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医药行业估值方法范文1
关键字：医药业；财务指标；投资价值
一、宏观经济政策分析
为了应对国际金融危机，从2008年7月至今，我国对宏观经济政策进行了较大的调整。一方面是通过宽松的货币政策，同时，降低公开市场业务的操作力度，停发3年期的央行票据、降低1年期与3个月期央行票据的流动性，稍微降低央行票据的发行利率，管理流动性的正常供应。去年11月至2011年4月，期间更是连续六次上调存款准备金率，这些措施都减少了货币市场供应量，控制了物价与投资。
2010年中国阿胶补浆行业发展迅速，国内生产技术不断提升。2010年1-8月医药制造业收入的增幅25.69%，利润的增幅34.71%，增速较上半年有所下调。主要原因是受中央将出台通货膨胀调控政策影响。最新市场研究表明，政策信息依然对医药行业有利，受到政策扶持和市场预期，原料药行业、医药制造业和医药商业等板块，频频造成整个行业股价的攀升。另一方面，由于国家卫生经费投入的增加、医保社保的深入、人口老龄化与人民健康养生意识的形成，这些因素必将给医药行业带来巨大的市场需求，未来的行业和公司发展情况趋势强劲。[1]
二、公司分析
（一）公司简介
在1993年2月3日山东省发改委批准了东阿阿胶股份有限公司的成立，是以山东东阿阿胶厂作为发起人改组设立，是我国1952年建厂的，全国第一家国营阿胶企业。1996年7月29日在深交所"东阿阿胶"正式挂牌上市。公司主要经营范围：许可证范围内的口服液、胶合剂、颗粒药、煎膏、糖浆剂、硬胶囊剂等药品的生产、销售和服务。作为中国老字号商标，"东阿"这一驰名商标已4次入围"中国500最具价值品牌"，无形资产公允价值30.05亿元。公司多次被评为全国中药行业效益十佳企业、国家高新技术优秀企业、全国科技百强、全国医药百强，连续7次入围"中国最具发展潜力上市公司50强"。[2]
（二）公司基本面分析
1、品牌优势，东阿阿胶拥有着悠久的历史和深厚的文化底蕴，培养自有的品牌优势。阿胶的生产具备独特的生产方式和过程。根据史书记载的产地是在东阿县，所以取名为阿胶。东阿阿胶2001年通过了国家原产地注册，证明只有东阿县生产的阿胶才是最正宗的阿胶。30年的经营发展东阿阿胶已经在消费者心中形成独特的品牌优势。
2、资源优势，对阿胶的消费需求不断上升，而驴皮资源进一步紧缺，造成我国阿胶生产企业发展的瓶颈。东阿阿胶在2004年就斥资2亿元建立了山东、辽宁、新疆、云南等13个养驴基地，为解决了企业长远发展所面临的原料难题。东阿县特有的低成本水质资源为阿胶及保健品系列的高品质提供了得天独厚的可靠保障。[3]
3、政策取消定价管理，2010年12月份，山东省发改委公告，在政府定价管理中阿胶、龟甲胶、鹿角胶等产品不再纳入范围，各生产企业可依照生产经营成本与市场销售情况变化从而合理安排产品价格。
三、公司投资价值分析
1、市盈率估值法
运用市盈率的股票估价方法，对东阿阿胶股份有限公司股价的进行估值。市盈率：在一个观察时段（一般为12个月）内，股票的价格（P）除以每股收益（E）的比率。投资者可以通过市盈率估量该股票的资产价值，或者将该指标在行业竞争力相近的股票进行对比。如果投资者就能以越低的价格购入股票，就有更大的希望取得回报，此时市盈率的值较小。
由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超过45倍，分析可得，主要原因：一、物价上涨，全国通货膨胀的威胁，使得东阿阿胶采购成本持续攀升；二、2010年12月份，国家发改委公告，取消了对东阿阿胶的价格障碍，允许公司根据生产成本和市场销售情况，自行确定产品价格。因此，东阿阿胶在2010年至今已经提价了5次，毛利率的提升，市场预期的看好，市盈率在2010年12月将近50倍，但仍具有较高投资价值。
2、市净率估值法
市净率：每股股价除以每股净资产的比例值。公司近年来的实际及预测市净率（见表2）：
比值越低意味着风险越低，2008年由于金融危机的影响，资金流动性增加了公司的投资风险。市净率的高低，体现的是公司资产的赚钱能力。总体来说，东阿阿胶股份有限公司在行业中处于中上游水平，具有较高的安全边际，适合长期投资。
随着我国在国际地位中的提升，为我国证券市场提供了一个良好稳定的经济增长环境。国民经济的发展，人民生活水平的提高，健康的日益认识，为医药制造业的发展打下了稳定的基础也提供快速的发展动力，医药行业股票发展潜力在不断增大，因而上市公司股票具有很好的投资价值[4]。通过本文对公司所处宏观环境、行业状况以及公司经营状况进行分析，分析结果表明：公司具备良好市场前景，值得投资。
参考文献：
[1]冯慧，琼田君.后危机时代我国货币政策与财政政策的协调[J].东方企业文化・远见，2010，（10）：11-13.
[2]李淑华. 金融危机以来我国产业政策效果分析.中国科技投资[J].2010.（3）：64-67.
[3]中国社会科学院.经济蓝皮书[M].北京：社会科学文献出版社，2010：103-105.
医药行业估值方法范文2
创下A股之最的海普瑞,只是众多生物制药新贵中的普通一员,也许,今后还会涌现出许许多多的“海普瑞”。
比尔•盖茨预言:下一个首富可能是从事生物技术的投资者。
盯紧“技术壁垒”、“疫苗龙头”和“潜在黑马”,三大投资主线帮你寻找最牛公司。
2010年5月6日,对中国的生物制药行业来说,是历史性的一天。
这一天,生物制药新贵海普瑞(002399 SZ)登陆深交所中小企业板,并以每股148元刷新A股发行价最高纪录。控制着海普瑞79.98%股权的李锂夫妇一跃成为中国新“首富”。
深圳一位资深风险投资家评价说:“这是一个旧时代的结束,一个新时代的开始。”在他看来,“首富”第一次出自生物制药行业的意义,正如当年的陈天桥之于互联网、施正荣之于太阳能、黄光裕之于连锁消费、王传福之于新能源汽车。
行业潜力无限
生物制药是指运用新技术从生物体、生物组织、细胞、体液等提取“可用之物”,综合利用微生物学、化学、生物化学、生物技术、药学等科学的原理和方法,制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。
和传统医药相比,生物医药在预防和治疗疑难、遗传、突发群体性疾病方面,其检测手段、治疗效果均有着不可替代的优势。
在前些年人类战胜非典、禽流感的过程中,生物医药的优势已经体现得淋漓尽致。不少人相信,随着医学技术的不断发展,生物制药将为攻克癌症、艾滋病、遗传病等疑难杂症开辟一个重要途径。
试想,倘若有公司研究成功癌症、艾滋病、遗传病等疑难杂症的疫苗或者治疗方法,那这个公司的股价可以飙到多高?
生物制药是一个极具爆发力的行业,难怪比尔•盖茨预言:下一个首富可能是从事生物技术的投资者。
现代生物制药行业的发展史一共只有20多年,各国的差距还不算大,因此大家都在抢夺生物制药领域的高地,期待生物制品产业能拉动经济发展。
中国一直给予医药行业很大支持,对于生物制药行业发展的扶持更是不遗余力。在“八五”、“九五”、“十五”和“十一五”规划中,国家都对生物制药产业的发展予以高度重视,国家自然科学基金将1/3的经费投入与生命科学相关的研究中。
2009年5月,国务院原则通过《促进生物产业加快发展的若干政策》,并提出要在财税政策和融资渠道等方面给予支持。从长期看,政府将持续出台相关产业政策,支持生物制药行业发展。
在A股市场近一年的跌跌不休中,生物医药板块可谓市场仅有的几抹亮色之一。上证综指跌幅超过20%,各个行业都出现下跌,但生物制药行业逆市上涨,华兰生物、长春高新等表现强势,股价甚至在今年4月创下历史新高。
技术壁垒是“金矿”
在海普瑞上市之后,很多人都抱有这样的疑问:为什么一家只做了12年的公司值这么多钱?海普瑞的核心竞争力到底在哪里?
海普瑞是全球最大的肝素钠原料药生产厂商,公司在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基因保护等方面的技术研发和工艺水平居世界前列,肝素钠原料药的产销量居全球第一,是国内肝素行业里唯一同时通过美国FDA认证及欧盟CEP认证的肝素钠原料药制造企业。
记者熟识的一位私募基金经理买了海普瑞股票。当这家公司饱受质疑时,他只说了这样的话:“猪小肠随便一家企业都能买到,为什么别人学不了海普瑞?千万别忽视技术壁垒。”
海普瑞产品99%以上出口,客户遍布全球,被誉为该细分行业的“隐形冠军”。海普瑞2008年的销售收入为4.35亿元,净利润为1.6亿元。而2009年海普瑞销售收入增长至22.24亿元,净利润高达8.09亿元,分别增长411%和406%。
作为成功进入国外主流医药市场的中国民营企业,海普瑞最大的优势就是技术领先。投资生物制药领域,首先要看技术,只有拥有技术壁垒的龙头,才能挖到财富。
齐鲁证券分析师吕国启告诉记者,我国在生物制药方面的创新能力与发达国家的差距正在不断缩小。在生物制药研究的最新领域,像在长效蛋白药物研发方面,国内企业已经成功开发出长效胰岛素、长效生长激素等重要重组蛋白药物;在单抗药物研发方面,一些具有自主知识产权的单抗药物已经上市销售,我国已成为世界上少数能够生产单抗药物的国家。
通化东宝(600867)在胰岛素产品的开发上处于世界领先地位,“甘舒霖”填补了国内空白,使中国成为继美国、丹麦之后第三个生产基因重组人胰岛素的国家。庞大的糖尿病患者群体仍支撑胰岛素行业的发展,现在全球糖尿病病人已经超过2亿。受金融危机影响,该公司去年四季度业绩出现下滑,导致部分机构减持,股价下跌幅度较大,不过由于它拥有技术壁垒,估计未来几年胰岛素业务将依然保持优势。
上海莱士(002252)作为血液制品龙头公司,是国内少数几家能够从血浆中提取出7种组分的血液制品公司,为我国血液制品企业中提取凝血因子数量最多的公司,并拥有面向近20个国家出口的资格。国家对血站的控制越来越严格,长期看,这对那些已经拥有血站数量优势的龙头企业更加有利。
海普瑞的炒作已经逐渐回归,但更多拥有技术壁垒的生物制药公司的“金矿”挖掘,也许刚刚开始。
疫苗企业机会多多
2006年6月8日,FDA批准了默克公司研发的全球范围内第一个肿瘤疫苗――宫颈癌疫苗Gardasil上市。这对于整个疫苗行业而言具有里程碑的意义,同时也为默克公司创造了巨大的价值与销售额:上市仅一年,该疫苗在2007年的销售额已经达到了14.81亿美元。
疫苗是目前人类预防疾病最有效的武器,通过接种疫苗可以有效预防多种疾病,例如疫苗帮助人类在全世界范围内消灭了天花,大大降低了白喉、破伤风等恶性传染疾病的发病率。根据WHO统计,疫苗每年挽救世界上300万人的生命,每年至少使75万儿童避免残疾。
齐鲁证券提供的资料显示,中国疫苗市场批签发总量在2009年接近了120亿元人民币的规模,虽然还不到整个医药制造产业规模的2%,但是相对于2006年批签发总量约40亿元的规模,已经有了飞速增长。
从分类情况看,计划疫苗(由政府免费向公民提供)占据了绝大多数的份额,约为总批签发数的80%,天坛生物(600161)在这方面占有绝对优势。而有价疫苗(由公民自愿、自主、自费接种)只占了约20%,全国处于领跑位置的分别是华兰生物(002007)、辽宁成大(600739)和长春高新(000661)。
天坛生物(600161)是国家免疫规划疫苗的重要生产基地,在我国疫苗行业具备较强的竞争优势,主要生产计划性疫苗,是新医改的受益企业。
辽宁成大(600739)是国内人用狂犬病疫苗龙头企业,年生产规模达800万人份以上。城市里宠物犬的数量越来越大,人用狂犬病疫苗的需求也在不断增加,辽宁成大领头企业的优势将更加突出。
另外,中牧股份(600195)以动物疫苗为公司主要发展方向,兽用疫苗、禽用疫苗的市场占有率超过1/3,特种疫苗的市场占有率接近50%,具有行业垄断地位,是该行业的龙头企业。明年该公司新获批生产的狂犬疫苗有望投放市场,将成疫苗业务新亮点。
潜在黑马最具想象力
在生物制药行业中还有这样一些公司,它们在艾滋病、癌症、乙肝等各个行业耕耘,并且已经取得一定的进展。虽然这些公司的研究前景存在一定的不确定性,不过倘若研究成功,股价涨上10倍也不是没有可能。
重庆啤酒(600132)尽管主业是啤酒,但公司的主要看点却是治疗性乙肝疫苗。这个故事已经讲了很多年,据称目前临床进展顺利,前景乐观,它的治疗性乙肝疫苗产品治疗效果更好,副作用更低,以后很可能成为一线用药。中国有数以亿计的乙肝病毒携带者,倘若重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗通过新药审批并商业化成功,“那股价涨到100元以上也很正常”,一位跟踪该项目多年的私募基金经理这样告诉记者。
华神集团(000790)拥有世界上第一支用于治疗号称“癌症之王”的原发性肝癌的单抗药物利卡汀,在肝癌治疗上具有非常值得期待的应用前景。原发性肝癌是临床最常见的肿瘤之一,全球发病率逐年增长,已超过62.6万例/年,居恶性肿瘤第5位,死亡率接近60万例/年。全球每年新患肝癌者半数发生在中国,经过前期市场推广和终端建设,华神集团的业绩有望迎来爆发性增长。
长春高新(000661)旗下金赛药业的生长激素和百科药业的艾滋病疫苗都将是看点。如果上述疫苗研制成功,该公司的股票无疑将插上飞翔的翅膀。
高估值并不可怕
端午节过后,医药股一改今年以来的强势行情,集体做空,出现普跌。业内人士纷纷惊呼:最后的防御阵地沦陷!
不过,在记者所采访到的投资圈人士看来,医药板块由于受医疗改革的驱动,长期看好,调整后仍可介入。有些公司尽管业绩很好,现在相对于大盘其他品种来说,价格确实有些高估,不过只要在合理的价位就可以买入。
医药行业估值方法范文3
A股市场的散户资金比例如今高达60％到70％。今年以来，新股民赚的比老股民多，散户赚得比机构多，整个市场几乎陷于混乱。尤其是在股指快速站上4000点之后，机构的投资策略也出现了混乱。
是相信“群众的眼光雪亮、力量无穷”，还是坚持价值投资理念?机构们的意见由此分为两派，看多、看空者均理由充分。不过相同的是，在市场的震荡中，机构投资者们均转而寻求更为安全的蓝筹股作为目标。
散户型市场的困惑
在基本面符合预期的背景下，资金再次成为了市场的主导。开户人数的惊人增加以及新入市资金结构的变化对市场的推动作用明显。从最新的开户数据来看，来自居民储蓄的资金并没有任何枯竭的迹象，中国股票市场正式进入全民投资时代，而全民投资市场的表现也令不少机构感到困惑。
一些基金公司投资人员在接受记者采访时表示，目前机构相对谨慎，而个人投资者投资热情极度高涨。基于不同的投资逻辑，个人投资者比例的提升开始使市场的有效性降低，对遵循价值投资思路的基金来说，投资的前瞻性难度加大。
以现在每天开户18万户为参考，假设每户投入资金为5万元，则每天流入市场的资金将达到90亿元，等于每天有一个新的基金入市。因此，不少机构认为，短期市场的波动更多地取决于个人投资者，除非机构投资者达成一致的预期才能与之抗衡。市场正进入一个令人困惑的发展阶段。
从资金面角度来看，不少机构投资者认为，A股继续冲高的可能性很高。中海基金在其最新的投资策略报告中认为，来自居民储蓄的资金还没有枯竭的迹象。与1999～2001年牛市相比，目前个人投资者直接持有的流通市值比例达到65％，而200 1年股市最高点时，这个数字是89％。尽管机构的力量今非昔比，但是两个比例的巨大差异，仍然暗示居民们还有能力继续买入股票。
不仅如此，央行披露的住户部门的金融资产构成显示，在上一轮牛市的2000年，证券类资产与居民存款的比例是1:3，而今这个比例是1:4.5。如果证券类资产达到居民存款的1/3，意味着居民们的证券资产将从目前的3.8万亿元进一步提高到5.7万亿元。资金很可能将继续流入市场，这一点对市场将是有力的支撑。
另一方面，随着A股市场严重的“散户化”，投资风格也发生了巨大的变化。基金经理们对于市场上的低价股、绩差股受到投资者热捧，多少感到有些无奈。一位基金经理向记者坦言，从控制风险的角度说，基金决不可能介入绩差股这类完全与价值投资背离的品种。然而这些股票疯狂的上涨方式，却令人感到多少有些看不懂。“群众的力量是强大的。”这位基金经理无奈地表示。
该基金经理认为，个人投资者不断积极入场，一方面不断推高市场，另一方面让低价股显著战胜高价股，这一状态可能将持续一段时间。“在一系列可能改变散户化特征的政策、事件中，我们认为，最有效的手段之一――股指期货近期可能不会出台。股指期货的出台可以促使市场调整，也能在一定程度上改变市场的投资风格。不过，因为管理层的谨慎，这一衍生品种也许会推迟出台。”
后市看法差距甚远
在股市估值整体偏高的情况下，基金经理们对市场积聚的系统性风险最为担忧。市场过于快速的上涨令多数机构投资者短期内如坐针毡。市场将继续上行还是加速调整，机构投资者的看法似乎差距甚远。
以操作灵活著称的私募基金无疑是最好的例子。记者近来询问了多家私募基金公司，部分私募基金积极看多后市，几乎从年初至今一直保持满仓。某私募基金经理向记者表示，后市在短暂调整后上涨到4500到5000点没有悬念。但也有人看空后市，至今仓位仍保留在20％到30％左右。甚至极个别案例已经全部清仓。从操作思路来说，这些基金均倾向于精选个股，挖掘安全边际较高的品种。
某私募基金经理向记者表示了对于政策风险的担忧：“市场从998点上涨至4000点仅用了两年时间，其间几乎没有经过充分的调整，获利盘聚集。而另一方面，多方还在继续扩大战果，这种上涨路径明显触动了监管层的神经，政策风险释放的可能性将随着市场的进一步上涨而越来越大。因此，市场短中期系统性风险的释放可能一触即发，这个驱动因素很可能是政策风险的释放。结合市场累积的获利盘其获利空间已经非常之大，市场可能在继续上涨一段时间后迎来一波中级调整。”
该人士认为，从市场的估值水平来看，这一轮中级调整总体下跌的空间将相对有限。他说：“我们不排除市场在快速下跌后持续涌出的获利盘打出的股指瞬间低点比大多数人预计的要低，但这轮中级调整无论是从市场未来继续健康发展的角度，抑或短中期出现绝佳投资买点的角度来说，机遇大于风险。”
在唱空派中，QFII无疑是当仁不让的主角。QFII份额近两个月以来也首次出现净赎回现象。在不久前举办的一个论坛上，里昂证券中国研究部主管刘炜表示，根据证交所的数字模型来进行保守估计的话，中国股市的散户比例起码已经达到了65％～70％，这个数字在全世界所有市场中是最高的。从过去十几年的经验来看，散户比例达到如此高的水平通常是市场见顶的一个非常明显的标志。
刘炜说：“最近赚钱的都是新开户的人，他们中有些人赚的甚至比一个懂A股的基金经理还多。而机构投资者显然预料得到市场即将见顶，我们可以看到所有的投资机构包括保险公司、共同基金、QFII、社保基金现在都在大量沽售，而不是买入。”
不过，来自国内金融机构的人士似乎并不倾向于这种看法。某位基金经理认为，上证综指接下来有望冲击4400点。“沪深300指数2007年的市盈率从目前的32倍提高到35倍。一季度盈利超预期增长，推动了分析师自下而上继续提高盈利预测。比如申万，对全部A股2007年净利润增速预期从原先的33％提高到40％，2008年净利润增速从原先的27％提高到35％。如果简单认为市场市盈率能够提高到2008年净利润增速，就表明市场市盈率仍然有望提升10％。”
不过该人士也认为，冲高后的调整压力可能加大。他“建议投资者关注类似股指期货时间表、加息预期、国家外汇投资管理公司成立、QDII等事件”。
对于刘炜提及的散户比例过高现象，也有基金经理认为，散户比例高历来都是中国股市的国情，其占比最低时也有50％之多，更不用说在近期新开户数猛增的情况下，其比例有所提高是自然的。
该人士表示：“判断股市目前是否已是中期顶部，更重要的应该是看其股价是否已被高估。就目前市场的动态市盈率而言，应该还在可接受的范围之内。目前只能说市场上已经很难找到被明显低估的股票了，虽然有些题材股的确已被高估，但市场整体的估值水平仍算合理。再加上资金面较为充裕的情况短期不会改变，就此判断股市已是中期顶部为时过早，仍需要进一步观察。”
回归蓝筹
在市场系统性风险增强的情况下，机构对蓝筹的偏爱相当明显。
中海基金认为，长期而言，代表中国股市最具有投资价值的蓝筹股的上涨才刚刚开始。股指期货的推出必将促使市场结构良性化，市场的两极分化在所难免。只有业绩才是公司的价值根本，回归基本面是一个必然的趋势。类似每个行业的龙头，万科、宝钢、招商银行等，长期持有是分享中国股市、中国经济发展最佳的方法。
上投摩根也认为，从策略上说，目前不得不考虑价格高估的风险，转而寻找更安全的相对低估的蓝筹概念股票以抵抗潜在的系统性风险。
个股方面，看好房产、保险、医药的逐渐增多。多家基金公司表示，未来行情回归人民币升值的可能性极大。在货币升值的过程中，地产股将是引领行情的“长跑冠军”。虽然宏观上的紧缩性政策对房地产行业存在负面影响，但相较于市场需求，尤其是货币升值所导致的资产增值，其负面影响几乎可被完全抵消。
医药行业估值方法范文4
行业景气轮动
随着宏观经济的持续复苏，可以预见的是，仍将有很多企业会直接从中受益。“行业景气度”也因此被重点关注。 2010年是“调结构”的一年，投资机会隐现其中。华安基金在其二季度投资策略中表示，2010年市场变动的本质是“换档”――从政策刺激转向实体经济的复苏，中国经济将转向更加依赖内需、消费和更加节约、环保的增长。“换档”过后，建立在实体经济表现之上的股市年度波幅将大幅下降，恢复成更为常见的股市运行状态。在今年高增长、低通胀的宏观经济背景下，行业景气度变化中的轮动有望成为投资新引擎。
华安在报告中表示，旗下行业轮动基金根据模型和对市场行业涨幅的统计，将对政策大力扶持的行业，如新兴战略产业新能源、物联网、微电子、光电子、生物医药、海洋工程等，乃至军工等领域将重点配置。同时，华安认为，全球强大的科技创新需求将有望引领科技产业结束长达10年之久的调整，开始新一轮景气周期。
行业景气的轮动变化持续存在，因而以行业景气为依据的投资策略长期看具有相当的超额收益。国泰君安模拟数据显示，在2007、2009两个典型年份，如果每次都能从行业景气度变化中踏准最强势板块，那么，2007年的复合收益率能达到1262％，2009年可达618％，远远高出沪深300指数同期161.5％和96.7％收益率。当然，完全踏准行业景气周期是不可能的，但行业轮动作为一种策略的有效性是显而易见的。 上投摩根投资副总监、行业轮动基金经理许运凯表示，近期将从三种角度把握行业轮动带来的投资机会：一是，受益通胀或人民币升值预期的金融、二线地产以及建筑建材、交运设备；二是，新兴产业规划、低碳经济推动的新科技、装备制造及新材料行业；三是，中西部和特色产业区域振兴的盈利超预期机会。
许运凯认为，3月份CPI环比下滑，加息担忧减退。同时，股指期货和融资融券推出，出于稳定的需要，对股市的政策将偏暖，蓝筹股大幅下跌的可能性很小。前期中小盘股票的发力已经持续了相当一段时间，不少板块估值过高。因此资金从高风险、高估值的中小板及创业板流出，流向估值相对低廉、风险相对较小的蓝筹股，将是近期的趋势。
温和通胀将至
通货膨胀是另一条被关注的投资主线。
中金研究预计，今年中国CPI将达3％，其中食品价格上涨是主导因素，预计上升6.5％；非食品价格也比去年有所上涨，至1.3％。从成本、需求、货币、通胀预期四方面考虑，今年可能呈温和通胀态势。
富国基金的宋小龙在谈及通胀时认为，在温和通胀，尤其是经济上升时的温和通胀期，往往意味着投资良机。历史数据表明，股票收益与通货膨胀率在一定程度上存在正相关。2006年下半年至2007年CPI显著上涨过程中，上证指数亦有较好表现，从不到2000点攀升至6000点。
他表示，随着通胀和经济周期的变化，A股市场还呈现出显著的行业轮动特征。比如，在通胀阶段，若经济为增长上升期，企业盈利能力向好，那些对价格变化敏感的上中游行业和金融、地产行业可能受益；若经济见顶并开始收缩，企业盈利由升转降，供给刚性的上游行业则有较好表现；只有当恶性通胀发生时，经济与投资市场才面临考验。
宋小龙认为，适当的股票投资能受益于通货膨胀，关键是要区分不同的通胀阶段。在经济刚开始复苏、通胀预期有所抬头的时候，有色、煤炭等资源类股票值得关注，比如2009年一季度，这类行业表现抢眼。而等到经济逐步走向繁荣、通货膨胀却处于温和期时，各个行业都会有较好表现，金融、地产更为明显。如果是恶性通胀期，投资机会减少了，需要选择一些跟CPI关系不大的行业，比如科技创新、医药行业。
事实上，内地投资者可采取的抗通胀手段非常有限。通常国际上通行的对抗通胀的几大手段包括通胀挂钩债券产品、石油以及相关衍生品和黄金ETF，但这几类产品内地都没有推出。对投资者而言，唯一有效的方法就是投资股票和房产。在实体经济上升背景下，对股票资产的投资也是对抗通胀有效的手段之一。
内需“四张网”
还有一个重要的不能忽略的主题就是――消费。作为中长期的主题，消费的生命力非常持久。
广发聚富基金经理王国强认为，从中长期来看，增长比较确定的行业主要集中在几个方面，一是内需，适应整个经济结构调整，从出口转向内需与内需相关的行业的板块；二是新兴战略产业，符合国家未来经济上一个新台阶的新兴产业，是国家重点扶持的产业；三是一些周期性行业进入低谷之后的阶段性机会，比如银行可能是低估值、但今年业绩又可能超越其他行业的板块。
王国强认为，在内需方面，除了比较传统的消费，如服装、家电、汽车、食品、医药等基本消费之外，投资者还可以把握一些新兴的内需增长方向，可以概括为“四张网”。
医药行业估值方法范文5
一、营运能力分析
企业营运能力分析，主要是指企业营运资产的效率与效益，而这里主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率，实际上就是分析企业资源运用的效率，通常主要是从企业资金使用（资产）的角度来进行的。常用指标包括总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、存货周转率和应收账款周转率等。
（一）总资产与流动资产
总资产规模高速增长，不断扩大，这主要是因为生物医药属于高速发展的朝阳产业，国家政策的扶持以及市场的需求开始加快增长。公司处于快速发展阶段，在建工程不断增加，固定资产规模不断扩大，而且销售速度加快，促使生产投资规模扩大。如亦庄新基地的建设、购买成都和长春所的使用权等。
但是总资产周转率呈下降趋势，近几年整体稳定在0.5左右。仔细观察销售收入和总资产规模的变化，可以发现两者变化趋势一致，区间幅度大致相当。这主要是因为资产的增加也带来销售收入的同步增长，说明收入具有可靠保障，未来具有持续性，也保证了总资产周转率的稳定。同时，这也说明企业全部资产经营效率好，创造收入能力强，取得的收入较多，盈利能力强，偿债能力也强。
（二）流动资产周转率
流动资产周转率同样也是反映企业资产运用效率的重要指标。
流动资产周转率稳步上升，说明企业流动资产周转次数越来越多，周转天数越来越少，用相同的流动资产占用，实现的销售收入越多流动资产运用效率越好，进而提高企业的偿债能力和盈利能力。这尤其有利于短期偿债能力的提高。因为流动资产是短期偿债能力的基础。
流动资产周转率上升与营业收入同步，增长趋势一致，而且增速小于营业收入增速，说明企业流动资产是因为经营活动的开展和营收的增加而带来的自然性增长。但2010年营业收入有所下降，这主要是销售收入增速小于平均流动资产增速所导致。而销售收入下降就像上面讲的那样是多方面的，主要有营业收入基期规模较大以及国家扩大免疫规划政策实行已一年，预防产品销售下降10%，幅度远大于血液制品5%的增速，而这也与国际市场需求放缓有关。
（三）应收账款
应收账款报告期内稳步增长，说明企业销售收入快速增加，市场需求比较大，营运能力增强，有利于提高偿债能力和获利能力，但也说明企业有很多账款未收回来，可能产生坏账，增加财务风险。此外，它的增长与实际经营活动带来的营业收入和营业利润增加是同步的，可靠安全，风险较小。但2010年度增长放缓，这主要是因为加大了应收账款催收力度，在销售收入增加的同时，销售回款完成情况良好。这也使得2011年度的三年以上应收账款大幅减少，有利于提高应收账款周转率，降低财务风险，提高资金利用水平和流动性。但2011年应收账款总额大幅增加，这主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，使得应收账款增加（见表1）。
应收账款周转率在提高但稳中有降，不过并未低于近6年最低水平4，说明应收账款回收速度加快，企业应收账款管理效率提高，流动性增强，短期偿债能力得到一定的改善。2011年周转率下降，主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，应收账款总额大幅增加。整体上看，其应收账款周转率仍低于行业平均水平，更低于竞争对手（主要是华兰生物和上海莱士），原因主要是应收账款增加较快，远高于同期的同行与主要竞争对手。这一方面说明企业经营良好，市场需求量大，有利于减少库存积压，提高企业盈利能力和增加利润，但也说明企业应收账款管理效率和流动性水平相对较低，仍有提升空间。
（四）存货与固定资产
存货周转率基本稳定在1左右，说明营运能力稳定并未发生重大变化，但远低于行业4的平均水平，主要是近几年处于快速发展阶段，市场对公司产品需求量上升。同时，公司不断进行扩张，生产规模迅速扩大，其增速快于市场需求量，即销售增速，导致库存品增加，出现部分积压，而且公司采购过于频繁，批量较小，存货水平比较低，存货周转率也低于主要竞争对手。另一个原因是他们采用的折旧方法和折旧年限不一致。2009年相对较高，主要是当期市场需求量大，公司产品相对紧俏，销售规模扩大，公司发货速度加快，库存品减少，积压现象几乎未出现，而且当年不仅采购次数较少，而且每次数量较大，存货水平较高。
结合总资产发现，存货占总资产比重的下降，主要是非流动资产增加较多使得存货增长速度慢于总资产增长速度，而这主要是2011年由于亦庄生产基地的大规模建设。此外，近几年市场对预防和血液制品需求增加，公司销售情况良好，存货周转速度加快使存货占用金减少。
仔细观察发现，该公司无论是存货周转率还是应收账款周转率与固定资产折旧率等，都比行业和竞争对手低，但是销售收入、销售成本增速与行业和竞争对手相比并无显著差别，增速甚至高于同行和竞争对手。而平均存货、平均应收账款和平均固定资产相比较情况也类似，基本上未出现增幅异常现象，所以很可能是折旧方法和折旧年限的差异导致周转率存在较大差异。经查证，折旧方法确实是影响公司周转率水平差异的重要因素。
固定资产周转率有冲高回落的态势，但并未低于近6年最低水平（约）1.3（见表2），整体还是得到提高，这主要是企业管理水平稳步改善，固定资产利用越来越充分。当然，也说明了企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越来越有效，营运能力得到增强。
由上面分析可知，报告期内天坛生物的总资产、流动资产、存货、应收账款等快速增加，并伴随着营业收入的快速增长，这一方面说明企业的规模在扩大，偿债能力和抗风险能力在提高，另一方面也说明，它们的增长带来了营业收入的增长，扩张也带来了业务的增长，是有支撑力和可靠的；应收账款和存货的周转率虽然低于行业或竞争对手的平均水平，但这主要是折旧方法等技术因素造成，但是也有企业管理有待提高的因素。周转率变化趋势基本是稳定或上升，说明企业的整体管理水平还是处于上升趋势，盈利能力不断改善，前景暂时看好。
二、估值
内在价值法是根据企业当前变化的现金流预测未来的现金流，然后通过贴现，估计其价值。但在这之前我们应先根据营业收入增长率预测其还能保持多长时间的高增长。
根据分析，我们应该知道两者差额为5.72%，大于5%，应该是至少增长5年。当考虑到生物医药行业被列为“十二五”的十大新兴战略产业，国家未来十年将重点发展，且在该生物医药子行业中，天坛生物拥有强大的核心竞争力，故此我们估计它将继续高速增长十年。因为未来十年将是高速发展时期，与近三年状况相似，因此选取现金流时，我们选择近三年数据，增强可靠性（见表3）。
我们预测未来十年的平均增长率也为18%，但在计算时为了规避规模带来的影响，我们求得每股现金流为3.57。此外，最后一年可能进行转换，有个转换价格，因为十年后，企业很难再维持如今的高速增长，但是由于其行业竞争力优势和特殊的背景与属性，我们仍估计其将稳定经营，但由于规模较大，很难有新的扩张，所以我们对其未来估价打折，系数λ为0.6—0.7。而贴现率通常有：
贴现率=无风险利率+风险利率+通胀率
考虑到通胀率难以搜集到准确数据，故我们根据最大化原则，使用无风险利率，即十年期国债利率为贴现率，即7%。通过下列计算我们可知：
3.57（1+18%）n/（1+7%）+λ3.57（1+18%）10/（1+7%）10=61.04或61.96元
医药行业估值方法范文6
新兴产业受到的关注程度与日俱增。一些基金经理认为，这些行业中可能会诞生一批新的大牛股，一如当年的万科和苏宁电器，上市后复权收益率已经超过几十倍。
这些基金经理认为，其中某些新兴行业已经面临业绩转折的拐点，大有空间可挖。最近的下跌提供了极其难得的选股良机。博时孙占军：最看好节能和医药
在接受记者采访时，基金裕隆的基金经理，同时也是博时创业成长拟任基金经理孙占军表示，今年结构转型带来的新兴产业的机会最值得关注。
孙占军说：“今年最重要的一个词就是转型。转型包含两方面内容，一是经济结构的转型，主要是由出口和固定资产投资拉动变为消费拉动；二是产业的转型，就是以七大新兴产业作为政府重要的发展引导方向。
“从国外的情况看，美国股市100年的历史中，不同阶段有不同的行业表现突出。比如上世纪二三十年代，投资品表现非常好，这也迎合了美国当时的高投资增长；到四五十年代，大盘股表现比较好；70年代出现了石油危机，之后是能源股表现比较好；80年代美国进入消费时代，消费品表现就很好，沃尔玛开始成长为巨人公司；到了90年代，微软等高科技公司的表现非常好。美国经济每个转型期都会出现一批高增长公司。中国目前也处于转型期，政府提出了七大新兴产业，应该成为我们未来关注的重点。
七大新兴产业涵盖范围较广，包括新能源、电动汽车、节能环保、新材料、新医药、生物育种等。孙占军认为.其中有些行业未来的确会增长比较快，“比如节能环保和新材料。2010年新材料行业的总量不过900亿元，而据测算，到2020年，将达到2万亿元，整个行业的增长空间非常大。还有新医药，医改后.医药行业的消费会进入一个高增长时期。新医药未来的市场空间也会很大”。
寻找这类成长股，孙占军认为有一些基本的方法：“首先从行业上看，公司所在的行业要有成长性。就拿手机支付来说，中国目前手机支付的市场很小，但中国有7亿只手机，这个市场若真正开启的话，可想而知空间会有多大，有多少公司会受益，而且这个受益是实实在在的受益。另外，行业的进入壁垒应该比较高，进入壁垒不大的行业，盈利能力会受限制。
“其次，从公司的角度看，第一，看公司在行业中的地位，公司在行业中要有比较强的竞争力；第二，公司本身的核心竞争力要强，能创造自己的竞争壁垒；第三是管理层，这是我们最看重的。中小企业基本上是民营企业，管理层很重要。”
华商胡宇权：新兴消费值得关注
近一年来表现非常突出的华商基金，在成长型投资方面也颇有心得。谈起今年的机会，华商产业升级基金经理胡宇权同样相当看好新兴产业，同时还有产业升级和经济结构调整带来的机会。
胡宇权认为，中央今年经济结构调整的政策执行力度加大，并开始逐步细化，预计年内还会陆续出台有利于产业升级的政策。
他说：“在产业升级中，短期将拉动经济发展，成为经济增长的新引擎。与时代特征相契合的行业和公司将获得更好的成长。”
胡宇权说：“产业升级机会主要有三个：第一个机会是传统行业升级，包括产品升级、产品结构改善.以及新型经营模式等；第二个机会是新兴产业的发展，可带动相关产业发展，比如3G技术，目前3G技术已经比较成熟，其产业上下游带动效果明显，未来机会大；第三个机会是政策导向，产业升级政策的推出对相关产业的利好十分明显，市场可能呈现爆发式增长，比如新能源汽车，中国已成为汽车制造和消费大国.汽车市场庞大，加上政府提倡降低碳排放，新能源汽车将成为未来汽车业发展的大方向，具有大增长空间，政策一旦出台就将有较明显的刺激效果。
“2010年是中国产业结构调整的起始年，产业升级和经济结构调整是未来的大方向.产业升级能够起到明显拉动经济发展的作用，带来投资机会。中长期看，尤其是受益于本轮经济结构调整和产业升级的行业、企业，其投资价值将会逐步展现。”
胡宇权认为，结合目前的政策及中国产业发展的情况，以下行业值得重点关注：节能环保，如工业节能、生活节能；信息技术行业，如改变人们生活和消费模式的移动互联网；新能源，如智能电网和新能源汽车；新兴消费，消费升级的新兴消费产业，如珠宝、医疗保健、高档首饰、休闲娱乐等。另外，产业整合，如央企内部整合或者强强联合等都可能产生投资机会。
而从估值来看，胡宇权认为，随着整体经济回落，传统产业的估值将有所下降，而新兴产业的未来扶持政策将持续增多，政策空间大，估值整体是向上的。
汇丰晋信邵骥咏：低碳行业空间巨大
作为汇丰晋信旗下一只低碳先锋基金的基金经理，邵骥咏对低碳行业中的节能减排和电动汽车相当看好。
“10年内每年投资150亿美元，创造500万个新能源、节能和清洁生产就业岗位；在2015年前，电动汽车的使用量达到100万辆。这是美国政府在2009年提出的新能源国家发展战略。而中国在哥本哈根会议上也承诺，到2020年，单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，非化石能源占一次能源消费的比重达15％左右。为应对全球气候变化，世界各国已把低碳经济作为未来经济发展的重要战略。”提起低碳，邵骥咏非常兴奋地说。
他说：“低碳经济的本质是转变经济发展方式，突出低消耗、低排放、高附加值的新技术和现代服务业发展，我相信这个发展模式会从政府层面扩展到实体经济层面，进而波及到金融市场，成为投资者的核心投资理念。”
邵骥咏认为，从国内的发展前景以及国外的发展经验来看，低碳经济对推动经济发展必然产生巨大的影响，具有不可估量的发展潜力。例如低碳经济中的热门行业――电动汽车，其上游需要依赖于新能源、智能电网、节能建筑、新材料、信息产业等产业的发展。初步估算，到2020年，电动汽车核心产业(包括整车、电池、电机、基础设施)能够带来3.66万亿元的产值，为整个汽车行业带来8.5万亿_元的产值。国内的上市公司作为最为活跃的经济组织，必将成为低碳经济的楷模和引领者。
基金动态
博时创业成长股票基金发行
博时创业成长股票基金自5月10日起通过各大银行、券商及博时直销中心全面发售。该基金是国内首只投资“创业成长型公司”的基金产品。为了更快地掘金“快公司”，该基金的募集期仅有15个工作日。
华泰柏瑞量化先行基金发行
华泰柏瑞量化先行股票基金于5月17日起在中国银行、华泰证券等渠道公开发行。该基金将由具有15年证券投资经验的华泰柏瑞投资部总监汪晖担任基金经理。
汇添富亚洲澳洲精选将发行
首只重点投资澳洲市场的基金――汇添富亚洲澳洲成熟市场(除日本外)优势精选基金将于5月20日发行。该基金主要投资亚洲和澳洲四大成熟证券市场――澳大利亚、中国香港、新加坡和新西兰。其中澳大利亚的目标配置比例将超过40％，是目前对澳大利亚投资比例最高的QDll基金。
诺安优化收益基金实施分红
