有色金属期货行情范文1
自1975年以来，在美元主导的世界，大部分的商品期货价格趋势都与美元走势相关，也就是说若美元升值则会使商品的期货价格下跌，反之，美元贬值则会使商品的期货价格上涨。商品期货是对现货价格未来预期值，商品期货价格的上涨会使人们不断提高相关公司未来业绩的预期，因此，从这个逻辑上来说，商品期货市场与股票市场，特别是其品种相关的行业如农业板块、有色金属板块有着很大的联系。代表整个外汇市场汇率变化的美元指数（USD）从2000年的101点左右上涨到2001年7月的121.02最高点。之后开始下跌至2008年3月的70.70点，跌幅之大为历史罕见。到目前为止，美元指数在70~90之间徘徊。值得注意的是，我国人民币的汇率自汇率改革以来变化也比较大，从2005年7月的8.2765一直下跌至2008年7月的6.8237，在6.8237徘徊两年后再次下跌至目前的6.397。与此同时，代表期货市场大宗商品变化的CRB指数2000~2008年期间，CRB指数从200点左右上涨至460点左右，之后下跌至2008年12月的322点，2009年至今，上涨至历史最高690点。黄金持续了近十年的牛市，从2000年的300美元/盎司一直上涨至目前的逼近1900美元/盎司的历史高位。代表中国股票市场变动的上证综合指数(SZZH)从2000~2005年都徘徊在1000点至2000点的范围，从2005年最低998点一直上涨至2007年10月的6124点，升幅之大，速度之快在全球范围内是罕见的。从2007年10月至2008年11月下跌至1680点。到目前徘徊在2600点左右。所以，本文旨在对这三大金融市场的相关性进行研究，以解析外汇市场与期货市场、期货市场与股票市场之间存在的相关关系，同时全面深入地了解这三大金融市场之间的相关互动关系，为管理者和投资者提供一些参考。
二、国内外研究现状
在过去，绝大多数的商品价格是由供求关系的基本因素决定的，但自1975年以来商品期货的价格一直用美元来作为标价货币，美元价值的变化必然会引起商品价格的变化，Nikoskavalis采用静态分析法对美元指数和CRB指数之间的相关性做过实证研究，研究的结果表明美元指数（USD）和CRB指数存在一定的负相关性，随着美元的贬值，这种负相关性呈增强的趋势。中国商品期货市场与股票市场的相关性研究在国内学者的研究中比较少，主要是因为中国这两个市场的发展历史不长，发展不完善，但是随着2003年中国期货市场的恢复发展和2006年中国股票市场牛市的开始，两个市场的资金流入明显加大，两个市场间的相关性也加强。国内学者吴冲锋、姜洋、唐英、温涛等采用计量的方法对伦敦金属交易所铜期货价格对我国A股上市公司如江西铜业、云南铜业的股票价格变动关系进行过研究；国内学者刘文财、余书炜、肖辉从经济学的角度总结了商品期货市场对股票市场的作用，他们认为，商品期货市场由于特殊的制度安排，如保证金制度、每日无负债结算制度、交割保障制度及品牌升贴水等制度安排，使我国商品期货市场对于提升股票市场上市公司质量，稳定公司业绩，增强投资者信心，稳定市场，提高市场效率，提供宏观预测信息等方面具有重要作用，但是该论文没有定量分析商品期货市场和股票市场之间的关系。
三、指标的选择及样本数据来源
（一）指标的选择
1.外汇市场的指标选择
美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位，因此，选择美元指数作为外汇市场整体变动情况的代表。
2.商品期货市场的指标选择
CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，总体反映世界主要商品价格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。因此本文采用历史悠久、影响最广的CRB指数作为整个期货市场变动情况的代表。
3.股票市场的指标选择
中国股票市场大盘指数主要有上证综合指数（SZZH）、深证成分指数（SZCF）及沪深300，上证综合指数可以比较好代表中国股市的整体走势，因此股票市场选择上证综合指数（SZZH）为代表，同时与商品期货关系最密切的有色金属指数（YSJS）和农林牧渔指数（NLMY）也纳入研究范围，以考察商品期货对相关行业公司的影响程度。
（二）样本数据的来源
美元指数（USD）、CRB指数、上证综合指数（SZ-ZH）、农林牧渔指数（NLMY）的样本区间为2000年1月至2011年3月之间的月数据，而由于我国股票市场有色金属指数（YSJS）出现较晚，因此其样本区间为2006年8月至2011年3月月数据。CRB指数、美元指数（USD）的数据来自银河期货富远行情分析系统。上证综合指数（SZZH）、农历牧渔指数（NLMY）、有色金属指数（YSJS）的数据来自中信建投证券网上交易行情软件。四、外汇市场、期货市场、股票市场相关性的实证分析
（一）外汇市场与商品期货市场相关性实证分析
1.外汇市场与商品期货市场走势比较
从美元指数（USD）和商品期货指数（CRB）的走势图比较上看，两者之间存在一定的反向关系，但相关到何种程度很难直接看出，因此将样本数据进行相关性检验，以期找到他们之间的数量规律。
2.Granger因果检验
在图形上观察了商品期货指数（CRB）和美元指数（USD）存在负相关关系后，接下来用Granger因果检验在此用来分析CRB和USD的因果关系，以确定CRB指数与美元指数（USD）之间是否存在真正相关性。
（1）单位根检验
单位根检验（UnitRootTest）主要用来判定时间序列的平稳性。商品期货指数（CRB）与美元指数（USD）的ADF检验结果如下：从上表中检验结果可以看出，CRB指数、美元指数（USD）的ADF值（T统计值）分别大于不同检验水平的三个临界值，各序列存在单位根，所以是非平稳序列，对它们作差分检验后得到CRB（1st）和USD（1st），各序列一阶差分的ADF分别小于不同检验水平的临界值，所以CRB指数、美元指数的一阶差分序列是平稳序列。
（2）Granger因果检验
从表1结果可以看出，在样本区内，滞后期为4的情况下，美元指数（USD）是CRB指数的Granger因。因此可以得出美元指数与商品指数之间存在引导关系，美元指数（USD）的变化会引起商品期货指数（CRB）的变化。
3.CRB指数和美元指数(USD)的相关系数
通过EVIEWS软件得出商品期货指数（CRB）和美元指数（USD）的相关系数如上表所示，两者呈现出紧密的负相关关系，相关系数为-0.764292。在样本区间内，美元指数(USD)对商品期货指数(CRB)的影响比较大。
（二）商品期货市场与股票市场的相关性研究
1.CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)走势比较
从上图可以看出，上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的波动方向比较一致，但有色金属指数（YSJS）的波动幅度比上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)要大。CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)在考察时间都趋于上升的趋势。
2.Granger因果检验
在图形上观察了商品期货指数（CRB）和上证综合指数（SZZH）、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的相关关系后，接下来用Granger因果检验在此用来分析它们的因果关系，以确定商品期货市场与股票市场之间是否存在真正相关性。
（1）单位根检验
CRB指数、上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的ADF检验结果如下：SZZH(level1)、NLMY(level1)YSJS(level1)的ADF值（T统计量）分别大于不同检验水平的临界值，各序列存在单位根，所以是非平稳序列，对它们作差分检验后得到SZZH(1st)、NLMY(1st)、YSJS(1st)，各序列一阶差分的ADF分别小于不同检验水平的临界值，所以上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的一阶差分序列是平稳序列。
（2）CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的Granger因果检验。
CRB和SZZH的Granger检验结果如表2所示，在样本区间内，滞后期为3的情况下，上证综合指数(SZZH)不是CRB指数的Granger原因（0.74117＞0.05,即P＞0.05），CRB指数是上证综合指数(SZZH)的Granger原因（0.00822＜0.05,即P＜0.05），即商品期货指数(CRB)的变化会引起上证综合指数(SZZH)的变化，但商品期货指数(CRB)的变化不是上证指数(SZZH)变化引起的。CRB指数和农林牧渔指数（NLMY）的Granger因果检验结果如表3所示，在样本区间内，滞后期为3的情况下，农林牧渔指数（NLMY）的变化不是CRB指数的Granger原因（0.74375＞0.05,即P＞0.05），CRB指数是农林牧渔指数(NLMY)的Granger原因（5.3E-06＜0.05,即P＜0.05），即商品期货指数(CRB)的变化会引起农林牧渔指数(NLMY)的变化，但商品期货指数(CRB)的变化不是农林牧渔指数(NLMY)引起的。CRB指数和YSJS的Granger因果检验结果如表4中所示，从中可以看出，在样本区间内，滞后期为2的情况下，有色金属指数（YSJS）不是CRB指数的Granger原因（0.19375＞0.05,即P＞0.05），CRB指数是有色金属指数（YSJS）的Granger原因（0.03778＜0.05,即P＜0.05），即商品期货指数（CRB）的变动会引起有色金属指数（YSJS）的变动，但商品期货指数（CRB）的变化不是有色金属指数（YSJS）变动引起的。
3.CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(NLMY)、有色金属指数(YSJS)的相关系数
通过EVIEWS软件计算得到上表，商品期货指数(CRB)与上证综合指数(SZZH)的相关关系为0.448525，相关性较弱，商品期货指数(CRB)与农林牧渔指数(NLMY)的相关系数为0.652865，相关性一般，商品期货指数(CRB)与有色金属指数（YSJS）的相关系数为0.723045，相关性较强。因此，商品期货指数（CRB）对股票市场中影响最大的是有色金属指数（YSJS）。
五、结论
从以上实证结果可以得到以下三大结论：第一，在样本区间内，商品期货市场与外汇市场市场间存在较强的负相关关系（相关系数-0.764292），并且是外汇市场对商品期货市场影响显著，而商品期货市场对外汇市场影响不显著；虽然绝大部分商品期货价格受世界供求关系的影响，但美元作为大宗商品的标价货币，在其它因素不变的情况下，美元价值的变化必然会引起大宗商品价格的变化，并且随着金融市场的不断发展，大宗商品的价格已不完全受制于品种自身基本供求关系的影响，由于商品期货与其所反映的商品现货之间的关联性，可以通过实物交割或仓单流通的方式将金融资产实物化，具有与股票、债券等资产相对应的硬资产的特有功能，商品期货的金融属性不断增强。在美元不断贬值的背景下，美元指数和商品期货指数的这种负相关关系可以让相关投资者把大宗商品可以作为对冲美元贬值的风险。
有色金属期货行情范文2
【关键词】 商品套期保值;有色中小企业;存货风险
商品期货套期保值是指企业为规避商品价格风险指定一项或一项以上套保工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵销被套项目全部或部分公允价值或现金流量变动,企业运用商品期货进行套期时,其套期保值策略通常是买入(卖出)与现货市场数量相当,但交易方向相反的期货合同,以期在未来某一时间卖出(买入)期货合同补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。有色中小企业在从事冶炼过程中, 按正常的产品生产周期,原料需具备一定的安全库存,工艺流程也需要一定的在产品,同时为满足客户的需要,按正常的销售周期,铅、锌产成品也应当有一定的库存。由于这些必须的库存在产品价格急跌的情况下,甚至出现原材料价格高出产成品的局面, 企业存在存货价格下跌风险。按照企业会计准则规定:资产负债表日,存货应当按照成本与可变现净值孰低计量,存货成本高于其可变现净值的应当计提存货跌价准备,计入当期损益。由此,有色中小企业的存货风险直接影响企业经营效益。面对风云多变,投机气氛浓烈的铅锌期货市场,如何认识存货风险,如何防范存货风险,成为有色中小企业面临的一大难题。
一、有色中小企业存货风险巨大
(一)有色中小企业存货量大
有色中小企业冶炼过程长, 工艺流程复杂,其中存货包含原料、在产品以及产成品,以2007年有色金属上市公司公布财务数据看,7家上市公司平均存货为7.4万吨金属量, 存货价格每跌1 000元,利润要减少7 400万元,以株冶集团股份有限公司为例,作为有色金属冶炼龙头企业,平均存货(按2007年1月到2008年5月数据)有8.5万吨,其中锌产品月平均存货为55 412.05金属吨,铅产品为
30 570.71金属吨(已考虑套保数据),存货存在巨大风险。2007年,株冶集团股份公司本部1-9月累计利润额为3.9亿元,但在第四季度由于铅锌价格的暴跌,年末计提近2亿的存货跌价准备,利润总额降为1.9亿元,2008年若按年末的铅锌价格,年末计提的存货跌价准备将达数亿元,根据已披露的信息,整个企业利润同比下降50%以上。
(二)商品期货市场投机严重,严重影响有色金属现货价格
由于近期股票市场价格长期低迷,国内外投机气氛很浓,期货市场价格波动较大,经过对沪锌连续和3伦外铅每天走势分析,为了便于统计测算,我们随意选取2007年6月到2008年6月铅锌商品期货数据(如图一),我们计算出铅、锌商品价格全年均值分别为22 260.29元/吨和21 077.24元/吨,见表1,根据统计数据可以得到,2007-6-18至2008-6-26期间锌期货价格标准差为
4 279.18,占价格均值的19.22%,标准偏差为3 955.01,占价格均值的17.77%。铅期货价格标准差为3 904.04,占价格均值的18.52%,标准偏差为3 106.1,占价格均值的14.74%。从统计数据可以看出期货市场投机气氛相当浓厚,由于现货市场受期货市场影响较大, 商品期货的投机带动了现货市场有色金属价格的剧烈波动,也从另外的角度解释了株冶集团股份公司存货跌价准备计提波动极大的原因。
(三)有色中小企业存货风险巨大
有色中小企业由于规模小,抗风险能力相对弱, 7家上市公司平均存货为7.4万吨金属量, 存货价格每跌1 000元,利润要减少7 400万元,如选择铅、锌商品标准差波动, 7家上市公司平均存货的价格波动影响利润波动将达2.96亿元,以株冶集团股份有限公司为例, 株冶集团股份有限公司近九年利润总额平均值14 783.86万元,见表2,其中剔除2002年-4 180万元和2006年75 256万元两组波动较大的数据。
我们将问题简单化,以株冶集团股份有限公司近九年平均利润是铅、锌产品存货的损失底线,那么表1中的标准偏差值也就是我们在用市场预期价格时可能的价格风险程度。按2007年度的营业收入比例分配平均利润(平均利润是我们对未来一年利润的预测值),得锌可承受风险损失12 301.87万元,同理铅可承受风险损失2 481.99万元(见表3),用风险损失金额除以标准偏差值,从而得出株冶集团股份有限公司锌、铅可承受风险吨数分别为31 104.51吨、7 990.68吨。用上文所述的“平均存货量” 减去 “可承受风险量”所余下的产品数量我们称其为风险敞口,从而株冶集团股份有限公司铅、锌存货的风险敞口数分别为22 580.03吨金属量和24 307.54吨金属量,见表3,折算金额分别为:铅7 014万元,锌9 614万元,二者合计16 628万元,由此可以看出,株冶集团股份有限公司的存货存在巨大风险。
综上所述,我们可以看出:
存货跌价准备的计提极大程度牵制了有色中小企业的经营业绩,受世界经济增长减缓、美国次级债问题、库存增加以及恐慌情绪等多方面的影响,有色金属价格一路急跌,根据新《企业会计准则》的规定,企业必须计提存货跌价准备,从而直接影响企业的当期经营业绩,为有色中小企业业绩带来了极大的负面影响,公司面临极大的经营风险。株冶集团股份有限公司由于铅锌各存在2万多的风险敞口,合计风险金额达16 628万元,从数据上可以看到公司所面临的利润风险比正常年份所获利润的一倍还要多。一旦发生业绩下滑,市场大幅波动,公司将面临巨大损失,并承担极大的经营风险。有色中小企业可以通过多种渠道来规避这种经营风险,其中商品期货套期保值不失为规避存货风险的较好方法。
二、商品期货套期保值的运用
对于有色中小企业的存货风险问题,我们可以采取商品期货套期保值的方法来应对:
(一)严格商品期货套期保值制度
具体做法就是在上海商品期货市场抛售相对应存货金属量的产品期货,抛售商品期货合约的月份可以根据原料加工周期产出产成品的时间来定,原则上对于风险敞口(比如上文提到的铅锌风险敞口),全部执行商品套期保值,彻底放弃可能的风险损失和收益,这样,价格下跌时企业可以通过商品期货的浮动赢利得到补偿,抵销部分存货风险,商品期货套保数量和价格可由以下方法确定:
至于商品套保数量,我们在首先确定第一个月套保数量后,下月套保数量沿用公式:
下月的套期保值数量=上月月末库存+本月采购量-本月消耗量
这种模式有效地全部控制好了有色中小企业存货风险,但同时放弃了价格上涨时的额外收益。
至于商品期货套期保值的价格,事实上判断有色中小企业套期保值价格取决于投资决策层对下面P值的预期。
P=期货交易价-原料平均价-单位行业平均加工费-单位交易手续费
理论上来讲,只要P值大于零就属于有效商品套保,就已经达到了防范存货风险的目的,但有的有色中小企业也把P值看作是对商品套保部门的绩效考核,可以设定P值来对套保部门进行预算指标的考核,这样才能真正发挥商品套保部门的主观能动性,使商品期货套期保值真正成为企业防范存货风险的有效手段。
(二)有色中小企业在较准确预测铅锌产品价格的基础上,运用控制存货的数量方式来控制存货风险
通常做法是:企业将能维持公司正常生产经营的存货储备称为保险储备,见图2,保险储备是0Q1,我们可以用商品套保的手段先锁定好保险储备的存货风险,然后用调整经常储备数量的方法去控制存货风险,在价格预期上涨时,逐渐提高经常储备的数量,由QA提到QB,这样,企业可享受存货价格上涨的潜盈;在预测价格下跌时,减少经常储备的数量,由QB减少到QC,这样,企业可以减少存货价格下跌的损失。株冶集团股份有限公司在有色金属价格急跌的情况下今年1-9月能保证1.6亿的效益就是这种商品期货套期保值方案的执行,但这种方式必须首先能对市场判断准确,另外在执行过程必须有部门负责存货的控制,这种方法既能有效地控制好存货的风险,也能让企业享受价格上涨时的好处,但这种方案必须是建立在对铅、锌价格预测准确的基础上,否则,企业将蒙受更大的损失。
(三)有色中小企业在做商品期货套期保值还必须充实人员和机构
必须有一部门专门负责搞好存货数量的控制,实施有效商品期货套期保值,并将套期保值作为一种日常工作,锁定存货风险对公司业绩的影响,套期保值的形式可以采用随机卖出的方式,防止人为因素对套期保值的影响。具体的说就是在商品期货市场每周同一时间随机买卖,事先不去管每天商品期货市场走势,比如可定于每周一早上10:00进行定时交易。这样,从全年数据来看我们的交易平均价应该与我们既定的市场预期价格将相差无几,因为我们将交易价格定位在了长期的中位价值上,也就是说,我们在商品期货所有价格区间都有随机交易,从而将所有交易价格综合来看,就好比是在其全部的加权平均价格上做的。而这个价格也就是交易期间的期货平均价,这样做消除了人为因素的影响。因为商品期货套期保值的目的是为了降低有色中小企业的存货风险,而非去角逐资本利得。所以以长期目标价格为出发点建立的定时交易方式,就极大程度地降低了价格波动造成的盈亏风险,同时减少了人为因素对价格判断的巨大压力。
综上所述,有色中小企业由于自身规模小,抗风险能力相对弱,存在巨大的存货跌价风险,有色中小企业必须对自身的存货风险有个清醒的认识,合理的运用商品套期保值的方法,严格商品期货套期保值制度,在能较准确预测有色金属产品价格的基础上,运用控制存货的数量方式来控制存货风险并采用随机交易的方法,消除人为因素的影响,有色中小企业一定能防范好存货风险。
【主要参考文献】
[1] 财政部会计司编写组. 企业会计准则[M]. 套期保值,2006:379.
[2] 许国栋,李心丹. 风险管理理论综述及发展[J]. 北方经贸,2001,(9).
有色金属期货行情范文3
由于《套期保值》会计准则运用的条件难以满足，还存在许多不被认定为套期保值的情形。以致如何执行《套期保值》准则的会计处理方法，一直以来都是理论界和实务界争论的焦点。本文结合有色金属企业商品期货套期保值业务操作的实际情况，比较了在两种不同企业会计准则下会计处理方式的差异，分析了《套期保值》准则应用现状的原因，从而提出了商品期货套期保值准则完善的建议。
【关键词】
商品期货；套期保值；套期保值准则
由于近年来有色金属商品价格的剧烈波动给整个产业链上的企业带来了巨大的影响，在有色金属商品价格大幅震荡行情面前，如果不通过期货套期保值转移风险，势必影响企业的正常生产经营，于是更多的有色金属行业的企业试图通过期货套期保值交易来转移现货交易的价格风险，保证生产经营或者投资利润的稳定性；但由于，企业很难满足《套期保值》准则的要求，不能以合理的形式体现企业套期保值的损益，从而影响企业的报表列示和绩效评价。本文力图从商品期货套期保值准则的现状出发，对其进行现状原因分析，并据此最终提出《套期保值》准则中套期会计方法适用条件的完善建议。
一、商品期货套期保值准则的应用现状
针对商品期货套期保值准则的应用现状的问题，本文从以下两个角度进行论述。
（一）商品期货套期保值业务的会计处理
《套期保值》准则下卖期套保的会计处理：公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。卖期套保是对存货的公允价值变动风险进行的套期，属于公允价值套期。当卖期套保符合套期会计条件时，可以按《套期保值》准则第三章第二十一条进行会计处理。
《套期保值》准则下买期套保的会计处理：现金流量套期是指对现金流量变动风险进行的套期，该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益。买期套保对预计采购的现金流量变动风险进行套期，属于现金流量套期。当买期套保符合套期会计条件时，可以按《套期保值》准则第三章第二十七进行会计处理：套期工具利得或损失中属于有效套期的部分，应当直接确认为所有者权益，并单列项目反映该有效套期部分。
当卖期套保和买期套保不满足套期会计条件时，企业会根据《企业会计准则——金融工具确认和计量》（2006）准则第二章第九条规定，需按交易性金融资产或金融负债进行会计处理：企业初始确认金融资产或金融负债时，应当按照公允价值计量，相关交易费用应当直接计入当期损益（会计处理是冲减投资收益）。后续计量中，其公允价值变动形成的利得或损失，应当计入当期损益（会计上体现为公允价值变动损益）。
（二）差异分析
商品期货套期保值业务依据两个不同会计准则进行会计处理有以下差异：
1.与采用《套期保值》准则相比采用《金融工具确认和计量》准则更容易造成企业利润的波动。
卖期套保满足《套期保值》准则时，套期工具即期货合同的公允价值变动形成的利得或损失计入当期损益，被套期项目即存货因价格波动风险形成的利得或损失也计入当期损益。就是说，当存货出现浮盈时也要将浮盈计入套期损益。卖期套保不满足运用套期会计条件而必须采用《金融工具确认和计量》准则时，期末存货需按存货准则采用成本与可变现净值孰低法确定其浮动盈亏是否计入当期损益。按照存货准则，只有存货出现浮亏时才将浮亏部分计入当期损益，浮盈则不计入当期损益。
2.采用《金融工具确认和计量》准则形成的损益属于非经常性损益，而采用《套期保值》准则形成的损益属于主营业务利润。
采用《金融工具确认和计量》准则对期货套期保值业务进行会计处理时，套期工具损益放在投资收益下，在会计报表中列示时，需作为非经常性损益进行说明，会影响投资者对公司经营情况的判断。而《套期保值》准则下属于有效套期部分的套期损益将调整主营业务成本，从而降低非经常性损益对公司利润的影响。
二、《套期保值》准则应用现状的原因分析
（一）《套期保值》准则会计运用的条件难以满足
1.受期货交易所平仓规则的限制，卖期套保无法真正实现期货和现货的一一对应。
对于卖期套保，企业虽然可以对套期关系进行正式指定，做到一一对应，并在现货销售后立即对该现货对应的期货进行平仓。但是受期货交易系统先开仓先平仓规则的限制，被平掉的仓位为当前最早开仓的仓位，也就是说，被平掉的仓位很可能与实际的现货销售无法实现一一对应。尤其是有色金属产品，每个单位的毛重和净重等规格都存在差异，在对业务进行合同管理即存货发出采用个别认定法的前提下，根本无法实现现货的采购、销售与期货的开仓、平仓一一对应；现货销售后需对对应的期货开仓进行平仓时，如刚好有新的现货采购需对应开仓。为简化操作，并节省开平仓手续费，实际操作时不对已销售的现货对应的期货进行平仓，也不再对新采购的现货进行期货开仓。
2.套期有效性的计算相对较困难。在期货交易先开仓先平仓的情况下，期货平仓的损益实际上已与现货盈亏的口径非一一对应。因此，套期有效性的计算也相对较为困难。
3.对套期保值的有效性要求较高。高度有效的标准是套期工具抵销被套期项目的公允价值变动或现金流量变动的实际结果在80%～125%范围内。
“80%～125%”法则的产生是为了减少利润表的波动，并不适合作为界定套期保值和投机的标准。首先，套期保值计划的周期未必与会计期间相匹配，在计划尚未完成时进行评价有失公允。其次，基差等于相同时点现货价格与期货价格之差，当基差较大且市场价格波动越小，“80%～125%”法则越易被违反。商品期货市场比现货市场要变幻莫测得多，只要有资金炒作，期货价格就会异常波动。影响现货价格的因素也异常复杂，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，甚至存在反向波动的情况。从有色金属贸易企业的实际情况来看，套期的高度有效性很难达到。
（二）实际操作中，存在不被认定为套期保值的情形
1.关于套期保值操作中展期的问题。企业基于合约流动性和不同月份期货合约价值变动差异的考虑，在套期保值操作时往往会选择期货合约换月进行交易。在套期保值期间里，当持有的期货合约临近到期或不再活跃时，需要将合约平仓，进而在较远的活跃月份的期货合约上建仓。而这种展期操作往往不被认可为套期保值。
2.关于套期保值操作中交叉套期保值的问题。企业在价格相关性很强的商品上进行的交叉套期保值，也面临不被认定的风险。
三、实施《套期保值》准则的建议
为让更多真正从事套期保值业务的企业能够适用《套期保值》准则，并从制度上鼓励企业参与套期保值，建议应当放宽套期会计方法的运用条件和拓宽适用商品期货套期保值准则的商品期货交易情形：
1.修改套期关系正式指定的要求。在期货交易先开仓先平仓的情况下，明确套期关系的正式指定不必被套期项目与套期工具一一对应，只要实行总量套保，即可认定为企业对套期关系有正式的指定。即对于卖期套保，只要企业的持仓量不超过企业同类存货的敞口额度的一定比例，即可作为套期保值适用《套期保值》准则；超过规定比例的，需作为投机交易采用《金融工具确认和计量》准则。对于买期套保，只要企业的持仓量不高于当年经营计划及前两年实际采购量的一定比例，即可作为套期保值适用《套期保值》准则；超过规定比例的，需作为投机交易采用《金融工具确认和计量》准则。
2.修改或降低套保有效性的规定。“80%-125%”是国际上的通行标准，但该标准并未考虑金融市场和商品市场的差异性，按此标准执行，我国商品期货套期保值有效性很难符合这一标准。“80%-125%”的标准对于商品期货套期保值而言过于严格，这会影响企业参与套期保值的积极性。所以建议修改或降低套保有效性的规定。
3.拓宽套保准则对商品期货套保业务认定情形。在我国期货市场上，随着合约到期日的临近，交易所在交易保证金、持仓限额等方面会提高标准，因而临近交割的期货合约往往流动性比较差。企业基于规避流动性风险的考虑，会进行展期操作，这既是合理的也是必要的。在美国期货监管机构商品交易委员会（CFTC）对套期保值的认定规定中，也并未强调企业期货合约月份选择的标准，只是要求企业不要选择即将进行交割的期货合约。而在我国，仍存在许多因为展期操作而不被认定为套期保值的情形。此外，企业在价格相关性很强的商品上进行的交叉套期保值也面临同样问题。
参考文献：
[1]张丽萍.不同会计准则下商品期货套期保值业务的会计处理差异及建议[J].国际商务财会，2012（5）：29-34
有色金属期货行情范文4
摘 要 本文选取2007-2009年有色金属行业上市公司的数据，实证研究衍生金融工具的使用对有色金属企业业绩的影响，并分析企业采用衍生金融工具的动机。研究发现:有色金属企业使用金融衍生工具能够显著提高其净资产收益率，改善企业业绩；有色金属企业使用衍生金融工具的原因在于企业预期到有色金属价格波动，销售毛利率下降，于是通过期货投资来增加投资收益，从而提高净资产收益率，使净资产收益率达到行业平均水平，最终起到为企业规避产品价格波动风险的目的。
关键词 衍生金融工具 有色金属 业绩
一、引言
进入21世纪以来，全球有色金属产品需求旺盛、价格不断攀升、勘查投资连创新高。中国有色金属行业的工业总产值占国民生产总值的比重从2004年的3.74%上升到2007年的7.23%①。但有色金属企业资源依赖性以及受经济周期影响大的特点导致企业本身存在风险，2008年金融危机给有色行业带来了巨大冲击，中国有色金属行业的净利润为-121.6亿元②。如何规避风险是摆在有色金属企业的一个重大课题。
随着股指期货的上市，中国的金融衍生品市场更加完善。衍生工具在现代企业风险控制和企业管理中发挥的作用越来越大。2010年我国期货市场全年成交31.33亿手，成交金额309万亿元，分别是2005年的8.7倍和22倍③。衍生金融工具的使用会对企业业绩产生多大的影响？企业应该如何使用衍生金融工具？这些都是发人深省的问题！
二、文献回顾
关于衍生金融工具对企业价值和业绩影响的实证研究，以往文献关注的重点在于衍生金融工具的使用方法和对企业价值、业绩如何产生影响以及企业使用衍生金融工具的动机是什么。Söhnke M. Bartram，Gregory W. Brown和 Frank R. Fehle（2009）考察全球50个国家7319家非金融公司（约占全球非金融公司总市值的80%）的情况，分析表明衍生工具的使用与杠杆、债务期限、股利政策、对冲操作等财务特征显著相关。Jin，Jorion（2006）和Clark（2007）得出的结论认为套期保值不是公司价值的重要决定因素。Hagelin et al.（2007）的调查认为公司价值受到特定因素的影响，即经理股票期权计划，该计划鼓励套期保值。
国内近几年的文献中，贾炜莹、陈宝峰（2009）以我国2007年非金融行业的1151家（剔除了ST公司）上市公司为研究对象，研究公司运用衍生金融工具进行风险管理对公司价值和业绩的效应。结果表明，衍生金融工具运用于公司价值及业绩影响性质小。刘宇，叶德磊（2007）以美国保险公司为研究对象，实证检验的结果表明衍生品运用对于保险公司业绩存在明显的正面效应。沈群（2007）同时，采用随机效应的面板数据模型的实证结果表明，中国上市公司使用衍生产品进行风险管理不能提升公司短期业绩，甚至对ROE有负面的影响，但是使用衍生产品进行风险管理确实提高了以托宾Q衡量的公司价值。刘淑莲（2009）以完全避险观、基差逐利观和投资组合观为基础，分析了衍生产品使用的三种目的：结合套期保值的实践证据，探讨了衍生产品使用中套期保值和投机的关系；提出了衍生产品使用的目的不仅是进行风险对冲，而且是通过风险承担获得收益。
本文以中国有色金属行业上市公司为研究对象分析企业衍生金融工具对企业业绩是否产生影响，以及企业决定使用衍生金融工具的依据是什么。
三、理论分析与研究假设
价值管理理论认为企业应该紧紧围绕价值最大化目标，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富。就衍生产品使用对相关利益人的影响来说，股东显然能够从公司价值最大化中获得利益。
公司风险管理的战略假说认为行业平均套期保值水平越高，未套期保值的公司外汇风险越高，并目如果公司不像同行业大多数公司一样进行套期保值的话，其公司价值将存在折价。
套期保值的原理在于：把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。因此，本文提出第一个待检验假设：
假设一：企业预期销售状况不佳就会采用衍生金融工具。
结合利润表的结构，我们设想如果企业因为有色金属市场上产品价格下降导致销售收入下降，那么销售毛利率下降。企业为了保证净资产收益率不受到影响，就需要通过提高投资收益来保证收益水平。因此，本文提出第二个待检验假设：
假设二：企业使用金融衍生工具能够保证或改变企业的盈利状况。
四、样本与变量界定
（一）样本的选取
本文按以下条件选择研究样本：（1）行业：中国上市公司当中，使用衍生产品最多的是有色金属加工或生产企业。该行业具有资源依赖性和受经济周期影响大的特点，因此为了达到预期利润，需要控制价格波动的不确定因素，采取衍生金融工具来规避风险。因此，本文选取深沪两市有色金属加工或生产行业的所有上市公司作为研究样本。截止2009年底，该行业共有48家企业，剔除3家样本不全公司的5个样本，其余45家公司135个样本全部纳人样本，其中共有19家使用期货进行套期保值；（2）利用汇率和利率衍生工具进行套期保值的上市公司很少，不具代表性，因此本文主要将研究集中于金融衍生产品中的商品期货；（3）相关财务数据齐全。
我们通过以下几个途径掌握样本行业中上市公司衍生产品使用的信息：巨潮咨询网上市公司2007―2009年年报和CSMAR数据库。
（二）公司业绩的检验模型
本文采用如下模型来检验生产品是否能够提升公司业绩:
其中， 代表公司业绩的指标； 为是否使用衍生产品哑变量； 为影响公司业绩的一组控制变量。
我们使用是 否显著来研究使用衍生产品是否对公司业绩产生影响。根据相关理论分析，如果我国上市公司使用衍生产品可以提升公司业绩，那么 >0。因此，通过检验系数的显著性就可以验证使用衍生产品是否能提升公司业绩。
1．被解释变量的界定
本文选择度量公司业绩的指标为ROE，ROE的计算公式为净利润/净资产。需要说明的是，本文设置了另一个业绩指标rrp与ROE作对比，rrp的计算公式为（销售收入-销售成本）/销售收入。
2．解释变量的界定
解释变量为是否使用期货的虚拟变量。如果年报披露利用衍生金融工具是公司风险管理的重要措施之一，公布了当期曾经持有衍生金融工具并披露具体的公允价值或者名义价值，则无论期末持仓盈利或者亏损，也无论使用规模大小，使用衍生金融工具进行风险管理虚拟变量（Di）取值皆为1，反之则为0。
3．控制变量的界定
参考国内外相关实证研究，我们在模型中加人了若干影响公司价值和业绩的因素的变量作为控制变量，具体有:
（1）规模因素的度量
国内许多实证研究也发现我国上市公司的绩效与公司规模呈正相关（孔翔、陈炜，2005）。本文使用了公司销售收入的自然对数作为度量公司规模的变量。
（2）财务杠杆的度量
Daqing Qi等（2000）发现，中国上市公司的负债比率与总资产报酬率、净资产收益率负相关，许小年和王燕 （1999）也发现了类似关系。因此，本文也将公司的负债比例视为控制变量。
（3）成长性与投资机会的衡量
当公司成长机会越多时，为降低公司未来现金流量的不确定性而须向外融资的风险，会使用较多的金融衍生产品风险管理，以解决投资不足的问题。本文选用主营业务收人增长率指标衡量企业的成长性。
（4）控股股东控制程度的度量
国内许多研究都发现股权结构影响公司绩效，例如孔翔、陈炜（2005）证实了中国上司公司第一大股东持股比例与公司经营绩效呈正向关系。因此本文采用了第一大股东持股比例作为控股股东控制程度的度量。
表3反映了以是否使用期货为基础对有色金属上市公司进行分组检验的结果。其中用1表示使用期货的样本，0表示不使用期货的样本，分别检验了这两组中的ROE和rrp是否存在显著差异，方法采用t检验。
表3表明，对ROE而言，使用期货的样本的均值大于不使用期货样本的均值，但t检验结果不显著；而对rrp而言，使用期货样本的均值小于不使用期货样本的均值，并且t检验结果显著。
从表4可见，rrp的系数为负，说明销售毛利率对企业是否使用衍生金融工具有反面的影响，销售毛利率越小，企业使用衍生金融工具的可能性越大。
由此引出另外一个问题：有色金属企业是否使用衍生金融工具是否影响企业的ROE？为此，本文进行了相应的回归分析。
表5反映了以ROE为因变量的回归模型的结果。从表5可以发现模型中，是否使用衍生产品哑变量估计系数为正，在10%的统计水平上显著。在1%的水平上，财务杠杆估计系数显著为负，说明企业的财务杠杆对企业的业绩有负面影响。在10%的水平上，主营收入增长率估计系数显著为正，说明企业的主营收入增长对企业的业绩有正面影响。但销售收入、第一大股东持股比例对净产收益率没有显著影响。
本文模型的结果表明，目前阶段中国上市公司使用衍生产品进行风险管理对净资产收益率有明显影响。进一步分析企业使用衍生金融工具的动机，从表3可以看出，使用期货的公司与不使用期货的公司毛利率有显著差别，但净资产收益率没有显著差别。
六、结语
本文的实证结果表明两点：有色金属企业使用金融衍生工具能够显著提高其净资产收益率，改善企业业绩；有色金属企业使用衍生金融工具的原因在于企业预期到有色金属价格波动，销售毛利率下降，于是通过期货投资来增加投资收益，从而提高净资产收益率，使净资产收益率达到行业平均水平，最终起到为企业规避产品价格波动风险的目的。
对于有色金属企业来说，风险管理是企业管理中重要的一环，套期保值作为一种重要的手段能为企业规避风险。但是规避风险的难点在于如何判断合适的投资时机，只有操作时机判断准确才能获取投资收益来保证企业的盈利水平。因此，业务人员应谨慎操作，特别重视对产品市场走势的研究与分析，熟悉企业未来的盈利水平以及盈利结构，减少因判断失误造成的套保业务亏损，实现公司使用衍生金融工具的目的。
注释：
①数据来源:国家统计局.
②资料来源:中国有色金属工业协会.
③数据来源:中国证监会.
参考文献：
[1]陈炜,王韬.衍生产品使用对公司价值和业绩影响的实证检验.证券市场导报.2006(3).
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[3]贾炜莹,陈宝峰.风险管理对我国上市公司价值和业绩影响的实证研究――基于衍生金融工具的运用.财会通讯.2009(9).
[4]刘宇,叶德磊.美国财险公司衍生工具应用的价值和业绩效应.证券市场导报.2008(3).
[5]刘淑莲.衍生产品使用的目的:套期保值或套期获利?会计研究.2009(11).
[6]沈群.金融衍生品对企业财务和经营业绩的影响――中外比较研究.厦门大学博士论文.2007.4.
[7]Hagelin,N.,Holmén,M.,Knopf,J.D. and Pramborg,B. Managerial stock options and the hedging premium. European Financial Management.2007.
[8]Jin,Y. and P. Jorion.Firm Value and Hedging: Evidence from US Oil and Gas Producers.Journal of Finance.2006.
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[10]MacKay,P. and S. Moeller.The Value of Corporate Risk Management.Journal of Finance.2007.
有色金属期货行情范文5
经中国证监会批准，上期所于2008年1月9日挂牌交易黄金期货合约。黄金期货先于期指期货而诞生。
在股市与物价一起疯涨的2007年中国，对黄金的一切投资果真是保护增值的利器吗?在黄金期货市场的监管层已经逐步开放期货市场，让更多的投资者能够进入这个投资领域的“长尾”市场。作为期货市场的管理者和监管层，首先放开黄金期货市场对于未来主推的股指期货，绝对具有投石问路的效应。
从黄金期货的设计和交易规则来看，黄金期货确实承载着管理层的厚望。作为兼具金融和商品多重属性的贵金属，黄金期货之所以能快速登陆上期所，除了黄金现货市场对做空机制有迫切需求外，主要还是因为黄金期货具有商品期货属性，而上期所在铜、铝、锌等有色金属商品期货运行方面积累的经验，无疑有利于黄金期货的平稳着陆。
但这仍不是黄金期货快速上市的全部动因。事实上，在市场目光都高度聚焦于股指期货的背景下，为确保股指期货安全平稳登陆中金所，在股指期货推出前，管理层于仿真交易之外，让黄金期货这个类金融期货品种充当探路者，不仅可以测试和检验市场，也可以发现问题、完善制度，从而为股指期货安全上市和平稳运行积累经验。
扮演好“探路者”的角色
与目前股票现货市场缺乏做空机制一样，我国黄金现货市场也一直缺乏做空机制。因此，黄金期货的上市，有助于有关方面观察机构如何放大黄金期货的金融属性，进而在黄金现货市场的剧烈波动中，利用做空机制获取利润；同时，也可以观察黄金期货市场与现货市场之间如何相互影响。
与很多投资者对股指期货的热望一样，黄金期货同样深得很多投资者的关注和青睐，具有广泛的群众基础。因为如此，上期所为防止黄金期货推出后大量散户官目杀入，造成灾难性后果，有意将黄金期货征求意见稿中的每手300克上调为正式推出的黄金期货合约中的每手1000克。1000克／手的交易单位，就是不鼓励风险承受能力不足的投资者参与黄金期货交易，但可以方便机构投资者参与，也有助于国内外市场接轨。显然，黄金期货与期指设计思路和规则的大致相同，使得黄金期货的运行对期指具有很强的借鉴意义。
黄金期货推出于国际油价大涨的黄金现货大牛市中，它“一只脚”踩在商品期货的坚实基础上，“一只脚”踩在探索中的金融期货的台阶上。因为有商品期货坚实基础的支撑，黄金期货的金融属性即便“超常”发挥，也终究不会脱离商品期货属性太远。因此，黄金期货作为股指探路者，完全可以为发展中的中国金融期货市场探索出一条安全平稳的发展之路。
黄金期货交易：选用的货币
这是在黄金期货上市以后一度引发争论的话题。由于绕过结售汇环节，使美元与黄金交易形成体外循环就可以避免对人民币币值直接冲击，保证政府对资本流动的有效监管。这样看来，似乎用美元更为稳妥。
不过，这会进入一个误区。因为作为期货实物交割的黄金来源：不外乎两种，一个是国家的黄金储备，另外是从境外进口黄金。不管以何种货币进行交易，要保证国家黄金储备不至大幅减少，就必须用美元进口黄金。以人民币交易，政府可以通过对黄金的供应，调节人民币的供给。而黄金的供应又是以美元进口黄金为基础，所以本质上是以外汇储备对人民币供给进行调节。
如果以美元交易，一部分是本来应该进入外汇储备而未经过结售汇的美元，另外一部分是人民币兑换而来的美元。出现通货膨胀，为了购买黄金，人民币必然大量兑换成美元，而这部分美元最终用于黄金进口，两方面都导致外汇储备减少。所以，从两个币种进行交易的效果来看，并无本质区别，都是通过外汇储备对人民币供应的调节，但以美元交易对国内资本市场意味着更大的潜在风险。值得注意的是，境外游资可以绕过资本流动管制，直接作用于境内黄金市场，不过一旦出现逼空行情，政府还要考虑动用大量储备黄金平抑金价。
在这一过程中，政府抛出硬通货，换回波动更大的美元，对已经巨大的外汇储备无疑是雪上加霜。在不得已的情况下，也会考虑停止黄金期货交易。另外，由于国内已有以人民币计价的黄金交易品种，如果再以美元进行黄金期货交易，无疑会真正形成人民币和美元的交易通道，摧毁现有的资本管制体系，导致资本外流。只有当政府大量回收黄金，才会增加人民币的供应，然而这种情况在通货膨胀之下，绝不会出现。
因此，笔者以为黄金期货以人民币交易更为稳妥。
黄金期货与股指期货的差异
最大的差异体现在杠杆比例不同。黄金的最低保证金暂定为合约价值的9％，一个黄金期货合约的保证金只需1.8万元人民币，而股指期货保证金10％，一个股指期货合约的保证金就达到18万元人民币。在目前的情况下，黄金的上升周期相对于股指明确得多，从中长期来看更是如此，而股指期货市场的风险显然比黄金期货市场更大，投资者明显需要更专业的金融知识。因此，投资者可以付出较小的成本参与黄金期货试水股指期货市场，尤其对很多新手来说，哪怕花钱买教训，损失也不大，并且会达到较好的练兵效果，避免今后盲目进入股指期货市场的无谓损失。
从期货市场管理者的角度来看，也符合道理。黄金期货所体现的金融产品特性，将出现在将来的股指期货上。监管层安排黄金期货先行推出，使黄金期货具备更好的市场基础，可更吸引市场的注意力，从而更好地开展投资者教育活动。目前看来，黄金期货市场的先吃螃蟹者，基本都是资本运作的“老手”。不过他们仍然可以通过黄金期货市场的涨跌锤炼，逐步提高自己风险承受能力和适应性。
有色金属期货行情范文6
[关键词] 有色金属供应商选择 AHP方法 模糊综合评价
随着经济全球化的发展，企业越来越意识到企业的成功取决于对供应链的管理驾驭能力，供应商的评价选择是供应链合作关系运行的基础。鉴于有色金属业在广西国民经济布局中的突出地位，以及其他产业关联度较高的事实，对于有色金属供应商的选择就显得尤为重要。目前国内主要采用德尔菲法、层次分析法等对供应商进行评价，主要是定性的，受主观因素的影响较大。供应商选择中大量的不确定性和模糊性，既有客观原因，又有决策者自身主观原因。本文综合考虑产品质量、产品价格、交货能力和发展能力等因素提出了一个模糊综合评价的模型，据此探索一种适用于有色金属企业选择其供应商的有效方法。
一、有色金属供应商综合评价指标体系
对于有色金属加工企业来说，其自身就是一个稳定的大市场，许多供应商都愿意选择其作为重点客户，在这样的环境下，对于有色金属原料供应商的评价选择就显得非常重要，选择信誉佳、原料品质好、交货能力好的供应商成为企业发展的关键。本文从以下四个方面建立供应链管理环境下有色金属供应商的综合评价指标体系:
1.产品质量――包括合格率、可靠性、技术参数、质量体系认证情况和全面质量管理情况。
2.产品价格――包括产品价格、数量折扣和运输费用，可通过实际数据衡量。
3.交货能力――包括准时交货率、交货提前期、解决突发事件的能力、及时调整供货的能力，其中前两项可通过实际数据衡量，后两项可通过客户评价测出。
4.发展能力――包括资产状况、环保状况、企业文化水平、企业安全水平，其中前两项可以通过实际数据具体度量，后三项可以通过专家评价来衡量。
二、有色金属供应商模糊综合评价的一般模型
模糊综合评价是对受到多种因素影响的事物做出客观评价的一种非常有效的多因素决策方法，本文采用二级模型，建模如下：
1.将因素集归类成。 为一级因素集。令，其中，为二级因素集。
2.决断集。先对二级因素集的个因素进行单因素评价，即，得到评判矩阵: （1）
四、结语
在结合模糊数学和AHP的基础上，本文提出了一个有色金属供应商的模糊综合评价模型，由此可以求解有色金属原料供应商的优化选择问题，有一定的实用价值和可行性，并为有色金属加工企业选择供应商提供理论依据。但本文中对于专家评分方面的模糊性较大，可根据具体情况，对有些参数进行适当的修正。
参考文献:
[1]马士华:供应链管理[M].机械工业出版社,2000
[2]徐贤浩 马士华 陈荣秋:供应链绩效评价特点及其指标体系研究[J].华中理工大学学报:社会科学版,2000,14(2):69～72
[3]陈守煜:系统模糊决策理论与应用[M].大连理工大学出版社,1999
[4]胡永宏等:综合评价方法[M].科学出版社,2000
[5]赵小惠:基于模糊决策的供应商选择方法[J].工业工程与管理,2002,(4):27～29
[6]仲维清 侯 强:供应商评价指标体系与评价模型研究[J].数量经济技术研究,2003,(3)
