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证券市场分析范文1
随着计算机技术、人工智能、模式识别和数据分析方法的发展，数据挖掘（Data Mining）这门课程在20世纪末、21世纪初迅速建立。数据挖掘［1］就是从大量数据中获取有效的、新颖的、潜在有用的、最终可理解的模式的非平凡过程，所挖掘出的知识可以帮助进行决策支持、过程控制、信息管理、查询处理等等。数据挖掘在金融行业的应用，产生了金融数据挖掘这门学科。笔者在教学中发现，金融数据挖掘教课书中的案例数据偏小，学生难于直接体验到从经济数据中挖掘出的模式的用处，在教学的过程中大多数学生都反映不知道挖掘出的数据有什么用，导致这门课程的实验教学达不到应用的要求。
文献［2］给出了常用的数据挖掘技术在金融领域的应用，并给出实例研究；文献［3］针对当前本科数据挖掘教学的教学侧重点定位不准确和实用性实验教学缺乏这两个问题，提出了分别针对理论教学和实验教学的教改方案：理论教学应考虑到本科生的数学基础和就业趋向，应着重数据预处理环节而轻视算法细节，实验教学中应多开设一些应用型数据挖掘工程项目；文献［4］针对金融危机环境下的金融类课程教学提出应在课程设置、考核手段、教学手段等作出相应的更新调整。文献［5－6］分别强调案例教学和应用型人才培养的关系以及针对传统案例教学的不足而提出新的案例教学模式。考虑到本校学生大都是经济金融类背景，对金融领域尤其是证券市场所发生的事情充满兴趣，在教学中直接引导学生利用实时的股票交易数据进行探索，提高了学生学习积极性。
2证券市场分析法在数据挖掘实验教学中的应用
证券市场具有高收益与高风险并存的特性，人们一直都希望能够掌握其运行规律，并进行分析与预测。在股票交易事务处理中，每天有以交易信息为主的大量数据汇入数据仓库，这些数据无疑对股民了解股市的走势，做出正确的投资决策至关重要；经济学家分析不同层次用户的投资行为和各种股票之间的关系，及时发现股市中的非正常行为；各上市公司和政府部门出台新的方案等诸多方面具有重要的参考价值。在教学过程中，强调的是学生将所学的数学挖掘算法或者模型应用到实例的能力。
2．1结合市场趋势分析讲解分类与回归
分类与回归是数据挖掘的重点内容，讲解到这部分内容时，需加强实验教学的强度，这样才能加深学生的理解和应用能力。笔者在讲解这部分内容时着重要求学生从上市公司的财务报告中搜寻数据进行各种回归分析；然后自己拟定印象大盘指数的因素，对大盘指数进行预测分析。国内外大量实证研究结果表明：上市公司定期公布的财务报告具有很强的信息含量，但是当期会计盈余数据的信息会在披露前后在股票市价中迅速得以体现。因此对于中长期投资者来说，重要的是预见未来盈利。质地优良且未来具有较高盈利增长能力的公司是中长期投资者普遍关注的对象，因为只有这类公司才能给投资者带来持续的回报。而财务报告包含了大量描述公司经营状况的数据。这些数据应能为投资者提供关于公司未来盈利能力的信息。对于中长期投资者而言，需要做的就是利用这些信息挖掘出未来能够具有较高盈利水平同时又具有较好的成长性公司。引导学生采用Logistic回归，决策树和神经网络建立预测模型，试图寻找未来具有较好的业绩和增长能力的上市公司，并用时间序列分析建立上证指数预测模型。
2．2结合股票分类讲解神经网络等
证监会等机构按照行业、概念等对股票进行很多分类，这些分类对投资者只能起到一些基本的辅助作用。投资者更关心的是哪些股票的走势是相近的，或者那些股票可能会成为ST股，或者哪类股票接下来可能被资产注入或者重组之类的。这些需要用数据挖掘技术进行分析处理。预测一支股票的走势几乎是不可能，但是通过相关分析，可以找出一支股票的走势与另一只股票走势的潜在规律，比如数据挖掘曾经得到过这个结论：“如果微软的股票下跌4％，那么IBM的股票将在两周内下跌5％”。利用历史数据，选取主要的影响因素，可以对所以上市公司的股票进行聚类研究，这样能发现哪些股票属于同一类型，属于同一类型的股票应该具有某些相似的性质，因此能得出一些有用的结论。另外，还可以定义强弱势，然后对全部的股票进行分类学习，根据学习出来的模式，对未来的股票进行预测分类。在教学的过程中，尤其是讲解神经网络时，要求学生下载全部的交易数据，按照自定义的分类指标，将所有股票进行分类研究。比如选取2011年4月19号沪深两市所交易股票，以每笔换手率，涨速，量比，总换手率，内外比，振幅为因子，将涨幅大于1．5个百分点的股票归为＋1类，跌幅大于一个点的归为－1类。将数据随机化后，选取70％进行训练，30％进行测试；由精度来观察以上因素对股票涨幅的影响并进行修正。
证券市场分析范文2
关键词：证券交易 场外市场 构建
2012年4月5月，中国证监会有关负责人透露，2012年将在总结中关村公司股份转让试点经验的基础上，重点筹建统一监管下的全国性场外交易市场，将证券市场服务范围扩大到暂不具备公开发行上市条件的成长型和创新型中小企业。由此，我国场外交易市场的讨论再度成为热点，本文拟就我国创建全国性场外交易市场的必要性及路径作一探讨。
一、全国性场外交易市场的国内外发展现状
国外面积或经济总量较大的国家，既有全国性的场内交易市场，也有大量相对成熟的场外交易市场。层次多样、功能齐全的资本市场格局，有利于提高证券市场的竞争和效率，有力地推动了这些国家的经济增长与经济创新。我国证券市场一开始就建立了最高层次、适合大企业的全国性沪深两市，经过20多年的改革和发展，到2012年2月底，中国境内上市公司已达2364家，市价总值238810.52亿元，流通市值184524.88亿元（数据来源：中国证监会网站）。沪深市场在中小板和创业板推出前，一直是我国大中型企业上市融资的主要市场，上市条件雷同、地方利益驱动及一些历史原因等使沪深证交所缺乏明确的市场分工，形成了市场分割与无序竞争的局面，导致了资源浪费和效率低下，制约了其进一步发展。
二、构建全国性场外交易市场的必要性与可行性
（一）有利于形成场内外市场的衔接与缓冲
我国正处于工业化、城镇化加速期，各类新兴业态和新型经济组织不断兴起，中小企业在经济社会发展中也发挥着日益重要的作用。在现有资本市场框架下，数量众多的中小企业暂不具备公开发行上市条件。因缺乏相应的市场平台，以私募方式引入直接融资又在转让和价格发现方面效率很低，资本市场服务能力与实体经济发展需要之间存在明显差距。建立和发展场外交易市场，有利于进一步完善金融体系和多层次资本市场。
（二）有利于解决中小企业融资的需要
我国当前的现状是，一方面宏观层面显示资金异常充裕，另一方面，实体经济部门却难于筹措到资金，特别是在央行收紧银根和资本充足率的压力情况下，各家银行都进一步收紧了本来就不宽松的中小企业贷款，中小企业融资陷入非常窘迫的困境。与场内交易的上市公司相比，场外挂牌公司进入门槛低、条件灵活、交易制度较为宽松但信息披露与市场监管更严格，主要是孵化和筛选优质成长性企业。企业成长壮大后，只要达到相应的要求便可申请转入中小企业板甚至是主板上市。这就决定了其高成长性和高风险与高收益并存，并成为经济高速增长的重要助推器。
（三）建立全国性场外交易市场的条件已趋成熟
中关村科技园区的未上市股份公司从2006年1月开始进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，因其挂牌企业均为高科技企业，而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故被形象地称为“新三板”。目前已经有100家公司挂牌转让，行业分布主要是电子信息、生物制药、新能源环保、新材料、文化传媒等等。经过六年多的试点，实践证明中关村股份报价转让系统运行是稳健和成功的，已逐步成为科技型非上市股份公司股权顺畅流转的平台，创业投资与股权私募基金的聚集中心，多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”，准上市公司信息披露的演练场。“新三板”的成功为探索建立统一监管下的全国性场外市场积累了经验。
场外市场与场内市场不同的运行特点和定位，使场外市场对主板不会形成冲击。一是场外市场融资并不是最主要的目的，扩容效应很低。数据显示，中关村试点6年来，挂牌企业定向增资仅有17.1亿元，企业单次融资规模在2000—5000万元之间。二是场外市场活跃度远不及场内市场。从中关村公司股份转让试点情况看，2011年1月1日至今，成交金额只有7.32亿元，平均换手率3.4％，而同时期场内市场换手率超过230％。三是场外市场与场内市场投资者群体不尽相同。按照投资者适当性管理原则，参与人主要为机构投资者，自然人主要是公司高管、核心技术人员和发起人股东，普通自然人不可参与交易。由于采用议价转让方式，挂牌公司更希望与企业具有产业和市场关联的产业资本和股权投资基金进入，因此，场外市场投资者群体与场内市场投资者存在相当程度的互补。
三、构建全国性场外交易市场的路径设计
（一）选择有形交易所与无形网络相结合的双重特征交易场所
首先，确定有形交易所的地点。全国性场外交易市场的建设应该从国家整体利益的角度进行考虑，以前瞻性思维保证场外市场有广阔的发展空间和良好的发展前景。从目前来看，随着我国经济发展政策的进一步扩展和深入，环渤海区域开始凸显龙头与引擎作用。国家把环渤海、长三角和珠三角三个区域作为优化开发区，这就要求三大经济圈要培育若干各具特色和优势的区域创新中心。
其次，全国性场外交易市场又是一个无形市场，可以将各地分散的场外市场连成一体。这种无形的电子化交易提高了效率且降低了交易成本，并有效解决了传统交易中信息披露不畅的问题。
（二）根据适当性原则，确定挂牌企业及投资者门槛
建立全国性场外交易市场是一项系统工程，需要在发展过程中积极推进制度建设和体制创新，首先要确定的就是挂牌企业与投资者门槛。挂牌企业应该是广大有融资需求的，未在主板市场上市进行融资交易并且能被现有法律、法规所允许进入场外交易市场融资的中小企业。另外，允许挂牌企业不受“股东人数不超过200人”的限制，使挂牌企业定位为“非上市公众公司”，要配套出台《非上市公众公司监管办法》、《非上市公众公司股份挂牌管理办法》等系列制度。突破200人股东的限制还使得在股份总量不变的情况下，单个股东的持股量将被拆细，有利于提升交易活跃度和价格的形成，为市场更好地发挥投融资功能创造基础条件。
（三）按政府主导、行业自律的理念构建全国性场外市场的运作模式与监管模式
全国性场外交易市场由证监会、证券业协会等为主导建立，以公司制交易所作为运营主体，以代办股份转让系统为基础。场外市场的监管应纳入到资本市场监管的范围，要充分发挥出政府和市场两方面的作用，科学构建多个相关主体参与的分工协作机制。证券业协会等行业性组织来对场外市场的运行进行直接监管，并让市场多方参与进来，构建一种行业自律性的监管模式。面对国际证券交易所的大变革、大分化与大整合，证券市场一体化、购并结盟已成为国际大趋势，我国证交所必须加快实现重组与分工，将原深圳主板可逐步并入上证所，从而将上证所重建成境内唯一的上市标准最高的主板市场，从总量与规模上看，主板市场是未来我国多层次市场体系的主要组成部分。沪深交易所上市公司类型的划分有利于场内外交易的有效衔接，形成上海交易所为主板第一层次市场、深圳交易所为中小板和创业板的第二层次市场、北京中关村为全国性场外交易的第三层次市场。
（四）科学设计交易制度，高起点建设场外交易的技术信息系统
交易制度确定的一个重要依据是功能定位，从企业的角度看，全国性场外交易市场主要是满足中小企业基本的融资需求，适当降低资产负债率，同时提高在间接融资中的增信能力。这一基本功能定位要求全国性场外交易市场采取做市商与竞价相结合的复合交易制度，在足够的市场流动性和适度的市场波动性之间权衡交易的连续性，维护市场的稳步高效运行。
结合国家经济发展战略，利用全国性金融网站、电子商务及国外证券市场先进的信息技术，构建集中报价和统一结算的全国性证券场外交易网络系统，制订统一的发行、上市交易、监管和信息披露等规则，从主板或中小企业板市场退出的公司股票也可在这套系统中得以流通。此外还应该关注国际证券市场上的技术创新和制度变革，健全做市商、保荐人制度和严格信息披露与监管。
参考文献：
①聂华. 推进我国多层次股票市场建设的研究[J]. 华东经济管理，2006（6）
②田薇. 初探中国股票市场多层次性问题[J]. 合肥学院学报，2005（3）
③文路，赵雪芹．关于构建中国多层次化化证券市场的分析与建议[J]．金融研究，2004（8）
④郭励弘. 何谓多层次股票市场[J]．眺望新闻周刊．2004（28）
证券市场分析范文3
关键词：CAFTA；证券市场：公司债券
CAFTA的建设加强了中国与东盟的金融合作。鉴于CAFTA各成员国在经济制度、经济发展水平和经济结构方面存在的巨大差异，目前CAFTA的融资体系难以为自由贸易区经济的发展提供有效支撑，证券市场更是如此。CAFTA各国有必要采取一定的措施，使自由贸易区内的证券市场更有效率，以支持自由贸易区经济的快速发展。
一、CAFTA框架下发展证券市场的重要性
东亚金融危机过后的这几年里，CAFTA各国经济社会都发生了重大的变化，这些发展变化强调了在该地区建立更高效的金融中介的需要和可能。作为重要金融中介的CAFTA证券市场的重要性表现为下面几个方面：
1、CAFTA有效的证券市场可以将区域金融资源中剩余的资金调动起来并将之用于有益的经济活动中，从而达到社会生产资源的合理利用。
2、CAFTA有效的证券市场可以起到一个分化与减少经济运行风险的作用。发展程度较高的证券市场体系有利于风险的交易、风险的规避、风险分散化和各交易主体的风险分担。在证券市场发达的国家，这种作用表现明显，而在CAFTA的证券市场这种作用还不明显。
3、CAFTA有效的证券市场有利于加强对经营者的监督和改善公司治理。大量金融中介和金融机构的存在，降低了投资者获取有关经营者信息的成本，同时投资者很容易通过股票价格以及股票市场上公布的其他公司信息来判断管理者的经营业绩，对企业经营进行有效的监督，从而促使经营者改善公司治理和调整企业战略。
目前的CAFTA证券市场可以发挥比现在更重要的作用，因此我们应该采取一定的措施，进一步完善CAFTA证券市场，最大化地提高其效率。
二、CAFTA框架下证券市场场的现状及存在问题
(一)CAFTA框架下证券市场的现状
1、证券市场规模明显扩大。CAFTA的股票市场自1997年以来已经增长2倍，2005年市场资本总额达到2.1万亿美元；同时CAFTA的债券市场也取得了相当大的增长，整个地区2005年债券总额达到了1万多亿美元，是1997年总额的2倍多(见表1)，政府债券引领债券市场增长，公司债券市场不断扩大。
2、证券市场在公司融资中发挥着越来越重要的作用。CAFTA证券市场的金融资产的运用，为区域内公司融资提供了一定的金融支持。CAFTA成员国股票市场上公司新股筹资在2004年达到了320亿美元，在2005年达到了310亿美元，公司在股票市场上的筹资主要用于公司的扩大经营，这种直接融资方式减少了公司对银行贷款的依赖，提高了资源配置的效率(见表2)。
3、区域债券市场获得了发展。为增强东亚经济体的风险承受能力，东亚各国在地区层面上已经采取了一些具体的措施。根据东亚及太平洋地区中央银行会议(EMEAP)的决定，利用部分EMEAP的国际储备，推出了两个亚洲债券基金。第一个是亚洲债券基金I(ABFI)——汇集10亿美元的储备，投资于东盟8国＋3国的以美元标价的政府和准政府债券；第二个亚洲债券基金(ABF2)——20亿美元，投资于当地货币标价的和准债券。其目的是为零散投资者和机构投资者进入该地区债券市场提供一个透明和经济的方式，而且通过机构投资者、交易商和做市商的私募配售已经得以扩大。
(二)CAFTA框架下证券市场存在的问题CAFTA的证券市场面临着广泛的亟待解决的问题：证券市场的流动性低、公司债券市场融资发展缓慢、分散的小规模无合作的债券市场、证券市场深化带来的风险等等。
1、CAFTA各国的证券市场流动性低。在自由贸易区内的大部分国家，跨境投资者仍然不能拥有相当大的股份。这说明在某些情况下只有一小部分股份是可供潜在投资者买卖的，这极大地抑制证券市场的流动性和效率，CAFFA的证券市场的流动性大大低于那些先进工业国家。主要原因在于在该地区的一些国家，跨境投资者仍然不能拥有相当大的股份。2004年底，外国投资者不能进入菲律宾股票市场的约42％，中国的41％，泰国的36％。这一点加上某些经济体控股的相当大份额的股份(中国约为28％，印尼是30％，菲律宾是40％和泰国是21％)，意味着在某些情况下只有一小部分股份是可供潜在投资者买卖的；相应地，这会极大地抑制股票市场的流动性和效率。
2、公司债券市场融资发展缓慢。目前CAFTA各国偏重政府部门融资的发展，而公司债券市场融资发展得较慢(表1)，公司债券市场可以在公司融资方面发挥比现在更大的作用。公司债券市场规模小的关键原因是缺乏二级市场的流动性。证券市场流动性的缺乏不仅关系到证券市场的效率，而且关系到市场的整体规模，因为主板市场的规模和二级市场的流动性之间是双向互动的。投资者一般只有在市场有充足的流动性、需要时可以容易地出售和退出时才愿意投资证券。而且，如果流动性低，价格发现机制不能发挥作用(参与的投资者一般会要求更高的利率或回报来补偿低流动性)，这可能进一步阻碍公司在股票交易所上市或发行债券。3、CAFTA区内证券市场规模小且分散，难以充分受益于发展成功的证券市场。CAFTA内证券市场包括中国证券市场、新加坡证券市场、马来西亚证券市场、中国香港证券市场等，这些规模更加小的证券市场很分散，相互之间没什么合作，难以充分受益于发展成功的证券市场一般所具有的经济规模。
欧盟在证券市场合作上取得了一定成就。2000年以前的欧盟15个成员国都拥有自己的证券市场，通过布鲁塞尔、巴黎和阿姆斯特丹证交所合并成为新欧洲证券交易所，德国法兰克福证券交易所和英国伦敦证券交易所合并成为国际证券交易所，到目前二者代表着欧洲证券交易的主流，实现了规模经济效益和资源流动性的提高。欧盟证券市场一体化程度不断加强，使东亚各国证券市场面临着前所未有的冲击和挑战。因此，对于CAFTA成员国来说，解除跨境投资剩余阻碍的地区性合作非常有用，证券市场的合作显得颇为必要。
4、证券市场快速发展带来了风险的增加。随着股票市场和债券市场在过去8年的显著增长，CAFTA内证券市场的发展得以深化。金融领域越来越紧密相联，以至于银行、保险和证券市场之间传统的分业经营已经被技术创新、解除管制和自由化所打破。例如信贷传统形式(如抵押和商业贷款)的证券化，以及日益复杂的构建风险、重新包装风险和交易风险方式的增加，正在削弱股票、债务和贷款之间的差别。证券化将银行的信贷风险转移到资本市场，将银行和非银行金融机构的抵押贷款转移到资本市场，这会增加证券市场的风险。证券市场的发展将有助于拓宽金融系统的结构，但也有可能通过使用衍生工具和其他手段发生不适当的风险转移，使风险转移到风险管理能力和监管更薄弱的部门和机构。而这些风险只靠一个成员国的单独能力无法完全解决，需要所有成员国的共同努力协调。
三、CAFTA框架下证券市场完善之路
在2007年1月份结束的第二届东亚峰会上，东盟的新加坡、马来西亚等国的金融服务业对中国实行了开放，而中国金融业服务业保护期已过，已经对外国进行了开放。CAFTA金融业的相互开放有利于CAFTA证券市场的进一步完善，当然CAFTA证券市场的完善还需要采取一定的措施。
(一)提高证券市场的流动性“一个关键的挑战是证券市场，特别是债券市场的进一步发展”，“深度和高效的证券市场将会为满足日益复杂成熟的需要和改善金融部门的回弹力做出重要贡献”，这是世界银行新报告《东亚金融：通向健全市场之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡报告时所强调的内容。CAFTA证券市场效率不高的主要因素是证券市场有限的流动性。为了提高证券市场的流动性，我们需采取下面的措施：
1、改善证券定价的信息基础。及时准确的信息对于流动性是非常重要的，根据这种信息，流动性可以通过对基本面意见不同的投资者的活动来产生，从而促进价格发现的过程。在改善证券定价的信息基础的过程中，一个基本的因素是继续强化公司治理和信息披露。在受危机影响的国家中，马来西亚在改革其法律、法规和实务方面走得最快，紧随其后的是泰国；在印尼和菲律宾仍然有相当大的余地来加强公司治理；最近，中国也开始强化公司治理。
2、降低交易成本。交易成本高的市场交易量少，对相关新闻做出反应的价格变动较少，因此流动性低、效率低。影响外在和内在交易成本的因素包括预扣税和费用、中介的效率、市场基础设施和制度安排以及“辅助”基础设施。
3、开发广泛的投资者。开发更广泛和多元化的投资者基础，具有不同偏好和胃口的投资者的参与，有助于增加交易量和流动性，有助于提高市场效率。
(二)大力发展公司债券公司债券市场是一国金融体系的重要组成部分，是健全的证券市场结构中不可缺少的一个方面。大力发展公司债券市场，使公司债券市场在公司融资方面发挥重大的作用。建立区域信用担保设施为自由贸易区成员国的公司债券发行者提供债券还本付息的担保；通过将本地债券按风险和期限进行搭配组合，然后加以证券化，以符合投资者对风险的承受力。另外推动发行以本地货币或本地货币构成的一篮子货币计价的公司债券，完善债券市场基础设施，如债券交易、结算和托管体系等。
(三)加强CAFTA框架下证券市场的合作证券市场的更深一体化，尤其是跨境证券市场的一体化，能产生巨大的效用。
1、成立区域证券交易所。随着CAFTA一体化进程的加速，11国之间的国际投资与国际贸易与日俱增，必然带来国际结算额的大幅上升。这就需要一个各国认可的区域性跨国金融中心，方便区域内金融结算的解决、金融事务的协调、金融外交的谈判。证券交易所的成立将为资金供求双方找到一个最佳的交汇点。
证券市场分析范文4
【关键词】上海证券市场 股票市场 弱式有效性 单位根检验 序列相关性检验 游程检验
一、研究方法和样本数据的选择
（1）研究方法。本文运用单位根检验、序列相关性检验、Granger因果性检验和游程检验这几种方法，检验上证指数的收盘价之间是否有关联关系，来分析市场是否达到弱式有效。
（2）样本数据选择。本文选取了2001年1月1日-2012年12月31日的上证综合指数日收盘价，共计2905个数据。并且，为了克服现期股票价格对前期价格的依赖关系，采用收益率作为指标，来消除股价变动的影响，使用股价对数之差近似作为股价变动的增长率。使用上证综合指数对数收益率，主要因为对数价格的差就是复利收益率，而复利收益率具有以下特点和优势：①取自然对数，可以使不同日的股票价格水平更加的平滑，尽量消除价格变化率的影响；②具有简单加和性，计算连续几期的收益率，只要将各期的收益率相加即可。
二、实证分析
（一）单位根检验
（1）模型。
PT=aPT-1+b+ξ
因为使用上证综指的日收盘价来分析有局限性，所以改用收益率来分析。相应的模型为：
RT=aRT-1+b+ξ
其中，PT为第T期的价格，PT-1为第T-1期的价格，a为自回归系数，b为漂移系数，ξ为误差项，RT为第T期的对数收益率，RT-1为第T-1期的对数收益率，随机误差项满足零均值、同方差等假定。
（2）检验。
原假设：模型为单位根过程，收益率变动非平稳有趋势。
备择假设：模型为非单位根过程，收益率变动平稳无趋势。
检验的t统计量为：t= ；当a=1时，t=
判断：当t≤DF临界值，拒绝原假设，认为模型为非单位根过程，收益率变动平稳无趋势；
当t>DF临界值，没有足够的理由拒绝原假设，认为模型为单位根过程，收益率变动非平稳有趋势。
（3）利用Eviews软件进行检验。
观察检验Eviews软件检验的结果，可知，DF检验t值小于1%、5%、10%显著性水平下的临界值，所以，拒绝原假设，模型为非单位根过程；收益率变动平稳无趋势，即认为上海证券市场服从弱式有效性。
（二）序列相关性检验
（1）模型。
序列相关性检验主要用来检验前后期数据之间的相关程度，以判断这些数据是否存在某种联系。对于股票价格指数而言，主要是考察当前股票价格指数是否与历史的存在相关关系，或是否存在某种趋势。
模型为：
RT=a0+a1RT-1+ξ
其中，R为对数收益率。
（2）检验。
原假设：a1为0；
备择假设：a1不为0。
判断：如果a1为0，则证明上海证券市场服从弱式有效性；
如果a1显著地不为0，则证明上海证券市场不服从弱式有效性。
（3）利用EViews软件进行检验
观察检验EViews软件检验的结果，可知，a1=0.003772≈0，并且模型的a1=0.000014≈0即模型拟合得很差，因此，可近似认为上海证券市场近似服从弱式有效性。
（三）游程检验
（1）理论。游程，是指股票价格变化保持相同符号的序列。股票的价格变化只有三种：正、负和零价格变化。因为零价格变化出现的概率非常小，所以把零价格变化归为正的价格变化。一个长度为i的正游程是指一个连续i次正的价格变化随后是负的价格变化或零价格变化。游程检验可以不考虑观察值的数值大小，而仅对观察值的正负号趋势进行检验分析。
（2）模型。
E（m）=
δ2（m）=
m：游程总数
n1：正的价格变化的样本个数
n2：负的价格变化的样本个数
n：样本个数
δ2（m）：m的方差
（3）检验。
原假设：样本是随机样本；
备择假设：样本不是随机样本。
检验统计量：Z=
（4）利用SPSS进行检验。
通过检验结果可知，检验统计量Z=-0.148，0.05，没有足够的理由拒绝原假设，即认为总体变量值的出现是随机的，可以认为中国股票市场对数收益率是随机游走的。因此，我国证券市场已达到弱式有效性，投资者利用历史数据进行技术分析得不到超额利润。
证券市场分析范文5
关键词:货币政策;因果关系检验;协整检验
一、引言
证券市场价格波动规律及其预测问题是投资者关注的焦点问题。央行通过货币政策调整流动性,试图影响证券市场价格波动,证券市场是否对货币政策给予了应有的反馈,投资者们在判断证券市场价格时是否应考虑货币政策的方向是值得探讨的话题。
2006-2007年中国股市上涨了5倍,而2006年7月到2007年5月期间,中央银行先后七次上调法定存款准备金率,收回流动性。当紧缩的政策累积到达了一定程度,终于在2008年的暴跌中得到释放。但这个过程中体现了股票市场价格对货币政策反应的不敏感性。
股票市场价格是由股票的供给与需求决定的,央行调整流动性是试图通过影响股市的多空双方力量来影响价格,本文试图通过实证的角度来说明货币政策与证券市场价格之间的关系。
二、数据介绍
在数据选择方面,由于货币政策的任何调整方式都是在影响货币供给,因此选择m2代表货币政策,同时选择最具代表性的上证综合指数(sp)代表我国证券市场价格。样本范围为2003年1月―2009年6月的月度数据,样本容量为78。其中上证综指为每月收盘价格。为消除异方差,对两个变量分别取自然对数,得到的数列分别用lnm2和lnsp表示。货币供应量的增长率可表示为:rm2t=ln(m2-t)-ln(m2t-1),同理股票市场收益率表示为:
rspt=ln(rspt)-ln(rspt-1)。
三、实证检验
(一)ADF单位根检验
单位根检验是为了验证序列的平稳性,结果如下:
表1.lnm2、lnsp、rm2、rsp的单位根检验
从结果可以看出,lnm2与lnsp序列接受具有单位根的原假设,因此是非平稳序列,而它们的一阶序列rm2与rsp拒绝了原假设,因此为平稳序列。由此可以判断出lnm2与lnsp都属于一阶单整过程,可以进行协整检验。
(二)Granger因果关系检验
我们采用Granger因果关系检验方法来判断变量之间的线性因果关系,从而观察其相互影响。对于lnsp与lnm2及rsp与rm2的因果关系检验,分别选取滞后期为7和6。
表2 .lnsp与lnm2及rsp与rm2的因果关系检验
从检验结果可以看出,我们采取5%的显著水平,检验结果显示lnsp是lnm2的granger原因,同时rsp是rm2的granger原因,而lnm2和rm2分别不是lnsp和rsp的granger原因。由此可见,央行会将股票市场指数的高低作为参考指标,通常股票产生明显的泡沫或者快速下跌时,为巩固金融稳定,央行会做出政策反应。但是,由于其他因素导致投资者信心过高或过低,导致股票市场对货币政策变化的反应存在相当的滞后性,货币政策的紧缩或是扩张在统计上显示不是引起股票市场价格变化的原因。
(三)lnm2与lnsp的协整检验
在前边单位根检验中得到lnm2与lnsp两个序列均是I(1)序列,因此可以进行协整检验。
由于直接建立的回归方程存在明显的序列相关性,因此应对序列相关进行修正。根据残差相自相关及偏自相关图像可以判断,应采用AR(1)来修正残差的序列相关性。估计结果如下:
对上式的残差进行单位跟检验,其结果如下:
表3残差的单位根检验
结果显示残差序列在1%的显著水平下拒绝了原假设,因此为平稳序列,结果表明lnm2与lnsp之间存在长期协整关系,协整向量为(1,-0.019)。lnm2与lnsp之间的长期协整关系表明两之间有着长期稳定的关系。
四、结论与启示
(一)以m2为代表的货币政策与以沪深指数为代表的证券市场价格之间具有长期稳定的关系,说明长期以来央行对股票市场的政策影响是有一定效果的,虽然在不同的市场时期表现为某种程度上的滞后性或提前消化,总得说来,在长期看来,货币政策起到了调整股票市场的作用。
(二)短期内货币政策对股票市场价格调整的作用是非常有限的,投资者的信心是受多方面因素影响的,且国际经济局势的震荡导致境外资金数量的不稳定,都会在一定程度上影响股票市场价格变动。股票市场价格常常对经济的扩张或衰退做出过度的反应,这时货币政策应该对股票市场价格给予反馈,帮助我国股票市场实现国民经济“晴雨表”的功能。
参考文献:
[1]高铁梅.经济计量分析方法与建模:Eviews应用及实例[M].北京:清华大学出版社,2005.
证券市场分析范文6
【关键词】股价 长期走势 影响因素 面板数据 回归分析
一、前言
股票市场是一个高风险高收益场所， 在能给投资者提供高收益预期的同时，其风险也不容忽视。为降低股市风险，提高收益率，有必要对影响股价的因素进行研究分析。
前人对于国内证券市场股价影响因素的研究大致分为三类：一类是股价指数与宏观经济变量的关联性研究；一类是个股股价与其会计信息的关联性研究；还有一类则是其它因素对股价影响的探讨。但这些研究均从某一类影响因素入手，缺乏对更广泛因素的综合考虑，难以指导投资实践。本文的研究对象落脚于微观股价，从个股层面、市场层面、宏观层面三个层面入手，找出我国证券市场中影响股价长期走势的主要因素，以期指导投资实践。
二、研究体系的建立
（一）样本股票选择
本文从1994年以前上市的上海证券综合指数成份股中随机抽取30支股票，对股价的长期影响因素进行实证研究。在统计学中，将样本容量不小于30的样本称之为大样本，大样本具有良好的统计特性，可以较好地代表总体，从而通过样本特性可以较准确地估计总体特性。
（二）影响因素选择
1.个股层面
2.市场层面
3.宏观层面
（三）样本时期选择
对于30只股票及其与其各自相关的9个变量（1个因变量和8个自变量），本文选取的时期为1994年至2011年。中国的股市自产生以来只经历了短短22年，本文力求在现有条件下选取尽可能多的横向及纵向数据，以准确反映年轻中国股市股价长期走势的影响因素。
（四）数据说明
股票价格、每股收益、每股净资产、营业收入属于个股自身变量，每只股票、每个指标及每年数据均不相同，共有30×4×18=2160个数据，均来源于上海证券交易所及各家公司历年财务报表。数据均经过前复权处理以保持连续性。
上证综指、GDP、CPI、M1、人民币汇率均属个股以外变量，每只股票价格分析将共用这些变量。上证综指来源于上海证券交易所，以每年收盘价为准。GDP、CPI、M1、美元汇率均来源于《2012年中国统计年鉴》。
（五）计量模型的设定
（1）式与（2）式的区别在于：（1）式中的反映了每个横截面单元的截距值是不同的，N个横截面就有N个自己固定的截距值，而（2）式中的每个横截面单元都有一个相同的均值，并且每个横截面单元截距值的个别差异都反映在中。若，则，除非，否则两式误差项方差不相同。这表明了与 （i≠s）是相关的，即一个给定横截面单元的误差项在不同的两个时点是相关的。
在对固定效应模型和随机效应模型进行选择时，可以使用豪斯曼检验（Hausman Test）帮助判断哪个模型为最优。使用EViews7对以上数据进行豪斯曼检验，检验结果显示Hausman值为0，其对应P值为1，接受原假设，建立随机效应模型：
对于面板数据回归的参数估计应使用最小二乘法（LS）。
使用普通最小二乘法（OLS）的前提假设是随机干扰项之间没有相关性，否则得到的估计量将不具有最小方差，因而不是最有效的。而广义最小二乘法（GLS）能够消除随机干扰项中的自相关性，使得估计的参数具有最优线性无偏（BLUE）性质。由于随机效应模型中与 （i≠s）的相关性，故应使用广义最小二乘法进行估计。
三、实证分析
四、结论
长期中，对股价产生影响的重要因素之一是个股自身的盈利情况，即每股收益（）的大小。每股收益反映了每股股份所能产生的税后利润，所产生的利润越高，股票的分红预期则越大，投资者都是逐利型的理性人，因此股票受到追捧的程度必然越高，股价自然高涨。
每股净资产（）对股价有显著的正向影响。每股净资产代表了每股股票所包含所有者权益大小，代表了企业资产扣除负债后所有者享有的剩余权益，每股股票含有的权益越高，其价值必然越大，股价也必然越高。
营业收入（）的大小对股价没有影响。营业收入反映了企业在日常经营活动中形成的经济利益流入，它是影响企业最终利润的重要指标。但同时费用、成本、税费等也会影响最终利润，因此最终利润的大小受多方因素影响，营业收入的增长并不能保证利润的增长，更不能保证股价的上涨。
上证综指（）的涨跌对股价涨跌影响显著。它是由所有在上海市场上市的股票股价加权计算编制而成，其反映的是整个市场的股价的平均水平。一方面，若上证综指上涨，表示构成它的成份股票大部分上涨，具体的某只股票上涨的概率就较大。另一方面，指数的大幅上涨能够提振投资者信心，使市场能给予股票更高的估值，从而推动股价上涨。
从我国股市18年来运行的实际情况来看，国内生产总值（）与股价呈负相关关系，但程度微弱（偏相关系数为-7.73e-5）。有研究表明，在国外的成熟股票市场，中长时期内GDP与股市走势呈现显著正相关，因为国家经济越发展，企业的盈利水平也就越高，最终结果是股价随之上涨。我国股市与国外成熟股市的差异性可能来源于我国证券市场法规的不完善、IPO准入机制不健全、缺乏必要退市制度、市场投机性较重等。
居民消费价格指数（）对股价长期走势影响不明显。CPI对经济发展的影响具有两面性，一方面温和通胀（3%左右）会刺激经济发展，一方面恶性通胀（10%以上）可能导致衰退。CPI对经济的影响具有不确定性，而我国股市走势与GDP甚至为负相关，因此CPI并不影响股价长期走势。
货币供应量M1（）的增加对股价有助推作用。M1包括流通中的现金和企事业单位存款，能随时变现，因此其流动性较强。当央行增加M1供应量时，通胀上升，市场利率却下降，居民或企业存放在银行中的存款所能得到的利息减少，这刺激人们进行其他方面的投资以期超过银行利息收益，这就加大了股票二级市场货币供给，产生资金推动型的股价上涨。
美元汇率（）对股价的影响呈负相关关系。在18年的样本期间内，美元汇率一直处于下跌状态，人民币汇率不断上涨并有继续上涨的预期。人民币的不断升值导致国际资本的流入，从而国内货币供应量增加，利率下跌，股价上涨。
参考文献
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