中药制造企业可持续发展能力思考

中药制造企业可持续发展能力思考

摘要:随着经济和社会环境的不断发展变化,如何保持并提升企业的可持续发展能力引起理论与实物界的重点关注。2017年我国首部为发展振兴中医药事业而制定的《中华人民共和国中医药法》的出台与实施,使得中医药事业的发展更加有法可依;加之人口老龄化的加剧引起中医药需求的增长,中医药事业正迎来新机遇并步入新的发展时期。本文基于会计口径的希金斯可持续增长模型,以70家沪深A股上市公司财务报表为依据,对中药制造行业的可持续增长情况进行研究分析,同时选取云南白药股份有限公司(简称云南白药)为中药制造行业上市公司中的具体案例。通过计算并比较行业实际增长率和可持续增长率,分析中药制造业的可持续发展情况,根据研究结论,对中药制造企业实现可持续发展提出可行性建议。

关键词:可持续发展;中药制造行业;可持续增长率

随着经济逐步发展和人口老龄化的到来,人们对于就医的需求越来越高。医药制造类行业是国民经济的重要组成部分,对于提高人民健康水平、提升生活品质、促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。2015年《中国制造2025》将生物医药及高性能医疗器械列为十大领域之一;2016年《“健康中国2030”规划纲要》,强调人民健康的重要地位;2017年我国出台并实施《中华人民共和国中医药法》(简称《中医药法》),使中医药事业的发展更加有法可依;2018年国家中医药管理局主办“一带一路”传统医药发展交流与合作大会,把它作为软实力输出的重要部分,促进中药国际化进程。医药制造业事关国计民生。中药制药企业为医药制造业的迅猛发展做出了巨大贡献。上市公司作为经济发展中的优势群体,对上市中药制药企业的可持续发展进行研究,为保持中药企业的地位和竞争力具有重要意义。

一、希金斯和范霍恩可持续发展模型

美国财务学家罗伯特•希金斯(RobertHiggins)针对公司增长和财务问题,研究提出可持续增长模型。他认为企业可持续增长率(SGR)是指在不需要消耗财务资源的情况下,公司销售所能增长的最大比率。基于这一理论,可推导出企业可持续增长率=股东权益增长率(不发行新股)=销售净利率(R)×总资产周转次数(A)×权益乘数(T)×留存收益率(R)。希金斯可持续发展模型是基于会计恒等式角度,强调事后验证发挥作用。假设企业不发行新股,认为企业的可持续增长率的决定因素主要包括权益乘数、资产周转率、销售净利率和股利支付率,能表示企业的可持续增长情况。因此本文采用希金斯可持续增长模型计算上市公司的可持续增长率,并对其变化情况进行研究分析。

二、中药制造企业的行业可持续发展分析

(一)数据来源及样本选取

截至2017年,在沪深两个资本主板市场,我国共有219家医药制造业上市公司,其中71家为中药制造业上市公司,占比32.42%。为避免异常值影响,本文剔除了财务数据不全的公司,共选取70家中药制药业上市公司为研究对象。本文的数据来源于样本公司年报、国家统计局、国泰安数据库、中国行业信息网、网易财经网。

(二)中药制造业可持续增长分析

分析公司是否实现可持续增长,主要是比较实际增长率和可持续增长率。本文采用希金斯可持续增长率模型计算出70家中药上市公司的可持续增长率和实际增长率,结果如表1所示。第一,分析期内,样本公司的总体实际增长率与希金斯SGR平均水平方向一致,均为正数,但两指标的最大值差距较大。例如,2017年希金斯SGR的最大值仅为31.8%,而实际增长率最大值为1070.2%。经分析研究,发现前者是由于河南辅仁药业、紫鑫药业、通化金马和片仔癀2017年实际增长率过快,剔除这四家公司,实际增长率最大值为43.49%,与希金斯SCR最大值较为接近。实际增长率与希金斯SCR最大值差异较大,是行业中个别公司造成的,就行业总体来讲,实际增长率与SCR较为接近。第二,近五年实际增长率平均水平为25.7%,希金斯SCR平均水平为12.82%,仅有一年希金斯SGR高于实际增长率,这说明总体来看实际增长率高于可持续增长率,行业整体并未实现可持续增长,总体资源利用过度,有产生财务危机的可能,但同时也体现了中药制造业目前正处于快速增长时期。可持续增长率较为平稳,有轻微下降趋势。第四,2014—2017年行业实际增长率波动较大,这是由于政策影响。2014年,国内经济步入新常态,加之医保控费、药品降价、招标延缓、新版GSP认证等诸多因素的综合影响,医药行业的发展经历了空前的砥砺与考验,由高速增长转缓,医药制造企业面临巨大压力与挑战。但近三年来国家对医药企业大力扶持,“十三五”规划首次将“健康中国”纳入国家战略,尤其是《中医药法》的与实施,更是为中药制造业创造了新的发展契机,从2016年起行业实际增长率开始回升。

三、云南白药案例分析

(一)云南白药现状

云南白药全称云南白药集团股份有限公司,是云南省规模最大的上市公司。该公司2000年开始进入快速发展时期,2006年提出“稳中央,突两翼”战略,2011年转型为“新白药,大健康”战略,其发展过程极具行业代表性。2016年为全面深化国企改革,快速做强、做优、最大云南白药,该公司控股股东白药控股开始进行混合所有制改革。经过两年多时间,2019年2月28日,证监会并购重组委员会对云南白药吸收合并白药控股的事项进行审核,最终此次重组顺利获得通过。2019年3月1日,云南白药股票复盘。

(二)云南白药自身增长率变化分析

销售增长是任何企业都追求的目标,企业销售增长必然会带来资金需求的增长。如表2所示,公司实际增长率处于不断波动状态,整体呈显著下降趋势,公司的发展能力在逐渐下降,主营业务的市场竞争力下降。公司主营业务主要由四部分构成,即省医药、药品事业部、健康产品事业部、中药资源事业部。其中省医药占比最大,并随着社会医疗需求的加大而逐年递增;药品事业部近9年来销售收入一直在48亿元上下波动,2010—2014年,该事业部的年增长率均为10%以上,但自2015年起至今营业收入增长率均低于3%,2016年甚至出现负增长,这说明企业的中药生产、销售方面的管理较差;自2011年公司推行“新白药、大健康”战略以来,健康产品事业部营业收入稳步增长,到2015年增长率均为20%左右,但从2016年起,健康板块增长率开始下降,到2018健康板块增长率仅为4.54%。公司近年来健康产品的销售出现一定问题,这与市场上同业竞争增大以及公司对新产品的研发投入较少有一定关系。2018年企业已经意识到该问题,健康产业项目一期工程正在建设中。总体来看,企业多元化战略实施的前几年,给公司带来了丰厚的收益;但随着时间推移、经济发展,以混改为保障,云南白药应思考新的战略。

(三)云南白药自身实际增长率与可持续增长率差异分析

根据图1可知,云南白药公司实际增长率与希金斯可持续增长率变化趋势接近,每隔几年实际增长率高于可持续增长率,该公司一直不断调整各项政策,实现自身可持续发展。依据希金斯可持续增长模型,销售净利率、总资产周转率、权益乘数、留存收益率均会影响企业的可持续增长率。现对以上四个指标进行具体研究分析(表3)。

1.2010—2018年公司的权益乘数较为稳定,资产总额和股东权益总额均增加且增速接近。

2.资产周转率虽然每年变化均不大,但一直处于递减状态,九年间已经减少了0.56,其对比企业白云山、东阿阿胶、葵花药业、江中制药均呈递增趋势,行业总体的资产周转状态较优,但云南白药公司的状态并不理想,公司销售能力较差,资产利用率较低。

3.云南2010年和2014年进行送股,总股本增加。公司留存收益变动原因主要系公司近几年来派发现金红利较多,2018年每10股派发20元,这就导致了留存收益减幅较大,可持续增长率下降。

4.公司的销售净利率从2010年到2013年逐渐增加,这主要是受公司战略转型影响,公司的牙膏销售增幅较大,整体营业收入以及净利润均增加,说明战略转型给公司带来较大收益;自2014年起销售净利率开始下降,牙膏等多元化健康品的市场与收益已经基本稳定,从行业增长率较高的明星产品变为增长率较低的金牛产品,虽然依旧能带来较高收益,但增长缓慢,很难再进一步发展。总体来看云南白药公司的可持续增长率在2010—2014年五年间较为稳定,2015年起下降明显,其主要是由于销售净利率和留存收益率的变化。

四、中药制造企业可持续发展对策及建议

随着“十三五”规划中有关中药政策以及《中医药法》的出台,中药产业规则体系越来越完善;随着消费升级和人口老龄化加剧、医药需求的加大,中药制造行业的发展趋势越来越好。

(一)培养核心竞争力,加大研发投入

中药行业是“资源+技术”高度融合的行业,核心竞争力是上市公司保持自身优势的源动力,自主研发创新是企业保持持续发展的关键手段。中药作为传承千年而源远流长的文化遗产,标本兼治,受到更多青睐,中药制造类企业应充分利用该优势,把握时机,在传承优秀医学文化的同时加大研发投入、进行科技创新。企业应根据自身优势,不再仅仅局限于现有产品的提升换代,而应该跳出固有思维,建立长远的企业发展规划,广泛吸收专业人才,强化和培养核心竞争能力,选择合适的方向,集中资源大力投入研发,形成成本领先或产品差别优势,进而形成适合自身的可持续发展能力。

(二)警惕和避免盲目多元化

我国的上市公司大多采用多元化策略,很多企业随着规模的加大,逐渐开辟新的市场,盲目追求通过多元化来分散企业经营风险,实现跨越式的发展。但是大多企业在迅速扩张的路上越走越远,大量举债投资致使企业面临财务风险,甚至导致企业经营失败。随企业经营规模的逐渐增大,企业应当适当采用多元化的战略,但多元化的同时必须先充分分析市场环境、自身优势和竞争对手情况,其次应当注重自身主营业务的发展,处理好中心和两翼之间的资源配置,才能实现企业的可持续发展。

(三)调整业务结构,加强盈利业务收入

根据希金斯SGR,销售净利率对于企业可持续增长有较大的影响,企业应根据波士顿矩阵,将自身的产品划分为明星、金牛、问号和瘦狗四大经营单位,根据所处不同位置来调整业务结构,对于金牛产品要保持住其目前优势,对于明星产品加大投入,加强盈利能力。云南白药牙膏从无到有,在佳洁士和高露洁两大巨头中挤出自己的道路,销售额为国内牙膏品牌第二名。牙膏类毛利率较高,对于这样的业务,云南白药应当更加积极地扩展其国外市场,将中药牙膏推向全球。

作者:张笑音 张志花 单位:延边大学经济管理学院