石化盈科范例6篇

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石化盈科范文1

关键词:国际油价;资产盈利能力;资产报酬率

1 引言

很多学者都对油价波动对石油企业的资产盈利能力的影响进行了研究。得出的结论表明,资产盈利能力作为石油企业盈利水平的重要指标,受油价波动的影响十分敏感。为了将这种影响作用数量化,对这种影响的作用机制进行分析,本文根据国际原油市场以及中石油公布的相关数据,运用回归分析建立了国际油价波动对资产盈利能力的数量模型,并根据分析结果提出提高中石油应对油价波动的能力,提高自己的盈利水平。

2 相关理论分析

2.1 油价波动理论

油价的波动由来已久,每次波动引起的石油危机对全球的影响都逐步加大。每次石油价格的大幅波动的原因都不同。2000年以来,由于伊拉克战争,美元贬值等因素共同作用,油价一再攀升,2008年更是创下了147美元/桶的新高。此后由于危机爆发,油价下滑,国际市场油价波动总体回落。

一般而言,影响油价波动的原因主要有以下几个:(1)供求关系;(2)世界经济发展水平;(3)OPEC国家的政策;(4)投机因素;(5)美元汇率;

此外,气候因素、政治原因、替代能源的发展等都会对国际油价产生影响。

2.2 资产盈利能力概述

资产盈利能力可以用总资产盈利率和各种具体资产盈利率表示,由于在目前的经济环境下,分析各种具体资产盈利率的重要性已经降低,故只需重点讨论总资产盈利能力。总资产盈利能力由总资产报酬率指标来表示。总资产报酬率又称总资产收益率,计算公式为:

总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均资产总额*100%

3 油价波动对资产盈利能力影响的实证分析

在用SPSS软件进行分析时,运用油价和资产报酬率的环比数据做分析,即:

RPWTI=PWTIt+1/PWTIt

RROA=ROAt+1/ROAt

本文拟以ROA作为因变量,以PWTI为自变量,建立回归模型。

表1 拟合优度检验表Model

R

R Square

Adjusted R Square

1

.799a

.639

.621

表2 回归分析Model

Unstandized Coefficients

Standardized Coefficients

t

Sig.

B

Std.Error

Beta

1

(Constant)

-0.14652

5.225

 

.860

-2.804

5.577

.017

.000

RWTI

1.009

.197

得出模型如下:

RROA=1.009*RWTI-0.14652

需要说明的是,拟合优度R2仅有0.639,拟合度不高,模型的综合解释能力不强。这可能由以下几点原因所致:

(1)资产报酬率在经营过程中所取得的各项数据受到了多方面的影响,可能会呈现不规则分布。(2)在回归模型中仅仅考虑到影响资产报酬率的一种因素,在一定程度上影响了模型的整体解释能力。

4 提出的对策和建议

面对今后几年出现的经济形势,针对我国石油企业的现实状况以及前文在油价剧烈波动背景下对我国石油企业盈利能力的分析,就如何建立我国石油企业竞争优势提出几点建议,以期对我国石油企业以后的发展有所启示。

加快国内油勘探

我国的石油勘探属于中等成熟阶段,待勘探的石油资源潜力巨大。但是,勘探的难度越来越大,开采环境越来越复杂。随着中石油的几大主力油田开采年限的不断延长,各大油田都进入了开采后期,储采比降低、开采成本不断上升等问题严重制约了中石油的发展。面对后备资源不足、开采开采成本不断升高的现实环境,今后,中石油应继续推进西部油田的开发、深入挖掘东中部老油田的勘探潜力。

第二,利用期货交易规避原油价格风险

我国每年的石油交易量巨大,但是并没有成为国际油价的定价基础,有资料显示,中国石油的进口量占世界贸易总量的6%,但其在影响石油定价权的权重却不到1%,最主要的原因是中国没有反映自己国内石油供需情况的石油期货市场[1]。如果我国的石油企业和国家合作,构建东北亚的石油交易中心并使中国的原油期货价格成为国际原油价格的参考之一,中石油就能摆脱国际资本的控制,加强中石油对油价的影响力,规避油价波动给中石油带来的风险。

加大科研投入,提高科技成果的转化效率

近几年,中石油在技术创新方面取得了举世瞩目的成绩,但是在科技成果转化方面却落后于跨国石油公司。今后中石油的技术改革和技术创新应该与企业的实际生产需要相结合,把石油企业的技术创新与企业生产紧密结合相结合,培育持久高效的企业创新能力。

参考文献

石化盈科范文2

――李泽楷

张爱玲说:“出名要趁早。”

香港商人说:“赚钱要够快。”

“早”“快”兼具的李泽楷用自己的商业哲学说,给社会提供“物有所值”的商品与服务,自己也会活得“物有所值”。

对于李泽楷,赚钱要够快的秘诀应该就是不按常理出牌,才能出奇制胜。不按常理出牌,本质上是要求商人具有常变常新的商业思维,要具备无中生有、敢为天下先、瞒天过海、颠覆传统、整合他人资源等能力。东方式的智慧与西方式的精明组成了一个新的综合体,他们身上的传统特质,由于混杂了西方的思想而不再有传统的迂腐,中西优势完美结合在一起,形成了像李泽楷这一类人的独特经商理念。在李泽楷的眼中,父辈的奋斗与金钱也许都己是过去的历史,在他们这一代新人中,追求的应当是全新的现代人的经济与生活。

生来与父不同

激烈的生存竞争,既激发了香港人的拼搏精神,也给他们提供了大把的机会。香港商人的灿灿黄金就是在巨大的生存压力下“搏”出来的。在香港这块弹丸之地,总是不断地上演着一幕幕精彩的商战大戏。当然,要“搏”得好看,不能只靠匹夫之勇,精明的商业运作技艺、现代意识、冒险精神、上进、坚强,现代版的“亚洲犹太人”们以效率和速度著称……

在香港第二代富豪中,最具代表性的就是李嘉诚的小儿子李泽楷。李嘉诚的很多优点在李泽楷身上不断浮现,但是他的生存方式却关乎另一个版本:李嘉诚讲的是子承父业,而李泽楷却自立门户;李嘉诚经商是稳扎稳打,谋定而动,而李泽楷却是标新立异,喜新厌旧;李嘉诚在私生活上是谨守本分,而李泽楷却是不拘小节;李嘉诚奉行的是低调,而李泽楷却是一掷千金,在父荫下循规蹈矩地生活,李泽楷好像实在没有兴趣。

身为华人首富之子,李泽楷身上没有娇骄二气,反而充满了反叛,胆大、冲动。在美国读书时,只因要靠自己生活,他曾在麦当劳做过夜间兼职卖薯条,又做过高尔夫球童赚取外快。

1987年,21岁的李泽楷从斯坦福肄业去了加拿大,随即加入父亲李嘉诚有份投资的加拿大投资顾问公司哥顿资金公司,成为该公司最年轻的执行董事。

母亲庄月明辞世,李泽楷返港奔丧,从此决定回港工作。一开始他被安排到父亲的和黄公司做一名小职员。经过一段短时间的亲自观察,李泽楷晋升为和黄的资金管理委员会董事。

1991年,卫星电视在香港绝对是一个全新概念,各方舆论均一致认为,在香港办卫视是一个没有前途的事业,无法成功,李泽楷却有不同的看法,李泽楷向父亲借了5亿港币,成功投得香港首个卫星电视。两年后,他的卫星电视已覆盖了将近50个国家和地区,拥有5300万家庭用户,广告客户包括万国宝通、大通、百富勤、国泰航空等著名商业伙伴,李泽楷靠自己的努力建起了一个卫视王国。就在卫星电视事业蒸蒸日上之际,李泽楷却将自己全力创建的卫视出售,套现4亿美元。

流传的版本很有意思,1993年5月,在加拿大的一艘游艇上,李泽楷仅由一位私人顾问陪同与有意开拓中国市场的传媒大王、新闻集团主席默多克过招。李以一种谈得成就谈,谈不成还有重要事务的心态,迫使默多克在2小时内以9.5亿的高价收购卫星电视。而李家当初在这个项目上的投入仅为1.25亿美元。创立卫星电视并将其出售,可以说是李泽楷在创业中做出的第一次非常漂亮的亮相,技惊四座。

怀揣分成的4亿美元,李泽楷又是“一分钟也不多留”,置李嘉诚开出的和黄总裁一职于不顾,在老父惊愕的眼光中,“出走”家门,独立创业。1993年8月,李泽楷成立私人公司盈科拓展。6年后,他策划“数码港”一案,名动香江。

为了促进香港经济的进一步发展,李泽楷提出“香港硅谷”即数码港的设想,以便在软件开发上取得长足的进展,形成今后经济发展的优势。数码港项目尚未建成,名声早已在外,最终数码港的设想获得政府的批准,李泽楷取得“数码港”的项目发展权,有人统计,从“数码港”项目中李泽楷将可赚取37亿元。

在对数码港项目初步成功的原因分析中专家指出,香港数码港成功的原因很多,但重要的一点就在于项目的构思极富创意,李氏家族的地产背景加上李泽楷个人的“硅谷情结”,促使小超人酝酿出建设香港硅谷的绝世狂想。把地产项目和高科技概念相结合,搞一个香港的硅谷,这会比单纯的地产开发更有意义。这场数码港的酝酿和发展权的争夺战中,锲而不舍、不断进取的精神,是李泽楷不断向更高目标迈进的原始动力,而其超人的智慧和胆识,孤注一掷的果敢行动,无疑是他得以成功的法宝。

1999年5月中旬,李泽楷购入“得信佳”集团,改名盈科数码动力上市,股价一天狂升23倍,短短几个月内,盈动的市值暴升至2200多亿港元,成为香港市值第六大的企业,被称为香港经济界的一个奇迹。李泽楷当时的身家达到379.6亿港元,成为香港第四大富豪。为此坊间有人戏言,“老超人干一辈子,不如小超人搞一下子。”

3年后,李泽楷成功说服120亿美元银团贷款又击溃新加坡电讯和新闻集团,将香港电信收入囊中,更名为电讯盈科(下称“电盈”)。这也是李泽楷最为辉煌的巅峰之作,收购后的电讯盈科成为当年市值超过700亿美元的宽带互联网集团,市值超过了长和系,成为仅次于中国电信及汇丰银行的全港第三大市值公司。

遭遇滑铁卢

电讯盈科无疑代表着李泽楷事业的巅峰但同样也是他滑铁卢的开始。半年后,全球互联网泡沫破裂,电讯盈科连年巨亏。

电盈以280亿美元狂吞香港电讯这则商业神话是以120亿美元的贷款为支撑的,而留给李泽楷的还款时间只有3年。电讯盈科在2000年亏损接近30亿港元,2001年亏损仍然超过20亿港元。股价也从最高的28港元跌到2港元。

在压力之下,小超人没有垮,他一方面通过业务重组减少亏损,一方面四处寻求资金来源。包括向澳大利亚电讯公司出售了电讯盈科60%的股权,套现将近30亿美元,使自己的债务降低到了47亿美元。2003年中,李泽楷引入香港地铁高管苏泽光,自己则学习父亲,转任集团主席。2004年3月7日,电讯盈科将旗下所有地产注入香港上市公司――东方燃气,取得了完全的控股地位,当日,东方燃气股价暴涨8倍,李泽楷账面净赚45亿元。2004年,电盈扭亏为盈。

从一开始李泽楷就明白,在此万众瞩目的一案中“我必须让香港电讯增值,否则自己就会有信誉危机。”为此,在电盈6年的颓势中,他也并非没有接受过父亲的好意。比如,2001年1月,电盈股价迅速跌落,已有半年没见面的李氏父子在当地的香格里拉饭店共进午餐,这一场景被敏感的香港媒体迅速捕捉,并被港人视为李嘉诚的“救子之举”,次日电盈股价暴涨8.8%。

对于视独立为生命的李泽楷而言,如果要完全靠父亲的荫庇才能盘活电盈,那或许就是对信念的叛变,对自我的否定。

2006年6月,李嘉诚从报章上获悉,李泽楷有意出售电盈资产,惹来股东高调反对,于是,他致电李泽楷,但一直未获回复。父亲的介入恰恰是李泽楷最不愿意看到的。于是,对于父亲的表态,李泽楷回复:“我确实很尊重我父亲在中国大陆开展业务的意愿,而且对我来说,这个市场也很重要,但是我有一个必须考虑的职责义务――忠于电讯盈科股东的利益。”对于父亲的建议,他的做法是:以“不说话,不来往,不见面”的“三不政策”,来抗拒父亲的好意。

当香港金融大亨、李嘉诚密友梁伯韬牵头组成的财团作为买家浮出了水面时,李嘉诚旗下的两个慈善基金赫然在列(梁伯韬曾表示这纯属无奈,因为没有其他人能够提供足够的资金支持),这极大地刺激了李泽楷,他愤然了自己此前不惜与网通“翻脸”亦要从电盈抽身的决定,表示希望股东大会否决该项收购。到了11月底,正当新加坡盈拓公司的小股东准备投票是否赞成由李嘉诚基金、梁伯韬及西班牙电讯的入股方案时,李泽楷向外界表示:“如果盈拓小股东投反对票,我会很开心。”间接拒绝父亲在事件中帮忙,令李嘉诚无法收购电讯盈科的股份。11月24日股东大会召开之日,尽管涉嫌关联交易,李泽楷被取消了投票权,但小股东们如其所愿,否决了收购方案。

外界对此评论道:“父亲想帮忙,儿子不领情。”

商场如战场,规则的制定者不一定总是赢家,因为规则是用来打破的。李泽楷深谙其道,也就常常扮演着规则的破坏者角色。

让规则为我所用

“他在娱乐、传媒领域,还是颇有投资眼光的。中国这个市场,任何一个风险投资都不愿意错过,更何况李泽楷呢”,投资界对于2007年李泽楷将在国内又有新的风险投资举措的消息,关注,但不惊讶。

很难想象将李泽楷定格于一个传统电信运营商。在电讯盈科的大后方稳定之后,穿上了西装的昔日梦想家会如何在广阔的中国大陆出手呢?

自从网络狂潮中劫后余生,这个曾被冠以“故事大王”称号的网络小子正在以越来越务实的态度来博得投资者的欢心。

有“小超人”之称的李泽楷自出道以来,投资常有惊人之举,其整合资源的财技还是有可圈可点之处。此前除了投资田溯宁的风险投资基金CBC(中国宽带产业基金)外,更有对腾讯的投资、通过大国文化集团收购台湾滚石唱片等,无处不彰显李泽楷在投资界的雄心壮志。像其他所有的风险投资那样,“发现机会―投资―辅助成长―兼并收购―做大规模―成功退出―再投资”,是“小超人”做VC的价值循环链。

早在1999年,李泽楷旗下的香港盈科数码就已经向腾讯投资了数百万美元。腾讯创始人马化腾透露,在1999年的深圳第一届高交会上,美国IDG和香港盈科数码共向腾讯注资220万美元的风险投资,各占20%的股份――这是腾讯公司得以继续生存发展的最重要一笔风险投资。2001年6月,香港盈科数码以1260万美元的价格,将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给MIH米拉德国际控股集团公司,此次投资,盈科数码获得超过十倍的回报。

2007年末,李泽楷旗下的大国文化集团正式并购台湾的滚石唱片。据悉,此次大国文化斥资6亿新台币(约合1.4亿元人民币)收购滚石唱片。滚石唱片大量的音乐版权和品牌优势,是吸引李泽楷的真正原因,收购滚石唱片,也成为小超人借道滚石唱片图霸娱乐产业的标志。

据悉,滚石唱片是最早进入数字音乐的唱片公司,曾融资3000万美元创下数字音乐公司融资之冠。但是由于自身经营问题加上运营商政策挑战,滚石一直处于亏损状况。

2008年3月27日,大国文化集团、大国翼星公司与云南省文产办签订了发展云南文化产业合作意向书。该意向书就三方共同在策划大型文化活动、打造云南文化娱乐品牌、开展文化产业交流、培养文化产业人才等方面达成了协议,业务触角伸向内地。

石化盈科范文3

关键词:杜邦分析 财务差异 经济效率

一、研究背景与研究方法

2014年下半年以来,国际原油价格出现了断崖式下跌。纽约期货交易所交易的原油价格从每桶100美元下跌到当前的每桶40美元;欧洲洲际商品交易所交易的布伦特原油价格从最高的每桶100美元下跌到当前的每桶45美元。原油价格的持续下跌进一步加深了国际石油市场的竞争,同时美国页岩油的兴起又使得国际石油市场的竞争雪上加霜。伴随着国际油价的下跌和我国经济增长放缓的压力,我国石油企业面临着巨大的竞争压力和经济效率下滑的风险。再此背景下,通过对比研究我国和国外顶级石油企业的财务差异,对提高我国石油企业的财务管理水平和降低财务风险具有十分重要的意义。

本文主要运用杜邦财务分析方法对我国石油企业与国际顶级石油企业的财务差异进行静态和动态的对比分析。静态对比分析主要对比2015年度我国石油企业与国际顶级石油企业的财务差异,动态对比分析主要对比2005―2014年度的财务差异。

二、研究案例的选取与说明

我国石油企业在美国上市的主要有中国石油天然气股份有限公司(以下简称“中石油”)、中国石油化工股份有限公司(以下简称“中石化”)和中国海洋石油总公司(以下简称“中海油”)三家企业。中石油在美国证券市场的市值排名为第3位,中石化在美国证券市场市值排名为第8位,中海油在美国证券市场市值排名第13位。这三家企业基本上垄断和主导着我国的石油天然气行业,这三家企业任何一家出现财务风险都将给我国的经济发展带来巨大的冲击,因此本文选择这三家企业作为国内石油企业的样本进行研究。

本文同时选取在美国上市的三家国外石油公司作为配对样本,将其作为标杆与我国石油企业进行财务差异对比,以分析我国石油企业经济差异的原因。国外的样本我们选取了市值最大的三家石油公司:埃克森美孚公司(以下简称“埃克森”)、达道尔石油公司(以下简称“达道尔”)和雪佛龙石油公司(以下简称“雪佛龙”)。埃克森在美国证券市场的市值排名为第1位,达道尔在美国证券市场市值排名为第4位,雪佛龙在美国证券市场市值排名第2位。

从市值排名看,我国石油企业已基本排在世界石油企业的前列,与国际顶级石油公司差距不是很大,因此本文的样本具有可比性。

三、财务差异静态对比分析

从下页表1可以看出,2014年度中国石油企业的权益净利率为9.7%,而同期国际石油企业的权益净利率为13.3%,中国石油企业的权益净利率比国外顶级石油企业低了3.6个百分点。从公司方面对比,我国石油企业权益净利率最低的是中石化,为7%;其次是中石油,权益净利率为9%;中海油的权益净利率最高为16%。国际石油企业中权益净利率最高的是埃克森美孚为19%;其次高的是雪佛龙,权益净利率为12%;最低的是达道尔公司,权益净利率为5%。从权益净利率的分解指标分析,我国石油公司的销售净利率低于国外顶级石油企业3个百分点;资产周转率方面,我国石油企业要比国外石油公司高;权益乘数方面,我国石油企业要比国外石油公司低。可以看出影响我国石油企业权益净利率低的主要原因是我国石油企业的销售净利率比较低,我国石油企业盈利能力比较弱。

下页表2是采用连环替代法对我国权益净利率进行的因素分析。计算结果显示,销售净利率因素拉低了中国石油企业权益净利率5个百分点;资产周转率因素拉高了中国石油企业权益净利率1.6个百分点;权益乘数因素拉低了中国石油企业权益净利率0.2个百分点。通过因素分析可以看到造成我国石油企业权益净利率低的主要原因是我国石油企业的盈利能力低。

四、财务差异动态对比分析

现代企业制度认为企业应该以股东价值最大化为经营目标,能综合反映股东价值最大化的财务指标是权益净利率。通过前文分析发现我国石油企业权益净利率低于国际石油企业的主要原因是销售净利率比较低,我国石油企业的盈利能力不强。因此,在这里主要对比分析中外石油企业的盈利能力。

毛利是一个企业对外销售扣除销售成本后的净额,毛利越高公司的盈利能力就越强。从2005―2014年的十年间,我国石油企业的毛利率一直低于国外顶级石油企业。从公司方面看,我国石油企业中,中海油的毛利率水平最高;中石油和中石化的毛利率水平低于国外综合水平。从时间序列看,国内和国外石油企业的毛利率都呈现下降趋势,十年间我国石油企业毛利率下降了12个百分点,下降幅度达36%;国外顶级石油企业毛利率下降了8个百分点,下降幅度18%。详见表3。

影响盈利能力的另一个因素是期间运营费用对运营费用的耗减。从2005―2014年的十年间,国内石油企业的运营费用率一直低于国外顶级石油企业。从公司方面看,我国石油企业中,中海油的运营费用率水平最高;中石油和中石化的运营费用率水平低于国外综合水平。从时间序列看,国内石油企业的运营费用率呈现上升趋势,国外石油企业的运营费用率保持相对稳定,十年间我国石油企业运营费用率上升了2.4个百分点,上升幅度达18%;国外顶级石油企业运营费用率下降了1.8个百分点,下降幅度7%。详见表4。

通过对国内外石油公司的盈利能力动态对比分析发F,国内石油企业盈利能力低于国外石油企业的主要原因是国内石油企业的毛利率水平低于国外石油公司,同时国内石油公司营运费用率的上升也对盈利能力有不利的影响。

五、研究结论与建议

本文从现代企业制度要求的以股东价值最大化为目标出发,选取权益净利率作为股东价值最大化的指标。运用杜邦指标分析发现,国内石油企业的权益净利率低于国外石油企业。造成我国石油企业权益净利率指标低的主要原因是我国石油公司的盈利能力较低。通过对盈利能力的两个主要指标毛利率和期间运营费用率的动态对比分析发现,我国石油企业盈利能力低于国外石油企业的主要原因是国内石油企业的毛利率水平低于国外石油公司,同时国内石油公司营运费用率的上升也对盈利能力有不利的影响。

为了增加我国石油企业的经济效率,提高石油企业的权益净利率,实现国有资本的价值最大化,从财务管理方面建议我国石油公司努力提高产品质量和服务水平,进而提高销售毛利率。同时也应该注意控制期间运用费用的增长速度。

参考文献:

[1]高娟.中外石油公司财务结构对比分析[J].经济师,2009,(07).

[2]王瑞.石油企业财务管理中存在的问题及对策探讨[J].时代金融,2014,(24).

[3]商凯.石油企业财务管理存在的问题及解决对策[J].商业会计,2012,(14).

石化盈科范文4

据美国标准普尔500指数对10个产业的分析数据显示,在过去50年的时间里,能源行业的净收益率是最高的,平均年回报率近13%。尤其在当前市场强烈的通胀预期下,能源品价格上涨似乎成为必然,购买相关受益企业的股票,分享涨价收益成为当下现实的投资选择。

国庆节后,股票市场的火爆的同时也带来了投资理念的转变,放眼未来,哪类能源股更值得投资呢?

煤炭:次蓝筹的时代

国庆节后,两市在煤炭有色等权重板块的带领下大幅上涨。

外盘期市走高、国内煤价攀升、估值接近历史低位、旺季周期以及内生增长对煤炭等能源的需求则是此轮行情中煤炭板块飙升的直接原因。

从产业链情况分析,煤炭下游行业众多,且盈利都在金融危机后不断恢复,未来煤炭的需要将会不断的扩大。再加上明年是“十二五”的开局之年,今年下半年因“节能减排”而被抑制的投资冲动(尤其是各区域振兴规划),有可能在明年初释放。因“节能减排”、淘汰落后产能,钢铁、水泥、化工、电解铝等煤炭下游行业的盈利有望恢复甚至超过正常水平。节能减排的风头一过,在行业盈利恢复的市场环境下,之前被停产的企业极可能复产。总而言之,煤炭行业的地位与作用不言而喻。

美元贬值以及油价上涨则客观带动了国际煤价上涨,并进而对国内煤价形成支撑。而国内方面由于煤炭运输瓶颈制约产能释放、行业资源整合紧缩供给、节能减排冲击有限、下游需求进一步复苏及冬季恶劣天气预期等因素的影响,煤价预期乐观,并推动煤炭板块振荡向好趋势。

从长期来看,由于目前全球都处于资源稀缺阶段,因此对资源的储备、保护、有序开发,是各个国家大政方针中的重中之重,我们国家也不例外,此前各地已有扶持煤炭的政策陆续出台。

技术面来看,从过去十年煤炭板块估值水平来看,煤炭板块当前整体估值低于历史平均水平,盘面上来看,经过了国庆节后的补涨,大多数股票市盈率集中在20-25倍之间,基本与大盘持平,考虑其突出的盈利能力,未来还应有一定比率的溢价空间,投资者可以适当关注市盈率较低,盈利能力在不断提高的煤炭股。

石油:受益资产重估

量化宽松货币政策给美元再一次蒙上阴影,中信证券最新公布的研究报告称,弱势美元推升国际油价,石油公司受益。在弱势美元的背景下,国际油价上升态势有望延续,在未来的1-2个月内国际油价有望继续保持强势,并极可能在四季度达到90美元/桶甚至100美元/桶的全年高点。油价上涨将改善石油类公司的经营环境。同时将引来市场对资源型石油公司的关注,对长期估值较低的大石油公司的估值亦有提振。

油价上行将触发成品油价格上调,预计行业下半年盈利将好于上半年。同时,海外收购带来成长空间。上涨的油价及成品油调价将对两大石油公司的资源属性放大,重新吸引市场注意力,低估值将得到修复;另一方面,行业景气度回暖令石油石化公司下半年业绩超预期值得期待。

从目前石油板块来看,中石油和中石化两大石油采掘业核心股估值仍然很低,远远小于其所在和板块和大盘A股的平均市盈率。而其他石油制品行业相关股票市盈率则区别较大,整体来看,石油板块中的13只股票中与收入同比在两位数以上的达到了11只,行业盈利能力还是比较突出的。

注:此表为本刊记者根据市场公开信息对市盈率由低到高,利润同比由高到底的前8只石油类上市公司股票交叉对比整理所得。数据截至2010年10月21日

新能源:酒中有沫

今年的证券市场中,新能源行业可谓是异军突起。分析认为,从行业发展趋势来看,新能源行业前景光明。传统能源价格的飞速上涨,也加重了企业的生产成本,无论是学术界还是坊间都纷纷热议让新能源成为下一轮经济增长的引擎,于是“新能源”这个概念越来越多的得到了资金的关注。

今年以来,在国家一系列的政策明确表示扶持新能源汽车发展之后,锂电池概念便被市场疯狂追捧。在2010年涨幅居前十的公司中,有四只都是锂电池概念。他们分别是成飞集成、赣锋锂业、德赛电池和天齐锂业,其中成飞集成今年以来涨幅高达344%,赣锋锂业、德赛电池涨幅超过200%,天齐锂业上市两天涨幅176%。

除了锂概念,核能、风能、太阳能同样是新能源行情中的佼佼者。

首先,在政策利好的不断刺激下,核能发电已在低调中驶入了快车道,并被机构一直看好,有分析师认为核电很有可能接替锂电池,成为下一个领跑的新能源概念股内的龙头。中国一重、东方电气、中核科技近3个月的涨幅都远远领先于大盘,特别是东方电气,以其7月初“10送10”大额除权后的股价算起,短短两个月,该股涨幅也逾50%,几近同期大盘涨幅的两倍有余。

其次,日趋成熟的风电行业也被投资者更多的关注,虽然经过一些调整,但是风电概念股票整体也都趋于上升的态势。

再者,9月中旬以来,太阳能电池异军突起,川投能源、宝新能源等接棒领跑,接连出现涨停。

从行业盈利能力角度分析,很多机构认为,众多新能源领域企业目前尚停留在研发的初级阶段,生产技术尚不成熟,但是新能源行业盈利水平却在不断提高。截止10月21日,新能源板块的71只股票中,利润同比增幅在两位数以上的股票有51只,每股净收益实现正增长的股票有62只,整体上盈利能力都在稳步提高,后市值得期待。

最后,从目前市场上新能源板块整体的估值水平来看,截止到10月21日,沪市A股的平均市盈率(倍)为22.82,深市A股的平均市盈率(倍)为42.47,两市A股平均市盈率为32..38倍。而新能源板块的71只股票中,动态市盈率超过26倍的股票有54只,排名最靠前的两只股票有研硅股和新南洋的动态市盈率达到了633.53倍和510.88倍。

石化盈科范文5

外界预计,玻利维亚政府将批准印度金达尔钢铁电力公司(Jindal Steel and Power)23亿美元的竞标,由该公司开采全球最大的未开发铁矿之一。

尽管莫拉莱斯总统公开强调,采矿业是其国有化计划的下一个目标,但该行业的外国投资者们表示,他们各自的项目在私下里都得到了保证。

玻利维亚正吸引许多国家的投资兴趣,不仅有印度,还有俄罗斯和澳大利亚。

高油价因素之一:中国经济强劲增长

因受世界第二号石油需求国中国经济扩张,以及对中东地区暴力活动进一步扩大风险的担忧的支撑,尽管能源投机者获利抛售期货合同导致油价下跌,但油价仍维持在每桶75美元以上。

路透财经(Reuters)根据官方统计数据测算出,中国今年4、5两月进口石油消费呈两位数字增长。

中国6月石油产品进口仍在增加,是连续第三个月的增长。

中国二季度经济增长已达11.3%,超过了许多分析师预测的10.5%增速。这给许多能源交易商带来信心,认为近期强劲的石油需求可能会一直延续今年年底。

全球商业领袖希望从中国受益对中国的商业环境表示担心

管理咨询公司合益集团发现,中国对进口产品和服务的需求日益增长,83%的商业首脑希望从中获益。大多数企业要么已经在华发展业务,要么计划在以后的五年里进入。但是,高管们对中国的商业环境表示担心,其中最大的担忧是中国对知识产权保护不力。调查发现,高管们担心中国缺少良好的管理人才,其中四分之一的人指出,他们在招募本地经理人时发现中国面临技能短缺。逾半数的高管评价中国经理人的沟通技巧比其所在国的经理人差,而近半数人认为他们的组织技能差。

香港立法机构调查电讯盈科收购案

香港立法机构将采取不同寻常的措施,公开调查电讯盈科(PCCW)小股东的利益在公司控制权易手时是否受到侵害。

电讯盈科控股权之争于6月正式打响,当时,澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)出价72亿美元收购电讯盈科的电信和传媒资产。美国股权收购集团TPG-新侨(TPG Newbridge)则迅速提出了更高的报价。电讯盈科可能与外国股本集团达成交易,这让中国国家控股的中国网通(China Netcom)难以忍受,它利用所持电讯盈科20%的股份来破坏谈判。

调查消息传出前,李泽楷(Richard Li)出人意料地将电讯盈科23%的控股股权作价92亿港元(合12亿美元),出售给投资银行家梁伯韬(Francis Leung)。据悉,梁伯韬与香港和内地的富豪关系甚密。梁伯韬面临要求他透露支持者姓名的压力,外界认为,他的个人财力不足以支持这笔交易。

中国奇缺国际会计,有可能放缓融入全球资本市场

中国具备与其现代经济相适应的资历和知识的会计人员严重匮乏。 市场对会计服务的需求正急速扩大。人员匮乏可能放缓甚至破坏中国融入全球资本市场体系的进程。

石化盈科范文6

【摘要】近年来,以中石化为代表的大型国企频繁开展资源整合型跨国并购,资本输出的频率高,规模大,针对性强。本文以中石化2008—2012 年系列海外并购为例,对并购效果进行分析后发现:海外并购行为一般伴随着其股价的上涨;一系列并购直接扩大了企业规模,上游原油勘探环节的生产能力直接提高,促进了下游炼化加工业的发展;企业规模的扩大没有给企业整体的偿债能力和营运管理能力带来压力;但是近年来国际原油进口价格上涨导致盈利能力呈现下降趋势,生产成本的上升压力进一步凸显了资源整合性并购的必要性。在此基础上,指出了一些直接影响到并购效果的因素,并提出了应对的建议。

【关键词】中石化 海外并购 实施效果

一、研究背景及案例简介

(一)研究背景

能源安全关乎国计民生,为了在世界能源经济体系中获得最大的经济自主权,能源并购正成为世界各国获取经济和社会发展的战略资源的重要手段。我国的资源供需状况和国际市场资源价格频繁波动的现状也要求我国加快能源类跨国投资步伐。中国石化集团公司作为国家独资设立的国有公司,国际化率却远低于国际油气公司,特别是上游油气产业发展薄弱,对下游炼化板块的支撑力度不够,原油自给率逐年下降。作为我国最具有海外并购能力的特大型能源企业之一,近年来中石化也频繁地进行资源型海外收购,资本输出额巨大,并购的实施效果也引起了多方关注。本文拟就中石化近年来的系列大中型海外并购案例分析,客观评价其实施效果。

(二)案例简介

能源安全关乎国家的经济安全和独立性,然而随着我国经济的迅猛发展,石油、原油、天然气的供需逐渐失衡。能源储量与我国经济发展的潜在需求之间已存在巨大的缺口,这无疑增加了我国经济发展的风险。2008 年经济危机后国际油价下跌,海外许多石油企业资金链断裂,这为中石化的海外并购提供了良好机遇,中石化极为重视海外资本运作。为了促进资源整合,实现纵向一体化的发展,形成新的竞争优势,达到协同效应,近年来,中石化集团进行了多起海外上游资源整合型并购。见表(1)。

然而,如今国际能源并购市场复杂,中国企业海外能源并购也经历了许多挫折。2008 年,中石化在竞购专注俄罗斯市场的小型石油公司帝国能源(Imperial Energy)上,败给了印度石油天然气公司;2009 年,由于利比亚政府的干预,安哥拉石油公司(Sonangol)行使优先购买权,中石化、中海油储备已久的联合收购安哥拉32 区块20%权益计划流产。另外,成功并购后的整合工作也出现了诸多问题,这些都影响到中石化的海外并购的实施效果。

二、中石化并购效果财务分析

(一)分析框架

资源型企业的竞争能力关键在于企业的资源和管理能力,合理的并购能够形成规模效益,产生协同效应,增强企业的综合竞争能力。宋滨(2011)曾提出跨国并购对我国资源型企业竞争能力影响的财务分析框架,将并购产生的综合效果结合财务指标体系进行评价,即从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等定量的指标对应分析创新能力、战略能力、资源控制能力等定性因素,从而综合反映企业并购的实施效果。另外,本文认为,企业并购对公司价值产生的影响一定程度上会反映在公司股价上。因此,在对财务指标体系分析前先针对近年来重大海外并购对资本市场股价的影响进行分析,本文的研究框架,如下图。本文的分析立足于2008—2012 年中石化并购高峰期, 因此数据分析均延长为2006—2012 年的基础区间。

(二)并购对中石化股价影响

总结后发现,海外并购行为对中国石化(600028)股价的影响有两种方式。首先,中国石化有限公司进行海外资源整合型并购案时,预示着中石化集团找到新的资源开发项目,有利于其长期的经营和发展,因此信息的发布会刺激中石化股价不同幅度的上涨。另外,中石化集团近年来在海外的并购投资如果能够取得较好的经济效益,一般会将这些海外项目或者子公司以非常有利的价格卖给上市子公司,这对中国石油化工股份有限公司来说极为有利,这些项目交易和生产经营的风险较小,而管理和整合也已经趋于成熟,因此中石化的海外并购一般来说有利于股价上升,令上市企业的股东受益。

(三)并购对中石化整体生产能力影响

中石化作为国有垄断性资源型企业,其总体规模直接影响其资源储量和市场控制能力,而海外资本并购的直接效果则是扩大企业的整体规模,进而增强各个环节的生产能力。结合近几年的数据,中石化海外并购行为对其规模和生产能力的影响分析如下。

(1)对中石化整体规模的影响。依据中石化的财务资料,在此总结出2006—2012 年以来中石化的资产规模、营业收入、税前利润总额和净利润的变动情况,以此来对中石化整体规模的变动进行评价,如表(2)所示。可以发现:2006—2012 年以来中石化的资产规模、营业收入、税前利润总额和净利润均持续增长,特别是2009 年以来,随着中石化自身的发展和海外并购规模的扩大,2012 年中石化的资产规模达到1.2 万亿元以上,营业总收入接近2.8 万亿元,2012 年总资产、营业收入、税前利润总额和净利润总额等指标相比 2006 年的增幅分别达到109.78%、166.71%、 23.01% 和31.08%。

(2)对上游勘探量变化影响。由于发展需要,中石化近年来的海外并购都是针对上游行业进行的资源纵向整合型并购,相继收购了瑞士Addax 公司、美国OXY 石油公司阿根廷子公司等。从实施效果来看,近年来,中石化勘探及生产环节的营运情况不断好转,2010 年中石化的上游勘探在新增原油可采储量、剩余原油可采储量和剩余天然气可采储量三个方面与 2006 年相比分别增33.15%、16.4%、133.05%。2007 年中石化原油产量仅有296.8 百万桶,而2012 年原油产量达到32 828 万桶,同比增长10.61% ;2012 年中石化油气总当量产量达到42 795 万桶,比2008 年增加了5 708 万桶;其中,来自海外的原油产量每年维持在2 500 万桶左右;而天然气的产量直线上升,2011 年以来,天然气产量也在5 千亿立方英尺以上,如表(3)所示。

近年来中石化来源于国内的原油天然气勘探和生产量增幅较小,然而,中石化近年来新增原油可采储量、新增天然气可采储量、剩余原油可采量及剩余天然气可采储量逐年增加,这说明跨国并购有效增加了企业的资源可采储量。

(3)对中下游生产加工量的影响。从中石化公开数据整理得到表(4),中石化国内的原油产量基本保持稳定,增幅有限,因此中石化 2006—2012 年原油产量和天然气产量大部分的增加都是跨国并购带来的。近年来向上游能源行业进行的战略型跨国并购整合战略有效增加了其原油天然气供给能力,2012 年的原油产量比2006 年增长了 15.11%,而原油加工量则比 2006 年增长了 30.83%,这说明上游短板的弥补促进了下游炼油加工环节的发展。

(四)并购对中石化偿债能力影响

海外收购对于企业的资本实力要求较高,大规模的资本整合工程无疑会造成企业的资金支付压力,而且被收购的企业一般短期内盈利性不强,因此需要继续投入新的资金来拉动被收购企业的发展,资金回笼时间比较长,易造成财务压力,对企业的偿债能力、财务能力构成影响。近年来中石化的短期和长期偿债能力指标的波动幅度较小,表(5)中,流动比率、速动比率先上升后下降,负债的比重小幅波动性上升。值得关注的是,2012 年其流动比率和速动比率分别下降到57.32% 和22.77%,为近7 年的最低值,资产负债率达到近年来最高值55.86%。可以推断,前期海外并购并没有对其短期偿债能力造成太大的压力,但是在后期大规模的海外并购中偿债压力有所增加。

(五)并购对中石化营运能力影响

中石化并购后资产规模迅速扩大,而对资产的管理和运营则直接影响到其后期的资产运行效率,因此,在此仅选取营运能力分析指标来对其资产管理的综合水平作出评价。从表(6)看来,存货、流动资产和总资产的周转能力均有所提高,近年来中石化资产管理一直较好,特别是2008—2012 年海外扩张步伐加快以后,中石化各项营运管理能力评价指标的值总体上仍然呈现上升的趋势,虽然2011 年中石化的营运能力指标有小幅下降,但是2012 年立即得到改善,这说明由于合理的管理和控制,中石化海外并购后的资产运营效率和效益较好。

(六)并购对中石化盈利能力影响

海外并购增强了上游原油供应能力和下游炼化加工生产能力,但也增加了管理协调成本,对企业的盈利能力均构成影响。近年来中石化的盈利能力变化如表(7)所示,从中石化2006 年至2012 年的整体趋势来看其盈利能力有所下降,特别是2008 年由于国际环境及企业自身经营的问题,各项盈利指标都出现了较为明显的下降趋势。但即使不考虑 2008 年的特殊情况,除了每股收益稳中有升外,其他的盈利能力指标,如销售净利率、总资产收益率和净资产收益率连续下跌,特别是2012 下降幅度仅次于2008 年。

在这里通过杜邦财务分析指标来更具体的分析企业盈利能力下降的原因,如表(8)所示。从表中可以发现,影响权益净利率的三个主要因素中,2012 年与 2006 年相比销售净利率的降低幅度为 52.30%,资产周转率增幅为27.14%,而权益乘数增加幅度为5.9%,且基本上在特定的范围内稳定波动。这说明净资产收益率的下降主要是销售净利率的大幅度下降导致的;中石化 2006—2012 年的营业收入不断增加,但中石化的经营费用也不同程度地大幅增长,这主要包括采购原油、产品及经营供应品的费用、勘探费用和管理费用等,其中绝大部分是因为进口原油采购价格近年来不断上升导致的,而这也是鞭策中石化加快上游资源整合,保障其长期发展的重要因素。

(七)并购对中石化发展能力影响

增长率指标关乎企业的发展能力和战略能力,从中石化2006—2012 年以来的净利润增长率、资产增长率和经营活动现金流量净额增长率表(9)可以看出,近年来中石化的发展基本保持稳定,其中,净利润在大多数年度中以10% 的速度增长,其盈利的增长势头较好,但是2008 年由于金融危机的影响盈利能力显著下降,在刚刚过去的2012 年其净利润的降低也值得企业重视;另外,总资产规模一直处于增长趋势,且比净资产的增幅稍高一些,总资产规模基数大,持续的增长率体现了近年来规模绝对数的迅速增长,且更加依靠资本结构中负债的增长;净利润增长率远低于总资产增长率,这将导致总资产收益率连续下降;就经营活动现金流量净额增长率来看,2008年以来一直处于负增长状态,经济危机后的2009 年迅速实现了大幅增长,但是随着近年来扩张步伐的加快,其经营的盈利现金流入持续负增长,结合之前的分析,这主要是原油进口成本不断上涨,销售净利率降低导致的。

三、结论

在经济全球化和能源供给形势愈发严峻的情况下,中国资源型企业“走出去”进行海外并购势在必行,特别是2008—2012 年间,中石化抓住机遇,积极进行了一系列的资源整合型海外并购,是我国大型国有型企业海外资本输出的典型。就实施效果而言,中石化近年来大规模的跨国并购直接扩大了资产规模,迅速增加了企业的资源可采储量,并支持其勘探和炼化环节生产能力提高。而在海外并购积极推进的同时,企业对于资产的管理效率较高,负债规模有所上升,但是偿债压力较小。但是,近年来国际原油进口价格持续上涨,炼油生产成本不断上升,并购项目的短期收益还不明显,这对企业的盈利能力和发展能力都造成一定的压力。

为了更好地实现海外并购的实施效果,中石化等国有企业应当继续做好并购前被并购项目估值、谈判、公关等准备工作;培养高素质的并购团队;抓住机遇与国外实力强大的能源公司建立合作关系,积极参股海外能源企业,循序渐进实现开发合作;优化支付方式,向“现金+ 股票”的支付模式转型,并尝试与当地企业合作或第三方企业合作、参股并购方式、绕道民企或通过海外合资私募基金的间接并购方式;重视并购后整合工作,正确处理当地政府与市场的关系,促进文化相互渗透,加强交流与沟通,重视核心竞争力的提升。

参考文献

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[2] 叶育甫. 我国大型企业海外并购的困境和出路探索[J]. 经济研究导刊,2011(35).

[3] 王颖. 中国资源型企业跨国并购的特征分析与策略研究[J]. 科技创业,2009(11).

[4] 宋滨. 跨国并购对我国资源型企业竞争能力影响及对策研究[D].哈尔滨理工大学,2011.

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[6] 张玉珍. 基于核心竞争力的石油石化上游企业并购研究[D]. 上海交通大学,2010.