封闭式基金范文1
分红在即提升价值
封闭式基金未来一段时间的分红，将为投资者带来巨大套利机会。依据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。如果这两条得到贯彻的话，封闭式基金的中期分红将把行情推向新高。
从2001年4月封闭式基金大分红之后，由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红了，相反二级市场价格不断走低，折价率持续扩大。而从去年7月以来，A股市场走出了一波上涨行情，封闭式基金的净值也都站上面值，目前不少基金的净值都在1.5元上下，甚至更高。按照规定，未来9个月内封闭式基金大规模分红的可能性很高。
按照银河证券基金研究中心的统计，2006年至今，已实现净收益大约为300亿元。照此计算，如果市场行情持续，未来9个月之内封闭式基金将实施合计大约260亿元的历史性最大规模分红。乐观一点，300亿元大分红也是可以预期的。按照法律规定，分红时间最晚在明年的3月和4月。
基金交易价格在0.8元上下的封闭式基金，如果分红方案10送0.8，投资收益就能达到10%，这部分收益是显而易见的。
同时也因为封闭式基金的交易价格较低，分红除缺口又比较大，中期分红很可能推动封闭式基金二级市场价格在短期内得到大幅度上升，从而让持有人获得较大收益。对于大盘封闭式基金来说，目前的平均折价率大约是45%，内部收益率是82%。如果25只大盘的封闭式基金分红，按照节前的统计是200亿元左右，分红后折价率进一步上升，接近60%，那么内部收益率将高达141.98%。如果45%的折价率是合理的话，价格将再次回到原来的折价率。二级市场的平均价格将强制上涨32%。
举来说，假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.347元和0.701元，折价率为47.99%。如果分红达到每份0.326元，分红除权后份额净值和市价分别为1.021元和0.375元，折价率则迅速扩大到63.33%。假设预期折价率从63.33%减少到除权前的47.99%，则市价将从0.375元上涨0.531元，上涨41.84%。巨大分红缺口将带动封闭式基金上涨。如果算上分红的收益，未来9个月中，投资封闭式基金的收益有可能超过50%。
对投资者来说，这其中的风险，要来自于下阶段大盘的走势。银河证券基金研究中心的胡立峰认为，如果大盘跌幅超过10%以上，即下跌近200点,则上述封闭式基金的套利交易失败，持有封闭式基金将进入风险状态。
“封转开”示范效应
第一只封闭式基金转开放式基金的实验，也就是所谓的“基改”试验成功，对封闭式基金无疑是利好消息。基金兴业更名为“华夏平稳增长”。从2005年12月到今年8月正式封转开，基金兴业的交易价格稳步上升半年多的收益率超过45%。
市场的实践扫除了投资者之前的疑虑，事实说明，基金封闭转开放的过渡相当平稳。在此示范之下，“基改”的实验将更容易受到市场的认可。据推测，年内有7到8只基金将准备实施基改，包括基金同智、景业、安瑞、金鼎、汉博、裕元、普润。按照银河证券基金研究中心的计，年内很可能将有20只小盘基金做好封闭式基金的准备，封闭转开放将成为轰轰烈烈的行业趋势。
目前53只封闭式基金的折价率大约为38%，净值是1200多亿元左右，跟市值有500亿元的差距，两者之间的空间是巨大的。如果封闭式基金净值是1元，价格是6角，投资者在实现封转开之后按照1元赎回，或者用其他的方式赎回，那么投资回报率是66%。对大盘基金来说，如果现在的折价率是45%，最后按照净值赎回，那么收益率就是85%到90%。如果折价率是50%，收益率就能达到100%。
从这个意义上说，如果价值1元的基金，可以用0.6元买到，投资者无疑是拣了个大便宜。不过风险仍然是存在的，如果在基金到期之前二级市场的价格始终不涨，投资者可能无法在实际投资中获利。从这个角度来说，封闭式基金更适合于长期投资。
而其短期投资的风险则主要取决于后市的走向和预期。投资者的预期，将在很大程度上影响折价率，同样，折价率也反映了人们对市场的预期。有人研究了美国股票型的封闭式基金从2000年至今的折价率情况，从2001年封闭式基金经过整顿走上健康之路开始，封闭式基金的平均折价率与道琼斯工业指数有很高的相关度，当人们预期后市大盘走低时，就预先抛售封闭式基金，导致折价率扩大。反之就预先买入，折率缩小。 国内市场也表现出这种特征，从2001年中期以来经过连续的下跌，市场的预期是不断地转入悲观。如果一个投资者预期股票还要进一步下跌，那么他就没有理由看好买这只股票的基金会有好的表现。而封闭式基金限于契约规定，即使在连续5的下跌过程中，仓位也都保持在60%～70%的较高状态，当投资人预期基金下阶段的收益为负，自然会抛售基金，这就不难理解前几年封闭式基金的折价率为什么在不断扩大。
从这个角度说，对封闭式基金的短期投资首先要判断大盘的走势。只有对后市有了判断，才能预见什么时候折价率扩大，以选择最佳的买入时机和品种。如果投者认为未来大盘将持续上涨，那么在市场处于调整时期，买入封闭式基金将是非常有利的时机。
如何投资？
原则上来说，今年没有分红的基金都是值得投资的。其中安全性最高的方案就是投资2年内即将到期的封闭式基金，比如基金同智、景业、安瑞、金鼎、汉博、裕元、普润。这些基金的折价率大都小于20%，随着到期日的临近，这些基金的折价率正逐步缩小，投活跃，下跌的空间非常有限。
较为稳健的方案是投资3年内即将到期的封闭式基金。如果预计未来市场走势乐观，那么选择2到3年行将到期的，业绩优良的封闭式基金，不仅能分享市场上涨和基金专业运作带来的红收益，也会于基金本身净值上升而分享到二级市场价格的上涨，同时基金的即将到期也会缩小折价率。实为一举三得。即使未来2到3年市场下跌，比如下跌10%，那么选择即将在这段时间到期的折价较高的封闭式基金也是良好的避风港，其风险已经非常之低。
在3年内行将到期的基金中，小盘基金值得推荐。比如基金科翔、景阳、汉博、安久、同德、汉鼎、景博等等，这些小盘基金的业绩表现不俗，在大盘上涨和下跌时段都获得了较好的超额收益。
较为激进的方案就是投资大盘封闭式基金。这些基金的折价率往往较高，未来的潜力巨大，但由于其到期时间很长，相应的风险（主要是二级市场的风险）也比较高一些。投资者可以重点关注其中一部分运作为稳健的基金，比如基金景福、安顺、天元、裕隆等等，这些现在买入并且持有的风险也不大，尤其是考虑到折价率较高的因素。
封闭式基金范文2
高折价率是长期以来困扰封闭式基金市场的最大问题，也是封闭式基金存在的必要性受到质疑的原因之一。
前不久，证监会基金监管部召集银河证券、天相投顾、中信证券及晨星四大基金评级机构举行的座谈会上，如何降低封闭式基金的高折价率成为会议讨论的重点，参会者就此提出了分红及吸收合并、复制等各种解决方案。
种种迹象表明，管理层推动封闭式基金改革的决心很大，有可能采取多管齐下的综合方案：一是鼓励封闭式基金多分红，有建议提出要把封闭式基金转变为分红型产品，“把分红变成制度”;二是要求基金公司加强内部管理，完善相关制度，防止利益输送和边缘化情况;三是积极推动封转开进程。
管理层对封闭式基金分红的重视程度给人带来无限遐想。从半年报来看，封闭式基金期末未分配收益超过120亿元，可分配红利十分丰厚。尽管随着中期分红的日子逐渐远去，目前进行了中期分红的封闭式基金只有丰和、泰和等少数几只，但不排除基金公司在管理层推动下加大分红力度的可能性。分红一方面可给投资者带来实实在在的收益，另一方面折价率被抬高后向原有水平的回归也将推动二级市场价格的上涨。此前基金丰和、泰和在公布分红预告当日就大涨6%以上，随后连续小幅拉升，走出了明显好于其他封闭式基金的行情，分红的魅力可见一斑。因此，如果基金公司分红意愿得到加强，这对投资者来说无疑是个好消息。
此前有媒体报道说，今年九月份将有几只封闭式基金转开放。对此，业内权威人士认为，尽管没有确定的时间表，封转开已是大方向、大趋势，并且步伐有望加快。
实际上，作为第一只转开放的封闭式基金，基金兴业的转开进程比到期日(11月15日)提前了几个月。按照这样的进程，将于明年三月份到期的基金同智和景业的确可能在近两个月内拉开转开序幕。我们也可以看到，至上周末，这两只基金的折价率也已降至10%左右，分为10.62%和9.99%。
封闭式基金范文3
关键词：封闭式基金；非平衡面板数据；规模经济
Ⅰ引言
基金行业成本的平均水映了该行业经营效率的高低，基金管理费的水平高低也直接影响基金投资者与基金公司相互利益关系，如何看待基金的管理费水平、如何把握基金管理成本的影响因素及其发展趋势，一直是基金业发展历程中的热门话题之一。根据成本理论，基金规模的快速扩张，应该会产生明显的规模经济，从而使得行业平均成本呈现下降趋势。事实上,Baumol、Goldfield、Gordon和Koehn(1990)发现1980－1990年之间的共同基金存在显著的规模经济；Dermine和Roller(1992)证明了小型和中型规模的法国基金家族存在规模经济，而大基金家族则没有；Ferris和Chance(1987)，McLeod和Malhotra(1994)，Latzko(1999)也指出，开放式基金的管理中存在潜在的规模经济问题。在国内，对基金业绩评价的研究可谓汗牛充栋，但对基金的规模经济问题进行数量分析的文献还十分罕见。考虑到我国开放式基金成立时间不足两年，基金数量不多，可用的数据太少，无法进行有效的计量研究，因而，本文将利用由33只封闭式基金从1999－2002年的非平衡面板数据（unbalancedpaneldata）单独对我国封闭式基金的规模经济问题进行实证研究，以期为当前国内广受关注的基金问题的讨论提出一些新见解。
Ⅱ模型和计量方法
2.1模型
传统的经济理论假设厂商存在一个由长期生产中的规模经济和规模不经济所决定的U型长期平均成本曲线，厂商将不断提高其资产规模直至边际收益等于边际成本，工厂规模应该确定在使平均成本处于长期平均成本曲线底部的水平上，也就是说，只要仍然存在规模经济，工厂规模将继续膨胀。在金融经济学领域，对数变换成本模型（translogcostmodel）由于其解释的简易性和清晰性而成为一个在规模经济问题的实证研究中得到普遍应用的方法，比如Noulas、Ray和Miller（1990）对银行业的研究，Bers和Springer（1998）对房地产信托投资的分析，甚至于Christensen和Greene（1976）对电力生产的实证探讨都用到了这一模型。本研究也将运用上述二次对数变换成本模型来分析我国封闭式基金的规模经济问题，具体模型如下：
(1)
其中：
＝基金在年总运营费用的自然对数；
＝基金在年总净资产的自然对数；
＝基金在年的组合交易量，这里简化定义为总的股票交易量；
＝基金在年的平均年收益；
＝随机
误差项。
基金的投资目标对基金的费用会有显著的影响，在对基金进行比较研究时,理论上应坚持不同类型基金不做比较的原则，但由于我国封闭式基金投资风格几乎没有差别，我们没有将这一变量放入模型中加以考虑，这对分析结论不会产生大的影响。
2.2面板数据
考虑到传统的回归形式不能充分显示基金之间的差异性，本研究采用面板数据这一计量方法去研究上述费用模型，该法适用于分析时间序列观察值数量很小（经常只有三、四个观察值）而横截面组群或个体数量较大时的数据集。
在分析面板数据时，通常有三种方式：
第一种是集合所有的横截面和时间序列数据进行普通最小二乘法（OLS）回归的混合回归模型，相当于多个截面数据放在一起作为样本数据。该模型假设所有基金费用函数的截距和斜率系数保持不变()，则OLS给出参数的一致性、有效性估计。其形式为：
(2)
第二种是固定效应（fixedeffects）模型。该模型把截距项当作一个固定的未知参数，并对不同基金赋予不同的截距（），其形式为：
(3)
第三种是随机效应（randomeffects）模型。该模型把截距项当作一个随机变量（）。因而，方程可重写为：
(4)
其中，是基金的特殊干扰项。
对数变换费用模型的各参数将同时采用上述三种方法进行估计，并对估计结果进行F检验（F-test）、拉格朗日乘数检验（LagrangeMultipliertest）和豪斯曼检验（Hausmantest）以选择出最佳估计方法。
2.3规模经济
规模经济通常是以成本——产出弹性来计量的，我们运用总费用对资产的弹性来讨论封闭式基金规模经济存在和程度问题，这一弹性通过对对数变换模型进行求导得出：
(5)
当费用弹性小于1时，基金费用增加比例小于净资产增长比率，意味着存在规模经济；当费用弹性大于1时，存在规模不经济；当费用弹性等于1时，基金费用与资产同比例增加，那么规模经济和规模不经济也就不复存在。Noulas、Ray和Miller(1990)用平均法（averagemethod）计算费用弹性以评估是否存在规模经济，该法对每个样本或组内个体的费用弹性取平均值以导出样本或组的平均弹性，本文也运用此法计算费用弹性。
Ⅲ数据
本文数据包括横截面和时间序列两类数据集。我国首批规范化的证券投资基金直到1998年4月才开始上市，到目前为止也只有54只封闭式基金，综合考虑研究的基金样本数量不至太少和尽可能多地获得每个样本基金的数据，我们将研究的样本基金限制在2002年12月31日前至少运营两年的基金上，满足条件的样本有33只基金，囿于数据有限，我们将所有样本基金根据其净资产分成简单的两类：小型基金，其净资产不超过15亿元；大型基金，其净资产大于15亿元。所有数据都是从1999到2002年的年度数据。由于样本基金成立、运营时间不同，采集的数据也有多有少，为了最大限度利用原本就不多的数据，我们采用非平衡面板数据法（unbalancedpanels）进行估计。从图1和图2可以看出，小型基金的平均费率呈轻微的上升趋势，而小型基金的平均费率则相反，表现出随着净值增长而下降的趋势。
Ⅳ实证结论
对不同分组的相应最佳模型估计结果列于表1。
在三类分组中，的系数都为正并且在1%水平上显著,这显示基金费用与基金净资产显著相关。对大型基金组和全体基金组，的估计系数显著为负，而小型基金组的为负但不显著。基金费用与基金收益负相关，但并非总是显著的。从估计结果看：小型基金的平均费用弹性为1.56，远大于1，因而存在非常明显的规模不经济；小型基金的平均费用弹性为0.81，存在非常明显的规模经济；而所有基金的平均费用弹性为0.92，这说明，从总体上来看，我国封闭式基金存在规模经济。
图3是与净资产对应的费用弹性的散点图，费用弹性由（5）式算出。图中显示在净资产达到48亿元之前，弹性随着资产增加而快速下降，此后，开始缓慢下降。
通过计算代表性封闭式基金的平均成本曲线能够大致勾勒出封闭式基金总体的规模经济。具体方法是：对控制变量、取其均值并保持不变，再根据式（1）对不同的基金净资产值计算出相应的费率。图4为代表性封闭式基金的平均成本曲线，除了净资产低于10亿的一部分小型基金的费率随净资产增加而上升外，封闭式基金的平均成本随净资产增加而下降，然而，这一快速下降过程终止于基金净资产约50亿元处，此后，平均费率将随着基金资产而上升，而目前国内几乎没有封闭式基金的净资产超过这一水平，这意味着我国封闭式基金在运营管理上还有很大潜力可挖。
Ⅴ结论
本文的主要结论如下：
1.利用33个样本基金四年内的93个有效观察值，运用非平衡面板数据分析法，构造对数转换费用模型，我们研究了中国封闭式基金的规模经济问题。
2.在小型基金、大型基金和全体样本基金三个分组中，基金平均费用存在完全不同的水平和趋势，这促使我们对每一分组样本的规模经济分别进行考察。
3.在大型基金组中，我们发现了显著的规模经济，相反，在小型基金中则存在明显的规模不经济。这表明，大型基金在它们的长期平均成本曲线的下降部分运作，另一方面，小型基金则处于它们的长期平均成本曲线的上升部分。
4.对所有样本基金进行考察，其费用弹性的估计值小于1，这说明我国封闭式基金总体上存在规模经济。
5.代表性封闭式基金的平均成本曲线在所有样本基金净资产范围内是随其增加而下降的，而平均费率值在约50亿元处取最小值，国内目前还没有净资产超过这一规模的封闭式基金，因而我国封闭式基金在管理上有很大潜力可挖。
由于基金的样本数据比较少，在计量分析中我们只包括了33只基金的93个有效数据，要做出非常客观的评价结论也许比较困难，但是探讨一个比较客观的评价方法还是有可能的，也是十分必要的。随着时间的推移，在一个比较大的样本中，我们的结论是否能得到支持，则有待于未来的进一步研究，我们期盼也欢迎这样的进一步研究。
参考文献
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封闭式基金范文4
关键词:封闭式基金;折价;投资价值
1 文献综述
1.1 传统金融理论解释
对封闭式基金折价现象的传统金融理论解释主要建立在市场有效性假设的基础之上。如果市场是有效的, 那么基金的内在价值应该等于单位份额基金的资产净值, 基金交易的价格也应该与其单位净值基本一致。
(1)成本理论。
即基金的折价是因为基金的管理费用过高或者基金投资组合的管理不善所引起的。基金的日常运作需要成本,如果基金的管理费用过高或者基金未来的管理业绩低于市场平均水平, 那么基金的价格应当低于其单位净值。boudreaux(1973)提出, 如果基金的管理费用太高, 或者投资者预期基金未来的管理业绩低于市场平均水平, 那么就会导致基金的折价。kumar和noronha(1992)实证检验了管理费用与基金折价的关系, 也发现了管理费用和基金折价之间的显着关系。
(2)资本利得税理论。
美国等一些国家的税法规定,基金投资者在基金资产出售或基金分配已实现资本利得时必须缴纳资本利得税。pratt(1966)最早指出,投资者需承担潜在的资本利得税, 但这些资本利得税并没有在基金的单位净资产价值中得到反映。当基金将来卖出相应资产, 实现这些资本升值时, 必须要支付资本利得税。因而, 未实现的资本利得税的存在造成基金折价, 而且基金的单位净资产价值中包含未实现的资本利得税越多, 基金的折价越大。
(3)流动性缺陷理论。
流动性观点认为,由于基金投资于一些流动性较差的股票, 当大量出售这种股票时, 会造成股票价格的大幅下跌, 因此,基金所实现的资产少于公布的资产净值,其价格会有一定程度的折价。malkiel (1977) 与lee 等人(1991) 的研究发现, 基金折价的大小与基金投资组合中所含流动性较差的股票数量的多少有显着关系。国内刘煜辉和熊鹏(2004) 、何小锋和程勇(2004) 认为资产流动性假说对中国封闭式基金折价之谜有较强的解释力。张俊喜(2002) 、杜书明(2003) 、顾娟(2001) 的观点却与之相反。
(4)业绩预期理论。
该理论认为,基金价格与其净资产价值的持续偏离是符合有效市场假说的,折价或溢价反映了对基金未来业绩的预期。malkiel(1977)认为基金的折价反映了公众对基金业绩的预期,基金管理人管理能力作为一种资产, 其价值不尽相同。如果投资者认为基金管理人具备优秀的投资管理能力, 预期未来的基金业绩很好, 基金可溢价, 反之, 基金则应折价。而lee 等人(1991)不赞同这一理论,他们发现,折价幅度较大的封闭式基金的资产表现反而优于幅度较小者。
1.2 行为金融学解释
在有效市场理论的框架下,传统金融理论没有很好地解释基金折价现象, 这使得有些学者对市场理性产生了质疑。20世纪90年代以来,行为金融学打破了理性金融学关于投资者理性的假设,发展了新的观点,对封闭式基金折价提出了新的解释。
(1)噪声理论。
delong、shleifer、summers、waldmann (1990) 等人提出了“噪声交易者模型”, 即dssw模型,认为噪声投资者交易的不可预测性阻碍了理性套利者的套利行为,结果使得价格严重与资产基本价值相偏离。该模型解释了为什么即使投资者并不悲观, 封闭式基金仍然会折价交易,同时使一些金融异常现象变得清晰起来, 包括资产价格的过度波动, 封闭式基金的折价, 以及股权溢价之谜等。薛刚(2000) 提出中国证券市场上的噪声问题具有普遍性,投资者持有封闭式基金需要承担较大的噪声交易者风险, 其资产净值中更含有较多“泡沫”,加大了流动性风险, 基金能够实现的价值就会低于其账面资产净值。
(2)投资者情绪理论。
zweig (1973)最先提出,封闭式基金的折价可能反映了个体投资者预期的假说。他认为非信息交易者是封闭式基金的基本持有者,当非信息交易者乐观时,封闭式基金的折价幅度变小甚至出现溢价。lee et al1 (1991)沿用dssw的模型得出,封闭式基金的折价可能受到投资者情绪因素的影响而脱离基金净值呈现更大的波动性。bodurtha 等(1995) 在国际证券市场上,也找到了支持投资者情绪理论的证据。黄少安和刘达(2005) 通过采用较大时间跨度的数据进行研究, 认为当前保险公司占据主体并采取被动投资策略的情况下, 个人投资者的情绪仍然会对基金折价产生重要的影响。
2 我国封闭式基金折价原因的阶段分析
同大多数国家一样,我国证券投资基金的发展模式是先由封闭式基金开始, 逐渐引入开放式基金等其他形式的基金,向多元化方向发展。回顾我国封闭式基金走过的历程,可以发现其总体价格变化经历了3个不同的阶段。
(1)1998 年4 月到1999 年8 月。在这段期间内,封闭式基金总体处于溢价状态。当时我国封闭式基金处于兴起阶段,广大投资者对封闭式基金的市场价格定位认识不足,加上出台的新股配售等优惠政策,封闭式基金成为二级市场追捧与炒作的对象。
(2)1999 年11 月到2006 年10 月。在这段期间内,封闭式基金出现了折价的现象,在此阶段封闭式基金折价大,持续时间长。2005 年10 月21日,封闭式基金的价值加权平均折价率达到历史新低-43.84%。远高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。这种深幅度折价暴露出了种种问题。如①我国证券市场上的噪声问题具有相当的普遍性与严重性。同时我国的证券市场尚在发展初期, 无论是在运行体制的完善程度、信息的披露、交易者的素质、市场规模以及立法、执法等方面都与西方相差甚远。②封闭式基金逐渐被边缘化。开放式基金大量发行, 使其逐渐成为基金业发展的主流, 吸引了大部分投资者的资金。③我国股本结构的特殊性。在股权分置改革之前,占很大比例的国家股和法人股是不能流通的。这使基金管理公司完全有可能持有某上市公司流通股的30%以上,基金管理人在自身利益的驱动下,可能会重仓持有一些股票以便于拉抬股价,这使得基金的资产净值中含有较多的“泡沫”,基金能够实现的价值会低于甚至远低于其账面资产净值。④基金管理公司存在较大道德风险问题。由于投资者忧虑基金公司自身治理状况,而不愿介入封闭式基金投资,导致封闭式基金高折价。[jp]
(3)2006 年11 月到2008 年4 月。这个阶段封闭式基金出现了价值回归现象。自从2005年推行股权分置改革以来, 我国证券市场发生了重大转折, 在新的市场环境中, 影响封闭式基金价格的因素也正在发生变化, 封闭式基金折价率也从之前的40%左右下降到了目前的20%左右。一年多来的股权分置改革,改善了上市公司治理结构,解决了各类股东权利对等,解决了制约中国证券市场发展的根本性问题,起到了积极的促进作用,上市公司业绩提高使股价得到了回归,因而封闭式基金投资收益增加,折价率收窄。基金公司的治理也在改善,这对封闭式基金的业绩产生了积极的影响。
3 我国封闭式基金投资价值分析
结合我国证券市场的特点和现状,可以发现我国的封闭式基金的投机机会如下。
(1)折价带来的投资机会。 折价率实际上是封闭式基金的“安全垫”,可增加持有封闭式到期的收益率,减轻净值损失的可能。封闭式基金高折价现象的存在是吸引很多投资者的一个重要因素。很多投资者更加看好封闭式基金,认为这是一个相对更为安全的投资领域。同时,股指期货推出以后,部分投资者可以利用封闭式基金与股指期货进行无风险套利,这将促使封闭式基金消除折价率。
(2)封闭式基金转为开放式基金的投资机会。从理论上说, 以低于净值的价位买入封闭式基金的投资者在其转为开放式基金时就会获得基金净值和基金买入市价之间的差价收益,由此就产生了封闭式基金转为开放式基金的套利机会。如果封闭式基金到期时,二级市场的价格与其净值依然相差很大,那么基金持有人就不会选择延期而会选择终止或者转为开放式基金。目前,实行封转开已经成为即将到期封闭式基金的一致选择,在实施封转开以前,一般都会有一个停牌复牌的过程,基金价格往往会上升以消除折价率。目前已经封转开的基金都在这个过程中出现上涨,折价率也逐渐归零。
(3)封闭式基金分红的投资机会。如果投资者对封闭式基金未来分红预期强烈,这也有助于推动封闭式基金折价率降低,使得分红之后的折价率向一个稳定的水平回归(实证结果可以表明该假设的合理性) 。封闭式基金的分红存在以下两种套利模式: 第一,折价交易的封闭式基金分红之后,折价率会上升,这时,市场认为原来的折价率是合理的,就会要求使新的折现率有下降的要求,价格就会上升,可以利用这期间的价差进行套利。第二, 如果某只封闭式基金存在分红预期, 红利收益就会吸引投资者介入, 从而使其价格上升, 折价率下降, 在分红完成之后, 折价率又回归到稳定水平, 可以利用分红预期效应进行套利。
4 结论和建议
相对西方封闭式基金的历史,我国封闭式基金存在的历史不长,但随着我国基金市场的不断发展,基金的折价现象成为众多学者和投资者很关注的问题之一,要弄清楚它的本质原因,还需要进一步的研究和深入。
首先,只有建立一个真正运行完善、信息公开透明的资本市场,更加有效、健全的基金市场,我们才有可能真正地解开这个谜团。其次,要改变封闭式基金越来越边缘化的境地,减少证券市场的信息不对称程度,降低我国证券市场噪声交易的程度。完善对基金的业绩评价体系,增加基金的品种,增大基金管理的差异性等是至关重要的。最后,加大政策扶持的力度,增加封闭式基金的吸引力。通过发放红利,一方面降低基金单位净值,另一方面,通过套利实现基金价格的理性均衡。
参考文献
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封闭式基金范文5
投资价格再次提升
封闭式基金一直是不少投资人的“秘密武器”,他们买着封基闷声发大财。据测算,过去5年,封闭式基金二级市场的价格平均涨了约757%。
不过,自从股指期货推出之后,它的折价率越来越低,一度降低到12%左右。业界人士惊呼:封基的投资价值越来越小了!
不过,自今年7月初封闭式基金价格触底以来,它已经延续了近两个月的上涨态势。Wind资讯统计数据显示,自7月1日至9月7日,在26只传统封闭式基金中,有13只基金的区间涨幅超过大盘,涨幅最高的基金景福,两个多月来交易价格已经上涨17.40%。另外,截至9月9日收盘,处于交易状态的26只传统封基,有24只收盘价已经跨过2007年上证指数6124点的价格水平。
随着封闭式基金折价率的连续攀升,投资封闭式基金的安全垫也随之增厚。根据9月9日收盘价计算,基金丰和、基金银丰、基金鸿阳、基金久嘉等7只封基的折价率均已超过20%,尤其是基金久嘉,折价率高达24.04%。
折价率越高,意味着封闭式基金在二级市场上的交易价格与其实际净值之间的背离情况越严重,如按照价格回归价值的判断,高折价率的封闭式基金应该有很好的投资价值。
为何选封基
人们在选择某一理财产品时,先会有一个评估和对比,选定其做为投资的对象,也或多或少有受其相对优势的吸引。封闭式基金曾一度被有些投资者认为是边缘化的基金产品,获利偏少,不划算。事实上,近年来封基的阶段性丰厚收益表现证明,封闭式基金不仅具有较大的获利空间,也有自身的独特优势。
首先,封基都有一定的折价率。比如,基金久嘉的折价率高达24%,买该基金就等于打76折。等到基金到期后,一般会转换成开放式基金,那么折价率也会随之消失,因此相对开放式基金来说,就多了一份折价率归零所带来的额外收益。
其次,它有相对抗跌优势。折价率只放大收益,却不放大风险。在股市下跌、净值下跌的情况下,折价率和分红能够提供厚厚的安全垫。这也是封闭式基金所体现出的折价优势,而且其折价优势是在较长时间内体现出来的,因此长期收益明显。
折价率越高就越能投资?
是否折价率越高,基金的投资价值也越高?
目前封闭式基金市场投资机会日趋明显,投资者的投资信心也开始渐长。但即便如此,在选择封闭式基金时,不代表任何品种都有较高的投资价值。封闭式基金的投资价值取决于诸多因素,除了折价率,还有如投资收益能力即基金的业绩、分红能力,等等。
封闭式基金的折价是一种安全垫,但并不是折价率越高的基金越有投资价值。除了基金业绩及分红能力外,还需考虑时间因素,到期日远的封闭式基金一般折价率比较高,虽然其清算套利的绝对值高,但平均年化折价回归收益反而可能更低。反过来,到期日近的封基折价率一般较小,但年化折价收益较大,安全性也更高,在即将到期时折价率必然回归。
投资收益能力是封闭式基金投资价值的基础,体现在其净值的增长。基金的净值增长虽然不能完全决定其在二级市场的表现,但依然产生影响,选取时间范围越长,影响也越明显,因此其净值能否持续稳定的增长,也在一定程度上影响其长期的投资价值。
分红能力也是投资者们衡量封基投资价值的一大标准,分红即是一种回报。业内投资策略就有这样一句话:开基看择股能力,封基重分红前景。
总之,业绩增长能力和持续稳定分红能力决定了封闭式基金的长期投资价值。
把握机会 规避风险
封基的配置价值总是难免受股市行情的影响。对于机会与风险,市场并不是绝对的,针对下一阶段封闭式基金的投资,分析人士给出了许多不同的建议。
在封闭式基金研究有领先地位的银河证券认为,购买封基,除了看折价率,更应该看重其投资能力。从长期来看,投资具有折价优势的场内基金品种,不仅可以获得投资收益,还可以获得折价率收敛的额外收益。
封闭式基金范文6
价值洼地
“目前股指处于高位，封闭式基金是否还能投资?”投资者都有这样的疑惑。
国信证券分析师认为，结合各方统计数据来看，封闭式基金的机构持有者持有比例在去年末出现大幅上升，个别基金的机构持有比例已经超过80％。基于此点认识，封闭式基金仍然具有强大的吸引力。
其次，近几个月“封转开”的加速推进以及中小盘基金“封转开”的良好示范效应，使得距离到期日不远的中小盘封闭式基金转开放的不确定性呈现明朗化，因此投资机会显而易见。
另外，股指期货推出的日益临近以及创新型封闭式基金的推出都将使封闭式基金的折价水平继续向下修正。封闭式基金折价率的暂时回升，以及大盘在5月底和6月初出现了一波比较明显的调整，市场风险得到有效释放，因此6月份将是介入封闭式基金的好时机。
而“价值洼地”是银河证券基金分析师胡立峰对封基提出的一个观点。理解起来非常简单，以净值为买卖标准的开放式基金，老百姓都在抢，而封闭式基金却是打折卖，有的甚至打到了“7折”以下，其投资价值不言自明。这也难怪有的业内人士指出，在4000点之上，封闭式基金与大多数投资品种相比，其价值明显相对突出。
两类封基值得关注
对于封基的后市机会，投资机构相当看好，都认为封基的持续上涨，将会是后市的主基调。但面对众多折价率超过30％的封基，究竟该如何选择呢?业内人士指出，对于封基的选择，同样需要强调质地，那就是基金的业绩。
