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我的长生果范文1
从牙牙学语时，妈妈就给我买了许多画面精彩的图画书，虽然当时我不识字，但这些精美的画面却给我带来了无穷的乐趣。听妈妈讲，有这些图画书的陪伴，我可以独自度过很长时间呢！懵懵懂懂中，我对书产生了兴趣。
上幼儿园时，我对图画书就再没有那么大的兴趣了。这时妈妈开妈给我买了各类的故事书，每天晚上，妈妈都绘声绘色地给我讲故事，伴着这些美妙的故事进入梦香。在梦里，我与葫芦娃交了朋友；成为了孙悟空，学会了七十二变；憎恨大灰狼吃掉了小红帽的外婆，跟着这些故事，我时而高兴，时而伤心。时间一长，许多故事我都能倒背如流，虽然我不识字，但有时仍然装模作样地拿着书，把整篇故事声情并茂地“读”出来。每当这时，总会赢得姥姥、姥爷的夸奖，我的心理甭提多高兴了，对书的渴望也更加强烈了。
上学后，我识字了，可以自己读书了。这时许多的儿童文学走进了我的生活。《窗边的小豆豆》让我羡慕调皮的小豆豆，能够遇到超级棒的小林校长。《宝葫芦的秘密》让我懂得了“天下没有免费的晚餐”，什么事情，只有靠自己的勤奋努力，才能做好，一分耕耘，一分收获。我更欣赏《长袜子皮皮》的主人公皮皮，她的生活无拘无束、自由自在，把困难当成考验，她的经历让我钦佩。《乌丢丢的奇遇》让我明白了在接受别人爱的同时，更不能忘记用爱来回报别人。《夏洛的网》更以一个感人至深的故事深深地打动了我，让我知道了什么是友谊，知道了友谊可以超越一切。一部部经典的儿童文学，一次次触动着我的心灵，更点燃了我读书的欲望。
一次偶然的机会，又让我爱上了小人书。记得那是去年十一假期，我随父母去北京旅游，到了王府井大街，来不及欣赏这条举世闻名大街的建筑风格，更无心品尝各地的美食，就直奔王府井新华书店。走进书店，仿佛徜徉在书海中，各种图书琳琅满目，让我目不暇接。一本本儿童读物让我爱不释手，拿着那本书，又舍不得不得放下这本。忽然一盒仿古包装的小人书映入眼帘，闻着书香，欣赏着精美的画面，品读着一个个曾经熟悉的古典故事，让我如醉如痴，看到我这样的喜欢。爸爸、妈妈大方地为我买下了《西游记》、《三国演义》、《水浒传》等几部小人书，背着沉甸甸的行囊回到烟台，我把这些书籍视如珍宝。每次翻阅这些图书时，我都会把手洗得干干净净，看完后又会按顺序把这些图书放回盒子中。如今，这些宝贝还是像新的一样，整齐地放在我的书柜上。
随着年龄的增长，我读书的范围越来越广了。《中华上下五千年》让我知道了中华母亲所承受的千灾百难，树立起了为中华之崛起而努力读书的志向；《百事问吧》中一个个精彩的故事点燃了我探寻科学知识的欲望；《简妙作文》又如一位和蔼可亲的老师，教我如何选材、构思、把自己内心的情感表达出来。一本本的好书，就像我的一位位亲密的朋友，在获取知识的同时，也感受着读书带给我的无限的快乐！
我的长生果范文2
今天，我读了《我的”长生果“》一文，这篇作文讲述了作者儿时的读书生活。作者从刚刚认识字开始，就接触了书籍，与书籍交了朋友。作者儿时就读了许多的连环画。
作者上小学时的作文常常得”金牌“，她不管看到什么，都会编织她（它、他）的人生。打作者写了那篇作文后，就悟出了几点道理：作文，首先构思要别出心裁：落笔也要有与众不同的”鲜味“才好。
还记得有一次，老师让我们写“童年趣事”，这时，我的脑海里蹦出了“无数”好词好句，和修辞方法，它们起到了很大的作用，并得到了老师的“好评”，我的心里像喝了蜜一样甜。后来，爸爸妈妈知道了这件事，只说我真棒。嘻嘻，这就是多读课外书的好处。
通过这次“作文之旅”，我也悟出了几点道理：作文就要与别人不同，还要多运用好词好句和修辞方法。
这就是我读了这篇课文的后的感受，再见啦！！
我的长生果范文3
关键词:场外金融衍生品;监管;对策
Abstract:With China's rapid development of OTC financial derivatives market, improve its regulation become increasingly important. Based on China's OTC financial derivatives market development and regulation of the status quo analysis of the problems for the supervision and put forward countermeasures.
Key Words:OTC financial derivatives,regulation,countermeasure
中图分类号:F830 文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)11-0053-03
近年来,我国场外金融衍生品市场从无到有,并呈现出快速发展的态势。由于场外交易的专业性和复杂性,其潜在的系统性风险较高,如缺乏正确适度的监管措施,将会危害整个金融市场的稳定运行和健康发展,并对国民经济产生不利影响。本文通过对我国场外金融衍生品市场发展现状和存在问题的研究分析,提出有助于完善监管的政策建议,以促进我国金融产品的不断创新,确保经济金融健康平稳运行。
一、我国场外金融衍生品市场发展及监管现状
2005年6月,债券远期的推出标志着我国场外金融衍生品市场开始起步。4年来,场外金融衍生品市场发展迅速,交易量快速放大,交易品种也扩大到人民币外汇远期、人民币外汇掉期、人民币外汇货币掉期、人民币债券远期、人民币利率互换和远期利率协议等。2008年3月,国务院批准在天津建立场外交易市场(简称OTC市场)。
与场外金融衍生品市场的迅猛发展态势相适应,我国金融监管当局也适时出台了一系列监管措施。2004年3月,银监会颁布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》;2005年3月,银监会又正式了《商业银行市场风险管理指引》,奠定了中国当前金融衍生品市场监管法律法规的基础。2007年8月,中国外汇交易中心了《全国银行间外汇市场人民币外汇衍生产品主协议》,降低了银行的法律和信用风险。同年9月,人民银行根据市场发展的需要和市场成员的需求,推动成立了中国银行间市场交易商协会(NAFMII),弥补了我国银行间市场自律组织的空白。通过协会组织市场成员加强制度规范和产品创新,是一种新的探索,有益于推进我国场外金融衍生品又好又快地发展。2007年10月份,交易商协会了《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》(以下简称“NAFMII《主协议》”),标志着我国金融市场管理模式发生转变,市场自律管理的作用开始发挥。
二、我国场外金融衍生品市场监管存在的问题
(一)现行监管法律不能适应市场发展的需要
一是《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》尚不能满足整体衍生品市场的规则需求。例如对交易产品有所限制,涉及商品、股权及外汇的衍生产品,要求符合其他监管部门的相关规定,但这方面的规定并不明确。
二是NAFMII《主协议》仍然存在法律上的不确定性。其中最大的问题在于破产或者清算情形下如何执行终止净额。由于我国《企业破产法》是否认可终止净额尚存在不确定性,使得金融衍生产品终止净额制度在《企业破产法》上的有效性和可执行性仍不确定,需要出台相关立法解释或司法解释。
三是金融机构操作当中存在“一市两制”的现象。出台主协议的基本出发点是降低交易成本,提高市场效率,但现在机构却要花大量精力同时处理两份主协议:NAFMII《主协议》和外汇交易中心的主协议。而且,如果以后市场出现同时涉及汇率和利率的产品,如何推动两份主协议的统一也是一个需要解决的问题。
(二)市场参与者的内控制度尚不完善
我国的场外金融衍生品市场是新兴的市场,机构投资者对较为复杂的衍生品业务还不熟悉,从而难以制定完善的内控制度。从对商业银行的调查来看,尽管目前均已参照2007年银监会制定的《商业银行内部控制指引》重新修改了各自的内部控制标准,但是对于涉及场外金融衍生交易的条款仍有待进一步细化和完善。
(三)跨境监管与国际合作机制亟待建立
金融衍生品市场是一个国际化的市场,现行法律对我国机构参与境外衍生交易存在监管真空,国际合作也不够深入。目前,很多外资银行在综合理财服务中充当着资金“二传手”的角色,通过某个产品将投资者的资金募集起来,然后再通过购买境外基金或境外发行的结构性票据等将募集的资金交付给境外的金融机构来管理,境内的金融监管部门难以掌握相关交易以及风险状况。而且,资金一旦出境,监管部门也很难进行有效的跨境监管,建立健全跨境监管与国际合作机制已迫在眉睫。
(四)场外金融衍生品业务缺乏透明度
与交易所的场内市场相比,场外市场灵活度高,但透明度低。随着金融市场的开放,我国场外金融市场将日益呈现分散化的特征,银行间市场将不能涵盖场外市场的全部。一些非标准化的金融产品、衍生产品交易将更多地以双边的形式达成,或仅在小范围内流通。这虽然提高了金融市场的效率和稳定性,但也在很大程度上使监管者对风险到底最终由谁承担、承担者是否具备风险管理能力和对市场总体流动性可能产生何种影响缺乏了解,一旦风险链条在某处断裂,可能引发连锁反应,危及金融系统稳定。
(五)交易系统未全部纳入监管范围
目前,国内金融机构使用的多边交易系统有外汇交易中心的交易系统以及彭博、路透交易系统等。其中外汇交易中心交易系统已纳入监管范围,但其他交易系统未受到监管,市场成员到这些交易平台交易,不受银行间市场法律法规的约束,可能造成不平等竞争和监管套利。另外,这些电子交易系统将各个机构和全球市场紧密联结成一个网络,这个网络极易受一个或多个对手方引发的一系列冲击和变化的影响,如果这个网络游离于监管之外,监管者就很难及时辨识风险。
三、完善我国场外金融衍生品市场监管的对策
完善我国场外金融衍生品市场,必须坚持发展与监管并重的原则,在稳步发展中加强监管,以监管促进持续发展。对我国新生的金融衍生产品市场监管应“以金融稳定为目标,以完善市场基础建设为首要任务,实现内部控制与外部监管一体化,推动国内监管与国际合作相互协调,提高行业自律作用,确保信息披露充分,增强市场透明度”。
(一)进一步加强法制建设,完善监管体系
一是从金融监管的历史和发展趋势看,政府依法监管始终而且仍将继续处于核心地位。我国应借鉴英美监管模式,逐步建立以政府机构对自律组织进行法律监管,自律组织直接监管市场,以社会中介组织为补充的外部监管体制,最终实现政府监管机构和相应自律组织的统一。应成立一个统一的监管机构,并出台相应的法律法规予以保障,避免双重甚至多头监管,提高监管效率。二是为了确立金融衍生品终止净额制度在我国《企业破产法》上的有效性和可执行性,建议出台相关立法解释或司法解释,承认提前终止条款的有效性;承认“单一协议”条款在破产法上的有效性;在承认“单一协议”的前提下,认可衍生品主协议双方当事人对提前终止款项的计算方法和计算标准。三是建议由监管部门牵头,对于存在两份主协议的问题,由交易商协会和外汇交易中心具体负责,由市场成员参与签订一个过渡性的协议,由原来的双边协议逐步过渡到NAMFII多边框架协议。
(二)尽快完善市场主体内部控制机制
一要提高市场参与者的风险管理意识,增强对金融市场风险认知的深度与广度,提高管理者对风险管理的重视程度,培育风险管理文化,增加对风险管理的投入。二要完善管理制度,建立健全对管理层、交易人员的管理制度,以及对相关交易的管理办法。三要从系统控制角度出发,建立独立的职能部门,对交易业务进行严格的风险审核与管理,并对交易人员进行有效的管理。四要建立场外金融衍生品风险评估和控制体系,并使之起到规范业务流程、及时预警风险的作用。
(三)加强监管部门间的协调与合作
一是加强国内监管部门间的协调与合作。由于场外金融衍生品市场是一个跨领域跨行业的市场,因此必须结合功能监管需要实现各个监管者之间的协作,建立一个有效的协调机制,协调各个监管者的规则制定和监管行动。这样既可以避免监管权的交叉、冲突和监管资源的浪费,又可以防止各监管机关互相推诿,产生监管盲区,还可以促进监管规则的统一,防止监管套利。在金融综合经营迅速发展的大背景下,这种协调机制还可以为监管部门未来的进一步协调和融合打下基础。二是加强国际监管部门间的交流与合作。一方面可以实现对越来越多的出境资金的监控,另一方面可以借鉴国际上先进的经验,促进国内市场的发展。
(四)建立交易报告制度,强化信息披露机制
机构投资者应根据国际会计准则委员会对衍生交易信息披露的要求,遵循充分披露原则,在相关财务报告中披露金融衍生工具的范围及性质信息、利率风险信息、信用风险信息以及公允信息。同时,还应从以下几方面着手:创建场外市场交易数据库,建立定期的报告制度;统一和规范税收及会计标准,制定详细的会计和报表原则,力求和国际惯例接轨;定期披露交易双方的资产负债情况、风险敞口以及风险管理措施等情况,以便监管层掌握足够的信息。
(五)加强电子化建设,构建统计监测系统
一是将我国场外市场现存的彭博、路透等其他系统纳入到统一的监管范围中来,防止不平等竞争和监管套利的产生。二是推动结算系统联通,实现债券跨市场可托管,推动托管结算系统横向整合,促进场内外市场、批发和零售市场的融合,确保实现市场的流动性和价格发现功能。三是构建场外交易统计监测系统。一方面,应定期统计场外交易量、交易品种、类型的基本情况,并据此分析出一些趋势性的结果。另一方面,要建立风险预警动态监控功能,通过一些预警监测指标发现可疑交易和异常趋势,从而有针对性地实施全程、动态、实时监控,并适时采取行之有效的应对措施。
参考文献:
[1]张玉红,霍天翔,冯宗宪.场外金融衍生品市场发展探析[J].上海金融,2005,(5).
我的长生果范文4
年轻的最大魅力就是不断犯错误，而有时间去改正。
一切都恍如昨日，职专一年级时还摸不着脑袋就参加了学生会，稀里糊涂的就成为了一名学生会的干事。当时秉着认真完成老师交代的每件事的工作原则和认真为同学们服务的准则。在此期间有过如此这般的抱怨：工作既繁琐无趣又占用自己的学习时间……脑袋中反反复复出现过想要的放弃的念头，曾挣扎过，是放弃还是坚持？换个角度想想，做这些事情时我是带着什么样的心情去工作的呢？是快乐？还是痛苦？我在工作中收获了什么？当自己处于迷茫时，多问自己几个“为什么”，会更明白自己要的是什么。
工作中快乐的情绪占了大多数，喜欢认真努力工作的自己，喜欢和伙伴工作到凌晨反倒精神饱满的状态，喜欢那时的我做什么事都不觉得累，工作也不是个累赘。相反，我认为学生会的工作已经融入到我的生活中。工作带给我独立思考的方式，大大加强了逻辑性和与人沟通的能力且让我明白独处是人生中美好的时刻与体验。我开始明白我所做的很多的事情，不仅仅在考虑我自己，还要考虑其他人。工作中收获的点点滴滴累积起来，到最后会发现自己的内心和精神世界在不断学习的过程中会拥有饱满充实的成熟。在不断地学习过程中，其实我们就在征服自己。
总有一段征程让我们刻骨铭心。1942年一场突如其来的旱灾降临在了河南，夏秋两季庄稼全部绝收，滴雨未下，蝗虫肆虐，很快整个河南变得赤地千里，饥饿如魔咒一般降临到3000万人身上，吞噬了至少300万人的生命，迫使300万人开始了一场漫长的逃荒之路。逃荒路上，早已经是饿殍遍野，野狗甚至都开始撕扯人的尸体。道路两旁全是衰草黄土，灾民们每日只靠吃树皮草根生活，人们的眼中不再有希望的色彩，只有绝望的死灰，而凛冬的寒威和漫天飘舞的冷酷白雪，也使得他们更加悲惨凄凉。事实上，这场旱灾，并不只是一场单纯的天灾，更是可悲的腐朽的旧社会的写照。
当老百姓的泪已流干，心灰意冷，生活的前途早已失去光明的色彩时，那些达官贵人却只是一味地继续自己糜烂的生活。今天丰衣足食的我们，不妨想想，在那个时候，几千万居无定所的人，游离在熟悉的故乡，陌生的道路上，只为了一顿饱饭而奔波，在逃荒的道路上最终凄惨地死去，成为野狗充饥的食物。活着的人，也只能继续受着官员兵痞无耻的剥削，在死亡线上苦苦挣扎，形容枯槁地在世界上绝望地行走……是个什么样的场景！
中国在困难中砥砺奋起，在挑战中革弊求新。一个个事例，一组组数字，一幕幕图景……或静默无声，或震撼动人。这是一个国家和民族在新时期成长的印记，是无数普通百姓向往拥抱幸福的基石，更是一个先进政党不断与时俱进、执政为民的生动见证——中国经济快速发展，影响力显著提升，成为世界经济的引擎,是人民币国际化又迈出重要一步的坚实后盾。
我的长生果范文5
不同于塞尔维亚人米卢蒂诺维奇的张扬、不同于立陶宛人尤纳斯・卡兹劳斯卡斯的理性，亦不同于日本人井村雅代的孤注一掷，韩国人金昶伯应该是中国体育众多洋帅中唯一完全融入，从生活到感情都将自己与中国密切联系的一位洋帅，就这一点而言，金昶伯怎么也应该在轰轰烈烈的中国体育风云中留下自己浓墨重彩的一笔。
金昶伯是韩国庆尚南道釜山人，此地人在韩国被冠以不善于表达，但头脑非常聪明的特征。金昶伯本人便是釜山人的典型：做得多，说得少，心细如发。
在韩国，他曾经是非常知名的教头，曾率领韩国女子曲棍球队获得多项荣誉，1990年获得韩国总理授予的体育勋章，同时获得韩国体育委员会功劳奖；1992年和1994年两次获得韩国体育委员会主任功劳奖。
八年前，一向“名不见经传”的中国女曲忽然“火”起来了，悉尼奥运会上第五名的历史最好成绩使她们忽然蹿升为与中国女排、中国女足一样的“玫瑰系列”。
这是金昶伯在中国传奇的开始。
在中国的球类项目中，金昶伯是进入中国较早的一名外籍教练。早在1999年底。他就接手了中国女曲。带队之初，他安排的高强度训练就让中国的队员们很不适应，每个人都被他训哭过，就连中方助理教练对于老金的一些做法也颇有微词。然而，几个月之后，他率队在悉尼奥运会上获得第五名的历史性好成绩。
经过了两年的调整、磨合，中国女曲在2002年又攀上了一个新高度。那年8月，姑娘们在世界冠军杯赛上获得冠军，同年9月的釜山亚运会，中国女曲在金昶伯的家乡遭遇韩国队。在韩国球迷山呼海啸的助威声中，釜山人老金带着中国队赢得了第一个亚运会冠军。他说：“我是中国队的教练，看到夺冠时刻，我非常高兴，但是由我带领中国队将韩国队打败，我的心里又非常难过，毕竟我是韩国人。我只能对家乡人说声――对不起。”
雅典奥运会上，中国女曲的成绩又前进了一位，进入四强。此时，中国队的世界排名也是第四，而且对世界排名前三位的队伍都有过胜绩。
那是金昶伯的黄金时期，除了成绩以外，金昶伯的一些做法令重感情的中国人对他倍感亲切，比如要求球队每日举行升国旗唱国歌的仪式，比如他自己努力学习中国话，比如他将自己的家人接来中国生活。“在中国，我是一名老外，一个韩国人在国外努力工作，并取得了一定的成绩，我的故事就是这么简单。韩国球迷至今对我很支持，我想也是出于这个原因吧。”
雅典奥运会后，中国女曲进行了重大调整，6名主力队员退役，从地方队召来了8名新队员。这些年轻队员不论是技术动作、场上意识，还是比赛经验、心理素质，与老队员相比都有不小差距。中国女曲就这样开始渐渐从巅峰跌落，进入了一个艰难的调整期。当时的金昶伯坦言，调整是痛苦的，但为了队伍的发展，为了2008年北京奥运会，调整又是必须的。
2005年的冠军杯赛上，中国队成绩欠佳，接下来在2006年的世界杯预选赛上，中国女曲历尽坎坷，最后以附加赛第5名、也就是最后一名的成绩进军了马德里世界杯赛决赛圈。2006年初的世界杯上，中国女曲又意外失利，跌到第10名，这是老金执掌中国队教鞭六年以来的最差战绩。
若是换作他人，此刻应该会被舆论从天堂推进地狱，金昶伯却相对而言仍处在较为宽松的舆论环境中(尽管他自身压力巨大)，很多外教在成绩出现问题后，人际问题也会第一时间显现出来，金昶伯没有遭到“墙倒众人推”的厄运，并非因为他有八面玲珑的处事能力，其中更多的原因或许是真诚。
那段艰难时日中，每一次失败后金昶伯发自内心的焦虑写在脸上，不止一次的“错误都在我一人”的赛后总结更是令人动容。当然，这危难背后还显现出了他和队员们完全相容的关系，作为著名的“魔鬼教头”，中国女曲所有的姑娘都曾在他的痛斥下委屈哭泣，然而老金在事业上的执着，最终决定他即便不会“经营”自己，也不会过多树敌。
那段时间，似乎比连连奏凯的往昔更能说明金昶伯与中国女曲的关系。从某种程度上说，早已不是单纯的雇用那么简单――而是一种在外教中相当少见的“共进退”的关系。
卧薪尝胆半年之后，金昶伯用一枚多哈亚运会的金牌平安度过了在中国执教的第七个年头。也正是在多哈夺冠之后，老金如愿拿到了他和中国女曲的第6份执教协议。
带队参加了4届奥运会(两次带领韩国队参赛，两次带领中国队)却始终无缘奥运会奖牌，这一直是金昶伯的心病。对于今年北京奥运会，尽管他与中国女曲签订合约时的“任务”是冲击奖牌，但老金还是表示，自己的终极目标是夺冠。
去年8月8日，嗜酒的韩国男人金昶伯当着全队的面宣布戒酒，国家体育总局手曲棒垒球运动管理中心曲棍球部部长杨超说，“金这次绝对是玩真的。”“今年春节球队在广州过年，他就没喝一滴酒。此后的偶尔会餐中，很多人劝他喝几口，他都拒绝了。他说，北京奥运会是他职业生涯的终极目标，一定要争取完美，不能因为贪杯误事。”
他一再说，“当教练，就一定要冲着冠军去。”
我的长生果范文6
【关键词】产权交易市场；市场效率
所谓产权交易市场的优劣，实质就是产权交易市场的资源配置功能是否得到了充分发挥，这很大程度上取决于产权交易市场的效率状况。可以认为，市场效率是产权交易市场竞争力的集中体现，制约着整个市场功能的实现。因此，市场效率应该成为产权交易市场分析与思维的主线与核心问题，衡量产权交易市场优劣程度的首要标准应该是其效率的高低。
一、产权交易市场效率的基本内涵
效率是现代经济学的核心概念之一，指资源是否得到了合理配置，从而达到了最大化的社会福利，使人们获得了最大程度的效用。萨缪尔森将效率定义为“最有效的使用社会资源以满足人类的愿望和需求”，但这是对效率含义的一般理解，理论界对此还存在其他看法。
在金融研究领域中，金融市场效率长期以来也是一个非常关键而又有争议的范畴，通常是指金融市场动员资金、调节资金和分配资金的效率，即金融市场能否将资金分配到最能有效使用资金的企业。尽管对这一概念的界定还存在一定的分歧，但是，一个共同的认识是，金融市场的高效率指金融资源优化配置的程度实现了帕累托最优状态。
产权交易市场效率是产权交易市场运营并发挥作用的效率，是对产权交易资源的配置效率。参考资本市场（主要指证券市场）效率分析的权威理论工具――有效市场假说（EMH）[1]，产权交易市场效率可定义为“在有效率（即在信息完美和市场充分竞争的前提下）的市场条件下，产权交易价格能准确反映产权交易资源价值和所获得的信息，并能实现这种稀缺资源的最优化配置”。也就是说，有效率的产权交易市场就是指能将有限的产权交易资源以最低的交易成本配置到效益最好的企业及行业，可以为区域内外投资者提供高获利前景和较高安全性的投资领域，并进一步引导劳动力资源和其他社会经济资源合理流动、优化组合，进而创造最大的社会产出，实现社会福利的最大化的产权交易市场。
产权交易市场效率从一定程度上影响着整个金融市场的效率，也影响着资本市场的投资回报率和市场动员社会资本的能力，最终影响了一个经济体系的竞争力。依据于西方经济学，产权交易市场效率属于微观经济学研究领域。但在我国整个资本市场上还存在明显制度缺陷，并不存在“一般均衡”的条件下，产权交易市场效率也是一个重要的宏观经济问题。
二、产权交易市场效率的分类
很显然，产权交易市场在多层次资本市场中具有非常重要的作用，集中了融资并购、信息交流、风险分散、价格决定等一系列功能。这意味着产权交易市场建设，强调规模之外更强调效率。
产权交易市场效率是衡量产权交易市场发展水平的关键性指标，是衡量产权交易市场成熟度的重要标准，其高低决定于市场发挥作用的成本和作用力的强度。由于产权交易市场的交易品种、交易方式、交易价格等与其他金融产品存在很大区别，使得对其效率的分类与评价显得更加复杂，评价的角度也常不相同。这里，我们对产权交易市场划分两类性质的有效率，即产权交易市场的内部效率和外部效率。
（一）内部效率
内部效率就是产权交易市场自身运行的效率，它反映了产权交易市场自身运行的质量，也就是产权交易市场能否在组织功能和服务功能上体现出效率。较高的内部效率指各交易方在及时准确获取完整信息后充分博弈，在最低交易费用和风险下完成交易。
内部效率可以从以下几个方面加以衡量：
1、信息效率
信息有很多种定义，在产权交易市场上，那些能够客观描述产权交易标的经营活动及其发展变化特征，相关交易方需要掌握并影响产权交易价格的指令、数据、资料、消息、情报、新闻、知识、报告等信号统称为信息。这些信息反映了产权交易标的物的“整体轮廓”和“内在素质”，产权交易过程实际上就是各产权交易方相互接触、相互沟通交易信息的过程，信息成为决定交易者交易行为的主要因素，也必然影响着产权交易市场的效率。依据有效市场假说，信息效率又称市场信息有效性（简称市场有效性），是指产权交易能充分吸收和反映了所有可获取的信息。信息披露度、信息流速、信息分布均匀度、信息的筛选和价值评估效率是考察信息效率考察的重要指标。
2、运行效率
参考O'Hara（1995）分析资本市场效率时提出的运行效率[2]，可以将产权交易市场的运行效率定义为市场的交易执行效率，即产权交易市场能否在最短时间内以最低的成本完成交易。这是反映产权交易市场内部组织功能和服务功能的效率，为产权交易市场上一系列效率的实现提供了可靠的微观基础。运行效率高，意味着交易时间短和交易成本低，整个交易市场的流动性强，各交易者能不断根据新的信息形成更加合理的预期，然后通过改变交易策略和投资组合促成更加合理的资产定价，促成定价效率的提高；也可以在突发状况下尽快的做出反应，从而降低风险以提高保险效率。市场容量（交易次数、交易频率、交易量）、市场透明度、市场及时性（达成交易所需要的时间）、市场弹性（指由交易引起的价格波动消失的速度，或者说委托簿上买单量与卖单量之间不平衡调整的速度）是考察运行效率发挥的重要指标。
3、保险效率
根据Arrow和Debreu（1954）对证券市场保险效率的相关分析[3]，可以将产权交易市场的保险效率定义为产权交易市场能为各交易方在未来不确定状态下的交易提供保险的效率。保险效率高，意味着产权交易市场能提供严密和规范的交易程序，提升市场参与者的信心，增加交易确定性，有效减少场外交易率；能根据各交易方的需求和偏好适时的推出合适的项目吸引更多投资者，增加交易可能性；甚至能通过将一些风险集中但具有投资价值的项目重要设计，重新分配给最愿意承担风险的投资者，从而分散风险使项目交易成功率提升。市场的规范程度、进场交易率、创业投资与风险投资参与率、成交率、投机度等是考察保险效率发挥的重要指标。
（二）外部效率
产权交易市场的外部效率即产权交易市场通过规范的组织和运行，以最合理的价格将产权交易标的重新优化配置的效率。产权交易市场的内部效率对自身生存至关重要，但发展产权交易市场的根本点在于通过这一市场促进区域经济发展。如果产权交易市场只着眼于自身的发展而与区域经济发展相脱节，那么发展产权交易市场就失去了实质意义。因此，产权交易市场的内部效率是基础，而外部效率是关键。
外部效率可以从以下几个方面加以衡量：
1、定价效率
产权交易市场的外部效率集中体现为产权流转定价能否准确反映产权交易标的的真实价值，即“定价效率”。准确的评估并形成合理的定价，不仅能及时准确反映与定价有关的信息，使定价动态的趋近内在价值，达到了定价意义上的效率；还能充分满足各交易方的交易合理预期，有效降低了交易成本，提高了交易速度和市场流动性。值得注意的是，定价效率可能因价格操纵行为而降低，使标的成交价格严重偏离真实价值，形成“非帕累托最优的纳什均衡价格”。定价偏低意味着贱卖产权造成资产流失，定价偏高可能带来潜在投资主体的退出，这两种情况都不利于相关资产的盘活，导致资产无法流向有成长型的企业及行业，造成资本资源的错误配置。因此，在许多文献中，定价效率等同于产权交易市场的资源配置效率，即产权交易资源经过招标、拍卖、公开竞价等方式形成合理定价，使标的资源从低资本回报率的行业转移到高资本回报率的行业，向社会重新提供更有效的产出。市场竞争性（产权交易方的类型和数量）、（平均）增值率、成交价格溢价率及产权交易资源交易报酬率等是考察定价效率发挥的重要指标。
2、规模效率
规模效率，也就是产权交易市场的技术效率，指产权交易市场规模提升而带来的效率。证券市场是多层次资本市场的高端市场，为上市公司股权提供交易平台；而产权市场则是低端市场，为非上市公司股权提供交易平台，能适应更多的企业以及投资者的需要，成为区域重要的融资通道。不仅为各类资本提供了有效退出渠道，也为各类投资者遴选出大量具有投资潜力的项目，充当项目搜集平台，便于投资者根据自身需求偏好进行选择。因此，产权市场规模效率的提高，直接体现为产权交易“聚集效应”的更好发挥，有能力完成高效的信息化建设，培养更多的专业人才，最终提高产权标的资源的“商品化率”。市场成长度、交易市场规模、市场集中度、进场交易额、交易额占据资本市场比重、成交额等是考察规模效率发挥的重要指标。
3、功能效率
产权交易市场对区域经济发展的推进功能，就是产权交易市场的功能效率。这种功能效率，不仅直接体现为产权交易行为对区域生产总值、资本的形成与分配、产业结构优化等宏观经济变量的影响，还表现为促进区域间要素流动和企业兼并重组，形成彼此有效的资源互补和产业整合。累计进场（国资）交易项目数、累计进场（国资）交易额、累计（国资）成交额、累计盘活（国有）资产总额是考察功能效率发挥的重要指标。
三、我国产权交易市场效率的提升
研究我国产权交易市场的效率问题，对于正确认识和客观评价我国产权交易市场的资源配置功能，制定有效的监管政策，促进市场的长期健康发展具有重要的理论意义和具体的实践指导作用。而从整体上看，我国产权交易市场还处在低效率运行之中，表现在产权交易市场的发展与资本市场的整个建设进程之间不协调，有被边缘化的倾向；而产权交易市场统一化进程始终没有实质性进展；业务的拓展突破缓慢；还存在着大量的不规范交易行为和场外交易行为，从而需要重点关注和研究以下四个方面的问题：
1、制度建设
制度建设始终是产权交易市场提高效率的根本，因为制度设计从根本上决定着一系列内部效率和外部效率的提高。我国的产权交易市场是一个新兴的和独有的三板市场，是地方政府自发制度创新的产物，性质接近于西方国家的并购市场、私募股权市场和柜台交易市场。但其设计的初衷是在市场化改革中为国有企业产权转让服务，其后才逐渐拓展了产权交易的标的，因此存在着诸多明显的制度缺陷，包括明显的政府主导型管理模式、过多的行政干预、非市场化倾向以及整个市场明显的投机偏好和较多的寻租行为，加之相配套的职业经理人制度、委托制度、金融支持等都不完备，使得内部效率低下，这又造成了外部效率不能得到体现，严重弱化了多维的市场功能的发展。不及时改善会导致一种恶性循环的状况，使产权交易市场在整体效率上表现不尽如人意，增加了市场的不确定性和交易成本。从现阶段产权交易市场发育程度上看，需要着力进行以下几项制度，一是普遍推行交易机构公司制。二是尽快完善信息披露制度，从而改善整个产权交易过程中的信息条件。三是尽快制定专门的产权交易法，从而有效减少产权交易过程中对各交易方合法权益的损害。四是掌握好金融管理的度，尽可能减少市场中的寻租行为。
2、技术创新
技术创新是产权交易市场提高效率最有效的手段，如实现交易方式的创新，包括进行证券化、拆细和连续性的资产产权交易，涉足未上市公众公司的股权托管、交易和为私募设立公司充当社会融资渠道。但值得注意的是，产权交易市场上技术创新可能是有风险的，会导致产权交易市场效率的下降甚至引发国家对产权交易市场的整顿、限制或者取缔（如1998年成都、乐山、武汉、淄博等一批产权交易市场因涉及拆细交易和权证交易的产权交易，被视为“场外非法股票交易”而明令关闭）。
3、市场整合
我国的产权交易市场是依托于区域发展起来的，使得产权交易由熟悉区域实际情况的交易市场完成，从这一点讲是有效率的。但从长远看，死守既得利益的行政权利式市场分割，将使我国各个区域内的产权交易市场难以融入统一的资本市场体系，实现向更高层次的发展。因此，推动各省产权交易市场的整合以及在此基础上的全国的市场整合，既能避免市场涵盖地域狭小规模效率始终难以提高的尴尬，又会使各产权交易市场伴随着全国多层次资本市场体系的建构与成熟完成自身的蜕变，避免在多层次资本市场中因丧失价值与效率而被边缘化，还可以真正成为多层次资本市场体系中的初级资本市场，承担对社会资源配置的更重要的责任。
4、专业化建设
专业化建设包括了许多方面，核心是专业人才的培养和市场信息化建设。产权交易过程复杂、专业性强、复杂程度高，因此拥有投资、管理、会计、法律等多领域学科知识、具有丰富实践经验并且熟悉区域经济发展状况的的专业人才的培养是对产权交易市场具有深远的影响。而信息化建设指形成依托电子化和网络化手段的信息系统，形成迅捷、准确、高效信息披露、信息互动与共享、综合定价、信息反馈与监测预警，避免信息不对称和暗箱操作，使产权交易真正成为名符其实的阳光下的交易。另外，从市场发展角度来说，产权交易理论的研究、交易规则的制定和宣传、服务功能的拓展也是重要的内容。
参考文献：
[1]Eugene.Fama.Efficient Capital Market:A Review of Theory and Empirical Work,Journal of Finance,June 1970.383-417.
