【摘要】年金在我国是一种补充养老保险，是构建和谐社会的重要举措，是促进国民经济持续健康发展的重要保障，本文在总结企业年金基金十余年来投资的经验得失的基础上，对企业年金和职业年金未来市场化的投资运作提供有益的探索。
【关键词】企业年金；投资；趋势
自2014年国家企业年金相关管理办法的实施，2005年8月第一批企业年金管理机构获得牌照，2006年第一支企业年金计划开始投资运作，到2017年已步入第12个年头。随着企业年金规模的日益扩大以及职业年金进入市场化投资运作阶段，未来企业年金基金的市场化投资运作方向就显得尤为重要了。
一、企业年金基金投资运作中仍存在的问题
（一）长期性质的企业年金基金短期化管理
目前，企业年金基金投资管理合同比较普遍的三年期限，较少的还存在一年期限。这导致投资管理人难以做出有效的长期投资安排。同时，投资管理人的考核也趋于短期化，投资管理人每个年度考核结束后都有可能发生变更，无论是变现还是更名过户，都可能给委托人带来一定的转换成本。对于企业年金来说，这样一笔庞大的长期资金，完全可以拿出一定比例来做长期投资，追求较高的收益，但短期合同导致投资管理人无法追求长期收益最大化，使委托人和收益人的利益收到影响。
（二）在基金投资方面，我国金融产品种类相对匮乏，投资渠道不合理，投资收益不佳与投资风险并存
一方面，企业年金基金大部分用于存银行，卖国债，在国家连续降息的情况下，投资收益较低；另一方面，由于资本市场规则不健全，运作程序不规范，一些企业委托金融机构运营，运行风险不可避免，职工利益难以得到保证。
（三）以投资组合为主的管理无法充分发挥投资管理人的差异化优势
目前，绝大部分委托人都是把缴费资金划给投资管理人，每个投资管理组合的投资政策都是相同的。这种做法看似公平，但由于不同投资管理人的大类资产配置能力是不同的，这就存在一定的收益率洼地，导致投资收益流程被平均化
二、年金投资管理的未来发展趋势
基于过去十余年的实践，企业年金投资未来在以下几个方面可能需要进一步尝试创新。
（一）进一步加强企业年金与资本市场的结合
企业年金的基金积累制度决定了对其进行资产管理的必要性。作为负债资金的补充养老保险基金对投资的安全性要求甚高。因此需要发展和完善资本市场，为企业年金的基金营运提供良好的投资环境和多元化的投资渠道，增加投资收益，降低投资风险；同时，也要利用大量补充养老保险基金进入资本市场保值增值的契机，实现资本市场自身结构的调整和效率的提高，使其运作与管理技术日趋成熟，从而使企业年金与资本市场形成良性互动的关系。
（二）积极鼓励个人投资选择
不同性质的年金基金，选择支配权应不同。对于企业年金，企业应积极鼓励个人投资选择，以减轻企业委托人的决策压力和管理责任。企业年金管理机构应配合委托人做好投资者教育，引导个人做出合理的投资选择。应该说我国社会也具备了个人选择企业年金投资基础，最明显的例子就是全面炒股（股票开户人数达到2.38亿）、全民理财（银行理财规模突破40万亿元、公募基金规模突破7万亿元），存款已不是老百姓唯一的投资理财渠道。企业员工个人如果要选择投资组合，养老金产品，相信也不是大的问题。
（三）年金资产配置应适度提升风险偏好
资产配置是年金投资运营中最核心的环节，对年金的长期投资收益具有决定性的影响。目前来看，海外年金资产配置的总体趋势是从债券向股票转移、从传统资产类别向非传统资产类别转移、从国内市场向海外市场转移。我国养老金体系“第一支柱”支付压力大，老年赡养比距离抑制年金资产配置风险偏好的老龄化程度尚有一段距离，应当培育健康的市场氛围，扫除年金配置的障碍，酌情适度提升风险偏好，建议我国年金提高股票市场的配置，相应降低债券配置比例，维持另类资产的配置比例上限，继续探索海外资产的配置。
（四）扩大年金投资范围放开投资者选择权
美国401(K)计划约80%投资于共同基金，加拿大退休养老金计划的股票投资占一半以上，日本公共养老金的国内债券、国内股票和海外资产投资三分天下。相比之下，我国年金投资范围具有局限性：监管模式数量化，投资范围和品种受限，委托人的投资收益目标和风险偏好差别大、委托投资期限短。因此，建议推动我国年金投资监管模式由严格数量限制规则向审慎人规则转变，加速推动全球化配置，同时应提高投管人在资产发现、交易持有、资产管理等方面的能力，引导受益人长期投资意识，放开投资者选择权。
（五）加强投资管理人专业化发展
按照目前的法规规定，一旦入围投资管理人，就自动可以投资政策允许范围内的所有投资品种。但每个投资管理人的投资能力并不都是非常全面的。未来配合投资范围进一步放宽的趋势，股权类产品如果纳入投资范围，就更需要投资管理人具备股权的投资能力，这与二级市场买卖股票完全是两种不同的投资能力，建议监管部门加强大类品种投资能力的二次准入，实行宽进严出，监管重心放在事中和事后上。同时，应鼓励养老保障类基金的合格投资管理人向专业化发展，至少要建立独立的年金投资部门或者事业部，制定最低的合格投资经理等专业人员的数量要求，并建立合理的增长机制与管理资产规模向匹配。企业年金刚刚走入第二个十年的发展期，配合国家养老体系的改革和完善，可以预见，养老保障第二支柱的作用会得到更大的认可和政策支持，企业和员工参与企业年金的覆盖面将逐步扩大，企业年金基金将在万亿基础上保持较高速度增长。年金管理机构将进一步向专业化发展，以养老险公司为代表的专业机构将成为主流，投资收益将成为年金基金增长的重要来源，为个人退休养老积累更多的基金。
参考文献：
[1]《企业年金办法》、《企业年金基金管理办法》等法规.
[2]李连仁.年金没有终点的马拉松[M].北京:中国劳动社会保障出版社.
[3]马良莹.浅论中国企业年金存在的问题[J].山东女子学院学报,2009(1):90-92.
作者:杨志杰 单位:中航飞机人力资源部
