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投资项目的评估方法范文1
一、生产项目的投机估算分析
不同的生产项目、不同的生产阶段投机估算也有着很大的差异。在生产项目的建议书阶段，由于投机估算的精确度相对较低，可以采用匡算法，从而有利于建议书的编制。匡算法的计算主要包括单位生产能力法、生产能力指数法、系数估算法。可以参照下式：
单位生产能力估算法：I2=N2（I1/N1）P
其中I2表示生产项目所需要的固定资产投资额，I1表示可比项目实际固定资产投资额，N2表示拟建项目生产规模，N1表示可比项目生产规模，P表示物价换算系数。
系数估算法，常用的方法主要有化设备系数法以及主体专业系数法，需要注意的是，主体专业系数法是指以拟建项目中，投资比重大并且与生产能力直接相关的工艺设备投资作为基数，另外根据类似工程的统计资料，从而计算出拟建项目各专业与生产项目工艺设备投资的百分比，从而以此估算出投资项目的所需的工程费用，并进一步计算出整个生产项目的静态投资。
在可行性研究阶段，如果要求较高的投资精度，需要采用更加详细的计算方法，例如指标估算法。指标估算法是将生产项目分为单项工程或者是单位工程，并按照工程费用的性质划分为建筑工程、设备购置费用、安装工程等等。同时，根据投资估算指标，进行各单位以及各工程投资的估算，进行汇总后，进而得出整个工程费用[1]。另外，再按照相关的规定，对生产项目的其他费用、预备费用等方面进行估算，最后形成拟建项目的静态投资。
在生产项目的其他费用的估算中，对于在合同以及协议中，已经明确的费用需要计算在内，对于未能明确的费用，需要按照国家、行业或者是项目所在地的相关规定进行计算。
二、生产项目的经济评价方法
（一）项目的财务评价
财务评价是指生产项目遵循现行的财税制度以及规定，并根据当前的市场价格，对项目在财务上的支出以及收入进行计算，同时，独立测算本项目在资金投入所能带来的利润，不对社会经济效果进行广泛考虑。从不同的评价角度出发，财务评价可以分为企业财务评价以及国家财务评价。企业财务评价的主要内容有：投资获利分析、财务清偿能力分析以及资金流动性分析。财务的评价的主要指标众多，主要包括以下几种：投资收益率、投资利润率、财务净现值以及资产负债率、速动比率等等。下面仅从投资收益率以及财务清偿能力展开分析。
1.投资盈利性
投资盈利性是指生产项目基于实际收入与支出，对涉及到生产项目的投入与产出、市场与价格、组织与经营等各种因素，并通过对实际交易年份的收入以及支出对现金流量展开分析，测算出单个代表年份以及整个生产项目寿命期的净收益以及投资收益率，以此作为整个生产项目获利能力的评判标准[2]。
2.财务清偿能力
财务清偿能力是指检验生产项目在整个有效寿命期之内，每个年份资金盈亏状况，以及生产项目对借贷资金的偿还能力。其受生产项目的投资盈利能力直接影响，如果企业的盈利能力较强，其偿还债款的速度也就越快。对清偿能力的分析则需要包括对所有的资金流入以及流出，例如保险费、利息以及股息等等。
（二）项目不确定性分析
不确定分析是指衡量经济评价的过程中，由于预测与估算数据产生的不确定因素，产生对评价指标的影响，进而了解对项目的可靠性。不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。
1.盈亏平衡分析
盈亏分析主要是指不同生产水平的成本收益之间的关系进行分析与研究，主要是根据生产项目的总成本、收入等各方面的数据，对项目的产量盈亏平衡点进行确定，进而对项目的盈亏与产品产量之间的影响进行预测。盈亏平衡点会随着项目产量的变化而发生变化。当盈亏平衡点越低时，经营的安全系数也就越高，表示项目的盈利具有更大的可能性；当项目的盈亏平衡点越高时，其所承担的风险也就越大。
2.敏感性分析
敏感性分析是对一个或者是多个不确定性因素的变化进行预测与分析，从而确定其对生产项目经济效果的影响。例如，项目投资、建设期、总成本以及项目的寿命期等多种因素[4]。在实际的分析过程中，不需要对每种因素进行确定，只需要找出生产项目的敏感因素，进而对其敏感程度进行确定，并预测生产项目所要承担的风险。在对生产项目进行经济评价中，需要对项目内部收益率或者是净现值等经济指标采取敏感性分析。
投资项目的评估方法范文2
[关键词] 项目投资；投资决策；中小企业；评估方法
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 035
[中图分类号] F272 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）12- 0057- 01
0 引 言
中小企业的发展是整体企业发展中的重要组成部分，也越来越受到全社会的关注。项目投资，作为中小企业不断发展壮大、寻求可持续发展过程中的常见单元，它的决策结果直接影响到企业的生存和发展。项目投资的成功能增强投资者的经济实力，扩大资本积累规模，提高收益能力，增强抗风险能力；其次，可以提高创新能力，获得技术创新和利润；最后，还可以提高企业市场竞争力[1]。所以，中小企业要想持续发展下去，就必须做好投资决策的每一步。
1 中小企业特色的项目投资
我国中小企业数量众多，在企业发展到一定阶段，有远见的管理者就会把目光投向项目投资，在满足日常经营活动之外，利用余下的资金进行项目投资，以求获得更大的利益，项目投资的成败也关系着中小企业的长期发展。首先，要了解中小企业项目投资的特点。
1.1 中小企业项目投资风险比较大
相对于大企业，中小企业规模小、组织结构不科学，而且管理水平不高，人力资源结构稳定性差[2]，在市场竞争的大环境下，倾向于从属地位的中小企业容易受到政策环境的影响，掌握不了市场的先机，这些都会造成中小企业的投资风险比大企业要大得多。
1.2 中小企业项目投资力度不强
中小企业势单力薄，在消费者需求越来越多样化与全面化的要求下显得力不从心，也使企业融资难上加难。中小企业融资多为内部融资，融资数量有限，投资金额较小。同时，中小企业倾向于以投资收益大小来取舍投资项目，与企业投资力度不强形成恶性循环。
1.3 中小企业项目投资领域窄、投资方式单一
大多数中小企业在选择项目进行投资时，偏向于一些回报高、成效快的项目，投资领域大大缩小。其次，中小企业只有在资金稍微充裕的时候才考虑项目投资，容易错过投资机会。由于中小企业规模小，硬件设施不硬，软件设施不强，在投资时，只能依靠资金投入，投资方式单一，不利于在项目投资中灵活利用自身优势，影响企业发展速度。
2 中小企业投资项目的选择
中小企业由于自身的特点，不管是项目投资的选择还是绩效评估，都与其他项目投资有所区别。
2.1 中小企业投资项目选择应当顺应政策环境
由于中小企业项目投资风险大，应变能力差，所以，在选择投资项目的时候，中小企业应做好投资之前的各项考察，分析利弊，做出详细的应对方案。具体来说，就是要了解国家宏观调控和产业政策要求，对国家明令禁止和有此倾向的项目有所避免，对目标市场的容量和饱和度做调查和分析，趋利避害，提高项目投资成功率。
2.2 投资项目的选择要特别地结合企业财务情况
中小企业必须留足支持日常经营活动的资金，如果把全部精力都放在项目投资上，也导致一些中小企业在项目投资中夭折。另外，企业要特别关注自身的财务情况，这些决定着企业的投资能力，超出投资能力的项目投资显然是不可取的。
2.3 投资项目的选择要以提高企业核心竞争力为准
项目投资的成功给企业带来大量的现金流，归根结底是要提高企业的核心竞争力。所以，在选择项目时，应该结合企业已有技术和产品，建立围绕成熟技术与产品的发展链条，大力发展周边产品与技术，拓展产品范围和影响力，逐渐增强市场吸引力与产品市场的稳定性，扩大受众范围，增加消费群体，提高企业竞争力。
3 中小企业项目投资绩效评估
中小企业在不同项目投资绩效评估过程中，所选择的绩效评估方法是不同的，方法不同会为企业提供差别较大的参考信息，所以应根据企业具体情况，以权变的观点选择评估方法。
3.1 根据企业发展阶段选择
中小企业发展初期，企业规模较小，企业内部会计人员素质不高，在数据取得与数据应用上，偏向于选择比较容易获得、计算方便的数据。另外，中小企业在投资初期偏好于一些投资效益比较好的项目，这些项目的财务数据简单、容易获取，此时，一般选择非贴现方法计算投资绩效。
随着企业发展规模的扩大，企业会加大投资管理，期待从项目投资中获得长远发展，以发展的眼光看待企业投资结果，此时，短期的不盈利不会导致企业立刻放弃投资项目，帮助企业做出正确的决策。
3.2 根据项目特征选择
一般而言，项目投资时间长短与选择的财务分析评价方法的难易程度呈正相关关系。这是因为投资时间短的项目，资金的时间价值较小，贴现法与非贴现法差别不大，所以此时用非贴现法合理、简便。反之亦然。
投资项目规模的不同也应该选择不同的评估方法，投资规模大的项目，重要性高、投资结果影响大，企业关注整个投资过程且非常在意投资绩效评估，此时，一般采用贴现法。
4 总 结
项目投资是中小企业不断发展壮大的重要过程，投资项目的特征、选择以及绩效评估方法的选择，都与企业自身实际情况息息相关。随着社会多样性的发展，在投资项目选择和评估方法选择上，需要考虑的因素会不断增加，中小企业需要做的还有很多。
主要参考文献
投资项目的评估方法范文3
关键词：电网资本性项目；投资效益评价；决策流程
随着电力体制改革2015年的破冰重启，政府出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的新方案，电网企业的企业定位和盈利模式将发生本质上的改变，电力企业经营效率的提升，经济效益的改善迫在眉睫。为了更好地适应电力行业的变革，国有电网公司需要构建一套标准的管理体系、一套统一的评价体系，形成投资决策全过程统一协调的评价体系。无论从电力行业的深化改革，还是从电网企业追求投资效益提升的大背景下，其均对电力企业电网资本性项目的投资决策提出了更高的要求，也促使电网企业在项目决策时不仅需要关注项目技术上的可行性，而且更要注重该项目经济效益上的合理性。本文对电网企业投资效益评价方法进行了研究，其目的是重建和优化整个项目投资的决策流程及评价体系，为电网企业在评价项目投资时提供更加可靠的评价方法。
1投资效益评价方法分析
目前，从评估的不同角度看，现行的投资效益评价方法主要包括三部分，即财务评价，不确定性分析和综合评价分析［1］。
1．1财务评价
传统的财务评价方法按照是否考虑资金的时间价值，可分为两大类，一类为不考虑资金时间价值的静态评价方法，如：投资回收期法和投资收益率法。另一类属于考虑了资金时间价值的动态评价方法，主要方法有净现值法，内部收益率法及获利能力指数法［2］。除上述传统财务评价方法外，考虑到电网企业的投资项目实际上具有不可逆性、不确定性和时机选择的特征，但目前采用的评估方法的原则是未考虑拥有投资机会的企业持有一种类似于金融看涨期权的“选择权”的期权价值，因此对项目价值评估时必须考虑这部分由于不确定性产生的期权价值。在实际应用中可以采用实物期权法相结合，用以评估项目价值便能够很好地处理不确定性带来的实物期权价值，更准确地进行项目价值评估。传统的财务评价方法虽然简单明了，并且财务数据也容易获得。但反映面比较窄，不能综合反映企业各个方面的信息，也不能反映企业外部环境对企业施加的影响。而数据包络分析法（DEA）则根据一组关于投入和产出的观察值来估计不同的投资项目的有效生产前沿面，相对于以往的财务指标在指标的选取上更加全面和综合。同时也不必预先确定指标的权重值，不必事先考虑投入和产出之间的函数关系，具有“黑箱”式的操作优点，适合处理具有多个输入和多个输出的情况。在中央提出健全国有企业绩效考核制度的目标后，国有企业经营业绩考核制度发生了重大转变，逐步趋向以利润最大化为目标，大部分建立了以经济增加值（EVA）为核心的考核指标体系，从而标志着央企进入以股东价值创造、追求股东价值最大化为核心的价值的管理阶段，因此EVA考核指标也变得越来越重要。
1．2不确定分析
不确定性评价方面目前主要采用的盈亏平衡分析法和敏感性分析。盈亏平衡分析法首先整体上判断企业对市场需求变化的适应能力，从盈亏平衡点判断项目风险的大小以及对风险的承受能力。敏感性分析则进一步分析某些有关因素发生变化时对关键指标的影响程度。但盈亏平衡分析仅能分析整体抗风险能力，敏感性分析为分别考虑单个或多个因素的相关性，而不能对整体的不确定性风险因素进行综合全面的定量评估［3］。针对上述方法的缺点，学者提出将模糊分析法应用于风险管理领域。该方法可以利用模糊数学理论对大量事先不能确定的内部和外部的模糊和随机的不确定因素进行运算与综合，从而得出定量的风险评价结果，为正确决策提供依据。通过模糊评价法给出评判风险等级直观明了。决策者可以从结果中快速得出结论，从而缩短了决策者的风险分析时间。模糊评价法综合了定性分析与定量分析，在极大程度上避免了决策者的主观因素在风险评估中的负面影响，使风险评估更加准确、合理。另外，模糊评价法考虑了风险导致的多方面的影响，通过对多方面影响结果综合分析，给予一定的权重来获得综合评价结果，最终得出风险分值，结合风险等级标准来确定风险级别。
1．3综合评价分析
目前国内外有许多种用于综合评估各类建设项目的方法，这些方法的逻辑是针对某一类型的建设项目，通过统计计算其综合评估指标体系中的各项评估指标值，然后依据权重以获得其综合评估值，并进一步对该建设项目进行综合评估分析，其重点在于确定各部分的权重。目前综合评估方法主要包括：基于系统工程方法下的层次分析法、关联矩阵法、信息论下的熵值法、灰色系统理论下灰色关联度分析方法、统计分析法中的主成分分析法、因子分析法和聚类分析、智能化评价方法中的基于BP神经网络方法及以上方法的综合应用等。其中较为常用的方法，如层次分析法，主要是将研究对象作为一个系统，按照分解、比较判断、综合的思维方式进行决策。该方法非常清晰、明确，并将定性方法与定量方法有机地结合起来，使复杂的系统分解，把多目标、多准则又难以全部量化处理的决策问题化为多层次单目标问题。
2现有电网资本性项目投资决策流程
目前电网资本性项目决策体系可大致分为电网规划阶段、项目前期阶段、投资计划阶段和实施阶段。
2．1电网规划阶段的决策内容及方法
电网规划阶段的主要决策内容是根据地方经济社会发展情况、产业链上游的电源规划情况和电网公司自身的战略发展需要，确定整个（区域）电网的总体规模，并根据与现状的差距安排每年的电网资本性投资项目计划。这其中，关键点是电力需求预测。电力需求预测需通过社会经济发展分析和历史数据分析进行［4］。在目前的决策过程中，电网规划过程中采用了市场调研、电力负荷预测和基本的经济评价方法，重点进行技术评价；但在经济评价方面，只进行简单的投资估算和电量的敏感性分析，并没有考虑企业的资金限制及融资能力。
2．2项目前期阶段的决策内容及方法
项目前期工作主要包括项目前期招标、支持性文件办理、可行性研究等相关工作。在目前具体的可行性研究实务中，主要运用了现场调研、市场预测等方法，着力进行项目的技术对比研究，然而，对经济指标和财务评价仅进行了一般性的分析，如投资估算、投资回收期、内部收益率等，对不确定风险因素做了简单的盈亏平衡分析和敏感性分析。总的来说，项目前期工作偏重于技术分析，经济分析较为缺乏。
2．3投资计划阶段的决策内容及方法
该阶段的主要决策内容是在现有的环境下对项目进行重新评估，分析项目的投资需求、建设的必要性，建设条件和投资效益。在投资阶段进行的可行性重新评估中，企业会进行更为细致的项目经济效益评估，包括根据当前环境重新测算投资回收期、内部收益率、净现值等经济指标，同时还侧重投资风险分析，但就目前的评估实践中仍然是采用敏感性分析和盈亏平衡分析等分析技术，较为简单。总体上看，在此阶段的评估实务中所进行的经济可行性研究仍比较粗糙。
2．4项目实施阶段的决策内容及方法
该阶段的主要决策内容是项目计划的执行和控制过程。关键点是保障项目的工程质量、进度等符合预期目标。目前实施阶段的控制实务主要是依据电网企业自身制定的项目管理和项目控制的方法进行管理和控制，但相对缺少对项目中期的分析跟踪，也没有对项目实施过程中重要的指标进行相应的管控和评价。
2．5项目后评价阶段的决策内容及方法
电网资本性投资项目后评价主要对项目立项、建设、运行全过程进行评价。评价项目立项程序的规范性，决策方法的科学性；项目技术方案合理性，设备选型先进性；项目组织实施规范性等。项目后评价是近几年才在电网公司出现，只有部分抽选的项目才会进行项目后评价工作。目前在电网项目后评价研究着重于程序正确，即各个环节都需要具备相应的支持性文件。项目的经济评价方面只是简单应用了对比分析和成功度分析法，主要指标仍沿用项目可行性研究的技术经济指标，对经济效益的分析略显不足。
3电网资本性项目投资决策优化流程
针对现有电网资本性项目投资决策体系的分析以及所存在的问题，结合新的分析方法提出电网项目投资效益评价的优化方案，具体分析如下。
3．1电网规划阶段的决策
原有投资决策体系的主要问题在于其并未考虑投资项目对电网企业未来经营业绩的具体影响，也未考虑到电网企业可能面临投资能力和融资能力的约束。因此，我们建议在电网规划阶段纳入两个新的决策内容，即基于EVA业绩标准逆向测算最大投资能力（即最大投资总额）以及基于财务报表分析技术测评最大的融资能力（即最大的债务融资总额），并以此作为电网规划阶段中项目入库决策的约束条件。经过调整方法后，现投资效益评价体系在规划阶段的决策关键点变为三点：一是供需预测，二是电网整体和逐年的投资能力，三是电网整体和逐年的最大融资能力。该决策方法要求项目不仅在技术上可行，且在具体实施过程中不受到企业最大投资能力和最大融资能力的约束。
3．2前期阶段的决策
在开展前期工作时最重要的是进行可行性研究，在可行性研究中除了对项目进行技术评价外，还应重视项目的经济效益评估。但原有的研究在财务评价和不确定性分析方面使用的方法存在一些不足，不能很好地反映实际情况。因此，建议在可行性研究中完善或引入如下评估技术：
（1）完善基于传统经济效益评估技术的评估。在项目现金流的预期中将项目建成投产后至达产期之间的具体产能情况纳入考虑。
（2）引入基于项目效益排序的评估技术。在经济效益评价，主要是引入基于数据包络分析的评估技术（即DEA法），该方法可比较出投资项目之间的相对投资效率。这样就可以依据该相对投资效率值筛选出最有效率的投资项目，并对投资项目进行排序。
（3）引入基于层次分析法的综合评估方法，从经济效益和风险这两个方面来综合评估投资项目，确定项目中各关键指标的权重，然后根据这个指标的得分情况再结合权重给出最终项目的评价总分，依据该评价总分对项目进行综合排序。
3．3投资计划阶段的决策
对进入投资项目储备库的项目，在正式投资决策时要在现有的环境下重新进行评估。此时需要在现有的环境下重新评估项目的经济效益，且该阶段项目的经济效益评估应较前期阶段的可行性研究中的评估更加详细和具体。经济效益评估方法主要包括以下四点：
（1）再一次重新评估项目基本的净现值、内部收益率、投资回收期、EVA指标。
（2）引入基于实物期权的评估技术，判断所涉及的项目是否应立即投资。
（3）加入模糊综合评价法对投资的不确定性风险进行更为细致的分析。
（4）采用层次分析法，从经济效益和不确定性两方面对项目进行综合评价，以便全面衡量项目的投资效益，做出合理的投资决策。
3．4实施阶段决策
在项目实施过程中，不仅需要对项目过程进行管控和评价，还应在此过程中对风险因素进行敏感性分析，重新测算其对净现值NPV、内部收益率IRR和对企业EVA的影响，进而判断项目是否要中止实施。该阶段的主要决策思路是评估项目内外部环境的变化因素，并判断这些因素对建设进度、成本、工期以及电量的影响，以此为依据进行经济分析并进一步考察分析结果对EVA的影响。
3．5项目后评价阶段决策
目前已有的评价体系对项目投资后的经济评价不到位。因此重点是补充项目后评价中关于经济效益的评价方法。在该阶段考虑加入数据包络分析法（DEA），通过采用实际的投入和产出数据，与以往的类似项目进行纵向对比分析，同时还可以和其他项目进行横向对比，从而对该项目的投资效率进行评估。相比传统的NPV，IRR对比分析，DEA方法所比较的对象更加实际，评价结果更有参考价值。
4结束语
原有的投资效益评价体系，在经济效益评价方面仍然较为传统、单一，缺乏对整体投资效益的评价。随着经济评价越来越受到重视，传统评价方法所提供的数据和财务分析显然已经不能满足企业的需求。尤其是需要针对项目投资效益评价中每个阶段的关键节点进行经济效益评价、不确定性分析以及综合评价。因此，本文根据电网资本性投资项目每个阶段的特点以及评估要求，提出了相应的评估方法和决策思路，建立了更加科学合理的评估体系，改善了原有投资决策体系中的不足之处。
参考文献：
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［3］贺静，韦钢，张一尘，钱珞江．电网规划方案经济评估方法研究［J］．华东电力，2004，32（7）：1－4．
投资项目的评估方法范文4
关键词:实物期权;信息技术;评估
在信息化时代,商业的成功不再依赖于土地和工厂,而是依赖于信息、知识和技术基础设施等基本要素。据统计,20世纪90年代,美国公司每年在it方面的投资占所有新增资本的50%以上,其中it基础设施方面的投资就占了所有it投资的35%～40%。初始it投资或it基础设施投资使公司获得未来发展机会的优势,企业的信息基础设施对于实现新的商业战略已变得越来越重要。战略it投资项目,如基础平台、组织际信息系统(interorganizational information systems)、电子银行网站等,都将大大提升企业未来竞争优势。it投资在企业的发展过程中扮演了越来越重要的角色,这些组织在it投资上花费巨大。因此,这些公司就需要仔细衡量it投资的成本和效益。但是,相对于it产业的高速发展,it投资的价值评估技术却发展缓慢,无法与当前现实要求相适应。
公司要不要投资含有新技术的it项目?传统的投资预算方法无没对这个问题作出一个满意的答复。dos santos(1991)和stephen ross(1995)认为,这主要是与it投资产生的效益具有无形性这一特点有关。brynjolfsson(2002)指出,it投资中有90%的成本和效益是无形的,这些无形效益很难准确地进行度量。
从决策者的角度来看,最主要的问题是传统的资本预算方法无法评估it投资项目产生的机会期望价值。因此需要一种全面的、可以理解的评估方法来支持有关it新技术的投资决策。
一、 dcf评估方法的不足
传统的it项目评估大都采用标准折现现金流法(discounted-cash-flow,dcf),包括净现值法(net present value,npv)、内部收益率法(internal rate of return,irr)等,其中npv的应用最为普遍。相对于其他类型的投资,it投资具有高风险性,包括技术风险和市场风险;同时,it投资还具有管理柔性的特点,这意味着项目管理人员可以根据技术的发展和市场环境的变化对项目做出相应的调整,如扩大项目规模、放弃项目等措施。传统评估方法都是假设项目没有柔性或者投资是可逆的,其重要缺陷是无法体现管理柔性的价值。
brealey & myers(2000)指出,dcf方法的第一个缺陷就是它隐含假设投资者是被动地持有实物资产,忽视了经验丰富的管理人员会利用实物资产中所包含的选择权(期权)这一事实,因此dcf方法并没有反映管理的价值。这是因为dcf方法最先被研究用来评估债券和股票价值的。投资这些证券的投资者是被动的,因为投资者再怎么努力也不可能改变支付给他们的利率或股利。虽然可以出售股票或债权,但是那也仅仅是另外一个被动的投资者取代了原来的被动投资者。第二个缺陷是dcf评估方法没有办法综合新出现的信息来修正对预期现金流的估计。在不同的时点计算npv还要求分析师必须估计每个时点的折现率,因此,许多重大的it基础投资决策依然是靠管理人员的直觉和经验,而不是实实在在的数据。
对大部分it投资来讲,npv方法的有效性受到严重限制,因为他无法评估it投资决策的期权价值。ross(1995)在回顾了嵌有期权价值的修正npv方法的有效性时,认为应该将所有重要的投资决策视作期权定价问题。因为传统的评估方法无法抓住由新的it投资产生的柔性价值,最终使投资无法通过npv的检验。benaroch & kauffman(1999)在研究时发现,即使项目预期的经济价值是负的,有时投资决策者还是愿意投资某些it项目来获得该投资产生的机会。决策者这么做的原因在于机会的期望价值,因为机会期望价值再加上初始it投资产生的价值,项目预期的经济价值就非常可能是正的了。
二、 it投资评估中实物期权评价方法的应用
1. 计量模型引入阶段。stewart myers(1977)最早提出“实物期权”这个概念,并指出大多数的公司实物资产都可以看成是看涨期权。实物期权的问题可以看作在给定的可利用的期权条件下,对实物资产不确定性的优化问题。
brennan & schwartz(1985)利用实物期权方法对石油工业的项目进行了评估。与此同时,有更多的产业,像森林开采和采矿业,都引入实物期权评估方法进行投资项目分析。可以说,实物期权分析方法原先一直是专注于那些生产可交易商品(如石油、铜等)的资本项目投资的柔性问题,原因是在这些项目中模型参数容易确定。对此,trigeorgis(1995)建议应该将实物期权分析方法应用于更富挑战性的it投资和其他基础平台投资分析领域,而且应将其作为未来研究的方向。
在it项目投资评估领域,clemons & webber(1990)首先建议可以将实物期权分析应用在it投资评估方面。而最早将实物期权理论应用于信息系统的项目评估的是dos santos(1991),他开拓性地使用了margrabe的交换期权模型来评估一项含有新技术的it投资项目的期权价值。这项it投资可能会带来投资未来项目的期权。但是采用传统的npv方法计算出改项目npv是负的,那么据此应该放弃改项目的实施。dos santos分析认为投资于第一阶段的项目,公司就等于购买了一个投资未来项目的期权,就像投资者购买了可交易证券(如股票、债券等)的看涨期权。因此,第一阶段项目的“真实”价值应该是传统的npv值和期权价值之和,但是,第二阶段项目的开发成本(即执行价格)是有风险的,这是其与股票期权的最大不同点。股票期权执行价格在期权买入时是确定的,而第二阶段项目的开发成本在决定投资第一阶段项目时却是不确定的,受第一阶段项目执行结果、市场条件等多种要素影响。为此dos santos引入margrabe的交换期权模型来计算改期权的价值,其模型如下:
vopt=b1n(d1)-c1n(d2)
其中:b1=第二阶段项目预期收益的现值
c1=第二阶段项目预期开发成本的现值
n()=累积标准概率密度函数
为计算改期权,模型需要输入参数b1、c1、?滓b1、?滓c1、?籽bc和t。但是,对于一项新的it投资,由于缺乏历史数据和经验,客观准确估计这些参数是很困难的,特别是对开发成本和收入的相关系数?籽bc的估计最为困难,也是应用改模型的一个难点(先前几乎没有文献探讨过该参数),而且,在进行敏感性分析时发现该参数对期权价值影响很大。
类似地,kambil等人(1993)研究一个城市医院通过掌上电脑来提升商业处理能力的一个实际条例。该医院计划投资一个掌上电脑系统,但是考虑到数据平台和网络基础建设的风险,以及护士是否接受该新技术的风险,项目组决定先进行小规模实验,然后根据实验结果决定是否进行全面投资。这样,小规模试验就被视为一个实物期权。他们使用cox-rubinstein(1979)二叉树期权定价模型来评估小规模试验项目是否要实施,结果显示,对整个项目采用居于npv的方法分析是建议放弃该项目,但是小规模试验项目的期权价值超过成本,因此它必须被实施。
taudes(1998)采用期权模型来评价“软件增长期权”,他认为,实施信息系统平台的效益是基础配置产生的效益和所嵌入的软件增长期权的价值组成的。这些增长期权由软件系统中的信息系统功能构建的,当发现这些信息系统项目会产生效益时就启用这些功能。这个工作为评估软件平台的价值奠定了基础。在此基础上,taudes(2000)使用期权模型来评估一个生产制造公司更新软件平台(从sap r/2升级到sap r/3)所产生的收益问题。
2. 计量模型前提假设的探讨。尽管还有许多文献探讨了实物期权理论在it投资中的应用,但是许多学者在应用期权定价模型时并没有对使用模型的前提假设做出探讨,如标的资产的可交易性、无套利原则、风险中性假定等条件,因此在it投资评估中直接使用期权定价模型受到置疑。
为了检验期权定价模型能否应用于实际的投资评估问题,benaroch & kauffman(1999)利用实物期权定价模型研究了yankee银行部署pos(point-of-sale)服务的最佳时机问题。由于期权定价模型是用于可交易的金融资产的定价,对于是否能够直接使用期权定价模型对it投资进行评估,作者对模型的假设条件进行了讨论。针对是否可以使用可交易金融资产的定价公式来评估非交易资产的疑问,作者引用masom & marton(1985)的观点,在资本预算中,不论项目是否可以交易,可以试图假设如果他们是可交易的,再来确定项目的现金流的价值是多少。因为从长远来看,公司的资本预算决策项目在于使企业价值最大化,因此项目评价的出发点在于考虑项目对企业市场价值的贡献,即每个项目最终都会影响公司的市场价值。期权定价模型中的另外一个假设,即无套利机会存在的条件,作者认为如果公司是可交易的,即使对项目的估价发生了偏离,市场最终也会对其做出纠正。benaroch & kauffman(2000)对在使用b-s定价模型时投资者风险偏好假设问题做了探讨。他们认为在it投资评估中,即使不存在it项目的交易市场,基于风险中性假设计算出来的期权价值也是正确的。然而,期望it投资者从项目中获取与无风险的长期国库券同样的收益是不合理的。决策者通常都是风险厌恶者,他们要求一个风险溢价,那么基于风险中性的b-s定价模型高估了期权的价值,为此,作者将由风险中性原则计算出来的期权进行了风险厌恶原则下的调整,结果是两者仅有2%的偏差。
针对期权定价模型在it投资项目分析中的前提假设条件,如投资者是风险中性的、it项目可以在市场上交易、it资产的回报方差是否可知的等条件,上述学者进行了许多有益的探讨,但是在实际的it投资评估中,某些前提条件还无法满足,这样按照实物期权方法分析会得出错误的投资决策结果。
期权定价方法还要求两个重要的输入参数,即第二阶段项目npv及其变动率。由于管理人员是在某一决策点对未来现金流做出估计,而不是在连续的现金流分布点上做出估计。因此,管理人员很难回答开发成本或收入的变动率的标准差是多少?而且更难估计收入变动率和成本变动率之间相关系数,第二阶段npv的估计对管理人员来讲是一个老问题,就是预测现金流和确定合适的折现率,因此,从这一角度讲,期权定价方法没有解决dcf方法的问题,反而产生了更多的问题。在这些问题尚未彻底解决之前,实物期权的定价问题很难有统一科学结论。
3. 实物期权思维的发展。虽然在应用期权定价模型上依然存在尚未解决的问题,大部分的研究人员还是支持采用实物期权分析和实物期权的思维来评价it投资。期权分析方法能够抓住并能形式化地表示出管理人员的直觉,从而建立了一个规范的决策分析过程。研究人员希望找到一种包含期权但又不需要那些旧模型要求的全部前提假设条件的投资决策模型。robert j.kauffman(2002)认为不要过于关注由期权定价模型计算出来的“数值”,应该关注由实物期权分析得出的战略分析结果。这是近些年实物期权分析在it投资领域的最新发展趋势。
kevin zhu(1999)提出一个评估不确定性和竞争共同作用下的技术投资决策方法论,他将战略市场相互影响的博弈论模型和实物期权方法结合起来,研究执行it投资中的实物期权时不确定性和竞争的相互影响。
yong jin kim(2002)提出一个基于实物期权理论的it投资战略行为框架。期权的价值主要受收益波动率变化的影响,而波动率变化受新旧it项目相互作用和竞争者反应共同影响,据此将复杂的实物期权模型简化为一个简单的双因素决策模型(如图1),使决策者能够理解it投资的战略影响和评估it投资,从而采取相应的行动。
这些文献主要讨论一种分析模型,即提供一个程式化的思路来指导人们应该如何从战略的高度来思考实物期权的决策问题,为实物期权理论的实用化奠定了基础。
三、 结束语
实物期权理论在it投资评估分析中的应用大致可以分为三个阶段。第一个阶段为引入阶段,许多学者对实物期权分析方法在it项目评估领域的应用作了尝试性的探讨,主要集中于探讨实物期权分析方法和dcf对项目评估的不同结果,揭示出实物期权分析方法的优越性。第二个阶段主要针对it投资项目是否满足实物期权计算模型中的假设条件进行了探讨,kevin zhu(2002)认为应该研究如何放松或改变模型中的一些前提假设,使其适合it投资决策。目前,多数学者认为,实物期权概念的引入使it项目评估更全面,但是应用期权定价模型计算it投资项目中的实物期权的价值还遇到许多困难。因此,许多学者现在主要考虑提供一个程式化的思路来指导人们应该如何从战略的高度来思考实物期权的决策问题,在实物期权分析中把战略因素结合进来考虑,如竞争、产品革新和技术替代等,以及结合其他手段(如博弈论模型)一起评估实物期权,这些都是未来研究的一个主要方向。许多it投资也是一种竞争性投资项目(如电信运营商对3g牌照的争夺),其所包含的期权是共享期权(shared option),其所有权不具有独占性,但是具有先占性,因此就必须从博弈论的角度来研究竞争对实物期权价值的影响。
参考文献:
1. dos santos. justifying investments in new information technologies. journal of management information system,1991,7(4):71-90.
2. ross stephen. uses, abuses, and alternatives to the net-present-value.financial management,1995,(24):96-102.
投资项目的评估方法范文5
生物医药项目作为新兴的高新技术项目，其产品关系国民健康，一旦研发成功且被市场所认可，将会带来高额的经济回报。虽然前期投入的研发费用较多，但是成功的项目，尤其是获得专利权保护的项目，在其产品投入市场以后，很快会形成垄断优势，获取暴利。
二、生物医药项目投资的实物期权特性
实物期权方法是投资者基于未来实物资产变动的一种选择权，以某一个具体的实物资产或项目为标的物，而非传统意义上的金融资产，不仅包含项目的实物资产，而且涉及到项目发展过程中产生的现金流量。与传统的价值评估方法不同的是，实物期权方法并非单纯的对项目未来的现金流量做出预测，而是把未来新金流量的变动范围作为重点，即把项目的预测分析集中在项目的不确定性上，把不确定性带来的价值作为项目整体价值的来源。实物期权方法虽然在研究及运用上比较繁琐，但其在决策及管理上的灵活性，很大程度上弥补了其缺陷。分阶段进行投资、前后阶段的关联性等特性保证了实物期权方法投资的柔性，保证了投资项目的上升趋势，可以在解决了项目的不确定性以后在进行投资，有效地规避投资风险。生物医药项目是一项大型且复杂的系统工程，且其投资具有高风险性、长期性、高投入性等特征，这就要求投资者在投过程中分不同的阶段注入资金。首先，对生物医药项目的投资可以分为研发阶段、投产阶段、市场开发与维护阶段，投资者在每一阶段开始时注入资金；其次，投资者可以根据现实中不确定性因素的变化，自由的选择是否继续进行投资；最后，当前一阶段任务完成以后，投资者需要对此阶段进行评估，对下一阶段的不确定性进行预测并采取措施将其降到最低，前一阶段的投资成果在一定程度上影响着对下一阶段与否。鉴于生物医药项目的高风险性，投资者为了尽可能的避免投资风险，对于所投资风险项目的评价并非一次性的静态决策，而是多阶段的、具有灵活性的动态决策过程。投资者根据生物医药项目的发展周期，把项目分为不同的阶段，分阶段的进行投资，在每一期结束后都要对项目进行评估，根据预期目标的完成情况拟定下一阶段的投资决策。所以说，在生物医药项目投资的决策中存在扩张期权、收缩期权、增长期权及放弃期权等多重实物期权。
三、实物期权与生物医药项目的适应性
投资项目的评估方法范文6
1、风险投资的概念
风险投资，指的是一种特定的投资活动，通过募集资金，利用专家的意见，选择一些未上市的高新技术企业进行投资，从而获得高收益、高回报。若是投资失败，投资资金将无法收回；投资成功，企业将会得到超额的收益，实现投资的目的。
2、风险投资的特点
风险投资具有两个特点：第一，具有高收益；第二具有高风险。
风险投资具有高收益。这是因为：首先，项目投资之前，每个投资主体都会邀请专家对项目进行风险评估，选择风险系数较小的、成长型的企业进行投资，这将在一定程度上减少风险对项目收益的影响，保证项目的收益性，实现投资的目的。其次，由于风险投资一般选择成长性较好的高科技公司，在该公司起步急需资金的时候注入资金，获取一定的股份，待公司发展壮大以后，及时退出，从而获取相应的高收益。
风险投资具有高风险。由于风险投资具有不确定性，以及周期较长（投资周期一般为3～4年）的缺点，如果没有很好的评估所投资的行业的未来收益前景，或是选择了一家成长性较差的企业，投资主体面临的风险也将很大。
二、互联网行业风险投资特征
（一）互联网行业投资具有超额收益
互联网经济的三大基本定律
1、摩尔定律。当价格稳定时，集成电路上可容纳的元器件的数目。每隔18～24个月便会增涨一倍，性能也将提升一倍。这一定律揭示了信息技术进步的速度。?P
2、吉尔德定律。在未来25年，主干网的带宽每6个月增长一倍，其增长速度是莫尔定律预测的 CPU 增长速度的3倍并预言将来上网会免费。?Q
3、美特卡夫法则。网络价值以用户数量的平方的速度增长。?R
互联网经济的三大定律揭示了信息技术惊人的进步速度，表明了随着互联网技术的发展，互联网日趋生活化的同时，也为互联网经济的发展注入了新的动力和发展机遇。
（二）互联网行业投资的风险更高
互联网经济是一个虚拟的经济，它是市场经济中信用制度和货币资本化的产物。虚拟经济自身具有虚拟性，而且互联网经济具有高度的投机性，导致其必然存在泡沫，增加了互联网行业投资的风险。再者，作为一个高科技行业，其更新换代的速度是很快的，我们知道，风险投资的收益一般需要3～4年才可以收回，而互联网的更新速度又很快，这也加剧了互联网行业投资的风险。
三、互联网行业风险投资项目的风险类型
不同行业有不同的风险，因此，必须从行业的特点出发，对互联网行业投资的风险进行科学的认识。参考一些国内外学者的观点，本文把互联网行业的风险划分为五个类型：市场风险、环境风险、技术风险、管理风险和退出风险。把握风险的类型，有助于我们去识别、评估项目投资的风险，从而起到减少、甚至规避风险的作用。
四、互联网投资风险识别
（一）风险识别的方法
风险投资识别主要是将各个影响风险的因素按着一定原则总结出来，把抽象的风险具体化，从而有利于投资者进行项目评估。一般来说，风险识别要遵循四大原则：系统性、科学性、真实性、前瞻性。基于四大识别原则，风险识别常用的方法是“专家调查法”。专家调查法，是选出相关领域以及理论实践经验丰富的一批专家，对索要投资的项目进行评价分析，对可能存在的风险发表自己意见的方法。
（二）风险识别的具体流程
1、选择合适的项目
首先在公司内部对项目计划书进行合理的分析和讨论，选择自己较为感兴趣，且成长性较好的企业。
2、听取专家的意见
按照科学性原则，通过选举相关领域以及理论实践经验丰富的一批专家，要求他们对具体项目进行评价，专家利用自身的经验和知识发表个人意见，把专家的意见进行汇总统计，并将最终的结果反馈给各位专家。专家在得到反馈结果后，将根据具体的结果再次进行分析，决定是否修改自己的意见，再次统计专家的意见，从而得出新一轮的意见。通过几轮的调查和反馈，直到专家的建议趋于一致。最终得出专家对于该项目风险识别的结果。
五、项目投资风险评估
互联网行业风险投资项目风险评估的方法选择：
在分析了互联网行业风险评估的风险类型，风险识别方法之后，我们要选择恰当的评估方法对风险进行评估。参考一些文献，我们可以发现现有的评估方法主要是层次分析法和概率分析法，以及模糊综合评估法。其中，概率分析法主要是通过分析各个风险因素可能出现和概率和所占比重来判断风险的方法，然而有许多风险是难以用概率统计的形式呈现的，因此该方法适用面并不广。层次分析法主要是通过各指标之间的相互权重，适用于指标较少的情况，如果评价指标较多，会严重影响指标间的影响关系，将会对最终结果产生不利影响，因此该方法对于评估互联网风险投资项目也不是很试用。模糊分析法则是在“专家调查法”的基础上，利用专家对项目分析的意见，对风险等级进行划分和打分，从而对项目投资的风险进行整体评估。利用模糊评估法可以比较准确的评估方法，在实物界应用比较广泛。因此，本文也利用模糊评估法对互联网项目评估的风险进行评估。
注释：
