筹资风险概念范文1
【摘要】本文对最易混淆的两个概念即资本成本和资金成本的区别进行了分析，继而探讨了二者混用所带来的不良后果，并对资本成本内涵提出了自己的观点。
目前，在各种文章甚至教材中广泛见到资本成本与资金成本混用的现象，究竟二者是否为同一概念。笔者认为有必要进行探讨。如果这两个概念的界定和使用不清晰，必然会造成相关理论研究的混乱，并对其在资本市场实践中的应用带来不良影响。
一、问题的提出
资本成本是现代公司财务理论中的一个重要概念，一旦理解错误或是计算错误，都将导致项目的决策错误，影响企业的资源配置，造成企业资源浪费。然而现行资本成本概念的界定却存在着某种程度的混乱。从表面上看，企业在实际使用资本时是先将其转化为货币，然后进行投资或购买实物资产等。从这一意义上讲，外在形式上资本与资金可以统一表示为货币，因而资本成本与资金成本似乎也是可以相互替代的。但是从深层次看，资本成本与资金成本却是截然不同的两个概念。
二、内涵的不同
西方财务理论对资本成本内涵的描述：《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》给出的：“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的企业的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率”。“Therateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（为维持其市场价值和吸引所需要的资金而在项目投资时所必须达到的报酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（资本成本是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投资报酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）。可见，资本成本是投资者所要求的预期报酬率，等于无风险利率加上投资项目的风险补偿。
MM定理对资本成本内涵的描述：“任何公司的市场价值与其资本结构无关，而是取决于将其预期收益水平按照与其风险程度相适应的折现率进行资本化”。这其中的“与其风险程度相适应的折现率”指的就是资本成本。
然而理论界和实践中，资本成本往往被理解为资金的筹集和使用成本，即为了取得和使用资金而发生的价值耗费，包括筹资费用和用资费用。笔者认为，这实际上是对资金成本这一概念的描述，而非资本成本，反映出理论界和实践中对二者的混淆；资金成本的概念仅是基于表面上的观察，是从资金使用者的角度出发，分析的是资金使用者的融资成本，并没有充分考虑资金投入者的回报要求。
对于资本成本含义的理解可以分为两个层次：第一个层次，资本成本的实质是机会成本。根据《简明帕氏新经济学辞典》的定义，“机会成本就是对大多数有价值的、被舍弃的选择或机会的评价或估价。它是这样一种价值，为了获得选择出来的对象所体现更高的价值所做的放弃或牺牲。”在企业实践中，投资者将资金投资于某一企业或项目，就不能再投入另一个企业或项目。由于投资于此项目而丧失了投资于另一个企业或项目可获得的潜在收益，这就是投资者投资的机会成本。因此，投资者所要求的报酬率不应低于其机会成本。而投资者的报酬率对企业来说，就是资本成本。可见，资本成本的实质是机会成本。例如，某公司有A、B两个项目，A项目的报酬率是11％，B项目的报酬率也是11％。该公司为如期进行项目投资，与银行达成了贷款500万元的协议，利率为8％。在这种情况下，若该公司选择了B项目，则对其进行投资收益评价时的适用资本成本应是被放弃的A项目的报酬率，即11％，这是选择B项目进行投资的机会成本。如果被选择的投资项目不能提供11％的报酬率，就必须放弃这一项目。在B项目投资收益的评价中，虽然贷款利率对企业利息费用有影响，但它对项目决策来说是非相关因素。第二个层次，企业资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，而这又取决于企业投资项目风险水平的高低，即资本成本归根结底是由投资风险决定的，而不是由融资活动决定的。
三、风险考虑的不同及其在计算公式中的具体体现
从二者使用的不同期限看，资本一词在这里与资本市场中的资本一词是相通的，是指为公司的资产和运营所筹集的长期（大于等于1年）资金。从资金成本定义对资金筹资费和占用费的强调可以看出，我国理论界的资金成本其实相当于西方财务理论中企业发行的短期（小于等于1年）融资工具（即货币市场工具，如大额可转让存单、商业票据等）的成本，与资本成本具有不同的使用期限。
由于使用期限长，资本资产的收益具有不确定性即风险，并且其长期性又决定了资本资产的风险要大于货币资产的风险。货币资产由于期限短，其风险可以忽略，因此可以直接使用筹资费用和占用费用来对其定价。而资本资产的定价则必须考虑风险的大小。西方企业在融资决策中就主要使用风险定价的资本成本概念。相反地，我国理论界过去一直都忽视了资本定价中的风险因素，在我国理论界缺乏风险报酬意识的背景下，企业融资时侧重使用建立在筹集费和占用费基础上的资金成本概念也就在情理之中了。
以普通股为例，在资本成本计算中，普通股的资本成本计算方法通常包括资本资产估价模型（CAPM）、债券收益率加权风险报酬率和折现现金流量模型等方法。而资金成本的计算通常仅简单表示为用资费用与实际筹资额之间的比率，没有体现风险因素。
四、二者混淆的不良后果
（一）不利于资本的合理使用
由于企业融资的资金成本没有考虑风险因素，仅是从融资者角度出发，因此资金成本必然小于已考虑风险的资本成本。若以资金成本来代替资本成本，即用资本使用者决定的资本成本作为折现率来计算属于资本提供者的企业价值，在实践中会高估项目的净现值，导致投资过度和资本浪费。我国曾经出现过的投资过热现象也与此不无关系。特（下转第16页）（上接第14页）别是在当前依然存在严重的冲突以及信息不对称的情况下，会加大资本使用者处置所筹集资本的自由度，并且认为这一处置过程和投资者是无关的。
（二）不利于企业资本结构的优化
企业融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约。对债务融资而言，债务资本成本与债权人所要求的收益率相关；对股权融资而言，股权融资成本与股东所期望的收益率相关。
在完善的公司治理机制下，企业在选择融资方式时，一般都要遵循“啄食顺序理论”，即公司偏好内源融资，在外源融资中偏好低风险的债权融资，发行股票则是最后的选择。这是因为公司的管理层受到股东的硬约束，经常面临分红派息的压力，股权融资成本并不低，而且由于债务的避税作用，债务成本往往低于股权融资成本。他们的实证研究表明，上市公司一般先使用内部股权融资（即留存收益）；其次是债务融资；最后是外部股权融资。而在我国，绝大多数非上市公司都偏好于上市募股融资，而上市公司则配股积极、增发踊跃。由于股东对经理层的约束较弱，上市公司分红派息压力较小，外部股权融资成本成为公司管理层可以控制的成本，因此国内债务融资的顺序明显排在外部股权融资之后，股权融资成为上市公司最主要的长期资金来源，其比重占绝对优势。
在这种情况下，如果使用资金成本的概念来解释资本成本，即资本成本被定义为企业为了取得和使用资金而发生的价值耗费（包括筹资费用和用资费用），则容易使人忽略了那些成本形式不明显的资金使用成本如权益资本的成本，导致了管理者认为权益资本成本为零而忽略了使用权益资本的效率，并在筹资方式上放弃债务筹资，一味地通过发行新股或配股等方式筹集资金以满足企业的各种资金需求，从而使企业的资本结构难以优化。
（三）不利于保护投资者的利益和资本市场的稳定
在完善的公司治理机制下，市场参与者具有强烈的资本成本意识，投资者能够保护自己的投资利益。在投资者具有强烈的资本成本报酬意识的条件下，其所要求的资本成本对于公司管理者就具有了硬约束性。如果公司管理者大肆进行股权融资，而实际支付的融资成本（筹资费用和用资费用）达不到具有同等风险的公司的资本成本，就会出现原股东回报率下降的情况，股东就可以利用公司法人治理中的约束机制制约管理者的行为：或者“用手投票”，在股东大会上否决再融资提案或撤换管理层；或者“用脚投票”，在股票市场上出售公司股票造成该公司股票市值下降从而使公司容易遭到敌意收购，以此形成对公司管理者的有效约束。这样，公司的实际股权融资成本与股权资本成本将趋于一致，同时，公司的债权融资成本也将与债权资本成本趋于一致。根据资本资产定价模型（CAPM），股权资本成本要比债权资本成本高出一个风险溢价部分，由此股权融资成本高于债权融资成本，公司融资自然应首选债权融资。然而，在缺乏完善的公司治理机制的情况下，投资者不能很好地约束公司管理者的融资决策，在这种软约束机制下，公司股权融资的实际资金成本（筹资费用和用资费用）就会小于其股权资本成本（投资者要求获得的必要收益率），甚至可以为零，从而使投资者的利益遭受损失，也不利于资本市场的稳定。
筹资风险概念范文2
【关键词】 资本成本；机会成本；权益资本
资本成本作为财务管理中的一个最重要概念之一，直接影响着企业的筹资、投资和经营决策。从筹资的角度而言，筹资者都力求选择资本成本最低的筹资方式，资本成本是其选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。从投资的角度而言，投资者的投资决策必须建立在资本成本的基础上，资本成本是投资者评价投资项目、决定投资取舍的一个重要标准。从企业经营角度而言，资本成本是用来衡量企业经营成果的一个重要标准，企业的经营利润率应该高于资本成本，否则企业的经营业绩不佳。因此正确理解资本成本是企业进行决策的一个重要前提。本文就资本成本中的几组相关概念分别进行了厘定。
一、资本成本与机会成本的概念
（一）机会成本的概念
要理解资本成本的概念，首先得理解成本中机会成本的概念。成本由于其所涉及的范畴不同，对其理解也不同。经济学家认为成本是为达到一种目的而放弃另一种目的所牺牲的经济价值。张五常就指出，“成本是所放弃的价值最高的选择”。 因此，经济学家眼中的成本就是典型的“机会成本”。 所谓的机会成本，是指决策者在进行决策时，面临至少两个或两个以上的决策方案，而在这些决策方案中，只能选择其中一个。决策者在进行决策时，选择其中一个决策方案是以放弃其他决策方案为代价的，其所选决策方案的成本就是决策者所放弃的其他决策机会的经济价值。很显然，如果没有选择机会，就没有机会成本，而且这个选择决策很明显是面向未来的，因此决策时所发生的成本应该是一种典型的机会成本。在企业理财活动中，无论是筹资决策还是投资决策，都是面向未来时所做的决策，作为财务决策标准的资本成本也应该是面向未来的一种机会成本。
（二）资本成本的概念
在任何经济交易中至少要有两方，一方所支付的成本就是另一方所获取的报酬。对于资本的交易来讲也是一样的，有筹资者和投资者，要正确理解资本成本的概念，需要从两个不同角度来理解。
首先，从筹资者的角度而言，资本成本是企业为筹集和使用资金所支付的代价，即企业为了获取资本的使用权所支付的代价，也就是筹资者为了达到其特定目的而耗用的经济资源。对于资金的提供者而言，筹资者所支付的成本不一定符合投资者的意愿，因此筹资者所支付的资本成本取决于投资者所期望得到的报酬。
其次，从投资者的角度而言，资本成本是一种典型的面向未来的机会成本，它是投资者进行投资所要求的必要报酬率或最低报酬率。投资者在做投资决策选择时，是期望未来获得相应的报酬的，在选择将资金投向某个企业或某个项目时，投资者很显然同时放弃了其他的投资机会，其所放弃的其他投资机会中收益最高的，就是其选择投资该公司或该项目所要求的最低报酬率，也就是投资者所要求获得的一个必要报酬率。因此，此时的资本成本是投资者为了达到其特定目的而放弃其他资源的价值。
从理论上讲，筹资者所支付的资本成本与投资者所获得的报酬率应该是相等的，因为企业支付给投资者的资本成本与投资者所要求的必要报酬率或最低报酬率其实是一个问题的两个方面。但现实生活中，筹资者所筹资金的资本成本与投资者所要求获得的报酬率并不完全相等，这主要是因为：一是所得税的影响；二是交易费用的存在。如果没有税收，没有交易费用，两者应该是相等的。因此，企业在计算所筹资金的资本成本时，所得税与交易费用是影响资本成本的两个重要因素。
二、债务资本成本与权益资本成本
企业的资本来源渠道主要有两种，一是股东投入的资本，形成了企业有普通股股本和优先股股本；二是债权人投入的资本，形成了企业的债务。这些不同的资本来源于不同的投资者，每一种投资者所要求获得的必要报酬率是不尽相同的，而企业的资本成本又受投资者所期望得到的报酬率的影响。下面分别对债务资本与权益资本的成本进行分析。
（一）债务资本成本
企业的债务资金主要通过向债权人借款或发行债券等形式筹集，要正确理解债务资本成本首先要理解两个概念：债务人的承诺收益与债权人的期望收益。
所谓债务人的承诺收益是指债务人在筹集债务资金时向债权人许诺支付的收益，一般对此会在借款合同或债券发行条款中予以明确的规定。而债权人的期望收益是指由于债权人将资金提供给企业或债务人，由此导致了其失去其他投资机会的收益，这是一个典型的机会成本，这个机会成本是债权人所要求获得的一个最低必要报酬率。如果在同等条件水平下，只要别的筹资者所支付的利率高于该筹资者，债权人显然会将资金转投向其他筹资者，这是由资本的逐利属性所决定的。
在正常情况下，从债务人的角度来看，只要债务人按期如实履约，支付其事先承诺的收益，此时债务人承诺的收益其实与债权人所期望的收益相差无几，债务人承诺的收益其实也就相当于债权人所期望的收益，因此实务中，通常把债务人的承诺收益率当作其债务资本的成本。但从债权人角度而言，却不然。当债权人的投资获得成功时，其获得的是债务合同中所规定的本金和利息，也就是债务人的承诺收益兑现，而一旦投资失败，债务人可能会出现违约风险，此时债权人无法获得债务人先前承诺的收益，就会出现债务人的承诺收益可能远远低于债权人的期望收益。因此在正常情况下，可以将债务人的承诺收益视作其筹集债务资本的成本。而一旦债务人处于财务困境或财务状况不佳情形，此时由于债务人的违约风险加大，债权人可能不愿意投资，债务人为了筹集资金，可能会大幅度提高其承诺收益，出现债务人的承诺收益率高于债权人的期望收益率。例如各种垃圾债券的利率要高于同期的普通债券，但债务人承诺的收益很显然也伴随着很高的违约风险。
对于债务资本成本而言，由于其确定性比较强，计算相对于权益资本容易。这是因为就债权人而言，由于其让渡资金的使用权有确定的期限，因此其所获得的报酬有上限要求，并且其所要求获得的报酬率一般会事先在债务合约中明确约率，这些约定的利率既是债务人承诺支付给债权人的收益率，也是债权人在投资时所要求获得的一个机会成本或者是最低报酬率。
（二）权益资本成本
企业主要通过向股东发行股票筹集权益资本，要正确理解权益资本成本，同样也要厘清两个概念：企业实际支付的报酬与股东所期望的报酬。
企业实际支付的报酬是指企业在经过一系列生产经营后，将其生产经营的成果分配给投资者，这取决于企业的生产经营状况以及财务状况，因此企业所支付的报酬具有很大的不确定性，企业所实际支付的报酬并不是权益资本的真实成本。
股东所期望的报酬是一个典型的机会成本，它包含股利和股价上升两大部分，而无论是股利的发放还是股价的上升都取决于未来公司经营状况与财务状况的质量。公司为了从股东手中获取权益资本，必须使股东相信，股东所投资本的投资报酬率至少应该大于或等于其所放弃的其他投资机会（同等风险水平）的报酬率。因此，股东所要求的报酬率，应该是一种事前的期望报酬率，而不是已经获得的实际报酬率。企业所支付的实际报酬率可能高于，也可能低于股东所期望的报酬率。企业在进行权益资金筹资时，对于股东所期望的报酬率是否能够实现不作任何保证，这就要求权益投资者根据公司的现有状况以及将来的运营前景等相关信息，对公司将来的经营状况与收益水平进行评估，估计其将来可能获得的报酬，以及该期望报酬所能够实现的可能性，再决定是否进行投资。
对于权益资本而言，其资本成本不是前面所述企业所实际支付的报酬率，而应该是满足股东所期望的必要报酬率，这个报酬率是确保投资者不离场撤资的机会成本。只有满足了股东所期望得到的报酬率，投资者才不至于选择用脚投票，进而使企业股票价格保持不变。如果将企业实际支付的报酬看作是权益资本的成本，就会产生很多误区。比如有些上市公司会认为只要不分派现金股利，权益资金就无需支付成本，对于这部分资金的使用就是零成本，其实这是错误的。如果企业所支付的报酬与投资者所期望的报酬相去甚远，对于机构投资者而言，会通过公司治理机制对其生产经营决策进行干预，对于中小投资者而言，可能就会撤资离场。
权益资本成本在计算时，相对于债务资本要困难复杂得多，这是因为对于股东而言，其资金使用权的让渡是永久性的，因此其所要求的报酬率不容易确定，这主要体现在股东所要求的报酬率来源于股利和股价上升两大部分。无论是股利的发放还是股价的变动水平都取决于未来公司经营状况与财务状况的质量，而这具有很大的不确定性。
三、公司资本成本与项目资本成本
资本成本一般可以分为公司资本成本与项目资本成本，但对于这两者有时经常会混淆，因此有必要对这两个概念进行正确的区分。
对于公司而言，其资本来源于不同的渠道，这些不同来源渠道的资本成本是不一样的。公司的资本成本是指在公司资本结构中不同资本来源的成本的组合，也就是公司各种资本要素成本的加权平均数，即加权平均资本成本。在资本结构一定的条件下，加权平均资本成本的高低是由个别资本要素的成本所决定的。从投资者角度来看，公司的资本成本应该是投资者针对公司全部资产所要求的最低报酬率。公司资本成本一般是公司在进行筹集决策时，所需要考虑计算的成本。
项目资本成本是投资者投资于特定的投资项目所要求的最低报酬率。由于不同投资项目的风险不同，投资者所要求的最低报酬率也不同，对于风险高的投资项目，投资者所要求获得的报酬率也越高。显然投资者所要求的最低报酬率的高低取决于资金运用于什么样的项目，而不取决于资金的来源渠道。如果公司新的投资项目风险与公司现有资产平均风险相同，则项目的资本成本与公司资本成本相同，如果公司新的投资项目风险高于公司现有资产的平均风险，则项目的资本成本高于公司资本成本；反之亦然。也就是说，每个投资项目都有其对应的资本成本，它是项目风险的函数。因此，在项目投资决策中，如果将公司资本成本作为贴现率来计算项目的净现值，很显然是不合适的。
【参考文献】
［1］ 刘常青.资本成本的真相:平均成本还是边际成本［J］.中国管理信息化，2011（4）.
［2］ 杨远霞， 罗严.浅析企业资本成本［J］. 中国乡镇企业会计，2010（3）.
筹资风险概念范文3
【关键词】财务风险 管理
一、财务风险的特点
财务风险存在的前提条件是商品生产和商品流通。在现代商品经济条件下，财务风险是不可避免的，财务管理人员有必要更深地了解财务风险的方方面面。风险形成的根本原因在于财务活动本身及其环境的复杂性、人们认识的滞后性以及财力管理可控范围的局限性。增强企业财务风险观念，开展财务风险管理，提高企业应付风险的能力并直接承担其财务风险所造成的后果，是财务改革和财务发展的重要内容，也是财务管理人员和企业管理人员应该具备的素质。
财务风险作为一种客观的经济现象，具有以下特点。
1、综合性
由于财务风险涉及到资金运动的各个环节、企业内部各个方面和理财环境中的各种因素，是企业的财务活动，也是企业经营活动过程中各种矛盾的综合反映，是企业风险的总称。
2、模糊性
模糊性即不肯定性，是指风险形成原因的模糊性，以及由于风险导致财务活动结果的不能事先确定性。
3、损失性
风险主要是指发生损失的可能性。即因财务管理无法预计或无能力防止所致，也可能是由于管理者决策失误、控制失灵而丧失了本应获得的利益。
4、补偿性
财务风险会带来损失，客观上要求给予企业适当的经济利益，以抵补承担风险产生的危害，此即所谓的“风险报酬”。
二、财务风险的种类
一谈起风险，大多数人的第一反应是损失，其实不然。风险不同于危险，危险只有可能出现坏的结果，而风险既可能出现坏的结果也可能出现好的结果。只是我们对损失有一种恐惧感和防止的迫切性，因而第一反应是风险意味着损失。从不同的角度看，财务风险又有多种类别，如按资金流动环节可分为筹资风险、投资风险、资金使用风险、资金收回风险。本文着重论述前两种风险。
1、筹资风险
筹资风险是由筹集资金带来的危险或不确定性。筹资风险是财务风险的重要内容。筹资风险按其影响因素分为以下几种。
（1）利率变动风险。是指由于金融市场上利率发生变动而使筹资可能蒙受损失。它表现在企业在不恰当的时间或用了不恰当的方式筹集资金，从而需付出高于平均水平的利息，致使企业蒙受损失。
在我国，利率变动是由国家决定的，是国家干预经济的重要手段，非个人或个别企业能够左右。因此，企业在筹资过程中应注意予以分析、调整，尽量避免利率风险。其方法是：①认真分析研究利率变化情况及其与宏观经济情况的内在联系，以把握利率的变动趋势并融于筹资决策中；②如果企业已筹集了高于平均利息水平的资金，则应及时采取补救措施，如争取提前还债或用“借新还旧”策略赎回。
（2）汇率变动风险。这是由外汇汇率上下波动而引起企业未来一定期间内现金支出增加的一种潜在损失。汇率变动风险对企业筹集外汇后的债务偿还能力具有很大影响，因此应努力降低汇率风险。其措施有：灵活选择筹资中使用的货币，争取筹借硬货币；注意债务分散，使借债与还债的时间不过于集中，债务币种结构应软硬结合；若汇率风险已经产生，应及时采取提前还债等其他方式予以补救。
在筹资过程中，企业选择的筹资方式也会导致筹资风险的发生。财务管理人员应根据自己的经验和科学预测选出合理的筹资方式，尽量降低或避免筹资风险。
2、投资风险
投资风险是指投资者投资效益的不确定性。投资是为了在未来取得收益，但由于政策经济环境的变化或投资者自身的失误，投资者可能得不到预期收益，轻则发生投资损失，重则可能使企业破产倒闭。因此，投资者在投资时须周密而科学地预测、分析各种导致风险的可能因素，力求将投资风险降到最低限度，确保投资收益的实现。投资是一个非常复杂的问题，导致投资风险的因素也相当多，主要有：政治经济政策的变化，经济危机的出现，金融市场的波动，经济信息失真、滞后，投资决策失误，新产品、新技术实验失败，企业经营管理不善等。投资风险要通过投资效益率的期望值和标准差衡量投资的水平及波动范围来衡量。投资决策者只有通过对这些衡量指标进行定量分析才能把握好投资机会，提高投资收益。
投资按其方向可分为对外投资和对内投资。相应地，投资风险也分为市场风险和公司特有风险，然而每种投资都几乎同时受这两种投资风险的影响和制约。
市场风险是由一些影响所有公司的因素，如战争、通货膨胀、经济衰退、高利率、国际市场变化等引起的。此类风险无法通过公司的多元化投资方式来分散或消除，故此类风险对企业来说是无力回天的，决策者只有审时度势、驾驭规律，躲避此类风险。
公司特有风险是由与公司有关的诸如工人自发性罢工、新产品开发失败、不利合同的践约、重大项目投标失利等因素而造成的。这些影响因素在质上是随机的，因而决策者可以通过多元化的投资来予以分散或消除。
由以上分析可知，投资风险是客观存在的，只是程度不同。投资者既不应轻易地盲目承担风险，也不能因存在风险而踌躇不前，应进行具体分析，针对不同类风险采取相应对策。这样，就能最大限度降低风险，实现资金利用效益最大化。
三、财务风险的衡量和管理
1、筹资风险的衡量和管理
筹资风险管理的核心是根据企业未来的收益情况确定一个最佳的财务结构，使这一结构能达到为企业所有者最大限度地获取利润的目标。筹资风险管理包括以下主要内容。
（1）负债比率与股东权益成本。企业股东权益成本的变动随风险的变动而变动。当无风险报酬率和经营报酬率已定的情况下，股东权益成本随筹资风险的增加而上升，筹资风险又与负债比率成正比例变动；负债筹资所占的比重越大，股东面临的筹资风险越大，那么其必要报酬率越高，股东权益的资本成本也越高。
（2）负债比率与负债成本。负债成本和负债比率成正比关系，负债比率越大，则负债成本越高，那么筹资风险也越大。
（3）最佳资本来源的构成。筹资的主导思想是筹集成本最低的资金来源，根据不同方案的资本成本加权平均，选出成本率最低的资本结构。
衡量筹资风险需借助于难度较大的经济数学知识对各方案进行量化，计算出期望自有资金利润率及其方差和标准差，从而能更直观地比较各方案的优劣。
2、投资风险的衡量和管理
衡量投资效果的一个根本指标是投资利润率，它由两部分组成――时间价值率和风险价值率。所谓风险价值，是指投资者因投资有风险而要求得到的额外投酬，它常表现为风险报酬率且随风险的大小而变动，故此投资利润率的选择首先就是对该项投资风险的测定、风险报酬的确定及风险的控制。而测算投资风险的步骤和方法如下。
（1）计算期望值。期望值指某一投资方案的不可控因素出现的概率与各种因素出现的数量乘积之总和减投资金后的净额，通俗地讲，计算期望值就是求预期投资净收益。用投资净收益除以原始投资额，就得到净收益率，通过比较各方案的这个相对数，就可知各方案的优劣。
（2）用标准差法测算风险程度。风险与概率、标准差有着密切的联系，一般来说，标准差越大，说明概率分布越分散，则风险程度就越大；标准差越小，说明概率分布越集中，因而风险程度就越小。
只有采用正确的方法对风险程度进行准确测量，才能比较出各方案的优劣，也才能为风险的有效控制提供标的和条件。
四、财务风险的控制和处理
财务风险控制是企业风险管理乃至企业管理工作的核心。按控制手段实施的时间顺序，企业财务风险控制包括风险决策、风险防范和风险处理三个基本环节。
1、风险决策
风险决策属于风险的事前控制，是一种不确定性决策。它是指在充分肯定风险的存在及其原因的基础上，运用概率分析、弹性预算等方法，对多个风险方案作出的比较和选择。如筹资决策中的资金成本决策法、投资决策中有期望收益率决策法和效用理论决策方法等。
2、风险防范
风险防范属于风险的事中控制，它是指接受既定风险的前提下采取措施，及时预防或抑制不利因素的发展，使财务风险减少到最低限度。其具体方法有四种，财务管理者、企业决策者应有意识地综合运用以下措施，减少风险损失。
（1）回避法。即主动回避风险程度大、无法判断最终结果的风险方案。在执行风险方案时，若出现严重偏离预期目标的现象，应及时调整或中止方案实施。
（2）降低风险法。一是通过支付一定的代价来减少风险出现的可能性，降低损失程度，其前提是控制风险的代价要小于减少的损失；二是采取措施增强风险主体抵御风险损失的能力，如提高产品质量、改进产品设计、降低销售风险，并通过制定有关的管理制度来减少损失出现的可能性。
（3）多元控制法。又称组合法，如果若干项目的投资报酬率是相对独立或不完全相关的，根据大数法则，运用组合原理，企业总利润的风险就能最大程度地降低。其实质是在有效分散风险的同时，达到最低资源配置的目的，从而最大限度地获取收益，实现财富最大化。这对投资者而言，是较为常见的最恰当的方法。
（4）转嫁法。是指企业利用保险、协议、创新金融工具等方式将风险部分或全部转嫁给其他经济实体或个人的方法。
3、风险处理
风险处理属于风险的事后控制，是指在风险损失单个或总体规定的条件下，应如何处置及以何种方式予以适当披露，使之既满足内外关系人的需要，又能最大限度地减少损失给企业带来的不利影响，增强企业抵御风险的能力，确保企业资金运转如常。风险处理主要有以下两种途径。
（1）在损失发生前，以预提或其他方式建立一项专门用于防范风险损失的基金，像提取坏帐准备、预提费用一样，提取一项“预提损失”。
筹资风险概念范文4
关键词：企业；纳税筹划；风险控制；策略
税收在我国经济发展中占据着重要比重，其推进着国民经济的发展，对增强国力、促进就业、繁荣市场发挥着重要作用。而企业纳税筹划对于现代企业发展而言具有重要意义。然而，我国在纳税筹划无论在理论研究或实践应用均处于起步阶段。因此纳税筹划是一项新的重要的研究课题。通常认为，纳税筹划思想最早由20世纪30年代英国上议院议员汤姆林提出，其在“税务局长诉温斯特大公”判例中对当事人依据法律达到少缴税款作了法律上的认可，这一判例逐渐得到了英国、美国、澳大利亚等国法律界的认可，并成为纳税筹划基本理论基础。
一、纳税筹划理论概述
（一）企业纳税筹划的概念、特征及其意义
1.企业纳税筹划的概念
纳税筹划也叫税收筹划，税务筹划，是伴随着我国改革开放的深入与市场经济的发展从国外税收理论体系中引入的一个新概念，其在各国税收法律中尚未有明确的定义。
2.企业纳税筹划的特点
（1）合法性。合法性是纳税筹划最基本的特点，是将纳税筹划与偷逃税区别开来的根本标志。
（2）计划性。纳税筹划是企业管理中的一个重要的环节，与企业很多活动密不可分。它是一个事先的有计划的程序，可以贯穿于整个生产经营活动的始终，但不可能是事后的一个活动。
（3）经济性。企业在税收筹划时要进行成本收益分析。
（4）风险性。收益与风险并存，纳税筹划活动亦是如此，它可以为企业降低税负，节省成本，带来相应的经济效益，但同时也伴随着风险。
3.企业纳税筹划的意义
（1）纳税筹划最原始最直接的作用就是可以为企业减少税收负担，增加税后净利润，提高企业的资金利用率，从而直接增强企业盈利能力。
（2）纳税筹划有利于增强企业的纳税意识。
（3）可以充分发挥税收政策的宏观调节作用。通过合理选择纳税方案，既可以使企业税负有效减少，同时国家也可通过税收杠杆实现对产业结构的优化升级，使企业资源得到合理配置。
（4）有利于促进税收法律法规的不断完善。
（二）纳税筹划的主要形式
广义的纳税筹划有五种主要形式，避税筹划、税收转嫁筹划、节税筹划、规避“税收陷阱”和涉税零风险筹划。
1.避税筹划。主要是指纳税人在不违法的情况下，通过一些法律漏洞及空白完成筹划躲避税收的目的。其虽然存在一定争议，但并不违反法律，当然也并不完全合法。
2.税收转嫁筹划。主要指指纳税人采取调整商品价格的方法，而把税负转嫁给了与其有经济活动的其他人，从而实现企业税负的减少目的。
3.规避“税收陷阱”。主要指企业在生产经营活动过程中，需要注意别陷入到某些税收政策里的陷阱条款之中。
4.涉税零风险筹划。主要指企业需要确保经营账目规范清晰，纳税申报及时准确，并足额缴纳税款，税收方面不要发生违法乱纪现象，也就是确保企业涉税方面处于零风险或者极小的风险状态。
二、企业纳税筹划的策略
企业纳税筹划有很多的策略和方法，总的来说有以下几种思路：缩小税基，适用较低税率，利用税收优惠政策，选择适当的组织形式，利用成本费用的抵税作用，延缓纳税期限，合理归属所得年度等。
（一）筹资过程中的筹划。企业要想开始经营，首先必须筹集一定数量的资金，企业可以通过两种不同性质的方式来筹集资金：一是通过向投资者吸收直接投资、发行股票等形成企业的自有资金；二是通过银行借款、发行债券、利用商业信用等。
（二）投资过程中的筹划。针对投资者来说，税款作为抵减投资收益的一项手段，税收对于投资收益率具有决定性的影响，特别是所得税方面更为关键。
（三）资金运营过程中的筹划。通常企业会采取各种方法进行筹资，再将这些资金进行科学投入，从而满足正常生产经营的周转需求，该阶段是企业经济活动的集中体现，企业的经济效益也要通过该阶段加以实现，并且纳税筹划贯彻始终。
三、企业纳税筹划的风险控制策略
针对上述的纳税筹划的几种风险，可以总结出一些风险控制策略，具体包括：
（一）加强风险意识。通常情况下纳税人在经济行为未发生时已经做好了纳税筹划，因企业的生产经营活动处于复杂多变的环境之中，并且经常存在一些不可控因素，因此纳税筹划时刻都存在风险。
（二）密切关注政策及税收法律的变动，保持纳税筹划方案适度的灵活性。成功的纳税筹划应充分考虑企业所处外部环境条件的变迁、未来经济环境的发展趋势、国家政策的变动、税法的变动趋势等，综合衡量纳税筹划方案，处理好局部利益与整体利益、短期利益与长远利益的关系。
（三）做好筹划方案，有效降低风险。企业进行纳税筹划过程中，必须全盘加以考虑，权衡利弊，不要因为筹划而进行筹划，而应充分体现企业的总体投资情况，体现企业的经营策略，并符合利益最大化的需求，不要有税种的限制，当然也不能只为了减少税负而筹划。
（四）加强培养，提升纳税筹划人员的能力水平。通常情况下，作为企业纳税筹划人员，其自身的能力水平越强，则纳税筹划的可操作性也越强。所以，企业应加强对纳税筹划人员的培养，充分发挥其自身价值，减少企业的筹划风险。这就要求纳税筹划人员必须具备专业的知识水平，即要掌握与企业生产经营、投资、筹资等相关的各方面法律法规、处理惯例等，并能够熟练加以利用，切实把握好税法的发展变化趋势等。
参考文献
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[2]柳海鹰；论企业财务管理中的税收筹划[J].现代商贸工业，2010，（23）.
[3]李建忠，徐咏梅；中小企业税收筹划问题浅析[J].中国经贸导刊，2010，（19）.
筹资风险概念范文5
[关键词] 营运资金；管理策略；理论研究
[中图分类号] F279.15 [文献标识码] A
一、营运资金管理的相关理论
（一）营运资金的基本概念
营运资金是企业日常管理和使用的资金，通过它可以预估企业的流动性水平如何，也被称作营运资本，理论界关于对营运资金概念的解释有广义的也有狭义的，具体理解如下：狭义的营运资金，表示的是一种差额而不是某种具体的项目，它是流动资产和流动负债的差额，因此是一个抽象的概念，也被称作净营运资金。广义的营运资金，就是指企业的全部流动资产，也被称作总营运资金。研究企业的资产流动性如何及资产的周转情况怎么样时可以选择使用广义的概念。
（二）营运资金管理的基本概念
营运资金管理就是对企业的营运资金进行的管理，是一种管理活动，具体来说就是准确掌握并控制好企业经营中的现金流，制定合理的营运资金管理策略等等。主要包括对企业营运资金的投资管理和营运资金的筹资管理两部分，并且营运资金管理的目标与企业目标有密不可分的关系，企业为了提高自身盈利水平，尽量降低企业面临的财务风险，最终增加企业价值，这就需要企业在进行管理时高度重视营运资金政策的制定。
二、营运资金管理的策略
任何企业在经营发展中都应加强对营运资金的管理，一个取得进步和成功的企业必定制定了一种有效的营运资金管理策略，而且这种政策有利于企业的发展。营运资金的管理主要是从营运资金的投资方面进行管理以及从筹资方面进行管理，因此，营运资金的策略主要包括两部分，第一部分是投资策略，第二部分是筹资策略。
（一）营运资金的投资策略
营运资金是流动资产减去流动负债后的差，制定管理营运资金的投资策略就是对前者即流动资产的各个项目应占多少比例，主要是对其结构进行的管理，目的是为了让企业能够通过这种策略来使流动资产保持一定的水平，在这种水平下，企业的生产经营不但能正常进行，而且企业面临的财务风险也会逐渐降低，最终给企业带来丰厚利润，增加企业价值。一般认为，营运资金的投资策略有三种，分别是宽松的投资策略，紧缩的投资策略，适中的投资策略，具体如下：
1.宽松的投资策略。宽松型策略目的是为了促使企业的生产经营能够安全进行，强调的是安全性，这种政策下，企业拥有的流动资产数量较多，持有大量营运资本，不仅有大量正常经营需要的流动资产，还有许多以备意外情况发生时需要的流动资产，发生无力偿还债务的可能较小，将财务风险最大程度的降低，但是同时这种政策下持有成本会很高，再加上为了防备意外情况发生的风险占用了较多的资金，而投资到获利多的项目上较少，导致盈利也少。因此最终表现出的是流动性很强但是收益很低。如果一个企业面临的内外部环境变动较大，预测后期的销售额会有较大的变动，未来发展存在着不确定因素的影响，这时可以采取这种投资策略，将风险降到最低，保持经营的安全。
2.紧缩的投资策略。相比于第一种强调经营安全性的宽松的投资策略，该种策略更多的是强调企业的盈利性，最终目的是让企业最大程度的获益。在紧缩的投资策略下，企业拥有的流动资产相比于宽松策略要少很多，除了提供正常经营需要的流动资产外，一般不会留存太多，持有的营运资本也大大降低，比如企业会尽量降低库存，最大限度的降低存货的占用资金，以节约资金成本。总之企业会最大程度的去降低那些给企业带来较少收益的流动资产的占用，而去增加会给企业带来更多收益的项目，这样企业将会获得较高的收益，盈利能力也因此提高，但是与此同时也伴随着财务风险，比如流动性太差给企业带来的风险是不可预估的，后果将会很严重。所以紧缩的投资策略一方面给企业带来很大收益，另一方面却使企业面临较高的财务风险，需要企业慎重衡量收益和风险。如果一个企业对未来发展面临的情况能够合理准确的预估，并且企业的所处的环境十分稳定，不确定因素很少存在时，可以采用这种投资策略。
3.适中的投资策略。适中的营运资本投资策略介于宽松型和紧缩型之间，既强调经营的安全性也强调收益性，最终目的是为了达到风险性和收益性的平衡水平。在这种政策下，企业用有的流动资产刚好适中，进入的现金刚好能支付企业需付的，生产出来的存货恰好是销售所需的数量，面临的风险和获得的收益在宽松策略和紧缩策略之间。如果一个企业可以准确估计后期流动资产的变化方向及流动负债的变化方向，则可以采用这种策略。但是，在现实生产经营中，这种策略只是一种比较理想化的政策，因此企业在经营中有多种因素影响着，营运资金水平也是受许多因素影响才达到的，比如，存货周转速度不同，则营运资金水平就不一样。企业不应单单靠数量模型而应根据所处环境的变化和自身发展情况，去科学合理的估计未来的经营状况，尽量做到资产与负债的吻合，最佳持有营运资本。
（二）营运资金的筹资策略
营运资金的筹资策略就是对企业的临时性和永久性流动资产需要多少资金来满足以及用什么方式满足进行的安排，即确定二者分别需要多少短期来源和多少长期来源来解决资金的需求。所谓临时性意味着该流动资产受季节和周期的影响比较明显，是一种临时需要；但是无论受什么影响，企业都要保持长期发展，而季节性的流动资产就是为了确保企业长期发展的稳定性，哪怕企业处在经营比较差时也应拥有的流动资产。对应于投资策略，营运资金的筹资策略主要也有三种，分别是宽松的筹资策略、紧缩的筹资策略和适中的筹资策略，具体如下：
1.宽松的筹资策略。在宽松的筹资策略下，企业的临时性流动资产不仅要短期资金来源满足，还需要部分长期资金来源的满足，永久性资产则由长期来源来满足，很明显，短期资金来源占的比例很小，这样企业的营运资金就相对较多，当企业的偿债期到时面临的不能偿还的风险可能性很小，保持了较好的短期偿债能力，和该种政策下的投资策略一样，宽松的筹资策略强调的是经营的安全性，最大程度的降低企业风险。但是，相对而言占比较大的长期资金来源的资金成本较高，相应的利息成本也会较大，最终体现了企业较低的获利性，降低了盈利能力。因此这是种风险较低同时收益也较低的筹资策略。
2.紧缩的筹资策略。紧缩的筹资策略下，短期资金来源不但要满足临时性流动资产的需求，还要兼顾部分永久性的需求，短期来源在总的资金需求来源总占的比例较大，相比长期来源的资金成本，短期来源的资金成本较低，负担的利息成本也较低，资金成本的降低促使企业获得更多的利益，该策略主要强调的是尽量减少资金成本，不断增加企业的盈利性。但是，短期来源相对长期来源的偿还期较短，可能会出现先前借的债务还未及时还清，又要筹集新的债务来满足生产，这样就会导致企业可能因无法如期偿还债务而陷入困境，面临风险。因此，紧缩的筹资虽然收益很大，但是伴随收益增加时风险也在增加，即是一种风险和收益都较高的筹资策略。
3.适中的筹资策略。该种筹资策略下，企业的短期来源只满足临时性的流动资产，长期来源只满足永久性的资产，这样对企业的要求就比较高，需要使企业因资金需求而举借的债务到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，从而使企业面临的无法到期偿债的风险降低，同时也降低了资金成本，保持了一种风险和收益相互平衡的状态。但是，这种政策在现实中比较理想化，企业受多种因素的影响，往往不可能准确做到资产与负债的完全吻合，因此，在工作中不可能实现这种政策，但是企业在选择筹资策略时，可以将适中的策略作为一个指导理念，尽量做到资产与负债的匹配。
（三）营运资金投资和筹资两种策略的结合
不同的流动资产占用比例会导致流动负债有不同的结构比例，而不同的筹资策略下，对流动资产的投资也有所不一样，无论是流动资产占了多少比例，还是用什么样的方式进行筹资，企业都应结合自己的实际状况选择适合自己的投资和筹资策略，宽松的策略是风险较低收益也较低的策略，而紧缩的策略是风险较高收益也较高的策略，企业可以根据环境的变化和发展的情况，将宽松的投资策略和紧缩的筹资策略结合起来，或者将宽松的筹资策略和紧缩的投资策略结合起来，这样有利于企业的风险和收益都保持在一个合理水平，促进企业以后的发展。
三、制定营运资金管理策略的重要意义
成功企业的背后必定有良好的营运资金策略做依托，流动资产和流动负债各应占多少比例，怎样的结构才是合理的等等诸如此类的问题，都要依据对营运资金的管理策略而言，企业管理层一方面都会想尽所有可以运用的办法去充分利用营运资本，使它的水平达到最高，但是另一方面，在达到最高水平的同时必然也面临着许多问题，比如需要留多少流动资产才能确保后期的发展不受阻碍，当债务到期时有没有能力如期偿还，这时就需要科学制定营运资金的管理策略，既能让公司盈利，又可以有一定的偿债能力，制定管理策略的意义不言而喻。
1.营运资金政策影响着营运资金管理的目标能否实现。不同的政策下，达到的管理目标也是不同的，如果企业选择了适合的政策，那么在它的发展道路中遇到管理问题时可以很快被解决，反之则会浪费很多时间等资源，大大降低管理效率。
2.营运资金政策影响着战略目标。企业能否选择恰当的营运资金政策，还关乎着它的战略目标能否顺利实现，这种政策与战略目标是紧密联系在一起的，企业在制定营运资金政策的时候，一定要站在战略目标的视角认真考虑，它的好坏将影响着企业是否能够盈利，是否能够增加企业价值等。
四、合理选择营运资金管理策略
不同的公司选择的营运资金管理策略也有所不同，同一企业在不同的发展阶段选择的策略也有所不同，该选哪种管理策略，应视企业所处的环境和发展状况而定，选择有利于企业长远利益的管理策略。前面已经详细论述了三种营运资金政策的主要内容，也涉及到不同的条件下该选择哪种政策，比如，如果一家企业所处的市场环境十分稳定，并且面临的风险也较低，则可以选择紧缩的投资策略；如果一家企业应收账款的限制条件比较少，采取的是宽松的收款条件，则可以适当多量的投资应收账款等等。总而言之，企业要具体问题具体分析，不能盲目选择管理政策，否则将造成严重损失。
[参考文献]
[1]毛付根.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究，1995（1）
[2]卢占风.论营运资金政策[J].湖北社会科学，2007（8）
筹资风险概念范文6
（一）财务风险的概念
“风险”一词源于古典经济学，主要是用于论证企业收益与隐藏的或有代价之间的辩证关系，而财务风险是把风险概念具体到财务领域。因此，了解财务风险概念，首先需要清晰财务的主要内容：财务是指企业资金运动的全过程，包含筹资阶段、资金投入阶段、资金转化阶段和资金回收及分配阶段。因此财务风险主要是指企业在资金运动过程中的不确定性，目前学术界对财务风险的定义分为广义和狭义两种。广义的财务风险是指企业在各项财务经营活动中，由于面对各种内部和外部因素导致公司在财务经营状况上存在的不确定性，具体来讲主要指在公司筹融资、资金投放运用、资金回收及分配上存在的筹资风险、投资风险、现金流稳定性风险及持续现金回收风险等。此处所指的现金是指广义的现金。狭义的财务风险是指企业在偿还债务能力上的不确定性，主要指企业是否拥有充足的现金流及时偿还到期债务。偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力，企业能否按时偿还到期债务需要衡量其资产结构的优化程度，观测其与债务结构的匹配性如何。企业偿债能力目前可以通过资产负债率、速动比率等相关财务指标予以监控。本文讨论的财务风险是指广义的财务风险。
（二）财务风险研究现状
近年来，随着我国市场经济的进一步深化，经济体制日渐健全，资本市场愈渐开放，投资者对企业经营现状的了解程度也日渐提高，如何提前评估企业财务风险、及时防范财务危机成为投资者和经营者共同重视的问题，也是学术界重点研究的课题。兰艳泽（2001）从集团公司的角度对财务风险进行了分析，认为集团公司财务风险主要在于不断地规模扩张导致企业资源不能及时最优化整合，管理层级结构不断深化造成企业信息沟通不畅，致使集团公司管理能力下降，出现“臃肿综合并发症”，从而提高了企业筹、融资风险和经营风险；唐晓云（2007）年在“略论企业财务风险管理”一文中，对财务风险进行了定义，认为企业财务风险主要是指企业在日常经营活动中，受各种不确定因素（或难以控制因素）的影响，造成企业财务状况不确定，从而导致企业蒙受损失的可能性。国内学者也对风险评估做了大量细致的研究，主要是通过建立多种变量的回归模型，通过实证分析的方法，分析公司财务结构，了解其真实财务状况，构建公司财务危机预警模型。油晓峰（2005）在《中国上市公司财务治理研究》一书中，总结了现有国内文献对财务危机预警机制回归模型的方法。
二、财务风险形成的内外成因
（一）外部成因分析
企业存活于市场中，如果把企业比喻成人体的细胞，那么市场环境就好比于人体的细胞液，企业自身经营状况如何需要受市场宏观环境的外部影响。总体而言，财务风险形成的外部成因包括经济环境风险和市场环境风险。
1.经济环境风险
经济环境主要是指受外界影响的宏观环境，其风险在于外部宏观环境发生较大变化致使公司财务不确定性增加，蒙受损失的可能性加强。概括而言，经济环境风险主要是指企业受外部税收政策、经济宏观政策、国家货币政策、产业结构调整政策等相关整体层面的变化。对于单个公司而言，经济环境风险很难避免，不可改变，只能提前做好规避风险措施，但难以将风险降至为零。
2.市场环境风险
企业持续的生产经营依赖于市场长期稳定的发展，而一旦市场环境发生较大变化，必然会影响企业政策的生产经营活动，增加企业财务风险的可能性，这就是所谓的市场环境风险。具体而已，如果一个行业，其消费结构发生了转变，那么企业如未能及时改变产品针对的市场人群，并及时做出调整，则企业就要面临被消费变动所导致的产品滞销风险，最终导致企业销售收入下降，资产负债配比结构不合理等一连串反应。
（二）内部成因分析
外部成因只是导致财务危机的一部分，根据研究对象不同，企业财务风险的具体情况也不尽相同，需“因人而异”。本文，笔者将内部成因概括为内部控制机制不健全、筹资结构不合理、现金流预算不合理三方面。
1.内部控制机制不健全
健全的内部控制机制是防范企业经营风险的重要保障，一家内部控制机制健全的企业，能及时监控各项经营指标，对异常情况及时发出预警信号。然而，很多企业，特别是中小企业，并没有单独制定内部控制制度，更没有设置内部控制部门负责日常经营行为的合规及风险规避工作，以至于在操作执行部门为个人利益不顾公司风险继续发出有关指令时，公司管理层难以得到监控，最后导致风险被放大。
2.筹资结构不合理
企业的筹资行为是企业保证正常经营所需资源的重要经营行为之一，筹资结构包括债务结构、债务成本结构以及与之对应的企业资产结构和公司产品利润回报结构。如何合理配置企业资源，科学筹资，在保证满足公司正常经营所需资源的前提下，最低成本低筹资，并合理配置筹资结构，避免在短期间内大额支付负债是合理筹资的重要要求。
3.现金流预算不合理
前文已述，狭义的财务风险主要指企业难以及时偿还到期债务，因此提前对现金流做出合理、科学预算是防范财务风险的重要手段之一。目前，大多企业都在上期期末和本期期初制定资金预算，并编制报表，但是能否按照预算执行以及预算编制是否合理、完整是衡量该预算编制能否达到预期目的的重要标准。
三、财务风险评价体系建立的步骤
对财务风险评价并非是一个单一步骤，而是一集业务程序梳理、风险识别、风险指标选择、风险权重确立于一体的系统工程。
（一）确定财务风险的界定及识别
对财务风险的界定及识别是构建财务风险评价体系的关键环节。财务风险的识别需要通过多种方法（如德尔菲法、表格分析法、压力测试法等）并用，梳理企业业务流程，分析风险来源，测试风险条件发生时对公司经营状况和财务状况的影响。前文已述，企业财务风险主要有外部成因和内部成因。因此，对财务风险的识别主要分为对系统风险的识别和非系统风险的识别。系统风险主要是对宏观环境变化所带来的不确定性的识别，如政策风险、税收风险、法律风险、市场环境变化风险、经济形势风险等；对非系统风险主要是针对企业自身经营环境、业务流程进行梳理、识别。
（二）初步确定财务风险指标，并构建多元回归模型排除剔除共线性指标、确定各指标权重
通过对财务风险的识别，依然清晰主要的风险大类，其次需要着手对风险指标的筛选。首先，需要初步确定风险大类及风险大类指标。风险大类主要有系统风险定性类、短期偿债能力类、长期偿债能力类、盈利能力类、发展能力类、现金流稳定类，而各项大类具体指标又可以细分为众多财务指标，可依据企业自身情况斟酌。其次，需要构建多元回归模型，通过正态分布检验、T检验、非参数检验等剔除存在共线性的变量，从而避免各变量之间因共线性而对最后评估体系的影响。最后，通过主成分因子分析法，对各子风险指标予以降维处理，得到各风险指标的得分矩阵，从而确定各财务风险指标的权重。至此，企业财务风险评估体系初步建立。
（三）运用历史数据对财务风险评估体系予以修正
任何一个评估体系的建立都不可能一次完成，需要不断地扩建数据库，并通过运用历史数据对该评估体系予以及时修正。对财务风险评估体系的修正主要有两种方法：第一，在企业数据库不完善或者不足以修正财务风险评估体系时，可以运用同行业上市公司数据予以修正；第二，在企业自身历史数据库较为完善时，可以直接运用自身数据库对财务风险评估体系予以检测并及时分析差异、修正该评估体系。因企业财务风险内部成因并不一致，因此本文提倡在修正阶段，以自身历史数据库为好。
四、结语
