并购风险论文范文1
（一）企业并购行为面临的财务风险的内涵。
企业可以通过并购行为进行快速的扩张，从而促进自身的发展。市场经济的深入和全球一体化的影响下，我国的企业也纷纷采取并购的策略实现企业的快速发展。首先，企业并购是为了投资收益，同时它还有融资的作用，并购后的结果是由投资决策与融资决策共同决定的；其次，企业并购作为投资行为具有其特殊性，从策划到最后完成短期财务状况并不能充分反映所有价值因素，必须通过一段时间的整合与运行，这些价值因素才能通过财务指标体现出来；再次，企业并购的最终目标不是没有负债风险，而是要取得价值的增值。所以，如果将并购风险的衡量标准单纯认定为融资风险，则错误估计了企业进行并购行为最初的价值动机。企业并购行为包括更为丰富广泛的内容，比如并购行为导致的财务问题或损失。具体说来就是，企业并购行为涉及的目标企业定价、企业融资和支付等环节造成了财务的损失，所以说企业并购行为造成的财务风险具有价值属性，风险不是由并购行为中单纯哪个因素造成的，是各种风险价值形态的体现，是会影响企业价值的伴随在并购行为中的所有因素的总和。
（二）企业并购行为财务方面风险的特点
1、企业并购行为财务风险的不确定性。
不确定性是并购行为财务风险的本质特点，环境瞬息万变，人们无法了解未来发展情况，所以不能掌握实情发展的结果，所以就有风险存在。并购行为财务风险是伴随一些不定性因素出现的，所以风险的存在是预估性的，风险从可能到成为现实还有一段过程，需要一些必要条件促成。
2、企业并购行为财务风险的概率可测性。
风险是所有不定性因素作用的结果，企业并非对风险所在一无所知，通过归纳经验、总结教训，人们可以对风险发生的概率做大致的预估。因为概率的可测性，企业并购行为的财务风险具有一定的可控制性。
3、企业并购行为财务风险的可控制性。
在企业并购过程中风险具有不确定性，这并不说明在风险防范方面我们只能消极应付，通过提高并购活动过程中的信息分析以及处理的质量和水平、通过企业管理层科学的决策以及防范措施，可以对财务风险实施有效管理和控制，从而实现企业并购的价值目标。
4、企业并购行为财务风险具有决策相关性。
风险出现的概率和企业行为和决策有巨大关联性。在实际操作中，并购企业和被并购企业之间常出现信息上的不对称，这样就会给并购企业估价的过程造成误导，导致价值预期和实际情况不符。其中，容易造成这种预期与结果偏离的环节有三个：定价、融资与支付决策。所以说，并购行为伴随的财务风险有价值性、同性特点以及动态特点。
5、企业并购行为财务风险的特殊属性。
价值属性：并购行为伴随的财务风险具有价值性特征，利用价值方式来衡量评价风险的效果，比如利用金钱、价值进行直接反映。同性特点：并购行为财务风险最后是通过价值反映出来的，但是企业并购行为全过程中的每个环节都有可能带来风险，财务风险本质是价值的偏离，而且是由很多因素造成的，是以价值量体现的所有并购行为风险。动态特点：财务风险是一系列的因素组成的整体系统，所以有系统性，系统性特征决定了其动态性特征，企业并购进行到任何一步都有伴生的风险。
二、控制企业并购行为财务风险的措施
（一）充分利用财务报表的作用，提高信息质量。
目标企业财务报表是其信息的核心，是评估目标企业价值的重要依据，只有对切合实际的财务报表进行详细的分析研究，才能得出真实的信息与结论，所以获得目标企业的详细财务报表可以对未来收益做出比较符合实际的预期，同时也是并购行为信息必须履行的信息收集环节。在并购行为信息分析与实际操作中，要仔细分辨被并购企业提供的财务报表中的问题。因为会计手段的可选择性，导致财务报表具有人为操纵的可能性。如果并购开始企业得到的是不完整、不真实的报表，里面没有如实反映被并购企业所有的财务事项，那么这种信息的不真实性和偏差会误导企业的价值预期，干扰企业的定价行为。
（二）确定合理的评估指标，准确估计企业价值。
信息的偏差让企业并购行为伴随巨大风险和隐患，所以在并购活动前对目标企业进行严格审查和评估显得尤为重要。在并购前，企业可以委托专业单位对并购行为进行专业策划，详细调查分析被并购单位经营情况、财力情况等方面，通过这种方式可以确保对并购行为价值预期更接近实际情况，从而降低了价值评估过程中的风险。
（三）企业支付风险的控制策略。
首先，可以通过股权支付的形式进行防范，股权支付可以避免现金流出的巨大压力，同时可以消除并购整合活动中对企业运营的影响；其次，可以通过可转换债券进行支付，可转换债券既有增值性又具备债券的安全性，公司并购的时候可以参考市场预期和财务指标利用可转换债券支付，以减少并购过程中的财务风险；再次，通过权证发行降低风险，发行被并购公司的备兑权证可以获得部分资金。权证规定其持有者可以在一定时间以相应的价格买售证劵，所以这样做不会改变被并购公司股本股东结构。并购公司可以结合并购进度以及收益预测选择权证支付的方式；最后，对于降低财务风险，通过混合支付是很有效的手段。混合支付是利用两种或多种支付方式得到其他公司的经营权和控制权的方式。并购的时候多选择几种支付方式组合使用，可以将每种支付方式优势发挥到最大，同时有效克服其缺点。混合支付的巨大优势将使其在未来并购市场发挥巨大作用。
（四）并购行为融资过程的风险控制
1、制定合理的融资策略。
首先，可以采用债务融资的方式。债务融资会加大企业负债，增加企业权益资本的风险，可能导致股票价格下跌，所以企业要通过债务融资的方式实现并购行为，最重要的是找到利益和负债比例的平衡点；其次，权益融资的模式。权益融资导致股权数量增加，有稀释股权价值的可能，这种结果是否出现取决于支付的股票数量和并购后盈利增加的价值对比。另外，进行权益融资的时候除了要重视EPS和市场率的影响，同时要考虑到企业控制权被分散的程度，对放弃的股权数额要做出合理限制，避免丢失企业的控制权。
2、拓展丰富的融资渠道，合理组合融资方式。
首先，企业在并购活动中进行融资策划时要开阔视野，丰富融资的渠道和方式，利用多元化的融资方式，内外兼顾保证目标企业在评估后可以立即进行并购，从而实现资源的重组与整合。政府要营造良好的经济环境，帮助企业找到多种融资渠道，比如建立投资银行并完善资本市场等；其次，合理安排企业融资的结构。所谓融资结构，就是指企业资本、权益以及债务间的比例，同时包括企业短期债务以及长期债务二者间的比例，确保融资结构合理性以全面考虑融资风险和成本为基础，选择适合企业并购行为的融资渠道和形式。
（五）并购行为完成后企业整合运营中的风险控制。
并购完成后运营过程中的风险主要来自两方面：一是并购前期财务存在问题导致的风险；二是并购完成后资产进行重组过程中导致的风险。首先，针对并购行为前期财务遗留问题方面的风险要做好控制防范。如果为了并购企业支付得过多，多在后期运营的时候并购企业会因为过多的负债带来的巨大压力导致财务结构恶化，股票支付的企业会承担因为股权稀释导致股价损失的后果；另外，所有并购活动都涉及到大量资金运动，所有资金来源的方式都具有一定的风险，企业通过不同的融资方式实现了并购过程，将承担自己并购活动带来的问题。如果对此企业没有采取有效措施进行控制，会造成并购后企业财务整合重组的失败，从而造成企业并购行为的全面失败。其次，很多时候并购行为中没有出现大的问题，但是在事后经营过程中进行资产重组的时候出现了风险，如果要有效避免资产整合和重组的风险需要企业及时处置好被并购企业的运营和负债，如果被并购企业在并购前期经营状况就不是很好的话，如果企业没有采取有效措施改善其运营效果的话，没有及时的将其不良资产处置好，被并购企业很可能继续亏损，然后给并购企业造成巨大的经济压力，带来巨大的负债问题，最终造成并购项目的失败。
三、结束语
并购风险论文范文2
（一）降低企业经营风险
我国中小企业数量占据了半壁江山，国家的产业结构布局也极不合理。因此当我国中小企业决定扩大其在某一特定行业的经营时,一个重要战略是并购该行业中的其他企业,而不是依靠自身发展。这样,假若某个中小企业不景气,可以依靠集团企业的生产经营来支撑,使企业能够提升自己的能力，以抵御不可预见的突发性环境变化,从而较稳定地发展。企业集团也可大大降低企业的营销费用,从而集中人力、物力和财力，致力于新技术、新产品、新市场的开发。
（二）获得经验共享和互补效应
通过并购,企业获得了被收购企业的资产，并分享他们的经验,从而增加经验的累积，提高了工人劳动熟练程度,从而形成竞争优势。除此以外，企业进行并购之后，不仅可以在产品、管理、技术上实现互补，而且在企业文化上也会实现互助效应，最终推动企业发展。
（三）取得规模效益
企业取得发展所要求的资产达到规模效益就需要实现企业的并购。管理规模经济与生产规模经济这两个重要层次共同构成企业的规模经济。生产规模经济包括以下内容：对生产资本的有效调整与补充是通过企业的并购来实现的，以此来满足企业规模效益的需求，在企业下属的各个子公司进行专业化的生产，但前提是要确保企业整体产品结构的不变。管理规模经济包括以下内容：单位产品的管理费有效地减少，主要是因为这部分费用可以在更大的范围里来分摊。同时，企业由于发展规模经济，营销费用也会降低。
二、我国企业并购的财务风险探析
（一）企业并购财务风险存在的主要原因
1．并购估价的不准确
企业定价就是并购双方的价值评估。并购企业对未来自己受益的时间与大小的预期决定着双方的估价。若预测不当，可能会导致并购双方的价值评估存在偏差，从而引发双方企业的估价风险。不过在现实的并购中，这种不准确评估的可能性一般发生在对目标企业的价值评估上。它存在的主要原因如下。
（1）信息不对称
在我国的企业并购活动中存在着严重的信息不对称问题，以下方面决定了信息不对称的程度。第一，并购企业的初衷。要是并购企业的初衷是无恶意的，双方就会拥有足够的信息交流与沟通，同时会很及时的提供各种需要的资料。反之，则会遇到很多的困难与问题。一旦出现了目标企业的信息披露不完善或者假信息，这样就会造成并购双方不平等；第二，并购准备时间的长短。通常情况之下，准备时间越长就能够确保有效的信息沟通，这样就会让估价的准确性高；第三，审计距离并购的时间长短。这个时间要是越长，并购企业得到的年度报告的信息的真实性就越低，可能出现财务风险。由此可知，这种信息不对称对财务风险有着很深的影响，会因为在并购中双方地位不平等而导致不正确的决策。
（2）缺乏中介机构
我国独立的为并购业务服务的中介机构严重不足，很多企业在做决策时没有专业的相关指导，根本就没有科学的规划与财务分析，并购的成功率也因此降低。
2．并购支付方式选择不合适
（1）现金支付引发的风险
流动性风险是现金支付所引起的主要风险。这种风险的形成主要是因为在企业实现并购之后，由于现金流量的不确定性，可能导致还债资金严重不足，最终引发资本结构的恶化。对其资产流动性的考虑是使用现金收购企业的首要考虑的问题，只有流动资产质量高，变现实力很强，企业才能够更为快速及时地获取收购资本，不过在这个过程中占用了大量的资金，这样就会大大降低企业应对外部环境变化的能力，这样会给企业带来运营与财务风险。
（2）股票交换所引起的风险
目标企业的股票被并购方的股票所代替就是股票交换。它很有可能会稀释股权，同时因为新股发行一般都会有很高的成本，会引发投机者套利行为，最终使双方损失惨重。
（二）如何识别企业并购中的财务风险
1．杠杆分析法
杠杆分析法就是通过对杠杆系数的计算去确定初步的财务风险水平的高低，资产负债率与财务杠杆系数是其主要的指标。对企业的税息前利润的增长所引发的每一股收益的增长幅度就是财务杠杆系数。这个系数越大，财务风险就会越高；对企业财务风险健康状况的有效衡量的核心指标就是资产负债率，这个负债率越高，企业财务风险就越大。当这个负债率低于50%的时候，企业财务风险水平就较低；当大于50%的时候，企业财务风险就会很高；要是这个值接近于100%的时候，企业就会面临倒闭。
2．股权稀释法
股权稀释法对并购前后原来股东股权结构的变化的状况进行比较。对企业原有股东控制的具有表决权股票数量在总具有表决权股票数量的比率进行反应，这就是股权稀释率。在并购之后，股权稀释率会发生很大的变化，就很有可能给缘由股东带来很大的股权稀释风险。要是这个稀释率小于50%,股权稀释的财务风险就高，否则就很低。
3．成本收益法
成本收益法主要是对比成本与收益的水平，是广义的方法之一。在对比率大于1时，就说明预期的收益小于成本，这时并购行为很不合理；否则就是合理的。
4．模型分析法
模型分析法是通过运用统计学以及数学的模型来判断并购财务风险的方法，回归分析模型就是最常见的方式，能够有效识别企业是否面临着更高的财务风险。可以利用过去的相关数据来制定一个评价财务风险的标准值，并购之后预期的财务风险水平低于这个标准值时，企业财务风险就会很低，否则就会很高。
三、我国企业并购财务风险的有效防范措施
基于上述分析，笔者认为在并购过程中，可以采取以下方法来规避和减少其财务风险。
（一）统筹安排降低融资风险
首先从企业并购的内部融资和外部融资提出防范措施：内部融资无须偿还、无成本费用，能够有效降低融资存在的风险，但由此引发的其它财务风险我们也要高度关注。一方面，很多企业在整个的并购过程仅依靠自己的资金是无法完成的；另外一方面，企业的很多流动资金被占用，企业应对外部环境变化与自我调节能力都会受到严重影响，要是融资再遇到问题，企业就很难正常运营下去；在外部融资中，权益融资无需依据有关要求进行定期的还本付息，风险也相对很小，不过要发行普通股，就必须要进过复杂的审批过程，时间浪费很是严重，这就很容易让企业错过并购的最好机会，带来巨大的损失，大股东对企业的控制权也很容易被稀释，还有可能出现并购企业股东失去控制权的严重风险。企业负债比例会因为债务融资而增加，公司的资本结构会发生变化，出现问题；并购公司还有可能因为负债过高而出现信用下降，使融资更加困难；要是企业没有很强的资金回收与获利能力，一旦公司负债严重时，会因为无法偿还相关债务而引发企业财务危机。并购采用的方法和资金筹集方式以及数量有着密切的联系，所以企业必须要依据自身条件，把很多的支付方式结合在一起，对支付方式的各种机构进行有效选择，这样就能够有效避免企业的财务风险与原有大股东股权的稀释。就公开收购中的两层出价模式来说，第一层面出价时，以现金支付为主，第二层面出价时，以明码标价的混合证券作为支付方法。运用这种支付方法，第一，主要是因为交易规模较大，买方支付现金能力不足，维护科学资本结构的需要，为企业减轻相关压力；第二，引导目标企业股东尽快出售，让收购方在第一层面出价时就能够获取目标企业的控制权。用这样的方式可降低相应的融资风险。
（二）控制资金流动性的风险
资产负债流动性的风险之一就是流动性的风险，这种风险的降低必须要对负债匹配进行有效调整。不过流动性风险一旦被降低，那资金的流动性也会大大降低，它的收益也会因此而降低，所以我们要想有效解决这个问题，就需要建立一个流动资产组合，这个方法能够兼顾收益性与流动性，这样既能满足并购需要，同时还能有效降低流动风险。建立科学合理的流动性资产组合能够有效解决这个难题。
（三）增加财务杠杆收益降低财务风险
整合一个目标企业在未来所要实现的现金流量就是还债的最主要资金来源，这些都是由杠杆收购的主要特点来决定的。高风险与高收益的资本结构能不能为企业带来真正的高额收入就取决于这些。只要存在高额的债务，那就需要企业在未来拥有可靠的现金流量来还债，要加强这个稳定性就需要以下几点：第一，目标公司的选择一定要慎重，只有选择了好的目标企业才能有还债保证。第二，对目标公司的价值评估要十分的谨慎。第三，要不断的打造最优资本机构，有效提升企业价值。要想实现杠杆收购的胜利，就必须要拥有可靠的未来资金流量，预防因为无力还债而出现的倒闭问题。由此可知，我们在选择目标企业是要十分重视目标企业未来现金流量的稳定问题，不但要增加收益，更要降低风险。
（四）通过法律保护降低财务风险
在企业并购活动中很有必要去签订相关的法律协议，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。检查目标企业的各项运营是否都符合法律规定,是并购过程中不容忽视的环节。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，而且以上每个细节都是企业产生或有负债的潜在起因。因此为了确保企业在并购中的正确性，签订法律协议是非常必要的。不仅可以避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产，同时又可以保障自己的合法权益，最终达到降低财务风险的目的。政府部门在并购中的作用就是要制定出一系列的政策来对市场中的并购行为进行引导和监管，并且严厉打击并购中出现的各种违法行为，来有效保护合法企业的合法权益以及国有资产。国家有关部门应该根据新出现的情况来制定出一系列具有较强的针对性的法规等来对并购双方的具体行为进行指导和规范，这利于让企业制定长远的发展战略，也能够让双方都减少其自身的财务风险。
四、结语
并购风险论文范文3
企业在并购的前期阶段，主要是寻找并了解目标企业，为自身更好的发展寻找着力点。在这一阶段，由于企业对目标企业调查研究不充分，所获信息与真实信息有偏差，导致高估目标企业未来获利能力，进而导致并购失败。所以，企业在并购初期，应妥善处置以下几点风险。
1.1财务分析风险
企业在并购准备阶段，首先要对目标企业进行完善的财务分析。财务分析的目的主要有两个，一是对被收购方自身财务状况和财务实力的分析考察；二是判断被收购方利害相关者的财务状况及财务实力。通过具体分析，可知目标企业和收购方是否有互补优势是否可以为收购方获取超额利润，促进其提高核心竞争力。具体可以从三个方面入手：
1.1.1运营运能力分析。
企业的营运能力在一定程度上决定着企业的偿债能力及获利能力，是财务分析的核心。通过分析营运能力的各项指标，充分了解企业的经营运行能力，企业资金运营周转的情况，企业对经济资源管理，运用效率的高低。了解被收购方资产有无虚增，应收账款是否可以收回，存货跌价准备是否足额计提等问题，防止因营运能力不足带来的风险。
1.1.2偿债能力分析。
对于长期偿债能力，主要考虑被收购方偿还债务本金及支付债务利息的能力，合理确定资产负债率、产权比率、已获利息倍数、长期资产适合率。而对于短期偿债能力，通过考察目标企业应收账款及存货的质量应收账款及存货周转速度等因素对短期偿债能力指标的影响，避免因资金闲置浪费和企业资源调配和不合理所造成的风险。
1.1.3盈利能力分析。
企业可以通过盈利能力分析指标来观察其在不同发展阶段的盈利情况，同时计算出各时期盈利目标的完成情况，避免出现因盈利能力不足而导致财务亏损的情况。
1.2信息不对称风险
所谓信息不对称风险，就是指企业在并购过程中，收购方与目标公司的股东和管理层的信息不相对应，出现了不对称的情况，直接影响了其并购活动的顺利开展。具体而言，信息不对称风险主要表现在以下几个方面：
1.2.1缺乏对企业实际盈利情况的深入了解。
当前，尽管各企业每年均会按期披露财务报告，以便使外界及时了解其财务管理情况。但大量上市公司财务造假案表明，上市公司财务造假已成为一种普遍现象。因此，企业要想顺利完成企业并购任务，实现预期目标，就必须深入了解目标公司的实际盈利情况，并多方了解其盈利渠道。
1.2.2对企业的资产质量认识不到位。
在实际并购中，为更好地了解对方的发展实力，收购方常常需要了解和掌握对方的资产质量。一般地，收购方通常会通过财务报表来分析企业的资产质量。但这种资产质量评价和认识方法存在一定的局限性，容易高估或低估对方的资产质量，引发信息不对称风险事故。
1.2.3对企业的或有事项不清楚。
在实际经营过程中，企业经常会将一些本应公开的或有事项人为隐藏起来，以有效提高其利润率。这一做法无形中增大了收购方的收购风险。多数情况下，很多收购方都是在收购完成后才发现目标企业存在或有事项隐藏情况。因此，企业应通过系统调研来提升对目标企业的判断，从而减少信息不对称所带来的风险。
1.3决策风险
决策风险，顾名思义就是发生在收购决策环节的企业并购风险。具体来说，主要体现在以下几个方面：
1.3.1并购的目标行业选择不当。
这一并购失误在并购过程中出现几率较高。这种并购失误的产生原因为收购方对目标企业的内外资源情况了解不足。有些企业喜欢把朝阳产业作为并购的目标，却不了解所谓的朝阳，夕阳只是一个相对的概念。从赢利的角度考虑，赢利能力强的企业不一定有高的科技含量，一些高科技含量的企业也未必能赚到钱。所以企业需要从投资回报的角度慎重选择并购行业。
1.3.2并购的时机选择不当。
一个企业选择并购的时间点不同，可能相应的成本也会相差很多。如果被收购方本身是一个有潜力的企业，但若并购时机选择不当，企业的投资往往也不能带来切实的回报。
1.3.3并购的路线选择不当。
并购主要有两条路线，一是高成本收购好公司，二是低成本收购差公司。选择前者，收购方要有能够挽留和鼓励被收购方优秀管理者的能力；选择后者，收购方可能会因不善管理而无法获得超额利益。因此，只有从战略源头上仔细计划并购路线，风险才可能降低。
2并购策略设计实施阶段
前期工作准备结束后，并购进入到具体实施环节。在这一阶段，企业应注重研究收购细节，例如：收购价格过高，预期收益可能低于收购成本；价格过低，收购可能没有意义；若并购方融资困难，则会引发企业财务危机，资金链条断裂等严重后果。所以，详细设计规划具体的实施方案对降低此阶段的各种风险有积极的作用。
2.1定价风险
收购公司的收购价格定位决定收购方是否有必要进行收购。所以当一家公司决定是否要对另一家公司进行收购决策时，首先要确定它所愿意支付的溢价水平，然后与可预测的增值额相比较。当收购所产生的增值额超过收购价格的溢价时，收购方的股东才能从中获益，收购才有价值。如果收购成本过高，那么收购失败的可能性越大。只有在细节上力求完美，回归战略，才能减少此过程的风险。
2.2融资风险
企业在整个并购过程中常因资金筹集方式不合理导致自身出现财务风险，即并购融资风险。目前，我国公司并购外部资金筹集的渠道很少，一是由于《股票发行与交易管理暂行条例》中规定“:任何金融机构不得为股票交易提供贷款”所以企业无法通过银行贷款取得二级市场并购资金；二是由于企业债务发行审批严格且繁琐，还没有为公司并购发行债券的先例，三是由于股票发行实行制度审批制。所以企业在并购的执行阶段通常会导致自身的财务结构发生变化。企业需要改变融资渠道，不断加大金融创新，新的金融工具的衍生，组建专门从事公司并购业务的投资银行，为公司提供专业的并购融资服务和专业策划。目前，一些国际型大中企业为了减少并购环节中的现金支出，常会通过吸收合并的方式进行并购，成效显著。
2.3股权收购风险
首先，管理者在收购股权时，容易出现签约主体错误的问题。在股权收购时，股权出让方应是目标公司的股东，但在实际操作中，管理者有时会与非相关方签约，造成签约主体错误，由此导致的问题会构成协议在法律上全部无效。如果因此股权出让方后悔，不再出让股权，则收购方为收购所投入的时间，精力和经济上都会承受巨大的损失。其次，受让的股权有瑕疵。根据《公司法》的规定，如果股东出现经济纠纷或其他类型的法律问题，则其现有公司股权可能会被司法机关依法查封并冻结。一旦股权被冻结，则持有该部分股权的收购方就无法进行收购。最后，受让程序欠缺。法律规定，一方公司在出让股权时，另一方有优先购买权。因此，在收购公司合同，章程规定其他股东有优先受让权的情况下，未经其他股东声明放弃优先受让权，管理者收购股权行为无效。所以若收购股权的程序有所欠缺，将产生收购风险。
2.4产权收购风险
收购方通过收购非公司制企业的产权而实现对目标企业的控制。管理者在进行产权收购时，容易受到政府的干预，政府会向管理者布置购买企业的任务，并同企业签订收购合同，从而造成签约主体错误。在产权收购的过程中有可能因收购的产权权属不明确，未经有效确认等情况造成受让的产权有瑕疵。如果企业未经产权界定就直接收购企业，最终引发纠纷或造成收购无效则是不可避免的。另外，在国有企业产权转让时，为了保证国有资产不流失，在涉及相关资产转让时，必须经过国有资产管理部门评估立项和国有资产管理部门批准，否则转让无效。同时，在收购国有企业完成后，应将企业改制为有限责任公司，否则收购不成立。
2.5资产收购风险
资产收购产生的风险是指管理者收购原公司或企业的部分具有独立生产，经营功能的资产，如收购企业的某项机械设备。在进行收购时，企业常因以下两方面原因引发收购风险事故。其一是签约主体错误管理者收购企业资产时，签约主体必须是出让资产的公司或企业。但由于管理者在收购资产行为完成后，出让资产的公司或企业并未注销，只是将原公司或企业的实物性资产换成收购方支付的现金或其他实物性资产。因此，在收购方资产收购完毕进行经营后，管理者需和出让方的公司或企业签订资产出让合同。其二是受让资产有瑕疵目标企业可能因自身的需要而设定抵押，已经抵押的资产，其处分权受到限制，因此在抵押期间资产不得转让，如果收购方持有此类资产的话，会给公司带来相应的财务风险及损失。
3并购过渡整合阶段
并购完成后，企业往往会根据实际需求进行一系列的整合工作，例如文化整合、人力资源整合、资金技术整合等等。根据上文可知，由整合原因导致并购行为失败的比率为50%，远高于其他任何已知原因。而在各种整合行为中，财务整合尤为重要。只有双方在财务上协调一致，建立完善的财务制度体系，注重财务管理的作用，才能更好的实现协同效应。否则，财务整合的失败定会成为日后导致企业破产的导火索之一。财务整合风险是并购过渡整合阶段的主要风险。对于企业财务而言，并购本身需要大量的资金，并购决策会对企业资金规模和结构产生重要的影响，所以若要整合成功，首先，并购方要具备一套有效的财务制度体系；其次，通过分析对方财务所提供的信息，更好的对目标企业实施有效控制，只有这样，企业才会获得超额的利益，实现其内部资源的合理配置，并购的目的才能达到。
4结论
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（一）现金并购
是指并购公司以现金付款的方式实现并购活动。这是最容易被人接受的一种方式，国外一般将所有不涉及发行新股的并购都称为现金并购。现金并购的特点在于：一是其支付方式简洁、快速。对被并购方来说，现金支付手续简单，同时，潜在的竞争对手由于没有时间筹措巨额资金，也难以与并购方形成抗衡局面，因此现金并购的成功率较高。二是现金支付时间可以推迟。从并购方看，一次性支付大笔现金可能造成今后资金短缺，对企业持续经营产生不良影响，因此通常采用分期支付方式进行。
（二）换股并购
是指并购方通过增发新股，以发行的股票交换目标公司的股票，或者以发行新股取代并购方和被并购方股票，从而取得目标公司控股权的并购方式。并购完成后，被并购公司股东的所有权并没有丧失，只是发生了转换，即由被并购公司转移到并购公司，被并购公司的股东也同时成为规模扩大了的并购公司的新股东。换股并购的特点在于：第一，其不需要为并购支付大量现金，不必考虑资金筹措和资金成本问题，不影响企业现金流量，不会造成不必要的资金短缺。其次，目标公司股东不失去股权，仍然可以保留他们的所有者权益，这容易使他们从心理上接受并购。最后，并购公司股权结构改变，大股东股权被稀释，无论是单纯换股，还是增发新股被吸纳成为新股东，并购方的股权比例都会发生变化，股权会更加分散，股东权益淡化。
（三）综合证券并购
是指并购者以现金、股票、认股权证、可转换公司债券等多种支付方式组合购买目标公司股票，完成并购的方式。综合证券并购形式多样，集中体现了现金、股票、债券等各形式的优点，不仅可以避免支出更多现金，还可以防止控股权转移，并且可以通过认股权证、可转换债券等支付方式吸引更多资金，有利于并购的顺利完成。
二、企业并购中的财务风险
（一）资产评估风险
在确定需要并购的企业之后，双方就应当对目标企业进行价值评估，以此为基础来制定企业的收购价格。对企业进行正确的价值评估是确定企业并购价格的基础，这也是企业双方谈判的焦点，是并购成败的关键。对目标企业进行价值评估时，必须确定好资产评估的基本原则和所采取的方法。在进行评估的过程中往往受到三个因素的影响，一是由于目标企业和收购方之间的信息不对称导致企业价值评估不准。如果被收购的公司为上市公司，那么根据有关规定，收购方可以很容易地取得目标公司的相关资料，因此对其进行目标价值评估就有很高的准确性。但是如果目标企业不是上市公司，那么双方处在信息严重不对称的位置，并购方很难取得目标公司的内部资料，因此很难对目标企业进行正确的价值评估，由此就可能产生由于企业价值评估不准而导致的财务风险。二是由于企业价值评估体系不健全而导致的财务风险。当前我国对企业的价值评估还处在不规范的阶段，评估指标体系不健全，在并购过程中由于客观标准不健全导致主观因素产生的影响过大，使得目标企业的价值评估不准。三是在并购过程中由政府出面干预而导致企业价值评估受到影响。在企业并购过程中，有的地方政府出于保持稳定、保护本地企业等思想，对企业并购活动进行干预，甚至要求并购企业用不合理的价格来收购目标企业，这样，并购方被迫接受目标企业的亏损和债务，给企业自身带来巨大的财务负担。
（二）融资与支付风险
并购支付的方式会影响融资成本和财务负担。并购企业应积极争取有利于并购的支付方式，尽量避免全现金支付，力争混合支付，以规避大量支付现金引起的流动性风险、汇率风险和税务风险。
（三）并购完成后的财务风险
企业并购完成之后，如果企业不能够对并购双方进行有效的整合，则会导致企业总体经营能力下降，进而影响企业的盈利能力，产生财务风险。具体表现在以下三个方面。一是难以协调客户关系。在企业被并购之后，被并购的企业原有客户很可能对企业的产品供应质量、持续性、价格、服务等产生怀疑的态度，从而使得新企业很难协调与这部分老客户之间的关系，导致老客户被竞争对手抢走，造成产品市场份额的流失。二是企业成本难以控制。在并购完成之后，企业规模不可避免地扩大，这就使得企业在日常经营过程中必须要付出比原来更多的管理成本。企业建立起一定的管理组织结构之后，还必须花费很大的成本代价来促使组织结构的正常运行，否则企业内部将会由于信息流转不顺畅，组织结构不得当而导致经营绩效上升缓慢，这就给企业的经营带来了一定的风险。三是战略决策面临风险。企业在并购之后，企业的管理层必然也会发生变化，管理的层次相应增加，管理的幅度也会扩大，这就给企业领导人的经营能力提出了更高的要求。如果企业领导人的能力跟不上规模增长的需求，那么经营过程中就很有可能发生决策失误，使得企业在并购之后的经营过程中面临财务风险。
三、企业并购中的财务风险防范措施
（一）调查了解目标企业财务情况
企业应当采取各种方法利用先进的信息技术建立一套模拟信息系统，对于企业并购过程中的财务问题进行综合分析，这样可以使决策结果更具有科学性和可靠性，并且可以避免在评估过程中由于人为因素的参与导致的各种不稳定因素出现。当前市面上已经有一些采用BP神经网络算法的财务风险分析软件出现，企业可以综合利用这些软件对并购企业可能发生的财务风险进行综合分析。在风险分析的过程中，企业应当坚持稳健和审慎的原则，坚持以财务为本的原则，确保双方信息的对称，避免出现并购交易当中财务系统不匹配、假设条件存在缺陷、无形资产定价不科学、交易不正规等财务问题。
（二）正确评估目标企业价值
企业的价值评估是一项全面的评估，是对企业的整体价值、股东权益价值或部分权益价值进行分析、估算，最终得出企业的价值。对企业价值评估的方法目前有很多种，如何选择合适本企业的评估方法，是正确合理评估企业价值的关键因素。目前，国际上通用和流行的企业价值评估方法有三种：成本法、市场法和收益法。成本法。所谓的成本法，就是站在历史的角度对企业的价值进行评估，从实质上来说，它是对于企业的账面价值进行分析和调整，从而最终得出企业的价值。成本法评估的最主要方法是重置成本法，是基于对企业的重置成本和评估资产进行比较的基础上进行的，从而对企业的全面资产进行整体评估。市场法。市场法是从当前市场的角度来对企业进行评估，就是利用参照的方法，对当前企业在市场上相同或相似的企业进行评估作为参照，在分析和比较两者之间的重要指标的基础上，对于企业的市场价值进行调整和修正，最终得出被评估企业的价值。市场法中常用的方法是市盈率法，这种方法是专门针对上市公司的企业价值评估设立的，评估的公式是：被评估企业股票价格=同类型公司评估市盈率×被评估企业股票每股收益。收益法。收益法是基于未来的角度对企业价值进行评估，他将企业的收益预期进行资本化，或者折现到某一特定日期内，从而确定被评估企业的企业价值，即该企业在可预期的未来所产生的所有全部现金流的价值总和。收益法的主要方法有折现现金流法、经济增加值法。折现现金流法是当前世界上通用的方法，是在企业价值评估中使用最广泛、理论最健全的一种评估方法。这种方法基于未来的角度，对企业在一定时期内可以预期的经营现金流，按照一定的公式折算为当前日期的价值，从而确定企业的总体价值。经济增加值法又称利润差值法，主要是对企业的资本收益和资本成本之间的差额进行计算，即对一段时期内企业净利润和投资资本进行相减，得出差额，企业价值等于投资资本加上未来年份预期的EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA现值。
（三）对并购成本效益进行分析
在企业并购的决策过程中，对于企业的成本效益进行分析是顺利进行并购决策的基础和前提，因此，只有当并购的收益大于成本时，并购活动才能实施。在实施并购过程中决策者应当以企业的评估价值为基础，从整体考虑多方面的因素，综合加入各种成本要求，确保企业并购的成功。成本构成要素主要包括以下几个方面：
1.企业并购的成交价格。
企业在并购完成之后的成交价格反映了企业的直接成本，并且由于企业在实施并购过程中经历了多种经济行为，因此企业的成本中必然包括企业的并购价格，这也是企业并购代价中的最主要成分。
2.企业并购完成之后的相关间接成本。
并购完成之后的相关间接成本是指除了企业并购成交价格之外的间接付出，即企业在并购过程中进行相关经济活动所付出的经济成本，主要包括企业评估成本、改名成本、法律咨询费、转让费、工商管理费等。
3.整合运营成本。
企业在并购决策时，不仅仅要对企业近期的运营成本进行分析，对于企业并购之后所需要支付的长期运营成本也应当重新进行审视，这主要包括改制成本和注资成本。改制成本是指合并后的新型企业对原有企业的资产进行重组，对人事结构、经营方式、产业结构、营销战略等进行重新组建的成本。注资成本主要是指并购之后的企业将会向目标企业注入一些优质的资产，包括启动金、开办费、相关建设费、调研费、广告费等，这些都是企业应当考虑的成本效益影响因素。
4.并购不成功的撤退问题。
企业在并购过程中不仅仅是设定一个目标，还应当考虑在如此高的风险中，如果并购实施活动不成功，企业应该如何撤退，即资本成功退出的问题，这些都需要设置相应的成本来保证。
5.并购的机会成本。
所谓机会成本是相对于未来收益而言的，指的是企业在并购过程中所付出的实际支出与其它各种成本之间的比率。并购过程是一个复杂的决策过程，要求并购者必须对企业双方的并购风险有清晰的认识，在遵守外部环境规则的情况下科学决策，使并购之后的企业资本配置最优化。
（四）有效进行财务整合
企业并购后的财务整合应遵循及时性原则、统一性原则、协调性原则、创新性原则和成本效益原则。财务整合主要包括以下五个方面。
1.对财务的管理目标进行整合。
这是关系到公司财务发展目标的战略性问题，直接影响到公司的财务系统具体运作以及今后的战略发展方向，因此必须对合并之后的公司财务管理目标进行整合。早期理论认为，财务整合的目标应当是利润最大化，但是现代财务理论则认为，财务整合的目标不应当是公司利润的最大化，而应当是股东财富的最大化与企业的最大化。由于并购双方在财务目标上往往是不相同的，因此必须对财务目标进行整合。
2.对财务制度体系进行整合。
公司想要正常运作，财务制度是关键，它包括投资制度、固定资产管理制度、融资制度、负债管理制度、财务风险管理制度等。因此，并购后的公司要对整个体系内的所有制度进行整合，使之与新成立的公司相互融合，保证公司的正常发展。
3.对会计核算制度体系的整合。
这一体系的整合是能够构建统一财务制度体系的基础保证，也是并购之后的企业能够及时有效地获取有关信息的一种重要手段。会计核算制度体系包括账簿的设置、会计科目的使用、编制会计报表的方法、凭证的管理等内容。这一系列的会计核算体系必须统一设置，才能够使之融合为一体，满足各部门对于会计信息的需求。
4.对存量资产的整合。
对存量资产的整合是合并后企业能够高效运转的重要保证之一，如果目标公司的资产结构不够合理，那么整合之后的新公司应当对存量资产进行有效的整合，清除不良资产，避免坏账、债务、不良资产等负面会计信息对新公司的运营造成阻碍。
5.对业绩考评制度体系的整合。
并购风险论文范文5
1.信息不对称及宏观环境不确定
并购过程中最核心的是并购价格。合理的并购价格以对目标企业价值的科学评估为前提，是并购成功的基础。对目标企业价值评估的合理性受到诸多因素的影响：一方面，信息不对称可引起并购公司估价风险：由于目标企业内部人员与并购方之间存在着信息不对称，上市和非上市的目标企业在高质最的信息资料获取方面存在较大的差异，容易形成目标企业价值评估的财务风险。另一方面，宏观面的不确定性导致预期与结果发生偏离：企业并购过程中的不确定性因素很多。比如国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动、并购企业的经营环境、管理协调和文化整合的变化等等。所有这些变化都会影响着企业并购的各种预期与结果发生偏离。
2.缺乏专业中介运作
缺乏规范运作的中介机构所带来的财务风险。中介机构的作用一是为双方牵线搭桥，降低企业并购的信息成本；二是能提供中立、公正的判断，避免较强的主观倾向，从而最终导致交易的达成。三是结合丰富的相同行业并购经验，避免弯路和风险。我国的企业并购中，投资银行等中介机构较少，完全依靠并购企业自己自主搜寻目标、设计方案、筹集资金、谈判价格等等，结果由于并购方信息不灵，缺乏操作的经验，往往使并购陷于失败。
二、基于业务的财务分析应对行业风险
传统的财务分析和风险管理在具体的行业和企业面前的这些不足，需要从销售链财务的角度进行重新的分析和解读，销售链财务突破了标准的财务报表的销售确认、成本和利润计量的标准，销售链财务基于整个供应链的两头，充分考虑了服装品牌企业典型的“长尾”风险，改变了单一企业的分析角度，以销售链整体作为分析对象，更能揭示业务背后的潜在风险。
三、大型服装上市公司收购风险控制案例
1.并购的行业背景
M公司就是上述的一家上市龙头企业，13年市值位列上市服装企业前5名，而且得益于上市成功后的巨额超募资金，并且募集资金也远远超过了上市募投项目本身的资金需求。S公司经过前几年的高速增长为企业积累大量的销售规模和资产，但随着13年开始的整个服装企业的变局，S公司也未能例外，销售和利润同比都有所下滑。2013年S公司选中的当地快速成长的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根据市场占有率及品牌生命力，未来5年仍能获得快速的成长。在前期的尽职调查中，双方重点对品牌的融合，渠道的整合，供应链的协同优化进行的深入的分析和沟通，基本确定并购对双方在市场占有率上都能带来收益，同时并购能带来渠道和供应链成本的进一步降低，结合J公司做的3年一期的盈利预测，从M公司角度分析，并购后能使当年合并每股收益保守增加20%，这在整个行业利润下滑的大背景下，这是个非常亮丽的一份盈利成绩单。
2.双方企业初步估值
双方初步认可的估值超过了10亿，由于J公司本身是轻资产公司，估值超过10亿，但净资产只有1个亿，在服装企业的并购案例中也很少见，这么高的估值是基于现金流量净现值法，通过J公司未来5年的销售利润增长和现金流量净现值。
3.投行中介深入尽调
在初步尽调亮丽的财务远景基础上，M公司董事会考虑到第一次实施并购，自身财务团队的专业水平和并购经验欠缺，所以聘请了国际投行咨询公司进一步实施财务尽调。投行中介的分析重点从一般层面的销售、成本、费用、流动资金，转向了更为核心的销售链财务。所谓的销售链财务的方向有这几个方面：1、终端业绩增长；2、终端店效、平效、人效；3、终端门店盈利情况；4、终端门店的售罄率情况；5、库存投产与留存（产销率）情况。投行中介的尽调结论与M公司的初步预测正好相反：J公司的强尽销售增长更多的是通过下游压货实现，终端销售增长在13年也开始呈现增长颓势，各经销商订货量已经超过了终端的增长和货品需求；并且终端的增长质量存在更多的问题，门店的开店数量在13年增长过快，单店的可比销售业绩出现了同比下滑，平效和人效的分析也得出同样的结论；经过与各经销的访谈得知其经销的利润率也同比下降，下降的原因除上述的单店销售问题之外，综合型大店的开店导致的租金成本的过快增长也是一大问题；经销商终端显示的售罄率也逐年降低，这也反映了品牌商压货的情况。最后回到J公司的库存，产销率（库存占投产的比重）也显示不如前两年的水平。
4.投行中介深入尽调
综合以上情况，投行中介认为J公司描述的销售和利润的增长前景在未来3年实现的可能性并不乐观。M公司召开了董事会，再结合当时的行业普遍情况，认可投行中介的尽调报告，否决了并购框架。
5.项目结论与总结
M公司的财务总结报告中，认识到了简单通过会计报表的财务预测带来的认识误区，以及通过销售链财务的分析进行财务风险规避的重要性。这个案例也说明了服装零售品牌的并购不同于其他行业并购时进行财务风险把控的差异，也丰富了财务风险管理的涵盖面。
四、防范企业并购中的财务风险的综合措施
1.加强财务风险监控
增强风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系。要做好防范企业并购中的财务风险工作需要切实提高企业管理层的财务风险意识，从业务源头上防范企业并购的财务风险。在企业自身的内部建立健全严格的财务风险防控体系，加强企业对并购风险的预测预警机制，尽最大可能避免或者减少企业并购过程中的财务风险。
2.深入事前调查
获取目标企业准确的信息。并购企业在选择被并购企业时，必须在事前作大量的调查研究和搜集信息的工作，包括被并购企业的产业环境信息、财务状况信息、企业的生产经营、管理水平、企业文化，特别是销售链的综合分析。
3.选用适用的评估方法
做好资产评估，防范财务风险。采用恰当的清算价值法、市场价值法、现金流量法等估价方法合理确定目标企业的价值。对企业的资产评估，是防范企业并购过程中财务风险的重要手段，建立一个客观公正的资产评估模型，充分考虑被评估企业的有形资产和无形资产，采用灵活的评估方法，制定符合实际发展情况的策略，以更好的避免财务风险的产生。
五、结束语
并购风险论文范文6
1.并购双方信息不对称。
并购双方对信息的获取是进行并购活动的影响后的数据。信息不对称的并购，很可能使并购企业遭遇金融危机引发的金融和法律纠纷。如“福建北方发展股份有限公司并购ST琼华侨付出了惨重的代价，2003年1月7日琼华侨恢复上市，但2003年1月20日琼华侨就因担保责任被中行海南分行起诉，承担连带担保责任，本金和利息共计折人民币约1亿4千多万元。”即使在2002年8月26日ST琼华侨原股东中科信，出具了承诺书，其内容是对资产债务重组的发展琼华侨获得监管部门的批准，但是因为琼华侨的资产负债情况已经相当不容乐观，中科信必须对琼华侨的经济纠纷承担连带担保责任，而中科信的资产已经纯属泡沫。
2.企业价值评估体系不完善。
资产评估是基于一定的假设，企业的并购过程将通过对企业资产的目标实际情况的内部因素和外部因素共同作用的影响，因此会发生不可控的变化，最终将会导致目标企业并购企业价值评估的变化。一般来说，在并购过程中，并购方聘请资产评估机构的资产评估，独立性会受到一定程度的影响。并购企业不仅要评估有形资产的价值收购，也要考虑合作关系，企业管理经验，市场份额等因素的影响，这是很难评估的。
3.并购融资不畅通支付方式较单一。
在并购中，中国企业并购的主要融资风险是缺乏大量的资金，这已经成为中国企业并购的一个主要难题。企业资本结构不合理大部分是由于并购融资引起的，尤其是在目前全球通货膨胀严重的前提下，造成了民间借贷利息非常高的情形。因而借用民间资金来周转企业的亏损就成了大多数并购方的选择，从而使得公司财务状况面临更大的风险，甚至危及到了企业的并购安排。企业要想成功的完成并购，支付方式的选择是至关重要的。不同的支付方式引起并购价格和并购成本的不同。以现金、资产或是承担被并购方的债务为主更加适用于资本市场起步较晚的中国，一般而言，企业间并购支付风险主要来源于支付方式比较单一。
二、企业并购中规避财务风险的措施
1.明确发展战略保持对信息的高度关注。
企业并购若要顺利进行，并购前全面的考虑和安排是必不可少的。首先对企业的外部环境和内部条件的第一反应的调查与分析。经济环境、政策环境和竞争环境构成了企业的外部环境。企业主要生产的品种，质量水平，技术水平，生产能力，资本实力和职工素质等构成了企业的内部条件。通过对目标企业的信息高质量的要求，可以对企业顺利完成估价达到并购的目的。其次全面并且专业的信息调查也可以使得并购方有效避免目标企业不主动披露不良信息或者刻意隐瞒不良信息，特别是在实际操作来看，法律规定的实施，债券部门，参与的中介机构进行全面调查。同时，可以聘请相对经验丰富的第三方介入来对中小型企业进行企业评估，如聘请会计师事务所注册会计师、经济法律有关的专家、资产界定方面的专家等。针对目标企业的表外现象和真实的盈利能力进行详细调查研究和深刻剖析，如在技术与专利，设备和管理系统等方面分析该资产的可用程度，认清账面信息不要受到迷惑，清查具体的盈利内容，对收入的确认和货物的计价采取相对客观的对比方式。
2.加强尽职调查并进行科学的价值评估。
并购方在选择目标企业时，目标企业的财务状况、经营情况、法律关系及其面临的机会和潜在的风险都要被并购方加以尽职调查。当并购方对目标企业的资产权属、资产负债、人力资源、环保和税收等情况全面、完整、客观的掌握后，并购方为了制定并购方案确定支付价格，进行一系列的努力，为了较准确的评估目标企业。并购目的的实现直接受到评估结果的影响，交易方式、并购条款和对价条款等方面也同样会受到评估结果的直接影响。确定资产评估对象的范围对于企业并购而言非常重要，当并购方充分认识评估对象的特点和进行并购前评估的意义后，并购将成功了一半，并购方对目标企业价值评估的准确性直接受到资产评估对象及其范围的影响。对于同一目标企业，并购方选择适合的评估方法是非常重要的，因为不同的评估方法得出的结论也往往是差别极大的。估算收益法、比较市场法和成本法是企业并购过程中常用的评估方法。通过估算收益法进行评估目标企业的资产价值是指预期未来收益的资产评估和转换成现值，确定资产评估方法后进行评估。通过比较市场法进行评估目标企业的资产价值是指资产评估的异同与最近售出的类似资产的价值对比，确定同类资产的市场价格并对其差异进行调整，从而确定目标企业资产价值的评估方法。成本法是资产评估根据当前重置成本，扣除资产价值损失后的一种价值评估方法。加强尽职调查并选择适合本企业对目标企业资产价值评估的方法，结合双方的意愿，最终完成并购。
3.做好并购融资安排选择恰当的支付方式。
做好并购融资的前提是要确定合理的资金结构。目前主要的融资方式有三种：第一，银行贷款。2008年12月6日中国银监会了《商业银行并购贷款风险管理指引》，为企业的并购交易提供了资金动力支持使得商业银行的并购贷款业务有了具体的法律依据和详细的操作指引。第二，股权置换。并购方通过收购卖方部分或全部资产来换取认购买方增资的股权，这种并购方式对并购方来说是具有一定优势的，这种优势体现在避免了现金融资的麻烦和现金支付对财务状况的不利影响。第三，杠杆收购。并购方通过大量向银行借款或发行债券来筹集资金，而这些资金主要用于收购目标企业。并购方筹集而来的资金随即形成负债，这些债务的安全性以目标公司的资产或将来的现金流作担保。在并购企业自有资金比较充裕的前提下，并购企业可以选择自有资金来支付，权益性融资的支付方式更适合并购企业资产负债率已经相对较高的情形。当然，也可以适当增加负债融资，但是前提是企业未来前景很好，可以持续不断的盈利，给企业带来很高的利润。并购企业一定要结合自身情况来选择自己并购时所需的支付方式。如非上市公司更适合分期分批支付方式，其原因主要是非上市公司在正确估算自身现金数量后，分期分批支付方式更能确保账面上的流动资金达到运营需求；而对于上市公司来说，选择股票或债券支付与现金支付相结合的方式会更好，找到现金流与利息偿还之间的平衡点。对于融资方式，并购方应找到合适的偿还年限，从而保证合理使用现金流又不至受牵制于资金的压力。
三、结语
并购风险论文范文7
（一）企业并购行为面临的财务风险的内涵。
企业可以通过并购行为进行快速的扩张，从而促进自身的发展。市场经济的深入和全球一体化的影响下，我国的企业也纷纷采取并购的策略实现企业的快速发展。首先，企业并购是为了投资收益，同时它还有融资的作用，并购后的结果是由投资决策与融资决策共同决定的；其次，企业并购作为投资行为具有其特殊性，从策划到最后完成短期财务状况并不能充分反映所有价值因素，必须通过一段时间的整合与运行，这些价值因素才能通过财务指标体现出来；再次，企业并购的最终目标不是没有负债风险，而是要取得价值的增值。所以，如果将并购风险的衡量标准单纯认定为融资风险，则错误估计了企业进行并购行为最初的价值动机。企业并购行为包括更为丰富广泛的内容，比如并购行为导致的财务问题或损失。具体说来就是，企业并购行为涉及的目标企业定价、企业融资和支付等环节造成了财务的损失，所以说企业并购行为造成的财务风险具有价值属性，风险不是由并购行为中单纯哪个因素造成的，是各种风险价值形态的体现，是会影响企业价值的伴随在并购行为中的所有因素的总和。
（二）企业并购行为财务方面风险的特点
1、企业并购行为财务风险的不确定性。
不确定性是并购行为财务风险的本质特点，环境瞬息万变，人们无法了解未来发展情况，所以不能掌握实情发展的结果，所以就有风险存在。并购行为财务风险是伴随一些不定性因素出现的，所以风险的存在是预估性的，风险从可能到成为现实还有一段过程，需要一些必要条件促成。
2、企业并购行为财务风险的概率可测性。
风险是所有不定性因素作用的结果，企业并非对风险所在一无所知，通过归纳经验、总结教训，人们可以对风险发生的概率做大致的预估。因为概率的可测性，企业并购行为的财务风险具有一定的可控制性。
3、企业并购行为财务风险的可控制性。
在企业并购过程中风险具有不确定性，这并不说明在风险防范方面我们只能消极应付，通过提高并购活动过程中的信息分析以及处理的质量和水平、通过企业管理层科学的决策以及防范措施，可以对财务风险实施有效管理和控制，从而实现企业并购的价值目标。
4、企业并购行为财务风险具有决策相关性。
风险出现的概率和企业行为和决策有巨大关联性。在实际操作中，并购企业和被并购企业之间常出现信息上的不对称，这样就会给并购企业估价的过程造成误导，导致价值预期和实际情况不符。其中，容易造成这种预期与结果偏离的环节有三个：定价、融资与支付决策。所以说，并购行为伴随的财务风险有价值性、同性特点以及动态特点。
5、企业并购行为财务风险的特殊属性。
价值属性：并购行为伴随的财务风险具有价值性特征，利用价值方式来衡量评价风险的效果，比如利用金钱、价值进行直接反映。同性特点：并购行为财务风险最后是通过价值反映出来的，但是企业并购行为全过程中的每个环节都有可能带来风险，财务风险本质是价值的偏离，而且是由很多因素造成的，是以价值量体现的所有并购行为风险。动态特点：财务风险是一系列的因素组成的整体系统，所以有系统性，系统性特征决定了其动态性特征，企业并购进行到任何一步都有伴生的风险。
二、控制企业并购行为财务风险的措施
（一）充分利用财务报表的作用，提高信息质量。
目标企业财务报表是其信息的核心，是评估目标企业价值的重要依据，只有对切合实际的财务报表进行详细的分析研究，才能得出真实的信息与结论，所以获得目标企业的详细财务报表可以对未来收益做出比较符合实际的预期，同时也是并购行为信息必须履行的信息收集环节。在并购行为信息分析与实际操作中，要仔细分辨被并购企业提供的财务报表中的问题。因为会计手段的可选择性，导致财务报表具有人为操纵的可能性。如果并购开始企业得到的是不完整、不真实的报表，里面没有如实反映被并购企业所有的财务事项，那么这种信息的不真实性和偏差会误导企业的价值预期，干扰企业的定价行为。
（二）确定合理的评估指标，准确估计企业价值。
信息的偏差让企业并购行为伴随巨大风险和隐患，所以在并购活动前对目标企业进行严格审查和评估显得尤为重要。在并购前，企业可以委托专业单位对并购行为进行专业策划，详细调查分析被并购单位经营情况、财力情况等方面，通过这种方式可以确保对并购行为价值预期更接近实际情况，从而降低了价值评估过程中的风险。
（三）企业支付风险的控制策略。
首先，可以通过股权支付的形式进行防范，股权支付可以避免现金流出的巨大压力，同时可以消除并购整合活动中对企业运营的影响；其次，可以通过可转换债券进行支付，可转换债券既有增值性又具备债券的安全性，公司并购的时候可以参考市场预期和财务指标利用可转换债券支付，以减少并购过程中的财务风险；再次，通过权证发行降低风险，发行被并购公司的备兑权证可以获得部分资金。权证规定其持有者可以在一定时间以相应的价格买售证劵，所以这样做不会改变被并购公司股本股东结构。并购公司可以结合并购进度以及收益预测选择权证支付的方式；最后，对于降低财务风险，通过混合支付是很有效的手段。混合支付是利用两种或多种支付方式得到其他公司的经营权和控制权的方式。并购的时候多选择几种支付方式组合使用，可以将每种支付方式优势发挥到最大，同时有效克服其缺点。混合支付的巨大优势将使其在未来并购市场发挥巨大作用。
（四）并购行为融资过程的风险控制
1、制定合理的融资策略。
首先，可以采用债务融资的方式。债务融资会加大企业负债，增加企业权益资本的风险，可能导致股票价格下跌，所以企业要通过债务融资的方式实现并购行为，最重要的是找到利益和负债比例的平衡点；其次，权益融资的模式。权益融资导致股权数量增加，有稀释股权价值的可能，这种结果是否出现取决于支付的股票数量和并购后盈利增加的价值对比。另外，进行权益融资的时候除了要重视EPS和市场率的影响，同时要考虑到企业控制权被分散的程度，对放弃的股权数额要做出合理限制，避免丢失企业的控制权。
2、拓展丰富的融资渠道，合理组合融资方式。
首先，企业在并购活动中进行融资策划时要开阔视野，丰富融资的渠道和方式，利用多元化的融资方式，内外兼顾保证目标企业在评估后可以立即进行并购，从而实现资源的重组与整合。政府要营造良好的经济环境，帮助企业找到多种融资渠道，比如建立投资银行并完善资本市场等；其次，合理安排企业融资的结构。所谓融资结构，就是指企业资本、权益以及债务间的比例，同时包括企业短期债务以及长期债务二者间的比例，确保融资结构合理性以全面考虑融资风险和成本为基础，选择适合企业并购行为的融资渠道和形式。
（五）并购行为完成后企业整合运营中的风险控制。
并购完成后运营过程中的风险主要来自两方面：一是并购前期财务存在问题导致的风险；二是并购完成后资产进行重组过程中导致的风险。首先，针对并购行为前期财务遗留问题方面的风险要做好控制防范。如果为了并购企业支付得过多，多在后期运营的时候并购企业会因为过多的负债带来的巨大压力导致财务结构恶化，股票支付的企业会承担因为股权稀释导致股价损失的后果；另外，所有并购活动都涉及到大量资金运动，所有资金来源的方式都具有一定的风险，企业通过不同的融资方式实现了并购过程，将承担自己并购活动带来的问题。如果对此企业没有采取有效措施进行控制，会造成并购后企业财务整合重组的失败，从而造成企业并购行为的全面失败。其次，很多时候并购行为中没有出现大的问题，但是在事后经营过程中进行资产重组的时候出现了风险，如果要有效避免资产整合和重组的风险需要企业及时处置好被并购企业的运营和负债，如果被并购企业在并购前期经营状况就不是很好的话，如果企业没有采取有效措施改善其运营效果的话，没有及时的将其不良资产处置好，被并购企业很可能继续亏损，然后给并购企业造成巨大的经济压力，带来巨大的负债问题，最终造成并购项目的失败。
三、结束语
并购风险论文范文8
1.1并购活动日趋活跃
近年来，我国上市公司的并购重组步伐日趋加快。仅在2009年，我国就有150家上市公司进行了并购重组，其数量约占全部上市公司的十分之一，涉及金额3300亿元。2010年，在国资委提出的五年减少80-100家央企的要求下，上市企业开始大规模并购重组。图1是2011-2013年我国上市公司并购重组统计图。从总体来看，我国上市公司并购重组交易单数呈连年上升趋势；交易金额除2012年略有下降外，2013年又大幅提升，2013年前10个月的交易金额已经超过以前各年度。由此可见，我国上市公司并购重组活动的主要特点是并购日渐活跃，并购目标多元化，支付的手段较为单一。
1.2并购金额不断扩大
2007年我国并购总金额达到了27亿美元，2008年则突破了30亿美元，2013年时则达到了316亿美元。虽在这期间并购金额上下有浮动，但在金融危机时期并购金额持续保持高位。换一个角度分析，从并购金额来看，在金融危机时期，企业并购金额屡创新高，极大地影响了社会经济发展形势。同时，随着我国市场经济体制的不断发展成熟，上市公司的综合实力也不断地增强，某些中小企业为了发展，积极并购企业且并购活动持续深入。
1.3并购范围不断扩展
从地域的范围来看，我国上市公司的并购重组并不局限于国内。以中国石油化工集团为例，公司以25亿美元并购了美国能源公司的部分股权；又以72亿美元买下瑞士AP公司；横跨亚洲、非洲等地进行并购活动，在一定程度上实现了地域和空间范围的扩张。从行业范围来看，我国上市公司并购重组不光从能源矿石出手，也涉及到制造业等行业。
2上市公司并购重组面临的主要风险分析
2.1并购重组前的风险分析
2.1.1上市公司并购重组的政策风险
国家宏观政策的调整对公司的生产发展产生着重要影响，贾征和李进（2013）分别从国内政策和国外政策两个方面分析了后金融危机时期上市公司进行并购重组所面临的政策风险。国内政策的出台会使相关产业的并购得到发展或受到管制，而国外政策如贸易保护等，则也会对并购产生影响。如果不能及时地关注这些政策信息的变化，盲目进行并购重组，公司自身势必就会遭受巨大的损失。
2.1.2上市公司并购重组的定价风险
鲍屹锋（2013）指出我国企业普遍存在信息不对称，不透明的情况，企业逃税，营造虚假业绩等行为使得上市公司对于目标公司的并购定价难以估算。大到整个国家的经济环境变化，小到对于目标公司的基本信息了解不准确，以及评估体系和方法不成熟等，共同构成了并购价格不能精确定位的风险。
2.1.3上市公司并购重组的融资风险
整个并购重组活动需要大量的资金，因此企业为了保证其并购重组活动的圆满完成，常常需要进行融资。在此过程中，上市公司面临着一定的并购重组融资风险。徐永翔（2011）指出，目前我国的资本市场仍有待进一步发展完善，同时银行等融资机构尚未在并购重组融资中发挥出其应有作用，这就导致了企业并购风险的产生。这说明不能有效地融资，对公司自身的资金流通也会造成巨大风险。
2.2并购过程中的风险分析
上市公司在并购重组的过程中面临着支付风险。徐永翔（2011）提出并购资金使用的风险主要来自资金流动性产生的债务风险和利用财产杠杆产生的债务风险。如果上市公司因此债台高筑，不仅无法实现并购重组的最初目的，还会使自身走向灭亡。
2.3并购重组后的风险分析
2.3.1上市公司并购重组的管理风险。
每个公司都有其固有的管理模式。贺辉（2013）就上市公司与其并购公司组织功能不同，企业文化与理念也存在着冲突，员工安置问题突出展开了论述。如此种种都给企业并购重组带来了危机和风险。
2.3.2上市公司并购重组的经营风险。
徐永翔（2011）认为上市公司与目标企业的战略，主业存在着不一致的风险，甚至相差甚远。唐阿楠等人（2010）也经过探讨得出结论：如果无法使整个企业集团产生经营协同效应，就会产生规模不经济，达不到并购预期而产生的风险。经营某种程度上说决定了一个公司的未来，经营风险必须被上市公司充分重视。
3对上市公司并购重组风险的防范和控制
随着我国经济发展越来越快，企业在资本市场的发展和运作模式也逐渐增多。越来越多的上市公司采取了并购重组的方式，将资产进行重新配置。上文已经对上市公司并购重组的各种风险进行了分析，现在本文从并购重组准备；并购重组实施；并购重组整合这三个阶段可能产生的风险提出一些防范和控制的意见和建议。
3.1对并购重组准备阶段所面临的风险提出的防范建议
3.1.1要科学选择并购重组对象，进行精确化研究。
一个上市公司要成功地完成并购重组，首先要有一个科学的并购策略。贾征（2013）对公司并购重组提出过三点。第一，上市公司需要积极制定并购重组战略，对行业、地域以及基本途径、方法进行明确。第二就是要积极寻找并购目标和机会。第三就是公司要成立专门的人才培养机构，收集潜在的目标资料。上市公司在并购重组前需要提高获取信息的质量，建立健全企业的价值评估体系。这样才能降低并购方由于账目与实际情况不符而产生的财务风险（徐永翔，2011）。
3.1.2对被并购方的市场进行调查，注意市场和政策。
在并购前，不仅要对目标公司的资产状况进行研究，还要对其经营的产业进行分析和研究。因为这不仅会影响到并购重组后公司的财务状况，也会由于政府对不同产业有着不同的政策而受到积极或消极的作用。只有明确政策的动向，才能保证并购重组后的顺利融合。
3.2对并购重组期实施阶段所面临的风险提出的防范建议
3.2.1增加支付方式，减少融资风险。
当前，我国的资本市场无法在融资方面给予企业过多支持。所以，我们需要增加支付方式，比如对符合条件的公司，通过采取发行股票债券等方式为其提供金融支持。或者探索设立并购基金的新的融资模式。同时，企业需要减少并购的成本，尽量减少长期债务的增加。
3.2.2确保企业内部的流动资产的稳定性，防范支付风险。
徐永翔（2011）指出，企业利用债务融资或者股权融资进行并购，其偿还债务的主要来源是目标企业并购后的现金流量。所以，如果企业要降低这种融资风险的产生，不仅目标要选择那种经营风险小，市场面大，前景好的企业。最重要的是在并购的时候，企业和目标企业所背负的长期债务都不能太多，而且，要保持企业内部流动资产稳定性。
3.3对并购重组整合阶段所面临的风险提出的防范建议
3.3.1完善内部管理，注重企业文化整合，减少管理风险。
贾征（2013）指出上市公司在完成并购重组后，需要完善内部管理，强化企业内部的控制机制，防止企业管理的失控。同时并购后的企业一般会产生文化冲突，所以企业需要充分地研究自己和目标的企业文化，对其进行修订，使其进行融合，反映出整体的价值理念。徐永翔（2011）提出可以从企业形象、职工行为等方面入手，培育新的企业文化。同时还要对管理人员进行培训，提高企业的管理水平。
3.3.2分析并购后公司的行业发展方向，减低重组后的经营风险。
徐永翔（2011）认为企业在并购后扩大了企业本身的规模，这就需要对企业所处行业进行分析。对并购企业是否能够取得目标企业的核心资源以及并购后企业的发展方向进行论证。确定企业的行业方向，降低并购后的经营风险。
4结论
