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企业价值投资范文1
(一)公司简介。
成商集团成立于1953年，94年在上海证券交易所挂牌上市，成为四川省首家公开发行上市的商业企业，经过多年发展，成商集团现拥有十余家控股企业及多家联营企业，涉及零售百货、地产开发、汽车销售、物业经营管理、酒店经营等行业。成商集团在行业起步，网点布局，商圈位置上都具有得天独厚的优势，主要分布在成都、绵阳、南充、菏泽等多个城市的核心商圈的黄金地段，以百货商场、餐饮酒店和超市为公司的核心业务。成商集团曾连续十年名列四川省商贸流通企业纳税额和实现利润首位，是西南地区最大的综合性商业企业集团之一，在西南乃至全国均享有良好的商誉及口碑。
(二)公司管理水平。
茂业集团入主成商集团后，成商集团的管理水平得到较大幅度的改善，实现了双品牌战略攻陷市场的新局面，近几年来，成商集团带领全体员工在稳中求发展，对全体员工进行规范的培训，提升员工工作能力和综合素质，提升员工与岗位的匹配程度，从人力资本上进行增值，成功实现由传统零售企业向现代零售企业的转型，成商集团将坚持“真诚服务每一天”的服务理念，秉承“为顾客创造价值、为社会创造财富、为员工创造机会”的核心价值观，积极进取稳健经营。
二、技术分析
从技术分析上看，当前成商集团属于中盘股，市盈率较低。产品呈多元化态势发展，基本面向好，主营业务集中，业绩及资产稳步增长。资金近期虽然进出未形成趋势，但是近期大盘总体走势不好，成商集团也有一些回落，今日开盘从走势来看涨势趋于明显，上攻节奏良好，在继续走高；但是现在仍然属于低价股，今日也是低开，现在还属于低开低走，股价仍在成本以下，可以考虑买进，但是也要考虑到随大环境涨幅不大的可能，但是从整体交易情况来看，明日上涨几率大，未来上涨的潜力大。
三、投资建议
企业价值投资范文2
关键词：风险投资，企业，价值评估，风险企业
引言：由于现在市场动态的千变万化，一些企业家很注意投资，所以有些企业特别的注重对企业的评估。有关专家指出，企业在经营中必须加强无形资产价值评估意识，做到对自身的无形资产价值心中有数。在风险投资过程中,无论是资金投入还是退出,都需要对被投资企业进行价值评估。这样才能在日常经营中有意识地保护无形资产，使其保值增值。本文从现在的经济状况开始，分析现状，对如何投资和评估做出了解析，例举例子分析。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，最后得出结论。
企业的现状：由于金融危机的影响，无论是世界还是中国都受到影响。例如2007年，有很多人投资都赚了大钱，例如炒地产的，50万楼房一下子变成100万，就像深圳福田城区哦楼房一下子要接近才有一方地。还有买股票的那些股民，看到股票的不断的上升，心里丝丝窃喜。可看到2008年后楼价和股价大跌……市场的千变万化，我们不能不注意，再如今天的金融危机。如何做好投资和企业家如何对企业的价值评估是一件不可忽视的。
那如何做好投资，做好企业价值评估？在这里根据调查得出如下方法：
1.风投选择结伴而行：比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考查项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万(企业共获得4000万)，对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4。这样的话我们就可以分散投资的风险，同时我们也能结合大家的意见和建议，有时还可以缓解资金的问题。
2.看重市场的动静，了解市场的变化，同时注意这几年人们的需求和自己的实际状况。而且可以同通过朋友的帮助。投行机构、专业中介机构(会计师所、律师所、财务顾问公司)、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的“圈子”。回过头来看，成功获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的推荐。
3.通过分散投资，我们可以把资金分开投资，例如看现在的股票大跌，而且经济学家也说过，“这几年，由于金融危机的影响，经济很难在回复原状”。所以我们可以通过投资银行，其实对于不太懂经济变化的人来说，可以选择多方面投资，例如，银行投资，股票投资，债券，基金，保险等等，就想经济学家说的，“不要把石子投入一个篮子”
4.可以通过对企业的价值评估，那样我们得知企业的一些所在行业及普遍的经济环境的了解，然后进行仔细的分析、认真的预测。统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能避免误区，得到真实可靠的结论。那样就可以避免麻木投资，我们就可以选择合适的投资方式
企业价值评估方法：
2004年12月30日中国资产评估协会了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法。企业能根据市场的变化选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。也要遵从一些道德，法律，保证公正，合法竞争。
企业价值评估之实例分析：
如DE公司以董事会为最高权力机构，董事长为公司的最高负责人，下设行政人事部、计划财务部、外交部、投资发展部、研发部、生产部、联络部、外协部等部门，并设有营销培训中心和工程中心。
公司员工主要由博士、研究生、重点大学生、等数字电视行业的精英组成，在经营管理、产品开发、工程技术和市场开拓等方面都组成了优秀的团队，充分体现出其优秀的人才经营优势。
可以从以下几个方面分析：
1.分析现在的状况
由数字电视取代模拟电视是当今社会的一种潮流，数字电视按传输方式的不同也可分为三种，即卫星直播、地面电视广播和有线电视广播。世界上尚没有一套统一的数字电视信道传输国际标准，目前，具有我国知识产权的地面数字电视传输标准有三大方案。数字电视标准的制定权争夺异常激烈，也因为涉及国家信息安全方面的问题而受到格外的重视。
2.潜在加入企业的竞争威胁
终端设备是一个很大的市场。数字电视的接收终端可以分为数字电视显示器、数字电视机顶盒和一体化数字电视机。数字电视显示器只是一种过渡产品，机顶盒是模拟向数字化过渡的桥梁，目前我国已有的近4亿台模拟电视机不可能在短期内全部更新替换为数字电视机．因此机顶盒在未来10年里仍然是数字电视接收终端的主流。但现在的电脑的普遍应用，加上软件的不断更新，数字电视受到一定的冲击。企业家要高效率的相处相应的方案和定下制度还有跟时代的产出相应的产品如机顶盒芯片等发射、传输和终端接收设备的核心技术，有时也要迎合人们的胃口，通过最快的途径得知人们的喜爱，然后抢先一步的产出高质量产品。
3.现在数字电视的速度，价格和现价段的网络
由于数字电视的价格超出了一般有线电视的价格而且它的速度很慢，再有现价段网络的普遍，人们对于数字电视的需求并不是很多，虽然有些政策强迫着客户，但不能在一定范围上提高人们对数字需求量。主营业务收入预测汇总
单位：千元
项目2005年2006年2007年2008年2009年2010年
L公司A方案的地面数字电视业务47,659113,529108,451127,108150,706126,165
L公司酒店数字视频点播系统1,7045,68015,33625,56024,80426,788
L公司地面数字电视路测系统4008001,4401,4401,296648
L公司数字电视广告收入23,32719,000
评估结论分析
1、对DE公司企业整体价值的评估采用有限期限收益法评估模型和通过类比。分别对DE公司销售地面数字电视设备、系统集成及投资各地移动传媒公司的股权收益这两部分年收益的测算，通过折现，得到DE公司整体企业价值。通过市场的需要和这两年网络的普及和企业的2005-2008年的状况分析，企业家可以得出一些问题，从而再进一步投资。
企业价值评估：
对企业进行价值评估有助于对投资决策或管理进行指导，无论是风险投资、资产出售还是采取内部战略创意，所得出结果要从考虑中的决策角度进行分析。因为企业决策大都包含着不确定性和风险，应自始至终从情景的角度以及能够反映这一不确定性的价值范围考虑价值。为此，可以按上表试做各种情况下的敏感性分析，如不同的收入年增长率、不同的销售利润率等，将得出不同的公司实体总价值。
在评估过程中，不但应将模式建立在历史财务报表数据之上，根据历史绩效对预测进行分析，确保预测以事实为基础，并分析了为扭转局面需要采取哪些行动以及管理部门为何有可能实施这些行动。
企业在市场经济中作为投资主体的地位已经明确，但要保证投资行为的合理性，必须对企业资产的现实价值有一个正确的评估。我国市场发展到今天，企业除了对有形产业注重，也要加强对企业进行价值评估。价值评估可以对企业、对其所在行业及普遍的经济环境的了解，然后进行仔细的分析、认真的预测。选择正确的方法是价值评估过程中的重要方面，更主要的是拥有齐全的历史财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，再结合企业的状况才能避免误区，得到真实可靠的结论并且可以进一步的了解投资的动向。风险投资与企业价值评估在我国起步较晚，针对不同的投资项目，评估测算过程中遇到的问题很多。如何将西方风险投资与企业价值评估的理论与技术，结合我国的实际情况作进一步的理论研究，并应用到实际中去，是今后管理会计实际工作者和科研、教育工作者应共同承担的任务。现在企业需要的是有形和无形相结合。今天的市场需要的是有冒险的有分析的头脑，如果能正确的评估出一个企业的现状，不管是企业家还是普通老百姓都能一定得范围内知道投资的动向，到时候中方就更学习到西方的理论和技术。
参考文献
1.《科技情报开发与经济》2006年18期
2.《企业价值评估：观点、方法与实务》中国资产评估，2005年11月46
3.朱军：企业价值评估中的市场环境分析；中国资产评估2007年03期
企业价值投资范文3
关键词：价值链 投资决策 核心竞争力
在投资决策中引入价值链理论，从核心竞争能力和战略的角度，通过不断优化和整合价值链，可以进一步提高企业投资决策的适应性。
一、价值链在投资决策中应用的必要性
价值链分析法在一定程度上改进了传统投资决策方法的不足，传统的投资决策方法只针对项目本身的可行性，而并没有将项目的执行与企业的资源及资源配置问题相联系。价值链投资决策模型将分析对象转换至企业价值链的各链环，以整体价值链为主体，利用数理的方法，使得项目投资与企业主体有了更直观的联系。因此，价值链分析方法涉及到整个企业的运营和资源的优化配置。
二、价值链在投资决策模型阶段中的分析
1.价值链优化阶段
企业的价值创造是通过一系列活动构成的，这些互不相同但又相互关联的生产经营活动，构成了一个创造价值的动态过程，即价值链的创造过程。企业对价值链进行整合等一系列活动就称为价值链优化。
第一，业务流程再造。首先是改变组织流程的先后次序，缩短工作时间，减少资金周转成本；其次是找出并废除公司无关紧要的环节，运用信息技术加以支持，从而极大地提高工作效率。
第二，组织再造和文化变革。组织结构的变革目标是将数个专业人员协同工作才能完成的作业加以整合，以便更有效率地完成某些业务流程。流程再造若要成功，就要培养新的企业文化，改变传统组织的本位主义并坚持以顾客需求为导向。
第三，产业价值链整合。产业链整合将具有竞争优势的各种资源通过它的组织结构和价值链内在联系，把供应商、零售商乃至顾客联结起来，增强产业链中各企业创造和保持竞争优势的能力。产业价值链相关企业之间通过相关业务流程、价值环节的相互合作配合，可大幅度地降低协调成本。
第四，供应商协同。首先确定市场或最终消费者可接受的价格，逆推计算，确定各部件系统的价格；然后将每个供应商曾提过多少建议、创造了多少价值作详尽记录，并连同供应商在供货质量、价格、及时性、管理水平和协作能力等各方面的表现，作为评估的重要标准；最后采取比较经济的联系方式，以达成双方价值链的合理对接。
2.建立数据库阶段
这个时段里，企业就应该把价值链的各个环节中的资源状况和企业价值状况积累起来，建立一个数据库。对于企业价值的数据，如果本企业没有可以获得的客观数据，可以按照相对比率法确定企业价值数据，而数据录入时间间隔应视企业的投资周期而定。
3.模型构建与运用阶段
首先是确定目标函数，利用数理知识构建线形方程式。其次是拟定可使用的投资方案，通过代数的使用，代入方程中，比较各种方案的利弊，看哪种方案的成本低，利润高。最后是通过价值来估算投资决策的实际情况。
三、价值链在企业投资决策中的应用分析――核心聚集投资战略
1.核心价值链的识别
从价值系统的观点来识别核心竞争力，可以在更大的范围和更宽的视野来分析和确立企业的竞争优势。这是因为供应商的价值链、销售渠道的价值链、买方的价值链等都对企业竞争优势的形成起着举足轻重的作用。核心竞争力是能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力，是将技能资产和运作机制有机融合的企业自组织能力，是企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。它不仅表现为关键设备和技术人才，还包括核心竞争要素的整合能力。随着企业组织形式的不断变化，垂直的管理模式不断让位于扁平化的组织形式，企业越来越专注于自身的核心竞争环节。只有科学地识别核心价值链，才能正确了解企业自身状况和竞争对手的形势，在两者的比较中找出企业竞争中存在的优势和劣势，保证企业在投资决策时立于不败之地。
2.核心聚集投资战略的实现方式
第一，外包战略。企业要充分发挥核心竞争力、优化资源配置，必须在全球范围内寻求业务外包。同时，为实现价值最大化，降低自身的运营成本，提高效率，更加专注于自身核心价值提升的方式。基于价值链的企业财务战略注重的是发展企业核心竞争力，强调根据企业的自身特点，把有限的内部资源配置到其最有竞争优势的核心价值链环节上，专门从事某一领域、某一专门业务，在核心环节上形成自己的竞争优势，而把其他功能借助于外包，利用外包装减少核心业务。这样，企业内部最具竞争力的资源和外部最优秀资源的结合，能产生巨大的协同效应，使企业最大限度地发挥资源的效率，获得竞争优势。
第二，并购战略。企业应根据发展战略并结合企业价值链分析制定并购战略，而企业发展战略为企业的并购明确了方向。从价值链的角度来说，首先，价值链的基本活动中包括了企业基础设施，而企业基础设施这部分内容就包括了符合企业目标的财务、会计和管理等活动。可见，并购活动应该属于这部分内容，包括在企业价值链中。其次，采购和服务这两种价值链的活动是企业的上下游关键因素，而并购可以通过上下游的整合，发挥企业优势，达到企业的一系列目标。最后，按波特的竞争价值链观点，竞争价值链是属于外部物流的一部分，通过对竞争者的兼并整合，可以使企业充分占领市场，发挥其竞争优势。
参考文献：
企业价值投资范文4
但如果仅从企业“连锁”这一维度上分析，具备投资价值的连锁企业通常具备如下品质：
从行业的角度看
具备抗经济周期性，即该行业的发展与繁荣不受经济周期波动的影响，与经济周期相关度不高：在繁荣时期，该行业能蓬勃发展，在萧条时期，该行业更能够稳定前行。也就是说，行业的发展来自自身内在价值的驱动，而非受宏观环境的影响。
具备抗通胀性，即行业内企业能够对其售卖的产品或服务提价。需要注意的是，该类提价不是因为需要传导成本上涨压力而进行的被动提价，而是基于消费偏好、供给需求而进行的主动提价，该类提价不以缩减企业的产量或规模为代价。
一般情况下，具备上述两大品质的行业也就是拥有“消费垄断权”的行业，例如餐饮、零售、教育、医疗健康等连锁企业。
从企业维度看
连锁企业总部具有非常强的控制力。这种控制力通过两种情况体现：一种是，连锁企业对其上游供应商具有很强的话语权和议价能力，例如连锁企业可以从其供应商获得低于行业平均水平的产品进货价格或者是在产品销售完成后才给供应商付款，将占款压力转移给上游；另一种情况是，连锁企业输出的产品或服务在市场中的差异化明显，即能够提供“人无我有”或“人有我优”的产品或服务，从而实现对下游加盟商的控制力。
无论是“产品”连锁还是“服务”连锁，标准化程度高，均具备可复制性，而可复制性是决定连锁企业能否持续稳定增长、未来收入是否可预测的关键因素。
从财务指标的角度看
主要有如下几点来衡量连锁企业是否具备投资价值：
企业价值投资范文5
摘要：资金时间价值是企业经营管理中是一个非常重要的概念，尤其在投资决策中，是否考虑时间价值，是企业投资决策一个不可忽视的问题，因为一个企业投资项目决策是否正确关系到企业的经营成果，甚至是企业生存、发展的命运。很多企业在理财上由于对这个问题的重视不够，从而导致投资决策失误甚至破产的结果。本文主要阐述了资金时间价值的概念、产生的原因以及如何运用资金时间价值进行投资决策的问题。
关键词 ：资金时间价值；产生原因；具体应用
一、资金时间价值的概念及计算方法
（一）资金时间价值的概念
资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。是资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。资金的循环和周转以及因此实现的资金增值，都是需要一定的时间来完成的，每完成一次循环，就会带来一次的增值，周转的次数越多，实现的增值额越大。
（二）资金类型和资金时间价值的计算方法
按照资金收付方式不同，资金可分为两种基本类型：一次性收付款项和年金。一次性收付款项指在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。一次性收付款项的特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。年金指一定时期内每次等额收付的系列款项。年金的特点是资金的收入或付出不是一次性发生的，而是分次等额发生，而且每次发生的间隔期都是相等的。按照每次收付款发生的具体时点不同，又可以把年金分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。
无论是一次性收付款项还是年金，均会涉及资金时间价值的计算。按照计息方式不同，资金时间价值有两种计算方法：单利计息方法和复利计息方法。单利计息方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期的计息基础，每期的计息基础不变。复利计息方式下，每期都按上期期末的本利和作为当期的计息基础，即通常说的“利滚利”，不仅要对初始本金计息还要对上期已经产生的利息再计息，每期的计息基础都在变化。一般情况下，资金时间价值采用复利计息方法计算，呈几何级数增长。
二、资金时间价值产生的原因
资金时间价值是在资金周转使用过程中产生的，静止的资金是不会产生增值的。其产生的原因就是马克思在政治经济学中阐述的“剩余价值”。在生产过程中，企业投入人力、物力、财力，它们在生产过程中被消耗并转换成产品价值的一部分。在生产过程中，工人除了创造了补偿其劳动消耗所必需的价值之外，还创造出了新的价值，正是因为这部分价值的产生，使得生产出的产品的价值大于最初投入的价值，这部分增加的价值是工人创造的剩余价值，剩余价值实质上不是由“时间”创造的，而是由工人的劳动创造的，如果没有工人的劳动，就不会有资金的时间价值。
资金的时间价值通常以没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率来确定。在不同时点上，单位资金的价值不相等，不同时点的资金收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算。
三、资金时间价值在企业项目投资决策中的应用
（一）资金时间价值在项目投资中的应用
项目投资是对特定项目进行的投资，企业投资的主要目的是为了获得投资收益，投资决策就是在若干备选方案中，选择投资小、收益大的方案。投资决策方法通常有两类，一类是非贴现法，在不考虑资金时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，在考虑资金时间价值的情况下进行决策。由于非贴现法没有考虑资金的时间价值，认为不同时点的资金价值是相同的，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，不符合金融原理，其决策结果不一定正确。而贴现法下的各种方法则考虑了资金时间价值，将投资项目计算期内每年的净现金流量按折现率计算现值，把不同时点上的资金折算到同一时点上进行比较，能真实反映出不同时期的现金流入对投资收益的不同作用。所以，在进行投资决策时，应以考虑了资金时间价值的贴现法为主。
贴现法一般包括净现值法、获利指数法、内含报酬率法三种方法。净现值法是根据净现值（净现值= 未来报酬总现值- 投资总额的现值）的正、负来判断投资方案是否可行，净现值为正，方案可行，净现值为负，方案不可行，净现值越大越好。获利指数法则是根据获利指数（未来报酬总现值与投资总额的现值相除后得到的比值）的大小来判断投资方案是否可行，获利指数大于1，方案可行，否则不可行，获利指数越大越好。内含报酬率是净现值等于零的折现率，内含报酬率法是将内含报酬率与预期收益率进行比较，如果内含报酬率大于预期收益率，方案可行，否则不可行，内含报酬率越大，表明企业未来收益越大，对企业越有利。企业在进行投资时，可以采用上述的任何一种方法进行决策。假设，有这样一个案例，某企业有A，B，C 三个投资方案可供选择，三个方案的投入与收益情况如表1所示：
1.不考虑资金时间价值的决策方法
静态回收期法是不考虑资金时间价值的方法，它在决策中起辅助作用。根据表1 的数据可计算得出A、B、C，三个方案的静态回收期分别为：
PPA=1+（50000-28000）/32000=1.69(年)
PPB=20000/9000=2.22(年)
PPC=2+（50000-18000-18000）/18000=2.78（年）
方案A的回收期最短，应选择A方案。
2.考虑资金时间价值的方法
（1）采用净现值法：
NPVA=28000（P/F，10%，1）+32000（P/F，10%，2）
-50000=50246.8-50000=246.8（元）
NPVB=9000（P/A,10%,3）-20000=2382.1(元)
NPVC=18000（P/A，10%，3）-50000=44764.2-50000=-5235.8（元）
B 方案的净现值最大，应选择B 方案。
(2)采用获利指数法：
PIA=50246.8/ 50000=1.005
PIB =22382.1/20000=1.119
PIc =44764.2/50000=0.895
B 方案的获利指数最大，应选择B 方案。
3.采用内含报酬率法：
设IRR 为内含报酬率，计算过程如下：
A 方案：-50000+28000（P/F,IRR,1）+32000(P/F,IRR,2)=0
通过插值法求出A方案内部收益率为：IRRA=11.86%>10%，方案可行。
B 方案：-20000+9000(P/A, IRR, 3) = 0通过插值法求出B 方案内部收益率为：IRRB=16.77%>10%,方案可行。
C 方案：-50000+18000（P/A，IRR，3）=0通过插值法求出C 方案内部收益率为：IRRC=3.94%<10% 方案不可行。
B方案的内部收益率最大，应选B 方案。
上述4 种方法，得到两种结果，如果不考虑资金的时间价值选A 方案, 若考虑资金的时间价值则选B 方案,那么A、B 两个方案，哪个决策结果更准确呢？
通常回收期法计算简单，容易理解，能直观反映原始投资的返本期限，但是，它没有考虑资金的时间价值，认为不同时点的资金价值相同，这不符合财务管理原理的。其次，没有考虑回收期满后继续发生的现金流量，而许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来投资收益。再次，如果以回收期作判别标准，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，放弃长期成功的方案。所以，投资回收期法不能正确反映投资方式不同对项目的影响。
当互斥项目投资额不同时，净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同。其原因在于净现值是绝对数，代表投资的效益，而获利指数是相对数，代表投资的效率，当互斥项目投资额不同时，投资收益的绝对数与相对数之间会产生差异。因为获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少，当两者产生差异时，应以净现值为准。
当互斥项目初始投资不一致、现金流入的时间不一致时，净现值和内含报酬率比较法的决策结果也会存在差异。原因在于净现值法假定中期产生的现金流量重新投资，会产生相当于资本成本的利润率，而内含报酬率法假定中期产生的现金流量重新投资，会产生相当于内部报酬率的利润率。事实证明，净现值法总是正确的，而按照内含报酬率法却可能得出错误的结论。尤其是当方案的期望未来现金流量中有一些为正、另外一些为负，并且正负号变化次数超过两次时，会出现多重报酬率的问题。此时，内含报酬率决策规则完全失去了作用。
荆新、王华成（2006）指出，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种贴现评价方法中，净现值法是最好的评价方法。上述例子中，按照净现值法，我们应选择B方案。
（二）资金时间价值在证券投资中的应用
企业是否进行证券投资主要取决于投资以后获得的未来收益的现值和证券购买价格之间的对比，要想计算未来收益的现值，必须要考虑资金的时间价值，如果未来收益的现值大于现在的购买价格，则此项投资是可行的，否则，则是不可行的。下面通过一个债券投资的例子来说明资金在证券投资中的应用。
案例：A 公司准备购买债券作为投资，K 为6%，现有在三家公司同时发行5 年期债券，面值均为1000 元，其中,甲：票面利率8%，每年付息一次，到期还本，发行价格为1041 元；乙：票面利率8%，单利计息，到期一次还本付息，发行价格为1050 元；丙：票面利率0，到期按面值还本，发行价格为750 元。要求：通过计算甲、乙、丙三家公司债券的价值，决策投资哪种债券？
本文下面分别从考虑资金的时间价值和不考虑资金的时间价值两个方面来分析：
1.不考虑资金的时间价值
如果不考虑资金的时间价值，根据题中给出的数据，从目前三个企业发行债券的价格来看丙公司债券的发行价格（750 元，甲为1041 元，乙为1050 元）最低，应该选择丙公司债券进行投资。
2.考虑资金的时间价值
如果考虑资金的时间价值，则需要计算三种债券未来债券收益的现值，计算过程如下;
（1）甲公司债券收益的现值：
P=1000*8%（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5）=1084.29（元）>1041（元）
（2）乙公司债券收益的现值：
P=1000（1+8%*5）（P/F，6%，5）=1046.22（元）<1050（元）
（3）丙公司债券收益的现值：
P=1000（P/F，6%，5）=747.3（元）<750（元）
通过计算分析，可以看出甲方案未来收益的现值为1084.29 大于甲公司债券目前的发行价格1041 元，投资甲公司债券是可行的，而乙公司债券收益的现值为1046.22 元小于它目前的发行价格1050 元，同样丙公司债券收益的现值为747.3 元小于它目前的发行价格750元，也就是说若投资乙、丙公司的债券，它们未来的收益抵偿不了目前投资的支出，所以是不可行的，因此应该选择甲方案。如果不考虑资金的时间价值,就有可能得出错误的结论。
四、结束语
通过以上资金时间价值在项目投资、在证券投资二个方面的应用，可以看出资金时间价值在投资决策中起着重要的作用，只有把不同时点上的收益和支出折现到同一个时点上得出的结论才具有可比性，才能得出正确的结论，使企业少一些风险，多一些收益。
参考文献：
[1]财务管理[M].北京：中国财政经济出版社,2005,(12) .
[2]任葆同.着力提高货币的时间价值[M].武汉市：湖北科技出版社，2000.
企业价值投资范文6
关键词：信息披露质量 投资者信心 企业价值
一、引言
国民经济可持续发展和企业投资的增长都与投资者信心的保持与提振有着密切的关系。2008年至今，全球金融海啸进一步加剧了投资者信心的波动性，凸显了其对实体经济影响的重要性，也进一步显现了研究这一问题的价值和紧迫性（花贵如等，2010）。投资者信心源于对企业过去的总结和对未来的判断，是投资者心理预期的反映。那么是什么形成了投资者信心？又是什么因素影响着投资者信心的变化？投资者的信心对投资增长（雷光勇等，2011）和股票收益（雷光勇等，2012）有着显著影响，而它又是怎么影响企业价值的？高质量的信息披露能够减少证券市场的信息不对称，减少投资者进行决策与监督等的交易成本（Healy & Palepu，2001），进而提高投资者信心。随着投资者对企业预期的变化，投资者的行为亦会受到影响，在其行为变化的同时会引起股价的波动，从而影响企业价值。本文直接将信息披露质量与企业价值通过投资者视角联系起来研究，深化和丰富了信息披露质量的价值相关性研究；同时考察投资者信心与企业价值二者之间的关系，发现投资者表现的信心越强，企业价值就会越大，使投资者心理的内涵和作用得到更深层次的体现。
二、文献综述
（一）投资者情绪 投资者情绪是相对于有效市场假说而言的，来自于噪音交易理论。在有效市场假说中， 股票价格能够反映投资者所需要的所有相关信息，现实市场价格与投资者对价格的预期是一样的。而噪音交易者却经常会对股票的未来价格预期错误，因为会被自己错误的主观信念或者一些与反应股票价值无关的信息而干扰。因此，投资者情绪可以定义为对股票市场总体乐观或悲观（Brown & Cliff，2004），或投资者投机倾向（Baker & Stein，2004）。投资者信心与投资者情绪有一定的联系与区别。二者均反映投资者的心理状况，对资本市场的影响巨大。但是Brown & Cliff（2004）中指出投资者情绪有乐观和悲观两面，而投资者信心是投资者情绪中乐观的一面，强弱表明投资者乐观的程度。相对于投资者信心来说，投资者情绪的研究已较为成熟。
（二）信息披露质量与企业价值 Haskins，Ferris and Selling（2000）认为20世纪90年代证券市场信息不对称风险在增加，若要降低这种信息不对称风险，企业披露的信息质量至关重要。只有获得了真实可靠的信息，投资者才能选择正确的企业进行投资。信息披露主要分为强制性信息披露和自愿性信息披露，Kim & Verrecchia （1994）发现投资者之间信息不对称可以通过自愿性信息披露减少。投资者会认为其是在公允价格下进行的股票交易，这样该公司股票的流动性就会得到增加。刘伟等（2008）对上市公司自愿性信息披露与其公司价值之间的关系进行了检验，发现公司加强自愿性信息披露将有助于提高公司价值。
（三）投资者信心与企业价值 目前上市企业价值的衡量与股票价值有关，这说明企业价值与投资者信心二者之间也应该存在着某种联系。在国外，Delong等（1990）建造了噪音交易的基本理论模型，通过该模型证明了股票均衡价格能够被投资者情绪所影响。Barberis等（1998）、 Daniel等（1998）、Hong & steinle（1999）研究了在决策过程中投资者具体的心理情绪偏差及其可能对股价造成的影响。Brown & Clift（2005）则发现投资者情绪与同期股票收益间存在显著的相关性。在国内，王美今等（2004）发现机构投资者情绪的变化不仅能够明显影响股市的收益，而且收益也会通过风险溢价受到影响。伍燕然等（2007）则证明了投资者情绪是资产定价的重要影响因素。雷光勇等（2012）已经实证检验了投资者信心与股票收益之间存在着正相关关系。信息披露质量对企业价值的作用机理是什么？本文认为，投资者将二者联系在一起，投资者通过企业信息披露质量水平的高低来对企业做出预期及评价，进而在股票价格上反映出来，最后企业整体价值也会发生波动。
三、研究设计
（一）研究假设 信息披露是连接企业与投资者的重要纽带，企业是信息的供给方与资金的需求方，而投资者是信息的需求方与资金的供给方。信息披露的质量历来受到各类投资者的高度关注。对于投资者来说，企业的信息披露质量高低与其投资行为的风险水平有关，低质量的信息披露意味着未来的不确定性高，投资者面临的风险大，投资者信心会受到影响。例如， Barry & Brown（1984）、Handa & Linn（1993）等的研究从理论上证明了信息披露水平低的股票会被投资者会设定更高的风险水平， 从而投资者对这类股票的需求就会更小、出价也会更低、并且要求的投资回报更高。在我国证券市场在不断地发展完善中，外部投资者也趋于理性，对于企业信息披露质量的关注度也在不断地提高。通过以上的分析，提出假设：
假设1：在其他条件不变的情况下，企业信息披露的质量越高，公司外部投资者的信心就会越强
投资者信心高低不仅可以影响企业融资成本的高低，对企业股价也有着决定性和直接性影响，而企业价值就体现在其股票价格上。当投资者对股市充满信心时，将买入股票，使得股票价格上升，企业价值同时增加。相反，当投资者信心遭受打击时，会大量抛售股票，使股价跌落谷底，企业价值得不到合理反映。企业的信息披露质量是提升投资者信心的重要因素之一，高质量的信息披露能够使投资者有效判断企业的真实状况，对企业的投资使得企业的价值得到合理体现。根据以上分析，提出假设：
假设2a：在其他条件不变的情况下，外部投资者信心越强，企业价值越大
假设2b：在其他条件不变的情况下，外部投资者信心与企业价值的正相关关系在信息披露质量较高的公司中得到了增强
（二）样本选取与数据来源 本文选取了2006年至2010年深圳证券交易所上市的中国A股公司为初始样本，剔除金融、保险行业以及ST和PT公司样本，数据缺失的公司予以剔除。信息披露质量数据取自深交所网站“诚信档案”中公布的所有深市上市公司信息披露考核结果。用winsorize处理了所有的小于1%分位数（大于99%分位数）的变量。最终有1635个观测样本使用于模型2；2086个观测样本使用于模型3。本文使用的数据来源于CSMAR数据库中的中国公司研究数据库。
（三）变量选取与模型建立 本文选取变量如下：
四、实证检验分析
（一）描述性统计 表（2）是模型（2）除了行业和年度变量外样本主要变量的描述性统计结果。IC均值为0.0502，表明投资者普遍不高，这可能是由于投资者的信心受到了2008年次贷危机的打击。IC最大值（最小值）为1.9453（-0.7027），标准差为0.5849，表明在不同年度不同样本企业的投资者信心存在较大差异。INDI的均值为3.9596，这表明样本企业的信息披露质量都达到了合格以上水平。INDI的最大值（最小值）为5（3），标准差为0.6006，表明不同样本企业不同年度的信息透明度有很大差别。表（3）是模型（3）除了行业和年度变量以外样本主要变量的描述性统计结果。企业价值的四个变量Tobin’Q_A、Tobin’Q_B、Tobin’Q_C、Tobin’Q_D的均值分别为2.0153、2.1265、2.7913、2.9391，最大值（最小值）分别为7.7693、8.1701、10.8541、11.2981（0.8496、0.8793、0.8756、0.9137），标准差为1.2462、1.3371、1.9205、2.0284，这些统计结果说明样本企业不同年份的企业价值平均水平不高，而且差异较大。随着样本数量的增加，IC的均值变为-0.0191，最大值（最小值）为2.2828（-0.9886），均值为0.701，说明样本之间的差异很大。
（二）相关性分析 表（4）是模型（2）各变量相关系数矩阵。在Pearson和Spearman相关系数中IC与INDI的相关关系都在1%的水平上显著（Pearson系数为0.105，Spearman系数为0.095），表明企业信息披露质量越高，投资者信心越强。IC 与ROA、Cash 在1% 水平上显著正相关（ Pearson 系数为0.309和0.156，Spearman 系数为0.289 和0.168） ，这说明企业盈利能力以及现金流对投资者信心有正向影响。IC与Nature（5%水平）、Size（1%水平上）显著负相关，表明投资者更偏向于规模小、非国有控股的企业。IC与Lev负相关，但不显著。根据变量Pearson和Spearman相关系数表（5），Tobin’Q与IC显著正相关，这说明投资者信心越强，企业价值越高。Tobin’Q与Growth、Margin显著正相关，表明企业主营业务增长率、毛利率越高，企业的价值越大。 在多元回归分析之前，为了检测各变量间是否存在多重共线性问题，在对主要研究变量之间的相关性进行了以上初步分析以外，所有变量经测试发现其VIF值均小于5。因此，多元回归模型（2）和模型（3）不存在多重共线性问题。
（三）回归分析 表（6）反映的是企业信息披露的质量对投资者信心产生的影响。投资者的信心与企业信息披露质量的系数为0.0385，在10%的水平上显著，表明企业信息披露质量越高，投资者信心越强，支持假设1。这充分说明了我国证券市场在不断地完善当中，外部投资者越来越以理性的态度进行投资，从企业提供信息的质量方面来评估企业价值。IC与ROA、Cash的关系与相关性分析中一样，证明企业盈利能力越强，现金流越充沛，投资者信心越强。从表（7）可以看出，投资者信心与代表企业价值的四个变量的系数分别为0.6753、0.7099、0.9989、1.0322，并且在1%的水平上显著，说明投资者信心越强，企业价值越高。假设2a得到验证。IC*INDI与企业价值各变量的系数为0.2902、0.2937、0.5336、0.5538，在1%的水平上显著，表明企业信息披露质量越高，外部投资者信心越强，企业价值越大，支持了假设2b。投资者信心越强，对企业股价的正向影响越大，从而企业的价值也得到了提升。
（四）稳健性检验 为了检验上述回归结果的可靠性，本文从以下几个方面进行了稳健性测试：（1）通过剔除残差为4个以上标准差的“异值”，检验了回归结果中异值的影响，结果基本保持一致。（2）在验证假设1时，使用的是上期的数据来计算当期的投资者信心，但是有可能上期的数据不能够完全地体现投资者信心，所以2006年至2010年当期的信息披露数据与企业当期的投资者信心数据重新进行了回归，得到的结果并未发生实质性变化。（3）对模型在剔除控制变量的情况下进行一次回归测试，测试了文中两个回归模型对控制变量的敏感性，发现各解释变量的回归结果与原来基本一致。以上证明本文的回归模型的结果是可靠的。
五、结论
我国资本市场的迅猛发展以及投资者理性的不断增加，理论界对企业信息披露行为的研究不断深入，投资者对这些信息也更关注。本文利用2006年至2010年深交所上市的企业数据，对信息披露质量与投资者信心之间的关系，以及企业价值的影响因素进行了研究。实证分析结果表明，各上市企业的信息披露质量越高的话，投资者的信心就会越强；而投资者的信心越强，企业价值也会跟着其投资行为的变化而升高。同时，在信息披露质量高的那部分企业当中，投资者信心对企业价值的正向作用关系会得到加强。本文结论有助于促进企业从提高信息披露质量出发，提振投资者的投资信心，从而使企业的价值得到提升。
参考文献：
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