寿险公司的资产负债管理范文1
人寿保险公司提供了范围广泛的产品，包括：定期、终生、死亡、疾病、伤残等有关的人身保险和与退休有关的年金保险等等。这些产品都是通过趸交或期交保费来得到将来对死亡、疾病、伤残或退休获取保险利益的赔付或给付的承诺。这种对将来利益赔付或给付的承诺就是人寿保险公司的负债。寿险公司负债具有以下特点：一是期限较长，期限结构多种多样；二是流动性要求较高，必须保证满期给付、保险金支付、退保金支付等现金支付能力充足；三是负债是有成本的，即发生保险事故的赔付、给付或期满按预定利率本金红利的返还。因此，人寿保险公司资产具有以下特点：一是与其他金融机构相比，具有长期性，有的保险合同期限达二三十年甚至更长；二是具有信托资产的特点，储蓄型业务到期需要返还客户，必须进行资金积累；三是要求收益性，以满足预定利率和支付红利的需要；四是要求安全性，必须保障客户资金的安全。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力，确保在将来有充足的资产来匹配负债，是人寿保险公司成功经营的关键。
在经济动荡的年代，由于利息的变化、股票的下跌、不动产的贬值，会使保险公司的投资收益受到很大的影响，这些都会给人寿保险公司的经营带来危险。特别是当保险合同签订时人寿保险公司承诺了过高的预定利率，而利率的下调使公司的投资回报达不到预期目标时，人寿保险公司将会承受巨大的利差损。分析利差损问题深层次的原因，关键还是缺乏资产负债风险的管理意识，大量长期资产短期运用，以及高风险品种占比较高等。如果利差损问题长期不能解决，导致偿付能力严重不足，寿险公司将面临被托管甚至破产的风险。人寿保险公司的性质决定其经营要受到许多风险的影响，所以在诸多风险因素的影响下，如果资产负债不相匹配，流动资产与流动负债占比过高，则大量短期资产的经营将受市场利率的波动影响，导致经营的不稳定性，长期负债形成的长期资产在运用形态上遭受无形损耗。因此如何对与投资以及负债有关的风险进行管理、使资产与负债相互匹配，以同时满足人寿保险公司的偿付能力与盈利能力是十分重要的。
人寿保险公司资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式，二者是相互作用和相互促进的。以负债为主导的资产负债管理模式，是指从负债的观点看待二者之间的关系，即根据负债的特点安排资产的期限结构比例。要针对不同产品负债的要求，包括期限要求、收益要求、流动性要求、风险承受能力的要求，制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债管理模式，是指从资产的观点看待二者之间的关系，根据资金运用情况调整负债结构。一是对销售量的控制，如果资金运用收益无法达到产品设计要求或投资风险过高，则应减少销售量甚至停止销售；二是对产品开发的调整，根据资产期限结构和资金运用收益结果，可以对新产品的预定利率、期限结构提出建议。但无论采用何种模式，都必须充分考虑到与资产负债管理有关的风险。
一、与资产负债管理有关的风险
（一）精算方面的风险
主要有四种风险：
A：资产贬值风险：即由于资产的市场价值下降引起的损失。人寿保险公司持有许多不同的资产，如：证券、不动产、保单抵押贷款，等等，这使得人寿保险公司对利率与资产的市场价值的变化十分敏感。资产市值的下降，轻者会引起人寿保险公司盈利能力的恶化，更严重的会造成偿付能力不足使公司经营出现危机。
B：定价风险：人寿保险公司的定价包含许多因素，如：死亡率、发病率、营运成本、投资回报等等。而且人寿保险公司的经营期限很长，在确定产品价格时，如果不能准确地将这些因素及其将来变化趋势计算进去，将会影响到人寿保险公司是否能够承担对保单持有人的保险责任。
C：利率变化风险：利率变化的风险对人寿保险公司的经营有着重大的影响。例如：如果利率变化造成资产价值的增减无法与负债价值的增减匹配，人寿保险公司可能会面临倒闭。在过去的十年中，由于利率多次下调，使得部分人寿保险公司经营出现相当大的利差损。
D：经营风险：包括监管制度的变化、税法的变化、经营新的险种等等。在我国，由于保险法对保险公司的投资作出了严格的限制，允许的投资范围十分有限，主要是银行存款、国债、金融机构和部分大企业发行的债券、一定比例的证券投资基金，因此投资组合的选择十分有限，造成资产负债无法匹配的风险加大。此外，由于人寿保险公司经营的长期性，随着时间的迁移，法律解释的变化也会对未来人寿保险公司的给付、赔付责任产生重大的影响。
（二）财务方面的风险
主要有六种财务风险：
A：费率风险：即在确定费率或给付、赔付标准时不准确产生的风险。主要有两类：费率定价过低和给付、赔付标准过高。
B：系统风险：又称市场风险，即引起资产或负债价值变化的风险，包括：利率风险和基本风险。人寿保险公司根据利率的变化衡量和管理资产负债，其股票、公司债券和质押贷款与利率基准点的变化紧密相连，任何利率的变化都直接影响到这些投资产品的回报率。人寿保险公司投资的资产在信用等级、流动性、期限等方面往往与负债并不相关联而影响到两者的匹配。
C：信用风险：即由于债务人因其财务状况恶化或担保物价值贬值无法履行责任而产生的风险。由于人寿保险公司的资产有相当部分是公司债券，因此这种风险对其影响较大。
D：流动风险：即由于无法预测的事件造成资产流动性不足引起的风险。人寿保险公司经营的业务多数是长期业务，因此其投资也多数是长期投资以与保险合同到期的责任匹配。但由于某些无法预测的事件，如市场利率比保单预定利率高很多，造成保单持有人大量退保，在保险公司现金不足时不得不低价变现长期资产而遭受损失。
E：经营风险：包括公司管理、信息处理、员工行为等方面的风险。由于这些方面低效与失误会给人寿保险公司经营带来昂贵的损失。
F：法律风险：法律法规的变化，包括解释的变化都会给人寿保险公司带来巨大的风险。因此必须密切关注立法发展的趋势，了解未来法律法规的变化，包括加入世界贸易组织后经济全球化给法律制度与环境带来的冲击。此外法律风险还包括保险欺诈、违规经营、保单持有人对保险合同的不同理解等，这使得法律风险变得十分复杂。法律风险可能会给人寿保险公司造成巨灾式的损失。
二、资产负债管理策略
在我国，人寿保险公司按照股权的形式可以分为：国有独资、股份制公司，在国外还有相互公司和上市公司。但无论那种形式的人寿保险公司，其根本的经营目标都是在获取预定
的资本回报的同时保持足够的偿付能力。人寿保险公司的管理者必须洞察投资环境的演变，了解投资要素变化的趋势，在分析与资产负债管理有关的风险的基础上拟定资产负债组合的策略以及公司的投资策略。
（一）资产负债管理过程
按照人寿保险公司的管理特点，资产负债管理可以用“计划—实施—反馈”的过程来表示：
计划——包括长期计划和短期计划。长期计划根据各类负债的特点、未来盈利的要求以及利差倒挂的风险，分析与资产负债管理有关的风险，通过模拟测算，决定中长期的资金运用方针和基本投资策略。短期计划根据长期基本投资策略和年度现金流量预测情况，确定短期基本投资计划和年度资金安排计划。
实施——根据不同负债对应的资产情况，由具体操作人员根据年度资金安排计划调整、组合投资结构。管理的重点是投资决策的透明化、明确化，以及拥有一批专业的资金运用人才和较强的投资组合能力。
反馈——寿险公司应建立风险管理部门，对资金运用战略及实施过程的风险进行管理，对运用绩效进行评估，对投资情况进行分析，并将分析结果及时反馈投资决策部门，以便使投资结构趋于合理。
（二）资产负债管理图
目前国际上较流行的资产负债管理方法可以用下列资产负债管理图表示：
附图
图1资产负债管理图
人寿保险公司的管理者进行资产负债管理时，必须考虑到其公司的产品的期限和特征，如：长期和短期产品的比例、传统和投资产品的组成等等；还必须考虑到制约投资组合的因素，如：法律法规对投资范围的限制、资本市场投资产品的可能获得等等；同时还必须考虑到对资本市场的预期，如：利率的走向、资本市场发展的周期等等。通过对上述因素的综合考虑，确定出投资组合战略，并进行检测。目前国际上寿险资产负债管理使用的检测方法主要有：弹性检测、现金流检测(CFT)、动态偿付能力检测(DST)、风险资本法(RBC)、随机资产负债模型、财务状况报告(FCR)，其中前两种方法较为常用。然后才设定符合资产负债管理战略的投资策略。
当管理者制定出综合可行的资产负债组合以后，必须将有关理念贯彻到公司的每个阶层，同进还要保证有足够的技术支持和组织机构来帮助管理者完成资产负债管理，当然不同的公司具有不同的组织机构，因而不存在某种适用于所有公司的通用的组织机构。有效的组织机构必须根据各公司的战略和对风险的容忍程度而制定的资产负债管理目标来建立，以实现公司的经营目标。但建立一个高层的资产负债管理委员会和实行合理的分别投资并进行财务衡量管理将会大大帮助公司的资产负债管理。
（三）资产负债管理委员会
运用资产负债管理构建资金运用战略，人寿保险公司要健全资金运用机构，除成立投资决策委员会以外，还应成立资产负债管理委员会。高层的资产负债管理委员会通常又叫风险委员会，它由高级行政管理人员组成，负责在连续的状态下监督和管理人寿保险公司的资产负债风险。它的任务包括审查投资策略、产品开发、产品定价以及市场开发。人寿保险公司的产品销售对市场利率的变动非常敏感，一方面过低的产品预定利率会使公司的产品在竞争中失去市场，另一方面过高的产品预定利率会产生利差损。资产负债管理委员会必须对产品进行审查，使定价能够与投资合理的匹配，达到公司预定的资本回报率和其他经营目标。
三、根据资产负债管理的原则设计投资组合
依靠资产负债理论确定了投资策略以后，最重要的工作就是根据资产负债管理原则设计投资组合。以下简单介绍有关的资产负债管理原则：(1)规模对称原则：即投资总额与负债总额相一致，建立一种在正常保费收入净流人增长基础上的动态平衡；(2)结构对称：长期负债用于长期投资，而短期负债只能进行短期运用，保持偿还期基本一致；(3)成本收益对称：选择投资品种要把握投资收益与资金成本相对应，保证实现合理收益，而且要根据市场利率变化对资产、负债的现金价值的冲击程度随时调整投资结构。合理地分配资金，构建分散互补的资产组合，这就可以使不同资产间的系统性的风险相互抵消，以降低总体风险水平。一方面，应根据资金来源、成本和期限，选择不同期限、收益水平的品种，设计相对独立的投资组合；另一方面，各投资品种的资金覆盖率要科学合理，单一项目投资比例应适中，力求分散风险。寿险资金不但规模大、期限长，而且保费收入源源不断，可用资金增长数量非常可观，所以建立长期的资产负债管理原则战略是寿险资金运用现实的选择，也是追求保险资产长期稳健增值的必由之路。
在设计投资组合时，必须根据人寿保险公司业务的特点开展投资多样性的选择并对其进行财务衡量。由于人寿保险公司的产品的多样性以及期限等产品特征的差异性，人寿保险公司可以根据不同的产品和险种分别进行多样性的投资，并根据产品或险种的风险特性和其他因素设定资本回报率和投资目标，对投资进行财务衡量。例如，分别投资的决定可以根据产品或险种的保费量大小、风险高低、盈利特点等等来决定。在投资策略的构建上，首先要认真研究负债的特性，建立分险种核算体系，根据每一产品的特性、每一客户的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒挂风险为条件，以满足长期、效率、平衡的资产结构为目标，构建长期的资金运用战略。其次是以分险种核算资金为单位实施资产分配，并在分配过程中不断参考负债信息的变化，如利率选择性、流动性、期间性以及资金市场的成熟性等。第三，寿险公司应具备相应的资本金，并提取一定比例的风险准备金，以保证资产负债管理战略的稳定性。在作出这些决定的同时，还必须考虑到许多运作上的事宜，如：建立某一分别投资的交易规则；投资的融资与组合的重组；税收和费用的分摊等等。此外，公司建立起高效的财务信息系统是十分重要的，因为管理者需要知道不同险种的现金流量以便作出相应的投资决策。这种分别投资的方法可以是人寿保险公司在整个公司范围内对资产负债组合进行分析，使管理者对公司的投资组合以及资产负债有较深入的了解，及时发现公司资产负债的不足或机会，以及在给定的投资环境下抵消不同险种带来的某些风险。
人寿保险公司有许多方法可以用来优化资产组合以使其与负债结构相互匹配并使公司的价值最大化。在乎稳的投资环境下，例如利率保持稳定时，这将是比较容易做到的，投资回报也比较容易预测。但是，在过去的十年来，由于利率的下调、资本市场的动荡、不动产价值的起落，人寿保险公司面临着重大的考验。同时，政府法规的变化、消费者权益保护的加强、市场的开放也给人寿保险公司的运作以及发展战略带来诸多的挑战。因此人寿保险公司的经营者必须制定出适应投资环境变化的资产负债管理策略才能够达到预期的经营目标。
四、根据资产负债管理原则建立健全投资风险控制制度
在设计投资组合、建立投资策略以后，人寿保险公司还应根据资产负债管理原则建立一整套投资风险管理制度，并将之贯穿在寿险投资过程的始终。
1.资金的集中管理、统一使用：寿险公司各分支机构按核定限额留足周转金后，其余资金应全部上划到总公司、做到集中管理、统一使用，减少风险产生的环节，实现资金的专业化运作，提高资金使用效率。其次，要严格授权、层层负责。在资金运用过程中，要严格按额度大小，明确决策的资本回报的同时保持足够的偿付能力。人寿保险公司的管理者必须洞察投资环境的演变，了解投资要素变化的趋势，在分析与资产负债管理有关的风险的基础上拟定资产负债组合的策略以及公司的投资策略。
和使用权限，每一层级都要对权限内的决策和使用结果负责。再次，要建立健全各项业务管理制度。制度的缺位必然带来许多实际操作中的问题，进而滋生风险。因此，必须建立各项业务管理制度，如资金划拨管理制度、集中交易管理制度、帐户管理制度、会计核算管理制度、稽核检查管理制度等，并严格贯彻落实，堵塞风险漏洞。
2.建立科学的决策机制：许多风险案例说明，因决策失误而导致的风险远比一般的经营风险更为重大。因此，建立科学的决策机制是保险公司控制投资风险的重要任务，应该由保险公司最高管理决策层、包括资产负债管理委员会及相关部门负责人和专家组成投资决策委员会，根据公司经营发展总体规划，制定公司中长期投资政策，对资产进行战略性分配；另外，还要对资金运用部门提出的业务计划和重大投资项目进行分析、论证、审核，并最终作出决策。
3.健全投资部门：人寿保险公司的投资部门是投资的直接执行者，目前国内人寿保险公司经营管理体制中担当这一重任的，与国外保险公司负责资金运用的独立的投资管理公司不同，大多以保险公司的一个部门的形式存在，必须依据公司授权进行投资活动。资金运用部门要根据公司决策部门制定的中长期投资政策，依靠专业的分析研究和投资管理人才，对宏观经济形势作出判断，对金融市场进行理性把握，从而拟定中短期投资计划，确定战术性资产配比，并由下属业务部门选择品种具体实施。
4.综合风险评估：在评估资产所面临的风险制定资产负债管理策略时，人寿保险公司还应该注意综合公司的各个分支机构形成的累计风险。在电脑技术和能够提供模拟程序的软件支持下，人寿保险公司可以先进行不同的资产负债管理模拟分析，再作出投资策略的制定。
在当前我国人寿保险市场快速发展以及加入WTO市场不断开放的今天，投资业务已经成为人寿保险业的主营业务，而人寿保险公司也成为我国资本市场的主要机构投资者。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力，确保在将来有充足的资产来匹配负债，是保证我国人寿保险业长期健康稳定发展的一项重要的课题。希望本文能够在这个方面起到抛砖引玉的作用。
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寿险公司的资产负债管理范文2
一、利率环境及其主要成因
通货紧缩导致的低利率几乎成为当前全球的共同特点，而由于间接融资为主的结构和金融部门的低效率，债券市场的利率结构更有其特殊性，即长短期债券利率息差很小、收益率曲线过于平坦。
2001年以来，全球性掀起了一股降息浪潮。在发达国家中，2001年1月至2002年11月，美联储9次降息，联邦基金利率从6.5％降至1.25％，利率水平是自1961年7月以来最低水平；欧洲央行3次降息，基准利率从年初的4.75％降至3.75％，再贷款利率从6.5％降至3％；英国央行6次降息，基准利率从年初的6％降至4.5％，贴现利率降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率从年初的5.57％降至3.75％。
2002年2月21日，中国人民银行也实施了自1997年亚洲金融危机以来的第8次降息。和欧美发达国家显著不同的是，在我国，不仅短期利率很低，而且长期利率也被严重压低，以国债为例，在2002年上半年，30年期国债曾经出现了2.9％的低利率，即使经过了市场调整，目前20年期国债的市场收益率也仅为3.5％左右，20年期国债收益率仅比5年期国债收益率高不足1％，不足以弥补长期利率波动风险和潜在通货膨胀风险。之所以出现这种情况，一方面是由于通货紧缩所导致的平均投资收益率的下降；另一方面与中国特殊的低效率的、间接融资为主体的金融结构有紧密的关系，尽管经过10多年的资本市场发展，我国的融资体系仍然是以银行体系为主的间接融资为主，居民仍然缺乏多元化的投资渠道，绝大部分居民金融资产仍然是以银行储蓄的形式存在，而由于银行体系的制度缺陷，银行从过去计划经济的不顾风险的盲目信用扩张转变为惜贷，存贷差持续扩大，大量积聚在低效率正式金融体系中的资金只有追逐少量债券，从而导致长期利率的大幅度下降。
二、低利率对寿险业发展的
1.以保证利率为主的中长期寿险产品决定了寿险公司的资产负债对利率的敏感性很高，利率风险是寿险公司最大的经营风险
虽然投资连结产品等非保证利率的投资型寿险产品在我国开始逐步发展，但是由于我国金融市场和保险市场仍处在发展初期，投资理念并不成熟，消费者风险承受能力差，偏好保证利率的产品，因此，在我国寿险行业中，保证利率寿险产品客观上仍然占据主导地位，即使是当前热销的分红产品，也存在一个最低保证利率。通过销售保证利率长期寿险保单形成了保险公司的长期负债，这些未来的负债需要通过投资资产的增值来确保偿付，由于寿险公司负债的期限很长，期限越长，则负债对利率的敏感性越高，市场利率的一个微小变动均可能导致负债现金流贴现值的大幅度变动。例如，假设一个久期（duration）为20年的产品，如果市场利率下降1个百分点，则负债就要相对上升大约20％。
同样从资产方来看，由于寿险公司和银行一样是在进行很高比例的负债经营，因此，资产价值的一个较小波动就会导致股东权益和公司价值的较大比例波动，因此，寿险公司通常只会持有一定限度的股权类投资，而主要投资于市场价值对利率高度敏感的固定收益类资产，如政府债券、公司债券、抵押贷款等。这些资产的市场价值对利率波动高度敏感，如果市场利率下降，寿险公司就会面临再投资收益下降的风险，而如果市场利率上升，保险公司的固定收益资产就可能面临市场价值贬值的风险。
上述产品结构和资产负债结构特点决定了寿险公司对利率高度敏感，当资产负债两方面的利率的敏感性不能有效匹配的时候，就可能会对公司偿付能力、公司价值以及股东权益产生负面影响。
2.利率环境导致20世纪90年代早期高利率保单的利差损，过低的长期利率则导致新保单资产负债匹配困难，潜在风险增大
当前的低利率环境给寿险公司的盈利能力、偿付能力造成了重大的不利影响。一方面，在20世纪90年代的高利率时期，一些寿险公司销售了大量高利率长期寿险保单，而当时国内债券市场规模很小，并且债券以中短期债券为主，保险公司缺少可以对这些保单进行匹配的长期资产，从而导致现在资产的再投资收益率大幅度下降，早期高利率保单产生了潜在的利差亏损。另一方面，尽管寿险公司已经大幅度地降低了新发行保单的预定利率并进行了分红产品的创新，上保证利率很低，但是由于市场竞争和金融市场资产定价的一般原理，如果未来市场利率上升，保险公司也必须提高这些保单的分红水平，实际负债成本也会随之上升，而在目前我国长期债券利率水平过低的情况下，长期债券利率水平很难弥补未来利率波动的风险，但是如果为了规避未来风险而投资于短期债券，则当前收益就无法弥补负债成本。由于我国金融市场发展水平还很低，缺乏足够的工具来进行利率风险的管理。
3.过于严格的保险投资渠道限制，进一步限制了寿险公司的资产盈利能力和偿付能力
在当前市场利率水平整体很低的情况下，寿险公司的投资渠道又受到严格的限制，这更进一步限制了寿险公司的资产盈利能力和偿付能力。目前，寿险公司的大部分资产只能投资于政府债券以及具有准政府债券性质的政策性金融债，大额银行协议存款，只有10％的资产可以投资于中央企业债，15％投资于证券投资基金。很显然，作为没有政府信用保证的金融企业，客户对长期寿险期望报酬率显然要高于政府债券和金融债，寿险公司如果主要投资于政府债券和金融债，资产收益率显然很难满足竞争和偿付能力的需要。而通过公募的证券投资基金进行股权类投资，则大大增加了寿险公司的投资成本负担。表面上看，基金所收取的1.5％的投资管理费和其他一些申购赎回费用、托管费用似乎相对于某些时候股权类投资能够产生的高收益率是微不足道的，但是，如果从长期观点看，股权类投资的长期投资收益率均值也只有10％左右，大量经验证据表明，真正能够战胜市场的投资者是微乎其微的。以此推算，通过基金进行间接的投资，寿险公司要付出的投资成本占到了长期收益率的10％—20％。以2002年为例，如果以整个行业平均持有基金300亿元，则保险行业向基金公司交纳的管理费一年高达5亿元，而如此高的费用换来的是基金投资的整体亏损。在低利率市场环境、股票市场低迷以及严格的投资渠道限制共同作用下，寿险公司的盈利能力和偿付能力受到了极大的挑战，根据有关媒体最新披露的数据，2002年整个行业的投资收益率仅为3.14％。
4.低利率环境和严格的投资限制进一步制约了整个行业的
显然，的保险行业已经进入了一个激烈竞争的，尽管服务、公司信用是非常重要的竞争因素，但毋庸讳言，价格竞争是无法回避的。消费者不仅要在不同的寿险公司的产品中进行比较，而且也会进行跨行业的产品比较，例如比较银行存款、国债、基金等多种产品。而低利率环境以及严格的投资渠道限制在制约寿险公司盈利能力的同时，也直接制约了其产品的定价竞争力，这对于行业的发展是极为不利的。
三、应对低利率环境挑战的对策
1.在偿付能力监管的基础上，立足于分散风险的基金目标，以国内、国际多元化投资为手段，尽快改革投资监管政策，推进投资渠道开放
，寿险公司的投资渠道非常狭窄，这不仅了寿险公司的盈利能力，而且还使得寿险公司缺乏进行资产负债匹配的工具，从而导致利率风险难以管理，更重要的是影响寿险公司的偿付能力。我们呼吁开放投资渠道、改革监管政策，主要的目的不是为了短期收益率的提升，更重要的是寻求资产负债匹配以及管理利率风险的工具。投资的基本常识说明，多元化投资是分散风险的必由之路。
我国保险投资的多元化程度远远低于国际市场的水平，尤其是缺少足够的信用风险类债券产品，如公司债、住房抵押贷款证券等。
保险投资渠道的多元化是一个必然的趋势，也是当务之急。在国内投资多元化方面，我们建议加快推进国内投资渠道的多元化，特别是应当尽快提高债的投资品种和投资比例，允许寿险公司进入住房抵押贷款等消费信贷市场等适合长期寿险资金投资的渠道。在国际投资多元化方面，由于我国外汇储备现在非常充足，因此，可以允许保险公司有限制地购汇进行一定比例的海外投资，例如投资于信用等级高的外国政府债券、金融机构债券、中资机构在海外发行的债券等。美国政府债券在长期短的收益率显著高于中国政府债券，这样做可以进一步回避国内债券市场长期收益率过低的风险。
当然，对于保险投资的监管是必要的，但是我们建议，应该逐步建立以偿付能力为核心的风险资本监管体系，在此基础上放宽对具体项目的品种和比例限制，通过法定偿付能力的监管要求，可以在提供投资渠道多元化灵活性的同时又能更有效地识别保险公司的资产风险。 2.围绕长期投资收益和风险控制的核心，改善寿险公司自身管理能力特别是优化组织结构与资产负债管理水平
在拓宽保险投资渠道的同时，加强寿险公司自身的管理能力，优化组织结构、改进资产负债管理技术是非常重要的“内功”。加世纪90年代以来，随着保险行业资产规模的迅速发展，各寿险公司的投资管理人才特别是在债券投资人才方面有了很好的积累，形成了足以与基金管理公司、证券公司等同业相比较的实力，机构建设也取得了长足的发展，为投资渠道的开放奠定了坚实的基础。当然，从长远发展的角度看，人寿保险行业的投资管理有着显著不同于基金管理公司、证券公司的特征，尤其需要关注长期投资收益和风险控制，因此，必须以此为核心持续改善自身的管理能力。
如何运用资产负债管理（ALM）的，构建的资金运用战略和产品定价策略，从某种程度上说，决定着寿险公司未来的命运，因此，寿险公司必须实行谨慎的资产负债管理策略：一是理性的产品定价，要求寿险公司必须根据资本市场的长期预期理性地进行产品定价；二是在资产管理上，要求寿险公司的投资组合和期限结构必须符合负债的特点。目前国际上寿险资产负债管理使用的检测方法主要有：现金流检测（C叮）、现金流匹配（CFM）、免疫法（1MMU- NIZATION）、动态财务（DFA）、动态偿付能力检测（DST）、风险资本法（RBC）、随机资产负债模型、财务状况报告（FCR），其中前四种方法较为常用。
资产负债管理技术和风险控制技术要在实际管理中真正发挥作用，必须依托于完善的组织结构和作业流程，特别是要建立从资产负债管理战略、高层战略性资产配置到执行层面的战术性资产配置、证券选择等多层次、规范化的决策模式。
3.大力发展债券市场，特别是市政债券、企业债券、 MBS等直接融资市场以及相关的衍生产品市场，形成寿险公司与债券市场发展的良性互动
寿险公司的资产负债管理范文3
国际货币基金组织（IMF）经济专家麦克斯韦尔・弗莱（Maxwell Fry）先生曾根据对21个新兴市场经济国家和地区的GDP增长、通货膨胀与利率历史数据的分析和研究，建立了GDP增长与实际利率之间的关系模型，表达式为DYY＝4.451%＋2.592SR（DYY为GDP增长率，SR为实际储蓄利率）。
借鉴此模型对未来10年内我国实际利率水平做出预测。设定未来10年内GDP年增长率为8.0%，则年实际利率水平为0.8%，按前述预测的年通胀率3%～4%测算，则预期名义利率年平均值将为4.3%～5.3%之间。
从实证上看，未来10年，特别是“十一五”时期，人民币利率将保持相对稳定，结构性加息压力仍然存在，利率市场化进程加快。因此可以判断，中国目前的金融运行已经进入了一个升息通道。研究升息通道中的保险企业经营问题，有利于保险公司未雨绸缪，尽可能保持稳健经营，降低风险。
升息对保险供求的影响
利率上升对保险供求会产生替代效应和价格效应。
一方面，利率上升必然导致其他金融产品的投资收益率上升，而寿险保单的预定利率在保单生效后是始终不变的，所以消费者会增加对其他金融产品的投资而减少对寿险的购买，导致寿险产品需求减少，即用其他金融产品来替代寿险商品。这是替代效应。
另一方面，在市场经济条件下，利率是决定寿险商品价格高低的重要因素。当利率上升，寿险商品的价格下降，市场竞争力增强，各寿险公司的寿险商品的供给量增加，导致寿险商品价格下降从而产生价格效应。
总之，预定利率贯穿于寿险经营的全过程，市场利率的上升不仅会影响投保人的投保行为和保单维持行为，而且还会影响寿险公司的资产、负债和损益。因此利率因素是寿险企业经营成败的关键因素，防范和化解利率风险是保险业的重要工作。
升息对保险经营的影响
寿险公司的利润来源于死差益、利差益、费差益、退保益等。在一般情况下，死差益是比较稳定的，费差益是保险公司可以控制的，退保益是必然产生的，惟有利差益受外部因素的影响较大。随着寿险市场竞争的不断加剧，死差益、费差益基本上趋于零，利差益成为保险公司的主要利润来源。但利差益极易受利率波动的影响，因此，利率变化对保险公司利润影响巨大。
利率提高影响投保人的投保行为。
人寿保险具有保障和储蓄双重功能，人们在购买人寿保险时，除了考虑其保障的功能外，更多的是关注其储蓄功能。预定利率是寿险保单费率厘定的一个重要因素，当保险事故发生或保单期满时，保险人必须按预定利率以复利形式给付保险金。利率的变化将会影响投保人投保寿险的机会成本，从而影响投保人的投保行为。投保人会将寿险保单的预定利率与银行存款利率进行比较，并决定自己是否参加保险。利率提高会抑制投保人的保险需求，造成寿险业务、特别是储蓄功能明显的储金业务的萎缩。
利率提高影响投保人对已有保单的维护行为。
人寿保险单中都嵌入了两个美式期权――不丧失的现金价值条款和保单质押贷款条款，为寿险资金的流出设计了很好的机制。
不丧失的现金条款规定，当保险期限满一定年限，投保人交付保费满一定年限后，保单就具有现金价值，这部分现金价值不会因为保单效力的变化而变化，被保险人可以选择有利于自己的方式来处理这部分现金价值。最常见的处理方式有两种：一是退保领取退保金；二是利用现金价值改保原有保单，将原保单改为展期保险或缴清保险。
保单质押贷款条款是为了帮助投保人克服暂时经济困难，减少退保，维护保险公司经营稳定而作的规定。在保险费缴纳满一定时间后，投保人如在经济上有临时性需要，可以凭保单向保险人申请贷款，贷款限额一般不超过保单现金价值的一定比例，并要承担贷款利息，当贷款本息超过保单现金价值时，保险合同立即终止。如果利率上调，被保险人会作出两种选择：一是退保，利用寿险合同中的不丧失现金价值条款，领取退保金；二是利用保单质押贷款条款，以保单为质押从保险公司取得贷款，然后将退保金和贷款转向投资收益更高的其他金融工具。这些行为将影响保险企业整体上的资金运用，造成保险投资的“利差损”。
同时，大量退保所产生的另一个后果就是它打破了寿险公司经营过程中的平衡状态，使保险公司不得不在业务萎缩、保费收入降低的同时维持较高的退保支出，从而增加了经营风险。
利率上升对寿险公司经营的影响。
利率上升对寿险公司的影响表现在三个方面：对资产的影响；对负债的影响；对损益的影响。
寿险公司的资产来自公司的资本金和实收保费，公司通过对其资本金和实收保费中提取的责任准备金进行投资运用，使资产不断增值。如果利率下调，会刺激投保人的保险需求，使保险公司业务量增加，同时退保减少，两方面的作用使寿险公司资产增加，并且将超过由于利差损而导致的公司资产的减少。而如果利率上调，虽然资产可以以较高的利率增值，但是业务拓展难度将增加，使寿险业务量萎缩，同时将出现大量退保，使公司资产以更快的速度减少，在寿险业务规模、寿险险种预定利率等因素确定的情况下，资产总额将逐渐减少。利率上升得越快，业务萎缩和退保率越高，寿险公司的资产总额也减少得越快。
从寿险公司资产负债表可知，负债主要是责任准备金，其中绝大部分是长期责任准备金。当寿险公司收入保费使自己的资产总额增加时，其负债也相应增加。当被保险人中途退保，寿险公司在其资产减少的同时其负债也相应减少。如果利率下调，刺激保险需求，并使退保率下降，再加上寿险公司计提责任准备金的预定利率也会相应下调，从而增加责任准备金的提取，使寿险公司负债增加。如果利率上调，抑制保险需求，并使退保率上升，再加上寿险公司计提责任准备金的预定利率也相应上升，从而减少责任准备金的提取，导致负债减少。
为了保证寿险公司财务稳定，在寿险经营实务中要求资产负债保持平衡，也就是说收取的保费收入能满足未来保险金的赔付。由于寿险保单的保险期限很长，或许是几十年，在这么长的时间跨度中，利率波动会使寿险公司的利差益随之波动。但是，如果利率在一定范围内小幅波动，寿险公司都能得到一定的利差益，且利率越稳定，获得的利差益就越大。如果利率发生较大的波动，无论是调高还是调低，都将给寿险公司带来损失。
应对升息的保险经营策略
转变经营观念，改进经营机制。
随着我国利率市场化的推进和更大程度上的金融自由化，保险公司的经营观念和经营机制应相应做出调整，优化险种结构、提高效益、增强抵抗风险能力、开发新险种。为了顺应升息要求，可开发分红寿险，增加费率厘定的自由度。在厘定费率时，可用较高的利率基准来定费率，抵抗今后利率上升的冲击，保证保险人有足够偿付能力。通过分红，以现金形式、额外的保险金或保障形式，把保险公司的盈利分给被保险人，使被保险人能得到多于保费的返还。分红寿险还能抵抗通货膨胀的压力，为个人提供稳定的保障。 此外，还可开发变额寿险，在保险期间内，保险金额随着资产运用的实际成绩而变化。这也是利率放开、投资收益不确定时的险种对策之一。
另外，随着微观经济主体的成熟，企业间的借贷行为更具理性，银行和企业也将更加注重借贷风险。保险业可顺势大力发展保证保险和信用保险，提供担保业务，扩大业务范围。
总之，围绕保险投资，实现保险资金与资本市场深度融合，是保险公司在升息通道中赢得胜利的重要举措。
加强资产负债匹配管理。
保险公司资产负债表现为资产负债双边的各个会计科目之间应遵循“对称原则”，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边形成对称、匹配，并以此为要求不断调整资产结构和负债结构，谋求经营上的风险最小化和收益最大化，尽力达到流动性、盈利性和安全性的均衡统一。资产负债管理的特征主要是重视资产负债之间的相互关系，运用这种关系调控资金的流动，并以调控资金流动的状况为标准进行风险管理。
在升息背景下，由于业务萎缩与退保增加会同时发生，因此寿险经营过程中资产业务与负债业务不匹配的风险将更加明显。保险企业实行资产负债匹配管理应侧重以下几个方面：
总量匹配。即资金来源与资金运用总额平衡，做到各会计年度现金流入满足当年负债偿付的现金流出。这种匹配还应在合理经济增长基础上实现动态平衡。
期限匹配。即资金运用期限与收益要与负债来源期限与成本匹配，长期资产匹配于长期负债和短期负债的长期稳定部分，短期资产匹配于短期负债。如果投资期限超过了负债期限，就需要提前变现资产，导致同时面临市场变现损失和变现违约风险。反之，则需要再投资。
速度匹配。即保险资金的运用周期要根据负债来源的流通速度来决定，也就是说，保险企业的投资期和负债偿还期应保持一定程度的匹配关系。这项技术有一个相应的计算方法，即平均流动率法，用投资的平均到期日和负债的平均到期日计算，即得出平均流动率。若平均流动率大于1，表示投资过度，反之则表示投资不足。
寿险公司的资产负债管理范文4
【摘要】中央银行2003年第二季度货币政策执行报告第一次将保险业发展问题列入其中,报告在总结我国保险业发展状况的基础上,特别强调拓宽保险资金运用渠道,从政策环境、保险业资金运用能力等方面努力提高保险资金的运用效益,是我国保险业进一步发展中面临的重要问题。中国人民保险公司、中国人寿保险公司获准设立资产管理公司,是我国保险资金运用管理体制改革的一个重要举措。本文从受托资金范围、投资渠道拓展和提高保险资产管理水平三个方面分析了与保险资产管理公司经营相关的几个问题。
随着我国保险业的发展,特别是人身保险业务的快速发展,保险公司的可运用资金不断增加。统计资料显示,2002年底保险资金运用余额达5799亿元,比2001年同期增长56.6%。在保险资金快速增长的同时,保险资金运用的收益率却呈下降趋势:2001年度为4.3%,2002年度为3.14%。资金余额的增加和投资收益率的下降,使保险公司面临的投资回报的压力不断增大。一方面,激烈的市场竞争导致保险公司的承保利润空间进一步缩减,迫切需要通过投资收益进行弥补;另一方面,人身保险的快速发展,特别是投资性寿险产品的发展,对保险资金的运用提出了更高的要求。尤其是中国加入世贸组织后,保险业不但要化解过去累积的利差损、不良资产等潜在风险,还将直接面对国际同业的竞争,如不尽快改革保险资金运用管理体制,开放保险资金的投资领域,改善投资结构,提高投资收益水平,将使保险资金运用的潜在风险不断累积,从而影响我国保险业的持续健康发展。
国际保险业的资产管理模式大体可分为三种:保险公司内设投资部门、由保险公司同属一集团、控股公司的专业化资产管理公司进行管理和外部委托投资方式。目前国内保险公司资金运用是采取内设投资部门的管理模式,对于规模小、经营历史较短的保险公司来说,这种管理模式有其存在的合理性,有利于公司对其资产直接管理和运作,便于监督和控制。而对于规模较大,投资管理专业化要求较高的保险公司来说,这种模式已与其发展不相适应,不利于保险投资运作效率的提高。人保、人寿两家的资产管理公司获准设立,是保险资金运用管理体制改革的重大举措,对保险业的发展具有重大的意义。保险资产管理公司对我国保险业界来讲是新生事物,由于现行保险法及其他法律法规未对保险资产管理的法律地位做出明确规定,对资产管理公司的监管也面临若干新问题,很多问题尚处于探讨阶段。
一、保险资产管理公司经营受托资金的范围
保险资产管理公司的经营首先涉及到的问题是其业务定位,即可以经营的受托资金范围,它包括委托对象和资金性质两个方面。在国外金融混业经营体制下,保险集团的资产管理公司被视作投资性公司,所从事的业务范围十分广泛。从委托对象看,欧美主要保险集团的投资公司不仅接受母公司委托从事资产管理业务,负责本身的保险资金运营,还为外部客户服务,委托管理其他客户资产;从管理的资金性质看,除保险资金外,还涉及养老金、共同基金、不动产、现金管理和股权管理等领域。特别值得一提的是,近年一些国家保险公司资产管理的发展还表现为受托管理养老保险金的趋势。这是因为,一方面,世界范围内现收现付养老保险制度出现支付危机,政府主办的公共养老金计划资金供给日益不足,政府通过税收优惠和补贴来鼓励发展企业和个人养老金计划,并推动各种形式的养老保险基金实行市场化管理,以提高基金的整体管理效率。另一方面,由于养老金计划和年金产品具有的相同的精算基础,其负债特性大致相同,都是资本市场的长线稳定投资者,保险公司提供的资产管理在内的综合服务,可以满足养老保险基金运作的要求。对于保险公司来说,可以扩大资产规模,分散风险,还可以从养老保险基金管理中取得资产管理业务收入。
我国保险资产管理公司管理受托资产的范围虽然目前尚未做出明确的规定,但笔者认为现阶段应做以下考虑:第一,按照现有金融分业经营体制的要求,保险资产管理公司毕竟是保险集团内的企业,主要是受母公司的委托管理自有保险资金(狭义的保险资金)和其他资产;第二,受托管理的保险资金可以拓展到广义的保险资金,即除接受母公司的委托的保险资金外,还可以受托管理企业年金,以及社保基金。
(一)自有保险资金和其他资产
1.自有保险资金。保险资产管理公司受托管理的首先是集团内的自有保险资金,包括自有资金、通过承保业务和其他负债业务筹集的资金,以解决大型保险公司目前所面临的急迫问题。2003年上半年,仅中国人寿的保险资金运用总额就超过2000亿元,这部分资金由集团的投资公司进行专业化管理,为提高管理水平和效率创造了条件。
2.其他资产。指保险法颁布前遗留下来的房地产、经营实体和不良贷款等,有些保险公司这部分资产在资产管理公司设立前,本来就是公司内部的投资部负责管理和清理工作,保险资产管理公司成立后,理应受母公司委托管理这些资产。
(二)企业年金
随着我国多层次社会保障体系的建立,近几年企业年金(企业补充养老保险)发展呈膨胀之势,发展空间诱人,正受到越来越多的关注。作为主要的参与者,保险公司在国内企业年金市场的发展中将发挥着积极的作用,保险公司在企业年金市场将是最具竞争力的管理者。(1)企业年金计划对养老金产品的特殊需求,需要保险公司介入管理。因为,养老金的年金支付方式决定保险公司在管理养老基金方面的优势。企业年金的资金来源是用人单位和职工基于工资、年薪、红利或股权发生的缴费,目的用于受益人的养老,其缴费率的厘定应当与退休年龄和预期寿命关联,这点与人寿保险公司的产品特点相近。保险公司管理企业年金计划可以将受益人缴费阶段和领取养老金阶段统筹安排,为参保人设计和管理终身养老金计划。(2)企业年金与保险资金在性质上相似,可以满足投资运用安全性和稳定的回报要求,便于有效的控制投资风险。(3)保险资产管理公司以投资人身份运作企业年金,符合投资管理人和托管人职责分离的原则,使运作过程更加透明。
待将来我国金融分业经营的局面有所突破,保险资产管理公司的保险属性逐步弱化,成为保险集团控股的一般意义的资产管理公司时,其受托资金范围可进一步拓宽。
二、拓展投资渠道改善投资结构
投资渠道的拓展不光是保险资产管理公司所面临的问题,而是整个保险业所面临的共同问题。投资渠道的拓展也不是保险资产管理公司能自主确定的,有赖于保险投资政策的放宽,但它是探讨公司经营问题的一个重要方面。
从投资的角度看,投资者投入资金的目的是为了使现有资产增值,预期收益最大化是投资的是基本目标。但投资过程的风险与收益是并存的,风险和收益是投资的两大要素,投资者要在风险给定的情况下追求收益最大,或者在收益给定的情况下追求风险最小。保险资金和其他性质的资金没有本质的区别,都表现为一定数量的货币资金,但其投资运用上有特殊的要求,最突出的是保险资金运用必须把安全性放在首位。由于保险费收入形成的保险资金具有负债性,最终要用于赔付。保险投资要在满足安全性的前提下,追求收益性,并满足流动性的要求。要满足以上要求需要运用投资组合方式,其核心是将资金投资于两个或多个风险资产上,建立起多证券或多资产的组合,以达到分散风险的目的。这就要求:第一,具有风险和收益不同的各种金融工具和投资渠道,为组合投资创造条件;第二,在此基础上进行组合投资以追求风险和收益的匹配。
目前保险资金的投资渠道限于银行存款、购买国债、购买金融债券、投资证券投资基金、回购业务、购买企业债券等。投资渠道的狭窄导致资金运用结构不合理。比如,2002年末,资金运用余额为5799亿元,其中:银行存款3019.7亿元,占比52%;购买国债1080.8亿元,占比18.6%;购买金融债券403.5亿元,占比6.96%:投资证券投资基金313.3亿元,占比5.4%:回购业务620.4亿元,占比10.7%;购买企业债券183.1亿元,占比3.16%。保险资金运用集中于银行存款和国债,两项占70.6%。资金运用结构不合理会产生不良后果:(1)利率风险高。银行存款占的比例高,银行存款中人民币大额协议存款占72.1%。由于货币市场资金供应充足,带动协议存款利率大幅下调,已由2001年的5%左右下调至目前的3.4%左右。此外,银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达91.52%,这些固定利率和产品利率敏感度很高,受货币政策以及利率走势的影响十分明显。(2)资产负债失配现象严重。不同的保险公司负债结构不同,经营策略出不同,保险投资的风险偏好和风险承受能力不同;同一保险公司的不同险种,由于期限、费率的厘定、保险人承担的风险不同,对投资收益率的要求不同。这样使资金运作所强调的重心存在较大的差异。如人寿保险合同一般是长期合同,保险资金尤其需要长期的投资工具匹配,而现有的投资渠道不能满足这种要求,长期资金作短期投资使用,导致投资效率的低下。(3)加剧保险资金的风险积累,影响保险公司的偿付能力。保险公司如果在资金运用上缺乏灵活度,会使其失去控制风险的动力。就国内的情况而言,对于那些利差损较大的公司来说,只能靠不断追求销售业绩来保证现金流入,而新增加的保险资金如得不到很好的利用,又将再次形成利差损,导致恶性循环,影响保险公司的偿付能力。
按照现有的资金运用渠道,保险资产管理公司难以担当所管理资产的保值增值重任,因此,拓展投资渠道,改善资产结构,是控制投资风险,增加收益的一个必要条件。
(一)扩大企业债券投资
企业债券作为一种投资方式有以下特点:(1)可选择的种类较多;(2)具有偿还性,与股票相比,收益相对稳定,并可以按期收回本金,投资风险相对较小;(3)流动性较好,持有人可以按自己的需要和市场的实际情况灵活地转让以收回本金。企业债券盈利性可能高于国债,但比国债风险大。企业债券的特点使其成为保险资金运用的较好途径。1999年5月,经国务院批准保险公司可以购买铁路、电力、三峡等中央企业债券。1999年8月,中国人民银行同意保险公司在全国银行间同业市场开办债券回购业务。2001年3月,又允许购买电信通讯类企业债券。以上批准购买的企业债券及其回购业务,都对投资比例进行了严格的控制。
保险资产管理公司目前所面临的企业债券投资条件和环境将得到很大改善。一方面,今年6月2日,中国保监会公布了新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》,该办法的出台,不仅使保险资金投资企业债券的范围有所扩大,而且投资比例也有了很大的提高;另一方面,从大的政策环境看,本年第二季度《中央银行货币政策执行报告》中指出,发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容,应建立全国统一的债券市场,并提出了发展债券市场的四大措施:增加债券市场供给,特别是增加企业债券的供给;改善市场条件,提高二级市场流动性;建立规范、透明、公正的债券评级体系;完善债券托管和结算体系。这些政策变化为保险资产管理公司扩大投资企业债券创造了条件。丰富的债券品种、完善的债券结构和健全的债券市场运用机制,将满足保险资产管理公司短期债券和10年期以上长期债券的需要,使其可以逐步降低银行存款、国债投资的比例,在控制风险的基础上加大保险资金对资信等级较高的金融债券和企业债券的投资比例。
(二)尝试参与重点基础设施建设投资
保险资金中80%以上为寿险资金,寿险资金中约70%以上是10年以上的中长期资金,保险资金的大幅度增长和现有的资金运用方式已经形成了很大的矛盾,寿险资金需要寻求长期的、有稳定投资回报的、安全的投资项目。现有的寿险资金运用由于缺少合适的长期投资工具,与非寿险资金一起投资于政府债券、政策性金融债、大额银行协议存款及部分中央企业债、证券投资基金等,这些投资产品大多难以在期限、成本、规模上与其寿险资金长期负债的特点较好地匹配,以满足偿付要求。
国家重点基础设施建设投资是寿险资金较好的投资项目。首先,我国基础设施投资在未来中长期内将维持较高水平,需要大量资金。大量的基建项目资金运转的合理年限都在10年以上,有些项目甚至要15年以上才能达到设计的盈利水平,寿险资金能满足这种需要。寿险资金由于具有长期储蓄的功能,拥有大量稳定的长期资金可用于投资大型基建项目,寿险资金负债的性质和基建项目收益的特点相匹配。其次,从投资风险来看,投资基础设施既没有获得暴利的可能,也基本没有血本无归的担心,偿还本息一般只是时间问题。这一风险低、回报相对稳定的投资领域正适合寿险资金运用的要求。至于具体的投资方式,有待进一步探讨,可以尝试以基金、信托、债券化方式参与基础设施项目的投资。
(三)探索直接进入股市
保险资金以证券投资基金方式直接进入证券市场尽管还存在政策和自身经验等因素的限制,但随着保险资金直接入市政策面的松动,保险资金间接入市局限的突破,保险资产管理公司建立后对投资渠道拓宽、风险分散以提高保险资金运作效益的经营管理目标的要求,保险资金直接人市将是必然的趋势。目前保险资产管理公司首要的是应通过保险资金借助证券投资基金进行间接投资,熟悉基金的运作手法,学习借鉴他人的经验与成功之处,为自身日后的独立运营打好基础;其次是要根据保险资产管理公司的特点研究和探索各种市场,试验性地进入各种市场,熟悉、掌握相关市场的特征,从中学习有效的风险控制方法,在实践中培养和锻炼人才,为直接入市奠定良好技术和人才基础;三是要探索一套与之相适应的科学、有效的运作管理方式,并建立相应的管理体制。
三、提高保险资产管理公司的资产管理水平和效率
保险资金的运用面临着许多风险,这些风险主要包括市场风险、流动性风险、信用风险、运营风险与法律风险等。前面提到,保险资金与其他性质的资金没有本质的区别,都表现为一定数量的货币资金,但投资运用最突出的一点是对安全性的要求高。由于保险资金的负债性和寿险资金偿付的特殊性,使其承受风险的能力差。保险资金运用的失败会危及偿付能力,严重的会导致保险公司破产。20世纪90年代初美国若干大型寿险公司破产,1997年以来日本日产、东帮、第百、千代田、协荣等生命保险公司的接连倒闭,原因虽是多方面的,但都与资金运用有关,可谓前车之鉴。因此,资金运用渠道拓宽固然重要,但更重要的是提高保险公司的资产管理水平和效率,以保证投资的安全性、收益性和流动性。
(一)加强资产负债管理
保险资产管理公司的资产负债管理是其投资管理的核心,它要求根据委托资金的负债特征,制定相应的投资策略,使投资项目与负债在数量、期限、成本等方面匹配,达到规模对称、结构平衡、成本收益对称,并根据这一要求不断调整资产负债结构,以有效控制投资风险,谋求收益最大化。资产负债管理主要考虑以下几个方面:
1.以负债的不同性质为依据,确定投资组合的比例。长期负债和短期负债,投资风险是由保险公司承担还是由客户承担,及相应负债不同的资本成本等,要求所对应的投资渠道和投资组合的比例显然会不相同。比如,财产保险业务保险费收入所形成的是短期负债,没有储蓄性,保险事故的发生具有随机性,因此用于投资的保险资金的主要部分应选择短期性的投资项目,保持足够的流动性,以随时满足保险赔偿的需要。寿险产品的期限较长,从保险费的最初缴纳到给付保险金,中间间隔时间往往是10年或10年以上,是长期负债。基于负债的长期性,资金运用应考虑选择那些期限较长、风险适中、收益较高的投资项目。
再如,传统型寿险产品,其投资风险和收益均由保险公司承担,是利率敏感型产品,投资收益的好坏影响着保险公司的偿付能力,为保持资产与负债匹配,比较适宜投资于固定收益证券(主要是债券),这样即使在利率变动的环境下,其收入也相对稳定。创新型寿险产品(尤其是投资连结险),由于保险单持有人承担投资风险和收益,所以可以采取相对进取的投资策略,投资于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投资帐户。由于受托资产的来源、风险偏好、流动性等方面都存在差异,资产管理公司应根据委托人的不同或保险产品的不同,将不同的资产进行分类管理,建立不同的投资帐户,有利于体现各帐户本身的特点,满足帐户的不同投资需要。同时,也有利于资产负债匹配,有效控制投资风险。
3.加强与保险公司的产品设计及精算部门的沟通协调。寿险资金有其特殊的要求,即投资必须满足收益底线要求。由于绝大部分寿险产品费率厘定包括了固定利率,该利率的高低直接影响产品定价,如果投资回报低于固定利率,就会产生利差损。保险资产管理公司受托进行保险资金的运作,应加强与保险公司的产品设计及精算部门的沟通协调,一方面保证保险公司在产品定价时听取资产管理公司的意见,另一方面保证在投资时始终把握产品设计和精算部门的意图。
(二)建立完善的投资管理体系
为了有效防范投资风险,投资管理必须建立资金运用决策系统、执行系统、考核监控系统,彼此形成集权管理、相互协调、相互制约的分权制衡机制。决策系统是保险投资决策委员会,执行系统是具体的保险资金运用部门,考核监督系统是指设立投资绩效评估与风险控制体系。在投资风险控制的顺序上,分为三个阶段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任务是形成一套有效的投资职能体系,明确投资决策机构、执行机构、监督机构的权限和职责,以便于投资部门有明确的目标、良好的激励约束机制,既要能达到提高投资收益的目的,又要防止资金内部操作和无法控制的局面,确保投资的良性运作。
事中控制是指对于保险投资具体的执行操作的监督和管理,包括战略性资产分配、战术性资产分配、资产选择,三个层面构成了保险投资的决策链条,可以有效地防止高风险的投资行为的出现。它们的作用是:通过战略性资产分配和战术性资产分配,可以及时地对投资中的系统风险进行过滤;而通过对资产选择的深入研究,比如投资组合理论的应用,可以化解投资中的绝大部分非系统风险。
事后控制主要指对于保险投资的绩效考核,其主要功能是对投资决策机构和具体执行机构和实施监控,及时发现和控制投资风险,根据投资原则和法规对投资组合、资产种类、比例限制等进行控制,并对不合要求的行为提出改进意见。此外,还要制定一个完善的绩效考核办法,并保证其得以有效实施。
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寿险公司的资产负债管理范文5
自《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（简称“国十条”）出台后，保险资金投资开疆辟土，进一步拓宽了投资渠道，目前包括证券投资、基础设施投资、产业基金、海外投资等多个渠道。
在未来相当长的一段时间内，客户主体和投资范围的多元化将构成保险资产管理公司发展的两大主题。一方面，保险资产管理公司走出保险行业，与市场上其他投资管理机构展开面对面的竞争；另一方面，保险资金投资于海内外股权、债权市场，迈上了国际化道路。
受经济环境变化影响，已历时两年多牛市的中国资本市场开始变得动荡不安，资产管理者更需应对多个投资市场的风险。1月14日，中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民接受《财经金融实务》记者专访，结合人寿资产管理公司的自身实践，细解现阶段中国资产管理业务的发展机遇、挑战和对策。
「第三方业务起步
中国人寿资产管理有限公司（下称国寿资产）成立于2003年11月，是国内最早获准成立的保险资产管理公司之一，注册资本10亿元。2006年，国寿资产获中国保监会批准，将公司的经营范围由原先的保险资金管理扩大至对保险之外的资产的管理，打开了进入社会财富管理的通道。
财富管理逐步成为中国金融机构趋之若鹜的领域。2007年初，国寿资产重新审视自身定位，提出了未来发展的新方向――走向保险、走向社会、走向世界。其中“走向保险”和“走向社会”意指从原来的人寿集团内保险资产投资管理拓展到第三方代客资产管理业务，大大拓展了客户主体范畴。
缪建民认为，全球金融业发展呈现两大趋势，即金融综合经营和全球化。人寿资产管理公司正是基于此选择了市场定位：一方面，要扩大客户主体；另一方面，要走出去，国际化，“走向世界”即为此意。
目前，中国保险行业共有九家资产管理公司和一家保险资金运用中心，其他保险公司在股票投资方面有限制，需进行委托投资。因此，对于保险系资产管理公司而言，保险公司是首要的第三方客户群体。
“而向社会提供资产管理服务是我们下一步发展战略的重点，通过拓展企业年金投资管理业务、投资咨询业务及其他第三方委托投资业务，我们可以更深入地参与社会财富管理。”缪建民对《财经金融实务》记者表示。
国际上，资产管理业务已成为保险金融集团重要的利润来源，也是银行、保险、证券等各路机构的兵家必争之地。在中国，资产管理行业也进入了保险、银行、基金、券商多主体竞争的阶段。公募基金业在两年左右的时间里，管理的资产规模从3000多亿元增长到超过3万亿元。
在过去的五年中，保险业也取得了爆发式增长，每年保费收入和资产规模的增幅都在GDP增幅两倍以上，国寿资产管理的资产规模也一路扩张，并且保持了中国最大机构投资者的市场地位。不过，在其管理的一万多亿元资产中，绝大部分来自人寿集团之内。
“保险资金是内部资金，所以，这一领域的资产管理业务市场化竞争程度并不高。”缪建民深有感触地说，“涉足第三方资产管理业务之后，市场竞争就表现得特别明显。比如，争取企业年金业务，我们要跟基金公司、养老保险公司、信托公司等竞争，这是很好的锻炼。”
缪建民认为，“走向社会”的最大挑战来自公司自身。“要有自己的核心竞争力，才能与其他金融机构竞争，否则，走不出家门，做不大，更做不强。”核心竞争力既包括前中后台一体化的IT系统，更表现在资产管理和风险管控的能力上。
目前，在国寿资产管理的上万亿元资产中，来自第三方客户的资产约40亿元。缪建民表示，虽然第三方资产规模很小，但已经呈现出良好的增长势头。目前，国寿资产旗下的第三方账户数量已达到约40个，其中包括中国人寿以外的其他保险公司、企业年金等第三方客户的账户。
缪建民认为，成立保险系基金管理公司，对于保险集团提高综合经营能力，开拓零售资产管理市场会有一定的帮助。“一直在关注这些方面的进展，也期待早日突破。”他说。
在过去几年中，中国人寿资产管理公司承担了澳大利亚最大金融保险集团安保集团旗下安保资本投资公司的QFII业务境内投资顾问，还担任澳洲主要的不动产投资人AMPci及美国最大海外房地产基金AETOS的投资顾问。今年，他们计划在FOF产品的投资顾问服务和QDII产品的开发销售上加大力度。
「变革管理模式
尽管在力推第三方资产管理业务，但国寿资产管理的绝大多数资产仍旧是中国人寿的保险资金。固定收益产品、上市权益类投资和一部分非上市股权投资是中国人寿资产组合的主要品种。
保险资金的性质决定了保险资金投资管理讲求资产和负债的匹配，特别是资产与负债在收益、期限上的匹配。历史上，资产负债不匹配问题给了国际保险业深刻的教训，从1997年到2000年，日产生命、东邦生命、千代田、东京生命等七家日本寿险公司和第一火灾产险公司，由于资产负债不匹配带来的利差损问题先后倒闭。而上世纪90年代，中国的保险公司也遭遇了同样的情况，形成了大规模的利差损。不过，中国的保险公司较日本公司远为幸运，随后高速发展的经济及复苏的资本市场帮助中国公司极大地缓解了利差损负担。
随着保险业管控水平和保险集团经营模式的演变，尤其是独立账户规模的增加，在保险资产管理业务中，资产负债管理正逐步替代简单的久期匹配管理模式。
缪建民解释说，久期匹配主要目标在于防范流动性风险，但机械地看久期匹配，就有可能错过良好的市场时机，不能为股东创造更多的价值。例如，2006年初发行的十年期国债收益率为2.8％，而现在发行的十年期国债收益率已比其高出了150个基点。2006年初购入十年期国债与十年期的负债相对应，久期匹配无碍，但收益显然很差。
在中国保险行业大发展和资本市场繁荣的大背景下，缪建民认为，应该在有效防范风险的前提下，通过积极的资产负债管理，为客户争取长期稳定回报。
“现在，每年新增保费大大超过到期保费，因此，期限匹配在现阶段不是一个突出矛盾，在没有流动性风险时，久期一定程度的错配是允许的。”缪建民判断，中国未来几年出现流动性风险的可能性不大，因此，国寿资产更关心整个资产组合的风险收益特征情况，尽量创造超额收益。
国寿资产的投资原则包括四个方面：一是积极的资产负债管理，不仅要做到资产负债的匹配，还要为股东创造价值；二是坚持流动性、安全性、收益性相统一；三是战略配置和战术操作相结合，强调战略配置高于战术操作；四是国内配置和全球配置相结合，通过全球配置分散风险，应对市场周期。
2007年，国寿资产对主要委托方的资产采取了一种兼顾风险控制与收益回报的管理方法――用固定收益类投资匹配负债，用权益类投资匹配资产与负债之间的净值。这样，在权益类市场出现大波动的时候，负债仍有固定收益类投资支持；而权益类投资虽然风险更高，但却可能抓住良好的市场机会并实现更高的收益。
目前，中国宏观经济进入加息周期，国寿资产因此对固定收益类投资作了一些调整。
一方面，加大了浮息产品的新增配置，把握了升息周期机遇；另一方面，连续加息、市场收益率上升，会造成存量固息产品的部分浮亏，对此，则通过积极的债券投资策略和对存量债券的结构调整，进一步优化资产组合结构，以提升整体资产组合的到期收益率。
「多元化探索
受美国次贷风波的冲击，欧美主要国家的股票市场均出现了大幅度下跌。缪建民认为，这为中国人寿扩大海外投资提供了好时机。
2005年11月，国寿资产出资3000万港元在香港设立中国人寿资产管理（香港）有限公司， 2007年5月，又引入富兰克林资产管理有限公司参股香港资产管理公司，进一步充实了海外投资机构的实力。
“我们自2006年开始介入香港市场，主要以香港市场的股票投资为主，下一步，希望通过香港进入国际市场。今年想抓住境外风险重新定价中的结构性机会，寻找那些风险被市场高估的企业。”缪建民说。2008年，国寿资产将会加大境外投资的力度，以此应对国内市场周期。“国内外是两个不同的市场周期。国内现在防过热，货币政策从紧，A股估值较高；国外特别是美国则担忧经济衰退，采用了宽松的货币政策，许多资产的风险正在重估。”
目前，中国人寿可以将上年末总资产的5％投资到境外。据缪建民透露，他们已经向中国保监会递交了申请，希望将海外投资的额度提高至年末资产的15％。不过，缪建民也表示，境外投资主要还是取决于公司是否已经准备充分，“既要抢抓历史性机遇，也不能盲目冒进，不打无把握之仗。”
除了海外投资，国寿资产还在寻找国内战略性的投资机会。缪建民说，由于国寿资产管理的资产规模比较大，资产战略配置的任务比较重，小项目对整体收益率帮助不大，“我们必须寻找与管理的资产规模相匹配的项目，能产生稳定的现金流，未来有成长性而且估值合理。”
寿险公司的资产负债管理范文6
关键词:我国寿险业利率风险利率困境
2004年是我国寿险业最冷清的一年:全年保费收入2851.3亿元,增长率仅为6.8％,不仅与2002年59.8％的增速相差甚远,也远低于20年来30％以上的平均增长速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在经历了二十多年的高速增长后,我国寿险业为什么竞表现得如此疲惫和不堪一击?
关于我国寿险业当前的问题和处境,许多专家都发表了看法,其中代表性的观点有两种:一种观点认为,近几年大批新公司开业带动的保险推广热,最大限度地启动了人们的保险意识,产品需求出现阶段性饱和,此乃“寿险需求饱和论”;另一种观点认为,近几年大量趸缴寿险产品的销售,对寿险市场造成了过度开发,此乃“寿险市场枯竭论”。这些观点都在某种程度上揭示了当前我国寿险业面临的问题,但皆非根本。笔者认为,从更深层次上看,随着近年来银行利率的不断调整,我国寿险业已陷入了严重的利率困境之中,去年保费增速的大幅跌落,只不过进一步凸现了这种困境。因此,要想使寿险业获得进一步的发展,就必须找出缓解困境的途径与良策。
一、寿险业的利率风险及其主要表现
利率是经济运行中的一个核心变量。在当前任何一个国家或地区的经济中,都不只存在一种利率,而是存在多种利率,这些利率相互联系,相互作用,形成一个复杂的利率体系。其中,商业银行利率,又称市场利率,是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率,在利率体系中发挥着基础性作用。研究寿险业的利率风险,主要就是研究市场利率的变化对寿险业可能造成的影响及应采取的对策。
根据北美精算师协会提出的框架,寿险公司面临的风险可分为4类:资产风险、定价风险、资产负债匹配风险和其他风险。在这种分类中,利率风险并非一个独立的风险门类,但由于利率变动是前3类风险的重要诱致因素,对前3类风险有着直接的影响,因此成为寿险公司面临的最重要的风险。寿险业的利率风险主要表现在以下三个方面:
第一,利率变动影响寿险公司承保业务的拓展。
传统寿险产品多具有储蓄性,居民储蓄也存在一定的保障动机。因此,人们在购买储蓄性寿险产品时,往往将其与银行储蓄进行比较。寿险产品和银行储蓄各有优点。人寿保险的流动性比银行储蓄低,但预定利率却往往比银行存款利率高。由于人寿保险的预定利率具有刚性,一旦确定往往不会轻易调整,保单售出后其内含的预定利率更将固定不变。因此,银行利率的波动将直接影响寿险的相对价值,提高或降低投保人购买寿险产品的机会成本,进而影响投保人的行为。特别是,如果银行利率上调,将会降低寿险产品的相对价值,导致寿险产品价格的升高,从而抑制投保人的保险需求,造成寿险公司承保业务的萎缩。而且,一旦银行利率上调超过一定限度,投保人或被保险人将会选择续期保费停缴,甚至退保或进行保单质押贷款,这对寿险业的稳定经营和业务拓展都十分不利。
第二。利率变动影响寿险公司的资产价值。寿险公司投资资产的市场价值会因利率的变动而遭遇贬值的风险。利率变动对不同形式资产的影响是不同的,银行利率上升有利于提高保险公司投资在银行中的可浮动利率的协议存款的回报率,股票、基金等市场化资产的收益率虽主要取决于资本市场的状况,但大幅加息将有可能导致资本市场指数大幅下跌,进而影响保险公司在这类资产上的收益率。利率变动引发的资产风险对保险公司的影响显而易见。在负债不变的情况下,资产价值的下降会引起公司资本价值的降低,而且,由于杠杆的作用,这种下降还具有某种乘数效应。例如,1家寿险公司资本占总资产的20％,则资产价值10％的下降会引起资本价值50％的下降。
第三,利率变动影响寿险公司的资产负债匹配。
资产和负债的状况直接影响着公司的损益。利率是诱发资产负债匹配风险的首要因素。当利率变动对资产和负债造成的影响不同时,就会导致资产与负债不匹配的风险。如当利率上升时,资产和负债的价值都会下降,若资产价值的下降超过了负债价值的下降,就会影响保险人的偿付能力;当利率下降时,资产和负债的价值都会上升,如果资产价值的上升小于负债价值的上升,也会发生同样的问题。特别是,在寿险公司资金运用以银行存款(或大额协议存款)为主的情况下,如果市场利率下调,则可能因资金运用不能获得高收益率而导致利差损。利差损出现后,如果不能通过死差益、费差益等途径进行弥补,则将严重影响公司的偿付能力。
二、我国寿险业当前面临的利率困境
20世纪90年代以来,我国寿险业扩张很快,但回顾寿险业发展的历程,可以发现,寿险业规模的扩张很大程度上是在市场利率的促动下实现的,而当前面临的问题也是在市场利率的变动中逐步形成的。
1993年以前,我国寿险业刚刚起步,产品主要是面向企业的团体寿险和简易寿险。1993年至1999底,寿险业进入快速扩张阶段,终生寿险、定期寿险、两全保险等传统产品悉数出现,并占据主导地位。从1996年5月1日开始,到1999年6月10日,中国人民银行连续7次下调存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(见表1)。这期间,虽然监管部门也对预定利率进行了相应调整,但始终高于1年期银行定期存款利率,加之各大公司不适当地争揽保费,竞相以高预定利率推出自己的产品,甚至以一些不正常的手段去“创造”保费,致使在全国范围内出现了寿险抢购热,保费收入快速上升。然而,由于保险投资以银行存款为主,利率的下降也导致利差损大量累积。2000年至2003年,为摆脱利差损的困扰,我国寿险业进入了调整、创新阶段。1999年10月,平安保险率先推出世纪理财投资连接保险,随之,各寿险公司纷纷推出分红、投连等新型寿险产品,保费收入又出现高速增长。但终因资本市场低迷及其他原因,2004年寿险保费增幅又一落千丈,跌至6.8％,创下近10年的最低记录,特别是在中央银行加息当月和12月份,还分别出现了0.13％和5.87％的负增长。
近10年来,我国寿险业获得了较快增长,但发展水平依然很低。根据《sigma》的统计,2003年,我国国内生产总值(GDP)已占到世界的3.87％,寿险保费收入却仅占世界的1.94％,不仅远低于美国的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韩国的2.51％。
寿险密度仅为25.1美元,只相当于世界平均水平的9.4％。寿险深度只有2.30％,与世界平均水平相差2.29个百分点。这些数据充分说明,我国寿险市场的潜力还很大,远没有达到所谓的“饱和”,更不必说“枯竭”了。因此,用“寿险需求饱和论”和“寿险市场枯竭论”来解释当前寿险市场的疲软是缺乏说服力的。要寻找这一问题的答案,仍需从利率上寻找突破口。笔者认为,我国寿险业目前处在多重困境之中。由于这些困境皆因利率引起,或与利率有关,故统称为利率困境。其主要表现有三:
困境之一:预定利率困境。寿险的预定利率在很大程度上决定着其收益率,而收益率正是市场竞争力的重要体现。1996年中央银行开始降息后,寿险产品的优势凸现出来,于是保费收入剧增,但因保险资金运用也以银行存款为主,银行利率的下调导致公司收益降低,遂出现巨额利差损(2003年初,我国寿险业的利差损大概是500多亿元)。为了控制利差损的进一步增加,监管部门适时对预定利率进行了调整,然而,不仅旧单产生的利差损难以消除,而且当预定利率在:1999年降到与存款利率基本持平的时候,销售难度又陡然增加,保费收入遂出现低增长。特别是,2004年年初以来,随着加息预期的逐渐增强,许多人把钱存进了银行或投向国债、基金等其他理财产品,结果,在前3季度不少地方的人身险保费收入都出现了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央银行加息后,人们对进一步升息的心理预期加重,于是保费收入出现月度全国性负增长。虽然,加息有利于提高保险资金运用整体收益率水平,因而对保险资金运用业务的影响是正面的,但却使承保业务陷入一种两难的境地:保持高预定利率,投保会增加,但在投资渠道受限的情况下将大大增加利差损;调低预定利率,会减小利差损的压力,但却将因之而失去很多客户。
困境之二:新型产品困境。为了突破低预定利率的限制而设计出有吸引力的保单,1998年8月,一些公司曾推出了利差返还型个人寿险,但面世不久就停止了销售,原因是该险种充分考虑了客户利益,却使保险公司处在了一种十分不利的地位。
1999年10月以后,各大公司纷纷推出分红保险、投资连接险和万能保险等新型产品,由于这些产品具有重要的投资功能,在股市向好的背景下,销量大增,在寿险保费中的比重迅速上升,并推动了寿险业的高速增长。到2002年,新型产品占人身保险保费的比重达到了53.86％,2003年进一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以来我国资本市场持续低迷,投连产品的风险开始暴露,加之大众认知程度普遍较低、营销员误导及信息披露不及时等原因,消费者对投连产品的热情一再降温,分红保险则因收益率低于银行利率而动摇了消费者的信心,因此,各类新型产品销售很快跌入低谷,结果出现2004年销售一蹶不振的状况。这就使寿险公司陷入了又一个两难的境地:为避免出现利差损而推出新型产品,但因种种可控和不可控因素,新型产品销售也陷入了低谷,下一步又该如何?
困境之三:资金运用困境。我国保险资金运用渠道狭窄,一向以协议存款和国债为主,2004年两者之和超过资金运用总额的一半。在市场利率低位徘徊时期,这种格局只会导致收益率的下滑和资产与负债的不匹配。因此,为规避低利率带来的资产贬值,必须努力拓展资金运用渠道。保监会在2004年已发文允许保险公司投资银行次级债券、银行次级定期债务、可转换公司债券和保险资金直接进入股市。然而,面对国家对保险资金的逐步“解围”,寿险公司却依然面临两个始终没有解决的关键性难题:一是缺乏运行良好的资本市场;二是在低回报环境中的投资机会有限。从债券市场看,2003年末市场规模仅相当于同期GDP的29％,远低于95％的世界平均水平,直接限制了寿险业投资债券的市场规模。同时,债券市场还存在结构性缺陷:国债占比超过60％,且以短期债券为主,保险公司无法借此对长期负债进行匹配。从股票市场看,我国股市波动性过大,投资风险超过世界上许多国家。如1991—2004年6月间,上证综合指数月度收益率标准差为21.20％,年度收益率标准差更高达57.26％。而在1976—1991年期间,美国、日本、欧洲等发达国家或地区股指月收益率标准差只有约5％,新兴工业化国家或地区也大多低于15％。这就使寿险公司在某种程度上又处在另一种两难的境地:要规避低利率风险,就必须拓宽投资渠道;而将投资渠道拓宽到资本市场,又受到市场规模和风险的极大制约。
三、缓解我国寿险业利率困境的策略选择
随着经济市场化改革程度的不断提高,我国利率的市场化改革目前已进入攻坚阶段。伴随着利率市场化进程的加快,寿险作为利率敏感性行业,其面临的各种利率风险将进一步加大。利率风险是系统性风险,不可能完全被分散,但这并不意味着我们将在利率困境上束手无策。事实上,从我国寿险业发展的实际情况出发,完全可以找出一些对策,缓解寿险业面临的各种利率困境。其中,可供选择的主要策略如下:
1.提高寿险公司的经营管理水平。1996年以来,我国寿险业产生的利差损在很大程度上是由于保险公司盲目追求保费规模而导致的,因此,缓解保险业的利率困境,首先要把经营思想和发展战略从单纯地追求业务规模、市场份额转变到追求企业效益、产品品质和客户服务上来,多做有效益的业务,少做或不做没有效益的业务;其次,要加快培养人才,在短时间内培养一批懂寿险、懂经营、懂管理的经营者,按人寿保险自身的内在规律去经营和管理寿险公司,最大限度地减少经营决策上的失误。
2.大力发展保障型险种。人寿保险既有保障型,也有储蓄、保障兼具型。保障型产品解决的是“早亡”问题,特点是低保费、高保障,在被保险人发生保险事故后,其家人可获得保险公司的保险给付以解决可能出现的生活上的困难。储蓄型产品解决的是“长寿”问题,保户可通过购买储蓄型产品获得退休后的收入保障。储蓄型的险种对资金运用收益的依赖性较大,其风险主要来自于市场利率。保障型的产品由于只支付死亡或意外伤害责任的给付,其风险主要来自承保的风险选择,盈亏主要来自死差益,因此基本无利差损之忧。寿险公司经营的保障型产品,不仅有寿险产品,还有意外险、健康险等非寿险产品,为缓解利率风险的困扰,可积极开发和促销保障型产品,引导消费者多购买保障型产品。
3.积极发展新型寿险产品。对于传统储蓄性产品,无论预定利率是高是低,都蕴含着很高的利率风险,这客观上要求在进行传统产品创新的同时,积极开发分红保险、投资连结保险和万能保险等新型险种。但新型险种的发展须以资本市场比较成熟和信息透明公开为前提,否则规避了利率风险,却可能带来其他更大的问题,我国近几年新型产品的曲折历程就说明了这一点。我国目前并不具备大范围全面推广新型险种的基础和条件,因此,应主要在经济较发达地区或针对中高收入群体开展对新型产品的推广。在推广新型产品过程中,要加强公司内控制度建设,加强对寿险营销员和兼业机构的管理,严防误导、欺诈客户问题的发生,并切实做好相关信息的披露工作,维护保险业良好的社会形象,避免新型产品因诚信问题再陷困境。
4.建立预定利率变动机制。传统寿险保单具有长期性,在市场利率不断变动的环境中,如果预定利率始终固定不变,则将不可避免地使寿险公司陷入两难境地。为此,可研究建立市场自动调节机制,实行弹性预定利率制度,当银行利率上升或下降到一定程度时,寿险产品的预定利率自动相应进行调整。不过,采取该办法也有一些问题需要研究:首先,寿险产品设计复杂,责任准备金评估提取烦琐,因此,建立预定利率变动机制在技术上有许多问题需要解决;其次,预定利率是寿险产品的定价依据,实行变动的预定利率,产品价格必然相应变动,这就使消费者处于被动地位,很可能因此导致信任危机甚至退保,从而引发流动性风险;第三,需要保监会对费率政策作出调整,并给予寿险公司更多的自行定价而免于重新报批的权利。
5.推进寿险费率市场化改革。为防止利差损的进一步增加,近几年,我国人寿保险一直实行价格管制制度,保监会规定人寿保险产品预定利率不能超过2.5％。推进费率市场化改革,意味着寿险产品预定利率厘定将失去直接的参照数,从而把寿险产品预定利率的设定推向了市场化。储蓄型寿险产品多是长期险种,期限可长达几十年,期间银行利率的升降很难预料,以往卖出的高预定利率保单,仍将继续成为保险公司沉重的偿付负担。若想把这部分成本摊薄,把压力减轻,当务之急是激发企业活力,加快产品和市场创新,在较低预定利率背景下把寿险这块“蛋糕”做大做好。推行人寿保险费率市场化后,各家保险公司可以根据自身情况制定出不同的费率条款,根据消费者的经济承受能力开发出多元化的产品,提供差异化服务,这有利于提高寿险公司对环境变化的应变和适应能力。
6.加强公司资产负债匹配管理。寿险产品的长期性决定了预定利率与银行利率并无必然的联系,而是与保险公司的投资收益率密切相关。因此,寿险公司应充分借鉴发达国家的经验,尽快建立起科学的资产负债管理系统,对公司的资产和负债进行科学的匹配管理,以更好地规避利率风险。为提高保险公司资产负债管理的有效性,在寿险公司建立风险管理体系和内控机制、提升风险管理方法和技术水平的同时,国家应出台相关政策,逐步放宽保险投资的范围:一是进一步放宽保险资金投资债券特别是中、长期债券的范围和比例;二是本着防范风险、长期投资的原则,允许保险公司参与资质优良上市公司的国有股减持;三是允许寿险资金参与国内外基础设施建设等风险较小、现金流稳定的项目;四是允许寿险资金直接投资股票,但同时对投资比例进行合理限制,并建立独立的托管机制,严控直接人市的风险;五是通过国内机构投资者赴海外投资资格认定制度推进保险资金的海外投资进程,利用香港等海外成熟的资本市场,提高保险资金运用的综合收益率。
参考文献:
1.陈文辉、曹勇:《国外寿险公司利率风险情况研究》,载《保险研究》,2001(8)。
2.王:《论寿险产品的利率风险管理》,载《保险研究》,2002(2)。
