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养老金融市场范文1
一、问题提出
“中国经济呈现出新常态”，这是党和政府对我国当前和未来一段时间经济社会发展走势的一个基本判断，其特征主要表现为：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级，第三产业、消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及广大民众；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。同时伴随着我国人口老龄化问题的日益突出，中国养老保险体系建设的一个重要任务就是要适应新常态、应对新常态，并在新常态这一基本约束条件下深化改革，寻求更好的发展路径，为全面建成小康社会提供稳固的保障基础。
养老保险体系是指一国（或一个地区）为实现老有所养而采用的一整套体系，包括养老保险机构、养老保险产品、养老资金投资与监管制度等。各国在社会经济发展实践中采用了不同的养老保险体系，世界银行（1994，2005）认为世界各国在构建和完善养老保险体系中应至少包含三大支柱：一是政府强制执行的社会养老保险制度；二是由政府或者雇主出资并带有福利色彩的养老金计划（即企业年金）；三是通过个人储蓄或投资而形成的个人养老金融资产。
国内外学者对养老保险的影响因素进行深入探讨，这些因素主要包括人口老龄化、企业内生增长能力、金融市场发展程度等。研究结论概括为三个观点：（1）人口老龄化会造成养老基金的收不抵支，很多国家通常以鼓励生育和延迟退休年龄来加以应对[1-7]；（2）企业内生增长能力则是解决养老问题的关键，如果一个经济体中企业可以获得较高的人力资本，就可以推动产业进步，同时促进劳动收入占比有效提升，对冲社会养老风险[8]；（3）养老保险发展离不开金融市场的发展，经验证明发达的金融市场可以为本国居民提供有效的养老资产配置，反过来也可以促进金融市场的健康稳定发展[9-11]。
前两个观点的文献资料较多，研究结论基本一致，而金融市场与养老保险相互促进的文献主要局限于国外研究，这与我国金融市场发展薄弱有关。为此，本文基于国家政策角度，重点研究人口老龄化、企业内生增长能力、金融市场改革三大因素对我国经济新常态发展情况下养老保险体系的影响。
二、模型构建
本文利用世代交叠模型基本思路[1，2，3，12]进行建模。首先假设在一个封闭经济中有三大经济部门：为数众多的个人（或家庭）、为数众多的竞争性企业、一个政府。
个人层面：为简便起见，本文不特意区分个人和家庭，个人提供劳动，获得工资，安排消费和储蓄，作为理性人实现整个生命过程中的消费最优化（也可以将储蓄理解为推后的消费）。
企业层面：企业通过金融市场获得融资，在劳动力市场获得劳动，在一定的技术条件下组织生产。同时企业按照资本边际租金水平支付利息，按劳动边际成本支付工资，按企业家获得超额利润。为了模型简便且由于企业数量众多，故假设企业整体上不存在超额利润。
政府层面：假设该经济体中的政治、文化、法律等基础性社会制度给定，政府坚持利他，以社会整体福利水平最大化为目标实施经济政策。假设政府创建了养老保险体制，除了养老保险之外政府既没有收入也没有支出。
（一）劳动人口
在人口代际结构中本文仍然采用OLG假设，个人的寿命是有限的。不考虑个人寿命的不确定性，假设个人寿命分为两个阶段：成年期和老年期（每个阶段大概为20～30年）。
（三）社会养老与家庭决策
我国已经建立了相对完整的“统账结合”的养老制度，其中统筹账户和个人账户都来自于工资，假设社会养老保险费率为q；除去社会养老费用后，个人自主选择消费储蓄方式，并通过金融市场转化为有效投资。同时政府制订了社会养老保险计发工资水平，为当期社会工资水平的一定比例，设为w。
以第t代典型个人为例，假设成年期个人收入为工资，支出为消费、社会养老保费，显然收入与支出之差为储蓄。在老年期，个人收入为成年期积累的储蓄、基本社会养老金给付，支出为消费。结合上面的相关假设，特作如下定义：
令（t，1）为第t代人的成年期，（t，2）为第t代人的老年期，则Ct，1为第t代在成年期的消费，Ct，2为第t代在老年期的消费；St为第t代在成年期的储蓄；β代表个体的时间偏好程度，参数值越大表示个体越倾向于当期消费，反之则倾向于延迟消费。因此，家庭决策模型描述如下（效用函数定义为对数效用函数）：
四、政策效应模拟分析
（一）参数设定
对式（23）所涉及的经济参数进行校准（每期设定为20年），具体参数设定及其理论依据如表1所示。将表1中的参数值代入式（23），解得年均利率水平为10.60%，这与当前中小企业实际贷款利率基本相当，表明模型构建具备较强的应用价值。
（二）政策情景设定
1. 延迟退休。
为了应对人口老龄化，我国政府正在积极推进延迟退休。按照现有材料，预计我国将延迟退休5年，即第（t-1）代人口在第t期还要多工作0.25个单位时间（每期为20年，延迟退休5年即增加0.25个单位时间）。在第t期劳动人口共有：
Nt+0.25Nt-1=Nt+0.25Nt/（1+n）=1.18Nt
因此实施延迟退休后，劳动人口增长率将从原有的0.38变动为最高的0.63，即0.38≤n≤0.63。但是如果没有实施延迟退休，我国老龄化情况将持续严重，为简便起见，设定n=0.3，情景设置中n分别取值0.3、0.4、0.5和0.6。
2. 社会保险费率。
社会保险费率沿用表1中的取值为28%。未来国家有三种选择：一是维持现有水平保持不变；二是降低费率（减轻企业负担）；三是提高费率（人口老龄化压力）。相应地，设置三个政策情景：28%保持不变，下降为20%，提高到40%。
3. 劳动收入占比。
增加劳动者收入水平一直是党和政府的重要任务，因此也设置两个政策情景：劳动收入占比保持在0.5不动（α=0.5），劳动收入占比提高至美国当前水平（α=0.25），即0.25≤α≤0.50，情景设置中α分别取值0.5、0.4和0.3。
4. 金融改革。
随着我国出现新常态，金融体制改革将进一步深化，储蓄转化为投资将更为顺畅。基于此，设定0.8≤b≤1，情景设置中b分别取值0.8、0.9和1.0。
（三）数值模拟分析
在上述政策情景下，按照不同的政策组合进行数值模拟，具体结果见表2所示。为了更好地分析社会养老保险盈亏情况，定义Dt为第t期的社会养老保险盈亏，即第t代成年人社会养老保费支出减去第（t-1）代老年人养老金收入，则：
显然，只需要计算q-w1+n就可以得到养老金盈亏占人均工资水平的比重，因此，将该比例定义为养老金盈亏比例。
从表2中养老金盈亏比例来看，不管是否实施延迟退休，只要人口老龄化问题仍然较为严重，为了维持社会养老基金的正常运转，提高社会保费几乎是唯一的选择，但也需要付出市场利率显著上升的代价；另一方面，在老龄化较为严重的条件下，如果确保市场利率维持较低水平，也不得不面对社会保险基金入不敷出的窘境。
五、结论与建议
我国“421”人口供养结构使家庭财富积累和代际转移难以满足养老需求，新常态背景下社会呈现“未富先老”的特征又决定了短期内不能完全实现社会化养老，因此，推行养老保险市场改革势在必行。本文的理论分析与政策效应模拟分析结果说明：
1.国家不能仅仅依靠延迟退休政策应对人口老龄化。
与校准值相比，组合C～G都表示实施延迟退休政策可以适当提高劳动力供给，但如果单纯实施延退而缺少配套的金融市场改革措施，那么，延迟退休会导致市场利率上升，并不必然使养老金扭亏为盈，例如组合E市场利率由校准值10.6%上升到10.69%，养老金亏损由15.47%上升到17.5%。延迟退休可以延长缴费年限，相应缩短领取养老金年限，主要目的是解决养老金可持续问题。中国人口老龄化趋势已不可避免，现阶段延迟退休更多的是个人自主选择，学术界关于强制延迟退休和弹性延迟退休对于劳动力供给、经济增长的影响也没有明确结论，因此，可以考虑实施放宽人口政策，十八届五中全会提出的“全面放开二胎”就是完善人口发展战略，保持劳动力维持在一个稳定状态的导向性政策。
2. 国家应保持社会养老保险制度的相对稳定。从数值模拟结果来看，如果将养老保险缴费率从0.28提高到0.4，养老金盈亏状况有所好转，表现为养老金盈亏从校准值的亏损15.47%变更为组合C的亏损2.86%，或者组合G的盈利2.50%。但是与发达国家相比，我国的企业、个人养老保险总缴费率已经处于高位，企业也承担较重的经营压力，因此，不宜继续调高总缴费比率。同时，短期内也不宜较大幅度地调低社会养老保险费率，这样可能会引起社会保险基金的更大幅度亏空，不利于社会经济稳定。国家在保持现有养老保险制度稳定的前提下，适当提高个人缴费比率，降低企业缴费比率，逐步降低总缴费率是未来缓解资金供需矛盾的可行方案。
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一、有关企业年金概述
1、企业年金概念
由中华人民共和国劳动和社会保障部提出：企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度，是多层次养老保险体系的组成部分，由国家宏观指导、企业内部决策执行。企业年金与基本养老保险既有区别又有联系。其区别主要体现在两种养老保险的层次和功能上的不同，其联系主要体现在两种养老保险的政策和水平相互联系、密不可分。企业年金实行市场化运营，应选择经劳动保障部认定的运营机构管理。企业年金由企业和员工共同承担，单位缴费一般不超过上年度工资总额的十二分之一，单位和职工合计缴费一般不超过上年度工资总额的六分之一”。我国在2000年以前称之为企业补充养老保险,后来为了与国际接轨而将其更名为企业年金。
2、中国企业年金公共政策基本特征
正规的企业年金计划已经具有一百多年历史，其发展经历了三个阶段，即完全雇主行为、政府调控阶段和与社会保障整合发展。在建立了基本养老保险制度的国家，企业年金属于第二支柱；在政府不提供养老金的国家，企业年金则属于第一支柱；在具有发达的养老金市场的国家（澳大利亚、加拿大、日本、荷兰、瑞士、英国和美国），企业年金是职工退休收入的主要部分（指养老金替代率而言）。中国政府在总结世界各国各种类型的雇主养老金、补充养老保险和职业养老金的经验之后，在十五规划中写入“企业年金”作为中国社会养老保险体系的第二支柱。中国企业年金的公共政策选择可能具有如下特征：（1）参与人，即依法履行了基本养老保险义务，具有健全的劳动关系协调机制的企业，可以建立企业年金计划；并由企业和职工共同协商制定《企业年金章程》。（2）资金来源，即由用人单位和职工双方基于工资总额和个人工资，依据国家有关法律、政策和协议向企业年金计划缴费；在合格的企业年金计划中用人单位缴费应当享有免税待遇，职工享有免税或延税的待遇。（3）管理模式，即建立完全积累的个人账户，以实行长期积累和市场化运营，账户资产归受益人（包括既定受益权）所有，投资风险也由受益人承担。（4）经办机构，包括企业年金理事会、账户托管机构、投资管理机构等；经办机构依法或依据合同对账户资产的投资风险分担责任。（5）政府角色，即不直接管理年金计划，通过法律和政策的手段推行企业年金制度，并对其实施严格的监督管理，以确保缴费人和受益人的利益。（6）养老金支付，即一次性支付或购买年金，由《企业年金计划章程》规定或由受益人选择。
二、中国企业年金对金融市场的促进作用
纵观我国目前的金融市场，一方面，还没有利率远期、利率期货等金融衍生品可以投资。另一方面，我国长期债券的发行量太少，期限也不够长。所以，企业年金的发展必然会促进我国金融衍生品和长期债券市场的发展。另一方面，金融市场的发展也可以为企业年金的发展提供一个良好的环境，促进企业年金的保值增值。首先，成熟资本市场的证券价格波动性相对较小，投机性较弱，从而保证企业年金基金财产净值在较小的范围内波动。其次，由于企业年金基金资产有一部分是投资于价格与利率密切相关的债券，因此，成熟市场的利率波动幅度小也保证了企业年金基金财产。
1、企业年金增加资本市场资金来源。企业年金基金投资于货币市场主要是为了保持流动性，以支付员工的退休金。而企业年金在资本市场上的表现则在很大程度上影响整个基金的保值增值。成熟且完善的资本市场有利于实现企业年金基金财产的保值增值，而企业年金进入资本市场则会对资本市场的资金来源、市场结构、运作效率以及金融创新会产生积极影响。我国企业年金市场现有资产规模大约有900亿元,预计今后每年会增加1000亿元资产，不出10年整个年金市场会有1万亿元的资产规模。这样庞大的资金如果能够成功的注人,可谓是给我国的资本市场带来了新的血液。
2、企业年金的发展可以促进我国金融市场的发展。企业年金基金进入资本市场，实际是对资本市场的长期注资。虽然政策对于企业年金投资品种限制较严，但仍然会在一定程度上解决资本市场的资金供给问题。企业年金基金经理的业绩压力相对较小，可以执行价值投资的理念，从而企业年金基金可以与其他机构投资者一道稳定金融市场。企业年金由于其长期稳定的特点要求有长期资产与之匹配,因而在资本市场中注重投资的长期回报,是区别于投机者和一般投资者的战略投资者。另外企业年金人市又具有集中投资、专家经营、分散风险的特点,在基金规模、专业知识以及心里承受能力等方面均优于中小投资者,因而有助于增加理性投资的成分,减少资本市场的过渡投机,促进资本市场健康稳定地发展。
3、企业年金的发展可以推动金融产品创新和金融改革深化。金融产品创新是金融市场发展的生命线，以养老基金为代表的机构投资者基于提高收益率、回避风险、降低交易成本、实现长期资产与负债匹配等方面的需求，成为金融市场产品创新的重要源泉。美国资本市场1970年代以来的许多创新产品，如零息债券、垃圾债券、抵押债券、抵押担保债务合同、金融期货合约、金融期权合约等多种衍生金融工具，其主要购买者都是机构投资者。作为金融创新的风险投资，之所以能够在美国风起云涌，一个重要的推动力就来自于养老基金。目前，美国的一些金融专家和经济学家正在努力地鼓动和说服政府发行通货膨胀连结型公债（inflation－linkedbonds）、幸存者公债（survivorbonds），他们希望政府放松管制，通过长期投资工具来提高养老基金长期投资的收益率。在英国和以色列，通货膨胀连结型公债成为退休金资产组合中的强制性组成部分。有关研究显示，我国养老基金仅持有中国个人金融资产的1％，而该项指标在香港为6％，在新加坡为28％，在美国为37％。从中可以看出，企业年金市场发展将有力地推动我国金融产品创新和金融深化的步伐。
4、推动储蓄分流和优化金融资源配置。很显然，通过发展企业年金，将居民储蓄中用于养老等长期性储蓄资产从银行体系中分离出来，并且通过资本市场将这些长期性资金用于长期投资，可以分流银行长期储蓄，细分金融市场，推动国民储蓄向社会投资转换，提高金融资源配置的效率，降低通过银行在配置长期资产方面积累不良资产的金融压力。
5、促进金融机构的混业经营和机构整合。企业年金由于受其收益性特点的限制要求进行组合投资。《办法》中就明确表示企业年金基金财产的投资范围可以涉及银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融产品。庞大的企业年金基金吸引了银行业、保险业、信托业和证券业的目光，他们之间避免不了激烈的竞争,各个机构为了分到更大的“蛋糕”,势必会积极拓展自身业务范围,进行混业经营。
三、结论：我国的企业年金市场与金融市场的关系是：一方面,企业年金的发展有赖于资本市场,发达的企业年金离不开成熟的理性的金融市场,资本市场越成熟、越理性,就越有利于企业年金的发展,他们之间是正相关的关系。另一方面,企业年金也能促进金融市场的飞展,企业年金的发展对推动金融市场发展起到积极的促进作用。
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中图分类号：[F046.4] 文献标识码：B文章编号：1008-925X（2012）11-0072-01
摘 要 现行养老保险制度包括三个支柱，分别是：基本养老保险、企业年金和个人储蓄。但是现在企业年金覆盖面仍然很低，多数企业对于企业年金并没有深入的了解，企业年金也没有出台统一的税收政策，不能吸引企业。同时资本市场和金融市场对于企业年金的投资运作也具有重大的意义。
关键词 企业年金；替代率；税收优惠
企业年金作为补充养老保险的一部分，定义是：在政府强制实施的公共养老金或国家养老制度之外，企业在国家政策指导下，根据自身经济状况建立的，旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金。在其他国家也被称为：第二支柱、私人养老金、自愿养老保险、职业年金等。
面对退休或达到退休年龄后的劳动生产能力下降，老年人需要维持基本生活并应对各种突发状况而出现的经济收入不足，仅有的基本养老保险制度是不够的。企业年金相对于其他的两个支柱，建立主体是企业，客体是养老金，对象是企业员工。
我国的企业年金从建立之初，已经历20多个年头。2000年我国企业年金规模为191亿元，2007年末企业年金积累总量累计达到1519亿元，增长近7倍。从覆盖范围来看，2000年全国建立了企业年金的企业约为1.6万个，参加职工560万人。2007年末，全国已有3.2万户企业建立了企业年金，缴费职工人数达到929万。但是我国的企业年金在覆盖范围、替代率水平以及发展结构上仍然与世界平均水平存在着较大差距。2007年我国企业参加养老保险人数为18325万人，企业年金覆盖职工人数占了基本养老保险覆盖人数的5.09%，而世界上167个实行养老保险制度的国家中，有三分之一以上国家的企业年金制度覆盖了三分之一的劳动人口，丹麦、法国、瑞士的年金覆盖率几乎达到了100%，英国、美国、加拿大等国在50%左右。从替代率水平上看，我国企业年金的替代率约为5%，而在OECD国家，企业年金的替代率约为20-30%。
1 制定相应的税收优惠政策
企业年金的发展的主体是企业，要求企业及职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立企业年金。基于这种情况，我们需要利用税收优惠刺激雇主建立企业年金。在企业年金的企业缴费方面的税收优惠，我国目前企业缴费的工资总额4%以内部分可以在成本中列支，远远低于发达国家。从我国企业年金所设计的20%的替代率目标来看，现行4%的税前列支比例略嫌不足。而国际上现存的税收优惠政策的形式分为8种，借助字母E（Exempting 代表征税）和F（Taxing 代表征税）的组合来表示，共有八种方式。而国际上现在通用的是EET征税模式。一般规定是，允许企业和雇员从其税前收入中扣除养老金缴费额，并减免养老金投资收益所得税，但对待养老金领取时则像对待其他应纳税收入一样，征收个人所得税。EET模式实际上是一种延迟纳税，把本来应该当期缴费的税收延迟到退休缴纳，另外，EET模式中也不存在对收入的双重征税。EET模式并没有绝对的模板，所以在各国实际的基础上可以改造。
2 金融风险防范和能力亟待提高
相比发达国家，我国的金融市场还不够发达，在企业年金这个巨大的市场之前，保险公司、银行、信托公司等必须提高自己的业务水准，提高风险防范意识和防范能力，不断提升自身的核心竞争力。为了严格控制企业年金的市场化运作风险，应采取两种管理制度：一是不同的管理服务机构的相互制衡制度。二是建立投资管理安全保障制度。鼓励委托专业机构投资者运作，同时对基金投资的金融工具及比例作审慎和适当的规定，并可根据金融市场和投资运作变化适时调整。
在基金投资方面，我国金融产品种类相对匮乏，投资渠道少，投资效益不佳与投资风险并存，一方面大部分基金用于存银行、买国债，投资收益较低。另一方面，由于资本市场规则不健全，运作程序不规范，一些企业委托金融机构运营，运行风险不可避免，职工的利益难以得到保证。
3 各地区发展不均
从区域分布来看，上海、广东、浙江、福建、山东和北京等地区企业年金积累较多；从行业来看，参加企业年金计划的主要是电力、石油、民航、电信和铁道等行业，其他行业则明显偏低；在参保企业中，国企占绝大多数，其他企业参与很少。
4 设立完备的信息披露制度
完善的信息披露制度是日本企业年金成功经验，它一方面通过市场来监管，防范违法行为的发生；另一方面降低监管部门的监管成本。我国企业年金计划的信息披露应该遵循充分性、有效性、纪实性、公开性等原则，要披露的内容包括：会计报表、补充报表、精算报告等。
5 企业年金理事会制度可能成为误区
现在企业中真正了解企业年金及其相关运作的可以说是少之又少，能够独立完成企业年金计划的企业更是凤毛麟角。设计企业年金计划是一项专业的工作，企业年金理事会既缺乏专业能力，又需要承担极大责任，因此它很难胜任受托人的重要角色。能够填补这个空白的，是包括养老金公司、基金公司在内的专业金融机构。他们大多对企业年金市场从事较长时间的相关研究，能够为企业提供必要的咨询服务。但是一旦允许企业成立理事会管理，将间接阻碍专业受托机构的参与。尤其是大的企业，对于那些本来就有财务公司、信托公司的集团性企业更是容易将专业受托机构拒之门外。这种结果显然不是立法者的初衷。另外值得指出的是，企业年金理事会是否能够完全独立并且保证年金基金财产的安全仍然值得探讨。
企业年金的发展无疑将成为养老保险的必然走向。作为补充型的养老保险基金，企业年金的作用在日后必将成为养老保险的一个重要组成部分。针对现在企业年金发展过程中存在的诸多问题，如何进行改革，如何在发展年金的同时加强法律制定，完善我国金融市场以及各基金的投资运营保值增值，仍然需要政策的引导以及改革。
参考文献
[1] 马妍妍，企业年金监管的比较法研究 [M] 上海，上海社会科学院出版社，2010
[2] 邓大松、刘昌平，中国企业年金制度研究 [M] 北京，人民出版社，2005
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社会保障体系的难题并非中国所独有，世界各国都在探索应对老龄化进程、又适合本国实际情况的社会保障之道。但是与其他国家相比，中国面临着更多的挑战。除了人口老龄化，中国的国有企业改革和城市化进程，使这个问题更为复杂。
何谓NDC
在许多社保专家看来，记账式个人账户养老金制度（NDC）是适合中国社保体系发展的方向。麻省理工大学教授彼得戴蒙德（Peter Diamond）、伦敦经济学院教授尼古拉斯巴尔（Nicholas Barr）是持此看法的代表人物。由他们执笔、多名中外专家组成的中国经济研究与咨询项目组完成了一份题为“中国社会保障体制改革：问题和建议”的报告，对此进行全面的探讨。
记账式个人账户养老金制度是国际上的一种创新，其主要内容包括：第一，每个人缴纳其收入的一定百分比，记入记账式个人账户；不同时期的缴费率可以不同。第二，政府事先根据可支付能力预先决定并公布名义利率，根据这个利率定期为账户注入名义利息。第三，退休时，根据预期的寿命，利用调整待遇水平的规则（如根据通货膨胀率调整），以名义利息率作为折现率，将账户中所有的账面积累换算成年金。
如何定义记账式账户的名义利率，是其制度设计的一个重要问题。通常有两种不同的定义：一是人均工资增长率，二是所有在职人员的总收入的增长率。在中国，由于养老金的覆盖面以不均匀的速度迅速增长，记账式个人账户的名义利率应该与所有被养老金制度所覆盖的人员的平均收入的增长率相同；更重要的是，政府可以通过调整名义利率来保持财务上的可持续性。包括利息在内的现有的个人账户的基金应该转入记账式个人账户。
与“做实”的完全基金积累型不同，这些记账式账户并没有真正在市场运作的基金，而是一个个缴费的记录――此为“记账”二字的由来。它在“风险分担”和“以收定支”等方面与缴费确定型养老金近似。不同之处在于，记账式个人账户养老金不是完全基金积累型，而且它可以完全采用现收现付制。
在中国，记账式账户的优势在于，它不受金融市场和行政管理能力不足的制约；而且，由于它的回报能够回避资本市场上短期内资产价值的起伏，所以受保人的风险比较小。这一点，在银行和金融市场体系尚不成熟时十分重要。
更为重要的也许是，记账式账户的方式可以缓解中国当前养老金支付缺口所带来的巨大财政压力。庞大缺口的表因是中国的老龄化，更深刻的压力来自社保体制改革。
在实施基金积累制前已经退休的老职工和新制度实施前参加工作的职工，在过去的工作年限里并没有直接为自己进行养老金积累，他们的贡献被转化为当期政府收入并凝固在国有资产中。制度转轨后，他们过去的养老金积累事实上形成了国家对他们所负的“隐性债务”。这笔历史遗留的庞大的债务，正是形成目前养老金收支缺口的源头。
在这种情况下，“做实”个人账户，意味着当前人们缴纳的费用既要用于自己的个人账户，还要支付现在退休人员的养老金，自然入不敷出，每年需要依靠大量的财政补贴，或者是大幅提高社保的缴费率。
然而，由于现在中国的缴费率已经很高，在巨大的财务压力下，做实个人账户可能导致个人账户规模逐渐萎缩，甚至难以足够地支付未来的养老金。事实上，“做小”个人账户即是这种倾向的现实反映。
制度要件
中国一直在探索社保的不断改善。当前正在试点中的“辽宁模式”和“黑吉模式”，在某种意义上分别代表了完全基金积累型和记账式个人账户体制。
对于记账式个人账户，也存在许多争议。在费尔德斯坦等人看来，记账式个人账户对于中国而言有许多缺陷。原因在于，其一，账户永远是空的，工人和企业对于政府未来是否能够兑现养老金没有信心，因此缺乏缴费积极性；其二，这样的体系无需向个人账户注入资金，如果养老金管理部门短期内有资金盈余，那么地方和省政府会习惯于将这些盈余用于其他目的，从而进一步损害工人对该体系的信心。
鉴于此，记账式个人账户体制必须杜绝这类风险。因此，与“辽宁模式”与“黑吉模式”均有不同，这套体制必须有中央政府的信用担保以及全国统一的管理系统。也就是说，个人账户里的钱可用以支付当期退休人员的养老待遇，但到他退休之时，中央政府保证他多年的累积缴费以及利息收入，也就是他的退休养老金。
另一方面，一个全国性的统一养老金管理系统亟待建立。专家们建议：
首先，以立法形式来制定统一的强制性养老金规则。中央政府在养老金缴费和待遇方面制定统一规则，同时给不同地区执行不同待遇标准留下空间。这种统一性可以保证养老金在全国范围内的可流动性，从而保证劳动力的流动性。只有中央有权解释和实施关于养老金方面的法律。
第二，建立全国统一的缴费管理体系，并且对地方具有强制效力。设立一个全国性的信托基金，接受所有的养老金缴费和其他收入。这需要若干核心要件。其中一个最基本的要素是跟踪每一个个人账户信息的全国性的数据库，跟踪并保存每一个个人在不同时期和不同地方的养老金缴费记录，这个记录需要保持40年。只有这样，才能培育一个全国性的劳动市场，并且防止地方从全国统筹基金中任意地支付当地的退休金。
第三，全国性的养老金系统应该属于中央政府的一部分，它的费用应该列入中央预算；基本养老金和个人账户都应由这个系统进行管理；对建立这个系统，中央应该给予足够的重视，并制订一个可行的时间表。
第四，中央应该建立一个专门机构对强制性养老金的财务状况进行测算和规划，还应该对养老金问题进行继续深入的研究。该机构的一个优先任务是：在任何有关养老金的政策变化决定之后，迅速地让公众知道这些变化。同时，它还应该让人们知道他们的养老金累计额和其预期的养老金待遇，以便他们在消费模式和财务规划上作出调整和选择。
衔接灵活性
反对记账式个人账户体系的另一个理由是，因为记账式体系是现收现付式的，长期来看，养老金缴费比例会非常高。相比之下，只需要4％－8％的养老金缴费比例，完全基金积累型（投资式）体系便能为每个参加养老保险的工人提供相当于其退休前工资的35％的养老福利。费尔德斯坦等人预测，在下一个15年，在岗工人与退休人员的比例，将从3∶1下降到2∶1。在这个情况下，记账式的现收现付体系要求的养老金缴费比例将大大高于投资式账户体系。
坚持记账式个人账户者则认为，这个问题并没有想象的那么严重。首先，无论是哪个体系，都难以避免老龄化导致的赡养率上升这一难题；延长工作年限，是一个行之有效的解决措施。第二，一旦缴费不足，可以动用税收等方法；加速划拨国有资产也需要提上日程。由于现在的人们承受了改革的成本，而后人可以享受经济因此更好地发展的好处，所以这些方法合情合理。
另一方面，大规模的完全基金积累制的个人账户，对技术能力的要求非常高。它需要帮助个人选择投资组合；需要为他们提供信息和咨询；需要告知他们现在能得到什么，退休时能得到什么，以及如何进行个人选择；等等。
养老金融市场范文5
中国金融改革的战略目标是什么？经过三十年的改革和发展，中国的金融体系，有了重大调整，竞争力明显提升，但中国金融改革的战略是什么，始终还不是十分清楚的。只有战略目标明确，未来才能有效地推进我们的改革，才能更好地设计我们的各项改革政策和措施。
我认为，再经过十年或者是二十年的改革开放，中国金融体系应该是一个以发达金融市场特别是资本市场为基础的现代金融体系。这是中国金融改革和发展所应追求的战略目标。这样一个战略目标，实际上在文件或者教科书里并不是经常提到的。这个战略目标实现的基础是发达的金融市场，而发达的金融市场最重要的核心是资本市场。这样的现代金融体系有两大核心功能：第一大功能是，可以在全球范围内配置金融资源。金融本质上还是要为实体经济服务的。中国经济规模越来越大，我们需要一个什么样的金融体系才能使规模不断增大的中国经济实现可持续增长呢？中国金融体系如何成为一个对中国未来百年成长源源不断的动力系统，这是我们必须思考的一个战略问题，这就如同美国的金融体系推动美国经济百年成长一样。
具有这种强大资源配置功能的金融体系必须是开放的，是高度市场化的，它可以在全球范围内配置资源，以此推动中国经济的持续性增长，与此同时，还要有很好的风险分散的能力，风险一旦来临，这样的金融体系可以在全球范围内分散风险，以确保金融体系的安全和经济增长的稳定性。
当前金融改革的三大任务
我所主张的这样一种金融体系，大体上可以实现这两大功能。如果我们把这样的以市场为基础的金融体系确立为我们金融改革的战略目标，当前乃至未来一段时期内我们就必须推进三项改革。
1. 要进一步推进中国金融体系的市场化的改革。中国金融体系市场化改革主要包括两个层面的内容：
一是，中国金融机构的市场化改革。中国金融机构市场化改革的核心是金融机构的多样性、多元化，重点是民间金融的阳光化和制度化。要让更多的民间资本参与到包括商业银行和其他非银行的金融机构的发起、设立、并购重组和运行中。这样有利于提升金融机构的市场化程度和市场化竞争力，才会清除地下钱庄的高利贷化。高利贷市场是对实体经济的严重摧残和侵蚀，必须通过一种制度的设计使其阳光化，这是中国金融体系市场化改革面临的一大问题。
温州金融综合改革的使命和目的，实际上就是要探索民间金融阳光化、制度化和金融机构的多元化。但这种改革是不是具有全国推广的价值，正在观察，但这条路是必须走的。虽然金融是一个特许行业，不提倡过度竞争，但还是要有适度的竞争。适度竞争才会为客户提供高质量的金融服务，才会推进改革。推进金融体系市场化改革的重要基点，就是要推进金融机构的多元化，其核心是民间资本要参与其中的改革和发展。
二是，必须推进中国金融结构向市场化方向调整和变革，其中，大力发展包括资本市场、货币市场在内的金融市场是其关键。没有一个发达的金融市场，没有一个发达的资本市场，这样的金融体系就没有分散风险的能力。刚才我说了，我们未来的金融体系一定要有分散风险的能力，没有分散风险的能力，你可能辛辛苦苦30年，一夜回到解放前。有了分散风险的功能，虽然每天都在波动，但实际上金融体系还是安全的。所以，金融体系分散风险的功能至关重要。沙漠、戈壁貌似没有风险，其实风险很大，大海虽然每天都有波涛，但其实是安全的。金融过去最重要的功能被定义为配置资源，而现在实际上配置风险是最重要的。这就是为什么要发展金融市场特别是资本市场的原因所在。
2. 要加快利率市场化的改革。我们知道中国经济体制改革的成功经验有两条：一个就是让企业包括国有企业成为真正的市场化的主体，有完全的定价权，产权明晰，责任利益边界清楚。第二条经验就是，价格由供求关系来决定，由市场来定价。对比中国金融改革，我们前一条做到了，后一点没有做到。中国金融机构成为市场化的主体正在实现，但是对价格的决定权目前还没有。利率主要还是由国家来确定的，从而才会出现银行体系高额的垄断利润。在实体经济连续下滑的情况下，从今年半年报披露的情况看，银行业的利润平均增长了20%，在实体经济严重困难的时候，银行业还有如此高额的利润，这实际上是垄断价格带来的，来自于利率的垄断。
利率市场化有利于发展金融市场，有利于调整中国传统的金融结构。利率市场化不是提倡恶性竞争。在中国的商业文化中，有一个毛病，一听到市场化就开始恶性竞争，通过价格战把对方置于死地。任何行业的发展，都应有一个适度的利润，没有适度的利润这个行业是不可能发展的。在金融领域特别要注意这一点。
3. 要加快推进人民币的国际化。这是三大任务中最具有战略意义的。中国经济体制改革，闭着眼睛想一想还有什么大事没完成的，那就是人民币的国际化没有完成，那就是中国金融体系的开放没有实现。人民币不国际化，金融市场就是一个封闭的市场，建立一种可以在全球配置资源和分散风险的金融体系就不能实现。这其中，人民币的国际化至关重要。在我们的金融文化里，有时对风险的理解过度了。我们对风险理解的特别深，以至于一定程度上束缚了我们的改革，以至于我们不敢往前走。
2008年的金融危机，多少有点让我们后怕，不知道未来还有什么问题。实际上，人民币国际化是大势所趋。人民币要顺势而为，尤其当欧元出现危机的时候。人民币国际化要过两个门槛：第一个门槛是，成为完全可交易的货币。只有跨越这个门槛，中国金融体系的国际化，建设现代金融体系的目标才可能实现，才有可能把上海建设为国际金融中心。上海建成国际金融中心不是一个口号，它是未来中国经济的发动机，如同纽约成为全球金融中心、成为美国经济强大的发动机一样，意义和作用非常重要。它不是一个形象工程，是实实在在的制度改革，但是前提是人民币必须国际化。也许在人民币国际化进程中会遇到很多困难甚至风险，那也要迈过去。现代金融本身就是风险，没有风险就没有现代金融。物物交换的时代是没有风险的。纸币的出现意味着有了金融风险。所以对风险要有一个完整的理解，否则我们就会缩手不前，改革和发展就会停滞。
前面说的战略目标和金融改革的三大任务，到2015年或者到2020年都应基本实现，否则我们将错过最黄金的时期。我们具备了推动金融改革三大任务所有条件，剩下来的就是对当前形势的判断，缜密的政策设计和推进改革的勇气。
关于当前中国资本市场的一些看法
当前中国资本市场的确遇到了严重困难，很低迷，背离了中国经济。中国金融体系现代化没有资本市场的大发展是不可能实现的，这一点一定要有深刻的理解。中国资本市场发展之所以如此曲折，源于我们对资本市场的误读和偏见。比如说误读，不少人都认为，资本市场是一种财富分配机制，没有“创造”财富的功能，这可能是一种误读。实际上，资本市场有发现价值的功能，有让金子闪闪发光的功能，发现价值从一定意义上说，也是一种“创造”价值的过程。金子埋在沙子里谁都不知道它的价值，因为它被掩盖了。当我们把掩盖的沙去掉后，金子就会闪闪发光了。资本市场就是这样发现价值的，不要以为它本来就有价值，不要以为埋在沙子里也会闪闪发光。为什么工商银行在上市之前，很多学者都认为，它基本上已经破产了，上市之后为什么就会有过万亿的市值呢？这就是资本市场的作用。
长期以来我们对资本市场怀着偏见，说是泡沫的发源地，是赌场，是投机者乐园。以为在资本市场上赚取的财富就是投机性财富，不值得一提。这些偏见误导了政策，政策让资本市场不断边缘化。
在实践中，还有一些偏见和误读。比如说，以为资本市场只是融资的场所。我到各地去调研，各地的领导都说，我们当地有多少家上市公司，去年融资了多少。这种认识就是典型的误读。他们把融资看成资本市场上唯一的功能。实际上资本市场最核心的功能不是融资，而是孵化财富，是投资。资本市场最核心的功能是财富管理，股票是证券化后的企业资产，是财富管理最重要的配置对象。由于误读和偏见，资本市场在中国的发展道路将会很漫长，也会很曲折。但是我们必须把这些偏见和误读讲清楚，要正本清源。
误读和偏见带来了我们政策的严重偏差。中国资本市场长时间处在一个供求关系严重失衡的状态中。我们的政策在处理资本市场供求关系方面是严重失衡的。我们只关心融资，而忽略投资功能，只关心融资者的利益，不关心投资者的利益。当前我们最重要的是要恢复市场信心。中国资本市场已经出现了信心危机，要高度重视。恢复市场信心必须要做三件事。
第一，要让市场融资的速度减缓下来，水库都没有水了，怎么还在放水呢？
第二，要让新增资金进入市场，采取有效的政策去引导这些资金进入，包括地方政府的社保金和养老金。我看了审计署的报告，地方政府对养老金和社保基金的管理是不称职的。他们要么把钱放在银行做存款，要么挪用。前者是不尽责，后者是违规违法。把这些社保基金、养老金变成银行存款真是失职，我们经常说我们的社保基金、养老金有巨大缺口，这种管理办法当然会有缺口。不投资就一定会有缺口。养老金社保基金一定要有投资功能。我们靠投资才有可能保证未来的退休金支付。
所以我们要形成一个市场化投资的文化，这些资金都需要进入市场，它们都需要有增量收益，我们的政策要允许这些资金的部分比例进入市场。都说这是养命钱，不能投资，这是吓唬人，“养命钱”吓住了很多人。美国人的养老金就不是“养命钱”？关键是制度建设、机制完善。不是把钱放在保险柜里，那是“大财主”文化。我们需要投资文化，不需要“保险柜文化”。把这些“养命钱”搁在家里，锁在保险柜里就负责任？那才是真正的不负责任，没有投资财富永远不会增加，谁把钱锁保险柜里会升值？一分钱都不会增加的。钱存在银行里也不是投资。很多貌似负责任的口号实际上才是最不负责的、最没能力的表现。
养老金融市场范文6
【关键词】养老基金；投资运转；保值增值
0 引言
据《2011中国养老金发展报告》显示，2010年，城镇职工基本养老保险的征缴收入为11110亿元，占城镇职工基本养老保险基金总收入82.79%；财政补助为1954亿元，占14.56%；利息收入274亿元，占2.04%，其他收入81亿元，占0.60%。报告指出，利息收入和其他收入所占比重太低，意味着在养老基金保值增值方面存在问题。养老金改革，任重而道远。并且，在国际经济形势不容乐观、国内经济发展增速下降的情况下，养老基金是否会随着通过膨胀等因素贬值，如何使养老基金保值增值，获得更好的收益，是一项值得研究的问题。
1 我国养老基金运转现状
我国社会养老保险制度建立时间比较短，制度的建立还不完善，诸多矛盾还未得到解决，我国养老基金的运转存在诸多不完善之处，主要表现在：
1.1我国养老基金累计金额庞大，基金收支形势严峻
据《人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示，2011年我国全年城镇基本养老保险基金总收入16895亿元，比上年增长25.9%。全年基金总支出12765亿元，比上年增长20.9%。各级财政补贴基本养老保险基金2272亿元。到2011年末，基本养老保险基金累计结存1.94万亿元，而再往前的2010年底，结存为1.53万亿元。以银行存款为主的投资体制下，从2001年到2011年间的十余年间中国养老保险基金“缩水”近6000亿元。这一数字给我国的养老金现有的运营机制敲响了警钟。（表1）
1.2基金管理体制和运行机制不健全，养老基金制度本身存在问题。
目前，我国基本养老保险的社会统筹部分和个人账户基金实行的是由劳动部门统一正交和管理相结合的管理模式。在我国确立社会统筹与个人账户相结合的社保制度伊始，负责征收养老费的只有社保部门一家。此外，我国养老基金长期处于分散管理的状态，由市县以及社会保险行政部门分地区管理，导致基金难以在较大范围内有效使用。我国的养老金制度设计本身就存在问题，基本养老制度面临二次改革。
1.3养老基金投资单一，收益率低下
《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定社保基金投资范围，对投资与银行存款和国债、企业债、金融债、证券投资基金、股票投资的比例进行了限制，投资范围过窄，可用于投资的产品过于单一，养老基金大部分限于银行存款和国债，造成养老基金收益率较低，养老基金账户的年均收益率不到2%，对于养老基金的投资抵御不了通过膨胀的影响，造成整个社会福利的重大流失。考虑通货膨胀率及工资率上涨的因素，养老基金实际存在贬值风险。长此以往，势必会动摇社会养老保险制度的基础。
2 我国养老基金保值增值对策研究
我国人口老龄化呈现加速发展态势，基数之大、增长速度之快、地区之间分布不平衡，以及人口老龄化之时经济发展程度较低；并且过窄的投资渠道，在养老金收益率低，又面临通胀风险，甚至可能出现贬值的情况下，如何保值增值成为尤为重要的问题。因此，对我国养老保险基金保值增值的研究显得尤为重要。针对我国养老基金运转现状提出一下对策：
2.1扩大养老基金投资渠道，加强国内养老基金投资多元化和市场化
改革社保基金投资体制，使养老基金入市，加强国内养老基金投资多元化和市场化。我国一直严格限制养老基金投资，投资仅限于银行存款和国债。把城镇职工基本养老保险基金的资金存入银行只能保证其名义安全，而不能保证其实际安全。养老基金投资应不限于银行存款和国债，还可以将养老金投入到垄断企业中获得投资收益，比如中国移动、中石化、银行业等等，每年的收益不仅稳定而且丰厚。个人账户养老基金是“养命钱”，所以，个人账户养老基金投资应该遵循“稳健、审慎”的原则。
2.2加快金融市场改革，完善多层次养老保障体系
加快金融市场改革，丰富和完善资本市场的各种金融工具：对现有的基金等投资工具进一步优化创新，发展和完善股指期货等衍生金融工具，以便养老基金进入资本市场进行各种投资组合，规避投资风险，创造最大的投资收益，实现养老基金的保值增值。发展多层次养老保障体系，要明确国家、企业和个人三方责任的合理分担，这也是建立完善的养老保障体系的发展趋势。应该扩大企业年金市场规模，形成基本养老金和个人养老金比例小，企业年金占比大的养老金保障稳定结构。
2.3建立养老基金投资与运营的监管体制
建立养老保险积累基金投资管理体制，这既包括机构的设置、职能分工、管理机制的内容，也包括融入资本市场的内容。确保养老保险积累基金安全，实现保值增值，不仅是政府的重要职责，也是所有从事基金投资运营机构的重要职责，这就需要建立起比较完善的基金投资运营的监督管理机制。
【参考文献】
[1]赵坚.我国社保基金运转状况及其保值增值问题探讨.[硕士学位论文].苏州大学.2003
[2]路爱峰，崔玉杰.我国养老保险基金的运营现状及风险来源分析[J].金融经济.2009（09）15-16
[3]人力资源和社会保障事业发展统计公报（2012）
