创业板市场范文1
创业板对主板市场影响有限,
投资者无须过多疑虑
打新股素来是投资者追捧的“掘金”行为之一。然而,对于创业板市场首批发行上市企业的新股申购,不少散户、基金却纷纷持观望态度,真正准备试水创业板的投资者寥寥无几。
对于个人投资者来说,股价太高是影响其消极申购的重要原因之一。首批上市的10家公司的市盈率均超40倍,最高已达68.8倍。在申购价格上,最高的神州泰岳为58元/股,最低的莱美药业也达到了16.5元/股,也就是说,个人投资者的最少出资也达到了近万元。统计数据亦显示,低价股票企业申购账户更多,更为投资者所青睐。近几个月股市的屡次暴跌和盘整也是吓怕个人投资者的一个重要原因。创业板上市企业风险较主板市场企业要大得多,而如果近期股市不能向好,创业板似乎必跌无疑,更有甚者预言创业板可能会连续数日封死在跌停上,令不少个人投资者在心理上对申购创业板上市企业股票产生了畏惧感。
对于机构投资者来说,公募基金、私募基金尽管有个别人谨慎“尝鲜”,但是大部分人也都采取了持币观望的态度。多个基金经理表示,创业板流通盘子小,一方面不能满足基金投资规模的需要;另一方面短期内容易遭到爆炒从而可能会出现暴涨暴跌的现象,因而公募基金可能不太愿意将其纳入投资范围。另外,目前创业板上市企业绝大部分的业务集中在某一细分市场,如神州泰岳的业务收入和净利润都绝对依赖来自中国移动外包的飞信业务,业务的集中性可能会对企业的持续盈利以及成长性造成威胁。此外,严格的退市制度大大提高了高风险的创业板上市企业因经营不善破产的几率,使得机构投资者蒙受巨大损失的概率加大。但是机构方面也表示会对创业板上市企业进行进一步的观察,如果出现股价低而且成长性好的企业,会择机进入创业板市场。券商则通过采取直投和承销双管齐下的方式成为最敢于在创业板市场吃螃蟹的机构投资者。基于上市首日股价涨幅大及打新股收益更加稳定的预期,券商对打新表现积极,并且通过进行承销,券商也已获利不少,接下来通过股票交易也将使其获得可观的佣金收入。
在创业板推出的同时,不少人持有创业板会对主板市场产生负面影响的看法。事实上,这种错误的看法,也在一定程度上降低了很多投资者投资创业板的热情。事实上,不必过分担心创业板对主板市场的影响,创业板对主板市场影响并不大。对美国、英国、香港等地区的创业板进行的实证研究结果表明,创业板的推出并没有分流主板资金。我国创业板首批上市的10家企业的融资规模为66.76亿元,而前期仅中国建筑的上市就在A股市场融资501.6亿。有估计认为,年内创业板约有200家企业上市,融资规模或将达到1229亿,将对主板市场造成“抽血”的影响。但是从实践来看,监管者仍会持谨慎态度,创业板初期不会出现企业蜂拥上市的现象,并且从开户率以及中签率来看,大多数投资者仍持观望态度,对创业板热情没有预期中那样高。同时,资金并不是制约我国资本市场发展的主要因素,我国居民及企业资产中金融资产占比与国际水平相比仍有较大差距。值得注意的是,主板市场和创业板市场之间并不存在直接竞争的关系。因此总得来看,尽管会有一部分资金从主板市场抽走进入创业板市场打新,给A股市场造成一定的扩容压力,但是这部分资金非常少,而且这种现象持续的时间也非常短,对主板市场影响有限。
克服创业板痼疾,
需多管齐下完善制度安排
投资者热情不高的确令人担忧,而创业板本身存在的诸多痼疾也为我国创业板市场的持续、稳定、健康发展设置了障碍,其中最为突出的是创业板市场的暴涨暴跌现象。
从国外情况来看,创业板大多有过疯狂炒作、暴涨暴跌的历史。如在NASDAQ,股价短期内或飙升至数倍甚至几十倍,或缩水至不及十分之一的例子比比皆是。观察我国在NASDAQ上市的其他创新型企业,股价暴涨暴跌现象普遍。以2000年在NASDAQ上市的搜狐为例,上市后最高价超过13美元,但在随后暴跌的过程中甚至低至0.52美元。创业板股票具有的流通盘子小、换手率高的特点,进行较大规模的买卖交易活动就可能导致股价的大幅波动,因此股价极易遭到操纵导致暴涨暴跌。
针对这一问题,为防范和控制创业板股票上市首日的交易风险、维护市场秩序、保护投资者的合法权益,深圳证券交易所进行了涨跌幅限制:上市首日交易的创业板股票将实行“三档停牌制”:当日盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时,交易所将对该股票实施临时停牌30分钟;首次上涨或下跌达到或超过50%时,又将对其实施临时停牌30分钟;首次上涨或下跌达到或超过80%时,还将对其实施临时停牌并至集中竞价收市前3分钟,之后再进行复牌并对停牌期间已接受的申报进行复牌集合竞价,然后进行收盘集合竞价。虽然监管者对涨跌幅有了一定的限制,但是一天之内允许波动幅度还是较大,上市首日有可能出现暴涨暴跌的行情。
特别是,要防止信息披露违规、业绩造假等痼疾在创业板市场出现。回顾以往历史,我国上市公司圈钱、内幕交易、操纵市场、关联交易、粉饰财务报表等问题屡见不鲜,这些问题也极易传染到新生的创业板市场。据有关方面资料显示,从1991年11月香港创业板创建到2008年3月,在香港创业板上市的违规企业中有90%属于内地民营企业,这些企业普遍存在上述问题,给我国的创业板敲响了警钟。
总结其他国家和地区的创业板市场以及国内主板市场的经验和教训,要从根本上消除创业板市场的痼疾,需要在多个方面采取有力的措施,多管齐下完善制度安排。
首先,应对创业板准入严格把关,并建立严格的退出机制以及灵活的转板机制。我国目前符合创业板上市条件的企业非常多。据粗略估计,北京仅中关村园区就有近千家,深圳约有1100家,浙江至少有2000家,从全国来看的话,数目更加可观,而且这其中准备在创业板上市的优秀企业也非常多。因此,如何多中选优,创业板发审委必须对申报企业进行严格审核,严格把关。另外,一个合理的退出机制对于创业板的健康发展非常重要,退出机制能够给予创业板企业更强的驱动力,有利于提高企业的质量和创业板市场运行的效率。NASDAQ市场以具体的数量指标和包括公司治理结构、信息披露等方面在内的非数量标准为退市条件的聆讯制就非常值得我国的创业板借鉴。而灵活的转板制度将已经发展成熟的创业板企业转到主板市场,让创业板成为高成长企业的孵化器也颇具意义。
其次,建立更加严格的监管制度,推动创业板市场的规范发展。创业板上市企业最典型的特点是高风险,为了切实保护投资者的利益,使创业板充分发挥支持中小企业发展的作用,促进创业板市场的持续、稳定、健康发展,必须对其进行更加严格的监管,防范和控制可能出现的股票发行风险和交易风险等。
再次,要完善信息披露机制,提高创业板市场的透明度。目前我国对创业板企业的信息披露制定了较主板更加充分、完善的规定,但是创业板上市企业信息不对称的情况更加严重,使得监管部门查处的难度加大,同时对投资者来说,对创业板企业进行价值判断和投资选择也更加困难,市场筛选机制也难以充分发挥。在对创业板上市企业信息披露进行严格规范的同时,也要加大惩处力度,尽量遏制创业板企业信息披露违规的动机。
最后,要建立保荐人终身负责制度,强化保荐人制度。目前我国创业板上市规则规定对于首次公开发行上市的企业,保荐人的持续督导期间为股票上市当年剩余时间以及其后3个完整的会计年度。国外创业板市场上不乏在保荐期间能够勉强遵守规则,在保荐期满后立即出现违规行为的上市企业,我国也应对此提高警惕。这一点上可以效仿英国AIM市场的终身保荐人制度。在AIM市场上,如果AIM认定保荐人违规,交易所就会对保荐人实施制裁,或予以谴责,或取消保荐人资格,或作出公开制裁的决定并说明其中的理由。终身保荐人制度能够通过保荐人牵制创业板上市企业的行为,能够有效地防范和化解创业板市场的风险。
创业板市场未来发展前景展望
虽然创业板市场存在诸多不确定因素,风险较高,但是不可否认,把握契机推出创业板具有极为重要的战略作用,创业板将对我国经济产生深远影响。
受金融危机的影响,我国当前经济形势复杂严峻。此时推出创业板,能够缓解中小企业融资压力,克服高新技术企业资金瓶颈。同时,创业板市场对中小企业发展所起的促进作用能够吸纳大量劳动力就业,社会意义深远。并且创业板能够吸引民间资本以及国内外资金投向我国的创新企业,促进我国内生性经济发展模式的形成。
长期来看,创业板的推出及发展将促进资本市场尤其是主板市场的发展。创业板是多层次的资本市场体系的重要一环,创业板的推出将极大地拓展我国资本市场的广度和深度,充分发挥资本市场的资源配置功能,而资本市场环境的改善、市场机制的完善也将促进主板市场的发展。另外,灵活的转板机制对主板市场的发展有着非常积极的作用。由于创业板市场是服务于没有达到主板上市的条件、但是已经具有一定的规模、具有较高的成长性、已经有一定的存续期间的创新性中小企业,这种企业在创业板上市后,通过更强的融资能力借助资本市场将实现更加迅速的发展壮大,而且在创业板严格的监管制度下,这些企业也将建立更加规范的现代企业制度,在达到一定程度后有可能通过转板机制进入主板市场,为主板市场输送优质企业,促进主板市场的发展。
创业板市场范文2
创业板市场研究报告一、创业板市场建立的前提
1严格的市场监管机制
创业板市场是面向高风险的新兴中小企业,上市标准低于主板市场。上市公司普遍规模较小,与主板市场相比,企业发展具有不确定性,其技术风险、市场风险和经营风险也较大,资产与业绩评估分析的难度更高,出现内幕交易和操纵市场的可能性更大。因此,要保证创业板市场的运作质量和运作效率,就需要相对严格、完整的市场监管制度。创业板市场的监管理念是“披露为本”、“买者自负”,为保护投资者的利益,必须对日常交易进行监管,执行严格的信息披露制度,保证信息的准确性、及时性,使股票价格真实、全面、迅速地反映其内在价值,投资者可以根据披露的信息进行分析、判断,理性地选择投资对象,以保证证券市场充分发挥资源配置的功能。
2健全的上市公司机制
在创业板市场上市的公司必须有一个前提是产权明晰,明确持股主体,建立现代企业产权制度与组织制度,实现价值形态分割;其二,创业板虽对企业无最低盈利要求,但上市企业必须有两年以上活跃业务记录,而且主管业务突出;其三,对公司管制有严格的要求,以促使上市公司遵守上市规则及符合适当的商业守则。以香港创业板市场为例,创业板上市公司必须委任至少两名独立非执行董事,聘任一名全职合资格会计师负责监督财务、会计及内部监管职能;指定一名执行董事为监察主任,督促公司及董事遵守上市规则;成立审计委员会审查有关内部监管事宜。健全的公司管理机制是创业板市场正常运作的必要条件。
3成熟的机构投资者
创业板市场的风险偏高,因此要求其投资者应是有能力对公司的业务情况及其风险作出透彻、客观评价的熟练投资者。通常,由于散户理解和处理信息能力相对较差,绝大部分以做短线、追求买卖差额获利为主,投机成分较大,易造成股市的动荡。创业板市场所具有的高风险、高收益的特性及其“买者自负”的监管理念急需理性的市场投资主体,其主要是指机构投资者。机构投资者的一个重要特点是具有资金优势、拥有专业的投资人员和分析人员,因此可依据市场分析形成科学的投资决策,追求稳定的中长期投资收益,有利于稳定市场、减少投机、降低交易成本、提高资金分配效率。
二、对我国建立创业板市场的建议
在我国特定的市场条件下,仍存在许多制约创业板市场建立的外部制度环境因素,而这些因素正是我们在构建创业板市场应的过程中必须协同解决的:
1构建创业板市场应与健全资本市场监管相结合
积极规范政府对证券市场的管理,降低市场系统风险。在规范信息披露方面应尽量减少信息披露的突发性和频繁性,增加信息披露的透明度和统一性,杜绝政策、法规由内幕渠道传出。监管机构对违规情况,应积极主动采取整顿和执法行动,加大执法力度。健全市场法规,使投资者可以通过法律渠道对违规者采取诉讼行动。在非系统信息中,会计信息是影响上市公司股价的最重要因素。我国目前财务会计的发展趋势主要是和国际接轨,因此应借鉴国际管理对信息披露的要求,那些已经在国际证券市场上被证明有信息含量的会计信息,我们也可以在适当的时候要求披露。同时,由于我们投资者的素质有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露语言的运用、信息披露的顺序、披露的范围等方面注意投资者的需求,向投资者的需求靠拢。
2发展创业板市场应与完善公司监管机制相结合
香港创业板市场的建立,使国内的中小企业看到了希望,纷纷要求上市。然而,在第一批上市公司中,国内竟无一家,究其原因是国内许多企业规模已具备,业绩也不错,但离国际化的差距还很大。在公司财务管理、规范运作方面有许多亟待加强的地方。创业板市场的建立与完善需要有高质量的上市公司。因此,现阶段国内企业应在解决好产权明晰的基础上,建立规范的法人治理机构,设立有效的内部监控系统,确保公司遵守财务及监管规定,并按照香港联交所的有关规定,实行专业化管理,突出主营业务,完善公司治理结构,建立起对公众股东负责的有效机制,以促使其遵守上市规则和商业规则。
3完善创业板市场应与培育理性市场投资者相结合
创业板市场范文3
关键词：创业板；二板市场；中小企业板
一、创业板市场概述创业板市场（GrowthEnterpriseMarket），又称\"二板市场（\"theSecondBoard），是一个与主板市场（the Main Board）相对的概念。不同国家和地区对此有不同的称谓，如另类投资市场（AIM）、新市场（NM），技术股市场（Tech mark）等等。创业板市场作为尚未达到主板上市标准的市场潜力型发展企业、高新技术企业的重要融资场所，具有促进企业发展壮大、国家经济繁荣的巨大意义。
我国创业板市场的设立最早始于1999年1月，深交所向中国证监会正式呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，2000年4月，当时的证监会主席周小川提出，对设立创业板市场已作了充分的准备，一旦立法和技术条件成熟，我国将尽快成立创业板市场。2000年4月底，中国证监会向国务院报送了《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，建议由深交所尝试建设我国的创业板市场。2000年10月，深交所停止发售新股并宣布创业板技术准备已经基本就绪，而《创业板市场规则(修订意见稿)》正式在网上披露。
然而好事多磨，2001年11月，时任国务院总理朱镕基表示，中国整顿好主板市场后，才会推出创业板市场。创业板计划被暂时搁置。直至2007年8月22日，《创业板上市管理办法》获批，创业板计划再一次启动。
2008年3月5日温家宝总理指出要建立创业板市场。2009年5月8日，深交所创业板上市规则(征求意见稿)。2009年6月5日，深交所正式《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，自7月1日起施行。
2009年7月26日，证监会正式受理创业板发行申请。2009年8月14日，证监会第一届创业板发行审核委员会成立。2009年9月17日，创业板首次发审会召开。2009年10月30日，首批28家公司正式挂牌，创业板正式成立。
创业板市场的建立，打破了我国证券市场原有的主板与中小企业板并列格局，并促使许多优质发展型企业选择创业板上市。
二、中小企业板市场的建立和现实状况2004年5月17日，经国务院批准，中国证监会同意深交所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了《深圳证券交易所设立中小企业板块实施方案》，该方案确立中小企业板设立的基本原则、实施框架和制度安排。其中，基本原则包括了审慎推行原则、统分结合原则、从严监管原则、统筹兼顾原则四项内容。深交所还设有独立的监察系统，对中小企业板进行实时监控。
中小企业板的设计特点主要包括：首先，暂不降低发行上市标准，而是在主板市场发行上市标准的框架下设立中小企业板，这样可以避免因发行上市标准变化带来的风险；其次，在考虑上市企业的成长性和科技含量的同时，尽可能扩大行业覆盖面，以增强上市公司行业结构的互补性；再次，在现有主板市场内设立中小企业板，可以依托主板市场形成初始规模，避免直接建立创业板市场初始规模过小带来的风险；最后，在主板市场的制度框架内实行相对独立运行，目的在于有针对性地解决市场监管的特殊性问题，逐步推行制度创新。
当年创业板被紧急叫停，证监会经过几年的考虑，未建立创业板而转而建立了中小企业板，无疑是更多地考虑到当时的法律制度的限制和当初市场环境的压力。在有关制度层面无法跟进、中小企业的融资需求又日益增加的形势下，同时又为了避免因创立创业板造成的过大风险而带来的阻力，对上市条件进行小幅调整，设立中小企业板成为了当时更为现实的一种解决途径。与其说这是一种\"退而求其次\"的折衷选择，不如说是一种顺势而为的曲线救国方案。从这个意义上来讲，中小企业板块的推出正是建设多层次资本市场体系过程中应运而生的一块\"探路石\"。
三、创业板市场与中小企业板的关系从根本上讲，我国的中小企业板主要是为了经营状况达到主板上市条件的中小规模公司提供融资的便利渠道。从证监会对中小板上市的要求来看，主板和中小板块的唯一区别就是对发行后股本的要求，主板上市要求发行后股本超过10亿股，低于10亿股的公司将选择在中小板上市。而同样是为中小企业提供发展融资平台的创业板，其要求则更低，更加倾向于尚处于成长期的创业企业，更关注公司的创新能力和将来发展的潜力，重点支持自主创新企业，而非成熟期中小企业。尽管中小企业板的设立目标、制度设计等诸多方面与创业板有相同之处，但二者还是存在一定的区别的。
（一）两个板块的市场模式是不同的。
中小企业板块的运作采用非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制，即中小企业板块附属于深圳证券交易所。中小企业板块作为深交所的补充，与深交所组合在一起共同运作，两者拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的仅仅是上市标准的差别。这种附属市场模式在国际上也是应用广泛，如新加坡证券交易所的SecondBoard、吉隆坡和泰国证券交易所的二板市场与香港创业板等都是这样。
而我国现设立的创业板，其运作将采取独立模式，即创业板与主板市场上交所分开独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。独立模式的典型代表是美国的Nasdaq、日本的OTC Exchange，我国台湾的ROSE和法国的\"新市场\"也是采用这一模式。
（二）两个板块的上市条件不同，创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。
创业板对准入门槛即盈利要求制定了两套措施，标准一是最近两年连续盈利，最近两年利润累计不少于一千万元，且持续增长，标准二是最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率不低于百分之三十。
中小企业板的上市条件与主板基本相同，对公司的盈利标准的要求是最近三个会计年度净利润为正数且累计超过人民币三千万元，且最近三个会计年度经营活动产生的现金流净额累计超过人民币五千万元；或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。
（三）净资产及股本要求不同。
创业板要求公司最近一期末净资产不少于两千万元，最近一期不存在未弥补亏损，且发行后总股本不少于三千万元。
中小企业板的规定与主板基本相同，要求公司最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于百分之二十；发行前总股本不少于三千万元，发行后不少于五千万元。
（四）对主营业务要求不同。
创业板要求发行人集中资源主要经营一种业务，并强调生产经营活动要符合国家产业政策及环境保护政策，并最近两年内没有发生重大变化。
中小企业板要求募集资金应当有明确的使用方向，原则上应用于主营业务，最近三年内主营业务没有发生重大变化即可。
（五）保荐期限不同，证监会对创业板要求的保荐期限更高。
创业板要求保荐人在发行人上市后三个会计年度内履行持续督导责任。根据全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征在两会期间回答记者提问时表示，今年创业板市场将试行三项重大改革，其中一项就是深化保荐机构责任，试行终身保荐制。他指出：\"第三个制度，深化保荐机制责任，借鉴英国AIM市场基本经验。要保证上市公司的保荐责任完整性，所谓终身保荐责任，一直到退市，保荐机构要负责。\"可见创业板在风险控制方面比中小企业板要严得多。而中小企业板要求保荐人在发行人上市后两个会计年度内履行持续督导责任。
（六）另外在公司治理结构方面，明确要求创业板企业，建立审计委员会
制度，这在主板市场和中小企业板市场中并没有这样的硬性规定。
可以看出证监会出于对创业板高风险的考虑，增强了各方面的监管力度。
四、创业板的建立对中小板市场的影响创业板已经创立，从刚开始的二十八家公司到目前已经达到五十多家的规模了，越来越多的公司经过审核在创业板进行发行、上市，也有越来越多的投资者涌入这个高风险的二板市场进行投资或者投机。从创业板的上市规定和交易规则以及目前的发展规模来看，创业板的建立还难以对主板市场有任何威胁，因为主板市场与创业板市场定位差异还是很大的，主板市场的地位是无法撼动的。
然而，创业板目前红火的状态对于同样着眼于中小企业的中小企业板来说就使其处于较为尴尬的境地了。虽然经过上面两者关系的分析还是能够清晰的看到两个板块之间的界限的，但是如今在创业板上市的公司的股本要求与中小企业板的企业没有什么区别，而上市门槛却比中小企业板低得多，准入门槛低也就意味着创业板公司的业绩没有中小板公司的业绩好，但是市场在不断鼓吹创业板\"潜力无限大\"的同时，势必影响到了中小企业板的活跃度。在2月2日，首批解禁的创业板个股大多低开高走，初步通过解禁\"压力测试\"。而同一天中小企业板却出现了IPO重启后的首次个股破发。巨力索具开盘后不久即失守24元发行价，公司股价全日在24元下方窄幅震荡，最终收报23.38元，跌3.83%。另一只中小板新股柘中建设盘中也一度破发，最低探至19.8元，其后小幅反弹，最终收于19.9元，与发行价持平。这虽然是一天的表现，但从创业板开市以来的情况来看，不难看出创业板的红火运行对于中小企业板的影响是确实存在的。
在另一方面，中小企业板与主板市场的上市标准一摸一样，仅存在对股本的要求的差异，而从实际情况来看现中小企业板中最大的公司的股本已经达到了主板市场的要求，而且中小板中进行股本扩张的情况很普遍，很多公司通过派送红股和用资本公积金转增股本的方式扩张股本，有很多已经达到1：1的扩张比例，也就是说会有越来越多的企业会在不久的将来达到主板市场的股本要求，中小企业板与主板市场的差异度也就没有那么明显了。
当初建立中小企业板的最初目的是为了循序渐进地实施多层次的资本市场。鉴于直接创设创业板风险较大，才以中小企业板作为一个切入点和突破口，探索一个不同于主板市场的发展模式，为后来推进创业板市场积累经验，并且尽量减少创业板的设立可能对主板市场带来的消极影响。很多官员和学者都把中小企业板看做是创业板市场的一个低级形态和初期模式，那么现在的创业板就是创业板市场的高级形态和最终的目标模式。创业板的成功建立和运行，中小企业板的试水功不可没，但也在现实中削弱了中小企业板的影响力。
五、个人观点
我国一直致力于建立一个多层次的资本市场结构，为不同风险偏好的投资者提供差异性的选择，希望有利于不同投资者进行不同的选择，也希望能给投资者带来合理的投资组合，特别是希望以此作为一个有效途径建立起一个鼓励创业，扩大投资，提升全社会技术创新，体制创新，制度创新的动力，可以为我国经济转变发展模式。我国的资本市场的建立也正朝着这个方向良好地发展着，从主板市场现在的欣欣向荣，到为创设创业板而建立的中小企业板的试水成功，再到如今创业板红火的运行场面，可以说，的确做到了循序渐进地，控制风险地一步一步打好多层次的资本市场的根基。但是目前三个板块市场并存的尴尬局面：主板市场与中小企业板的差异度不大，中小企业板对于创业板来说又毫无优势可言，这样的现状其实并不利于资本市场的健康的可持续的发展。
综上所述，笔者认为在创业板创立后运行良好的这段时间里，中小企业板已经完成了其历史使命，作为创业板的试水，很好地过渡建立了创业板，在现在的市场情况下中小企业板没有必要继续保留。建议的做法是：首先是暂停中小企业板的IPO，不再在中小企业板发行新股。随后再对现存的中小企业板的上市公司做出调整：鉴于其与主板市场的差异度较低，可经过一些调整将符合主板标准的中小企业板公司并入主板市场，剩下不符合主板要求的公司可以通过其他各种方法选择退市或者并入创业板，从而正式取消中小企业板。
参考文献：
[1]李宏：《开放经济下中国金融管制与微观市场》，中国金融出版社，2006年版。
[2]刘毅等著：《金融业风险与监管》，中国金融出版社，2006年版。
[3]陆泽峰著：《金融创新与法律变革》，法律出版社，2000年版。
创业板市场范文4
【关键词】 创业板市场； 上市公司； 成长性
一直以来，国内外学者都在研究创业板市场上市公司的成长性，主要从创业板市场与上市公司成长性的关系以及成长性的影响因素两个方面展开。一方面，创业板市场是高成长性企业发展过程中重要的促生因素，同时又是多层次资本市场体系中的关键部分，其发展的核心问题是上市公司的成长性发展，上市公司成长性又是衡量创业板市场发展的重要条件；另一方面，对上市公司成长性的研究主要是分析成长性的影响因素，比如盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等，由于影响企业成长的因素是复杂多样的，因而需要不断进行深入的研究。
一、创业板市场与上市公司成长性的研究
（一）国外研究文献综述
海外创业板市场主要关注的是创业板上市公司的发展前景、成长空间等，高成长性是创业板市场上投资者关注的热点。对创业板市场与企业成长性关系的研究，主要集中在企业融资方式和多层次资本市场的必要性上。企业成长中需要股票市场来进行融资，应根据各个国家资本市场成长状况来发展资本市场，从而使其对经济增长和企业成长发挥重要的推动作用，Atje和Jovanoic（1993）利用GJ（Greenwood and Jovanovic）模型研究了股票市场的经济增长效应，发现在1980―1985年间，包括发达国家和发展中国家在内的40个国家的经济增长与股票市场发展之间存在明显的相关性，即经济增长率与股票价格上升成正相关关系；不同层次的企业融资需求各有差异，为满足企业融资和评价的要求，应建立多种不同的资本市场，并不断地完善多层次资本市场体系，促进高成长性企业快速发展。Berger和Udell等（1998）认为一个多层次的资本市场对中小企业融资，特别是中小企业的成长有着不可替代的积极作用。他们认为，天使资本和风险资本等私募股权融资具有严格的挑选标准，只有那些有良好成长潜力的小企业才能获得此类融资，这促进了中小企业的优胜劣汰。对于中小企业来说，真正的赢家是那些能够通过IPO上市的企业，而在这一过程中，风险资本等外部股权融资起到了重要作用。
国外创业板市场的发展历程表明上市公司的成长性在创业板市场发展过程中发挥着重要的基础作用。Aggarwal和Angel（1999）就曾以美国新市场（ECM）的兴衰经历论述了创业板上市公司成长性的重要意义。此外，在美国，因创业资本市场和中小企业互动发展，大量成长性中小企业和创业资本的成长为纳斯达克市场的持续发展奠定了坚实的基础，而后者的产生和发展也进一步推动了美国中小企业的成长。纳斯达克市场是美国高科技企业成长的摇篮，而促成其成功的重要因素使其与企业成长形成了良性的互动发展关系，纳斯达克市场有良好的市场适应性，能适应不同种类、不同规模和处于不同阶段公司的上市要求，是高科技企业吸引风险投资的最佳场所。
（二）国内研究文献综述
创业板市场的发展对上市公司的成长起重大的推动作用，创业板市场讨论的核心是上市公司的成长性问题。周小川（2002）认为，不能以股价的波动作为创业板市场成败的标准。关键是要看这一市场是否对国民经济发展有积极作用，是否扶持了高新技术企业。目前，高新技术已成为我国经济发展的动力和源泉，资本市场和高新技术互动会越来越强。资本市场要针对国民经济中最重要、最有活力、最有希望的领域来强化服务。高新技术有许多不确定性，为这类企业提供融资渠道的创业板市场也会有很大的不确定性，需要我们持一种宽容的态度，要有创新和试验的精神。随着我国创业板市场的建立，王国刚在2009年提出，创业板上市企业很可能在一两年利润很高，这段时间利润增长速度有限但营业额增长很快，或在市场开拓时投入大量资金，过了两三年可能快速成长，所以更应该关注企业的成长性。而作为创业企业，本身经营波动或者受市场波动很大，不像主板企业多是行业龙头，经营比较稳定，因此创业板退市风险需要格外注意。吴晓求（2011）指出，在设计中国创业板发展模式、规划中国创业板未来时，既要从历史中寻找启迪，更要研究时代背景的变迁和国情因素对其发展所带来的深刻影响，中国的创业板市场设立时间还较短，制度规则还不完善，对其在发展过程中暴露出了一些缺陷和问题。他认为，既不能过分夸大，也不能盲目乐观，要针对问题找到相应的解决办法，同时要看到促进其健康发展的积极因素，从而使中国的创业板承接纳斯达克的辉煌。
二、创业板上市公司成长性影响因素研究
（一）国外文献综述
创业板市场上市的主体是具有高技术含量和高成长潜力的中小型企业，海外学者对处于成长初期的高技术型中小企业和高成长性中小企业的成长因素进行了研究。Erkki K.Laitinen在2002年选取了芬兰93家中小型高技术企业为研究对象，设计了一套中小型高技术企业的动态业绩评价系统。该评价系统由财务表现、竞争力两个外部因素和成本、生产要素、作业、产品、收入五个内部因素及联接这七个因素的因果关系链组成。其中，中小型高技术企业非常重视雇员积极性（生产要素）、顾客满意度（产品）、产品盈利性（收入）公司利润、流动性和资本结构（财务状况）等因素。
国外学者在分析影响成长性因素的基础上，对企业成长性的评价指标进行了研究分析。Ardisshvili和Delmar等人（1997）对可能的成长性评价指标进行了归类，认为分别有资产额、雇员人数、市场份额、产出量、利润额和营业收入等。从实际应用来看，得到最为广泛运用的是营业收入和雇员人数指标，决定着中小型高科技企业的成长性。
创业板市场高科技企业为主，它对其成长性的评价主要衡量的是企业在未来可能具有的成长潜力。以Black-Scholes期权定价模型为指导，运用增长期权理论对企业价值和成长潜力进行评估，为新型的高成长性风险企业的成长潜力评估提供了新思路。Jacqueline和Garnera等人（2002）对新兴技术企业的成长机会的决定因素进行了研究。
综合各种影响上市公司成长性的因素，较为全面、客观地评价企业的成长性成为学术界关注的焦点。西班牙学者Jordi Canals（2001）在前人的研究基础上建立了一个企业成长模型来解释和分析企业的成长性。与之前主要侧重于从某一方面来研究的企业成长理论不同，Jordi综合内部和外部因素来分析企业的成长性，从整体的角度对促进和保持企业高速成长的驱动因素进行了分析研究。
（二）国内文献综述
国内学者对中小企业和高科技企业成长性的影响因素方面的研究比较具体，结合公司本身的特点、找出影响公司成长性的各种因素来对其成长性进行评价。蔡宁和陈功道（2001）根据香港创业板市场上市条件、标准和内地中小型高技术企业现实发展能力，对内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竞争能力进行了研究。从企业成长性、管理层的能力经验和企业运作的规范性三个方面构建了评价指标体系，并运用群组决策AHP法确定指标的权重，对内地中小型高新技术企业在香港创业板市场的筹资竞争力进行了综合评估。优点是指标体系设计较为全面和系统，运作细腻和完整，各指标的权重设置合理；缺点是选取指标繁多，评价分散和操作繁琐。金碚（2003）研究的企业竞争力评价系统将反映企业竞争力的指标分为测评指标和分析指标两大类。其中测评指标包括销售收入、近3年销售收入年平均增长率、利润总额等10个指标，反映企业竞争的结果和表现；分析性指标包括近3年的技改与信息化建设投资占销售收入的比重，R&D占销售收入的比重、拥有专利数3个指标，反映竞争力消长变化的原因或者决定因素。这套评价体系简明扼要，突出重点，将科技的投入和变化作为反映的重点；缺点是指标的测试点过于集中、分布不够系统，部分指标的相关性过强。彭佳（2005）从企业的业绩、所处行业、管理层素质、科研创新能力以及营销能力和公司治理结构等方面构建了中小企业的成长性评价体系，选取了59家2002年上市中小企业进行成长性排名，并说明了59家企业的最终排名与市场回报率的关联性，但该体系明显忽略了市场因素、外部环境对中小企业成长的影响。
国内学者在综合财务与非财务指标研究上市公司成长性上取得了一定成果。惠恩才（1998）从微观财务与宏观总结两个方面，对影响上市公司成长性的多种因素进行了大体分析，他认为影响上市公司成长性的内在因素包括：上市公司的产品优势、财务状况、决策体系、开拓精神及在其在同行业中具有的优势；外在因素主要包括：国家的宏观调控及政策倾向、上市公司的市场需求状况、特殊优惠政策及其他独特优势、集团控股优势。此外，他还用企业盈利水平、利润相对额、利润总额、主营业务收入指标对上市公司成长性进行了评价。朱和平、王韬（2004）根据创业板市场中小高科技企业和高成长性企业的特点，设计了包括财务潜力、人力资本力量、市场和公共关系能力、技术与创新能力4个层面20项指标构造的成长性评价体系。结果表明该模型能够较为客观地评价和测试企业的成长状况和潜力。章俊、唐敏（2009）对我国内地中小企业到香港创业板上市后的成长性进行实证研究并得出结论,在香港创业板上市的内地企业的成长性与盈利质量、风险水平之间存在着明显的相关关系，而与资产质量、现金质量之间的关系不显著，说明香港创业板上市公司成长性的影响因素与其他板块上市公司成长性影响因素有所不同，并针对香港创业板的现状发展，提出内地中小企业选择到香港上市应注意的问题。胡经生、蔡慧（2009）认为企业成长性是一个内涵非常丰富的概念，主要包括提升效益和增长规模，还从企业管理理论的角度总结出企业成长性的关键因素包括管理团队、自主创新能力盈利模式、所处行业和外部宏观经济环境几个方面。其中，管理团队和自主创新能力起决定性作用。
国内学者从技术创新和无形资产的角度对上市公司成长性进行了相关研究。2010年姚世彬对于技术创新与企业成长性关系的实证研究发现，技术创新对中小企业的产品价格、产品成本、市场份额方面能够产生积极的影响。孙静稳（2010）运用因子分析法，主要考虑企业的偿债能力、盈利能力和发展潜力三个方面，综合评价了创业板上市公司的成长性。其中，三五互联成长性综合排名第一，其高成长性主要得益于企业自主创新因素的驱动。因该公司始终将创新作为企业发展的主题，不断进行技术创新和自主研发，目前该公司已拥有10项软件著作权和6项部级专利技术。这些研究都充分表明，技术创新和无形资产研发对企业成长性起到了显著的推动作用。
三、创业板市场上市公司成长性研究述评及展望
（一）研究述评
国内外学者从不同的视角、运用不同的方法对有关创业板市场上市公司的成长性进行了研究，目前对创业板市场上市公司成长性的研究已取得一定成果，有很多理性的理论支撑，也有相应的实证分析，但对创业板上市公司成长性的综合研究还不够深入，存在许多问题，对其研究还处于初步阶段，有待进一步拓展。具体表现在以下方面。
第一，在借鉴海外创业板市场发展成功经验方面还不够深入，我国创业板市场在发展过程中还存在很多问题。美国的纳斯达克市场为真正具有高成长性的上市公司提供了平台，上市公司都是处于成长期、创新型、科技含量高的企业，因而培育出了像微软等优质的创新型企业，而我国创业板市场首批发行的上市公司是监管层在发行审批制度下筛选的产物，并非市场选择的结果，创业板丧失了作为为高风险高成长公司创立定价与直接融资体系的灵魂，未能充分体现创业板市场应有的定位；创业板市场风险高，纳斯达克市场有活跃的优胜劣汰机制来保护投资者的利益，然而，当前我国创业板退市规则对投资者的保护不够，没有明确退市之后的责任追溯机制，给投资者带来很大风险，投资者投机心理大于投资，需要监管层从我国特有国情出发，加以正确引导。
第二，纵观国内外对创业板上市公司成长性影响因素的分析，可以看出，研究相对零散，未形成相对系统的理论。不同学者从各自角度通过一定的方法来检验各种因素对企业成长性的影响，但对其主要的影响因素未形成统一观点。和国外相比，国内学者多从微观财务、内部角度对上市公司成长性影响因素进行研究。目前综合考虑宏微观各因素对创业板市场上市公司成长性进行深入研究的较少，在分析外部因素时采用定性的方法，使其带有很大的主观性，容易因个人因素影响成长性评价的准确性，对成长性影响因素研究缺乏综合、系统性。成长性评价指标比较具体、细化，没有统一的衡量标准。对上市公司成长性指标体系的研究大多侧重于测评企业已完成的经营成果和财务状况，以年报的相关数据资料为基础，忽视了动态过程的评价和成长潜力的鉴定和评估；相关指标体系在权重设置上不够合理，指标的设计也存在重复和线性关联，从而影响测评结果的正确性；还有的研究选取指标繁多，存在评价分散、操作繁琐的缺点。此外每个公司有其不同的个性特征，在实证过程中选取样本、成长性评价指标、分析方法各有不同，从而使得出的研究结果有一定差异。
（二）未来展望
目前专门研究我国创业板市场上市公司成长性的文献还不多，本文通过了解国内外研究的相关成果，对其研究现状进行了评述。对创业板上市公司成长性的研究还有很大的拓展空间，将有以下几个方面的发展趋势。
首先，我国创业板作为中小高科技企业融资的一个重要平台，目前尚处于发展初期，规模小，内部机制和外部环境仍有待完善，需要理性看待，并在创业板运营过程中不断摸索、学习和总结。借鉴纳斯达克市场的成功经验，修正创业板市场的定位、完善上市资源的筛选机制，打造创业板企业面向市场的能力，提高上市企业的科技含量，规范上市公司的运作；建立合理的创业板上市发行制度，创造公平的市场氛围，不断降低市盈率和发行价，防止创业板成为上市公司圈钱的手段，合理使用超募资金；同时不断加强完善监督和激励机制，有效控制创业板的价格泡沫，建立保荐人和承销人的评级制度，约束上市公司高管辞退机制，并建立完善的创业板企业直接退市的责任追究机制，从而吸引更多的理性投资者，保持创业板上市公司快速健康成长；投资者需要加强对发行人所从事行业与业务的了解、分析和理解，增强对其成长性的识别和判断能力，包括业绩表达与战略发展关系的认识，资本供给与企业成长的边际效用判断等。我国的创业板应不断优化创新机制，推动新兴产业发展，促进更多创新型模式的诞生，加快产业结构调整，加强金融风险及金融监管，深化我国多层次资本市场的良性发展和成长，使其真正做到创新型企业的助推器。
其次，对以高新技术企业为主的创业板上市公司成长性的研究应综合考虑各方面因素，全面、动态地评价创业板上市公司的成长性。综合财务与非财务、微观与宏观各种因素，在实证分析中尽可能量化非财务指标，从而做到全面、均衡地分析其成长性；对创业板上市公司成长性的评价应去除主观性，客观地建立统一的创业板上市公司成长性评价模型，并根据样本公司各自的特点选择指标，对其成长性进行合理的评价；考虑外部不确定的经济条件和不断变化的经济环境，将创业板上市公司置于动态的经济环境中，运用增长期权理论评估创业板市场上市公司未来的获利能力，对其拥有的未来投资机会可能带来的企业价值增长进行合理量化，通过实证分析来评估创业板上市公司的成长潜力，将过去、现在、未来的实证研究有效合理地融合在一起。
最后，对创业板市场上市公司成长性评价应注重创新。创业板上市公司应该能够适应市场需求，在行业细分、营销与服务、供应链整合等方面不断创新，或创新整体盈利模式从而取得成就，获得市场认可。企业价值在于盈利业绩的可持续性，在行业、技术、管理模式和商业模式中具备一项创新或几项创新的上市公司，才有可能在市场竞争中连续的、快速的成长。创业板市场以高新技术企业为主体，无形资产占得比重较大，无形资产是创业板上市公司增强竞争力和成长能力的主要因素，企业每年都会投入大量的研发费用进行技术创新。只有创业板上市公司拥有较强的持续技术创新能力和较强的产品研发组织能力，才能促使其在创业板市场上获得长足、稳定的发展。
【参考文献】
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［3］ Jordi, Canals J: How to Think About Corporate Growth? European Management Journal,Vol.19,NO.6,P587-P598,2001:91-99.
［4］ Jacqueline, L. Garnera, Jouahn Namb and Richard E. Ottoob, Determinants of corporate growth opportunities of emerging firms. Journal of Economics and Business.2002（54）:73-93.
［5］ Erkki, K. , Laitinen, A. Dynamic performance measurement system: evidence from small Finnish technology companies.Scand.J.Mgmt,2002,18:65-99.
［6］ 惠恩才.关于上市公司成长性分析［J］.财经问题研究，1998（4）：49-51.
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［8］ 朱和平.创业板上市公司成长及评价研究［D］.华中科技大学博士学位论文，2004.
［9］ 彭佳.我国上市中小企业成长性评价研究［D］.中南大学，2005.
［10］ 章俊，唐敏.内地中小企业香港创业板上市成长性影响因素分析［J］.中国管理信息化，2009（18）.
［11］ 胡经生，蔡慧.企业成长性、自主创新与创业板市场［J］.中国金融，2009（8）.
［12］ 姚世斌.基于技术创新的中小企业成长性实证研究［J］.科技管理研究，2010（5）.
创业板市场范文5
关键词：宝石在美国及欧洲 操作系统 市场风险
Ⅰ The Overview ofGEM
ⅰCharacteristics of The Growth Enterprise Market( GEM)in China
In GEM China， the most notable characteristic is the low listing financial threshold. Due to different market position， comparing to the Main-Board Market， GEM still has the following characteristics.
Figure 1 Comparisons of listing conditions in SMEs in GEM
ⅡPractice&Apocalypse of GEM in US & Europe market
ⅰNASDAQ
Feb.8th in 1971，NASDAQformally startedas an intangible electronic networkmarket and was recognized as the cradle of high-tech enterprise growth.Until the end of October in 2007， 3075companies listedin NASDAQ.The total value of stocks attained $4389.6 billion.
1.Broad Market Orientation of NASDAQ
Figure 3
2. Multi-level organization structure & sets of listing standards of NASDAQ
Figure 2-2 Level transitionis suitable to different situations enterprise's stock trading
Although on the same level， NASDAQ also has different listing standards for different types of companies. NASDAQ has3 listing standards， companies which need to meet only one standard can be listed， a number of emerging high-tech enterprise successfully to raise funds， a large number of small businesses stand out through listing in NASDAQ and become new industry tycoons， eg， microsoft.
3.The Mixed Trading System of NASDAQ
In 1997， NASDAQ implemented new Order Handling Rules which is issued by SEC.OHR reform. Through the introduction of new instruction processing rules and new market participants，unique mixed trading system which has both merits to market maker system and Bidding system.
ⅱAlternative Investment Market (abb. AIM)
AIM grows steadily since founded， the trading is active. Especially since 2003， the turnovers of AIM were continuously enlargedand reached 1216 billion pounds in 2006. The turnovers were 60 times bigger than they in 1996 which were 20 billion pounds.
1. Strong inclusiveness market position
AIM is strong inclusiveness thatwelcomes all types of small and medium-sized enterprises listed in it. This persified industry structure not only expands the scope of the listed companies， but also avoids Systemic market risk efficiently.
Figure 4TheSector Selection in AIM
2.Loose listing requirements and unique lifelong guarantor system.
The financial and quantity index requirements of listing on AIM is lowest in the world main GEM. It has no restrictions on company size， income， stock transfer and the minimum requirement of public holding. The low listing standard of AIM has industry self-discipline. Lifelong guarantor system refers to the listed companies must hire a company with legal qualifications company as thEir guarantor before and after any time of listing. Guarantors are approved by FSA， and supervised by LSE. The responsibility of AIM is to inspect guarantors to ensure them performing thEIr duties.
转贴于 3. AIM is an international market
AIM is positioned as a global GEM， the number of overseas listed companies account for about 10 percent of the total of listed companies， which situation is same as NASDAQ.AIM is positioned to cover global listed resources， to create good global market brand and to ascend its international reputation.
ШAnalysis approaches of the GEM in China
ⅰDevelopment Historyof the GEM in China
Figure6The development of GEM in China
Ⅳ Operation system of Chinese GEM & comparison
1.Issuing standard
Firstly， Chinese GEM has requirement of net profitwhich amountrequirement is stricter than overseas’. Chinese GEM has quantitative requirements on the growth of issuers and overseas GEM seldom has such rules. Secondly， the qualitative standard to issuer of Chinese GEM is clearer， in order to ensure the issuers' quality and to protect investors.
Figure 7GEM in CHINAvsBRITAIN AIM
2.Set mode
Figure 8GEM set mode of overseas
References
[1]Smith J.W. Selway J.P. and McCormick. “The Nasdaq Stock Market: Historical Background and Current Operation”， NASD Working Paper， 2008.
[2]James J.Angles， “How Best to Supply Liquidity to a Small-Capitalization Securities Market”， Geergetown University， 2006.
创业板市场范文6
关键词：创业板；资本市场；影响
创业板市场又称二板市场，是在传统证券交易所主板市场之外发展起来的主要为高成长性的中小企业，特别是高新技术企业融资的一种新的资本市场形式。1971年美国建立了世界上第一个创业板市场NASDAQ，在其后的30年中，欧洲、日本、韩国、新加坡、新西兰、澳大利亚和我国香港等国家和地区都先后推出了各自的创业板市场。
经过多年的发展，目前世界已有40多家创业板市场，各国的创业板市场取得了不同的成绩。美国的NASDAQ和韩国的KOSDAQ的交易量甚至一度超过主板市场。1998年1月，我国提出创业板概念，自此经历了10年的准备工作，于2009年10月30日国内创业板第一批28家公司在深交所集体挂牌上市。
一、创业板带给中国资本市场的益处
（一）拓展融资渠道，完善国内资本市场体系
创业板市场的正式启动是建立并不断完善国内多层次资本市场这个大目标中的一项重要的子目标。企业的经营与发展是存在层次的，我国企业群体数量巨大，但在发展规模、发育程度方面差异巨大，这就要求中国的资本市场应该按照不同层次企业的融资需求，建立一个规模巨大、体系完善的多层次融资体系。而我国目前缺乏这样一个资本市场的层次结构。沪深股市入市门槛过高，将很多急需资金的高成长性中小企业拒之门外，这种僵化的资本市场结构造成了资源的浪费。在过去的10年中，我国中小企业的资金大部分来自于内部融资。而这种内部融资带来的增长是不可持续的，随着企业的发展，规模的扩大其对外部市场融资的需求也不断加大。2008年全球经济危机的爆发，海外订单的大量缩减将许多企业推到了生死关口，国家的4万亿建设基金又多集中在投资于基础设施建设的大中型企业，中小企业融资难的问题继续升级。在此背景下，我国适时启动创业板市场，为中小企业拓展了融资渠道，同时也分流部分储蓄，带动股民的投资热潮。
（二）提高科技发展水平，优化资源配置
在日趋激烈的国际竞争中，能否在高新技术领域占有一席之地，是一个国家未来发展的命脉所在。创业板市场的启动为高新技术成果向市场化转型提供必要的资金支持，保证科研开发与金融资本紧密结合。创业板利用直接投资的手段保证科研经费的长期稳定性，二级市场的开发既保证了投资者的流动性需求，也可满足公司对资金的长期需求，使我国的高新技术公司可以更加大胆的投资于长期性获利项目，不再仅满足于短期薄利项目的开发，企业创新上升一个新的台阶。高科技企业成功进入创业板市场之后，企业之间通过价格信号合理配置资源，在有效市场假说下，股票价格充分反映公司经营状况。通过二级市场的股票交易，效益成长性良好的企业可以获得更多的配股机会和配股资金，从而增加企业投入，扩大再生产，使企业生产经营进入良性循环。
（三）为风险资本退出提供平台
风险投资一般不以控股和分红为目的，而是通过资本与管理投入，在企业的成长中促进资本增值，并且在退出时实现收益变现，再寻找新的投资对象。不断循环运动是风险投资的生命力所在。因此，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。公开上市是风险资本退出市场的一项重要手段，创业板启动之前，我国主板市场入市门槛较高，加之风险资本多集中在高风险高回报的高科技中小型企业，因而公开上市往往被借壳上市多取代。创业板市场的建立，为风险资本退出提供了更多的选择途径。顺利退出的风险资本转而可以帮助其他优秀高科技企业跳跃式发展，进而为创业板市场注入更多的新鲜血液，完成中国产业结构的升级。
（四）推动金融服务业的发展
创业板的建立解决了中小企业融资难的问题，也增加了证券公司、会计师事务所等金融服务机构的业务来源。
创业板启动之前，很多国内高科技企业选择在NASDAQ雇佣外国投行上市，如摩根斯丹利承揽了新浪的IPO业务。
我国创业板启动之后，2009年10月的28家企业都是由国内证券公司保荐上市的。增加业务量的同时，创业板上市企业的复杂性也对我国保荐机构的业务能力提出了新的挑战。在评估企业风险及认定企业成长性方面，如何做到科学合理是今后需要重点关注的问题。创业板市场的启动不断健全了我国资本市场，为我国金融服务业的发展提供了更加多样化的环境。
二、创业板给中国资本市场带来的风险
创业板市场完善了中国资本市场结构，加速其与世界接轨进程。但是，由于目前中国金融市场还处于不断发展阶段，市场监管体制尚未健全，创业板市场的建立仍面临着诸多风险。
（一）投资者面临的风险
创业板股票具有高成长性、高失败性的特点，要求投资者具有更高的风险承受能力。除股票本身特性之外，由于创业板上市公司规模比较小，成立时间也较短，公司组织架构相对简单，控股股东和实际控制人往往兼任公司的经营者，不排除上市公司选择性披露相关信息，在上市初期编制企业高成长性神话，抬高股价，在大股东解禁后立即套现，获取不正当利润这将严重损害市场投资者的利益。
（二）上市公司面临风险
公司上市须进行严格的信息披露，是对投资者的负责，但是也会造成企业商业机密的泄露。企业的财务报表，生产经营情况、股东持股状况都暴露在公众之下，在严峻的市场竞争下，不排除竞争对手通过对其公开的信息的分析获取商业机密的情况发生。创业板上市的中小企业正处于成长期，业务发展集中，抵御外部风险能力较弱，所以上市后企业能否按预期筹得资金顺利开展项目，还是个未知数，企业的经营管理面临着严峻的挑战。
除此之外，公司上市后，股票可在二级市场自由交易，竞争对手可以通过技术性操作压低公司股价，转而大量回购该公司股票，进行恶意收购，最终达到控股的目的。股票的公开交易使公司面临更大的被恶意收购的风险，增大了生产经营的不确定性，公司要时刻关注股价变化，发行异常波动应及时采取行动，对经营管理者提出了更高的要求。
（三）股票市场面临风险
创业板市场启动后的一个月内，28只股票齐涨共跌、股价大幅度波动，从首日爆炒到次日大面积跌停，股票平均市盈率达到100多倍，股票市场价格严重偏离其内在价值。据统计，吉峰农机在18个交易日里（另3个交易日停牌）出现了5个涨停，宝德股份和银江股份4个，立思辰和大禹节水3个，鼎汉技术、硅宝科技、华星创业、金亚科技、莱美药业、神州泰岳和探路者各1个。跌停板方面，除吉峰农机、南风股份、网宿科技、爱尔眼科、神州泰岳和机器人之外，其余22只股票全都遭遇了跌停板。除了投资者对于股票未来的良好预期之外，更多的要归咎于噪声交易者造成的创业板市场泡沫，使其股票价值明显偏离公司的经营业绩。由于目前我国创业板市场股票数量较少，所以其面临着更大的过度投机和股价操纵的风险，给中国股市带来了更多的不确定因素。持续下去，不仅会影响公众对于中国股市的信心，更加阻碍了我国股票市场的健康发展。
三、结论
创业板的启动为我国资本市场注入了新鲜血液，缩短了我国股票市场与国际化接轨的进程。但由于我国资本市场是个不断完善的体系，创业板在此刻建立仍引发了一系列问题，对此股票投资者、上市公司和中国证监会都应该给予高度重视。
股票投资者应加强自身风险意识，尽量做到科学理性的投资。同时证监会、证券交易所、证券公司应从不同层面对投资者进行教育和风险提示工作，让投资者充分了解创业板的交易规则、所面临的风险状况，提醒广大投资者审慎入市。
对于上市企业，股票上市后，除关注主营业务外，更应时刻关注股票的波动变化，积极配合相关部门做好信息披露工作，公司的生产经营决策更要以公司经营最大化为目标展开。
中国证监会应借鉴主板市场的监管原则，指定一套适合创业板发展的监管体制。由于创业板企业本身的高风险性，证监会应加大处罚力度，对于日常监管中发现的违规苗头，因立即予以惩处，树立市场的诚信形象。考虑到目前创业板企业较少，股价易受到炒家操纵，证券交易所应规范交易制度，避免投机和不正当交易行为的发生。
参考文献
[1]周民源.创业板证券市场研究.中国金融出版社.2002.
[2]隆武华.透视创业板市场.中国金融出版社.2003.
