一、目前民营资本投资医院的路径选择
1、基于医改新政，民营资本可以关注的投资方向
目前基于政策的红利，国家将加大力度进行医疗体制改革，民营资本有足够的空间投资医院行业。九鼎投资的禹勃认为目前我国医疗产业集团化和市场化刚刚开始，社会资本应抓住民营医院发展的大好时机，进行行业整合。同时，他对社会资本参与公立医院改制的具体模式提出了自己的理念。首先，关于经营模式的选择。由于公立医院的公益性质，虽然医院的盈利能力普遍比较强（一般公立医院毛利率在5%-18%之间，大型三级甲等医院毛利率在40%左右），但其利润不能用来为股东分红。基于这种考虑，作为资方的社会资本获得控股权之后，可以将其改制为营利性医院，改变医院原有的单一股权结构。其次，关于人问题的解决方案。社会资本投资公立医院，若要改变其公立性质，需占有50%以上的控股权，由此将带来的人问题。实际操作中，可以通过政府部门分配部分股权，同时管理层、职工也分配部分股权的方式，来解决了部分人问题。在医院的管理方面，资方需建立严格的管理制度，完善其财务管理以及治理架构等。第三，对于退出问题。禹勃认为未来并购退出将是主流，虽然收益方面不如IPO，但是并购退出具有周期短的优势，而且收益也比较客观。并购退出的方式也有很多，既可以通过自己的并购基金退出，也可以与上市的医药集团合作，实现退出。
2、目前民营资本介入医疗领域的投资模式
（1）民营资本参股，不改变医院的公立性质。由于公立医院可以得到政府的财政补贴，同时免交各项税费，在医保方面受到政策的扶持较多，若医院本身的标的较好，民营资本可以首先选择参股方式进入一家公立医院。然后在适当的时机，实现股权收购，达到对医院的控股，实现经营管理权。
（2）民营资本控股，保持医院的非营利性质。民营资本获得一家公立医院的50%以上股权之后，具有医院管理的掌控权。为了留住公立医院的医生资源，只能提高医生的收入水平，现实操作中有以下两种方式实现对医生的有效管理：一是成立子公司，控制药品输送环节，将药品的部分收入作为奖金发给医生，实现医生的灰色收入阳光化。但是在基本药物零差率推行的大政策下，这种方式不是长久之计；二是通过引进先进的技术设备，提升医疗服务价格，以此增加医生的收入。
（3）买断公立医院，进行完全市场化经营。这种方式要求对医院具有较强的管控能力，而且投资回报期较长，一般只有医院集团会基于自身的优势，收购国有改制的公立医院，按照自己的集团管理模式进行管理，如凤凰医院集团独资买断大连新世纪医院，接收其原来的200名职工，购进新的设备，按照集团的管理理念进行市场化管理，重新开业经营，最终实现盈利。
二、总结
本文对我国医院的两种运营方式（集团化经营和连锁性经营）以及民营资本投资医院的模式进行深入探讨。首先运营方式各有优势也各有适合的领域，连锁经营适合单店规模较小但是数量较多的专科医院。集团化经营适合单店规模较大且数量较少，基本集中在医院领域。但是相比国外医疗集团，我国的连锁性和集团化经营仍处于起步阶段。未来10年，我们认为医疗产业的连锁性和集团化将是大趋势，行业龙头企业的地位将更加凸显。综合来看，本文认为未来十年我国社会资本涉足公立医院改制将有很大的发展空间，而集团化经营又将是医院未来主要的经营模式。对民营资本来说，政策的支持力度以及投资模式的选择是其投资是否成功的决定性因素。因此民营资本完全可以与集团化医疗产业集团合作，参与公立医院的改制。
作者：赵玉燕 胡梦源 单位：北京中央财经大学
