股市价值范文1
A股在过去很长时间里，对H股都是保持全面溢价状态，但自2007年10月A股市场泡沫之后，就出现了不少大市值股票的A股价格持续低于H股的现象，至今为止，银行、保险、钢铁等行业的大市值股票，股价与对应的H股明显出现折价现象，最高折价超过30%。
一般而言，一个公司若在境内和境外同时上市，境内的股价应该高于境外。更何况A股作为新兴市场，整体的估值水平要高于成熟市场，因此，大市值A股的折价现象值得探讨。
市场容量和结构变化
是大市值A股被低估主因
2000年以前，上市公司同时含有A股和H股的，A股股价比H股要高出很多，比如鞍钢股份H股在1997年7月发行，A股则仅相隔5个月之后发行上市，首日收盘价为5.1元，而同一天香港H股只有1.07港元，A股价格是H股的4.4倍左右（按当时汇率水平）。即便在过去四、五年，A股对H股的溢价同样非常明显，比如平安A股2007年3月1日上市当日，收盘46.79元，而H股价格仅为34.3港元；2007年10月平安A股最高价为149.28元，H股则为124港元；到2008年三季度，平安A股最低跌至19.9元，之后便开始了对H股漫长的折价之路。即便是2006年同时在两地上市的工商银行，尽管上市之初A股与H股的股价差距不大，但之后A股走势就强于H股，如2007年11月1日A股最高达到9元，而H股当时的最高价则为7.49元。最离谱的当属中石油A股，2007年上市当日开盘价竟达到48元，而在2000年，中石油为了避免上市发行对国内股市的冲击，改发H股，发行价仅为1.2港元。
从大幅溢价到明显折价，大市值A股的估值为何出现了如此之大的波动，是投资者理念发生变化了吗？应该不是。A股作为新兴市场，投机偏好和非理性的特征仍然非常明显。主要原因还是市场容量和市场结构在过去四、五年中发生了巨大变化。
首先是从2006年启动股权分置改革以来，大小非解禁让中国股市进入了全流通时代。2006年底A股的流通市值约为2.4万亿元，2007年末达到7.6万亿元，而到2010年末，已达26.54万亿元，为期三年的解禁高峰已经过去，其中只有6万亿元左右还没有解禁。而香港股市并不存在全流通问题，作为成熟市场，扩容对于投资者投资理念不会带来多少变化。
其次，市场投资者结构发生变化。2007年，国内基金总规模超过3万亿元，粗算也占当初A股流通市值的近30%；如今，A股基本实现了全流通，至2010年末，基金净值总额为2.44万亿元，比2009年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金，股票型基金的总规模大约只有2.1万亿元，仅占20万亿元股票流通市值的10%左右。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1000亿元。
市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量资金主导下，小盘股大幅跑赢市场的现象已经持续两年。而公募基金在市场份额下降而仓位长期居高不下的情况下，买大市值股票要消耗大量资金且未必能够跑赢市场，于是，公募和私募在投资品种的选择和理念上便越来越趋同了。作为新兴市场，A股还是没有摆脱定价较多受股票数量与入市资金量之间供求关系的困扰。
成熟规范的市场
让企业更注重股东回报
回顾过去10年A股与H股的市场表现，可以发现，尽管A股也有过几轮牛市且涨幅可观，但潮起潮落，2000年末至2010年末的十年间，仅就上证指数而言，只上涨了35%，当然，考虑到市场扩容、股权分置改革中的对价因素，实际涨幅要高于35%；而H股指数则从2000年末的1624点，涨至2010年末的12692点，涨幅达到6.8倍。为何同样是国内企业，上市地的不同竟然带来投资收益率的巨大差异，问题出在哪里呢？
首先当然是A股市场本身先天不足的原因。相比香港市场，A股由小变大，处于成长期，尽管总市值已经是全球第二，20年来发展惊人，但成熟度还是离成熟市场相距甚远；新兴市场虽然蕴含着很多机会，但风险也更大。其次是源源不断的企业上市，平摊了早期上市股票的涨幅；而国有股、法人股从不能流通到全流通，又使得原先的高市盈率难以为继。第三是投资者急功近利的心态，追求远超债券收益率水平的利差收益是国内投资者进入A股市场的主要目的。过多看重资产重组等题材，热衷于送股等数字游戏，而投资者的偏好又会影响到企业行为，导致企业多融资、低分红、重投资、轻管理等行为发生。
股市价值范文2
【关键词】价值股；股价；价值投资
价值投资是股票市场中一种极为重要的投资手段和投资理念，在欧美市场兴起和发展，并也在最近数年我国股票市场中逐渐开始张崭露头角，投资者和研究者也越来越重视。笔者拟从价值投资的股票投资理念出发，对价值投资在我国股票市场的实际情况进行实证分析，以期揭示其内在规律和联系，从而为有关投资者和管理部门提供参考性意见。
一、价值投资理论
1.价值投资概念
价值投资理论诞生于1929年的美国股市崩盘及其后证券市场长期萧条的背景之下，以本杰明格雷厄姆和大卫・多德在年出版的经典著作《证券分析》为标志。价值投资，是指对影响证券投资的宏观经济因素、行业景气度、上市公司的经营业绩和财务状况等要素的分析为基础，以上市公司的资产价值、盈利能力价值和成长性价值等作为关注重点，以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。
2.价值投资理论
（1）前提假设
价值投资理论是为了指导投资者更好地进行证券投资而产生的，该理论的成立依据于对金融市场的两点假设：
①金融资产的价格在短期或中期内受经济社会各种复杂多变、影响深远的因素作用，经常偏离于其内在价值，且不同的时间段波动的幅度可能不等。
②金融资产本身存在一个稳定且可测量的内在价值，当上述偏离发生时，市场会出现自我纠正的趋势，所以从长期来看，证券的市场价格与内在价值趋同。
（2）安全边际
价值投资理论认为投资领域既存在收益，又存在风险。所谓风险，就是投资资本损失的大小和可能性。投资者要想降低风险，做到不亏损，只有当证券价格远低于内在价值时才能买入。格雷厄姆认为当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际。价格比价值低得越多，安全边际越大。拥有了安全边际，投资者就拥有了一种更容易取胜的优势。
（3）价值评估
Irving Fisher在1930年提出了确定条件下的企业价值评估理论，从理论上讲任何资产的内在价值等于该资产能为其所有者带来的未来现金流的现值。但理论上正确的东西未必能运用于实践，因为未来现金流和折现率具有极大的不确定性，因而极难估计。价值投资理论接受现值的概念，但为了避免现金流折现模型的弊端，提出了新的估值模型。该方法以对公司所处的经济条件的全面把握为基础，将重点放在确定的公司财务信息上，在估值时坚持理性和保守的作风，这种方法就是三要素定价方法：资产价值、盈利能力价值和成长性价值。
二、样本选择及模型设计
1.样本选择
本研究分析的数据均来自中国股票市场研究数据库（CSMAR）。本次研究的样本范围是从2008年到2014年，在沪深两市所有A股上市公司中遵循如下条件筛选各年价值股：①所有年份：P/B≤5；②所有样本：EPS≥0.1元；③样本市盈率选择：P/ E≤30。
2.模型设计
模型设计分为三步：①根据P/E、P/B和EPS值，筛选出历年我国证券市场符合价值投资的价值型股票；②计算价值股的市场价格与反映基本面因素的主要财务指标pearson相关系数；③选取相关性较强的财务指标作为自变量，以股票价格作为因变量，建立多元线性回归模型。
运用Eviews分析软件，通过对历年大量样本数据的回归分析，输出模型中各自变量前的系数和各检验值等。其中检验值代表方程的对于股票价格的解释水平的高低，而各自变量前的系数则代表各个基本面因素对于股票价格的解释能力和影响程度。
三、实证研究结果
1.样本概述
按照研究样本筛选条件，得到样本数为3645个：2008年376个，2009年448个，2010年494个，2011年532个，2012年547个，2013年585个，2014年663个。
从上表1可以看出，样本数量逐年增加，原因在于近年来我国股市从熊市逐渐开始转向牛市的过程，市场投资价值不断增加。
2.Pearson相关系数分析
研究中使用SPSS统计分析软件计算2008-1014年选取样本的所有财务指标与当年年末收盘价格的Pearson相关系数，将至少有一年的|r|≥0.3的指标加入统计表（下表2）
除上表中所列7个指标外，利息支付能力、主营业务收入增长率、存货周转率、流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率以及主营业务利润比率的Pearson相关系数绝对值均有年份在.2和0.3之间，但总体看来并不显著。同时由于净资产收益率=每股收益/每股净资产，三者之间有明显的线性相关性，因此为避免模型出现多重共线性，后期建模中将净资产收益率从建模指标体系中予以剔除。
3.线性回归分析
以股价为因变量，流通A股股本、每股净资产、主营利润率、每股收益、经营净现金流、每10股派现金额作为自变量，用views统计软件对样本做回归分析，所得结果经整理如下表所示：
从上表可以看出，2008年到2014年这7年间所有年份线性回归方程的R2值都在0.7以上，而各模型中自变量均通过了t检验，总体上说明该线性模型基本能够有效地解释价值股股价。总的来看，价值股样本6个自变量线性回归模型的结果基本符合我国股票市场的实际情况：价值股股价与流通A股股本存在负相关性，与每股净资产、每股收益及主营业务率存在正相关性。
（1）除少数年份外，流通A股股本对价值股股价具有一定的解释作用，但总体上这个解释作用趋于弱化。随着投资机构和投资者价值投资理念的增强，投资方对股市风险变得更加谨慎，加上市场监管力度的加强，使股票市场趋于理性化，价值股的流通盘大小对股票价格的影响能力得到弱化。
（2）除少数年份外，主营业务利润率对价值股股价亦起到了一定的解释作用，这种解释作用在整体上表现出上升趋势，这说明了市场开始增加对上市公司主营业务竞争力的关注度。上世纪末到本世纪初期，投资机构和投资者相对来说更关心庄家、炒作概念等，而不是关注上市公司本身，但随着投资理念的理性化和成熟化，上市公司产品服务和盈利能力在价值投资选择时得到重视，成为极其重要的参考指标。
（3）每股收益各年均进入回归模型，且对股票价格具有极强的解释能力。这点和价值股市场表现的特点十分吻合，能够在一定程度上体现出进行价值投资的有效性，同时也说明了市场对价值投资理念的认同。价值投资机构和投资者只有在掌握上市公司基本面情况，正确预测每股收益这类价值型指标，才能理性投资，长期有效的规避投资风险，才能获得更高的投资收益。
（4）每股净资产对股票价格的解释作用也非常有效，这也十分符合价值股市场表现的特点，在一定程度上也体现出进行价值投资的有效性。每股净资产各年均进入回归模型，且对股票价格的解释作用仅次于每股收益。当上市公司经营状况处在风险较大时的市场基本价值，是投资者规避风险，减少损失的重要参考依据。
（5）经营净现金流量只有在2012年和2013年进入回归模型，且系数均为负值，表明这两年经营净现金流量对股票价格具有较弱的负面影响，这在理论上来说是不太正常的现象。笔者认为这个指标在我国股票市场没有起到有效正面影响作用的原因主要在于，我国股票市场投资者特别是众多散户缺乏财务管理学方面的相关理论知识，无法对该项指标作出有效解读。同时由于市场的盲目性和我国股民的跟风氛围更是拖累了价值股市场表现。
（6）每10股派现金额除了2010年外，其他年份均未进入模型，说明该指标对股票价格基本没有影响，但从实际情况来看，这个结果属于正常现象。其原因在于，上市公司分红过多时，看起来会受到股东的欢迎，但用于公司投入再生产的资金必然会减少，从长远来看并不利于公司的发展；分红过少时上市公司的投入在生产能力会增强，但会影响股东的短期利益。正因如此，上市公司现金分红为辅，股票股利分红为主。
综上所述，研究结果表明影响价值股股价的主要因素来自于基本面因素，虽然在不同的年份，某些指标在回归模型中存在差异，但整体上来看，各主要变量均在回归模型之中，这说明影响和决定股票价格的关键点是资产价值和盈利价值。
参考文献：
[1]Benjamin Graham & David Todd. Security Analysis[M]. McGrawHill，2008.
[2] Janet Lowe.The Rediscovered Benjamin Graham[M]. Wiley，1999.
股市价值范文3
【关键词】 上市公司； 股利分配； 投资价值
近年来，百元股上市公司受到投资者的广泛关注，有的上市公司每股股价高达200多元，甚者接近300元。截至2011年12月31日，我国深沪两市每股股价超过百元的上市公司有贵州茅台（193.3元/股）；张裕A（107.9元/股）；洋河股份（128.97元/股）。本文仅以这三家百元股上市公司的股利分配政策为研究对象，研究其投资价值。
一、百元股上市公司股利分配政策分析
股利分配政策是确定公司净利润如何分配的方针和策略，是公司投资与筹资等理财活动的必然结果。其不仅是公司给投资者投资回报，而且提升公司的投资价值，进而影响公司的股价和投资者对公司的心理预期。根据西方的“一鸟在手”和股利信号传递理论，百元股上市公司适宜采取固定股利或稳定增长股利政策，能够给投资者稳定的投资回报，向外界传递公司经营稳定的信息，有利于公司未来的发展。
（一）百元股上市公司股利分配政策
1.贵州茅台的股利分配政策。贵州茅台主营范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。2001年上市，其股价由上市之初的35元，上升到2011年12月31日的193元。其上市以来的股利分配政策如表1所示。
2.张裕A的股利分配政策。张裕A主营范围：葡萄酒、保健酒、蒸馏酒、饮料等的生产、加工和销售；备案范围内的进出口贸易。2000年上市，其股价由上市之初的每股23元，上升到2011年12月31日的每股107.9元。其上市以来的股利分配政策如表2所示。
3.洋河股份的股利分配政策。洋河股份主营范围：酿酒机械设备销售，酒出口、进口生产所需的各种原辅材料、设备和零部件，实业投资；市政公用工程、房屋建筑工程、旅游文化产业投资。2009年上市，其股价由上市之初的每股90元，上升到2011年12月31日的每股128.97元。其上市以来的股利分配政策如表3所示。
（二）百元股上市公司股利分配政策分析
从表1、表2和表3看出，三家百元股上市公司每年都进行股利分配，分红比为100%，与同期我国股票市场整体分红公司所占的比例53%～54%（何基报，2012）相比，其分红比较高，投资者每年都能或多或少地从上市公司得到股利回报。具体股利分配情况分析如下：
1.每股现金股利分析。根据贵州茅台、张裕A和洋河股份历年每股现金股利（详见表1、表2和表3），通过计算得出描述性统计分析表，如表4所示。
从表4看出，三家百元股上市公司自上市以来每股现金股利的均值分别为每股1.1元、0.76元和1.1元，其中贵州茅台与洋河股份均值相同，均为1.1元，属于高现金股利。但贵州茅台从每股0.2元到3.98元不等，标准差较大，各年现金股利变动幅度较大；而洋河股份均值与中位数相差较小，标准差较小，每股现金股利从0.8元到1.5元，相对比较稳定，且逐年增长。张裕A的现金股利从每股的0.1元到每股的1.52元，差异很大。
探究贵州茅台和张裕A每股现金股利差异较大的原因，有每股收益、每股现金流、未分配利润等多种因素的影响。作为上市已经超过十年的贵州茅台和张裕A，应该给投资者稳定的投资回报，但从股利政策得不到相关信息，也失去股利传递信息的作用。作为业绩优良的百元股上市公司，选择相对稳定的股利分配政策，给投资者合理的投资回报，是公司制定股利政策的基本思路。但贵州茅台和张裕A上市的十几年里，派发的现金股利虽然有所增加，但增长幅度无规律，呈现不稳定的状态，难以让投资者进行长期投资。
2.每股股票股利分析。三家百元股上市公司自上市以来，都不同程度派发了股票股利。贵州茅台上市11年，每股转增0.6股送0.2股，共0.8股；张裕A上市12年，每股转增1.1股；洋河股份上市仅3年，每股转增1.2股。股票股利本身并不增加投资者的收益，但在我国证券市场上，投资者比较偏好股票股利，其主要原因是发放股票股利后其股价并不成比例地下降。贵州茅台、张裕A分次转增，其股价没有明显的变化，投资者得到股价相对上升的收益；而洋河股份股本扩张较快，相应的股价反而上升，投资者从中获得高额的价差收益。
3.现金股利支付率分析。现金股利支付率是每股现金股利与每股收益之比，反映公司在税后利润中向股东支付的现金股利。从剩余股利政策的角度分析，如果公司有良好的投资机会，以公司的最佳资本结构为先，测算出投资所需要的权益成本，最大限度地用税后利润满足其对权益成本的需求后，将剩余的盈余予以分配，如果没有剩余，则不派发股利（陈雪，2010）。因此，即便企业税后利润很高，但如果采用剩余股利分配政策，企业也不会以分配股利为先，而是以未来的发展为先。
通过表1至表3发现，三家百元股上市公司现金股利支付率均值存在较大差异，其中张裕A的现金股利支付率62.48%，其次是洋河股份31.01%，最后是贵州茅台29.22%，三家公司平均股利支付率接近41%。与西方国家相比，股利支付率依旧存在一定差距，美国大多数的上市公司采取高股利支付率，且股利支付率一般在50%以上（孙玉婷，2009）。
（三）股利分配政策连续性、稳定性分析
1.贵州茅台。根据表1贵州茅台自上市以来股利分配政策表中相关指标，得出各种指标趋势分析图，如图1所示。
图1显示，贵州茅台连续11年进行现金股利分配，且每股现金股利基本上随着每股收益的提高逐年上升，特别是2010年和2011年上升幅度较大。但现金股利支付率（含税）11年来一直在14%至47%的区间，平均只有29.22%。公司用于支付现金股利的部分与税后利润相比，所占比例较小，作为我国深沪两市第一高价股，在高额的每股现金股利的外表下，存在低水平的现金股利支付率，不利于吸引长期投资者。同时，波动较大的每股现金股利对投资者进行投资的判断也是十分不利的。
2.张裕A。根据表2张裕A自上市以来股利分配政策表中相关指标，得出张裕A指标趋势分析图，如图2所示。
图2显示，张裕A的每股收益是先抑后扬，特别是2006年以后呈现直线上升趋势，而每股现金股利虽然也随每股收益变化，但在2004年至2007年与每股收益水平接近，说明公司将收益部分基本全部用于现金股利分配，特别是2005年高于每股收益，说明公司进行了超额股利分配。现金股利支付率的变化趋势和每股收益呈反方向变动，2004年和2006更是突破100%。现金股利支付率的稳定性与连续性较差，波动很大，不利于投资者作出判断。
3.洋河股份。根据表3洋河股份自上市以来股利分配政策表中相关指标，得出洋河股份指标趋势分析图，如图3所示。
洋河股份上市3年，公司连续3年都进行了现金股利分配。2010年每股收益增幅较大，但每股现金股利虽有所增长，但增幅较小，2011年每股收益下降，每股现金股利却增长较大。现金股利支付率呈现不稳定的变化，公司股利分配政策稳定性不强。
二、百元股上市公司投资价值分析
上市公司的股利分配政策是给投资者直接的投资回报，作为投资者是否能够获得预期的投资回报，是否值得继续投资？以下从股利分配视角加以分析。
（一）股息收益率低，投资者获得较低的投资收益
1.股息收益率与同期银行存款利率的比较。根据证券市场的数据及公司的股利分配方案，贵州茅台、张裕A和洋河股份历年来的股息收益率、同期银行存款利率及差额表如表5、表6和表7所示。
从表5中发现，从股利分配的视角，投资者投资贵州茅台所得获的股息收益率与同期最低的一年期银行存款利率相比，差额全部是负数，也就是说不如存到银行获得的收益稳定。以2011年为例，贵州茅台全年实现基本每股收益8.44元，是深沪两市每股收益最高的上市公司，其股利分配政策是每10股派发现金股利39.97元，共计41.5亿元（含税），是深沪两市分红最高的上市公司。但以2012年5月4日的收盘价计算，贵州茅台234元，股息收益率为1.71%（含税）；中国银行3.06元，股息收益率为5.07%。因此，对于中小投资者而言，“高派现”并不一定带来高收益。
张裕A的股利支付率12年来平均为62.48%，属于高股利支付率，但其股息收益率只有2004年和2005年高于同期一年中最低一年期银行存款利率（见表6）。
洋河股份每年的每股现金股利较高，但其股息收益率（含税）却没有一年超过1%，与一年中最低一年期银行存款利率相比，差距更大（见表7）。
综上分析发现，三家百元股上市公司虽然是我国上市公司中现金股利较高的上市公司，但其股息收益率均较低，三家股票26个年份只有2个年份大于同期年份中最低的银行存款利率，其余均不同程度地低于最低的银行存款利率。其主要原因是过高的股价降低了投资者的股息收益率。从现金股利分配的视角看，其投资价值甚微。
2.与各证券市场股息收益率的比较。百元股的股息收益率与各证券市场股息收益率的数据比较如表8所示。
通过表8列示的各证券市场在2000年至2010年及2010年的平均股息收益率的比较中，可以发现中国在各市场中的平均股息收益率处在最低水平，仅有0.74%和0.55%，而三家百元股除洋河股份2000年至2010年的平均股息率为0.59%，低于我国的平均股息率0.74%外，其他均高于我国的平均股息率。与其他证券市场的比较看，除了张裕A2000年至2010年平均股息率高于日本外，其余均低于其他各证券市场的平均股息收益率，且有较大的差异。
因此，对于中小投资者而言，百元股的股息收益率，再扣除获得现金股利后的税费，能够获得的实际的收益可以说是微乎其微。因此，投资百元股上市公司应该慎之又慎，不能仅仅看到高额的现金股利，更应该计算股息收益率（含税）及税后的股息收益率，以确定获得的实实在在的投资收益。
（二）股票股利不能增加投资收益
从会计的角度看，股票股利只是资本在所有者权益账户之间的转移，即将资本从留存收益或资本公积账户转移到股本账户，股本数量增加，但并未改变每位投资者的股利比例，也不增加公司的资产。因此，发放股票股利可使投资者分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资。股票股利对现金流量不产生影响，但股票价格会随着股票数量的增加而下降，可以吸引更多的投资者。
从投资者角度看，虽然所持有的股票数量有所增加，但在公司中所占权益的份额并未发生变化。由于公司的收益不变，其所持股份的比例不变，因此投资者所持有股票的市场价值总额也保持不变。因此，从理论上说，股票股利对于投资者而言，除多几张证明其所有权的股票外，不能增加投资者的价值，但增加的普通股股数会引起每股收益的下降、每股市价的下跌，又由于投资者所持股份的比例不变，每位投资者所持股票的市场价值总额仍保持不变。
三家百元股上市公司自上市以来，都分别进行了转增和送股，随着上市公司业绩的增长，也都走出了填权的行情，投资者从股票股利中获得了较丰厚的投资收益，但是在目前过高的股价的背景下，投资者获得高额回报的可能性相对较小。
三、建议
（一）上市公司制定合理的股利分配政策
百元股上市公司已经处于经营的成熟期，从稳定投资者心理预期的角度考虑，百元股上市公司应该采取固定或持续增长的股利分配政策，给投资者稳定的投资回报，以促进公司未来的发展。
（二）选择投资时机，提高现金股息收益率
在每股现金股利一定的情况下，百元股上市公司的股价越高，投资者获得的股息收益率就越低。因此，建议投资者应选择适当的时机以提高股息收益率。另外，在股价较低的时机投资，不仅能够获得价差收入，而且能够降低持有成本，获得较高的股息收益率。
（三）股票股利不能真正增加投资者的价值，盲目跟风炒作不可取
股票股利不能增加投资者的价值，因此盲目跟风炒作会造成投资损失。作为百元股的投资者，由于上市公司质量优良，对于获得的股票股利，可以持有等待填权，以获得价差收入，长期持有也会因为基数的增加，获得更多的股息收入。
（四）投资者树立长期投资的理念
百元股上市公司通常是在整个行业中有较高的核心竞争力或专利技术和较高的商业信誉等的公司，投资者认为其经营业绩比较稳定，经营风险比较小，且内部控制制度良好。因此在上市公司制定了科学的股利分配政策的情况下，投资者应该树立长期投资的理念，坚持长期投资，坚持价值投资，以得到稳定的投资回报。
通过对三家百元股上市公司股利分配政策分析可以发现，不稳定的股利分配政策、过低的股息收益率，使投资者难以从股利分配中获得预期的投资收益。特别是在目前过高的股价下，投资者难以获得价差收入，如果股利分配政策不能持续增长，投资者的利益将难以保证。以上分析仅限于股利分配的视角，投资者进行股票投资还需要考虑其他因素。
【参考文献】
[1] 何基报.境内外上市公司分红的差异及原因实证研究[R].深圳证券交易所综合研究所，2012.
[2] 陈雪.上市公司股权结构对股利政策选择的影响研究[D].西南大学，2010.
股市价值范文4
这引起了众多股市投资者的欢欣鼓舞，此前证监会主席郭树清称“蓝筹股现罕见投资价值”，并且一直呼吁社保基金进入股市投资，广东的养老金委托理事会管理，被很多人视为是对郭树清呼吁的回应。
不过，理事会声明中强调的部分，又让很多股市投资者感到有些失望，理事会在20日的消息中强调，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，对股市只字未提，并于21日特别强调“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’，或是‘入股市’”。
全国社保基金理事会的声明，无疑是为了打消地方养老金的疑虑，希望通过稳健的投资，吸引更多的地方养老金委托其运营管理。
而且，广东地方养老金的收益率过低，甚至低于通货膨胀率，这才是导致其委托全国社保管理的重要原因，根据已经披露的信息，由于广东省社会保险基金只能存银行和购买国债，2010年基金收益率在3.5%左右，明显低于相同时期的通货膨胀率。
与此形成鲜明对比的是，全国社保理事会在2012年3月15日公布的数据显示，在2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。所以，笔者认为，广东地方养老金此番委托全国社保理事会管理，更多是希望全国社保能够提高其资金收益率，但是未必就会认同理事会用它来投资股市。
退一步来说，即便广东养老金同意全国社保理事会投资股市，根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，全国社保基金的投资比例中证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％，也就是说此番养老金入市最多能注入400亿元的“新鲜血液”。
400亿的资金和沪深两市近18万亿的流通市值相比，都是杯水车薪，更不用说两市总市值已经高达23万亿了。
所以，对于社保入市额手相庆的人来说，明显是高兴得太早了。
更重要的是，短期来看，新增资金的流入可以推动股市上涨，但是长期看，上市公司的内生性增长才是推动股市成长的重要动力。
A股长期的重融资、轻回报，已经让诸多股市投资者铩羽而归，相比之下，全国社保理事会能够在过去十余年屡屡获胜，或许与其所处的特殊地位有关，中国股市受政策影响十分明显，社保作为保命钱，其重要性不言而喻，因此其投资能够先人一步并不令人感到意外，即便如此，我们也能在熊市中经常看到社保基金被套的情况，只不过由于这部分资金占总盘子的比例太小，对其业绩影响较小而已。
从社保基金而言，由于其规模巨大，要一直获得超额收益已经十分困难，尤其是在股市上下震荡、涨跌幅不大的情况下，社保基金不应该单纯依靠高抛低吸做波段来赚钱，这样做最大的风险是可能做反了，导致资金遭受巨大损失。所以，即便社保基金投资股市，最好也是长期持有，享受分红。然而对目前上市公司来说，分红并不是他们的主动选择，往往是在需要融资时才故示大方进行分红，目的还是为了圈钱。从另外一个角度来讲，即便上市公司想分红，但是还有20%的税收要支付，对股东来说，这相当于把钱从左口袋放到右口袋里，但是中间还得被拿走20%。制度的设计导致了分红不会成为上市公司回报投资者的主要手段。在没有这方面的制度变革前，社保基金也只能跟广大的股民一样，干高抛低吸的活，变成一个投机者。
股市价值范文5
摘要：股权作为一项财产权利，具有占有、使用、处置和收益的基本权能。随着资本市场不断变化与完善，股权交易已普遍存在。据资料显示，2016年上半年中国完成市场并购1645起，同比提高25.7%。上市公司，股价受多方因素博弈上下波动，会与内在价值相偏离，但仍可参考；而非上公司股权价格计算，复杂而艰巨。要确认股权价格，首先需要对标的公司进行估值。笔者结合所在的软件行业，以财务工作者的感悟，对非上市软件企业股权估值方法进行探讨。关键词：非上市；软件企业；股权价值；评估方法软件产业作为一个新兴行业，从八十年代中期到现在，已经在金融、电信、交通、教育、医疗等各类基础服务中日趋成熟和完善。在互联网+的助推下，发展得尤为迅猛。软件企业，一般集产品研发、生产和经营为一体，需求不断变化，促使软件升级优化。一般中小型软件企业，研发力量薄弱、资金来源单一、管理水平差，无法 “快、稳、准”地开发出有竞争力的新产品。一旦满足不了市场需求，在行业竞争中，就面临被并购或被淘汰的风险。而能够生存的“小而美”或“大而强”企业，将会抢占市场，获得更大发展空间。因此，合并收购已被作为企业成长方式之一。软件企业作为高科技企业，有以下几个特点：1.产品研发测试成本高，前期投资风险大；2.公司具有高成长性和高收益性，后期增速快、附加值高；3.无形资产和人力资本是主要生产力，影响大缺难以量化。基于这些特点，衡量标的公司的价值是多少、股权值多少钱就成棘手的问题。无论是寻求资金扶持或资本退出的卖方，还是因战略需要的买方，双方立场不同，样本数据、评估模型等的差异，更增加了股权估值的难度。一、非上市公司价值评估的基本原则（一）持续性发展是评估的前提条件传统财务认为，只要企业能持续经营，就基业常青。现代管理理念认为，长期可持续发展理念才能满足投资者等利益方的需求，并适应整个社会的金融、劳动力、自然资源和社会资本的有效配置。软件企业只有具备持续发展的前景，才有未来可言，才有估值的意义。（二）评估方法取决于公司拥有数据多少价值评估是在基础数据上建模，结合经验进行分析。良好的数据来源，是评估的关键因素，也是评估结果的有力证据。数据的完整情况，决定了评估方法。在企业创立初期，内控漏洞多，管理混乱，财务失真，此时估值无法使用收益法；随着规模壮大和管理完善，财务数据已基本真实地反映经营信息，并可客观有效的预测，此时使用收益法进行估值，相对能准确估计公司价值。对于股权估值方法，本文主要从定量和定性两方面阐述。二、定量评估有计量才能有管理，有标杆才能有对比。股权估值，既是一门技术，也是一门艺术，不仅包含会计学的内容，也逐渐转向经济学范畴，从关注会计信息、分析经济利润，转向研究公司的内在价值。首先从财务管理的角度，以定量评估方法入手。常用方法如下：（一）成本法：顾名思义，采用追溯法，对已发生的历史成本进行归集。一种是注册资金成本法，即以公司注册时，原始出资额作为全部股权价值。另一种是重置成本法，以从零开始发展到同样规模所需要的各项投入总和，一般以公司净资产作为成本。成本法，忽略了资本时间价值和风险报酬，一般情况下，对股权要求多的拟全资或控股的公司，用成本法核算快速、简单、明了。（二）市场法：以市场为导向，以可实现的交换价值，作为标的公司估值。一种是以同行业相似规模的上市公司的市盈率或者同类公司非公开的增资股价为参考，但非上市公司股权流动性差，其市盈率要比上市公司市盈率低，股价也要比同类公司定增的股价低；另一种是以评估或拍卖公司所调研分析的数据估值。市场法取数方便，易操作一般适用于股权小、投资期限短的项目。（三）收益法：基于公司现状，以持续发展眼光，对公司未来收益预估，以折现的现金流作为公司的价值。此法采用预测数据，其收益期和折现率的选择，对计算结果影响很大。一般在股权合同或协议中约定投资报酬和投资期限的，可将预期的收益按照约定报酬率和投资期限进行折现。此种方法较公允，在现实中运用比较广泛。另外，实物期权法在国外发展较为成熟，国内一些具备战略价值和管理灵活的上市公司已展开应用，非上市软件企业可试探性借鉴。 用以上方法对企业估值后，再乘以相应股权比例计算出股权价值。三、定性分析在股权交易中，有些因素并非直接影响股权的价值，但与股权价值又密不可分。（一）标的公司：公司的价值，由各基本单元价值组成的，包括财务状况，也包括技术水平、产品竞争力、市场占有率以及客户关系等综合软实力，各基本单元竞合创造附加值，让标的公司更具有吸引力，会得到更多的买方询价，此时卖方可处于优势地位，会得到溢价收益。（二）宏观环境：另一方面，国家政策、科技发展水平、行业前景、地区人力成本等，对企业估值影响巨大。目前执行的《财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》（财税[2011]100号）、《财政部国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展公司所得税政策的通知》（财税[2012]27号），已经体现国家对软件产业的重视和扶持力度。 受政策鼓励越大、享受优惠期越长，企业未来的经营成本越小，越具有投资价值。科技含量高、技术水平先进的公司，能带动新的产业链发展，这样给标的公司转型留有空间，增加升值筹码。像现阶段无人驾驶应用领域，异常火热，尽管处于探索研发阶段，其未来成果不可预测，前景广阔，资金蜂拥而至，在股权交易中，较易产生溢价估值。（三） 股权交易动机：在股权交易中，最终会形成投资合同或协议，包括资金规模、支付时间、业绩承诺、退出机制等条款，作为交易履行的依据，也能表现股权交易动机。如果卖方为了财务融资的需要，对股权变现要求迫切，希望支付快、风险低；标的公司若为了战略发展需要，买方恰能带来经济附加值，卖方可能让步；买方如果为后期战略布局需要而投资标的公司，股权的价值会体现部分预付成本，则会出现溢价；一般纯粹的财务投资者，经常在合约中要求一系列回报指标，作为资金支付或退出的生效条款。四、公司价值评估的争议（一）现金流折现率的选择。在软件企业，因标的资产所处生命周期的不同，发展状况差异较大，很难确定综合的折现率，此时可以采用渐变的折现率。如果将企业分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，创业初期研发成本和营销费用投入高，此时无形资产和人力资本处于积累状态，收益率和回收期都有很大不确定性，可以用资本成本作为折现率；而进入成长期，增效比较明显，可以用投资回报率做折现率；在成熟期，发展平缓而稳定，用内部收益率比较合适；在衰退期，选用债券成本可以确定同期保本收益。不同时期，用不同的折现率，贴现后的企业估值更具有现实意义。（二）非上市公司的估值，是否在所有情况下都有意义。每种估值方法，都有其自身的优势和劣势。这些优势、劣势有时可能互补，有时可能互相排斥。所以在某些极端情况下，受估值结果干扰，不排除做出完全错误决策的可能。一旦如此，所有的估值工作都变得毫无价值，甚至成危害。评估方法和评估数据都不是静止的，企业应根据实际情况及时调整，使评估结果更贴近企业价值。选择一个积极可行的评估方法，比评估结果更为重要。五、结语在股权交易中，无论选用何种方法或估值模型对企业进行评估，都是在大量假设的前提下完成的，这些假设都将受到时间的考验和未来业绩的挑战。作为财务人员，在股权交易中，应本着审慎的原则，收集标的公司充分的信息，多方法、全方位的对股权价值进行评估，做出客观、理性的分析，不逐高、不贬低，提供无偏见的判断，为本公司持续发展争取最大的利益。参考文献：[1]（美）罗利.托马斯，本顿.E.格谱.价值评估指南（修订本）[M].电子工业出版社，2015，3，第2版.[2]刘玉平.资产评估学[M].中国人民大学出版社，2015，7，第1版.[3]刘佩佩.创新型企业合理估值方法研究[J].科技创业（月刊），2016（7）.（作者单位：徐州市华网信息科技有限公司）
股市价值范文6
近期随着以银行股为首的蓝筹股行情风起云涌，股市行情正逐步展开，基金经理们的观点也逐渐乐观。在接受《投资与理财》杂志记者采访的多位业内著名公募和私募基金经理看来，随着经济逐步企稳的确定、政策放松的拐点出现和一系列改革措施的实施，牛市或渐行渐近。
银行股走强 机构超配先知先行
当然，说到牛市，始终迈不开银行股这道坎。在今年仅剩的5个月行情中，大盘能走多高，还是取决于银行股板块。据记者不完全统计，A股有16家银行上市公司，其中14家公司在沪市，这14家银行股的总市值5.5万亿元，而上证指数总市值15.6万亿元，银行占上证指数35.2%的比重，所以，银行股当之无愧是A股市场的中流砥柱。由于银行板块在上证指数中所占权重甚大，银行股的一举一动对指数影响甚大，甚至一定程度上决定了大盘的走向。
在牛市传言满天飞的情况下，机构对银行股的态度更显积极。南方基金首席策略师杨德龙在接受记者采访时表示，当前反弹持续性较强，对后市还是比较乐观，对于银行股还是比较看好，因为银行股盈利较稳定。
深圳市金田龙盛投资管理有限公司总经理兼投资总监杨丙田在接受采访时表示，公司今年一直看多银行股，而且当做超配行业，像交通银行这样的国有银行也开始改革，后市仍然看好具备有整合改革的银行股。他预测来两年银行还有双位数的增长，而且分红率已经在6%左右，远高于银行理财产品。随着互联网金融的发展，银行业也在积极应对和变革，银行股后市值得期待。
“两低一高”投资价值凸显
回溯历史可以发现，上市银行的市盈率在2000年达到最高，为62.95倍；2007年也是一个阶段性高点，为53.67倍；在1995年、2005年和2008年是历史上的几个阶段性低点，分别为 9.33倍、19.92倍和13.42倍。截至8月5日，中证指数市盈率显示，目前上市银行4.88倍的水平仅仅是此前最低点的一半。
上市银行的市净率在1999年达到最高，为12.37倍；2006年也是一个阶段性高点，为7.00倍；在1995 年、2004年和2008年是历史上几个阶段性的低点，分别为2.01倍、2.70倍和2.03倍，目前0.89倍的水平也仅仅是此前最低点的一半。
与此同时，上市银行的股息率创出历史新高，并冠绝所有行业。数据显示，上市银行最新的股息率为6.19%，创出2000年以来银行业股息率的历史新高。将上市银行的股息率与其他各类可进行投资的资产收益率进行对比，结果显示，目前上市银行的股息率并不低。数据显示，2013年年底前后，除1年期定存利率外，1个月期理财收益率、3个月期理财收益率和1年期AAA级短融收益率均达到有数据以来的最高点，在5.5%至6.2%之间；而最新的上市银行的股息率为6.19%，已略超这些资产的收益率，远高于1年期定存利率。
优先股发行推动涨势
优先股的不断试点发行，在持续的推动着银行股的估值修复。7月底，继浦发、中行、农行、兴业等4家银行首批优先股预案之后，近期平安银行、工行的优先股方案也相继落地。目前，6家银行计划发行优先股规模已经达到3400亿元。
优先股的发行对银行股的好处不言而喻，一旦优先股试点放开，我国商业银行也可以效仿海外同行，通过优先股的发行补充资本，提升资本水平，并通过资本杠杆大幅加速资产扩张，通过资产扩张获得额外的净利息收入，从而实现盈利水平的提升。知名金融分析师罗毅在研究报告中预测，优先股必将受中国银行业追捧，未来5年发行量可突破1万亿元。位于我国金融生态圈的中枢，资本对于银行的重要性不言而喻，没有稳固资本基础的银行必然会在运营中捉襟见肘，逐渐被市场甩开。优先股恰恰是银行补充资本，尤其是一级资本的有力工具，是满足监管要求、维持资本水平稳定的重要手段。
混合制改革和沪港通双双催化
银行股最近可谓利好不断。在优先股的重磅利好还未被市场完全消化时，市场再传佳音，国有银行混合所有制改革和沪港通将再次助力银行股修复估值。受混合所有制改革利好，交通银行在7月底领涨银行股，短短两个交易日大涨16.54%，直接带动了银行股一波普遍的上涨行情。著名财经作家皮海洲表示，银行股实行混合所有制改革是重大利好。从银行的经营来说，此举有利于激发银行的经营活力，而从银行股票的走势来说，同样有利于激活银行股票的走势。特别是在目前银行股价格普遍“破发”的情况下，混合所有制改革有助于推动银行股收复净资产失地，使银行股的股价重新站到净资产值之上。
沪港通对银行股的影响也不容小觑。上海某公募投资经理告诉记者，沪港通正持续激活内地基金加仓银行股，现在的拉升或只是前期启动，银行股股价至去年下半年汇金公司第五轮增持时的价格尚还有距离。这也意味着银行股仍有一定拉升空间，很可能带动A股进入新一轮中级行情。从全球的资金流向来看，全球资金正在加速涌入香港，一部分已经增仓银行股；还有较大资金正在等待沪港通等渠道投资A股，银行股是吸纳大额资金的核心板块。
华泰证券也表示，在沪港通、优先股多重利好刺激下，银行股行情已至，存在20%-30%的上行空间。
产业资本和QFII积极布局
面对低估值的银行股，产业资本的增持冲动不减。继去年华夏银行、招商银行等银行股相继被举牌后，A股市场上宁波银行又被举牌。宁波银行24日盘后《关于公司股东权益变动的提示性公告》称，截至2014年7月23日深交所收盘，雅戈尔累计持有宁波银行无限售条件股份3.51亿股，持股比例增至目前的12.16%。雅戈尔表示，主要是基于对宁波银行投资价值的分析和未来前景的预测。
同时，QFII对银行股也是青睐有加，积极布局。从2013年年报显示的数据来看，宁波银行、平安银行去年四季度均获得QFII增持。而且根据大宗交易平台数据不完全统计显示，7月份市场常见QFII营业部席位通过大宗交易共交易28亿元，其中集中扫货银行、券商等蓝筹股，QFII可谓深爱银行股。
不良贷款不足为虑
今年上半年，银行业资产质量继续下滑，不良贷款双升趋势仍在延续。目前已有10个省市的银监局公布了上半年的银行业运行情况，从这些省市的不良贷款余额增幅来看，增幅依然非常明显，尤其是山东省新增不良贷款余额达到去年同期新增额的近5倍。
