行政值周总结范文1
值周校长制度的具体实施过程：
在上学期末，学校政教处首先制定了《实验中学学生自主管理实施方案（试行）》，并在七、八年级选了五个班级进行了试行，积累了一定的经验后，这学期开始在全校正式实施。在试行及正式实施过程中，我们先后对实施方案及相关的问题进行了不断的修正和改进，修正了遗漏，完善了不同的表格。在各位班主任老师的大力支持和积极配合下，值周校长制度进行地比较顺利，值周效果也日渐明显。值周校长带领本班值周小组对学校的卫生、考勤、两操、学生的行为规范、早中自习的纪律以及其它一些日常事件进行了全面管理。周一值周校长要进行施政演说、每天课间会要作工作小结、每周五要作一周工作总结，对值周人员要进行合理分工，督促各个岗位恪尽职守，值周校长制度形成了一套较为完善的工作流程。另外值周校长每天对各值周成员收集到的情况进行汇总、整理，每周五对一周的情况进行核实打分。学校政教处则对他们的值周活动进行全面的跟踪和指导，对在值周中出现的问题及时进行反馈和纠正。值周校长一周的汇总分数将会作为一学期班级考评的主要依据。
值周校长制度实施后的收获：
1、值周校长制度的实施较好地弥补了原学生会值周的不足，通过不同班级的轮流值周，使值周的结果更加公平，值周力度也明显加强。原来学生会值周时总是几个学生会干部在值日检查、记录，时间长了，值周就有些流于形式，存在的问题也没有在值周检查中被查出来，值周的记录结果往往经常都是好，没有达到值周的目的。而值周校长制是由各班轮流实施，值周人员在轮流更换，这样就始终保持了值周人员的值周热情，另外，值周的岗位分得很细，值周人员的所管岗位相对单纯，也就有精力使检查更深入细致，检查结果也就更真实，最后也就使对班级的评价更加公平和合理。
2、值周校长制度的实施提高了学生的主体意识和创新意识，充分调动了各班参与学校管理的主动性和积极性。值周校长轮到某个班，这个班就是学校工作的管理者，它需要全班同学群策群力，不断创新，才能较好地完成值周任务。虽说值周的人员就十几个人，但他们的值周行为却代表着整个班级，所以全班同学都需要围绕值周活动来献策出力，支持协助这十几个人完成任务，这样班级的积极性就被调动起来了，学生的主人翁意识也就体现在了值周活动之中。
3、值周校长制度的实施提高了学生的管理水平和协调能力，与人合作的意识明显增强。成功完成值周任务，不是某一个人就能做好的，它需要大家的齐心协力，协调、合作是在值周活动中必须面对的问题，另外值周校长的管理水平也非常重要，值周活动是否细致、是否到位，与值周校长的管理水平息息相关。在值周活动中，值周校长及值周人员会不断积累工作经验，工作能力也会逐步提高，优秀的学生干部也就会不断涌现，同时也使全班同学多了一份责任，多了一份集体观念，更多了一份协作精神。
4、值周校长制度的实施，强化了学生的自我管理意识，提高了学生的自我管理能力，使全校学生自我约束能力明显增强。通过值周岗位的深入和细化，校园内处处有岗位、处处有监督，促使全校学生自己管住自己，不文明行为得到了有效地扼制，好的行为习惯在监督检查中逐渐形成。实施值周校长制度以来，校园内的卫生状况有了较大的改善，学生的行为习惯也有了较大的提高，值周成果日益凸现。
对值周校长制度的几点思考：
1、值周校长制度要取得实效，除了政教处组织安排以外，还必须在班主任老师的全程辅助和支持下开展工作，否则，效果会大打折扣。
2、值周人员的选配须得力、精干，特别是值周校长的人选不可随意，人员选配合适是值周活动顺利的前题。
3、值周活动中，信息的反馈要及时，特别是值周校长与值周人员间的信息反馈，在实施过程中，曾多次出现值周人员查到的情况没有反馈给值周校长，造成记录出错，影响了值周效果。
4、参与学校值周时，本班的工作和管理不能放松，不能抓了学校丢了班级。
5、值周活动中，人员分工要合理，岗位安排要到位，岗位职责要明确，切怠齐上齐下。
6、值周班级在值周过程中，各值周成员必须坚守岗位，不得紧一时松一时。
行政值周总结范文2
2月26日，中国人民银行行长周小川在央行上海总部举行的记者会上回应了近期市场关注的热点问题。在回答《经济日报》记者提问时，周小川表示，各种政策的制定可能会产生溢出效应，今后政策制定和事先对政策的效果进行模拟的时候需要更加小心。与此同时，要果断推行供给侧结构性改革。
货币政策稳健略偏宽松
鉴于对中国和全球经济当前形势的看法，人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察，适时动态调整。稳健略偏宽松，是央行对稳健货币政策的最新表述。
针对资本流出是否会影响货币政策的问题，周小川明确指出，中国作为一个经济大国，更重要的还是考虑中国整个宏观经济的整体情况，不会过度基于外部经济或者资本流动来制定我们的宏观经济政策。中国继续实行稳健的货币政策，在利率以及货币政策数量方面的考虑，主要还是要使国内经济更加健康发展。周小川说。
但如果对货币政策过度依赖，也容易出现问题。货币政策用得太多，效应就可能出现递减。周小川认为，货币政策对度过危机、加快复苏，都起了重要作用，但别的政策应该跟上，光用货币政策就有可能过度。
反对货币竞争性贬值
中国历来反对货币竞争性贬值，反对用贬值赢得出口竞争力。周小川表示，总体来讲中国出口还很强大，去年，货物贸易顺差接近6000亿美元，所以中国也不会参与竞争性贬值来增强自身出口能力。
去年811汇改时，央行明确了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。从近期市场情况看，总体上人民币汇率大的走势反映了市场供求的变化，人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。
周小川强调，央行作为宏观部门，主要从长期视角观察人民币汇率走势，强调经济基本面因素。目前看，中国经常项目顺差仍较高，通胀处于较低水平，经济保持中高速增长，国际竞争力仍很强，从基本面因素看人民币汇率不存在持续贬值的基础。
企业杠杆率过高是关键
就近期人民银行再次下调二套房首付比是否在加杠杆的问题，周小川认为，现在适当下调首付比，这个审慎度空间还是够的。
首付比是宏观审慎政策框架下，对房地产市场进行逆周期调节的工具之一。城镇化过程中，住房贷款增长较快会不会带来较大风险?周小川认为，个人住房抵押贷款产生的坏账比例仍明显小于其他领域，适当降低首付比风险不大。
从中国的情况看，个人住房贷款占银行总贷款中的比重相对偏低，很多国家的住房贷款占到总贷款的40%至50%，而中国这一比例只有百分之十几，相对较低。因此，银行业内也认为个人住房抵押贷款还是相对比较安全的产品。
行政值周总结范文3
近年来随着市场的不断开放，我国的资本市场得到了快速的发展，良好的市场机制避免了股票价格与企业价值的偏离，使得两者趋于一致，因此，股票价格在有效的市场中能很好的反应企业的价值、准确估计企业价值。但我国证券市场因为起步晚，相关的约束机制、竞争机制和监管机制都还不健全，存在一定的投机行为，使得股票价格与企业价值存在一定的脱离行为，影响资本市场的有效运行，于是，很多证券市场投资主体根据企业的股利政策和企业价值选择投资对象，偏向于价值投资视角进行投资。 近期，我国证监会从树立回报股东的意识、细化分红政策和提高分红过程透明度等角度对上市公司分红政策进行修订，同时在2012年对上市公司现金分红有关事项又进行了详细的规定，目的是规范股票市场，使得上市公司股利政策更加的透明，投资者也能得到稳定的回报。目前对于我国上市公司股利政策的研究很多是从我国股票市场的反应等方面，研究对象一般也是全部股票或者制造业，而采掘业相对于其他行业来讲，有一定的特殊性，尤其像一些采掘业中的石油类上市公司是国有控股的，这些企业是否还会具有传统股利政策的一定特征，其股利政策和企业价值之间是否还存在关系，是否具有生命周期特征等一系列问题，将在本文予以分析。 而且据新浪财经数据显示，采掘业2011年度分红公司比例大于50%，比例远远超过其他行业，紧随其后的是农林牧渔业、机械设备仪表业、造纸印刷业、建筑业。并且采掘业是一个比较成熟的产业，随着煤炭、石油等资源的价格变化，采掘业发展经历了起起伏伏的周期，生命周期的特征也相对比较明显，因此，本文选取采掘业作为研究的主要对象。
二、文献综述
（一）国外文献 Lang和Litzenberger（1989）依据托宾Q值的大小，分析1979年至1984年间在纽约证券交易所上市的公司年报数据，根据Q值与1的大小将这些公司划分为财富最大化者和过度投资者，其中财富最大化者Q值大于1、过度投资者Q值小于1，通过研究对于不同企业股利政策与股票价格之间的关系得出：上市公司股利在不断的变化中，向投资者传达的是过度投资的信号，此理论对股利政策模型中成本理论有支持作用。 LLsv（2000）指出在一些国家内，对企业的投资者保护较强，这些国家的公司如果拥有高成长性，则会更少的发放现金股利。因为股东利益在这些国家能得到很好的保护，股东也愿意放弃现在的现金股利为了企业未来得到更好的发展。一个国家如果拥有很好的投资者保护机制，那么企业的资源配置也可以得到有效的优化，股东对于高成长性的公司更倾向于增加投资，而对低成长性的公司则会增加股利。
（二）国内文献 刘星（1996）发现，企业的内、外部因素对我国上市公司股利政策都具有一定程度的影响，其中内部因素主要是指当前的盈利水平，外部因素主要是股权结构。佟岩、陈莎莎（2010）研究发现，不同上市公司企业价值是不同的。 鞠洋（2011）发现，企业处于创业和成长期时，为了抢占市场，增加销售量，获得更好的投资机会，实行低现金股利政策，偏好把利润作为留存收益，满足未来的发展需要，使得企业价值最大化。而处于成熟期时，企业产值增长减缓、获利能力强而且稳定，企业偏向于向回报投资者，支付现金股利来减少成本。处于衰退阶段时，因为销售额和市场份额的下降，企业财务状况恶化，会支付较高的现金股利。 肖作平（2003）得出Tobin's Q 值与股权集中度成显著正相关，而与第一大股东持股比例和其他三大股东持股比例之差成显著负相关；国家股比例与公司价值关联不是很显著。
三、研究设计
（一）研究假设 一般来说，处于初创和成长期的采掘业上市公司，为了扩大生产规模、提高市场占有率，企业一般不支付股利或者支付的股利很少，把节约下来的资金用来满足日常经营支出和继续投资的需要，而处于成熟期的采掘业上市公司，生产经营相对比较稳定企业倾向于支付股利，所以，提出股利政策与RE /TA呈正相关。为了更方便研究，本文把采掘业的股利政策用是否支付股利来作为指标，于是假设1又可以转化成需要检验是否支付股利与RE /TA相关，其中，我们进一步定义支付股利为1，不支付股利为0，即：定义= 1（支付股利）；0（不支付股利）
假设1：股利政策与RE /TA呈正相关
本文用生命周期理论研究我国采掘业上市公司的股利政策时，也想同时研究股利政策和企业价值之间的关系。应该指出的是，企业在不同时期采取的股利政策不同，股利政策与企业价值的关系较为复杂，也不能一概而论，于是提出是否支付股利与企业价值呈正相关，因为一般来说，虽然现有的理论，如“一鸟在手”理论不够完善，但是现实中，绝大部分的投资者持有股票是为了获取利润，而且，也只有那些经营业绩好、企业价值高的采掘业上市公司才能发放股利。虽然有些企业经营业绩差的上市公司也可以模仿，但是在完善的资本市场上，他们需要付出的代价是巨大的。因此，从一般意义上来讲，支付股利的公司价值高于不支付股利公司的价值。
假设2：支付股利与企业价值呈正相关
采掘业上市公司在不同的生命周期内采用不同的股利政策，并且把股利政策作为企业战略的一部分，以此实现企业价值最大化的目标，在本论文中仅分析企业价值与股利政策的内生关系，因此提出假设3。处于初创和成长期的采掘业上市公司，生产时间相对较短，发展并不成熟，企业价值也相对较低；而处于成熟期的企业，生产经营相对比较稳定，获利能力也较大，企业价值相对较高，所以，认为采掘业上市公司的企业价值和RE /TA呈正相关。
假设3：企业价值和RE /TA呈正相关
（二）数据来源及样本选择 本文按照CSRC行业分类指引，在沪深两市交易所挂牌上市的采掘业上市公司共63家，其中包括煤炭采选（具体细分为煤炭开采、煤炭洗选及采掘服务）、石油、天然气和有色金属矿采选，272个样本，研究时间段为2007年至2011年，共5年，数据来源为新浪财经、CSMAR 数据库以及各公司年报。为了保证数据的代表性与有效性，对数据进行如下的筛选，原则如下：剔除所有的ST、PT的上市公司，因为这些公司连续亏损，其股利政策已经不能反映股价的波动状况和公司的真实价值。对于采掘业上市公司同时发行A股和B股的，只研究A股数据。文中数据选取采掘业63家上市公司2007年至2011年的数据，数据的来源选自上市公司年报和CSMAR 数据库，其中股票股利或现金股利金额为上市公司年度财务报告或中期财务报告中发放股利的合计总数。
（三）变量定义 （1）RE /TA。衡量企业所处的生命周期，可以使用指标RE /TE 或RE /TA，其中RE 表示留存收益，TE 为总股本（所有者权益），TA 表示总资产，RE /TE 表示在所有者权益中企业内部的资金占投入资本的比重，在以总资产的大小来衡量的企业投入资本多少中，RE /TA 就表示，留存收益的占比。如何对采掘业上市公司所处的生命周期进行划分，本文采用RE /TA 指标进行衡量，在财务理论中，如果RE /TA 比率越高，表明企业越是处于成熟阶段，因为企业经历了一段时间经营以后，投资机会会逐渐的减少，但是自身留有很大一部分的留存收益，企业要想减少成本，需要发放现金股利。通过上面的分析，可以得出，要想判断我国采掘业上市企业的股利政策是否具有生命周期特征，只要检验：我国采掘业上市公司股利政策与RE /TA 是否正相关的，即如果RE /TA 越大，企业则更倾向于支付股利。（2）企业盈利能力（ROA ）： 本文使用总资产报酬率这一指标来衡量，盈利能力较强的企业一般更容易于发放股利。（3）企业规模（Size）：对上市公司的总资产取其自然对数来衡量，一般来说，企业规模对企业价值具有一定的影响作用。（4）企业价值：根据上文分析用TobinQ 值衡量。（5）盈利能力用每股收益（EPS）来体现，盈利能力越强，表明可供股东分配的利润越多，公司发放股利的自由度也就越大，股东一般会得到更多的现金股利。（6）收入增长率用SGR表示，为了更好的衡量企业价值，加入主营业务收入这一指标。变量定义见表（1）所示。
（四）模型设计 为了检验股利政策与企业的生命周期是否存在关系以及股利政策和企业价值的相关性，建立如下两个回归模型：
其中为了解释假设1和假设2，构造模型Ⅰ：
Logit=α0+α1TobinQ+α2ROA+α3LnA+α4EPS+α5SGR+ α6RE/TA+α7X主营业收入+ε1
模型Ⅰ中因变量Y 为是否支付股利，解释变量为RE/TA 为留存收益占企业总资产的比重，TobinQ 用来衡量企业价值。 为了解释假设2，构造模型Ⅱ：
TobinQ=β0+β1ROA+β2Lna+β3SGR+β4SGR+β5RE/TA+β6X主营业收入+ε2
模型Ⅱ中因变量为企业价值，解释变量为RE/TA 为留存收益占企业总资产的比重。
四、实证检验分析
（一）描述性统计 表（2）是对主要样本采掘业上市公司2007年至2011年共5年的数据进行的描述性统计，可以看出采掘业上市公司的TR/TA极小值为-0.993，极大值为9.4906，平均水平为0.3054，标准差为0.7175，说明采掘业上市公司的TR/TA差异较大，其处于生命周期的阶段也是不同的。采掘业上市公司的托宾Q值极小值为0.6777，极大值为11.40，平均水平为2.172，标准差为1.50839，也同样说明采掘业上市公司的企业价值差距比较大。把支付股利公司和不支付股利公司的数据均值拿出来进行比较，从表（3）中可以看出支付股利公司的留存收益占企业总资产的比重为0.3455，不支付股利公司的留存收益占企业总资产的比重为0.2839，而且留存收益占企业总资产的比重在回归中的系数大部分都为正，说明支付股利公司的留存收益占企业总资产的比重要大于不支付股利公司。支付股利公司的企业价值为2.032，略低于不支付股利公司的企业价值2.4342，这与美国上市公司的情况基本相同，可能是由于企业在实际支付股利时减少了企业价值。而且支付股利公司的总资产取对数为10.906，大于不支付股利公司的总资产取对数为10.124，换成总资产原数，支付股利公司的总资产为8.05E+10，大大高于不支付股利公司的1.33E+10，因为企业随着盈利水平的增加使得企业资产得到增加，使得支付股利公司的盈利能力大大高于不支付股利的公司。
（二）相关性分析 （1）股利政策与RE /TA、企业价值。对模型中的各变量进行相关性分析，在表（4）中可以看出是否支付股利和RE /TA，也就是企业的生命周期呈正相关，并且在5%的水平上显著，是否支付股利和企业价值负相关，同样也是在5%的水平上显著，并且与总资产报酬率、每股留存收益在1%的水平上显著相关。解释变量之间的相关性系数都较小，且变量的方差膨胀因子值均小于10，说明解释变量之间的多重共线性不严重，不会对多元回归结果产生影响。（2）企业价值和RE /TA。从表（5）中各变量之间的Pearson相关系数来看，企业价值和RE /TA，也就是企业的生命周期在5%的水平上显著正相关，因为解释变量之间的相关性系数都较小不会对多元回归结果产生影响。
（三）回归分析 （1）股利政策与RE /TA、企业价值。表（6）可以对假设1进行回归系数显著性检验，从下面可以看出是否支付股利与RE /TA正相关，且对应的概率P值为0.004，，说明否支付股利与RE /TA结论是显著的，假设1通过了检验，我国采掘业上市公司股利政策与生命周期是正相关的，该结论与描述性统计的结论相一致。因为一般来说，处于初创和成长期的采掘业上市公司，虽然其销售增长率很高，同时也带来了大量的现金，所以为了扩大生产规模、提高市场占有率，企业一般不支付股利或者支付的股利很少，把节约下来的资金用来满足日常经营支出和继续投资的需要；而处于成熟期的采掘业上市公司，外部市场稳定，风险降为最小，企业稳定发展，成长性较好，使得采掘企业的经营到达鼎盛，而生产经营的相对比较稳定，使得企业更倾向于支付股利。对于假设2，从表（6）中可以看出是否支付股利与托宾Q值（即企业价值）正相关，对应的概率P值为0.024，是否支付股利与托宾Q值线性关系显著，假设2通过了检验，我国采掘业上市公司股利政策与企业价值是正相关的，该结论与描述性统计的结论相一致。从假设2 的结论中可以看出，我国采掘业上市公司是否发放股利与其经营好坏密切相关，现实中采掘业上市公司一般经营业绩好、企业价值高的采掘业上市公司倾向于发放股利；而那些经营不善、企业价值相对较低的企业，一般倾向于不发放股利。我国采掘业上市公司虽然采取的股利分配形式是多种多样的，但是很多企业把支付现金股利作为主要形式，在2007年达到45%，一直处于逐年上市的态势，尤其在2011年高达63%，远远高于其他几种分配方式，同时，相比较其他行业，采掘业上市公司股利支付率还是较高，股利政策也相对稳定和连续，这些特征都使得我国采掘业上市公司在一定程度上提升股票价格，也使得企业价值有所提高，这些对采掘业上市公司的健康发展起到了有利的影响，反之，企业价值的提升，也使得采掘业上市公司进一步发放股利。其他的变量可以看出否支付股利与总资产、主营业务收入相关性不显著，是否支付股利与总资产报酬率正相关，回归系数显著性t检验的概率P值为0.031，小于显著性水平α的0.05，说明是否支付股利与总资产报酬率相对显著；是否支付股利与营业收入增长率负相关，但是统计意义不是很显著；是否支付股利与每股留存收益正相关，且线性关系显著。（2）企业价值和RE /TA。从表（7）对假设3进行回归系数显著性检验，得出托宾Q值（即企业价值）与RE/TA在5%的水平上显著正相关，则说明股利政策与企业价值两者之间的统计关系结论是十分显著的。采掘业上市公司的发展根据前文的分析，可以分成初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，在完整的阶段中企业经历了一个从较低阶段向更高阶段跳跃式或者连续式的过渡，使得采掘业上市公司得到了持久的发展。随着产业链的不断整合和良好的经济环境，推动采掘业上市公司各个企业的资本回报不断地提高，营业收入、主营业务增长率都得到了一定程度的增长，企业价值也得到了逐步的增加，各企业资本回报率也远高于同期国内上市公司ROE的平均水平。随着我国采掘业的不断发展和完善，已经进入成熟期。受世界金融危机的影响和国际原油价格的下降，煤炭等资源出现了价格的下跌，采掘业上市公司出现供大于求的现象，使得步入衰退期的企业价值逐渐的下降。其他的变量可以看出，随着上市公司营业收入增长率的增加，带动企业经营效益，使得上市公司的企业价值也随之增大，但是根据研究结果显示，相关性并不是十分显著，而企业价值与总资产、主营业务收入等其他指标呈若相关或者不相关。企业价值与总资产报酬率在1%的水平上显著正相关，回归系数显著性t检验的概率P值为0.001，小于显著性水平α的0.05，说明企业价值与总资产报酬率十分显著；企业价值与每股留存收益在1%的水平上正相关，且线性关系显著。
行政值周总结范文4
【关键词】 经济波动；逆周期；财务战略
在市场经济条件下，任何经济模式都是在波动中发展的。这种波动大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环，即为经济周期。经济周期的波动与循环是经济总体发展过程中不可避免的现象。从财务的观点看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的、灵活的财务战略，来抵御经济震荡，减少不良因素对财务活动的影响。
一、经济波动对企业发展的影响
（一）国际国内宏观经济环境的变化
2008年以来，全球范围内出现了通货膨胀。 美国经济增长乏力，呈继续下滑趋势。据上海金融报报道：2008年一季度，美国GDP增长0.9%，虽高于2007年第四季度的0.6%，但剔除存货增加和美元贬值刺激出口的拉动，美国2008年一季度实际经济增长几乎为零。我国经济运行的总体趋势较好，但由于受国际环境变化和我国经济周期性回调的影响，经济增长率表现为从高到低的曲线，而物价总水平表现为从低到高的曲线。国家统计局公布的数据显示：2008年8月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.9%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.1%，再创十余年新高。
经济增长速度和通货膨胀水平的逆向变动，表明我国经济正在由过去五年的“繁荣期”进入“调整期”。“调整期”经济运行将表现出与“繁荣期”不同的特征：1.经济增速趋于放缓。2008年一季度我国国内生产总值增长10.6%，同比回落1.1个百分点，二季度国内生产总值增长10.1%，同比回落2.5个百分点。2.价格水平高位运行。2007年下半年以来，我国物价涨幅持续走高。虽然月度间有升有降，但总体上明显高于过去五年2.6%的平均水平。3.出口带动效应减弱。2008年上半年出口增长21.9%，同比回落5.7个百分点。出口对投资的关联作用也将带动投资增速回落。4.经济效益将有所下降。企业经济效益变化最终会影响到国家财政收入的变化。
（二）宏观经济环境变化对企业的影响
由于宏观经济环境的变化，企业面临的压力主要来自以下几个方面：1.企业经营环境明显趋紧，国际市场相对收缩，特别是出口企业出口增长将受到制约。2.人民币汇率升值，出口退税率下调，增加了企业应收外汇的结汇损失，现有资金购买能力降低。3.能源、原材料价格上涨，劳动力成本提高，利润空间缩小，同时也降低了出口的价格优势。4.企业市场竞争和优胜劣汰进一步加剧。那些以低价格取胜、科技含量较低的企业有可能在市场竞争中被淘汰掉。
中央政府继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策来确保宏观经济的稳定， 为防止PPI高造成的通胀预期的压力持续加剧，央行已经再次确认仍然继续实施紧缩的货币政策。通常而言，由国际、国内宏观经济环境变化带来的系统风险，对于微观企业在短期内是不可控制的，或者说是不可分散的。但是在面对内部成本提高的压力时，企业仍然必须充分挖掘内部潜力，自我消化成本带来的部分影响，果敢地调整财务战略，努力跳出行业周期低谷。
二、逆势而为的逆周期财务战略
（一）逆周期财务战略理论
逆周期政策选择也叫逆向政策选择，是相对于经济社会正常发展状况之下经济学分析所支持的各种公共政策和微观经济措施而言的，是一种逆向思维的思想。历史上，在各种逆周期理论和政策主张中，西方的凯恩斯理论最为典型。后来的西方经济学界和各届政府先后采用过后凯恩斯主义、供应学派、货币主义等主张，推动了逆周期理论和实践的发展。随着全球经济一体化程度的提高，经济活动的不确定性不断增强。为了应付各种不确定性，最大限度地降低经济波动对经济活动的影响，一般常规的政策选择已经不足以应付超常规的经济波动，学者们从不同角度提出了各种各样的应对政策与管理方法，逆向政策选择就是一种被经常运用的手段和制度安排。在现实中，逆向政策选择不仅成为公共政策关注的主要问题，也成为微观经济管理关注的重要问题。
我们把逆周期政策的思想引入财务管理，把其与财务战略结合在一起，就形成了逆周期财务战略理论。在低谷时期，由于产品价格大幅下降，导致行业内公司普遍陷入财务困境，现金流短缺，资产被贱卖。同时，资本市场上投资人的抛弃加剧了资产的贬值，资产市值严重低于重置价值，从而产生了并购套利机会――低价收购的资产在行业高峰期将释放出巨大的盈利能力和潜在的市场价值，并在长期来看将降低生产成本。相反，如果企业在高峰时期大量购置资产，其购买价格高于资产的长期价格均值，而这种价格高估会导致资产的摊销成本上升，从而降低单位资产的盈利能力，并在长期来看损害公司价值。逆周期财务战略实际上提升了企业资产回报率。
（二）逆周期财务战略运用举例
在现实生活中，市场的价格总是处于不断的变动状态之中，企业同样需要在这样的状态之下经营，如何合理运用逆周期财务战略呢?让我们看一下印度裔钢铁大王克拉西米・米塔尔的例子。短短十几年，米塔尔靠着136次兼并濒危小厂，两次收购世界级大公司，赤手空拳地建立起世界最大的钢铁企业――安赛乐米塔尔公司。 1989年，他低价购进一家原本每天亏损100万美元的印尼钢铁厂，经过他的大力改造，仅仅一年就产量翻番，实现盈利。于是接下来的时间里，他在波兰、罗马尼亚等低成本地区，四处出击寻找经营状况不佳的小型钢铁公司，同时确立了走兼并和改造亏损国营企业的公司发展路线。由于市场长期低迷，当时东欧等地政府和企业急于出售钢铁企业，许多企业的价值在本国被严重低估，其收购价甚至可以低到原价的1/10，因此米塔尔几乎在东欧就捡到了五家被当作不良资产处置的钢铁厂。就这样，米塔尔坚守在价值被低估的新兴市场大量购买以及掌控资源，在锈迹斑斑的工业废墟里发现了机会，通过不断并购，把自己的版图从东欧经过欧洲和非洲，一直延伸到美国，将各国钢铁企业收入囊中。可以看出，米塔尔公司正是运用了“逆周期财务战略”思想，在行业高峰时并不进行大规模资产购置；反之，在行业低谷时期，公司利用资产被低估的机会，调动全部储备资源进行大规模的并购投资，从而降低资产成本，提升资产效率，为下一个高峰时期的丰厚盈利与资本市场回报奠定了基础。
（三）当前国家紧缩货币政策下逆周期财务战略的运用
对企业而言，做大的不仅是资产负债表左侧的资产项目，同时还要保持利润表中的主营业务利润能够持续盈利，而要满足这些条件的前提是企业的现金流必须能够稳定。具体而言，处于周期性行业中的企业，在货币扩张政策的初期和中期，由于价格增长趋势存在一个时滞的过程，通胀往往会延后一段时间，那么可以在这段时期储备一些重要的原材料资源，这时存货的余额可能会大于其他时间的余额；在货币扩张政策的末期则并不应进行大规模资产购置，反而宜采取保守的财务策略，直接缩减投资、储备现金，并适当降低负债以保留债务融资的空间；而在货币紧缩政策初期，企业采取持币待购的财务策略较为合适，这个时候秉守“现金为王”的理念有助于企业价值的增长；到了紧缩末期，企业可以利用PPI回落的时机，因时制宜地采取投资的策略，降低现金等价物的比重，直接提升资产的盈利能力，也就是“占地为王”。 这样，企业既可以保持现金流的持续稳定，又可以利用周期波动的机会来提升资产的盈利能力。
实际上，任何一次紧缩调控都会加速行业的进一步整合，同样也是诱致企业内部改革的良机。紧缩过后，那些实力雄厚和财务战略灵活的企业仍然照常发展，而财务战略激进的公司则已成为大浪淘沙之下的作古者。可见，灵活的财务战略可以大大降低企业夭折的概率。如果将时间长度拉长的话，这就要企业能够预测到调控周期规律，及时采取逆周期财务战略。
三、CFO如何运用好逆周期财务战略
（一）运用逆周期财务战略的前提是具备统领全局的战略眼光
在国外，大企业一般都会设首席经济师，负责宏观经济研究及政策预期分析，而我国企业很少会有这种人员安排和组织设计，重任自然落到了CFO身上。这轮通胀过后，我国极有可能陷入滞胀风险之中，也就是人们通常所说的低增长、高通胀的境地。CFO要及时、准确地把握国内外形势，适当调整财务战略。
（二）运用逆周期财务战略的基础是客观地分析企业价值的贡献情况
只有客观地分析企业价值的贡献情况，企业高层才能够清晰地看到企业增长的主要原因，针对企业存在的先天不足，适时根据灵活的财务策略制定应对之策，也有利于逆周期财务战略的推行。比如，CFO在分析企业成本构成因素时发现，企业是严重依赖人工成本较低的策略取得竞争优势的，那么就应该建议企业及早采取其他策略，如加大研发投入，使企业步入更高层次的全新发展轨迹，从而有效避免在汇率、劳动力和原材料等多重成本上升的压力下，瞬间成为难以为继的破产申请对象。
（三）推行灵活的逆周期财务战略需要CFO具备敏锐的洞察力
它包括前瞻性判断、创新举措、发现新商机、寻找新业务增长点、抓住关键等。一般情况下，判断银根松紧周期拐点的最好办法是通过PPI和CPI指数变动趋势。然而，这也为周期预测带来了一定的风险，因此使得逆周期财务战略本身会存在一定的变数。因此，企业的CFO具备准确判断周期拐点的能力是非常重要的。要把运用逆周期财务战略的风险降到最低，就要每天模拟现实生活中出现的各种极端情况，测试企业的应变和生存压力，及时寻找危机的解决之道和应对之策。
总之，在市场经济条件下，经济周期波动不可避免，企业经常处于风险状态之中。未来的一年很有可能是中国经济形势更为严峻的一年。如果企业及时把握宏观经济环境，准确预测周期波动拐点，灵活运用逆周期财务战略，主动进行结构性调整，强化现金为王的理念，做好现金的储备工作，加强内部控制管理，全面防范风险，仍然会取得好的经济效益。
【主要参考文献】
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[2] 黄昊宇. 从饱和性分析逆周期战略选择[J].经济管理， 2008，（6）:92.
[3] 王一鸣. 对当前经济形势的认识和政策建议[J].宏观经济研究， 2008，（8）:3-6.
行政值周总结范文5
论文摘要：本文对营运资本进行了重分类，并以2003-2006年在沪、深两市上市的房地产公司作为研究样本，利用固定效应模型对其营运资本结构与公司价值的相关性进行了实证研究。
本文对营运资本进行了重分类，并以资金密集型的房地产上市公司作为研究对象，系统地分析了其营运资本结构对公司价值的影响。
一、研究假设
本文的营运资本是指净营运资本或营运资金，即流动资产减去流动负债后的余额。我们将营运资本分为金融营运资本和经营营运资本。具体分类见表1:
根据国内外已有的研究成果，我们提出如下假设:
假设1:营运资本周转天数、应收账款周转天数与公司价值负相关。
假设2:一年以上的应收账款占应收账款总额的比例与公司价值负相关。
假设3:预收账款与营业收人之比与公司价值负相关。
假设4:预付账款与营业成本之比与公司价值正相关。
假设5:“经营流动资产/总资产”与公司价值负相关。
假设6:金融流动资产负债率与公司价值正相关。
二、变量定义、样本选取与计量模型
1.变量定义。本文研究中的各个变量及其具体情况详见表2。
(1)衡量公司价值的变量。本文用托宾Q值衡量公司价值，托宾Q值为公司资产的市场价值与其重置成本之比。其中:资产的市场价值为普通股市场价值和债务账面价值之和，普通股市场价值为年末最后一个交易日的收盘价乘以普通股股数;而资产的重置成本用资产的账面价值代替。非流通股的市场价值根据每股净资产折算，以此重新估算托宾Q值从而减小估算误差即:T流通股股数x每股股价+非流通股股数x每股净资产+负债总额)/总资产。
(2)衡量流动资产与流动负债的内部变量。与其他行业的公司相比，房地产公司的应收账款在流动资产中所占的比例相当大，是一项极为重要的流动资产。而且房地产公司在土地储备方面所占用的资金数额很大，导致预付账款的金额通常很大。房地产公司的产品一般是先销售后“生产”，从而预收账款在流动负债中所占的比例很大。故选取以下4个变量衡量房地产公司营运资本结构对公司价值的影响:①应收账款周转天数:反映房地产公司应收账款的周转速度。②一年以上的应收账款占应收账款总额的比例:反映房地产公司的应收账款的回收风险。③预付账款与营业成本之比:反映预付账款的周转情况。④预收账款与营业收人之比:反映预收账款的周转情况。
(3)衡量流动资产与流动负债相关结构的变量。在对营运资本进行分类的基础上分析流动资产与流动负债的结构，可以更准确地反映营运资本结构。故选取以下3个变量衡量房地产公司营运资本结构对公司价值的影响:①营运资本周转天数:反映营运资本项目之间相互转换的时间。②经营流动资产/总资产:反映公司的营运资本投资政策。③金融流动资产负债率:反映目前有多少资金能用于偿还短期借款等流动负债项目，反映了金融营运资本结构。
2.样本选取与计量模型。本文样本数据来源于Wind资讯。在样本的选择上进行了如下考虑:剔除ST公司和PT公司;只选择可发行A股的公司;剔除数据不全及主营业务收人占总收人的比例小于50%的公司。最终，将20032006年在沪、深两市上市的45家A股公司作为样本公司。
本文采用的是面板数据，我们首先通过Hausman检验来确定使用哪种计量模型。通过Eviews5.1软件计算得出如表3所示的结果:
根据表3的结果，选择固定效应模型。模型如下:
其中:TQi:是因变量，即托宾Q值;ui是第i个单位的个体效应;氏是斜率。假设个体效应Ui是常量，其他随时间而变的因素的作用归人随机项Eit中。
三、研究结果
我们采用最小二乘法进行回归分析，运用Eviews5.1软件计算得出的结果如表4所示:
表4中，R2的值为0.748220，说明整个模型的拟合优度较好;t统计量的绝对值均大于1.2，表明模型中各变量都通过了检验;而从F统计量可以看出，模型中自变量与因变量的线性关系显著;Prob(F统计量)=0，说明模型的整体效果很好。根据表4的结果，可以得出以下结论:
第一，营运资本周转天数通过了显著性检验，但是相关系数与预期的相反。从影响营运资本周转天数的因素和房地产公司营运资本的特点着手，我们可以发现导致这种现象的主要原因是，政府部门对房地产行业实施宏观调控，陆续出台的一系列文件和法规涉及房地产行业的各个环节，这都影响了房地产公司的营运资本周转天数，尤其是对存货的周转影响很大，从而导致回归结果与预期的相反。
应收账款周转天数与公司价值表现为显著的负相关关系，应收账款周转速度越快，满足公司日常经营需要的资金数额就越大。因此，加强房地产公司应收账款的管理有利于公司价值的提升。
第二，一年以上的应收账款占应收账款总额的比例与公司价值存在显著的负相关关系。一年以上的应收账款一般都存在较大的回收风险。一年以上的应收账款占应收账款总额的比例越小，说明公司收回应收账款的能力越强，公司的价值也就越大。
第三，预收账款与营业收人之比与公司价值表现出显著的负相关关系。预收账款与营业收人之比越大，说明公司将负债转化为资本的能力越弱，公司的价值也就越小。
第四，预付账款与营业成本之比与公司价值表现为显著的正相关关系。预付账款与营业成本之比越大，说明公司的资本越雄厚，公司有足够的资金用于购建长期资产，公司的价值越大。
第五，“经营流动资产/总资产”与公司价值表现为显著的负相关关系。我们可以根据经营流动资产在总资产中所占的比重来判断公司选用的是激进的还是稳健的营运资本政策。“经营流动资产/总资产”的值越小，说明营运资本政策越激进，那么公司的价值也就越大。
行政值周总结范文6
关键词：房地产周期；宏观经济；投资；消费；政策
一、房地产周期的定义
房地产周期波动，是指房地产业的实际发展与其趋势之间的偏差，围绕长期趋势发生的波动。房地产经济的增长和国民经济的增长一样，不是平稳发展，而是波浪式地前进。从长期来看，随着国民经济的发展，房地产经济的发展有一个向上的总体趋势，而从中短期来看，由于自身结构的失衡或外部因素的冲击，房地产的实际增长曲线总会与趋势增长曲线发生偏离，围绕长期趋势上下波动。
从经济周期不同阶段的展开过程分析：第一，当宏观经济开始复苏时，政府一般通过扩张性政策从外部刺激经济，同时在房地产价格需求弹性和收入需求弹性等房地产特有的产业扩张传导机制作用下，社会生产资源向带有国民经济基础性和先导性等产业特征的房地产业转移，由此导致并推动房地产业的复苏。第二，在房地产经济开始复苏以后，在宏观经济持续增长的带动下，房地产需求不断上升，同时由于房地产供给的短期刚性及保值增值心理的影响，房地产价格全面上扬；与此同时，随着房地产价格上升，房地产开发商资产快速膨胀，在银行提供大量按揭的情况下，经过投资乘数等作用，房地产经济周期比宏观经济周期更快进入繁荣阶段。第三，当宏观经济步入高涨期后，在政府提高利率、紧缩通货等紧缩性政策冲击下，投资、消费需求开始降低，同时受到房地产投机被抑制、房地产泡沫破灭等房地产业特有的内部收缩机制的影响，使得社会资源率先从过热的房地产领域退出，房地产市场先于宏观经济进入收缩期。第四，当宏观经济进入衰退后，房地产经济出现更为猛烈的下降过程，房地产价格大幅下降，房地产交易量大大降低，商品房空置率明显提高。第五，经过明显的产业紧缩之后，房地产经济进入相对持续时间较长的萧条阶段，直到宏观经济开始缓慢复苏之后才慢慢走出萧条期，重新进入新一轮的经济周期。
二、我国房地产周期波动特征
我国房地产业发展速度呈现高低交替的周期性波动，我国房地产业发展较快，房地产业的各个指标绝对值均呈上升状态，但指标的增长率呈现出上升、下降相互交替的波动形态，因此，我国的房地产表现为增长率循环。
我国住房制度改革是从1998年开始的，而此前的房地产业市场化程度较低，房地产业也不成熟，因此，虽然1998年以后的市场是在1998年以前的基础上发展起来的，但二者的区别较大，整个市场机制也发生了变化，将1998年以前与以后的房地产业放在一起比较其销售变动情况就有些牵强。因此，我们并不打算从较长的时间考察房地产业的周期波动情况。但从长期考虑，1998年取消了福利分房以后，我国积存的住房存量一下子释放出来，再加之人们住房观念的改变，导致近几年住房需求呈井喷增长，房地产业发展较快；在房地产业最初的需求得到满足后，房地产业发展的脚步肯定要放缓，需求走向稳定。因此，高速增长以后，肯定伴随的是房地产业发展的速度走向平稳，这就表现为房地产业发展速度高低交替的周期性波动。
三、我国房地产业周期波动影响因素分析
房地产的不动产性质决定了这个行业的竞争是不完全竞争，通常表现为环形竞争和区位竞争；其连带性决定了市场发育依赖于土地资源，土地供应从基础上决定了整个房地产市场的规模；房地产供给相对缺乏弹性；房地产的高资本价值性决定了房地产经济的增长主要是房地产投资、商品房价格等价值型的增长；房地产投资与消费的双重性决定了房地产的需求变动较大，当人们对房地产商品投资的保值增值预期较强时，房地产市场容易出现投机行为；另外，由于房地产开发投资与销售之间的时差、房地产适应物价变动的滞后性，都使得短期内房地产需求和房地产供给之间的矛盾较为明显。通过对上述房地产属性和市场特征的分析，我们可从宏观经济环境的投资因素、货币供给因素、消费因素、政策因素方面分析房地产的特殊性对房地产周期波动的影响：
1．影响我国房地产经济周期的宏观因素的实证分析
影响我国房地产价格波动的宏观经济因素主要包括：国内生产总值、国民收入水平、货币发行状况、土地价格、房地产投资状况和房地产消费状况等。因此，我们选取自变量指标为：国内生产总值、城镇居民家庭人均可支配收入、货币供应量、全国土地交易价格、全国房地产开发投资额和商品房销售额。采用2000年至2006年的季度数据为样本，进行时间序列分析。建立全国房屋销售价格指数y与国内生产值x1、城镇居民家庭人均可支配收入x2、货币供应量x3、全国土地交易价格指数x4、全国房地产开发投资额x5和商品房销售额x6的线性回归方程，根据数据显示结果来进行判断。
六个变量有共同的上升趋势，说明他们之间有高度相关性导致共线性。一般地，如果模型的R值很大，F检验通过，但有些系数不能通过检验，就存在着多重共线性。对多重共线性进行处理，常见的方法有差分法和剔除法，因为差分时会丢掉一些信息，所以我们用剔除法：未通过系数显著性检验的变量进行剔除。通过EVIEWS5．0计算，可得出x1，x2，x6在10％的置信区间未通过显著性检验。Testdrop检验用于方程剔除变量时，检验剔除是否有利于模型的优化。
最后建立全国房屋销售价格指数Y与货币供给量x3，全国土地交易价格指数x4、全国房地产开发投资额x5作为自变量进行线性回归方程，有EVLEWS输出的回归结果多元线性回归方程为：
Y＝5．131625482e－06＊X3＋0．5654879996＊X4＋0．003186095165＊X5＋42．30247466
所以可以认为在宏观经济因素中，投资水平、货币供给量，全国土地交易价格指数的影响因素最大。
2．对影响我国房地产周期波动的因素的分析
（1）投资因素：我国经济增长具有资源约束型特征，特别是对以投资为主导的中国宏观经济周期波动来说，投资波动对房地产经济波动的影响就更为明显。投资波动对本轮房地产周期的影响主要有以下三个特征：
①房地产业投资扩张过快。引起房地产投资扩张过快的主要原因如下：首先，从需求方面来看，随着城市化进程的加快，城镇人口快速增长，城镇居民收入水平显著增长，生活水平不断提高，必然导致对住房的消费需求迅速增加。另外，少数地方政府在所谓经营城市的理念指导下，盲目大拆大建，带来了大量的被动性住房需求。其次，银行信贷极度扩张。银行对房地产投资资金有着无限供给的倾向，为投资者和投机者提供了条件，从而形成了一种多元化的房地产投资冲动。再次，投机需求的推动。近几年来，由于对人民币升值的预期，大量外资进入房地产市场炒作；实际利率水平很低以及房价还将继续上涨的心理预期形成大量投资需求和投机需求，使大量社会资金涌入房地产市场。
②房地产有效需求严重不足。反映有效需求的指标是租售比，国际警戒线是1:200，2006年我国部分城市二手房均出现大幅上涨，而房屋租赁市场的价格相对平稳，北京、上海等城市租售比已达到1:270～1:400之间。房地产有效需求不足的原因是多方面的，首先，房价收入比不合理。据世界银行测算，一个地区的房价与收入比在3～6倍之间时，房屋需求者才能在不降低正常生活质量的前提下购买住房。而我国一些城市的房价比高达10～20倍以上，广大居民无能力购买住房。其次，房地产市场投资结构不合理。当前，部分地区房价上涨过快，中低价位的商品住宅供应不足，尤其是经济适用房的投资出现了负增长，而高价房的商品住宅、商业用房供给过剩，空置率不断升高。
③房地产投资在时间上的集中性和投资产品的同质性。房地产使用功能类别相同，配套环境也在同一水平上。同时，对房屋的质量和配套设施重视不够，这种“齐步走”的投资行为加大了房地产周期波动的幅度。
（2）货币供给因素：我国金融市场不发达，市场机制不成熟，间接融资比例很高，房地产投资在相当大的程度上需要银行信贷资金支持。因而货币供应量将从供给方面影响房地产投资信贷规模，从需求方面影响购买水平。同时，自国家鼓励发展个人住房消费信贷的政策放宽后，个人住房信贷消费逐渐发展成为住房消费最主要的形式。1997年全国个人住房消费贷款余额仅为190亿元，到2006年已接近2万亿元。近年来货币供应量的增加，刺激了房地产的投资和消费的购买能力，推动房地产价格的上涨。
（3）消费因素：消费因素主要影响需求，消费波动对房地产周期的影响同投资一样，也是同向的。就我国的情况而言，由于1998年取消福利分房后，房地产需求不断释放，加上我国经济发展的过程伴随着城市化水平的不断提高，导致房地产业需求一直较为旺盛。随着我国居民改善居住条件意愿的加强以及房地产产品的不断丰富，从短期看，我国房地产需求还有较大的上升空间，因此，此后几年因消费不足对房地产业造成不利影响的可能性较小。
（4）政策因素：我国房地产业市场化程度不高，土地国有，再加上我国利率没有市场化，而土地政策、利率等因素对房地产业的影响较大，所以国家政策在房地产业的发展中一直起着十分重要的导向作用，因而房地产市场最明显的一个特征就是具有“政策周期”。
政策对房地产发展有较大的影响，当经济周期波动可能出现大起大落的异常波动时，可通过制定有效的经济政策，采用反周期对策，抑制周期波动的负效应出现，从而保持经济的持续稳定增长。在宏观政策方面，政府确定宏观经济政策的是货币政策和财政政策。货币政策可以通过利率途径、信贷途径和资产组合效应途径影响房地产价格；假定货币政策不变，如果政府增加财政支出，这种扩张性财政政策不仅直接刺激了总需求的增长，而且也相应推动了社会总供给规模的扩张。微观政策方面，主要指对房地产开发资源的控制政策，如对土地资源的控制、规划限制条件、税费条件和融资条件等。由于房地产市场的区域性和土地资源的垄断性，微观政策往往可以取得更直接和及时的效果。
四、结束语
我国经济增长具有资源约束型特征，投资结构失衡、有效需求不足等问题依然是房地产周期调整的主要方向；房地产市场属于政府主导性行业，政策因素对房地产经济周期波动影响较大。经过2004年的高位运行，2005年至2006年在政府政策的引导下，全国房地产开发投资增速平稳回落，土地购置和土地开发规模得到有效控制，房价增幅有所回落，预计当前房地产的周期处于高涨－减速的发展阶段，说明我国房地产周期进入了调整期。
参考文献：
