外汇储备管理范文1
1.外汇储备对实体经济的支持作用尚未充分发挥，而其带来的货币超发的负面影响却已十分明显近年来，外汇储备在迅速增长的同时对实体经济的支持作用也有所提升，包括支持战略资源和高精尖机械设备进口、促进企业对外直接投资和参与创建社保基金等，但其大部分仍配置在国外金融资产上，对实体经济的支持作用尚未充分发挥。同时，外汇储备增长伴随基础货币被动投放，导致货币政策独立性受损，并成为国内通货膨胀和资产价格上涨的重要诱因。尽管央行通过发行票据对冲了部分基础货币扩张，但只是延缓了这部分货币进入经济系统的时间而已。
2.美国国债预计长期维持低利率，实际价值存在贬值风险，影响我国外汇储备安全从必要性看，随着美国债务存量不断扩大和社会保障等强制性支出大规模增加，只有维持低利率才能保证债务利息支出不致过度上升，从而为美国扩大国防、教育、基础设施建设等自主性支出腾出一定空间。从可能性看，尽管美联储不能直接购买财政部债券，但可通过公开市场操作，抬升联邦债券价格、压低债券到期收益率并为其创造较高流动性，从而为财政部在一级市场以较低利率、较高价格发行债券提供可能性。1980年1月以来，美国国债利率在震荡中呈下降态势，目前处于历史低位。
3.我国对外资产以外汇储备为主，对外负债却以外商直接投资为主，资产收益率明显低于负债付息率2012年末，储备资产占我国对外资产的比重为65.5%，其中外汇储备占比64%；对外直接投资占比仅为9.7%。而外商直接投资占我国对外负债的比重则为62.8%。与美、日等发达国家相比，外汇储备在我国对外资产中占比过高。这导致我国对外资产收益率明显低于负债付息率。
二、完善我国外汇储备经营管理的建议
（一）完善我国外汇储备经营管理的目标
一是处理好外汇储备与实体经济的关系。一方面要切断外汇储备增长与基础货币投放的联系，消除外汇储备增长对货币政策独立性的影响，避免货币超发风险；另一方面，要增强外汇储备对实体经济发展和我国转变经济发展方式的支持作用。二是在坚持安全性和流动性原则基础上，促进外汇储备币种结构和资产结构适度多元化，降低美国国债实际价值贬值带来的外汇储备安全风险。三是处理好外汇储备与对外资产的关系。优化对外资产结构，增加对外直接投资、对外证券投资和其他投资在对外资产中的比重，提高对外资产收益率。上述目标中，切断外汇储备增长与基础货币投放的联系最为紧迫。否则，外汇储备结构越优化，对外资产收益率越高，利润汇回越多，货币超发的风险就越大，对实体经济的干扰也越大。增强外汇储备对实体经济的支持最为重要。否则，对外资产收益再高也只是一堆纸币，不能充分发挥其为国家战略服务的功能。实现第三个目标的关键不在于使外汇储备放弃安全性和流动性原则，转而追求高收益、高风险资产，而在于调整对外资产结构、提高直接投资和证券投资比重。这有赖于资本账户开放和人民币汇率形成机制的完善，以弱化企业和个人在对外投资渠道不足和人民币升值预期下所产生的结汇冲动，从“藏汇于国”逐步走向“藏汇于民”。因此，实现第三个目标需要较长时间，近中期完善外汇储备经营管理应主要关注前两个目标。
（二）外汇储备经营管理的国际经验
日本、韩国等在经济快速发展和外汇储备迅速积累阶段，曾不同程度地面临我国当前外汇储备经营管理所面临的问题。它们在保持对外汇市场干预能力的同时，在切断外汇储备增长与基础货币扩张的联系、增强外汇储备支持实体经济发展的作用及适度推进外汇储备多元化、提高储备资产收益率等方面，积累了一些有益经验。
（三）完善我国外汇储备经营管理的思路
1.三管齐下化解外汇储备增长带来的货币超发风险一是通过扩大进口，加快“走出去”，扩大资本账户开放，推动机构和个人境外金融投资及对外贷款等，促进国际收支走向基本平衡，减少外汇净流入压力，逐步实现外汇储备微增长乃至零增长。二是加快完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性，提高汇率对外汇市场供求的调节作用，减少货币当局干预外汇市场的必要性及由此带来的外汇储备增长压力。三是改革外汇市场干预机制，由财政部使用人民币和人民银行使用外汇共同出资成立“外汇稳定基金”。人民币以发行“外汇稳定基金债券”为主要来源。在某一时点后，人民银行通过该基金对外汇市场进行有效干预以实现汇率目标，不再通过被动投放基础货币吸纳超额外汇。鉴于国际收支走向基本平衡和人民币汇率形成机制完善是一个渐进的过程，而切断外汇储备增长与基础货币投放的联系又十分迫切，因此建议先进行外汇市场干预机制改革。同时，鉴于未来较长时期外汇可能仍以净流入为主，因此外汇稳定基金中人民币应是主体。
2.除外汇稳定基金外的外汇储备分为三部分，分别用于履行外汇储备传统功能、支持实体经济发展和提高投资收益第一部分为“基础储备”，主要满足国际收支融资、抵御外部风险、保持市场信心等外汇储备传统功能。该部分应坚持安全性和流动性为主的原则，主要投资于美国国债和机构债，适当增加对欧元优质资产及其他高信用级别债券的投资。该部分继续由央行掌握并委托国家外汇管理局经营，是外汇储备的主体。第二部分为“战略储备”，主要用于支持实体经济发展和转变经济发展方式。可用于四个方面：一是设立战略进口基金，扩大紧缺能源资源、原材料、先进技术和设备进口，提高战略物资储备规模；二是注资开发性金融机构，提升其支持企业“走出去”的能力，或设立新的投资机构，对开发境外战略资源和转移成熟产能的投资活动给予扶持；三是扩充社保基金，增强社会保障作为社会稳定器的功能；四是增强援外能力，加大经济外交力度，通过由财政部向央行购买该部分外汇储备的方式，将其从央行资产负债表剥离转归财政部掌握，并与相关政府部门（如商务部、外交部等）共同管理，或继续由央行掌握并委托相关政府部门管理。第三部分为“收益储备”，主要用于提高投资收益。应针对该部分制定专门的投资基准，适当追求高收益率，允许投资公司债、股票等资产。该部分储备可分别由国家外汇管理局和中司经营。针对该部分储备，应建立长期绩效考核机制，注重长期平均盈利而非一时得失。
三、小结
外汇储备管理范文2
关键词：外汇储备；货币供给；货币政策；热钱
1我国外汇储备的快速增长对货币供给的影响
（1）外汇储备迅速增长会引起我国货币供应量的迅速上升，改变我国货币供应结构。在1994年外汇管理体制改革以前，我国基本上通过国内信贷来投放基础货币，外汇占款仅占很小的一部分，约为26.4%。1994年外汇管理体制改革之后，连续数年出现“双顺差”现象，而且顺差数量不断扩大，面对着外汇市场供过于求的情况，中央银行为了维持人民币汇率的稳定，避免过度升值，被迫买进大量外汇，这部分被迫买进的外汇以外汇占款的形式大大增加了基础货币的投放，外汇占款由1994年的26.4%增至2006年的89.3%，导致我国货币供给迅速上升。为了将基础货币投放控制在适度的范围内，中央银行不得不采取外汇冲销的货币政策操作手法，即在外汇市场上收购外汇的同时，在公开市场上购回基础货币或相应减少对商业银行的再贷款或再贴现，进而控制基础货币的投放。结果是外汇占款在基础货币中的比重急速上升，而再贷款再贴现等货币投放传统方式的比重不断下降。特别是到2006年外汇占款占央行投放基础货币的比重达到了89.3%，外汇占款成为央行投放基础货币的绝对的主渠道，同时也彻底改变了我国货币供给的结构。
（2）由外汇储备引起的外汇占款增加会使我国货币供给内生性加强。外汇占款是中央银行为收购外汇而投放的资金，对于这部分以外汇占款形式增加的基础货币，中央银行只能被动接受。外汇占款在基础货币中的比重越大，我国货币供给就具有越强的内生性。这是由我国1994年初起实行的强制结售汇制而引起的，它从制度上强化了我国货币供给的内生性。1994年开始我国实行外汇结售汇制度，外汇进出都要经过外汇指定银行办理结售汇，我国的外汇储备与外汇人民币占款之间形成了强烈的正相关关系。在外汇储备激增的情况下，外汇占款在基础货币投放中的比重越来越大。这导致了外汇渠道货币发行比重的提高，强化了本国货币制度对外汇储备和可兑换货币的依赖程度，使外汇渠道的人民币发行成为刚性，这无疑从体制上强化了我国货币发行的内生性，大大削弱了中央银行调控货币供给的主动性。
（3）外汇储备的增长会导致中央银行持汇风险和持币成本不断上升，影响我国的货币供给的稳定。国际储备可以维持对外支付能力，必要时可以干预外汇市场维持本币汇率的稳定，抵御国际游资对本国金融市场的冲击。但这决不是说外汇储备越多越好。一方面，中央银行担负着保管运营巨额外汇资产的任务，并且我国外汇储备币种单一，以至于整个国家都面临着巨大的外汇风险。从结构上分析，目前我国的外汇资产主要是以美元资产为主。根据美国财政部的数据推测，2004年6月我国外汇储备的近似组合大体为：美元70%、欧元15%、日元10%、英镑5%。2005年9月底，美元比例降低至60%，但是我国外汇储备中美元资产的比重依然很大，而且很大程度集中于美国债券上。总体而言，我国的外汇储备币种单一。美国经济的变化会直接影响我国外汇储备的质量。美元一旦严重贬值，我国的外汇储备就面临着大量缩水的风险，这无疑也会影响国内货币市场的稳定，并可能进一步影响货币政策的制定和实施。另一方面，拥有大量的外汇储备，从某种意义上说就是把自己赚的钱借给别人使用，像我国的外汇储备就用于大量购买美国政府债券。除此之外还是有大量的闲置的外汇储备，正是有此撑腰，国家才可能做出慷慨地给国有大型商业银行注资之举，问题是在目前的宏观经济环境下，用注资这种增发货币补充商业银行资本金的方法，无疑会扩大人民币的供给量，这样可能会使通胀压力更大，进而引发货币危机。
2稳定货币供给的对策建议
2.1快速合理地进行我国货币政策的内部协调
我国货币政策的内部协调，包括本币政策与外汇储备政策协调和外币政策与外汇储备政策协调两个方面。我国货币政策的内部协调是一个系统工程，是一个循序渐进、逐步推进的过程，同时也是不断创造条件、不断优化的动态过程。
（1）货币政策工具从数量型向价格型转变。
①加快利率市场化改革，建立利率政策和汇率政策之间灵活的传导机制
首先，建立基准利率的浮动制度，完善中央银行利率形成机制。中国人民银行决定实行再贷款浮息制度。实行再贷款浮息制度是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于逐步提高中央银行引导市场利率的能力；有利于理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系，提高再贷款管理的科学性、有效性和透明度；有利于再贷款利率制度逐步过渡到国际通行做法。其次，改变贷款利率计结息办法，引导商业银行加强风险管理，建立商业银行对央行利率调整的正向反应机制。贷款计息结息方式，由借贷双方协商确定，纠正以往存款利率固定不动、贷款利率按年变动的不对称性。再次，加快贷款利率下限管理、存款利率上限管理的步伐，促进商业银行提高资产负债管理水平。最后，择机决定差别存款准备金率的使用范围，逐步降低超额存款准备金率的利率，直至降到零。要正确引导市场利率预期，使市场利率走势尽可能反映央行一段时间内的货币政策意图。
②发行央行票据，进行公开市场操作
中央银行票据是我国公开市场除回购交易、现券交易外的第三大交易品种，也是与国债、政策性金融债“并驾齐驱”的公开市场三大操作工具之一。央行票据发行后，在银行间债券市场上市流通，交易方式为现券和回购，同时作为央行公开市场业务操作工具。央行票据的发行，增加了央行对操作工具的选择余地。
（2）推进外币政策和外汇储备政策协调——实施多元化外汇储备结构。
由于国际金融市场的动荡，优化外汇储备的构成，适当调整各种资产组合，推进外币政策和外汇储备政策协调，特别是调整美元的比例尤为重要。目前，世界总储备中约有67%（2.81万亿美元）是货币资产（其他为非货币资产）。货币资产中约有1.87万亿美元（66.5%）是以美元计价，欧元为25%，其他两种比例较大的货币为日元和英镑。对我国外汇储备作结构调整，就是开始减持美元资产储备，在官方外汇储备中增加以其他货币计价的资产，如欧元、日元和英镑，尽可能地保持多元化的货币资产，以分散汇率变动带来的风险及其他风险。
2.2建立一个以所有权为基础的贸易差额统计体系
持续的贸易顺差是我国高额外汇储备形成的主要原因。改革开放以来我国通过扩大对外开放和深化外贸体制改革，对外贸易迅猛发展，贸易环境不断优化，我国成为世界第三大贸易体。2004年5月-2006年10月连续30个月实现贸易顺差，累计达2790.37亿美元。这成为我国外汇储备激增的直接原因。但我国以巨额贸易顺差换得的外汇储备激增，是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的背景下实现的。在换取巨额资金的同时，我国也付出了大量出口资源类初级产品以及资源和环境的高昂代价。
我国的顺差所导致的外汇储备的高额增长，与美国的表面逆差而实际上的顺差形成了鲜明对比。对此，联合国贸易与发展会议的高级经济事务官李月芬撰文指出，在过去的20多年间，世界经济环境发生了天翻覆地的变化。一方面，外国直接投资使得国际商业活动变得越来越无国界；另一方面，组装、加工中心也让中间商品的交易异常频繁。2003年，美跨国公司在海外子公司的销售额达到33830亿美元，而同年美国本土出口额仅为10040亿美元，不足海外附属企业销售额的1/3。跨国子公司的销售不包含在母公司所在国的贸易差额中，相反它们却被记入FDI东道国的GDP和贸易差额数据之中。这就是当前贸易差额统计体系的荒谬所在。近十几年经济迅速全球化，完全打乱了自20世纪40年代开始一直沿用至今的这一套经济核算体系。这一段话确实令人深思。美国跨国公司在海外子公司实现的这3.38万亿美元的销售额不但不记入其出口，返销美国的部分产品还算作美国的进口，可见美国的巨额外贸逆差其实是个假象（2005年为8049亿美元），是传统的统计制度掩盖了人们的耳目，扭曲了事情的真相。据2005年3月美国国家经济分析局的报告，2004年美国公司在海外盈利高达3150亿美元，比上年增长26%。可见，美国在外贸赤字的表面现象下得到的巨额实惠都被掩盖起来了。如果考虑美国公司在中国的销售、关联方贸易以及中间产品交易双重记录的影响，中美双方贸易的逆差就会大打一个折扣。建立一个以所有权为基础的贸易差额统计体系则能全面地揭示国际贸易关系的真实面貌。
2.3改革人民币汇率形成机制，放松外汇管制，拓宽外汇储备使用范围
首先，改革人民币汇率形成机制，化解人民币升值压力。为了使汇率能够真正发挥市场机制的调控作用，缓解人民币升值压力，目前必须改革我国目前以结售汇制、央行外汇市场干预，央行外汇头寸限额管理为中心的汇率形成机制。由于人们持有外汇资产的意愿越强烈，国际收支顺差对国内货币供给的冲击作用就越小，因此尽快实现从强制结售汇向意愿结售汇转变，藏汇于民，建立多元持汇主体，使外汇市场供求真实反映企业生产和经营需求，逐步扩大人民币汇率的波动幅度，实行富有弹性的汇率制度，减缓央行对冲操作压力。
其次，适度适时放松外汇管制，分散外汇储备的经营风险。在国家保持适度外汇储备的基础上，进一步放松我国外汇管制政策，改革外汇帐户管理。拓宽外汇投资渠道，进行外汇投资产品创新，建立健全合格境内机构投资者（QDII）制度，积极推动QDII开展境外投资业务，开拓国内居民投资者分享国际金融市场成长收益的适当途径。
最后，加大外汇储备营运力度，拓宽外汇储备的使用范围。加大外汇储备营运力度，一是要改变单一债券投资方式。多币种债券的分散投资将是规避风险和增加收益的一个可行选择。二是根据各国银行及其利率变化趋势，向利率高的银行存储，并规定必要的最高限额，实现存款银行多元化。三是做国际短期拆放，参加银团贷款，办理票据贴现。四是采取远期外汇买卖、外汇期权交易、外汇期货交易、购买大额可转让存款证（CD）等方式买卖部分外汇储备。五是参加国际外汇保险保值。六是尝试由国际专门理财的管理公司代管。
2.4严格控制国际短期套利资本（热钱）的流入，维护外汇储备安全
（1）建立健全对短期资本跨境流动的动态检测体系。
首先，完善国际收支统计监测，尽快改进金融机构境外资产负债及损益、直接投资、证券投资、对外期货期权等交易的申报工作；逐步优化国际收支申报数据的来源，通过与银行的数据接口，直接从银行账务处理系统中采集数据，从根本上提高数据的时效性和准确性；建立国际收支的预警模式，进一步提高利用国际收支申报数据进行分析和预测的能力，实现决策方式从静态、孤立、缺乏全面信息支持向系统、动态的指标体系和科学的分析方法的转变；其次，加强外汇账户统计监测；再次，健全外债（资）统计监测；最后，加强外汇交易统计监测。
（2）完善出口收汇监管手段，切实履行监管职责。
首先，尽快实现“电子口岸”出口收汇核销系统与银行联网；其次，加强对外汇账户的管理；最后，对过去形成的逾期未核销，要区分原因，对确实不能收汇的情况，予以定性处罚；对新出现的逾期未核销，要缩短处理的周期，该罚则罚，不能再一味强调收汇而不管外汇来源，应确保出口收汇的真实性。
（3）完善居民个人外汇管理办法。
取消收汇管理方面过于繁琐的限制措施，摒弃难以辩认真实性或随意性较大的单证审核规定，加强机构联动管理效力。
（4）加强和完善非居民外汇收支的管理。
首先，完善法规。尽快出台《非居民外汇收支管理办法》，规范非居民在境内的外汇收支行为，明确其结售汇等审核规定和数额限制，使外汇管理局和银行在实际操作过程中有法可依，准确操作；其次，加强对银行的监管。非居民个人外汇收支活动离不开银行，银行是必经的通道，管理的重点是银行，可考虑将外汇指定银行吸收非居民存款纳入外债管理之中，比照外债管理办法，由外汇指定银行进行定期登记管理，并向外汇管理局定期报送登记表，便于外汇管理局对非居民个人存款情况及时了解、掌握以及跟踪管理；再次，加强对非居民个人外汇收支银行账户的监管；最后，完善非现场监测体系。
（5）加强对资本项目外汇收支的管理，防备短期资本流动对国际收支的冲击。
其一，严格控制短期性外资流入；其二，严格限制资本项目的借汇；其三，综合运用货币政策、财政政策以及汇率政策等政策工具实施对短期国际资本的风险控制；其四，利用税收政策限制短期国际资本流动；可以利用税收杠杆调节资金结构，控制短期资金以达到有效目标；其五，严格收支凭证的审核和法人负责制。要防止利用境内外母公司和子公司及关联公司之间的财务关系进行资金的投机炒作，严格收支凭证的审核和法人负责制。
参考文献
［1］程英.我国外汇储备高额增长的原因及对策分析［J］特区经济，2008，（3）.
［2］高心蕊，王沙.我国高额外汇储备探析［J］.金融经济，2008，（14）.
外汇储备管理范文3
关键词:中国;外汇储备;决定机制;回归分析
一、研究背景
我国外汇储备余额早在2006年9月末就突破万亿美元,至2009年3月,中国外汇储备余额达到了19537.41亿美元。历年外汇储备表显示,在1979年之前,我国外汇储备从来没有超过10亿美元,甚至在几个年头还是负值。但随着我国启动改革开放,经济持续增长,贸易高速发展,以及我国长年内需不足,导致外汇储备一直保持增长态势,且增长的速度快,强度大,详见下表:
从表1中可以看出,1999—2000年,由于亚洲经济危机的冲击,我国外贸出口增长缓慢,资本流入增长较少;但2001年以后我国的外汇储备增速加大,2003年突破千亿美元,进入2006年,在我国实行新的人民币汇率形成机制之后,外汇储备增长速度不但未减反而继续上升,第一季度增加562亿美元,总规模超过日本,居世界首位,2007—2008年,外汇储备更是以每年近5000亿的增速增长。
美国《纽约时报》的社论曾用“中国的里程碑”来评论中国万亿外汇储备。中国坐拥万亿美元外汇储备,是国力的具体表现,也为保障国民经济的稳定发展提供上佳的安全系数,尤其是对日后中国放宽资本金,推进人民币自由兑换,可起护航作用。近两万亿美元巨额储备,意味着我国有着充裕的国际支付能力,在一定程度上也彰显了我国足以影响世界的经济实力。但是,如果外汇储备构成不合理或者增长超过适度区间,就不可避免地降低资源使用效率,甚至给经济发展带来不小的挑战。
二、模型建立及分析预测
目前,国内外理论界普遍采用因素分析法进行适度外汇储备规模的确定,在国际有关外汇储备规模理论和实践的基础上,结合我国的经济实际,考虑代表性变量:外汇储备(FR)、出口规模(IP)、贸易差额(IOP)、年均汇价(A)、实际利用外资情况(BD)、外债余额(DEB)。由于个别因素2008年的数据还未公布,所以选取数据区间为1984年至2007年。建立回归模型,分析这些因素对中国外汇储备规模的影响及其影响力大小,模型形式为:
FR=α+β1IP+β2IOP+β3A+β4BD+β5DEB
(一)模型的参数估计
利用Eviews软件对模型进行OLS估计,最初结果如下:
FR=25.925+1.183IP+0.577IOP-1.103A+0.316BD-0.255DEB
由于R2近似等于1,而且F=906.464,远大于F0.05(5,16)=2.85,故可以认为我国外汇储备规模与上述5个解释变量间总体线性关系显著,但是变量IOP、BD、DEB的参数估计值的t检验值较小,未能通过检验,故可以认为解释变量间存在多重共线性。
另外,外债余额(DEB)的系数为负值,与实际的经济意义相悖,表明模型中各解释变量存在严重的多重共线性。
(二)消除多重共线性(逐步回归法)
1.运用Eviews软件,计算出各变量间的简单相关系数
从下面的相关系数矩阵中可以看出,各解释变量间存在着一定的相关关系,其中FR与IP的相关系数最高,达到0.9913;BD与A的相关系数为0.9548;IP与DEB的相关系数为0.9284。
2.确定初始模型
运用OLS方法逐一求FR对各个解释变量的回归,对结果进行分析,得出外汇储备(FR)与出口总额(IP)的线性关系最强,效果最好,因此,选择初始回归模型结果为:
FR=-599.7237+1.104153IP
3.逐步代入解释变量IOP、A、BD、DEB进行回归
经过逐步回归,得出几例比较好的回归结果,如下所示:
结合t值、P值、可决系数R2、F值、DW值等综合指标的考虑,得出模型(1)为最优回归模型,并且解释变量的符号符合实际的经济含义,从而我们得到的最优模型为:
FR=-94.082+1.1788IP-1.0088A
即:当年出口额、年平均汇价对我国外汇储备的影响系数分别为1.178887、1.008839,常数项为-94.082。并且模型显著通过了各项统计学检验。
(三)经济分析
1.基于上面的回归模型,出口总额(IP)是中国外汇储备增长的决定因素,出口总额每增加1个单位,将引起外汇储备增加1.1788个单位。我国的出口总额从1984年的261.40亿美元连年上升至2008年14285.5亿美元,增速相当迅猛。由于国内消费需求扩大缓慢,因此只能依靠连年保持30%以上的出口增速来支撑国民经济的高速运行,这就导致了经常项目顺差的不断扩大。
2.汇率(A)变动也是影响中国外汇储备规模的决定因素,结合回归模型进行分析,另一个重要因素是汇率水平的变动,自1994年外汇管理体制改革以来,中国实行“以市场供求为基础的,单一的、有管理的浮动汇率制度”。人民币汇率是有管理的,这意味着必要时中央银行可以入市人民币汇率进行适当干预。一般地,中央银行在外汇市场上干预的目的在于减少汇率大幅度波动给实质经济发展带来的干扰,而非改变汇率的长期走势。目前,人民币汇率逐渐走低,吸引国际游资的进入,从而在一定程度上导致了外汇储备的增加。
(四)模型预测
前文得出的回归模型:FR=-94.082+1.178887IP-1.008839A
首先,对模型进行回顾预测,预测区间为1996年至2007年,将各年的出口总额和平均汇价代入模型,得出逐年的外汇储备预测值,再将预测值与实际值进行对比,拟合效果如图1,模型的预测效果相当不错。
其次,利用有条件的预测方法对2008年的外汇储备进行预测,并与实际的数据进行对比。2008年中国出口额14285.5亿美元;平均汇价为:694.44。将其代入到回归方程,得到2008年中国外汇储备的预测值为:16051.91。2008年底我国实际外汇储备额为19460.3亿美元,实际值比预测值高出了3409亿美元,这说明如果按照模型预测的增长趋势,2008年我国外汇储备增长速度还是非常快的,远远超过了历史平均水平。
三、我国巨额外汇储备的正、负效应
首先,从积极方面看,快速增长的外汇储备将进一步提高我国的对外清偿能力,增强货币当局对人民币汇率的干预能力,同时为正在进行的贸易和金融改革(特别是资本账户自由化改革)提供有利的条件,减少这些改革可能产生的金融风险。另外,自1997年东亚金融危机以来,除少数年份外,我国国内需求总体上较为疲软,甚至在较长时期内为通货紧缩所困扰。过去几年里,通过外汇储备积累而实现的基础货币供给,对于缓解通货紧缩压力产生了非常重要的积极影响。
其次,从消极的方面看:
1.外汇储备过高,加大,美、日和欧盟的许多国家相继在不同场合要求人民币升值,这将不可避免的导致我国出口商品的竞争力弱化,出口增长放慢;另外,人民币汇率的强大升值压力,为投机者提供了稳定的汇率预期,不断有国际“热钱”资本潜入国内进行套利套汇活动,导致外汇储备虚增,使国内资本市场聚积更多的风险隐患。
2.高额的外汇储备,改变了货币供应机制,一定程度上加大了通货膨胀压力,影响我国货币政策的独立性外汇储备是由货币当局购买并持有的,而外汇占款是构成我国基础货币投放的主体部分。外汇占款的增加导致了基础货币量的增加,再通过货币乘数效应,造成了货币供应量的大幅度增长,加剧了通货膨胀的压力。对于外汇占款,中央银行往往只能采取被动冲销措施,以保持相对稳定的货币供给。随着我国外汇储备的不断增多,央行在公开市场进行对冲操作的压力不断增强。尤其当出现回收货币的速度跟不上外汇占款增加的速度时,对冲操作效果不明显,且可供操作的工具又有限,存在着各种各样的局限性,给我国货币政策带来了严峻的挑战。
3.外汇储备是一种实际资源的象征,它的持有是有机会成本的,持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。我国的外汇储备主要投资于美国的国债和美国财政部债券。目前,美国国债的平均收益率远低于国内的平均资本投资的收益率。此外,我国在持有巨额外汇储备的同时每年还以高成本从国外大量引进外资和借取外债,等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用,同时,还以高价从国外借入资金,其潜在的损失是显而易见的。
4.巨额的外汇储备会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款,根据IMF的有关规定,成员国发生外汇收支逆差时,可以从“信托基金”中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款,如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时,还可以获取相当于本国份额160%的中长期贷款,利率也较优惠。相反,外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息贷款,还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。
四、对策建议
(一)控制外汇高速增长的政策建议
1.减少外贸顺差的税收政策,如进一步降低或取消出口退税,开征出口税等。这一对策的主要好处是比较符合国际贸易组织规则,并可根据情况随时调整。通过一定程度上的抑制出口,减少贸易顺差从而减慢外汇规模的增长速度。
2.减少外币热钱流入及外汇投机的税收政策,如酌情开征外汇交易税(托宾税,TobinTax)。由于中国外汇储备增长主要来自资本项目或热钱流入,开征外汇交易税对于热炒人民币升值有釜底抽薪的作用;而且如所征收的外汇交易税能用于社会安全保障基金或其他公益项目,这一措施有一举两得的好处。开征外汇交易税有操作上的困难,并对外商直接投资和外贸有负面影响,而主要障碍恐怕还是有悖于主流意识形态中对于自由贸易及自由市场的信奉。
(二)减小高额外汇储备负效应的政策建议
外汇储备管理范文4
但是，外汇储备并非多多益善。近年来。我国外汇储备规模的急剧扩大。至2006年2月底超过日本成为全球外汇储备最多的国家。据理论界估计，关于我国外汇储备的适度规模估计大致为3000～7000亿美元，可见当前我国外汇储备有较大过剩。外汇储备规模的急剧扩大对经济发展也产生了许多负面影响。因此，如何控制外汇储备的超常增长，加强外汇储备的管理，提高储备资产的运用效率成为当务之急。目前，国际上外汇储备管理有两种比较成熟的管理体系：以新加坡、挪威为代表的多层管理体系和以日本、美国为代表的双层管理体系。在外汇储备管理方面，它们为我国提供了一些值得借鉴的经验。
一、外汇储备管理的两种模式
(一)以新加坡和挪威为代表的多层次储备管理体系
新加坡和挪威的储备管理体系，是由财政部主导或财政部中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次储备管理体系，
新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的新加坡政府投资公司(GIC)＋淡马锡控股(Temasek)＋新加坡金融管理局(MAS)体制。新加坡实行积极的外汇储备管理战略。所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，以多余储备单独成立专门的投资机构，拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策。新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后，确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益，政府决定改变投资政策，减少由新加坡金融管理局投资的低回报的流动性资产，允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。
新加坡金融管理局(MAS)。即新加坡的中央银行，是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司成立，GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备保值增值和长期回报。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业，原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从上世纪90年代开始，其利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1000多亿新元。
就对外汇储备积极管理而言，发挥主导作用的是新加坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储备，也包括了新加坡历年累积的财政储备(主要由GIC管理)。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有，
与新加坡类似，挪威也实施积极的外汇储备管理。挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威央行(Norges Bank，以下简称NB)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)加挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP/MOD)体制。其中NBIM是挪威央行下属的资本管理公司，它不介入一般的银行业务，其主要任务是履行其作为投资管理者的职能，发挥其作为机构投资者的优势，对外汇储备进行积极管理。挪威央行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理，其职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。除上述两国外。韩国也建立了财政部＋韩国银行＋韩国投资集团(Korea Investment Corp.)这种多层次的储备管理体系。
(二)以日本和美国为代表的双层次的储备管理体系
美国和日本采取由财政部和中央银行共同管理外汇储备的管理体系。日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色。日本的储备管理体系由财务省负责，可以对外汇市场采取各种必要的干预措施。而日本银行作为政府的银行，在财务当认为有必要采取行动干预外汇市场时。按照财务省的指示。进行实际的外汇干预操作。
日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。一旦开始进行对外汇市场的干预，所需资金都从外汇资产特别账户划拨。当需要卖出外汇时，日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现：当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。通过大量卖出日元买进外汇的操作所积累起来的外汇资产又构成了日本的外汇储备。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行。日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当，以及国际局的后援担当两个部门来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议。并经财务省批准，而后援担当则负责在财务省做出决定后，进行实际的外汇交易。
美国的储备管理体系由财政部和美联储共同进行，美国的国际金融政策实际上是由美国财政部负责制定的。美联储则负责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理上，两者共同协作，以保持美国国际货币和金融政策的连续性。事实上。从1962年开始，财政部和美联储就开始相互协调对外汇市场的干预，具体的干预操作由纽约联储银行实施，它既是美联储的重要组成部分，也是美国财政部的人。从20世纪70年代后期开始，美国财政部拥有美国一半左右的外汇储备，而美联储掌握着另一半。美国财政部主要通过外汇平准基金来管理外汇储备。美联储主要通过联邦公开市场委员会来管理外汇储备，并与美国财政部保持密切的合作。
除了美国和日本采取双层次外汇储备的管理体系以外。世界上还有许多其它国家和地区也采取同样的管理体系，如英国、中国香港等。
二、我国外汇储备管理途径的探讨
与上述两种模式不同，我国的外汇储备管理体系是由央行依据《中央银行法》，通过国家外汇管理局进行储备管理，实际上是由央行独立进行战略和操作层面的决策。在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理，因此是一种单一层次的储备管理体系。这种单一的管理体系下央行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵制，往往难以取舍。而且，由于我国巨额储备必须用于实现国家战略目标，而单纯从央行角度进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略的基础。因此。我们应该借鉴国外储备管理的经验，不
断完善我国的储备管理体系。
在当前条件下，加强我国外汇储备的管理应从两方面着手：即一方面要采取措施解决外汇储备的超常增长，另一方面要提高现有储备资产的运用效率，两者不可偏废。
在控制外汇储备增长方面，日本的经验值得我们借鉴。针对日本外汇储备增加的主要途径，日本银行把迄今为止大量买入美元改为大量卖出美元，这无疑是控制外汇储备规模、削减过剩外汇储备的一个现实思路。为了避免大量美元被抛进外汇市场导致美元暴跌，日本采取既控制外汇储备规模、减少过剩外汇储备，又避免冲击美国经济引起美元暴跌的措施。为此，日本银行利用发展中国家特别是中国和“四小龙”迅速增加外汇储备的有利时机，在2004年第一季度大规模买入美元的市场干预急刹车之后，已快有两年未进行买入美元的市场干预了。2004年，中国和“四小龙”第一季度外汇储备增加了2603亿美元。约相当于日本银行第一季度美元买人额的2.3倍多；2005年，中国外汇储备又增加2089亿美元。由于中国和“四小龙”迅速增加的外汇储备足以抬高美元汇率、遏制日元升值的势头，日本银行就见机行事，及时停止了大规模买入美元的市场操作。今后，只要中国和“四小龙”以及其他发展中国家继续迅速地增加外汇储备，那么在美元汇率因此稳定乃至出现升值的趋势时。日本银行很可能将逐步采取从小规模到大规模卖出美元的反向市场干预。
在提高现有储备资产的运用效率方面，可以借鉴新加坡的积极管理模式，外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定，这与传统外汇储备管理的流动性、安全性目标存在本质的不同。外汇储备的积极管理主要考虑资产的长期投资价值，对短期波动并不过分关注，但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有很高要求。尤其在中国外汇储备数量不断增加，外汇储备相对过剩的情况下，更应该学习新加坡和挪威，采取积极的外汇储备管理战略，以减少持有外汇储备的机会成本。在世界发达国家。外汇储备的一般金融资产性质越来越明显，增值已成为了一项义务，我国目前经营的原则应当迅速由“零风险、低收益”向“低风险、中收益”转移。拓宽投资领域，改革投资机制。外汇储备具有同一般金融资产性质相同的一面，在增值投资方面，我国应当积极研究储备资产的增值盈利方式，在投资领域中，不止局限于存款、债券，还可以选取一部分资产，运用国际通行的投资基准、资产组合管理、风险管理模式进入房地产、股票市场，增加储备资产的盈利能力。
同时，针对外汇储备管理的多目标、多层次问题，除了需要统一的战略设计，也要处理好体制上的分权与集权问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门，如新加坡的外汇储备分散于GIC、淡马锡和MAS，但是由于新加坡政府特殊的权力结构。可以有效保证外汇储备管理分权基础上的有效集中。特别是参与积极管理的GIC和淡马锡，在新加坡政府首脑的直接掌控之下，既有明确的功能分工又有相互的密切合作，非常有利于贯彻政府的经济政策和战略意图。中国政府的结构和权力配置与新加坡不同，特别是与未来外汇储备积极管理有关的政府职能分散于若干不同的部门手中。因此，有必要对现有体制进行重新的规划整合，否则体制内部的矛盾将极大阻碍管理目标的实现。
外汇储备管理范文5
关键词：外汇储备；适度规模；管理
中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01
一、外汇储备的含义
外汇储备又叫外汇存底，是一个国家的中央银行所持有的所有外国硬通货的数量，主要形式有以下两种：国外银行存款和外国政府债券，包括货币、银行存款、有价证券、股本证券等。国际货币基金组织（IMF）对外汇储备的官方解释是：一国货币行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。从实质上来讲，外汇储备可以说就是对国外实际资源的购买力。
然而，并不是所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，而且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
二、我国外汇储备的适度规模
我国自1994年1月1日实行外汇体制改革之后，人民币官方汇率开始与外汇调剂市场汇率并轨，我国政府开始对人民币汇率实行有管理的浮动。我国的国际收支状况大幅度改善，人民币汇率和币值保持了很大程度上的稳定性，这是我国外汇体制改革成功的主要标志之一。尤其是外汇储备规模的大幅度增长，令世界为之瞩目。从1996年开始，我国的外汇储备规模开始直线上升：1996年底，首次突破1000亿美元，2005年年末上升到8189亿美元，一下子跃居到全球第二位，2006年2月高达8537亿美元，首次超过了日本，我国成为全球外汇储备最大的持有国。根据今年10月14日中国人民银行公布的最新数据显示，截至2013年9月末，国家外汇储备余额为3.66万亿美元，再度创出历史新高。[1]
然而，合理确定外汇储备的适度规模是一个非常复杂的课题。不同的国家，可能会有不同的评判标准。比方，作为国际储备货币的发行国，它们不需要太多的外汇储备，因为这些国家的货币本身具有世界购买力的作用，因此，它们保有的外汇储备就相对较少。
仔细审视我国当前的经济状况和各项经济数据，外汇储备规模并非越大越好。也许有的人会说，我国目前正处在经济高速增长的时期，外汇储备越多，对经济发展就越有利。20世纪90年代，综合考虑到当时的国际国内形势，外汇储备保持较高水平是必要的。但是凡事都要有一个“度”，我国的外汇储备规模也不例外。进入二十一世纪，我们更加应该根据新的不断变化着的国际国内形势来考虑我国外汇储备的适度规模。在当前这种大的形势下，稳定汇率不需用大量的外汇储备来干预，因此外汇储备规模并不是越大越好。
当然，我国的外汇储备规模是要符合我国改革开放需要和全面建成小康社会的目标的，作为一个正在发展中的大国，国际形势复杂，国内经济又高速增长且处在体制转轨时期，当前面临着繁重的金融改革任务和防范巨大的外在风险的压力，拥有大量的外汇储备，对于增强我国的清偿能力、提高人民币在世界上的信誉和维护国家金融安全，还是非常必要的。
然而，我国外汇储备规模的不断增加，使得中国老百姓心中的疑虑不断加剧：中国的外汇储备是不是太多？人民币是否有可能急剧贬值？如何对我国不断增加的外汇储备进行管理？这些是中国上上下下都关心的一个大问题。不过令人欣喜的是，一是人民币汇改改变了单一盯住美元的做法，实行以市场供求为基础的、参考一揽子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度，这一政策的实施，使得人民币汇率更加富有弹性，使得央行逐步从维护人民币对美元固定汇率的迫不得已中抽身；二是与其他某些国家相比，我国的外汇储备规模其实不算严重过剩，从现有的规模保有量来看，外汇储备的少量过剩并不会引起很严重的问题；三是2013年1月15日国家外管局宣布将在今年开展外汇储备委托贷款业务，也从一个侧面证明，国家高层也意识到：多年来外汇储备单边增长，无休无止，的确成为中国宏观经济稳定运行的一大隐患，必须加以严格地规范和管理。
三、加强对我国外汇储备的管理
我国外汇储备由中国人民银行持有并管理。作为国家外汇管理部门，国家外汇管理局在人民银行的领导下，负责外汇储备的具体经营管理。笔者认为可以从以下几个方面加强对我国外汇储备的管理。
（一）外汇储备的分流和分类管理
如果从分流的角度探索外汇储备的管理，可将我国外汇储备根据不同需求划分为基础性外汇储备、战略性外汇储备和收益性外汇储备三个层次，这三个层析分别对应不同目标和相应的规模，决策主体也相应适应多元化的管理模式。有专家根据我国目前的经济运行情况和国际形势对我国的最优外汇储备规模进行了测算，大约应当维持在8000亿-10000亿美元左右。这部分外汇储备原则上主要用于外债清偿、贸易逆差时的进口支付、应对汇率异动、应对国际国内经济和金融动荡等，因此必须保持较高的流动性。而对于超出最优规模的那部分，应当在国家经济整体战略的主导下，通过设立外汇专项信贷和贸易基金、设立外汇委托贷款平台和外汇投资产业基金支持“走出去”等方式进行分流为支持实体经济服务，并按照战略性和盈利性的首要，对这部分外汇储备进行长期性、战略性或短期专业化投资。
新加波是一个对外汇储备进行分类管理成效显著的国家，我们可以向他们学习借鉴。在新加坡，外汇储备管理的“金三角”由金融管理局、政府投资公司和淡马锡控股公司组成，三家之间分工明确，金融管理局负责固定收益类投资和外汇流动性管理；政府投资公司负责外汇储备的长期管理；淡马锡控股公司主要利用外汇储备，投资于国际上的高科技和金融产业，同时他们又互为补充。最新数据显示，在过去二十多年的时间里，新加坡政府投资公司管理的外汇储备扣除全球通货膨胀率后的年均实际收益率维持在6%以上。新加坡取得这一成绩，举世瞩目，在很大程度上源于外汇的分类管理。
（二）外汇储备的投资和风险管理
我国外汇储备的管理应当按照外汇储备经营“安全、流动、增值”的原则，从长期和战略角度出发，进行多元化货币、资产配置。外汇储备多元化投资组合中，不同货币、不同资产类别之间此消彼长、互补平衡的效果会很明显。具体来看，以美元为主体、适度分散化、较为稳定的多元化货币结构，可以较好地满足对外支付和资产配置的需要，还可以利用不同货币的此消彼长来分散风险。此外，外汇储备的投资经营应当始终保持审慎的投资态度，坚持在主要货币和高质量资产中进行多元化，制定好的基准，建立有效的决策执行机制，通过积极经营实现基准，逐步将部分资产委托给国际上较为先进的资产管理机构拓展投资。当然，发挥我们在成熟投资市场大规模经营的比较优势，外汇储备经营应当坚持以自主经营为主，这是为了保障外汇储备资产的安全性。
外汇储备的风险管理理念应当坚持遵循全面性、独立性、全员性、一致性和先进性，在经营过程中采取各种各样的措施，诸如：对外汇储备投资产品坚持进行严密的风险评估，进一步设立严格的风险约束，及时跟踪、监督和管理；对外汇储备在经营过程中可能面临、可以承受的风险种类与水平进行前瞻性评估，制定并及时修订完善风险管理政策；对交易对手和其它往来机构进行比较严格的筛选，选择信用等级高、在各国金融体系中有重要地位、愿意与我方积极合作的机构，进行实时监控；不完全依赖外部评级，初步建立我国自己的内部评级制度，强调部门之间相互配合、相互监督，部门内部交叉复核、层层把关，建立相互制衡和内外部监督检查的内控体系，构建中国特色的外汇储备违约风险预警模型。通过采取以上种种措施，奠定外汇储备经营的稳健基础，保障外汇储备的相对安全。
（三）外汇储备的存量和保有管理
根据央行数据显示，今年一季度我国外汇储备增加约1300亿美元，相当于去年全年外汇储备增幅。分析人士指出，三季度以来国际资本加快流入或将是外汇储备重拾较快增幅的主要原因。我国的外汇储备始终位居全球第一位，有许多人提出了关于外汇减持的理论，有人说外汇减持就是外汇储备单边减少，其实这一说法准确的应该这样理解：我国外汇储备规模适度减少，而企业和居民的外汇储备适度增加，以维持总量平衡。
其实，最应该做到的是“藏汇于民”而非“藏汇于国”，实现外汇储备持有主体的多元化。目前，我国企业和居民的外汇存款总额仅有2500亿美元左右，占外汇储备总量的7%左右，仍有绝大部分外汇资产掌握在官方手中，而在20l0年，英国、德国、日本的民间外汇资产分别高达12.78万亿美元、6.91万亿美元、4.99万亿美元。[2]因此，我国非常有必要借鉴国际经验，取消资本项目下直接投资和外债项目下汇兑环节的管制，停止执行资本金外汇支付结汇制，加快人民币资本项目可兑换过程，实现外汇管理由直接管理向间接调控转变，探索实现外汇储备由“藏汇于国”向“藏汇于民”的战略转变。
参考文献：
[1]有关数据主要来自IMF STITISTICS、中国人民银行和中国国家外汇管理局网站.
外汇储备管理范文6
关键词：外汇储备；资产管理；国际经验；借鉴
据中国人民银行最新数据显示，截止2016年 6月底，中国外汇储备为32051.62亿美元，较上月外汇储备31917.36亿美元而言，本月新增134.26亿美元，创逾一年来最大月度涨幅。中国在全球外汇储备中占29.3%的份额，仍是全球最大外汇的持有者。然而，伴随国际市场环境复杂多变，国内金融改革发展进入关键期，国际收支平衡基础尚不稳固。在此背景下，如何学习借鉴外汇储备管理的国际经验，如何对超出合理规模的外汇储备资产进行优化管理，实现收益的保值、增值，是我国外汇储备资产管理目前所面临的一项突出挑战。
一、外汇资产管理的国际经验分析
（一）外汇储备资产管理法律体系健全
在国际外汇储备管理中，多数国家通过专门法律法规对外汇储备进行规范和管理。在日本，设立专业的外汇储备法律《特别会计处理法》，对外汇储备管理职责、方法、原则等关键要素作出明确规定，以及《外汇及对外贸易法》、《日本银行法》对干预外汇市场、外汇储备管理一并作出具体规定。通过具体法律规章明确各储备管理机构的职责和权力，从根本上保障了日本外汇储备的安全，促使日本外汇储备在对外贸易中占据有利地位。在印度，《储备银行管理法》对外汇储备作出了较为完善的规定。该法案充分肯定了印度国民银行的外汇储备管理人法律地位，并要求在限定目标下进行外汇储备管理工作。并且，法案中对外汇储备的投资种类、最低储备要求、资产形式以及外汇储备管理工具等方面做出更为详细的规定。通过完善可靠的法律对外汇储备一系列详细规定，使得印度外汇储备逐步成为世界经济增速的重要经济体，据印度财政部2016年2月向议会提交的年度经济调查报告显示，印度新财年（始于2015年4月1日）经济增速为7%-7.5%。
（二）外汇储备资产持有机构较为完善
国外政府专门设立外汇储备资产管理机构，实现外汇资源的合理配置，优化投资结构。以新加坡为例，新加坡成立政府投资公司（GIC），专司外汇储备的长期投资，金融管理局（MAS）则保留固定收入投资和外汇流动性管理职能；同时，新加坡政府正式组建淡马锡公司，主营新加坡包括开发银行的36家国联企业资本，通过该种模式管理新加坡外汇储备，据TEMASEK报道称，2015年，淡马锡公司外汇储备投资组合净值为 2660亿新元，成为在全球经济发展中高水平发展状态。通过完善的外汇管理机构，新加坡以其超过1700亿美金的外汇储备，使得人均外汇储备率居世界第一。据共同社6月7日报道，日本财务省7日公布的2016年5月底外汇储备余额为12539.67亿美元，位居全球第二，此前，日本的外汇储备一直由日本政府管理，2013年后日本政府将庞大的外汇储备管理业务向私营金融机构开放，但政府投资外汇储备的传统策略不会变化；同时，政府将1.2万亿美元外汇储备的一部份交由民间部门的基金业者和信托银行管理，以期提高外汇储备的管理效率。可见，完善的外汇储备管理机构可以进一步提升国家外汇储备资金的有效管理。
（三）外汇储备资产投资结构多样化
国家外汇投资公司应该在满足安全性的条件下进行资产多样化投资，并实现资产的保值增值。新加坡对外汇备资产实行多样化投资结构，既对本国外汇储备实现了充分利用，同时也降低机会成本和管理成本。例如，淡马锡投资组合涵盖的行业包括金融服务、电信、媒体与科技、交通与工业、生命科学、消费与房地产、能源与资源，通过多样化的投资结构，使新加坡获得较高的资产回报率。据《淡马锡年度报告2015》显示，截至2015年3月31日，淡马锡的投资组合净值为2660亿新元，按新元计算的1年期股东总回报率为19.20%。而来自于韩国财政部、银行的外汇稳定基金，多数投资于海外债权，甚至股票投资比例已经高于50%。此外，部分外汇基金还用于衍生金融产品、海外房地产及其它渠道投资。据韩国央行（BOK）公布数据显示，截止2015年12月末，韩国外汇储备资产金额为3679.6亿美元，全球排名第六。通过投资结构多形式管理外汇储备，可以进一步实现资产保值与增值。
（四）外汇储备风险管理水平较高
国际外汇储备资产管理在风险管理水平方面均取得较大进展。如日本的外汇储备风险管理体系较为完善，拥有较高的风险确认和评估储备能力，能够有效将风险控制在可接受的水平。一方面，日本有针对性的对外汇储备面临的风险指数进行评估，确保外汇储备在极端环境下处于安全状态。如据日本财务公布的数据显示：2015年6月底，日本外汇储备余额为1.24万亿美元，较5月底减少28.2亿美元，连续两个月持续减少。日本政府通过在外汇储备方面专用的“外汇平准基金”，通过在日元升值期间，大量卖出日元、买进外汇，为外汇储备处于平稳状态提供保障。韩国银行将外汇储备分为流动与投资两方面分别进行风险防范，以每部分的具体特点为依据，制定专门的投资准则。流动部分的组成要素主要为美元存款和美国政府债券， 主要依据储备资产的高度流动性和安全性。据外媒报道，韩国央行数据显示，截至2015年底，美元资产在外汇储备中所占的比重从2014年的62.5%升至66.6%，为韩国央行9年来最高水平。
二、当前我国外汇储备资产管理面临的主要问题
（一）美元储备量过多增加了外汇储备汇率风险
由于美国国债投资具有普遍性，市场接纳与认可程度较高，我国外汇储备多数投向美国国债，根据美国财政部和国际货币基金组织（IMF）最新数据统计，截至2016年6月底，中国持有3.21万亿美元外汇储备，其中持有的美国国债为1.2440万亿美元，占我国外汇储备的66.7%，中国仍为美国第一大债权国。美元每次下跌数达10%，中国将会蒙受数百亿美元损失，据美国经济研究学者评估，美元实际贬值最低可达到20%，最多贬值在40%左右。此外，由于美元资产最容易遭受金融危机的直接冲击，美国央行已多次通过降低利率来应对金融危机，同时，美国国债收益率也持续降低，美国自从2008年1月爆发全球金融危机开始， 其1年期国库券利率一直处于较低状态，截至2009年1月，收益率甚至降到.39%。美元对人民币贬值已高达9.5%，而我国当时的外汇储备额大约为1.9万亿美元，一项汇率风险造成的损失就已高达13亿美元。以长期眼光来看，我国的外汇储备主要用于购买美元资产，外汇储备结构过于单一，那么美国国债一旦出现价值下跌或汇率降低，都会造成我国外汇储备大幅缩水。
（二）外汇储备投资收益率低
据行业数据资料显示，2015年上半年，美元指数急剧上涨，从之前的80上升至96，涨幅超过了10%。而欧元、日元等主要货币在不断贬值，幅度超过了15%。人民币因为紧盯美元，实际汇率不断上浮，致使出口到欧洲国家、日本的国内企业对外贸易经济效益急剧减少。受此影响，国内企业对美投资效益不断下滑，与欧洲、日本企业展开了激烈的竞争。目前，我国外汇储备虽然达到3.21万亿美元，但多数为外债和企业贸易结余，能提供国内外投资使用的外汇储备仅为1万亿美元。由此表明，我国外汇储备资产管理不够完善，使得投资经济效益较为低下。此外，据统计，一般跨国公司在华投资回报率为22%，而美国在中国的投资回报率则为33%，加之中国以美国国债在海外投资的回报率只有2%到3%，巨大差异的投资回报率最终致使中国投资收入陷入逆差。从机会成本方面来说，由于我国外汇储备机会成本较高，存在资源浪费现象。一般而言，发展中国家资本边际投资收益介于0.1与0.2之间，而据我国经济学家测算，我国资本边际投资收益约为0.2，远远高于其他发展中国家，由此降低了对外贸易的经济效益。
（三）大规模外汇储备加剧国内通货膨胀
由于货币当局购买并持有官方储备，其在货币当局账目上就反应为外汇占款，外汇储备的持续增长，造成外汇占款成为央行投放基础货币的重要手段，外汇储备规模加大，致使央行发放的人民币增多，形成人民币过量供应的局面，不利于宏观经济运行和金融形势构的发展。我国目前的外汇储备规模一直呈不断扩大趋势，根据国际货币基金组织（IMF）统计，1994-2015年间，我国外汇储备规模增长了78 倍，从500多亿美元升至39480亿美元。直到2014年9月底，全球央行持有的储备超出全球对冲基金管理资产价值的4倍多，资产价值10.8万亿美元，其中，中国央行就持有3.32万亿美元的储备资产。例如，2015年10月，央行口径外汇占款余额为258777.74亿元，较9月末增加533.37亿元。大概估计，央行对于外汇占款的对冲率最多只能达到70%，那么剩下30%外汇占款的投放直接导致我国大范围货币供应量的增加。由此，通货膨胀也会为我国带来货币经营管理的压力。虽然我国现阶段仍处于通货紧缩阶段，经济指标已趋于稳定，但还存在如果走出紧缩就会陷入通胀的可能性。
（四）外汇储备国际投资渠道狭窄
尽管我国在近些年逐步放宽对企业和居民持汇购汇的相关限制，但是，我国大多数外汇储备依然是作为官方储备。采用的“藏汇于民”政策也存在诸多问题，如汇率波动大、用途较少、缺乏投资渠道等。由于缺少投资渠道，为了维持人民币兑美元汇率稳定，大规模外汇储备的用途通常是在外汇市场上出售，在不到两年的时间内，央行在市场上出售了大约6500亿美元左右的外汇储备，这在全球金融史上是前所未见的。从2014年6月底至2016年6月末，中国的外汇储备存量由39932.13亿美元下降至32051.62亿美元，在两年时间内缩水了7880.51亿美元。此外，国内现阶段的银行理财产品风险普遍较低，且收益率大多在5%左右，与此相反，国外收益率大多为零。国内包含金融机构 “隐性担保”的信托等理财产品，在进行海外投资时通常存在较大风险，民间投资者通常不会将外汇储备用于海外投资。由此，目前我国大规模外汇储备的投资渠道较为狭窄。
（五）非储备性质金融账户逆差严重消耗我国外汇储备
非储备性质金融账户反映了国际间资本与金融资产的流动趋势，其涉及经济体所有负债所有权变更以及对外资产交易，具体包含直接投资、证券和其他性质投资。2014―2015年，非储备性质金融账户资本累计流出5370亿美元，由一直的顺差状态转为逆差，开始消耗我国外汇储备。同时，季度数据同样反映出非储备性质的金融账户出现逆差，且呈现上升趋势。自从2015年一季度，非储备性质金融账户开始出现逆差加速增多现象，且首次多于净误差和遗漏项目，2015年的第三季度，非储备性质金融账户逆差高达1603亿美元，突破历史记录。非储备性质金融账户逆差在2015年四季度更达到了1659亿美元，再次突破最高纪录。由于资本的国际流动顺周期特征较为明显，致使我国外汇储备存储量出现明显变动。在当前我国经济放缓、美元升值的环境下，非储备性质金融账户持续出现逆差，将成为我国外汇储备急剧消耗的关键因素。
三、国际经验对我国的几点启示
（一）扩大国际优质产品、技术进口，适度发挥外汇储备作用
我国长期的贸易顺差，提高了外汇储备成本，增加了资金流出，鉴于此，应扩大国外优质产品的进口，适当平衡外汇储备规模。一方面，应依据国内消费者对资源的需求，合理增加与群众生活密切相关产品的进口，如牛羊肉、水产品等一般消费品；大力进口国际先进设计、节能环保、环境服务等高端生产产品，适应现阶段工业生产节能环保发展需求。另一方面，政府应加大对外优质产品进口的外汇政策调整，扩大国内稀缺性资源产品、先进技术设备，以及大宗原料的进口；在企业方面，还应借助跨境电子商贸模式，应用公平竞争原则，在海外建立采购点与渠道，不断新增新型产品的进口数量，从而逐步改善我国国际收支不平衡的局面。
（二）扩展外汇国际投资渠道，平衡外汇储备保有量
实现外汇资产的安全性、流动性、盈利性，是有效配置外汇资产的目标。在此目标下，我国既要保持对美国市场投资增长，也应增加在亚洲新兴国家市场、欧洲国家市场的投资，合理配置各国外汇储备，进而平衡外汇储备的持有量。外汇储备投资应逐渐从纸质性、虚拟性资产向战略性、资源性资产过渡，依据经济发展情形，两种并重适时调整，应以长期资产为主，并适当提高短期资产的配置比例，以提高外汇储备的收益性。同时，增持发展性储备，设立专项外汇资金，将外汇储备转化为现实生产力，满足中国经济建设的资金需求；增加能源储备基金，加强对外直接投资力度，如适当对国外房地产市场、各种实业产业的投资，对国际外汇储备保有量进行适度控制，以此保障国家经济的可持续发展。
（三）加强资本监管，防止投机性资本流入
在外汇资金流入控制方面，增加投机性资本流动的成本，如按照合适比例，对国外流入资金征收一定额的资本税；对超过国内流转固定期限的，进行退税处理。针对未经许可的证券资金基金、虚拟贸易及其投资，应限制在国内流通，并加强对符合我国法律规定入境项目资金的审核，在结汇环节审查其真实需求，对人民币与外汇资金贸易交流实行严格管控。加强经常性项目外汇管理与资本的协调工作，完善对其数据统计的监管措施，建立贸易融资方面的监测体系，如发现可疑资金进行及时监管，对违规使用的资金，采取相应惩罚措施，增大投机成本流入流出成本。通过适时控制外汇储备流入速度，还可减少我国外汇储备过快增长带来币值贬值的问题。
（四）扩大人民币资本项目兑换投资，防范跨境资本双向流动冲击
在外资准入制度方面，以国民待遇原则为基准，限制国内金融机构外资持股比例，并完善QFII（合格境外机构投资者）与RQFII（人民币合格境外投资者）机制，放宽境外投资者、投资机构对境内证券投资的准入标准。支持境内外汇结余资金对外贸易投资，例如，提升投资机构对外投资额度、在合适条件下引导境内机构进行跨境融资。此外，还应推动人民币从周边国家进行广泛区域的交易和结算。在此措施下，对适度控制我国外汇储备资产规模，具有重要的战略意义。
（五）着力推动财富基金发展，促进外汇储备资产与金融对接
近些年全球财富基金迅速崛起，其管理模式，正逐渐以规避风险为目的的流动性传统模式向多元化和更强风险承受能力的资产模式转变。该种转变，使财富基金能极拓展储备资产投资渠道，在对风险进行有效控制的前提下，提供更高效地投融资方案，获取更多投资收益。我国可以通过建立汇金公司或其类似的金融机构，拓展非传统类投资类别，如股票、商品期货、房地产、对冲基金、私人股权投资等，并在有效风险控制的条件下，进行国际化的外汇资产配置，实现财富基金与外汇金融资本对接。
（六）借助外汇储备多元化金融平台，为对外产业贸易的投融资提供需求
依照实体经济发展以及金融改革布局需要，对外汇储备展开多层次应用。一方面，外汇管理金融机构如外汇局、人民银行，应不断创新外汇市场工具，通过外汇储备委托平台，利用外汇期权、现汇方式，积极地开展对银行、资金市场外汇余缺进行调节，并通过贷款方式，补充银行外汇储备资金的余缺。另一方面，针对国家重点支持的产业，以及重点对外合作项目，提供充足的外汇资金服务，包括针对各类国有、民营企业“走出去”拓展海外市场，提供外汇资金支持。此外，外汇局应不断拓宽与国际金融机构开展合作的渠道，特别是与新兴市场经济体的金融机构进行深度合作，以适应当地投资、融资需要，为我国各类企业对外金融投资、发展对外投融资合作提供良好的国际金融环境。
参考文献：
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