转正业绩总结范文1
【关键词】 上市公司； 营运资本； 理论； 盈利水平
一、引言
投资者保护理论认为，营运能力是企业运用资金、运用各项资产以赚取利润的能力，而这种能力首先表现为各项资产周转率和周转额的贡献上，从而更好地维护中小投资者的利益。良好的资本市场能带动国民经济的较快增长，新疆与国内发达省份相比，其规模仍然偏小，上市公司总收入、资产、利润以及每股收益等主要指标明显低于全国水平；并且还存在整体资产质量不高、资产结构不合理等问题，因此本文借鉴国内外企业盈利能力与业绩的研究成果，结合我国处于特定形式下的资本市场环境中，就新疆上市公司营运能力所涉及的各指标的周转率与业绩之间的关系进行了实证研究，考察应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率及总资产周转率与盈利能力的相关性，以及不同变量对公司绩效的影响程度，有利于新疆上市公司的不断发展和完善，维护中小投资者的利益。通过研究各周转率在不同行业上市公司间的差异，有利于公司营运能力具体政策的制定，提高公司的权益报酬率，降低成本，更好地保护广大中小投资者的利益，同时也希望能为新疆上市公司运营及监管提供一定的参考建议。
二、文献回顾
随着投资者保护研究的深入，如何提高企业的经营业绩已成为国内外学者研究的热点问题。企业的资产是一个投入的过程，也是一个动态的概念，只有不断进行循环与周转，增强企业资金的流动性，才能以尽量少的投入带来更多的收入，使得在同样的时间里能为企业带来更多的收益，从而提高企业的经营业绩。
早期，人们认为要维持正常的经营运转就必须有适量的营运资金，尽可能的将企业在流动资产上的投资额降到最低。因此，在西方企业中随之而出现“零营运资本管理”及“负营运资本管理”的理念逐渐趋于激进型投资管理。此观念认为，只要能够合理安排公司的流动资产与流动负债并使他们能有效的运转，保持一种动态的盈利状态，就能够获得最大的收益，从而为公司、为股东创造收益。其中，Smith（1980）最先指出权衡营运资金管理双重目标的重要性。他认为如果一个公司的决策目标是利润最大化，很可能造成公司资产的流动性不足；如果将全部的注意力都集中在流动性上，就会减弱公司潜在的获利能力。因此，高效的营运资金管理是要处理好流动性和盈利性之间的矛盾。
此外毛付根（1995）、袁光才（2006）也认为研究企业的营运资产的管理应结合流动资产与流动负债之间的消长关系进行全面估量，通过研究二者之间的变动所引起的盈利与风险的关系有助于制定合理的营运资金政策，促进企业加强各项资产的管理。
虽然营运资金管理的效率与公司经营业绩的相关性在一定程度上得到了认可，但是，二者的显著性在不同行业是有差异的。比如在制造业和零售业为代表的上市公司，虽然应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期均与主营业务资产收益率呈负相关关系。但用现金收款方式，只有较少的应收款项的零售业，使得应收账款对公司绩效的影响作用较小，因此应收账款的周转无法对公司绩效产生显著影响①。营运能力的高低影响着公司的经营业绩，在分析时应按照不同行业、不同地区进行划分，从而得出比较规范的结论，进而有助于正确引导企业经营行为，帮助企业寻找经营差距，提高经济效益。
三、研究设计
（一）研究假设
1.应收账款周转率是反映应收账款情况的指标，当周转次数多了，则企业收取应收账款的速度较快，发生坏账、呆账的机会较小。一般情况下，如果要保持较合理、较高的应收账款周转率，都会发生相应的应收账款管理成本；同时，由于企业之间存在信息不对称的现象，又会加大其管理成本。那么企业就需要权衡得失，比较信用成本与信用收益，合理控制应收账款的管理成本，确定最佳信用政策，从而提高应收账款的管理水平。当企业信用政策、赊销政策处于最佳的情况下，多次对资金的循环使用能提高企业对各种生产要素的配置率讲的应收账款的机会成本，从而大大增加企业的收益。因此本文提出：
假设一：应收账款周转率与公司盈利能力正相关
2.一般来说，衡量企业的存货管理水平直接影响公司的营运能力，管理者必须掌握如何有效的配置存货水平和资本使用效率，减少投资与存货上的成本。而存货周转率是衡量存货管理水平的重要标准之一，在确定最优订货批量的情况下，存货周转率越高，存货的周转天数越短，说明存货周转的越快，其流动性越强。反之，说明存货周转的越不顺畅，存货的流动性越弱，存货占用资金越多，资金使用率越低。因此本文提出：
假设二：存货周转率与公司盈利能力正相关
3.固定资产在总资产中占有的比重较大，其生产能力关系到企业产品的产量和质量，进而关系到企业的盈利能力。所以固定资产营运效率如何，对企业至关重要。一般来说，当固定资产投资规模得当、结构合理的情况下，固定资产周转率越高，周转天数越短，说明固定资产周转的越快，其流动性越强。反之，说明固定资产周转的越不顺畅，流动性越弱。基于此本文提出：
假设三：固定资产周转率与公司盈利能力正相关
4.MM理论认为企业价值是由企业全部资产的营利能力决定的，总资产周转率是衡量企业营运能力的一个重要指标。一般来说总资产周转天数越短，则企业所有资产周转的越快，其周转率越高，即同样的资产取得的收入越多，因而资产的管理水平越高。因此提出：
假设四：总资产周转率与公司盈利能力正相关
（二）样本及指标选取
为提高研究结果的可靠性，本文以2008—2012年的沪深新疆37家上市公司年末的数据为基础样本，研究期限为5年。相关的财务指标等研究数据均来源于国泰安信息技术有限公司的CSMAR中国上市公司财务报表数据库，数据处理主要运用SPSS17.0软件。考虑到极端数据和特殊行业对结果的不利影响，并使研究结果更具有代表性，样本公司的选取主要遵循以下几个原则：
一是本文剔除财务状况异常的ST，*ST公司4家，分别是*ST香梨、*ST汇通、*ST中葡、ST天宏。二是由于金融保险类上市公司的财务结构与其它类别的上市公司有较大差别，因此，剔除金融保险类（宏源证券）上市公司1家。通过筛选，最终获得了32家公司5年间的样本数据，共得到有效样本139个。达到一定标准，不会影响结论的合理性。
1.因变量：公司盈利能力指标—净资产收益率（ROE）
杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心指标来综合反映企业的盈利状况、财务状况和营运状况。该指标是企业经营管理业绩的最终反映，是偿债能力、营运能力和获利能力综合作用的结果，也是企业财务活动效率和经营活动效率的综合体现。但必须注意的是，要分析企业的负债率，若企业负债率很高，则即使净资产收益率很高，也有面临债务危机的风险，因而应慎重选择。
2.自变量：营运能力衡量指标的选取
对企业营运能力的分析主要从资产的周转速度方面展开。为了分析透彻找到根源，本文选取应收账款周转率（ART）、存货周转率（IT）、总资产周转率（TAT）、固定资产周转率（FAT）来衡量企业营运能力。
3.控制变量：公司规模（SIZE）
在有关此方面的文献中，大部分学者将期末资产总额作为衡量公司规模和反映对公司盈利能力的影响因素，但考虑到公司资产总额的数值较大，期末资产总额与其他指标存在较大量级的差异，有学者采用极值标准化方法，对该组数据进行标准化，也有学者对其取自然对数以便减小公司之间资产总额的差距，本文将企业规模作为控制变量纳入模型中，采取后者方法即对其取自然对数，以便使数据更接近正态分布。
根据以上的分析，本文建立的模型为：
ROEit=αit+β1ARTit+β2ITit+β3TATit+β4FATit
+β5SIZEit+μit
其中ROEit为第i家企业t时期的净资产收益率，ARTit、ITit、TATit、FATit、SIZEit分别为第i家企业t时期的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率和期末资产总额的对数。随机扰动项μit相互独立，且满足零均值、同方差假设。
四、实证结果分析
（一）样本特征
在分析前，首先对本文选取的各个变量进行描述性统计，对各个变量的最大、最小值、平均值以及标准差进行简单的统计分析。结果如表1所示。
统计结果表明，新疆上市公司在整体运营上具有下列特点：第一，样本公司净资产收益率参差不齐，最高为0.45，最低为-0.28，平均为0.1033。第二，样本公司的应收账款周转率相差较大，最高为193.89，最低为1.76，平均为26.8964，两者相差高达110倍之多。第三，样本企业的固定资产周转率相差幅度也较大，最高为12.64，最低为0.26，平均为2.3172，两者相差48倍。第四，总资产周转率相差也较大，最高为1.91，最低为0.05，平均为0.6355，两者相差38倍。第五，存货周转率相差也较大，最高为22.39，最低为1.01，平均为4.8782，两者相差22倍。
（二）Pearson相关分析
表2列示了模型所有变量的Pearson相关系数。由数据可以得出：（1）经营业绩指标净资产收益率与应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率、资产总计，在1%的水平上显著正相关；（2）除应收账款周转率与资产总计中度相关外，其余变量之间为高度相关；（3）在显著性检验方面可看出：各变量之间均通过显著性检验。
此结论与本文的预期相符，表明加速对客户收款、加速存货周转以及加速总资产和固定资产的周转都可以提高营运能力。经营业绩指标（净资产收益率）与控制变量资产总计在1%的水平上显著正相关，说明规模较大公司的营运能力较强，经营业绩较好，从而证实了有效的营运资本管理对公司经营业绩的影响。但以上只是初步的分析，它们之间真实的关系还需要结合多元回归来进行判断。
（三）回归分析
从表3可看出，总体样本的相关系数为0.98，判定系数为0.961，非常接近1说明总体样本的拟合程度非常高。
表4列示了多元回归的统计结果，通过对整体的研究发现，所选取的各因变量均未通过显著性检验，并且存货周转率的回归系数的符号与所对应的Pearson相关系数的符号相反，表明所使用的回归模型中各自变量之间存在多重共线性问题。故本文将取各变量分别与净资产收益率进行一元回归。
除此之外，通过对制造业和非制造业以及国有企业和非国有企业的研究发现，四个变量均与净资产收益率存在着正的线性相关关系。但同时也发现：制造业和非制造业相比，由标准化系数可得出，均是总资产周转率对净资产收益率影响大，但制造业排序：总资产周转率，固定资产周转率，存货周转率，应收账款周转率，非制造业排序：总资产周转率，存货周转率，应收账款周转率，固定资产周转率；各指标排序的前后决定了此指标对净资产收益率的影响程度的大小，越靠前说明影响程度越大。且制造业这四个指标对净资产周转率影响普遍比非制造业大。由于制造业存在物料品种规格多、生产不连续、生产制造过程复杂、管理过程复杂等特点，因此，制造业这四个指标对净资产周转率影响普遍比非制造业大。
五、研究结论与政策建议
（一）研究结论
本文通过对新疆上市公司2008—2012年的样本数据的营运能力各指标与净资产收益率的相关性研究，发现应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率与经营业绩之间存在很强的正相关关系，该结果与假设相符，并且，在四个指标中，总资产周转率、固定资产周转率对净资产收益率影响较为显著。除此之外，此四个指标对净资产收益率的影响，国有企业小于非国有企业、非制造业小于制造业。通过实证研究发现企业提高应收账款、存货、总资产、固定资产的管理，有助于提高企业的经营业绩，并且也从不同方面证实了Shin和Soenen②、Deloof③等国外学者的研究结论，同时，也证实了纪建悦和李姣（2011）、孔宁宁和张新民（2009）、宋艳等国内学者的实证研究结论。这些结论对促进我国上市公司通过加强营运能力，提升公司的经营业绩具有指导意义。
（二）政策建议
第一，企业不能只注重业务的发展和市场占有率的提高，而忽视了对应收账款的管理。企业应结合自身的经营方式，通过建立信用体系、对业主方进行信用评价以及建立健全赊销申报制度，加速对资金的回笼，以避免过多的营运资金呆滞在应收账款上。从而为企业获得大量的现金支持，相对增加企业流动资产的投资收益。
第二，企业对于存货的管理，要提高库存的预算准确度。通常存货既不能储存过少，否则可能造成生产中断或销售紧张；又不能存储过多，而形成积压。因此可通过经济订货批量模型，分析合理的进货批次，使总库存成本最小，利润最大化。
第三，在企业的生产中，固定资产在企业的盈利中发挥重要的作用。虽然流动资产也是生产经营中不可缺少的一部分，但想要持续盈利，流动资产必须要依赖于固定资产。因此，在考虑企业经济承受能力的情况下，企业要实现生产的累积增长，需要增加生产设备，当企业固定资产投资得当、结构合理时，就能充分发挥其效率，提供较多的生产成果，增强企业的营运能力。
第四，针对营运能力四个指标对净资产收益率的影响在国有企业远远小于非国有企业的状况，国有企业首先要明确产权关系，防止集权于一身的现象发生，明确权责，做到权责对等。其次，要加大监管力度，做好内部管理工作，建立并完善与企业自身特点相适应的内部控制体系，并贯彻落实到企业的生产经营中。
【参考文献】
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[4] 纪建悦，李姣.营运能力与公司绩效的相关性研究[J].新会计，2011（4）.
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[7] 徐文学，徐晓庆，徐瑜.上市公司经营业绩实证分析与评价 ——以江苏省为例[J].财会通讯，2010（4）.
[8] 李梓嘉.股权激励与公司业绩相关性的实证研究[J].中国证券期货，2011（2）.
转正业绩总结范文2
引言
软件业不仅具有高效益和绿色环保的特点，其发展还能促进其他新兴产业的发展，并带动产业的升级改造，因此，已经成为国家的战略性产业[1]。
负债融资是企业主要融资方式之一，一般认为，适度的负债融资可以凭借利息减少税收、降低企业资金成本，借助财务杠杆提高资金收益水平[2]。但关于负债融资与企业绩效之间的关系，尚未有一致性结论。目前有两种对立的观点，一种观点认为，由于债权治理的软约束和治理弱化的特点，导致负债融资和企业绩效之间存在负相关关系[3]；另一种观点则认为，债务融资具有的避税效应、消减成本效应、信息传递作用、利润形成效应[4]，其较股权融资更能提升公司的创值能力和成长性[5]，从而有利于提升企业绩效。
本文拟运用多元统计分析方法，构建多元线性回归模型，在控制企业规模、营运能力、成长能力等因素对企业绩效影响的前提下，研究我国软件类上市公司负债融资与企业绩效之间的关系。
一、假设提出
负债融资的债权治理作用会受到公司规模的影响，公司的营运能力和成长能力影响绩效债权融资的盈利效果。同时，企业的规模、营运能力、成长能力等因素会直接影响企业的绩效。
（一）研究数据及样本
软件类企业包括软件外包、管理软件（ERP软件、财务软件）、电力行业软件、金融行业软件、医疗行业软件、电信行业软件、物联网应用软件、智能交通软件、安全软件以及其他行业软件公司。本文所选择的是我国软件类A股上市公司（以下统称为软件类企业），根据2015年中国证监会官方公布的结果，在我国A股上市的软件类公司共52家，其中上海证券交易所上市的公司有12家，深圳证券交易所上市的有40家。本文采用的数据为上述52家公司2013―2015年公开的年报数据。
1.因变量
有学者采用净资产收益率（ROE）[6]、总资产收益率（ROA）[7]，和每股收益（EPS）[8]作为企业绩效指标。净资产收益率从财务角度来评价企业绩效。每股收益通常反映企业的经营成果，是做出相关经济决策的重要指标之一。因此，本文将净资产收益率和每股收益作为该模型的被解释变量。
净资产收益率为每期期末的税后利润与净资产的比值。每股收益每期期末的为税后利润与股本总数的比率。
2.自变量
反映企业债务融资的指标主要有银行贷款比率（BLR）[7]与资产负债率（DAR）[4]等。选用资产负债率变量是基于该变量能够全面反映企业总体负债水平，资产负债比率表示在总资产中有多大比例是从债权人处所筹集的，它有助于确定在破产情况下对债权人保护的程度。故将该指标作为模型的解释变量。
资产负债率为每期期末负债总额与资产总额的比率。
3.控制变量
本文设置了三个控制变量，以更好地控制其他因素对企业绩效的影响。控制变量包括：
企业规模。企业规模使企业竞争优势获得多种驱动因素的支撑，竞争优势会更强、更持久。因此，企业规模会对企业绩效产生显著影响。规模较大的企业相比于规模较小的企业，具有信誉和资产优势，所以能向债权人举借更多的资金。企业资产总额能够更好地体现企业规模。本文使用企业资产总额代表企业规模。
企业资产总额（S），为每期期末的?Y产总额，单位为万元。
营运能力。企业营运能力能够优化企业财务结构，加速资产周转，改善财务状况，因此，营运能力对企业绩效有显要的影响。而总资产周转率可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用率。因此，本文使用总资产周转率代表企业营运能力。
总资产周转率（T）。总资产周转率为每期期末营业收入净额与每期平均资产总额的比值。
成长能力。成长能力有利于股东对企业创造股东价值程度的衡量，也有利于经营者对作出经营策略和财务策略提供关键性因素，所以企业成长能力对企业绩效的影响是突出的。而主营业务收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，本文使用主营业务收入增长率作为企业成长能力的指标。
主营业务收入增长率（N）。主营业务收入增长率为每期期末的营业收入总额同上年营业收入总额差值的比率。
（二）假设提出
对影响软件类企业绩效的因素作如下假设。
负债融资具有股权融资所具备的治理效应。负债融资会减少成本、企业自由现金流，从而加强公司治理，提高公司绩效。但是过多的负债会引起企业因负担不起负债而造成企业的营运风险。因此提出假设1。
假设1 负债融资与企业绩效呈正相关关系。
由于具有企业规模的企业能保证企业在研发、服务、广告、销售等方面的费用投入，并且生产规模和市场规模能分摊、消化这些费用，从而降低产品的单位成本，提升顾客价值。企业规模使企业竞争优势获得多种驱动因素的支撑，竞争优势会更强、更持久[6]。因此，提出假设2。
假设2 企业规模与企业绩效呈正相关关系。
一般情况下总资产周转率的数值越高，表示企业的总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高，企业的绩效也因此增加。因此，提出假设3。
假设3 收入增长率如果大于零，表示企业的营业收入有所增加，该指标值越高，表明企业的增长速度越快，企业的发展前景越好，企业的绩效也就越好。反之，则说明存在产品或服务不适合，销售方式不对，质量差价格高等方面的问题，市场份额萎缩，企业绩效越差。因此，提出假设4。
假设4 主营业务收入增长率与企业绩效呈正相关关系。
二、模型构建及数据处理
本文采用Eviews7.0统计软件，运用多元统计分析方法，根据资产负债率与每股收益以及净资产收益率的关系假设，构建多元线性回归模型[9]。
线性模型如下所示：
模型1 以净资产收益率为因变量的经营绩效模型
R（1）i =αi+β1Bi+β2Si+β3Ti+β4Ni （1）
模型2 以每股收益为因变量的经营绩效模型
R（2）i =αi+β1Bi+β2Si+β3Ti+β4Ni （2）
其中R（1）i 则表示第i期的净资产收益的值，R（2）i 表示第i期的每股收益的值，αi为第i期的常量，β1，β2，β3，β4为第i期解释变量与自变量和控制变量之间关系的系数值，i则表示年份2013年，2014年，2015年。
模型估计结果见表1。
表1显示，对于软件类企业，模型1和模型2的DW值基本都在2.0左右，这就说明各变量之间不存在自相关的可能性更大。而通过查阅DW检验表得知，dl和du的值分别为1.5和1.59（dl和du的含义为上下限值），只有2013年以净资产收益率为因变量时的DW值在dl和du之间，表示不能确定是否自相关，其余年份DW值都是大于du，小于4-du的，说明不存在自相关。同时，模型2的总体显著性水平高，而从单一变量来看，只有主营业务收入增长率通过了显著性检验，表明软件类企业的主营业务增长率与企业绩效之间存在显著性的正相关关系。模型2的结果为资产负债率、企业规模、主营业务收入增长率在90%的置信水平上均通过显著性检验，只有总资产周转率没有通过检验，这就说明总资产周转率对于软件类企业的影响力小，而负债融资与企业绩效之间的关系存在显著的负相关关系。
三、模型的结果分析
1.从两个模型的估计结果来看，模型1中的自变量与因变量之间的关系不明显，而模型2的结果明显可以看出是负相关关系。这就说明，净资产收益率并不能够很好地表示软件类企业的绩效情况，可能是因为软件类企业目前发展不稳定，盈利状况不稳定，净资产收益率的波动性大，不足以表示软件类企业的业绩情况。而每股收益可以根据股数取值的不同，将每股收益全面摊薄并且得出加权平均收益，因此，可以更好的表现软件类企业的绩效情况。
2.模型2的结果反对了假设1，企业绩效与资产负债率呈现出负相关，说明了公司要定期偿还利息，增加了企业的财务风险，对现金的流动性产生不利影响，从而导致企业的绩效下降。因此软件类企业的负债融资的占比越大，企业的财务风险越高，破产威胁就越高，最终导致软件类企业的价值降低。
3.模型2的结果支持了假设2，说明软件类企业的规模越大，企业规模对企业绩效的影响，是正向效应。这与软件产业的规模效应有关，软件行业的特征之一是报酬递增和自然垄断特征，随着行业的大规模、标准化的生产，成本将会降低，市场容量会扩大，整体规模也会增加，从而导致企业的绩效上升。
4.模型结果显示，对于软件类企业来说，与总资产周转率的相关性并不大。可能的原因是总资产周转率反映的是企业的销售能力，而软件类企业资产的技术含量高，产品的生命周期短，更新速度快，研发周期较长，因此资产的周转对于企业绩效的影响并不明显。
5.从模型结果可以看出，对于软件类企业来说，主营业务收入增长率越高，对企业绩效产生影响越好。可能是因为企业的销售能力增加，用户信息系统在更新时的接收度增加，或者软件的创新性技术和产品的管理等方面对收入的推动作用，对企业的主营业务收入的增加提供了依据，使得企业的绩效增加。
四、结论与建议
转正业绩总结范文3
关键词：财务绩效评价；因子分析法；层次分析法；石油化工行业
中图分类号：F23 文献标识码：A
原标题：基于层次分析法和因子分析的石油化工行业上市公司财务绩效评价研究
收录日期：2013年5月9日
一、引言
近年来，我国公司管理理念不断改进和革新，公司治理水平不断完善和提高。为了进一步提升自身实力，需要明确自身的经营状况，以便于制定更加有利于公司发展的计划。而公司的绩效评价水平作为一项重要指标，是公司一段经营时期的经营成果的重要体现之一；同时，近年来大众投资者对股市的认识理性化和科学化程度不断增强，上市公司的绩效水平成为投资者判断投资与否的重要决定依据。因此，公司绩效评价成为公司管理人员、公司股东、投资者以及分析机构的重要研究对象。本文针对目前企业财务绩效评价存在的问题，结合自身工作实际，构建了一种基于层次分析法和因子分析法相结合的综合评价方法，并采用沪市上市的石油行业6家公司数据进行实证测算，期望为广大管理人员和投资者提供参考。
二、企业财务绩效评价
（一）企业财务绩效。企业财务绩效评价是一种定量的评价方法，将企业一定时期的财务数据和财务指标综合考虑，给出一个综合的得分。从而反映出企业真实的财务管理状况和财务管理水平，进而从另一侧面反映整个企业的经营成果和经营绩效水平。
不同行业的企业，面临的经营宏观环境和整体发展阶段各异，因此企业财务绩效评价应该是同一行业不同公司间财务指标的一种横向比较方法。
关于财务绩效评价的定义，比较常用的是认为财务绩效评估是利用财务指标对公司绩效进行比较分析的方法，由于财务指标涵盖了企业经营过程，所以财务绩效评价可以帮助投资者全面判断企业经营管理状况，发现企业经营管理问题，揭示企业所面临的风险。
财务绩效评价最早作为国家对中央企业经营绩效评价的重要考核内容之一，《中央企业总会计师工作职责管理暂行办法》规定，财务绩效定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判。财务绩效定量评价标准将按照不同行业、不同规模及指标类别，分别测算出优秀值、良好值、平均值、较低值和较差值五个档次。
（二）财务绩效评价指标体系。为公允反映评价对象的财务绩效水平，财务绩效评价指标体系的建立至关重要，其体系的完善与否将直接对评价结果的客观性和准确性产生影响。
本文为保证评价指标的完整性和全面性，选取的指标来源于新浪财经板块中上市公司财务指标的所有指标，共计64项指标作为因子分析的指标库。64项指标被分类为每股指标、盈利能力、成长能力、营运能力、偿债及资本结构和现金流量6大板块，具体为：摊薄每股收益（元）、加权每股收益（元）、每股收益-调整后（元）、扣除非经常性损益后的每股收益（元）、每股净资产-调整前（元）、每股净资产-调整后（元）、每股经营性现金流（元）、每股资本公积金（元）、每股未分配利润（元）、总资产利润率（%）、主营业务利润率（%）、总资产净利润率（%）、成本费用利润率（%）、营业利润率（%）、主营业务成本率（%）、销售净利率（%）、股本报酬率（%）、净资产报酬率（%）、资产报酬率（%）、销售毛利率（%）、三项费用比重、非主营比重、主营利润比重、主营业务利润（元）、净资产收益率（%）、加权净资产收益率（%）、扣除非经常性损益后的净利润（元）、主营业务收入增长率（%）、净利润增长率（%）、净资产增长率（%）、总资产增长率（%）、应收账款周转率（次）、应收账款周转天数（天）、存货周转天数（天）、存货周转率（次）、固定资产周转率（次）、总资产周转率（次）、总资产周转天数（天）、流动资产周转率（次）、流动资产周转天数（天）、股东权益周转率（次）、流动比率、速动比率、现金比率（%）、利息支付倍数、长期债务与营运资金比率（%）、股东权益比率（%）、长期负债比率（%）、股东权益与固定资产比率（%）、负债与所有者权益比率（%）、长期资产与长期资金比率（%）、资本化比率（%）、固定资产净值率（%）、资本固定化比率（%）、产权比率（%）、清算价值比率（%）、固定资产比重（%）、资产负债率（%）、总资产（元）、经营现金净流量对销售收入比率（%）、资产的经营现金流量回报率（%）、经营现金净流量与净利润的比率（%）、经营现金净流量对负债比率（%）、现金流量比率（%）。
三、因子分析方法
（一）因子分析模型。因子分析法是从研究指标相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些信息重叠、具有错综复杂关系的变量，表示成X={x1，x2，…，xp}（可以观测的随机变量），这些指标归结为少数几个不相关的综合因子，表示成F={f1，f2，…，fn}（不可观测的潜在变量，p
1、因子分析模型描述如下：
f1=a11x1+a12x2+…+a1pxp+e1
f2=a21x1+a22x2+…+a2pxp+e2
……
fn=an1x1+an2x2+…+anpxp+en
由于该模型是针对变量进行的，各因子又是正交的，所以也称为R型正交因子模型。式中aij是因子载荷系数，是第i个指标在第j个因子上的负荷，若某指标在某因子中作用大，则该因子载荷系数就大；ei为修正因子，在实际计算中一般可以不考虑。
2、确定因子贡献率和累计贡献率。由于相关矩阵R的特征值就是对应因子的方差，第j个主因子fj的贡献率为dj=■，贡献率给出了每个因子的变异程度占全部变异程度的百分比，表示该公共因子反映原始指标的信息量。贡献率越大，该因子相对越重要。累计贡献率■dj表示相应的前p个公共因子累计反映原始指标的信息量，因子的累计贡献率可以作为主因子个数p的选择依据。一般选择累计贡献率大约等于85%的因子个数作为主因子个数。
如果求出主因子解后，各个主因子的典型代表变量不很突出，还需要进行因子旋转，通过适当的旋转得到比较满意的主因子。旋转的方法有很多，正交旋转和斜交旋转是因子旋转的两类方法。最常用的方法是最大方差正交旋转法。
（二）层次分析法求解权重。所谓层次分析法是指将一个复杂的多目标决策问题作为一个系统，将目标分解为多个目标或准则，进而分解为多指标（或准则、约束）的若干层次，通过定性指标模糊量化方法算出层次单排序（权数）和总排序，以作为目标（多指标）、多方案优化决策的系统方法。
1、建立递进层次模型。在对实际问题进行深入的分析后，确立评价结果为目标层即最上层，将有关的各个因素按照不同属性自上而下地分解成若干层次，同一层的诸因素从属于上一层的因素或对上层因素有影响，同时又支配下一层的因素或受到下层因素的影响。
根据本文的实际，我们要评价企业财务绩效，因此企业财务绩效总得分就是目标层，将上一步骤得出的财务绩效评价的主因子作为目标层的下一层即指标层，就完成了层次模型的构建。
2、构建对比分析矩阵。运用成对比较法和1-9比较尺度结构，从层次结构模型的第2层开始，对于从属于（或影响）上一层每个因素的同一层诸因素，用直到最下层，造成对比较阵。（表1）
3、计算权向量并做一致性检验。对于每一个成对比较阵计算最大特征根及对应特征向量，利用一致性指标、随机一致性指标和一致性比率做一致性检验。若检验通过，特征向量（归一化后）即为权向量：若不通过，需重新构造成对比较阵。（表2）
（三）财务绩效评价综合得分。以各主因子的层次分析结果W={w1，w2，…，wp}为权，由各因子的线性组合得到财务绩效评价的指标函数。
G=FWT={f1w1+f2w2+…+fpwp}
四、实证分析
本文选择了6家在上海证券交易所上市的石油行业上市公司作为样本进行了财务绩效综合评价。样本数据来源新浪财经财务分析的2011年度报表的财务指标部分，数据略。
原始数据利用spss19.0进行处理，并进行最大方差的正交旋，得到标准化数据和累计贡献解释率结果。（表3）由表3可知，前4个因子的累计方差贡献率为88.901%≥85%，故可以用主因子f1，f2，…，f4代表原来的64个指标来进行上市公司财务绩效评价。规范化后对应指标的因子得分系数见表4。（表4）因此，可以分64项财务指标为财务绩效评价的4大主成分因子，即根据主要载荷的特点分成：因子1，股东权益类因子；因子2，偿债类因子；因子3，营运周转类因子；因子4，成长类因子。得到各上市公司财务绩效水平的综合排名情况评价如下：
首先，按照上文层次分析法的建模步骤，构建判断矩阵，采用专家评分法对上市公司财务绩效评价指标的一级主因子进行打分，即可得到结果。最终可得到各指标的权重值。（表5）
其次，各上市公司财务绩效水平得分计算公式为：
V=0.4811f1+0.2197f2+0.1685f3+0.1307f4
计算结果如表6所示。（表6）从结果来看，三大国有石油公司排在前三名，体现出国有大型公司在财务管理制度、管理方法以及内部控制等方面的水平要高于其他上市公司。
企业财务绩效评价已经成为现代企业管理的一项重要内容，它可以很全面直观地反映一个企业财务管理水平，同时，企业财务管理水平又是企业经营情况的主要体现点之一，因此企业财务绩效评价的准确对于企业自身或是相关利益方都至关重要。本文综合相关的研究，采用比较成熟的因子分析方法和层次分析法结合的评价模型。改变了以往仅仅采集少数指标的局限，而是将所有的财务指标纳入评价体系，利用因子分析的相关性解析方法降维。同时改变了使用因子分析的累计贡献率来决定因子权重的方法，使用层次分析法，这样可以较好地避免整个模型都依靠评价对象的数据而造成的误差放大效应。实际应用中，可以根据不同类型的企业选择不同的权重确定方法，尽量避免信息单一渠道化造成的偏差。
主要参考文献：
[1]项华录等.高校财务绩效评价指标体系的构建[J].高等教育财会，2007.2.
转正业绩总结范文4
案例
张经理是一家国内知名糖果食品企业的大区销售总经理，年仅36岁，却已经在大区销售总经理的岗位上做了5年，而且每年都能很好地完成公司既定的销售任务指标。按道理说，张经理应该是意气风发、踌躇满志，因为完成了销售任务指标也就意味着丰厚的奖金与良好的职业发展前景，但张经理最近两年却始终高兴不起来，感觉市场的压力越来越大！
原来，张经理所在的J公司此前的主打产品一直是糖果系列尤其是奶糖产品，随着目标消费者的消费喜好及竞争环境的变化，企业不断地涉入休闲食品行业，积极实施产品转型战略并取得巨大的成功。但张经理所负责的大区业绩来源却仍然依赖于企业10年前主打的一款奶糖产品，公司近年主打的新品在该大区始终未见明显的起色。最为关键的是这支单品价格已经严重倒挂，需要不断地通过补贴市场费用来弥补倒挂的价格差。
张经理如果不卖或少卖这支单品，业绩就完不成，因为新品成长过慢，如果继续卖这支单品却需要大量的市场费用补贴价差，而且价差是越来越大，若没有充足的市场费用推广新品，最终还是死路一条，区域市场陷入了两难选择。这也是张经理虽然完成了总体业绩但仍然高兴不起来的深层次原因。
问题是，公司的整体产品结构转型已经取得了成功，为什么张经理负责的区域市场却没有成功？在实际的市场管理中，究竟是什么原因阻碍了部分区域市场产品结构的成功转型？到底是谁在难为你？
一、依赖心理，“喜旧厌新”
类似于上述案例的市场往往都有一个共性，即有一支特别畅销的单品，这支单品曾经也是公司的绝对主力单品，在该单品处于产品生命周期的成长期时，区域市场完成销售目标可谓易如反掌。区域经理根本没有完成任务的压力，最为关键的是区域经理在不知不觉中对该产品产生了依赖心理，一旦业绩有缺口，就会潜意识地想到该单品，如果业绩缺口过大，就通过政策强压这支单品。 也就是说，很多区域经理没能从深层次上认识到产品结构调整的重要性，更没有在实际的市场管理过程中有计划、有步骤地实施产品结构调整。
二、当断不断，错失良机
正是由于区域经理没能从骨子里面真正重视区域市场的产品结构调整问题，一味依赖成熟单品，在单品占比还不足以完全影响全局的情况下未能积极培养其他产品，从而丰富完善产品结构，以至于错过了最佳的产品结构转型期，直到单品占比越来越高、价格体系透明甚至是倒挂、单品尾大不掉的时候才后悔不已，匆忙开始产品结构转型调整，不知不觉中已经陷入了案例中所描述的两难选择。 正所谓“当断不断，反受其乱”，正是因为区域经理没能从内心深处摆脱对这支单品的依赖，以至于忽视了产品的生命周期，没能做到未雨绸缪，在单品快速发展的成长期及成熟期没有及时增加新品，从而错过了产品结构的最佳转型时机。
三、考核失当，忽视过程
换个角度来看，为什么区域市场产品结构转型的过程没能得到总部相关部门的重视？当公司整体已经开始产品结构转型时，为什么没有对部分区域市场进行有效的指导与过程管控？原因很简单，就是很多公司长期以来的考核只注重结果而忽略了过程，只要业绩完成了，就万事大吉了，却很少有人真正静下心来去思考和关注各区域销量是否真的有价值。这种考核导向也直接导致了区域经理只关注销量达成，为了快速达成销量采取了很多急功近利的做法，从而忽视了产品结构调整等很多市场过程指标。
四、功亏一篑，无法坚持
对于很多面临产品结构转型问题的区域经理来说，实际的市场运作过程中不仅思想上高度重视了，也在实际的市场管理过程中通过推广新品积极进行产品结构调整，但很多情况下由于短期内没有看到新品快速的成长，区域经理们渐渐降低了新品推广的市场投入力度，又把费用重新用于强压老产品完成业绩，从而使得区域市场的产品结构调整功亏一篑。
转正业绩总结范文5
一、引言 基金业绩的持续性是指在检验区间内基金能够获得超额收益，且超额收益能够保持稳定的一种特性。根据评价期的时间长短，一般将基金持续性分为中短期和长期持续性两种；而根据选取基准的不同，可以明确地将持续性分为绝对和相对持续性两种。20世纪90年代以来，证券投资基金盈利能力的可持续性成为证券投资基金研究领域中的一个热点问题，相关的经典文献主要有：Jegadeesh、Goetzmann和Ibbotson、Elton和Blake、Carhart等人的研究［1］［2］［3］［4］。近期的研究主要包括：MartinaK．Bers研究了1990～1996年间的国际型基金的业绩持续性。发现国际型基金的业绩存在明显的持续性，投资者可以根据历史业绩进行基金投资决策［5］。WilliamG．Droms和DavidA．Walker对美国1971～1990年间共同基金的收益率、周转率和费率的持续性进行检验。他们发现这20年间收益率、费率和周转率的长期持续性并不存在［6］。Bol－len和Busse利用日频率数据对美国共同基金业绩进行研究发现其存在短期持续性，并且在基金排名中前十名的基金短期持续性十分明显［7］。RobBauer、RogerOtten和AlirezaTouraniRad研究了澳大利亚共同基金业绩和业绩的可持续性［8］。在国内，廖长友在单个证券投资基金层面上对基金持有人的现金流加权收益率与基金资产组合平均收益率进行了对比［9］；李宪立、吴光伟和唐衍伟基于回归分析的多期基金业绩持续性评价新模型［10］；杨宏恩采用列联表法、Z检验和Fisher精确检验对我国封闭式基金和开放式基金的基金业绩进行了持续研究［11］，都得出我国基金业绩表现出的持续性比较差，并且具有反转的特征。而刘建和用列联表分析、卡方独立性检验、交叉积率（CPR）及Z检验和风险调整收益的最小二乘回归等实证方法［12］，王思为运用斯皮尔曼秩检验方法［13］，基于统计分析方法来研究我国基金业绩的持续性，他们认为从整体上看，我国基金业绩的持续性较差或者不具有持续性，但他们没有提及基金业绩的反转性。与此同时，赵英鑫采用Spearman相关系数的分析方法［14］，李德辉、方兆本、余雁利用扫描统计量方法［15］，杨华蔚采用列联表和横截面回归方法［16］对我国基金业的业绩持续性进行研究，认为我国基金业绩在短期内具有持续性或者部分基金具有持续性，但随着时间推移基金业绩持续性迅速下降，即从中长期来看，我国封闭式基金净值增长率不具有正向持续性，甚至有可能出现反转现象。总的来说，这些研究为理解我国基金业的业绩是否可持续提供了具有借鉴意义的成果。然而，鉴于证券投资基金的重要性，本文拟用参数和非参数这一新方法来研究我国证券投资基金业绩的持续性问题，以期得到一些新的结论。 二、模型的选择 在本文，将分别采用参数模型与非参数模型来对基金绩效的持续性进行研究，其中参数模型选择横截面回归模型：αi，t＋τ＝γ0，t＋γ1，tαi，t＋εi，t这里需要指出的是，由于横截面数据一般存在异方差的情况，所以在进行横截面回归时，我们采取加权最小二乘法，其中权数的计算公式1／（abs（Resid）＋1），这里Resid是一般最小二乘法计算残差值。另外选择自相关系数检验来对单只基金绩效的持续性进行检验：而本文所选择的基金业绩的评价指标分别是基金业绩评价中的常用指标：詹森指数、特雷诺指数、夏普指数三个传统的经过风险调整的基金业绩评价指标。而其中的自相关系数的检验取的是基金绝对的周收益率。 三、数据来源和处理 （一）数据的选择 选择我国的开放式证券投资基金作为研究对象，并且依然选择开放式基金中的股票型基金、混合型基金与债券型基金作为研究对象，选取的时间段为依然为2007～2010年，因此只要某基金是2007年以前成立发行的，并且到目前为止还没退市的基金，则纳入研究对象。但是由于本章主要研究是基金业绩的持续性，因此笔者以年为单位，将2007～2010年分为四个研究时间段，并且以前一个时间段作为排名期，后面一个时间段为评价期，这样就形成2007～2008年、2008～2009年、2009～2010年三个排名期与评价期的配对，进而对基金绩效的持续性进行研究。而对单个基金的绩效的持续性进行检验时，采取基金2007～2010年的周收益率数据，只有在2007～2010年具有完整数据的基金才纳入研究样本。 （二）数据的处理 首先，Wind数据库中，将开放式基金的数据按股票型基金、混合型基金、债券型基金三个类别的基金在2007～2010年的基金单位净值数据导出，对每只基金剔除不完整年度的数据。在导出的754只开放式基金数据当中，各年度具有完整数据的基金数据并且能按排名期与评价期形成配对的基金数据统计结果如表1：表1样本数据表年份股票型基金混合型基金债券型基金总和2007～200883106252142008～2009120122292712009～201015714083380然后，计算基金的日收益率，这里采用的是基金日单位净值的对数收益率。采用对数收益率的好处在于将其转换为周收益率，月收益率的时候只要简单相加便可，比简单收益率更加精确。研究单个基金绩效持续性时，也计算基金的周收益率数据。第三步，将无风险收益率的数据和上证指数的日收盘价转换为对应的日对数收益率序列。第四步，按照计算公式分别计算詹森指数、特雷诺指数、夏普指数。第五步，按照各个模型（包括参数模型与非参数模型）的计算公式，计算各个检验方法分别计算模型的系数或者检验指标，并检验各个系数或者检验指标的有效性。所有数据的处理与计算过程本文均采用Matlab来完成。 四、我国证券投资基金整体绩效持续性的实证结果 #p#分页标题#e# （一）股票型基金 首先对股票型基金业绩持续性进行参数检验，分别对股票基金的在排序期与评价期詹森指数、特雷诺指数、夏普指数进行横截面的加权回归，其中Beta系数如果为正，并且通过有效性检验，代表基金的业绩须有持续性，反之基金绩效不具有持续性。分别对三个指数的三个时间段的配对进行了检验，其检验结果的统计见表2：从表2的统计结果来看，股票型基金当中只有Sharpe指数在2008～2009年表现出显著持续性，而在其他情形下，大部分Beta系数虽然为正，但是基本上都通不过统计检验。各个模型的截距项虽然大部分显著为正，但其不具有明显的经济学意义。另外各个模型的R方普遍偏低，这一方面与数据是横截面数据有一定的关系，另一方面也与股票型基金的业绩的微弱的持续性有一定的关系。然后，对股票型基金业绩持续性进行非参数检验，其检验的结果如表3所示。从表3的统计结果来看，Fisher精确检验法认为股票型基金业绩不存在持续性，而卡方检验、交叉积比率检验与Spearman秩相关检验则都一致认为股票型基金在2008～2009年（特雷诺指数、詹森指数）期间存在显著的持续性。另外卡方检验结果认为股票型基金在2009～2010年期间（夏普指数）存在显著的持续性，交叉积比率检验认为股票型基金在2009～2010年期间（特雷诺指数、詹森指数、夏普指数）的绩效存在显著的反转性。Spearman秩相关检验认为股票型基金绩效在2008～2009期间表现出显著的持续性。总体而言，各个非参数检验的检验表现出不一致性，我国股票型基金的绩效存在微弱的持续性。 （二）混合型基金 这里对混合型基金业绩持续性进行参数检验，分别对混合型基金的在排序期与评价期詹森指数、特雷诺指数、夏普指数进行横截面的加权回归，其检验结果的统计见表4：从表4的统计结果来看，从Beta系数来看，混合型基金的绩效在2009～2010年期间（詹森指数、夏普指数）表现出显著的持续性，而在2007～2008年期间（特雷诺指数、詹森指数）则表现出显著的反转性。同样剩下的Beta系数虽然为正，但是基本上都通不过统计检验。另外，与股票型基金的横截面模型回归结果一样，各个模型的截距项虽然大部分显著为正，但其不具有明显的经济学意义。另外各个模型的R方普遍偏低，这一方面与数据是横截面数据有一定的关系，另一方面也与混合型基金的业绩的微弱的持续性有一定的关系。然后，对混合型基金业绩持续性进行非参数检验，其检验的结果如表5所示。从表5的统计结果来看，Fisher精确检验法认为混合型基金业绩不存在持续性，而卡方检验、交叉积比率检验与Spearman秩相关检验则都一致认为混合型基金在2009～2010年（特雷诺指数、詹森指数、夏普指数）期间存在显著的持续性。另外，交叉积比率检验与Spearman秩相关检验认为混合型基金在2007～2008年期间（特雷诺指数、詹森指数）的绩效存在显著的反转性。但交叉积比率检验与Spearman秩相关检验又同时认为混合型基金在2007～2008年期间（夏普指数）的绩效存在显著的持续性。总体而言，各个非参数检验的检验表现出不一致性，我国混合型基金的绩效存在微弱的持续性。 （三）债券型基金 这里对债券型基金业绩持续性进行参数检验，分别对债券型基金的在排序期与评价期詹森指数、特雷诺指数、夏普指数进行横截面的加权回归，其检验结果的统计见表6：从表6的统计结果来看，债券型基金当中只有特雷诺指数在2007～2008年表现出显著反转性，而在其他情形下，大部分Beta系数也表现为负数，但是基本上都通不过统计检验。同股票型基金一样，各个模型的截距项虽然大部分通过了显著性检验，但其不具有明显的经济学意义。另外各个模型的R方普遍偏低（要比股票型基金与混合型基金的模型要高），这一方面与数据是横截面数据有一定的关系，另一方面也与混合型基金的业绩的微弱的持续性有一定的关系。然后，对债券型基金业绩持续性进行非参数检验，其检验的结果如表7所示。从表7的统计结果来看，Fisher精确检验法认为债券型基金业绩不存在持续性，而卡方检验认为债券型基金在2009～2010年（夏普指数）期间存在显著的持续性。而交叉积比率检验认为债券型基金在2009～2010年期间（特雷诺指数、詹森指数、夏普指数）的绩效存在显著的持续性。但交叉积比率检验认为债券型基金在2007～2008年期间（夏普指数）的绩效存在显著的反转性。Spearman秩相关检验债券型基金在2007～2008年期间（特雷诺指数）的绩效存在显著的反转性，而它又认为债券型基金在2009～2010年期间（詹森指数）的绩效存在显著的持续。总的来讲，各个非参数检验的结果表现出不一致性，我国债券基金的绩效存在微弱的持续性。 五、研究结论 本文利用参数和非参数方法，选择2007～2010年的基金年度净值数据，对我国证券投资基金的业绩持续性进行了研究。从横截面回归的参数检验方法的结果来看，我国的混合型基金业绩具有一定的持续性，并且在某些时段能通过显著性检验，但某些时段又表现出一定的反转性。而股票型基金与债券型基金的业绩的持续性比较微弱，虽然部分时段Beta系数为正，但基本通不过显著性检验。从非参数方法的检验结果来看，Fisher精确检验法认为我国的股票型基金、混合型基金、债券型基金的业绩都不具有明显的持续性。而卡方检验、交叉积比率检验与Spearman秩相关检验则认为我国股票型基金、混合型基金、债券型基金的绩效在特定时段具有持续性。结合参数检验的方法与非参数检验的方法来看，我国混合型基金业绩的持续性要好于股票型基金的业绩，而债券型基金业绩的持续性相对较差。
转正业绩总结范文6
关键词：中小板；上市公司；资本结构；经营业绩；资产负债率
随着改革开放的不断深化，我国中小微企业已成为中国经济快速发展的一道亮丽的风景线，截至2015年3月，在全国工商登记的中小微企业已经超过1788万家，中小微企业对GDP的贡献超过65%，税收贡献占到了50%以上，出口超过了68%，吸收了75%以上的就业人员。我国自2004年6月正式在深圳证券交易所推出中小企业板，截至2016年3月4日，中小板上司公司数量已经达到了778家，是沪深两市主板上市公司数量的49.81%，是主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。由于中小企业板上市公司规模较小，在发展中存在着诸多风险因素，比如经营风险、汇率风险、投资风险等，相对于大中型上市公司，它们抵抗风险的能力较弱。因此，中小板上市场公司规划科学合理的资本结构显得尤为重要。为深入分析中小板上市公司经营业绩与资本结构之间的关系，本文选取了172家中小板上市场公司为样本，时间跨度从2010～2014年连续五年的相关财务指标，试图得出中小板上市公司的资本结构与经营业绩之间是否存在某种关系，进而，寻找适合我国中小板上市公司发展的最优资本结构区间，以更好地改善公司资本结构，提高公司经营业绩。
一、文献综述
中外学者早在20世纪50年代就开始了对资本结构与公司经营业绩的研究，具体包括资本结构的影响因素、公司绩效的评价方法以及资本结构与公司绩效的相关性等。国外最早开始研究资本结构与经营业绩关系的Titman和Wessels（1988）选取了469家美国制造业公司为研究对象，以线性结构模型为研究方法，利用1972～1982年间的面板数据为研究对象对负债比率与获利能力等因素开展研究，得出负债比率与获利能力之间存在明显的负相关关系这一结论。Rajan和Zingalas（1995）以西方七国为研究对象，他们发现所处国家不同，公司的一些特征也会不同，都会些许地影响到公司的资本结构，他们得出了公司经营业绩与盈利能力也呈现负相关关系这一结论。Booth（2001）通过对十个发展中国家样本数据的分析发现，发展中国家的公司业绩与资本结构之前都存在着高度显著的负相关关系（津巴布韦除外）。Frank和Goyal（2003）采用庞大数据库进行研究，并通过多重插补等方法降低误差，得到了公司经营业绩与账面价值财务杠杆比率呈现正相关关系这一结论。
对于资本结构的实证研究，我国起步较晚。1998年，陆正飞和辛宇将沪市1996年的上市公司按照行业进行分类后计算相关的指标并进行对比，分析不同行业因素究竟如何影响资本结构，最后得出结论：不同行业都有属于自己的资本结构，尽管存在较大的差别，但他们和获利能力存在显著的负相关关系，与规模、成长性等因素没有多大的关系。冯根福等人（1999）采用主成分分析法和多元回归法进行研究，最后得到资产负债率与公司的盈利能力呈现负相关关系这一结论。王娟和杨凤林（2002）的研究结果表明盈利能力指标对资本结构有很大的影响，可以看成资本结构变动的第二大影响因素。刘志彪等人（2003）的研究结果表明资本结构的改变的确会对市场的竞争强度造成一定的影响，他们两者之间存在着正相关关系，同时资本结构与经营业绩之间的关系则是负相关的。
二、研究假设
许多学者的研究都表明了资本结构与公司经营业绩之间存在一定的关系，但对于中小板上市公司来讲，两者之间的关系究竟如何，当一方变动时会对另一方造成怎样的影响？基于中外学者以往的研究和我国中小板上市公司的相关特征考虑，在构建模型之前，先给出两个假设。
假设一：中小企业板上市公司资产负债率与经营业绩负相关。权衡理论认为资本结构与公司绩效呈显著正相关关系，适度的负债能够提高公司的经营绩效；融资优序理论却证明了公司的资本结构与公司绩效之间存在负相关关系。中小板上市公司相对应主板上市公司来讲，有着规模较小，盈利水平一般，因此假设公司资产负债率与经营业绩负相关。
假设二：中小板上市公司存在一个最优资本结构区间。权衡理论提到，资本结构与经营业绩呈正相关关系，但当企业负债超过一定程度时，公司经营业绩则随着负债的增加反而减少。
这一假设是否适合于中小板上市，本文尝试应用近五年中小板上市公司财务数据进行实证研究。
三、样本选择和数据来源
本研究将ST公司、年度审核意见异常的公司以及数据不完整的公司从中小企业板的上市公司中剔除，最终选取了172家中小板上市公司，时间窗口为2010～2014年，财务数据取自于安信证券数据库。
四、变量选取
上市公司业绩评价一般都需从公司的财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况和发展能力等方面综合考虑，因此本研究首先从公司盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个纬度选取可以解释公司经营业绩的若干变量，分别是净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润率、流动资产周转率、总资产周转率、应收账款周转率、流动比率、速动比率、营业收入增长率、总资产增长率，共十个财务指标。其中净资产收益率、总资产报酬率突出股东回报，从股东价值和企业价值两个角度反映企业的盈利能力，成本费用利润率指标则突出企业经营成本带来的盈利能力；流动资产周转率、总资产周转率和应收账款周转率则是从资产效率的角度反映资产营运水平，反映资产创造产品和服务的能力；流动比率和速动比率则是从风险和收益平衡的角度反映公司业绩；营业收入增长率和总资产增长率则从规模增长的角度反映企业的成长性。
其次，为研究资本结构与经营结构业绩之间的关系，本文将资本结构聚集中小板上市公司债务规模，并以此为解释变量，探究其与公司经营业绩之间的关系。
五、中小板上市公司资本结构与经营业绩的实证分析
（一）公司经营业绩的综合评价
众所周知，衡量公司经营业绩的方法众多。本文采用因子分析法，基于表1给出的十个财务指标，得出刻画中小板上市公司经营业绩的主要因子，再构建中小板上市公司经营业绩得分模型。
1.T检验
首先将172家中小板上市公司十个与经营业绩相关的财务指标进行T检验，结果见表3。表3表明：X6未通过T检验故在因子分析中本文删除X6。
2.KMO检验和巴特利特球度检验
其次，将九个财务指标：净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润率、流动资产周转率、总资产周转率、流动比率、速动比率、营业收入增长率、总资产增长率纳入因子分析法。KMO和Bartlett的检验结果，见表4。
由表4可见，KMO值为0.664。一般来说，该值大于0.5就表示适合做因子分析法。
3. 经营绩效综合得分
因子分析法得出的解释总方差和因子得分系数矩阵，分别见表5、表6。由表5，一般来说，因子分析中综合因子的提取要求因子的特征值大于1，并且累积方差贡献率要大于80%。根据特征值与输出方差解释表，本文的因子分析中前三个特征值均大于1，其余六个特征值均较小。前三个综合因子对样本方差的累积贡献率达到80.728%，说明这三个综合因子已包含原来指标的绝大部分基本信息，可以用来评价上市公司的经营业绩。
由表6得出刻画172家中小板上市公司经营业绩财务共3个因子，分别用R1，R2，R3表示。基于表6，因子R1主要由净资产收益率X1、总资产报酬率X2、成本费用利润率X3、流动比率X7和速动比率X8这五个指标决定，因为这五个指标在R1上的载荷均在0.80以上，它表现为中小板上市公司的盈利能力和偿债能力，因此R1可以解释为盈利与偿债能力因子。第二个因子R2主要由总资产周转率和应收账款周转率这两个个指标所决定，总资产周转率和应收账款周转率在R2上均有大于0.90的载荷，它们代表了上市公司的营运能力，因此R2可以解释为上市公司的营运能力因子。第三个综合因子R3主要由营业收入增长率和总资产增长率，反映上市公司的成长性，因此R3可以解释为上市公司的成长性因子。三个因子R1，R2，R3得分：
R1=0.907X1+0.890X2+0.887X3-0.157X4-0.001X5+0.820X7+0.819X8+0.063X9+0.122X10
R2=0.208X1+0.213X2-0.218X3+0.902X4+0.933X5-0.309X7-0.287X8+0.024X9-0.124X10
R3=0.191X1+0.134X2+0.122X3-0.067X4-0.037X5-0.025X7-0.022X8+0.890X9+0.876X10
在此基础上，根据特征值与输出方差解释表中各公共因子的方差贡献率，可以构造出上市公式经营业绩综合评价的得分模型。
Y=0.4018R1+0.2237R2+0.1817R3模型1
根据模型1，可以计算出172家样本公司的经营业绩综合评价得分，并将经营业绩得分排名前20和后20名的公司经营业绩得分和资产负债率情况列示于表7。
（二）资本结构与经营业绩的回归分析
1.曲线拟合回归分析
以资产负债率为自变量，以经营业绩得分y为因变量，经过线性回归似合、二次函数拟合等，只有指数函数拟合效果最好，假使结果见表8。应当指出的是，表8中的R方值不是很理想，还有待对样本公司的财务指标进行进一步的分析研究。表7中的指数模型：
Y=-0.581-0.657 lnx模型2
由模型2可见，资产负债率与公司经营业绩呈负相关关系，拟合结果见图1。这一结论与McConnell&Servaes（1990）相同。
根据模型2，本文资产负债率DAR与公司绩效呈负相关关系，计算表明当DAR在[0，0.4129]之间，公司经营业绩大于0，超过0.4129公司经营业绩降为零以下。
2.实证分析
本研究所选择的172家中小板上市公司，资产负债率小于41.29%的有66家，其中60家综合经营业绩得分为正数，资产负债率大于41.29%的有106家，其中84家综合经营业绩得分为负数。基本验证了中小板上市公司综合经营业绩与资本结构存在负相关关系，且资本负债率大于41.29%时，公司综合经营业绩为负数。主要原因在于中小板上市公司，抵抗风险能力较弱，业务类型或产品项目相对单一，易产生负债过多而资金未能有效使用的情况，因而加大公司财务负担，降低公司综合经营业绩。
对于不符合上述模型的个别公司，本文深入研究个例，现以生意宝（股票代码002095）和九联发展（股票代码002037）为例。
生意宝（股票代码002095）资产负债率均值为15.07%小于41.29%，根据模型2其综合经营业绩本应为正值，但实际得分为-0.1459，不符合上述模型。深入分析发现，该公司于2014年完成大宗品交易平台搭建和系统完善、技术测试等工作，在原有信息平台业务基础上持续推动B2B交易平台和供应链金融平台的建设，新平台建设成本投入及人员成本、经营成本的上升，使公司经营业绩表现较为失色。但预计公司的融资服务和物流服务模块会逐步上线，真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成，未来的交易情况可期待，综合经营业绩将会有明显改善。也就是说，该公司在资产负债率较低，自有资本充足，投资方向明确，但由于投资前期的成本和费用巨大影响公司近期业绩。
九联发展（股票代码002037）资产负债率均值为64.10%大于41.29%其综合经营业绩得分本应为负值，但实际为0.3729，同样不符合上述模型，属于高负债率高经营业绩的典型案例。对该公司进行深入分析后发现，公司？理顺现场混装炸药管理政策，营运能力大幅增强，同时保利集团入主久联，成为民爆业务整合平台，产能扩张，爆破工程一体化服务不断加强，导致综合经营业绩得分提高。从九联发展公司情况分析，在公司资产负债率高的情况下，若能有明确的投资方向、新投入资本盈利能力强、公司管理效率高的情况下，也有可能产生较高的经营业绩。
3.实证结论
（1）资本结构与公司经营业绩呈负相关关系，综合经营业绩模型支持这一结论，说明中小板上市公司资产负债率相对较低时，公司经营业绩越好。
（2）资产负债率不存在最优资本区间，曲线拟合回归分析证明了这一点。
（3）个别公司由于某些因素，不符合模型设置，但基本能探究出原因。如资产负债率超过41.29%但综合经营业绩得分为正数的公司主要是由于公司能够整合资源形成平台并大幅提要营运能力，资产负债率低于41.29%但综合经营业绩为负的公司，可能是因为在某一方面有重大投资且处于投资初期，各方面成本费用较高，对综合经营业绩得分有一定的影响。
六、建议
影响公司经营业绩的因素是多种多样的，提升公司经营业绩的途径也是众多的，本论文仅从上面的分析研究结果出发，对中小板上市公司提出如下的建议，希望以此抛砖引玉，让让更多的专家学者加入这一研究当中。
（一）控制资产负债率，调整公司资本结构
相对于主板上市公司而言，我国中小板上市公司的虽然规模不大，却拥有较好的发展前景。如果要继续保持良好的发展趋势，必须将公司的资产负债率控制在一个合理范围内。但我国中小板上市公司大多都有着较高的资产负债率，以样本所分析的172家企业为例，资产负债率最高达到了99.51%。较高的资产负债率，增加了公司的资本成本，从而降低公司的经营业绩。因此，在解决企业资金问题时，中小板上市公司应该转变思考方式，加强公司治理，大股东适当让出一些股权，通过股权融资来解决资金问题。股权融资不仅可以解决企业资金问题，还可以降低企业融资成本，优化资本结构。
（二）寻求更多的融资方式，拓宽融资渠道
从实证分析结论来看：中小板上市公司的资本结构与经营业绩存在负相关关系。而中国中小板上市公司的高负债率不仅给企业带来较高的成本费用，而且对企业的经营业绩造成巨大的负担。从公司长远发展的角度出发，中小板上市公司应该寻求更多的融资方式，拓宽公司的融资渠道，如发行企业债券、上市发行股票等多种渠道解决资金难题。多种方式并存的融资渠道可以在一定程度上降低企业的融资风险，并可以优化资本结构，提供公司经营业绩。
（三）从监管者角度来看，需重点关注资产负债率较高的公司
中小板上市公司资产负债率若超过41.29%，综合经营业绩得分为负数的概率很大，且资产负债率越高，综合经营业绩得分越低，且出现各种风险的可能性就越大。从监管者的角度看，要重点关注资产负债率过高的公司，避免由于资本结构中债权资本过高而引发的系列风险。
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