央行货币政策范文1
自上一次(5月18日)存款准备金率上调后，银行资金面就持续紧张，市场利率也大幅走高。到了6月7日，央行意外实施的千亿规模正回购更引发了市场资金链的断裂，以至于有资金交易员大呼“灾难日”。
但“伤不起”的资金交易员和同样“伤不起”的货币市场利率没有迎来央行“一月一提准”的豁免，在6月14日5月宏观数据悉数公布后，央行非但没有像往常那样隔天提准，反而就在当天，并且是在债市和港股都尚未收盘时就宣布了提准的消息。
对此，接受《投资者报》采访的专家中，不论是交易部门的投行分析师还是市场旁观者的政府经济学家都大呼“看不懂”。
提准后的第二天，货币市场利率结束前几日的短暂回落行情，便开始一路飙涨，收市时7天回购利率报6.23%，大幅上行205个基点，1月期回购利率7.55%，上行255个基点；Shibor(上海银行间同业拆放利率)也显著走高，1月期报7.16%，1年期报4.96%。
平安证券固定收益部研究主管石磊在其微博上惊呼：“利率都飙到6%～7%还买什么股票啊，全借出去好了，这样高的利率如果维持几天，基金都得被赎回变成银行理财。”“资金面大紧张要到周末，小紧张要到月底啦。”
供给式管理打乱市场预期
在接受《投资者报》采访时，石磊表示，对提准举措，市场都不理解，之所以货币市场利率已经波澜骤起，而央行仍旧上调准备金率，主要在于央行的管理模式是只考虑供给的数量管理方式，并不承诺维护货币市场利率稳定。
6月7日的那一幕戏剧性行情鲜明地展现了这一点。7日适逢端午节假期后第一个交易日，央行上午意外实施千亿规模正回购，加上农行次级债缴款和正常的准备金缴款等，端午节后资金需求下降的预期被突然打破，原本较为平静的资金面骤然吃紧，诸多机构交易员开始紧张地到处借钱，但由于央行的意外动作使大机构对资金收紧的预期加强而不愿拆出资金，当日隔夜回购利率从2.5%跃升至3%，直到下午4点30分收市，仍有机构没有找到钱缴款，迫使交易时间延长。这一后来被资金交易员们称为“灾难日”的一天在石磊看来，是场活生生的“流动性挤兑”。
他表示，央行主要针对有能力供给资金的大银行进行管理，当其意外提出要实施千亿规模正回购时，资金的需求方不能同步得到信息，先知先觉的机构就会由于紧缩预期而多储备资金,这一行为依次传导下去，机构对资金的需求就会超过紧缩数量，也就是说，紧缩预期的加剧就像一个信号放大器，最终导致市场资金面紧张从而发生类似于挤兑的情况。
连续5周以来，央行公开市场操作累计净投放资金4000～5000亿元，加上商业银行超额存款准备金率有所回升，石磊判断，央行此番提准，大概以为调准备金率收上3000多亿元实在不算啥。如同上述故事一样，回笼3000亿元可能诱发机构多储备2000亿元，最终变成收缩5000亿元，因而这种供给管理型的模式显然是失算的，结果只能是刺激货币市场利率飙升。
一般而言，一国央行总是要通过公开市场操作维护货币市场利率稳定的，但中国央行的货币政策瞄准的是存贷款利率，其对货币市场供给型数量调控模式并不承诺维持货币市场利率的稳定，导致货币市场波澜起伏，一旦供给面收紧，资金利率见风就涨，市场预期极为不稳，自然容易形成交易混乱。
因此除6月7日的这起事件外，今年年初也曾出现过机构无法按时缴款而延长交易时间之事，且彼时市场资金面更为紧张，7天回购利率一度飙升到8%。
石磊还称，央行极意外地上调准备金率，不仅让交易员对市场利率的稳定预期消失，甚至央行在资金面已然十分紧张的状态下仍旧选择提准而坚持不加息的行为导致市场对货币政策是从紧还是从松都产生了分歧。
从紧派认为，6月公开市场到期量大，估计外汇占款规模也不低，在当天刚刚公布的5月CPI通胀创下新高后，央行在股市收盘后就立即宣布消息，是在释放坚定紧缩的政策信号。
然而从松派可以这样理解：央行连续第12次上调准备金，而在负利率极为显著的状况下坚持不动用利率手段，是管理层判断通胀即将冲顶，动用准备金仅是为了对抗一时，从而避免加息加大经济下滑风险，为未来货币政策灵活性预留空间。
对货币政策制定者而言，市场对政策导向的根本预期出现混乱，显然对宏观调控是极为不利的。
加息投鼠忌器
法兴银行中国经济师姚炜表示，上调存款准备金率反映了央行紧缩偏好，说明政策立场没有转变。然而，这一政策工具的选择非常出乎意料。虽然公开市场在此前四周净投放了2490亿元，5月存款也增加了1.1万亿元，但银行间市场利率仍居高不下，说明银行的流动性已经被收紧了许多。继续通过量化紧缩压制银行，效果未必会更好。
从去年10月央行以上调利率开启这一轮紧缩以来，“提准”一直是央行管理流动性的日常手段。
然而连续提准的累积效应除了体现在5月新增贷款和货币供应量保持低位外，还体现在商业银行为弥补放贷能力受限的损失而“曲线救国”：其一是存贷比比例较低的大银行将债券配置减少，腾挪出资金应付准备金缴款，从而避免利润更高的放贷业务规模缩水，这显然弱化了央行提准的效果；其二，商业银行放贷行为受到约束，就会积极拓展既不消耗资本金又能增加利润收入的表外业务，银行理财、信托贷款、委托贷款……种种金融创新的中间业务壮大反映出不断提准形成的金融抑制等于是在鼓励金融脱媒，于是不但正规商业银行的表外业务占比上升，影子银行、地下钱庄的泛滥也促使非银行信贷占比升高，从而使越来越多的钱脱离监管视野，削弱了货币政策的调控效果。
正如本报前期报道(第20期《钱真的有那么紧吗？》)中说明的那样，尽管银行体系内资金干渴，但总体流动性并不那么紧张，大量银行外资金仍在左冲右突地寻找炒作目标，从小品种农产品到艺术品和玉石翡翠，可谓“旱的旱死，涝的涝死”。
在资金结构极度扭曲的环境里，即便是国有大企业也在承担实际贷款利率上浮的成本，更不必提备受压迫的中小企业，除了央行和金融资本家能占得些便宜外，于企业和宏观经济都全无好处，但央行为什么就是不加息？
全球有1.2万亿美元资产管理业务的纽约梅隆集团市场分析董事总经理尚柯杰(Samarjit Shankar)在6月15日会见央行行长周小川前接受了《投资者报》记者采访，他表示，比起准备金率，使用利率手段要更加小心，如果利率升得过快会对经济带来负面影响，会刺激更多热钱流入中国，所以使用利率工具要非常谨慎。
国务院发展研究中心宏观部一位不愿对外具名的人士也告诉《投资者报》记者，除了热钱因素和地方融资平台的还款成本提高会加大银行信贷违约风险外，最重要的是政策忌惮加息会放大经济下滑风险，因而始终留有余地。
提准或走入尾声
国务院发展研究中心金融所主任范建军则直言不讳地对《投资者报》表示，实际上，央行什么手段都不想动用，但5月通胀再创新高，管理层出于政治考虑必须对此有所反应，因此在多种政策工具中，诸害相权取其轻，选择了动用准备金率，那么短期内加息的可能性就大大降低。
受市场资金持续紧张影响，资金利率走高趋势已延续一月，导致央票利率在一二级市场倒挂，发央票收缩流动性已经难有作为。除公开市场操作和加息外，作为一个额外的货币政策工具的汇率手段效果如何呢？
上述国研中心匿名人士表示，人民币升值降低进口价格，不但会加大中国进口需求从而带动进口品价格上涨，而且外国出口商一见人民币升值就会率先提价，所以通过升值抑制通胀作用极其有限。
作为外籍人士的尚柯杰也称，人民币汇率升值对抑制通胀的短期效果存疑，需要等今年下半年甚至明年上半年的数据出来后才能确认。
加息投鼠忌器、央票难有用武之地、升值又恐得不偿失，央行挑来拣去，最终只剩下了准备金率可用。
为补救提准对中小企业在贷款上遭受的不公正待遇，5月底，银监会下发文件，力求通过鼓励银行发行小企业专项金融债、下调小企业贷款风险权重、改变存贷比考核等政策，为小企业信贷打开局面。
但尽管当局仍旧坚持使用准备金工具，并尽力减轻其副作用，在范建军看来，准备金工具已是走入死胡同，再无上调空间。他计算，5月提准回笼货币的量超过了对冲外汇占款和央票到期的需要，已属多此一举，必令银行间市场紧张，事后证明果然如此。
而这一次提准依然在重蹈覆辙，必将刺激资金利率更迅猛上涨，倘若银行拆借资金的成本持续逼近贷款利率，令放贷利润减少，那么银行丧失贷款动力后，就难保银行信贷体系还能否正常运转。
不过石磊认为，7、8月是资金需求淡季，而二季度是需求旺季，5月以来的银行间市场资金紧张熬到6月后就会缓解，中国的银行间市场利率走势一向都是脉冲式的，不会出现持续上升，因此央行会有空间继续提准。
行动还是等待？
央行拒不加息和坚持提准使市场对政策的预期出现混乱。指责者也由此分化，一派说，央行应加息应对通胀，而不是只调准备金率；一派说，通胀马上见顶，熬过去就行，不能为了做样子而胡乱动作。
国研中心的那位匿名人士和范建军都认为，货币政策的效果滞后实体经济半年，而通胀将在6月进入冲顶阶段，为了防止政策超调，而上调准备金率又有诸多弊端，目前货币政策一动不如一静，只要熬过这一黎明前的黑暗即可。
范建军判断，7月初公布的6月CPI数据会接近6%的高位，届时央行为显示在努力对抗通胀将不得已最后加息一次，也有助于缓解深重的负利率泥潭，等到通胀在年中后逐步回落，央行将在8月下调存款准备金率，因此目前的货币紧缩已进入尾声。
中金公司首席经济学家彭文生也对《投资者报》表示，目前货币政策基本进入稳定阶段，从货币政策紧缩到影响增长再到抑制通胀，有一个时间过程，所以到一定阶段就需要让累积的政策效应发挥作用。目前经济已开始放缓，通胀也接近高点，货币紧缩确应先暂停一下，待观察效果后再考虑如何行动，假如紧缩效果较好，甚至还可以再放松些。
德意志银行首席经济学家马骏也在6月16日发给记者的报告中提醒，应当注意未来几个月会出现的宏观政策松动迹象。这些迹象可能包括高级官员下地方巡访，国家发改委或银监会对过度紧缩的担忧，部分房地产商还贷违约，地方政府融资平台和银行间谈判更为艰难，中小企业的倒闭以及工业增加值同比增速下降至12%等。
央行货币政策范文2
关键词：电子货币 中央银行 货币政策
新时期的发展使得电子化网络化给社会的发展带来了新一轮变革，在电子商务作用下以计算机为核心的信息技术发展对货币形式发展有了进一步的推动。电子货币这一新形态货币对当前各国的政府宏观经济政策中的货币政策实施带来了深远影响，所以加强这一层面的理论研究就有着其重要性。
一、电子货币及其职能分析
（一）电子货币内涵分析
货币是固定充当一般等价物的特殊商品，也是商品交换的产物，在网络以及电子货币的出现之后，对市场全球化的发展速度得到了进一步加快，对全球经济的联系也有了进一步加强。电子货币在这一过程中的作用也愈来愈突出，电子货币也是数据货币，主要就是通过计算机系统的储存以及处理的电子存款以及信用支付的重要工具。从其主要的特征上来看其并非是真正意义上的货币，只是货币的暂时替代品，是通过特定电子数据进行实现的。
（二）电子货币主要职能分析
电子货币自身的职能是多样的，主要体现在电子货币的价值尺度职能以及流通手段职能和支付手段职能等方面。其中在支付手段职能方面主要就是因为电子货币要比纸币以及黄金更具有中介优势，可以把商业信用以及银行信用得以有效结合，在信用基础上进行实施交易，这也是对支付工具的进步体现。而电子货币的流通职能则更为重要，其自身有着鲜明的特征体现，电子货币自身是完全没有价值的货币符号，只要有网络覆盖就能够促进交易的完成，电子货币有着超越时空地域限制以及便携的功能。除此之外，电子货币还有着储存手段职能以及世界货币职能。
二、电子货币流通对中央银行货币政策的影响
第一，电子货币流通对中央银行货币政策有着重要影响，首先在货币政策独立性的影响方面有着体现，中央银行是我国金融体系核心以及最高的金融管理机构，电子货币的竞争型发行机制对铸币税有着影响，在受到的影响程度上和中央银行在竞争发行当中的地位以及通货使用的范围有着重要关联。电子货币作为是小额交易的支付工具，央行的通货就会被取代，这样在铸币税的收入方面就会有着大幅度的减少，并且会在资产的负债规模层面也会逐渐的缩减，这样对中央银行所一贯具有的预算独立性就会造成破坏。
第二，电子货币对中央银行的货币供给能够产生影响，从当前的银行体制下来看，首先在通货比率层面的影响上来看，电子货币使得通货比率逐渐的减小，主要就是由于电子货币的广泛使用以及高速流通的电子货币使得现金所占比重随之下降。还有就是我国在经济上的发展使得财富以及收入的增长，边际储蓄倾向上升以及消费倾向的下降，在公众储蓄的主要方式还是银行存款，这样就会使得人均收入的水平提升现金占有的比例就会下降。
第三，电子货币的流通对央行的货币政策目标也有着重要影响，货币政策的目标主要是央行通过对货币的调节以及信用等措施的实施的目标。货币政策最终的目标就是实现依赖适宜的中介目标以及有效政策工具，从可测性上来说电子货币所引起的货币乘数变化和划分的层次相对比较模糊，要想准确的进行测量某一层货币总量有着很大困难。从可控层面来看，电子货币对货币流通速度影响时随机游走的，使得短期货币流通的速度很难预测。从相关性层面来看电子货币对货币供应量以及货币政策的最终目标的相关性得到了减弱。
三、中央银行应对电子货币发展的建议
处在这一发展下，中央银行对电子货币要能够通过多方面的措施进行规制。
第一，要加强对电子货币的监管，从法律层面进行规范化处理，首先就是要能够构建电子货币发行机构准入制度，要设立最低的资本要求，要求电子货币机构要具备不低于一定金额的初始资本金。资本金的内容就包含着电子货币机构要持有自有资金，在资金量上要能够等于或高于机构当期没有兑现的电子货币相关财务负债金额。再有就是要能够制定电子货币发行机构投资活动限制，主要有机构的持股限制以及设立投资的资产项目限制，建立投资所引发之市场风险的限制与管理等。
第二，对国际间货币政策协调沟通也要能够进一步加强，从而来积极的应对国际资金的流动风险，同时在网络的虚拟货币监管方面也要能够进一步加强。中央银行要能够及时的采取有效措施来对网络虚拟货币使用以及流通等进行统一的规划并加强管理，明确消费者以及商家和银行等之间的权利义务。除此之外就是在国际间的协作合作要能进一步加强，及时和国际金融体系中其他的金融机构制定相匹配的法律制度以及市场标准，进而来正确引导网络虚拟货币的健康发展。
四、结束语
总而言之，面对当前的电子货币迅速发展的形势，中央银行要能够积极的应对，采取多种处理措施针对性的实施，对电子货币的流通要能够规范化进行，对其中可能出现的风险详细分析，从而保证电子货币的正常发展。由于本文篇幅限制不能进一步深化探究，希望此次理论研究能起到抛砖引玉的作用。
参考文献：
[1]陈隆，张巧华，何军.网络金融发展对货币流通速度变化影响的实证研究[J].浙江金融. 2015（04）
央行货币政策范文3
一、中央银行独立性的欠缺限制了货币政策的实施
从总体独立性看，中国人民银行自1984年专门行使中央银行职能以来，特别是在1995年3月18日通过《中国人民银行法》以来，中央银行相对于财政、各级地方政府和各级政府部门的独立性得到不断提高，但中国人民银行在货币政策执行方面仍然存在独立性欠缺的问题，主要表现在以下几个方面：
一是我国货币政策的法定目标虽然以价格稳定为核心，但仍包括促进经济增长目标。从具体执行情况来看，中央银行在制定货币政策时除了要考虑通货膨胀的问题，还要兼顾促进经济增长，维持金融秩序的稳定等多种问题，一定程度上影响了货币政策的制定。
二是现行汇率制度造成了基础货币供给的被动性。2005年7月1日以来，我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。但波动的范围仍然受到严格控制。至于资本流动方面，我国实行经常项目的可自由兑换，资本项目不可自由兑换，但是政府吸引大量的外资流入，并限制资本流出，可见我国资本项目是处于半自由流动状态。按照克鲁格曼的“三元悖论”理论，固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三个目标不能同时实现。在资本自由流动的条件下，若一国采用固定汇率制度必然失去货币政策独立性。我国为确保汇率稳定，并实现准资本流动，必然以货币政策的独立性为代价。经济高涨、国际收支顺差时，央行为保持汇率稳定，保证结售汇制度正常运行，必须抛出本币，增加外汇占款。以2003～2006年间我国基础货币的变动为例，我国基础货币供给2003年为52，841.4亿元，2004年为58，856.11亿元，2005年为64，343.13亿元，2006年截止到11月份为69，000亿元，由此可见，2003年以来我国逐渐显现经济过热的趋势，正是央行欲控制信贷投放和货币供应量时，我国的外汇储备、外汇占款却迅速增长，使央行被动地投放了大量的基础货币。
三是央行监控手段不足也影响了其对商业银行及货币供应的调控力度。2003年中国银监会及其分支机构相继建立，并且获得对银行业金融机构的监管权力。银监会机构成立后，央行原先拥有的监管手段被分割。在金融机构流动性比较充足的情况下，商业银行对央行的资金需求和依赖性下降。这时，央行如果没有足够的手段对冲市场上的流动性，而仅仅依靠道义劝导和风险提示，商业银行对执行和其短期利益相悖的收缩性的货币政策就缺乏主动性，货币政策的效果就会大打折扣。一个例证是，2003年以来，央行多次督促金融机构积极配合国家产业政策，限制对过热行业和不符合国家产业政策的企业的信贷投放，但见效甚微。而银监会在2004年“五一”前后出台了7条措施，要求金融机构认真执行国家各项宏观调控措施和产业政策，控制贷款发放。银监会这些具有行政色彩的窗口指导性监管措施却取得了立竿见影的效果。而且从短期来看，货币当局和监管当局的目标并不总是一致的。当二者的目标不一致时，货币当局的政策传导将会受到“隐蔽”但深刻的影响。
四是我国中央银行相对于国务院只享有一般货币政策事项的决策权。对于年度货币供应量、利率、汇率等重大货币政策事项只有制定和执行权，最终决策权却在国务院手中，这也在一定程度上影响了央行制定和实施货币政策的独立性。
二、增强中央银行制定和实施货币政策的独立性
中央银行作为宏观金融调控职能部门，必须通过立法的形式，增强其独立性，不受不必要的干预，树立自己的权威，以便中央银行能够独立地做出政策决策、独立地根据宏观经济的变化提出政策调整方向，独立地进行政策操作。实践证明，没有独立性，就没有权威性；没有权威性，其政策意图就难以得到尊重，政策也就难以顺畅传导。
央行货币政策范文4
[关键词]货币政策工具 中介目标 利率市场化 货币政策完善思路
一 我国央行货币政策工具
在市场经济条件下，中央银行控制基础货币的主要工具有：再融资工具，包括再贷款和再贴现；公开市场操作，包括二级市场上的一次易或回购协议；公开市场类操作，即中央银行在一级市场出售政府或中央银行证券，类似于公开市场操作；中央银行在外汇市场上的一次性非冲销操作、外汇互换以及储备要求。
(1)再融资工具。通过再融资工具中央银行以向商业银行提供信贷(再贷款、再贴现)的方式向银行体系注入资金，提高中央银行对存款货币银行的债权，同时增加了商业银行在中央银行的流动资金账户余额。如果商业银行以现金的形式接受中央银行的部分信贷，商业银行持有的库存现金也会增加，使净国内资产、银行储备和基础货币扩张。
(2)公开市场操作及公开市场类操作。公开市场买入(一次性买断交易或回购)提高了银行储备、净国内资产和基础货币；公开市场卖出(一次性卖出交易或逆回购)则减少银行储备、净国内资产和基础货币。公开市场类操作与公开市场操作的区别是前者发生在一级市场，而后者在二级市场上进行。公开市场类操作可通过政府或中央银行的证券发行进行。票据正的净发行(即新发行的票据的价值高于到期票据价值)提取商业银行的流动性，负的净发行向商业银行注入流动性。
(3)法定准备金比率。调整准备金比率并不是流动性管理的有效手段。在商业银行并不持有大规模的超额储备的条件下，提高法定准备金比率会使商业银行资金的流动性减小，结果造成利率的提高，而对基础货币的影响是不确定的。短期内，尽管有高的储备率，基础货币有可能扩张，但对银行而言，不可能将资产负债表迅速调整。为了能够履行更高的储备要求，中央银行将不得不向银行体系提供必要的流动性资金，在短期内增加了基础货币。
(4)外汇操作。中央银行在外汇市场通过银行体系的一次性操作，影响中央银行资产负债表的资产方和负债方，改变银行储备和基础货币水平。购买外汇会通过增加中央银行对非居民的债权和银行储备，具有扩张性效果，基础货币上升；出售外汇则通过减少中央银行对非居民的债权和银行储备，具有收缩性效果，基础货币下降。
二 货币政策中介目标与政策工具的市场化改革进程
货币政策中介目标：中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。通过这些变量的变动，中央银行的政策工具间接地影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。因此，利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。成为货币政策中介目标的变量必须具备以下特征：(1)可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。(2)可控性，央行可以较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。(3)相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。货币政策中介目标由货币供应量转向利率是市场化改革的必然趋势。
目前，我国的货币政策由中国人民银行根据国家的年度经济增长计划与宏观调控的目标确定货币供应量和信贷控制目标，然后，一方面通过制定综合信贷计划和现金计划，对各金融机构进行贷款限额指导，并确定各地区现金投放回笼指标；另一方面又通过调整基础货币间接调控利率水平，影响基础货币供求与社会信贷资金供求，确保贷款量和货币供应量被控制在预定目标内。可以看出，这期间货币政策“双中介”模式的选择，在很大程度上体现了经济转轨的必然要求。但在实际运用上，往往更侧重于货币供应量，利率只起了辅助和补充作用。
尽管如此，我国目前的存款利率仍有上限限制，同时贷款利率有下限限制，非市场化的利率机制制约了利率调整工具的效果。要实现完全意义上的利率市场化，仍需要商业银行定价能力的提高、金融市场的完善及利率衍生品市场的发展。
三 进一步完善中央银行货币政策的思路
(1)完善经济金融统计监测体系。宏观经济金融信息收集的主要方法是统计，统计方法的准确与否，统计指标体系是否完善，会直接影响中央银行对货币政策作用全过程的经济、金融变量的动态及其规律的厂解，对经济、金融的发展趋势科学、全面、准确的判断、因此，完善的经济金融监测统计体系是中央银行实施货币政策决策、宏观调控过程中重要的信息支持系统，必须引起高度重视。
央行货币政策范文5
“微调”与“坚定不移地继续落实进度宽松的货币政策”是完全一致的。收回经济运行中多余货币的“微调”，正是为了使“过度宽桩”向“适度宽松”靠拢和回归。而“动态调整”将建立货币政策渐进调整的预期，经济形势不会在某一“时点”出现通胀突然爆发的“拐点”，动态货币管理是可以把通胀控制在可承受的范围内的。
央行《2009年第二季度中国货币政策执行报告》最引人关注的是货币政策的“新”思路。这是自全球性金融经济危机以来，央行第一次提出“注重运用市场化手段进行动态微调”的货币政策思路。笔者认为，对新思路中的关键词――“微调”，“动态”和“市场化”作些分析，有利于准确把握经济形势和政策环境的变化。更有意义的是，细读这些关键词，还能加深对货币政策实施和操作的基本原则和规律的进一步认识，避免因为“误读”而引发“误导”。
关键词之一：“微调”
“微调”首先就是要“调”。而不是“方向性”的转变。实际上，货币政策不可能在经济增长没有完全稳定之前改变取向。只是现行的实施“状态”将会有所调整。根据《报告》的相关数据，我们也看到了“调”的必要性。
值得指出的是，“微调”与“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”是完全一致的。“过度宽松”偏离了“适度宽橙”的政策范畴，收回经济运行中多余的货币的“微调”，正是为了使“过度宽松”向“适度宽松”靠拢和回归。“微调”正是为了“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”。
关键词之二：“动态”
这可以从三个方面去深入理解。
首先，“动态”意味着货币政策将随着经济形势的变化不断适时调整。经济是“动态变化”的，货币政策当然也该“动态调整”。货币政策适应经济形势变化的适时调整，能使货币政策“根据国内外经济走势和价格变化，把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏”，能加强货币政策决策的灵活性，弹性和科学性。这对于经济形势的穗定，非常重要。
其次，“动态”有渐进调整的台义。在讨论通胀形势和货币政策变化的问题时，由于对通胀的认识存在一些判断上的误区，导致对货币政策实施也存在认识上的误区。这种静态思维方式，直接结果就是围绕对“时点”的不断猜测，不断引发经济中一些敏感部分。甚至演化成为对“时点”投机。近期楼市和股市的起落，正与在“似是而非”的通胀预期下。对货币政策的“时点投机”有关。
另外，“动态调整”的宣示将发挥货币政策引导市场预期的作用。第一个引导的预期是，建立货币政策将渐进调整的预期。当前货币政策不会采取“一步到位”和“突然袭击”的方式，吸收“多余”的货币，不存在货币政策“退出”的静态时点；第二个引导的预期是，通胀上升也是一个过程，经济形势不会在某一“时点”出现通胀突然爆发的“拐点”，只要密切关注经济形势变化，动态货币管理是可以把通货膨胀控制在可承受的范围内的。
关键词之三：“市场化”
央行货币政策范文6
降准有助于平抑货币市场波动
其实，近来市场上一直有降息降准稳增长的呼声，但有机构分析认为，出于对人民币贬值压力的担忧，央行迟迟没有降准，而是用SLF、MLF等短期流动性管理工具注入流动性。今年1月信贷天量增长，且当前一线城市房价暴涨，市场之前转而预期降准概率不大。因而，此次降准被称为意外降准。据测算，此次降准释放流动性约6000亿至7000亿元。交通银行首席经济学家连平分析指出，降准释放流动性，有助于平抑货币市场波动，促进利率水平回落。降准增加了银行可用资金，促进银行增加对实体经济的信贷投放，并通过提高货币乘数保持货币供应平稳增长，为稳增长进一步提供良好的货币环境。瑞银中国评论也认为，当前的人民币汇率贬值压力已较年初有所减弱，此举可以释放明确的货币政策信号。
另外就是在大盘跌至前期底部之际，降准有助于稳定市场情绪，有可能带动股指技术性反弹。不过，单靠降准利好能否促成股指反转，还有待进一步观察。一方面，当前股市处于较为弱势的状态，市场信心的修复不容易，改变存量资金博弈的困境具有相当难度。投资者也注意到，稳增长依然难度不小。正如有的机构所称，在当前经济下行压力依然较大、企业经营状况不佳、银行风险偏好下降的情况下，降准的边际效果递减，需要积极财政政策加以配合。
另一方面，降准有可能导致银行理财产品等收益率下降。无风险收益率下行，对股市吸引资金构成利好。然而，一线城市楼市火爆，房价上涨带来明显赚钱效应，资金进入股市的意愿或由此打折扣。有券商提醒，应密切关注资金分流。降准对于已经火热的一线房地产市场而言推动作用可能更加明显，并且将导致资金在大类资产配置中更加青睐楼市，造成对其他类别资产的分流。
对于未来货币政策的变化，专家预计，仍有降准的可能，但降息的可能性较小。在当前准备金率水平依然较高的情况下，预计年内仍有1至3次的降准，每次0.5个百分点。摩根大通中国首席经济学家朱海斌则称，2016年政策的首要任务是稳增长，近期将推出进一步的支持政策。预计今年将还有3次降准，下次降准可能出现在第二季度。
货币政策在“稳健”中兼顾“灵活适度”
中国的货币政策继2008年“从紧”和2009年、2010年“适度宽松”后，进入“稳健”状态已是第六个年头。中国央行行长周小川近日在央行上海总部举行的记者会上表示，人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察适时动态调整。“稳健略偏宽松”，这是央行首度提出的对货币政策状态的全新看法。关于货币政策的描述有五个大范畴：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。这五个范畴覆盖面都比较大。在每一个范畴里，向左向右都可以有灵活性调整，但是从一个提法换到另一个提法，需要迈过很高的门槛。
而对货币政策的动态调整，亦是去年底中央经济工作会议的要求。稳健的货币政策只有灵活适度，才能够为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。中国不会大规模强刺激经济，这一判断基于中国调控手段的“升级”，以及对国内外经济基本面考量后的“无需”。
一方面，对于可能的经济下行风险，中国的“工具箱”仍有一定的货币政策空间。坚持“区间调控”与“定向调控”的调控方式，已成为中国政府在经济转型升级期常态化使用的宏观管理创新方式，是有别于传统宏观调控思路的“巧调控”。区间调控可以大致描述为，根据经济发展潜力和当前实际状况，科学确定经济运行的合理区间，在不采取短期强刺激措施的情况下，确保经济增长不突破保就业的“下限”，CPI不突破防通胀的“上限”。定向调控则是指，在保持宏观政策基本取向不动摇的前提下，以这个“下限”和“上限”作为警戒线，兼顾当前与长远，采取预调微调措施，指向激发市场活力、增加公共产品有效供给、支持实体经济发展。
另一方面，中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济增长率仍运行在合理区间，符合6%～7%的潜在增长率，尽管增速有所放缓，但新的经济增长模式能保证中国经济更加健康稳定地发展；而全球经济只是进入低速发展的“新平庸”阶段，并未出现大的动荡和危机的可能性，中国尚无必要以强刺激应对。所以，央行此次降准的举动表明，中国的货币政策坚持在“稳健”的基调下根据形势发展，有灵活适度的调整空间，仍处于界限之内的调整，但绝非中国大规模强刺激经济的先兆。
降准为结构性改革赢得时间和空间
国务院总理出席世界经济论坛2015年年会时明确表示，中国将继续保持战略定力，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不会搞“大水漫灌”，而是更加注重预调微调，更好实行定向调控。保持战略定力，坚持稳中求进的工作总基调。稳，就是宏观政策要“稳”字当头，不搞强刺激；发展局面要基本平稳，守住风险底线。进，不是追求高增长，而是追求提质增效，追求结构优化。
在这一背景下，观察2011年底以来的央行历次降准、降息，均不应看做是重大货币“刺激政策”。尤其是“全面+定向”的降准方式，一方面在宏观调控方面实施预调，另一方面体现了结构性支持、定向调整的意图，以增强对经济薄弱环节的金融支持。这一套“组合拳”正是中国稳健货币政策的反映。央行称，此次降准旨在保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。经济学家普遍认为，此次降准在预期之中，主要是对冲外汇占款下降的需要，为实体经济发展提供充裕的流动性。
去年11月，中央财经领导小组首提供给侧结构性改革。去年底的中央经济工作会议强调，推进供给侧结构性改革，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，为中国今年的经济发展定调。一个处于困境的企业，如果从传统思路出发，或将持续增加投资、扩大规模甚至增加雇员，而越来越高昂的资本、土地和劳动力成本，将侵占利润，生产越多亏损越多；而从供给侧改革出发，则会加强技术创新，提高资本效益，升级甚至创造新产品以提升核心竞争力。
