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经济危机的教训和启示范文1
一、 课题来源及研究的目的和意义：
课题题目：次贷危机对我国经济的影响分析
课题来源：教师规定课题
目的和意义：
2007年夏季美国次级抵押贷款危机(Sub-prime mortgage crisis)的爆发，迅速向全球蔓延。美国房地产泡沫的破灭不仅导致国际金融市场的动荡，而且引发了美国房地产及其关联行业的衰退，拖累了美国乃至世界经济的增长。尽管西方主要发达国家政府采取了强有力的联合干预措施，部分缓解了危机的进一步恶化，但危机的影响至今尚未完全消除。目前，次贷危机造成的经济衰退已经演变为自20世纪30年代大萧条以来最严重的经济危机。次贷危机的发生，使金融创新和金融国际化的过程受到重大挫折，尤其是要重新认识房地产金融的创新对经济的影响。
本文主要就次贷危机对我国经济各领域的影响来分析，并探讨相应的对应措施，总结其经验教训，从而为日后应对各类金融风暴的未雨绸缪做参考。
二、 国内外的研究现状及分析：
次贷危机的发生，各学者、专家对次贷危机的分析众说纷纭。对次贷危机的研究也有相当多的文献书籍，研究认识得已相当深刻。纵使在美国这样金融业高度发达的国家，大众层面的金融文化仍有待提高。此轮次贷风暴还对现有美国金融体制提出了诸多挑战。危机必然成为市场革旧布新的重大契机。而美国监管当局应对危机的举措，也当在治标与治本的双重意义上给予更多关注和解读。从某种意义上说，近在眼前的全球性次贷风暴对中国人来说可能是件幸事。认真体味此次风暴之教训，我们应尽可能避免危机的种子在中国生根发芽，在未来引起无穷祸患。
三、研究的主要内容：
1、 次贷危机定义及成因发展;
2、 次贷危机对我国金融业的影响;
3、 次贷危机对我国企业的影响;
4、 次贷危机对房地产的影响;
5、 次贷危机的应对措施以及给后人的启示。
四、具体研究方案及进度安排和预期达到的目标：
1、 资料收集与整理阶段(兼实习)：2月15日 4月17日
2、 确定论文基本结构及内容阶段：4月18日 4月25日
3、 完成论文初稿阶段：4月26日 - 5月7日
4、 论文修改阶段：5月8日 5月25日
5、 论文评审阶段：5月26日 5月31日
经济危机的教训和启示范文2
“有增长而无发展”的困惑
早在20世纪70年代拉美国家就被称为“有增长而无发展”的典型,危机频发则成为“有增长而无发展”的突出表现之一。前有60-70年代的社会―政治危机,中有80年代的债务危机,后有90年代以来连续发生的墨西哥金融危机(1994年)、巴西货币危机(1999年)以及阿根廷经济危机(2001年)。这一切都表明,奉行“先增长后发展”的主流意识及其政策导向,并没有使拉美国家的经济增长和社会发展步入良性循环,反而使两者同时受损。
收入分配不平等程度一直很严重。资料显示,1970年前后的收入分配已呈现非常集中的状态,基尼系数最低者为0.44,最高者为0.66。到上个世纪90年代末,收入分配最不公的是巴西,基尼系数达到0.64,乌拉圭和哥斯达黎加低于0.48,但仍高于国际公认的警戒线。
就业不足和非正规经济成为持续存在的现象。 正规就业大幅缩减,非正规就业比重显著增加,1990-1998年非正规部门(自谋生计者、家庭服务和微型企业)对新增就业的贡献率达到61%。
与此同时,社会结构被长期固化,整个80年代和90年代,拉美的职业分层不利于向上的社会流动和收入分配的改善。贫困问题虽然在经济扩张周期中有所缓解,但是程度依然严重。整个拉美地区贫困率1990年达到48.3%,创历史纪录。至2008年拉美贫困率降至33.2%,但是2009年的全球金融危机使贫困率再度反弹。
拉美经济增长和社会发展失衡之谜
发展模式转换错失良机,贻误了经济增长的可持续性。选择进口替代工业化是大多数国家工业化初期的普遍现象,而拉美的失误在于,在简易进口替代结束后直接进入耐用消费品和资本品的进口替代。即使在上个世纪70年代初石油危机之后,拉美国家也没有像东亚一些国家那样及时转换发展模式,反而继续维持着“举债增长”的发展战略,使进口替代模式前后延续了半个世纪。
利益集团之间始终存在“变革与反变革”的斗争。在拉美国家作为“精英意识形态”的“现代传统主义”片面追求经济增长与财富扩张,要求保持传统,反对在社会结构、价值观念和权力分配等领域进行变革,或者至少要把这类变革减少到最低限度。在这种意识形态主导下,拉美国家的工业化、现代化过程始终伴随着社会财富占有的不断集中。经济财富的这种集中,即使在民主制度中,也会导致政治权力的集中。与此同时,这种不稳定的极端情况必将导致中产阶级的流失。
宏观经济政策偏差放大了经济的波动性。最主要的是,财政政策对经济所具有的“稳定器”作用在拉美几乎丧失。选举周期对预算执行的影响、各级政府之间对财政安排的博弈等都对财政政策制定产生作用。由于缺乏充足有效的制度框架,经济快速增长带来债台高筑,顺周期性最终导致危机和经济崩溃。当高失业率、贫困和收入不平等交织在一起时,情况更糟。因此,在政策不能提供稳定预期的经济环境中,社会发展有可能停滞,甚至倒退。
国家作用在不同时期都走向极端,公共政策难以发挥效果。进口替展模式需要一系列政策措施作为保障,例如,特殊的关税、税收、货币等,国家的作用可以说无所不在,然而国家干预的弊端也显现出来,如:阻碍市场运作效率,滋生寻租、投机和腐败行为等。而在以新自由主义为指导的经济改革时期,市场被推到至高无上的地位,国家的作用被极度削弱,市场本身不能解决社会的所有问题,而此时日渐式微的国家已经没有能力通过公共政策来弥补“市场失灵”。
经济危机的教训和启示范文3
【关键词】商业银行金融产品风险防范
一、商业银行金融产品
由于商业银行是盈利性机构，追求利润的最大化是所有商业机构的本性，商业银行也是如此。单纯靠收取储户存款并发放贷款赚取其中的差额已经远远满足不了商业银行发展的需要，于是开始推出一些其他的服务项目来赚取更多的利润。我们将这些商业银行推出的，旨在进行扩大自己业务范围的服务项目，统称为商行金融产品。现如今，商行金融产品已经涉及人们生活的方方面面。主要包括个人类金融产品、公司类金融产品、类金融产品、结算类金融产品、银行卡类金融产品、外汇业务类金融产品、其他金融产品。可以看出，商行推出的金融产品已经基本覆盖了社会基本生活的方方面面。商行金融产品为人们的日常生活提供了巨大的方便，提高了人们的办事效率，并且为商业银行创造了大量的收入，已经成为商行提高自身核心竞争力的重要手段之一，是金融类企业求生存谋发展的基本途径。金融产品在给商行带来巨大利润的同时，也在一定程度上促进了社会、经济、科技的发展。但是金融产品由于是金融类衍生品，所以其自身也带有一定的风险性，其具有双刃剑的作用。其潜在风险已经给全球经济的发展带来了重大的影响。
二、商业银行金融产品的风险性
美国次贷危机的影响一直持续至今，这个由金融产品引发的全球性经济危机从爆发开始就导致全球经济处于低靡，并且一直持续至今。次贷危机起因于美国的次级抵押贷款这一金融衍生品，由于次级抵押贷款机构破产、大量银行纷纷倒闭、股市剧烈震荡，从而又影响到实体经济方面，造成了整个美国经济状况的大幅下滑，并且造成了著名的雷曼等一系列著名投行的倒闭。进而又影响到了全球经济。这场由金融衍生品引发的经济危机一直持续到今天，仍然不时向人们展示它那巨大的破坏力。由此可以看出金融产品的风险之大。其他比较有代表性的事件比如1995年巴林银行倒闭事件、1997年东南亚金融风暴等，这些都是由于金融产品的管理不善引起的。由于金融产品诞生的最初目的就是寻求经济效益的扩大化，所以其自然是不可避免地追寻更多的利益，即使在有一定的风险的情况下，也是如此。当前我国的金融产品市场正处速发展的时期，由于基础设施较弱，所以面临着巨大的风险，比如市场风险、流动性风险、信用风险等。这一系列的风险都会给我国正在发展中的金融产品市场造成毁灭性的打击。当前我国商行的金融产品与国外相比较，种类还较少，程度也不深入，这对我们尽早地认识到金融产品的风险以及尽快采取相关措施有着重大意义。首先，金融风险具有隐蔽性，当时设计金融产品的目的之一就是分担银行主营业务的风险，所以，一些主营业务上的风险都被隐藏在了金融产品内。比如说在次贷危机中美国银行打包出售的部门资产与债券，这其中就包括了大量的次级贷款。一旦这些次级贷款失去了还款能力，这部分风险也就被打包转给了相应的金融产品。而一般缺乏专业知识的投资者很难确切辨别金融产品的风险程度。其次，金融产品具有较高的风险集中性。最终形式的金融产品往往聚集了整个链条上的风险。并且金融产品还会派生出其他一些新的风险，当金融市场一旦出现不稳定因素，这些风险就会叠加爆发，使得风险更加难以控制。再次，金融产品的风险具有一定的不可控制性。金融产品由于较为复杂，并且往往经过了多层打包才对外销售，其与生俱来就有一定的危险性，并且由于其隐藏性较高，所以一旦风险爆发，具有一定的不可控制性。
三、商业银行金融产品的风险防范
商业银行加强对相关金融产品的风险防范是当前银行工作的重点。由于我国的金融产品仍处在发展的上升通道，相关的规章制度等都不是特别完善，这就要求商行加快对风险防范的步伐，积极的将风险控制在可控范围之内。
（一）建立完善的金融产品风险防范体系，提高防范意识
金融产品的风险防范依靠简单的防范措施是远远不够的，由于金融产品范围的宽广性以及形式的多样性，使得一般的监管措施不能很好地起到监管作用。这就要求商行建立一套完善的金融产品风险防范体系，将整个银行的运作都纳入这个防范体系之中，通过整个体系的运作和监督，来实现对金融产品风险的防范工作。并且完善的风险防范体系还可以对商行基本业务中存在的风险进行监督，从整体上提高了商业银行抵御风险的能力。相关的银行管理人员要加强风险防范意识。并且从美国的次贷危机中，我们可以看出银行金融产品的破坏力之大，影响范围之广，以及影响程度之深。其引发的全球性经济危机直至今日也没有恢复过来，并且欧洲一些国家受经济危机的影响，陷入经济发展危机的泥沼中，需要等待其他国家的救援。由此可以看出金融产品的危险性，要充分提高自身的防范意识。从次贷危机中得出的经验与教训就是监管不力、缺乏风险防范意识。在利益的追逐之下，任何人都有失去理智的可能性。商业银行在追求利益最大化的同时，很有可能会忽视对风险的防范意识。这就要求银行管理人员时刻提高警惕，加强对相关金融产品的风险管理。
（二）完善相关的风险管理机制
风险管理机制需要覆盖整个金融产品运作的全过程，要结合商行内部、商行之间、金融机构之间的配合。首先商行要建立风险预警机制，完善自身风险计量的方法，努力提高自身对风险的预测能力，建立适合自身的风险防范模型，实现动态监督。其次要建立起完善的产品跟踪机制和产品反馈机制。商行要根据实际需要，在分析相关产品产业链的基础上，建立有效的产品跟踪机制，以确保产品可以得到有效的跟踪。同时也要建立完善的产品反馈机制，实现产品效益的实时反馈，及时发现潜在的风险因素。最后要加强银行之间的合作与联系。建立商行与商行之间的合作机制，并且要与其他金融组织保持良好的关系，建立长期的互利合作机制，实现资源共享。只有建立了完整的风险管理机制，才能够从根本上对银行金融产品做到有效的监管。银行要加强对风险管理体制的重视，不仅要给予认识上的重视，也要给予建设上的重视。要加大对风险管理体系的投入，人力、物力和财力上的力度都要加大，建立一个高水平、高质量的风险管理机制。
（三）采取不同的风险控制措施
不同的金融产品所面临的风险也是不同的，针对商行在运营过程中开发的各种金融产品，要积极根据风险等级进行分类，并且根据风险级别进行相关的管理工作。还应该对金融产品建立一套完善的统计与监测制度，对所有的金融产品进行统计分析，并将分析结果交由高级管理层，由其进行分析与预测相关的风险。银行在针对不同的产品采取了不通的风险控制措施之后，就要针对具体的目标，实施不同的控制策略。对于风险度较高的产品，就要使用监管较为严格的程序。对于风险较小的，就使用监管相对宽松的监管政策。毕竟严格的监管是需要耗费银行大量的成本的，从成本优化的角度来考虑也要进行风险控制措施，实施有差别的监控对策。并且对不同的产品采取不同的监控政策还有利于细化银行的管理工作，有利于完善并且有效地监管体系的构建，对于银行今后的发展也起到了一定的帮助。
（四）从产品设计上尽量降低风险度
金融产品的风险在一定程度上是可控制的，但是一旦超出了可控制的范围，就会造成不可估量的损失。这就要求在金融产品设计之初，就尽量降低风险程度。首先，银行要科学的设计金融产品，进行谨慎的创新。美国次贷危机爆发的重要原因之一就是银行和贷款公司将贷款证券化，把银行的贷款风险转移到了资本市场。这样虽然银行自身的贷款风险得到了减轻，但是由于金融杠杆作用，却给投行带来了巨大的风险。我们要充分吸取这一教训，谨慎进行金融产品的设计和创新。其次，在金融产品的设计过程中，要充分考虑宏观经济形势的走向以及当前市场机制的运行，科学把握金融产品的市场，针对市场需求，适时退出合适的金融产品，从而避免因宏观经济形势而引发的金融风险。在当前模式下，虽然我国商业银行金融产品还处于发展阶段，但是一定要重视相关的风险防范工作，在金融产品设计之初，就重视其风险管理，将其风险控制在最小，避免类似于次贷危机的问题出现在我国。从产品设计上来降低金融产品风险是降低其风险的根本，我国商业银行要充分吸取次贷危机教训，从根本上加强对产品设计的管理工作。
参考文献
[1]中国人民银行金融市场创新产品运行监测分析小组.金融市场创新产品运行监测分析报告[J].中国货币市场,2008(03）:4-12.
经济危机的教训和启示范文4
关键词：次贷危机；过程回顾；启示
一、危机前传
2001年，随着美国互联网泡沫的破灭，为应对美国经济衰退，美联储调低利率，以吸引更多的投资进入经济生活来刺激经济的发展。然而，这种以放弃经济生活资产质量、一味追求数量扩张的经济增长模式为日后更大的经济危机埋下了罪恶的种子。
另一方面，大量资金进入房市，推动美国房价不断持续上涨。数据表明，从上世纪70年代到次贷危机爆发之前，美国房价一路上涨，较上世纪70年代，房价指数上涨了400%，而此期间美国物价指数上升了300%，可见房价已偏离整体物价水平，并进入非理性繁荣。
与此同时，银行及贷款协会向那些没有能力还款或是信用等级不高的贷款人（评级分数在680分以下的贷款人）发放次级贷款。由于有不断看涨的房屋作为抵押，这些次级贷款可以一直被视为银行的优质资产：即使借款人违约，出售这些抵押房产也可以弥补违约损失；另一方面，由于借款人信用等级不高，收取较高的利息也是合理的。因此，银行也乐意从事这项业务。
二、风险的放大
据统计，从事发放次级贷款业务的银行该项业务也仅仅为1.2万亿美元，但为什么在次贷危机后能有如此之大的力量在整个国际金融市场上掀起巨浪？答案是：金融创新——资产证券化和金融衍生品。
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization，MBS）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization，ABS）。从事次级贷款业务的银行对其次级贷款资产大量证券化，形成了以次级贷款为主，各类其他金融资产（如消费信贷、信用卡信贷等）为辅的资产池，为进一步的资产证券化和衍生金融工具的创造奠定了基础。
在此次危机中，不得不提的两种金融衍生产品的创新就是担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation，简称CDO）和信用违约互换（Credit Default Swap，CDS）。CDO是对MBS的再次证券化，基于对MBS现金流派生出三类不同风险和收益搭配的证券：安全性较高但收益率低的高级、安全性低收益率高的次级以及安全性和收益性介于二者之间的中间级。这样满足了风险偏好不同的投资者的需求，进而在金融市场上有旺盛的需求。而CDS实质上是对抵押债务进行担保并以收取的保险费作为回报的一种金融创新工具，在违约率较低的情况下，根据概率原来可以为投资者带来可预期的稳定的收入，但是当违约率上升时，也可能给投资者带来巨大的亏损。在房价一路看涨的背景条件下，以次级抵押贷款为基础派生出的一系列金融工具价格都是看涨的，它吸引了大量的投资者和投机者进入这个市场，并不断吹大这个泡沫。至危机爆发前，与次级贷款相关的CDO与CDS等衍生金融工具的市值达63万亿！
三、危机的爆发
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。此次危机共经历了三次大的浪潮：
第一次大浪潮发生在2007年3月，美国第二大商业住房抵押贷款机构新世纪公司由于其经营的住房抵押贷款业务大批亏损，使其濒临破产，进而引发美国股市应声下跌。
第二次大浪潮发生在2007年8月，首先是美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾15亿美元；其后，美国第一大住房抵押贷款公司American Home Mortgage申请破产保护；随后，巴黎银行、德国工业银行已经英国北岩银行相继宣布由于投资次级贷款证券化产品遭受巨亏。由此危机蔓延至欧洲及亚太地区，各地央行纷纷注资救市。
第三次大的浪潮发生在2008年9月，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。
四、危机启示
次贷危机已经过去，但是危机过后我们必须思考这场危机爆发的原因与机制，从中吸取教训，避免类似危机的再次发生。再次，本文就一下三个方面提出思考：
（一）如何辩证地看待创新与监管的关系，正确地把握政府的监管尺度显得尤为重要。回顾美国近三十年金融创新史，我们会发现其重大金融创新主要集中在20世纪70年代以后，并且绝大多数创新发生在资本市场和投资银行领域。这反映了随着上世纪70年代以后美国分业经营体制不断瓦解，分业监管逐步放松，监管对金融创新制约日渐减小的事实。
经济危机的教训和启示范文5
论文关键词：金融危机,政府监管,镜鉴
金融危机席卷全球，全世界每个国家都在遭受着金融危机带来的损失，但是国家之间蒙受损失的程度也是不同的，危害程度也尚未见底。同时也引发了人们对监管问题的深思及讨论，其中关于政府尽管的问题备受关注。在此以美德两国为例探讨政府监管的必要性和紧迫性，进而从中得到启示帮助我国以最小的损失平稳度过金融危机，并为我国在政府监管这个问题上得到镜鉴。
一、金融危机背景下对政府监管权的讨论
在金融危机引致全球经济衰退的背景下，政府与市场的关系再一次成为讨论中的焦点问题，特别是关于政府监管问题的讨论，或反对市场化改革的观点又流行起来。关于此次危机的缘由，海内外不少人认为，危机是由缺乏政府调控、干预的市场造成的，是自由市场失灵的证明，并以此论证在政府与市场的关系上须更加强化政府的干预而限制市场的作用。其中2007年诺贝尔经济学奖得主之一的埃里克马斯金教授就认为这一危机发生主要应是美国政府的错误，是政府监管的失误。2005年5月,格林斯潘也曾发表著名论断:金融市场自我监管比政府监管更为有效。美国监管者认为“金融市场的自我监管比政府监管更为有效。因此，要使金融产业在公开竞争中受益，政府对其的干预就应降到最小限度”。格林斯潘在他2007年的新书《动荡年代》(TheAgeofTurbulence)里所阐述的那样，“政府干预往往会带来问题，而不能成为解决问题的手段”，“只有在市场自我纠正机制威胁了太多无辜的旁观者的那些危机时期里，监管才是必要的”，从以上观点可看出他们认为监管往往或者总是会妨碍市场的发展和创新。
与此相反的观点则认为，此次危机在很大程度上恰恰是政府对市场长期实行不当干预的结果，是不恰当的政府调控、政府干预使市场运行被长期扭曲所造成的一切不良后果的总爆发，也是市场规律最终对这些后果所作出的强制平衡。就次贷危机的源头美国而言，一方面，“宏观调控”长期、人为地维持低利率政策，另一方面，政府通过“两房”等机构和多种手段，以某种社会政策目标干预房地产市场。在这一类情况下，市场信号被长期歪曲，以致虚假繁荣的泡沫越吹越大，而信用透支的窟窿也越扯越大，终至不可收拾。因此，要正确地汲取危机的教训，最重要的应是反思政府调控方面存在的问题。
事实上，现代市场经济也不可能不要政府调控，适度的宏观调控可以熨平波动，但如果政府调控不当，干预过度，就会变成对市场系统的有组织的破坏。就此次金融危机及其影响而言，德国所受危机的影响与美国相比则相对较轻。德国的金融体系未受到根本性破坏，金融市场也基本稳定。与此同时，由于德国的社会保障体系比较完善，因此，经济危机并没有威胁到人们的基本生活，国内需求也基本稳定。美国的情况就没这么乐观了，失业率上升、制造业萎缩、房价大幅下跌、贸易逆差严重，极大地考验着美国经济。其间影响因素固然很多，但两国间不同的政府监管经验则是一个重要因素。
二、美国德国政府监管的比较
（一）监管法律法规方面
美国德国都是高度法治的发达的资本主义国家，但是在监管法律法规这一方面两个国家存在着差异。德国一直就很重视经济立法，有一套健全完备的法律体系，以欧盟统一法律为基础，联盟法律为核心，并按照联邦和州之间的“竞争性立法”原则，法律制度条文规定十分具体明确，没有“灵活”执行余地，严格按照法律法规办事。而美国的金融监管法规是在实体经济背景中出台的，存在着法律错位的现象，严重不能适应虚拟经济形态的需要。随着金融业的高速发展，出现了大量的金融衍生品交易，迅速增长的虚拟经济使得原来的法律法规与现实严重脱节,最终诱发了道德风险。尽管如此，美国政府为了扩大金融市场的繁荣，逐步放松了对市场的监管，对监管法律法规的放松就是其中一个很有力的体现，这一差异导致了危机爆发后两国受到危机的影响程度的不同。
美国以及世界各国现行公司治理、金融监管法律法规，大都出台于以产业资本主体的经济背景中。然而，近年来金融自由化、融资市场化、利润最大化，从制度体制、市场环境到内在动力，都为金融衍生产品发展提供了充足条件。于是，20世纪80年代以来，金融创新几乎都集中于金融衍生产品的设计与推广上。各种高杠杆率的金融衍生工具大量交易，形成了一个游离于监管视野之外的巨大的“虚拟金融体系”。虚拟经济呈几何倍数的迅速增长，使得原来的法律法规与现实严重脱节，极大地诱发了道德风险。不仅如此，美国对监管法规也在一步步放松，使监管失控和金融风险集聚，也是引起危机爆发的一个重要因素。1999年，美国政府正式废除执行了半个多世纪的金融管制法“格拉斯一斯蒂格尔法”，取而代之的是“Gramm—Leach—Bliley金融服务现代化法案”，从而彻底结束了银行、证券、保险分业经营与分业监管的局面，开辟了世界金融业混业经营的新格局，同时也拆除了防范金融危机的最大的防护屏障。另外，在实行金融服务现代化法案之前也曾颁布了很多体现对监管放松的法律法规，具体如下表所示：
表1：美国对监管法律法规的放松
时间
法律法规名称
法律法规内容
1977年
《社会再投资法》
鼓励贷款者对低收入者的放贷
1980年
《存款机构接触管制与货币控制案》
贷款人可以通过收取更高利息来扩大低信用放贷
1982年
《另类抵押贷款交易平价法案》
允许灵活利率贷款
1986年
《税收改革法案》
取消消费利息贷款税前除，抵押贷款利息仍可以税前扣除
1989年
华盛顿共识
以私有化、市场化和自由化为目标
1999年
经济危机的教训和启示范文6
【关键词】金融危机;金融创新;金融监管
一、经济发展中的金融危机
何谓金融危机?众说纷纭。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对其定义为:“全部或大部分金融指标――短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化”。事实上,金融危机是一国金融问题长期积累的结果,但它的爆发时间通常比较短,因此造成的危害和后果也更加严重。
金融危机是一个逐步形成的概念,它是随着经济以及金融业的发展而不断演变的。最初,金融是随着经济的发展而逐步产生的,马克思在《资本论》中对于银行的出现和剩余价值的再分配进行了详细论述,此时的金融还属于经济的范畴。因此,金融危机是包含在经济危机之中的,周期性的经济危机的爆发导致金融领域出现紊乱,进而产生金融危机。随着经济的发展,金融部门越来越独立,影响力也在增强,并逐渐脱离经济范畴而形成一个新的范畴,金融危机也逐渐从经济危机中脱离出来,并具有自身演变的一系列过程。而在20世纪70年代以来,随着信息技术的发展以及金融创新产品的大量出现,金融业获得了空前的发展,金融对经济的影响也逐渐增大。而金融危机的概念也随着金融的发展得到延伸,它包括货币信用危机、以及各类金融市场和金融信用关系方面出现的危机,它也逐渐表现为超周期性和超前性。
二、我国金融业风险防范的发展历程
我国自1978年进行改革开放,至今已有30年。在此期间,世界经济政治环境风云变化,而我国却始终坚持建设社会主义市场经济改革方向,不断对外开放,保持了较高的经济发展速度,被誉为“中国奇迹”。在经济快速发展的同时,我国金融业也不断深化改革,并建立起较为完善的金融体系,以满足实体经济的融资和资产安全需要。而且,我国金融业始终健康运行,没有发生大的危机,这与我国的国情和金融风险管理工作密不可分。总体来讲,改革开放三十多年中,我国在防范金融危机方面的主要经验和做法有以下几个方面:
1.监管机构的设立
1992年,国务院证券委员会(简称国务院证券委)和中国证券监督管理委员会(简称中国证监会)宣告成立,标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。1998年中国保险监督管理委员会(简称“中国保监会”)与人民银行分别在各自的领域进行专业化监管,形成了分业监管的格局。2003年成立了银监会,接替了人民银行对于银行业的监管职能,确立了“三驾马车”的监管格局。因此,当前我国的金融监管是建立在银行、证券、保险分业经营,银监会、证监会和保监会分业监管的基础上,由中国人民银行执行中央银行的货币政策。监管机构对于金融机构的业务指导和风险监控有效地化解我国的金融市场风险。
2.法律体系的形成
1993年起我国开始整顿金融秩序,并于1995年出台了《中国人民银行法》、《商业银行法》、《信托法》、《票据法》、《担保法》,1999年又施行《证券法》等金融法律。经过几十年的发展,我国己经建立了基本的金融法规体系。理论和实践都表明,金融秩序是法制秩序,金融监管、风险防范必须用法律来规范,使其整个过程都受到法律的制约,与市场经济的内在规律相协调,以有效防范金融风险。
3.对于金融市场及金融产品的监管
我国的金融业是随着改革开放的发展而壮大的。金融市场的发展主要为了实体经济的发展而服务的。为了增加企业的直接融资比重,从90年代初,我国在上海和深圳设立了资本市场;为了促进商品以及原材料的交易,我国分别在大连、郑州、上海设立了商品期货交易市场等等,这些都促进了市场经济发展,并降低了企业经营中的风险。但是,我们也不能忽视在金融发展中存在的一些教训,如1995年327国债期货违规事件,2002年的中航油事件,尽管有关当事人都受到法律的制裁,但是,这些教训对于我们规范市场秩序,稳步推进市场化改革、防范金融风险的扩大化具有重要的价值。
4.国家的信誉担保
相对于世界其他的市场经济国家,在经济不景气时,经常会发生银行挤兑的现象。而银行的倒闭会进一步加剧金融体系的动荡和经济的不稳定。在我国,这种情况就不存在,即便原先银行存有几千亿的坏账,原因在于国家对于银行的隐性担保――国家不会允许银行破产。正是由于国家的隐性担保,所以存款人无需担心自身的银行资产的安全性。从2004年开始,四大国有商业银行开始市场化改革,并已经或准备上市,不断完善商业银行的公司治理结构。但由于其内部国有股一股独大,国有的性质没有变,国家对于其隐性担保依然存在,这也是我国金融业没有大的问题的重要原因。
三、最近几次金融危机的比较及根源
从我国改革开放至今,在我国金融稳定发展的过程中,世界上发生了四次较大的金融危机,分别是80年代初期的墨西哥金融危机、80年代末期的日本泡沫经济危机,1998年的东南亚金融危机,以及从2007年初至今的美国金融危机。这些金融危机都对各国造成了一定程度的损害,特别是美国金融危机,更是席卷全球,引起金融市场的剧烈震荡,甚至可能带来全球性经济衰退。在信息发达、风险管理技术先进的今天,无论是发展中国家还是发达国家,都无可避免金融危机的产生,这充分表明在现代金融高度发达的经济体系中,如何保持金融市场的稳定运行已经成为一个困扰世界各国的经济难题。
尽管四次金融危机的导火索各不相同,各国的国情也有很大差异。但是,透过危机的表面,我们可以发现其中存在的一些共同的原因,金融风暴的前车之鉴,值得我们深思。
1.债务的比重过高
这里的债务不仅指政府的债券,也包括个人的借贷资本。人们持有债务的目的,或进行投资,或进行消费,但前提是人们具有良好的经济发展预期和偿债能力。东南亚金融危机和墨西哥金融危机中,政府为了促进经济的发展,大量使用外债,尤其是短期外债,这使得在国内经济出现问题时,政府的偿债能力受到制约,进而影响到本国货币价值的稳定。美国金融危机和日本金融危机有相似之处,那就是个人的债务过高。受到经济发展良好预期以及银行低利率政策的影响,两国的居民的投资期望被大大激发,很多人甚至从银行借入大量资本进行投资,金融泡沫不断汇聚。而在经济下滑时,这些人常常资不抵债,并形成银行的坏账甚至是破产,经过一系列的金融传导,金融风暴也就降临了。
2.金融管理体系的不完善
东南亚各国长期实行政府主导型的市场经济模式,政府主观地给企业发放贷款,企业出现偿债困难时政府又给予庇护,这不但导致了腐败问题,也把企业风险转嫁给了银行,形成了大量坏账,从而转嫁给了整个金融系统,造成金融体系抗风险的脆弱性。而日本长期强调对金融机构的保护和银行优势地位的确立,这对于其战后金融体系的稳定起到了积极的作用,但在政府长期严格保护下的日本金融机构逐渐暴露出风险管理和内控能力弱化等弊端。美国的金融体系尽管是当前世界上最为完善的,其监管水平也是最为先进的。但是,通过美国经济学家Kane的“规避管制”理论和动态博弈模型①,我们可以发现美国的金融监管水平并未达到和其金融创新相适应的水平,特别是在衍生金融产品的监管方面,这也使得其金融体系具有较大的脆弱性。
3.金融改革过度自由化
这个方面的问题主要是在发展中国家。受刘易斯金融深化理论和西方新自由主义思想的影响,很多发展中国家开始实施金融自由化改革,但很多的措施没有考虑本国国情,过于激进。如墨西哥在资本市场开放的过程中走得太快,没有注意到国内的经济承受能力和政府当局的管理水平,这使墨西哥累积了大量的金融风险,并最终形成金融危机。同样在资本市场的开放问题上,亚洲一些国家在本国的金融市场发育情况还不允许的情况下盲目实行货币可兑换,或盲目减少资本项目下货币可兑换的条件,这为外资的大量迅速抽离提供了方便,并减弱了本国金融市场的抗风险能力,为国际游资的投机活动敞开了大门。
4.货币政策的失误
在汇率政策方面,墨西哥一直坚持“钉住美元”,即使在贸易状况不断恶化,经常项目严重赤字的情况下也一直没有让比索贬值,这严重削弱了其商品竞争力,进一步加剧了国际收支的失衡,同时也使其外汇储备不断缩水,而作为出口导向型的东南亚各国也存在上面的问题。与发展中国家不同的是,发达国家的货币政策的失误主要表现在对于市场经济的调节方面。美国金融危机和日本泡沫经济的则由于低利率的货币政策所致。在低利率货币政策的指引下,经济主体的投资需求上升,其对资本品的投资则极大地推动金融泡沫的产生。
金融危机频繁发生,那么它的根源是什么呢?这是一个让无数经济学家为之争论不休的话题。凯恩斯认为,危机的根本原因在于总需求的不足,而这又主要由投资需求的不稳定来决定的。货币主义代表人物之一费雪认为危机的原因在于对经济前景的乐观预期所引起的过度投资和过度投机导致的,过度负债是经济萧条的直接推到力量,并导致资产泡沫由此泛起,资产价格节节上升。最后由于“意外的负面冲击”使得资产价格暴跌,流动性逐渐紧张,借贷困难,整个经济体系的信贷因此而出现收缩,金融市场变得混乱不堪。后凯恩斯主义学者明斯基则提出了著名的金融不稳定理论,认为实物资产、金融资产等资产品价格则为资产可能产生的预期利润及资产未来现金流之贴现值,投资者在信息不对称的条件下凭借预期进行投资,过度乐观则导致了金融泡沫的产生,而一旦行情出现变化,则会投资需求不足,金融市场动荡。他将影响资本品投资需求的投机融资和庞齐融资②看作为导致金融危机的重要原因。美国经济学家金德尔伯格则强调不稳定的信用体系和货币体系导致了金融危机的爆发,他认为债务结构在引起企业财务困难的过程中起着很重要的作用,并将危机分为三个阶段:外部冲击改变了经济预期;信用扩张与经济繁荣相互推动;负面冲击和泡沫的崩溃。
实际上,从金融业产生和发展的历程来看,金融危机的内容也是在不断演变的。最初,金融与经济紧密相连,金融危机也主要是由于经济危机的产生而导致的,凯恩斯的有效需求理论对此作了很好的解释。而随着经济的发展,金融业逐渐独立,金融危机变得超周期性,特别是在上个世纪70年代以后,金融家处于获取金融利润的考虑,发明了资产证券化和金融衍生产品。它们的出现,使得金融市场获得了空前的发展,虚拟经济出现。但是我们知道,资本品本身并不创造价值,资本品的价格总是围绕其价值变动,这主要受其供需影响,特别是需求方面,从这个意义上讲,明斯基的金融不稳定理论显得更具有说服力,也能更好地解释墨西哥金融危机、日本泡沫经济危机、东南亚金融危机和美国金融危机。
历史也以事实一再证明,不管处于什么阶段,金融的发展和创新必须遵守一些基本的原则:首先,金融业的发展与创新必须为实体经济服务为目的,通过建立多层次的市场结构,促进实体经济的融资以及经营效率的提高,以满足实体经济的需要。其次,金融业的发展不能偏离实体经济,必须以实体经济危为基础,不能为了仅仅牟取巨额金融利润而发展金融,金融的规模与结构必须与实体经济的需求相一致。在世界经济、金融一体化的今天,国际贸易的不断发展使外汇风险上升,因此还要加强对于外汇及国际流动资本的管理。
四、不断完善我国金融业风险管理
它山之石,可以攻玉。金融安全关系到千家万户的利益,必须做到防患于未然。尽管我国金融整体上保持稳定,但其在发展中依然存在不少问题,因此我国的金融风险管理应当立足于我国实际,在深化改革的同时,加强金融监管;同时放眼世界,从大量的金融危机案例中吸取教训,以推动我国金融的长期稳定发展。
(一)深化金融改革,加强金融风险监管
1.改革监管机构
中国金融监管的思路基本上是按照传统金融体系假设,即封闭的市场、稳定的经营区域和在一国运作来建立的。但在金融开放程度不断提高,金融混业经营的大势下,这种分业管理的监管模式具有很多的问题,如重复监管,各自为政;银、监分设导致政策冲突;没有统一监管法规等。因此,当前的金融监管机构改革势在必行。而从国内金融体制改革的目标和国际金融业监管发展来看,走向统一监管是必由之路。因此,在我国逐步实行混业经营后,可考虑实行金融机构统一监管的模式。设立专门的金融管理部门作为中国金融监管的最高权力机构,全面负责对所有金融行业监管机构的管理,包括,银监会、证监会、保监会等。这可以减少职能交叉和资源浪费、提高监管效率,并降低金融风险。
2.完善金融法律体系
我国金融法律体系仍存在不少问题,无法保证金融活动有效、规范地实施。首先是配套法规不完善,大法不少,实施细则和其他规章制度却不配套。其次是法律法规普遍缺乏科学定量,实际执行中尺度不易把握,可操作性不强。而且随着金融创新的发展,各金融机构及其相应的业务界限越来越模糊,特别是对一些金融控股公司,目前国内还没有统一的监管法规。因此,我国的金融法律体系还需进一步完善,具体来说主要有:完善金融法律框架,努力做到规范所有的金融市场主体和市场行为;国内金融立法与国际金融立法接轨,适应银行业务的国际化,特别是在我国加入WTO以后,这个方面的需求更加迫切;提高法律执行水平。
3.金融体制改革稳步推进
同墨西哥和东南亚各发展中国家相比,我国金融保持稳定的一个重要原因在于坚持改革的稳步推进。无论是在汇率的市场化改革方面,还是在资本项目的对外开放方面,我国的金融改革总是立足于我国实际,决不因一时之利而冒险改革。实践证明,正是由于我国金融改革的稳步推进,才避免了在金融全球化的今天使我国金融业受到较大冲击,而这正是我们需要坚持的。而对于我国外汇管理体制方面的改革,可以从以下方面入手:首先,审慎地开放资本项目。先放开长期资本流动,再放开短期资本流动,并根据开放过程中出现的问题进行调整,使资本自由化过程得到有力控制和保障。其次,逐步实现汇率市场化,建立起以市场供求为基础的浮动汇率制度。
4.保持国家信用担保
国家的信用担保是一把双刃剑,一方面可以给银行提供信誉担保,增强其应对金融风险的能力;另一方面,信用担保不利于银行的商业化经营,会诱使道德风险。银行的无形担保使得银行有寻求高利润、高风险业务的冲动,结果是产生更大的金融风险。因此,在市场化改革的过程中,国家信用担保必须恰当使用。在经济运行平稳期间,强调银行的商业行为,以市场为导向,以利润最大化为目标,促进其健康发展;而在经济萧条,金融市场不稳定时,则注重银行的国有性质,为其提供隐性担保,减少银行系统的动荡。
(二)世界金融危机对我国金融风险管理的启示
1.货币政策要具前瞻性
事实证明,经济、金融内部都存在一定的不稳定性,而这都可货币政策进行调控。货币政策的制定既要考虑宏观经济的稳定,实现宏观的经济管理目标,同时也要考虑货币政策对于微观经济实体的影响,特别是人们的投资行为。也就是说,金融业高度发展的今天,货币政策不能仅仅考虑其对经济的影响,同样要注重对于金融的影响。政策决策者应该根据经济发展的需要和其中存在问题,适时调整货币政策,以促进经济金融的协调发展。否则,再英明的决策者也只能沦为金融危机的替罪羊,如在9.11恐怖袭击后,为刺激经济,美国的货币政策在很长一段时间之内过于宽松。然而在导致美国金融危机爆发后,很多人都认为:“这不是我们的错误;这是艾伦・格林斯潘的错误,他是‘连环吹泡泡者’。”③
2.加强债务风险管理
对于国债来说,首先是要控制国债的总体规模,当前我国国债占GDP的比重已经接近国际警戒线,这需要引起我们的重视。其次,加强对外债的管理,特别是短期国外债务,以防范突如其来的外汇风险。而对于个人债务,由于我国居民长期受儒家文化的影响,逐渐形成了节约、朴素、谨慎的历史文化传统,尽管这不利于刺激内需,但是对于防范投资风险,特别是减少投机融资和庞齐融资却有很重要的影响。因此,相关机构或部门在宣传普及金融专业基础知识,提高我国居民的竞争意识和法制意识的同时,也要根据经济环境的变化,积极引导居民的消费意识和投资意识的转变。
3.强化金融创新产品的监管
由于我国是发展中国家,由于投资者投资意识的落后以及监管经验方面的不足,在金融创新产品的推广方面比西方发达国家通常也要落后几十年。实践证明,相对落后的我国金融体系依然能够支撑我国实体经济几十年的高速发展,而发达的金融市场亦可能带来较大的金融风险。但这并不是要我们金融业安于现状,不思进取,而是要加强对金融创新产品的研究,特别是在其市场监管方面。国债期货、权证等金融产品的出现活跃了市场,但后来的非法交易也给了我们的监管很多教训,而此次美国金融危机无疑对我们的金融产品的监管又有新的启示。
金融危机同市场经济的高度发展密不可分,也是市场经济发展中的长期积累的矛盾的激化所致。而1978年我国开始改革开放以来,市场经济得到确立并不断发展。尽管在此期间,我国经济、金融都保持稳定,没有大的危机发生,但是这也与当前我国低水平的市场经济发展状况相联系的。我们决不能忽视金融在发展中的问题,这些问题以后有可能在的市场经济的发展中显得非常突出和棘手,甚至危害到经济的稳定。新时期,我们提倡和学习科学发展观,这对于金融业来说,就是要支持经济、控制风险、保持稳定。只有这样,我们才会保持我国金融业的健康发展,并将中国特色社会主义事业不断向前推进。
注释:
①金融机构在自身利益的驱动下,会进行一些创新活动以规避监管当局,寻求新的盈利机会。当金融机构的创新出现以后,监管当局可能适应形势的变化而进行新的监管,从而形成了金融机构与监管当局之间的“管制―创新(规避管制)―放松管制或再管制―再创新•••的动态博弈过程。
②所谓庞齐融资,也就是我们常说的借新债还旧债。
③马丁•沃尔夫.金融危机的教训[N].金融时报,2008-8-21。
参考文献
[1]徐滇庆,于宗先.泡沫经济与金融危机[M].中国人民大学出版社,2000.
[2]徐滇庆.金融危机管理[J].成都行政学院学报,2003,10(5).
[3]吴昊.防范金融危机的新思考中[J].甘肃农业,2006.
[4]吴有昌.现代货币危机理论及其启示[J].财贸经济,1999.
[5]张灿.金融泡沫理论研究[M].上海财经大学出版社,2002.
