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【关键词】企业短期偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。企业流动资产的流动性强，相应的短期偿债能力也强。在市场经济条件下，企业作为一个独立的经济实体，短期偿债能力的强弱直接会影响到企业的支付能力、信用、信誉及能否再融资等一系列问题，甚至影响企业的经营能力。企业的财务风险受这部分负债影响较大，如果不能及时偿还，企业就可能陷入财务困境，甚至走向破产倒闭。因此，企业的管理者、股权投资者、债权人等都十分重视和关心企业的短期偿债能力。短期偿债能力的强弱关系着企业承受财务风险能力的大小，关系着企业投资机会的多少和盈利能力的高低，关系着能否按期收回本金和利息。上市公司短期偿债能力强弱对于债权人，特别是银行等金融机构或者其他非金融机构来说最为重要，在很大程度上决定着他们出借的资金是否能按期收回并获得预期报酬。因此，通常使用流动比率、速动比率和现金比率等衡量短期偿债能力。
一、短期偿债能力财务指标具体分析
（一）流动比率
流动比率也称营运资金比率，它是企业流动资产与流动负债的比率，表示有多少流动资产作为每一元的流动负债的偿还保证。其公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，一般，从债权人立场上说，流动比率越高越好，说明企业偿还流动负债的能力越强，借出的资金越安全，债权越有保障。但从经营者角度看，流动比率并不一定是越高越好，流动比率越高，可能是企业有过多的资金滞留在流动资产上，没有加以有效利用，可能会影响企业的获利能力。根据经营需要，在偿债能力允许的范围内进行负债经营也是现代企业经营的策略之一。因此，根据一般经验，流动比率为200%时，认为比较合适。此时，企业的短期偿债能力较强，对企业的经营也比较有利。
表1 青岛海信电器股份有限公司近三年流动比率
（单位：万元）
从表中可以看出，2010年至2012年，该公司每1元流动负债分别有1.6358元、1.6301元、1.6400元的流动资产可以用于偿还。由于流动比率在2：1左右比较合适，青岛海信电器股份有限公司的流动比率应属于正常范围之内，近三年保持在比较稳定的水平，说明短期偿债能力比较稳定，但是，比起最合适的流动比率，该公司短期偿债能力较差。
（二）速动比率
速动比率也称酸性测试比率是指企业的速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中速动资产变现偿付流动负债的能力。其计算公式如下：
速动比率=速动资产/流动负债
其中，速动资产=流动资产-存货
速动比率可以作为流动比率的辅助指标，它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力。用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以部分有效弥补流动比率指标存在的缺陷。当企业流动比率较高时，如果流动资产中可以立即变现以支付债务的资产较少，其偿债能力也不理想；反之，如果在较短的时间内流动资产中的大部分项目都可以转化为现金，即使流动比率较低，其偿债能力也会很强。一般认为，速动比率为100%时为标准值。如果速动比率低于100%，一般认为偿债能力较差，但分析时还要结合其他因素进行评价。
表2 青岛海信电器股份有限公司近三年速动比率
（单位：万元）
从图表可以看出，2010年至2012年，公司每1元流动负债有1.2541元、1.3712元、1.2497元的速动资产与之对应，以备偿还。通常认为，速动比率为1：1时比较合适，青岛海信电器股份有限公司的速动比率显示该公司变现速度较快的资产在流动资产中所占比重较大，因此，企业速动比率较高，短期偿债能力较强。
（三）现金比率
现金比率是指现金类资产对流动负债的比率。其公式如下：
现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债
现金比率表示企业有多少现金及现金等价物作为偿还每一元流动负债的保证，反映企业的直接偿付能力。一般来说，现金比率重要性次于流动比率和速动比率，因为企业没必要总是保持足够的现金类资产来还债。但是，当发现企业存货的变现能力与应收账款存在问题时，现金比率就显得很重要了。如果企业现金缺乏，就可能发生支付困难，面临财务危机。此外，在某些高度投机企业，现金比率是很重要的，因此，要重视分析在特殊条件下的现金比率指标。现金比率很高又从某种角度上反映企业不善于充分利用现金资源以赚取更多的利润，现金类资产获利能力低。在运用现金比率指标分析时，一般认为，现金比率在20%以上为好。
表3 青岛海信电器股份有限公司近三年现金比率
（单位：万元）
从表中可以看出，2010年至2012年的现金比率呈现下降趋。2010年和2011年的现金比率较高，都达到了30%以上，说明该公司的短期偿债能力很强。但是2012年的现金比率与前两年相比急剧下滑，为16.83%，与20%的临界值相比低3.17个百分点，差距较大，说明2012年该公司企业的短期偿债能力比较差，财务状况令人堪忧。
二、具体评价和结论
通过以上对青岛海信电器股份有限公司就2010年至2012年这三年的流动比率、速动比率和现金比率三个方面的分析，我们可以看出，青岛海信电器股份有限公司的短期偿债能力从总体上来说还是比较强的，虽然这些指标在某一年低于最佳临界值或者有下滑的趋势，但是基本高于同行水平，所以该公司的财务前景是比较乐观的。
三、短期偿债能力分析的局限性
对青岛海信电器股份有限公司短期偿债能力的分析有助于了解该企业的财务状况，评价决策绩效，但也应认识到其局限性。这些数据都来源于青岛海信电器股份有限公司2010年至2012年的年度财务报表，它是对企业过去的经济情况的反映，用过去的数据来判断企业现在的财务状况，预测未来的发展趋势必然具有一定的局限性。另外一些表外因素也会影响企业短期偿债能力，如企业的信誉、企业是否存在大量未使用的银行贷款额度、企业是否具有良好的长期融资环境、企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现等等。又因为短期偿债能力分析本身具有一定的局限性，因此，不能把短期偿债能力作为评价一个企业的唯一指标，各个利益相关者还要综合其他财务指标从整体上分析一个企业的财务状况以便获取更加准确可靠的信息。
参考文献
[1]缪丽华，吕阳，王虹.浅析企业偿债能力[J].技术与市场，2001（6）.
[2]鲜梅，李琳.企业偿债能力分析[J].商业现代化，2006（17）.
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一、企业短期融资券的发展现状
1988年前，我国一些地区为了弥补短期流动资金贷款的不足，尝试在本地区发行短期融资券。1989年2月，中国人民银行了《关于发行短期融资券有关问题的通知》，对企业短期融资券进行了规范，企业纷纷通过这一渠道进行融资。但从1993年开始，我国出现了乱拆借、乱抬高利率和乱集资的现象，各地超规模发放短期融资券，到1997年，一些地区的企业短期融资券不能按期兑付的情况逐渐暴露，中国人民银行不再审批企业短期融资券的发行，使得该金融工具退出了市场。
2005年5月24日，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，允许具有法人资格的非金融企业依照相应条件和程序，在银行间债券市场上面向机构投资者发行企业短期融资券。这是我国根据企业融资结构调整和货币市场发展的需要对企业短期融资券发行的重新启动，同第一次发行企业短期融资券相比，无论是在制度规定，还是在操作流程上，重新启动的发债行为都比较规范。
从2005年5月到2005年年底，我国共有58家非金融企业发行了74笔短期融资券，发行金额累计1353亿元人民币，极大的支持了企业的资金融通。从发行主体来看，大部分都是大型企业且信用评级较高，多为A－1级以上，评级机构多由国内评级公司担任；从承销主体和投资主体来看，主承销商大都是商业银行，而投资机构也多为商业银行；从发行利率或价格来看，在发行初期，各企业的利率差异不大。但从12月末开始，发行利率的差异越来越大，1年期的发行利率最高达3．72％，最低为3．19％，这体现了短期融资券的风险差异，体现了发行价格和利率的市场化取向。总之，从目前企业短期融资券市场的发展状况来看，这次企业短期融资券的重新启动，坚持了市场化的原则，对发行规模实行余额管理，对发行企业的信用状况进行严格评级，使得企业融资券在自由发展的同时受到良好的规制，促进了企业短期融资券市场的规模扩张和稳定发展。
二、企业短期融资券对银行信用风险缓释的绩效分析
企业短期融资券可以改善我国企业融资结构有失均衡的情况，调节资本市场和货币市场结构。同时，可以增加银行的中间业务收入，冲击银行的业务结构，也对银行的信用风险管理带来一定影响。
从制度层面讲，企业短期融资券为银行的信用风险缓释机制提供了制度平台，降低了企业的银行贷款比重，从而降低了银行的信用风险；从技术层面讲，使商业银行在中间业务市场上的衍生产品交易拓展到债券市场，为衍生产品交易的开展提供了条件。信用衍生产品可以转移和对冲银行的信用风险，但同时也会给银行带来其他风险，因此，信用衍生产品的风险缓释问题需要银行进行破解，而企业短期融资券的发展为缓释风险提供了空间。但是，企业短期融资券真的可以缓释银行的信用风险吗?
从企业短期融资券的设计来看，企业发行短期融资券的成本低于向银行贷款，我国现行的一年期贷款基准利率为5．58％，而已发行的相同期限的短期融资券的参考收益率低于3％，因此，企业出于成本考虑，会从银行贷款转向发行短期融资券。而且从长期来看，企业短期融资券的发行规模会越来越大，从而使得银行贷款的份额降低，银行的信贷风险也会减小。现有的研究也都认为，企业短期融资券的发行可以降低和分散商业银行的经营风险：一是通过推动金融结构调整，扩大直接融资比例，将银行直接风险向市场转移，降低银行经营系统风险。二是商业银行投资企业短期融资券扩大了资产组合种类，有利于降低经营风险。同时同一银行可以投资众多的企业融资券，也有利于分散信贷风险。但作者认为，企业短期融资券并不能缓释银行面临的信用风险，也不能降低银行的系统性风险。这是因为，从实际操作来看：
第一，《短期融资券管理办法》规定了市场准入条件，目前满足这些条件的企业一般都是信用良好的大型企业，是银行传统的优质客户，受短期融资券成本低、流动性好的吸引，这些大企业容易从银行贷款转向短期融资券。尽管短期融资券可以给银行带来中间收入，但同传统的信贷业务收入相比，其盈利空间较低，因此，出于利润的考虑，银行还会继续其信贷业务，而此时银行的大量客户都是没有实力发行短期融资券、信用等级较差的中小企业。所以企业短期融资券的发行并没有降低银行的信用风险，反而使银行的信用风险加大。
第二，《短期融资券管理办法》规定，企业短期融资券的承销商由金融机构担任。从实践来看，目前我国发行的短期融资券的承销商大部分由商业银行承担，出售不掉的部分由商业银行买断。由于企业短期融资券是一种无担保的证券凭证，因此，在这种情况下，融资券的信用风险全部由商业银行承担。从目前的市场情况来看，企业短期融资券的需求较旺，不存在滞销的现象，但随着市场规模的扩大，信用等级较低、风险较大的企业也会进入市场，同时，需求较旺的市场局面也会逐渐趋于平缓，因此，未来市场会出现滞销的可能。从这个角度来说，银行面临的信用风险将会变大。
第三，从目前短期融资券的发展实践看，其投资主体大都是商业银行，尽管商业银行投资短期融资券可以优化其资产结构，但从银行的风险管理角度分析，短期融资券的信用风险由此也由银行来承担，抵消了银行信贷额度降低所带来的信用风险缓释。同时，商业银行对绝大部分短期融资券的投资也使信用风险只是在银行间进行转移，银行的系统信用风险并没有降低，无法实现短期融资券设计方案中由多种类型的机构投资者承担信用风险的目的。
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关键词：CRM；渠道偏好度；电信
一、 案例研究方法与模型介绍
西方学者的案例研究过程渊源已久，Kyburz-Graber（2004）将案例研究分为三类：描述性案例研究、探索性案例研究以及因果解释性案例研究。本研究属于探索性案例研究，希望以国内一家电信运营商的CRM管理过程实践为研究对象，分析客户对于渠道的偏好度。本案例企业为某电信运营商的一家地市分公司，拥有超过三百万用户，主要从事移动通信和数据服务业务。
这家电信运营商在完成基本的各种业务运营的生产性信息系统后，进一步完成数据汇总并建设了涵盖所有客户互动历史数据的中央数据仓库系统作为企业级业务数据平台。其市场营销部门充分利用这个统一集中的管理信息平台，对客户作各种深度的数据挖掘研究。对于渠道的偏好度的研究分析方案
1. 渠道的类型定为四类：营业厅、电话客服中心、短信、网站。
2. 客户渠道的偏好度模型，使用数据挖掘的人工神经网络技术（详述如后），计算出每个用户使用四种渠道办理业务的倾向度评分。
3. 主要的数据来源包括客服中心呼叫记录，短信请求记录，网站渠道运营记录，业务支撑系统工单，服务使用数据，以及客户基本属性数据等。
4. 时间分析窗口数据，利用渠道偏好度模型给每个分析用户进行渠道使用倾向评分，再通过验证窗口用户使用渠道情况进行模型验证。分析窗口：用于分析特征的历史数据的时间跨度，需要3个月的历史数据；验证窗口：用于验证用户使用渠道情况，需要2个月的历史数据。
5. 本案例研究所使用的技术方法为人工神经网络（ANN）。人工神经网络的研究发展起源于20世纪40年代，是一种模仿人脑神经系统的非线性映射结构。它不依赖于精确数学模型，而显示出自适应和自学习功能。1943年，法国心理学家W.S.McCuloch和W.Pitts提出了第一个神经元数学模型，开创了人类自然科学史上的一门新兴科学ANN的研究。
人工神经网络会不断检验预测结果与实际情况是否相符。把与实际情况不符合的输入输出数据作为新的样本，对新样本进行动态学习并动态改变网络结构和参数，这样使网络适应环境或预测对象本身结构和参数的变化，从而使预测网络模型有更强的适应性。而在ANN的实现过程当中，往往需要大量的数据来产生充足的训练和测试样本模式集，以有效地训练和评估ANN的性能，这正好是建立在数据仓库和数据挖掘工具所能提供的。由于ANN和数据挖掘两者的优势互补，将神经网络用于数据挖掘具有现实意义和实用价值。人工神经网络在数据挖掘中的优势是：对于噪声数据的强承受能力，对数据分类的高准确性，以及可用各种算法进行规则提取。
人工神经网络方法常用于分类、聚类、特征挖掘、预测和模式识别。神经网络模型大致可分为以下三种：（1）前馈式网络：以感知机、反向传播模型和函数型网络为代表，主要用于预测和模式识别等领域；（2）反馈式网络：以Hopfield离散模型和连续模型为代表，主要用于联想记忆和优化计算；（3）自组织网络：以自适应共振理论：（Adaptive Resonance Theory，ART）模型为代表，主要用于聚类分析。
在本案例应用中，主要是用前馈式网络来进行多变量的概率分布预测。因为本文目标是对用户使用几种渠道的可能性高低进行预测。
二、 案例研究的实施与分析
1. 业务规划的考量。对客户使用渠道的习惯偏好进行分析具有重大意义，可以对营销活动提供有力的支持。通过客户行为特征分析，寻找客户选择渠道的偏好，提供客户营销渠道的最优路径。不但有利于优化渠道资源，降低营销成本，更能提高营销成功率，提升客户满意度。
目前电信客户可以使用的移动通信服务渠道包括营业厅、电话客服、短信、网站、自助服务终端等，其中营业厅提供服务功能最为齐全，但成本也是最高；电话客服使用最为广泛，几乎每个客户都有使用电话客服的经验，也是提供最多服务的渠道，对于电信公司的用户满意度非常重要。因此，研究应用的重点之一就是如何发挥电话客服的优势，以有限资源服务更多的高价值客户和业务，减少低价值客户和业务占用客服资源的比例。同时，重点发展电子渠道，着重提高电子渠道的普及率，培养用户使用电子渠道的习惯，引导用户从传统渠道（营业厅、电话客服）向电子渠道（短信和网站）转变。
2. 具体的技术实现方案：
（1）数据准备：基于业务理解以及数据分析，选取以下变量为构建模型的基础变量；（详细列表如表1所示）
（2）数据质量分析：对预处理之后的基础变量进行数据质量分析以剔除质量较差的变量；
（3）数据探索：通过可视化（Visualization）工具及统计分析等方法来展示及探索各个变量的可用性，从而获得模型的输入变量。从中了解变量的重要性及业务发展规律；
（4）数据处理流程：按照挖掘任务的要求，将数据从中央数据仓库抽取生成挖掘专用的数据集市。基本的数据处理流程有：数据源的汇总合并；执行数据探索抽样；透过人工神经网络（ANN）进行模型打分；产生模型并进行模型验证整体技术方案的关键点体现在两个方面：建模过程：为渠道偏好的分类预测找到合适的基础变量，有助于模型收敛更快更好；模型应用过程：应用最小长度原理，控制隐藏节点数，以达到拟合最优。另借助SAS软件工具实现模型打分。
3. 具体应用实现案例。根据电话、网站、短信和营业厅渠道各个评分前10%的用户，取各渠道用户的评分值、每用户平均收入（ARPU）、以及在网时长的信息设计营销方案。
（1）对偏好电话的客户，通过电话营销中心外呼进行营销，完成后需要对客户进行短信感谢，同时介绍网站渠道的便利性和信息丰富的特点。
（2）对偏好网站的客户，通过短信提醒用户登录网上营业厅办理业务的优惠信息，在客户登录网上营业厅时进行营销推荐，同时考虑发展响应较高的用户群作为网站营销的种子客户，进行持续的优惠激励。
（3）对偏好短信的客户，通过短信进行营销推荐，给予短信办理业务的优惠条件，提醒客户可以尝试使用信息更加丰富的渠道――网站，并提供网站办理的简单指引。
（4）对偏好营业厅的客户，通过短信提醒客户最近的营业厅，同时推荐客户使用电话渠道，而后再通过电话引导客户使用营业厅之外的渠道，并考虑对这些客户给予业务优惠吸引他们采用。
4. 渠道模型分析结果与验证。
（1）电话客服中心渠道的偏好度分析。在电话客服中心的营销活动中，电话外呼的目标客户优先选择具有电话偏好度的客户群，其次是没有明显渠道偏好的客户群，再次是营业厅偏好的客户群，针对营业厅偏好客户，可以在电话营销的时候加入向用户推荐就近的营业厅的资料。
通过电话渠道偏好客户分析，归纳出影响偏好电话客服渠道最明显的前10个参数如表2示。
其中，拨打客服次数、在网时长、总计费分钟数、是否VIP客户、拨打客服平均时长、拨打声讯台次数、呼转次数这7个因素对客户的电话偏好产生正影响，也就是客户的这些参数的值越大，其偏好电话渠道的可能性就越大；而网站操作业务类型数、短信操作次数、网站登录次数这3个因素对电话偏好产生负影响，与正影响相反。
以“拨打客服次数”为例，T统计量基本显着（P-值小于显着性水平0.05），即“拨打客服次数”对因变量具有显着的解释能力，参数估计值为0.102 3，即在其他控制其他变量不变的情况下，对数发生比随着“拨打客服次数”的增加而增加。
从电话渠道模型验证的角度，前10%的用户数量明显较多，因此选择前模型得分前10％的客户作为电话偏好的目标客户。从图2的曲线来看，模型得分前10％的客户覆盖实际具有电话渠道偏好客户比例达到了30％以上，因此模型提升率达到3倍以上，说明选择前10%是可以满足目前的要求。
（2）短信渠道的偏好度分析。通过短信渠道偏好客户分析，归纳出影响偏好短信渠道最明显的前9个参数：其中短信操作业务类型数、WLAN使用分钟数、是否使用中文秘书、漫游计费分钟4个参数，对短信偏好产生正影响；而在网时长、网站操作业务类型数、总计费分钟数、拨打客服次数、是否使用留言信箱5个参数对短信偏好产生负影响。
由于短信办理业务的方式比较容易被年轻人接受，而在网时长比较大的客户通常是老客户，他们比较习惯使用电话，使用短信的可能性比较小，因此对比可以看出，在网时长对电话渠道是正影响，对短信渠道是负影响。
对短信渠道模型进行验证，几乎所有的短信业务办理的用户都是模型得分在20％以内的，采用短信方式办理业务的用户的得分都很高，模型覆盖率非常精确，模型评分前20％的用户几呼覆盖100％的短信办理用户，模型提升率接近5倍。说明短信渠道偏好的模型评价用户是否有短信偏好的能力较强，具有很好的预测能力。
（3）网站渠道的偏好度分析。通过网站渠道偏好的客户分析，归纳出影响偏好网站渠道最明显的前10个参数：其中网站操作业务类型数、数据业务使用种类数、是否使用号码管理3个参数对网站偏好产生正影响；而拨打客服次数、总计费分钟数、拨打客服平均时长、订购的WAP服务数、是否VIP客户、短信操作业务类型数、彩铃IVR买歌次数7个参数对网站偏好产生负影响。
前10大参数中，网站偏好影响为正的参数只有3个，负影响的因素则有7个，原因是参数的设置和选择目前主要来自于客户属性和使用手机的信息，这些内容通常与网站操作没有太多关联性，与网站相关的许多数据目前的系统中难以取到；另一个原因可能是网站营业厅的出现时间比较晚，能够提供的服务内容比较少。针对熟练使用网站办理业务的用户，可以提供目标性的营销发展成为公司的网站业务使用的“种子客户”，通过他们去影响交往圈的其他客户，从而提升网站办理的数量和比例，减轻对电话渠道的压力，使得电话营销中心的资源可以投放到更有生产力的活动中。
网站渠道模型评分排名前10％的客户实际验证中通过网站办理数明显高于排名靠后的其他客户，说明模型评分的准确度比较高。
三、 研究案例总结
掌握好渠道偏好度的工作，能够有效地以有限的资源尽可能的服务更多的高价值的客户和业务，减少低价值客户和业务占用客服渠道资源的比例。同时，重点发展电子渠道，培养引导用户从传统渠道（营业厅和电话客服）向电子渠道（网站和短信）转变，对于电信运营商就必能产生关键性的绩效提升。
利用数据仓库再进行数据挖掘可以突破以往的技术困难限制，有效地建立高精确度的模型。构建模型时基础变量选取得当能够产生很好的适应性和普及弹性，体现涵盖不同省、市的区域差别。从上述实际的案例，也验证了应用这种CRM信息技术的优越能力，一旦建立了标准模型和技术方案的实施机制，将会易于其推广便利为运营商创造显着绩效。
参考文献：
1. Armstrong, G, Kotler, P. Marketing: An introduction，2005.
2. Eisenhardt, K. Building Theories from Case Study Research. Academy of Management Review, 1989,14（4）:532-550.
3. Kyburz-Graber, R. Does Case-study Methodology Lack Rigour? The Need for Quality Criteria for Sound Case-study Research, as Illustrated by a Recent Case in Secondary and Higher Education. Environmental Education Research,2004,10（1）:53-65.
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【关键词】 新疆兵团； 企业短期融资券； 调查
短期融资券的发行对我国宏观经济、区域经济乃至企业的发展有着重要的意义。新疆兵团企业自2007年成功发行第一期短期融资券以来，通过短期融资券已累计融资107亿元，有效地改变了兵团企业以银行贷款为唯一融资渠道、融资方式的局面，促进了兵团经济的发展。本文在对兵团企业短期融资券的发行利率、金额、信用评级等进行调查的基础上，分析兵团企业使用短期融资券进行融资的原因和存在的问题，最后提出兵团企业扩大短期融资券进行融资的建议，期望能为其他地区和企业发行短期融资券提供借鉴。
一、新疆兵团企业短期融资券发行现状
2005年5月《企业短期融资券管理办法》（以下简称《管理办法》）颁布实施以来，新疆兵团企业及时抓住金融市场机遇，利用短期融资券从货币市场筹集资金，截至2011年5月底，新疆兵团共有10家企业，累计融资107亿元，余额29亿元，为兵团经济发展提供了强大的资金支持。
（一）发行规模逐年增长
新疆兵团企业短期融资券发行情况见表1。从表1中可以看出，2007年到2011年期间，兵团企业利用短期融资券分别募得资金10亿元、12亿元、22亿元、50亿元、13亿元，发债规模逐年递增。发债企业由2007年的2家递增至2010年的7家，平均规模由2007年的5亿元增至2010年的6.25亿元，其中2010年单只短期融资券达到12亿元，发债企业数量和融资规模都有了较快的增长。
（二）发行期限以1年期为主，最短7个月
从发行期限来看，1年期占主导地位，共发行17只，95亿元，占总发行额的88.9%；期限最短的是7个月，占总发行额的11.1%。
（三）发债企业信用等级较高
兵团已发行的19只融资券中，企业主体评级均为AA或微调，属于偿还债务能力很强，受不利经济环境影响较小，违约风险很低的地区优质公司。其中兵团国资公司、农六师国资公司和石河子国有资产经营公司在后续的发债过程中主体信用评级均有所上调，说明金融市场对兵团企业的信用评价提高。短期债项评级均为A-1，市场评价为还本付息能力最强、安全性最高的短期债券。
（四）发行主体均是国有及国有控股企业
在已发行的19只短期融资券中，以各师的国有资产经营公司为融资平台的14只，占73.6%，以上市公司为融资平台的3只，占15.8%，其他有限责任公司为平台的2只，占10.6%。发债企业均为兵团国有及国有控股大中型企业，是兵团及各师打造的发展地区二、三产业的融资平台。
（五）主承销商多是在短期融资券承销市场上占主导地位的银行
目前，参与短期融资券发行的主承销商有25家。在兵团企业已发行的融资券中，共涉及到建行、农行、招行、浦发银行、交行五家承销商，其中浦发银行承销47亿元，这几家银行属于短期融资券承销规模位列前10的银行。选择有实力的承销商是实现短期融资券成功发行的因素之一。
二、兵团企业使用短期融资券融资的原因和存在的问题分析
（一）兵团企业使用短期融资券融资的原因分析
1.短期融资券市场化程度高，发行程序及申请手续相对简单，比较容易发行
短期融资券采用备案制发行，发行企业无需资产抵押，只要有愿意承销的中介机构、愿意购买的投资者，就可以向央行提出申请，央行对业绩优良、信誉度好的企业发行短期融资券持鼓励态度。企业一般可在两个月内完成备案材料的准备，央行20日内将完成对材料的审查并发出备案通知，完成一个完整的发行过程只需花费3个月左右的时间，发行程序及申请手续相对比较简单，较公司债更易筹得资金。据联合资信统计，2010年短期融资券的发行规模为6 742.35亿元，比2009年增长了46.19%，占到当年债券产品总发行规模的6.99%（见表2）。在债券市场上，非金融企业融资工具中，企业短期融资券比重相对最高；其次是中期票据；最后是企业债。在兵团相关部门的支持下，兵团企业经营管理者积极申请短期融资券的发行，通过几次滚动发行，兵团企业主体信用评级得到了提高，短期融资券市场是一个重视“信用积累”效应的市场，在取得投资者信任后，企业以后再融资就变得顺利了，从而形成良性循环。
2.融资数额较大而且稳定
按照《管理办法》的规定，短期融资券的一次申请额度可按不超过企业净资产40%的比例申请，企业净资产规模越大，融资额将越大，而且一旦发行成功，在发行期间，融资额不受金融市场变动影响。
3.融资数额灵活
短期融资券实行备案余额管理，企业可一次申请余额，分次发行。企业在核定总额度后，只需在每期融资券发行前5个工作日，将当期融资券的相关发行材料报央行备案即可发行。如果发行人前一次发行的短期融资券能如期偿还的话，可以发行新一期的短期融资券。余额管理制使发行人可根据市场利率、供求情况和自身融资需要、现金流特点决定产品的发行时机和产品期限结构，灵活性较强。
4.融资速度较快
短期融资券是在银行间债券市场融资，银行间市场聚集了最主要的机构投资者，包括商业银行、证券公司、保险公司、基金等，资金规模大，有利于发行人在短期内完成融资。
5.降低企业财务成本的优势明显
根据目前债券收益率结构，1年期短期融资券与短期贷款利率相比，具有约2个百分点的成本优势，即使考虑到发行费用在内的发行成本，短期融资券与银行贷款相比，成本也要低15%~20%。2007年至2011年，兵团企业已发行的短期融资券利率基本分布在2.65%~5.58%之间，根据中国人民银行公布的2007年至2011年六个月至一年的加权平均银行贷款利率为6.89%、7%、5.31%、5.35%及5.7%，按照同期兵团企业已发短期融资券加权平均利率计算，2007年―2011年同期为兵团企业减少利息费用支出1.7亿元（见表3）。
（二）存在的问题分析
1.风险防范意识需要加强
目前，兵团企业发行短期融资券已具有一定规模，占到新疆短期融资券融资额的56.8%，而且还有越来越多的兵团企业提出了发行申请。短期融资券作为一种直接融资方式，同其他融资方式一样，也存在着许多风险。一是审批风险，短期融资券发行需要有资质的会计师事务所出具三年的审计报告，有资质的律师事务所出具法律意见书，公司对企业主体、债项进行信用评级，企业前期人力、物力的投入较大，若企业的发行材料没有通过央行的审核备案，企业的前期投入将白费。二是利率风险，发行短期融资券从材料准备到正式被批准一般历时3个月，若在材料准备期间央行票据利率上升，将使发行利率升高，加大短期融资券的资金成本。若发行的是固定利率债券，在发行期间，央行下调贷款利率，其他融资方式的资金成本也将下降，加大短期融资券的机会成本。三是市场风险，短期融资券采用市场化的定价机制，是由承销商与发行人根据货币市场状况、企业主体及债项信用等级，在参考央行票据利率的基础上协商确定，货币市场资金供求变化将影响到短期融资券利率的确定。四是违约风险，短期融资券是短期信用融资，最长期限为一年，融资规模较大，到期还款压力大，若企业经营情况发生变动，到期不能及时归还，企业的声誉和融资能力将严重受损。
2.信息披露需要加强
企业一旦成功发行短期融资券即成为公众公司，按照央行颁布的《短期融资券信息披露规程》，企业需要按季度进行相关财务信息披露，对披露的信息内容、方式、跟踪频率等事项都有明确的指导性规范，而且按照《管理办法》的规定，在融资券存续期内，如发行企业发生诸如：（1）经营方针和经营范围的重大变化；（2）超过净资产百分之十以上的重大损失，；（3）作出减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；（4）涉及发行人的重大诉讼；（5）发行人发生未能清偿到期债务等情况时，发行企业还需及时向市场作临时披露，对企业财务信息透明度要求较高，市场约束力较强。发行人未按照有关规定披露信息，或者所披露信息有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，央行有权停止该企业继续发行融资券，并对相关责任人进行处罚。农六师国有资产经营公司就因短期融资券的信息披露时间与下属某上市公司的信息披露时间相冲突，而向银行间市场出具了延迟披露2009年度审计报告和2010年1季度报表的说明。兵团已发行短期融资券的下属企业众多，更要关注相关财务信息披露的真实性和及时性。因此，融资券发行后，企业要制定完善的信息披露制度，并由专门的企业高级管理人员承担信息披露工作，并随时同承销商沟通，最大限度地保证投资者及时、准确地获得相关信息，树立良好的市场形象。
3.短期融资券要与其他融资方式相结合
短期融资券的发行，发行企业的短期流动性资金需求得到了比较好的满足。但短期融资券毕竟属于短期融资，即使采用一次申请余额，分次发行的方式，资金使用的期限也比较短，无法满足企业期限在3―10年的中长期资金需求。因此，企业需要通过多元化、多层次融资工具组合来实现最优融资结构。企业还需要密切关注公司债、中期票据等其他融资方式。在兵团已发行短期融资券的企业中，天业集团于2010年10月25日发行了12亿元人民币六年期固定利率的企业债券，并于2010年12月15日发行了6亿元人民币的两年期中期票据。农六师国有资产经营公司也在积极筹备发行融资时间更长的中期票据。
三、兵团企业进一步扩大短期融资券融资的建议
（一）建立现代企业制度，打造合乎要求的发行主体
发行短期融资券需要对企业主体及金融产品本身进行信用评级，企业主体信用等级将对债券发行利率产生重大影响，对企业主体评级主要考察企业自身的产权状况、法人治理结构、管理水平、经营状况、财务质量、抗风险能力等。因此，要获得较高的信用评级，取得较低成本的资金，发行企业必须是管理规范、资产规模大且优质、还本付息能力强、银行信誉好的优质企业。因此，兵团企业一定要牢固树立现代企业意识，按照现代企业制度建立治理结构、组织结构、管理制度、财务管理模式，按照资本市场、货币市场的要求，打造合乎要求的发行主体。
（二）做好发行前的可行性分析
短期融资券融资数额大、融资期限短、财务风险高，企业一定要在发行前做好充分的调研。首先，企业要准确把握当前的宏观经济形势，预测金融政策、货币政策的变化及未来发展趋势，准确估计发行短期融资券的利率风险。其次，企业要了解当前的资金市场供求状况，相同或相近期限的国债利率，商业银行的投资偏好等，准确把握短期融资券发行的市场风险。最后，企业要深入分析所处行业的发展状况及趋势，企业目前的财务状况和资金需求，企业未来的经营状况及风险，充分了解短期融资券的发行成本、发行条件，以及其他融资方式的成本及可能性，确定发行短期融资券的必要性。
（三）选择确定合适的中介机构及承销机构
《管理办法》规定，企业发行短期融资券必须向央行提交经有资质的会计师事务所审计的企业近三年的资产负债表、利润表、现金流量表和审计意见书，有资质的律师事务所出具的法律意见书，以及信用评级公司出具的企业主体及债项信用评级报告。企业在选择中介机构时，最好选取同企业联系密切的中介机构，这样可减少制作备案材料的工作量，缩短材料准备时间。在选择承销商时，应选择资金实力雄厚，市场把握能力强，能提供高效、专业的财务顾问及承销服务，最好还可提供余额包销的承销商。
（四）取得符合发行要求的信用评级
随着短期融资券发行企业数量和规模的大幅增加，发行企业主体信用评级有较明显的提升。据联合资信《2010年短期融资券利差分析报告》的统计，2010年主体信用评级为AA-占发行总量的90%以上。如果企业信用等级过低，会导致发行利率提高，若考虑到承销费用和其他中介费用，其发行成本可能略高于同期贷款利率，无法实现短期融资券成本低的优势。
（五）配合中介机构做好备案材料的制作，做好资金使用规划
发债企业要积极配合中介机构做好备案材料的制作及提供反映企业真实情况的各项资料，尤其是要做好发行后三年盈利和现金流预测，做好偿债计划及保障措施，这三项材料的质量对提高企业的评级水平，降低发行成本，有着重大的影响。短期融资券融资数额较大，若不做好资金使用规划，将造成资金的沉淀。融来的资金若用于企业生产经营，则需有明确的资金使用时间表；若用于归还贷款，则需了解准备归还的贷款是否到期，有无可提前还款的约定，并需提前同相关商业银行沟通，尽量降低发行短期融资券而产生的资金沉淀成本。
【参考文献】
［1］ 时文朝.公司直接债务融资研究与实践［M］.中国经济出版社，2011.
［2］ 段一群.云南省企业短期融资券发展情况调研报告［J］.时代金融，2009（2）.
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【关键词】短距离无线通信技术；Wi-Fi技术；蓝牙技术；ZigBee技术
引言
第三次科技革命出现以来，通信技术取得长足的进步，其中短距离无线通信技术不断突破，涌现了许多新技术。随着不断推广普及，短距离无线通信技术应用范围越来越广，影响的领域越来越多。如何将短距离无线通信技术更好应用于校园当中，更好促进教育事业的发展，成为一个值得探讨的重要话题。
1短距离无线通信技术的发展
1899年秋，马可尼最早将电磁波运用在实际通信之中，用无线电设备传输了4000多字的新闻报道。20世纪初，随着二极管、三极管等元件被相继发明和不断改进，无线电发射和接收的难题得到解决，无线通信技术开始飞速发展。第三次科技革命以来，随着互联网的逐渐普及，信息传输交互的需求日益增大。传统的有线通信方式，因为布线麻烦、占用空间、不灵活、不够美观等缺点，难以满足多样化的通信需求。相比之下，无线通信具有受地理环境影响小、扩展性好、使用便捷、维护方便等明显优点，因而广受消费者喜欢。短距离无线通信技术是指应用于100m范围内的无线通信技术。目前，无线通信技术正朝着多元化和多样化方向不断发展[1]。物联网时代的到来将使得通信需求再次爆炸性增长。要实现万物互联，仅凭有线通信远远不够。可以预见，未来短距离无线通信技术将得到更多重视、更大发展和更广阔的应用[2]。
2典型短距离无线通信技术的分析与比较
2.1三种典型的短距离无线通信技术
随着技术发展，可供选择的短距离无线通信技术越来越多。但是目前，得到最广泛应用的主要是Wi-Fi技术、蓝牙技术和ZigBee技术。
2.1.1Wi-Fi技术
Wi-Fi技术是日常生活中使用最多的短距离无线通信技术，通常使用2.4GUHF或5GSHFISM射频频段。使用WiFi技术需要路由装置和WiFi设备。路由装置将网络信号转为Wi-Fi信号发射出去。Wi-Fi的传输速度非常快，可达到54Mbps，能满足日常学习、工作、生活需要。虽然Wi-Fi通信技术的传输质量和数据安全性不是很好，但由于传输速率快、技术兼容性好、发射功率低、连接方便等诸多优点[3]，成为应用最为广泛的短距离无线通信技术。
2.1.2蓝牙技术
1994年，爱立信公司JaapHaartsen博士创制了蓝牙技术，最初是为了替代RS-232。后来，蓝牙技术得到重视，发展迅速并获得广泛应用。蓝牙技术使用2.4到2.485GHz的ISM波段的UHF无线电波。微微网和分散网是蓝牙技术的两种组网方式。微微网中只有一个主设备，这个主设备最多可与同一微微网中的七个从设备进行通信。各个从设备之间则不能进行通信。如果多个微微网有重叠区域，就构成了分散网。在分散网中，某一微微网中的主设备可能是另一微微网的从设备，从而可以实现不同微微网之间的通信。蓝牙技术的主要优势在于其具有良好的抗干扰能力。通过建立蓝牙连接，不同设备之间能够在短距离内可靠传输高质量音频文件、视频文件等等，且无需额外增加过多成本。蓝牙技术应用广泛，例如用于实现计算机、键盘、鼠标、耳机等之间的互联，或用于实现共享单车的开锁等。蓝牙技术的缺点在于数据传输距离非常短，而且安全保密性不高。
2.1.3ZigBee技术
ZigBee技术是一种新兴的低功耗短距离无线通信技术，使用2.4GHz、868MHz、915MHz三个频段，其最高传输速率分别为250kbit/s、20kbit/s和40kbit/s。ZigBee通信技术由ZigBee设备和ZigBee网关组成。ZigBee设备负责采集数据信息，ZigBee网关负责转换数据信息并与互联网实现数据信息的交互。与蓝牙技术只允许主从设备互相通信不同，ZigBee中每个无线数传模块之间可以互相通信。此外，每个网络节点的距离也可以在标准的75m基础上无线扩展。ZigBee技术的突出优点是功耗低、时延短和安全可靠，能满足以电池为电源的要求。因此，ZigBee技术广泛应用于移动POS机终端、智能交通、工厂自动化传感设备、医疗监测与治疗等领域。
2.2典型短距离无线通信技术的比较
Wi-Fi技术与蓝牙技术都使用ISM2.4GHz公共频段。但是在跳频方式、传输范围、应用范围等方面，Wi-Fi技术和蓝牙技术并不一样。Wi-Fi技术和蓝牙技术分别使用DSSS（直序列扩频）和FHSS（跳频扩谱）方式。Wi-Fi的传输范围可以达到100m甚至更远，而蓝牙的传播距离通常不超过50m。Wi-Fi技术属于WLAN无线局域网，采用多个终端同时传输的网路模式，而蓝牙技术属于WPAN无线个域网，既点对点连接传输方式。Wi-Fi技术广泛用于将各种移动设备或计算机等连接上互联网，而蓝牙技术主要用于实现设备与设备之间点对点式的通信。WiFi技术和ZigBee技术都能实现将设备连接上互联网。WiFi技术的优势主要在于：①能直接接入互联网；②网络带宽比较大；③统一使用TCP/IP协议，组网方便；④普及面广，路由器便宜，推广使用成本低；⑤传输距离较远。WiFi技术的劣势主要在于安全性差、稳定性差、功耗较大，而且最多只能支持连接几十台设备。ZigBee技术的优势主要在于：①安全性非常高；②支持同时连接设备数量大，可多达几万台；③功耗低，能使用电池作为电源。ZigBee技术的劣势主要是网关成本较高、通信速率较慢[3]、抗干扰能力弱、通信距离较短。
3短距离无线通信技术在校园里的应用
目前，短距离无线通信技术已经在诸多领域得到普及，大大提高了各领域的通信效率。教育是社会进步的基石，研究短距离无线通信技术在校园里的应用具有重要价值。
3.1智能教学系统
现代智能教学系统中广泛应用了短距离无线通信技术，例如PPT遥控翻页笔、WIFI签到等。当下，PPT授课已经成为课堂授课的主流方式。PPT遥控翻页笔可以让老师摆脱电脑鼠标的束缚，自由在课堂中与学生互动。PPT遥控翻页笔的一种实现方式是使用蓝牙技术。翻页笔中内置低能耗蓝牙模块，通过连接电脑端的USB接收器，就可以实现可靠的短距离无线通信。
3.2监控与广播系统
布置在教室里的视频监控装置能提高老师监督管理的效率，更好维护课堂、考场的秩序。短距离无线通信技术在智能视频监控系统中发挥重要作用。视频监控设备可以通过连接Wi-Fi将视频数据传输到互联网云端。老师在办公室使用连接上互联网的计算机甚至手机就能实时观看教室的视频。
3.3紧急安防系统
学校作为一个较大的人群聚集地，必须要有完善的安防系统。短距离无线通信技术可以用于实现校园内安防系统设备之间的互联互通。例如，将入侵报警系统的设备连接上Wi-Fi，一旦出现非法入侵校园的警报，可以第一时间将数据上传到云端，被监控室的人员及时发现。在校园紧急救援领域，利用短距离无线通信技术建立科学完善的通信系统，可以大大提高救援队伍的通信效率，从而确保救援工作顺利有效开展。
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1 短波通信以其独具的特点在不断完善和发展
我是一位长期从事短波通信工作的基层干部，可以深深体会。到短波通信在我军通信领域占有的特殊性，在移动通信和互联网络发达的今天，即便是世界发达国家，始终没有放弃对短波通信技术的探究，如何让这棵在军事上立下赫赫战功的“长青树”仍立足于数字化的未来，这一直是我们这些从事短波通信工作者的奋斗目标，从我们现在使用短波单边带电台，从体积上较以前看逐渐向小巧精制上变化，功能却没有因为体积娇小而减少，相反增加了许多新性能，稳定性是更加的好了，走数字化进程将是短波电台未来发展的必然趋势。短波通信使用的天线主要是向宽带、全向、无“盲区”、高增益方向发展，体积越来越小，效率越来越高，现在又推出多款新型基站天线和车载天线，这些新型装备在我们日常演练中使用多次，性能及稳定性极高。而在频率选择上，除了广泛使用 ASAPS 测频系统和 ALE 自适应选择方法外，又推出了短波全频、段实时、自适应选频系统和频率管理系统。我军现在使用的电台在解决设备噪音问题，推出了各种静噪、消噪方式，可以串接在任何电台的收信音频方向大电路中或做成消噪扬声器，消噪信道中的背境噪音，使短波电台的收听质量，达到或接近超短波电台的收听水平。
2 短波通信以其自身优势立于不败之地
为何说在现代科技水平高速的今天，短波通信在我国军事众多的通信方面可以保持自已的不败地位，更被军事专家赋予“通信长青树”美誉，从它的较其他通信手段相比，有着它自己浓厚的自身优势，其原因主要有五：
（1）短波通信能解决建设在山间坝子中的各地中心城市以及两个或几个大中小城市之间通信难的这一问题。短波通信是唯一不受网络枢钮和有源中继体制约的远程通信手段，无需任何中继设备，可以完成数百公里，数千公里以及环球通信，一但发生战争，各种通信网络都可能受到破坏，卫星也可能受到攻击。无论哪种通信方式，其抗毁能力和自主通信能力与短波通信无可相比；
（2）设备配置机动、灵活、可固定亦可移动，甚至于人背马驮，特别是在山区、戈壁、海洋等地区，超短波覆盖不到，主要依靠短波通信；
（3）与卫星通信相比，短波通信较之隐蔽、保密，战时被敌侦探、破坏的可能性较卫星通信小；
（4）设备携带轻便，不用支付话费，运行成本低，组网方便；
（5）掌握短信通信技术的军事人才大多在基层工作，己能熟练掌握最新型通信设备使用技术，如遇战事，能够在各个领域里发挥着巨大作用。
从综上所述来看短波通信系统的发展是十分必要的，理应被军事预算较紧张的我国所用。用现代化的短波设备改造和充实我国各个重要领域的无线通信网，使之更加先进和有效，满足新时代各项工作的需要，无疑是非常有其使用价值的。
