进的，当新的建筑诞生之时，也就是新的档案资源形成之际。
档案信息资源的客观性，是讲它的大部分内容是不依赖我们当代人而存在的。随着经济发展和档案工作现代化水平的不断提高，档案信息资源的收集、积累过程大大缩短，范围不断扩大，开发利用的内容更加丰富，它在较短时间内就能以成果形式出现，成为一种现实的资源提供给社会，从而使不同的开发利用主体都能接触到新的档案信息资源。正如建筑档案信息资源，它在形成的同时，就开始被物业、家庭装修等充分利用。
例如：去年年底，南京市档案局在南京鼓楼广场举行了《南京市档案条例》宣传咨询活动，南京市广大市民从宣传咨询活动现场获悉：档案不仅记录了南京城市发展历史，还可为社会各界开发利用。近20年来，南京城建档案馆接待量超过2万人次，产生社会效益1亿元以上。
档案信息资源的价值具有潜在的特性。一是档案信息资源是一种沉睡的财富，是需要进行开发利用才能成为商品和现实的财富，是一种潜在的资源；二是由于我国城市化建设进程的加快，形成了大量没有归档的各种形式的材料而这些资料中的大部分实际上都是潜在的档案信息资源；三是从档案现代化的发展情况看，档案信息资源的产生已不再局限于机关企事业单位，社会的各方面包括城市建设系统都不间断地产生着档案信息资源。档案信息资源来源的普遍化、多样性，使档案信息资源呈现不断丰富、不断增加的趋势，体现出档案信息资源的潜在性；四是从整体上看，档案信息资源的潜在性不仅表现在自身，同时还表现在主体上。过去人们认识不到的，现在逐步认识和发现了，也就是人们认识的潜在性反映了档案信息资源的潜在性。例如：据上海城建档案馆工作人员介绍，一位外地市政施工公司经理曾向该馆档案工作人员咨询。这位来自南通的经理说，他们公司承接了淮海路商业街盖大楼的市政工程项目，由于对地下水电气等管线分布情况不清楚，抱着试一试的态度来到上海城建档案馆。当他从工作人员口中得知该馆现存有上海城市建设各类档案近30万卷（册），底图15.6万张，涵盖了全市主城区所有工程情况时说：“这样施工起来心里有底，可以避免盲目打桩造成管线破坏。”档案信息资源的使用具有商品性。从近几年档案信息资源开发利用的实践中可以看出，档案信息资源作为一种资源更多、更快、更普遍地走向了市场。从产生到开发利用已不是一个长期的过程，特别是它的开发利用在大多数情况下已经是商品意义上的，而不再局限为第一价值和第二价值的表现这样的两重性上。档案信息资源的开发利用不再局限于产生单位的开发利用和社会的开发利用这样的两重性上，而突出了商品的两重性。档案信息资源将更加突出作为商品如何实现价值的问题。
开发利用档案信息资源应突出的几个方面
根据上述对档案信息资源含义、作用、特点的认识，对开发利用档案信息资源的理解在以下几个方面应予以突出。
开发利用档案信息资源要突出整体性、全面性。整体性是指开发利用档案信息不仅档案部门要把档案信息资源看成是全社会的、全民的资源，树立整体观念。同时开发利用档案信息资源还要有个整体规划，应像开发其它资源一样把开发利用档案信息资源纳入经济和社会发展整体规划中。全面性是指社会各个方面都有责任和义务去开发利用档案信息资源，都要树立自主开发档案信息资源的意识。
开发利用档案信息资源要突出系统性、立体性。系统性是指应把开发利用档案信息资源看成是一个系统工程，要系统开发利用。建筑行业和领域上要有对档案信息资源的开发利用，建设企事业单位也应重视档案信息资源的开发利用，使开发利用档案信息资源形成点面结合的系统网络。立体性是指开发利用档案信息资源既是国家各级政府机关的一项工作，也是各个社会组织的一项工作，各个环节、各个部门、各个层次的工作内容中也都应有开发利用档案信息资源的意识。
开发利用档案信息资源要突出双向性。档案信息资源不仅要注重开发利用档案信息资源的形式，还要解决开发利用档案信息资源的方式方法、渠道途径、服务手段等问题，要建立反馈系统，如何实现档案信息资源的价值等等。同时还应注意档案信息资源本身，也就是要注意资源的内容、资源的质量等，注重对资源内容的研究。开发利用档案信息资源既要解决如何实现价值问题，同时也要了解把握档案信息资源价值问题，还应进一步解决档案信息资源作为商品实现价值带来的经济效益问题，劳动报酬等问题。当前，社会上存在许多不同方面的信息开发公司，但真正把档案信息资源作为开发内容的还不多见。因此，我们应注重开发利用档案信息资源主体的研究，建立档案信息资源的社会开发队伍，以便更有效地开发档案信息资源。
