摘要：文章拟从财务管理角度出发，以J城市商业银行上市以来年报相关数据作为实证分析对象，开展EVA价值评估。研究结果表明，J银行上市以来每年的EVA均为正值，且持续上涨，这与J银行近年来高速发展，资产负债规模持续扩张是吻合的，这表明J银行经营业绩良好，具有较好的盈利能力，同时也表明基于EVA模式下的商业银行价值评估具有一定的参考意义。
关键词：EVA；城市商业银行；价值评估
一、引言
本文以J银行为实证样本，主要选取了其上市以来（2016年上市）的公开年报数据，研究基于EVA的J银行企业价值评估。截至2018年年末，J银行的总资产超1.9万亿元，实现归属上市公司股东的净利润超130亿元，同比增长率达两位数。在2018年度全球1000强的银行排名中（英国《银行家》杂志），顺利跻身全球百强银行，而在国内排名则达到了17位。作为新兴城商行的代表，研究J银行运用EVA进行企业价值评估在商业银行实际管理中具有积极的指导意义。
二、基于EVA的商业银行价值评估模型构建
（一）EVA的概念与基础模型。EVA是企业经济增加值（EconomicValueAdded）的简称。其基础模型用企业调整以后的NOPAT（NetOperatingProfitAfterTax，税后净营业利润）减去TC×WACC（债务资本和股东权益资本的成本之和）。用公式表示为：EVA=NOPAT-TC×WACC（1）
（二）EVA计算过程中的调整事项。EVA衡量的是经济利润，是对财务报表上的会计利润的调整。1.通常NOPAT的调整事项包括：营业外收支；贷款损失准备；坏账准备；递延所得税。调整后的NOPAT计算公式为：NOPAT（调整后）=税后利润+贷款损失准备（当年计提的金额）+坏账准备（当年计提金额）-税后营业外收支净额-递延所得税资产发生额+递延所得税负债发生额2.总资本的调整总资本以公司账面价值的形式，表示股权投资者和债权投资者对商业银行经营的投资总和。总资本的计算公式为：TC=股权资本+债权资本=股东权益+贷款损失准备（年末余额）+坏账准备（年末余额）-税后营业外收支净额-递延所得税资产发生额+递延所得税负债发生额3.加权平均资本成本率的调整加权平均资本成本率的测算过程中，需要综合考虑股东个人的投资风险偏好和整个金融市场的整体风险收益水平。根据资本资产定价模型，加权平均资本成本率的公式表示为：WACC=Rf+β（Rm-Rf）（2）
三、J银行价值评估维度分析
截至2019年9月月末，J银行资产总额已突破2万亿元，较年初增长7.31%。本文拟从资本结构、风险管理能力、盈利能力、发展能力四个维度分析J银行2016年、2017年、2018年、2019年三季度末期间的财务状况，从而相对客观、精准地评价J银行整体价值。
（一）维度一：资本结构本文主要选取了四个指标：总资本净额；风险加权资产；资本充足率；核心一级资本充足率，作为J银行的资本结构评价指标。J银行2016年上市以来，资本充足率均为两位数，且逐年上升趋势，远远高于行业最低要求。核心一级资本充足率上市以来也一直高于监管要求，这表明J银行的资本结构较优。
（二）维度二：风险管理能力信用风险管理能力、流动性风险管理能力是城市商业银行风险管理的两个重要方面，本文主要选取四个重点监管指标：不良贷款率；拨备覆盖率；单一最大客户贷款比率；最大十家客户贷款比率，来综合判断J银行的信用风险管理能力，同时选取流动性比率作为J银行流动性风险管理能力的重要指标。J银行上市以来，各项风险管理指标均优于外部监管要求,整体而言J银行风险抵补潜力较大，风险管理能力较强，。
（三）维度三：盈利能力本文选取四个指标：净资产收益率；基本每股收益；净利差；净息差，来综合评判J银行的盈利能力。其中对于上市银行来说相对重要的盈利能力指标是净资产收益率和基本每股收益。J银行自上市以来，净资产收益率均为两位数，虽然有小幅下降，但是这与金融市场近几年利差逐步缩窄是同频的，其净利差、净息差近三年逐步下降也可见一斑，但是J银行上市后基本每股收益稳步增加，整体而言J银行盈利能力较为稳定。
（四）维度四：发展能力本文选取了四个指标：各项存款增长率；各项贷款增长率；营业收入增长率；净利润增长率，来综合评判J银行的发展能力。J银行上市以来，各项存款、各项贷款、营业收入、净利润均呈上升趋势，截至2019年9月月末，J银行的各项存款总额、各项贷款总额均超过了1万亿元，整体而言，J银行上市以来资产、负债规模增长势头较为强劲。J银行净利润增长率也远超营业收入增长率，且净利润增长率均达两位数，可见J银行发展能力较好，目前正处于高速发展时期。
四、J银行基于EVA价值评估情况
（一）计算J银行NOPAT值。（见表1）数据来源：根据J银行年度报表整理所得
（二）计算J银行的TC值。（见表2）
（三）计算J银行加权平均资本成本率。（WACC）根据资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel简称CAPM)，加权平均资本成本率的公式表示为公式（2）。1.无风险收益率Rf。本文拟选取J银行上市以来央行的一年期定期存款基准利率当作无风险收益率测算。2.风险溢价。本文将选取J银行上市以来期间我国的GDP增长率作为J银行的市场风险。3.β系数。β系数反映商业银行预期股票收益率受同期证券市场影响的风险系数。4.加权平均资本成本率的计算根据上述J银行的：无风险收益率（Rf）；风险溢价（Rm-Rf）；β系数，按照上述公式（2）计算，得出J银行上市以来加权平均资本成本率的值（见表3）。
（四）计算J银行上市以来EVA通过计算，J银行上市以来EVA均为正值，且近三年均为上升趋势（见表4）。
（五）计算J银行。2018年末企业内在价值根据企业内在价值计算公式，可以得出，2018年年末，J银行企业内在价值，V=TC0+=96956306+20799952+23492127=141248385千元=1412亿元2018年年末，J银行共115.4445亿股股票，按照J银行内在价值1412亿元计算，J银行每股价值为12.23元。通过在证券网站上查询J银行的历史股价可以发现，J银行2018年最后一个工作日的开盘价5.9元/股，收盘价5.97元/股。然而根据J银行的内在价值计算的每股价值应为12.23元，这说明2018年年末J银行的价值在股票市场中被低估。当然一方面由于目前我国证券市场存在着较多不完善的机制，存在较多投机性，另一方面本文计算的J银行内在价值也存在较多前提假设，且根据J银行的年度报表数据估算出一个企业的内在价值，难以反映财务报表以外的其他因素对于企业价值的影响。
五、研究启示
本文基于商业银行实际经营情况的分析，构建了EVA价值评估模型，评估J银行的企业价值，在分析过程中主要得出了如下的结论：EVA价值评估模型在某种程度上能够揭示出商业银行的企业价值。在综合考虑银行财务状况、营收能力和外部经营环境等因素的基础上，能够使商业银行的管理者关注商业银行的长期收益，有利于通过E-VA的价值评估结果，引导管理层和员工做出更有利的举措实现企业价值的增长。在实务操作中EVA价值评估模型目前是商业银行价值评估、绩效考核普遍采用的模型，E-VA价值评估模型充分考虑了企业资本债务和权益的构成结构。当然本文仅以某一家上市银行为样本，存在一定局限性。总而言之，分析商业银行EVA价值评估模型对于丰富和完善EVA理论，指导商业银行在实际经营过程中开展自身价值提升活动具有一定的参考性。
参考文献：
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作者:汤甜 田敏 单位:江苏银行股份有限公司镇江分行 兴业银行股份有限公司镇江分行